Nâng cao chất lượng công tác định giá tổng công ty bia rượu nước giải khát sài gòn tại công ty cổ phần chứng khoán tân việt

Khoá luận tốt nghiệp MỤC LỤC DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU LỜI MỞ ĐẦU .1 Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHẤT LƯỢNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm cần thiết định giá doanh nghiệp 1.1.1.Khái niệm định giá doanh nghiệp 1.1.2 Sự cần thiết định giá doanh nghiệp .3 1.2.Công tác định giá doanh nghiệp 1.2.1.Cơ sở định giá doanh ghiệp 1.2.2 Quy trình định giá doanh nghiệp 1.2.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp 11 1.2.3.1 Phương pháp giá trị tài sản 12 1.2.3.2 Phương pháp chiết khấu luồng tiền 16 1.2.3.3 Phương pháp định lượng Goodwill 20 1.2.3.4.Phương pháp định giá dựa vào P/E 23 1.3.Chất lượng công tác định giá doanh nghiệp 25 1.3.1.Khái niệm 25 1.3.2 Cơ sở đánh giá chất lượng công tác định giá doanh 25 1.3.2.1 Đảm bảo tính xác, khách quan trung thực 25 1.3.2.2 Thực mục tiêu yêu cầu chủ thể liên quan .26 1.3.2.3 Phương pháp định giá phải phù hợp .26 1.3.2.4 Xác định giá trị gắn với thị trường 26 1.3.2.5 Đảm bảo tốn thời gian chi phí thấp 27 1.3.3 Nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp .28 1.3.3.1 Các nhân tố thuộc tổ chức định giá 28 1.3.3.2 Các nhân tố thuộc doanh nghiệp định giá .31 1.3.3.3 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh 33 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Chương 2: THỰC TRẠNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY BIA RƯỢU NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GỊN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN TÂN VIỆT 35 2.1 Tổng quan tổng cơng ty bia rượu nước giải khát sài gịn .35 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Tổng công ty bia rượu nước giải khát sài gòn 35 2.1.2 Cơ cấu tổ chức Tổng công ty .36 2.1.3 Ngành nghề kinh doanh 37 2.1.4 Vị ngành 37 2.2 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO .39 2.2.1 Căn pháp lý 39 2.2.2 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO phương pháp chiết khấu luồng tiền 39 2.2.2.1 Thực trạng tài SABECO 39 2.2.2.2 Định giá SABECO phương pháp chiết khấu luồng tiền 41 2.2.3 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO phương pháp tài sản 43 2.2.3.1 Nguyên tắc định giá 43 2.2.3.2 Phương pháp định giá .43 2.3 Đánh giá chất lượng công tác định giá SABECO 58 2.3.1 Kết đạt 58 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân 59 2.3.2.1 Hạn chế .59 2.3.2.2 Nguyên nhân 62 Chương 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY BIA RƯỢU VÀ NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GỊN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN TÂN VIỆT 67 3.1 Tổng quan công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt .67 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển 67 3.1.2 Định hướng phát triển công ty 69 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 3.2 Giải pháp nâng cao chất lượng công tác định giá Tổng công ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 70 3.2.1 Giải pháp nâng cao chất lượng định giá Sabeco công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 70 3.2.1.1 Nhận thức đắn giá trị doanh nghiệp 70 3.2.1.2 Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp 70 3.2.1.3 Áp dụng phương pháp định giá khác 76 3.2.1.4 Nâng cao trình độ đội ngũ cán định giá công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 77 3.2.1.5 So sánh với kết định giá SABECO khác 77 3.2.2 Kiến nghị đề xuất 78 3.2.2.1.Kiến nghị với Tổng công ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn .78 3.2.2.2.Kiến nghị với quan có chức nhà nước .79 KẾT LUẬN .84 Tài liệu tham khảo 85 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Các phương pháp định giá doanh nghiệp giới 12 Bảng 1.2 Quan điểm lựa chọn tham số Bt, At, r 21 Bảng 2.1 Thị phần nhà sản xuất bia 38 Bảng 2.2 Tình hình tài SABECO 39 Bảng 2.3 Dự báo tình hình phát triển SABECO 41 Bảng 2.4 Kết xác định lại giá trị tài sản SABECO 44 Bảng 2.5 Xác định lại giá trị nhà cửa, vật kiến trúc .46 Bảng 2.6 Xác định lại giá trị máy móc thiết bị .48 Bảng 2.7 Xác định lại giá trị phương tiện vận tải 49 Bảng 2.8 Xác đinh lại giá trị dụng cụ quản lý 49 Bảng 2.9 Xác định giá trị tài sản vơ hình .50 Bảng 2.10 Xác định giá trị đầu tư tài dài hạn 51 Bảng 2.11 Xác định giá trị khoản phải thu .53 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước sách Nhà nước quan tâm nỗ lực thực Nỗ lực thể thông qua việc hàng loạt doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa, đặc biệt khoảng thời gian gần đây, khơng có doanh nghiệp nhỏ mà đại gia lớn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Tổng công ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gòn tiến hành cổ phần hóa Trong xu đó, vấn đề chất lượng cổ phần hóa quan tâm Việc xác định giá trị doanh nghiệp quan trọng, chất lượng công tác định giá doanh nghiệp lại quan trọng Tầm quan trọng công tác định giá thể thông qua kết đấu giá cổ phiếu Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gịn Giá khởi điểm cổ phiếu SABECO xác định kết định giá doanh nghiệp này, nhiên, giá trị SABECO xác định sai nên kết cổ phiếu doanh nghiệp khơng có sức hấp dẫn thị trường tài chính, vậy, công tác đấu giá đạt kết không cao, gây tổn thất lớn cho doanh nghiệp (về chi phí quan trọng uy tín doanh nghiệp) Chính nhận thức tầm quan trọng chất lượng định giá doanh nghiệp , em chọn đề tài “Nâng cao chất lượng công tác định giá Tổng cơng ty BiaRượu-Nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt” với hi vọng góp phần nâng cao chất lượng công tác định giá SABECO nói riêng doanh nghiệp Việt Nam nói chung Chuyên đề kết cấu thành chương, lời mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo Nội dung chuyên đề bao gồm: Chương 1:Những vấn đề chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Chương 2:Thực trạng chất lượng công tác định giá Tổng công ty Bia-RượuNước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Viêt Chương 3:Giải pháp nâng cao chất lượng công tác định giá Tổng công ty BiaRượu-Nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Chương NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHẤT LƯỢNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm cần thiết định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp Mỗi hàng hóa có giá trị định Giá trị kết tinh hao phí sức lao động cần thiết để sản xuất hàng hóa Vì vậy, hao phí lao động sản xuất hàng hóa nhiều giá trị hàng hóa cao Doanh nghiệp loại hàng hóa Để tạo dựng nên doanh nghiệp, người chủ doanh nghiệp phải bỏ lượng hao phí lao động Do vậy, doanh nghiệp có giá trị định Theo nhà kinh tế, định giá doanh nghiệp hiểu sau: Định giá ước tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định rõ Định giá nghệ thuật hay khoa học ước tính giá trị cho mục đích cụ thể tài sản cụ thể thời điểm xác định, có cân nhắc tới tất đặc điểm tài sản xem xét tất yếu tố kinh tế thị trường Như vậy, định giá doanh nghiệp xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp mà có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Giá trị thực tế doanh nghiệp xác định sở giá trị thị trường chất lượng tài sản thời điểm định giá Trong đó, giá thị trường giá hình thành thị trường, thị trường chấp nhận sở cân quan hệ thị trường Vì vậy, định giá doanh nghiệp thực chất ước tính khoản tiền mà người mua trả để họ có doanh nghiệp, ước tính khoản tiền thu người bán bán doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Định giá hoạt động khoa học có tính tổng hợp khả dự đốn cao , q trình định giá doanh nghiệp khơng dựa thơng tin có doanh nghiệp, mà cịn phải dựa vào thơng tin hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp dự tính tương lai thông tin kinh tế khác thị trường trị giá tài sản tương đương với tài sản doanh nghiệp, nhu cầu mua, bán loại hình doanh nghiệp định giá 1.1.2 Sự cần thiết định giá doanh nghiệp Trong kinh tế phát triển, doanh nghiệp trở thành hàng hóa có thuộc tính giá trị giá trị sử dụng Việc xác định giá trị doanh nghiệp quan trọng, có xác định giá trị doanh nghiệp cách đầy đủ xác đảm bảo quyền lợi bên liên quan Việc định giá doanh nghiệp cần thiết có nhiều đối tượng quan tâm đến giá trị doanh nghiệp nhằm mục đích khác thời điểm định Việc xác định giá trị doanh nghiệp phục vụ số mục đích như: - Định giá doanh nghiệp để bảo hiểm Các doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực có nhiều yếu tố rủi ro, cần phải mua bảo hiểm cho trình hoạt động sản xuất mua bảo hiểm cho loại tài sản cấu thành nên doanh nghiệp Để cơng ty bảo hiểm thực tham gia bảo hiểm doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp phải xác định hai phía - cơng ty bảo hiểm doanh nghiệp Trên sở đó, hai bên tiến hành đàm phán để kí hợp đồng bảo hiểm - sở cho việc bảo hiểm tài sản sau xảy vấn đề cần bảo hiểm - Định giá doanh nghiệp để vay vốn Doanh nghiệp trình hoạt động sản xuất, kinh doanh cần vốn cho tồn phát triển Tuy nhiên, nguồn vốn doanh nghiệp hữu hạn, vậy, nhiều trường hợp, doanh nghiệp phải huy động vốn từ bên ngồi Đi vay từ tổ chức tín dụng nguồn huy động quan trọng doanh nghiệp Để vay vốn từ Ngân hàng tổ chức tín dụng khác, Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp ngồi hình thức tín chấp uy tín người bảo lãnh hay uy tín doanh nghiệp, doanh nghiệp phải có tài sản chấp tài sản giá trị doanh nghiệp Vì thế, bên cho vay bên vay phải xác định giá trị doanh nghiệp làm sở cho quan hệ tín dụng hai bên - Định giá để đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong trình hoạt động, người chủ, người quản lý doanh nghiệp tiến hành định giá doanh nghiệp thời điểm bất kì, mà người muốn thấy cần thiết để xem xét tình hình hoạt động doanh nghiệp Trên sở so sánh với giá trị doanh nghiệp thời điểm định giá so với giá trị doanh nghiệp thời điểm trước, người chủ, người quản lý doanh nghiệp biết doanh nghiệp có hoạt động hiệu không Nếu doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, giá trị doanh nghiệp lớn so với thời điểm định giá trước ngược lại - Định giá để tiến hành mua bán doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp loại hàng hóa mua bán thị trường Việc mua, bán doanh nghiệp việc chuyển đổi quyền sở hữu toàn tài sản doanh nghiệp Để q trình mua bán diễn ra, doanh nghiệp phải xác định giá trị thực tế - giá trị thời điểm mua bán Trên sở giá trị doanh nghiệp, hai bên tiến hành đàm phán, thương lượng, thực mua bán - Định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước trình chuyển đổi từ sở hữu Nhà nước sang sở hữu tập thể cá nhân Q trình chuyển đổi sở hữu chuyển đổi phần doanh nghiệp hay toàn doanh nghiệp Để tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp, trước tiên phải xác định giá trị toàn doanh nghiệp, làm sở xác định giá trị cổ phần, giá bán cổ phiếu - Định giá trường hợp khác Việc định giá doanh nghiệp cần thiết trường hợp khác doanh nghiệp chia tách, doanh nghiệp góp vốn liên doanh liên kết, chí doanh nghiệp bị phá sản Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Như biết, vật tượng không ngừng biến đổi, giá trị doanh nghiệp vậy, giá trị doanh nghiệp vĩnh cửu Do vậy, kết lần định giá doanh nghiệp có giá trị thời điểm định Để đáp ứng nhu cầu đối tượng khác nhau, việc định giá doanh nghiệp lại tiến hành lại cần thiết ngày thường xuyên Vì thế, cần thiết cơng tác định giá doanh nghiệp phủ nhận 1.2 Công tác định giá doanh nghiệp 1.2.1 Cơ sở định giá doanh ghiệp Để công tác định giá doanh nghiệp diễn theo yêu cầu xác định giá trị doanh nghiệp cách đầy đủ, xác khách quan, tất yếu đòi hỏi sở định Các sở quan trọng tiến hành định giá doanh nghiệp bao gồm: Hệ thống pháp luật hành, hệ thống thông tin liệu doanh nghiệp thị trường, phát triển thị trường chứng khoán phát triển kinh tế vĩ mô  Hệ thống pháp luật hành: Bao gồm văn qui phạm pháp luật, thị, thông báo quan nhà nước công tác định giá doanh nghiệp Đây sở quan trọng để tổ chức định giá, chuyên gia định giá áp dụng trình định giá đưa tiêu chuẩn chung đánh giá thành công công tác định giá  Hệ thống thông tin liệu doanh nghiệp đòi hỏi sở bắt buộc doanh nghiệp định giá Hệ thống thông tin liệu hình thành từ hai nguồn: Nguồn bên doanh nghiệp nguồn bên doanh nghiệp (nguồn thị trường) Nguồn sở liệu bên doanh nghiệp thể thơng qua báo cáo tài doanh nghiệp như: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ - Bảng cân đối kế tốn: Là báo cáo tài tổng hợp phản ánh tổng qt tồn giá trị tài sản có nguồn hình thành tài sản doanh nghiệp thời Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp điểm định (thường cuối năm cuối q) Số liệu bảng cân đối kế tốn cho biết cấu tài sản doanh nghiệp cấu nguồn vốn hình thành tài sản Thơng qua bảng cân đối kế tốn, người sử dụng thấy tổng quan tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - Báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh: Là báo cáo tài tổng hợp phản ánh tổng quát tình hình kết hoạt động doanh nghiệp thời kỳ kế toán, bao gồm kết hoạt động sản xuất kinh doanh, kết hoạt động tài kết hoạt động khác Đồng thời, báo cáo cịn tình hình thực nghĩa vụ thuế doanh nghiệp Nhà nước nghĩa vụ khác doanh nghiệp - Báo cáo lưu chuyển tiền tệ: Là báo cáo tài tổng hợp phản ánh hình thành việc sử dụng dịng tiền phát sinh kỳ báo cáo doanh nghiệp (tức báo cáo phản ánh dòng tiền lưu chuyển qua doanh nghiệp kỳ báo cáo) Thông qua báo cáo lưu chuyển tiền tệ, người sử dụng đánh giá khả tạo tiền, tình hình biến động tài sản, đặc biệt khả toán doanh nghiệp dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp Ngồi ra, nguồn liệu bên doanh nghiệp cịn phản ánh thông qua báo cáo khác doanh nghiệp báo cáo bạch, công bố thông tin Khi sử dụng phương pháp định giá doanh nghiệp có dựa vào lợi nhuận tương lai, người sử dụng phải ước lượng dòng lợi nhuận doanh nghiệp tương lai Muốn thực điều này, người sử dụng phải dựa sở liệu, thông tin hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp khứ dự tính biến động tương lai Trên sở đó, dịng lợi nhuận doanh nghiệp tương lai ước lượng với độ xác cao Điều thực thơng qua việc sử dụng báo cáo tài doanh nghiệp kế hoạch hoạt động, sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp Nguồn liệu doanh nghiệp bao gồm: Cơ sở số liệu lưu trữ tổ chức định giá, chuyên gia, tổ chức thống kê doanh nghiệp hoạt động thị trường tài Khi định giá doanh nghiệp sử dụng phương Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp pháp thị trường phương pháp so sánh thị trường, phương pháp thâm nhập thị trường, phương pháp chi phí thay Thì nguồn liệu thị trường yếu tố vô quan trọng cần thiết - Thị trường tài chính: Thị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khoán với hệ thống thông tin phát triển sở quan trọng cho cơng tác định giá doanh nghiệp Thị trường tài cung cấp thông tin, liệu cách đầy đủ, xác thị trường tỷ suất lợi nhuận, tỷ lệ rủi ro tỷ lệ vốn hóa, Từ tạo sở điều kiện thuận lợi cho q trình định giá - Thơng tin kinh tế vĩ mô: Bao gồm thông tin phát triển kinh tế, xã hội nói chung tình hình hoạt động, triển vọng phát triển ngành nói riêng Từ thực trạng triển vọng phát triển kinh tế ngành mà doanh nghiệp hoạt động, người định giá ước lượng, dự báo thông tin phục vụ cho cơng tác định giá 1.2.2 Quy trình định giá doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp cơng việc khó khăn, giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố Do đó, để xác định xác giá trị doanh nghiệp đòi hỏi phải trải qua q trình phân tích, tính tốn định Q trình gọi quy trình định giá Quy trình định giá bao gồm nhiều bước, nhiều cơng đoạn khác Các cơng đoạn quy trình định giá có quan hệ chặt chẽ với nhau, cơng đoạn trước tiền đề cho công đoạn sau, công đoạn sau vừa kết quả, vừa kiểm chứng công đoạn trước Số lượng bước quy trình định giá lần định giá khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện cụ thể mà số bước, số giai đoạn quy trình định giá xác định Tuy nhiên, quy trình định giá tổng quát bao gồm bảy bước sau Bước 1: Xác định nhiệm vụ, mục tiêu, yêu cầu công tác định giá Việc lựa chọn mục tiêu, nhiệm vụ yêu cầu công tác định giá ảnh hưởng lớn đến nội dung, số lượng công việc cần tiến hành, biện Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp pháp thực tiến hành định giá doanh nghiệp Vì vậy, định giá doanh nghiệp, việc phải xác định việc định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cho mục đích nào: để cổ phần hóa, để mua bán hay đơn đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp, đồng thời phải xác định rõ yêu cầu chất lượng công tác định giá đến đâu Việc yêu cầu chất lượng công tác định giá cao số lượng cơng việc quy trình định giá nhiều (thu thập nhiều số liệu hơn, tính tốn nhiều ) ngược lại Bước 2: Lựa chọn tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp Việc định giá doanh nghiệp cần phải có tổ chức cụ thể đứng chịu trách nhiệm thực Doanh nghiệp tự tổ chức định giá doanh nghiệp thuê tổ chức định giá, tùy vào trường hợp cụ thể Điều phụ thuộc lớn vào nhiệm