(Luận văn) nghiên cứu tâm lý bầy đàn trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi - ep w n lo ad ju y th BÙI NGUYỄN THANH TRÚC yi pl n ua al NGHIÊN CỨU TÂM LÝ BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu m oi Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng at nh Mã số: 60.31.12 z z jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c gm PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT om an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA t to LỜI CÁM ƠN ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w n lo DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ad ju y th CHƯƠNG I: TỔNG QUAN yi Mục tiêu nghiên cứu: 1.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Phạm vi nghiên cứu: pl 1.1 n ua al n va fu ll CHƯƠNG II: CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY oi m So sánh lý thuyết tài truyền thống tài hành vi: 2.2 Ảnh hưởng tâm lý bầy đàn định đầu tư: at nh 2.1 z z vb ht CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 17 jm Phương pháp nghiên cứu: 17 3.2 Thu thập liệu: 22 k 3.1 om l.c gm CHƯƠNG IV: TRÌNH BÀY KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 a Lu Thống kê mô tả: 24 4.2 Thực phép kiểm định sơ bộ: 26 n 4.1 Phân tích hồi quy: 33 y 4.3 te re 4.2.2 Kiểm định tự tương quan 30 n va 4.2.1 Kiểm định tính dừng 26 4.3.1 Phương pháp hồi quy tuyến tính tỷ suất sinh lợi ngành theo mơ hình Christie Huang (1995) 33 4.3.2 Phương pháp hồi quy phi tuyến tỷ suất sinh lợi cơng ty theo mơ t to hình Chang et al (2000) 36 ng hi ep CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ NGHỊ ĐỂ NGHIÊN CỨU 43 Tóm tắt kết nghiên cứu: 43 w 5.1 n Hạn chế luận văn: 43 5.3 Hướng nghiên cứu tương lai: 45 5.4 Kết luận: 45 lo 5.2 ad ju y th yi pl n va PHỤ LỤC n ua al DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ll fu PHỤ LỤC oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU t to ng Bảng 1: Thống kê mô tả: Tỷ suất sinh lợi độ lệch chuẩn hàng ngày hi ep Bảng 2: Liệt kê chuỗi liệu dừng theo ngành: Bảng 3: Liệt kê chuỗi liệu dừng theo ngành: w Bảng 4: Tổng hợp hệ số Durbin Watson ngành kiểm định tự tương n lo quan ad ju quan y th Bảng 5: Tổng hợp hệ số Durbin Watson ngành kiểm định tự tương yi pl Bảng 6: Phân tích hồi quy mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi theo phương trình n ua al CSSDt     D DtL  U DtU   t ll fu CSADt     rm.t   rm2.t   t n va Bảng 7: Phân tích hồi quy mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi theo phương trình oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG I t to TỔNG QUAN ng hi 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: ep Trong nhiều kỷ qua tượng tâm lý bầy đàn ln tốn bí ẩn w n gây nhiều sóng gió thị trường hầu hết quốc gia giới; ví dụ, lo ad cuồng củ hoa tulip, bóng bóng South Sea, bùng nổ điện tử, … Trong y th ju tượng “cơn bùng nổ điện tử” thật tranh mô yi pl tả toàn diện tượng “Cơn bùng nổ điện tử” diễn vào năm 1960 al n ua Vào khoảng thời gian 1959 đến năm 1962, số lượng cổ phiếu phát hành nhiều n va thời điểm trước lịch sử, nhằm đáp ứng khát cổ fu ll phiếu vô độ nhà đầu tư Các nhà đầu tư chẳng quan tâm đến lĩnh vực mà m oi doanh nghiệp hoạt động – miễn nghe “điện tử” giá cổ phiếu nh at doanh nghiệp bổng tăng vọt Nhà đầu tư ln tin người mua sẵn z z ht vb sàng trả mức giá chí cịn cao mà khơng có tảng lý thuyết k jm vững để giải thích cho tượng Hàng loạt cổ phiếu lên sàn; ví dụ, gm hãng American music Guild với hoạt động kinh doanh chủ yếu giao bán máy om l.c nghe nhạc đĩa hát tận nhà đổi tên thành “Space Tone” trước cổ phần hóa giá cổ phiếu cơng ty tăng từ mức lên mức 14 sau vài y công ty tăng lên đáng kể từ lần (đến từ lợi nhuận kinh doanh) lên 42 lần te re giày) đổi tên thành “Electronics & Silicon Furth-Burners giúp lợi nhuận n “silicon” có giá trị lợi nhuận gấp 15 lần Công ty Shoelaces (sản xuất dây va điên loạn sau: “Trên thị trường nay, cụm từ “electronic” n a Lu tuần chào bán, … Jack Dreyfus hãng “Dreyfus & Company bình luận (15 lần cho cụm từ “Electronics & Silicon”, gấp lần cho cụm từ lạ “FurthBurners”) t to ng Qua câu chuyện “cơn bùng nổ điện tử” thật thấy tầm hi ảnh hưởng vô to lớn “tâm lý bầy đàn” chi phối hành vi nhà đầu ep tư Vì vậy, nghiên cứu tồn tâm lý bầy đàn thị trường w n chứng khoán trước đưa định đầu từ vấn đề vô cần thiết lo ad y th Với nghiên cứu số liệu thực tế diễn biến giá cổ phiếu ju thị trường, mong muốn có câu trả lời xác việc liệu có yi pl hay khơng tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, ua al n từ giúp nhà đầu tư thị trường thận trọng bình tĩnh va n đưa định đầu tư ll oi m Câu hỏi nghiên cứu: fu 1.2 z hai câu hỏi nghiên cứu: at nh Để làm rõ cho mục đích nghiên cứu, nghiên cứu tìm đáp án cho z ht vb Câu hỏi thứ nhất: “Tâm lý bầy đàn có tồn thị trường chứng khốn k jm Việt Nam không?” Với mục tiêu nghiên cứu đặt ra, để đảm bảo có tranh tổng quan n y te re hành thu thập liệu giá đóng cửa theo ngày tồn cổ phiếu niêm va việc có hay khơng tồn tâm lý bầy đàn thị trường Việt Nam, ta tiến n a Lu Phạm vi nghiên cứu: om 1.3 l.c giảm giá?” gm Câu hỏi thứ hai: “Tâm lý bầy đàn tồn rõ rệt thị trường tăng giá hay yết liên tục thị trường (bao gồm thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội) khoảng thời gian từ tháng 01/2006 đến tháng 12/2010 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG II CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY t to ng hi 2.1 So sánh lý thuyết tài truyền thống tài hành vi: ep Các lý thuyết tài thống trị 30 năm qua lý thuyết thị trường w n hiệu (EMH) Có hai giả thiết hình thành nên lý thuyết thị trường lo ad hiệu Giả thiết 1: nhà đầu tư hợp lý Giả thiết 2: nhà đầu tư suy y th ju nghĩ hành xử “hợp lý” mua bán cổ phiếu Cụ thể nhà đầu tư yi pl cho sử dụng tất thơng tin có sẵn để tạo thành "kỳ vọng hợp lý" al n ua tương lai việc xác định giá trị công ty sức khỏe nói chung n va kinh tế Do đó, giá cổ phiếu xác nên phản ánh giá trị fu ll di chuyển lên xuống có thơng tin tích cực tiêu cực bất ngờ, m oi tương ứng Vì vậy, nhà kinh tế kết luận thị trường tài ổn nh at định hiệu quả, giá cổ phiếu theo "bước ngẫu nhiên" toàn z z ht vb kinh tế có xu hướng hướng tới "cân tổng thể" k jm Tuy nhiên, thực tế, theo Shiller (1999) nhà