Nghiên cứu tính thanh khoản của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN ÁN 1. Những đóng góp về mặt học thuật, lý luận Thứ nhất, luận án đã xây dựng được hàm phân biệt nhằm tính điểm thanh khoản công ty (Liquidity Score - LS) dựa trên sự tổng hợp của ba chỉ tiêu đo lường tính thanh khoản gồm tỷ số thanh toán hiện tại, chu kỳ chuyển đổi tiền và tỷ số dòng tiền hoạt động kinh doanh. Cho đến thời điểm hiện tại, luận án là nghiên cứu đầu tiên tại Việt Nam sử dụng phương pháp phân tích tách biệt để xây dựng mô hình đo lường, đánh giá thanh khoản công ty một cách toàn diện và đầy đủ các khía cạnh, đồng thời xác định được ngưỡng phân biệt nhằm phân loại công ty có thanh khoản tốt và công ty có thanh khoản xấu. Thứ hai, luận án cũng xây dựng được mô hình xác định các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của công ty bao gồm nhân tố đặc thù doanh nghiệp và nhân tố kinh tế vĩ mô. Đây là một trong số ít các nghiên cứu tại Việt Nam đánh giá vai trò của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến tính thanh khoản công ty. Thứ ba, luận án đã xây dựng được mô hình ảnh hưởng của tính thanh khoản công ty đến tính thanh khoản cổ phiếu, và cho đến thời điểm hiện tại, đây là nghiên cứu đầu tiên tại Việt Nam đánh giá vai trò của tính thanh khoản trên phương diện tài chính của một công ty đến tính thanh khoản cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường của công ty đó. Cuối cùng, với bối cảnh nghiên cứu tại Việt Nam, cụ thể là các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, các kết quả nghiên cứu của luận án sẽ đóng góp cơ sở lý thuyết về tính thanh khoản công ty trên thế giới nói chung và là tài liệu tham khảo hữu ích cho các nhà quản trị cũng như các nhà đầu tư tại Việt Nam nói riêng. 2. Những phát hiện, đề xuất mới rút ra từ kết quả nghiên cứu Sử dụng phương pháp phân tích tách biệt để tính điểm thanh khoản thông qua hàm phân biệt LS với các tỷ số thanh khoản được tác giả đề xuất gồm tỷ số thanh toán hiện tại, chu kỳ chuyển đổi tiền và tỷ số dòng tiền hoạt động, kết quả của luận án cho thấy công ty có giá trị LS < -0,349 là công ty có thanh khoản tốt với lợi nhuận tạo ra từ tài sản đảm bảo để trang trải chi phí vốn trong kỳ; công ty có giá trị LS > 0,299 là công ty không thể đảm bảo trang trải chi phí vốn với lợi nhuận tạo ra trong kỳ và tương ứng với thanh khoản kém; và công ty có thanh khoản nằm trong diện cảnh báo khi -0,349 < LS < 0,299. Dựa vào kết quả này, các nhà quản trị cũng như các nhà đầu tư có thể sử dụng để tính toán và đối chiếu xem công ty mình quan tâm có điểm thanh khoản nằm trong vùng nào, từ đó có thể đưa ra đánh giá về tình hình thanh khoản của công ty đó. Kết quả nghiên cứu của luận án cho thấy tính thanh khoản công ty chịu tác động đáng kể bởi các nhân tố đặc thù doanh nghiệp gồm quy mô, đòn bẩy, số ngày vòng quay nợ phải thu, số ngày vòng quay hàng tồn kho, tăng trưởng doanh thu và chi phí tài sản cố định. Bên cạnh đó, tính thanh khoản công ty cũng chịu sự ảnh hưởng đáng kể bởi các điều kiện kinh tế vĩ mô của quốc gia gồm tổng sản phẩm quốc nội, lãi suất ngắn hạn và tỷ giá hối đoái. Vì vậy, để nâng cao tính thanh khoản của công ty, nhà quản trị cần quan tâm và hiểu rõ mối quan hệ giữa các nhân tố đặc thù của công ty và các nhân tố kinh tế vĩ mô với tính thanh khoản công ty, từ đó đưa ra những quyết định kinh doanh cũng như quyết định tài chính nhằm tránh rủi ro rơi vào tình trạng mất thanh khoản. Kết quả nghiên cứu của luận án cũng khẳng định rằng mức độ thanh khoản của cổ phiếu đang lưu hành của các công ty trên HOSE chịu sự ảnh hưởng đáng kể từ thanh khoản công ty. Cả hai loại thanh khoản này đều là vấn đề sống còn của công ty, đặc biệt là các công ty có cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán, do đó, nhà quản trị cần lưu ý việc duy trì tình trạng tốt của loại thanh khoản này phải đảm bảo không làm giảm sút loại thanh khoản còn lại.

