CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
Khái quát về công ty chứng khoán
1.1.1.Khái niệm, đặc điểm của công ty chứng khoán
1.1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán
Cùng với việc chuẩn bị cho thị trường chứng khoán chính thức đi vào hoạt động thì việc thành lập những công ty chứng khoán đầu tiên cũng được xúc tiến thành lập Công ty chứng khoán là một trung gian tài chính quan trọng trên thị trường chứng khoán, đóng vai trò then chốt cho hoạt động của cả thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Trên thị trường sơ cấp, thông qua nghiệp vụ Bảo lãnh phát hành và đại lý phân phối chứng khoán, công ty chứng khoán tạo điều kiện huy động các nguồn vốn đầu tư trong và ngoài nước để phục vụ nhu cầu về vốn của doanh nghiệp nói riêng và nhu cầu phát triển kinh tế - xã hội nói chung Trên thị trường thứ cấp, hoạt động của công ty chứng khoán bao gồm các nghiệp vụ như môi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư, quản lý danh mục đầu tư, giúp tăng cường hoạt động của thị trường, nâng cao tính thanh khoản cho các công ty chứng khoán, được phép giao dịch trên thị trường, là động lực thúc đẩy hoạt động trên thị trường sơ cấp.
Công ty chứng khoán là trung gian tài chính thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán; bao gồm các nghiệp vụ Môi giới, nghiệp vụ Tư vấn đầu tư và tư vấn tài chính doang nghiệp, nghiệp vụ Tự doanh chứng khoán, nghiệp vụ Bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ Quản lý danh mục đầu tư và một số nghiệp vụ khác trên thị trường chứng khoán.
Các công ty chứng khoán có vai trò rất quan trọng đối với sự tồn tại và phát triển của Thị trường chứng khoán Sự ra đời của Thị trường chứng khoán gắn liền với sự ra đời của các công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán có vai trò là cầu nối giữa các nhà đầu tư với Thị trường chứng khoán, có
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 nghiệp vụ chuyên môn, có đội ngũ nhân viên lành nghề và bộ máy tổ chức phù hợp để thực hiện vai trò trung gian môi giới mua – bán chứng khoán, tư vấn đầu tư và thực hiện một số dịch vụ khác cho cả người đầu tư lẫn tổ chức phát hành
Công ty chứng khoán là tác nhân quan trọng thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế nói chung và của Thị trường chứng khoán nói riêng Nhờ các công ty chứng khoán mà chứng khoán được lưu thông từ nhà phát hành tới người đầu tư và có tính thanh khoản, qua đó huy động nguồn vốn từ nơi nhàn rỗi để phân bổ vào những nơi sử dụng có hiệu quả.
1.1.1.2 Đặc điểm của công ty chứng khoán
Đặc điểm về loại hình pháp lý
Công ty chứng khoán có thể được tổ chức dưới ba loại hình công ty: công ty hợp danh; công ty trách nhiệm hữu hạn; công ty cổ phần.
Công ty hợp danh là loại hình công ty có từ hai chủ sở hữu trở lên Thành viên của công ty chứng khoán hợp danh bao gồm thành viên góp vốn và thành viên hợp danh Các thành viên hợp danh phải chịu trách nhiệm vô hạn bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của Công ty; các thành viên góp vốn không tham gia điều hành công ty, họ chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trong phần vốn góp của mình đối với những khoản nợ của công ty.
Công ty cổ phần là một loại pháp nhân độc lập với các chủ sở hữu công ty là các cổ đông của công ty Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp.
Công ty trách nhiệm hữu hạn: Thành viên của công ty chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp.
Mô hình pháp lý cho công ty chứng khoán ở Việt Nam đã được lựa chọn trên cơ sở tham khảo kinh nghiệm quản lý công ty chứng khoán ở các nước trên thế giới Theo quy định tại Nghị định 48/1998/NĐ – CP về chứng khoán
4 và Thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán phải là công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn chuyên doanh chứng khoán Về mặt pháp lý, quy định này cho phép các doanh nghiệp nhà nước, bao gồm các ngân hàng thương mại quốc doanh và các công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn có đủ quyết tâm, trình độ chuyên môn và tiềm lực tài chính thành lập công ty chứng khoán thuộc quyền sở hữu của mình Công ty chứng khoán nước ngoài được phép góp vốn thành lập công ty chứng khoán liên doanh với điều kiện phần vốn góp thành lập công ty liên doanh chứng khoán không vượt quá mức do Chính phủ quy định (hiện tại là 49%).
Đặc điểm về điều kiện thành lập công ty chứng khoán Để được cấp phép thành lập công ty chứng khoán, cần phải có những điều kiện sau:
- Điều kiện về vốn: Công ty chứng khoán cần có mức vốn điều lệ tối thiểu bằng mức vốn pháp định mà pháp luật quy định Vốn pháp định thường được quy định cho từng loại hình nghiệp vụ Ở Việt Nam, mức vốn pháp định quy định cho từng nghiệp vụ như sau:
Tự doanh: 12 tỷ đồng Bảo lãnh phát hành: 22 tỷ đồng Quản lý danh mục đầu tư: 3 tỷ đồng
Tư vấn đầu tư: 3 tỷ đồng Tổng mức vốn pháp định để thực hiện được tất cả các nghiệp vụ trên là
- Điều kiện về nhân sự: những người quản lý hay nhân viên giao dịch của công ty phải đáp ứng các yêu cầu về kiến thức, trình độ chuyên môn và kinh nghiệm cũng như mức độ tín nhiệm, tính trung thực Hầu hết các nước đều yêu cầu nhân viên của công ty chứng khoán phải có giấy phép hành nghề. Những người giữ các chức danh quản lý còn phải đòi hỏi có giấy phép đại diện.
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 Ở Việt Nam, các công ty chứng khoán được cấp phép thành lập phải có đủ số nhân viên có giấy phép hành nghề Điều kiện để được cấp giấy phép hành nghề chứng khoán đó là phải có đủ ba chứng chỉ đào tạo chứng khoán của Uỷ ban chứng khoán Nhà nước (bao gồm chứng chỉ đào tạo chứng khoán cơ bản, chứng chỉ về luật, và chứng chỉ về phân tích) và họ phải làm việc cho một công ty chứng khoán và được công ty chứng khoán đề nghị cấp giấy phép hành nghề.
- Điều kiện về cơ sở vật chất: Các tổ chức và cá nhân sáng lập công ty chứng khoán phải đảm bảo yêu cầu vật chất tối thiểu cho công ty chứng khoán, đảm bảo các điều kiện để thực hiện tất cả các nghiệp vụ của công ty.
Về nguyên tắc hoạt động của công ty chứng khoán
Công ty chứng khoán hoạt động theo hai nhóm nguyên tắc cơ bản đó là nhóm nguyên tắc mang tính đạo đức và nguyên tắc mang tính tài chính.
- Nhóm nguyên tắc mang tính đạo đức:
+ Công ty chứng khoán phải đảm bảo giao dịch trung thực và công bằng vì lợi ích của khách hàng.
+ Kinh doanh có kỹ năng, tận tụy, có tinh thần trách nhiệm.
+ Có nghĩa vụ bảo mật cho khách hàng, không được tiết lộ các thông tin về tài khoản khách hàng khi chưa được khách hàng đồng ý bằng văn bản trừ khi có yêu cầu của cơ quan quản lý Nhà nước.
Công tác định giá doanh nghiệp của công ty chứng khoán
1.2.1 Khái niệm công tác định giá doanh nghiệp
Trong quá trình phát triển và chuyển đổi nền kinh tế, một nhu cầu đặt ra là làm thế nào xác định một cách chính xác giá định của doanh nghiệp.
Xác định giá trị doanh nghiệp là một vấn đề phức tạp trong tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước Có thể hiểu định giá doanh nghiệp là việc xác định giá trị ước tính của doanh nghiệp theo giá cả thị trường.
Mục đích của việc xác định giá trị doanh nghiệp là nhằm xác định hiện trạng tài chính của doanh nghiệp từ đó xác định giá trị tài sản thực của doanh nghiệp; xác định phần vốn góp của các chủ thể nhà đầu tư trong doanh nghiệp; xác định nghĩa vụ trả nợ của doanh nghiệp; xác định giá trị còn lại của doanh nghiệp sau khi đã thực hiện đầy đủ nghĩa vụ trả nợ; xác định khả năng tạo lợi nhuận của doanh nghiệp hay tiềm năng của doanh nghiệp…Cùng với
1 6 việc đẩy nhanh tiến độ cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, thực hiện cổ phần hoá với việc đăng ký niêm yết, giao dịch trên thị trường chứng khoán, trong thời gian qua, hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp thông qua tổ chức định giá độc lập đã từng bước được hoàn thiện và dần trở thành một hoạt động quan trong của các công ty chứng khoán. Để đảm bảo cho việc xác định giá trị doanh nghiệp có độ tin cậy cao, công tác định giá doanh nghiệp cần phải đảm bảo được các yêu cầu sau:
- Tính chính xác: Các công ty chứng khoán khi tiến hành định giá doanh nghiệp phải đảm bảo tính chính xác cao nhất có thể Điều đó phụ thuộc vào nhiều yếu tố mà một trong số đó là việc lựa chọn phương pháp định giá phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp.
- Việc định giá không quá phức tạp và không mất quá nhiều thời gian: Quy trình định giá phức tạp dễ gây nhầm lẫn, sai sót trong tính toán dẫn đến kết quả định giá không chính xác Mặt khác, thời gian định giá quá lâu cũng làm cho giá trị xác định được không còn phù hợp với giá trị thị trường vì mức giá trên thị trường thường thay đổi theo thời gian.
1.2.2 Nội dung công tác định giá doanh nghiệp
1.2.2.1 Phương pháp định giá doanh nghiệp Để xác định giá trị của một doanh nghiệp, hiện nay các Công ty chứng khoán đang thực hiện theo hai phương pháp chủ yếu là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo tài sản và xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền
Phương pháp tài sản là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở đánh giá giá trị thực tế toàn bộ tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp.
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
(2) Đối tượng áp dụng: là các doanh nghiệp có hoạt động sản xuất kinh doanh, trừ những doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại
(3) Căn cứ xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản
Việc xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản dựa vào:
- Số liệu trên sổ kế toán của doanh nghiệp;
- Số lượng và chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại thực tế;
- Tính năng kỹ thuật của tài sản, nhu cầu sử dụng và giá thị trường;
- Giá trị quyền sử dụng đất, khả năng sinh lời của doanh nghiệp (vị trí địa lý, uy tín của doanh nghiệp, mẫu mã, thương hiệu, ).
(4) Cách thức xác định giá trị thực của doanh nghiệp
Giá trị thực tế của doanh nghiệp
Là giá trị thực tế toàn bộ tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Giá trị thực tế của doanh nghiệp không bao gồm:
- Giá trị tài sản thuê, mượn, nhận góp vốn liên doanh, liên kết;
- Giá trị tài sản không cần dùng, ứ đọng, chờ thanh lý;
- Các khoản nợ phải thu không có khả năng thu hồi;
- Chi phí xây dựng cơ bản dở dang của công trình đã bị đình hoãn trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo quyết định của cấp có thẩm quyền;
- Các khoản đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác được chuyển cho đối tác khác theo quyết định của cơ quan có thẩm quyền;
- Tài sản thuộc công trình phúc lợi được đầu tư bằng nguồn Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi của doanh nghiệp và nhà ở của cán bộ, công nhân viên trong doanh nghiệp.
Căn cứ xác định giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp
Giá trị thực tế tài sản được xác định bằng đồng Việt Nam Tài sản đã hạch toán bằng ngoại tệ được quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng do Ngân hàng Nhà nước công bố tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp.
Cách thức xác định giá trị thực tế của doanh nghiệp
Giá trị thực tế tài sản được xác định dựa trên cơ sở kết quả kiểm kê, phân loại và xác định giá trị thực của toàn bộ tài sản hiện có để cổ phần hoá của doanh nghiệp theo giá thị trường tại thời điểm định giá.
- Đối với tài sản là hiện vật:
+ Chỉ đánh giá lại những tài sản mà công ty cổ phần tiếp tục sử dụng sau khi cổ phần hoá, tài sản ứ đọng không dùng, chờ thanh lý không tính vào giá trị thực của doanh nghiệp.
+ Giá trị thực tế của tài sản = Nguyên giá tính theo giá thị trường nhân (x) Chất lượng còn lại của tài sản tại thời điểm định giá.
Các nhân tố ảnh hưởng tới công tác định giá doanh nghiệp của công
1.3.1 Các nhân tố chủ quan
Có rất nhiều nhân tố ảnh hưởng tới công tác định giá doanh nghiệp của công ty chứng khoán, trong đó những nhân tố chủ quan là những nhân tố thuộc về chính công ty chứng khoán đó Nó bao gồm những nhân tố chủ yếu sau:
1.3.1.1 Đội ngũ cán bộ nhân viên công ty thực hiện hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp.
Xác định giá trị doanh nghiệp là một hoạt động phức tạp đòi hỏi sự chính xác cao và công ty thực hiện nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp phải chịu trách nhiệm về kết quả xác định giá trị doanh nghiệp đó. Để đảm bảo tính đúng đắn kết quả trong việc định giá doanh nghiệp là một vấn đề có ý nghĩa quyết định trong việc xác định giá trị doanh nghiệp. Muốn vậy, công ty chứng khoán với tư cách là tổ chức định giá cần phải có đội ngũ cán bộ về số lượng chuyên gia, có trình độ chuyên môn nhất định, có kinh nghiệm và đạo đức nghề nghiệp Công ty chứng khoán phải đảm bảo đủ những tiêu chuẩn đó thì việc định giá doanh nghiệp mới chất lượng và có độ tin cậy cao Đây là một nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp tới công tác định giá doanh nghiệp của công ty chứng khoán, nó quyết định tới chất lượng của hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp của công ty chứng khoán Dù có một môi trường kinh tế phát triển, một môi trường pháp lý hoàn thiện nhưng trình độ của cán bộ định giá mà yếu kém thì cũng không thể nâng cao được hiệu quả của hoạt động định giá Do đó, những người làm công tác định giá cần có trình độ chuyên môn cao, hiểu biết sâu sắc về lĩnh vực tài chính, nắm bắt và
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 cập nhật các phương pháp định giá để lựa chọn phương pháp phù hợp nhất trong từng trường hợp Trên thực tế, lĩnh vực định giá doanh nghiệp còn rất mới mẻ cả về lý thuyết và thực hành Lựa chọn được tổ chức định giá doanh nghiệp phù hợp, có năng lực thực sự và bảo đảm tính đúng đắn kết quả trong việc định giá doanh nghiệp là một vấn đề có ý nghĩa quyết định trong việc xác định giá trị doanh nghiệp Thực tế hiện nay, việc chọn và chỉ định các tổ chức vẫn chủ yếu dựa vào định tính, chưa dựa trên những tiêu chuẩn định lượng cụ thể để lựa chọn Do đó, có nhiều tổ chức trong danh sách để thực hiện định giá doanh nghiệp chưa thực sự có đủ năng lực chuyên môn và kinh nghiệm nghề nghiệp để thực hiện một cách có hiệu quả và chuẩn xác kết quả định giá của doanh nghiệp.
Trên thực tế, việc tổ chức công tác định giá của Công ty chứng khoán rất phức tạp, do các doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp thuộc nhiều đối tượng khác nhau, thuộc nhiều lĩnh vực sản xuất kinh doanh khác nhau, các cán bộ làm việc trong công ty chứng khoán không thể thành thạo hoặc hiểu biết được tất cả các lĩnh vực, do đó nó sẽ ảnh hưởng đến kết quả định giá doanh nghiệp Nếu Công ty chứng khoán tổ chức tốt việc sắp xếp nhân lực cho hoạt động định giá doanh nghiệp sẽ tiết kiệm được thời gian, chi phí, không lãng phí về lao động Mặt khác, Công ty chứng khoán có thể sử dụng được triệt để kết quả định giá, các bộ phận khác có thể hỗ trợ được tốt nhất cho bộ phận định giá.
1.3.1.2 Quy trình và phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp
Việc đưa ra một quy trình xác định giá trị doanh nghiệp hoàn chỉnh có ý nghĩa quyết định tới sự thành công của hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Trước khi đi vào định giá doanh nghiệp, công ty chứng khoán cần xây dựng một quy trình định giá cụ thể, khoa học để làm tiền đề cho việc thực hiện các bước sau Công ty chứng khoán thực hiện tốt được công việc này sẽ đảm bảo được tốt hơn tính chính xác và độ tin cậy trong công việc.
Mặt khác, việc lựa chọn phương pháp định giá đúng đắn phù hợp với từng doanh nghiệp phù thuộc vào trình độ của các cán bộ định giá nhưng chính nội dung các phương pháp định giá cũng là nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả của hoạt động định giá Mỗi phương pháp định giá dựa trên những giả thiết, những tiêu chí, những nguồn thông tin khác nhau của từng doanh nghiệp Ví dụ như phương pháp định giá theo giá trị tài sản dựa vào những số liệu trong quá khứ trong khi phương pháp định giá theo phương pháp luồng tiền chiết khấu lại dựa vào những số liệu ước tính trong tương lai Do đó, đối với tình hình cụ thể từng doanh nghiệp, tuỳ thuộc vào loại hình doanh nghiệp cũng như các nguồn thông tin thu thập được để lựa chọn được phương pháp phù hợp Ngoài ra, chúng ta cũng có thể định giá một doanh nghiệp bằng phương pháp khác nhau, sẽ đưa lại các kết quả khác nhau Khi đó, phải xem lại nội dung các phương pháp định giá để đưa ra được kết quả định giá chính xác nhất.
Cơ sở vật chất luôn là một yếu tố quan trọng hàng đầu quyết định thành công hay năng lực thực hiện bất kỳ một nghiệp vụ nào của công ty chứng khoán Trong quá trình định giá doanh nghiệp, công ty chứng khoán cũng cần phải có những trang thiết bị cơ bản đủ để giúp cho công ty thực hiện các hoạt động của mình Do đòi hỏi định giá doanh nghiệp cần phải có độ chính xác và dộ tin cậy cao, công ty chứng khoán muốn hoạt động tốt trong lĩnh vực này cũng cần phải có các phương tiện cần thiết, trang bị công nghệ cao, hiện đại đảm bảo cho hoạt động mang lại hiệu quả cao.
Xác định giá trị doanh nghiệp đòi hỏi những khoản chi phí có thể là tương đối lớn Để đảm bảo hoạt động định giá diễn ra suôn sẻ, liên tục công ty chứng khoán cần chuẩn bị một nguồn lực nhất định về vốn để trang trải các khoản chi phí phát sinh trong quá trình định giá doanh nghiệp Đây cũng là
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 một yếu tố quan trọng có ảnh hưởng tới công tác định giá doanh nghiệp của công ty chứng khoán.
Ngoài các yếu tố chủ yếu trên có tác động đến hoạt động định giá doanh nghiệp của công ty chứng khoán, còn có những yếu tố khác ảnh hưởng tới hoạt động này cũng thuộc về chủ quan của công ty chứng khoán, bao gồm các yếu tố phụ trợ cho việc định giá như hoạt động kiểm tra kiểm soát những vấn đề phát sinh trong quá trình thực hiện việc định giá…
1.3.2 Các nhân tố khách quan
1.3.2.1 Sự phát triển của TTCK
Sự phát triển của TTCK có tác động rất lớn đến sự phát triển của các công ty chứng khoán Trong hơn 5 năm qua, kể từ khi TTCK chính thức đi vào hoạt động đến nay, TTCK Việt Nam đã có những bước phát triển khá mạnh, quy mô thị trường mở rộng, số lượng chứng khoán giao dịch tăng đáng kể đã góp phần làm cho TTCK của chúng ta trở nên sôi động hơn, các công ty chứng khoán cũng có cơ hội mở rộng cung cấp các dịch vụ mới, thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán mang lại thu nhập lớn cho công ty Đặc biệt, khi TTCK ngày càng phát triển thì nhu cầu của các doanh nghiệp huy động vốn thông qua TTCK sẽ ngày càng lớn, mà tác động trước hết của nó đó là việc ngày càng có nhiều doanh nghiệp thực hiện cổ phần hoá trước khi được phép huy động vốn qua TTCK Trong quá trình đó, một bước không thể thiếu được đó là định giá xác định giá trị doanh nghiệp, đó chính là một nghiệp vụ cơ bản của các công ty chứng khoán.
