TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
Thị trường chứng khoán
1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán
TTCK trong điều kiện nền kinh tế hiện đại, được quan niệm là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn Việc mua bán được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành, ở thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp
Hiện nay, tồn tại nhiều quan niệm khác nhau về TTCK Tuy nhiên quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp nhất hiện nay đó là TTCK là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán.
Chứng khoán được hiểu là giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu Các quan hệ mua bán trao đổi trên thị trường làm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán Vì vậy, thực chất đây là quá trình vận động của tư bản từ tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh Khác với thị trường hàng hoá, hàng hoá trên TTCK là một loại hàng hoá đặc biệt, là quyền sở hữu về tư bản. Loại hàng hoá này cũng có giá trị sử dụng Do đó, TTCK thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu tư, cung và cầu xác định giá mà ở đó giá chứng khoán chứa đựng thông tin về chi phí vốn vay hay giá cả của vốn đầu tư Do đó, TTCK là hình thức phát triển cao của nền sản xuất và lưu thông hàng hoá.
Trong nền kinh tế thị trường, sự tồn tại và phát triển của TTCK là tất yếu khách quan Hoạt động trên TTCK có tác động, hiệu ứng trực tiếp tới hiệu quả đầu tư của các cá nhân, của các doanh nghiệp và tới động thái chung của toàn bộ nền kinh tế. Đứng trước yêu cầu đổi mới phát triển kinh tế, phù hợp với các điều kiện trong nước và xu thế hội nhập quốc tế, trên cơ sở tham khảo có chọn lọc các kinh nghiệm và mô hình TTCK trên thế giới, Việt Nam đã thành lập TTCK với đặc thù riêng Sự ra đời của TTCK Việt Nam được đánh dấu bằng sự thành lập của Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HoSTC) ngày 20/07/2000 Đến ngày 08/03/2005 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (HaSTC) thành lập, đánh dấu sự phát triển nhanh chóng của TTCK Việt Nam.
Sau gần 7 năm thành lập, TTCK Việt Nam đang ở trong giai đoạn đầu phát triển, quy mô và chất lượng còn nhiều hạn chế Thị trường vẫn chịu sự quản lý chặt chẽ của Chính phủ Quy mô thị trường đang lớn dần Tính đến ngày 30/03/2007, thị trường đã có 108 cổ phiếu được niêm yết trên HoSTC và
87 cổ phiếu được đăng ký giao dịch trên sàn HaSTC Hình thức giao dịch trên sàn HoSTC là hình thức khớp lệnh định kỳ, chỉ có một giá thực hiện trên thị trường Trong khi hình thức khớp lệnh trên sàn HaSTC là hình thức khớp lệnh liên tục, có nhiều mức giá thực hiện Biên độ dao động giá trên hai trung tâm giao dịch khác nhau, tại HoSTC là 5% và HaSTC là 10% Tính đến thời điểm 30/03/2007, chỉ số VNINDEX có xu hướng giảm Đây là xu thế tất yếu của thị trường khi các công ty phát hành thực hiện công bố thông tin trên báo cáo tài chính Giá cổ phiếu phục hồi lại giá trị thực của nó
1.2 Chức năng cơ bản của TTCK
- Huy động vốn và dẫn vốn từ nơi thừa vốn tới nơi thiếu vốn.
- Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng.
- Xác định giá cả của các tài sản tài chính.
- Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán.
- Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp khuyến khích cạnh tranh và tăng tính hiệu quả kinh doanh.
- Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô.
1.3 Các chủ thể tham gia TTCK
Các tổ chức và cá nhân tham gia TTCK có thể được chia thành các nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán.
Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua TTCK.
Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khoán - hàng hoá của TTCK.
- Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương.
- Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty.
- Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng phục vụ cho hoạt động của họ
Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên TTCK.
Nhà đầu tư có thể được chia thành hai loại: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức.
Các tổ chức kinh doanh trên TTCK bao gồm công ty chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán, các trung gian tài chính.
Các tổ chức có liên quan đến TTCK bao gồm cơ quan quản lý Nhà nước,
Sở giao dịch chứng khoán, hiệp hội các nhà TTCK, tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán, các tổ chức tài trợ chứng khoán, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm
1.4 Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của TTCK
- Tôn trọng quyền tự do mua, bán, kinh doanh và dịch vụ chứng khoán của các tổ chức cá nhân.
- Công bằng, công khai, minh bạch
- Bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư.
- Tự chịu trách nhiệm về rủi ro
- Tuân thủ quy định của pháp luật.
1.5 Cấu trúc và phân loại cơ bản của TTCK
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch, mua bán những sản phẩm tài chính (cổ phiếu, trái phiếu, các khoản vay ngân hàng có kỳ hạn trên 1 năm) Sau đây là một số cách phân loại TTCK cơ bản:
Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn, TTCK được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp
Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khoán mới phát hành. Trên thị trường sơ cấp, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành
Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành.
Căn cứ vào phương thức hoạt động của thị trường, TTCK phân thành thị trường tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) và thị trường phi tập trung (thị trường OTC).
Căn cứ vào hàng hoá trên thị trường, TTCK cũng có thể được phân thành các thị trường như thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh
Thị trường cổ phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi.
Thị trường trái phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các trái phiếu đã được phát hành như trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị, trái phiếu chính phủ Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành, mua đi bán lại các chứng từ tài chính khác như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn…
Các tài sản tài chính trên TTCK
Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây:
Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành.Người nắm giữ cổ phần hay sở hữu cổ phần được gọi là cổ đông Cổ phiếu là giấy chứng nhận về việc sở hữu cổ phần và được cấp cho cổ đông.
- Cổ phiếu là tài sản có tác dụng giảm biến động lợi tức của danh mục cao nhất do độ dao động của tài sản này không trùng khớp với chu kỳ hay thời gian với các loại tài sản khác.
- Cổ phiếu là loại tài sản được đầu tư phổ biến trên thị trường nhưng thu nhập có độ biến động cao Đây là loại tài sản có rủi ro cao.
- Lợi ích của đầu tư cổ phiếu thông thường bao gồm: tính thanh khoản cao của cổ phiếu, nguồn tăng trưởng dài hạn, lợi ích về thuế Rủi ro của nhà đầu tư trong đầu tư cổ phiếu bao gồm: cổ tức không ổn định, rủi ro phá sản công ty phát hành, rủi ro về ngoại hối …
Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành
- Trái phiếu là tài sản quan trọng thứ hai sau cổ phiếu trong việc xác định danh mục đầu tư Đầu tư trong trái phiếu là loại đầu tư có tỷ lệ rủi ro thấp Rủi ro trong đầu tư trái phiếu bao gồm rủi ro về lãi suất, kỳ hạn của trái phiếu, rủi ro ngoại hối, rủi ro tín dụng… Trái phiếu bao gồm: trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty, trái phiếu đảm bảo và trái phiếu không đảm bảo.
Chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một phần vốn góp của quỹ đại chúng
Quyền mua cổ phần là loại chứng khoán do công ty cổ phần phát hành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu bổ sung nhằm bảo đảm cho cổ đông hiện hữu quyền mua cổ phiếu mới theo những điều kiện đã được xác định.
Chứng quyền là loại chứng khoán được phát hành cùng với việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi, cho phép người sở hữu chứng khoán được quyền mua một số cổ phiếu phổ thông nhất định theo mức giá đã được xác định trước trong thời kỳ nhất định.
Quyền chọn mua, quyền chọn bán là quyền được ghi trong hợp đồng cho phép người mua lựa chọn quyền mua hoặc quyền bán một số lượng chứng khoán được xác định trước trong khoảng thời gian nhất định với mức giá được xác định trước
Hợp đồng tương lai là cam kết mua hoặc bán các loại chứng khoán, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán nhất định với một số lượng và mức giá nhất định vào ngày xác định trước trong tương lai.
Đầu tư chứng khoán với danh mục đầu tư
3.1 Khái niệm danh mục đầu tư
Danh mục đầu tư chứng khoán là các khoản đầu tư của một cá nhân hoặc tổ chức vào việc nắm giữ một hoặc nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, đầu tư bất động sản, tài sản tương đương tiền hoặc các tài sản khác.
