(Luận văn) mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá và giá cổ phiếu tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl TRẦN THỊ PHƯƠNG TRINH n ua al va n MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT, TỶ GIÁ VÀ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh - 2019 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM t to ng hi ep w n lo ad ju y th TRẦN THỊ PHƯƠNG TRINH yi pl n ua al MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT, TỶ GIÁ VÀ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng (Ngân hàng) Mã số : 8340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l.c gm om HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THANH PHONG n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tác giả tên Trần Thị Phương Trinh – học viên lớp Cao học Khóa 26 ng chuyên ngành Ngân hàng, Khoa Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí hi ep Minh, tác giả Luận văn thạc sĩ với đề tài “ Mối quan hệ lãi suất, tỷ giá giá cổ phiếu Việt Nam.” (Sau gọi tắt “Luận văn”) w n Tác giả xin cam đoan tất nội dung trình bày Luận văn lo ad kết nghiên cứu độc lập cá nhân tác giả hướng dẫn người ju y th hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thanh Phong yi Ngày 23 tháng năm 2019 pl Học viên thực n ua al n va ll fu oi m Trần Thị Phương Trinh at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA t to LỜI CAM ĐOAN ng MỤC LỤC hi ep DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG w DANH MỤC CÁC HÌNH n lo ad TĨM TẮT - ABSTRACT y th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ju 1.1 Lý chọn đề tài yi pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ua al 1.2.1 Mục tiêu tổng quát n 1.2.2 Mục tiêu cụ thể va n 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ll fu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu oi m 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu at nh 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu z 1.5 Phương pháp nghiên cứu z 1.6 Ý nghĩa đề tài vb ht 1.6.1 Ý nghĩa khoa học jm 1.6.2 Ý nghĩa thực tiễn k gm 1.7 Kết cấu luận văn l.c CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ LÃI SUẤT, TỶ GIÁ, GIÁ CỔ om PHIẾU VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA BA YẾU TỐ a Lu 2.1 Tổng quan Lãi suất n 2.1.1 Khái niệm lãi suất: 2.1.6 Các yếu tố tác động đến lãi suất: 12 y 2.1.5 Phân loại lãi suất: te re 2.1.4 Chức lãi suất n 2.1.3 Vai trò lãi suất: va 2.1.2 Đặc điểm lãi suất 2.2 Tổng quan tỷ giá hối đoái 13 2.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái: 13 t to 2.2.2 Phương pháp yết giá tỷ giá hối đoái 14 ng 2.2.3 Vai trị tỷ giá hối đối: 15 hi 2.2.4 Phân loại tỷ giá hối đoái 16 ep 2.2.5 Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái 19 w 2.2.6 Các loại giao dịch kinh doanh ngoại hối 20 n lo 2.3 Tổng quan giá cổ phiếu 22 ad y th 2.3.1 Khái niệm giá cổ phiếu: 22 ju 2.3.2 Đặc điểm giá cổ phiếu: 23 yi 2.3.3 Đo lường giá cổ phiếu 24 pl ua al 2.3.4 Phân loại giá cổ phiếu 25 n 2.3.5 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu 26 n va 2.4 Mối quan hệ lãi suất, tỷ giá, giá cổ phiếu Việt Nam 28 ll fu 2.4.1 Mối quan hệ tỷ giá giá cổ phiếu 28 oi m 2.4.2 Mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu 28 nh 2.4.3 Mối quan hệ lãi suất tỷ giá 29 at 2.5 Lược khảo nghiên cứu mối quan hệ lãi suất, tỷ giá giá chứng z z khoán 30 vb ht KẾT LUẬN CHƯƠNG 36 k jm CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 37 gm 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 37 l.c 3.2 Mơ hình nghiên cứu 37 om 3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 37 a Lu 3.2.2 Mơ hình đề xuất 40 n 3.3 Quy trình thực 41 