Đang tải... (xem toàn văn)
Chủ đề SỰ PHỐI HỢP CỦA CSTT VÀ CSTK TRONG THỜI KỲ KHÔI PHỤC KINH TẾ HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU I Cơ sở lý luận chung Trong bất kỳ nền kinh tế nào, CSTT và CSTK bao giờ cũng là những chính sách[.]
Chủ đề : SỰ PHỐI HỢP CỦA CSTT VÀ CSTK TRONG THỜI KỲ KHÔI PHỤC KINH TẾ HẬU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU I Cơ sở lý luận chung: Trong kinh tế nào, CSTT CSTK sách quan trọng định đến ổn định kinh tế vĩ mô quốc gia CSTT sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng Trung ương (NHTW) thơng qua cơng cụ để kiểm soát điều tiết lượng tiền cung ứng lãi suất nhằm đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô giá cả, sản lượng công ăn việc làm Trong đó, ổn định tiền tệ, kiểm sốt lạm phát mức vừa phải mục tiêu bản, dài hạn chí mục tiêu CSTT Đối với mục tiêu tăng trưởng kinh tế, CSTT góp phần đạt mục tiêu ngắn hạn Thông qua việc tác động vào lãi suất, CSTT điều chỉnh hành vi đầu tư, tiêu dùng chủ thể kinh tế Vì vậy, CSTT tác động trực tiếp vào tổng cầu CSTK mà phải tác động thông qua mục tiêu trung gian- mức cung tiền lãi suất thị trường Phản ứng kinh tế CSTT thường chậm so với thời điểm tác động (độ trễ- time lag) Độ trễ bao gồm thời gian từ nhận biết vấn đề kinh tế đến điều chỉnh CSTT (độ trễ thực hiện) thời gian từ CSTT bắt đầu tác động đạt hiệu đầy đủ thông qua thay đổi biến số vĩ mô (độ trễ hiệu quả) Bản chất CSTT NHTW chủ động tạo biến động mức cung tiền lãi suất với mục tiêu xác định CSTK định phủ thuế chi tiêu phủ (đầu tư) Do vậy, CSTK tác động trực tiếp đến thành phần tổng cầu (chi tiêu phủ G) tác động đến mục tiêu kinh tế vĩ mô mà chủ yếu tăng trưởng kinh tế CSTK phải tuân thủ quy trình phức tạp, thời gian, thông thường phải thông qua cho phép Quốc hội, sau xem xét để cân đối nguồn Do vậy, việc điều chỉnh CSTK không đơn giản Tuy nhiên, tác động thực tế CSTK lại nhanh, mạnh CSTT Trong điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định, CSTT kiểm soát mức cung tiền lãi suất nhằm trì mức lạm phát mục tiêu góp phần tăng trưởng kinh tế CSTK đảm bảo cân ngân sách mức hợp lý, đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững Khi có biến động kinh tế vĩ mơ, CSTT CSTK phải hướng vào mục tiêu ưu tiên ngắn hạn để ổn định kinh tế vĩ mô Nếu lạm phát cao kéo dài nguyên nhân tiền tệ việc sử dụng CSTT thắt chặt giải pháp hàng đầu để giảm tổng cầu, kèm với CSTK chặt chẽ Ngược lại, kinh tế có dấu hiệu suy thối, đà tăng trưởng kinh tế suy giảm, chí mức âm, giải pháp quan trọng sử dụng CSTK nới lỏng để kích cầu Mặt trái lớn CSTT mở rộng liên tục để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế lạm phát Để khôi phục đà tăng trưởng kinh tế tạo mức tăng trưởng bền vững, vấn đề quan trọng tăng mức sản lượng tiềm thay đổi cấu kinh tế, đột phá khoa học công nghệ không CSTT CSTK, đặc biệt CSTT I Thực trạng phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ Việt Nam Sự phối hợp hai CSTK CSTT nhằm đưa kinh tế vận hành quy luật, khai thác động lực to lớn kinh tế thị trường phục vụ phát triển mục tiêu Việt Nam giai đoạn Tuy nhiên, thực tế phối hợp gặp phải vấn đề phức tạp mức độ, thời điểm, cách thức chế vận hành Phối hợp hai sách cho hợp lý tối ưu để phục vụ mục tiêu: ổn định phát triển vấn đề đặt cần giải quyết, bối cảnh kinh tế cịn gặp nhiều khó khăn năm 2013 Trước diễn biến phức tạp kinh tế, thời gian qua, CSTT điều hành linh hoạt, thận trọng liên tục điều chỉnh cho phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô giai đoạn, cịn CSTK hồn thiện theo hướng bảo đảm thống nhất, minh bạch công Năm 2012 2013, Chính phủ đưa giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất, hỗ trợ thị trường nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế điều kiện ổn định vĩ mơ cịn chưa vững cần thiết, có ý nghĩa quan trọng để đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế đất nước Trong đó, gói giải pháp tài khóa tiền tệ triển khai đồng ln có ý nghĩa định đến hiệu mục tiêu đề Cụ thể, tình hình kinh tế - xã hội năm 2012 có kết tích cực, hồn thành mục tiêu đề Các giải pháp kiềm chế lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô tiếp tục phát huy hiệu Lạm phát kiểm soát mức thấp, số giá tiêu dùng tăng thấp so với năm 2011 Cán cân toán quốc tế cải thiện; lãi suất giảm mạnh; khoản hệ thống ngân hàng đảm bảo; kim ngạch xuất ước tăng đáng kể so với tiêu kế hoạch đề ra; dự trữ ngoại hối cải thiện; tỷ giá ổn định Khó khăn sản xuất, kinh doanh bước tháo gỡ có chuyển biến tích cực Nhiệm vụ tái cấu kinh tế tập trung vào ba lĩnh vực trọng tâm tái cấu đầu tư, tái cấu ngân hàng thương mại tái cấu doanh nghiệp nhà nước (DNNN) triển khai tích cực Những chuyển biến tích cực có phần quan trọng CSTK CSTT ban hành kịp thời, linh hoạt, liền với thực tiễn, đặc biệt hai sách ăn khớp với Tuy nhiên,nhiều thời điểm phối hợp CSTT CSTK chưa nhịp nhàng nguyên nhân quan trọng bất ổn nay, thể điểm sau: Chính phủ thường xuyên thay đổi mục tiêu ưu tiên điều chỉnh tiêu kinh tế vĩ mô Từ năm 2008 đến nay, trước biến động kinh tế giới nước, Chính phủ nhiều lần thay đổi mục tiêu ưu tiên, từ thắt chặt tài khóa tiền tệ để kiềm chế lạm phát (năm 2008) sang kích cầu đầu tư để thúc đẩy tăng trưởng (năm 2009), thực sách tài chính, tiền tệ chặt chẽ, linh hoạt để kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô bảo đảm tăng trưởng (năm 2010) đến tăng cường ổn định kinh tếvĩ mô kiểm soát lạm phát (2011-2012) Năm 2012 2013, Chính phủ đưa giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất, hỗ trợ thị trường nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế điều kiện ổn định vĩ mơ cịn chưa vững cần thiết, có ý nghĩa quan trọng để đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế đất nước Trong đó, gói giải pháp tài khóa tiền tệ triển khai đồng ln