Luận án Tiến sĩ Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ  LÝ PHƯƠNG THÙY PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 Cần Thơ - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ  LÝ PHƯƠNG THÙY PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS VƯƠNG QUỐC DUY PGS TS PHẠM LÊ THÔNG Cần Thơ - 2021 LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian thực luận án này, nhận quan tâm giúp đỡ, hỗ trợ nhiệt tình lời động viên chân thành, quý báu từ Quý Thầy Cơ Gia Đình, người thân, bạn bè Với lịng biết ơn sâu sắc, trước tiên tơi xin gởi lời cảm ơn chân thành đến Cha Mẹ – Người khơng ngại khó khăn, gian nan vất vả để tạo điều kiện thuận lợi cho suốt thời gian học tập, Người tiếp thêm sức mạnh hỗ trợ tơi vượt qua khó khăn để hồn thành luận án Tôi xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo, Quý Thầy Cô khoa Kinh Tế, khoa Sau đại học, Khoa, Trung tâm Viện trường Đại học Cần Thơ truyền đạt nhiều kiến thức bổ ích, hỗ trợ thơng tin tài liệu giúp tơi hồn thành khóa học Với giảng dạy tận tình Q Thầy Cơ, tơi đào tạo cách hệ thống từ kiến thức đến kỹ suốt thời gian học tập Đặc biệt, xin bày tỏ lòng biết ơn gởi lời cảm ơn chân thành, sâu sắc đến PGS.TS Vương Quốc Duy PGS.TS Phạm Lê Thơng tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức quý báu động viên cho suốt thời gian thực luận án Tôi xin chân thành cảm ơn bạn học viên Lớp Nghiên cứu sinh Tài Ngân Hàng Khóa (2015–2019) ủng hộ tơi q trình học tập thực luận án Kính chúc tất nhiều sức khỏe thành công! Cần Thơ, ngày 04 tháng năm 2021 Người thực Lý Phương Thùy TĨM TẮT Luận án “Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” ước lượng xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Nghiên cứu sử dụng liệu bảng 19.451 doanh nghiệp thuộc ngành: nông, lâm, thủy sản; công nghiệp chế biến, chế tạo; xây dựng; bất động sản, trích từ Điều tra Doanh nghiệp Việt Nam Tổng cục Thống kê thực giai đoạn 2010 – 2017 bao gồm 33.410 quan sát Luận án sử dụng hàm sản xuất biên ngẫu nhiên Cobb-Douglas với lợi nhuận trước thuế biến số đầu vốn, lao động, chi phí yếu tố đầu vào; số tỷ suất lợi nhuận tài sản (Return on Asset - ROA) để ước tính hiệu hoạt động doanh nghiệp khảo sát Tiếp đó, luận án sử dụng mơ hình hệ phương trình đồng thời ước lượng phương pháp bình phương nhỏ ba bước (3SLS) với hiệu ứng cố định để xác định mối quan hệ tương tác đồng thời cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy, mức hiệu hoạt động trung bình doanh nghiệp giai đoạn 2009 – 2016 đạt 74,09% Tuy nhiên hiệu hoạt động có chiều hướng giảm dần hiệu doanh nghiệp có chênh lệch lớn Theo kết ước lượng hiệu từ hàm sản xuất, doanh nghiệp nhỏ đạt hiệu cao doanh nghiệp vừa lớn, doanh nghiệp nhà nước hoạt động có hiệu doanh nghiệp ngồi quốc doanh, doanh nghiệp nước ngồi hoạt động có hiệu doanh nghiệp nước Sử dụng phương pháp 3SLS, luận án tìm thấy chứng mối quan hệ tương tác đồng thời cấu trúc vốn hiệu hoạt động Ở phương trình xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động, luận án tìm mối quan hệ phi tuyến tính dạng ∩ (hình chữ U ngược) cấu trúc vốn hiệu hoạt động Nếu mức nợ vay tổng tài sản nhỏ 57,28% (ngưỡng tối ưu mơ hình EFF) mức nợ vay tăng thêm giúp gia tăng hiệu hoạt động ngược lại Tương tự, nghiên cứu xác định ngưỡng cấu trúc vốn tối ưu mơ hình ROA 24,40% Thêm vào đó, luận án xác định ngưỡng cấu trúc vốn tối ưu ngành, 52,09% ngành nông lâm thủy sản; 56,75% ngành công nghiệp chế biến, chế tạo; 59,82% ngành xây dựng 54,36% ngành bất động sản Bên cạnh cấu trúc vốn, luận án xác định yếu tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động bao gồm: tỷ lệ tài sản hữu hình, tốc độ tăng trưởng tài sản, thời gian hoạt động, quy mơ, hình thức sở hữu Ở phương trình cấu trúc vốn, luận án xác định hiệu hoạt động có tác động chiều lên tỷ lệ nợ Ngoài hiệu hoạt động, yếu tố tỷ lệ tài sản hữu hình, tốc độ tăng trưởng tài sản, đặc điểm riêng tài sản, chắn thuế phi nợ vay, quy mơ, hình thức sở hữu thời