MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của luận án Thanh khoản là một trong những chỉ số quan trọng nhất trong việc đánh giá tình hình tài chính của công ty. Theo Gary và Kenneth (1982), đo lường thanh khoản là một nội dung không thể thiếu khi phân tích tình hình tài chính của một công ty, nhất là trong việc định giá tín dụng, và các tỷ số thanh khoản thường được sử dụng khi tiến hành các nghiên cứu thực nghiệm trong kế toán. Subhanij (2010) tin rằng rủi ro thanh khoản trở nên phức tạp hơn do những phát triển ngày càng mạnh trên thị trường tài chính. Một công ty nên duy trì tính thanh khoản đầy đủ để đối mặt với các điều kiện bất ngờ như nhu cầu theo mùa vì nó có thể không có khả năng huy động được các quỹ tài chính từ các nguồn bên ngoài. Nếu xảy ra tình trạng thiếu hụt thanh khoản, công ty có thể không đáp ứng được các nghĩa vụ với nhà cung cấp, dẫn đến việc nhà cung cấp ngừng giao hàng, nguyên vật liệu gây cản trở quá trình sản xuất kinh doanh, không đạt được hiệu quả kinh tế theo quy mô và tăng chi phí sản xuất. Từ đó, có thể mất thị phần do khan hiếm sản phẩm, hàng hoá trên thị trường. Ngoài ra, các ngân hàng sẽ tính lãi suất cao hơn do công ty bị giảm doanh thu hoặc không có đủ tài sản thanh khoản, từ đó có thể dẫn đến phá sản. Như vậy việc phân tích tình hình thanh khoản giúp các nhà quản lý đánh giá được chính xác tình hình tài chính của công ty ở hiện tại và nhận biết các dấu hiệu trong tương lai để kịp thời ngăn chặn công ty rơi vào tình huống mất thanh khoản dẫn đến phá sản. Do đó, nghiên cứu các vấn đề liên quan đến tính thanh khoản công ty luôn là đề tài thu hút đối với nhiều nhà kinh tế học và đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện ở nhiều quốc gia với điều kiện kinh tế xã hội khác nhau. Trên thế giới, việc nghiên cứu về tính thanh khoản công ty, chủ yếu nghiên cứu riêng lẻ hoặc tính thanh khoản công ty được đo lường bằng các chỉ tiêu khác nhau (xem Richards và Laughin, 1980; Ryu và Jang, 2004; Kirkham, 2012; Atieh, 2014; Lin và cộng sự, 2014; Billah và cộng sự, 2015, v.v), hoặc các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản công ty (xem Kim và Sherman, 1998; Bruinshoofd và Kool, 2004; Uyar, 2009; Bhutto và cộng sự, 2011; Denčič-Mihajlov và Malenović, 2015, v.v), hoặc tính thanh khoản công ty ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty (xem Saleem và Rehman, 2011; Garanina và Petrova, 2015; Akinleye và Ogunleye, 2019, v.v), hoặc mối quan hệ giữa tính thanh khoản của tài sản mà công ty đang nắm giữ và tính thanh khoản cổ phiếu của công ty đó. Mặt khác, khi nghiên cứu về tính thanh khoản công ty hầu hết các tác giả chỉ thực hiện nghiên cứu dựa trên từng phương pháp đo lường tính thanh khoản cụ thể, mà chưa có sự tổng hợp các phương pháp để có thể đánh giá tính thanh khoản công ty ở đầy đủ khía cạnh và tổng quát nhất. Tại Việt Nam, nghiên cứu về tính thanh khoản công ty cũng dần được các học giả quan tâm trong những năm gần đây. Các nghiên cứu chủ yếu tập trung vào hai nội dung, hoặc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản công ty (xem Nguyễn Phương Hà, 2014; Trương Hồng Trình và Phan Thị Thuý Mai, 2016; Hà Thị Kim Phượng, 2018; Trần Mạnh Dũng và Nguyễn Nam Tài, 2018…), hoặc kiểm tra sự khác biệt về tính thanh khoản công ty khi sử dụng các chỉ tiêu đo lường khác nhau (xem Phạm Quang Tín và cộng sự, 2017). Các nghiên cứu này được đã có đóng góp bằng chứng thực nghiệm trong lĩnh vực tính thanh khoản công ty ở Việt Nam, tuy nhiên, các nghiên cứu còn khá rời rạc, tính thanh