có ý nghĩa định đến hiệu mục tiêu đề Những thay đổi mục tiêu ưu tiên giai đoạn ngắn đòi hỏi CSTT CSTK phải điều chỉnh liên tục, hiệu phát huy tác động sách ln có độ trễ, đặc điểm sách phân tích Do vậy, chưa đánh giá hiệu sách giai đoạn trước, CSTT CSTK phải chuyển sang mục tiêu ưu tiên khác Bên cạnh đó, tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng liên quan đến điều hành CSTT CSTK ln Chính phủ điều chỉnh, thể Báo cáo Chính phủ trình trước Quốc hội báo cáo định kỳ, cơng văn, nghị Chính phủ Ví dụ, Báo cáo Chính phủ tháng 10/2008 đưa mức tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2009 7%, tháng 5/2009 điều chỉnh 6,5%; Chỉ tiêu lạm phát (CPI) 15% điều chỉnh xuống 10% Bội chi ngân sách 4,8% lên 8% với lần điều chỉnh tương ứng Tương tự, tháng 10/2009, Chính phủ đưa tiêu kế hoạch CPI năm 2010 7%, sau điều chỉnh lên 8%; tăng trưởng kinh tế bội chi ngân sách mức ban đầu đưa 6,5% Báo cáo Chính phủ tháng 10/2010 đưa tiêu tăng trưởng kinh tế, lạm phát, bội chi ngân sách năm 2011 7-7,5%, 7% 5,5% tương ứng Sau mức bội chi ngân sách điều chỉnh cịn 5,3%, lạm phát 15%, sau tiêu tiếp tục điều chỉnh nhiều lần Quá trọng sử dụng sách tiền tệ để điều chỉnh kinh tế Thực tiễn điều hành vĩ mơ Chính phủ năm qua cho thấy, CSTT sử dụng công cụ chủ yếu để điều chỉnh kinh tế, ưu tiên chống lạm phát hay tăng trưởng kinh tế Cụ thể: đầu năm 2008, trước tình hình lạm phát tăng cao, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) sử dụng tất công cụ CSTT theo hướng thắt chặt để kiềm chế lạm phát tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, mở rộng diện tiền gửi phải dự trữ bắt buộc, chí phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc để hút nhanh tiền từ lưu thông quy định tín phiếu NHNN khơng sử dụng để vay tái cấp vốn NHNN Lãi suất điều chỉnh lên mức 12% 14% Các lãi suất điều hành lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu điều chỉnh tăng lên 15% 13% Đầu năm 2008, trước tình hình lạm phát tăng cao, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) sử dụng tất công cụ CSTT theo hướng thắt chặt để kiềm chế lạm phát tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, mở rộng diện tiền gửi phải dự trữ bắt buộc, chí phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc để hút nhanh tiền từ lưu thơng quy định tín phiếu NHNN khơng sử dụng để vay tái cấp vốn NHNN Lãi suất điều chỉnh lên mức 12% 14% Các lãi suất điều hành lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu điều chỉnh tăng lên 15% 13% NHNN đạo tổ chức tín dụng kiểm sốt chặt chẽ lĩnh vực cho vay có rủi ro cao đầu tư kinh doanh chứng khoán bất động sản Kết tổng phương tiện tốn tăng trưởng tín dụng sáu tháng đầu năm 2008 kiểm soát mức thấp nhiều so với thời kỳtrước Tuy nhiên, sách có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp kinh tế thông qua ảnh hưởng lãi suất cao hạn chế tín dụng Thắt chặt CSTT với liều lượng