Mục đích là giảm thiểu rủi ro bằng đa dạng hóa danh mục đầu tư Trên cơ sở các tài sản đầu tư, nhà đầu tư lập một danh mục đầu tư bao gồm các tài sản khác nhau Nguyên tắc là “không bỏ trứng vào một giỏ”, các nhà đầu tư tạo ra một danh mục có rủi ro thấp nhất - rủi ro của thị trường (rủi ro hệ thống)
3.2 Đặc điểm của danh mục đầu tư chứng khoán
Thực chất, danh mục đầu tư là một tổ hợp các tài sản khác nhau trong hoạt động đầu tư của nhà đầu tư Danh mục đầu tư biểu hiện sự phân bổ các tài sản đầu tư Việc phân bổ tài sản là việc lựa chọn các tài sản đầu tư nhằm đạt được mức lợi nhuận dài hạn cao nhất với một mức rủi ro thấp nhất Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư có thể thay đổi các tỷ lệ nhằm tận dụng cơ hội xuất hiện để đạt được mức lợi nhuận cao hơn Khi nhà đầu tư nhận thấy triển vọng về một tài sản tốt, họ có thể điều chỉnh danh mục đầu tư bằng cách giảm tỷ trọng vào các tài sản không có triển vọng và tăng đầu tư vào các tài sản có triển vọng tốt hơn
Danh mục đầu tư phụ thuộc vào các yếu tố như trình độ của các nhà đầu tư, tâm lý của từng nhà đầu tư, mức thuế suất của từng đối tượng nhà đầu tư, tính chất của từng nhà đầu tư, lứa tuổi của nhà đầu tư…
Trên thực tế, các nhà đầu tư có trình độ, mức chấp nhận thua lỗ và tâm lý khác nhau Vì vậy, các danh mục đầu tư của các nhà đầu tư khác nhau là khác nhau Các nhà đầu tư quyết định đầu tư phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố như: tình hình tài chính của nhà đầu tư, thông tin của các tài sản đầu tư, xu thế chung của thị trường, mức chấp nhận rủi ro của chính nhà đầu tư đó…
Rủi ro của các danh mục đầu tư phụ thuộc vào từng nhà đầu tư Tương ứng với mức chấp nhận rủi ro khác nhau, lợi suất kỳ vọng danh mục của từng nhà đầu tư cũng khác nhau Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro chấp nhận một mức rủi ro cao nhưng lợi nhuận kỳ vọng cao Ngược lại, các nhà đầu tư e ngại rủi ro có mức chấp rủi ro thấp tương ứng với lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn Các nhà đầu tư ưa thích rủi ro thường đầu tư vào các tài sản có rủi ro cao như cổ phiếu Các nhà đầu tư e ngại rủi ro thường danh mục sẽ có tỷ trọng các tài sản ít rủi ro cao hơn.
Các nhà đầu tư khác nhau có mức thuế cũng khác nhau Các nhà đầu tư có mức thuế cao thường không mong muốn trong danh mục có những chứng khoán giống với các nhà đầu tư có mức thuế thấp.
Tính chất của các nhà đầu tư khác nhau nên danh mục đầu tư khác nhau Đó là nhà đầu tư cá nhân hay nhà đầu tư có tổ chức Ví dụ, các nhà đầu trên thị trường tính đến lợi nhuận đầu tư từ chênh lệch giá (lãi vốn), ít để ý tới mức cổ tức nhận được từ tổ chức phát hành Nhà đầu tư chiến lược rất quan tâm tới mức cổ tức được trả, chiến lược phát triển của các tổ chức phát hành trong dài hạn
Mặt khác, các nhà đầu tư ở các lứa tuổi khác nhau có danh mục đầu tư khác nhau Các nhà đầu tư trẻ tuổi thường đầu tư vào các tài sản có thời gian đáo hạn dài Các nhà đầu tư lớn tuổi thường đầu tư vào các tài sản có thời gian đáo hạn ngắn
3.3 Đầu tư chứng khoán bằng danh mục đầu tư
3.3.1 Xác định tài sản đầu tư Để đầu tư hiệu quả nhất, nhà đầu tư cần xác định các thông tin đầu tư như mục đích đầu tư, lựa chọn chứng khoán đầu tư, thời điểm thuận lợi đầu tư, thời điểm rút khỏi thị trường Nhà đầu tư cần có kỹ năng phán đoán, xem xét và phân tích về chứng khoán Tuỳ thuộc vào quan điểm của nhà đầu tư, việc lựa chọn và phân tích chứng khoán cũng khác nhau Thông qua tình hình chung của toàn bộ thị trường, nhà đầu tư chuyên nghiệp tìm ra cơ hội đầu tư bằng cách phân tích các chứng khoán với các công cụ chuyên nghiệp Nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư qua các bước sau: Đầu tiên, nhà đầu tư phải xác định được lượng vốn đầu tư vào chứng khoán Câu trả lời phụ thuộc vào khả năng tài chính của nhà đầu tư Họ cần phân bổ lượng vốn đầu tư vào tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn Đối với tổ chức đầu tư, khả năng tài chính lại càng quan trọng hơn.
Thứ hai, nhà đầu tư xác định mục đích đầu tư và mức độ rủi ro có thể chấp nhận Đầu tư chứng khoán luôn tồn tại mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa lợi nhuận và rủi ro: thu nhập càng cao, mức rủi ro tiềm ẩn càng cao Các nhà đầu tư thường kì vọng vào hai loại thu nhập là thu nhập từ cổ tức và thu nhập từ lãi vốn Thu nhập từ cổ tức phụ thuộc vào tình hình kinh doanh của công ty và quyết định của hội đồng quản trị Khi nhà đầu tư kỳ vọng về tình hình phát triển của công ty, họ mua cổ phiếu với hy vọng giá của cổ phiếu sẽ tăng trong tương lai để hưởng chênh lệch giá Khi nhà đầu tư kỳ vọng về thu nhập của công ty, cổ tức thu được sẽ cao Các nhà đầu tư quan tâm tới các công ty kinh doanh trong các lĩnh vực như điện lực, viễn thông, dầu khí… hoặc các cổ phiếu thượng hạng. Để lựa chọn các chứng khoán thích hợp, nhà đầu tư cần quan tâm tới tất cả các thông tin liên quan tới chứng khoán đầu tư Các thông tin này bao gồm các thông tin quá khứ và đặc điểm của công ty, tình hình tài chính, các chi tiết của đợt phát hành và tổ chức bảo lãnh phát hành Nhà đầu tư có thể tìm được các thông tin này trong bản cáo bạch, thông cáo phát hành của tổ chức phát hành Với các thông tin, nhà đầu tư tiến hành phân tích tài sản đầu tư.
3.3.2 Phân tích tài sản đầu tư
3.3.2.1 Phân tích vĩ mô chứng khoán
Tình hình kinh tế chính trị xã hội quốc tế có ảnh hưởng mạnh mẽ tới sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, của quốc gia, ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động của TTCK Đặc biệt trong bối cảnh hiện nay, yếu tố quốc tế cần được xem xét trong quá trình đầu tư chứng khoán Các yếu tố có thể tác động tới quá trình phân tích chứng khoán là mức tăng trưởng kinh tế, các vấn đề chính trị nhạy cảm, chính sách bảo hộ, chính sách tự do hoá tài chính tiền tệ…
Môi trường chính trị xã hội trong nước có ảnh hưởng lớn tới TTCK Các yếu tố chính trị bao gồm những thay đổi về chính phủ, các hoạt động chính trị kinh tế nhiều nước Thay đổi chính trị làm cho nhiều quy định và sự kiểm soát của chính phủ trong một số ngành được thắt chặt trong khi một số ngành lại được nới lỏng, tác động tới kết quả kinh doanh của mỗi ngành, mỗi công ty, rất khó có thể khẳng định việc thắt chặt hay nới lỏng này có tác động tích cực hay tiêu cực tới nền kinh tế.
