(Luận văn) các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad y th ju LÊ HOÀNG THIỆN yi pl al n ua CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU va n TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP ll fu m oi NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG at nh z CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z k jm ht vb Chuyênngành: Tàichính -ngânhàng n va Ngườihướngdẫnkhoahọc: TS HỒ THỦY TIÊN an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm Mãsố: 60340201 ey t re Tp.HồChí Minh – Năm2013 t to MỤC LỤC ng hi Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt ep Danh mục bảng, biểu w n Danh mục hình vẽ, đồ thị lo ad CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU y th ju 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ .01 yi pl 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU .02 ua al n 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 02 va n 1.4 Ý NGHĨA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 03 ll fu oi m 1.5 BỐ CỤC LUẬN VĂN 03 at nh z z CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU vb k jm ht THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY l.c gm 2.1 KHUNG LÝ THUYẾT 04 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ưu 04 om an Lu 2.1.1.1 Khái niệm thành phần cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu 04 2.1.1.2 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC .07 ey th 2.1.2.2 Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) .08 t re 2.1.2.1 Theo quan điểm truyền thống .08 n va 2.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 07 t to 2.1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp (trade off theory) ng TOT 10 hi ep 2.1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ doanh nghiệp (pecking order w theory) .12 n lo ad 2.1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện (agency cost theory) 13 y th 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 13 ju yi 2.2.1 Tổng quan kết nghiên cứu thực nghiệm trước 13 pl al n ua 2.2.2 Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 20 n va fu ll CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, MƠ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU oi m nh at 3.1 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK z TP.HCM VÀ HÀ NỘI .24 z vb jm ht 3.1.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản 27 k 3.1.2 Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng 29 gm om l.c 3.1.3 Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành chế biến cao su tự nhiên 30 3.1.4 Cấu trúc vốn doanh nghiệp có vốn góp Nhà Nước 50% doanh an Lu nghiệp có vốn góp Nhà Nước 50% 33 va 3.2 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA ey th 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 34 t re 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu 34 n DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI .34 t to 3.2.3 Mô tả liệu nghiên cứu 35 ng hi 3.2.4 Xử lý liệu .35 ep 3.2.4.1 Mô tả thống kê biến .35 w n 3.2.4.2 Ma trận tương quan biến 36 lo ad ju y th 3.2.4.3 Kết hồi quy 42 3.2.4.4 Kiểm tra giả định mơ hình đa cộng tuyến tự tương quan 48 yi pl ua al 3.2.4.4.1 Đa cộng tuyến 48 n 3.2.4.4.2 Tự tương quan .48 n va ll fu 3.3 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA oi m DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI .49 at nh 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 49 z 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 49 z vb jm ht 3.3.3 Mô tả liệu nghiên cứu 50 k 3.3.4 Xử lý liệu .52 gm om l.c 3.3.4.1 Mô tả thống kê biến .52 3.3.4.2 Ma trận tương quan biến 52 an Lu 3.3.4.3 Kết hồi quy 53 n ey t re 3.3.4.4.1 Đa cộng tuyến 56 va 3.3.4.4 Kiểm tra giả định mơ hình đa cộng tuyến tự tương quan 56 th 3.3.4.4.2 Tự tương quan .57 t to ng hi CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN ep 4.1 KẾT QUẢ VÀ NHỨNG ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 58 w n 4.2 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU TIẾP lo ad THEO .59 ju y th yi pl TÀI LIỆU THAM KHẢO n ua al PHỤ LỤC n va Phụ lục 1: Danh sách 55 doanh nghiệp nghiên cứu ll fu Phụ lục 2: Bảng tính tốn tiêu oi m Phụ lục 3: Cơ cấu cổ đông 55 doanh nghiệp nghiên cứu at nh Phụ lục 4: Biểu đồ tương quan biến độc lập biến độc lập z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ng hi ep Ký hiệu Ý nghĩa w n Sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội TSCĐ Tài sản cố định lo HOSE ad y th ju Lãi suất hay tỷ suất sinh lợi nợ vay yi pl Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường al n ua Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn bình qn n va WACC Tổng giá trị doanh nghiệp sử dụng nợ VU Tổng giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ ll fu VL oi m nh Lợi nhuận S Quy mô G Tốc độ tăng trưởng T Tài sản cố định hữu hình NDTS Tấm chắn thuế khấu hao at P z z Tỷ lệ lạm phát n INF va Tốc độ tăng trưởng GDP an Lu