mạnh tiến hành đột ngột gây cú sốc cho thị trường Kể từ tháng đến cuối năm, kinh tế rơi vào tình trạng giảm phát hệ CSTT thắt chặt trước tác động khủng hoảng kinh tế giới.Từ cuối năm 2008, để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhằm đối phó với suy thối kinh tế nước khủng hoảng kinh tế giới, NHNN triển khai gói kích cầu Chính phủ thông qua thực chế hỗ trợ lãi suất kèm với biện pháp kiểm tra, giám sát nhằm tăng cường hiệu trình cấp sử dụng tín dụng, đảm bảo an tồn lành mạnh hệ thống tổ chức tín dụng thúc đẩy phát triển kinh tế CSTT nới lỏng thông qua loạt động thái điều hành NHNN hạ lãi suất từ14% xuống 8,5% cặp lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn xuống 7,5% 9,5%; Tỷ lệ dự trữ bắt buộc ñối với tiền đồng giảm xuống 5%, thực tốn trước hạn 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN Năm 2009, lãi suất trì mức 7% trước tăng lên 8% tháng 11/2009 Kết việc nới lỏng CSTT tăng trưởng tín dụng cung tiền năm 2009 đạt mức cao (36% 26,67%) Những tháng đầu năm 2010, diễn biến lạm phát có dấu hiệu chững lại khiến mục tiêu kiểm sốt lạm phát phủ quan tâm mục tiêu tăng trưởng kinh tế mức 6,5% đặt áp lực cho CSTT Vì vậy, NHNN thực mở rộng tín dụng mức hợp lý, giảm dần mặt lãi suất nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giữ ổn định lãi suất bản, lãi suất chiết khấu lãi suất tái cấp vốn mức 8%, 6%, 8%/năm Nghiệp vụ thị trường mở điều hành linh hoạt, chủ yếu chào mua giấy tờ có giá ngắn hạn đồng thời tăng khối lượng cho vay tái cấp vốn, hỗ trợ khoản trực tiếp cho ngân hàng thương mại có quy mô nhỏ nhằm ổn định thị trường NHNN đạo tổ chức tín dụng mở rộng nâng cao chất lượng tín dụng, tập trung vốn cho vay sản xuất kinh doanh, kiểm soát chặt chẽ vốn cho vay lĩnh vực phi sản xuất Tính đến tháng 9/2010, tổng phương tiện toán tăng 18,5% tín dụng kinh tế tăng 17,81% Hệ việc lơ mục tiêu kiểm soát lạm phát dẫn tới CPI tháng 10 mức 1,31% 1,05% buộc NHNN điều chỉnh tăng thêm 1%/năm với mức lãi suất điều hành Năm 2010, tín dụng tăng 27,65% so với cuối năm 2009 tổng phương tiện toán tăng 23%; vượt mục tiêu đề NHNN 25% 20% Lạm phát năm 2010 tăng mức 11,75%, cao nhiều so với mục tiêu đề Chính phủ 8% Ba tháng cuối năm 2010 nửa đầu năm 2011, trước diễn biến lạm phát tăng mạnh, NHNN thực CSTT thắt chặt để kiềm chế lạm phát, tiêu tốc độ tăng tổng phương tiện toán tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng điều chỉnh giảm so với kế hoạch phê duyệt Đặc biệt, với giảm tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng, NHNN cịn có biện pháp điều chỉnh cấu tín dụng, hướng dịng vốn vào lĩnh vực sản xuất, nơng nghiệp, nông thôn (Chỉ thị số 01/CT-NHNN) Các mức lãi suất đạo tăng: Lãi suất chiết khấu từ7% đầu năm, mức 13%/năm, lãi suất tái cấp vốn lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng tăng tương ứng từ 10% đầu năm, 16%/năm Một số biện pháp hành NHNN đưa nhằm kiểm sốt lạm