Bài tập giữa kì thẩm định dự án mở rộng sản xuất bánh aslanta của công ty haiahco

HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN Khoa Tài Chính – Tiền Tệ BÀI TẬP GIỮA KÌ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN MỞ RỘNG SẢN XUẤT BÁNH ASLANTA CỦA CÔNG TY HAIAHCO Thành viên nhóm gồm: Võ Đức Nam Nguyễn Hồng Nhung Phạm Thị Thùy Dung Phạm Thị Thu Trang HÀ NỘI - 2017 I Phân tích mơi trường vĩ mơ 1.1 Hiện trạng kinh tế vĩ mô Việt Nam 1.1.1 Những thuận lợi năm 2017 Năm 2016, giá hàng hóa giới tiếp tục giảm với giá dầu thơ WTI ước giảm 11,5% so với năm 2015, xuống mức bình qn năm 43,07 USD/thùng Do đó, sản lượng dầu khai thác nước phải cắt giảm 10%, ảnh hưởng đến tăng trưởng ngành khai khoáng (ước mức âm 3,6%) Sang năm 2017, theo dự báo Cơ quan lượng Hoa Kỳ (EIA) giá dầu thô WTI tăng 17,6% so với năm 2016, lên mức 50,66 USD/thùng (cao mức 48,67 USD/thùng năm 2015) Với mức giá trên, ngành dầu khí có điều kiện tăng sản lượng khai thác dầu thô ngành khai khoáng tăng trưởng dương năm 2017 Giá nông sản Ngân hàng Thế giới dự báo tăng 1,4% năm 2017, giá tăng giúp ngành nơng nghiệp giảm bớt khó khăn Tổng thống Mỹ đắc cử Donald Trump có chủ trương rút khỏi Hiệp ước đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) gia tăng bảo hộ thương mại năm 2017 Động thái có ảnh hưởng tiêu cực đến xuất đầu tư trực tiếp nước Việt Nam Tuy nhiên, chủ trương hướng nội ơng Donald Trump có ảnh hưởng tích cực đến xuất đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam Sang năm 2017, tăng trưởng tiềm dự báo tiếp tục tăng lên mức 6,5% năm 2017, so với mức 6,2% năm 2016 Cộng với cải thiện ngắn hạn ngành nơng nghiệp khai khống nêu trên, tăng trưởng năm 2017 có khả đạt mức 6,7% 1.1.2 Khó khăn thách thức Một là, giá hàng hóa giới phục hồi năm 2017 mặt tạo thuận lợi cho ngành nơng nghiệp khai khống mặt khác lại gây áp lực lên lạm phát Sang năm 2017, theo dự báo Ủy ban Giám sát tài Quốc gia (UBGSTCQG), yếu tố giá hàng hóa giới làm lạm phát cao năm 2016 khoảng 2,5 điểm phần trăm Hai là, sách tiền tệ kinh tế phát triển tiếp tục nới lỏng năm 2017 mức độ nới lỏng giảm xuống.Cùng với cán cân thương mại, cán cân tốn năm 2017 khơng thặng dư lớn năm 2016 mục tiêu ổn định tỷ giá không thuận lợi năm 2016 Nợ công mức cao, gây áp lực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Mặc dù giá dầu thô dự báo cải thiện, thu NSNN năm 2017 dự báo cịn khó khăn thực cam kết quốc tế cắt giảm thuế nhập thuế thu nhập doanh nghiệp.Nợ công dự kiến tiếp tục tăng lên 65,8% GDP năm 2017 (so với 62,2% GDP năm 2015 65,3% GDP năm 2016), đó, khả huy động vốn cho ngân sách khơng cịn thuận lợi năm 2016Nợ xấu chưa xử lý triệt để, cản trở mục tiêu giảm lãi suất cho doanh nghiệp Tuy nhiên, việc xử lý nợ xấu tái cấu số ngân hàng yếu diễn chậm chưa triệt để, tiếp tục cản trở mục tiêu giảm lãi suất năm 2017 Theo báo cáo UBGSTCQG, số nợ xấu bán cho Công ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC), xử lý khoảng 38 nghìn tỷ đồng, tương đương 15% chiếm 4,3% tổng dư nợ tín dụng 1.2 Nghiên cứu thị trường 1.2.1 Nghiên tổng quan Sản phẩm ngành bánh kẹo khơng nằm nhóm sản phẩm thiết yếu, dễ chịu tác tác động từ thay đổi kinh tế vĩ mô Nguyên liệu sản xuất ngành chủ yếu nguyên liệu nhập khẩu, tỷ giá yếu tố quan trọng định tới doanh thu ngành nói chung cơng ty nói riêng Mơ hình cạnh tranh: Nhà cung cấấp Khách hàng Ngành bánh kẹo Đốấi thủ cạnh tranh Sản phẩm thay thếấ Áp lực từ phía nhà cung cấp: Nguyên liệu đầu vào