khoản công ty được xem xét riêng biệt với các chỉ tiêu đo lường khác nhau và chưa có nghiên nào xây dựng một phương pháp đo lường có thể đánh giá tính thanh khoản công ty một cách tổng quát và đầy đủ các khía cạnh. Ngoài ra, hiện nay khi nói đến tính thanh khoản của một công ty, đặc biệt là đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán, thì các nhà quản trị hay các nhà đầu tư sẽ quan tâm đến hai nội dung là tính thanh khoản công ty (thể hiện khả năng thanh toán trong ngắn hạn) và tính thanh khoản cổ phiếu mà công ty phát hành đang được giao dịch trên thị trường chứng khoán. Trên thế giới đã có một số học giả nghiên cứu về mối quan hệ giữa hai loại thanh khoản này của công ty, tuy nhiên, ở Việt Nam chưa có nghiên cứu nào về vấn đề này. Bên cạnh những khoản trống của một số nghiên cứu điển hình đã được trình bày ở trên, thực trạng hoạt động kinh doanh kém hiệu quả dẫn đến phá sản và giải thể của các doanh nghiệp trên cả nước gia tăng hàng năm là vấn đề rất đáng quan tâm. TheoTổng cục Thống kê, trong năm 2019 cả nước có hơn 28.731 doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn (tăng 5,9%), 43.711 doanh nghiệp chờ giải thể (tăng 41,7%), 16.840 doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể (tăng 3,2%). Trung bình mỗi tháng có 7.440 doanh nghiệp rút lui khỏi thị trường. Có nhiều nguyên nhân khách quan và chủ quan dẫn đến việc công ty giải thể, trong đó có hai nguyên nhân chính: Một là, do sự yếu kém trong việc quản lý hoạt động kinh doanh, bên cạnh một số ít công ty kịp thời thích nghi với tình hình kinh tế thị trường thì nhiều công ty không có những phương án hoạt động kinh doanh phù hợp dẫn đến thua lỗ; Hai là, do dự yếu kém trong việc quản lý tài chính, chủ yếu do sử dụng tài sản không hiệu quả, rủi ro thanh khoản có thể phát sinh, đây được xem là rủi ro khó khăn nhất so với các rủi ro tài chính khác. Ngoài ra, đối với những công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán thì ngoài tính thanh khoản công ty thì tính thanh khoản cổ phiếu cũng là vấn đề luôn được nhà quản lý cũng như các nhà đầu tư rất quan tâm. Các công ty có hoạt động kinh doanh kém hiệu quả liên tục trong ba năm sẽ rơi vào diện yêu cầu huỷ niêm yết bắt buộc. Theo công bố của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, trong năm 2019 có đến 25 công ty niêm yết trên cả hai Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội bị yêu cầu huỷ niêm yết bắt buộc. Xuất phát từ những lý do trên, trong bối cảnh nền kinh tế mới nổi tại Việt Nam thì vấn đề đặt ra là cần có một nghiên cứu nhằm đánh giá được thực trạng tính thanh khoản công ty một cách đầy đủ các khía cạnh nhất, xác định xem tính thanh khoản công ty chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố nào và tính thanh khoản công ty có ảnh hưởng đến tính thanh khoản cổ phiếu của công ty đó hay không là hết sức cần thiết. Đó là lý do tác giả chọn đề tài “Nghiên cứu tính thanh khoản của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” làm luận án tiến sĩ. 2. Mục tiêu nghiên cứu
