HỌC VIỆN TÀI CHÍNH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BỘ MƠN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên: LÊ ĐÌNH HUỲNH Mã Sinh viên: ………………… Khóa/Lớp: (tín chỉ) BT21/11.01 STT: 03 (Niên chế):…………………… ID phòng thi: 530 053 9999 Ngày thi: 27/03/2022 Giờ thi: 13h30 BÀI THI MƠN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hình thức thi: BÀI TẬP LỚN Thời gian thi: ngày Số hiệu đề: 35/2022 Năm 2022 Đề số: 01 STT: 03 BT21/11.01 LÊ ĐÌNH HUỲNH Câu 1: Thế đòn bẩy kinh doanh, điểm hòa vốn? Anh (chị) giải thích việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh giống việc sử dụng dao hai lưỡi? Cho ví dụ minh họa mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh trường hợp sản lượng tiêu thụ lớn nhỏ sản lượng hòa vốn? Trả lời: Thế địn bẩy kinh doanh, điểm hồ vốn 1.1 Điểm hoà vốn Trong hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải xác định mức doanh thu tối thiểu bù đắp chi phí: Việc xem xét điểm hồ vốn cho phép xác định mức doanh thu với khối lượng thời gian sản xuất để bù đắp chi phí bỏ ra, tức đạt mức hoà vốn - Điểm hoà vốn điểm mà doanh thu bán hàng với chi phí bỏ Tại điểm hồ vốn, doanh nghiệp khơng có lãi không bị lỗ Khi xem xét điểm hoà vốn, người ta phân biệt trường hợp điểm hoà vốn kinh tế điểm hoà vốn tài Điểm hồ vốn kinh tế điểm đó: Doanh thu tổng chi phí sản xuất kinh doanh (gồm tổng chi phí biển đổi tổng chi phí cố định kinh doanh – chưa tính lãi vay vốn kinh doanh phải trả) Tại điểm hoà vốn kinh tế, lợi nhuận trước lãi vay thuế doanh nghiệp Điểm hồ vốn tài chính: Là điểm biểu thị doanh thu tổng chi phí sản xuất kinh doanh lãi vay vốn kinh doanh phải trả Tại điểm hồ vốn tài chính, lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp 1.2 Đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay thuế hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản Chi phí cố định kinh doanh chi phí không biến động sản lượng sản phẩm thay đổi Chi phí cố định kinh doanh doanh nghiệp thường bao gồm loại như: Chi phí khấu hao, phí bảo hiểm tài sản,… phận chi phí quản lý doanh nghiệp Trong chi phí cố định kinh doanh chi phí khấu hao thường chiếm tỷ trọng lớn nhất, đồng thời quy mơ chi phí khấu hao chịu ảnh hưởng trực tiếp định nhà quản trị doanh nghiệp thông qua định đầu tư mua sắm, trang bị TSCĐ Anh (chị) giải thích việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh giống việc sử dụng dao hai lưỡi ? Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp thể tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh tổng chi phí sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Một doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh mức cao thể doanh nghiệp có địn bẩy kinh doanh lớn ngược lại Doanh nghiệp có địn bẩy kinh doanh cao thay đổi nhỏ doanh thu tạo thay đổi lớn lợi nhuận trước lãi vay thuế Tuy nhiên sử dụng địn STT: 03 