gian hoạt động tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp ABSTRACT The dissertation entitled “Analysis of factors affecting the firm performance in Vietnam” estimates the firm-specific performance and determines factors influencing the performance of the firms in Vietnam Panel data of 19.451 firms operating in agriculture, manufacture, construction, and real estate industries from the Vietnam Enterprises Survey conducted by the General Statistics Office in 2010 – 2017 is used for the analysis, including 33.410 observations The stochastic Cobb-Douglas production frontier function where dependent variable is before-tax profit and independent variables are capital, labor and costs of material inputs is estimated for predicting the efficiency of the firms In addition, return on asset – ROA is mainly used as an estimate of the performance of the enterprises Next, the thesis uses the threestage least squares (3SLS) regression technique associated with firm fixed effects to determine the simultaneous impacts between capital structure and performance of enterprises The estimation results show that though the average efficiency level of the firms during 2009 – 2016 is 74.09%, the efficiency tends to decrease over time and variation in efficiency across firms is remarkable In the EFF model, smallsized enterprises perform better than large and medium-sized enterprises, stateowned enterprises operate more efficiently than non-state enterprises, and foreign firms operate more efficiently than domestic firms By using 3SLS estimation method, the findings illustrates the evidence of the simultaneous impacts between capital structure and performance of enterprises In the equation for firm’s efficiency, the relationship between capital structure and efficiency of enterprises is found to be inverted U-shaped (∩) More specifically, the efficiency increases with the leverage up to the point where leverage reaches 57.28%, then, efficiency decreases as leverage continues to increase Similarly, the optimal threshold of capital structure in the ROA model of firms is found at 24.40% In addition, the optimal capital structure threshold in each industrial sector is determined at 52.09% for the agriculture; 56.75% for manufacture; 59.82% for construction and 54.36% for real estate sector Besides, firm-specific efficiency level is found to be dependent on the tangible assets, growth rate, size, age, and types of ownership Furthermore, the efficiency has a positive impact on the capital structure Lastly, capital structure is dependent on tangible assets, asset features, non-debt tax shields, size, ownership structure and age LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu kết trình bày luận án trung thực chưa công bố luận án cấp trước Cần Thơ, ngày 04 tháng năm 2021 Người hướng dẫn PGS TS Vương Quốc Duy Nghiên cứu sinh PGS TS Phạm Lê Thông Lý Phương Thùy MỤC LỤC Trang Lời cảm ơn i Tóm tắt ii Abstract iii Lời cam đoan iv Mục Lục v Danh sách bảng viii Danh sách hình x Danh mục từ viết tắt xi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Giả thuyết nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Đối tượng thụ hưởng 1.7 Kết cấu luận án CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN TÀI LIỆU 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết hàm sản xuất 2.1.2 Lý thuyết hiệu hoạt động 2.1.3 Đo lường hiệu hoạt động 13 2.1.4 Lý thuyết cấu trúc vốn 20 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm hiệu hoạt động 26 2.2.1 Chỉ số đo lường hiệu hoạt động 26 2.