cho q trình sản xuất có nhiều nhà cung cấp ngồi nước Trong có số nguyên liệu đặc biệt bột mì, chocolate, số loại hương liệu… nhà sản xuất nước sản xuất Do bị ảnh hưởng giá nước tỷ giá Đối thủ cạnh tranh: Đối thủ lớn cơng ty ngành sản phẩm nhập ngoại Trong năm qua công ty lớn KDC, BBC, HHC đầu tư trang thiết bị đưa chất lượng sản phẩm sánh với sản phẩm nhập ngoại bên cạnh giá thành cạnh tranh Tuy nhiên thị phần sản phẩm ngoại chiếm tới 30% thị trường mà chủ yếu hai dòng sản phẩm cao cấp bình dân so với sản phẩm công ty nước Sản phẩm thay thế: Mặt hàng bánh kẹo mặt hàng thiết yếu mà hàng hóa bổ xung cho đời sống Nên mặt hàng bị ảnh hưởng nhiều phía, giá khơng phù hợp, mẫu mã khơng bắt mắt khó cạnh tranh, giữ chân khách hàng Sản phẩm thay kể tới mứt, hoa quả… Áp lực từ phía khách hàng: Áp lực từ phía khách hàng lên cơng ty ngành tương đối lớn nhu cầu chất lượng, mẫu mã sản phẩm phải liên tục thay đổi nhằm đáp ứng thị hiếu người tiêu dùng ngày gia tăng Sự gia tăng công ty ngành nguyên nhân khiến áp lực gia tăng 1.2.2 Phân đoạn thị trường xác định thị trường mục tiêu Địa bàn kinh doanh HAIHACO Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng Công ty triển khai số thị trường mới, ổn định có triển vọng Myanma tích cực tham gia hội trợ nước 1.2.3 Dự báo nhu cầu tiêu thụ sản phẩm HAIHACO đánh giá mạnh sản xuất kẹo bánh xốp, Đức Phát mạnh dịng bánh tươi, Kinh mạnh bánh quy, bánh cracker, Bibica mạnh kẹo bánh lan HAIHACO chiếm khoảng 6,5 thị phần bánh kẹo nước theo doanh thu, Kinhdo chiếm khoảng 20%, Bibica khoảng 7%, Hải Châu 3% Trong dự án mở rộng sản xuất với bánh hộp ASLANTA 430g phục vụ cho thị trường Myanma, giá sản phẩm bánh giao động khoảng 270 nghìn VND( 13500 MMK- đơn vị tiền tệ Myanma) tới 290 nghìn VND (14500 MMK) II Tổng quan dự án 2.1 Kế hoạch đầu tư cho dự án Số tiền công ty bỏ để mua đất máy móc phục vụ mục đích mở rộng quy mơ 40 tỷ đồng Trong 40 tỷ sử dụng để mua đất sản xuất Khu công nghiệp Quế Võ- Bắc Ninh Để xây dựng nhà xưởng phục vụ cho mở rộng sản xuất, công ty dự kiến thuê Công ty Phát Triển Đô Thị Kinh Bắc (KBC) xây dựng nhà xưởng với số tiền đầu tư 12,5 tỷ đồng, nhà xưởng khấu hao 10 năm Và 320.000 USD dùng để mua máy móc sản xuất, dây chuyền máy móc phục vụ cho sản xuất công ty nhập từ nhà cung cấp GE.co ( Công ty điện máy Mỹ) với thuế nhập 10%, chi phí vận chuyển lắp đặt phía HHC phải chịu Cơng ty trả trước 45% vay 55% từ phía ngân hàng ViettinBank (CTG) tiền VND để trả Thiết bị khấu hao vịng năm Giá trị lí ước tính 450,000,000 đồng Cơng ty áp dụng phương pháp khấu hao số dư giảm dần có điều chỉnh.Chi phí lắp đặt chạy thử 80,000,000 đồng Cơng suất dây chuyền 550 tấn/năm Tỉ giá đước ước tính 22,790 đồng 2.2 Kế hoạch nguồn vốn Công ty cổ phần HAIHACO tự chi trả 45% giá trị thiết bị Phần cịn lại, cơng ty vay ngân hàng ViettinBank tiền Việt Nam để trả Lãi suất vay 14%, gốc lãi trả hàng năm năm Vốn lưu động HAIHACO đưa vào 8,500,000,000 đồng 2.2.1 Chi phí a Biến phí sản phẩm  Nguyên vật liệu nước (VAT): 178,000,000 đồng  Nguyên vật liệu nhập khẩu: 5,640 USD  Đóng gói: 16,000,000 đồng  Nhân cơng: 13,000,000 đồng  Chi phí kinh doanh: 15,000,000 đồng  Chi phí kí gửi Myanma: 180.000.000 dồng Thuế suất VAT 10%, thuế nhập nguyên vật liệu 20% b Chi phí gián tiếp Chi phí gián tiếp trung bình hàng năm cơng ty 8,400,000,000 đồng 2.2.2 Kế hoạch doanh thu Công suất hàng năm máy móc 75%, 80%, 80%, 90%, 90% Mỗi hộp bánh quy ASLANTA 430g bán với giá 280,000 đồng tương