1.3.2.2 Vị thế của công ty
NHNo&PTNT Việt Nam là một ngân hàng lớn hàng đầu của Việt Nam, có uy tín lâu năm và có vị thế không nhỏ đối với thị trường trong nước Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam là công ty con do NHNo&PTNTViệt Nam là chủ sở hữu duy nhất nên cũng được kế thừa những truyền thống của công ty mẹ, tận dụng được mối quan hệ với những khách hàng lớn, khách
3 8 hàng truyền thống của ngân hàng và sớm trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam.
Dựa vào những uy tín và vị thế của mình trên thị trường, công ty chứng khoán có thể thu hút được sự quan tâm chú ý của các doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng dịch vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp của công ty Bởi vì, khi doanh nghiệp có nhu cầu về xác định giá trị doanh nghiệp và cần tới sự tham gia của một công ty chứng khoán thì uy tín của công ty luôn là yếu tố đầu tiên thu hút được sự chú ý của doanh nghiệp mặc dù họ chưa biết được thực chất hiệu quả hoạt động của công ty.
1.3.2.3 Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp đối với các công ty chứng khoán.
Khung pháp lý cho hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp có tác dụng nhằm tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh giữa các tổ chức cung ứng dịch vụ Cần phải xây dựng một khung pháp lý hoàn chỉnh, trong đó quy định rõ những tổ chức được phép thực hiện hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp, các phương pháp cụ thể áp dụng cho từng đối tượng xác định giá trị doanh nghiệp, cơ chế xác định giá trị doanh nghiệp Khung pháp lý ngày càng được hoàn thiện sẽ hướng tới kết quả định giá doanh nghiệp một cách minh bạch, khách quan và chính xác giá trị thị trường của doanh nghiệp được định giá.
Khung pháp lý là một nhân tố không thuộc về chủ quan của công ty chứng khoán, tuy nhiên nó có ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp của công ty chứng khoán Khung pháp lý đưa ra những quy định về tiêu chuẩn để đánh giá năng lực hoạt động của tổ chức định giá doanh nghiệp và quy chế quản lý, giám sát hoạt động tư vấn và xác định giá trị doanh nghiệp Các quy định về phương pháp định giá doanh nghiệp là quy định bắt buộc mà công ty chứng khoán khi thực hiện định giá doanh nghiệp cần phải thực hiện Phương pháp định giá doanh nghiệp càng phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp thì nó càng giúp các công ty chứng khoán thực hiện tốt việc định giá của mình và phản ánh chính xác giá trị doanh nghiệp tại
THỰC TRẠNG CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM
Khái quát về công ty chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển Nông thôn Việt Nam (NHNo&PTNT Việt Nam)
Công ty chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển Nông thôn Việt Nam có tên đầy đủ là Công ty trách nhiệm hữu hạn chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển Nông thôn Việt Nam.
Tên viết tắt là: Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam
Tên tiếng Anh: Agribank Securities Company Ltd
Trụ sở chính của công ty đặt tại tầng 4 toà nhà C3 Phương Liệt, Thanh Xuân, Hà Nội.
Ngoài ra công ty còn có một chi nhánh tại thành phố Hồ Chí Minh và một phòng giao dịch tại Ngọc Khánh.
Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam có quyết định thành lập vào ngày 20 tháng 12 năm 2000 dưới hình thức pháp lý là công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên do NHNo&PTNT Việt Nam cấp vốn 100% với số vốn điều lệ khi thành lập là 60 tỷ Do số vốn pháp định để công ty chứng khoán được thực hiện tất cả các nghiệp vụ chứng khoán là 43 tỷ, thấp hơn rất nhiều số vốn điều lệ mà công ty có khi thành lập, nên công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam được thực hiện tất cả các nghiệp vụ về chứng khoán và thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật.
Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam có được lợi thế rất lớn từ phía công ty mẹ là NHNo&PTNT Việt Nam – đây là một trong những ngân
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 hàng có vốn điều lệ lớn nhất nước ta, có mạng lưới chi nhánh rộng khắp, do đó công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam có thể vay vốn lớn cho hoạt động kinh doanh của mình từ phía công ty mẹ, có cơ hội được tiếp xúc với những khách hàng lớn, khách hàng truyền thống của công ty mẹ, thông qua mạng lưới chi nhánh rộng khắp trên cả nước có thể quảng bá cho hình ảnh của công ty, nâng cao vị thế của công ty mình.
Việc thành lập công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam được sự chuẩn bị khá kỹ lưỡng từ phía công ty mẹ là NHNo&PTNT Việt Nam, là một ngân hàng lớn, có truyền thống lâu đời nên rất dễ dàng cho NHNo&PTNT Việt Nam trong việc cung cấp các điều kiện ban đầu về mặt cơ sở vật chất. Đây chính là nền tảng cơ bản giúp cho hoạt động của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam diễn ra khá thuận lợi trong mấy năm qua.
Hiện nay, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam thực hiện tất cả các nghiệp vụ về chứng khoán và thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật, bao gồm các nghiệp vụ Môi giới chứng khoán; Tự doanh chứng khoán; Bảo lãnh phát hành; Quản lý danh mục đầu tư; Tư vấn đầu tư và tư vấn tài chính doanh nghiệp Ngoài ra công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam còn thực hiện một số các nghiệp vụ có liên quan khác như Cầm cố chứng khoán; Ứng trước tiền bán chứng khoán; Bảo chứng
Tuy đã thực hiện được tất cả các nghiệp vụ của một công ty chứng khoán theo quy định của pháp luật, nhưng do còn hạn chế về trình độ và số lượng đội ngũ nhân viên trong công ty nên đến nay, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam mới chỉ thực hiện thế mạnh ở một số nghiệp vụ như Quản lý danh mục đầu tư, Bảo lãnh phát hành Các nghiệp vụ khác hầu như không phải là thế mạnh của công ty.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2005, có thể khái quát những kết quả mà công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đã đạt được như sau:
Tổng doanh thu: 237 tỷ đồngDoanh số giao dịch tại TTGDCK TPHCM: 10.048,65 tỷ đồng
Thị phần giao dịch tại TTGDCK TPHCM: 39,24%
Doanh số bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành: 1000 tỷ đồng Lợi nhuận trước thuế: 17 tỷ đồng
Tỷ suất lợi nhuận trên Vốn điều lệ: 11,33%
Như vậy, sau mấy năm đi vào hoạt động, với những kết quả mà công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đã đạt được, có thể nói rằng hoạt động của công ty cũng khá tốt trong thời gian qua, nó là những tiền đề cơ bản giúp công ty ngày càng nâng cao vị thế của mình trên thị trường, mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ của công ty.
