Lêi nãi ®Çu Mục lục 3LỜI NÓI ĐẦU 4CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 41 1 Khái niệm 41 2 Cơ chế tác động của nghiệp vụ thị trường mở 51 2 1 Về mặt lượng Tác động vào dự trữ của hệ thống[.]
Mục lục LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.1 Khái niệm .4 1.2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 1.2.1 Về mặt lượng - Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng .5 1.2.2 Về mặt giá - Tác động qua lãi suất 1.3 Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở .6 1.3.1 Ngân hàng Trung ương 1.3.2 Các đối tác Ngân hàng Trung ương 1.4 Hàng hoá bán thị trường mở 1.4.1 Tín phiếu kho bạc 1.4.2 Tín phiếu Ngân hàng Trung ương 1.4.3 Trái phiếu Chính phủ 1.4.4 Trái phiếu Chính quyền địa phương 1.4.5 Chứng tiền gửi 1.5 Phương thức giao dịch thị trường mở 1.5.1 Các loại giao dịch nghiệp vụ thị trường mở 1.5.2 Phương thức đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở 1.6 Mối quan hệ nghiệp vụ thị trường mở với cơng cụ khác sách tiền tệ 11 1.7 Vai trò Ngân hàng Trung ương 11 1.8 Ưu nhược điểm thị trường mở .11 CHƯƠNG II: SỰ CẦN THIẾT SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 13 2.1 Tạo điều kiện phát triển hoàn thiện thị trường tiền tệ thời gian tới.13 2.2 Xuất phát từ nhu cầu hội nhập quốc tế Việt Nam thời gian tới 13 2.3 Thị trường mở giúp phủ thực thi sách tài quốc gia có hiệu 14 2.4 Đối với tổ chức tín dụng .14 CHƯƠNG III: THỰC TRẠNG VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP VẬN DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 15 3.1 Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 15 3.3 Giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 22 3.3.1 Bổ sung thêm hàng hoá giao dịch thị trường mở 22 3.3.2 Đa dạng hoá kỳ hạn giao dịch tiến tới giao dịch nhiều kỳ hạn phiên .22 3.3.3 Tăng tần suất giao dịch thị trường mở, tiến tới giao dịch 02 phiên/ngày .23 3.3.4 Hồn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước 23 3.3.5 Cải tiến, nâng cấp hoàn thiện hạ tầng công nghệ cho thị trường mở 24 3.3.6 Tăng cường công tác tuyên truyền phổ biến, thông tin rộng rãi OMO để thu hút thêm TCTD tham gia thị trường mở 25 3.3.7 Nâng cao lực cán xây dựng điều hành nghiệp vụ thị trường mở 25 3.3.8 Mở rộng thành viên thị trường mở 26 3.3.9 Công nhận chữ ký điện tử giao dịch thị trường mở .26 3.3.10 Các giải pháp bổ trợ 26 3.4 Kiến nghị 32 3.3.1 Đối với Quốc hội 32 3.4.2 Đối với Chính phủ Bộ ngành 32 3.4 Kết luận 34 TÀI LIỆU THAM KHẢO .35 LỜI NÓI ĐẦU -Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô quan trọng nhằm mục tiêu ổn định tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, sách tiền tệ thực có ý nghĩa thể vai trị vị trí hay khơng lại phụ thuộc vào q trình sử dụng cơng cụ để thực thi sách tiền tệ ngân hàng trung ương Để thực vai trò trách nhiệm quy định Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở Sau thời gian dài chuẩn bị hàng lang pháp lý, trang thiết bị, nhân lực, … nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thức khai trương vào ngày 12/7/2000 Trải qua năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thực an tồn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, cơng cụ sách tiền tệ khác Ngân hàng nhà nước, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định Số lượng tổ chức tín dụng tham gia ít, doanh số giao dịch nhỏ, hàng hoá giao dịch chưa nhiều, quy định quy trình, xử lý thơng tin cịn chưa hồn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trưởng mở cấp bách cần thiết Nhận thức điều dó, tác giả lựa chọn đề tài “Đánh giá trình hiệu áp dụng nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu Vì điều kiện thời gian kiến thức cịn hạn chế khơng tránh sai