Môi trường pháp luật cũng là yếu tố cơ bản gây tác động tới TTCK Các cơ quan chính phủ tác động tới luật và các văn bản duới luật Thí dụ luật chống độc quyền thường tác động làm giảm giá chứng khoán của các công ty thuộc đối tượng luật điều chỉnh Chính sách tài chính tiền tệ trực tiếp gây ra tác động lớn tới thị trường… Do vậy, môi trường pháp lý cần được xem xét theo các góc độ như: tính đồng bộ của hệ thống pháp luật, tính khả thi của hệ thống pháp luật, tính hiệu quả của hệ thống pháp luật, tính quốc tế của hệ thống pháp luật…
Trong phân tích chứng khoán, các điều kiện kinh tế vĩ mô quyết định rủi ro chung của thị trường, tức là rủi ro hệ thống của chứng khoán Rủi ro này tác động tới toàn bộ thị trường, đến tất cả các chứng khoán Đây là điều kiện khách quan đối với nhà đầu tư hay tổ chức phát hành Các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô cần quan tâm tới trong phân tích chứng khoán là các chỉ tiêu như: tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá, mức thâm hụt ngân sách quốc gia, chính sách của chính phủ trong các lĩnh vực tài chính tiền tệ…
SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐẦU TƯ THÔNG QUA DANH MỤC ĐẦU TƯ
1 Đối với nhà đầu tư trên thị trường Đối với nhà đầu tư trên thị trường, đầu tư chứng khoán là một hoạt động đầu tư mang lại lợi nhuận cao Tuy nhiên, đầu tư chứng khoán luôn hàm chứa rủi ro cao Khi nhà đầu tư thực hiện đầu tư đơn lẻ vào một loại cổ phiếu, rủi ro rất lớn Vì vậy, nhà đầu tư cần thiết phải xác định một danh mục đầu tư cho phù hợp với mức chấp nhận rủi ro Sự cần thiết của đầu tư bằng danh mục thể hiện theo khía cạnh sau:
Thứ nhất, đầu tư chứng khoán theo danh mục đảm bảo được các yêu cầu về lợi suất đầu tư Khi nhà đầu tư tiến hành đầu tư theo danh mục, nhà đầu tư có thể điều chỉnh danh mục để phù hợp với lợi suất yêu cầu.
Thứ hai, đầu tư bằng danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro Khi đầu tư theo hình thức đơn lẻ, cổ phiếu biến động tốt sẽ mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Tuy nhiên, khi cổ phiếu đó mất giá hoặc doanh nghiệp phát hành bị phá sản, nhà đầu tư sẽ bị mất lớn Khi nhà đầu tư thực hiện đầu tư theo danh mục, các rủi ro riêng của chứng khoán đã được đa dạng hóa Vì vậy, nhà đầu tư xác định được danh mục đầu tư hiệu quả, phù hợp với nhu cầu lợi nhuận của nhà đầu tư
Thứ ba, với hình thức đầu tư bằng danh mục, các nhà đầu tư có thể đầu tư vốn của mình vào chứng khoán bằng cách đầu tư gián tiếp Tức là hình thức đầu tư thông qua các tổ chức chuyên nghiệp Theo hình thức này, nhà đầu tư sẽ làm giảm chi phí giám sát Nhà đầu tư uỷ thác cho công ty tài chính, quỹ đầu tư Họ sẽ không phải bỏ ra quá nhiều chi phí giám sát đối với các chứng khoán Các tổ chức được uỷ thác sẽ quản lý danh mục đầu tư Với khoản phí uỷ thác, công ty được uỷ thác sẽ quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư.
2 Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán
Các tổ chức kinh doanh chứng khoán trên TTCK nhằm mục đích thu được nguồn lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khoán Đó là phần doanh thu từ hoạt động tài chính của công ty Khi TTCK ngày càng phát triển và hoàn thiện, đầu tư chứng khoán là một lĩnh vực mà các tổ chức kinh doanh gia tăng nguồn lợi nhuận. Đầu tư bằng danh mục đầu tư giúp công ty thu được các khoản lợi nhuận dự tính trong khi vẫn đảm bảo khả năng an toàn hoạt động Các tổ chức kinh doanh chứng khoán đáp ứng được yêu cầu về an toàn vốn đầu tư nhờ vào đa dạng hóa Do đó, đầu tư bằng danh mục đầu tư là thật sự cần thiết đối với các nhà đầu tư tổ chức khi tham gia vào TTCK. Đầu tư vào TTCK tạo ra khoản lợi nhuận cao, phù hợp với yêu cầu về khả năng an toàn vốn nhờ vào đa dạng hoá danh mục đầu tư Khi tham gia vào lĩnh vực chứng khoán, công ty có thể đầu tư bằng cách góp vốn vào công ty cổ phần với tư cách là cổ đông sáng lập, hoặc tham gia giao dịch trực tiếp trên TTCK Công ty tài chính là một tổ chức kinh doanh phi ngân hàng hoạt động trong lĩnh vực tài chính Vì vậy, đầu tư chứng khoán là một trong những hoạt động chính của công ty tài chính Với chức năng đầu tư, cho vay đối với công ty con thuộc tổng công ty (công ty mẹ), công ty tài chính luôn phải bảo đảm an toàn hoạt động đối với nguồn vốn Trong các lĩnh vực hoạt động, công ty tài chính phải được sự chấp thuận phê duyệt, giám sát của tổng công ty Đầu tư chứng khoán là một hoạt động mang lại nhiều lợi nhuận cho các đối tượng tham gia Đối với công ty tài chính, đầu tư chứng khoán mở rộng phạm vi hoạt động bao gồm đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp Đầu tư chứng khoán giúp thu được một khoản lợi nhuận lớn, phát huy được nguồn vốn dùng để đầu tư của công ty ngoài đầu tư dự án và cho vay.
HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG
QUY ĐỊNH CỦA VNPT VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN ĐỐI VỚI CÔNG
TY TÀI CHÍNH BƯU ĐIỆN - PTF
1 Quy định chung trong lĩnh vực hoạt động đầu tư
1.1 Quy định về vốn đầu tư đối với PTF
PTF là doanh nghiệp nhà nước hoạch toán độc lập trực thuộc Tập đoàn Bưu chính Viễn thông Việt Nam; là một tổ chức tín dụng phi ngân hàng, tổ chức và hoạt động theo luật các tổ chức tín dụng.
Vốn điều lệ của PTF là 70 tỷ đồng PTF ra đời góp phần làm đa dạng hoá các loại hình tổ chức tín dụng của Việt Nam, là tổ chức cung cấp các khoản tín dụng cho các dự án Bưu chính – Viễn thông, góp phần tạo nên kênh dẫn vốn mới bổ xung cho quá trình hoạt động Ngân hàng truyền thống của nước ta Đồng thời, PTF còn hỗ trợ cho các đơn vị thành viên trong Tập đoàn VNPT, nhằm phát huy thế mạnh, tăng khả năng cạnh tranh của các đơn vị thành viên trong Tập đoàn.
Vốn điều lệ của PTF do Tập đoàn VNPT cấp PTF được sử dụng vốn điều lệ để kinh doanh sau khi trừ đi phần vốn mua sắm tài sản cố định, trang thiết bị phục vụ quản lý và kinh doanh PTF không được sử dụng vốn điều lệ để chia lợi tức, trích lập các quỹ phúc lợi dưới bất kỳ hình thức nào.
Vốn huy động của PTF được hình thành từ nguồn vốn huy động từ các cá nhân, tổ chức khác trong và ngoài ngành PTF chỉ được sử dụng nguồn vốn để cho vay, kinh doanh các dịch vụ được phép, không được sử dụng để góp vốn hoặc mua cổ phần, không được sử dụng vào các mục đích khác trái với quy định của pháp luật và của Tập đoàn VNPT.
Vốn nhận uỷ thác đầu tư được hình thành từ việc nhận vốn uỷ thác đầu tư của Chính Phủ, của các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước uỷ thác đầu tư vào các dự án của Chính phủ, Tập đoàn VNPT, các đơn vị thành viên của VNPT, các doanh nghiệp khác theo các thoả thuận trong hợp đồng uỷ thác. Vốn tự bổ sung được hình thành trong quá trình hoạt động kinh doanh của PTF và được sử dụng như vốn điều lệ.