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 bẩy kinh doanh sử dụng dao lưỡi Khi doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh mức cao sản lượng hồ vốn kinh tế lớn Do vậy, doanh thu doanh nghiệp giảm sút làm cho lợi nhuận trước lãi vay thuế sụt giảm nhanh hơn, doanh nghiệp bị lỗ bị thua lỗ nặng nề so với doanh nghiệp có địn bẩy kinh doanh thấp Cho ví dụ minh hoạ mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh trường hợp sản lượng tiêu thụ lớn nhỏ sản lượng hoà vốn ? Doanh nghiệp A sản xuất gạch terrazzo hồn tồn vốn tự có Doanh nghiệp, Chi phí cố định hàng năm 1.500 triệu đồng, giá bán 120.000 đồng/ sản phẩm, chi phí biến đổi 50% doanh thu Khi ta có sản lượng hòa vốn Doanh nghiệp A là: 𝑄ℎ = - 𝐹 𝑃−𝑉 = 1.500.000.000 120.000−50% 𝑥 120.000 = 25.000 sản phẩm Trong trường hợp sản lượng tiêu thụ lớn sản lượng hòa vốn, giả định 𝑄1 = 30.000 𝑠ả𝑛 𝑝ℎẩ𝑚 Khi ta có Địn bẩy 30.000 𝑥 (120.000−50% 𝑥 120.000) 30.000 𝑥 (120.000−50% 𝑥 120.000)−1.500.000.000 kinh doanh DOL = 𝑄1 𝑥 (𝑃−𝑉) 𝑄1 𝑥 (𝑃−𝑉) − 𝐹 = =6 Như vậy, Khi doanh nghiệp có mức sản lượng 30.000 sản phẩm, tăng 1% sản lượng làm tăng 6% lợi nhuận trước lãi vay thuế Ngược lại giảm 1% sản lượng làm giảm 6% lợi nhuận trước lãi vay thuế Trong trường hợp sản lượng tiêu thụ bé sản lượng hòa vốn, giả định 𝑄2 =20.000 sản phẩm Khi ta có Đòn bẩy 20.000 𝑥 (120.000−50% 𝑥 120.000) 20.000 𝑥 (120.000−50% 𝑥 120.000)−1.500.000.000 kinh doanh DOL = 𝑄2 𝑥 𝑃− 𝑉) 𝑄2 𝑥 (𝑃−𝑉)−𝐹 = =-4 Như vậy, Khi doanh nghiệp có mức sản lượng 20.000 sản phẩm, tăng 1% sản lượng làm giảm 4% lợi nhuận trước lãi vay thuế Ngược lại giảm 1% sản lượng làm tăng 4% lợi nhuận trước lãi vay thuế Câu 2: Trình bày ưu, nhược điểm phương pháp giá trị đánh giá lựa chọn dự án đầu tư? Anh (chị) cho biết tăng giảm tỷ lệ chiết khấu ảnh hưởng đến việc đánh giá dự án đầu tư, từ cho ví dụ minh họa? Trả lời: Trình bày ưu, nhược điểm phương pháp giá trị đánh giá lựa chọn dự án đầu tư ? Phương pháp giá trị (NPV) phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án, tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn DAĐT chủ yếu giá trị dự án Theo phương pháp này, tất khoản thu nhập đạt tương lai vốn đầu tư bỏ để thực dự án phải quy giá trị theo tỷ lệ chiết khấu định STT: 03 BT21/11.01 LÊ ĐÌNH HUỲNH Trên sở so sánh giá trị thu nhập giá trị cốn đầu tư để xác định giá trị dự án Cơng thức tính sau: NPV = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 – 𝐶𝐹0 Trong đó: NPV: Giá trị (ròng) DAĐT CFt: Dòng tiền dự án đầu tư năm t CF0: Vốn đầu tư ban đầu dự án n: Vòng đời dự án r: Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoá Ưu điểm phương pháp giá trị thuần: + Phương pháp đánh giá hiệu kinh tế dự án có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền + Cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm vốn đầu tư tạo ra, từ giúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận doanh nghiệp + Có thể tính