2.1.2 Cơ cấu tổ chức nhân sự
Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam được tổ chức theo mô hình Chủ tịch và Giám đốc công ty được quy định tại luật doanh nghiệp.
Chủ tịch công ty là ông Lê văn Sở, do chủ sở hữu là NHNo&PTNT Việt Nam bổ nhiệm, là người trực tiếp giúp chủ sở hữu trong việc thực hiện các quyền và nghĩa vụ của chủ sở hữu; tổ chức, giám sát việc thực hiện các quy định của chủ sở hữu; báo cáo chủ sở hữu kết quả và tình hình hoạt động kinh doanh của công ty.
Giám đốc công ty là ông Hà Huy Toàn, là người điều hành hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty, chịu trách nhiệm trước chủ sở hữu và pháp luật về việc thực hiệ các quyền và nghĩa vụ của mình.
Giúp việc cho giám đốc là các phó giám đốc Phó giám đốc là người trực tiếp điều hành một hoặc một số lĩnh vực hoạt động của công ty theo phân công của giám đốc và chịu trách nhiệm trước giám đốc và pháp luật về nhiệm vụ được phân công.
Các phòng chuyên môn, nghiệp vụ tại Trụ sở chính có chức năng thực hiện các nghiệp vụ; tham mưu, giúp việc cho giám đốc trong quản lý điều hành hoạt động của công ty Hiện nay, tại Trụ sở chính có 4 phòng, mỗi phòng thực hiện một chức năng nghiệp vụ riêng:
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
- Phòng kinh doanh: chủ yếu thực hiện hai hoạt động là kinh doanh trái phiếu và kinh doanh cổ phiếu Trong kinh doanh trái phiếu chia thành 4 bộ phận, gồm tự doanh trái phiếu, môi giới, tư vấn định giá doanh nghiệp và bộ phận nguồn vốn Trong kinh doanh cổ phiếu bao gồm tự doanh cổ phiếu và quản lý danh mục đầu tư.
Phòng kinh doanh là bộ phận mang lại thu nhập chủ yếu cho công ty, trong đó chủ yếu là thực hiện kinh doanh trái phiếu với hoạt động cơ bản là bảo lãnh phát hành và tự doanh trái phiếu (chiếm 90% lợi nhuận của công ty); nghiệp vụ kinh doanh cổ phiếu không phải là một thế mạnh của công ty và không mang lại thu nhập chủ yếu cho công ty.
Làm việc tại phòng kinh doanh hiện có 7 người, trong đó chủ yếu là những người có trình độ từ đại học trở lên, là những cán bộ trẻ tuổi, rất năng động, nhiệt tình, say mê trong công việc nên rất phù hợp với lĩnh vực kinh doanh chứng khoán mang lại thu nhập cho công ty.
Đánh giá thực trạng công tác định giá doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển Nông thôn Việt Nam
Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam là tổ chức tài chính trung gian có đủ năng lực, trình độ, công nghệ cung cấp được các dịch vụ tư vấn tài chính tốt cho doanh nghiệp cổ phần hoá Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam có chủ trương gắn nghiệp vụ định giá và tư vấn đăng ký giao dịch, tư vấn niêm yết làm cho quá trình cổ phần hoá của doanh nghiệp được hoàn chỉnh.
Mặc dù thời gian qua công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam chưa trỉên khai mạnh nghiệp vụ này nhưng với chiến lược kinh doanh mới nhằm vào nghiệp vụ tư vấn tài chính cùng với chính sách tuyển dụng nhân sự mới đã được NHNo&PTNT Việt Nam phê duyệt, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam sẽ phát triển mạnh nghiệp vụ này trong thời gian tới. Với hệ thống mạng lưới đại lý nhận lệnh rộng khắp trên cả nước, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam sẽ là một tổ chức tài chính trung gian năng động cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp, tư vấn cổ phần hoá cho các doanh nghiệp trên khắp toàn quốc, đóng góp tốt cho tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp trên khắp cả nước theo đúng chủ trương của Bộ tài chính.
- Về chất lượng đội ngũ cán bộ:
Các cán bộ thực hiện nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đều là những cử nhân chuyên ngành kinh tế, tài chính và thị trường chứng khoán tốt nghiệp các trường đại học lớn như Kinh tế quốc dân, Ngoại thương Một số cán bộ đang theo học lấy bằng thạc sĩ kinh tế trong và ngoài nước Công ty chứng khoán NHNo&PTNT ViệtNam cũng tạo điều kiện cho những cán bộ này theo học các lớp bồi dưỡng nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp do Bộ tài chính mở (như gần đây là
5 2 lớp bồi dưỡng nghiệp vụ chuyên ngành thẩm định giá) nhằm nâng cao chuyên môn nghiệp vụ cũng như đáp ứng các quy định trong nghị định 101/2005/QĐ-
CP về tiêu chuẩn đối với tổ chức thực hiện nghiệp vụ thẩm định giá.
Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đã có ba đợt (tổng cộng
15 người) tham gia đào tạo chuyên ngành nhất là nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp và định giá chứng khoán (trong vòng 1 tháng) tại Thái Lan. Khái quát tình hình số lượng nhân viên trong công ty như sau:
Số lượng nhân viên thực hiện nghiệp vụ định giá 15
Số nhân viên được cấp chứng chỉ hành nghề kế toán 10
Số nhân viên được cấp chứng chỉ đã tham dự khoá học thẩm định viên về giá do Bộ tài chính cấp
Số nhân viên đã tham gia khoá học thẩm định giá 10
- Quy trình cung cấp dịch vụ: Cùng với quy trình định giá, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đã xây dựng được quy trình cung cấp dịch vụ tư vấn cổ phần hóa trọn gói, theo sát các tiêu chuẩn, quy định của Bộ tài chính và đảm bảo tính chuyên nghiệp, thuận tiện đối với cả doanh nghiệp và công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam.
Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam bao gồm các công việc cụ thể sau:
Soát xét đánh giá và phân loại công nợ.
Kiểm kê và đánh giá lại toàn bộ tài sản của doanh nghiệp.
Lập các biên bản kiểm kê, đánh giá
Lập báo cáo xác định giá trị doanh nghiệp Hồ sơ bao gồm các tài liệu: + Biên bản xác định giá trị doanh nghiệp.
+ Bảng xác định tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn.
+ Bảng xác định tài sản cố định và đầu tư dài hạn.
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
+ Bảng xác định giá trị lợi thế của doanh nghiệp.
+ Bảng xác định giá trị quyền sử dụng đất.