1.2 Quy định về lĩnh vực đầu tư
PTF được góp vốn, mua cổ phần của các doanh nghiệp và các tổ chức tín dụng Theo quy định, tổng vốn đầu tư của PTF không được vượt quá 40% vốn điều lệ (tương đương 28 tỷ đồng) và không quá 11% vốn điều lệ của một doanh nghiệp do pháp luật quy định.
PTF có thể thực hiện các dự án đầu tư vào các dự án và các tổ chức kinh doanh trên cơ sở phân tích dự án đảm bảo mức doanh thu, chi phí, lợi nhuận dự kiến, thuế, tỷ lệ hoàn vốn đầu tư…
PTF được tham gia vào thị trường tiền tệ Tuy nhiên việc tham gia vào thị trường phải đảm bảo an toàn vốn hoạt động theo quy định của Tập đoàn VNPT và của Ngân hàng Nhà nước Công ty được phép làm đại lý phát hành trái phiếu và các giấy tờ có giá cũng như tư vấn phát hành các loại chứng khoán
PTF được thực hiện các nhiệm vụ uỷ thác đầu tư, tư vấn đầu tư Thông qua hoạt động này, PTF có thể thu phí uỷ thác đầu tư cũng như phí tư vấn đầu tư PTF có thể nhận uỷ thác đầu tư của Chính phủ, Tập đoàn VNPT, các tổ chức và cá nhân trong và ngoài ngành Bưu chính – Viễn thông
1.3 Các hạn chế để đảm bảo an toàn hoạt động của PTF
PTF phải trích lập dự phòng rủi ro và hạch toán dự phòng rủi ro vào chi phí hoạt động Việc trích lập và sử dụng dự phòng rủi ro được thực hiện theo quy định của Ngân hàng nhà nước Rủi ro hoạt động của PTF bao gồm nhiều loại rủi ro như: rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá, rủi ro vỡ nợ… Hoạt động đầu tư chứng khoán là hoạt động mang lại lợi nhuận lớn cho PTF nhưng chứa đựng nhiều rủi ro Vì vậy, PTF phải trích lập khoản dự phòng rủi ro trong hoạt động của đầu tư chứng khoán
Mức góp vốn, mua cổ phần của PTF vào một doanh nghiệp và tổng mức góp vốn của PTF trong tất cả các doanh nghiệp không vượt quá mức tối đa do ngân hàng Nhà Nước quy định Tổng số vốn của PTF vào tổ chức tín dụng khác dưới hình thức góp vốn, mua cổ phần phải được khấu trừ khỏi vốn tự có của PTF khi tính đến tỷ lệ an toàn.
2 Quy định trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán Đầu tư chứng khoán là một lĩnh vực có rủi ro cao Do đó, trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán, PTF phải tính đến tỷ lệ an toàn của nguồn vốn đầu tư. Khi tham gia vào TTCK, PTF sử dụng nguồn vốn của công ty, nguồn vốn uỷ thác của các tổ chức cá nhân trong và ngoài ngành Bưu chính - Viễn thông PTF được góp vốn, mua cổ phần của các doanh nghiệp và các tổ chức tín dụng Tổng vốn đầu tư của PTF không được vượt quá 40% vốn điều lệ và không quá 11% vốn điều lệ của một doanh nghiệp
PTF được góp vốn và mua cổ phần của các tổ chức tín dụng khác Tuy nhiên, tổng số vốn của PTF đầu tư vào các tổ chức tín dụng cần phải được khấu trừ khỏi vốn tự có của PTF khi tính đến tỷ lệ an toàn.
THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI PHÒNG ĐẦU TƯ &
& KINH DOANH VỐN – CÔNG TY TÀI CHÍNH BƯU ĐIỆN
Phòng Đầu tư và Kinh doanh vốn (ĐT&KDV) là một phòng chức năng có vai trò thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính và kinh doanh chứng khoán Phòng ĐT&KDV thực hiện các hoạt động nghiệp vụ đầu tư dự án, tổ chức thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh tiền tệ, phát hành trái phiếu, tư vấn đầu tư tài chính và các hoạt động khác của PFT.
Trong hoạt động đầu tư, Phòng ĐT&KDV thực hiện kinh doanh bằng cách phân tích tài chính của các dự án đầu tư Thông qua tìm hiểu và phân tích tài chính dự án đầu tư, Phòng ĐT&KDV xác định các chỉ tiêu của từng dự án như: các chi phí phát sinh trong toàn bộ vòng đời dự án, doanh thu dự kiến của dự án, thu nhập hiện tại ròng - NPV, tỷ lệ hoàn vốn nội bộ - IRR, thời gian hoàn vốn… Từ đó, Phòng xác định được ưu điểm, nhược điểm của từng dự án Phòng ĐT&KDV sẽ lựa chọn ra các dự án đáp ứng được các yêu cầu về khả năng an toàn vốn và lợi nhuận đem lại của dự án đầu tư.
Phòng ĐT&KDV thực hiện phân tích chứng khoán thông qua các thông tin của các chứng khoán như: mức lợi nhuận mang lại, giá trị tài sản ròng của tổ chức phát hành, mức giá của các chứng khoán, tỷ lệ cổ tức được trả hàng năm, các chỉ tiêu tài chính…Thông qua phân tích chứng khoán, Phòng ĐT&KDV tiến hành lựa chọn các chứng khoán đầu tư
Cụ thể, quy trình đầu tư chứng khoán niêm yết tại Phòng ĐT&KDV được thực hiện qua các bước sau:
Bước 1: Cơ hội đầu tư
Nội dung của công tác nghiên cứu cơ hội đầu tư gồm:
- Tên và mệnh giá chứng khoán tại thời điểm đầu tư.
- Tình hình hoạt động, sản xuất kinh doanh của các tổ chức phát hành.
- Lãi suất điều hành ngân quỹ của công ty, xu hướng biến động lãi suất.
- Khả năng, nguồn ngân quỹ của công ty tại thời điểm mua.
- Các điều kiện pháp lý của việc mua chứng khoán.
- Thông tin về đợt phát hành, biến động giá của chứng khoán trên thị trường và biến động giá của các loại chứng khoán khác trên thị trường.
Bước 2: Phê duyệt chủ trương
- Khi Phó giám đốc đồng ý chủ trương mua chứng khoán, phương án được giao Phòng ĐT&KDV để xây dựng tiếp.
- Khi Phó giám đốc không đồng ý chủ trương mua chứng khoán, phương án được giao cho Phòng ĐT&KDV lưu trữ thông tin
Bước3: Xây dựng phương án mua chứng khoán
- Kết quả thu thập và phân tích thông tin.
- Các đánh giá lựa chọn phương án kinh doanh.
- Mức vốn và khung giá mua.
- Phân tích kết quả dự kiến của phương án mua So sánh hiệu quả của phương án mua với các cơ hội đầu tư khác cùng thời kỳ.
- Cơ sở xây dựng phương án mua.
- Thông tin cụ thể về loại chứng khoán dự kiến mua: Tên chứng khoán, tổ chức phát hành, thời điểm mua, giá chứng khoán tương ứng.
- Kiến nghị về khối lượng và giá trị dự kiến mua.
- Nguồn ngân quỹ thực hiện phương án.
Bước 5: Xem xét và phê duyệt phương án
- Khi quyết định phê duyệt phương án, phương án được giao Phòng ĐT&KDV chủ trì thực hiện phương án.
- Khi quyết định không phê duyệt phương án, phương án được giaoPhòng ĐT&KDV lưu trữ thông tin.
Bước 6: Chỉ đạo thực hiện phương án
Phó giám đốc phụ trách phê duyệt trên tờ trình của Phòng ĐT&KDV. Giao cho Phòng tiếp xúc với các đầu mối có liên quan để thực hiện các thủ tục mua chứng khoán.
Bước 7: Trao đổi với các đầu mối có liên quan để mua chứng khoán
Phòng ĐT&KDV chủ động tiếp xúc với các đối tác, dự thảo các văn bản trình lãnh đạo Công ty.