giá trị DAĐT kết hợp cách cộng giá trị dự án với Nghĩa là: NPV (A + B) = NPVA + NPVB phương pháp khơng thể có tính chất Nhược điểm phương pháp giá trị thuần: + Phương pháp NPV không phản ánh mức sinh lời đồng vốn đầu tư + Phương pháp không cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn + Không thể đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn DAĐT nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn Anh (chị) cho biết tăng giảm tỷ lệ chiết khấu ảnh hưởng đến việc đánh giá dự án đầu tư, từ cho ví dụ minh họa ? Tỷ lệ chiết khấu sử dụng việc tính giá trị dự án đầu tư thường chi phí sử dụng vốn bình qn, tỷ suất sinh lời mà người đầu tư địi hỏi Cơng thức tính NPV: NPV = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 − 𝐶𝐹0 r tỷ suất chiết khấu Từ cơng thức ta thấy tỷ suất chiết khấu r tăng, NPV giảm dẫn đến Dự án đầu tư hấp dẫn hơp ngược lại r giảm, NPV tăng làm gia tăng tính hấp dẫn Dự án đầu tư Ví dụ: Dự án A cần vốn đầu tư ban đầu 120 triệu đồng, vòng đời dự án năm, dòng tiền mà Dự án A mang lại qua năm 40 triệu đồng, 70 triệu đồng, 50 triệu đồng Ta có NPV hai trường hợp 𝑟1 = 10% 𝑟2 = 18% sau: STT: 03 𝑁𝑃𝑉1 = 𝑁𝑃𝑉2 = LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 40 (1+10%)1 + 70 (1+10%)2 + 50 (1+10%)3 − 120 = 11,78 triệu đồng 40 70 50 + + − 120 = −5,39 𝑡𝑟𝑖ệ𝑢 đồ𝑛𝑔 (1 + 18%) (1 + 18%) (1 + 18%)3 Qua thấy với 𝑟2 = 18% > 𝑟1 = 10% dự án A khơng cịn hiệu Câu 3: Cơng ty Thuận Phát xem xét đầu tư dự án sản xuất đầu tư hoàn toàn vốn chủ sở hữu với thơng tin sau: Dự tốn vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ 3.600 triệu đồng, bỏ vốn lần Sản lượng tiêu thụ hàng năm dự kiến sau (ĐVT: sản phẩm): Chỉ tiêu Sản lượng 5.000 6.250 6.500 7.500 5.500 Với giá bán chưa có thuế GTGT 1.500.000 đồng/sản phẩm Vòng quay vốn lưu động dự kiến vịng/năm Chi phí sản xuất hàng năm dự kiến sau: chi phí biến đổi chiếm 40% doanh thu thuần, chi phí cố định 1.150 triệu đồng/năm (chưa bao gồm khấu hao TSCĐ) TSCĐ dự án khấu hao theo phương pháp đường thẳng với thời gian sử dụng hữu ích năm Yêu cầu: Hãy xác định dòng tiền vốn lưu động hàng năm? Hãy xác định dòng tiền hoạt động hàng năm dự án đầu tư ? Tự cho giả định lý TSCĐ trường hợp: giá bán TSCĐ lớn hơn, nhỏ giá trị lại TSCĐ Biết chi phí lý chiếm 10% giá bán lý Lập bảng dòng tiền xác định giá trị (NPV), thời gian hoàn vốn giản đơn dự án cho trường hợp Nếu thời gian hồn vốn tiêu chuẩn năm dự án có chấp nhận hay khơng? Giả sử Cơng ty Thuận Phát đầu tư xây dựng nhà xưởng mảnh đất mà công ty sở hữu Nhà xưởng khấu hao hết từ dự án trước bỏ trống mảnh đất cho thuê với giá 200 triệu đồng/năm (giá trước thuế thu nhập doanh nghiệp) Hãy xác định giá trị (NPV) dự án, với giả định lý TSCĐ trường hợp: giá bán TSCĐ lớn giá trị lại TSCĐ Biết tỷ suất chiết khấu 10% Dòng tiền dự án thay đổi có ảnh hưởng lạm phát? Hãy tự giả định tỷ lệ lạm phát, sau tính giá trị (NPV) dự án có tính đến yếu tố lạm phát? Biết rằng: công ty nộp thuế suất thuế TNDN 20%, nộp thuế GTGT theo phương pháp khấu trừ với thuế suất 10% Trả lời: Bảng tính dịng tiền vốn lưu động hàng năm (ĐVT: triệu đồng): STT: 03 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 Chỉ tiêu Năm Sản lượng (1) Giá bán (2) Doanh thu (3)=(1)*(2) Năm Năm Năm Năm Năm 5.000 6.250 6.500 7.500 5.500 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 7.500 9.375 9.750 11.250 8.250 1.500 1.875 1.950 2.250 1.650 - 375 - 75 - 300 600 1.650 Nhu cầu vốn lưu động = Doanh thu thuần/số vòng quay vốn lưu động Dòng tiền vốn lưu động - 1.500 Bảng tính dịng tiền hoạt động hàng năm Dự án (Đvt: triệu đồng): Chỉ tiêu Doanh thu Năm Năm Năm Năm Năm 7.500 9.375 9.750 11.250 8.250 1.150 1.150 1.150 1.150 1.150 3.000 3.750 3.900 4.500 3.300 600 600 600 600 600 2.750 3.875 4.100 5.000 3.200 Lợi nhuận sau thuế (NI) = 80% EBT 2.200 3.100 3.280 4.000 2.560 Dòng tiền hoạt động hàng năm = NI + KH 2.800 3.700 3.880 4.600 3.160 (1) Chi phí cố định chưa kể khấu hao (2) Chi phí biến đổi (40% Doanh thu thuần) (3) Chi phí khấu hao = Nguyên giá TSCĐ/thời gian sử dụng (4) Lợi nhuận trước thuế (EBT) = (1) – (2) – (3) – (4) Giá trị lại TSCĐ cuối Dự án = 3.600 – 600*5 = 600 (triệu đồng) Trường hợp 1: Giá lý TSCĐ lớn giá trị lại TSCĐ, giả sử giá lý 1.000 (triệu đồng), ta có bảng tính dịng tiền từ lý TSCĐ (Đvt: triệu STT: 03 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 đồng): Chỉ tiêu Số tiền Giá bán lý 1.000 Chi phí lý TSCĐ (10%) 100 Thu nhập từ lý TSCĐ 900 Giá trị lại TSCĐ 600 Lợi nhuận từ việc lý TSCĐ 300 Thuế TNDN (20%) 60 Thu từ lý TSCĐ 240 Bảng tính Dịng tiền Dự án (Đvt: triệu đồng): Chỉ tiêu Năm Năm I Vốn đầu tư - 5.100 Đầu tư TSCĐ - 3.600 Đầu tư VLĐ II Dòng tiền vào Năm Năm Năm Năm - 375 - 75 - 300 600 - 1.500 - 375 - 75 - 300 600 2.800 3.700 3.880 4.600 5.050 2.800 3.700 3.880 4.600 3.160 Dòng tiền hoạt động hàng năm = NI + KH Thu hồi lưu 1.650 Thu lý TSCĐ 240 vốn động III Dòng tiền - 5.100 2.425 3.625 Dự án 3.580 5.200 5.050 STT: 03 NPV = ∑𝑛𝑡=1 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 - 𝐶𝐹0 = 2.425 (1+10%)1 + 3.625 (1+10%)2 + 3.580 (1+10%)3 + 5.200 (1+10%)4 + 5.050 (1+10%)5 – 5.100 = 9.477, 44 (triệu đồng) Bảng tính thời gian hoàn vốn giản đơn: Chỉ tiêu Năm Năm Dòng tiền - 5.100 Dự án 2.425 3.625 3.580 5.200 5.050 - 5.100 - 2.675 950 4.530 9.730 14.780 Dịng tiền lũy kế Thời gian hồn vốn giản đơn Năm 2.675 X 3.625 Năm Năm Năm X 12 = 8,85 tháng Vậy thời gian hồn vốn tiêu chuẩn năm trường hợp Dự án chấp thuận Trường hợp 2: Giá lý TSCĐ nhỏ giá trị lại TSCĐ, giả sử giá lý 100 (triệu đồng), ta có bảng tính dịng tiền từ lý TSCĐ (Đvt: triệu đồng): Chỉ tiêu Giá bán lý Chi phí lý TSCĐ (10%) Thu nhập từ lý TSCĐ Giá trị lại TSCĐ Lợi nhuận từ việc lý TSCĐ Thuế TNDN (20%) Thu từ lý TSCĐ Số tiền 100 10 90 600 - 510 - 102 - 408 Bảng tính Dịng