Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp dược phẩm niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ BẢO NGỌC CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN VĂN NHẬT TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Họ tên: Lê Bảo Ngọc Lớp học: HQ5-GE04 MSSV: 030633170289 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN VĂN NHẬT TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 Abstract This study investigates the factors affecting the capital structure of listed pharmaceutical companies in Vietnam in the period 2015-2022 A panel data includes 18 Vietnamese listed company from 2015 to 2022 was collected form published sources Using Stata to run regression as Pooled OLS Model, Fixed Effects Model (FEM), Random Effects Model (REM) and Feasible Generalized Least Square Model (FGLS) In which, leverage of debt is dependent variable and growth, profitability, asset structure, size, tax and state ownership are independent variables The capital structure of listed pharmaceutical companies in Vietnam is positively related to growth and asset structure Other financial factors are non significant The study may give different results due to the Covid-19 epidemic and firm differences Bài viết nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam từ năm 2015 đến năm 2022 Dữ liệu sử dụng thu thập từ nguồn thức gồm 18 công ty niêm yết để tổng hợp thành liệu bảng Ứng dụng Stata sử dụng để chạy mơ hình hồi quy OLS, FEM, REM FGLS Trong biến phụ thuộc tỷ lệ nợ biến độc lập hội tăng trưởng, lợi nhuận, cấu tài sản, quy mô, thuế sở hữu nhà nước Các biến hội tăng trưởng cấu tài sản có mối quan hệ chiều với cấu trúc vốn cơng ty dược niêm yết Việt Nam Ngồi biến cịn lại khơng có nhiều ý nghĩa thống kê Nghiên cứu đưa kết khác biệt tác động dịch bệnh Covid-19 khác công ty LỜI CAM ĐOAN Khóa luận cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ khóa luận Tp Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2023 Tác giả Lê Bảo Ngọc LỜI CẢM ƠN Em chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn TS Nguyễn Văn Nhật hướng dẫn tận tình chu đáo suốt thời gian em làm khoá luận tốt nghiệp để hoàn thành tốt nghiên cứu Em xin cảm ơn gia đình bạn bè ln đồng hành, cỗ vũ suốt q trình học tập MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI .1 1.2 MỤC TIÊU ĐỀ TÀI 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu .3 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .5 1.5.1 Nguồn liệu .5 1.5.2 Phƣơng pháp công cụ nghiên cứu 1.6 ĐÓNG GÓP ĐỀ TÀI CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƢỢC KHẢO 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP DƢỢC PHẨM 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.3 Ý nghĩa cấu trúc vốn 13 2.1.4 Cách đo lƣờng cấu trúc vốn .13 2.1.5 Đặc điểm cấu trúc vốn doanh nghiệp dƣợc phẩm 14 2.2 LƢỢC KHẢO NGHIÊN CỨU .17 2.2.1 Các nghiên cứu nƣớc 17 2.2.2 Các nghiên cứu nƣớc .20 2.2.3 Tổng kết nghiên cứu 21 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 3.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 24 3.1.1 Khái quát mô hình nghiên cứu 24 3.1.2 Giả thuyết biến 27 3.2 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 29 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.2.2 Công cụ nghiên cứu 31 3.3 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 31 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 35 4.1 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 35 4.