đương 14000 Kyat Myanma (đã bao gồm VAT) Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 22% 2.2.3 Vốn lưu động  Tiền mặt 20% doanh thu  Khoản phải thu 8% doanh thu  Khoản phải trả 4% doanh thu 2.3 Bộ máy quản lí 2.3.1 Xây dựng mơ hình quản lý Xây dựng mơ hình qurn lí theo hướng kết quả(tính theo sản phẩm) Nhu cầu nhân lực người sản phẩm 2.3.2 Xác định yêu cầu chất lượng nhân lực cho vị trí Yêu cầu nhân lực: Lao động phổ thông làm việc chủ yếu phân xưởng trực tiếp sản xuất,ban lãnh đạo phịng hành cần có cao đẳng trở nên hai năm kinh nghiệm làm việc vị trí tương tự III Phân tích hiệu tài 3.1 Phân bổ khấu hao dự án Trước tiên, lập bảng tính khấu hao thiết bị, nhà xưởng dự án Với dự án này, máy móc thiết bị khấu hao theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh Gía trị thiết bị đầu năm 2016 7,750 triệu đồng giá trị thiết bị vào cuối năm 2015, tổng giá trị thiết bị dự án Cách tính số giá trị Bảng tính khấu hao dự án : Giá trị khấu hao = Gía trị thiết bị đầu kì*0,4 Sở dĩ sử dụng hệ số 0,4 dự án kéo dài vòng năm, hệ số điều chỉnh Khấu hao thiết bị lũy kế = Khấu hao năm t + Khấu hao năm trước Năm 2016 giá trị khấu hao 3,1 tỷ đồng, tương tự với năm 2017 1,86 tỷ đồng Do khấu hao lũy kế năm 2017 tổng giá trị khấu hao năm 2016 2017 4,96 tỷ đồng BẢNG BẢNG TÍNH KHẤU HAO Năm 015 20 16 Giá trị thiết bị đầu kì 750,080 Khấu hao thiết bị 100,032 Khấu hao thiết bị lũy kế 100,032 Giá trị thiết bị cuối kì ,750,08 650,048 7, 3, 860,019 4, 4, 1, 790,028 116,011 4, 790,028 1, 2, 2, 1, 674,017 7,008 6, 674,017 1, 1, 1, 83 7,008 7,008 6, 7,008 1, 83 83 7, 83 1, 1, 250,000 2, 087,008 20 21 750,080 250,000 2, 366,011 20 20 913,071 250,000 3, 110,019 20 19 076,063 250,000 4, 350,032 20 18 960,051 250,000 Tổng khấu hao 650,048 3, Khấu nhà hao xưởng 20 17 2, 087,008 Giá trị 45 lí 0,000 Giá trị cịn thu hồi 250,000 Giá trị thiết bị cuối kì = Giá trị thiết bị đầu kì – khấu hao kì 6, Nhà xưởng đầu tư ban đầu với giá trị 12,5 tỷ, khấu hao 10 năm Do mức khấu hao hàng năm 1,25 tỷ Và dự án kéo dài năm nên sau năm 2020 giá trị lại thu hồi giá trị nhà xưởng, tính cách: Giá trị thu hồi = Giá trị đầu tư nhà xưởng ban đầu- Khoản khấu hao năm Theo cách tính đưa ra, giá trị phải thu hồi sau kết thúc dự án 6,25 tỷ đồng Tổng khấu hao năm tổng khấu hao thiết bị khấu hao nhà xưởng năm Gía trị lí thiết bị phục vụ mở rộng dự án xác định 450 triệu đồng 3.2 Kế hoạch trả nợ Với kế hoạch trả nợ dự án thể chi tiết bảng số Số dư cuối kì vào năm 2015 giá trị khoản vay để thực dự án, 4,26 tỷ đồng Khoản vay vay từ ngân hàng ViettinBank, Ngân hàng Công Thương đối tác lâu năm công ty HHC, khoản vay thực cho dự án chịu mức lãi xuất ưu đãi 14%/ năm thay 17%/năm khoản vay tương tự Ngân hàng Dự án thực trả gốc, lãi hàng năm dựa theo hàm excel : Sử dụng hàm PMT(rate, nper,pv) Với, rate lãi suất cho vay NPER số kì trả gốc lãi PV số tiền vay vốn tính khoản toán hàng năm dự án 1,836 tỷ đồng Trong : Lãi phát sinh khoản lãi trả kì, xác định dựa số dư đầu kì lãi xuất 14% Sau khoản tốn nợ gốc tính cách lấy khoản tốn kì trừ phần lãi phát sinh kì Số dư đầu kì thứ t=Số dư cuối kì t+1= Số dư đầu kì thứ (t+1) – trả nợ gốc kì (t+1) BẢNG KẾ HOẠCH TRẢ NỢ (Đơn vị : Nghìn VND) Năm 2015 2016 2017 4,262,5 Số dư dầu kì 44 Lãi phát Khoản tốn 11 Trả nợ lãi 1,412, 596,75 dư 4,26 2,544 1,610,5 36 423,2 60 3,023,2 88 1,836,0 11 751 225,47 1,836, 1,239,2 vay Số cuối kì 423,2 011 55 1,610,5 36 60 1,836,0 gốc Trả 3,023, 288 596,75 sinh 2018 225,47 