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHƯƠNG HÀ NGHIÊN CỨU TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Đà Nẵng, năm 2022 MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết luận án .1 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ TÍNH THANH KHOẢN CƠNG TY .8 1.1 Tính khoản cơng ty đo lường tính khoản cơng ty .8 1.1.1 Khái niệm tính khoản công ty 1.1.2 Ý nghĩa tính khoản cơng ty .10 1.1.3 Đo lường tính khoản công ty 11 1.2 Tính khoản cổ phiếu đo lường tính khoản cổ phiếu cơng ty 27 1.2.1 Khái niệm tính khoản cổ phiếu 27 1.2.2 Đo lường tính khoản cổ phiếu .27 1.3 Các lý thuyết liên quan đến tính khoản cơng ty .30 1.3.1 Lý thuyết ưa thích khoản (Liquidity Preference Theory) 30 1.3.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Information Asymmetry Theory) .32 1.3.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking-order Theory) 34 1.3.4 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 34 1.4 Tổng quan nghiên cứu 36 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu đo lường tính khoản công ty 36 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty .39 i 1.4.3 Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 66 1.5 Khoảng trống nghiên cứu 70 1.5.1 Khoảng trống nghiên cứu đo lường tính khoản cơng ty 70 1.5.2 Khoảng trống nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoảng cơng ty 71 1.5.3 Khoảng trống nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 75 2.1 Khung nghiên cứu 75 2.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu .77 2.2.1 Giả thuyết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty 77 2.2.2 Giả thuyết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty .87 2.3 Xây dựng mơ hình phân tích 89 2.3.1 Mơ hình đo lường phân loại tính khoản cơng ty 89 2.3.2 Mơ hình phân tích hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty .94 2.3.3 Mô hình phân tích hồi quy ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu 95 2.4 Đo lường biến 95 2.4.1 Đo lường tính khoản cơng ty 95 2.4.2 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty 97 2.4.3 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty .99 2.5 Kỹ thuật phân tích 101 ii 2.5.1 Phân tích tách biệt (Discriminant Analysis) 101 2.5.2 Phân tích mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty .105 2.5.3 Phân tích mơ hình hồi quy ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty 107 2.6 Mẫu liệu nghiên cứu .109 2.6.1 Mẫu nghiên cứu .109 2.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 109 KẾT LUẬN CHƯƠNG 110 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 111 3.1 Thực trạng tính khoản cơng ty phân loại tính khoản cơng ty công ty niêm yết HOSE .111 3.1.1 Khái quát công ty niêm yết HOSE 111 3.1.2 Thực trạng tính khoản cơng ty công ty niêm yết HOSE 113 3.1.3 Kết phân tích tách biệt phân loại tính khoản cơng ty 115 3.2 Kết phân tích mơ hình hồi quy 120 3.2.1 Thống kê mô tả biến 120 3.2.2 Phân tích tương quan biến 124 3.2.3 Kết nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty .127 3.2.4 Kết ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu công ty 143 KẾT LUẬN CHƯƠNG 149 CHƯƠNG 4: BÀN LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, HÀM Ý CHÍNH SÁCH 151 4.1 Bàn luận kết nghiên cứu 151 4.1.1 Về đo lường phân loại tính khoản công ty công ty niêm yết HOSE 151 iii 4.1.2 Về nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty công ty niêm yết HOSE 152 4.1.3 Về ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu cơng ty niêm yết HOSE 160 4.2 Hàm ý sách .161 4.2.1 Hàm ý lý thuyết .161 4.2.2 Hàm ý quản trị .162 KẾT LUẬN CHƯƠNG 169 KẾT LUẬN 170 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt AGE Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh Thời gian hoạt động doanh nghiệp Age of firm ATD Số ngày vòng quay nợ phải thu Receivables Turnover Days CAPEX Chi tiêu tài sản cố định Capital Expenditure CaR Tỷ số toán tức thời Cash Ratio CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền Cash Conversion Cycle CF Tỷ số dòng tiền hoạt động kinh doanh