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 27 2.3 Tổng quan nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 39 2.3.1 Hiệu hoạt động 39 2.3.2 Quy mô doanh nghiệp 40 2.3.3 Sự tăng trưởng doanh nghiệp 40 2.3.4 Hình thức sở hữu doanh nghiệp 41 2.3.5 Cấu trúc tài sản 44 2.3.6 Lợi ích thuế phi nợ vay 44 2.3.7 Đặc điểm riêng tài sản 44 2.3.8 Thời gian hoạt động 43 2.4 Mối quan hệ tương tác qua lại cấu trúc vốn hiệu hoạt động 44 2.5 Những vấn đề kế thừa tính đề tài 46 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Tiến trình nghiên cứu luận án 49 3.2 Phương pháp thu thập số liệu 50 3.3 Phương pháp xử lý số liệu 51 3.4 Phương pháp phân tích số liệu 52 CHƯƠNG 4: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 4.1 Tổng quan tình hình hoạt động doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2009 – 2016 64 4.1.1 Số doanh nghiệp quy mô doanh nghiệp 64 4.1.2 Một số tiêu doanh nghiệp 69 4.1.3 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 75 4.1.4 Phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam thông qua số tiêu tài 78 4.2 Mô tả số liệu nghiên cứu 88 4.3 Kết ước lượng mơ hình 100 4.3.1 Hàm sản xuất biên ngẫu nhiên hiệu hoạt động doanh nghiệp 100 4.3.2 Phân tích hiệu hoạt động theo hình thức sở hữu 106 4.4 Mối quan hệ tương tác đồng thời cấu trúc vốn hiệu hoạt động 107 4.4.1 Kiểm định giả thuyết chi phí đại diện 108 4.4.2 Kiểm định giả thuyết mối quan hệ tương tác đồng thời cấu trúc vốn hiệu hoạt động 113 4.5 Mối quan hệ tương tác đồng thời cấu trúc vốn hiệu hoạt động ngành nông lâm thủy sản; công nghiệp chế biến, chế tạo; xây dựng bất động sản 116 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận 121 5.2 Giải pháp 124 5.3 Kiến nghị 128 5.3.1 Đối với Ngân hàng Nhà nước 128 5.3.2 Đối với Ủy ban chứng khoán Nhà nước 129 5.3.3 Đối với Bộ Kế hoạch Đầu tư 129 5.3.4 Đối với Ủy ban Nhân dân cấp 130 5.4 Hạn chế đề tài gợi ý hướng nghiên cứu 131 5.4.1 Hạn chế đề tài 131 5.4.2 Gợi ý hướng nghiên cứu 132 TÀI LIỆU THAM KHẢO 133 PHỤ LỤC 144 DANH SÁCH BẢNG Trang Bảng 2.1: Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 38 Bảng 2.2: Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 44 Bảng 3.1: Kỳ vọng biến tác động lên hiệu hoạt động 59 Bảng 3.2: Kỳ vọng biến tác động lên cấu trúc vốn 63 Bảng 4.1: Số doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh thời điểm 31/12 66 Bảng 4.2: Tốc độ phát triển doanh nghiệp qua năm 66 Bảng 4.3: Số doanh nghiệp lớn, vừa nhỏ 67 Bảng 4.4: Một số tiêu doanh nghiệp 74 Bảng 4.5: Tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 75 Bảng 4.6: Hiệu suất sinh lời doanh nghiệp giai đoạn 2009 – 2016 79 Bảng 4.7: Số quan sát mẫu theo ngành kinh tế 88 Bảng 4.8: Giá trị thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 89 Bảng 4.9: Giá trị thống kê mô tả biến mơ hình giai đoạn 2009 – 2016 91 Bảng 4.10: Mô tả đo lường yếu tố mơ hình tương tác cấu trúc vốn hiệu hoạt động 96 Bảng 4.11: Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình giai đoạn 2009 – 2016 98 Bảng 4.12: Cấu trúc vốn doanh nghiệp theo ngành quy mô 99 Bảng 4.13: Hàm sản xuất biên ngẫu nhiên Cobb-Douglas 100 Bảng 4.14: Phân phối hiệu hoạt động doanh nghiệp 103 Bảng 4.15: Phân phối mức hiệu hoạt động doanh nghiệp 104 Bảng 4.16: Phân phối hiệu hoạt động DN từ năm 2009 – 2016 104 Bảng 4.17: Hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hình thức sở hữu 106 Phụ lục 4: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình hàm sản xuất biên ngẫu nhiên doanh ngiệp nông lâm thủy sản qua năm Year ==2009 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 20 17989.9 35426.39 117082 L | 20 384.55 1146.496 5223 K | 20 76422.63 160331.5 803.5 705854.5 C | 20 73072.65 115995.3 137 486440 Year ==2011 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 36187 50645.82 375 71999 L | 211.5 263.7508 25 398 K | 110900.3 150845.3 4236.5 217564 C | 155237 212967.8 4646 305828 Year ==2013 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 148 23239 86116.54 759859 L | 148 467.7365 1318.583 12830 K | 148 146532.8 382260 118 2501809 C | 148 131319.6 297455.6 129 2406187 Year ==2015 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 87 26659.43 64435.42 419260 L | 87 305.4943 653.0851 3755 K | 87 260511.1 496889.2 200.2 2381579 C | 87 176342.5 348565.2 214.3 2405431 Year ==2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 