(Luận văn) ứng dụng mô hình var để đo lường rủi ro danh mục nghiên cứu thực nghiệm cho danh mục đầu tư cổ phiếu các ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH lu an va n PHAN THỊ QUỲNH ANH tn to ie gh ĐỀ TÀI: p ỨNG DỤNG MƠ HÌNH VaR ĐỂ ĐO LƢỜNG RỦI RO oa nl w DANH MỤC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CHO d DANH MỤC ĐẦU TƢ CỔ PHIẾU CÁC NGÂN HÀNG an lu oi lm ul nf va THƢƠNG MẠI VIỆT NAM z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z gm @ Mã số: 60.34.02.01 m co l Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS NGƠ VI TRỌNG an Lu TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 n va ac th si TÓM TẮT Trong năm gần đây, ngành ngân hàng Việt Nam phải đối mặt với tình trạng bền vững hệ thống rủi ro khác gây tâm lý e ngại cho nhà đầu tư có ý định đầu tư nhóm cổ phiếu Do đó, việc cung cấp công cụ hỗ trợ nhà đầu tư cơng tác định lượng rủi ro danh mục nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng điều cần thiết Trong kỹ thuật khác áp dụng để phục vụ lu cho mục đích quản trị, đánh giá rủi ro danh mục đầu tư, mơ hình giá trị rủi ro VaR an va thực nhiều nước giới nhiên chưa áp dụng phổ biến n Việt Nam Luận văn tập trung nghiên cứu ứng dụng mơ hình VaR để đo lường rủi ro tn to danh mục đầu tư thông qua nghiên cứu số giá cổ phiếu NHTM niêm yết Việt ie gh Nam giai đoạn từ tháng 07/2006 đến tháng 04/2016, đồng thời sử dụng phương pháp p thống kê mơ hình tính tốn tỷ lệ vi phạm VR để kiểm định phù hợp mơ hình nl w VaR Để đạt mục tiêu này, đề tài ứng dụng mơ hình VaR với ước lượng phương oa sai thay đổi GARCH(1,1) giả định phân phối tỷ suất lợi nhuận phân phối d chuẩn Kết nghiên cứu cho thấy chuỗi tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư lu va an không theo phân phối chuẩn đồng mà có tượng “leptokurtosis” tức hàm xác nf suất có dài Đây ngun nhân làm cho mơ hình ước lượng VaR theo giả định oi lm ul phân phối chuẩn số trường hợp chưa có tính xác cao Từ cho thấy giả định phân phối có ý nghĩa quan trọng chất lượng dự báo z at nh mơ hình VaR Ngồi ra, kết kiểm định cho thấy chất lượng dự báo mô hình VaR khơng đồng mức rủi ro, mức rủi ro 5%, 2.5% mơ hình ước z @ tính VaR cho kết tốt so với mức rủi ro lại 1%, 0.5%, 0.1% Đồng l gm thời, nghiên cứu kích cỡ mẫu có ảnh hưởng đến tính xác ước lượng VaR Mặc dù cịn nhiều hạn chế, luận văn cung cấp thêm công cụ hữu ích m co cho nhà tài chính, nhà quản trị rủi ro việc định quản lý danh an Lu mục đầu tư hiệu n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Phan Thị Quỳnh Anh, học viên lớp cao học K15A, chuyên ngành Tài – Ngân hàng, trường Đại học Ngân hàng TP.Hồ Chí Minh, niên khóa 2013-2015 Tơi cam đoan: Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, lu an kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố n va trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn Tơi chịu trách nhiệm hồn tồn lời cam đoan ie gh tn to nguồn đầy đủ luận văn p TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2016 d oa nl w Tác giả nf va an lu oi lm ul Phan Thị Quỳnh Anh z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, muốn gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến giáo viên hướng dẫn tơi, TS Ngơ Vi Trọng – người tận tình hướng dẫn, góp ý tạo điều kiện cho tơi suốt trình nghiên cứu thực luận văn Ngồi ra, tơi xin bày tỏ biết ơn thầy cô trường Đại học Ngân hàng TP.Hồ Chí Minh, đặc biệt giáo Lê Hồ An Châu, người dạy cho lu kiến thức bổ ích năm học qua, khơng cịn hỗ trợ tơi an n va trình làm luận văn tn to Và cuối cùng, muốn gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè tơi, người ln ủng hộ động viên tơi lúc khó khăn để tơi hồn thành tốt luận gh p ie văn w Dù cố gắng, song luận văn khơng tránh khỏi sai sót