Bước 8: Thực hiện mua chứng khoán
Thông qua các phương án mua chứng khoán được phê duyệt, Phòng ĐT&KDV phối hợp với Phòng Kế toán – Ngân quỹ thực hiện các thủ tục mua chứng khoán, ký kết các hợp đồng kinh tế, theo dõi các giao dịch chứng khoán.
Bước 9: Theo dõi quá trình mua chứng khoán
Bước 10: Báo cáo kết quả thực hiện mua chứng khoán
Báo cáo về tổng khối lượng chứng khoán đã mua, tổng khối lượng chứng khoán giao dịch.
Thông qua quy trình đầu tư chứng khoán của Phòng ĐT&KDV, ta có thể xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán của PTF thông qua quá trình như sau:
1 Xây dựng kế hoạch đầu tư Để xây dựng được danh mục đầu tư, Phòng cần phải xác định các căn cứ, cơ sở pháp lý xây dựng phương án như: luật các tổ chức tín dụng, nghị định của chính phủ về chức năng và hoạt động của PTF, giấy phép hoạt động củaPTF, điều lệ hoạt động của PTF… Dựa vào tình hình chung của toàn bộ thị trường, Phòng ĐT&KDV xác định tài sản đầu tư Phòng ĐT&KDV xác định tài sản đầu tư theo hai hình thức.
Thứ nhất, Phòng ĐT&KDV xác định tài sản đầu tư trên uy tín và quan hệ của PTF với các đối tác trong và ngoài ngành Thông qua các quan hệ bạn hàng, cho vay tín dụng, tư vấn…
Thứ hai, Phòng ĐT&KDV tiến hành tìm kiếm và phân tích các tài sản tài chính đầu tư trực tiếp trên TTCK Từ đó, xác định được các chứng khoán tốt trên thị trường để tiến hành đầu tư.
2 Phân tích các chỉ số tài chính của các chứng khoán
Là tổ chức tài chính phi ngân hàng, PTF cần có sự đảm bảo về an toàn vốn hoạt động Đó là một yêu cầu bắt buộc trong quá trình hoạt động của PTF nhằm đảm bảo sự phát triển của toàn bộ Tập Đoàn VNPT.
Căn cứ vào mục đích kinh doanh chứng khoán, nhằm tăng doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài chính, PTF thực hiện nhận uỷ thác đầu tư, đa dạng hoá nguồn vốn và khả năng tài trợ vốn cho các cơ hội đầu tư khác, phát huy vai trò trung gian tài chính của PTF, nâng cao vai trò trung gian tài chính của PTF trên thị trường tài chính Do đó, để xây dựng được phương án kinh doanh, PTF đã thực hiện các nghiệp vụ sau:
2.1 Tìm hiểu thông tin chung về doanh nghiệp
Quá trình tìm hiểu thông tin chung về doanh nghiệp bao gồm các thông tin như: tên giao dịch của tổ chức phát hành, trụ sở làm việc, thời gian thành lập, vốn điều lệ cũng như cơ cấu vốn điều lệ (bao gồm các doanh nghiệp nghiệp nào góp vốn), mức giá giao dịch trong quá khứ, khối lượng giao dịch tương ứng, ngành nghề kinh doanh… Từ đó, PTF nhìn nhận tổng quan về hoạt động của tổ chức phát hành để tiến hành các phân tích chuyên sâu hơn.
2.2 Phân tích một số chỉ tiêu tài chính cơ bản của doanh nghiệp phát hành
Trên cơ sở các phân tích tổng quan tình hình của doanh nghiệp, Phòng ĐT&KDV tiến hành các phân tích trên cơ sở các chỉ tiêu sau:
- Vốn điều lệ của doanh nghiệp: vốn điều lệ của công ty phát hành, kế hoạch tăng giảm vốn điều lệ Vốn điều lệ từ 5 tỷ trở lên.
- Doanh thu: phân tích tỷ lệ tăng (giảm) doanh thu của năm sau so với các năm trước, tính ổn định của doanh thu, kế hoạch tăng doanh thu trong tương lai.
-Chi phí trong quá trình hoạt động tăng giảm hợp lý với doanh thu.
-Tổng lợi nhuận tăng trong 2 năm gần nhất.
-Tỷ lệ cổ tức được trả từ 12 % trở lên.
-Tỷ lệ lãi trên vốn cổ phần EPS đạt từ 1,500 đồng trở lên.
-Tỷ lệ P/E từ 14 lần trở lên.
-Một số chỉ tiêu tài chính khác như: ROE, NAV … Tuỳ thuộc vào từng loại cổ phiếu mà công ty có điều chỉnh phù hợp.
Các chỉ tiêu trên được phản ánh trên báo cáo tài chính của các doanh nghiệp phát hành Từ các phân tích chỉ tiêu tài chính trên, Phòng ĐT&KDV xác định hiệu quả trực tiếp, hiệu quả gián tiếp từ đầu tư, phân tích tiềm năng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai.
3 Quyết định của PTF về hoạt động đầu tư
Sau khi phân tích các chỉ tiêu tài chính, Phòng ĐT&KDV tiến hành tính toán lượng vốn đầu tư, số lượng cổ phiếu tương ứng, khối lượng nhà đầu tư uỷ thác đầu tư… Từ đó, Phòng tiến hành tính toán tổng nguồn vốn thích hợp để tiến hành mua chứng khoán.
XÂY DỰNG MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH DANH MỤC ĐẦU TƯ TẠI CÔNG TY TÀI CHÍNH BƯU ĐIỆN
MỘT SỐ CHỈ SỐ TÀI CHÍNH DÙNG ĐỂ PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN
Trên thực tế, người ta sử dụng một số hệ số sau để đánh giá hiệu quả sinh lợi của doanh nghiệp như: hệ số tổng lợi nhuận; hệ số lợi nhuận hoạt động; hệ số lợi nhuận ròng; hệ số thu nhập trên vốn cổ phần; hệ số thu nhập trên đầu tư. Các hệ số tài chính là nội dung quan trọng trong phân tích đầu tư chứng khoán Cùng với quá trình phân tích báo cáo tài chính, phân tích và sử dụng các hệ số tài chính là những nội dung quan trọng để định giá cổ phiếu Quá trình phân tích giúp nhà đầu tư thấy được điều kiện tài chính chung của doanh nghiệp Đó là doanh nghiệp hiện đang ở trong tình trạng rủi ro mất khả năng thanh toán hay hoạt động tốt, có lợi thế kinh doanh khi so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành hoặc các đối thủ cạnh tranh Việc sử dụng hệ số tài chính trong phân tích đầu tư trên TTCK tạo ra chi phí thấp mà hiệu quả cao hơn. Một số hệ số tài chính được sử dụng để phân tích bao gồm nhiều nhóm hệ số khác nhau Tuy nhiên, trong khuôn khổ luận văn này, em xin nêu một số chỉ số sau:
1 Nhóm hệ số khả năng thanh toán
Tính thanh khoản của tài sản phụ thuộc vào mức độ dễ dàng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt Quản lý khả năng thanh toán là quyết định đến nghĩa vụ trả nợ của công ty.
Thực tế, hệ số thanh toán được sử dụng nhiều nhất là hệ số khả năng thanh toán hiện tại và hệ số khả năng thanh toán nhanh.
Hệ số khả năng thanh toán hiện tại là mối tương quan giữa tài sản lưu động và các khoản nợ ngắn hạn, hệ số này cho thấy mức độ an toàn của công ty trong việc đáp ứng nhu cầu thanh toán các khoản nợ ngắn hạn.
Hệ số khả năng thanh toán hiện tại = Tài sản lưu động / Nợ ngắn hạn.
Hệ số khả năng thanh toán nhanh là mối tương quan giữa các tài sản lưu động và các khoản nợ ngắn hạn, đảm bảo khả năng thanh toán nhanh sau khi tài sản đã được loại bỏ bởi các hàng tồn kho và tài sản kém tính thanh khoản.
Hệ số khả năng thanh toán nhanh = (Tài sản lưu động – Hàng dự trữ) /
2 Nhóm hệ số hoạt động
Các hệ số hoạt động xác định tốc độ mà một công ty có thể tạo ra được tiền mặt nếu có nhu cầu phát sinh Bao gồm các hệ số thu hồi nợ trung bình, hệ số thanh toán trung bình, hệ số hàng lưu kho.