phát quy định mức trần lãi suất huy động vốn bằng, kiểm soát chặt chẽ thị trường ngoại tệ, việc chấp hành tổ chức tín dụng tra xử lý công khai trường hợp vi phạm chế tài cụ thể Đối với tiền gửi ngoại tệ tổ chức tín dụng, ngồi việc ấn định trần lãi suất huy động, NHNN điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc (tăng 2% 1% kể từ kỳ dự trữ bắt buộc tháng 05/2011 tháng 6/2011) Kết tổng phương tiện tốn tín dụng tăng thấp so với kỳ năm trước Tổng phương tiện toán đến ngày 30/8 tăng 9,16% so với cuối năm 2010, 16,41% kỳ năm 2010; tín dụng kinh tế đến ngày 30/8 tăng 8,85% so với cuối năm 2010, thấp mức tăng 16,9% kỳ năm 2010 Ước năm, tổng dư nợ tín dụng tăng 12%, tổng phương tiện tốn tăng 12,5%, thấp chỉtiêu năm 2011 (20% 16%) Đầu tư dàn trải, hiệu Trong năm năm trở lại đây, tổng đầu tư toàn xã hội Việt Nam tăng nhanh chóng Ngoại trừ đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư khu vực tư nhân khu vực Nhà nước có xu hướng tăng mạnh từ năm 2006 Đối với đầu tư công, lý thuyết, tập trung vốn đầu tư góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ Tuy nhiên, trường hợp Việt Nam giai ñoạn gần đây, dường việc thực mơ hình tăng trưởng dựa mở rộng đầu tư lại cội nguồn bất ổn kinh tế vĩ mô đầu tư công thiếu hiệu dẫn đến thâm hụt ngân sách gây bất ổn vĩ mô Mối quan hệ đầu tư công thiếu hiệu quảvà bất ổn vĩ mơ Giai đoạn 2006- 2010, trung bình hàng năm đầu tư cơng chiếm 43,3% vốn đầu tư tồn xã hội, đóng góp 35,81% GDP, khu vực kinh tế nhà nước tạo 46,21% GDP đầu tư với tỉ lệ 37,1% năm Hệ số ICOR Việt Nam cao, hệ số khu vực kinh tế nhà nước cao gấp rưỡi hệ số ICOR nước Nếu hệ số ICOR năm 2009 Việt Nam hệ số khu vực kinh tế nhà nước 12,2.Với hệ số ICOR cao thể lãng phí lớn đầu tư Điển hình gần thất bại đầu tư vào tập đoàn kinh tế Nhà nước mà bật trường hợp Vinashin với tổng tài sản caohơn hãng đóng tàu lớn Hàn Quốc Với mức đầu tư công thiếu hiệu dẫn đến tình trạng thâm hụt ngân sách dai dẳng tiềm ẩn cân tổng thể Một khía cạnh thể hiệu đầu tư, đầu tư khu vực tư nhân nước tập trung nhiều vào khu vực phi sản xuất (bất động sản, chứng khốn) thay đầu tư vào khu vực sản xuất, tạo giá trị gia tăng cho kinh tế Hơn nữa, doanh nghiệp khu vực tư nhân với lực tài yếu, dựa vào nguồn vốn ngân hàng để thực hoạt động có tính chất đầu đầu tư Nghiên cứu Ishii (2008) mối quan hệ khăng khít tăng trưởng tín dụng ngân hàng bong bóng giá tài sản Việt Nam Nhiều nghiên cứu định tính chuyên gia cho thấy suy giảm hiệu tín dụng với tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, lấy mốc thời gian từ năm 2009, mà tỷ lệ dư nợ tín dụng tổng GDP bắt đầu tiệm cận vượt 100% gia tăng tín dụng đóng góp vào GDP lại có xu hướng giảm.