4.3 Chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình 45 y 4.2 Kiểm định tính dừng 45 te re 4.1 Thống kê mô tả 44 n CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 va KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 4.4 Kiểm tra mối quan hệ dài hạn 46 4.5 Phân rã phương sai 49 t to 4.6 Kiểm định Granger Causality 51 ng 4.7 Thảo luận kết nghiên cứu 51 hi KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 ep CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 54 w 5.1 Kết luận 54 n lo 5.2 Ý nghĩa khoa học 54 ad y th 5.3 Hàm ý sách 55 ju 5.3.1 Đối với kiểm soát lãi suất 55 yi 5.3.2 Đối với kiểm soát tỷ giá 56 pl ua al 5.3.3 Đối với kiểm soát giá chứng khoán 57 n 5.4 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 58 ll fu PHỤ LỤC n va DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT t to ng ADF Augmented Dickey-Fuller AUD Đô la Úc BRICS Một khối bao gồm kinh tế lớn gồm hi ep Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc Nam Phi Chính sách tiền tệ CSTT w Tỷ giá hối đối n EX lo Nhóm nước phát triển gồm Mỹ, Anh, Đức, Nhật ad G5 y th Bản Pháp Quỹ tiền tệ quốc tế al Thị Trường Tiền Tệ Quốc Tế ua Lãi suất tái cấp vốn n IR pl IMM yi IFM Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ju HOSE va Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin MS-VAR Mơ hình Markov-switching vector autoregressive NHNN Ngân Hàng Nhà Nước NHTM Ngân Hàng Thương Mại TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị Trường chứng khốn USD Đơ la Mỹ VECM Vector Error Correlation Model- Mơ hình hiệu chỉnh n KPSS ll fu oi m at nh z z ht vb k jm VNI Chỉ số VN-Index n a Lu Việt Nam đồng om VND l.c Việt Nam VN gm phương sai n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Kỳ vọng mối tương quan biến mơ hình 40 t to Bảng Mô tả biến 41 ng Bảng Thống kê mô tả cho chuỗi liệu lợi nhuận 44 hi ep Bảng Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 45 Bảng Chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình 45 w Bảng 4 Kiểm định tự tương quan phần dư 46 n lo Bảng Kiểm định đồng liên kết ba biến 47 ad y th Bảng Kiểm định đồng liên kết hai biến lãi suất số VN-Index 47 ju Bảng Kiểm định đồng liên kết hai biến tỷ giá số VN-Index 47 yi pl Bảng Kiểm định đồng liên kết hai biến lãi suất tỷ giá 48 ua al Bảng Mơ hình hồi quy đồng tích hợp 48 n Bảng 10 Phân rã phương sai LEX theo Cholesky 49 va n Bảng 11 Phân rã phương sai LIR theo Cholesky 50 ll fu Bảng 12 Phân rã phương sai LVNI theo Cholesky 50 oi m Bảng 13 Kiểm định Granger Causality 51 at nh Bảng 14 Tổng hợp kết mối quan hệ biến 51 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Date: 05/05/19 Time: 23:23 Sample: 2004M01 2017M12 Included observations: 167 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 1.975171 0.024232 81.51136 0.0000 t to Variable ng hi ep 0.000000 0.000000 0.313145 16.27788 -42.55914 0.054032 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat w Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.975171 0.313145 0.521666 0.540337 0.529244 n lo ad ju y th Phụ lục 12 : Kiểm định tính dừng KPSS test biến lãi suất level yi Null Hypothesis: D(LIR) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel pl al n ua LM-Stat 0.100290 0.739000 0.463000 0.347000 n va Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level ll fu m *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) oi nh 0.005295 0.008344 at Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) z z vb ht KPSS Test Equation Dependent Variable: D(LIR) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:23 Sample (adjusted): 2004M02 2017M12 Included observations: 165 after adjustments