sót nghiên cứu, kính mong thầy giúp đỡ để em có viết hồn chỉnh Em xin trân thành cảm ơn CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.1 Khái niệm Theo cách hiểu chung khái niệm “Nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động mua bán GTCG NHTW với đối tác lựa chọn để qua tác động tới lãi suất thị trường dự trữ đối tác này, ảnh hưởng tới điều kiện tiền tệ kinh tế thông qua ảnh hưởng mặt lượng giá Thuật ngữ "Thị trường mở" hiểu thị trường có tính chất mở, nghĩa đa dạng đối tác tham gia thị trường đa dạng loại giao dịch thị trường Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) Ngân hàng Anh áp dụng từ năm 1914 nỗ lực tìm kiếm cơng cụ có hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn OMO cơng cụ CSTT có hiệu cao nước giới sử dụng Mặc dù OMO sử dụng phổ biến việc đưa khái niệm chung không thống Sự không thống thể khác hàng hoá giao dịch, đối tác tham gia thị trường loại giao dịch thị trường Các GTCG sử dụng thị trường mở GTCG ngắn hạn dài hạn tín phiếu, trái phiếu phủ, tín phiếu NHTW, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu ngân hàng v.v Các chủ thể thị trường mở NHTW đối tác chủ yếu ngân hàng, tổ chức tài chính, tín dụng phi ngân hàng Xét mặt hình thức, thị trường mở thị trường giao dịch chứng khoán nợ ngắn hạn dài hạn Tuy nhiên khác với khái niệm có phạm vi loại hình cơng cụ rõ ràng thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ, thị trường mở nước khác lại khác phạm vi, loại hình cơng cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trường Đối với số nước, hàng hoá giao dịch thị trường mở gồm GTCG ngắn hạn đối tác tham gia TCTD Khi đó, thị trường mở phận thị trường tiền tệ Đối với nước khác Mỹ, Đức GTCG dài hạn giao dịch, thị trường mở bao gồm phần thị trường chứng khốn Điều có nghĩa giới hạn, quy định khác hàng hoá đối tác tham gia OMO với NHTW định khái niệm cụ thể thị trường mở nước 1.2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở Thông qua hoạt động mua, bán GTCG thị trường mở, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ ngân hàng ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường, từ tác động trực tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lượng 1.2.1 Về mặt lượng - Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Hành vi mua bán GTCG thị trường mở NHTW có khả tác động đến tình trạng dự trữ NHTM thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW (nếu NHTM đối tác tham gia OMO) tiền gửi khách hàng hệ thống ngân hàng (nếu khách hàng đối tác tham gia OMO) Sơ đồ 1.1 Cơ chế tác động OMO tới dự trữ ngân hàng NHTW bán GTCG Dự trữ NH giảm Dự trữ mở rộng cho vay giảm Khối lượng TD giảm MS giảm Khi NHTW thực bán GTCG cho ngân hàng tiền gửi ngân hàng NHTW giảm xuống tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Trường hợp người mua khách hàng ngân hàng số tiền mua GTCG làm giảm số dư tiền gửi họ hệ thống ngân hàng Kết dự trữ hệ thống ngân hàng giảm sút tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Sự giảm sút dự trữ hệ thống ngân hàng làm giảm khả cho vay ngân hàng khối lượng tín dụng giảm dẫn đến cung tiền giảm Ngược lại, NHTW thực mua GTCG thị trường mở, kết làm dự trữ ngân hàng tăng lên Như vậy, NHTW thực nghiệp vụ thị trường tác động đến dự trữ ngân hàng, làm ảnh hưởng đến khối lượng tín dụng, từ ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng 1.2.2 Về mặt giá - Tác động qua lãi suất Hành vi mua bán GTCG NHTW thị trường mở ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường sau: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thơng qua dự đốn thị trường hoạt động arbitrage lãi suất, truyền tác động tới mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tại mức