Đầu tư lớn, hiệu với việc dùng vay nợ bên để tài trợ cho chênh lệch tiết kiệm đầu tư nhân tố tích lũy bất ổn vĩ mơ Việt Nam.Như vậy, với cân đối lớn tiết kiệm đầu tư, kinh tếViệt Nam rõ ràng vị mở rủi ro khủng hoảng Nền kinh tế phải đối mặt với nguy cơ: lạm phát cao đình trệ Theo đó, mặt lãi suất mức cao (do tiết kiệm thấp so với đầu tư) khiến doanh nghiệp tiếp cận vốn đồng thời ngân hàng căng thẳng khoản, đẩy kinh tế vào nguy khủng hoảng Trong nghiên cứu muốn tiến hành định lượng mối quan hệ tăng trưởng tín dụng ngưỡng dư nợ/GDP 100% Sự phối hợp sách tài khóa với sách tiền tệ chưa thật nhịp nhàng Tất báo cáo, nghị quyết, cơng văn Chính phủ từ năm 2008 đến thể quan điểm sử dụng CSTT CSTK cho mục tiêu ưu tiên thời kỳ kiềm chế lạm phát hay tăng trưởng kinh tế Song thực tế, CSTK chưa thật thắt chặt thời kỳ lạm phát cao chưa phát huy hết vai trò thời kỳ ưu tiên tăng trưởng kinh tế Trong nửa đầu năm 2008, Chính phủ chủ trương thắt chặt chi tiêu, thực tiết kiệm thêm 10% chi thường xuyên; sử dụng ngân sách cấp nguồn tăng thu ngân sách nhà nước năm 2008 cho sách an sinh xã hội Riêng sốvốn từ việc dự án, cơng trình đầu tư bị đình hỗn, giãn tiến độ thực gần 6.000 tỷ đồng, tập trung bố trí cho dự án cấp thiết có khả hồn thành đưa vào sử dụng năm 2008 Bên cạnh đó, Chính phủ giảm 25% kế hoạch vốn đầu tư từ nguồn trái phiếu Chính phủ cho cơng trình giao thơng, thủy lợi nâng cấp bệnh viện tuyến huyện so với mức Quốc hội phê duyệt, riêng trái phiếu giáo dục điều chỉnh giảm 5,6% so với mức Quốc hội phê duyệt.Chủ trương vậy, thực tế tổng chi tiêu Chính phủ thực năm 2008 vượt 19% so với dự toán, tăng 22% so với thực năm 2007 chiếm 31,75% GDP Chi đầu tư phát triển cắt giảm đáng kể chiếm đến 7,9% GDP, vượt dự toán 18% tăng 5% so với năm 2007 Kết thâm hụt ngân sách nhà nước năm 2008 xấp xỉ 5% GDP Đến ngày 31/12/2008, dư nợ Chính phủ(bao gồm nợtrái phiếu phủ) 33,5%GDP, dư nợ nước ngồi quốc gia 27,2% GDP Đầu năm 2009, theo Quyết ñịnh số16/2009/QĐ-TTg ngày 21/1/2009 Quyết định số 58/2009/QĐ-TTg ngày 14/4/2009 Thủ tướng Chính phủ, số giải pháp thuế đưa để kích cầu đầu tư tiêu dùng giảm 50% thuế giá trị gia tăng, gia hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân miễn cho hộ nghèo tháng đầu năm 2009… Bên cạnh đó, Chính phủ tăng chi tiêu đầu tư trợ cấp gói kích cầu, với tổng giá trị gói kích cầu chiếm khoảng 10% GDP Những nỗ lực khiến kinh tếViệt Nam trì tăng trưởng mức 5,3%, đồng thời, lạm phát mức 6,8%.Năm 2010, để thực mục tiêu phục hồi tốc độ tăng trưởng kinh tế ñạt mức cao năm 2009,nhiều dự án, cơng trình trọng điểm năm 2010 cấp, ngành tập trung đạo liệt, đẩy nhanh tiến độ nhằm sớm hoàn thành kế hoạch Bên cạnh đó, hoạt động đầu tư xây dựng địa phương nước phát triển mạnh Tổng vốn đầu tư toàn xã hội thực năm 2010 theo giá thực tế ước tính đạt 830,3 nghìn tỷ đồng, tăng 17,1% so với năm 2009 41,9% GDP, có 1.980 tỷ đồng từ nguồn ngân sách trung ương 4.487,5 tỷ đồng từ nguồn vốn trái phiếu Chính phủ Thủ tướng cho phép ứng trước để bổ sung đẩy nhanh tiến độ thực số dự án quan trọng hoàn thành năm 2010 Bước sang năm 2011, Chính phủ điều hành