k jm Std Error t-Statistic Prob C 0.001991 0.005682 0.350400 0.7265 n y te re 0.001991 0.072985 -2.391079 -2.372255 -2.383437 va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter n 0.000000 0.000000 0.072985 0.873601 198.2640 1.700098 a Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat om Coefficient l.c gm Variable Phụ lục 13 : Kiểm định tính dừng ADF test biến giá cổ phiếu levels Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) t to ng hi ep Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.936385 -3.469933 -2.878829 -2.576067 0.3150 *MacKinnon (1996) one-sided p-values w n lo Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:24 Sample (adjusted): 2004M03 2017M12 Included observations: 166 after adjustments ad ju y th yi -0.034193 0.313553 0.216896 n ua Std Error t-Statistic Prob 0.017658 0.073260 0.109468 -1.936385 4.280010 1.981373 0.0546 0.0000 0.0492 va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.008005 0.090569 -2.054320 -1.998080 -2.031492 1.964087 ll fu oi m at nh 0.112213 0.101320 0.085859 1.201590 173.5086 10.30127 0.000061 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) al LVNI(-1) D(LVNI(-1)) C Coefficient pl Variable z Phụ lục 14 : Kiểm định tính dừng ADF test biến giá cổ phiếu level z ht -9.535542 -3.469933 -2.878829 -2.576067 0.0000 om l.c Prob.* gm t-Statistic k jm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level vb Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) n a Lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values n va Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LVNI,2) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:24 Sample (adjusted): 2004M03 2017M12 Included observations: 166 after adjustments y te re Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LVNI(-1)) -0.700793 0.073493 -9.535542 0.0000 C 0.005322 t to R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ng hi 0.356677 0.352755 0.086575 1.229231 171.6209 90.92656 0.000000 0.006752 0.788176 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.4317 -0.000964 0.107612 -2.043626 -2.006132 -2.028407 1.960643 ep w Phụ lục 15 : Kiểm định tính dừng PP test biến giá cổ phiếu levels n lo Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ad ju y th yi Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level pl Prob.* -2.071478 -3.469691 -2.878723 -2.576010 0.2566 ua al Adj t-Stat n *MacKinnon (1996) one-sided p-values n va 0.008163 0.012569 ll fu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) oi m at nh z z t-Statistic LVNI(-1) C -0.032074 0.207550 0.018341 0.113681 -1.748784 1.825730 n a Lu 0.009128 0.091455 -1.946366 -1.909025 -1.931210 1.357058 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat l.c 0.018198 0.012247 0.090893 1.363150 164.5216 3.058246 0.082188 0.0822 0.0697 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob gm Std Error k Coefficient jm Variable ht vb Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:25 Sample (adjusted): 2004M02 2017M12 Included observations: 167 after adjustments y te re Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Adj t-Stat n va Phụ lục 16 : Kiểm định tính dừng PP test biến giá cổ phiếu level Prob.* Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -9.561204 -3.469933 -2.878829 -2.576067 0.0000 t to ng *MacKinnon (1996) one-sided p-values hi ep Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.007405 0.007551 w n lo Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(LVNI,2) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:25 Sample (adjusted): 2004M03 2017M12 Included observations: 166 after adjustments ad ju y th yi Coefficient pl Variable al -0.700793 0.005322 t-Statistic Prob 0.073493 0.006752 -9.535542 0.788176 0.0000 0.4317 n ua D(LVNI(-1)) C Std Error va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000964 0.107612 -2.043626 -2.006132 -2.028407 1.960643 ll fu oi m nh 0.356677 0.352755 0.086575 1.229231 171.6209 90.92656 0.000000 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) at Phụ lục 17 : Kiểm định tính dừng KPSS test biến giá cổ phiếu levels z z ht vb Null Hypothesis: LVNI is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 10 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel om n va 0.149138 1.305583 n a Lu Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) l.c *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) 0.485741 0.739000 0.463000 0.347000 gm Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level k jm LM-Stat y te re KPSS Test Equation Dependent Variable: LVNI Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:25 Sample: 2004M01 2017M12 Included observations: 168 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 6.190663 0.029884 207.1581 0.0000 t to ng hi ep 0.000000 0.000000 0.387338 25.05510 -78.53921 0.055970 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 6.190663 0.387338 0.946895 0.965490 0.954442 w n Phụ lục 18: Kiểm định tính dừng KPSS test biến giá cổ phiếu level lo ad ju y th Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel yi LM-Stat pl 0.086245 0.739000 0.463000 0.347000 n ua al Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level va n *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) ll fu 0.008314 0.012041 oi m Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) at nh z z ht vb Std Error t-Statistic Prob C 0.009128 0.007077 1.289837 0.1989 n 0.009128 0.091455 -1.939977 -1.921307 -1.932399 a Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter om n va 0.000000 0.000000 0.091455 1.388416 162.9881 1.376322 l.c R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient gm Variable k jm KPSS Test Equation Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 05/05/19 Time: 23:25 Sample (adjusted): 2004M02 2017M12 Included observations: 167 after adjustments VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LEX LVNI LIR y te re Phụ lục 19: kiểm tra độ trễ phù hợp Exogenous variables: C Date: 05/05/19 Time: 23:27 Sample: 2004M01 2017M12 Included observations: 151 t to LogL LR FPE AIC SC HQ -2.785827 NA 0.000217 0.076633 0.136579 0.100987 824.6391 841.6588 846.8014 857.6339 867.2470 871.7658 881.4802 887.8734 4.25e-09 3.82e-09* 4.02e-09 3.93e-09 3.90e-09 4.15e-09 4.12e-09 4.27e-09 -10.76343 -10.86965* -10.81856 -10.84283 -10.85095 -10.79160 -10.80106 -10.76654 -10.52365* -10.45003 -10.21910 -10.06354 -9.891818 -9.652627 -9.482251 -9.267887 -10.66602 -10.69918* -10.57503 -10.52624 -10.46130 -10.32889 -10.26529 -10.15771 ng Lag hi ep w n lo ad 1611.013 32.46151 9.603922 19.79980 17.18906* 7.900377 16.59811 10.66955 y th ju * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion yi pl ua al n Phụ lục 20: kiểm tra tự tương quan phần dư va n VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 05/05/19 Time: 23:40 Sample: 2004M01 2017M12 Included observations: 163 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu Probs from chi-square with df at 0.5516 0.2593 0.1224 0.0267 0.7384 0.0379 0.4596 0.5016 0.0002 0.2355 0.0582 0.0800 nh 7.827837 11.24477 13.99720 18.83152 6.015059 17.77658 8.761672 8.326091 31.65301 11.62140 16.44136 15.42194 oi 10 11 12 m Prob ll LM-Stat fu Lags y te re Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) n Date: 05/05/19 Time: 23:43 Sample (adjusted): 2004M04 2017M12 Included observations: 161 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LEX LIR LVNI Lags interval (in first differences): to va Phụ lục 21: kiểm định đồng liên kết ba biến Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most At most 0.085817 0.036636 0.001493 20.69545 6.249744 0.240587 29.79707 15.49471 3.841466 0.3769 0.6660 0.6238 t to Hypothesized No of CE(s) ng hi ep Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values w Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) n lo Hypothesized No of CE(s) ad Eigenvalue 0.085817 0.036636 0.001493 ju y th None At most At most Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 14.44571 6.009157 0.240587 21.13162 14.26460 3.841466 0.3296 0.6120 0.6238 yi pl Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n ua al Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LVNI 1.546202 -2.364872 -0.786435 n ll fu oi m LIR 3.211731 1.488674 0.466283 va LEX -3.971868 3.758055 -6.544841 7.98E-05 -0.011174 0.007496 0.000341 0.001209 0.000333 Log likelihood 908.4579 z z ht vb 0.000833 -0.007033 -0.021810 at D(LEX) D(LIR) D(LVNI) nh Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): om l.c n a Lu n va Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LEX LIR LVNI 1.000000 0.000000 -0.550370 (0.20787) y 911.4625 te re Log likelihood gm Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LEX) -0.003308 (0.00297) D(LIR) 0.027934 (0.02251) D(LVNI) 0.086628 (0.02624) Cointegrating Equation(s): k Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LEX LIR LVNI 1.000000 -0.808620 -0.389288 (0.22346) (0.17899) jm Cointegrating Equation(s): 0.000000 1.000000 -0.199206 (0.28782) t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LEX) -0.003008 0.002794 (0.00409) (0.00265) D(LIR) -0.014058 -0.039222 (0.03059) (0.01980) D(LVNI) 0.114801 -0.058890 (0.03597) (0.02328) w Phụ lục 22: kiểm định đồng liên kết hai biến: IR VNI n lo ad ju y th Date: 05/11/19 Time: 11:57 Sample (adjusted): 2004M06 2017M12 Included observations: 157 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LIR LVNI Lags interval (in first differences): to yi pl 0.058589 0.030227 0.05 Critical Value Prob.** 15.49471 3.841466 0.0751 0.0281 14.29779 4.818919 ll fu None At most * Trace Statistic n Eigenvalue va Hypothesized No of CE(s) n ua al Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) oi m Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) at nh Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values z Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value None At most * 0.058589 0.030227 9.478870 4.818919 14.26460 3.841466 z Hypothesized No of CE(s) ht vb Prob.** k jm 0.2485 0.0281 om n a Lu LVNI 0.662271 -2.703188 l.c LIR -3.418249 -0.777348 Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): gm Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n va 0.016653 0.002364 Cointegrating Equation(s): -0.001543 0.013302 Log likelihood y D(LIR) D(LVNI) te re Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): 380.3990 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LIR LVNI 1.000000 -0.193746 (0.26915) t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LIR) -0.056924 (0.01899) D(LVNI) -0.008079 (0.02173) w Phụ lục 23: kiểm định đồng liên kết hai biến: EX VNI n lo ad ju y th Date: 05/11/19 Time: 12:05 Sample (adjusted): 2004M06 2017M12 Included observations: 163 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LEX LVNI Lags interval (in first differences): to yi pl 0.034332 0.001369 0.05 Critical Value Prob.