lãi suất thị trường xác định, tổng cầu AD kinh tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế định Sơ đồ 1.2 Cơ chế tác động OMO qua lãi suất Cung TPKB tăng Giá TPKB giảm LS thị trường tăng tăng NHTW bán TPKB Dự trữ NH giảm Đầu tư giảm Cung quỹ cho vay giảm Lãi suất ngắn hạn tăng Lãi suất thị trường tăng Thứ hai, việc mua bán GTCG làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại GTCG thị trường giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời chúng thay đổi Nếu khối lượng chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại lãi suất thị trường, mà tác động đến tổng cầu AD sản lượng Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc làm giảm dự trữ hệ thống ngân hàng Điều làm giảm cung quỹ cho vay ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, làm lãi suất ngắn hạn có xu hướng tăng lên tác động vào làm tăng lãi suất thị trường Bên cạnh NHTW thực bán tín phiếu kho bạc thị trường mở làm tăng cung tín phiếu kho bạc thị trường, từ làm giảm giá tín phiếu kho bạc Điều làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tín phiếu kho bạc theo hướng tăng lên, dẫn đến chuyển dịch vốn đầu tư sang tín phiếu kho bạc Để cân lãi suất hạn chế dịch chuyển vốn đầu tư, lãi suất thị trường tăng lên Khi lãi suất thị trường tăng lên hoạt động đầu tư chủ thể kinh tế giảm xuống tỷ suất sinh lời giảm Từ tổng cầu thị trường giảm xuống góp phần làm giảm sản lượng, ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng 1.3 Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở Thị trường mở thị trường có tính chất mở nên thành viên thị trường đa dạng với mục đích khác Nhìn chung, nhà đầu tư đối tác giao dịch với NHTW giao dịch OMO thoả mãn tiêu chuẩn cụ thể NHTW nước Các tiêu chuẩn nhằm mục đích: (i) Các đối tác phải đảm bảo độ tin cậy định (ii) Việc giao dịch với đối tác phải có hiệu xét khía cạnh can thiệp NHTW Thơng thường, thành viên OMO bao gồm: 1.3.1 Ngân hàng Trung ương NHTW người tổ chức, xây dựng vận hành hoạt động thị trường mở theo mục tiêu CSTT NHTW người định lựa chọn sử dụng loại OMO tần suất sử dụng OMO NHTW tham gia thị trường thông qua việc mua bán GTCG nhằm tác động đến dự trữ hệ thống ngân hàng để đảm bảo khả toán gián tiếp tác động đến lãi suất thị trường theo mục tiêu CSTT NHTW người can thiệp thị trường cần thiết thông qua thực chức người cho vay cuối nhằm kiểm soát tiền tệ, đảm bảo đủ phương tiện toán cho TCTD nhu cầu tín dụng kinh tế Như vậy, NHTW tham gia thị trường mở mục tiêu kinh doanh mà để quản lý, chi phối, điều tiết thị trường làm cho CSTT thực theo mục tiêu xác định 1.3.2 Các đối tác Ngân hàng Trung ương 1.3.2.1 Các ngân hàng thương mại Các NHTM thành viên chủ yếu tham gia OMO NHTW đối tác quan trọng NHTW xét phương diện độ tin cậy tính hiệu Các NHTM tham gia thị trường nhằm điều hoà vốn khả dụng để đảm bảo khả toán đầu tư nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi để hưởng lãi Sự tham gia NHTM giao dịch OMO có ý nghĩa quan trọng xét góc độ hiệu CSTT do: (i) NHTM trung gian tài lớn nhất, có mạng lưới hoạt động rộng NHTM đóng vai trị quan trọng việc cung ứng vốn cho kinh tế, nước phát triển; (ii) Hơn NHTM vừa người vay, vừa người cho vay thị trường tiền tệ 1.3.2.2 Các tổ chức tài phi ngân hàng Tại số quốc gia, tổ chức tài phi ngân hàng tham gia OMO Các công ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư, hội tiết kiệm … coi thị trường mở nơi kiếm thu nhập thông qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua bán GTCG 1.3.2.3 Các nhà giao dịch sơ cấp Các nhà giao dịch sơ cấp tham gia vào OMO với tư cách người trung gian việc mua bán GTCG NHTW đối tác khác Các nhà giao dịch sơ cấp NHTM, cơng ty chứng khốn, cơng ty tài Thực tế