vụ, mục tiêu, yêu cầu chất lượng công tác định quy mô, điều kiện cụ thể doanh nghiệp Thơng thường, doanh nghiệp có quy mơ nhỏ (theo luật Việt Nam doanh nghiệp có giá trị tài sản theo sổ sách kế toán 30 tỷ đồng) doanh nghiệp tự tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp thuê tổ chức tư vấn định giá để xác định giá trị doanh nghiệp Trong trường hợp doanh nghiệp có quy mơ lớn, cơng việc định giá phức tạp phải thuê tổ chức định giá xác định giá trị doanh nghiệp Tổ chức định giá cơng ty kiểm tốn, cơng ty chứng khốn, tổ chức thẩm định giá, ngân hàng đầu tư có chức lực định giá Tổ chức tiến hành định giá doanh nghiệp phải đảm bảo yêu cầu sau: + Có chức định giá giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh giấy phép đầu tư + Tùy theo ngành nghề kinh doanh cụ thể phải đảm bảo tiêu chuẩn, điều kiện pháp luật hành + Khơng có chủ sở hữu, khơng có quan hệ kinh tế với doanh nghiệp định góp vốn liên doanh, liên kết, góp vốn cổ phần + Khơng trực tiếp thực kiểm tốn cho doanh nghiệp định giá Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Bước 3: Xây dựng sở định giá Xây dựng sở định giá q trình định giá quan trọng Nó tạo tiền đề cho việc định giá doanh nghiệp Chất lượng việc xây dựng sở định giá định đến chất lượng, kết công tác định giá Bước gồm công việc biểu diễn thơng qua sơ đồ sau: Hình 1.1 Sơ đồ quy trình xây dựng sở định giá Khách hàng Nhà cung cấp Các yếu tố Kinh tế Môi trường Các yếu tố Chính trị Hãng cạnh tranh Văn hóa-Xã hội Cơ quan NN Khoa học-cơng nghệ Dịng tiền kì vọng Giá trị doanh nghiệp Năng lực nội DN Độ rủi ro, mạo hiểm - Tài sản - Vị ngành - Uy tín - Trình độ cơng nghệ - Trình độ quản trị, kinh doanh Phân tích yếu tố bên doanh nghiệp việc xác định lực nội doanh nghiệp, từ xác định điểm mạnh điểm yếu doanh nghiệp Phân tích bên bao gồm: phân tích vị tài doanh nghiệp thời điểm tại, tính đánh giá tiêu tài chính, tổng kết kết hoạt động khứ doanh nghiệp, đánh giá trình độ cơng nghệ trình độ quản lý doanh nghiệp Cơng việc quan trọng, cung cấp thông tin Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp tài để đánh giá sức mạnh doanh nghiệp dự báo viễn cảnh phát triển doanh nghiệp tương lai, xây dựng sở liệu cho việc định giá doanh nghiệp Phân tích yếu tố bên ngồi (phân tích mơi trường hoạt động doanh nghiệp) việc phân tích yếu tố bao gồm: môi trường ngành mà doanh nghiệp hoạt động ( đối thủ cạnh tranh, khách hàng, nhà cung cấp ) môi trường kinh tế vĩ mô (nhân tố kinh tế, trị, xã hội, cơng nghệ ) Việc phân tích ngành cho thấy hội thách thức doanh nghiệp, nhờ có thơng tin để dự báo khả phát triển doanh nghiệp Dự báo viễn cảnh doanh nghiệp: Trong công đoạn ta tiến hành nhận dạng vị doanh nghiệp tương lai, đưa ước tính tiêu doanh nghiệp (doanh thu, chi phí, lợi nhuận ), kiểm tra tính hợp lý ước tính, giả thiết đưa Bước 4: Lựa chọn phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Tổ chức định giá xác định lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp cho phù hợp Hiện nay, có hai phương pháp sử dụng thông dụng xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu Ngoài hai phương pháp trên, định giá lựa chọn phương pháp khác sử dụng kết hợp đồng thời nhiều phương pháp, tùy theo tổ chức định giá lựa chọn đồng ý quan cấp Tổ chức định giá lựa chọn phương pháp phụ thuộc vào điều kiện cụ thể doanh nghiệp, quy định pháp luật mục tiêu, yêu cầu chất lượng công tác định giá Bước 5: Tiến hành định giá doanh nghiệp Sau xác định mục tiêu, lựa chọn tổ chức định giá, xây dựng sở định giá lựa chọn phương pháp định giá, tổ chức định giá doanh nghiệp tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp cách theo cách thức phương pháp Kết thúc bước này, doanh nghiệp thu giá Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp trị xác định lần đầu doanh nghiệp Bước 6: Lập hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp với doanh nghiệp lập hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp, hồ sơ bao gồm: Báo cáo tài báo cáo tốn thuế doanh nghiệp thời điểm định giá, báo cáo kết kiểm kê xác định giá trị tài sản doanh nghiệp, biên xác định giá trị doanh nghiệp, hồ sơ chi tiết vấn đề vướng mắc đề nghị xử lý xác định giá trị doanh nghiệp, tài liệu cần thiết khác (tùy theo việc áp dụng phương pháp khác nhau, doanh nghiệp đặc thù Khi xác định giá trị doanh nghiệp) Bước 7: Kiểm tra công bố giá trị doanh nghiệp Cơ quan chức xem xét tính đắn phương pháp tính kiểm tra kết định giá Trong công đoạn phải kiểm tra tính xác hợp lý kết định giá doanh nghiệp làm rõ rủi ro tiềm tàng chưa đề cập đến Từ đó, lập báo cáo cuối đưa khuyến nghị cho tương lai Sau nhận báo cáo thẩm định hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp, thời gian không ngày, quan định giá trị doanh nghiệp định công bố giá trị doanh nghiệp Trên bước quy trình định giá Tuy nhiên, giá trị doanh nghiệp định giá phương pháp khác nhau, tùy phương pháp áp dụng mà có số bước cụ thể thêm bớt vào quy trình Do vậy, người thực định giá phải linh hoạt việc xây dựng quy trình định giá tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp Hiện nay, giới có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp chia làm nhóm phương pháp xác định giá trị doanh nghiêp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Bảng 1.1 Các phương pháp định giá doanh nghiệp giới (Nguồn: Company valuation methods, the common errors in valuations – Pablo Fernández, IESE Bussiness School – Universidad de Navarra) Trong thực tế, có nhiều phương pháp định giá khác chuyên gia tài có nhận định, khác phương pháp định giá mang tính tương đối Trong phạm vi viết này, em xin đưa bốn phương pháp sử dụng phổ biến là: - Phương pháp giá trị tài sản - Phương pháp chiết khấu luồng tiền - Phương pháp Goodwill - Phương pháp bội số PER 1.2.3.1 Phương pháp giá trị tài sản Khái niệm phương pháp giá trị tài sản Phương pháp giá trị tài sản phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa sở đánh giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp Theo phương pháp giá trị tài sản thuần, giá trị doanh nghiệp với giá trị đầu tư cần thiết để hình thành nên doanh nghiệp Nội dung phương pháp định giá Giá trị doanh nghiệp xác định theo công thức: Giá trị doanh nghiệp = Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp xác định công thức: Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Trong : Tổng giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp : Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh : Giá trị khoản nợ doanh nghiệp Việc xác định giá trị tài sản doanh nghiệp tính theo hai phương pháp Phương pháp 1: Căn vào giá trị sổ sách (Book value) Theo cách này, giá trị tài sản doanh nghiệp tính hồn tồn dựa bảng cân đối kế toán Tức tổng tài sản trừ khoản nợ ghi bảng cân đối kế toán Do đó, nghiệp vụ kinh tế phát sinh phản ánh trung trực đầy đủ, doanh nghiệp chấp hành tốt chế độ kế tốn giá trị tài sản tính tốn tin cậy Phương pháp 2: Giá trị tài sản doanh nghiệp điều chỉnh, đánh giá theo giá thị trường (Adjusted book value): thông qua giá trị thị trường hàng hóa thay thế, tính giá trị cịn lại…chứ khơng cịn số liệu ghi sổ kế toán Theo phương pháp này, giá trị thị trường tài sản tính sau: - Đối với tài sản hữu nguyên vật liệu, cơng cụ, máy móc…Thì giá trị tài sản theo giá thị trường xác định giá bán tài sản tương đương với tài sản thị trường Tuy nhiên, khó xác định giá bán tài sản tương đương với tài sản mà qua sử dụng thị trường Chính thế, ta xác định giá thị trường tài sản theo công thức: Giá trị thực tế tài sản = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng lại tài sản thời điểm định giá Còn tài sản khơng có tài sản tương đương thị trường ta chấp nhận tính giá thị trường theo giá trị tài sản ghi sổ kế toán Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp - Đối với tài sản cơng trình xây dựng bản, không mua bán thị trường, giá thị trường tài sản đơn giá xây dựng bản, suất đầu tư quan có thẩm quyền quy định Trong trường hợp khơng có quy định, giá thị trường tài sản tính theo giá trị tốn cơng trình quan có thẩm quyền phê duyệt - Đối với tài sản cố định hữu hình khấu hao hết, công cụ dụng cụ phân bổ chi phí đưa vào sử dụng Để xác định giá thị trường tài sản ta phải tiến hành đánh giá lại để xác định - Đối với tài sản tiền, bao gồm tiền mặt, tiền gửi giấy tờ có giá Tiền mặt xác định vào biên kiểm kê quỹ, tiền gửi xác định vào giấy xác nhận số dư đối chiếu với ngân hàng Các giấy tờ có giá xác định dựa giá trị giao dịch thị trường tài Nếu khơng có giao dịch tính mệnh giá giấy tờ - Đối với tài sản khoản nợ phải thu, chi phí dở dang, tài sản ký cược, ký quỹ Giá trị thị trường loại tài sản xác định dựa giá trị thực tế phát sinh hạch toán sổ sách kế toán - Đối với tài sản vơ hình, việc xác định giá trị phức tạp Có loại tài sản vơ hình mua bán phát minh sáng chế, chi phí thành lập Nhưng có loại tài sản vơ hình khơng thể mua bán được, đo đếm giá trị chữ tín kinh doanh, lợi thương mại Khi đó, vào giá trị lại ghi sổ sách kế tốn Trong đó, ngun giá tài sản vơ hình ghi sổ sách chi phí mà doanh nghiệp bỏ để hình thành nên tài sản vơ hình Như vậy, theo phương pháp giá trị tài sản thuần, giá trị doanh nghiệp tổng cộng giá trị tất giá trị tài sản ròng doanh nghiệp Tuy nhiên, tài sản khơng bao gồm tài sản sau: - Các tài sản thuộc quyền sử dụng doanh nghiệp mà không thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp - Các tài sản mà doanh nghiệp không sử dụng, chờ lý Hoặc tài sản Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp mà doanh nghiệp có khả khơng thu hồi - Các loại tài sản phục vụ cho công tác phúc lợi Ưu điểm phương pháp - Phương pháp cho phép xác định cụ thể giá trị tài sản hữu doanh nghiệp, quan trọng, có tính pháp lý rõ ràng việc xác định giá trị doanh nghiệp Trên giới, phương pháp thường chiếm tỷ trọng cao tính giá trị doanh nghiệp bình qn kết thu từ nhiều phương pháp - Đối với phương pháp 1, việc tính tốn giá trị doanh nghiệp đơn giản dễ dàng Nếu việc ghi chép, phản ánh nghiệp vụ kinh tế phát sinh sổ sách kế tốn đầy đủ trung thực kết công tác định giá doanh nghiệp đáng tin cậy - Đối với phương pháp 2, giá trị tài sản mang tính cập nhật thời điểm tại, gắn việc xác định giá trị với yếu tố thị trường Nhược điểm phương pháp - Phương pháp đơn tính giá trị tài sản tại, mà chưa tính đến khả sinh lời tương lai doanh nghiệp - Chỉ đơn phép tính tổng giá trị tài sản, không coi doanh nghiệp thực thể hoạt động, không đặt tài sản mối quan hệ với tài sản khác - Đôi lại phức tạp doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp có nhiều chi nhánh, nhiều tài sản… - Việc xác định giá trị tài sản dựa nhiều vào công tác kiểm kê phân loại tài sản Công việc lại mang nhiều tính chủ quan người thực hiện, kết khơng xác - Phương pháp xác định giá trị cách cộng dồn giá trị tài sản điều phản khoa học, việc cộng dồn đem lại kết mà tài sản đồng - Đối với phương pháp 1, việc xác định giá trị tài sản dựa Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp bảng cân đối kế toán Các số liệu phản ánh thực trạng giá trị tài sản thời điểm xẩy nghiệp vụ kinh tế, số liệu có tính lịch sử nên khơng thể phản ánh xác giá trị tài sản thời điểm định giá - Đối với phương pháp 2, việc xác định giá trị tài sản theo số liệu thị trường gặp nhiều khó khăn Ví dụ tài sản khơng có tài sản tương đương thị trường, có lại có nhiều mức giá khác 1.2.3.2 Phương pháp chiết khấu luồng tiền Khái niệm Phương pháp chiết khấu luồng tiền phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Giá trị doanh nghiệp xác định cách hóa luồng tiền mà doanh nghiệp dự kiến thu tương lai theo tỷ lệ chiết khấu tương ứng với mức độ rủi ro định Phương pháp chiết khấu luồng tiền chia làm phương pháp chính, phương pháp chiết khấu luồng thu nhập phương pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) 1.2.3.2.1 Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) Phương pháp định giá chiết khấu luồng tiền thu nhập dựa nguyên lý “giá trị thời gian tiền” Một đồng tiền ngày hơm ln có giá trị so với đồng tiền ngày mai, đồng tiền đầu tư vào doanh nghiệp có giá trị khác so với đồng tiền đầu tư vào doanh nghiệp khác Do đó, giá trị doanh nghiệp xác định cách chiết khấu luồng tiền dự kiến doanh nghiệp thu tương lai thời điểm định giá Nội dung phương pháp Trong Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp PV : Giá trị doanh nghiệp DCF : Luồng tiền thu nhập doanh nghiệp vào năm t i : Lãi suất chiết khấu Trường hợp DCF = DCF2 = … = DCF = DCF n ─> ∞ Trên thực tế, sử dụng phương pháp chiết khấu luồng thu nhập, ta thường chia luồng tiền doanh nghiệp tương lai thành hai giai đoạn Giai đoạn thứ thời điểm định giá tới thời điểm mà ta ước lượng giá trị luồng thu nhập cụ thể Giả sử giai đoạn kéo dài n năm doanh nghiệp có luồng thu nhập DCF , DCF , , DCF , lãi suất chiết khấu i tổng giá trị luồng thu nhập giai đoạn quy là: Giai đoạn thứ hai giai đoạn cịn lại qng đời cơng ty Giai đoạn ngày năm n+1 kéo dài đến Trong giai đoạn này, ta giả thiết giá trị luồng thu nhập tăng theo tốc độ g tổng giá trị luồng thu nhập giai đoạn thứ hai bằng: Tiến hành chiết khấu giá trị thời điểm định giá (thời điểm tại) bằng: Vậy, giá trị doanh nghiệp thời điểm xác định sau: Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 1.3.2.2.2 Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) Phương pháp chiếu khấu luồng cổ tức xác định giá trị cổ phiếu cách chiết khấu khoản cổ tức mà người nắm giữ cổ phiếu nhận tương lai Qua đó, xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm Nội dung phương pháp Để xác định giá cổ phiếu, ta giả thiết cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ vịng n-1 năm bán cổ phiếu cuối năm thứ n Vậy giá trị cổ phiếu thời điểm xác định sau: Trong P : Giá trị cổ phiếu i : Lãi suất chiết khấu d : Cổ tức thu nắm giữ cổ phiếu năm thứ t d = tỷ lệ chia cổ tức x EPS Về nguyên tắc, cổ phiếu thường khơng có thời gian đáo hạn, giá trị n tiến đến ∞ tức cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ vô thời hạn Điều hồn tồn phù hợp, cổ phiếu mua bán nhiều lần thị trường tài chính, việc mua bán khơng ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu giá trị cổ phiếu không phụ thuộc vào chủ sở hữu cổ phiếu Giá cổ phiếu thời điểm phản ánh toàn luồng thu nhập tương lai cổ phiếu Vậy, giá trị cổ phiếu xác định theo cơng thức: Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Các cơng thức xác định mang tính tổng quát Trong trình định giá doanh nghiệp, tùy vào trường hợp cụ thể mà ta áp dụng, tính tốn cách linh hoạt Các trường hợp phổ biến xác định giá trị cổ phiếu doanh nghiệp mà nhân viên định giá gặp là: Trường hợp 1: Doanh nghiệp chi trả lợi tức cổ phần (d) cách ổn định hàng năm Như vậy, cổ tức mà doanh nghiệp trả hàng năm giá trị cổ phiếu tính tỷ số cổ tức lãi suất chiết khấu (chi phí vốn cổ phần) cổ phiếu Trường hợp 2: Lợi tức cổ phiếu chi trả hàng năm tăng cách đặn theo tỷ lệ ổn định k ( với k < i ) Một điều ý phương pháp tốc độ tăng trưởng cổ tức (k) nhỏ lợi suất mong đợi nhà đầu tư Trường hợp 3: Lợi tức cổ phiếu hàng năm tăng không đặn ( 1+ k )n − ( 1+i )n (1+ k )n−1 ∗ ( 1+ k t ) PV = ∗ − n t k −i ( 1+i ) i−k d1 [ ] Ưu điểm phương pháp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp - Phương pháp chiết khấu dịng tiền cho phép xác định xác đầy đủ giá trị doanh nghiệp phản ánh thực trạng doanh nghiệp khứ, tại, tương lai - Để sử dụng phương pháp chiết khấu không cần thiết phải thực công đoạn kiểm kê tài sản, phân loại tài sản giảm đáng kể công việc công tác định giá Nhược điểm phương pháp - Một nhược điểm lớn phương pháp chiết khấu dòng tiền sử dụng nhiều số liệu dự tính tương lai tốc độ tăng trưởng, lợi tức doanh nghiệp năm Việc ước lượng số liệu khó Nó địi hỏi người sử dụng phải có khả dự báo xác, phù hợp Nếu khơng đạt vậy, tất yếu kết công tác định giá khơng đáng tin cậy - Tóm lại, phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp có hiệu quả, việc áp dụng khơng đơn giản, đòi hỏi nhiều điều kiện giả định trình áp dụng 1.2.3.3 Phương pháp định lượng Goodwill Khái niệm phương pháp định lượng Goodwill Phương pháp định lượng Goodwill phương pháp định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị tài sản doanh nghiệp giá trị khoản siêu lợi nhuận doanh nghiệp thu nhờ việc doanh nghiệp sở hữu lợi thương mại Lợi thương mại : trình độ quản lí, mạng lưới phân phối hàng hóa rộng, vị trÝ kinh doanh, uy tín, thương hiệu, bí quyết, cơng nghệ Nội dung phương pháp Giá trị doanh nghiệp xác định cơng thức: V Trong Trần Hữu Nam V = NAV + GW : Giá trị doanh nghiệp Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp NAV: Giá trị tài sản GW : Giá trị tài sản vô hình (lợi thương mại) Trong Bt : Lợi nhuận năm t At : Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh r : Tỷ suất lợi nhuận “ bình thường” đưa vào kinh doanh rAt: Lợi nhuận bình thường tài sản năm t Bt- rAt: Siêu lợi nhuận năm t Để tính tốn giá trị lợi thương mại theo công thức trên, nhà kinh tế có nhiều quan điểm khác việc lựa chọn tham số Bt, At, r Bảng thể quan