326 12979.89 54695.43 542758 L | 326 272.3466 869.3723 7113 K | 326 106403.2 349585.2 11 2896516 C | 326 82836.3 321773.9 88 4780308 148 Phụ lục 5: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình hàm sản xuất biên ngẫu nhiên doanh ngiệp công nghiệp chế biến, chế tạo qua năm Year ==2009 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 2,664 9121.425 50517.88 1268206 L | 2,664 262.0706 870.476 17273 K | 2,664 41401.34 192624.4 48 6898398 C | 2,664 119400.2 382472.9 15 7606803 Year ==2011 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 614 22974.61 139411.4 3187215 L | 614 378.0261 676.2286 5915 K | 614 101582.8 291226.6 296.5 3620205 C | 614 292369 670830.7 646 6308068 Year ==2013 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 5,824 15386.76 66762.06 2100611 L | 5,824 293.6264 816.5592 20251 K | 5,824 72382.79 202972.6 20 3927441 C | 5,824 229195.8 597442.7 64 7666993 Year ==2015 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 4,171 28371.6 93719.03 1707936 L | 4,171 250.4793 956.4262 26125 K | 4,171 120142.6 292956.3 24.5 4462612 C | 4,171 354755.4 774891.2 106.7 7922549 Year ==2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 10,550 16886.96 72641.49 1903294 L | 10,550 239.5689 879.5433 24542 K | 10,550 71549.71 230657.4 12 4917671 C | 10,550 199991.9 575212.2 7878469 149 Phụ lục 6: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình hàm sản xuất biên ngẫu nhiên doanh ngiệp xây dựng qua năm Year ==2009 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 1,036 5082.854 32768.13 852638 L | 1,036 126.751 310.5012 6290 K | 1,036 27062.57 100612.3 123 1414475 C | 1,036 55158.54 146533.7 66 1749561 Year ==2011 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 106 12882.3 34493.16 283242 L | 106 316.8208 465.2157 3030 K | 106 128577.9 498771 88.5 4770666 C | 106 253499.2 535935.9 1972 4280738 Year ==2013 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y1 | 1,396 3494.328 18130.29 383225 L | 1,396 145.4907 358.8753 4909 K | 1,396 44318.94 192538.6 97 3893784 C | 1,396 86493.87 273417.5 78 4581084 Year ==2015 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y1 | 839 6251.063 21435.3 262214 L | 839 31.20024 95.39879 2150 K | 839 52976.95 135002.4 281.5 1553025 C | 839 154393.3 373376.2 689 5184191 Year ==2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y1 | 4,272 2489.392 15587.56 379550 L | 4,272 79.27996 253.1124 6034 K | 4,272 27020.33 104976.8 16.5 2147873 C | 4,272 64872.54 231070.9 5294204 150 Phụ lục 7: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình hàm sản xuất biên ngẫu nhiên doanh ngiệp bất động sản qua năm Year ==2009 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 143 52976.18 169197.8 1693059 L | 143 72.08392 99.8873 832 K | 143 319269.6 686139.7 161 4942233 C | 143 120929.7 262612.7 523 1942102 Year ==2011 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 44 117851.2 194695.9 327 1162079 L | 44 135.1364 135.2695 759 K | 44 773592.7 1112983 10918 6544976 C | 44 204599.8 278966.8 12871 1619192 Year ==2013 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 226 58465.49 180578.9 2115981 L | 226 83.00442 120.2453 1049 K | 226 507641.2 998962 385 6570865 C | 226 148751.2 293929.8 87 2256235 Year ==2015 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 202 71901.24 203807.8 18 2502776 L | 202 40.90594 74.83319 717 K | 202 541599.8 920033.9 673 5737075 C | 202 212857.9 430240 250 3063356 Year ==2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 740 50084.01 219532.9 4106428 L | 740 75.51622 242.3887 4781 K | 740 346913.6 828119.9 229 7028585 C | 740 133904.1 403347.7 61 6622185 151 Phụ lục 8: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình hàm sản xuất biên ngẫu nhiên phân theo hình thức sở hữu giai đoạn 2009 – 2016 DoanhnghiepNhanuoc Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 1,688 377921.7 822453.7 90 7674743 L | 1,688 398.2932 884.5066 14107 K | 1,688 218608.2 538152.9 11 6898398 C | 1,688 385208.9 805933.7 88 6857699 Age | 1,688 21.55628 14.63216 61 DoanhnghiepNuocngoai Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 1,345 437832.4 1025218 17 8372311 L | 1,345 380.3941 1256.741 21980 K | 1,345 195298.3 515323.3 91 6601650 C | 1,345 386195.2 890026.1 14 7766495 Age | 1,345 10.5145 6.580543 61 DoanhnghiepNgoaiquocdoanh Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ Y | 30,382 174013.5 516421.5 9518319 L | 30,382 199.2453 726.6356 26125 K | 30,382 69892.99 247823 12 7028585 C | 30,382 168838.4 495203.4 7922549 Age | 30,382 10.20976 7.231173 70 152 Phụ lục 9: Kết xử lý mơ hình Hàm sản xuất biên ngẫu nhiên CobbDouglas Time-varying decay inefficiency model Group variable: mst Number of obs Number of groups = = 33410 19451 Time variable: Year Obs per group: = avg = max = 1.7 Log likelihood Wald chi2(10) Prob > chi2 = -60727.241 = = 73888.66 0.0000 -lnLNTT | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lnL | 1021126 0079009 12.92 0.000 0866271 1175981 lnC | 5431436 0081872 66.34 0.000 5270971 5591902 lnK | 5635391 0077021 73.17 0.000 5484433 5786349 XD | -.8938728 0648417 -13.79 0.000 -1.02096 -.7667855 CN | -.3603723 0634582 -5.68 0.000 -.4847481 -.2359966 BDS | 6181776 0757111 8.16 0.000 4697866 7665687 | Year | 2011 | 0056385 0576018 0.10 0.922 -.1072589 1185359 2013 | -.2472623 0303309 -8.15 0.000 -.3067098 -.1878148 2015 | 1759254 0399641 4.40 0.000 0975971 2542536 2016 | 0522337 0415075 1.26 0.208 -.0291194 1335868 | _cons | -4.05933 0819873 -49.51 0.000 -4.220023 -3.898638 -+ -/mu | -256.2754 134.9445 -1.90 0.058 -520.7618 8.210951 /eta | -.2745845 0418783 -6.56 0.000 -.3566645 -.1925044 /lnsigma2 | 4.816915 5179923 9.30 0.000 3.801668 5.832161 /ilgtgamma | 4.073508 5276002 7.72 0.000 3.03943 5.107585 -+ -sigma2 | 123.5832 64.01515 44.77583 341.095 gamma | 9832672 0086805 954324 9939857 sigma_u2 | 121.5153 64.01655 -3.954823 246.9854 sigma_v2 | 2.067898 0216687 2.025428 2.110368 153 Phụ lục 10: Bảng tóm tắt mức hiệu hoạt động ngành phân theo ngành 4nganh Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 33,410 74.09162 11.09871 6.12532 96.9574 Nonglamthuysan Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 583 71.46105 9.959353 18.64768 96.66098 Congnghiepchebien Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 23,823 74.36974 10.95766 10.84503 96.9574 Xaydung Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 7,649 73.60677 11.33728 8.419603 96.76447 Batdongsan Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 1,355 73.07052 12.31093 6.12532 96.47456 Phụ lục 11: Bảng tóm tắt mức hiệu hoạt động phân theo hình thức sở hữu DoanhnghiepNhanuoc Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 1,688 75.86385 11.16341 6.12532 96.83973 DoanhnghiepNuocngoai Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 1,345 83.15999 10.37844 38.12048 96.9574 DoanhnghiepNgoaiquocdoanh Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ EFF | 30,377 73.59162 10.94204 8.419603 96.8385 154 Phụ lục 12: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình 3SLS doanh ngiệp giai đoạn 2009 – 2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 33,410 7.70273 181.1178 0001065 32120.57 LEV | 33,410 52.39203 26.39388 96.9948 LEV2 | 33,410 3441.541 2639.124 9407.99 Tang | 33,410 33.16446 25.41907 0004369 97.99923 Gro | 33,410 27.46991 360.8073 -93.51556 45636.79 -+ Spec | 33,410 89.75711 37.64665 1140251 599.688 NDTS | 33,410 16.13924 15.96523 0001265 99.60821 Age | 33,410 10.79527 8.140321 70 Age2 | 33,410 182.8007 370.0232 4900 S1 | 33,410 3999102 4898869 -+ S2 | 33,410 3123616 4634633 S3 | 33,410 2877282 4527105 StaEnt | 33,410 0505238 2190264 ForEnt | 33,410 0402574 1965653 OtherEnt | 33,410 9092188 287302 Phụ lục 13: Bảng tóm tắt giá trị biến mơ hình 3SLS doanh ngiệp qua năm Year ==2009 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 3,863 8.01772 102.137 001434 6294.645 LEV | 3,863 