sách tài khố thắt chặt, tiết kiệm thêm 10% chi thường xuyên từ ngân sách nhà nước, đồng thời rà soát, cắt giảm xếp lại đầu tư cơng, tập trung vốn cho cơng trình quan trọng, cấp bách, hoàn thành Đến nay, tổng số vốn cắt giảm, điều chuyển 81.500 tỷ đồng Nhờ đó, tập trung vốn hồn thành thêm 1.053 dự án năm 2011; miễn, giảm nhiều loại thuế cho doanh nghiệp cá nhân Giảm 30% sốthuếthu nhập doanh nghiệp phải nộp doanh nghiệp nhỏ vừa, doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động, giảm 50%mức thuế khoán thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập cá nhân cho số đối tượng; giảm từ 50- 100% thuế thu nhập cá nhân cổ tức chia hoạt động đầu tư chứng khoán; miễn thuế thu nhập cá nhân bậc biểu thuế Bội chi ngân sách nhà nước dự kiến năm 2011 giảm xuống 4,9% GDP (kế hoạch 5,3%), thu ngân sách tăng, đáp ứng nhu cầu chi dành phần để tăng chi trả nợ Tuy nhiên, so sánh với mức độ thắt chặt CSTT đề cập, mức độ thắt chặt CSTK thấp nhiều Đó nguyên nhân khiến cho mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, hướng tới tăng trưởng bền vững Việt Nam khơng khơng đạt được, mà cịn khiến Việt Nam chậm khỏi biến động kinh tế so với nước khu vực, với lạm phát nhóm cao giới tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân thấp hẳn so với năm trước II Một số giải pháp đề xuất: Đối phó với khủng hoảng tài chính, kéo theo suy thối tăng trưởng kinh tế tồn cầu diễn khắp giới cho thấy vai trò quan trọng phối hợp hai sách vĩ mơ ổn định kinh tế vĩ mô, giảm tác động tiêu cực khủng hoảng Đầu tháng 6/2009, IMF WB đưa khuyến cáo đáng lưu ý biện pháp kinh tế vĩ mô Việt Nam IMF lo ngại việc nới lỏng CSTT thơng qua chương trình hỗ trợ lãi suất dẫn đến nguy tái lạm phát Trong đó, WB cảnh báo tình trạng khiếm hụt ngân sách lớn (10% GDP) khiến cho việc sử dụng tài nguyên quốc gia giảm hiệu quả: đầu tư tư nhân sụt giảm dẫn đến suy giảm khả hồi phục tăng trưởng kinh tế quốc gia sau khủng hoảng Cả hai biện pháp nới lỏng CSTT đẩy mạnh chương trình kích thích kinh tế thâm hụt ngân sách vay mượn khu vực tư (phát hành trái phiếu) ảnh hưởng đến giá trị đồng nội tệ cuối việc quay trở lại với mức lãi suất cao Điều giống vòng luẩn quẩn: Bắt đầu lạm phát chống lạm phát, sau nới lỏng tiền tệ chống suy thoái cuối lại quay trở lại lạm phát chống lạm phát Để phối hợp CSTT CSTK đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, góp phần hỗ trợ tăng trưởng, thời kỳ diễn biến kinh tế đầy biến động nay, đưa số khuyến nghị sách sau: Hạn chế tình trạng đảo chiều liên tục điều hành CSTT CSTK Trong q trình điều hành sách, quan chức cần tính đến độ trễ để xác định thời điểm, liều lượng mức độ tác động hợp lý Đồng thời, tránh tượng tác động liều nhằm đạt mục tiêu ngắn hạn có tác động tiêu cực tương lai Cần lường trước mặt trái sách kinh tế vĩ mơ độ trễ sách có giải pháp dự phòng Cần cân nhắc trước hành động điều chỉnh sách, đặc biệt CSTT Thực tế