GDP om Thuế thu nhập doanh nghiệp l.c Tax gm Khả toán hành k L jm Rủi ro ht vb R ey t re th t to DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ ng hi ep (2.1) Bảng so sánh nợ vốn chủ sở hữu w n (2.2) Bảng tổng quan kết nghiên cứu thực nghiệm trước lo ad (3.1) Bảng kê hệ số nợ vay 55 công ty phân theo ngành nghề y th ju (3.2) Biểu đồ diễn biến thay đổi hệ số nợ bình quân nhóm ngành từ 2007 - yi pl 2012 al n ua (3.3) Biểu đồ sản lượng thủy sản Việt Nam qua năm va (3.4) Biểu đồ xuất thủy sản Việt Nam qua năm n fu ll (3.5) Biểu đồ nhu cầu tiêu thụ xi măng Việt Nam qua năm oi m at nh (3.6) Bảng thống kê cung cầu xi măng Việt Nam qua năm z (3.7) Biểu đồ diện tích cao su diện tích cao su cho mủ Việt Nam qua z ht vb năm n va (3.12) Biểu đồ tương quan biến an Lu (3.11) Bảng mô tả thống kê biến om (3.10) Biểu đồ diễn biến hệ số nợ vay qua năm l.c (3.9) Biểu đồ diễn biến giá cao su tự nhiên qua năm gm năm k jm (3.8) Biểu đồ sản lượng, suất khai thác tiêu thụ cao su tự nhiên Việt Nam qua ey t re (3.13) Bảng kết hồi quy th (3.14) Bảng thống kê GDP từ 2007 – 2012 t to (3.15) Bảng thống kê lạm phát từ 2007 – 2012 ng hi (3.16) Biểu đồ diễn biến Tốc độ tăng GDP tỷ lệ lạm phát từ 2007 – 2012 ep (3.17) Bảng tổng hợp số liệu vĩ mô từ 2007 – 2012 w n (3.18) Bảng mô tả thống kê biến lo ad ju y th (3.19) Biểu đồ tương quan biến (3.20) Bảng kết hồi quy yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi CHƯƠNG ep GIỚI THIỆU w n lo 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ ad y th Tối ưu hóa cấu trúc vốn nhiệm vụ quan trọng nhà Quản trị doanh ju nghiệp Trong bối cảnh thị trường vốn Việt Nam có nhiều thay đổi qua thời yi pl kỳ, đặc biệt qua hai giai đoạn 2007 – 2009 2010 – 2012 doanh nghiệp ua al cần có nghiên cứu giải pháp để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu phù hợp với đặc n thù doanh nghiệp phù hợp với tình hình kinh tế va n Xét bình diện giới, cấu trúc vốn vấn đề gây tranh cãi fu ll lĩnh vực tài Trong lý thuyết dự đoán m oi doanh nghiệp có cấu trúc vốn khác nghiên cứu nhằm xác định kết at nh giống khác biệt lý thuyết thực tế Trong trình hoạt động, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều định quan trong, phải kể đến z z định đầu tư, tài trợ định sách cổ tức Trong đó, sách vb jm ht tài trợ đóng vài trị quan trọng việc gia tăng giá trị doanh nghiệp Với sách tài trợ mà doanh nghiệp lựa chọn hình thành cấu trúc vốn riêng k gm cho doanh nghiệp Như vậy, định cấu trúc vốn, doanh nghiệp om l.c đồng thời tác động đến giá trị doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn an Lu Trên thực tế, doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn cấu trúc vốn nào? Các nhân tố nội nhân tố vĩ mô tác động đến cấu trúc vốn ey th Việt Nam (sàn chứng khoán Tp.HCM Hà Nội), giai đoạn nghiên cứu: từ năm t re nghiên cứu dựa mẫu 55 doanh nghiệp phi tài thị trường chứng khoán n nghiệp nào? Nghiên cứu luận văn trả lời câu hỏi trên, va doanh nghiệp Việt Nam? Phương pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad y th ju LÊ HOÀNG THIỆN yi pl al n ua CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU va n TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP ll fu m oi NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG at nh z CHỨNG KHỐN VIỆT NAM z k jm ht vb Chunngành: Tàichính -ngânhàng n va Ngườihướngdẫnkhoahọc: TS HỒ THỦY TIÊN an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm Mãsố: 60340201 ey t re Tp.HồChí Minh – Năm2013 t to ng hi ep w lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m at 37.1% 52.0% 35.3% 69.0% 79.1% 0.0% 35.9% 17.8% 7.9% 0.0% 0.0% 0.0% 51.0% 18.6% 54.0% 51.0% 61.8% 22.9% 43.2% 0.0% 0.0% 0.0% 45.1% 54.6% z 2006 2006 2007 2009 2006 2009 2009 2008 2000 2008 2010 2004 2009 2005 2009 2007 2007 2002 2010 2006 2008 2007 2006 2006 z 62.9% 48.0% 64.7% 31.0% 20.9% 100.0% 64.1% 82.2% 92.1% 100.0% 100.0% 100.0% 49.0% 81.4% 46.0% 49.0% 38.2% 77.1% 56.9% 100.0% 100.0% 100.0% 54.9% 45.5% k jm ht vb 2004 2004 2006 2008 2003 2004 2006 2005 1993 2000 2007 2000 2005 2002 2005 2007 2006 2001 2003 2005 2007 2007 2003 2005 nh sx sản phẩm nhựa sx ắc quy sx khí gas sx cao su sx dầu khí sx đồ trang sức sx dầu khí sx xi măng sx đồ điện sx đường sx đường kinh doanh xăng dầu sx lốp xe sx giống sx điện sx cao su sx cao su chế biến cá tra xk sx gạch men sx cáp điện sx thép chế biến cá tra xk sx sữa sx điện oi NTP PAC PGS PHR PLC PNJ PVG QNC REE SBT SEC SFC SRC SSC TBC TNC TRC TS4 TTC TYA VGS VHC VNM VSH n 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng PHỤ LỤC hi ep BIỂU ĐỒ TƯƠNG QUAN BIẾN ĐỘC LẬP – BIẾN ĐỘC LẬP w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 10 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 11 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 12 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 13 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 14 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th