Kính mong d oa nl nhận đóng góp, chia sẻ quý Thầy, Cơ để luận văn hồn thiện oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC HÌNH iii CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài lu an 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n va 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn gh tn to 1.5 Đóng góp nghiên cứu p ie CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ RỦI RO DANH MỤC VÀ MƠ HÌNH VaR oa nl w 2.1 Cơ sở lý thuyết rủi ro rủi ro danh mục đầu tư 2.1.1 Khái niệm rủi ro rủi ro danh mục đầu tư d an lu 2.1.2 Đo lường rủi ro 10 va 2.2 Cơ sở lý thuyết mơ hình giá trị rủi ro Value at risk (VaR) 13 ul nf 2.2.1 Lịch sử đời mơ hình giá trị rủi ro VaR 13 oi lm 2.2.2 Khái niệm Value at Risk (VaR) 14 z at nh 2.2.3 Điều kiện sử dụng mơ hình VaR 16 2.2.4 Các yếu tố ảnh hướng đến VaR 16 z 2.2.5 Hạn chế mơ hình VaR 18 @ gm 2.2.6 Các phương pháp tính VaR 18 l 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng Value at Risk để đo m co lường rủi ro danh mục đầu tư 21 an Lu CHƢƠNG 3: CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Cơ sở liệu 27 n va ac th si 3.2 Phương pháp nghiên cứu 28 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 38 4.1 Kết kiểm định phân phối chuẩn 38 4.2 Kết kiểm định tính dừng 41 4.3 Kết ước lượng GARCH (1,1) 42 4.4 Kết ước lượng VaR ngày tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư 43 4.5 Kết kiểm định ước lượng VaR mức ý nghĩa 43 lu an CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 50 n va 5.1 Kết luận 50 5.3 Hướng nghiên cứu mở rộng 54 gh tn to 5.2 Hạn chế đề tài 53 p ie TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si i DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lu an n va Giải thích ACB Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu BID Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam CTG Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam DMĐT Danh mục đầu tư EIB Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam FED Cục dự trữ liên bang Mỹ gh tn to Từ viết tắt p ie Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity Models Mơ hình phương sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy tổng quát MBB Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Quân Đội d oa nl w GARCH Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Quốc dân NHTM Ngân hàng thương mại SHB Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Nội STB Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín TTCK Thị trường chứng khốn oi lm ul nf va an lu NVB z gm @ VCB Giá trị rủi ro z at nh Value at Risk VaR Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam m co l an Lu n va ac th si ii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Các cổ phiếu NHTM Việt Nam niêm yết sàn chứng khoán 27 Bảng 3.2: Các danh mục đầu tư 29 Bảng 3.3: Bảng phân vị thứ 100p lợi nhuận chuẩn hóa 34 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 40 lu Bảng 4.2: Bảng tổng hợp hệ số  danh mục đầu tư 41 an Bảng 4.3: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) 42 va n Bảng 4.4: Kết tỷ lệ vi phạm VaR thực tế mức rủi ro 44 p ie gh tn to Bảng 4.5: Kết kiểm định ước lượng VaR thực tế mức rủi ro 44 d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si iii DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Thành phần rủi ro danh mục đầu tư 10 Hình 2.2: Phân phối xác suất tính VaR 15 Hình 4.1: Phân phối tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư 39 Hình 5.1: So sánh VaR Stress Test 55 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài Rủi ro luôn tồn khách quan tất hoạt động kinh tế, loại bỏ hồn tồn rủi ro mà kiểm sốt chúng Quản trị rủi ro kết hợp việc áp dụng sách kinh tế sử dụng công cụ để đo lường rủi