+ Bảng kê chi tiết tài sản không cần dùng, chờ thanh lý, tài sản hình thành từ quỹ khen thưởng, phúc lợi, nợ thực tế phải trả.
- Khả năng đáp ứng nhu cầu của các tổ chức về tư vấn, định giá doanh nghiệp: + Với ưu thế là Công ty chứng khoán hàng đầu của Thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam với đội ngũ cán bộ giàu kiến thức, nhiều kinh nghiệm, được đào tạo chính quy trong các trường Đại học, trong khi đang làm việc, cả ở trong và ngoài nước, có khả năng đáp ứng được mọi nhu cầu cổ phần hóa của doanh nghiệp, đặc biệt là nhu cầu dịch vụ tư vấn cổ phần hóa trọn gói, gắn liến dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp với dịch vụ bán đấu giá cổ phần lần đầu, tư vấn niêm yết, đăng ký giao dịch để tạo thành gói dịch vụ khép kín;
+ Với ưu thế là Công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn thứ hai trên Thị trường chứng khoán Việt Nam (150 tỷ đồng), chỉ sau Công ty chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam (VĐL 200 tỷ đồng) Công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam có điều kiện hàng đầu trong việc cung cấp dịch vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp.
- Hoạt động tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp của công ty đã từng bước phát triển về chất lượng và mở rộng về số lượng các tổ chức định giá, từng bước đáp ứng yêu cầu của quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước.+ Trong những năm gần đây, thị trường dịch vụ tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp ngày càng mang tính cạnh tranh Hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp đã có những bước phát triển về chất và lượng để đáp ứng nhu cầu thị trường nói chung và của quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nói riêng.+ Các hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp, tư vấn niêm yết đã mang lại doanh thu đáng kể cho các tổ chức cung ứng dịch vụ; trong đó,doanh thu về xác định giá trị doanh nghiệp chiếm 70%, doanh thu về tư vấn
5 4 cổ phần hoá chiếm 20%, doanh thu về tư vấn niêm yết, tư vấn bán đầu giá cổ phần, tư vấn phát hành, tư vấn giao dịch chiếm 10%.
- Hoạt động tư vấn, định giá doanh nghiệp đã góp phần làm cho giá bán cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hoá mang tính thị trường.
Sau đây là bảng tóm tắt kết quả hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp cho các khách hàng qua các năm như sau:
STT Tên khách hàng Tổng giá trị của doanh nghiệp
1 Công ty chợ Phủ Lý 135.522.176.071 30.000.000 10.000.000
2 Công ty vật liệu xây dựng Tây
3 Công ty in và phát hành sách
4 Công ty sách và thiết bị trường học Lâm Đồng
5 Công ty giống dịch vụ chăn nuôi và thuỷ sản
6 Công ty giống cây trồng và dịch vụ nông nghiệp
7 Công ty ứng dụng khoa học kỹ thuật và chuyển giao công nghệ mới Chi nhánh Hà Nội
8 Công ty thương mại và sản xuất vật tư thiết bị giao thông vận tải
9 Công ty mía đường Trà Vinh 333.012.365.524 80.000.000 55.000.000
2.3.2 Hạn chế và nguyên nhân
Bên cạnh những kết quả đạt được, hoạt động tư vấn cổ phần hóa và xác định giá trị doanh nghiệp trong thời gian qua đã bộc lộ những hạn chế, tồn tại sau:
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
- Chất lượng dịch vụ, năng lực hoạt động tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp vẫn còn hạn chế, chưa đáp ứng được yêu cầu đặt ra Tư vấn định giá doanh nghiệp thông qua tổ chức trung gian là một trong những nghiệp vụ mang tính chuyên nghiệp, tuy nhiên, định giá trong quá trình thực hiện còn tỏ ra yếu kém về chuyên môn nghiệp vụ Tính chuyên nghiệp, độc lập của công ty còn thấp, trong quá trình định giá còn lệ thuộc vào kết quả xác định giá trị doanh nghiệp của các tổ chức định giá nên thời gian thẩm định lại trước khi công bố giá trị doanh nghiệp còn kéo dài làm chậm tiến độ cổ phần hoá Do chưa chiếm được niềm tin của khách hàng về chất lượng dịch vụ, các tổ chức cung ứng dịch vụ chuyển sang cạnh tranh với nhau chủ yếu thông qua giá cả Thông qua hình thức: hạ phí, khuyến mại tổ chức cung ứng dịch vụ đạt được mục tiêu ký hợp đồng tư vấn, xác định giá trị donah nghiệp Đây là sự cạnh tranh không lành mạnh làm cho chất lượng hoạt động tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp không cao Cũng có thực tế là với mức phí theo quy định hiện hành, tổ chức cung cấp dịch vụ khó có điều kiện đầu tư, thuê các nhân viên có kinh nghiệm, có năng lực nghiệp vụ để thực hiện hợp đồng, làm ảnh hưởng đến chất lượng tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp.
- Phương pháp định giá mặc dù đã được cải tiến nhưng vẫn còn nhiều bất cập, làm ảnh hưởng tới tiến độ cổ phần hoá.
+ Đối với phương pháp tài sản: công ty khi xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp này đều thiếu thông tin về giá thị trường để xác định tỷ lệ % còn lại của nhà xưởng, máy móc; chưa có tiêu chuẩn cụ thể để xác định giá trị thương hiệu, uy tín, mẫu mã của doanh nghiệp; chưa tính hết được giá trị tiềm năng của doanh nghiệp.
+ Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu, trên thực tế lại chưa được áp dụng rộng rãi do yêu cầu phức tạp của phương pháp, tâm lý doanh nghiệp không muốn giá trị được đánh giá quá cao sẽ khó khăn trong việc bán cổ phần, bất lợi trong việc phân chia cổ phần ưu đãi nội bộ doanh nghiệp.
Trên thực tế, các quy định về xử lý nợ tồn đọng, thời điểm ra quyết định xác định giá trị doanh nghiệp, kiểm kê tài sản, mức giá khởi điểm khi cổ phần hoá, định giá bán cổ phần ưu đãi, chi phí bán đấu giá cổ phần, chi phí cổ phần hoá khi thực hiện còn nhiều vướng mắc cũng làm chậm tiến độ cổ phần hoá. Việt Nam đang đứng trước xu hướng gia nhập vào tổ chức thương mại thế giới WTO, với các cam kết gia nhập WTO, áp lực lớn nhất là mở cửa dịch vụ chứng khoán và sắp xếp doanh nghiệp Nhà nước Vì vậy, với khả năng hạn chế (vốn nhỏ, trình độ thấp) như hiện nay công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam cũng phải đứng trước những khó khăn rất lớn.