52.84745 26.33791 96.90403 LEV2 | 3,863 3486.359 2634.764 9390.391 Tang | 3,863 23.17595 20.50948 0051013 97.04711 Gro | 3,863 44.08593 288.0208 -85.83447 15500 -+ Spec | 3,863 86.01075 26.56211 1140251 538.7534 NDTS | 3,863 14.42445 17.3048 0030758 99.60821 Age | 3,863 7.45431 6.647087 56 Age2 | 3,863 99.73906 243.0425 3136 S1 | 3,863 5239451 499491 -+ S2 | 3,863 2743981 4462683 S3 | 3,863 2016567 4012892 StaEnt | 3,863 0509966 2200193 ForEnt | 3,863 1296919 3360077 OtherEnt | 3,863 8193114 3848098 Year ==2011 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 766 7.90854 11.23419 0036292 151.2623 LEV | 766 51.74048 25.97821 96.78978 LEV2 | 766 3351.064 2563.893 9368.262 Tang | 766 21.29509 16.97602 0004369 91.34433 Gro | 766 31.07356 98.57421 -90.43925 2093.499 155 -+ Spec | 766 86.12586 33.47671 10.84813 489.0215 NDTS | 766 28.75986 24.35493 023796 98.72279 Age | 766 10.19843 7.658379 50 Age2 | 766 162.5822 278.9928 2500 S1 | 766 2167102 4122727 -+ S2 | 766 3289817 4701503 S3 | 766 4543081 4982332 StaEnt | 766 1044386 3060286 ForEnt | 766 2428198 4290672 OtherEnt | 766 6527415 4764098 Year ==2013 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 7,594 10.83028 371.3984 0001206 32120.57 LEV | 7,594 51.96073 25.97613 96.78177 LEV2 | 7,594 3374.588 2583.678 9366.711 Tang | 7,594 36.91216 25.91102 0008324 97.95943 Gro | 7,594 19.70647 59.35893 -92.2339 2101.889 -+ Spec | 7,594 92.36101 43.5733 1.014942 585.4789 NDTS | 7,594 15.9924 15.05768 0001265 91.51826 Age | 7,594 9.315644 7.437526 67 Age2 | 7,594 142.0907 317.5021 4489 S1 | 7,594 3725309 4835105 -+ S2 | 7,594 3286805 4697645 S3 | 7,594 2987885 4577571 StaEnt | 7,594 0620226 2412126 ForEnt | 7,594 0260732 1593636 OtherEnt | 7,594 9119041 2834529 Year ==2015 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 5,299 7.187187 10.32399 0061571 162.1741 LEV | 5,299 53.31764 25.06388 96.8266 LEV2 | 5,299 3470.851 2571.264 9375.391 Tang | 5,299 38.78478 25.36323 0095643 97.78929 Gro | 5,299 36.83295 805.7981 -84.72108 45636.79 -+ Spec | 5,299 90.81246 38.66949 4.91089 591.1642 NDTS | 5,299 18.23675 15.39755 0042782 95.63966 Age | 5,299 12.97075 9.612053 69 Age2 | 5,299 260.6145 472.7669 4761 S1 | 5,299 1996603 3997827 -+ S2 | 5,299 3625212 4807736 S3 | 5,299 4378185 4961652 StaEnt | 5,299 0622759 2416788 ForEnt | 5,299 0366107 1878217 OtherEnt | 5,299 9011134 2985378 156 Year ==2016 Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ ROA | 15,888 6.293287 21.7657 0001065 1434.449 LEV | 15,888 52.21014 27.04401 96.9948 LEV2 | 15,888 3457.231 2691.454 9407.99 Tang | 15,888 32.49953 25.66077 0015338 97.99923 Gro | 15,888 23.84407 186.4734 -93.51556 18198.03 -+ Spec | 15,888 89.24651 36.61842 270319 599.688 NDTS | 15,888 15.31831 15.38432 0007127 97.09889 Age | 15,888 11.61801 7.905842 70 Age2 | 15,888 197.4766 377.3298 4900 S1 | 15,888 4584592 4982871 -+ S2 | 15,888 2962613 456622 S3 | 15,888 2452795 4302663 StaEnt | 15,888 0383938 192151 ForEnt | 15,888 0167422 128308 OtherEnt | 15,888 944864 2282526 Phụ lục 14: Kết xử lý mơ hình 3SLS doanh nghiệp Việt Nam Mơ hình EFF Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -EFF 33,410 10 27.71579 0.8632 197083.99 0.0000 LEV 33,410 10 26.08471 0.8023 138147.96 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -EFF | LEV | 3.63158 0286382 126.81 0.000 3.575451 3.68771 LEV2 | -.0317293 0003096 -102.47 0.000 -.0323362 -.0311224 Tang | 018005 00706 2.55 0.011 0041676 0318423 Gro | 0003671 0004667 0.79 0.432 -.0005477 0012818 StaEnt | 9.694305 8126739 11.93 0.000 8.101493 11.28712 ForEnt | 15.41637 8643839 17.84 0.000 13.7222 17.11053 S2 | -7.927213 4203441 -18.86 0.000 -8.751072 -7.103354 S3 | -7.651983 4464794 -17.14 0.000 -8.527067 -6.7769 Age | -.4633477 0540842 -8.57 0.000 -.5693508 -.3573446 Age2 | 0054198 0011538 4.70 0.000 0031584 0076813 -+ -LEV | EFF | 6069081 0056334 107.73 0.000 5958667 6179494 Tang | -.0949235 0075484 -12.58 0.000 -.1097181 -.0801288 Gro | 0005578 0003949 1.41 0.158 -.0002163 0013319 StaEnt | -9.408249 6835483 -13.76 0.000 -10.74798 -8.068519 ForEnt | -14.24622 7476646 -19.05 0.000 -15.71161 -12.78082 S2 | 11.15936 3450038 32.35 0.000 10.48316 11.83555 S3 | 9.645665 3696747 26.09 0.000 8.921116 10.37021 Spec | 0706848 0035525 19.90 0.000 0637221 0776475 NDTS | -.2134593 0122535 -17.42 0.000 -.2374758 -.1894429 Age | 2210764 0194257 11.38 0.000 1830027 2591501 -Endogenous variables: EFF LEV Exogenous variables: Lev2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 157 Phụ lục 15: Kết xử lý mơ hình 3SLS doanh nghiệp Việt Nam Mơ hình ROA Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -ROA 33,410 10 190.3968 -0.1031 27701.93 0.0000 LEV 33,410 10 270.929 -20.3284 9281.79 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -ROA | LEV | 1.962006 1594812 12.30 0.000 1.649428 2.274583 LEV2 | -.0402388 0017132 -23.49 0.000 -.0435966 -.036881 Tang | 1139276 0413909 2.75 0.006 0328029 1950523 Gro | 0061941 0027465 2.26 0.024 0008111 0115771 StaEnt | -20.04087 4.766328 -4.20 0.000 -29.3827 -10.69904 ForEnt | -10.7904 5.083087 -2.12 0.034 -20.75307 -.8277366 S2 | 39.2042 2.376503 16.50 0.000 34.54634 43.86206 S3 | 33.54497 2.562798 13.09 0.000 28.52197 38.56796 Age | 1578935 1876824 0.84 0.400 -.2099574 5257443 Age2 | 0303462 0026307 11.54 0.000 0251901 0355024 -+ -LEV | ROA | 1.486056 0936648 15.87 0.000 1.302477 1.669636 Tang | -.0297455 0247954 -1.20 0.230 -.0783436 0188526 Gro | 0032109 0014118 2.27 0.023 0004437 005978 StaEnt | -12.86648 2.445096 -5.26 0.000 -17.65878 -8.074178 ForEnt | -10.64618 2.648845 -4.02 0.000 -15.83782 -5.454541 S2 | 26.67365 1.170853 22.78 0.000 24.37882 28.96848 S3 | 19.44634 1.303316 14.92 0.000 16.89189 22.00079 Spec | 1534386 0055614 27.59 0.000 1425386 1643387 NDTS | -.1796356 0163604 -10.98 0.000 -.2117015 -.1475698 Age | 1.087581 063998 16.99 0.000 962147 1.213015 -Endogenous variables: ROAtt LEV Exogenous variables: LEV2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 158 Phụ lục 16: Kết xử lý mô hình 3SLS doanh nghiệp ngành nơng lâm thủy sản Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -EFF 583 10 38.23263 0.7192 1621.21 0.0000 LEV 583 10 23.2898 0.6709 1211.89 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -EFF | LEV | 4.605336 5057907 9.11 0.000 3.614004 5.596667 LEV2 | -.0441634 0059596 -7.41 0.000 -.055844 -.0324828 Tang | 156025 0680438 2.29 0.022 0226616 2893885 Gro | 0180939 0155894 1.16 0.246 -.0124608 0486486 StaEnt | 3.198323 4.589843 0.70 0.486 -5.797603 12.19425 ForEnt | -4.871326 16.12753 -0.30 0.763 -36.4807 26.73805 S2 | -22.57536 5.674996 -3.98 0.000 -33.69815 -11.45257 S3 | -21.22006 5.334257 -3.98 0.000 -31.67501 -10.76511 Age | 4748476 478558 0.99 0.321 -.4631088 1.412804 Age2 | -.0155289 0090785 -1.71 0.087 -.0333224 0022645 -+ -LEV | EFF | 43771 0415856 10.53 0.000 3562038 5192162 Tang | -.1333897 043396 -3.07 0.002 -.2184444 -.0483351 Gro | 0235558 0080644 2.92 0.003 0077499 0393617 StaEnt | -8.338574 2.316854 -3.60 0.000 -12.87952 -3.797624 ForEnt | -2.312194 8.513587 -0.27 0.786 -18.99852 14.37413 S2 | 16.20671 2.613877 6.20 0.000 11.0836 21.32981 S3 | 13.76651 2.518454 5.47 0.000 8.83043 18.70259 Spec | 0224082 0142427 1.57 0.116 -.0055071 0503234 NDTS | -.084153 083391 -1.01 0.313 -.2475963 0792903 Age | 1816856 0885978 2.05 0.040 0080371 3553342 -Endogenous variables: EFF LEV Exogenous variables: LEV2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 159 Phụ lục 17: Kết xử lý mơ hình 3SLS doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến chế tạo Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -EFF 23,823 10 27.07441 0.8703 146663.71 0.0000 LEV 23,823 10 26.03842 0.8006 97531.22 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -EFF | LEV| 3.620874 0345564 104.78 0.000 3.553145 3.688603 LEV2 | -.0319069 0003738 -85.35 0.000 -.0326396 -.0311742 Tang | 0047143 0085089 0.55 0.580 -.0119629 0213915 