ro tổn thất rủi ro mang lại Đây xem nhiệm vụ lu quan trọng kinh tế để hoạt động ổn định, tránh tổn thương an n va biến động, cú sốc kinh tế tạo tn to Lịch sử kinh tế giới chứng kiến nhiều đổ vỡ tổ chức gh định chế tài lớn, phải kể đến như: sụp đổ thị trường chứng khoán phố Wall p ie năm 1929, sụp đổ thị trường chứng khoán Paris năm 1882, khủng hoảng Đông w Nam Á năm 1997 bắt nguồn từ Thái Lan hay khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm oa nl 2008-2009 Một nguyên nhân chung khủng hoảng thị d trường tài thiếu vắng cơng cụ để quản lý đo lường rủi ro hiệu lu va an Mơ hình giá trị rủi ro (VaR) đời vào cuối năm 1980 định nf chế tài lớn phát triển, sử dụng phổ biến đầu năm 1990 VaR xây oi lm ul dựng dựa sở lý thuyết xác suất thống kê phương pháp đo lường rủi ro từ nhiều kỷ trước Với ưu điểm trội, VaR nhanh chóng trở thành cơng z at nh cụ để định chế tài phi tài nước lựa chọn để đo lường rủi ro danh mục đầu tư Từ năm 1994, với đời RiskMetric, gói sản phẩm ứng z dụng VaR mang thương hiệu công ty tách từ JPMorgan Chase, VaR @ gm áp dụng rộng rãi trở thành tiêu chuẩn việc đo lường giám sát rủi m co l ro tài tồn giới Vai trò VaR nhấn mạnh vào năm 1996 Ủy ban giám sát ngân hàng Basel cho phép định chế tài phi tài an Lu tính tốn u cầu vốn dựa mơ hình VaR nội Tuy sở khoa học VaR hình thành mơi trường ngân hàng n va ac th si 66 Danh mục Null Hypothesis: PORTFOLIO_RETURN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -36.60867 -3.963848 -3.412649 -3.128291 0.0000 lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values an va n Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PORTFOLIO_RETURN) Method: Least Squares Date: 10/16/16 Time: 18:46 Sample (adjusted): 10/28/2009 4/26/2016 Included observations: 1584 after adjustments p ie gh tn to Coefficient Std Error t-Statistic Prob PORTFOLIO_RETURN(-1) C @TREND("10/27/2009") -0.911083 -0.000661 4.91E-07 0.024887 0.000792 8.09E-07 -36.60867 -0.835575 0.606736 0.0000 0.4035 0.5441 d oa nl w Variable 0.458806 0.458121 0.015744 0.391886 4329.559 670.1584 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.10E-05 0.021388 -5.462827 -5.452661 -5.459050 2.006372 oi lm ul nf va an lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 67 Danh mục Null Hypothesis: PORTFOLIO_RETURN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -23.66868 -3.965192 -3.413307 -3.128681 0.0000 an *MacKinnon (1996) one-sided p-values n va p ie gh tn to Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PORTFOLIO_RETURN) Method: Least Squares Date: 10/16/16 Time: 18:51 Sample (adjusted): 9/17/2010 4/26/2016 Included observations: 1287 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob PORTFOLIO_RETURN(-1) D(PORTFOLIO_RETURN(-1)) D(PORTFOLIO_RETURN(-2)) D(PORTFOLIO_RETURN(-3)) C @TREND("9/13/2010") -1.748202 0.411729 0.271736 0.099761 -0.000361 -3.70E-07 0.073861 0.060704 0.045644 0.027821 0.001531 1.81E-06 -23.66868 6.782594 5.953326 3.585772 -0.235889 -0.204775 0.0000 0.0000 0.0000 0.0003 0.8136 0.8378 d oa nl w Variable 0.649656 0.648288 0.027363 0.959100 2808.203 475.0803 0.000000 oi lm ul nf va an lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000223 0.046139 -4.354628 -4.330572 -4.345598 1.955482 z at nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z m co l gm @ an Lu n va ac th si 68 Danh mục Null Hypothesis: PORTFOLIO_RETURN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -34.06012 -3.966473 -3.413933 -3.129052 0.0000 an *MacKinnon (1996) one-sided p-values n va p ie gh tn to Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PORTFOLIO_RETURN) Method: Least Squares Date: 10/16/16 Time: 18:55 Sample (adjusted): 11/02/2011 4/26/2016 Included observations: 1092 