nhiều nước, 70% giao dịch can thiệp NHTW thị trường mở thực thông qua nhà giao dịch sơ cấp Khi đó, NHTW thực mua bán GTCG với nhà giao dịch sơ cấp Và để thực vai trò này, nhà giao dịch sơ cấp phải có nguồn vốn đủ mạnh đáp ứng yêu cầu quy định NHTW phải sẵn sàng thực vai trò người tạo lập thị trường tất phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc 1.4 Hàng hoá bán thị trường mở Các loại GTCG sử dụng giao dịch OMO nước có khác Tại Anh, Mỹ, OMO hiểu nghiệp vụ mua bán chứng khốn Chính phủ NHTW chủng loại GTCG Chính phủ sử dụng lại phong phú số nước khác Nhật Bản, úc, Pháp Hơn nữa, số nước cho phép GTCG ngắn hạn sử dụng OMO, số nước khác GTCG dài hạn sử dụng làm hàng hố OMO Như vậy, OMO khơng giới hạn cụ thể chủng loại thời hạn GTCG giao dịch, bao gồm loại chủ yếu sau: 1.4.1 Tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc loại chứng khốn Chính phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách năm tài Thời hạn tín phiếu kho bạc thường 12 tháng Đây loại hàng hoá chủ yếu OMO hầu hết thị trường mở nước số lý sau: (i) Có tính khoản cao, (ii) Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn đáp ứng nhu cầu can thiệp NHTW với mức độ quy mơ khác Việc sử dụng tín phiếu kho bạc OMO có số ưu điểm định Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc thay cho việc phát hành tín phiếu NHTW để thực CSTT thắt chặt gánh nặng thực CSTT chuyển sang ngân sách thể rõ ràng số liệu ngân sách Mặt khác thị trường tiền tệ chưa phát triển, số dư tín phiếu kho bạc lại lớn việc sử dụng tín phiếu kho bạc để thực CSTT giảm rủi ro việc phân tách thị trường 1.4.2 Tín phiếu Ngân hàng Trung ương Tín phiếu NHTW loại GTCG ngắn hạn NHTW phát hành để làm công cụ cho OMO Việc sử dụng tín phiếu NHTW làm hàng hố thị trường mở có số ưu điểm tăng cường tính độc lập NHTW việc thực thi CSTT công cụ linh hoạt cho việc quản lý vốn khả dụng Tuy nhiên, việc phát hành tín phiếu NHTW để thực thi CSTT làm cho chi phí hoạt động NHTW tăng lên, NHTW hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận Việc sử dụng tín phiếu NHTW địi hỏi phải có phối hợp định với Bộ Tài Khi NHTW Bộ Tài đồng thời phát hành tín phiếu NHTW tín phiếu kho bạc, lãi suất chênh lệch đối tác thị trường mở tập trung mua loại tín phiếu có lãi suất cao Khi có phân khúc thị trường tín phiếu kho bạc thị trường tín phiếu NHTW, làm cho mục đích phát hành GTCG khơng đạt làm giảm hiệu tác động loại hàng hoá 1.4.3 Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phủ giấy nhận nợ dài hạn Chính phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn cho ngân sách Mặc dù GTCG dài hạn có thời hạn lên đến 10-30 năm trái phiếu Chính phủ sử dụng rộng rãi giao dịch OMO số nước tính an tồn, ổn định phát hành khối lượng phát hành thường lớn, có khả tác động trực tiếp giá thị trường tài 1.4.4 Trái phiếu Chính quyền địa phương Tương tự trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu thường quyền địa phương lớn phát hành Sự can thiệp NHTW thông qua việc mua bán loại trái phiếu tương tự trái phiếu Chính phủ 1.4.5 Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi (CD) giấy nhận nợ ngân hàng hay tổ chức tài phi ngân hàng phát hành, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng với kỳ hạn lãi suất định Thời hạn CD từ ngày đến năm thường ngắn hạn CD sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ nhà đầu tư dễ dàng chuyển đổi thành tiền cần thiết mà rút tiền gửi trước hạn 1.5 Phương thức giao dịch thị trường mở 1.5.1 Các loại giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Có loại giao dịch thị trường mở giao dịch khơng hồn lại (mua bán hẳn) giao dịch (mua bán) có kỳ hạn 1.5.1.1 Giao dịch khơng hồn lại (mua bán hẳn) Giao dịch khơng