Gro | -.000054 0004733 -0.11 0.909 -.0009817 0008737 StaEnt | 5.141474 1.09128 4.71 0.000 3.002604 7.280343 ForEnt | 14.7345 9375092 15.72 0.000 12.89702 16.57199 S2 | -6.732182 4902171 -13.73 0.000 -7.692989 -5.771374 S3 | -6.988817 5209237 -13.42 0.000 -8.009808 -5.967825 Age | -.3293001 0614917 -5.36 0.000 -.4498215 -.2087786 Age2 | 0030956 0012953 2.39 0.017 0005569 0056344 -+ -LEV | EFF | 6220285 0070033 88.82 0.000 6083023 6357548 Tang | -.0755811 0087339 -8.65 0.000 -.0926993 -.0584629 Gro | 0003483 0004073 0.86 0.392 -.0004499 0011465 StaEnt | -6.657398 9311596 -7.15 0.000 -8.482438 -4.832359 ForEnt | -13.51232 8282681 -16.31 0.000 -15.13569 -11.88894 S2 | 8.940354 4113873 21.73 0.000 8.134049 9.746658 S3 | 6.729017 4403393 15.28 0.000 5.865968 7.592066 Spec | 0800317 004391 18.23 0.000 0714255 0886378 NDTS | -.2522453 0134859 -18.70 0.000 -.2786771 -.2258135 Age | 2220429 0225437 9.85 0.000 1778582 2662277 -Endogenous variables: EFF LEV Exogenous variables: LEV2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 160 Phụ lục 18: Kết xử lý mơ hình 3SLS doanh nghiệp ngành xây dựng Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -EFF 7,649 10 28.21075 0.8565 44411.74 0.0000 LEV 7,649 10 24.91244 0.8364 39664.76 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -EFF | LEV| 3.721157 0575765 64.63 0.000 3.608309 3.834005 LEV2 | -.0310887 0006067 -51.25 0.000 -.0322777 -.0298996 Tang | -.0279864 0190233 -1.47 0.141 -.0652713 0092985 Gro | 0047454 0019318 2.46 0.014 0009591 0085316 StaEnt | 9.198319 2.037652 4.51 0.000 5.204594 13.19204 ForEnt | 11.2196 3.450819 3.25 0.001 4.456124 17.98308 S2 | -11.46229 8546548 -13.41 0.000 -13.13739 -9.787202 S3 | -9.314425 1.108255 -8.40 0.000 -11.48656 -7.142286 Age | -1.439794 1390959 -10.35 0.000 -1.712417 -1.167171 Age2 | 0263458 003275 8.04 0.000 019927 0327646 -+ -LEV | EFF | 5946852 0108067 55.03 0.000 5735044 615866 Tang | -.0958675 0203137 -4.72 0.000 -.1356817 -.0560533 Gro | 0029044 001564 1.86 0.063 -.0001611 0059699 StaEnt | -4.410843 1.633945 -2.70 0.007 -7.613316 -1.208369 ForEnt | -10.09711 2.790663 -3.62 0.000 -15.56671 -4.627512 S2 | 16.79152 6587959 25.49 0.000 15.5003 18.08273 S3 | 20.99896 8627326 24.34 0.000 19.30804 22.68989 Spec | 0185777 007335 2.53 0.011 0042014 032954 NDTS | -.0390665 0383351 -1.02 0.308 -.1142019 0360689 Age | 3447392 0460065 7.49 0.000 2545681 4349102 -Endogenous variables: EFF LEV Exogenous variables: LEV2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 161 Phụ lục 19: Kết xử lý mơ hình 3SLS doanh nghiệp bất động sản Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -EFF 1,355 10 41.196 0.6909 3768.97 0.0000 LEV 1,355 10 26.26325 0.7664 4479.66 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -EFF | LEV| 5.284429 4129108 12.80 0.000 4.475139 6.09372 LEV2 | -.0486122 0042662 -11.39 0.000 -.0569738 -.0402507 Tang | 1401961 0498938 2.81 0.005 0424061 2379861 Gro | 026892 0131578 2.04 0.041 0011032 0526808 StaEnt | 2.444258 4.165347 0.59 0.557 -5.719672 10.60819 ForEnt | 17.16519 4.094935 4.19 0.000 9.139265 25.19112 S2 | -22.51665 5.988606 -3.76 0.000 -34.25411 -10.7792 S3 | -37.78893 6.299548 -6.00 0.000 -50.13582 -25.44204 Age | -.4179606 3934457 -1.06 0.288 -1.1891 3531789 Age2 | 0097867 0088962 1.10 0.271 -.0076495 0272228 -+ -LEV | EFF | 361629 0378262 9.56 0.000 2874911 4357669 Tang | -.037598 0394318 -0.95 0.340 -.1148829 039687 Gro | 0051714 0077395 0.67 0.504 -.0099978 0203405 StaEnt | 1.267508 2.45834 0.52 0.606 -3.550749 6.085765 ForEnt | -9.343921 2.410916 -3.88 0.000 -14.06923 -4.618613 S2 | 13.1045 2.991119 4.38 0.000 7.242017 18.96699 S3 | 22.53888 2.738743 8.23 0.000 17.17104 27.90672 Spec | 0742324 015442 4.81 0.000 0439667 1044981 NDTS | -.2775037 0823229 -3.37 0.001 -.4388536 -.1161538 Age | -.0131572 0905035 -0.15 0.884 -.1905407 1642263 -Endogenous variables: EFF LEV Exogenous variables: LEV2 Tang Gro StaEnt ForEnt S2 S3 Age Age2 Spec NDTS 162