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob PORTFOLIO_RETURN(-1) C @TREND("11/01/2011") -1.021218 0.000362 2.05E-07 0.029983 0.000896 1.33E-06 -34.06012 0.403991 0.154954 0.0000 0.6863 0.8769 d oa nl w Variable lu 0.515906 0.515017 0.014790 0.238221 3053.475 580.2808 0.000000 oi lm ul nf va an R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.13E-05 0.021238 -5.586951 -5.573226 -5.581757 1.986754 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 69 Danh mục Null Hypothesis: PORTFOLIO_RETURN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -21.71134 -3.974737 -3.417967 -3.131441 0.0000 lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values an va n Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PORTFOLIO_RETURN) Method: Least Squares Date: 09/21/16 Time: 21:11 Sample (adjusted): 2/06/2014 4/26/2016 Included observations: 553 after adjustments p ie gh tn to Variable Std Error t-Statistic Prob PORTFOLIO_RETURN(-1) -0.922436 C 3.96E-05 @TREND("1/27/2014") 4.47E-07 0.042486 0.001876 5.87E-06 -21.71134 0.021127 0.076160 0.0000 0.9832 0.9393 d oa nl w Coefficient 0.461521 0.459562 0.022025 0.266806 1326.844 235.6973 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.81E-05 0.029960 -4.787864 -4.764453 -4.778717 1.992380 oi lm ul nf va an lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 70 Danh mục 10 Null Hypothesis: PORTFOLIO_RETURN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -40.59801 -3.961885 -3.411688 -3.127722 0.0000 lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values an va n Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PORTFOLIO_RETURN) Method: Least Squares Date: 10/16/16 Time: 19:01 Sample (adjusted): 7/13/2006 4/26/2016 Included observations: 2390 after adjustments p ie gh tn to Coefficient Std Error t-Statistic Prob PORTFOLIO_RETURN(-1) C @TREND("7/12/2006") -0.806847 -0.000291 2.82E-07 0.019874 0.000802 5.44E-07 -40.59801 -0.362614 0.518883 0.0000 0.7169 0.6039 d oa nl w Variable 0.408457 0.407962 0.019617 0.918549 6006.227 824.1061 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000103 0.025495 -5.023621 -5.016367 -5.020981 1.994217 oi lm ul nf va an lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 71 PHỤ LỤC KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG GARCH(1,1) VỚI GIẢ THIẾT PHÂN PHỐI CHUẨN Danh mục lu Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:06 Sample (adjusted): 2438 Included observations: 2437 after adjustments Convergence achieved after 20 iterations MA Backcast: Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) an n va p ie gh tn to Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -2.89E-05 -0.180022 0.292328 0.000395 0.181242 0.177898 -0.073123 -0.993268 1.643235 0.9417 0.3206 0.1003 9.717111 10.98253 24.23884 0.0000 0.0000 0.0000 Variable Variance Equation w d oa nl C RESID(-1)^2 GARCH(-1) lu 4.57E-06 0.025126 0.026260 0.030955 0.030158 0.021594 1.135024 6177.980 1.828326 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -8.50E-05 0.021928 -5.065228 -5.050952 -5.060038 oi lm -.18 -.29 z at nh Inverted AR Roots Inverted MA Roots ul nf va an R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 4.44E-05 0.275943 0.636523 z m co l gm @ an Lu n va ac th si 72 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:18 Sample (adjusted): 11/22/2006 4/26/2016 Included observations: 2344 after adjustments Convergence achieved after 76 iterations MA Backcast: 11/21/2006 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000115 -0.366519 0.453202 0.000241 0.176397 0.172221 -0.477211 -2.077813 2.631518 0.6332 0.0377 0.0085 18.55101 15.88152 88.07230 0.0000 0.0000 0.0000 n va Variable to Variance Equation p ie gh tn 