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 35 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.3.1 Phân tích tƣơng quan mơ hình nghiên cứu .36 4.3.2 So sánh mô hình OLS, FEM REM .37 4.3.3 Kiểm định khuyết tật mơ hình 39 4.4 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH THEO PHƢƠNG PHÁP FGLS 41 CHƢƠNG 5: KẾT QUẢ VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 43 5.1 KẾT LUẬN .43 5.2 MỘT SỐ HÀM Ý QUẢN TRỊ 44 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 46 5.4 ĐỀ XUẤT HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 47 TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 PHỤ LỤC 51 DANH MỤC VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC BẢNG Bảng Trung bình tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam 15 Bảng 2.2 Tổng kết sơ lược yếu tố xu hướng tác động đến cấu trúc vốn nghiên cứu trước 26 Bảng 3.1 Các công ty dược phẩm niêm yết Việt Nam 31 Bảng 4.1 Thống kê mơ tả biến nghiên cứu mơ hình 36 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến mơ hình 37 Bảng 4.3 Kết mơ hình hồi quy OLS, FEM, REM 38 Bảng 4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 41 Bảng 4.5 Kết ước lượng FGLS 43 Bảng 4.6 Tổng kết kết nghiên cứu 43 DANH MỤC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ Biểu đồ 2.1 Cơ cấu nguồn vốn trung bình qua năm doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam 17 Sơ đồ 3.1 Quy trình nghiên cứu 33 Tên biến VIF 1/VIF PROF 1,18 0,85 GRO 1,07 0,94 TANG 1,10 0,91 SIZE 1,05 0,95 TAX 1,03 0,97 STATE 1,21 0,83 Mean VIF 1,11 Hệ số VIF biến F 42 Bảng 8.5 Kết ước lượng FGLS LEV PROF GRO TANG SIZE TAX STATE _cons Coef -0,07 0,06 0,20 0,00 0,02 -0,10 0,25 Std.Err 0,06 0,01 0,08 0,00 0,02 0,07 0,03 z -1,13 3,84 2,55 0,55 0,92 -1,45 7,44 P>z 0,26 0,00 0,01 0,58 0,36 0,15 0,00 [95% Conf Interval] -0,19 0,05 0,03 0,08 0,05 0,36 -0,00 0,00 -0,02 0,05 -0,23 0,03 0,19 0,32 Để khắc phục tượng tự tương quan phương sai sai số thay đổi, ta thực hồi quy FGLS Kết cho thấy biến hội tăng trưởng cấu tài sản có ý nghĩa thống kê cịn biến lợi nhuận, quy mơ, thuế sở hữu nhà nước khơng có ý nghĩa thống kê 4.5 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Dưới bảng tổng kết biến mức tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam Bảng 9.6 Tổng kết kết nghiên cứu Số Giá trị Giá trị Giá trị quan trung nhỏ lớn sát bình nhất LEV 144 0,35 0,17 0,10 0,80 PROF 144 0,13 0,12 -0,17 1,14 GRO 144 0,13 0,33 -0,24 3,43 TANG 144 0,25 0,17 0,06 0,77 SIZE 144 9,65 2,98 4,89 12,78 TAX 144 0,21 0,25 -0,20 2,64 STATE 144 0,15 0,18 0,53 Biến Độ lệch chuẩn Vì kết nghiên cứu mơ sau: 43 LEV= 0,25 + 0,06GRO + 0,2TANG + 𝜺 Biến hội tăng trưởng (GRO) có tác động chiều đến LEV có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa < 5% Điều có nghĩa biến hội tăng trưởng tăng 1% tác động lên biến phụ thuộc LEV tăng 6%, phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng Đối với công ty dược có hội tăng trưởng, họ thường ưu tiên vốn từ lợi nhuận giữ lại Cịn cơng ty có khả sinh lời thấp lại có xu hướng vay nợ nhiều để đầu tư cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên có hội đầu tư biết tận dụng lợi ích từ việc sử dụng nợ tỷ lệ nợ cơng ty tăng lên giai đoạn định Về yếu tố cấu tài sản (TANG) có hệ số hồi quy 0,2 với mức ý nghĩa thống kê 5%, thể tác động chiều đến biến LEV Khi biến cấu tài sản