CH Tỷ lệ nắm giữ tiền CNTT Công nghệ thơng tin CR Tỷ số tốn DN Doanh nghiệp EXR Tỷ giá hối đoái FEM Cash Holding Current Ratio Exchange Rate Mơ hình liệu bảng hiệu ứng cố định GDP Tổng sản phẩm quốc nội GMM Phương pháp ước lượng GMM HNX HOSE Operating Cash Flow ratio Fixed Effects Model Gross Domestic Product Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội Sở Giao dịch khoán thành phố Hồ Chí Minh Generalized Method of Moments Hanoi Stock Exchange Ho Chi Minh Stock Exchange HTK Hàng tồn kho ICP Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho Inventory Conversion Period INF Lạm phát Inflate v Từ viết tắt Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh IRR Lãi suất Interest Rate ITD Số ngày vòng quay hàng tồn kho Inventory Turnover Days LEV Địn bẩy tài Leverage LIQ Tính khoản công ty Liquidity MB MC OLS Tỷ số giá thị trường giá trị ghi sổ Giá trị vốn hố thị trường Phương pháp ước lượng bình phương bé Maket to Book ratio Market Capitalization Ordinary Least Squares PDP Kỳ toán nhà cung cấp Payable Deferral Period QR Tỷ số toán nhanh Quick Ratio RCP Kỳ thu tiền khách hàng Receivable Conversion Period REM Mơ hình liệu bảng hiệu ứng ngẫu nhiên Random Effects Model ROA Tỷ số sinh lời tài sản ROE Tỷ số sinh lời vốn chủ sở hữu Return On Equity SG Tăng trưởng doanh thu Sales Growth SIZE Quy mô Size SLIQ Thanh khoản cổ phiếu Stock Liquidity TNHH Trách nhiệm hữu hạn TURN Giao dịch cổ phiếu VLĐR Vốn lưu động rịng WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân Return On Assets Turnover vi Weighted Average Cost of Capital DANH MỤC CÁC BẢNG Ký hiệu Bảng 1.1 Bảng 1.2 Bảng 1.3 Bảng 1.4 Bảng 1.5 Bảng 3.1 Tên Tổng hợp nghiên cứu đo lường, so sánh tính khoản cơng ty Tổng hợp nghiên cứu giới ảnh hưởng nhân tố đặc thù cơng ty đến tính khoản cơng ty Tổng hợp nghiên cứu giới ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến tính khoản cơng ty Tổng hợp nghiên cứu Việt Nam nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản cơng ty Tổng hợp nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu Cơ cấu ngành nghề công ty niêm yết lựa chọn nghiên cứu Trang 38 54 61 65 69 111 Bảng 3.2 Thống kê mô tả thời gian hoạt động công ty 112 Bảng 3.3 Thống kê mô tả tính khoản cơng ty 113 Bảng 3.4 Thống kê mơ tả nhóm phân loại 116 Bảng 3.5 Kiểm định Anova 117 Bảng 3.6 Kiểm định Wilk’s Lamda 117 Bảng 3.7 Hệ số hàm phân biệt 117 Bảng 3.8 Thống kê mô tả giá trị LS hai nhóm phân loại 118 Bảng 3.9 Giá trị centroid nhóm 118 Bảng 3.10 Kết phân loại 119 Bảng 3.11 Thống kê mô tả biến 120 Bảng 3.12 Ma trận hệ số tương quan biến 126 Bảng 3.13 Bảng 3.14 Kết phân tích mơ hình hồi quy tỷ số tốn với nhân tố đặc thù công ty Kết phân tích mơ hình hồi quy OLS tỷ số toán với nhân tố kinh tế vĩ mô vii 127 130 Ký hiệu Bảng 3.15 Bảng 3.16 Bảng 3.17 Bảng 3.18 Bảng 3.19 Bảng 3.20 Bảng 3.21 Bảng 3.22 Bảng 3.23 Bảng 3.24 Tên Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM tỷ số toán với nhân tố kinh tế vĩ mơ Kết hồi quy mơ hình hồi quy Sys-GMM tỷ số toán với nhân tố kinh tế vĩ mơ Kết phân tích mơ hình hồi quy chu kỳ chuyển đổi tiền với nhân tố đặc thù công ty Kết phân tích mơ hình hồi quy OLS Chu kỳ chuyển đổi tiền với nhân tố kinh tế vĩ mơ Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM Chu kỳ chuyển đổi tiền với nhân tố kinh tế vĩ mơ Kết hồi quy mơ hình hồi quy Sys-GMM Chu kỳ chuyển đổi tiền với nhân tố kinh tế vĩ mô Kết phân tích mơ hình hồi quy tỷ số dịng tiền hoạt động kinh doanh với nhân tố đặc thù cơng ty Kết phân tích mơ hình hồi quy OLS tỷ số dòng tiền hoạt