8.77E-06 0.207956 0.779303 4.73E-07 0.014983 0.008848 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.022141 0.021306 0.022466 1.181531 6244.860 1.827410 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) an lu -.37 -.45 oi lm ul nf va Inverted AR Roots Inverted MA Roots -0.000161 0.022709 -5.323259 -5.308516 -5.317889 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 73 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:34 Sample (adjusted): 4/21/2009 4/26/2016 Included observations: 1749 after adjustments Convergence achieved after 24 iterations MA Backcast: 4/20/2009 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000854 0.958891 -0.967054 0.000390 0.017737 0.016537 -2.186878 54.06035 -58.47918 0.0288 0.0000 0.0000 6.183412 9.129880 51.25072 0.0000 0.0000 0.0000 n va Variable C RESID(-1)^2 GARCH(-1) 1.86E-05 0.141054 0.830403 3.01E-06 0.015450 0.016203 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.013887 0.012757 0.024305 1.031456 4221.829 1.878632 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter p ie gh tn to Variance Equation d oa nl w 6.17E-06 0.024462 -4.820845 -4.802091 -4.813912 an lu 96 97 oi lm ul nf va Inverted AR Roots Inverted MA Roots z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 74 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:40 Sample (adjusted): 7/01/2009 4/26/2016 Included observations: 1700 after adjustments Convergence achieved after 18 iterations MA Backcast: 6/30/2009 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) 0.000123 -0.199261 0.255702 0.000487 0.432690 0.427245 0.253023 -0.460517 0.598489 0.8003 0.6451 0.5495 6.132885 6.871201 23.85652 0.0000 0.0000 0.0000 tn to Variable Variance Equation p ie gh 4.66E-05 0.148716 0.744604 7.60E-06 0.021643 0.031212 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.004378 0.003205 0.020905 0.741625 4253.508 1.983438 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) -.20 -.26 oi lm ul nf va an lu Inverted AR Roots Inverted MA Roots 0.000258 0.020939 -4.997068 -4.977874 -4.989962 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 75 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:47 Sample (adjusted): 7/17/2009 4/26/2016 Included observations: 1688 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations MA Backcast: 7/16/2009 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000119 -0.358328 0.375106 0.000392 1.056489 1.050117 -0.303182 -0.339169 0.357204 0.7618 0.7345 0.7209 7.788002 8.511894 38.03115 0.0000 0.0000 0.0000 tn to Variable Variance Equation p ie gh 2.26E-05 0.169116 0.777525 2.91E-06 0.019868 0.020444 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.002963 0.001780 0.019869 0.665205 4397.360 1.859909 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) -.36 -.38 oi lm ul nf va an lu Inverted AR Roots Inverted MA Roots -3.48E-06 0.019887 -5.203033 -5.183727 -5.195883 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 76 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:53 Sample (adjusted): 10/28/2009 4/26/2016 Included observations: 1616 after adjustments Convergence achieved after iterations MA Backcast: 10/27/2009 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) 0.000141 -0.941724 0.948572 0.000305 0.007242 0.002594 0.463183 -130.0439 365.6845 0.6432 0.0000 0.0000 9.794703 13.00259 42.79026 0.0000 0.0000 0.0000 tn to Variable Variance Equation p ie gh 2.05E-05 0.259654 0.681842 2.09E-06 0.019969 0.015935 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.004747 0.003513 0.015885 0.406990 4616.013 1.828762 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) -.94 -.95 oi lm ul nf va an lu Inverted AR Roots Inverted MA Roots -0.000202 0.015913 -5.705461 -5.685457 -5.698037 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 77 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:58 Sample (adjusted): 9/14/2010 4/26/2016 Included observations: 1398 after adjustments Convergence achieved after 13 iterations MA Backcast: 9/13/2010 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000785 0.485032 -0.793882 0.000224 0.049941 0.031156 -3.504783 9.712106 -25.48106 0.0005 0.0000 0.0000 10.49565 11.07467 55.44680 0.0000 0.0000 0.0000 n va Variable C RESID(-1)^2 GARCH(-1) 4.03E-05 0.180695 0.778758 3.84E-06 0.016316 0.014045 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.117209 0.115943 0.027469 1.052629 3199.926 2.062425 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter p ie gh tn to Variance Equation d oa nl w -0.000435 0.029215 -4.569279 -4.546778 -4.560867 an lu 49 79 oi lm ul nf va Inverted AR Roots Inverted MA Roots z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 78 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/23/16 Time: 00:04 Sample (adjusted): 11/02/2011 4/26/2016 Included observations: 1114 after adjustments Convergence achieved after 33 iterations MA Backcast: 1/11/2011 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) 0.000341 0.720236 -0.769640 0.000327 0.131217 0.119763 1.043265 5.488906 -6.426347 0.2968 0.0000 0.0000 4.896281 7.849559 64.34128 0.0000 0.0000 0.0000 to Variable p ie gh tn Variance Equation 5.17E-06 0.095891 0.882036 1.06E-06 0.012216 0.013709 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.011338 0.009558 0.014852 0.245054 3224.573 1.981421 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) an lu 72 77 oi lm ul nf va Inverted AR Roots Inverted MA Roots 0.000511 0.014923 -5.778407 -5.751393 -5.768194 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 79 Danh mục Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/23/16 Time: 00:09 Sample (adjusted): 1/27/2014 4/26/2016 Included observations: 554 after adjustments Convergence achieved after 21 iterations MA Backcast: 1/26/2014 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000416 0.774088 -0.756392 0.000855 0.298954 0.312196 -0.486759 2.589325 -2.422810 0.6264 0.0096 0.0154 4.090461 5.123287 20.33111 0.0000 0.0000 0.0000 tn to Variable Variance Equation p ie gh 2.62E-05 0.236337 0.734699 6.41E-06 0.046130 0.036137 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.008257 0.004657 0.022000 0.266676 1394.026 1.890546 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter d oa nl w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) 77 76 oi lm ul nf va an lu Inverted AR Roots Inverted MA Roots 0.000136 0.022051 -5.010923 -4.964167 -4.992658 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 80 Danh mục 10 Dependent Variable: PORTFOLIO_RETURN Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/22/16 Time: 23:18 Sample (adjusted): 7/13/2006 4/26/2016 Included observations: 2437 after adjustments Convergence achieved after 19 iterations MA Backcast: 7/12/2006 Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) lu an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C AR(1) MA(1) -0.000140 -0.114313 0.260583 0.000287 0.136776 0.136185 -0.488186 -0.835764 1.913444 0.6254 0.4033 0.0557 8.360163 12.11959 68.22566 0.0000 0.0000 0.0000 tn to Variable Variance Equation gh p ie C RESID(-1)^2 GARCH(-1) w 8.36E-06 0.165815 0.818129 0.037305 0.036514 0.019789 0.953153 6564.552 1.878057 d oa nl R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.000113 0.020160 -5.382480 -5.368204 -5.377291 -.11 -.26 oi lm ul nf va an lu Inverted AR Roots Inverted MA Roots 1.00E-06 0.013682 0.011992 z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si