điểm chủ yếu Bảng 1.2 Quan điểm lựa chọn tham số Bt, At, r Quan điểm Tỷ suất sinh lợi bình thường tài sản (r) UEC (theo Hiệp hội Chi phí sử dụng vốn chuyên giá kế trung bình tốn châu Âu) Anglo-saxons Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Lợi nhuận (Bt) Lợi nhuận sau thuế trước lãi vay Lợi nhuận CPNE Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận sau (Vốn thường trung bình tính riêng thuế trước lãi xun cần thiết cho nguồn tài trợ vay trung dài cho kinh doanh) trung dài hạn Trần Hữu Nam hạn Tài sản đầu tư vào kinh doanh (At) Tổng giá trị tài sản (không phân biệt tài sản tài trợ nguồn nào) Giá trị tài sản đánh giá lại Vốn thường xuyên tài trợ nguồn ổn định Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp (Nguồn : Đánh giá doanh nghiệp, 1992) - Phương pháp UEC: lựa chọn sở tài sản doanh nghiệp tài trợ hình thức khoản nợ - Phương pháp Anglo-saxons: lựa chọn tham số nhận mạnh đến yếu tố rủi ro Ít có doanh nghiệp tài trợ 100% vốn chủ sở hữu Khi cấu nợ tăng tức rủi ro tài tăng - Phương pháp CPNE: xem xét doanh nghiệp dự án đầu tư có sẵn nhằm thu lợi nhuận Các hoạt động đầu tư dài hạn vào tài sản cố định, tài sản lưu động thường xuyên tài trợ nguồn tài trợ ổn định (nguồn vốn dài hạn trung hạn) Như vậy, có nhiều quan điểm khác việc lựa chọn tham số để định lượng giá trị tài sản vơ hình Phương pháp lựa chọn khác cho kết xác định giá trị vơ hình khác Phương pháp Goodwill cho thấy, bên cạnh khó khăn việc xác định tham số tỷ suất đại hóa (i), thời hạn (n) phương pháp hóa nguồn tài tương lai, cịn có phức tạp xác định chi phí hội nhà đầu tư biến động tài sản doanh nghiệp (At) tương lai Nên đơn giản hóa cách chọn tỷ suất sinh lời bình thường tài sản tỷ suất lợi nhuận trung bình doanh nghiệp ngành kinh doanh, cách nghịch đảo tỷ số PER doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khốn có điều kiện sản xuất kinh doanh tương tự Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh (At) đánh giá lại theo thị trường dựa vào phương pháp giá trị tài sản Cịn tỷ suất hóa xác định dựa vào lãi suất phủ cộng thêm tỷ lệ % bù trừ mức rủi ro doanh nghiệp Ưu điểm phương pháp - Phương pháp định lượng Goodwill định giá doanh nghiệp có tính đến giá trị tài sản vơ hình Phương pháp khẳng định, giá trị doanh nghiệp bao gồm giá trị tài sản hữu hình tài sản vơ hình Điều khiến cho kết định giá doanh nghiệp phản ánh xác giá trị doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp - Dựa vào công thức xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp, ta nhận thấy khả bù trừ sai sót xảy đánh giá lại giá trị tài sản Nếu giá trị tài sản tăng làm giảm giá trị lợi thương mại ngược lại - Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến lợi ích người mua người bán Do đó, phương pháp đáp ứng yêu cầu người mua người bán Nhược điểm phương pháp - Lợi thương mại yếu tố giúp cho doanh nghiệp thu khoản siêu lợi nhuận khoản lợi nhuận có thực Tuy nhiên, tác động quy luật cạnh tranh kinh tế thị trường doanh nghiệp khó trì lợi này, làm giá trị doanh nghiệp bị thay đổi, kết định giá khơng cịn xác - Việc sử dụng, xác định yếu tố công thức định giá cần phải thận trọng khó khăn, giá trị lợi thương mại yếu tố nhạy cảm, có biến động lớn tỷ suất lợi nhuận (r) thay đổi 1.2.3.4 Phương pháp định giá dựa vào P/E Khái niệm phương pháp định giá dựa vào P/E Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa vào số P/E phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa vào thu nhập dự kiến doanh nghiệp nhà đầu tư thị trường tài sẵn sàng bỏ để mua đồng thu nhập doanh nghiệp Nội dung phương pháp định giá Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp xác định theo công thức: Giá trị doanh nghiệp = P/E x Thu nhập dự kiến công ty Chỉ số P/E công ty chịu ảnh hưởng lớn hệ số P/E công ty khác ngành Qua số liệu thống kê cho thấy rằng, công ty Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp ngành đồng Do đó, sử dụng phương pháp này, người ta thường không sử dụng số P/E công ty mà thường sử dụng số P/E bình quân ngành mà cơng ty hoạt động Chỉ số P/E xác định nhiều cách khác nhau, tùy vào điều kiện, mục tiêu cụ thể mà lựa chọn phương pháp xác định P/E Cách thức nhất: số P/E tính cách lấy giá cổ phiếu doanh nghiệp trao đổi thị trường chứng khoán thời điểm định giá chia cho thu nhập phiếu doanh nghiệp thời điểm Đây phương pháp đơn giản, dễ làm lại khơng xác Do phương pháp tính sử dụng hoàn toàn vào số liệu khứ, việc định giá doanh nghiệp khơng xác Cách thứ hai, Tính số P/E dựa việc ước lượng, giả thiết yếu tố ảnh hưởng đến số Các yếu tố bao gồm: Tỷ lệ chiết khấu cổ phần công ty, tỷ lệ tăng trưởng công ty, tỷ lệ chia cổ tức công ty dựa sách phân chia cổ tức cơng ty Theo cách này, số P/E xác định theo cơng thức Trong b : Tỷ lệ chia cổ tức công ty g : Tỷ lệ tăng trưởng thu nhập công ty i : Lãi suất chiết khấu cổ phần công ty Cách xác định số P/E vào giá trị tương lai khoản thu nhập từ việc đầu tư vào cơng ty Do đó, cơng tác định giá đưa kết đáng tin cậy Ưu điểm phương pháp - Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa vào P/E (PER) phương pháp dùng phổ biến nay, đặc biệt nước có thị trường chứng khốn Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp phát triển Đây phương pháp đơn giản, dễ thực cho kết nhanh - Nếu thị trường chứng khoán hoạt động ổn định, yếu tố đầu giảm xuống mức thấp nhất, PER phương pháp định giá đem lại kết có độ xác cao Nhược điểm phương pháp - Phương pháp thiếu sở lý thuyết rõ ràng, mang nặng tính kinh nghiệm, thiếu khả thuyết phục - Phương pháp không đưa sở để nhà đầu, phân tích đánh giá khả tăng trưởng rủi ro tác động đến giá trị doanh nghiệp - Độ xác phương pháp thường khơng cao thị trường chứng khốn cịn chưa hồn hảo, cịn chịu ảnh hưởng yếu tố đầu nên việc xác định P/E không xác 1.3 Chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp 1.3.1 Khái niệm Chất lượng khái niệm trừu tượng mang tính chủ quan người, đặc biệt đối tượng đánh giá lại công việc, hoạt động Đánh giá chất lượng hoạt động sản xuất tạo sản phẩm hữu hình khó, đánh giá chất lượng hoạt động tạo sản phẩm vơ hình (cơng tác định giá doanh nghiệp) lại khó Tuy cơng việc đánh giá chất lượng công tác định giá khó khăn, phức tạp, vừa mang tính khoa học, vừa mang tính nghệ thuật tầm quan trọng công tác định giá tất chủ thể tham gia nên việc đánh giá chất lượng công tác cần thiết Do vậy, để đưa khái niệm chất lượng công tác định giá doanh nghiệp cách đầy đủ việc khó thực Tuy nhiên, cơng tác định giá doanh nghiệp coi có chất lượng mà công tác định giá sát với thị trường, thực theo quy trình, sử dụng phương pháp định giá khoa học, đảm bảo thực mục tiêu, yêu cầu chủ thể tham gia định giá với thời gian chi phí Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 1.3.2 Cơ sở đánh giá chất lượng công tác định giá doanh 1.3.2.1 Đảm bảo tính xác, khách quan trung thực Đây tiêu quan trọng để đánh giá chất lượng công tác định giá Công tác định giá phải đưa giá trị doanh nghiệp cách xác Trên sở đó, người sử dụng kết cơng tác định giá đưa định đắn, phục vụ cho kế hoạch dự định đề Để đạt điều đó, điều kiện khơng thể thiếu cơng tác định giá phải đạt tính khách quan phản ánh cách trung thực 1.3.2.2 Thực mục tiêu yêu cầu chủ thể liên quan Khi tiến hành cơng tác định giá có tham gia trực tiếp ba chủ thể là: Người bán doanh nghiệp - người chủ sở hữu doanh nghiệp, người mua doanh nghiệp - người mong muốn sở hữu doanh nghiệp, tổ chức thực định giá doanh nghiệp Mục tiêu chủ thể tham gia định giá không giống nhau, chí cịn đối lập Người chủ sở hữu doanh nghiệp lúc muốn doanh nghiệp định giá cao, người mua lại muốn giá trị doanh nghiệp bị định giá thấp tốt Chính thế, để tiến hành mua bán doanh nghiệp, mâu thuẫn cần dung hòa để đến thống chung Vì vậy, cán tiến hành định giá hay tổ chức định giá phải người trung gian đứng thực định giá Người tiến hành định giá doanh nghiệp có mục đính nhận khoản phí thu từ dịch vụ này, vậy, giá tị doanh nghiệp định giá cách khách quan mục tiêu riêng chủ thể tham gia thống 1.3.2.3 Phương pháp định giá phải phù hợp Chất lượng công tác định giá phản ánh thông qua phương pháp định giá doanh nghiệp Công tác định giá coi có chất cơng tác phương pháp định giá phù hợp Có phương pháp định giá phù hợp giá trị doanh nghiệp xác định cách xác Lựa chọn phương pháp định giá hay không định đến thành công hay thất bại công tác định giá doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 1.3.2.4 Xác định giá trị gắn với thị trường Các chuyên gia kinh tế cho rằng, công tác định giá doanh nghiệp hoạt động khoa học có tính tổng hợp có khả dự đốn cao, cơng tác định giá doanh nghiệp không dựa thông tin có doanh ngiệp mà cịn phải vào thông tin khác như: lợi kinh doanh doanh nghiệp, cung cầu sản phẩm doanh nghiệp thị trường, giá trị tài sản tương tự với tài sản doanh nghiệp, nhu cầu mua bán loại hình doanh nghiệp định giá, chiến lược phát triển kinh doanh doanh nghiệp Do vậy, giá trị doanh nghiệp xác định khơng gắn với thị trường Thơng qua thị trường, giá trị tài sản doanh nghiệp (bao gồm tài sản hữu hình tài sản vơ hình) phản ánh cách trung thực Chính vậy, tiến hành định giá doanh nghiệp đòi hỏi chuyên gia định giá phải nắm vững kỹ thuật định giá, đặc biệt phải bám sát thị trường Khi định giá doanh nghiệp, giá trị tài sản doanh nghiệp phải đánh giá lại theo giá thị trường Giá thị trường thể giá trị mua bán, trao đổi, hay lượng tiền mà tài sản mang lại tài sản bán thị trường mở thời điểm định giá Giá thị trường xác định thơng qua việc sử dụng mơ hình, phương pháp thẩm định giá, mô tả chất tự nhiên tài sản hồn cảnh mà tài sản có khả trao đổi thị trường Để xác định giá tài sản theo giá thị trường, có số phương pháp như: phương pháp luồng tiền mặt chiết khấu, phương pháp so sánh giá bán, phương pháp chi phí Các phương pháp yêu cầu việc cập nhật thường xuyên xác giá thị trường 1.3.2.5 Đảm bảo tốn thời gian chi phí thấp Chất lượng công tác định giá coi tốt mà tiêu chí thời gian tiến hành cơng tác định giá không đảm bảo Trong kinh tế thị trường ln có cạnh tranh chủ thể kinh tế, hội kinh doanh nhiều xuất bất thường, vậy, hoạt động định giá diễn thời gian dài làm ảnh hưởng đến hội khả phát triển kinh doanh doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Hơn nữa, giá trị doanh nghiệp khái niệm động, thân yếu tố cấu thành nên giá trị doanh nghiệp thay đổi theo biến động thị trường Giá trị chúng có tăng lên giảm đi, chí cịn có xuất vài yếu tố Vì vậy, thời gian công tác định giá kéo dài dẫn đến việc yết tố tạo nên giá trị doanh nghiệp bị biến động Điều dẫn đến giá trị doanh nghiệp bị xác định với sai số cao Chúng ta khẳng định chất lượng công tác định giá đánh giá cao mà chi phí tiến hành định giá cao Chi phí định giá doanh nghiệp dù hình thức khoản chi phí mà doanh nghiệp phải trả, khoản chi phí làm giảm giá trị doanh nghiệp Do vậy, công tác định giá tiến hành với mức chi phí thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp sau thời gian định giá 1.3.3 Nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp công việc vơ khó khăn phức tạp Do thân giá trị doanh nghiệp hình thành chịu tác động nhiều yếu tố, phận khác Vì chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố khác nhau, nhiên, có số nhân tố tác động đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Dưới số nhân tố chủ yếu, thường xuyên tác động đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp 1.3.3.1 Các nhân tố thuộc tổ chức định giá 1.3.3.1.1 Nhận thức cán định giá giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp khái niệm phức tạp, có nhiều quan điểm khác khái niệm Nhận thức thứ đồng giá trị doanh nghiệp với giá bán doanh nghiệp Với nhận thức đó, xác định giá trị doanh nghiệp xác định giá bán doanh nghiệp, công tác định giá doanh nghiệp cơng tác định giá bán doanh nghiệp Nhận thức đồng giá trị với giá bán hoàn toàn sai lầm Nhận thức xác định giá trị hóa dựa vào giá bán (giá cả) hàng hóa Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Trong đó, giá hàng hóa khơng phụ thuộc vào giá trị hàng hóa mà cịn chịu tác động nhiều yếu tố khác Ví dụ, loại hàng hóa nhau, giá khách hàng khác Điều phụ thuộc vào quan hệ cung cầu hàng hóa thị trường Nhận thức trái ngược với nội dung quy luật giá trị Giá hình thức biểu giá trị biến động xung quanh giá trị Giá giá trị Nhận thức thứ hai giá trị doanh nghiệp quan niệm gắn giá trị với thị trường Giá trị doanh nghiệp xác định vào giá trị thực tế yếu tố cấu thành nên doanh nghiệp giá trị tương tác, phối hợp yếu tố Khi yếu tố thay đổi số lượng hay chất lượng giá trị doanh nghiệp cấu thành yếu tố tất yếu thay đổi Tuy nhiên, thay đổi giá trị doanh nghiệp tác động yếu tố khác khác Tỷ trọng giá trị yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp khác Sự phụ thuộc giá trị doanh nghiệp vào yếu tố cấu thành nên giá trị doanh nghiệp xác định cơng thức: Trong : Độ co giãn giá trị doanh nghiệp vào tài sản i : Thay đổi giá trị tài sản i (%) G: Thay đổi giá trị doanh nghiệp (%) Chính thế, để xác định mức biến động giá trị doanh nghiệp cần phải quan tâm tới mức biến động yếu tố cấu thành nên giá trị doanh nghiệp Trên hai nhận thức giá trị doanh nghiệp Việc nhận thức giá trị doanh nghiệp tác động lớn đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Nó xác định mục đích, phương hướng công tác định giá, chi phối phương pháp áp dụng tổ chức thực công tác định giá doanh nghiệp Nếu nhận thức sai lầm, khơng rõ ràng, qn cơng tác định giá doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp khơng thể có chất lượng cao ngược lại 1.3.3.1.2 Trình độ cán định giá doanh nghiệp Trong hoạt động nào, người nhân tố định quan trọng nhất, ảnh hưởng đến kết chất lượng hoạt động Cơng tác định giá doanh nghiệp cơng việc phức tạp mang tính nghệ thuật Vì vậy, việc xác định giá trị doanh nghiệp lại phụ thuộc nhiều vào trình độ kinh nghiệm tổ chức định giá cán định giá Cán có chun mơn cao đồng thời có thời gian hoạt động lĩnh vực định giá doanh nghiệp có kinh nghiệm tính nhạy bén việc xử lý yếu tố bất thường tác động đến công tác định giá Đồng thời, họ có khả phán đốn xu hướng biến động tài sản thị trường cách linh hoạt Mặt khác, Nếu trình độ cán định giá mức cao họ áp dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, qua phát huy ưu điểm phương pháp định giá khác Điều làm giá trị doanh nghiệp xác định cách linh hoạt, với độ xác cao đảm bảo tính khách quan cơng tác định giá 1.3.3.1.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp Mỗi phương pháp định giá khác cho kết định giá khác Do phương pháp lại đề cập tới yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp khía cạnh khác Mức độ ảnh hưởng yếu tố cấu thành tới giá trị doanh nghiệp đánh giá phụ thuộc vào việc áp dụng phương pháp định giá Mỗi phương pháp định giá có bước, cơng việc phải thực khác Ví du: Trường hợp áp dụng phương pháp tài sản yếu tố giá trị tài sản hữu hình rịng giá trị tài sản vơ hình phải xác định rõ ràng Trong đó, giá trị lợi ích dự kiến thu không cần xác định Ngược lại, áp dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền việc ước lượng dòng tiền tương lai điều thiếu Việc lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp ảnh hưởng đến thời Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp gian, chi phí độ xác cơng tác định giá Do vậy, việc xác định phương pháp định giá ảnh hưởng lớn đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Nếu công tác định giá sử dụng phương pháp phù hợp chất lượng cơng tác định giá đảm bảo yêu cầu ngược lại 1.3.3.1.4 Điều kiện sở vật chất Cơ sở vật chất yếu tố định đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp nhân tố ảnh hưởng lớn đến chất lượng định giá doanh nghiệp Nếu cán định giá làm việc với điều kiện sở vật chất đầy đủ, cần thiết tất yếu định giá doanh nghiệp xác, dễ dàng ngược lại Do vậy, xem xét đến yếu tố tác động đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp, ta bỏ qua yếu tố sở vật chất phục vụ cho định giá 1.3.3.2 Các nhân tố thuộc doanh nghiệp định giá 1.3.3.2.1 Quan điểm, thái độ ban lãnh đạo doanh nghiệp Quan điểm, thái độ nhà quản lý doanh nghiệp với công tác định giá doanh nghiệp yếu tố quan trọng, ảnh hưởng đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Khi nhà lãnh đạo doanh nghiệp nhận thấy tầm quan trọng, cần thiết việc định giá doanh nghiệp tạo điều kiện thuận lợi cho cán định giá, từ đó, chất lượng công tác định giá doanh nghiệp cao Ngược lại, nhà lãnh đạo doanh nghiệp không coi trọng công tác định giá doanh nghiệp, tất yếu hợp tác từ chất lượng định giá giảm 1.3.3.2.2 Chất lượng cơng tác kế tốn, kiểm tốn Cơng tác kế tốn, kiểm tốn có vai trị vơ quan trọng cơng tác định giá doanh nghiệp Cơng tác kế tốn lập sở, cho việc định giá doanh nghiệp, báo cáo tài doanh nghiệp Cơng tác kiểm tốn đảm bảo cho báo cáo tài phản ánh đắn tình hình tài doanh nghiệp Chỉ cơng tác kế tốn, kiểm tốn thực tốt, hiệu chất lượng công tác định giá cao Trong công tác kế toán, việc lựa chọn phương pháp khấu hao tác động Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp lớn đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Nếu cán kế toán sử dụng phương pháp khấu hao nhanh giá trị thực tế doanh nghiệp lớn nhiều so với giá trị sổ sách doanh nghiệp ngược lại Do vậy, việc lựa chọn phương pháp kế toán hợp lý tác động lớn đến chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp 1.3.3.2.3 Loại hình, ngành nghề quy mô doanh nghiệp Các nhân tố ảnh hưởng đến công tác định giá doanh nghiệp, tác động trực tiếp tới việc lựa chọn phương pháp định giá, qua tác động đến chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp Việc định giá doanh nghiệp khác khác Bởi doanh nghiệp loại hàng hóa đặc biệt, với đặc điểm, điều kiện hoạt động, lĩnh vực hoạt động, cấu tài sản, cấu vốn khác Do đó, tiến hành định giá doanh nghiệp, phải xem xét tác động yếu tố đến trình định giá từ đưa định lập kế hoạch định giá lựa chọn phương pháp định giá cho phù hợp Theo loại hình doanh nghiệp: Doanh nghiệp sản xuất kinh doanh với đặc trưng giá trị tài sản hữu hình chiếm tỷ trọng lớn giá trị doanh nghiệp Do đó, cơng tác định giá doanh nghiệp thường sử dụng phương pháp định giá theo tài sản hữu hình rịng Đối với doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực thương mại, cung cấp dịch vụ, giá trị tài sản hữu hình chiếm tỷ trọng nhỏ so với giá trị tài sản vơ hình (bao gồm lợi kinh doanh, thương hiệu ) Việc xác định giá trị tài sản vơ hình khó thực Do vậy, tiến hành định giá doanh nghiệp này, thường sử dụng phương pháp định giá doanh nghiệp theo khả sinh lời Theo ngành nghề kinh doanh: Các doanh nghiệp hoạt động ngành khác có đặc trưng khác Mỗi ngành có tiêu chung ngành Khi định giá doanh nghiệp, thường sử dụng tiêu để tính tốn, xác định, ước lượng giá trị doanh nghiệp Do đó, để xác định giá trị doanh nghiệp xác, trước tiên ta phải quan tâm đến ngành Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp nghề hoạt động doanh nghiệp Theo quy mơ doanh nghiệp: doanh nghiệp có quy mơ lớn thường doanh nghiệp có chỗ đứng thị trường khẳng định giá trị (doanh nghiệp có lợi so với doanh nghiệp khác) Vì vậy, việc định giá doanh nghiệp thường sử dụng phương pháp định giá theo khả sinh lời Ngược lại, doanh nghiệp có quy nhỏ thường có tỷ trọng giá trị tài sản vơ hình chưa cao Người ta thường định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản hữu hình rịng Việc xác định xác ngành nghề, quy mơ loại hình doanh nghiệp vô cần thiết Việc xác định tác động đến việc lựa chọn phương pháp định giá phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp trình độ cán định giá Qua đó, chất lượng định giá định Tính phù hợp cao độ xác kết định giá cao, mức độ sát thực giá trị doanh nghiệp lớn, chất lượng công tác định giá đảm bảo 1.3.3.3 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh Đây nhân tố tương đối quan trọng tác động đến chất lượng cơng tác định giá Nó có ảnh hưởng lớn tới nhân tố kể tác động tới chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Môi trường định giá thể thể môi trường kinh tế vĩ mô, hệ thống văn pháp lý, nhu cầu định giá doanh nghiệp 1.3.3.3.1 Môi trường kinh tế vĩ mô Khi đề cập đến yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô, ta chủ yếu nhấn mạnh đến yếu tố thông tin yếu tố rủi ro Nếu sở thơng tin dùng để định giá doanh nghiệp hồn hảo chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp cao thời gian tiến hành định giá nhanh chóng Hiện nay, việc thu thập thơng tin hồn hảo chủ yếu thơng qua thị trường tài đặc biệt thị trường chứng khoán Việc phát triển thị trường chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi để tìm kiếm, thu thập thơng tin liên quan đến công tác định giá Đồng thời, thông qua Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp thị trường chứng khốn, kết cơng tác định giá kiểm nghiệm Mơi trường hoạt động doanh nghiệp chứa đựng rủi ro như: rủi ro kinh tế, rủi ro trị, rủ ro cơng ty Nếu mức rủi ro lớn giá trị doanh nghiệp bị đánh giá thấp ngược lại Vì vậy, việc xác định mức độ rủi ro doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn đến việc xác định giá trị doanh nghiệp chất lượng công tác định giá doanh nghiệp 1.3.3.3.2 Hệ thống văn pháp lý Hệ thống văn pháp lý có tác động lớn đến cơng tác định giá doanh nghiệp Các văn pháp lý ảnh hưởng lớn đến phương pháp, thời gian, chi phí cơng tác định giá doanh nghiệp Do vậy, hệ thống văn pháp lý có đảm bảo tính thống nhất, đầy đủ hợp lý cơng tác định giá có sở hoạt động đảm bảo Tính thống hệ thống văn pháp lý phải thể nội dung, quy định văn văn với 1.3.3.3.3 Nhu cầu định giá doanh nghiệp Nhu cầu định giá yếu tố tác động đến chất lượng định giá doanh nghiệp Nhu cầu định giá nhiều tức có nhiều doanh nghiệp cần phải định giá, điều có nghĩa có nhiều doanh nghiệp định giá nâng cao lực định giá cán định giá (về kỹ kinh nghiệm) Nhu cầu định giá cao, cấp thiết cơng tác định giá doanh nghiệp lại quan tâm lại có nhiều văn bản, sách pháp lý ban hành, biện pháp thực nhằm đáp ứng nhu cầu Do vậy, nhu cầu định giá cao chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp lại có điều kiện nâng cao Như vậy, chất lượng công tác định giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố, yếu tố bên yếu tố bên doanh nghiệp Vì thế, đánh giá chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp cần phải quan tâm đến tất yếu tố Trong chương 1, vấn đề chất lượng công tác định giá đề cập cách tổng quan tạo tiền đề, sở cho việc nghiên cứu thực trạng chất Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp lượng công tác định giá SABECO đề cập đến chương chuyên đề Chương THỰC TRẠNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY BIA RƯỢU NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GỊN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TÂN VIỆT 2.1 Tổng quan tổng cơng ty bia rượu nước giải khát sài gòn 2.1.1 Q trình hình thành phát triển Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát sài gòn Tiền thân Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước Giải Khát Sài Gịn nhà máy Bia Chợ Lớn thuộc hãng B.G.I chủ tư Pháp phủ Nước Cộng Hịa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam tiếp quản vào ngày 17/10/2007 Nhà máy Bia Sài Gòn thành lập ngày 17/05/1977 theo định số 854/LTTP Bộ trưởng Bộ Lương thực Thực phẩm Thực chủ trương Nhà nước tổ chức sản xuất kinh doanh khu vực kinh tế quốc doanh, ngày 14/09/1993 Bộ trưởng Bộ cơng nghiệp nhẹ có định số 882/QĐ-TCCB thành lập lại doanh nghiệp Nhà nước đổi tên thành Cơng ty Bia Sài Gịn Sau thành lập, Cơng ty Bia Sài Gòn triển khai kinh doanh ngành nghề theo giấy phép cấp Tập trung cho công tác đầu tư chiều sâu mở rộng, xây dựng hệ thống phân phối tiêu thụ sản phẩn tỉnh nước để thực mục tiêu phát triển thị trường Thực định số 125/QĐ-TTg ngày 28/01/2003 Thủ tướng Chính Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp phủ phê duyệt đề án tổng thể xếp, đổi Tổng công ty nhà nước doanh nghiệp nhà nước thuộc Bộ Công nghiệp giai đoạn 2003-2005, tháng 03/2003 Bộ Công nghiệp (nay Cơng Thương) trình Thủ tướng Chính phủ đề án tổ chức lại Tổng công ty Rượu Bia Nước Giải Khát Việt Nam thành hai Tổng công ty nhà nước Ngày 01/04/2004 Thủ tướng phủ có cơng văn số 355/CP-ĐMCP đồng ý thành lập Tổng công ty Bia-Rượu-Nước Giải Khát Sài Gịn Bộ Cơng nghiệp (nay Bộ Cơng Thương) có định số 74/2003/QĐ-BCN ngày 06/05/2003 thành lập Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước Giải Khát Sài Gịn (viết tắt SABECO) sở tổ chức lại Công ty Bia Sài Gịn chuyển đơn vị: Cơng ty Rượu Bình Tây; Cơng ty Nước giải khát Chương Dương Nhà máy Thủy tinh Phú Thọ thành đơn vị thành viên Tổng công ty Ngày 19/12/2003, SABECO trình đề án thí điểm hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ-Cơng ty Ngày 31/03/2004 Thủ tướng Chính phủ ban hành định số 50/2004/QĐ-TTg phê duyệt đề án thí điểm Bộ Cơng nghiệp (nay Bộ Cơng Thương) có định số 37/2004/QĐ-BCN ngày 11/05/2004 chuyển Tổng công ty Bia-Rượu-Nước Giải Khát Sài Gịn sang tổ chức hoạt động theo mơ hình cơng ty mẹ-cơng ty Trong Cơng ty mẹ hình thành từ Văn phịng, phịng ban nghiệp vụ Tổng cơng ty, nhà máy, xí nghiệp, phân xưởng sản xuất hạch toán phụ thuộc Tổng công ty Công ty mẹ doanh nghiệp nhà nước, nhà nước sở hữu toàn vốn điều lệ Công ty mẹ trực tiếp sản xuất kinh doanh đầu tư tài vào Cơng ty con, Cơng ty liên kết Với kinh nghiệm lĩnh vực sản xuất kinh doanh Bia, Tổng công ty phát triển thương hiệu Bia Sài Gòn, Bia 333 doanh nghiệp đứng đầu ngành sản xuất Bia Việt Nam 2.1.2 Cơ cấu tổ chức Tổng công ty Tổng công ty tổ chức hoạt động theo Luật doanh nghiệp Nhà nước điều lệ Tổng cơng ty theo mơ hình Cơng ty mẹ-Cơng ty ban hành theo định số 167/2004/QĐ-BCN ngày 09/12/2004 Bộ trưởng Bộ Công nghiệp (nay Bộ Công Thương) Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Tổng cơng ty (cơng ty mẹ) gồm có: - Hội đồng quản trị: 05 thành viên - Ban kiểm soát: 05 thành viên - Tổng giám đốc 04 Phó tổng giám đốc - Kế tốn trưởng - Bộ máy giúp việc gồm Văn phòng ban tham mưu Các đơn vị phụ thuộc nghiệp: - Nhà máy Bia Sài Gịn Nguyễn Chí Thanh - Nhà máy Thủy Tinh Phú Thọ - Xí nghiệp Dịch vụ Kỹ thuật - Nhà máy Bia Sài Gòn Củ Chi - Văn phòng đại diện Hà Nội - Trung tâm đào tạo nghiên cứu công nghệ thực phẩn đồ uống SABECO 2.1.3 Ngành nghề kinh doanh Ngành nghề kinh doanh Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước Giải Khát Sài Gòn theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 4106000286 sở kế hoạch đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh cấp ngày 01/09/2006 bao gồm: - Sản xuất, mua bán, xuất nhập loại Bia; Cồn; Rượu; Nước giải khát; lương thực; thực phẩm; loại bao bì, nhãn hiệu cho ngành bia, rượu, nước giải khát lương thực, thực phẩm; Kinh doanh vật tư, nguyên liệu, thiết bị, phụ tùng phục vụ sản xuất bia, rượu, nước giải khát, lương thực, thực phẩm; Các loại hương liệu, nước cốt để sản xuất bia, rượu, nước giải khát; Chế biến lương thực, thực phẩm - Cung cấp dịch vụ ngành Bia-Rượu-Nước giải khát lương thực, thực phẩm (Đào tạo, nghiên cứu, chuyển giao công nghệ, tư vấn đầu tư, xây lắp, sửa chữa bảo trì) - Kinh doanh nhà hàng, khách sạn, du lịch, triển lãm, thông tin, quảng cáo - Đầu tư kinh doanh khu công nghiệp, khu dân cư; kinh doanh bất động sản, Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp nhà ở, văn phịng cho th, trung tâm thương mại, dịch vụ - Đầu tư kinh doanh tài chính, ngân hàng, chứng khốn, quỹ đầu tư - Kinh doanh ngành nghề khác theo quy định pháp luật 2.1.4 Vị ngành Hiện nay, Viêt Nam có 400 nhà máy bia tồn quốc tập trung chủ yếu hia thành phố lớn thành phố Hồ Chí Minh thành phố Hà Nội Tổng mức tiêu thụ toàn thị trường 2,3 tỷ la Mỹ mức sản xuất ước tính khoảng 1,7 tỷ lít năm 2006 Sản xuất bia Việt Nam tăng trưởng trung bình 18% năm từ 2002 đến 2006 theo Bộ Công Thương, kỳ vọng đạt 3,5 tỷ lít vào năm 2010 tương đương với mức 40 lít đầu người SABECO có lịch sử phát triển 30 năm hoạt động ngành với sản phẩm chủ lực bia Các nhãn hiệu SABECO chiếm trọn phân khúc bia phổ thông, 90% người tiêu dùng Việt Nam nhận biết ưa chuộng SABECO khẳng định mạnh chất lượng sản phẩm, hương vị bia đậm đà phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng giá phù hợp Tông công ty chiếm 35% thị phần tồn quốc (theo Cơng ty Navigos, 2007) doanh nghiệp số ngành bia Việt Nam Với hiệu “Niềm tự hào Việt Nam”, sản phẩm bia SABECO có mặt 24 nước giới Sau thị phần nhà sản xuất bia lớn hoạt động Việt Nam Bảng 2.1 Thị phần nhà sản xuất bia Tên nhà sản xuất SABECO Sản phẩm chủ đạo Bia 333, Sài gòn đỏ, Sài gòn xanh, Sài gòn xuất Liên doanh nhà máy Bia Việt Nam Heineken, Tiger, Ankor, Bivina, Amber stout, HABECO Bia Hà nội, Bia Trần Hữu Nam Cơng suất (triệu lít/năm) 600 Thị phần 2005 31% 400 20% >200 10% Địa điểm nhà máy Loại hình cơng ty HCM, Cần Thơ, Sóc Trăng, Yên Bái Đang tiến hành cổ phần hóa HCM, Hà Tây Liên doanh Hà Nội, Thanh Hóa, Hải Đang tiến hành cổ Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp San Miguel Việt Nam San Miguel 50 Liên doanh bia Halida, Đong Nam Á Carlbserg Nhà máy bia Việt Hà Bia Huế Huda, Festival Dương phần hóa Nha Trang Vốn sở hữu nước ngồi Hà Nội Cơng ty liên doanh Huế Công ty liên doanh 7% N/A 5% 100 3% ( Nguồn: Bộ Công Thương, Hiệp hội Bia Rượu Việt Nam) 2.2 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO 2.2.1 Căn pháp lý - Căn Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/06/2007 Chính phủ việc chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần; - Căn Quyết định số 1701/QĐ-TTg ngày 28/12/2006 Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt Đề án cổ phần hố Tổng Cơng ty Bia rượu Nước giải khát Sài Gòn; - Căn Quyết định số 523/QĐ-BCN ngày 12/02/2007 Bộ trưởng Bộ Công nghiệp (nay Bộ Công Thương) việc thành lập Ban đạo cổ phần hố Tổng Cơng ty Bia Rượu Nước Giải Khát Sài Gòn; - Căn Biên làm việc Tổ giúp việc Ban đạo cổ phần hóa ngày 21/09/2007 kết luận Trưởng Ban đạo cổ phần hóa Tổng Cơng ty Bia rượu Nước giái khát Sài Gòn ngày 11/10/2007 2.2.2 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO phương pháp chiết khấu luồng tiền 2.2.2.1 Thực trạng tài SABECO Bảng 2.2 Tình hình tài SABECO Đơn vị: triệu đồng Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Chỉ tiêu Tổng tài sản 2004 2005 2006 2007E 3.776.0 4.768.8 5.900.5 8.618.2 50 52 27 79 2.187.9 2.187.9 2.187.9 17 17 3.433.0 2008F 2009F 2010F N/A N/A N/A 2.187.9 6.412.8 6.412.81 6.412.81 17 17 12 2 4.357.0 5.114.1 6.412.8 6.552.3 6.843.04 7.054.01 13 59 46 12 72 401 456 534 640 768 906 1069 Trong đó:Cơng ty mẹ 238 241 241 253 312 352 337 Công ty liên kết 163 215 293 387 456 554 732 4.527.1 5.318.9 5.762.1 7.606.0 9.860.3 12.477.1 14.102.1 26 84 45 50 86 48 96 958.393 978.947 847.609 729.698 1.071.14 1.221.56 707.832 658.215 770.320 610.278 619.428 925.402 1.893.5 1.972.0 1.944.1 2.135.7 2.709.8 3.323.88 3.653.29 19 08 46 98 94 245.262 298.612 288.700 143.549 110.270 145.738 614.200 2.319 2.014 1.357 1.254 1.254 1.254 1.254 6.178 5.875 8.243 8.300 8.300 8.500 8.700 N/A N/A N/A N/A 30.971 46.270 Chia cổ tức N/A N/A N/A N/A 448.840 448.840 641.200 Tỷ suất cổ tức N/A N/A N/A N/A 7% 7% 10% LN chưa phân phối N/A N/A N/A N/A 139.560 430.234 342.610 Tổng tài sản N/A 26% 24% 46% N/A N/A N/A Vốn chủ sở hữu N/A 27% 17% 25% N/A N/A N/A Doanh thu N/A 17% 8% 32% 30% 27% 13% Sản lượng N/A 14% 17% 20% -14% 18% 18% Vốn điều lệ Vốn chủ sở hữu Sản lượng sản xuất tiêu thụ (triệu lít) Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Các khoản nộp ngân sách Thuế thu nhập doanh nghiệp Số lao động (người) Thu nhập bình quân (1000đ/người/tháng) Quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ (5%) 1.007.9 79 1.035.67 Tốc độ tăng trưởng Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Lợi nhuận trước thuế N/A 2% 3% -16% -14% 47% 14% Lợi nhuận sau thuế N/A -7% 17% -21% 1% 49% 12% Tỷ suất LNTT/VĐL 44% 45% 46% 39% 11% 17% 19% ROE 21% 15% 15% 10% 9% 14% 15% ROA 19% 14% 13% 7% N/A N/A N/A Tỷ suất LNST/DT 16% 12% 13% 8% 6% 7% 7% Tỷ suất LNTT/DT 21% 18% 17% 11% 7% 9% 9% Tỷ lệ chia cổ tức N/A N/A N/A N/A 72% 49% 62% Khả sinh lời (Nguồn: Bản công bố thông tin SABECO) 2.2.2.2 Định giá SABECO phương pháp chiết khấu luồng tiền Trên sở thông tin cung cấp công bố thông tin doanh nghiệp Công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt tiến hành định giá SABECO theo phương pháp chiết khấu luồng tiền chia phát triển doanh nghiệp làm giai đoạn: - Giai đoạn tăng trưởng đầu tư (2008-2010): Có thơng số dự báo theo cơng bố thông tin - Giai đoạn tăng trưởng chuyển giao (2011-2015): Tốc độ tăng trưởng dự kiến tương đương với tốc độ tăng trưởng ngành Bia rượu nước giải khát Việt Nam Business Monitor International dự báo ROE 15% tương đương ROE cuối giai đoạn tăng trưởng đầu tư - Gia đoạn tăng trưởng bền vững (từ 2016 trở đi): trì mức độ tăng trưởng mức 11,5% Chi phí vốn chủ sở hữu xác định đó: Beta xác định theo beta trung bình doanh nghiệp so sánh ngành, mức lạm phát cấu phần khác lấy theo dự báo IMF từ đưa bảng xác định tiêu sau: Bảng 2.3 Dự báo tình hình phát triển SABECO Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 2008-2010 2011-2015 Sau 2016 Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp N/A 15% 11,5% Chi phí vốn chủ sở hữu 14.24% 13,58% 17,47% (Nguồn: Cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt) Trên sở giá trị SABECO xác định cách chiếu khấu dịng tiền theo cơng thức: Giá trị SABECO giai đoạn (từ 2008 đến 2010) bằng: triệu đồng Giá trị SABECO giai đoạn (từ 2011 đến 2015) bằng: triệu đồng Giá trị SABECO giai đoạn ( sau 2016) bằng: Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp triệu đồng Vậy giá trị SABECO xác định bằng: Triệu đồng Vậy giá trị SABECO xác định theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 6.714.207 triệu đồng 2.2.3 Thực trạng chất lượng công tác định giá SABECO phương pháp tài sản 2.2.3.1 Nguyên tắc định giá - Chỉ đánh giá lại tài sản mà doanh nghiệp dự kiến tiếp tục sử dụng sau chuyển thành Công ty cổ phần, không đánh giá lại tài sản doanh nghiệp không cần dùng, tài sản chờ lý -Đối với tài sản vật: Giá trị thực tế tài sản xác định sở giá thị trường tỷ lệ chất lượng lại tài sản thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Giá thị trường tài sản xác định vào: Giá mua, bán thị trường cộng chi phí vận chuyển, lắp đặt (nếu có) tài sản máy móc thiết bị, phương tiện vận tải có lưu thơng thị trường Nếu tài sản đặc thù, khơng có lưu thơng thị trường tính theo giá mua tài sản loại, có cơng suất tính tương đương Trường hợp khơng có tài sản tương đương tính theo giá tài sản ghi sổ sách kế toán doanh nghiệp Tỷ lệ chất lượng lại tài sản xác định vào: giá trị lại theo tỷ lệ % so với nguyên giá tài sản mua sắm đầu tư xây dựng Việc xác định tỷ lệ chất lượng lại tài sản đảm bảo nguyên tắc tỷ lệ chất lượng Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp cịn lại khơng thấp 20% - Đối với tài sản phi vật: việc định giá sở biên kiểm kê, đối chiếu, giấy xác nhận, hồ sơ chứng từ gốc, sổ sách kế tốn Báo cáo tài kiểm toán thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 2.2.3.2 Phương pháp định giá Giá trị Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn xác định theo phương pháp giá trị tài sản Phương pháp xác định giá trị tài sản doanh nghiệp từ so sánh với giá trị sổ sách kế tốn trình bày cụ thể sau: Bảng 2.4 Kết xác định lại giá trị tài sản SABECO Đơn vị: nghìn đồng Chỉ tiêu Số liệu sổ sách Số liệu kế toán xác định lại Chênh lệch A TÀI SẢN ĐANG DÙNG (I+II+III+IV) 5.885.585.659 8.618.279.392 2.732.693.733 I Tài sản dài hạn 4.339.350.131 5.048.991.150 709.641.019 Các khoản phải thu dài hạn - - - Tài sản cố định 695.824.424 926.646.785 230.822.361 2.1 Tài sản cố định hữu hình 105.221.696 335.634.991 230.413.295 4.989.487 36.241.935 31.252.447 91.896.830 284.976.291 193.079.461 a Nhà vật kiến trúc b Máy móc thiết bị c Phương tiện vận tải 3.977.072 7.785.813 3.808.740 d Dụng cụ quản lý 4.358.305 6.630.951 2.272.645 2.2 Tài sản cố định vơ hình 7.171.503 7.580.569 409.065 2.3 Chi phí xây dựng dở dang 583.431.224 583.431.224 - Bất động sản đầu tư - - - Các khoản đầu tư tài dài hạn 3.287.145.350 3.775.303.099 488.157.748 Tài sản dài hạn khác 356.380.356 347.041.265 (9.339.091) II Tài sản ngắn hạn 1.546.235.527 1.602.496.529 56.261.001 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Chỉ tiêu Tiền khoản tương đương tiền 1.1 Tiền mặt 1.2 Tiền gửi NH 1.3 Các khoảng tương đương tiền Số liệu sổ sách Số liệu kế toán xác định lại Chênh lệch 483.515.696 483.515.696 - 59.104 59.104 - 483.456.591 483.456.591 - - - - Đầu tư tài ngắn hạn 472.341.281 472.341.281 - Các khoản phải thu ngắn hạn 396.102.381 428.923.049 32.820.668 Hàng tồn kho 157.652.744 189.030.535 31.377.791 Tài sản ngắn hạn khác 36.623.423 28.685.965 (7.937.457) Giá trị quyền sử dụng đất - 1.492.547.178 1.492.547.178 Giá trị lợi kinh doanh - 474.244.533 474.244.533 14.941.538 14.941.538 - III IV B TÀI SẢN KHÔNG CẦN DÙNG I Tài sản dài hạn 7.890.852 7.890.852 - Tài sản cố định hữu hình 7.890.852 7.890.852 - Tài sản cố định vơ hình - - - Chi phí XDCB dở dang - - - II Tài sản ngắn hạn 7.050.686 7.050.686 - Cơng nợ khơng có khả thu hồi - - - Vật tư, hàng hoá ứ đọng, kém, phẩm chất 7.050.686 7.050.686 - C TÀI SẢN CHỜ THANH LÝ - - - D TÀI SẢN HÌNH THÀNH TỪ QUỸ KTPL - - - 5.900.527.197 8.633.220.931 2.732.693.733 5.885.585.659 8.618.279.392 2.732.693.733 724.476.725 2.152.724.298 1.428.247.572 - 1.492.547.178 1.492.547.178 TỔNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỦA DOANH NGHIỆP (A+B+C+D) Trong đó: GIÁ TRỊ THỰC TẾ DOANH NGHIỆP (Mục A) E1 Nợ thực tế phải trả Trong đó: Giá trị quyền sử dụng đất tạm tính vào Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Chỉ tiêu Số liệu sổ sách Số liệu kế toán xác định lại Chênh lệch GTDN, phải nộp NSNN E2 Số dư Quỹ khen thưởng, phúc lợi E3 Nguồn kinh phí nghiệp 61.904.261 52.743.236 (9.161.025) - - - 5.099.204.672 6.412.811.857 1.313.607.185 TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ PHẦN VỐN NHÀ NƯỚC TẠI DOANH NGHIỆP [A(E1+E2+E3)] (nguồn: Biên xác định giá trị SABECO, 2007) 2.2.3.2.1 Tài sản cố định nhà cửa - vật kiến trúc Giá trị lại = Tỷ lệ % lại x Nguyên giá - Tỷ lệ % lại: xác định theo thông tư số 13/LB-TT ngày 18/08/1994 liên Bộ Xây Dựng - Tài Chính - Vật Giá Chính phủ hướng dẫn phương pháp xác định giá trị lại nhà bán nhà thuộc sở hữu nhà nước cho người thuê; kết kiểm tra, đánh giá chất lượng thực tế nhà cửa, vật kiến trúc chuyên viên phận chuyên môn kỹ thuật doanh nghiệp tổ chức đấu giá - Nguyên giá: nguyên giá xác định lại, xác định sau: Nguyên giá + = Đơn giá xây dựng x Diện tích sàn xây dựng Đơn giá xây dựng mới: áp dụng theo “Bảng giá chuẩn tối thiếu trị giá nhà vật kiến trúc khác để tính lệ phí trước bạ địa bàn TP.HCM” ban hành kèm theo Quyết định số 118/2004/QĐ-UB ngày 28/04/2004 UBND TP.HCM Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp + Diện tích sàn xây dựng: xác định theo “Bản vẽ trạng nhà cửa, vật kiến trúc” Công ty cổ phần Tư vấn - Kinh doanh Địa ốc Sài Gòn thực Phần lớn nhà cửa, vật kiến trúc Tổng Công ty xây dựng trước năm 1975, chất lượng cịn lại cơng trình trung bình Kết đánh giá cụ thể: Bảng 2.5 Xác định lại giá trị nhà cửa, vật kiến trúc Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách Giá trị xác định lại Chênh lệch Nguyên giá 53.435.997.560 75.295.466.670 21.859.469.110 Giá trị lại 4.989.487.817 36.241.935.053 31.252.447.236 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại nhà cửa, vật kiến trúc tăng 31.252.447.236 đồng, đánh giá lại nguyên giá tỷ lệ lại nhà cửa, vật kiến trúc 2.2.3.2.2 Tài sản cố định máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, tài sản cố định khác Giá trị tài sản xác định theo cơng thức : Giá trị cịn lại - = Tỷ lệ % lại x Nguyên giá Tỷ lệ % lại: xác định dựa thời gian sử dụng, thời gian tiếp tục sử dụng niên hạn sử dụng TSCĐ, sở mức thời gian khấu hao trung bình theo khung thời gian khấu hao quy định “Chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao tài sản cố định” ban hành kèm theo Quyết định số 206/2003/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 Bộ trưởng Bộ Tài chính; theo kết kiểm tra, đánh giá chất lượng thực tế tài sản chuyên viên phận chuyên môn kỹ thuật doanh nghiệp tổ chức định giá Đối với tài sản vơ hình giá trị quyền sử dụng đất, tỷ lệ lại xác định 100% - Nguyên giá: nguyên giá xác định lại, xác định sau : +Các TSCĐ máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, dụng cụ quản lý, phần mềm quản lý đầu tư, mua sắm vòng 03 năm (2004 – 2006) nguyên Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp giá xác định theo nguyên giá sổ sách kế toán thời điểm 31/12/2006 +Các TSCĐ máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, dụng cụ quản lý, phần mềm quản lý đầu tư mua sắm trước năm 2004 nguyên giá xác định theo giá thị trường thời điểm 31/12/2006 +Các TSCĐ máy móc thiết bị đặc thù, phương tiện vận tải chuyên dùng nguyên giá xác định theo giá trị nguyên giá sổ sách kế toán thời điểm 31/12/2006 + Các TSCĐ máy móc thiết bị, dụng cụ quản lý bị ảnh hưởng phát triển cơng nghệ máy vi tính, máy in, Thì nguyên giá xác định theo giá trị trường sản phẩm có tính tương tự + Đối với tài sản vơ hình giá trị quyền sử dụng đất, nguyên giá xác định theo giá trị nguyên giá sổ sách kế toán thời điểm 31/12/2006 - Đối với khoản chi phí xây dựng dở dang, giá trị xác định lại theo Báo cáo tài kiểm toán thời điểm 31/12/2006 - Đối với tài sản máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, dụng cụ quản lý Phân xưởng Nút khoén (Tổng Công ty quan lý sổ sách kế tốn, chưa tốn, bàn giao) khơng đánh giá lại, tài sản đánh giá lại xác định giá trị doanh nghiệp - Để cổ phần hố Phân xưởng Nút khn Tổng Cơng ty, số liệu sổ sách kế toán điều chỉnh theo kết xác định giá trị doanh nghiệp Phân xưởng Nút khoén Giá trị tài sản doanh nghiệp xác định cụ thể sau : * Máy móc thiết bị Hầu hết máy móc thiết bị Tổng Công ty máy chuyên dùng ngành sản xuất rượu bia, nước giải khát; phần lớn thuộc công nghệ sản xuất cũ, hiệu quả, khơng có lưu thơng thị trường, đồng thời Tổng Công ty nhiều lần đại tu, sửa chữa Mặc khác, số máy móc thiết bị Tổng Công ty đánh giá lại nhiều lần Để đáp ứng nhu cầu sản xuất, địi hỏi Tổng Cơng ty phải thay toàn bộ, Tổng Cơng ty có kế hoạch thay đổi cơng nghệ, giảm Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp dần công suất nhà máy Thành phố di dời nhà máy ngoại thành theo quy định TP.HCM (dự án Nhà máy Bia Củ Chi 200 triệu lít/năm) Do số máy móc thiết bị, dây chuyền sản xuất phải lý khơng cịn phù hợp với Nhà máy Tổ chức định giá giữ nguyên nguyên giá tài sản theo giá trị sổ sách kế tốn Tổng Cơng ty Kết đánh giá cụ thể: Bảng 2.6 Xác định lại giá trị máy móc thiết bị Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách Giá trị xác định lại Chênh lệch Nguyên giá 539.449.291.331 539.449.291.331 Giá trị lại 91.896.830.178 284.976.291.885 193.079.461.707 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại máy móc thiết bị tăng 193.079.461.707 đồng, đánh giá lại tỷ lệ cịn lại máy móc thiết bị * Phương tiện vận tải Phương tiện vận tải Tổng Công ty chủ yếu xe nâng hàng, xe xúc số xe du lịch thuộc khối Văn phòng, chất lượng sử dụng cịn lại trung bình Kết đánh giá cụ thể sau: Bảng 2.7 Xác định lại giá trị phương tiện vận tải Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách Giá trị xác định lại Chênh lệch Nguyên giá 12.656.772.020 13.490.253.280 833.481.260 Giá trị lại 3.977.072.387 7.785.813.286 3.808.740.899 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại phương tiện vận tải tăng 3.808.740.899 đồng, đánh giá lại nguyên giá tỷ lệ lại phương tiện vận tải * Dụng cụ quản lý Dụng cụ quản lý Cơng ty thiết bị văn phịng, máy vi tính, máy in, máy lạnh, số thiết bị chuyên ngành kỹ thuật, phân tích, kiểm nghiệm, Phần Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp lớn sử dụng nhiều năm, công nghệ lạc hậu Kết đánh giá cụ thể sau: Bảng 2.8 Xác đinh lại giá trị dụng cụ quản lý Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách Giá trị xác định lại Chênh lệch Nguyên giá 11.887.810.075 11.120.191.583 (767.618.492) Giá trị lại 4.358.305.910 6.630.951.627 2.272.645.717 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại dụng cụ quản lý tăng 2.272.645.717 đồng, đánh giá lại nguyên giá tỷ lệ lại dụng cụ quản lý * Tài sản cố định vơ hình Bảng 2.9 Xác định giá trị tài sản vơ hình Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách Giá trị xác định lại Chênh lệch Nguyên giá 8.429.643.931 8.429.643.931 Giá trị lại 7.171.503.955 7.580.569.905 409.065.950 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại tài sản cố định vơ hình tăng 409.065.950 đồng đánh giá lại tỷ lệ cịn lại tài sản vơ hình phần mềm quản lý 2.2.3.2.3 Các khoản đầu tư tài dài hạn  - Đối với khoản đầu tư, góp vốn vào Cơng ty con, Cơng ty liên kết, liên doanh: giá trị xác định lại xác định theo “Giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thời điểm định giá tỷ lệ góp vốn Tổng Cơng ty doanh nghiệp đó”, cụ thể sau: Giá trị xác định lại phần vốn góp = Giá trị vốn chủ sở hữu Công ty con, Công ty liên doanh, liên kết thời điểm 31/12/2006 X Tỷ lệ góp vốn o Trường hợp giá trị xác định lại thấp giá trị ghi sổ sách kế toán Tổng Cơng ty giữ ngun giá trị theo sổ sách kế tốn Tổng Cơng ty thời Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp điểm 31/12/2006 o Trường hợp Công ty con, Công ty liên doanh, liên kết giai đoạn đầu tư, chưa hoạt động giá trị xác định lại lấy theo giá trị ghi sổ sách kế toán Tổng Công ty thời điểm 31/12/2006 o Trường hợp góp vốn liên doanh ngoại tệ xác định lại giá trị vốn góp ngoại tệ quy đổi VNĐ theo tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng thời điểm 31/12/2006 - Đối với khoản đầu tư trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Ngân hàng, khoản cho vay, tiền gửi dài hạn Ngân hàng: giá trị xác định lại theo Báo cáo tài kiểm tốn thời điểm 31/12/2006 - Đối với cổ phiếu, trái phiếu niêm yết Thị trường Chứng khoán tập trung: giá trị xác định lại theo giá giao dịch cổ phiếu, trái phiếu Thị trường Chứng khoán thời điểm định giá - Đối với khoản đầu tư ngoại tệ : xác định giá trị khoản đầu, số ngoại tệ đầu tư quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ lệ giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố thời điểm 31/12/2006 Giá trị khoản đầu tư tài dài hạn xác định cụ thể: Bảng 2.10 Xác định giá trị đầu tư tài dài hạn Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách 3.287.145.350.511 Giá trị xác định lại 3.775.303.099.321 Chênh lệch 488.157.748.810 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại khoản đầu tư tài dài hạn tăng 488.157.748.810 đồng, đánh giá lại khoản đầu tư vào Công ty con, Cơng ty liên kết, liên doanh, góp vốn mua cổ phần, trái phiếu, 2.2.3.2.4 Tài sản dài hạn khác Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Tài sản dài hạn khác bao gồm Chi phí trả trước dài hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Trong đó, Chi phí trả trước dài hạn chủ yếu khoản trả trước tiền chai két, giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế tốn, Báo cáo tài kiểm tốn thời điểm 31/12/2006 Đối với Tài sản thuế thu nhập hỗn lại, giá trị xác định lại khơng, hồn nhập khoản dự phịng giảm giá hàng tồn kho dự phịng giảm giá đầu tư tài dài hạn Doanh nghiệp nộp thuế TNDN cho khoản dự phịng hạch tốn tăng tài sản khoản phải thu nhà nước chấp thuận khoản dự phòng hợp lệ Do đó, hồn nhập khoản dự phịng vào thu nhập doanh nghiệp thi tài sản thuế thu nhập hỗn lại tương ứng với khoản dự phịng khơng cịn Đối với khoản chi phí điều chỉnh giảm giá trị góp vốn liên doanh Sammiguel Phú Thọ quyền sử dụng đất Trước đây, nhận nợ với ngân sách nhà nước để góp vốn liên doanh giá trị quyền sử dụng đất (37.682 m Hiệp Thành, Q.12, TP.HCM), Tổng Công ty chưa hạch toán tăng vốn nhà nước số tiền 74.235.642.000 đồng, tương đương với 5.343.000 USD, mà hạch toán khoản nợ phải trả ngân sách nhà nước Nay Công ty liên doanh thay đổi Giấy phép đầu tư, giảm vốn điều lệ, tương ứng với việc giảm diện tích đất sử dụng (cịn 15.095 m2), tỷ lệ tham gia liên doanh Tổng Công ty giảm tương ứng (hiện xác nhận 1.629.000 USD tương đương 22.633.326.000 đồng) Phần chênh lệch góp vốn ban đầu 51.602.316.000 đồng, tương ứng với phần diện tích đất trả lại 22.587 m2, Tổng Công ty hạch toán tài sản chờ bàn giao Giá trị xác định lại tài sản dài hạn khác giảm (9.339.091.054) đồng, kết chuyển Tài sản thuế thu nhập hỗn lại hồn nhập khoản dự phịng giảm giá hàng tồn kho dự phòng giảm giá đầu tư tài dài hạn 2.2.3.2.5 Tiền khoản tương đương tiền Tiền khoản tương đương tiền bao gồm tiền mặt tồn quỹ tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn Giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế toán, biên kiểm quỹ, giấy báo xác nhận số dư tài khoản tiền gửi ngân hàng Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp thời điểm 31/12/2006 2.2.3.2.6 Đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư tài ngắn hạn khoản tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 01 năm Giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế toán, Báo cáo tài kiểm tốn, giấy báo xác nhận số dư tài khoản tiền gửi ngân hàng thời điểm 31/12/2006 2.2.3.2.7 Các khoản phải thu Giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế toán, hồ sơ chứng từ gốc, biên đối chiếu xác nhận công nợ thời điểm 31/12/2006, kết luận số 161/KL-TTr ngày 07/09/2007 Chánh tra Bộ Tài Bảng 2.11 Xác định giá trị khoản phải thu Đơn vị: đồng Giá trị theo sổ sách 396.102.381.197 Giá trị xác định lại 428.923.049.508 Chênh lệch 32.820.668.311 (Nguồn: Biên định giá SABECO, 2007) Giá trị xác định lại khoản phải thu tăng 32.820.668.311 đồng, xác định lại công nợ phải thu theo biên đối chiếu công nợ thực tế, xử lý tài khoản hạch tốn sai công nợ, bù trừ công nợ, kết chuyển tài sản thiếu chờ xử lý, hồn nhập dự phịng phải thu khó địi Đồng thời ghi nhận lãi năm 2006 từ hoạt động đầu tư vào Công ty con, Công ty liên doanh, liên kết theo kết luận Thanh tra Bộ Tài 2.2.3.2.8 Hàng tồn kho Giá trị xác định lại hàng tồn kho theo số liệu sổ sách kế toán biên kiểm kê vật tư, hàng hoá thời điểm 31/12/2006 Giá trị xác định lại hàng tồn kho tăng 31.377.791.083 đồng, đánh giá lại thành phẩm tồn kho tăng 23.894.453 đồng, chênh lệch số lẻ 10 đồng hoàn nhập Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp dự phịng giảm giá hàng tồn kho 31.353.896.620 đồng 2.2.3.2.9 Tài sản ngắn hạn khác Tài sản ngắn hạn khác bao gồm: Chi phí trả trước ngắn hạn, Thuế khoản phải thu nhà nước, Tạm ứng, Ký quỹ, Tài sản thiếu chờ xử lý Đối với chi phí trả trước ngắn hạn, tạm ứng, ký quỹ, giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế toán, Báo cáo tài kiểm tốn thời điểm 31/12/2006, đánh giá lại tài sản Công cụ dụng cụ phân bổ hết giá trị, tiếp tục sử dụng Đối với tài sản thiếu chờ xử lý, Tổng Cơng ty chưa có định xử lý thừa thiếu kiềm kê, nên tổ chức định giá số liệu theo Báo cáo tài kiểm tốn thời điểm 31/12/2006 chuyển toàn số dư tài sản thiếu sang khoản thu khác Tổng Cơng ty có trách nhiệm xử lý dứt điểm vấn đề tồn tài trước chuyển sang Cơng ty cổ phần Giá trị xác định lại tài sản ngắn hạn khác giảm (7.937.457.683) đồng, đánh giá lại công cụ dụng cụ, vật rẻ tiền phân bổ hết giá trị tăng 970.538.966 đồng, xác định lại chi phí vật phẩm quảng cáo chưa xuất dùng hết năm 2006 1.843.553.225 đồng, kết chuyển tài sản thiếu chờ xử lý (3.873.169.588) đồng xác định lại thuế TNDN nộp 6.878.380.286 đồng xử lý tài 2.2.3.2.10 Giá trị quyền sử dụng đất Tổng Công ty quản lý, sử dụng UBND TP.HCM cấp GCN QSDĐ hình thức thuê trả tiền hàng năm, 09 mặt TP.HCM (kể trụ sở Công ty TNHH MTV TMDV Bia rượu NGK Sài Gòn - đơn vị thành viên 100% vốn Tổng Công ty - số 12 Đông Du, Q.1, TP.HCM); đồng thời Bộ Tài Bộ, ngành, quan liên quan chấp thuận phương án xếp, sử dụng mặt bằng, đất đai nhà xưởng có để phục vụ nhu cầu sản xuất kinh doanh Tổng Công ty cân nhắc lựa chọn, nhằm đảm bảo phù hợp với chiến lược phát triển sau cổ phần hoá định đưa vào giá trị doanh nghiệp giá trị quyền sử dụng đất 05 mặt sau: - Văn phịng Tổng Cơng ty, số Hai Bà Trưng, Q.1, TP.HCM, diện tích 6.080,20m2 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp - Kho Vân Đồn, số 46 Bến Vân Đồn, Q.4, TP.HCM, diện tích 3.872,50m2 - Văn phịng + Nhà máy 187 Nguyễn Chí Thanh, Q.5 TP.HCM, diện tích 17.406,10m2 - Văn phịng + Nhà máy 474 Nguyễn Chí Thanh, Q.10, TP.HCM, diện tích 7.729m2 - Văn phịng + Kho 18/3B Phan Huy Ích, Q.TB, TP.HCM, diện tích 2.216,30m2 Tổ chức định giá tạm tính vào giá trị doanh nghiệp Tổng Công ty giá trị quyền sử dụng đất 05 mặt trên, theo Chứng thư thẩm định giá Trung tâm Thẩm định giá Miền Nam lập Việc tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp không làm tăng giá trị vốn nhà nước doanh nghiêp mà tăng phải trả ngân sách nhà nước khoản tương ứng Đối với mặt đất đai, nhà xưởng cịn lại, Tổng Cơng ty tiếp tục thực hình thức thuê đất trả tiền hàng năm theo quy định hành Tức giá trị quyền sử dụng đất mặt bằng, đất đai không tính vào giá trị doanh nghiệp Tổng cơng ty tiếp tục ký hợp đồng thuê đất theo quy định pháp luật quản lý, sử dụng theo mục đích thuê 　　 2.2.3.2.11 Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp tính cơng thức: Giá trị lợi thương mại = ( Tỷ suất lợi nhuận sau Lãi suất trái phiếu Chính phủ thuế vốn Nhà trả trước, kỳ hạn 10 năm, nước bình quân 03 năm - thời điểm gần thời điểm ) Vốn Nhà nước X thời điểm xác định GTDN xác định GTDN Trong đó: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nước = bình quân 03 năm Trần Hữu Nam Lợi nhuận sau thuế bình quân 03 năm liền kề trước thời điểm 31/12/2006 X 100% Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Lãi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm thời điểm 31/12/2006 8,95%/năm (lãi suất trả sau), trả lãi sau hàng năm, quy trả trước tương đương 8,21%/năm 2.2.2.2.12 Tài sản không cần dùng, chờ lý Tài sản không cần dùng, chờ lý loại khỏi giá trị doanh nghiệp bao gồm tài sản cố định khơng cần dùng, vật tư hàng hố ứ đọng, kém, phẩm chất, theo biên kiểm kê, phân loại tài sản thời điểm 31/12/2006 Tổng Công ty biên làm việc ngày 21/09/2007 Tổ giúp việc Ban đạo cổ phần hóa 2.2.2.2.13 Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp xác định bao gồm giá trị tài sản dùng, tài sản không cần dùng, tài sản chờ lý, tài sản hình thành từ quỹ khen thưởng phúc lợi doanh nghiệp 2.2.2.2.14 Giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiêp tổng giá trị tài sản dùng doanh ghiệp, bao gồm tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, giá trị quyền sử dụng đất giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp tăng 2.732.693.733.032 đồng, đánh giá lại tài sản dùng Trong đó, tài sản dài hạn tăng 709.641.019.265 đồng, tài sản ngắn hạn tăng 56.261.001.711 đồng, giá trị quyền sử dụng đất 1.492.547.178.700 đồng, giá trị lợi kinh doanh 474.244.533.356 đồng 2.2.2.2.15 Nợ thực tế phải trả Giá trị xác định lại theo số liệu sổ sách kế toán, hồ sơ chứng từ gốc, biên đối chiếu xác nhận công nợ thời điểm 31/12/2006 kết luận số 161/KL-TTr ngày 07/09/2007 Chánh tra Bộ Tài Đối với khoản phải trả Ngân sách Nhà nước xác định giá trị QSDĐ theo Chứng thư thẩm định giá Trung tâm Thẩm định giá Miền Nam để ghi nhận Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Giá trị xác định lại nợ phải trả giảm 1.428.247.572.865 đồng, xác định lại công nợ phải trả theo biên đối chiếu cơng nợ thực tế, xử lý tài khoản hạch tốn sai cơng nợ, bù trừ cơng nợ phải thu phải trả, giảm phải trả CNV (38.571.830.016) đồng toán lại quỹ tiền lương 2005 - 2006, đồng thời tăng phải trả Ngân sách Nhà nước xác định giá trị QSDĐ tương ứng 1.492.547.178.700 đồng, giảm phải trả dài hạn Ngân sách Nhà nước, tăng vốn nhà nước doanh nghiệp khoản góp vốn liên doanh Sammiguel - Phú Thọ (22.633.326.000) đồng 2.2.2.2.16 Số dư quỹ khen thưởng, phúc lợi Số dư quỹ khen thưởng, phúc lợi xác định lại theo số liệu sổ sách kế tốn, Báo cáo tài kiểm toán thời điểm 31/12/2006 kết luận số 161/KL-TTr ngày 07/09/2007 Chánh tra Bộ Tài Giá trị xác định lại số dư quỹ khen thưởng phúc lợi giảm (9.161.025.005) đồng, xác định lại số trích quỹ khen thưởng phúc lợi năm 2005 - 2006 giảm tương ứng (8.162.346.132) đồng giảm chi phí, dùng nguồn quỹ khen thưởng phúc lợi để chi ủng hộ bão lụt, (998.678.873) đồng 2.2.2.2.17 Các quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu Các quỹ khác hoàn nhập vào vốn nhà nước doanh nghiệp 2.2.2.2.18 Giá trị thực tế phần vốn nhà nước doanh nghiệp Giá trị thực tế phần vốn nhà nước doanh nghiệp xác định “Giá trị thực tế doanh nghiệp trừ cho Nợ phải trả, Số dư quỹ khen thưởng, phúc lợi, Nguồn kinh phí nghiệp (nếu có)” Giá trị phần vốn nhà nước tăng 1.313.607.185.172 đồng, xác định lại giá trị doanh nghiệp tăng 2.732.693.733.032 đồng, nợ thực tế phải trả tăng 1.428.247.572.865 đồng, số dư quỹ khen thưởng phúc lợi giảm (9.161.025.005) đồng Kết định giá SABECO theo phương pháp giá trị tài sản thuần: Giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm 31/12/2006 là: 8.618.279.392.303 Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp đồng Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp : 6.412.811.857.466 đồng Tài sản khơng tính vào giá trị doanh nghiệp : 14.941.538.697 đồng Trong đó: - Tài sản cố định hữu hình : 7.890.852.215 đồng Hàng hố ứ đọng, kém, phẩm chất: 7.050.686.482 đồng 2.3 Đánh giá chất lượng công tác định giá SABECO 2.3.1 Kết đạt Chất lượng công tác định giá Tổng công ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt đáp ứng số yêu cầu định, điều biểu cụ thể: Thứ nhất, công tác định giá SABECO tiến hành theo quy trình đề ra, điều góp phần nâng cao chất lượng định giá giúp ích cho việc kiểm tra chất lượng cơng tác sau Thứ hai, công tác định giá xác định lại giá trị toàn tài sản doanh nghiệp cách tương đối xác Đặc biệt cơng tác định giá xác định giá trị tài sản vơ hình, giá trị quyền sử dụng đất giá trị lợi thương mại, khắc phục thiếu sót cơng tác kế tốn Khơng có vậy, tài sản doanh nghiệp không xác định giá sở sổ sách, kế toán mà xác định gắn với yếu tố thị trường Thứ ba, giá trị SABECO xác định lại lớn nhiều so với giá trị sổ sách, điều có ý nghĩa vơ quan trọng, việc xác định lại giá trị tài sản doanh nghiệp tăng lên việc làm gia tăng giá trị phần vốn góp nhà nước doanh nghiệp, giúp cho nhà nước khơng bị tổn thất tiến hành cổ phần hóa bán cổ phần bên ngồi Thứ tư, cơng tác định giá đưa kết định giá giá trị doanh nghiệp chấp nhận Đây sở quan trọng để doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp tiến hành cổ phần hóa, chào bán cổ phiếu đại chúng Giá trị doanh nghiệp sở để xác định giá khởi điểm tiến hành đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp thị trường chứng khoán Cụ thể, với việc xác định giá trị SABECO 8.618 tỷ đồng tương ứng với số lượng cổ phiếu 128.257.000 cổ phiếu (67.000đ/cp), giá khởi điểm SABECO định 70.000đ/cp Thứ năm, phương pháp định giá sử dụng tiến hành định giá SABECO phương pháp tài sản Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gịn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất kinh doanh hàng hóa Giá trị tài sản hữu hình Cơng ty lớn Do vậy, việc sử dụng phương pháp tài sản để xác định giá trị doanh nghiệp hoàn toàn phù hợp Thứ sáu, công tác định giá giúp cho doanh nghiệp có hội nhìn nhận lại trạng tài sản sử dụng, từ đánh giá hiệu sử dụng tài sản đưa kế hoạch sử dụng tài sản phù hợp tương lai Thứ bảy, công tác định giá SABECO thực Cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt, doanh nghiệp Việt Nam Điều chứng tỏ chất lượng công tác định giá công ty Việt Nam đạt điều kiện định, tiến hành định giá “đại gia ngành Bia” Việt Nam Đây hội tốt để chứng tỏ khả cơng ty tài lĩnh vực phức tạp Tất điều cho thấy, chất lượng công tác định giá SABECO tốt đạt số tiêu chuẩn mà mục tiêu định giá doanh nghiệp đề 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân 2.3.2.1 Hạn chế Tuy đạt kết định, chất lượng công tác định giá SABECO cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt thấp tồn nhiều vấn đề bất cập cần phải bàn đến Điều thể hiện: *Đối với phương pháp chiết khấu luồng, hạn chế tồn thể chỗ: Thứ nhất, tiêu chi phí vốn chủ sở hữu, tỷ lệ chiết khấu hay tốc độ Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp phát triển cịn đưa cách mơ hồ, khơng có xác định khoa học, cụ thể Các số liệu đưa cịn mang tính chủ quan Nhiều số cịn lấy dựa số liệu tổ chức tài khác Thứ hai, phương pháp chiết khấu luồng tiền cố định trường hợp từ đưa số cụ thể mà khơng tính tốn đến khả khác sảy ra, khơng tính tốn đến yếu tố xắc suất, khả dự báo khơng xác, khơng tính đến khả thay đổi tương lai yếu tố *Đối với phương pháp tài sản, hạn chế thể chỗ: Thứ nhất, Công tác định giá SABECO chưa đảm bảo tối đa tính xác, khách quan trung thực Điều thể việc cán định giá có xu hướng xác định giá trị doanh nghiệp cao so với giá trị thực tế doanh nghiệp ( giá trị định giá cao so với giá trị sổ sách kế toán tận 2.700 tỷ đồng) So sánh kết định giá SABECO xác định 8.618 tỷ đồng tương ứng với mức giá 67.000đ/cp với kết định giá SABECO tổ chức tài khác thực như: FPTS ( 39.900đ/cp), SSI (45.000-50.000đ/cp), ta thấy rõ khác biệt Do vậy, giá trị doanh nghiệp kết luận thời điểm 31/12/2006 khơng xác Việc xác định khơng xác giá trị doanh nghiệp có tác hại vô quan trọng Khi giá trị doanh nghiệp bị xác định thấp, điều đồng nghĩa với việc giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp bị xác định thấp so với thực tế Đây tổn thất to lớn Nhà nước Ngược lại, giá trị doanh nghiệp xác định cao giá trị thật (như trường hợp định giá SABECO), khiến cho việc bán cổ phiếu ngồi cơng chúng vơ khó khăn Cổ phiếu định giá cao cho lại lợi nhuận kỳ vọng thấp, khiến cho cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư, khiến cho cổ phiếu không bán hết Việc không bán hết cổ phiếu làm tăng thêm chi phí phát hành, ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp phát hành Thứ hai, công tác định giá SABECO chưa đáp ứng mục tiêu, yêu cầu chủ thể liên quan SABECO định giá nhằm tiến hành cổ phần hóa, chào Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp bán cổ phiếu công chúng, bên liên quan chủ yếu Nhà nước ( người bán) thành phần kinh tế khác có nhu cầu mua cổ phiếu SABECO ( người mua) Người bán muốn bán với giá cao, ngược lại, người mua muốn mua với giá thấp Do vậy, cơng tác định giá doanh nghiệp phải tìm mức giá cân hợp lý để công tác tiến hành cổ phần hóa ( muabán) doanh nghiệp tiến hành thuận lợi Tuy nhiên, trường hợp này, SABECO bị định giá cao, không đáp ứng nhu cầu người mua, điều khiến cho việc chào bán cổ phiếu SABECO cơng chúng gặp nhiều khó khăn đạt kết không tốt, gây tổn thất cho doanh nghiệp Trong số 128.257.000 cổ phiếu đưa đấu giá mức giá khởi điểm 70.000đ/cp, có 78.362.400 cổ phiếu bán mức giá trung bình 70.003đ/cp Thứ ba, phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhiều điều bất cập SABECO doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất kinh doanh hàng hóa có giá trị tài sản (chủ yếu tài sản hữu hình) lớn, đó, việc sử dụng phương pháp tài sản để định giá doanh nghiệp hợp lý Tuy nhiên, công tác định giá SABECO áp dụng phương pháp tài sản mà không quan tâm đến việc áp dụng phương pháp khác để đưa kết luận giá trị doanh nghiệp không hợp lý Ngay áp dụng phương pháp tài sản, phương pháp xác định giá trị tài sản doanh nghiệp nhiều bất cập, nhiều tài sản bị xác định giá trị khơng xác Thứ tư, Công tác xác định giá trị tài sản doanh nghiệp có lúc cịn xa rời thị trường Việc xác định giá trị doanh nghiệp muốn xác phải gắn với thị trường Tuy nhiên, xác định giá trị tài sản doanh nhiệp, nhiều lúc cán định giá không vào giá thị trường tài sản đó, đó, giá trị tài sản không xác định Thứ năm, thời gian tiến hành cơng tác định giá cịn dài Như ta biết, giá trị doanh nghiệp xác định giá trị thời điểm định (thời điểm định giá) Do vậy, việc sử dụng kết định giá gần với thời điểm định giá hiệu Tuy nhiên, định giá SABECO để tiến hành cổ phần hóa, giá trị Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp doanh nghiệp xác định thời điểm 31/12/2006 Trong đó, thời gian tiến hành chào bán cổ phiếu công chúng 28/01/2008 ( cách thời điểm định giá năm) Vậy, việc sử dụng kết liệu xác Chính biểu cho thấy, chất lượng công tác định giá SABECO công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt cịn thấp, khơng đáp ứng nhu cầu bên liên quan 2.3.2.2 Nguyên nhân Có nhiều nguyên nhân dẫn đến chất lượng cơng tác định giá SABECO cịn thấp Tuy nhiên, tự trung lại có nguyên nhân chủ yếu sau: 2.3.2.2.1 Nguyên nhân thuộc công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt Thứ nhất, Quan điểm cán định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt giá trị doanh nghiệp lệch lạc dẫn đến việc sử dụng phương pháp định giá chưa thích hợp Khi định giá, doanh nghiệp phương pháp giá trị tài sản Điều có nghĩa cán định giá đồng giá trị doanh nghiệp với giá bán doanh nghiệp, tức không coi doanh nghiệp tổng thể Việc xác định giá trị doanh nghiệp thực cách xác định giá trị tài sản mà doanh nghiệp sở hữu cộng với mà không quan tâm đến giá trị mà doanh nghiệp tạo tương lai Công tác định giá SABECO sử dụng phương pháp giá trị tài sản mà không sử dụng phương pháp khác, công tác định giá khắc phục hạn chế phương pháp giá trị tài sản Thứ hai, cán định giá công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt chưa phản ánh trung thực, khách quan giá trị tài sản doanh nghiệp mà có xu hướng xác định giá trị tái sản cao so với giá trị thật tài sản Cơng tác định giá doanh nghiệp xác định lại giá trị tài sản doanh nghiệp không hợp lý, cao so với giá trị thực tế tài sản Ví dụ, giá trị cịn lại tài sản hữu hình bị đánh giá lại từ 105 tỷ đồng (theo giá trị sổ sách kế toán) lên mức 335 tỷ đồng (cao gấp lần) Đặc biệt việc xác định giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp xác định gần 2.000 tỷ đồng chiếm ¼ giá trị tổng tài sản doanh nghiệp, số đánh giá lại cao Thứ ba, trình độ cán định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt cịn chưa cao Các cán định giá bổ nhiệm tiến hành định giá SABECO cán có trình độ chun mơn cao, đào tạo kỹ lưỡng Nhưng định giá vấn đề phức tạp, nên để tiến hành định giá doanh nghiệp, cán định giá không cần có hiểu biết chun mơn mà cịn phải có kinh nghiệm cơng việc định giá Điều khó đạt nhu cầu định giá doanh nghiệp nước ta tương đối hạn chế hình thành chưa lâu Cơng việc định giá yêu cầu cán phải biết sử dụng linh hoạt phương pháp, phương thức khác nhau, điều khơng phải đáp ứng Thứ tư, sở vật chất phục vụ cho cán định giá thiếu, chưa đáp ứng nhu cầu công tác định giá Nhiều lúc cán định giá cịn khơng có dụng cụ cần thiết để xác định giá trị doanh nghiệp, khơng có điều kiện để định giá doanh nghiệp 2.2.3.2.2 Nguyên nhân khách quan từ phía Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn từ mơi trường kinh doanh Thứ nhất, định giá công việc phức tạp Công tác định giá doanh nghiệp bao gồm nhiều công đoạn, công việc khác Tùy thuộc vào phương pháp định giá áp dụng mà ta phải tính tốn, ước lượng yếu tố định lượng định tính khác để xác định xác giá trị điều khơng đơn giản SABECO định giá phương pháp giá trị tài sản Để thực điều điều quan trọng phải xác định giá trị tài sản doanh nghiệp Điều khó khăn đặc biệt việc xác định giá trị tài sản vơ hình Giá trị tài sản vơ hình khơng có phương pháp xác để xác định Thông thường, giá trị tài sản vô hình phản ánh sổ sách kế tốn tổng giá trị mà doanh nghiệp bỏ để có tài sản Tuy nhiên, thực tế, khơng phải đầu tư vào tài sản vơ hình làm tăng giá trị tài sản Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp mà chí có cịn làm giảm giá trị tài sản vơ hình Do vậy, người ta thường xác định giá trị tài sản vơ hình vào nhận định số cơng ty có uy tín lĩnh vực xác định giá trị tài sản vơ hình khơng xác định dựa ý kiến chủ quan thân nhà định giá Thực trạng định giá SABECO ví dụ Việc xác định giá trị quyền sử dụng đất lợi thương mại SABECO khó khăn khơng có xác