** 15.49471 3.841466 0.7053 0.6366 5.917617 0.223241 ll fu None At most Trace Statistic n Eigenvalue va Hypothesized No of CE(s) n ua al Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) oi m Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) at nh Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values z Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value None At most 0.034332 0.001369 5.694376 0.223241 14.26460 3.841466 z Hypothesized No of CE(s) ht vb Prob.** k jm 0.6527 0.6366 om n a Lu LVNI 2.957887 0.205318 l.c LEX -3.251639 7.237915 Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): gm Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n va 0.000292 -0.015773 Cointegrating Equation(s): -0.000335 -2.86E-05 Log likelihood y D(LEX) D(LVNI) te re Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): 708.1850 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LEX LVNI 1.000000 -0.909660 (0.36687) t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LEX) -0.000949 (0.00242) D(LVNI) 0.051288 (0.02199) w Phụ lục 24: kiểm định đồng liên kết hai biến: IR EX n lo ad ju y th Date: 05/11/19 Time: 12:09 Sample (adjusted): 2004M06 2017M12 Included observations: 157 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LEX LIR Lags interval (in first differences): to yi pl 0.053535 0.001504 0.05 Critical Value Prob.** 15.49471 3.841466 0.3771 0.6269 8.874628 0.236277 ll fu None At most Trace Statistic n Eigenvalue va Hypothesized No of CE(s) n ua al Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) oi m Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) at nh Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values z Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value None At most 0.053535 0.001504 8.638351 0.236277 14.26460 3.841466 z Hypothesized No of CE(s) ht vb Prob.** k jm 0.3175 0.6269 om n a Lu LIR 3.593229 -0.542078 l.c LEX -1.334927 7.760346 Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): gm Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n va 0.000703 -0.013482 Cointegrating Equation(s): -0.000342 -0.001549 Log likelihood y D(LEX) D(LIR) te re Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): 714.4224 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LEX LIR 1.000000 -2.691704 (0.89609) t to ng hi ep Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LEX) -0.000938 (0.00102) D(LIR) 0.017997 (0.00763) w Phụ lục 25: Vector Error Correction Estimates (VECM ) n lo ad ju y th Vector Error Correction Estimates Date: 05/11/19 Time: 20:22 Sample (adjusted): 2004M04 2017M12 Included observations: 161 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] yi CointEq1 al 1.000000 n ua LIR(-1) pl Cointegrating Eq: 0.422473 (0.29142) [ 1.44972] C -4.594389 Error Correction: D(LIR) D(LVNI) CointEq1 -0.024283 (0.01645) [-1.47576] -0.052202 (0.01938) [-2.69388] D(LIR(-1)) 0.154283 (0.07816) [ 1.97393] 0.232833 (0.09205) [ 2.52948] D(LIR(-2)) 0.143517 (0.08029) [ 1.78755] 0.115153 (0.09455) [ 1.21788] D(LVNI(-1)) -0.133874 (0.06681) [-2.00371] 0.290656 (0.07868) [ 3.69396] D(LVNI(-2)) 0.114800 (0.06525) [ 1.75947] -0.051495 (0.07684) [-0.67016] C 0.002245 (0.00567) [ 0.39608] 0.003925 (0.00667) [ 0.58812] 0.076886 0.047108 0.793089 0.071531 0.168244 0.141413 1.099954 0.084241 n va LVNI(-1) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation t to F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 2.581973 199.2654 -2.400813 -2.285978 0.002772 0.073278 6.270530 172.9349 -2.073725 -1.958890 0.006237 0.090914 ng hi ep 3.62E-05 3.35E-05 372.5446 -4.453970 -4.186022 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion w n lo Phụ lục 26: phân rã phương sai ad y th S.E Variance