tăng lên 1% tác động lên biến LEV tăng 20% Cơ cấu tài sản tính theo cơng thức tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản Doanh nghiệp có tài sản cố định lớn có nhiều tài sản để bảo đảm vay nợ Do với cơng ty có tài sản cố định cao dễ để tiếp cận với nguồn vốn vay Về hạng nhiễu: Nhìn chung kết nghiên cứu mơ hình hồi quy cho hai yếu tố tác động đến cấu trúc vốn biến hội tăng trưởng biến cấu tài sản So sánh với nghiên cứu trước chủ đề nghiên cứu tương tự cấu trúc vốn có khác biệt liệu cho kết yếu tố tác động có điểm tương đồng Vì hạng nhiễu nghiên cứu có biến bỏ sót khơng đưa vào thống kê mơ hình Lí cho việc thiếu sót đánh giá yếu tố ảnh hưởng thiếu liệu để đo lường, tác giả chưa suy xét đến yếu tố tác động đến cấu trúc vốn Nhìn chung kết nghiên cứu có nét tương đồng với xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố hội tăng trưởng cấu tài sản Bên cạnh việc đánh giá tác động, viết tâm vào yếu tố đặc trưng cho ngành cơng ty 44 Việt Nam Đó yếu tố sở hữu nhà nước, qua trình phân tích lại chưa nhận thấy tác động dẫn đến việc khơng thể đưa vào mơ hình Các yếu tố khác trình nghiên cứu tác giả khác lợi nhuận, thuế, quy mơ lại khơng có ý nghĩa thống kê 45 CHƢƠNG 5: KẾT QUẢ VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 5.1 KẾT LUẬN Nghiên cứu nhằm xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 18 doanh nghiệp dược phẩm niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam HOSE HNX giai đoạn 2015 đến 2022 Cấu trúc vốn nghiên cứu thông qua biến phụ thuộc tỷ lệ nợ, tính theo cơng thức tổng nợ cho tổng tài sản Mơ hình hồi quy đánh giá yếu tố lợi nhuận, hội tăng trưởng, cấu tài sản, quy mô, thuế sở hữu nhà nước biến phụ thuộc tỷ lệ nợ Cuối đưa kết biến hội tăng trưởng cấu tài sản có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn Trong biến cịn lại khơng có ý nghĩa thống kê Đối với biến hội tăng trưởng, kết nghiên cứu mơ hình thể có mối quan hệ chiều tỷ lệ nợ Trong viết này, biến đo lường dựa phần trăm thay đổi tổng tài sản Với công ty có nhiều tài sản tăng khả tiếp cận với nguồn vốn tài chính, điều giúp công ty nắm bắt nhiều hội Nhìn chung doanh nghiệp dược phẩm có đề kế hoạch dài hạn cho phát triển công ty Nhưng xuất đại dịch Covid-19 đẩy công ty lên mức độ cách nhanh chóng Sự cần thiết mặt hàng ngành dược thúc đẩy việc sản xuất, tăng cường nghiên cứu chế phẩm dược góp phần tăng doanh thu đáng kể cho ngành Đây hội để nâng ngành dược lên vị cao so với thời kỳ trước Đối với biến cấu tài sản có tác động chiều tỷ lệ nợ Dựa theo lý thuyết đánh đổi cơng ty có tài sản cố định mức cao tương đương với việc tài sản chấp cho khoản vay nợ Hầu hết công ty ngành dược dược có lượng tài sản lớn tập trung tài sản cố định Do tính chất ngành nghề nên tài sản cố định thường nhà máy, dây chuyền 46 thiết bị , đặc biệt phát minh; sáng chế dược phẩm Nhìn chúng tình hình tài doanh nghiệp dược phẩm cho thấy sử dụng vốn chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động nhiều so với nợ Điều làm cho cơng ty bõ lỡ lợi ích chắn thuế chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu so với nợ cao Bài nghiên cứu yếu tố có tác động tích cực đến tỷ lệ hội tăng trưởng vốn chủ sở hữu Để hướng tới cấu vốn cân hiệu doanh nghiệp nâng cao mức đầu tư vào tài sản, tìm điểm mà lợi ích từ nợ chưa vượt qua chi phí nợ Theo lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ cho hoạt động kinh doanh lợi nhuận giữ lại tiếp đến nợ vay cuối vốn cổ phần Xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp hợp lí giúp doanh nghiệp hoạt động kinh doanh khẳng định vị tài cơng ty Một doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều gây áp lực chi phí lãi vay dẫn tới phá sản kiệt quệ tài cơng ty sử dụng nợ thiếu linh hoạt tài Do doanh nghiệp muốn phát triển bền vững cần có cân nguồn tài trợ vốn chủ sở hữu nợ với tỷ lệ tài trợ vốn chủ sở hữu cao nhằm tránh rủi ro kinh doanh Qua đó, tác giả đưa số đề xuất cấu vốn doanh nghiệp dược phẩm để tối đa hoá lợi nhuận giá trị công ty 5.2 MỘT SỐ HÀM Ý QUẢN TRỊ Thứ nhất, dựa kết nghiên cứu ta thấy hội tăng trưởng, đo lường thông qua tổng tài sản có ảnh hưởng chiều đến tỷ lệ nợ Khi mà doanh nghiệp có nguồn tài sản lớn dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay thị trường Hiện công ty ngành dược phẩm giữ mức nợ tổng nguồn vốn mức thấp điều khiến doanh nghiệp số hội lợi ích từ địn bẩy tài để nâng cao giá trị cơng ty Thay vào nên xây dựng cấu vốn hợp lí để đầu tư vào dây chuyền; công nghệ mới, tuyển chuyên gia nghiên cứu sản phẩm, nắm bắt hội kinh doanh để gia tăng tỷ suất lợi nhuận 47 Thứ hai, nghiên cứu có mối quan hệ cấu tài sản cấu trúc vốn Doanh nghiệp nắm tay nhiều tài sản có lợi khoản chấp cho khoản vay Đặc biệt tài sản cố định công ty dược phẩm Việt Nam thường mức cao Điều đem lại cho doanh nghiệp hội để tiếp cận nguồn vốn để đầu tư cho hoạt động kinh doanh Thứ ba, hoàn thiện cơng tác kế tốn, lập báo cáo tài công bố thông tin cổng thông tin điện tử thống doanh nghiệp Báo cáo tài báo cáo khác liên quan có ý nghĩa quan trọng khơng với ban quản trị mà cịn nhà đầu tư Khi thơng tin kế tốn kiểm tốn nghiêm ngặc thể tính minh bạch giúp nâng cao khả tiếp cận vốn để phát triển Việc công bố rõ ràng báo cáo cịn tạo điều kiện cung cấp thơng tin hữu ích, kịp thời đáng tin cậy đến với nhà đầu tư để có sở đưa định Thứ tƣ, vai trò trách nhiệm ban quản trị có tác động lớn đến cách vận hành doanh nghiệp Hội đồng quản trị cần xây dựng kế hoạch phát triển dài hạn định đầu tư đắn Bên cạnh cần thiết từ hoạt động tích cực; độc lập ban kiểm sốt cịn cần đến tham gia phó giám đốc tài để đưa khuyến nghị mang tính chiến lược cho hội đồng quản trị dựa phân tích báo cáo tài dự đốn tình hình tài chung Thứ năm, thành lập phận chuyên trách quản trị nguồn vốn Hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cần đầu tư từ nhiều nguồn vốn khác nhau, để có gắn kết sản xuất quản lí cần thành lập phận chuyên trách lĩnh vực Bộ phận có trách nhiệm theo dõi đánh giá nguồn vốn trình trước sau xây dựng cấu vốn mục tiêu Bộ phận quản trị nguồn vốn phải nắm vững nhu cầu vốn, đảm bảo tính khả thi chiến lược khả tài tương lai doanh nghiệp Bên cạnh phải theo sát tiến trình thực theo cấu vốn để có điều chỉnh kịp thời Thứ sáu, đa dạng hình thức huy động vốn Hiện nợ mà doanh nghiệp ý tới vay nợ ngắn hạn dài hạn thông qua tổ chức mà bỏ qua hình thức huy động khác Một hình thức huy động khác trái phiếu doanh nghiệp Trong thời gian tới, doanh nghiệp dược phẩm thực nên cân nhắc đến việc phát hành trái phiếu Việc phát hành trái phiếu tiến hành cách 48 rộng rãi công khai, không giới hạn nhà đầu tư thông thường Thông tin loại trái phiếu phát hành mệnh giá, thời hạn, điều kiện liên quan cần công bố phương tiện để nhà đầu tư quan tâm tìm hiểu Đối với doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, khó phát hành trái