để xác định xem việc tính giá trị tài sản vơ hình SABECO phù hợp chưa Thứ hai, quy mơ SABECO lớn, doanh nghiệp có giá trị theo sổ sách kế toán 5.000 tỷ đồng Quy mơ doanh nghiệp lớn có ảnh hưởng lớn đến công tác định giá doanh nghiệp đặc biệt phương pháp định giá sử dụng phương pháp giá trị tài sản Khi sử dụng phương pháp giá trị tài sản thuần, công việc quan trọng phải xác định giá trị tất tài sản mà doanh nghiệp sở hữu Với doanh nghiệp có quy mơ lớn SABECO việc xác định giá trị tất tài sản vơ khó khăn phức tạp ( số lượng tài sản cần xác định giá trị lớn) Thứ ba, chất lượng cơng tác kế tốn, kiểm tốn Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát Sài Gòn Điều thể tiến hành định giá lại giá trị tài sản doanh nghiệp Rất nhiều khoản mục bảng cân đối kế toán phải điều chỉnh lại, đặc biệt khoản mục tài sản doanh nghiệp Cơng tác kế tốn doanh nghiệp cịn khơng phản ánh giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp, giá trị lợi thương mại giá trị quyền sử dụng đất doanh nghiệp Do vậy, việc định giá giá trị phản ánh báo cáo tài doanh nghiệp tất yếu có chất lượng khơng cao Thứ tư, Vẫn cịn thiếu phối hợp nhiệt tình đội ngũ cán nhân viên Tổng công ty bia rượu nước giải khát Sài Gòn, đặc biệt ban lãnh đạo công ty việc kiểm đếm, định giá tài sản công ty Thứ năm, thiếu hệ thống thông tin làm sở liệu cho công tác định giá Điều thể hiện: -Thị trường tài sản, đặc biệt tài sản qua sử dụng chưa phát triển Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp nguyên nhân quan trọng khiến cho giá trị tài sản bị đánh giá sai Trong định giá doanh nghiệp sử dụng phương pháp tài sản, việc xác định giá trị tài sản gắn với yếu tố thị trường vô quan trọng, góp phần nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Nếu thị trường chưa phát triển ta khơng có để xác định giá trị tài sản (dựa giá trị tài sản tương đương với tài sản đó, bn bán thị trường) Tại SABECO tồn tài sản hình thành từ năm 80 sử dụng, việc xác định giá trị tài sản phức tạp khơng thể vào giá trị sổ sách (đã khấu hao hết) khơng có sản phẩm tương tự thị trường việc xác định giá trị tài sản khơng xác - Thị trường chứng khoán năm qua hình thành có bước phát triển đáng ghi nhận non trẻ Do vậy, số liệu phản ánh thị trường chứng khoán cịn chưa xác, lấy số liệu làm sở cho việc xác định giá trị doanh nghiệp (giá khoản đầu tư ngắn hạn doanh nghiệp) tất yếu dẫn đến chất lượng công tác định giá không cao - Việc xác định giá trị tài sản vơ hình Việt Nam chưa phát triển Có cơng ty thực việc xác định, đánh giá giá trị tài sản vơ hình Do vậy, để xác định giá trị tài sản vơ hình cịn dựa nhiều vào kinh nghiệm cán định giá Thứ sáu, hệ thống văn pháp lý quy định, hướng dẫn công tác định giá doanh nghiệp Việt Nam chưa hoàn thiện, tồn nhiều vấn đề bất cập - Nhà nước ln muốn bảo vệ lợi ích tiến hành định giá doanh nghiệp có vốn Nhà nước nên đưa sách, điều luật quy định, buộc cơng tác định giá, vậy, cơng tác định giá nhiều khơng phản ánh xác giá trị doanh nghiệp, khiến cho chất lượng định giá khơng cao - Có nhiều điều luật, quy định cịn nhiều bất cập, khơng phù hợp với hồn cảnh Ví dụ, Quyết định 206/2003/QĐ-BTC có quy định rõ “ Doanh nghiệp tự xác định thời gian sử dụng tài sản cố định vơ hình tối đa không 20 năm” Điều nảy sinh việc khơng thỏa đáng: tài sản vơ hình Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp khấu hao hết (thời gian khấu hao lâu 20 năm), doanh nghiệp thu hồi đủ số vốn thực tế doanh nghiệp sử dụng tài sản vơ hình Nhưng tiến hành định giá, tài sản khơng đánh giá lại để cộng vào giá trị doanh nghiệp - Hiện nay, có hai phương pháp sử dụng tiến hành định giá doanh nghiệp nhà nước phương pháp tài sản phương pháp chiết khấu luồng tiền Hai phương pháp đánh giá phương pháp định giá tốt tồn hạn chế Trong đó, phương pháp khắc phục hạn chế theo quy định, không sử dụng, điều khiến cho chất lượng cơng tác thẩm định khơng cao - Vẫn cịn thiếu thị, văn hướng dẫn công tác định giá việc thực thi quy định phủ việc định giá doanh nghiệp Thứ bảy, biến động kinh tế khiến cho kết xác định giá trị doanh nghiệp khơng cịn xác Các yếu tố kinh tế tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ lạm phát, tỷ giá có ảnh hưởng lớn đến chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Trong năm vừa qua có nhiều biến động lớn kinh tế, đặc biệt tỷ lệ lạm phát mức cao Do vậy, việc xác định giá trị tài sản SABECO (diễn thời gian trước) khơng cịn phù hợp Trên số nguyên nhân chủ yếu dẫn đến chất lượng định giá SABECO cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt thấp, giá trị doanh nghiệp chưa phản ánh xác Để nâng cao chất lượng cơng tác định giá SABECO công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt, trước tiên ta phải tìm biện pháp để giải nguyên nhân trên, điều trình bày chương khố luận Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Chương GIẢI PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY BIA RƯỢU VÀ NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GỊN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN TÂN VIỆT 3.1 Tổng quan cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt 3.1.1 Q trình hình thành phát triển Cuối năm 2005, đầu năm 2006 chứng kiến phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn Việt Nam Chính phát triển mở hội vô to lớn cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Nắm bắt điều này, từ cuối năm 2006, ông Trần Việt Đức (nguyên chủ tịch HĐQT TVSI) với đồng nghiên cứu, tìm hiểu, khảo sát định thành lập công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt Cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt có tên giao dịch quốc tế TAN VIET SECURITIES INCORPORATION (TVSI) TVSI doanh nghiệp hoạt động hình thức Cơng ty cổ phần, thành lập theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 0103015019 Sở Kế hoạch Đầu tư Hà Nội cấp ngày 20/12/2006 Quyết định số 40/UBCK-GPHĐKD UBCK nhà nước cấp ngày 28/12/2006 với số vốn điều lệ ban đầu 55 tỷ đồng Ngày 29/01/2007, Công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt thức thành viên Trung tâm lưu ký chứng khốn Ngày 19/01/2007, Cơng ty gửi đơn xin làm thành viên Sàn giao dịch Hà Nội đến ngày 7/02/2007, TVSI thức trở thành thành viên thứ 41 sàn chứng khốn Hà Nội Ngày 27/03/2006, Cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt chấp nhận thành viên hiệp hội kinh doanh chứng khốn Ngày 05/04/2007, Cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt thức trở thành thành viên thứ 39 sàn Tp.Hồ Chí Minh Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Ngày 18/04/2007, sau thời gian hoàn thiện tổ chức máy vấn đề nhân sự, Công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt thức khai trương sàn giao dịch địa 152 Thụy Khuê (Hà Nội) Cơng ty thức vào hoạt động Để đáp ứng nhu cầu phát triển ngày cao, ngày 15/06/2007, Cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt khai trương chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh địa chỉ: 193-203 Trần Hưng Đạo, quận 1, T.P Hồ Chí Minh nhằm mở rộng thị trường hoạt động phát triển hệ thống khách hàng công ty hai trung tâm kinh tế quan trọng Việt Nam Từ hoạt động đến nay, công ty chứng khốn Tân Việt khơng ngừng mở rộng phát triển cách toàn diện Ngay sau thành lập, Công ty không ngừng phát triển dịch vụ tiện ích cho khách hàng dịch vụ iTrade-home, iTrade-pro không ngừng phát triển đại lý nhận lệnh đại lý nhận lệnh như: Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gịn-chi nhánh Bình Đinh, Cơng ty cổ phần chứng khoán An Thành nay, cơng ty chứng khốn có điểm nhận lệnh giao dịch nước không ngừng phát triển điểm nhận lệnh nhằm tạo điều kiện thuận lợi tối đa cho quý khách hàng Thành lập với số vốn điều lệ 55 tỷ đồng, Công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt số cơng ty có đủ điều kiện hoạt động năm hoạt động kinh doanh chứng khốn Đó là: mơi giới chứng khoán, tự doanh, bảo lãnh phát hành, lưu ký chứng khốn, tư vấn tài đầu tư chứng khốn Tuy thức hoạt động cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt đạt kết hoạt động tốt Lợi nhuận lũy kế quý cuối năm 2007 đạt khoảng 10 tỷ đồng.Tổng tài sản công ty 91 tỷ đồng Số tài khoản khách hàng công ty lên đến số 7000 tài khoản Hiện tại, tổng giá trị giao dịch qua TVSI chiếm khoảng 3,8% tổng giá trị giao dịch thị trường (khoảng 33 tỷ đồng ngày) Đó kết khó đạt giai đoạn cạnh tranh công ty chứng khốn Có kết phần nhờ vào nỗ lực đội ngũ cán nhân Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp viên công ty hỗ trợ từ hai cổ đơng chiến lược cơng ty Đó cơng ty cổ phần Tập đoàn HiPT Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn (SCB) nắm giữ 10% cổ phần TVSI Hai công ty giúp cho TVSI tạo dựng tảng công nghệ thông tin đại, cung cấp dịch vụ ngân hàng trọn gói bao gồm dịch vụ ngân hàng thương mại dịch vụ ngân hàng đầu tư, đồng thời tạo dựng mạng lưới dịch vụ khách hàng rộng khắp toàn quốc Những kết tạo tiền đề động lực để cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt tiếp tục đường phát triển 3.1.2 Định hướng phát triển cơng ty Ưu tiên tập trung đẩy mạnh cung cấp dịch vụ chứng khốn đa dạng, có chất lượng cạnh tranh cho khối khách hàng cá nhân, đặc biệt nhóm khách hàng co thu nhập trung bình trở lên, trẻ tuổi thành đạt có u cầu dễ thích nghi với dịch vụ công ty Thực chiến lược phát triển toàn diện dịch vụ trọn gói, phục vụ doanh nghiệp vừa nhỏ thuộc thành phần kinh tế tư nhân, đầu tư nước ngoài, đặc biệt doanh nghiệp thuộc số ngành có tiềm phát triển Đẩy mạnh hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán, tăng cường vai trò nhà tạo lập thị trường công ty Nâng cao vị công ty thị trường chứng khoán Việt Nam vươn giới Đẩy mạnh đầu tư vào nguồn nhân lực sở vật chất đặc biệt hệ thống công nghệ nhằm đưa công ty phát triển nhanh bền vững Xác định rõ dịch vụ chủ lực công ty, nâng cao dịch vụ đồng thời tiếp tục trọng phát triển, mở rộng đa dạng hóa dịch vụ khác để cơng ty phát triển cách toàn diện Phát triển kinh doanh tảng phương châm “kết hợp phát triển vừa chiều rộng vừa chiều sâu”, đảm bảo yếu tố mở rộng nhanh chóng sở khách hàng, mạng lưới, quy mơ hoạt động, đồng thời khai thác có hiệu nguồn lực đầu tư tập trung vào hoạt động sinh lời cao có tính cạnh tranh thị trường, Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp đảm bảo chất lượng kinh doanh kiểm sốt rủi ro cách thích hợp Chiến lược tạo khác biệt, thực chủ yếu thông qua tính hiệu quy trình kinh doanh, phong phú sản phẩm dịch vụ, tính chuyên nghiệp thân thiện đội ngũ cán nhân viên Công ty 3.2 Giải pháp nâng cao chất lượng công tác định giá Tổng công ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 3.2.1 Giải pháp nâng cao chất lượng định giá Sabeco công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 3.2.1.1 Nhận thức đắn giá trị doanh nghiệp Để nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp, trước tiên, cán định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt phải nhận thức giá trị doanh nghiệp Khi xác định giá trị doanh nghiệp, cán định giá phải hiểu việc xác định giá trị toàn tài sản (cả tài sản hữu hình lẫn tài sản vơ hình) thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp thời điểm định giá, có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp gắn với yếu tố thị trường Với cách hiểu vậy, khắc phục quan điểm cho xác định giá trị doanh nghiệp đơn xác định giá trị tất tài sản riêng lẻ mà doanh nghiệp sở hữu, đồng giá trị doanh nghiệp với giá bán doanh nghiệp (giá phá sản doanh nghiệp) Với cách hiểu trên, doanh nghiệp coi thổng thể, giá trị tài sản doanh nghiệp xác định gắn với yếu tố thị trường mối quan hệ tương tác lẫn Giá trị doanh nghiệp bao gồm giá trị mà bao gồm giá trị tương lai từ phản ánh trung thực giá trị doanh nghiệp 3.2.1.2 Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp Khi tiến hành định giá doanh nghiệp, cán định giá công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt phải phản ánh trung thực, khách quan giá trị doanh nghiệp Để thực điều đó, phải có phương pháp định giá đắn 3.2.1.2.1 Hoàn thiện phương pháp tài sản Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp * Đối với tài sản lưu động Các tài sản lưu động phận quan trọng cấu thành nên giá trị doanh nghiệp tác động lớn đến kết định giá doanh nghiệp Việc tiến hành xác định giá trị tài sản lưu động cần thực sau: - Đối với tiền mặt tiền gửi ngân hàng xác định giá trị số tiền ngân quỹ doanh nghiệp số tiền tài khoản doanh nghiệp ngân hàng đối chiếu với bên ngân hàng - Đối với chứng khốn có độ khoản cao khoản đầu tư ngắn hạn đánh giá theo giá loại tài sản tương đương mua bán, trao đổi thị trường Nhưng thị trường tài nước ta cịn non kém, nên việc xác định giá trị tài sản khó, xác định tương đối xác Tuy nhiên, tỷ trọng loại tài sản cấu tài sản doanh nghiệp không lớn nên chấp nhận kết gần xác - Đối với khoản phải thu, tài sản có tỷ trọng lớn SABECO Khi xác định giá trị tài sản này, vào giá trị sổ sách phải đối chiếu với sổ sách doanh nghiệp nợ, đồng thời phải đánh giá lại khả thu hồi khoản Những khoản phải thu khơng có khả thu hồi khơng tính vào giá trị doanh nghiệp, đảm bảo tính xác giá trị khoản phải thu - Đối với hàng tồn kho, việc tiến hành định giá quan trọng phải tiến hành kiểm kê, phân loại, đánh giá chất lượng hàng hóa đồng thời phải xác định giá hàng hóa sát với thị trường * Đối với tài sản cố định Việc xác định giá trị tài sản cố định vào giá trị lại phản ánh báo cáo tài chính, giá trị tài sản cố định phải xác định dựa vào nhiều yếu tố khác Đối với tài sản cố định hữu hình, việc xác định giá trị loại tài sản phải vào giá trị tài sản đó, tài sản tương tự trao đổi, mua bán Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp thị trường Không thể vào mục giá trị lại tài sản mà xác định giá trị tài sản giá trị sổ sách, phản ánh thời điểm định thường giá trị cuối quý, cuối năm (trong đó, việc định giá doanh nghiệp lúc nào) Hơn nữa, việc sử dụng phương pháp tính khấu hao ảnh hưởng lớn đến số ghi sổ sách, đó, giá trị tài sản khơng thay đổi Đối với tài sản cố định vơ hình mà lên việc xác định giá trị quyền sử dụng bất động sản lợi thương mại, việc xác định giá trị loại tài sản hêt sức phức tạp khơng có tiêu chuẩn đánh giá Tuy nhiên, để nâng cao chất lượng định giá tài sản vơ hình, cơng tác định giá cần phải thực sau: - Cần xác định mặt số lượng chất lượng tài sản vơ hình doanh nghiệp, tài sản thu hồi hết khấu hao, tài sản khơng đem lại thu nhập cho doanh nghiệp khơng tính vào giá trị doanh nghiệp - Xác định dòng thu nhập lợi tức mà tài sản vơ hình đem lại Sau đó, tùy vào trường hợp cụ thể mà giá trị tài sản vơ hình xem xét xác định giá trị theo nhóm (gồm nhiều tài sản vơ hình có tính chất tương tự nhau) - Sử dụng phương pháp luồng tiền triết khấu để xác định giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp Vậy thực chất phương pháp xác định kết hợp sử dụng phương pháp chiết khấu luồng tiền phục vụ cho công tác định giá phương pháp tài sản Đặc biệt, việc xác định giá trị quyền sử dụng bất động sản để tính vào giá trị doanh nghiệp, xác định giá trị bất động sản mà doanh nghiệp sử dụng thực giá trị bất động sản mà doanh nghiệp quyền sử dụng 3.2.1.2.2 Hoàn thiện phương pháp chiết khấu luồng tiền Để xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp chiết khấu luồng tiền, hai vấn đề quan trọng việc xác định-ước lượng luồng tiền mà doanh nghiệp thu tương lai tỷ lệ chiết khấu (tỷ lệ lợi tức yêu cầu) Trong hai vấn đề trên, tỷ lệ chiết khấu thường yếu tố xác định khó Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp khăn, đặc biệt việc xác định tỷ lệ chiết khấu doanh nghiệp Việt Nam Tỷ lệ chiết khấu thường tính dựa mơ hình CAPM theo cơng thức: E(Ri) = rf + βi[E(RM) – rf] Trong đó: - βi hệ số beta tài sản i, - βi = Cov(Ri, RM)/Var(RM) - [E(RM) – rf] mức bù rủi ro danh mục thị trường - rf lãi suất phi rủi ro (được tính lãi suất trái phiếu phủ khoảng thời gian thường 10 năm) - E(RM) lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư (trong trường hợp định giá lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư đầu tư vào công ty định giá) Tuy nhiên, phương pháp CAPM áp dụng Việt Nam không xác do: - Khơng xác định danh mục thị trường nhà đầu tư việt nam - Sử dụng số liệu lịch sử để ước lượng beta khơng xác, sở số liệu thị trường tài (đặc biệt thị trường chứng khoán phát triển) - Suất sinh lợi kỳ vọng tài sản tài phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác không beta Để khắc phục nhược điểm phương pháp CAPM để áp dụng tính lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư, ta kết hợp sử dụng phương pháp CAPM với phương pháp MM Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp Chi phí vốn nợ CAPM M&M kb =Rf + βb*(E(Rm) – Rf) Kb = Rf ; βb= Chi phí vốn chủ sở hữu ρ = Rf + βu * (E(Rm) – Rf) ρ khơng vay nợ Chi phí vốn chủ sở Ks = Rf + βL * (E(Rm) – Rf) Ks = Rf + βL * (E(Rm) – Rf) hữu vay nợ Chi phí vốn trung bình WACC = ks * + (1- tc) * kb * WACC = ρ* (1- tc* ) có trọng số WACC Từ hai phương pháp ta có cơng thức dùng để xác định hệ số rủi ro beta sau: B βL = βu * [1 + (1-tc)* S ] Hay ta có: βu = βL / [1 + (1-tc)* (B/S) ] Trên sở đó, ta xác định hệ số beta theo phương pháp gián tiếp sau: - Ước lượng hệ số bêta dựa số thị trường Mỹ: - βLM hệ số beta với tỷ lệ nợ/vcsh bình quân ngành Mỹ tương ứng với ngành công ty ViệtNam xét - βU hệ số beta ứng với doanh nghiệp không vay nợ hoạt động Mỹ tương ứng với ngành xem xét - Kết hợp mơ hình CAPM mơ hình MM ta có cơng thức chuyển đổi từ βL sang βU : βu = βL / [1 + (1-tc)* (B/S)M ] Do Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp βLVN = βu * [1 + (1-tc)* (B/S) VN] Phương pháp sở giả thuyết phù hợp hệ số βu cơng ty thị trường khác giống Chỉ số βu Mỹ xác định nhờ trang web: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar Number of Unlevered Beta Correlation with Total Beta Firms corrected for cash market (Unlevered) Advertising 40 1.32 40.27% 3.28 Aerospace/Defense 69 1.12 47.77% 2.34 Air Transport 49 1.15 47.42% 2.43 Apparel 57 0.81 35.58% 2.28 Auto & Truck 28 1.00 63.82% 1.56 Auto Parts 56 1.17 43.18% 2.71 Bank 504 0.52 53.84% 0.96 Bank (Canadian) 0.66 70.88% 0.93 Bank (Midwest) 38 0.72 70.79% 1.01 Beverage 44 0.82 44.22% 1.86 Biotechnology 103 1.53 33.38% 4.60 Building Materials 49 0.92 45.00% 2.04 Cable TV 23 1.10 47.21% 2.33 Canadian Energy 13 0.72 48.20% 1.50 Chemical (Basic) 19 1.39 57.70% 2.41 Chemical (Diversified) 37 1.10 56.82% 1.93 Chemical (Specialty) 90 0.98 44.86% 2.18 Coal 18 1.55 51.04% 3.03 Computer Software/Svcs 376 1.66 34.08% 4.86 Computers/Peripherals 144 1.97 37.57% 5.23 Diversified Co 107 0.96 50.21% 1.92 …………………… ……… ………… ………… ……… Market 7364 1.09 44.35% 2.46 Industry Name (Nguồn http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar) Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Trên sở đó, ta xác định hệ số Beta doanh nghiệp Việt Nam từ xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp tiến hành định giá Bên cạnh đó, việc ước tính tiêu để xác định số như: luồng tiền tương lai doanh nghiệp, tỷ lệ lãi suất chiết khấu cần phải có tính đến xắc suất sảy ra, phải tính đến khả thay đổi yếu tố 3.2.1.3 Áp dụng phương pháp định giá khác Hiện doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhà nước, tiến hành định giá thường sử dụng phương pháp tài sản phương pháp dễ thực hiện, lại cho kết xác Tuy nhiên, việc xác định giá trị doanh nghiệp kết định giá phương pháp tài sản khơng thích hợp phương pháp tài sản tồn nhiều hạn chế Do vậy, ta nên kết hợp sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, điều khắc phục hạn chế phương pháp khác Tiến hành định giá doanh nghiệp nhiều phương pháp khác nhau, sau đó, so sánh kết phương pháp từ đưa kết quả, kết xác Tuy nhiên, muốn làm phải xem xét đến yếu tố vô quan trọng chi phí thời gian tiến hành định giá Nếu sử dụng nhiều phương pháp định giá có nghĩa số lượng cơng việc mà cán định giá phải thực nhiều, thời gian chi phí định giá cao, điều có nghĩa chất lượng cơng tác định giá giảm Do vậy, việc sử dụng phương pháp định giá cần phải cân nhắc kỹ Có phương pháp định giá sử dụng phổ biến giới, phương pháp định giá dựa vào P/E Đây phương pháp dễ thực với chi phí thấp, sử dụng kết hợp với phương pháp định giá khác, từ nâng cao chất lượng cơng tác định giá doanh nghiêp, đặc biệt điều kiện nay, thị trường chứng khoán ngày phát triển Do vậy, cán định giá công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt nên quan tâm, tìm hiểu, học hỏi áp dụng phương pháp tiến hành công tác định giá Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp 3.2.1.4 Nâng cao trình độ đội ngũ cán định giá công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt Như trình bày trên, định giá công việc phức tạp, vừa mang tính khoa học vừa mang tính nghệ thuật Có nhiều vấn đề phát sinh q trình định giá doanh nghiệp mà chưa có văn hướng dẫn thực chưa có tiêu chuẩn đánh giá Việc giải vấn đề phụ thuộc lớn vào trình độ cán định giá Do vậy, việc nâng cao trình độ đội ngũ cán định giá công ty điều bỏ qua muốn nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Để nâng cao trình độ cán định giá doanh nghiệp, trước tiên cán định giá công ty phải đào tạo cách bản, chuyên nghiệp, bên cạnh phải có tiêu chuẩn định đánh giá chất lượng đội ngũ cán Do vậy, cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt nên cử cán định giá công ty tham gia vào khóa học chuyên sâu đồng thời có sách hỗ trợ cán cơng ty tự nâng cao trình độ, lực chun mơn thân hỗ trợ học phí, sách khen thưởng 3.2.1.5 So sánh với kết định giá SABECO khác Nhu cầu xác định giá trị SABECO không xuất phát từ chủ doanh nghiệp, từ quan nhà nước mà từ nhiều đối tượng khác Chính thế, thời điểm, SABECO tiến hành định giá khơng cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt mà nhiều đối tượng khác Do vậy, sau hồn thành cơng tác định giá đưa kết xác định giá trị doanh nghiệp, cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt nên thu thập kết định giá khác SABECO, từ tiến hành so sánh kết với Nếu kết có tương đồng điều chứng tỏ giá trị SABECO mà cơng ty định giá tin cậy, đó, kết định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt sử dụng cho nhiều mục đích khác nhau, phục vụ cho nhiều đối tượng khác Tuy nhiên, kết định giá có khác biệt lớn, cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt cần phải xem xét lại kết định giá thực Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp hiện, xem xét giả thiết đưa hợp lý chưa, số liệu tính tốn xác chưa, phương pháp xác định phù hợp chưa, Từ đưa kết luận cơng ty có phải định giá lại SABECO hay không 3.2.2 Kiến nghị đề xuất 3.2.2.1.Kiến nghị với Tổng công ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn 3.2.2.1.1.Nâng cao chất lượng cơng tác kế tốn, kiểm tốn SABECO Cơng tác kế tốn, kiểm tốn công tác quan trọng doanh nghiệp Nó khơng địi hỏi người quản lý doanh nghiệp mà yêu cầu nhà nước tình hình tài minh bạch doanh nghiệp Công tác doanh nghiệp có vốn nhà nước phải thực nghiêm túc Trong công tác định giá doanh nghiệp, tài liệu kế toán, kiểm toán sở quan trọng để tiến hành định giá doanh nghiệp Do vậy, cơng tác kế tốn, kiểm tốn chấp hành nghiêm chỉnh quy định pháp luật công ty, phản ánh thực trạng hoạt động doanh nghiệp tạo điều kiện cho việc định giá doanh nghiệp xác Vì thế, SABECO phải xem xét lại tình hình thực cơng tác kế tốn kiểm tốn doanh nghiệp có biện pháp tăng cường chất lượng công tác Một biện pháp tăng cường cơng tác kiểm tra, giám sát nội Tổng công ty Tổng cơng ty th cơng ty kiểm tốn độc lập tiến hành tư vấn, kiểm tốn cho Tổng cơng ty Ngồi ra, SABECO cần phải tổ chức chương trình đào tạo cử cán kế toán, kiểm toán tham gia khóa học bồi dưỡng chuyên ngành, nhằm tiếp thu kiến thức mới, đặc biệt quy định, quy chế Nhà nước công tác kế toán, kiểm toán doanh nghiệp Đảm bảo giá trị tài sản, đặc biệt tài sản vô hình phản ánh xác báo cáo tài Tổng cơng ty 3.2.2.1.2 Giải vấn đề tài doanh nghiệp trước tiến hành Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp cổ phần hóa Trước tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nói chung SABECO nói riêng, nhà nước cần giải vấn đề bất cập cịn tồn tình hình doanh nghiệp đặc biệt vấn đề liên quan đến giá trị doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa Đặc biệt quyền sử dụng đất, mảnh đất mà doanh nghiệp giao cho sử dụng không sử dụng sử dụng không hiệu quả, Nhà nước cần thu lại để việc sử dụng quỹ đất có hiệu đồng thời việc xác định giá trị doanh nghiệp khơng phải tính giá trị quyền sử dụng mảnh đất Như vậy, giá trị doanh nghiệp xác định 3.2.2.1.3 Kết hợp với cán định giá Cán Tổng công ty cần phải kết hợp chặt chẽ với cán định giá việc xác định giá trị doanh nghiệp, đặc biệt xác định tài sản khó, cần phải có trình độ chun môn ngành nghề, tài sản Đặc biệt, ban lãnh đạo Tổng công ty cần phải tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho cán định giá 3.2.2.2.Kiến nghị với quan có chức nhà nước 3.2.2.2.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý Hệ thống pháp lý bao gồm quy định, định, hướng dẫn liên quan đến công tác định giá doanh nghiệp Hệ thống pháp luật sở, cho tính hợp pháp, hợp lệ cơng tác định giá doanh nghiệp Nếu công tác định giá doanh nghiệp không tuân thủ nguyên tắc, quy định nhà nước kết cơng tác định giá khơng có giá trị pháp lý, tất yếu chất lượng công tác định giá không đảm bảo Để hồn thiện hệ thống pháp luật cơng tác định giá, cần thực công việc sau: - Đối với văn pháp luật xây dựng bất cập cần tiến hành sửa đổi, bổ sung, khắc phục bất cập đó, tạo điều kiện cho trình định giá diễn nhanh chóng, liên tục đạt kết xác - Đồng thời với việc hoàn thiện văn ban hành việc xây dựng văn hướng dẫn cụ thể vấn đề liên quan đến công tác định Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp vấn đề nhận thức giá trị doanh nghiệp, phương pháp xác định giá trị tài sản, phương pháp giải nợ tồn đọng, tài sản cần đánh giá lại - Nhanh chóng đưa văn quy định, hướng dẫn công tác định giá doanh nghiệp vấn đề thực tế phát sinh mà chưa có văn quy định vấn đề - Những văn pháp luật không chồng chéo nhau, cần phải đảm bảo tính thống với nhau, tạo thành hệ thống văn pháp luật chặt chẽ, khoa học, tạo sở vững cho công tác định giá thực tế - Khi tiến hành xây dựng văn cần phải tuân thủ nguyên tắc khách quan Hiện nay, để đảm bảo lợi ích Nhà nước, tiến hành định giá doanh nghiệp có vốn góp Nhà nước, Nhà nước đưa văn pháp luật quy định công tác định giá nhằm tránh việc định giá thấp giá trị doanh nghiệp Đây việc hoàn toàn phù hợp, nhiên, Nhà nước cần nới lỏng quy định để việc xác định giá trị doanh nghiệp khách quan hơn, tránh trường hợp cán định giá phải chịu “áp lực” tiến hành định giá Giá trị doanh nghiệp nên xác định cách khách quan, dựa vào yếu tố thị trường, thị trường định, lúc chất lượng định giá doanh nghiệp cao giá trị doanh nghiệp phản ánh trung thực 3.2.2.2.2 Phát triển loại thị trường Trong công tác định giá doanh nghiệp, điều quan trọng xây dựng sở, thông tin cho công tác định giá Để đảm bảo chất lượng công tác định giá, thông tin phải gắn với thị trường Do vậy, thị trường phát triển chất lượng cơng tác định giá nâng cao Thị trường cần phát triển thị trường tài sản, hàng hóa Bao gồm thị trường tài sản vơ hình tài sản hữu hình Thị trường phát triển tạo điều kiện cho việc sử dụng phương pháp giá trị tài sản thuần, tài sản xác định giá trị thông qua giá trị tài sản loại tương đương thị trường Thị trường phát triển, có nhiều hàng hóa giao dịch thị trường với tuần suất cao hơn, dễ dàng xác định giá trị theo Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp thị trường tài sản doanh nghiệp thời điểm định giá Thị trường thứ hai cần ưu tiên phát triển thị trường tài bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ, đặc biệt ưu tiên phát triển thị trường chứng khoán Việc phát triển loại thị trường tạo điều kiện cho việc xác định tiêu chung ngành thông qua thị trường tài chính, kết cơng tác định giá kiểm chứng từ đánh giá chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Việc phát triển thị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc ứng dụng phương pháp định giá mới, phương pháp phương pháp định giá dựa vào P/E 3.2.2.2.3 Duy trì ổn định kinh tế Việc trì tính ổn định kinh tế vô quan trọng chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Công tác định giá doanh nghiệp doanh nghiệp lớn SABECO thường khoảng thời gian dài Do đó, yếu tố thị trường thay đổi dẫn đến việc xác định, ước lượng sở thông tin cho cơng tác định giá khơng cịn xác Ví dụ lạm phát tăng, đồng nghĩa với giá trị tài sản theo thị trường doanh nghiệp tăng, kết xác định giá trị tài sản doanh nghiệp trước không cịn đúng, khơng cịn phù hợp, đó, chất lượng công tác định giá doanh nghiệp bị giảm Đặc biệt phương pháp định giá phải ước lượng yếu tố tương lai kinh tế bất ổn chất lượng cơng tác định giá sử dụng phương pháp lại Do vậy, để nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp nói chung SABECO nói riêng, Nhà nước cần có biện pháp để ổn định kinh tế Việt Nam Cụ thể: - Giữa tỷ lệ lạm phát mức hợp lý (dưới 10%) Nhà nước cần sử dụng có hiệu cơng cụ tài phải đưa sách tài phù hợp để trì lạm phát mức đề ra, nhằm ổn định kinh tế, xã hội - Duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định Nhà nước trì tốc độ tăng trưởng kinh tế thơng qua nhiều sách khác nhau, ví dụ thơng qua Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khố luận tốt nghiệp sách khuyến khích hay hạn chế đầu tư mà cơng cụ hiệu dùng sách thuế Hay Nhà nước trực tiếp đầu tư vào lĩnh vực thích hợp, phù hợp với mục tiêu đề - Hạn chế biến động tỷ giá Nhà nước hạn chế biến động tỷ giá thơng qua sách liên quan đến xuất-nhập khẩu, sách hối đối hay nghiệp vụ mua bán ngoại tệ nhằm ổn định cung cầu ngoại tệ thị trường 3.2.2.2.4 Hồn thiện quy trình, phương pháp định giá Nhà nước với đội ngũ cán bộ, chuyên gia hiểu biết sâu vấn đề định giá, có kinh nghiệm lĩnh vực phức tạp cần phải nghiên cứu để không ngừng hồn thiện quy trình, phương pháp định giá doanh nghiệp Mục tiêu giảm bớt thủ tục, công việc không cần thiết công tác định giá đồng thời tìm phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp hiệu 3.2.2.2.5 Nguyên cứu, đào tạo nâng cao chất lượng cán định giá Hiện nay, Việt Nam chưa có tổ chức đứng đào tạo định chuyên ngành độc lập, chưa có tiêu chuẩn cụ thể đánh giá trình độ đội ngũ cán định giá Do vậy, thời gian tới, chuyên gia định giá nên tổ chức khóa học, đưa tiêu chí làm sở đánh giá trình độ cán định giá tương tự cấp, chứng hành nghề ngành kiểm toán, kế toán (ACCA, ACP, ) Ngoài ra, Việt Nam nên thành lập tổ chức, hội nghề nghiệp, website định giá Qua hình thức này, cán định giá trao đổi, học hỏi kinh nghiệp lẫn nhau, chia sẻ vấn đề khó khăn q trình định giá từ nhận giải pháp hữu ích giải khó khăn cơng việc,từ dần hồn thiện, nâng cao trình độ mình, góp phần nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp Trên phương pháp nhằm nâng cao chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp nói chung SABECO nói riêng cơng ty cổ phần Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp chứng khoán Tân Việt Tuy nhiên, định giá doanh nghiệp công việc vô phức tạp, chất lượng công tác định giá doanh nghiệp phụ thuộc bị tác động nhiều yếu tố, trình độ có hạn, nên giải pháp đưa đầy đủ khơng xác Em hy vọng nhận nhận xét đóng góp giúp đỡ người đọc để đáp ứng mục tiêu ngày nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Việt Nam nói chung sở nơi em thực tập công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt nói riêng Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp KẾT LUẬN Sau nghiên cứu kiến thức chung vấn đề chất lượng cơng tác định giá doanh nghiệp tìm hiểu thực tế thông qua công tác định giá Tổng cơng ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gịn cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt, tầm quan trọng việc nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp khẳng định rõ hết Từ thực tế chất lượng công tác định giá SABECO cơng ty cổ phần chứng khốn Tân Việt, em nhận thấy có số vấn đề cịn tồn công tác định giá công ty cổ phần chứng khoán Tân Việt, dẫn đến giá trị SABECO bị xác định sai, ảnh hưởng đến tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp, gây tổn thất cho cơng ty Nhà nước Nhận thức tầm quan trọng chất lượng công tác định giá, phạm vi viết, người viết đưa vấn đề chất lượng công tác định giá doanh nghiệp thực tế áp dụng công ty cổ phần chứng khốn Tân Việt Qua đó, xin nêu số giải pháp kiến nghị quan chức để nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Đề tài không dừng lại đây, mà đề tài đặt nhiều vấn đề cần tiếp tục quan tâm, giải việc tìm phương pháp định giá hồn thiện hơn, hay tìm phương pháp xác định giá trị tài sản vô hình hiệu Đây vấn đề đòi hỏi quan tâm giải muốn nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp, phục vụ cho chủ trương cổ phần hóa Nhà nước Việt Nam Định giá doanh nghiệp vấn đề vơ phức tạp, địi hỏi kiến thức chuyên môn sâu kinh nghiệm cao Do vậy, viết khơng tránh khỏi sai sót hạn chế Vì vậy, em ln sẵn sàng mong nhận đóng góp người đọc Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A Khoá luận tốt nghiệp Tài liệu tham khảo TIẾNG VIỆT: PSG.TS Lưu Thị Hương, Giáo trình Tài doanh nghiệp TS Trần Đăng Khâm, Giáo trình Thị trường chứng khốn phân tích Đỗ Văn Thuận, Đánh giá giá trị doanh nghiệp chuyển nhượng quyền sở hữu, lý, nhượng bán, giải thể, cổ phần hóa-Nhà xuất Thành phố Hồ Chí Minh Nghiêm Sỹ Thương, Định giá doanh nghiệp sở báo cáo tài chính, tạp chí tài số tháng 5/2006 Đồn Văn Trương, Giá trị tài sản vơ hình, Tạp chí nghiên cứu kinh tế số 310 tháng năm 2004 Nghiêm Sỹ Thương, Một số nhận thức giá trị doanh nghiệp, Tạp chí tài số tháng 3/2000 Bản báo cáo thông tin SABECO Biên định giá SABECO (lần 2) Bản phân tích SABECO cơng ty cổ phần chứng khoán Tân Việt 10.Bản định giá SABECO cơng ty cổ phần chứng khốn FPTS 11.Website: www.vse.org.vn 12.Website: saga.com.vn 13.Website: phantichcophieu.com.vn Trần Hữu Nam Lớp: TCDN 46A