lạm phát điều hành CSTT từ năm 2007 đến cho thấy độ trễ CSTT thường mức từ 4- tháng Song trước biến động diễn biến kinh tế vĩ mô, CSTT phải điều chỉnh theo thị trường chịu áp lực tăng trưởng GDP Chính phủ nên độ trễ quan tâm Việc nới lỏng CSTT nửa đầu năm 2010 trước diễn biến lạm phát chậm lại áp lực tăng trưởng GDP cho thấy điều Chính sách tiền tệ kiên trì theo đuổi mục tiêu kiểm sốt lạm phát dài hạn NHNN kiên trì thực biện pháp nhằm kiềm chế lạm phát thời gian đủ dài, tránh nới lỏng tiền tệ sớm, nhằm tạo lập niềm tin thị trường vào cam kết ổn định vĩ mô NHNN Trong mục tiêu kinh tế vĩ mô, phải xác định cụ thể tiêu lạm phát Nếu đưa tiêu lạm phát thấp tỷ lệ tăng trưởng GDP, dẫn đến mục tiêu thay đổi tỷ lệ tăng trưởng GDP dự kiến điều chỉnh Điều khiến cho vận hành CSTT thiếu định hướng tập trung vào xử lý tình NHNN phải giữ lạm phát thấp vịng tháng, qua dần lấy lại niềm tin cơng chúng, giúp người dân vào sách quán NHNN nhằm xây dựng môi trường vĩ mô ổn định NHNN cần có cam kết mạnh mẽ việc chống lạm phát không lạm phát cao mà lạm phát thấp ổn định Để trì lạm phát mức độ hợp lý, NHNN cần xác định cách khoa học mức tăng tổng phương tiện toán (M2) sở mức lạm phát mục tiêu, tốc độ tăng trưởng GDP yếu tố ảnh hưởng khác, đồng thời chủ động sử dụng cơng cụ để kiểm sốt mức cung tiền Trong tương lai chuyển tiêu kiểm soát từ M2 sang lãi suất thị trường Phối hợp đồng hiệu CSTT CSTK Trong điều kiện kinh tế vĩ mô biến động, CSTK cần thực liệt hơn, đặc biệt vấn đề giảm chi tiêu cơng, tránh tình trạng CSTK điều chỉnh hạn chế CSTT liên tục đảo chiều mức độ cao theo biến động kinh tế Tăng cường trao đổi thông tin ngành chức NHNN Bộ Tài nhằm phối hợp thực thi CSTK CSTT việc thực mục tiêu kinh tế vĩ mơ Bộ Tài NHNN cần phải thiết kế mối quan hệ liên tục thường xuyên việc đưa thực CSTK CSTT Thiết lập chế cung cấp thông tin NHNN Bộ, quan khác để kiểm soát cung tiền kinh tế Bộ Tài cần cung cấp cho NHNN thông tin tổng số vốn tiền mặt Kho bạc Nhà nước để quản lý tổng phương tiện tốn NHNN Bộ Tài phối hợp với thiết kế thực CSTK CSTT hàng năm dựa mục tiêu lạm phát, GDP dự báo cán cân toán Thủ tục thời gian biểu để phối hợp cần làm rõ (hàng tháng, hàng quý hàng năm) Hai quan cần phối hợp việc thực dự toán ngân sách nhà nước, xác định quy mô nhu cầu, thâm hụt ngân sách, vay nợ nước nước ngồi, Bộ Tài cung cấp kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ cho NHNN hàng năm, sau trao đổi với NHNN để định khối lượng, lãi suất thời gian phát hành, tránh việc tác động trái chiều với điều hành CSTT số năm qua, có thời điểm lãi suất trái phiếu phủ cịn cao lãi suất tín dụng tổ chức tín dụng CSTT phát huy hiệu gắn với kinh tế khỏe mạnh Điều có nghĩa Chính phủ phải định hướng lại phát triển kinh tế Việt Nam, không tập trung vào số lượng- tốc độ tăng trưởng GDP mà phải tập trung vào chất lượng- nâng cao suất lao động kinh tế Để đạt điều này, riêng CSTT làm