Hệ số thu hồi trung bình biểu thị thông qua kỳ thu hồi nợ trung bình của một công ty, cho biết công ty đó phải mất bao nhiêu lâu để chuyển các khoản phải thu thành tiền mặt.
Kỳ thu hồi nợ trung bình = Các khoản phải thu / (Doanh số bán chịu hàng năm / 360 ngày)
Hệ số thanh toán trung bình biểu thị qua thời hạn thanh toán trung bình, phản ánh mối tương quan giữa các khoản phải trả đối với tiền mua hàng chịu mỗi năm.
Thời hạn thanh toán trung bình = Các khoản phải trả / (Tiền mua chịu hàng năm / 360 ngày)
Hệ số hàng lưu kho biểu thị số lượng hàng đã bán trên số hàng còn lưu kho, hệ số này cho thấy khả năng dùng vốn đầu vào của các hàng hóa luân chuyển cao, tránh được lưu kho bởi cá mặt hàng kém tính linh hoạt.
Hệ số hàng lưu kho = Giá trị hàng đã bán tính theo giá mua /Giá trị hàng hóa lưu kho trung bình.
3 Nhóm hệ số nợ của công ty
Phản ánh tình trạng nợ hiện thời của công ty, có tác động đến nguồn vốn vay và lãi suất khi đáo hạn Tình trạng nợ của công ty được thể hiện qua các hệ số: hệ số nợ, hệ số thu nhập trả lãi định kỳ, hệ số trang trải chung…
Hệ số nợ hay tỷ lệ trên tài sản cho biết phần trăm tổng tài sản được tài trợ bằng nợ Hệ số nợ càng thấp thì hiệu ứng đòn bẩy tài chính càng ít Ngược lại hệ số nợ càng cao thì hiệu ứng đòn bẩy tài chính càng cao.
Hệ số nợ = Tổng số nợ / Tổng tài sản
Hệ số nợ được phản ánh thông qua hệ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số nợ dài hạn trên tổng tài sản Hệ số nợ trên vốn cổ phần biểu thị tương quan giữa nợ dài hạn và vốn cổ phần Mức cao thấp của hệ số này phụ thuộc vào từng lĩnh vực kinh tế khác nhau.
Hệ số nợ trên vốn cổ phần = (Nợ dài hạn+ Giá trị tài sản đi thuê)/Vốn cổ phần
Chỉ số P/E phản ánh mối quan hệ giữa thị giá (giá thị trường hiện hành) cổ phiếu với lợi nhuận sau thuế trong một năm của công ty
Hệ số giá trên thu nhập (P/E) là một trong những chỉ số phân tích quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Thu nhập từ cổ phiếu sẽ có ảnh hưởng quyết định đến giá thị trường của cổ phiếu đó Hệ số P/
E đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường (Market Price) và thu nhập của mỗi cổ phiếu (Earning Per Share - EPS)
Trong đó giá trị thị trường PM của cổ phiếu là giá mà tại đó cổ phiếu đang được mua bán tại thời điểm hiện tại Thu nhập trên mỗi cổ phiếu EPS là phần lợi nhuận ròng sau thuế mà công ty chia cho các cổ đông thường trong năm tài chính gần nhất.
Chỉ số P/E là một công cụ tài chính để nhà đầu tư xem xét chứng khoán đắt hay rẻ P/E càng cao nghĩa là chứng khoán mua càng cao và ngược lại.Mặt khác, nhà đầu tư có thể mua với P/E giá cao để hy vọng trong tương lai lợi nhuận công ty cao
Nếu nhà đầu tư chấp nhận P/E cao thì rủi ro có thể cao do giá cao so với lợi nhuận công ty đạt được Mua P/E cao cũng có thể rủi ro thấp, lúc đó công ty mua vào có thể là công ty có giá Các công ty này phát triển rất ổn định, từ đó mới hoàn thành biên độ chỉ số P/E cho từng loại công ty, từng lĩnh vực công nghiệp và từng lĩnh vực thị trường Theo xu hướng trên TTCK các nước trên thế giới, các lĩnh vực sau đây thường có chỉ số P/E cao: ngân hàng tài chính, công nghệ tin học, viễn thông, công nghệ sinh học, ngành sản xuất công nghiệp kỹ thuật cao.
NHỮNG LÝ LUẬN VỀ MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH DANH MỤC ĐẦU TƯ
1 Các lý thuyết cơ bản áp dụng trong việc xác định danh mục đầu tư
1.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả - EMH (Efficient Market Hypothesis)
Trong nghiên cứu, các nhà kinh tế nhận thấy rằng việc quan sát các biến số kinh tế có thể lý giải và dự đoán được sự phát triển của nền kinh tế TTCK cũng vậy, các nhà nghiên cứu nhận thấy rằng giá chứng khoán thay đổi một cách ngẫu nhiên Giả thiết rằng giá chứng khoán phản ánh triển vọng của tổ chức phát hành, sự biến đổi ngẫu nhiên của giá chứng khoán theo tình hình của công ty chính là một bằng chứng của một thị trường hoạt động tốt, hiệu quả Giá chứng khoán biến động dựa vào các thông tin mới của thị trường, không dự đoán được Do đó ta có thể lập luận rằng giá của chứng khoán là một chuỗi ngẫu nhiên Khi giá của chứng khoán không thể dự đoán được, đó là bằng chứng của thị trường không hiệu quả
Vậy, thị trường hiệu quả là thị trường mà ở đó giá của các chứng khoán phản ánh toàn bộ thông tin của thị trường Giả thuyết về thị trường hiệu quả bao gồm ba cấp độ:
EMH cấp thấp Khi giá chứng khoán phản ánh toàn bộ các thông tin trong quá khứ TTCK là thị trường phải đảm bảo nguyên tắc công khai và minh bạch, công bằng Các nhà đầu tư tham gia vào thị trường đều biết mọi thông tin trong quá khứ Khi đó, các thông tin trên thị trường đều được mọi nhà đầu tư sử dụng.
EMH cấp trung Khi giá chứng khoán không những phản ánh toàn bộ thông tin trong quá khứ mà còn phản ánh các thông tin ở hiện tại như tình hình sản xuất của công ty, cơ cấu tài sản của công ty…Nhà đầu tư có thể nhận thấy giá chứng khoán phản ánh các thông tin công khai của công ty.
EMH cấp cao Giá chứng khoán phản ánh mọi thông tin của công ty không những ở trong quá khứ mà cả thông tin nội bộ không được công bố. Thông thường, những nhà đầu tư có được các thông tin này là các thành viên nội bộ hoặc những người có quan hệ nhất định đối với các thành viên nội bộ của công ty Khi này, các thông tin nội bộ có thể được mua trên thị trường nhằm tận dụng cơ lợi về chênh lệch thông tin.
1.2 Rủi ro của nhà đầu tư, rủi ro của danh mục đầu tư và phân tán rủi ro trong đa dạng hóa danh mục đầu tư
Trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán, các nhà đầu tư luôn mong muốn đạt được mức lợi suất kỳ vọng trong giới hạn rủi ro chấp nhận được Mỗi nhà đầu tư khác nhau sẽ có một mức e ngại rủi ro khác nhau, tương ứng với các mức lợi nhuận kỳ vọng
1.2.1 Mức e ngại rủi ro và hàm hữu dụng của nhà đầu tư
Các nhà kinh tế học hiện đại đã chứng minh được các mức độ e ngại của từng nhà đầu tư có thể lượng hóa được Đó là hàm hữu dụng của nhà đầu tư. Để xác định các dạng hàm hữu dụng này, các nhà phân tích phải tiến hành khảo sát, nghiên cứu đối với từng nhà đầu tư Với các số liệu thống kê, các nhà phân tích ước lượng các hàm hữu dụng của từng nhà đầu tư.
Các nhà phân tích tài chính đã đưa ra mối quan hệ giữa mức độ rủi ro, lợi suất kỳ vọng và hàm hữu dụng của nhà đầu tư Giá trị của hàm hữu dụng tăng lên khi lợi suất kỳ vọng của nhà đầu tư tăng lên, đồng thời mức độ rủi ro tăng làm cho giá trị của hàm hữu dụng giảm Khi lựa chọn phương án đầu tư, nhà đầu tư sẽ lựa chọn phương án đầu tư nào có cặp lợi nhuận và rủi ro đem lại giá trị hàm hữu dụng lớn nhất.
Trong phân tích đầu tư, giá trị của hàm hữu dụng của danh mục đầu tư còn gọi là tỷ lệ tương đương chắc chắn (kí hiệu là CE) của danh mục đầu tư
Tỷ lệ tương đương chắc chắn của danh mục đầu tư là mức tỷ suất lợi nhuận đạt được chắc chắn của một danh mục đầu tư không rủi ro được nhà đầu tư chấp nhận và được xem xét là có mức độ hấp dẫn tương đương với danh mục đầu tư có rủi ro.
Thực tế, các nhà đầu tư thờ ơ với rủi ro quyết định đầu tư dựa trên cơ sở là mức độ lợi nhuận, lợi nhuận càng cao càng tốt với bất cứ mức độ rủi ro như thế nào Nhưng đa số các nhà đầu tư trên thị trường là e ngại rủi ro Do đó, việc xác định danh mục đầu tư đối với các nhà phân tích là dựa theo quy luật số đông, tức là lập danh mục đầu tư đối với các nhà đầu tư e ngại rủi ro.
1.2.2 Lợi suất và rủi ro của danh mục đầu tư
Lợi suất kỳ vọng của một danh mục đầu tư là bình quân gia quyền (theo tỷ trọng của từng loại tài sản) của lợi suất thu được từ mỗi chứng khoán trong danh mục đầu tư
Với danh mục có n tài sản.
Rủi ro của danh mục đầu tư là khả năng biến động trong tương lai của lợi nhuận thu được từ danh mục đầu tư.
1.3 Nguyên lý đa dạng hóa danh mục đầu tư
Quá trình phân tán và tối thiểu hóa rủi ro là một hình thức đa dạng hóa. Theo đó, các nhà đầu tư nên đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác nhau để tạo thành một danh mục đầu tư sao cho tổng rủi ro toàn bộ danh mục sẽ được giới hạn ở mức nhỏ nhất Nghĩa là “không nên bỏ trứng vào một giỏ”
Khi nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro, ta đã chỉ ra rằng mỗi một loại chứng khoán đều tiểm ẩn hai loại rủi ro là rủi ro hệ thống và rủi
Rủi ro phi hệ thống
Rủi ro tổng thể ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống là rủi ro của thị trường và ảnh hưởng đến tất cả các chứng khoán Rủi ro hệ thống không thể tránh được bằng hình thức đa dạng hóa Ngược lại, rủi ro phi hệ thống là loại rủi ro bắt nguồn từ chính tổ chức phát hành Rủi ro phi hệ thống có thể hạn chế bằng đa dạng hóa đầu tư. Khi hai hay nhiều chứng khoán tham gia tạo thành một danh mục đầu tư, chúng sẽ tương quan với nhau tạo thành một kết quả chung cho cả danh mục. Độ rủi ro danh mục cao hay thấp phụ thuộc vào mối tương tác của các chứng khoán với các chứng khoán còn lại trong danh mục
XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU CỦA CÔNG TY TÀI CHÍNH BƯU ĐIỆN
1 Xác định danh mục tối ưu tại PTF
1.1 Xác định chứng khoán cho danh mục
Danh mục đầu tư tối ưu vẫn đảm bảo nguyên tắc là xây dựng trên các cổ phiếu hiện có trong danh mục do các chứng khoán này đã đáp ứng được các chỉ tiêu về phân tích tài chính của Công ty Các chứng khoán trong danh mục bao gồm 10 cổ phiếu sau:
STT Tên Công ty Mã CK
1 Công ty cổ phần Viễn thông VTC VTC
2 Công ty cổ phần Viễn Liên UNI
3 Công ty cổ phần bao bì nhựa Tân Tiến TTP
4 Công ty cổ phần Cáp và vật liệu Viễn thông SAM
5 Công ty cổ phần thuỷ điện Ry Ninh II RHC
6 Công ty cổ phần nhiệt điện phả lại PPC
7 Công ty cổ phần xây lắp Bưu Điện HAS
8 Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam VF1
9 Công ty cổ phần dây và cáp điện TAYA Việt Nam TYA
10 Công ty cổ phần phát triển nhà Thủ Đức TDH
1.2 Phân tích các chỉ số tài chính của các chứng khoán
Thông qua các báo cáo tài chính của các công ty phát hành cổ phiếu, ta có thể tính toán được một số chỉ số tài chính của các cổ phiếu trong danh mục xây dựng trên cơ sở tiêu chuẩn phân tích tài chính của PTF như sau:
CÔNG TY CỔ PHẦN VIỄN THÔNG VTC
Công ty cổ phần Viễn Thông VTC là một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực viễn thông, tin học Để xem xét việc có nên đầu tư vào cổ phiếu VTC hay không, ta tiến hành phân tích một số chỉ tiêu tài chính sau:
- Vốn điều lệ là 70 tỷ, trong đó, tỷ lệ đầu tư nước ngoài là 49 %
- Năm 2006, doanh thu tăng 1.036 lần so với năm 2005.
- Chi phí tăng giảm hợp lý Chi phí cho lãi vay tăng cho thấy nợ của công ty tăng Vì vậy, lợi suất yêu cầu đối với cổ phiếu này phải tăng lên.
- EPS năm 2006 là 4.298 đồng, tăng so với năm 2005.
- Tỷ lệ trả cổ tức là 30 %, đây là tỷ lệ trả cổ tức cao.
- Tỷ lệ P/E là 13,84 lần Đây là chứng khoán có mức hấp dẫn trên thị trường Do đó, cổ phiếu VTC mang lại lợi nhuận kỳ vọng cao.
Ngoài ra, một số hiệu quả gián tiếp như tăng mối quan hệ trong ngành,tăng cường khả năng, vị thế của PTF trong ngành Bưu chính – Viễn thông.Dựa trên các phân tích, cổ phiếu VTC có thể đáp ứng được các điều kiện tài chính của PTF Vì vậy, ta có thể thực hiện đầu tư vào cổ phiếu VTC.
CÔNG TY CỔ PHẦN THUỶ ĐIỆN RY NINH II - RHC
Công ty cổ phần Thủy điện Ry Ninh II là đơn vị đầu tiên hoạt động trong lĩnh vực thủy điện thuộc Tổng Công ty Sông Đà tiến hành cổ phần hóa Được thành lập từ việc cổ phần hóa bộ phận doanh nghiệp Nhà nước là Nhà máy thủy điện Ry Ninh II thuộc Công ty Sông Đà 11 - Tổng Công ty Sông Đà theo Quyết định số 1617/QĐ-BXD ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2002 của Bộ trưởng Bộ Xây dựng Tổng Công ty Sông Đà hiện là đơn vị giữ cổ phần chi phối đối với Công ty (51%).
Thông qua một số chỉ tiêu tài chính của Công ty cổ phần thuỷ điện Ry Ninh II, ta có thể phân tích như sau:
- Vốn điều lệ là 55 tỷ đồng.
- Tỷ lệ thu nhập trong 2 năm 2005 và 2006 tăng 1.39 lần
- Tỷ lệ EPS năm 2006 là 3142,63 đồng
- Tỷ lệ giá trị sổ sách trên vốn cổ phần là 14.845
- Tỷ lệ trả cổ tức là 20%
Từ các chỉ tiêu trên ta thấy đầu tư vào cổ phiếu RHC mang lại lợi nhuận cao.
Do đó, đầu tư vào cổ phiếu RHC.
CÔNG TY NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI - PPC
Thông qua một số chỉ tiêu từ bảng kết quả kinh doanh của công ty cổ phần thuỷ điện Phả Lại, ta có thể phân tích như sau:
- Vốn điều lệ là 3,107 tỷ đồng.
- Tỷ lệ EPS năm 2006 là 2,384 đồng
- Cổ tức trên mỗi cổ phần là 15%.