1,610, 536 3.3 Dự trù doanh thu dự án: Doanh thu xác định bảng số 3, Công suất theo thông số dây chuyền 550 tấn/ năm Và năm dự án cơng xuất thực trình bày bảng Từ công xuất thực xác định sản lượng năm Với giá bán mặt hàng bánh ASLANTA 430g thị trường Myanma 254.545 nghìn đồng hộp sản lượng ta xác định doanh thu dự án với giả định khơng có hàng tồn kho phế phẩm loại bỏ, không tạo giá trị kinh tế thu hồi cho dự án BẢNG BẢNG TÍNH DOANH THU (Đơn vị : Nghìn VND) Năm 2016 2017 2018 2019 2020 g suất 75% 80% 80% 90% 90% Sản lượng (tấn) 413 440 440 495 495 Côn Giá bán (430g) 254.5 45 Doa nh thu 244,1 86,046 254.5 254.5 45 45 260,4 65,116 65,116 254.5 45 254.5 45 260,4 293,0 23,255 293,0 23,255 3.4 Dự trù chi phí dự án Chi phí năm xác định thơng qua biến phí chi phí gián tiếp sản xuất Biến phí sản phẩm dự án xác định mức 508,7 triệu đồng ( Trình bày chi tiết tóm tắt thơng số dự án) chi phí gián tiếp năm 8,4 tỷ đồng Chi phí trình bày chi tiết bảng số Đơn vị : Nghìn VND BẢNG BẢNG TÍNH CHI PHÍ Năm 2016 2017 2018 2019 2020 413 440 440 495 495 209, 223, 844,435 834,064 223, 834,064 Sản lượng (tấn) Biến phí phí tiếp Chi gián 8,40 0,000 8,40 0,000 Tổng 218, 232, chi phí 244,435 234,064 251, 251, 813,322 813,322 8,40 8,40 8,40 0,000 0,000 0,000 232, 234,064 260, 260, 213,322 213,322 3.5 Bản vốn lưu động dự án BCKQ kinh doanh Dựa vào thông số dự án cho Vốn lưu động, Tiền mặt 20%, khoản phải thu 8%, khoản phải trả 4% tính doanh thu Sở dĩ dự án khoản phải thu, khoản phải trả thấp dự án chủ yếu thực với đối tác nước ngoài, việc toán thường diễn sớm sau trình giao dịch hàng hóa Từ ta tính thay đổi khoản phải thu, khoản phải trả qua năm Chi tiết trình bày bảng số Nă m mặt 015 Tiền BẢNG BẢNG TÍNH THAY ĐỔI VỐN LƯU ĐỘNG (VNĐ) 201 20 201 20 20 17 19 20 837,209 Kho ản phải thu 534,883 Kho ản phải trả 67,441 y đổi mặt Tha tiền 48, 093,023 19, 52, 20, 837,209 9,7 93,023 418,604 52,0 20,8 37,209 10, 604,651 18,604 58, 23, 441,860 10,4 ,604,651 720,930 202 58 23 ,441,860 11, ,720,930 11 48,837,209 3,255,813 6,511,627 604,651 Tha y đổi khoản phải thu 19,534,883 1,302,325 2,604,651 441,860 Tha y đổi khoản phải trả 9,767,441 651,162 1,302,325 720,930 - 58, 23, 11, BẢNG BẢNG BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH Năm Doanh thu Chi phí Khấu hao lãi vay EBT Chi phí 2016 244,18 6,046,512 218,24 4,435,000 4,350,0 32,000 21,591, 579,512 596,75 6,160 2017 260,465 ,116,279 ,064,000 2018 260,465 ,116,279 232,234 ,064,000 3,110,0 19,200 033,079 ,358 232,234 2,366,0 11,520 25,121, 423,260 040,759 ,144 25,865, 225,475 2019 293,02 3,255,814 260,21 3,322,000 2,087,0 08,640 30,722, 925,174 2020 293,02 3,255,814 260,21 3,322,000 2,087,0 08,640 30,722, 925,174 Thu nhập trước thuế Thuế TNDN Thu nhập ròng 823,352 20,994, 772,721 461886 1137.36 962,214 24,697, 9999 16,375, 565,615 543350 262,722 25,639, 4435 19,264, 925,174 564070 861,180 30,722, 3538 19,998, 925,174 675904 881,636 30,722, 675904 3538 23,963, 881,636 23,963, 3.6 Chi phí vốn chủ sở hữu: Bảng Chi Phí Vốn Chủ sở hữu (Đơn vị: VNĐ) ăm N 010 011 012 013 014 2 B ình quân Vay nợ ngắn hạn 30,270, 000,000 25,250, 000,000 25,250, 000,000 25,250, 000,000 25,250, 000,000 26,254, 000,000 Vay nợ dài hạn 2,925, 600,000 2,925, 600,000 2,925, 600,000 2,925, 600,000 4,156, 942,000 3,171, 868,400 Beta Ke We Kd 0.454029 10.21% 85.52% 14% Wd T 14.48% 22% WACC (TIPV) WACC (EPV) 10.76% 10.31% sở hữu Vốn chủ 127,763, 264,252 178,825, 924,992 184,845, 086,771 195,094, 428,019 209,084, 230,792 179,122, 586,965 tổng nợ VCSH 160,958, 864,252 207,001, 524,992 213,020, 686,771 223,270, 028,019 238,491, 172,792 208,548, 455,365 ỷ lệ nợ 0.62% 3.61% 3.23% 2.62% 2.33% 4.48% t ỷ VCSH 9.38% 6.39% 6.77% 7.38% 7.67% 5.52% t lệ 8 8 3.7 Báo cáo dòng tiền theo quan điểm TIPV EPV Theo quan điểm TIPV xem xét hiệu dự án khía cạnh tổng vốn đầu tư mà không phân biết nguồn vốn gốc từ đâu EPV xem xét hiệu dự án quan điểm nhà đầu tư vào VCSH dự án, nhiên Báo cáo thu nhập hai quan điểm tính tới chi phí lãi vay dự án Đây khác biệt với Báo cáo thu nhập theo quan điểm AEPV BẢNG BÁO CÁO THU NHẬP (TIPV EPV) Đơn vị : Nghìn VND 201 260, 293, 293, 465,116 023,255 023,255 Chi 218, 232, 244,435 234,064 232, 260, 260, 234,064 213,322 213,322 Khấu 4,35 0,032 EBT Chi phí lãi vay Thu trước 3,11 0,019 596, 2,36 6,011 21,5 25,1 91,579 21,033 756 2,08 7,008 2,08 7,008 25,8 30,7 30,7 65,040 22,925 22,925 423, 260 225, 475 20,9 24,6 94,823 97,772 4,61 202 244, 260, 186,046 465,116 hao 201 Doanh phí 201 thu nhập thuế 201 Năm Thuế TNDN 8,861 Thu nhập ròng 16,3 19,2 75,962 64,262 25,6 30,7 30,7 39,565 22,925 22,925 5,43 3,509 5,64 0,704 6,75 9,043 6,75 9,043 19,9 23,9 23,9 98,861 63,881 63,881 Dòng tiền theo quan điểm TIPV tổng vốn bao gồm nợ VCSH (Đứng góc độ Chủ sở hữu chủ nợ), vốn vay dòng tiền vào với chủ sở hữu lại dòng tiền chủ nợ nên tổng hợp lại bị triệt tiêu lẫn Tương tự với trả lãi gốc vay Dòng tiền ròng theo TIPV = LNST + KHẤU HAO + LÃI VAY Suất chiết khấu theo TIPV chi phí bình quân gia quyền nợ trước thuế VCSH, trình bày trước với giá trị 10,76% BẢNG BÁO CÁO DỊNG TIỀN THEO TIPV (Đơn vị: Nghìn VND) N ăm 20 20 15 20 20 20 2016 17 18 19 20 244, 26 0,465,116 26 0,465,116 29 3,023,255 29 3,023,255 20 21 D òng tiền vào oanh thu D 186,046 T hay đổi tiền mặt 48,837,209 3,255,813 6,511,627 604,651 T hay đổi khoản phải thu 19,534,883 1,302,325 2,604,651 441,860 58, G iá trị lí thiết bị 1,000 G iá trị cịn phải thu hồi 50,000 T hu hồi vốn lưu động 00,000 hu đất 23, 35 6,2 T hồi 8,5 40, 000,000 T dòng tiền vào 175, 25 5,906,976 26 0,465,116 28 3,906,976 29 3,023,255 7,511 218, 23 2,234,064 26 0,213,322 26 0,213,322 813,953 137,14 D òng tiền Đ ầu tư ban 60 đầu ,250,080 hi phí C 244,435 23 2,234,064 T hay đổi khoản phải trả 9,767,441 651,162 - 1,302,325 720,930 11, ốn lưu động huế TNDN V 8, 500,000 T 4,61 8,861 T dòng 68 tiền ,750,080 095,854 D òng tiền ròng 68,750,080 37,281,900 213, 5,4 5,6 6,7 6,7 33,509 40,704 59,043 59,043 23 7,016,411 23 7,874,768 26 5,670,039 26 6,972,365 890,565 18, 590,347 22, 236,936 18, 050,890 26, 720,930 11, 12 5,426,581 W ACC PV 10.76% N 25,300,315,379 I RR 16.41% Theo quan điểm EPV nhìn nhận dự án theo số tiền mà chủ sở hữu bỏ ra, vốn vay dòng tiền vào với chủ sở hữu chủ sở hữu bỏ để đầu tư, sau trả gốc vay, lãi vay cho chủ nợ Do Dòng tiền ròng theo EPV = LNST + KHẤU HAO – TRẢ GỐC Đối với EPV, suất chiết khấu chi phí vốn chủ sở hữu Ke, Ke với dự án HHC tính với giá trị 10,21% BẢNG 10 DỊNG TIỀN THEO QUAN ĐIỂM EPV Đơn vị : Nghìn VND ăm N 201 201 201 201 201 202 21 20 N CF (TIPV) 68,750,080 37,281,900 890,565 18, 1,836,011 1,836,011 39,117,912 054,553 590,347 22, 236,936 18, 050,890 26, 12 5,426,581 26, 12 5,426,581 V ay trả nợ CF (EPV) e 62,544 N K 4,2 64,487,536 1,836,011 17, 20, 754,335 18, 236,936 050,890 10.21% N PV RR 27,934,505 I 16.46% Kết luận : IRR (%) NPV ( Nghìn VND) Quan điểm TIPV 25,300,315,379 16,41% Quan điểm EPV 25,300,315,379 