tiền Dự án (Đvt: triệu đồng): Chỉ tiêu I Vốn đầu tư Đầu tư TSCĐ Đầu tư VLĐ II Dòng tiền vào Dòng tiền hoạt động hàng năm = NI + KH Thu hồi vốn lưu động Thu lý TSCĐ III Dòng tiền Dự án NPV = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 - 𝐶𝐹0 = Năm - 5.100 - 3.600 - 1.500 Năm - 375 Năm - 75 Năm - 300 Năm 600 Năm - 375 2.800 - 75 3.700 - 300 3.880 600 4.600 4.402 2.800 3.700 3.880 4.600 3.160 1.650 - 408 - 5.100 2.425 (1+10%)1 2.425 + 3.625 3.625 (1+10%)2 + = 9.075,09 triệu đồng Bảng tính thời gian hồn vốn giản đơn: 3.580 (1+10%)3 3.580 + 5.200 (1+10%)4 5.200 + 4.402 (1+10%)5 4.402 – 5100 STT: 03 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 Chỉ tiêu Dịng tiền Dự án Dòng tiền lũy kế Thời gian hoàn vốn giản đơn Năm Năm Năm - 5.100 2.425 - 5.100 - 2.675 Năm 3.625 Năm 3.580 Năm 5.200 4.402 950 4.530 9.730 14.132 X 12 = 3.625 X 8,85 tháng Vậy thời gian hoàn vốn tiêu chuẩn năm trường hợp Dự án chấp thuận Giả sử giá lý TSCĐ 1.000 triệu đồng chọn ý 2.675 Ta có bảng tính Dịng tiền hoạt động hàng năm (Đvt: triệu đồng) Chỉ tiêu Doanh thu (1) Chi phí cố định chưa kể khấu hao (2) Chi phí biến đổi (40% Doanh thu thuần) (3) Chi phí khấu hao = Nguyên giá TSCĐ/thời gian sử dụng (4) Chi phí hội việc cho thuê mảnh đất (5) Lợi nhuận trước thuế (EBT) = (1) – (2) – (3) – (4) – (5) Lợi nhuận sau thuế (NI) = 80% EBT Dòng tiền hoạt động hàng năm = NI + KH Năm 7.500 Năm 9.375 Năm 9.750 Năm 11.250 Năm 8.250 1.150 1.150 1.150 1.150 1.150 3.000 3.750 3.900 4.500 3.300 600 600 600 600 600 200 200 200 200 200 2.550 3.675 3.900 4.800 3.000 2.040 2.940 3.120 3.840 2.400 2.640 3.540 3.720 4.480 3.000 Bảng tính Dịng tiền Dự án (Đvt: triệu đồng): Chỉ tiêu I Vốn đầu tư Đầu tư TSCĐ Đầu tư VLĐ II Dòng tiền vào Dòng tiền hoạt động hàng năm = NI + KH Thu hồi vốn lưu động Thu lý TSCĐ III Dòng tiền Dự án NPV = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟)𝑡 - 𝐶𝐹0 = Năm Năm Năm Năm Năm - 5.100 - 375 - 75 - 300 600 - 3.600 - 1.500 - 375 - 75 - 300 600 2.640 3.540 3.720 4.480 2.265 (1+10%)1 2.640 3.540 3.720 4.480 Năm 4.890 3.000 1.650 240 - 5.100 + 2.265 3.465 (1+10%)2 + 3.465 3.420 (1+10%)3 + 3.420 5.080 (1+10%)4 + 5.080 4.890 (1+10%)5 4.890 − 5.100 = 8.898,24 triệu đồng Lạm phát có ảnh hưởng lớn đến dòng tiền thu dòng tiền chi Dự án, đồng thời làm ảnh hưởng đến chi phí hội vốn Lạm phát cao làm cho thu nhập từ Dự án STT: 03 LÊ ĐÌNH HUỲNH BT21/11.01 tương lai khơng đủ bù đắp cho khoản đầu tư vào thời điểm Giả sử việc xảy lạm phát không làm ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động hàng năm Dự án Giả định tỷ lệ lạm phát 4%, chi phí hội mảnh đất việc lý TSCĐ giả định ý Khi ta có Tỷ suất chiết khấu r’ = r + lạm phát = 10% + 4% = 14% NPV = ∑𝑛𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 (1+𝑟′)𝑡 2.265 - 𝐶𝐹0 = (1+14%)1 + 3.465 (1+14%)2 = 7.408,93 triệu đồng + 3.420 (1+14%)3 + 5.080 (1+14%)4 + 4.890 (1+14%)5 − 5100