Decomposition of LEX: LEX LIR LVNI ju Period LVNI at nh 0.000000 0.263463 0.369898 0.334252 0.274038 0.251770 0.290585 0.396324 0.567675 0.800189 z z ht vb k jm n va y te re Cholesky Ordering: LEX LIR LVNI 98.20145 97.39999 97.10689 97.28127 97.57872 97.81851 97.92727 97.87765 97.66230 97.28413 n 0.000713 1.388747 1.986680 1.942379 1.691902 1.456417 1.329051 1.347757 1.526158 1.865406 a Lu 1.797835 1.211263 0.906425 0.776346 0.729382 0.725069 0.743676 0.774590 0.811540 0.850466 LVNI om Variance Decomposition of LVNI: LEX LIR l.c gm 91.68241 88.78457 87.88773 87.71961 87.80613 87.95914 88.10358 88.20865 88.26193 88.25955 oi m 0.083434 0.134352 0.170816 0.197919 0.219096 0.236293 0.250624 0.262788 0.273257 0.282375 ll 10 fu S.E Variance Decomposition of LIR: LEX LIR 8.317594 10.95197 11.74238 11.94614 11.91983 11.78909 11.60584 11.39503 11.17040 10.94026 0.000000 0.036005 0.036746 0.029749 0.023916 0.021806 0.024647 0.033309 0.048457 0.070590 n Period 0.000000 0.136231 0.146234 0.115259 0.096523 0.107239 0.151151 0.227353 0.333138 0.465061 va 0.072047 0.108755 0.134014 0.153584 0.169870 0.183911 0.196238 0.207170 0.216931 0.225686 n 10 ua S.E al Period 100.0000 99.82776 99.81702 99.85499 99.87956 99.87096 99.82420 99.73934 99.61841 99.46435 pl 0.009414 0.013017 0.015785 0.018142 0.020241 0.022157 0.023934 0.025602 0.027179 0.028680 yi 10 Phụ lục 27: Kiểm định nhân t to Pairwise Granger Causality Tests Date: 05/05/19 Time: 23:57 Sample: 2004M01 2017M12 Lags: ng hi ep Obs F-Statistic Prob LIR does not Granger Cause LEX LEX does not Granger Cause LIR 163 0.94069 0.73510 0.3925 0.4811 166 0.27107 0.56877 0.7629 0.5674 163 1.56817 4.86616 0.2117 0.0089 Null Hypothesis: w n lo LVNI does not Granger Cause LEX LEX does not Granger Cause LVNI ad ju y th LVNI does not Granger Cause LIR LIR does not Granger Cause LVNI yi pl Phụ lục 28: liệu nghiên cứu n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 16,100.00 1065.09 15,696.00 214.32 2007M11 6.50 16,125.00 972.35 2004M02 5.00 15,758.00 260.60 2007M12 6.50 16,114.00 927.02 2004M03 5.00 15,724.00 277.44 2008M01 6.50 16,091.00 844.11 2004M04 5.00 15,721.00 264.43 2008M02 7.50 16,050.00 663.30 2004M05 5.00 15,745.00 251.99 2008M03 7.50 15,960.00 516.85 2004M06 5.00 15,723.00 249.70 2008M04 7.50 15,967.00 522.36 2004M07 5.00 15,752.00 238.44 2008M05 7.50 16,086.00 414.10 2004M08 5.00 15,764.00 232.38 2008M06 15.00 16,514.00 399.40 2004M09 5.00 15,755.00 233.19 2008M07 15.00 16,495.00 451.36 2004M10 5.00 15,748.00 232.59 2008M08 15.00 16,495.00 539.10 5.00 15,748.00 229.56 2008M09 15.00 16,517.00 456.70 2004M12 5.00 15,777.00 239.29 2008M10 14.00 16,511.00 347.05 2005M01 5.00 15,832.00 233.32 2008M11 12.50 16,481.00 314.74 2005M02 15,803.00 235.10 2008M12 10.25 16,977.00 315.62 2005M03 5.00 15,823.00 246.51 2009M01 8.00 16,978.00 303.21 2005M04 5.00 246.25 2009M02 8.00 16,972.00 245.74 2005M05 5.00 15,851.00 244.24 2009M03 8.00 16,954.00 280.67 2005M06 5.00 15,857.00 246.81 2009M04 7.00 16,937.00 321.63 2005M07 5.00 15,884.00 245.53 2009M05 7.00 16,938.00 411.64 2005M08 5.00 15,878.00 254.50 2009M06 7.00 16,953.00 448.29 2005M09 5.00 15,895.00 289.33 2009M07 7.00 16,967.00 466.76 2005M10 5.00 15,905.00 307.40 2009M08 7.00 16,974.00 546.78 2005M11 5.00 15,916.00 311.33 2009M09 7.00 16,991.00 580.90 2005M12 5.00 15,916.00 307.50 2009M10 7.00 17,010.00 587.12 2006M01 5.00 15,922.00 312.32 2009M11 7.00 17,956.00 504.12 2006M02 5.00 15,910.00 390.65 2009M12 8.00 17,941.00 494.77 2006M03 5.00 15,927.00 503.56 2010M01 8.00 17,941.00 481.96 2006M04 5.00 15,934.00 595.48 2010M02 8.00 18,544.00 496.91 2006M05 5.00 15,959.00 