16,46% Như vậy, theo hai quan điểm TIPV, EPV dự án mở rộng quy mô sản xuất với bánh ASLANTA 430g để phục vụ cho thị trường Myanma mang lại dòng tiền dương Nếu xét hai yếu tố NPV IRR dự án nên thực 3.8 Phân tích độ nhạy Dựa theo thực tiễn dự án, biến số lựa chọn đại diện cho nhóm biến số đưa vào thẩm định bao gồm : Tỷ giá (Yếu tố vĩ mô tác động rõ rệt tới dự án) , giá thành sản phẩm (Yếu tố thị trường tác động rõ rệt tới dự án) lãi xuất ( Yếu tố huy động vốn tác động tới dự án) *Trong q trình phân tích độ nhạy, NPV sử dụng với đơn vị nghìn VND, IRR % Lý lựa chọn biến số : 3.8.1 Tỷ giá Như phân tích phần giới thiệu công ty thông tin dự án công ty HAIHACO, nguyên liệu sữa bột, hương liệu chocolate nhập trực tiếp từ Mỹ, chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng lớn giá thành sản phẩm (%) Bên cạnh với dự án mở rộng sản xuất tập trung chủ yếu cho việc tiêu thụ sản phẩm thị trường Myanma ( Một thị trường cơng ty theo phân tích ) Do tỷ giá yếu tố định tới dòng tiền dự án Khi tỷ giá thay đổi tác động tích cực tiêu cực tới chi phí, doanh thu cơng ty Đặc biệt thời điểm tỷ giá có nhiều biến động lo ngại Cục dự trữ liên bang Mỹ, FED tăng lãi xuất thời gian tới Tuy nhiên, với dự án mở rộng quy mô sản xuất HAIHACO để phục vụ cho thị trường Myanma không phân tích yếu tố tỉ giá q trình tiêu thụ cuối năm 2015, Cộng đồng kinh tế ASEAN thành lập, Khu vực ASEAN không bị ảnh hưởng rào cản hải quan, sử dụng đồng tiền chung giống dồng Euro Liên minh châu Âu EU Tỷ giá khổng ảnh hưởng khâu tiêu thụ sản phẩm dự án mà ảnh hưởng trình nhập nguyên liệu từ Mỹ Bảng 11 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CHIỀU THEO TỈ GIÁ 21 PV RR 25,300, N 315,379 I 16.41% 21 21 21 22 100 790 820 880 000 30, 589,308 25, 294,477 25, 064,267 24, 603,847 23, 683,007 17 64% 16 41% 16 36% 16 25% 16 04% Trong dự án mở rộng sản xuất với bánh hộp ASLANTA 430g phục vụ cho thị trường Myanma, tỷ giá đưa vào phân tích độ nhạy tỷ giá USD VND Mặc dù thị trường tiêu thụ sản phẩm tập trung vào Myanma, nhiên tỷ giá VND MMK ( đơn vị tiền tệ Myanma) gần khơng có biến động năm qua, việc Cộng đồng kinh tế Asean thành lập cuối năm 2015- thời điểm dự án bắt đầu vào sản xuất, tiêu thụ Myanma, có đơn vị tiền tệ chung khu vực giống Euro EU Do tỷ giá xét tới USD/VND, hay ảnh hưởng tới khâu nhập nguyên liệu cho dự án Tỷ giá xét với biên độ 21,100 đến 22,000 Do nguy FED tăng lãi xuất nửa cuối năm 2015 dẫn tới giá đồng USD tăng lên, biên độ đẩy mức cao Theo phân tích tỷ giá có biến động lớn thực dự án, nhiên yếu tố tỷ giá không ảnh hưởng nhiều đến IRR NPV dự án Tỷ giá biến động mức 4,2% IRR biến động với mức 0,37% Với trường hợp tỷ giá tăng lên tới 22000 IRR mức 16.04% 3.8.2 Giá thành sản phẩm Đối với dự án sản xuất kinh doanh nào, giá thành sản xuất kinh doanh yếu tố quan trọng hàng đầu để định có hay khơng thực dự án, dự án có mang lại hiệu hay khơng Trong thị trường có nhiều đối thủ cạnh tranh thị trường bánh kẹo, diện thương hiệu lớn cạnh tranh yếu tố khiến cho việc định giá thành trở lên quan trọng thẩm định dự án Gía thành thay đổi dẫn tới việc thay đổi doanh thu cơng ty nói chung dự án nói riêng Bảng 12 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY MỘT CHIỀU THEO GIÁ CỦA SẢN PHẨM Đơn vị: VNĐ 27 N PV 25,3 1,593,78 00,315,379 I RR 275 11,8 50,344 10, 13,3 4077 % 936% 280 285 290 25,2 38,7 52,1 94,477 38,610 82,743 16,4 108% 19,4 56% 22,5 3% Trong dự án mở rộng sản xuất với bánh hộp ASLANTA 430g phục vụ cho