phiếu, cân nhắc tìm đến quỹ đầu tư cơng ty đầu tư mạo hiểm trung gian tài sẵn sàng chấp nhận mạo hiểm đầu tư Điều giúp doanh nghiệp đa dạng hóa cấu tài trợ, hạn chế rủi ro giảm chi phí tài trợ Đối với doanh nghiệp có xuất nhập thuốc, cần tận dụng hình thức tài trợ thương mại quốc tế nhiều ngân hàng nước áp dụng như: loại thư tín dụng (L/C), bao toán Các doanh nghiệp nên chủ động làm quen với phương tiện sử dụng để tránh lâm vào bị động tham gia vào hoạt động thương mại quốc tế sau 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu có hạn chế sau: Thứ nhất, nghiên cứu thực dựa số liệu thu thập từ 18 công ty dược phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hai sàn HOSE HNX từ năm 2015 đến năm 2022 Do thời gian để đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn không dài số lượng cơng ty đưa vào cịn dẫn đến kết khơng ý Thứ hai, liệu lấy để thực nghiên cứu trúng khoảng thời gian đại dịch nên số liệu chênh lệch lớn so với giai đoạn trước cơng ty Thời gian phân tích tác động yếu giai đoạn trước sau đại dịch ngắn nên sai lệch ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Thứ ba, nghiên cứu tập trung vào phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam chưa có so sánh, phân tích với với công ty ngành hay quốc gia khác Do có khác biệt cấu trúc vốn viết so với nghiên cứu khác Thứ tƣ, hạn chế việc lựa chọn liệu nghiên cứu dừng công ty sản xuất mà chưa tính đến cơng ty phân phối dược phẩm 49 5.4 ĐỀ XUẤT HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Dựa kết nghiên cứu trên, đưa vài đề xuất có nghiên cứu Thứ nhất, hầu hết nghiên cứu đánh giá cấu trúc vốn dựa vốn chủ sở hữu tổng nợ Chỉ có số nghiên cứu theo hướng nợ ngắn hạn nợ dài hạn Việc sâu vào tình hình cơng ty có ngành huy động nợ ngắn hạn nhiều cịn có ngành lại huy động nợ dài hạn nhiều Nợ dài hạn nhiều tài trợ lâu dài cho nhiều dự án đầu tư phù hợp cho việc lên kế hoạch phát triển mặt lâu dài Mặc dù phát hành vốn cổ phần nguồn dài hạn chi phí lại cao nên cần xác định điểm cân chi phí nợ chi phí kiệt quệ tài để khơng ảnh hưởng xấu đến cơng ty Do nghiên cứu sau nghiên cứu theo hướng nợ dài hạn nợ ngắn hạn Thứ hai, bên cạnh yếu tố quen thuộc đưa vào nghiên cứu thêm vào yếu tố Các yếu tố kể đến chắn thuế phi nợ, tính khoản,… Đây yếu tố cịn đánh giá, thêm vào khác biệt công ty nghiên cứu lãnh thổ quốc gia nào, thời gian nghiên cứu số lượng liệu Cần nghiên cứu khác để có nhìn tồn diện so sánh với nghiên cứu trước nhằm làm rõ yếu tố Từ đánh giá xem có tác động đến cấu trúc vốn mà chưa xem xét đến hay không Việc nghiên cứu yếu tố giúp hồn thiện mơ hình nghiên cứu, tiến gần đến việc tối ưu hoá cấu trúc vốn Thứ ba, nghiên cứu dừng việc phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm sản xuất Hiện doanh nghiệp dược Việt Nam khơng có doanh nghiệp sản xuất mà cịn có doanh nghiệp phân phối Nên tổng hợp nghiên cứu hai loại doanh nghiệp để có số liệu đầy đủ, nhằm đánh giá khách quan công ty Thứ tƣ, doanh nghiệp dược phẩm đưa vào nghiên cứu doanh nghiệp dược niêm yết hai sàn chứng khốn thống HOSE HNX Nhưng thực tế khơng có doanh nghiệp chưa niêm yết mà cịn có 50 doanh nghiệp niêm yết sàn khác Việc thu thập số liệu tất doanh nghiệp dược nghiên cứu sau giúp cho viết khách quan tổng thể 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Anh, Đặng Thị Quỳnh, Quách Thị Hải Yến (2014) "Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Tp HCM (HOSE)." Trường Đại học Ngân hàng TP HCM, Tạp Chí Phát triển & Hội nhập, số 18.28 (2014): 09-10 Anh, Đoàn Ngọc Phi (2010) "Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn." Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, (40) (2010): 14-22 Chí, Lê Đạt (2013) Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam Tạp chí Phát triển Hội nhập (9 (19)), 22, 28 Dân, Đặng Văn, and Nguyễn Hoàng Chung (2017) "Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam." Tạp chí Quản lý Kinh tế Quốc tế (Journal of International Economics and Management) 91 Số 91 (2017) Hạnh, Nguyễn Thị Thúy (2019) "Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty sản xuất thương mại Việt Nam." Tạp chí khoa học Đại học mở thành phố Hồ Chí Minh - Kinh tế quản trị kinh doanh 14.1 (2019): 142-152 Long, V M (2017) Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp: Trường hợp công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HSX) TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH-KINH TẾ VÀ QUẢN TRỊ KINH DOANH, 12(1), 180-192 Tài liệu tiếng Anh Acaravci, Songul Kakilli (2015) "The determinants of capital structure: Evidence from the Turkish manufacturing sector." International journal of economics and financial issues 5.1 (2015): 158-171 Chen, Jean J (2004) "Determinants of capital structure of Chinese-listed companies." Journal of Business research 57.12 (2004): 1341-1351 52 Hall, Graham C., Patrick J Hutchinson, and Nicos Michaelas (2004) "Determinants of the capital structures of European SMEs." Journal of Business Finance & Accounting 31.5‐6 (2004): 711-728 Hermuningsih, S (2013) Pengaruh profitabilitas, growth opportunity, struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan publik di Indonesia Buletin ekonomi moneter dan perbankan, 16(2), 127-148 Huang, Guihai (2006) "The determinants of capital structure: Evidence from China." China economic review 17.1 (2006): 14-36 Huang, X., Kabir, R., & Zhang, L (2018) Government ownership and the capital structure of firms: Analysis of an institutional context from China China journal of accounting research, 11(3), 171-185 Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of financial economics, 3(4), 305-360 Li, K., Yue, H., & Zhao, L (2009) Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China Journal of comparative economics, 37(3), 471-490 Modigliani, F., & Miller, M H (1963) Corporate income taxes and the cost of capital: a correction The American economic review, 53(3), 433-443 Myers, S C., & Majluf, N S (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of financial economics, 13(2), 187-221 Okuda, H., & Nhung, L T P (2012) Capital Structure and Investment Behavior of Listed Companies in Vietnam: An Estimation of the Influence of Government Ownership International Journal of Business & Information, 7(2) Rajan, R G., & Zingales, L (1995) What we know about capital structure? Some evidence from international data The journal of Finance, 50(5), 1421-1460 Sheikh, Nadeem Ahmed, and Zongjun Wang (2011) "Determinants of capital structure: An empirical study of firms Pakistan." Managerial finance (2011) 53 in manufacturing industry of PHỤ LỤC Tổng nợ/ Vốn chủ sở hữu (%) Công Trung ty 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 DBD 91,24 85,54 85,37 61,04 73,78 45,39 36,73 39,90 64,88 DCL 37,56 28,74 54,23 115,0 93,63 85,42 74,33 51,28 67,52 