hồn lại (mua bán hẳn) giao dịch mua bán GTCG NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Theo phương thức này, quyền sở hữu GTCG đối tượng giao dịch chuyển sang cho NHTW ngược lại cho thành viên tham gia giao dịch Do tác động giao dịch dự trữ ngân hàng thường dài hạn 1.5.1.2 Giao dịch mua bán có kỳ hạn Phương thức giao dịch thường sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời thơng qua hợp đồng mua lại (Repos) hợp đồng mua lại đảo ngược Repos sử dụng NHTW thực mua GTCG với thoả thuận sau thời gian ngắn tương lai người bán mua lại GTCG Repos đảo ngược sử dụng NHTW thực bán GTCG với thoả thuận người mua bán lại vào ngày xác định tương lai Thông thường, Repos Repos đảo ngược sử dụng khoảng thời gian ngắn với mục đích điều tiết vốn khả dụng NHTM cách linh hoạt Giao dịch theo hợp đồng Repos thực chất khoản cho vay NHTW có bảo đảm GTCG có tính thị trường cao Các giao dịch mua bán có kỳ hạn sử dụng chủ yếu OMO lý do: (i) Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước đến dự trữ ngân hàng, (ii) Chi phí giao dịch thấp giao dịch mua bán hẳn, (iii) Thích hợp trường hợp định hướng CSTT khơng hồn hảo dẫn đến phải sử dụng giải pháp khắc phục, (iiii) Làm giảm bớt thời gian thông báo, mà giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW 1.5.2 Phương thức đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở Các giao dịch OMO thường thực thông qua phương thức đấu thầu đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất 1.5.2.1 Đấu thầu khối lượng Đấu thầu khối lượng phương thức đấu thầu với lãi suất NHTW công bố trước NHTW công bố khối lượng tiền cần mua cần bán phương thức đấu thầu ấn định mức lãi suất thực NHTW công bố điều kiện đặt thầu để thành viên đăng ký số tiền dự thầu sở chấp thuận mức lãi suất xác định trước Sau mở thầu NHTW xác định tỷ lệ giá trị đạt thầu phân bổ cho tổ chức tham gia đặt thầu Việc phân bổ thầu tiến hành thực sau: Trước hết toàn số lượng đăng ký dự thầu cộng lại với Nếu tổng khối lượng đặt thầu nhỏ khối lượng NHTW chào mua/chào bán tồn đơn dự thầu phân bổ theo khối lượng đặt thầu Nếu tổng khối lượng đặt thầu lớn khối lượng NHTW chào mua/chào bán khối lượng trúng thầu thành viên phân bổ tỷ lệ thuận với khối lượng đặt thầu thành viên Các đơn dự thầu phân bổ sau: n b Tỷ lệ % phân bổ thầu: k = A/ i 1 i đó: - A: khối lượng NHTW chào mua/chào bán - n: tổng số thành viên tham gia dự thầu - bi khối lượng đặt thầu thành viên thứ i - k tỷ lệ phân bổ thầu Trên sở xác định tỷ lệ k, khối lượng trúng thầu thành viên thứ i (Wi) xác định sau: Wi = k x bi 1.5.2.2 Đấu thầu lãi suất Theo phương thức đấu thầu lãi suất thành viên tham gia tự đăng ký số tiền ứng với mức lãi suất tự lựa chọn Trường hợp NHTW cần cung ứng tiền thêm vào lưu thông thông qua việc mua GTCG, đơn dự thầu xếp theo thứ tự phân bổ theo mức lãi suất từ cao xuống thấp Nghĩa đơn dự thầu ứng với lãi suất cao ưu tiên phân bổ trước khối lượng phân phối sử dụng hết Nếu mức lãi suất thấp chấp nhận, khối lượng đăng ký dự thầu lớn khối lượng phân phối trình phân bổ sau: Gọi: - A: khối lượng NHTW chào mua/chào bán - rt : mức lãi suất thứ t đăng ký - b(rt)i khối lượng đặt thầu thành viên thứ i ứng với mức lãi suất rt - b(rt) tổng khối lượng đặt thầu thành viên ứng với mức lãi suất rt - rm mức lãi suất cuối chấp nhận - Đối với trường hợp NHTW đấu thầu để bơm thêm vốn khả dụng cho hệ thống ngân hàng thì: r1 rt rm - k(rm) tỷ lệ % trúng thầu phân bổ mức lãi suất cuối m A- b( r ) t t 1 k(rm) = B(rm) Trên sở xác định tỷ lệ k(rm), khối lượng trúng thầu thành viên thứ i (Wi) mức lãi suất rm xác định sau: W(rm) = k(rm) x b(rm) Trường hợp NHTW cần hút tiền từ lưu thông thông qua việc bán GTCG quy trình diễn ngược lại 10