thị trường Myanma, giá sản phẩm bánh giao động khoảng 270 nghìn VND( 13500 MMK- đơn vị tiền tệ Myanma) tới 290 nghìn VND (14500 MMK) Theo kết thu với mức giá 270000 VND ( 13500MMK) NPV dự án âm, sản phẩm nên bán với mức giá tối thiểu 275000 VND (13750MMK) Điều cho thấy giá sản phẩm vơ quan trọng việc phân tích dự án, cần thay đổi 1,86% giá sản phẩm định việc có hay khơng thực dự án Việc thay đổi 1,86% giá sản phẩm làm IRR thay đổi 3% 3.8.3 Lãi suất Bên cạnh hai yếu tố Tỷ giá, Giá thành sản phẩm lãi suất yếu tố thứ ba mà tác giả đưa vào thực tính độ nhạy khâu thẩm định với dự án mở rộng quy mô sản xuất công ty HAIHACO phục vụ cho thị trường Myanma thời gian tới, Với dự án đưa Các nhà quản trị bên cạnh việc đánh giá khả đón nhận từ phía người tiêu dùng, hiệu mà dự án mang lại huy động vốn điều quan trọng, định tới khả thực dự án Lãi suất khoản vay từ ngân hàng yếu tố quan trọng định việc cân đối tỷ trọng phần vay nợ từ phía ngân hàng hình thức huy động vốn dài hạn khác phát hành trái phiếu, cổ phiếu hay sử dụng nguồn tiền khác hoạt động công ty Bảng 13 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CHIỀU THEO LÃI SUẤT (Đơn vị: VNĐ) 13.0 12.0 % 25,300,3 N PV 25,2 60,465 15,379 16.41 I RR % 1% 16 407% 14.0 % 25,2 25, 77,432 285,945 6.403% 13 5% 25,2 25,3 94,477 03,029 6.409% 14.5 % 16 411% 6.413% Khoảng giao động lãi xuất với dự án 12% tới 14,5% đưa NHNN đưa định giảm lãi xuất cho vay dài hạn với doanh nghiệp thời gian tới nhằm kích thích doanh nghiệp vay vốn mở rộng sản xuất, Lãi xuất có xu hướng giảm nhiều tăng Tuy nhiên dự án mở rộng sản xuất HHC lãi xuất ảnh hưởng tới khoản vay đầu tư ban đầu dự án, ảnh hưởng không lớn lên NPV IRR dự án Do khoảng biến động Lãi xuất đưa vào phân tích mức lãi xuất dự án nên thực 3.8.4 Sử dụng phương pháp mơ để tính tốn TH xấu tốt Lập luận cho TH tốt xấu Đưa kết luận phù hợp Để phân tích kịch xảy với dự án mở rộng quy mô sản xuất với bánh quy ASLANTA 430g, có yếu tố quan trọng có ảnh hưởng trực tiếp lên định thực dự án điều kiện kinh tế nhận định, phân tích thời gian thực dự án (Nếu dự án diễn ra) Điều kiện kinh tế vĩ mô, thị trường diễn dự án : Cuối năm 2015, đầu năm 2016 Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) hồn tất q trình thành lập, điều lợi thách thức không nhỏ cho doanh nghiệp Việt Nam nói chung HAIHACO nói riêng AEC thành lập giúp cho doanh nghiệp mở rộng thị trường sản phẩm nước khu vực mà chịu điều khoản giới hạn ảnh hưởng tỷ giá Khó khăn dành cho doanh nghiệp phải cạnh tranh với công ty ngành đến từ quốc gia khác khu vực Nền kinh tế Việt Nam thời gian tới dự báo có nhiều thay đổi mang tính tích cực, kinh tế khu vực bị hạ mức đánh giá tăng trưởng năm 2015 Ngân hàng giới WB nâng mức dự báo tăng trưởng Việt Nam từ 5,5% vào cuối năm 2014 lên mức 6% Kết hợp với sách kích thích kinh tế phát triển hạ lãi xuất cho vay (Tháng 4/2015 Chính phủ giao cho NHNN mục tiêu tiếp tục giảm lãi xuất cho vay trung dài hạn thêm 1%1,5% thời gian tới) Với điều kiện thuận lợi nước thời gian tới kết hợp với vị doanh nghiệp hàng đầu ngành chế biến Bánh kẹoThực phẩm HAIHACO đánh giá tận dụng hội để mở rộng quy mơ mang lại hiệu sản xuất kinh doanh dự án Các yếu tố biến đổi phân tích dự án HAIHACO Gía bán sản phẩm Tỷ giá Lãi xuất 4 Chi phí kí gửi hàng Myanma Ba yếu tố Tỷ giá, Lãi xuất, Gía sản phẩm phân tích phần trước bài, yếu tố cuối đưa vào phân tích kịch Chi phí kí gửi hàng Myanma Đây thị trường mới, HAIHACO chưa có đại lí phân