Những nguyên nhân chủ quan:
- Chất lượng đội ngũ cán bộ nhân viên công ty mặc dù đã được quan tâm đào tạo nhưng cho đến nay đội ngũ này vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu của việc xác định giá trị doanh nghiệp cả về trình độ và số lượng nhân viên cần có Đã có rất nhiều doanh nghiệp khi có nhu cầu về xác định giá trị doanh nghiệp đã tin tưởng vào công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam, tuy nhiên công ty đã không thực hiện được, bỏ qua nhiều cơ hội để tăng doanh thu cho công ty do sự thiếu kém về nguồn nhân lực Đây là một trong những nguyên nhân có ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động của công ty Tuy nhiên, do công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam là công ty con của NHNo&PTNT Việt Nam nên nó phải chịu những ràng buộc từ phía ngân hàng mẹ về nhiều điều kiện trong đó có điều kiện về nhân lực, ví dụ như công ty không được tuyển dụng quá chỉ tiêu mà ngân hàng mẹ giao hàng năm Do đó, công ty cũng không được tự do tuyển dụng thêm nguồn nhân lực vào làm việc trong công ty nói chung và trong bộ phận xác định giá trị doanh nghiệp nói riêng Đội ngũ nhân viên thực hiện nghiệp vụ xác định doanh nghiệp thiếu dẫn đến chất lượng dịch vụ cũng bị giảm sút.
- Hạn chế về nguồn lực: Với mức thu phí theo quy định như hiện nay, công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam cũng khó có điều kiện đầu tư, thuê các nhân viên có kinh nghiệm và năng lực nghiệp vụ để thực hiện hợp đồng.
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM
Định hướng phát triển của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam
Dự kiến tình hình chung của thị trường có những tín hiệu lạc quan đồng thời xem xét đến những biến động của thị trường, định hướng hoạt động chung của công ty vẫn tập trung ưu tiên vào các mảng nghiệp vụ mang lại thu nhập chính cho công ty như bảo lãnh phát hành, tự doanh trái phiếu Các hoạt động khác như hoạt động môi giới, tự doanh cổ phiếu, quản lý danh mục đầu tư vẫn phải được quan tâm duy trì, củng cố, hoàn thiện và nâng cao chất lượng dịch vụ để thu hút khách hàng và giữ vững uy tín; đặc biệt trong thời gian tới công ty cũng chú trọng phát triển nghiệp vụ tư vấn cổ phần hoá và định giá doanh nghiệp
Với định hướng chung của công ty như trên, ta thấy các mảng nghiệp vụ mang lại thu nhập ổn định được công ty đặc biệt chú trọng Do đó hoạt động tư vấn nhất là tư vấn cổ phần hoá và xác định giá trị doanh nghiệp là hoạt động mà công ty đang đẩy mạnh thực hiện, tăng cường về chiều sâu, triển khai thận trọng, và nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn Tiến trình cổ phần hoá mà chính phủ đang triển khai đã mở ra cơ hội lớn cho công ty trong lĩnh vực này Để hoàn thành cơ bản tiến trình đã đề ra, các Bộ, ngành, địa phương đều gấp rút tiến hành cổ phần hoá các doanh nghiệp thành viên, các bộ phận Chính vì vậy, số lượng doanh nghiệp Nhà nước cần định giá là rất lớn Không chỉ giới hạn trong hoạt động định giá doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, công ty đưa ra dịch vụ tư vấn cổ phần hoá trọn gói từ những thủ tục
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44 đầu tiên cho đến khi hoàn tất quá trình cổ phần hoá và bàn giao doanh nghiệp. Với dịch vụ này, công ty sẽ thu hút được các doanh nghiệp, các Bộ, ngành ký kết hợp đồng tư vấn cổ phần hóa vì với dịch vụ trọn gói này, các thủ tục, các bước cần làm khi cổ phần hoá được thực hiện đúng quy trình, đảm bảo thực hiện theo đúng quy trình pháp luật Khi thực hiện dịch vụ này thì hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam sẽ có những ảnh hưởng tích cực Định hướng cụ thể của công ty chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam đối với hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá nằm trong định hướng của công ty về hoạt động tư vấn cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, cụ thể như sau:
- Đảm bảo mọi điều kiện về cơ sở vật chất, nguồn nhân lực để hoàn thành xác định giá trị doanh nghiệp cho các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá của Bộ công nghiệp và Bộ giao thông vận tải đúng theo quy định tại hồ sơ thầu để giữ vững và nâng cao uy tín của công ty
- Tiếp tục tham gia đấu thầu xác định giá trị doanh nghiệp cho các Bộ.
- Năm 2006, triển khai hoàn tất tối thiểu 20 hợp đồng tư vấn cổ phần hoá trọn gói.
- Mở rộng tư vấn cổ phần hoá cho các địa phương khác
- Tham gia tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp một phần hoặc toàn bộ của các Công ty lớn, các Tổng công ty.
- Gắn tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá với tư vấn phát hành và niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Giải pháp khắc phục
3.2.1 Về phía Bộ tài chính
- Bộ tài chính cần tạo điều kiện để các công ty chứng khoán vẫn tiếp tục được cung cấp dịch vụ định giá vì :
+ Công ty chứng khoán chính là trung gian giữa người có vốn và người cần vốn trên thị trường, nên đối với việc xác định giá trị doanh nghiệp, các công ty
6 2 chứng khoán mới có thể đánh giá chính xác giá trị của doanh nghiệp ngay trong quá trình định giá để tạo ra tính thanh khoản cho hàng hoá là doanh nghiệp nói chung và cổ phiếu doanh nghiệp nói riêng (có nhiều trường hợp tổ chức định giá định giá doanh nghiệp quá cao dẫn đến cổ phiếu của tổ chức phát hành bán được rất ít hoặc không bán được khi cổ phần hoá) ;
+ Cùng với dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp, Công ty chứng khoán có thể cung cấp dịch vụ khác, tạo thành dịch vụ trọn gói đối với quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, tiết kiêm thời gian và chi phí cho doanh nghiệp;
- Bộ tài chính chỉ ban hành điêu kiện để tiến hành dịch vụ xác dịnh giá trị doanh nghiệp dựa trên các chứng chỉ cần có, số lượng nhân viên cần có đối với một tổ chức định giá và cho họ có đủ thời gian để chuẩn bị;
- Bộ tài chính không lấy tiêu chuẩn danh mục khách hàng đã có làm điều kiện để tiến hành lựa chọn tổ chức định giá vì điều này:
+ Không nói lên trình độ của tổ chức định giá
+ Không nói lên danh mục khách hàng sẽ có trong tương lai vì chiến lược kinh doanh trong từng thời kì của các tổ chức định giá là khác nhau
+ Làm mất đi tính cạnh tranh hoàn hảo của thị trường định giá hiện tại đối với các công ty mới hoặc sẽ gia nhập thị trường;
- Nghiên cứư, mở rộng thêm các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp. Cân nhắc nâng mức phí dành cho công tác tư vấn cổ phần hoá và xác định giá trị doanh nghiệp, và đảm bảo mức phí này đủ để tranh trải chi phí cho tư vấn cổ phần hoá và xác định giá trị doanh nghiệp đối với tổ chức tư vấn.