đầu tư không suy nghĩ gm hành động có lý Ngược lại, thúc đẩy lòng tham nỗi sợ hãi, nhà đầu om l.c tư suy đoán giá cổ phiếu mức cao thấp khơng thực tế Nói cách khác, y giải thích làm cảm xúc, lỗi nhận thức, tâm lý bầy đàn ảnh te re Hành vi nhà đầu tư phần tài hành vi, lý thuyết giúp n cơng ty kinh tế tổng thể va đám đông tạo thành kỳ vọng bất hợp lý cho việc thực tương lai n a Lu nhà đầu tư bị lệch hướng cảm xúc, suy nghĩ chủ quan tác động hưởng đến nhà đầu tư trình định Do thực tế người lúc hợp lý, định tài họ điều t to ng khiển định kiến hành vi Vì vậy, điều quan trọng nghiên cứu tài hi hành vi để xác định ảnh hưởng thành kiến hành vi Nó quan ep trọng lỗi nhận thức họ ảnh hưởng đến giá thực w n arbitraged dễ dàng (Kim Nofsinger, 2008) Giữa năm 1980 lo ad y th coi khởi đầu nghiên cứu Thị trường chứng khoán ju chứng minh phản ứng thái với thông tin theo DeBondt Thaler (1985) yi pl Hơn nữa, Shefrin Statman (1985) khẳng định cổ đông có xu hướng bán ua al n cổ phiếu chiến thắng họ nhiều Barberis Thaler (2003) coi va n nhà văn tiếng cung cấp nghiên cứu tuyệt vời loại fu ll khác lý thuyết hành vi có ảnh hưởng đến việc định oi m at nh thị trường tài z Những nghiên cứu tài hành vi chủ yếu dựa liệu cổ z vb ht phiếu không phù hợp với lý thuyết thị trường hiệu mơ hình định giá tài jm k sản Vì vậy, số đối thủ trích họ có khởi đầu chậm chạp gm dường thuyết phục đối tượng có xu hướng hoài nghi ban đầu l.c om Sự hạn chế loại bỏ cách sử dụng liệu nhà đầu tư cá nhân y định giá tài sản Tuy nhiên, có vài thí nghiệm áp dụng để kiểm tra te re họ Hirshleifer (2001), người cung cấp chứng thực nghiệm n thuyết hành vi thử nghiệm nhiều nhà nghiên cứu, số va lý thuyết hành vi khác (Kim Nofsinger, 2008) Sau đó, lý n a Lu Trong nhiều nghiên cứu, cho thấy nhà đầu tư cá nhân bị ảnh hưởng lý thuyết tài hành vi, mơi trường dễ dàng kiểm sốt thí nghiệm thiết kế tốt (Kim Nofsinger, 2008) t to ng Mặc dù tài hành vi chủ đề gây tranh cãi, nhà hi ep phân tích tài có hiểu biết tốt hành vi người, chấp nhận hành vi ảnh hưởng đến định tài w n lo Nhiều nhà nghiên cứu đồng ý kinh doanh chênh lệch giá ad ju y th (arbitrage) hạn chế (Shleifer Vishny, 1997), đó, hành vi có yi thể ảnh hưởng đến giá Trong đó, nghiên cứu lĩnh vực tài pl ua al hành vi tăng cường kiến thức thị trường tài chính, dẫn đến nhiều hứa hẹn n tương lai Gần đây, chủ đề tài hành vi đề cập nhiều va n hội nghị tài có tham dự nghiên cứu sinh giáo ll fu oi m sư trường Đại học (Kim Nofsinger, 2008) nh Thaler (1999) mong muốn nghiên cứu tài hành vi mang lại mơ hình at z để nghiên cứu thêm tài doanh nghiệp, ngày có nhiều z vb ht liệu nhà đầu tư cá nhân tương lai nói chung nhà om l.c gm Ảnh hưởng tâm lý bầy đàn định đầu tư: k 2.2 jm đầu tư thị trường Châu Á nói riêng Tâm lý bầy đàn tượng công nhận rộng rãi nghiên cứu a Lu tài hành vi Nhiều người tin rằng, suy nghĩ theo nhóm thường có n n y te re tay vơ hình” Adam Smith đề cập sáng suốt hành vi đám va định xác cá nhân riêng lẻ Trong lịch sử, học thuyết “Bàn đông kinh tế thông qua chế bàn tay vơ hình Tuy nhiên, đề cập, thị trường nói chung khơng phải lúc đưa định có