phối, phải kí gửi hàng trung tâm thương mại thành phố lớn Myanma thủ đô Yangon, Mandalay, Sangain…, khoản phí lên tới 180 triệu cho hàng Điều hiểu trung tâm thương mại lớn Myanma chưa nhiều, vậy, chi phí thuê cao Dựa yếu tố phân tích, kịch dự án xây dựng với ba trường hợp xảy tốt nhất, xấu trường hợp * TRƯỜNG HỢP TỐT NHẤT Bánh quy ASLANTA loại bánh quy cao cấp HAIHACO, không trọng tới hương vị mà với nguyên liệu đảm bảo, bánh mang tới tác động tích cực với người sử dụng Với quan tâm ngày nhiều đến sức khỏe người tiêu dùng khiến ASLANTA trở thành lựa chọn tốt cho người Bên cạnh đó, bối cảnh hội nhập sâu rộng, Asean trở thành cộng đồng kinh tế chung, việc thị trường mở rộng với vị không nước mà cịn khu vực HAIHACO có hội vơ thuận lợi để mở rộng quy mơ sản xuất Trong đó, dân số Myanma theo WorldBank thống kê có tăng mạnh từ giai đoạn 1960 đến nay, mức 60 triệu người Thu nhập người dân Myanma tăng mạnh mẽ năm gần đây, Myanma đánh hổ Châu Á thời gian tới Những yếu tố xảy giúp cho giá kí gửi hàng hóa giảm xuống có nhiều trung tâm thương mại xây dựng, thu nhập người dân Myanma tăng giúp cho giá thành sản phẩm nâng lên mà khơng gặp nhiều khó khăn tiêu thụ Bên cạnh trường hợp Cục dự trữ liên bang Mỹ FED khơng chấm dứt gói kích thích kinh tế, không nâng lãi xuất với đồng USD Tỷ giá USD giảm xuống mức 21.100 Điều có lợi nhập nguyên liệu từ Mỹ dự án giảm giá vốn xuống Hơn nữa, NHNN có định yêu cầu ngân hàng thương mại hạ lãi xuất cho vay dài hạn xuống 0,5-1% thời gian tới nhằm kích thich đầu tư phát triển sản xuất điều thực giúp cho lãi xuất vay vốn HHC giảm xuống mức 12% phân tích *TRƯỜNG HỢP XẤU NHẤT Trong trường hợp xấu phân tích dự án, hội nhập khu vực điều chắn diễn trùng hợp với thời gian thực dự án Tuy nhiên tác động chưa có tác dụng thời gian đầu khiến cho dự án không đạt kết mong muốn Trong đó, thu nhập tăng cách nhanh chóng bỏ khoản mức cho bánh, mặt hàng khơng nằm nhóm mặt hàng thiết yếu băn khoăn người dân nước Trong có nhiều thương hiệu quốc tế đặt chân đến Myanma- Một kinh tế khép kín Asean khiến cho chi phí kí gửi tăng lên 200tr sản phẩm Ngồi ra,vẫn có khả FED nâng lãi xuất đồng USD, lo ngại nhiều chuyên gia, tăng lãi xuất, đồng USD lên giá nhanh chóng, điều khơng có lợi cho thương mại quốc gia khác với Mỹ Khả lãi xuất cho vay dài hạn với doanh nghiệp Việt Nam tăng lên không nhiều định NHNN tháng vừa qua, nhiên trường hợp xấu xảy ra, lãi xuất nâng lên mức 14,5% phân tích Ta có số liệu thống kê trường hợp B ngả14 Sốấ li uệcác yếấu tốấ trường hợp (Đơn vị:VND) Trường hợp Trường hợp Trường hợp tốt xấu Gía bán 280,000 290,000 270,000 Tỷ giá 21,790 21,100 22,000 Lãi xuất 14% 12% 14.5% Chi phí kí gửi 180,000,000 160,000,000 200,000,000 NPV 25.300.315.379 83.664.681 -29.416.677 IRR 16.41% 30.16% 4.45% Theo kết chạy phân tích tình huống, trường hợp xấu dẫn tới NPV âm, IRR mức thấp, nguyên nhân chủ yếu giá bán giảm mạnh chi phí kí gửi hàng hóa Myanma lại tăng cao Tuy nhiên khả xảy trường hợp không cao theo lập luận đưa ( Xác suất xảy trường hợp khoảng 15%) Trong trường hợp tốt nhất, với chi phí kí gửi thấp, giá bán cao Dự án có NPV IRR lớn, trường hợp hấp dẫn dự án ( Khả xảy mức 35%) Trường hợp nhận định có khả xảy tương đối cao mức 50% KẾT LUẬN: Với xác suất đưa cho khả xảy thực dự án 15%, 35% 50% cho trường hợp xấu nhất, tốt IRR kì vọng NPV kì vọng đưa cách tính dựa theo xác xuất xảy dự án IRR kì vọng = 19,436% NPV kì vọng = 39,017,075 Nghìn VND Với phân tích bài, dự án nên thực