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHƯƠNG HÀ NGHIÊN CỨU TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Đà Nẵng, năm 2022 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHƯƠNG HÀ NGHIÊN CỨU TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62340301 Người hướng dẫn: GS.TS Trương Bá Thanh Đà Nẵng, năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân tơi Tất liệu trích dẫn luận án đề có nguồn gốc rõ ràng Kết phân tích luận án chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tơi xin chịu trách nhiệm lời cam đoan NGHIÊN CỨU SINH NGUYỄN PHƯƠNG HÀ LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án Tiến sĩ này, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến GS TS Trương Bá Thanh - Người hướng dẫn Khoa học tận tình giúp đỡ tơi suốt q trình thực cơng trình nghiên cứu Cho phép gửi lời cảm ơn chân thành đến PGS TS Đặng Tùng Lâm Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng giúp đỡ tơi q trình xử lý số liệu luận án Tôi xin chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu, Q Thầy giáo, Cơ giáo Khoa Kế tốn - Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng tham gia quản lý, giảng dạy, quan tâm động viên giúp đỡ chun mơn để tơi hồn thành luận án Tôi xin gửi lời cảm ơn đến lãnh đạo Trường Đại học Tài - Kế tốn, nơi tơi cơng tác, tạo điều kiện giúp tơi hồn thành luận án Cuối cùng, sâu thẳm tận đáy lịng mình, tơi xin gửi lời cảm ơn yêu thương đến Gia đình, nơi tạo điều kiện vật chất, tinh thần để thực công việc học tập, nghiên cứu luận án Xin chân thành cảm ơn! Nghiên cứu sinh Nguyễn Phương Hà MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết luận án .1 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ TÍNH THANH KHOẢN CƠNG TY .8 1.1 Tính khoản cơng ty đo lường tính khoản cơng ty .8 1.1.1 Khái niệm tính khoản cơng ty 1.1.2 Ý nghĩa tính khoản cơng ty .10 1.1.3 Đo lường tính khoản cơng ty 11 1.2 Tính khoản cổ phiếu đo lường tính khoản cổ phiếu công ty 27 1.2.1 Khái niệm tính khoản cổ phiếu 27 1.2.2 Đo lường tính khoản cổ phiếu .27 1.3 Các lý thuyết liên quan đến tính khoản cơng ty .30 1.3.1 Lý thuyết ưa thích khoản (Liquidity Preference Theory) 30 1.3.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Information Asymmetry Theory) .32 1.3.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking-order Theory) 34 1.3.4 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 34 1.4 Tổng quan nghiên cứu 36 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu đo lường tính khoản công ty 36 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty .39 i 1.4.3 Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 66 1.5 Khoảng trống nghiên cứu 70 1.5.1 Khoảng trống nghiên cứu đo lường tính khoản cơng ty 70 1.5.2 Khoảng trống nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoảng cơng ty 71 1.5.3 Khoảng trống nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 75 2.1 Khung nghiên cứu 75 2.