DHG 33,39 36,33 48,15 33,77 22,78 24,65 21,74 20,43 30,15 DHT 156,6 154 149,7 131,6 136,5 163,2 64,28 83,95 129,97 DMC 24,54 22,67 37,01 29,71 22,42 11,3 18,73 24,67 23,88 DP3 72,93 49,16 47,17 32,59 22,37 27,4 21,63 21,66 36,86 FIT 43,94 15,32 22,55 30,96 30,59 30,58 27,33 19,64 27,61 IMP 20,5 23,50 27,11 17,92 18,49 21,15 27,88 20,09 22,08 LDP 182,3 192,0 157,4 214,7 204,0 86,93 40,78 103,0 147,65 MED 311,8 390,6 275,3 264,5 236,8 187,6 202,1 116,9 248,21 MKV 179,2 145,3 158,7 147,8 99,66 65,30 60,32 44,04 112,56 OPC 29,58 42,32 86,11 89,99 71,60 62,22 66,64 42,92 61,42 PMC 26,7 24,61 23,7 18,11 15,66 17,82 16,1 15,51 19,78 PPP 116,3 78,19 105,8 64,34 48,92 34,45 33,83 26,95 63,6 SPM 62,41 67,43 26,63 30,02 35,01 37,7 35,97 33,87 41,13 TNH 81,76 83,82 23,91 17,14 66,49 81,5 64,81 51,39 58,85 TRA 34,1 35,74 34,93 43,59 40,56 41,15 26,26 31,57 35,99 VDP 33,06 36,02 35,59 47,07 55,9 64,65 76,58 75,90 53,1 bình Bảng Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam 54 Vốn chủ sở hữu/ Tổng nguồn vốn (%) Công Trung ty 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 DBD 52,29 53,9 53,94 62,09 57,54 68,78 73,13 71,48 61,65 DCL 72,7 77,67 64,84 46,51 51,65 53,93 57,36 66,1 61,35 DHG 74,97 73,35 67,5 74,76 81,45 80,23 82,14 83,04 77,18 DHT 38,98 39,37 40,05 43,18 42,28 38,0 60,87 54,36 44,64 DMC 80,29 81,52 72,99 77,1 81,68 89,85 84,23 80,21 80,98 DP3 57,83 67,04 67,95 75,42 81,72 78,5 82,22 82,2 74,11 FIT 69,47 86,72 81,60 76,36 76,57 76,58 78,54 83,58 78,68 IMP 82,99 80,97 78,67 84,8 84,39 82,54 78,2 83,27 81,98 LDP 35,42 34,25 38,84 31,78 32,89 53,50 71,04 49,24 43,37 MED 24,28 20,39 26,64 27,43 29,69 34,77 33,10 46,1 30,3 MKV 35,81 40,75 38,65 40,36 50,08 60,50 62,37 69,42 49,74 OPC 77,17 70,26 53,73 52,63 58,28 61,64 60,01 69,97 62,96 PMC 78,92 80,25 80,84 84,66 86,46 84,88 86,13 86,57 83,59 PPP 46,23 56,12 48,6 60,85 67,15 74,38 74,72 78,77 63,35 SPM 61,57 59,73 78,97 76,91 74,07 72,62 73,55 74,7 71,52 TNH 55,02 54,40 80,7 85,37 60,06 55,1 60,67 66,05 64,67 TRA 74,57 73,67 74,11 69,64 71,14 70,85 79,2 76,01 73,65 VDP 75,15 73,52 73,75 68,0 64,14 60,74 56,63 56,85 66,10 bình Bảng Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam 55 Tổng nợ/ Tổng nguồn vốn (%) Công ty 2015 2016 2017 DBD 47,71 46,1 46,06 37,91 42,46 31,22 26,87 28,52 DCL 27,3 22,33 35,16 53,49 48,35 46,07 42,64 DHG 25,03 26,65 DHT 61,02 60,63 59,95 56,82 57,72 DMC 19,71 18,48 27,01 32,5 2018 2019 2020 2021 2022 Trung bình 38,35 33,9 38,65 25,24 18,55 19,77 17,86 16,96 22,82 39,13 45,64 55,36 18,32 10,15 15,77 19,79 19,02 DP3 42,17 32,96 32,05 24,58 18,28 21,50 17,78 17,80 25,89 FIT 30,53 13,28 23,64 23,43 23,42 21,46 16,42 21,32 IMP 17,01 19,03 21,33 15,2 16,73 18,02 LDP 64,58 65,75 61,16 68,22 67,11 28,96 50,76 56,63 MED 75,72 79,61 73,36 72,57 70,31 65,23 66,90 53,90 69,70 MKV 64,19 59,25 61,35 59,64 49,92 39,50 37,63 30,58 50,26 OPC 22,83 29,74 46,27 47,37 41,72 38,36 39,99 30,03 37,04 PMC 21,08 19,75 19,16 15,34 13,54 15,12 13,87 13,43 16,41 PPP 53,77 43,88 51,40 39,15 32,85 25,62 25,28 21,23 36,65 SPM 38,43 40,27 21,03 23,09 25,93 27,38 26,45 25,30 28,48 TNH 44,98 45,60 19,30 14,63 39,94 44,90 39,33 33,95 35,33 TRA 25,43 26,33 25,89 30,36 28,86 29,15 20,80 23,99 26,35 VDP 24,85 26,48 26,25 32,00 35,86 39,26 43,37 43,15 33,90 18,4 22,9 62,0 15,61 17,46 46,5 21,8 Bảng Tỷ lệ tổng nợ tổng nguồn vốn doanh nghiệp dược phẩm niêm yết Việt Nam 56