Từ các chỉ tiêu trên ta thấy đầu tư vào cổ phiếu TTP mang lại lợi nhuận trung bình cho PTF, phù hợp với khả năng an toàn vốn của Công ty.
CÔNG TY CỔ PHẦN DÂY VÀ CÁP ĐIỆN TAYA VIỆT NAM -TYA
Qua các thông tin về tình hình kinh doanh của công ty, ta có thể phân tích một số điểm cơ bản sau:
- Vốn điều lệ là 700 tỷ.
- Thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 695 đồng Đây là mức lợi nhuận phù hợp trên thị trường.
- Tỷ lệ cổ tức được trả là 15% Do đó, mức cổ tức được trả là phù hợp với yêu cầu về mức cổ tức của PTF.
Vì vậy, từ các thông tin tài chính về cổ phiếu TYA, PTF có thể tiến hành đầu tư vào cổ phiếu này.
CÔNG TY CỔ PHẦN BAO BÌ NHỰA TÂN TIẾN - TTP
Công ty Cổ phần Bao bì nhựa Tân Tiến chuyên kinh doanh, sản xuất và mua bán sản phẩm bao bì; mua bán vật tư, nguyên liệu, thiết bị phụ tùng, khuôn in ống đồng phục vụ sản xuất; sản phẩm chủ yếu của công ty là các mặt hàng bao bì nhựa phức hợp gia công cho các đơn vị sản xuất khác.
- Vốn điều lệ là 106.55 tỷ đồng.
- Doanh thu tăng trong năm 2006 so với năm 2005 là 29.45%
- Chi phí tăng trong năm 2006 Tuy nhiên việc tăng chi phí là phù hợp với doanh thu.
- Tỷ lệ trả cổ tức là 15%.
CÔNG TY CỔ PHẦN CÁP VÀ VẬT LIỆU VIỄN THÔNG - SAM
Thông qua tình hình kết quả kinh doanh của công ty, ta có thể phân tích một số chỉ tiêu tài chính sau
- Vốn điều lệ là 280.169 tỷ đồng.
- Doanh thu tăng đều trong các năm Đến năm 2006, doanh thu của Công ty cao hơn 1,655 tỷ
- Tỷ lệ EPS năm 2006 là 5,443 đồng Đây là một cổ phiếu cho thu nhập EPS cao.
- Tỷ lệ trả cổ tức là 16 %
Các chỉ tiêu trên ta thấy đầu tư vào cổ phiếu SAM mang lại lợi nhuận cao.
CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮP BƯU ĐIỆN - HAS
- Vốn điều lệ là 20 tỷ đồng
- Doanh thu tăng có xu hướng trong các năm Đến năm 2006, doanh thu của công ty tăng 28.6 % so với năm 2005
- Chi phí hoạt động giảm qua các năm Đây là một xu hướng tốt, tạo ra khả năng phát triển cho công ty.
- Tỷ lệ EPS năm 2006 là 1,140 đồng.
- Tỷ lệ trả cổ tức là 15 %
Từ các chỉ tiêu trên ta thấy đầu tư vào cổ phiếu HAS là tương đối an toàn Mang lại lợi nhuận phù hợp cho PTF
CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC - TDH
- Vốn điều lệ là 170 tỷ đồng.
- Doanh thu tăng 70.9 % trong năm 2006 so với 2005.
- Tỷ lệ chi phí tăng ở mức hợp lý, phù hợp với tỷ lệ tăng doanh thu
- Lợi nhuận cơ bản trên cổ phiếu tăng cao 9.899 đồng trong năm 2006 so với 7.398 đồng trong năm 2005.
Như vậy, TDH là một cổ phiếu hấp dẫn đối với PTF và đối với các nhà đầu tư trên thị trường.
QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VF1
Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam VF1 là một loại quỹ hoạt động theo phương thức đầu tư vào các chứng khoán đang và sẽ niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu của VF1 là tối ưu hoá lợi nhuận và tối thiểu hoá rủi ro Với mục tiêu là đạt mức lợi nhuận cao nhất trong ngắn hạn cũng như trong dài hạn là 30% - 40%/ năm và cổ tức là 12 – 16%/ năm.
Chiến lược đầu tư của VF1 là đầu tư 30% - 60% NAV vào chứng khoán niêm yết và sẽ niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
Xác định giá trị tài sản dòng NAV:
NAV = tổng tài sản có của Quỹ - tài sản phải trả của Quỹ.
NAV trên mỗi đơn vị quỹ = NAV / Tổng số đơn vị quỹ lưu hành.
Trên cơ sở các thông tin về VF1, ta có thể tiến hành các phân tích sau:
- Giá trị tài sản dòng của Quỹ đến cuối năm 2006 là 45,615,185,503 đồng cho thấy giá trị tài sản dòng của Quỹ tăng lên so với năm 2005.
- Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam là một quỹ đầu tư hoạt động chuyên nghiệp đã trở thành một quỹ đại chúng niêm yết trên HoSTC Các thành viên tham gia quỹ chủ yếu là các tổ chức tài chính, bảo hiểm, do đó việc PTF tham gia đâu tư vào quỹ có thể san sẻ các dự án đầu tư với Quỹ.
- Vốn điều lệ là 300 tỷ
- Cổ tức được trả là 16% Đây là mức lợi nhuận cao được trả khi đầu tư vào chứng chỉ quỹ VF1.
Trên cơ sở phân tích một số các thông tin từ Quỹ đầu tư chứng khoán Việt NamVF1, ta có thể tiến hành đầu tư vào các chứng chỉ quỹ này.
CÔNG TY CỔ PHẦN VIỄN LIÊN - UNI
Công ty là một doanh nghiệp hoạt động trong ngành Bưu chính – Viễn thông Với các chỉ tiêu tài chính như sau:
- Vốn điều lệ là 30 tỷ đồng trong đó tỷ lệ đầu tư nước ngoài là 49 %
- Doanh thu tăng 19,6 % trong năm 2006 so với năm 2005.
- Chi phí tăng hợp lý trong năm 2006.
- EPS là 2 727 đồng vào năm 2006, tăng so với năm 2005.
- Tỷ lệ trả cổ tức là 15 %.
Như vậy, cổ phiếu UNI đạt hiệu quả đầu tư Do đó, cổ phiếu UNI được chấp nhận.
Trên quan điểm phân tích tài chính của PTF như trên, các cổ phiếu đã đáp ứng được yêu cầu về tài chính của Công ty Như vậy, các cổ phiếu trong danh mục là phù hợp với Công ty tài chính Bưu điện.
1.3 Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu
Thông qua việc lựa chọn và phân tích các chứng khoán cho danh mục, ta có thể khẳng định lại rằng các chứng khoán đã đáp ứng được các chỉ tiêu của PTF Các chứng khoán được xác lập bao gồm cả các chứng khoán cả trong và ngoài ngành Bưu chính Viễn thông, đảm bảo đa dạng hoá danh mục đầu tư trong các lĩnh vực kinh doanh của các tổ chức phát hành cổ phiếu Danh mục xây dựng với mục tiêu đáp ứng các chỉ tiêu tài chính của PTF.
Với tính toán trên bộ số liệu đầy đủ của giá chứng khoán từ ngày đầu tiên giao dịch cho đến ngày 30/03/2004 Sử dụng mô hình CAPM, ta có:
E(RM) là lợi suất của toàn bộ thị trường, chính là lợi suất của chỉ số VNINDEX Ký hiệu là R_VN
Từ đó ta tính được kết quả
VTC TYA PPC HAS TDH
TTP UNI SAM VF RHC
Ta nhận thấy rằng, PTF quản lý danh mục đầu tư theo chiến lược quản lý chủ động và danh mục chỉ có tài sản rủi ro là cổ phiếu Thông qua quá trình theo dõi biến động giá tài sản, Công ty có thể điều chỉnh hợp lý các chứng khoán trong danh mục Xác định được danh mục tối ưu cho Công ty
Trên cơ sở đó, ta có thể lập một danh mục đầu tư tối ưu đối với PTF trên góc độ là một nhà quản lý chủ động từ các chứng khoán đã được phân tích tài chính theo quan điểm của Công ty.