Luận văn tốt nghiệp phân tích động thái giá cổ phiếu và tính thanh khoản của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán vn

CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH Lời mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam trẻ, năm qua trải qua nhiều thăng trầm Sau bùng nổ thị trường mở cửa năm 2001 (chỉ số VN- Index đạt 570 điểm sau tháng), số chứng khoán rơi xuống điểm xuất phát đạt mức thấp 130 điểm vào năm 2003 Chu kỳ hình thành số VN-Index tăng tốc phía đỉnh cao xu nhiều khả tiếp tục tăng Có thể nói khởi sắc thị trường chứng khốn có tảng kinh tế vững phù hợp với tình hình phát triển kinh tế Việt Nam Thứ nhất, nhu cầu đầu tư tăng mạnh phản ánh tình hình khả quan kinh tế mức sống ngày nâng cao Đồng thời thời điểm với mức tiết kiệm 30% GDP, thị trường đầu tư truyền thống gặp nhiều bất ổn (thị trường đất đai ảm đạm, giá vàng biến động khó lường, tiền gửi tiết kiệm bị bào mịn lạm phát), nhiều người tìm đến thị trường chứng khốn Thứ hai, sau năm đời, kiến thức thị trường chứng khoán bước nâng cao Xu hướng cổ phần hoá qua đấu giá tạo kênh quan trọng cho người dân tiếp cận với cổ phiếu qua bước tham gia vào thị trường giao dịch Một điều cần nhấn mạnh sôi động thị trường HCM phần tảng băng trơi, phản ánh phần (thậm chí phần nhỏ) mức độ tham gia vào giao dịch chứng khoán người dân (giới đầu tư hoạt động mạnh thị trường OTC thị trường không thức quy mơ lớn hơn, hàng chất lượng cao cổ phiếu ngân hàng, cổ phiếu ngành dầu khí, điện, chưa niêm yết thị trường tập trung) Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TOÁN TÀI CHÍNH 45 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TỐN KINH Thứ ba, giới đầu tư nước ngồi ngày quan tâm đến thị trường chứng khoán Việt Nam Đầu tháng 2/2006, ngân hàng đầu tư hàng đầu giới Merrill Lynch đánh giá hội đầu tư vào chứng khoán Việt Nam cao; so sánh tốc độ tăng trưởng 33% VN-Index từ cuối năm 2004 với mức 25% Chỉ số Châu Á-Thái Bình Dương Morgan Stanley (Morgan Stanley Capital International Asia - Pacific index) Theo Merril Lynch nhà đầu tư nên dành 3% danh mục đầu tư vào Châu Á cho chứng khốn Việt Nam Với đánh giá tích cực này, kỳ vọng sóng đầu tư gián tiếp từ Mỹ Châu Âu vào TTCK Việt Nam năm Hiện nay, Merrill Lynch vừa ký thỏa thuận mở tài khoản đầu tư công ty chứng khoán TP HCM, đại diện quỹ đầu tư tầm cỡ khác Morgan Stanley, Goldman Sachs, JP Morgan Chase nhiều lần tới Việt Nam để thu thập thông tin khảo sát thị trường Thông điệp Merrill Lynch đăng tải rộng rãi báo chí nước, tạo hiệu ứng đẩy, khuyến khích nhà đầu tư nước mua cổ phiếu có chất lượng nhằm đón đầu sóng đầu tư đến từ bên Tuy nhiên thị trường chưa đủ độ "sâu" để bảo đảm cho tốc độ tăng trưởng nóng Uỷ ban Chứng khoán nhà nước lo ngại sốt chứng khốn ảnh hưởng đến hệ thống ngân hàng ngày nhiều nhà đầu tư cầm cố cổ phiếu vay tiền để tiếp tục đầu tư vào chứng khoán Theo số liệu cung cấp Trung tâm Chứng khoán HCM, tính vào ngày 20 tháng 3, có khoảng 13 triệu trái phiếu cầm cố ngân hàng cơng ty chứng khốn, có giá trị 751 nghìn tỷ VND (50 triệu USD) Những nhìn nhận đánh giá hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy việc áp dụng phát triển cơng cụ phân tích cần thiết Những phân tích giúp nhà đầu tư có đánh giá có Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH sở cho định đầu tư Đồng thời kết phân tích giúp nhà quản lý đưa định khách quan kịp thời để phát triển thị trường ổn định lành mạnh Như vậy, thấy việc đưa mơ hình, phương pháp tính tốn tốn học để phân tích biến động giá cổ phiếu thị trường Việt Nam cần thiết Xuất phát từ yêu cầu thực tế với kiến thức tiếp thu năm học chun ngành tốn tài gợi ý giáo viên hướng dẫn em chọn đề tài “ Phân tích động thái giá cổ phiếu tính khoản số cổ phiếu thị trường chứng khoán VN” làm đề tài chuyên đề thực tập tốt nghiệp Trong trình học tập trường kết hợp với thời gian thực tập cơng ty chứng khốn ngân hàng đầu tư phát triển BSC, giúp đỡ tận tình thầy cơng ty nói chung, phịng nghiên cứu phát triển nói riêng, em hoàn thành chuyên đề thực tập tốt nghiệp Em xin chân thành cám ơn Ban giám đốc công ty tập thể cán nhân viên tồn cơng ty đặc biệt cám ơn anh chị phòng nghiên cứu phát triển tạo điều kiện thuận lợi cho em trình thực tập, để em tìm hiểu nghiệp vụ cơng ty, tiếp cận với thực tế thị trường chứng khoán VN Em xin chân thành cám ơn PGS.TS Hồng Đình Tuấn tất thầy giáo mơn tốn tài chính, khoa tốn kinh tế hướng dẫn nhiệt tình để em hồn thành chuyên đề Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TOÁN TÀI CHÍNH 45 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH MỤC LỤC Lời mở đầu Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán sở lý thuyết cơng cụ tốn tài ………………………………………….6 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán (TTCK)……………………….6 1.1.1 Khái niệm, vai trò nguyên tắc hoạt động TTCK………… 1.1.2 Chứng khoán…………………………………………………… 11 1.1.3 Thị trường chứng khốn Việt Nam………………………………12 1.2 Lý thuyết cơng cụ tốn tài chính…………………………… 13 1.2.1 Lý thuyết kinh tế lượng……………………………………….13 1.2.2 Lý thuyết mơ hình định giá tài sản tài chính……………… 15 1.2.2.1 Mơ hình số thị trường (mơ hình số đơn)………… 15 1.2.2.2 Mơ hình CAPM……………………………………………15 1.2.2.3 