538.91 2010M03 8.00 18,544.00 499.24 2006M06 5.00 15,996.00 515.59 2010M04 8.00 18,544.00 542.37 2006M07 5.00 16,007.00 422.41 2010M05 8.00 18,544.00 507.44 2006M08 5.00 16,014.00 491.18 2010M06 8.00 18,544.00 507.14 2006M09 5.00 16,055.00 526.73 2010M07 8.00 18,544.00 493.91 2006M10 5.00 16,083.00 511.54 2010M08 8.00 18,932.00 2006M11 5.00 16,089.00 633.05 2010M09 8.00 18,932.00 454.52 2006M12 6.50 16,054.00 751.77 2010M10 8.00 18,932.00 452.63 2007M01 6.50 16,036.00 1041.33 2010M11 9.00 18,932.00 451.59 2007M02 6.50 15,990.00 1137.69 2010M12 9.00 18,932.00 484.66 2007M03 6.50 16,024.00 1071.33 2011M01 9.00 18,932.00 510.60 2007M04 6.50 16,047.00 923.89 2011M02 11.00 20,673.00 461.37 2007M05 6.50 16,087.00 1081.48 2011M03 12.00 20,703.00 461.13 2007M06 6.50 16,125.00 1024.68 2011M04 13.00 20,698.00 480.08 2007M07 6.50 16,147.00 907.95 2011M05 14.00 20,643.00 421.37 2007M08 6.50 16,270.00 908.37 2011M06 14.00 20,618.00 432.54 2007M09 6.50 16,105.00 1046.86 2011M07 14.00 20,608.00 405.70 6.50 5.00 vb ep 2007M10 2004M01 nh hi VNI yi ng EX y th t to IR w n 2004M11 lo ad 5.00 ju 15,832.00 pl n ua al n va ll fu oi m at z z ht k jm gm om l.c 455.08 n a Lu n va y te re t to ng hi ep 14.00 20,628.00 424.71 2014M11 6.50 21,246.00 566.58 2011M09 14.00 20,628.00 427.60 2014M12 6.50 21,246.00 545.63 2011M10 15.00 20,803.00 420.81 2015M01 6.50 21,485.00 576.07 2011M11 15.00 20,803.00 380.69 2015M02 6.50 21,485.00 592.57 2011M12 15.00 20,828.00 351.55 2015M03 6.50 21,485.00 551.13 2012M01 15.00 20,828.00 387.97 2015M04 6.50 21,485.00 562.40 2012M02 15.00 20,828.00 423.64 2015M05 6.50 21,673.00 569.56 2012M03 14.00 20,828.00 441.03 2015M06 6.50 21,673.00 593.05 2012M04 13.00 20,828.00 473.77 2015M07 6.50 21,890.00 621.06 12.00 20,828.00 429.20 2015M08 6.50 21,890.00 564.75 2012M06 11.00 20,828.00 422.37 2015M09 6.50 21,890.00 562.64 2012M07 10.00 20,828.00 414.48 2015M10 6.50 21,890.00 607.37 2011M08 2012M05 w n lo ad 396.02 2015M11 6.50 21,890.00 573.20 2012M09 10.00 392.57 2015M12 6.50 21,890.00 579.03 10.00 20,828.00 388.42 2016M01 6.50 21,881.00 545.25 2012M11 10.00 20,828.00 377.82 2016M02 6.50 21,914.00 559.37 2012M12 10.00 20,828.00 413.73 2016M03 6.50 21,857.00 561.22 2013M01 9.00 20,828.00 479.79 2016M04 6.50 21,842.00 598.37 2013M02 9.00 20,828.00 2016M05 6.50 21,939.00 618.44 2013M03 8.00 20,828.00 2016M06 6.50 21,873.00 632.26 2013M04 8.00 20,828.00 474.51 2016M07 6.50 21,862.00 652.23 2013M05 7.00 20,828.00 518.39 2016M08 6.50 21,921.00 674.63 2013M06 7.00 21,036.00 481.13 2016M09 6.50 21,949.00 685.73 2013M07 7.00 21,036.00 491.85 2016M10 6.50 22,039.00 675.80 2013M08 7.00 21,036.00 472.70 2016M11 6.50 22,118.00 665.07 2013M09 7.00 21,036.00 492.63 6.50 22,159.00 664.87 2013M10 7.00 21,036.00 497.41 2017M01 6.50 22,202.00 697.28 2013M11 7.00 21,036.00 507.78 2017M02 6.50 22,232.00 710.79 2013M12 7.00 21,036.00 504.63 2017M03 6.50 22,276.00 722.31 2014M01 7.00 21,036.00 556.52 2017M04 6.50 22,350.00 2014M02 7.00 21,036.00 586.48 2017M05 6.50 2014M03 6.50 21,036.00 591.57 2017M06 6.50 22,431.00 2014M04 6.50 21,036.00 578.00 2017M07 6.25 22,432.00 2014M05 6.50 21,036.00 562.02 2017M08 6.25 22,443.00 2014M06 6.50 21,246.00 578.13 2017M09 6.25 22,470.00 2014M07 6.50 21,246.00 596.07 2017M10 6.25 22,471.00 837.28 2014M08 6.50 21,246.00 636.65 2017M11 6.25 22,433.00 949.93 2014M09 6.50 21,246.00 598.80 2017M12 6.25 22,425.00 984.24 2014M10 6.50 21,246.00 600.84 ju 20,828.00 2012M10 vb 20,828.00 nh 10.00 y th 2012M08 yi pl ua al 474.56 n 491.04 n va ll fu oi m 2016M12 at z z ht 717.73 737.82 k jm 22,396.00 776.47 gm 783.55 782.76 l.c 804.42 om n a Lu n va y te re