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu .77 2.2.1 Giả thuyết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty 77 2.2.2 Giả thuyết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu cơng ty .87 2.3 Xây dựng mơ hình phân tích 89 2.3.1 Mơ hình đo lường phân loại tính khoản cơng ty 89 2.3.2 Mơ hình phân tích hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty .94 2.3.3 Mơ hình phân tích hồi quy ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 95 2.4 Đo lường biến 95 2.4.1 Đo lường tính khoản công ty 95 2.4.2 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty 97 2.4.3 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty .99 2.5 Kỹ thuật phân tích 101 ii 2.5.1 Phân tích tách biệt (Discriminant Analysis) 101 2.5.2 Phân tích mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty .105 2.5.3 Phân tích mơ hình hồi quy ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty 107 2.6 Mẫu liệu nghiên cứu .109 2.6.1 Mẫu nghiên cứu .109 2.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 109 KẾT LUẬN CHƯƠNG 110 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 111 3.1 Thực trạng tính khoản cơng ty phân loại tính khoản cơng ty cơng ty niêm yết HOSE .111 3.1.1 Khái quát công ty niêm yết HOSE 111 3.1.2 Thực trạng tính khoản cơng ty công ty niêm yết HOSE 113 3.1.3 Kết phân tích tách biệt phân loại tính khoản cơng ty 115 3.2 Kết phân tích mơ hình hồi quy 120 3.2.1 Thống kê mô tả biến 120 3.2.2 Phân tích tương quan biến 124 3.2.3 Kết nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty .127 3.2.4 Kết ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty 143 KẾT LUẬN CHƯƠNG 149 CHƯƠNG 4: BÀN LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, HÀM Ý CHÍNH SÁCH 151 4.1 Bàn luận kết nghiên cứu 151 4.1.1 Về đo lường phân loại tính khoản cơng ty công ty niêm yết HOSE 151 iii 4.1.2 Về nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty cơng ty niêm yết HOSE 152 4.1.3 Về ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty niêm yết HOSE 160 4.2 Hàm ý sách .161 4.2.1 Hàm ý lý thuyết .161 4.2.2 Hàm ý quản trị .162 KẾT LUẬN CHƯƠNG 169 KẾT LUẬN 170 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt AGE Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh Thời gian hoạt động doanh nghiệp Age of firm ATD Số ngày vòng quay nợ phải thu Receivables Turnover Days CAPEX Chi tiêu tài sản cố định Capital Expenditure CaR Tỷ số toán tức thời Cash Ratio CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền Cash Conversion Cycle CF Tỷ số dòng tiền hoạt động kinh doanh CH Tỷ lệ nắm giữ tiền CNTT Công nghệ thông tin CR Tỷ số toán DN Doanh nghiệp EXR Tỷ giá hối đoái FEM Cash Holding Current Ratio Exchange Rate Mơ hình liệu bảng hiệu ứng cố định GDP Tổng sản phẩm quốc nội GMM Phương pháp ước lượng GMM HNX HOSE Operating Cash Flow ratio Fixed Effects Model Gross Domestic Product Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội Sở Giao dịch khoán thành phố Hồ Chí Minh Generalized Method of Moments Hanoi Stock Exchange Ho Chi Minh Stock Exchange HTK Hàng tồn kho ICP Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho Inventory Conversion Period INF Lạm phát Inflate v Từ viết tắt Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh IRR Lãi suất Interest Rate ITD Số ngày vòng quay hàng tồn kho Inventory Turnover Days LEV Địn bẩy tài Leverage LIQ Tính khoản cơng ty Liquidity MB MC OLS Tỷ số giá thị trường giá trị ghi sổ Giá trị vốn hoá thị trường Phương pháp ước lượng bình phương bé Maket to Book ratio Market Capitalization Ordinary Least Squares PDP Kỳ toán nhà cung cấp Payable Deferral Period QR Tỷ số toán nhanh Quick Ratio RCP Kỳ thu tiền khách hàng Receivable Conversion Period REM Mơ hình liệu bảng hiệu ứng ngẫu nhiên Random Effects Model ROA Tỷ số sinh lời tài sản ROE Tỷ số sinh lời vốn chủ sở hữu Return On Equity SG Tăng trưởng doanh thu Sales Growth SIZE Quy mô Size SLIQ Thanh khoản cổ phiếu Stock Liquidity TNHH Trách nhiệm hữu hạn TURN Giao dịch cổ phiếu VLĐR Vốn lưu động rịng WACC Chi phí sử dụng vốn bình qn Return On Assets Turnover vi Weighted Average Cost of Capital 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 SKG SMA SMB SMC SPM SRC SRF SSC ST8 STG STK SVC SVI SVT SZC SZL TAC TBC TCD TCH TCL TCM TCO TCR TCT TDC TDG TDH TDM TDW TEG TGG THG THI TIP 285 TIX 286 TLD 287 288 289 290 TLG TLH TMP TMS Sông Đà CTCP Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang CTCP Thiết bị Phụ tùng Sài Gòn CTCP Bia Sài Gòn - Miền Trung CTCP Đầu tư Thương mại SMC CTCP SPM CTCP Cao su Sao Vàng CTCP Searefico CTCP Giống trồng Miền Nam CTCP Siêu Thanh CTCP Kho vận Miền Nam CTCP Sợi Thế Kỷ CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gịn CTCP Bao bì Biên Hịa CTCP Cơng nghệ Sài Gịn Viễn Đơng CTCP Sonadezi Châu Đức CTCP Sonadezi Long Thành CTCP Dầu thực vật Tường An CTCP Thủy điện Thác Bà CTCP Đầu tư Phát triển Công nghiệp Vận tải CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài Hồng Huy CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công CTCP Vận tải Đa phương thức Duyên Hải CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương CTCP Đầu tư TDG GLOBAL CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP Nước Thủ Dầu Một CTCP Cấp nước Thủ Đức CTCP Năng lượng Bất động sản Trường Thành CTCP Louis Capital CTCP Đầu tư Xây dựng Tiền Giang CTCP Thiết bị Điện CTCP Phát triển Khu Cơng nghiệp Tín Nghĩa CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình CTCP Đầu tư Xây dựng Phát triển Đơ thị Thăng Long CTCP Tập đồn Thiên Long CTCP Tập đoàn Thép Tiến Lên CTCP Thủy điện Thác Mơ CTCP Transimex 196 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 TMT TN1 TNA TNC TNI TNT TPC TRA TRC TSC TTB TTE TTF TV2 TVT TYA 307 UDC 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 UIC VAF VCF VDP VFG VGC VHC VHM VIC VID VIP VIS VJC VMD VNE VNG VNL VNM VNS VOS VPD VPG VPH VPI VPS VRC CTCP Ơ tơ TMT CTCP Thương mại Dịch vụ TNS Holdings CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam CTCP Cao su Thống Nhất CTCP Tập đoàn Thành Nam CTCP Tập đoàn TNT CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP Traphaco CTCP Cao su Tây Ninh CTCP Vật tư Kỹ thuật nơng nghiệp Cần Thơ CTCP Tập đồn Tiến Bộ CTCP Đầu tư Năng lượng Trường Thịnh CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Tổng Công ty Việt Thắng CTCP Dây Cáp Điện Taya Việt Nam CTCP Xây dựng Phát triển Đô thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO CTCP Phân lân Nung chảy Văn Điển CTCP Vinacafé Biên Hòa CTCP Dược phẩm Trung ương VIDIPHA CTCP Khử trùng Việt Nam Tổng Cơng ty Viglacera CTCP Vĩnh Hồn CTCP Vinhomes Tập đoàn VINGROUP CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco CTCP Thép Việt Ý CTCP Hàng không Vietjet CTCP Y Dược phẩm Vimedimex Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Du lịch Thành Thành Công CTCP Logistics Vinalink CTCP Sữa Việt Nam CTCP Ánh Dương Việt Nam CTCP Vận tải Biển Việt Nam CTCP Phát triển Điện lực Việt Nam CTCP Đầu tư Thương mại Xuất nhập Việt Phát CTCP Vạn Phát Hưng CTCP Đầu tư Văn Phú - INVEST CTCP Thuốc sát trùng Việt Nam (VIPESCO) CTCP Bất động sản Đầu tư VRC 197 334 335 336 337 338 339 340 341 VRE VSC VSH VSI VTB VTO YBM YEG CTCP Vincom Retail CTCP Container Việt Nam CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp nước CTCP Viettronics Tân Bình CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco CTCP Khống sản Cơng nghiệp Yên Bái CTCP Tập đoàn Yeah1 198 PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,188*** (4,71) GDP SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,010** 0,007* 0,011 (0,81) 0,42 (1,01) -0,042*** (-2,76) -0,015 (-1,17) -0,019* (-1,75) 0,004*** (17,81) 0,004*** (12,29) 0,004*** (15,14) 0,004*** (8,36) 0,004*** (6,88) 0,004*** (10,56) -0,024 (-0,25) -0,065 (-0,60) 0,014 (0,22) -0,006 (-0,38) 0,006 (0,43) -0,005 (-0,48) 0,053*** (3,02) 0,027 (1,47) 0,028** (2,22) -2,651** 0,108 -1,368 (-2,00) (0,10) (-1,48) -0,000 0,000 -0,001 (-0,50) (0,04) (-0,81) 1,981*** 1,424*** 1,069*** (4,27) I (3,71) F (3,04) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,955 Kiểm định Hansen 0,877 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 199 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,193*** (4,80) IRR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 0,000 -0,001 (-0,45) (0,01) (-0,23) -0,042*** (-2,75) -0,015 (-1,17) -0,017 (-1,60) 0,004*** (17,84) 0,004*** (12,32) 0,004*** (14,93) 0,004*** (8,31) 0,004*** (6,87) 0,004*** (10,55) -0,023 (-0,25) -0,065 (-0,60) 0,023 (0,38) -0,005 (-0,34) 0,006 (0,39) -0,004 (-0,33) 0,052*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,025* (1,94) -2,648** 0,107 -1,265 (-1,99) (0,09) (-1,35) -0,000 0,000 -0,000 (-0,50) (0,04) (-0,55) 2,054*** 1,422*** 1,085*** (4,42) I (3,70) F (3,26) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,983 Kiểm định Hansen 0,794 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 200 PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,183*** (4,48) INF SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 -0,001 -0,001 (-0,68) (-0,58) (-0,60) -0,042*** (-2,74) -0,015 (-1,16) -0,010 (-0,99) 0,004*** (17,84) 0,004*** (12,27) 0,004*** (14,79) 0,004*** (8,33) 0,004*** (6,89) 0,004*** (10,40) -0,023 (-0,25) -0,064 (-0,59) 0,054 (0,86) -0,005 (-0,35) 0,004 (0,29) -0,004 (-0,35) 0,053*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,016 (1,38) -2,654** 0,057 -1,192 (-2,00) (0,05) (-1,30) -0,000 -0,001 -0,000 (-0,51) (-0,32) (-0,59) 2,051*** 1,448*** 0,891*** (4,42) I (3,81) F (2,77) I 2,667 2,667 2.666 0,5495 0,7034 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,937 Kiểm định Hansen 0,560 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 201 PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,180*** (4,51) EXR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 -0,001 0,000 (-0,43) (-0,44) (0,12) -0,042*** (-2,74) -0,014 (-1,15) -0,013 (-1,26) 0,004*** (17,81) 0,004*** (12,31) 0,004*** (15,16) 0,004*** (8,34) 0,004*** (6,85) 0,004*** (10,80) -0,023 (-0,25) -0,064 (-0,59) 0,038 (0,61) -0,004 (-0,27) 0,005 (0,39) -0,000 (-0,04) 0,053*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,024** (1,98) -2,613* 0,082 -1,167 (-1,97) (0,07) (-1,29) -0,000 -0,000 -0,000 (-0,48) (-0,14) (-0,51) 2,046*** 1,431*** 0,970*** (4,42) I (3,81) F (2,99) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,933 Kiểm định Hansen 0,669 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 202 PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,064** (2,05) GDP 0,124** 2,115* 0,201** (0,05) (0,90) (0,14) 53,984*** 60,197*** 46,566*** (9,79) (8,09) (9,45) 69,961*** 103,797*** 54,542*** (3,91) (3,96) (4,08) 0,912 0,369 -0,682 (0,43) (0,11) (-0,47) 60,543*** 62,606*** 59,668*** (5,35) (4,74) (6,22) 301,487* 121,874 191,793** (1,82) (0,63) (2,02) -0,111 -0,222 -0,073 (-0,90) (-0,55) (-0,74) -1.440,620*** -1.617,391*** -1.225,547*** (-8,97) (-7,49) (-8,51) I F I Số quan sát 2.667 2.667 2.666 R2 hiệu chỉnh 0,7389 0,7825 SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Kiểm định AR2 0,208 Kiểm định Hansen 0,315 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 203 PHỤ LỤC 07: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,071** (2,13) IRR SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,481 0,386 0,008 (1,10) (0,80) (0,02) 53,897*** (9,79) 60,232*** (8,09) 45,930*** (9,45) 69,470*** (3,87) 102,892*** (3,92) 50,848*** (3,92) 1,758 (0,81) 1,519 (0,43) -0,545 (-0,36) 60,594*** (5,35) 62,607*** (4,74) 58,046*** (5,94) 323,314* 140,199 173,409* (1,96) (0,71) (1,73) -0,096 0,192 -0,077 (-0,78) (0,47) (-0,77) -1.441,574*** -1.617,828*** -1.206,279*** (-9,00) I (-7,49) F (-8,60) I 2.667 2.667 2.666 0,7391 0,7825 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,221 Kiểm định Hansen 0,272 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 204 PHỤ LỤC 08: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,082** (2,43) INF SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,316 0,294 -0,181 (1,17) (1,02) (-0,70) 53,930*** (9,79) 60,238*** (8,09) 45,615*** (9,36) 69,630*** (3,89) 103,102*** (3,94) 52,523*** (3,91) 1,501 (0,70) 1,384 (0,40) -0,366 (-0,26) 60,575*** (5,35) 62,590*** (4,74) 59,982*** (6,31) 318,258* 141,099 191,155** (1,94) (0,72) (2,01) -0,099 0,158 -0,094 (-0,83) (0,39) (-0,98) -1.440,443*** -1.615,868*** -1.200,591*** (-9,00) I (-7,49) F (-8,53) I 2.667 2.667 2.666 0,7391 0,7825 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,271 Kiểm định Hansen 0,229 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 205 PHỤ LỤC 09: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,064* (1,88) EXR SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,244* 0,104* -0,352 (0,55) (0,23) (-0,95) 53,944*** (9,79) 60,236*** (8,10) 46,363*** (9,46) 69,765*** (3,89) 103,188*** (3,94) 54,710*** (3,98) 1,121 (0,52) 0,961 (0,28) -0,520 (-0,38) 60,563*** (5,35) 62,575*** (4,74) 60,097*** (6,29) 307,514* 130,748 189,722** (1,88) (0,67) (2,12) -0,106 -0,012 -0,071 (-0,89) (-0,03) (-0,75) -1.439,384*** -1.610,225*** -1.220,308*** (-8,99) I (-7,50) F (-8,62) I 2.667 2.667 2.666 0,7390 0,7824 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,206 Kiểm định Hansen 0,348 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 206 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,038*** (3,03) GDP SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,011** -0,010* -0,015* (-0,88) (-0,74) (-1,82) 0,179*** (12,52) 0,162*** (7,48) 0,178*** (13,18) 0,000 (1,27) 0,000 (0,20) 0,000** (2,05) -0,000 (-0,27) -0,000 (-0,70) -0,000 (-1,15) -0,301*** (-4,70) -0,300*** (-3,04) -0,213*** (-3,50) 0,000 (0,02) -0,011 (-0,50) -0,004 (-0,32) 0,389*** (17,30) 0,394*** (12,81) 0,384*** (17,10) 2,555** 3,501** 2,050** (2,38) (2,48) (2,29) 0,001 0,001 0,001 (1,50) (0,38) (1,15) -4,673*** -4,221*** -4,652*** (-10,59) I (-6,48) F (-11,13) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7486 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,331 Kiểm định Hansen 0,708 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 207 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,031** (2,36) IRR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,002* -0,005* -0,003* (-0,74) (-1,60) (-1,02) 0,180*** (12,58) 0,162*** (7,50) 0,182*** (13,61) 0,000 (1,34) 0,000 (0,20) 0,000** (2,44) -0,000 (-0,43) -0,000 (-0,71) -0,000 (-1,19) -0,298*** (-4,66) -0,293*** (-2,97) -0,204*** (-3,27) -0,006 (-0,57) -0,022 (-0,99) -0,018 (-1,48) 0,389*** (17,27) 0,393*** (12,83) 0,392*** (17,45) 2,394** 3,311** 1,734** (2,23) (2,37) (2,00) 0,001 -0,003 0,001 (1,27) (-1,25) (1,24) -4,733*** -4,145*** -4,846*** (-11,30) I (-6,27) F (-11,97) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7489 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,290 Kiểm định Hansen 0,422 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 208 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,034*** (2,68) INF SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,002 -0,003 -0,002 (-1,01) (-1,54) (-0,93) 0,180*** (12,61) 0,162*** (7,50) 0,186*** (13,92) 0,000 (1,32) 0,000 (0,15) 0,000** (2,57) -0,000 (-0,42) -0,000 (-0,69) -0,000 (-1,17) -0,298*** (-4,68) -0,296*** (-3,00) -0,202*** (-3,23) -0,006 (-0,57) -0,019 (-0,88) -0,013 (-1,07) 0,389*** (17,28) 0,394*** (12,84) 0,370*** (16,33) 2,390** 3,333** 1,350 (2,22) (2,38) (1,57) 0,001 -0,002 0,001 (1,29) (-0,85) (1,18) -4,738*** -4,190*** -4,951*** (-11,32) I (-6,39) F (-12,36) I 2,667 2,667 2.666 0,7416 0,7490 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,299 Kiểm định Hansen 0,413 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 209 PHỤ LỤC 13: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,036*** (2,89) EXR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,003 -0,004 -0,004 (-0,81) (-1,10) (-1,34) 0,180*** (12,62) 0,163*** (7,53) 0,180*** (13,08) 0,000 (1,31) 0,000 (0,16) 0,000*** (2,62) -0,000 (-0,41) -0,000 (-0,73) -0,000 (-1,47) -0,297*** (-4,68) -0,295*** (-3,00) -0,214*** (-3,44) -0,005 (-0,45) -0,016 (-0,74) -0,012 (-1,07) 0,389*** (17,27) 0,394*** (12,82) 0,375*** (15,99) 2,427** 3,396** 1,621* (2,26) (2,43) (1,86) 0,001 -0,001 0,000 (1,33) (-0,48) (1,09) -4,746*** -4,235*** -4,784*** (-11,37) I (-6,55) F (-11,57) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7488 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,316 Kiểm định Hansen 0,559 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 210 ... thành khung nghiên cứu luận án Những đóng góp luận án Kết nghiên cứu luận án có số đóng góp phương diện lý thuyết học thuật bối cảnh Việt Nam sau: 6.1 Về phương diện lý thuyết Thứ nhất, luận án. .. ngày để bán hàng tồn kho ICP tính sau: ICP = Vịng quay hàng tồn kho = 360 Vòng quay hàng tồn kho Với: Giá vốn hàng bán Giá trị hàng tồn kho bình quân Để đảm bảo tính quán nên giá vốn hàng bán lựa... tồn kho bán dễ dàng chúng bán thành phẩm, phận cấu thành sản phẩm hoàn thành, sản phẩm chuyên dụng  Hàng tồn kho thường bán tín dụng, phải trở thành khoản phải thu trước chuyển đổi thành tiền