Một số đặc điểm động thái giá cổ phiếu…………….17 1.2.2.4 Mơ hình chuyển động Brown hình học ( GBM- Geometrics Brownian Motion) hay mơ hình Samuelson……………… 17 1.2.2.5 Mơ hình phục hồi trung bình ( Mean Reversion Model)….19 Chương 2: Phân tích động thái giá tính khoản số cổ phiếu thị trường chứng khoán VN………………………………20 2.1 Đánh giá sơ bốn cổ phiếu chọn………………………… 20 2.1.1 Sử dụng mơ hình số thị trường…………………………… 20 2.1.1.1 Kiểm định tính dừng cổ phiếu…………………… 20 2.1.1.2 Áp dụng mơ hình số thị trường……………………… 21 2.1.2 Sử dụng mơ hình CAPM…………………………………………25 Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH 2.2 Phân tích động thái giá cổ phiếu………………………… 27 2.2.1 Học thuyết tính ngẫu nhiên ( Random Walk)…………………27 2.2.2 Những yếu tố định giá chứng khoán………………………28 2.2.2.1 Các yếu tố bản………………………………………… 28 2.2.2.2 Các yếu tố kỹ thuật…………………………………………29 2.2.2.3 Trạng thái thị trường……………………………………….30 2.2.3 Một số ngun lý bản…………………………………………31 2.2.4 Sử dụng mơ hình nhị phân mô tả động thái giá …………… 32 (Biomial Model) 2.2.4.1 Mơ hình…………………………………………………….32 2.2.4.2 Áp dụng cho cổ phiếu thị trường Việt Nam………… 33 2.2.4.3 Nhận xét……………………………………………… 33 2.2.5 Mơ tả động thái giá mơ hình chuyển động Brown…… 34 2.2.5.1 Khái niệm Martingale………………………………………34 2.2.5.2 Lập luận mơ hình GBM……………………………… 35 2.2.5.3 Kiểm định ước lượng tham số………………………36 2.2.6 Áp dụng mơ hình phục hồi trung bình để phân tích diễn biến giá ……………………………………… 39 2.2.6.1 Áp dụng chuỗi giá cổ phiếu……………………… 39 2.2.6.2 Nhận xét kết quả……………………………………46 2.3 Phân tích tính khoản chứng khốn…………………………50 2.3.1 Khái niệm tính khoản (liquidity)……………………….50 2.3.2 Sử dụng OLS để tìm hiểu tính khoản cổ phiếu……… 51 Kết luận……………………………………………………………………55 Phụ lục : Kiểm định cho chuỗi lợi suất bốn cổ phiếu……………….57 Phụ lục : Mô hình nhị phân…………………………………………62 Phụ lục 3: Kiểm định khuyết tật mơ hình xác định tham số mơ hình phục hồi trung bình…………………….64 Danh mục tài liệu tham khảo…………………………………………… 67 Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TOÁN TÀI CHÍNH 45 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khốn sở lý thuyết cơng cụ tốn tài 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán (TTCK) 1.1.1 Khái niệm, chức nguyên tắc hoạt động TTCK: * Khái niệm: Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại, nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn Bản chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư TTCK hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố TTCK phận thị trường tài chính.Trên TTCK giao dịch loại cơng cụ tài chính: cơng cụ tài thị trường tiền tệ, cơng cụ tài thị trường vốn Thị trường chứng khốn: thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khốn nhằm mục đích kiếm lời Đó thị trường tập trung thị trường phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch tổ chức tập trung theo địa điểm vật chất Hình thái điển hình TTCK tập trung Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), giao dịch tập trung địa điểm; lệnh Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch TTCK phi tập trung gọi thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới cơng ty chứng khốn phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giá thị trường hình thành theo phương thức thoả thuận * Chức TTCK: - Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội - Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích - Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TOÁN KINH TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao - Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm - Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ: Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế * Nguyên tắc hoạt động: - Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCK phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khoán cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TOÁN TÀI CHÍNH 45 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ KHOA TỐN KINH cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá - Ngun tắc cơng bằng: Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thơng tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định - Ngun tắc cơng khai: Chứng khốn loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, công ty chứng khốn tổ chức có liên quan - Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thơng qua tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khốn giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản - Ngun tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45 CHUN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP TẾ - Nguyên tắc đấu giá: KHOA TOÁN KINH Nguyên tắc dựa mối quan hệ cung cầu thị trường định * Các thành phần tham gia TTCK: - Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn - Nhà đầu tư: Là người thực mua bán chứng khoán TTCK Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trường với mục đích kiếm lời Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn - Các cơng ty chứng khốn: Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh - Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường ban Sinh viên: ĐỖ THỊ HẠNH TỐN TÀI CHÍNH 45