- Gắn liền định giá với giá trị thị trường mà vẫn trong khuôn khổ cho phép, không nên vì để định giá cao vốn của Nhà nước tại doanh nghiệp mà yêu cầu định giá quá cao giá trị doanh nghiệp dẫn đến không bán được cổ phần, ảnh hưởng xấu đến hình ảnh và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hoá;
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
- Yêu cầu của các Tổng công ty, đơn vị chủ quản cập nhật giá của các dây chuyền, thiết bị chuyên dụng trong ngành (mới trên thị trường hoặc theo các hồ sơ xác định giá giá trị doanh nghiệp đã được phê duyệt trước), tránh mất thời gian và tạo tính đồng nhất trong việc xác định giá trị của các tài sản cùng loại của các doanh nghiệp;
- Đẩy mạnh và hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp: Theo Nghị định 64 của Chính phủ thì giá trị thực tế của doanh nghiệp là toàn bộ tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm cổ phần hoá mà người mua và người bán chấp nhận được Nguyên tắc này mặc dù phù hợp với nguyên tắc thị trường nhưng mang nặng tính hình thức Do vậy cần phải:
+ Cải tiến phương pháp định giá hiện hành bằng cách nghiên cứu và ban hành một hệ thống văn bản quy định và hướng dẫn cụ thể việc định giá cho các loại tài sản trong doanh nghiệp (đặc biệt là giá trị sử dụng đất và lợi thế doanh nghiệp).
+ Xây dựng nhiều phương pháp định giá cho các đối tượng khác nhau để làm cho công tác định giá linh hoạt và khách quan hơn.
- Bộ Tài Chính cần ban hành quy chế lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp; tiêu chuẩn để đánh giá năng lực hoạt động của tổ chức định giá doanh nghiệp và quy chế quản lý, giám sát hoạt động tư vấn và xác định giá trị doanh nghiệp.
- Rà soát lại các văn bản pháp lý hiện hành liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp, tư vấn cổ phần hoá nhằm tháo gỡ các vướng mắc, đẩy nhanh quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước gắn với niêm yết trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu, mở rộng thêm các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp tiếp cận với thị trường và phản ánh chính xác giá trị của doanh nghiệp.
- Xây dựng cơ chế khuyến khích tổ chức định giá thực hiện luôn việc tư vấn lập phương án cổ phần hoá, bán đấu giá cổ phần và niêm yết, đăng ký, giao dịch trên các trung tâm giao dịch chứng khoán.
3.2.2 Về phía Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước
- Yêu cầu đưa thêm một số nội dung trong biên bản xác định giá trị doanh nghiệp vào bản công bố thông tin bán cổ phần lần đầu ra bên ngoài của tổ chức phát hành để nhà đầu tư có thể biết chính xác hơn về tổ chức phát hành;
- Yêu cầu Bộ Tài Chính tiếp tục cho các Công ty chứng khoán được thực hiện nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp và gắn liến nghiệp vụ này với nghiệp vụ tư vấn cổ phần hoá vì vai trò riêng có của các Công ty chứng khoán với sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Kiến nghị
3.3.1 Kiến nghị đối với Bộ tài chính
Bộ tài chính cần ban hành các văn bản điều chỉnh hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu và mở rộng thêm các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sao cho đối với mỗi loại hình công ty khác nhau, việc áp dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp khác nhau sẽ phù hợp hơn và tăng tính chính xác cho các doanh nghiệp định giá Các văn bản hướng dẫn thi hành cần cụ thể, dễ hiểu, dễ dàng cho các Công ty chứng khoán khi áp dụng trong quá trình định giá.
3.3.2 Kiến nghị đối với Nhà nước:
Hiện nay theo quy định tại nghị định 144/2004/NĐ-CP của Chính phủ về việc chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần, việc xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá được thực hiện bởi các tổ chức tài chính có chức năng định giá như công ty kiểm toán, công ty tư vấn, công ty chứng khoán các tổ chức tài chính này khi định giá doanh nghiệp phải đảm bảo được những cán bộ có trình độ sâu rộng, vững chắc trong lĩnh vực này hơn những cán bộ kiêm nhiệm Các tổ chức tài chính này khi định giá doanh nghiệp phải đảm bảo tính chuyên nghiệp, chính xác, đúng đắn và phải chịu trách nhiệm trước pháp luật về kết quả định giá của mình
Cải tiến phương pháp định giá hiện hành bằng cách nghiên cứu và ban hành một hệ thống văn bản quy định và hướng dẫn cụ thể việc định giá cho các loại tài sản trong doanh nghiệp (đặc biệt là giá trị sử dụng đất và lợi thế doanh nghiệp).
Xây dựng nhiều phương pháp định giá cho các đối tượng khác nhau để làm cho công tác định giá linh hoạt và khách quan hơn.
Mặc dù Chính phủ đã ban hành các văn bản pháp lý về quản lý và xử lý nợ tồn đọng đối với doanh nghiệp Nhà nước nhưng trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp vẫn gặp nhiều vướng mắc về vấn đề này Trong số các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá, có rất nhiều doanh nghiệp có tình hình tài chính phức tạp, hoạt động sản xuất kinh doanh có khó khăn, nợ ngân hàng không có khả năng thanh toán, nợ phải thu khó đòi lớn Quá trình xử lý vẫn gặp nhiều vướng mắc từ phía ngân hàng cho vay ( trong việc xoá nợ đọng lãi để bù lỗ) Đối với các khoản nợ mà doanh nghiệp vay quỹ Hỗ trợ phát triển chưa có hưỡng dẫn xử lý cụ thể.
Do đó, Nhà nước nên có chế tài bắt buộc các ngân hàng thương mại xử lý nợ cho các doanh nghiệp Nhà nước thực hiện chuyển đổi sở hữu nói chung cũng như các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá đồng thời bổ xung giải pháp xử lý nợ vay quỹ Hỗ trợ phát triển.
Sinh viên: Trần Thị Phượng Lớp: Thị trường chứng khoán 44
3.3.3 Kiến nghị đối với Các doanh nghiệp khi xác định giá trị doanh nghiệp
Các doanh nghiệp khi có nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp và ký hợp đồng tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp với Công ty chứng khoán cũng cần phải tạo những điều kiện thuận lợi cho Công ty chứng khoán trong quá trình định giá Doanh nghiệp cần cung cấp cho Công ty chứng khoán đầy đủ các Báo cáo cần thiết, các số liệu cần trung thực, chính xác, rõ ràng, tạo điều kiện dễ dàng cho Công ty chứng khoán thực hiện xác định giá trị doanh nghiệp.