động kinh doanh với nhân tố kinh tế vĩ mô Kết phân tích mơ hình hồi quy FEM tỷ số toán với nhân tố kinh tế vĩ mơ Kết hồi quy mơ hình hồi quy Sys-GMM tỷ số toán với nhân tố kinh tế vĩ mô Trang 131 132 133 135 136 137 138 141 142 143 Bảng 3.25 Tỷ số tốn tính khoản cổ phiếu 144 Bảng 3.26 Chu kỳ chuyển đổi tiền tính khoản cổ phiếu 145 Bảng 3.27 Bảng 3.28 Bảng 3.29 Tỷ số dòng tiền hoạt động kinh doanh tính khoản cổ phiếu Tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoản công ty Tổng hợp kết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cơng ty đến tính khoản cổ phiếu viii 148 151 151 DANH MỤC HÌNH Ký hiệu Hình 2.1 Tên Khung nghiên cứu Trang 76 ix 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 SKG SMA SMB SMC SPM SRC SRF SSC ST8 STG STK SVC SVI SVT SZC SZL TAC TBC TCD TCH TCL TCM TCO TCR TCT TDC TDG TDH TDM TDW TEG TGG THG THI TIP 285 TIX 286 TLD 287 288 289 290 TLG TLH TMP TMS Sông Đà CTCP Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang CTCP Thiết bị Phụ tùng Sài Gòn CTCP Bia Sài Gòn - Miền Trung CTCP Đầu tư Thương mại SMC CTCP SPM CTCP Cao su Sao Vàng CTCP Searefico CTCP Giống trồng Miền Nam CTCP Siêu Thanh CTCP Kho vận Miền Nam CTCP Sợi Thế Kỷ CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn CTCP Bao bì Biên Hịa CTCP Cơng nghệ Sài Gịn Viễn Đông CTCP Sonadezi Châu Đức CTCP Sonadezi Long Thành CTCP Dầu thực vật Tường An CTCP Thủy điện Thác Bà CTCP Đầu tư Phát triển Công nghiệp Vận tải CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài Hồng Huy CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công CTCP Vận tải Đa phương thức Duyên Hải CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương CTCP Đầu tư TDG GLOBAL CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP Nước Thủ Dầu Một CTCP Cấp nước Thủ Đức CTCP Năng lượng Bất động sản Trường Thành CTCP Louis Capital CTCP Đầu tư Xây dựng Tiền Giang CTCP Thiết bị Điện CTCP Phát triển Khu Công nghiệp Tín Nghĩa CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình CTCP Đầu tư Xây dựng Phát triển Đô thị Thăng Long CTCP Tập đoàn Thiên Long CTCP Tập đoàn Thép Tiến Lên CTCP Thủy điện Thác Mơ CTCP Transimex 196 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 TMT TN1 TNA TNC TNI TNT TPC TRA TRC TSC TTB TTE TTF TV2 TVT TYA 307 UDC 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 UIC VAF VCF VDP VFG VGC VHC VHM VIC VID VIP VIS VJC VMD VNE VNG VNL VNM VNS VOS VPD VPG VPH VPI VPS VRC CTCP Ơ tơ TMT CTCP Thương mại Dịch vụ TNS Holdings CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam CTCP Cao su Thống Nhất CTCP Tập đoàn Thành Nam CTCP Tập đoàn TNT CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP Traphaco CTCP Cao su Tây Ninh CTCP Vật tư Kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ CTCP Tập đoàn Tiến Bộ CTCP Đầu tư Năng lượng Trường Thịnh CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Tổng Công ty Việt Thắng CTCP Dây Cáp Điện Taya Việt Nam CTCP Xây dựng Phát triển Đô thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO CTCP Phân lân Nung chảy Văn Điển CTCP Vinacafé Biên Hòa CTCP Dược phẩm Trung ương VIDIPHA CTCP Khử trùng Việt Nam Tổng Công ty Viglacera CTCP Vĩnh Hoàn CTCP Vinhomes Tập đoàn VINGROUP CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco CTCP Thép Việt Ý CTCP Hàng không Vietjet CTCP Y Dược phẩm Vimedimex Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Du lịch Thành Thành Công CTCP Logistics Vinalink CTCP Sữa Việt Nam CTCP Ánh Dương Việt Nam CTCP Vận tải Biển Việt Nam CTCP Phát triển Điện lực Việt Nam CTCP Đầu tư Thương mại Xuất nhập Việt Phát CTCP Vạn Phát Hưng CTCP Đầu tư Văn Phú - INVEST CTCP Thuốc sát trùng Việt Nam (VIPESCO) CTCP Bất động sản Đầu tư VRC 197 334 335 336 337 338 339 340 341 VRE VSC VSH VSI VTB VTO YBM YEG CTCP Vincom Retail CTCP Container Việt Nam CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước CTCP Viettronics Tân Bình CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco CTCP Khống sản Cơng nghiệp n Bái CTCP Tập đồn Yeah1 198 PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,188*** (4,71) GDP SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,010** 0,007* 0,011 (0,81) 0,42 (1,01) -0,042*** (-2,76) -0,015 (-1,17) -0,019* (-1,75) 0,004*** (17,81) 0,004*** (12,29) 0,004*** (15,14) 0,004*** (8,36) 0,004*** (6,88) 0,004*** (10,56) -0,024 (-0,25) -0,065 (-0,60) 0,014 (0,22) -0,006 (-0,38) 0,006 (0,43) -0,005 (-0,48) 0,053*** (3,02) 0,027 (1,47) 0,028** (2,22) -2,651** 0,108 -1,368 (-2,00) (0,10) (-1,48) -0,000 0,000 -0,001 (-0,50) (0,04) (-0,81) 1,981*** 1,424*** 1,069*** (4,27) I (3,71) F (3,04) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,955 Kiểm định Hansen 0,877 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 199 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,193*** (4,80) IRR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 0,000 -0,001 (-0,45) (0,01) (-0,23) -0,042*** (-2,75) -0,015 (-1,17) -0,017 (-1,60) 0,004*** (17,84) 0,004*** (12,32) 0,004*** (14,93) 0,004*** (8,31) 0,004*** (6,87) 0,004*** (10,55) -0,023 (-0,25) -0,065 (-0,60) 0,023 (0,38) -0,005 (-0,34) 0,006 (0,39) -0,004 (-0,33) 0,052*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,025* (1,94) -2,648** 0,107 -1,265 (-1,99) (0,09) (-1,35) -0,000 0,000 -0,000 (-0,50) (0,04) (-0,55) 2,054*** 1,422*** 1,085*** (4,42) I (3,70) F (3,26) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,983 Kiểm định Hansen 0,794 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 200 PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,183*** (4,48) INF SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 -0,001 -0,001 (-0,68) (-0,58) (-0,60) -0,042*** (-2,74) -0,015 (-1,16) -0,010 (-0,99) 0,004*** (17,84) 0,004*** (12,27) 0,004*** (14,79) 0,004*** (8,33) 0,004*** (6,89) 0,004*** (10,40) -0,023 (-0,25) -0,064 (-0,59) 0,054 (0,86) -0,005 (-0,35) 0,004 (0,29) -0,004 (-0,35) 0,053*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,016 (1,38) -2,654** 0,057 -1,192 (-2,00) (0,05) (-1,30) -0,000 -0,001 -0,000 (-0,51) (-0,32) (-0,59) 2,051*** 1,448*** 0,891*** (4,42) I (3,81) F (2,77) I 2,667 2,667 2.666 0,5495 0,7034 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,937 Kiểm định Hansen 0,560 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 201 PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN TỶ SỐ THANH TOÁN HIỆN TẠI Biến OLS FEM Sys-GMM CR CR CR L.CR 0,180*** (4,51) EXR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,001 -0,001 0,000 (-0,43) (-0,44) (0,12) -0,042*** (-2,74) -0,014 (-1,15) -0,013 (-1,26) 0,004*** (17,81) 0,004*** (12,31) 0,004*** (15,16) 0,004*** (8,34) 0,004*** (6,85) 0,004*** (10,80) -0,023 (-0,25) -0,064 (-0,59) 0,038 (0,61) -0,004 (-0,27) 0,005 (0,39) -0,000 (-0,04) 0,053*** (3,00) 0,027 (1,47) 0,024** (1,98) -2,613* 0,082 -1,167 (-1,97) (0,07) (-1,29) -0,000 -0,000 -0,000 (-0,48) (-0,14) (-0,51) 2,046*** 1,431*** 0,970*** (4,42) I (3,81) F (2,99) I 2,667 2,667 2.666 0,5494 0,7033 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,933 Kiểm định Hansen 0,669 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 202 PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,064** (2,05) GDP 0,124** 2,115* 0,201** (0,05) (0,90) (0,14) 53,984*** 60,197*** 46,566*** (9,79) (8,09) (9,45) 69,961*** 103,797*** 54,542*** (3,91) (3,96) (4,08) 0,912 0,369 -0,682 (0,43) (0,11) (-0,47) 60,543*** 62,606*** 59,668*** (5,35) (4,74) (6,22) 301,487* 121,874 191,793** (1,82) (0,63) (2,02) -0,111 -0,222 -0,073 (-0,90) (-0,55) (-0,74) -1.440,620*** -1.617,391*** -1.225,547*** (-8,97) (-7,49) (-8,51) I F I Số quan sát 2.667 2.667 2.666 R2 hiệu chỉnh 0,7389 0,7825 SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Kiểm định AR2 0,208 Kiểm định Hansen 0,315 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 203 PHỤ LỤC 07: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,071** (2,13) IRR SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,481 0,386 0,008 (1,10) (0,80) (0,02) 53,897*** (9,79) 60,232*** (8,09) 45,930*** (9,45) 69,470*** (3,87) 102,892*** (3,92) 50,848*** (3,92) 1,758 (0,81) 1,519 (0,43) -0,545 (-0,36) 60,594*** (5,35) 62,607*** (4,74) 58,046*** (5,94) 323,314* 140,199 173,409* (1,96) (0,71) (1,73) -0,096 0,192 -0,077 (-0,78) (0,47) (-0,77) -1.441,574*** -1.617,828*** -1.206,279*** (-9,00) I (-7,49) F (-8,60) I 2.667 2.667 2.666 0,7391 0,7825 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,221 Kiểm định Hansen 0,272 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 204 PHỤ LỤC 08: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,082** (2,43) INF SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,316 0,294 -0,181 (1,17) (1,02) (-0,70) 53,930*** (9,79) 60,238*** (8,09) 45,615*** (9,36) 69,630*** (3,89) 103,102*** (3,94) 52,523*** (3,91) 1,501 (0,70) 1,384 (0,40) -0,366 (-0,26) 60,575*** (5,35) 62,590*** (4,74) 59,982*** (6,31) 318,258* 141,099 191,155** (1,94) (0,72) (2,01) -0,099 0,158 -0,094 (-0,83) (0,39) (-0,98) -1.440,443*** -1.615,868*** -1.200,591*** (-9,00) I (-7,49) F (-8,53) I 2.667 2.667 2.666 0,7391 0,7825 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,271 Kiểm định Hansen 0,229 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 205 PHỤ LỤC 09: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN CHU KỲ CHUYỂN ĐỔI TIỀN Biến OLS FEM Sys-GMM CCC CCC CCC L.CCC 0,064* (1,88) EXR SIZE LEV MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát 0,244* 0,104* -0,352 (0,55) (0,23) (-0,95) 53,944*** (9,79) 60,236*** (8,10) 46,363*** (9,46) 69,765*** (3,89) 103,188*** (3,94) 54,710*** (3,98) 1,121 (0,52) 0,961 (0,28) -0,520 (-0,38) 60,563*** (5,35) 62,575*** (4,74) 60,097*** (6,29) 307,514* 130,748 189,722** (1,88) (0,67) (2,12) -0,106 -0,012 -0,071 (-0,89) (-0,03) (-0,75) -1.439,384*** -1.610,225*** -1.220,308*** (-8,99) I (-7,50) F (-8,62) I 2.667 2.667 2.666 0,7390 0,7824 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,206 Kiểm định Hansen 0,348 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 206 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA GDP ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,038*** (3,03) GDP SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,011** -0,010* -0,015* (-0,88) (-0,74) (-1,82) 0,179*** (12,52) 0,162*** (7,48) 0,178*** (13,18) 0,000 (1,27) 0,000 (0,20) 0,000** (2,05) -0,000 (-0,27) -0,000 (-0,70) -0,000 (-1,15) -0,301*** (-4,70) -0,300*** (-3,04) -0,213*** (-3,50) 0,000 (0,02) -0,011 (-0,50) -0,004 (-0,32) 0,389*** (17,30) 0,394*** (12,81) 0,384*** (17,10) 2,555** 3,501** 2,050** (2,38) (2,48) (2,29) 0,001 0,001 0,001 (1,50) (0,38) (1,15) -4,673*** -4,221*** -4,652*** (-10,59) I (-6,48) F (-11,13) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7486 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,331 Kiểm định Hansen 0,708 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 207 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA IRR ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,031** (2,36) IRR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,002* -0,005* -0,003* (-0,74) (-1,60) (-1,02) 0,180*** (12,58) 0,162*** (7,50) 0,182*** (13,61) 0,000 (1,34) 0,000 (0,20) 0,000** (2,44) -0,000 (-0,43) -0,000 (-0,71) -0,000 (-1,19) -0,298*** (-4,66) -0,293*** (-2,97) -0,204*** (-3,27) -0,006 (-0,57) -0,022 (-0,99) -0,018 (-1,48) 0,389*** (17,27) 0,393*** (12,83) 0,392*** (17,45) 2,394** 3,311** 1,734** (2,23) (2,37) (2,00) 0,001 -0,003 0,001 (1,27) (-1,25) (1,24) -4,733*** -4,145*** -4,846*** (-11,30) I (-6,27) F (-11,97) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7489 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,290 Kiểm định Hansen 0,422 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 208 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA INF ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,034*** (2,68) INF SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,002 -0,003 -0,002 (-1,01) (-1,54) (-0,93) 0,180*** (12,61) 0,162*** (7,50) 0,186*** (13,92) 0,000 (1,32) 0,000 (0,15) 0,000** (2,57) -0,000 (-0,42) -0,000 (-0,69) -0,000 (-1,17) -0,298*** (-4,68) -0,296*** (-3,00) -0,202*** (-3,23) -0,006 (-0,57) -0,019 (-0,88) -0,013 (-1,07) 0,389*** (17,28) 0,394*** (12,84) 0,370*** (16,33) 2,390** 3,333** 1,350 (2,22) (2,38) (1,57) 0,001 -0,002 0,001 (1,29) (-0,85) (1,18) -4,738*** -4,190*** -4,951*** (-11,32) I (-6,39) F (-12,36) I 2,667 2,667 2.666 0,7416 0,7490 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,299 Kiểm định Hansen 0,413 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 209 PHỤ LỤC 13: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ẢNH HƯỞNG CỦA EXR ĐẾN TỶ SỐ DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Biến OLS FEM Sys-GMM CF CF CF L.CF 0,036*** (2,89) EXR SIZE LEV ATD ITD MB SG CAPEX AGE Hằng số Kiểm soát hiệu ứng Số quan sát -0,003 -0,004 -0,004 (-0,81) (-1,10) (-1,34) 0,180*** (12,62) 0,163*** (7,53) 0,180*** (13,08) 0,000 (1,31) 0,000 (0,16) 0,000*** (2,62) -0,000 (-0,41) -0,000 (-0,73) -0,000 (-1,47) -0,297*** (-4,68) -0,295*** (-3,00) -0,214*** (-3,44) -0,005 (-0,45) -0,016 (-0,74) -0,012 (-1,07) 0,389*** (17,27) 0,394*** (12,82) 0,375*** (15,99) 2,427** 3,396** 1,621* (2,26) (2,43) (1,86) 0,001 -0,001 0,000 (1,33) (-0,48) (1,09) -4,746*** -4,235*** -4,784*** (-11,37) I (-6,55) F (-11,57) I 2,667 2,667 2.666 0,7415 0,7488 R hiệu chỉnh Kiểm định AR2 0,316 Kiểm định Hansen 0,559 Ghi chú: I: Hiệu ứng ngành; F: Hiệu ứng công ty *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% 210 ... tính khoản cơng ty có ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu cơng ty hay khơng cần thiết Đó lý tác giả chọn đề tài ? ?Nghiên cứu tính khoản doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí. .. cầu huỷ niêm yết bắt buộc Theo công bố Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, năm 2019 có đến 25 cơng ty niêm yết hai Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà... 1.5.1 Khoảng trống nghiên cứu đo lường tính khoản cơng ty 70 1.5.2 Khoảng trống nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tính khoảng cơng ty 71 1.5.3 Khoảng trống nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản