Tác động của các yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam v1

CHƯƠNG MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Sau thời gian hình thành vào hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển nhanh chóng, góp phần vào phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, năm gần biến động nhân tố kinh tế vĩ mô tác động lớn đến thị trường chứng khoán làm cho thị trường chứng khoán trải qua nhiều biến động mạnh, đặc biệt khủng hoảng kinh tế tài ảnh hưởng lớn đến phát triển thị trường chứng khoán Việc dự đoán xu hướng phát triển kinh tế để dự đoán xu phát triển chung thị trường chứng khốn tìm hiểu lý giải tác động nhân tố vĩ mô tới biến động thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Chính lý đó, tác giả chọn đề tài “Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung Đề tài nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát, sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá vàng, cung tiền, lãi suất đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01/2014 đến tháng 10/2021 Dựa vào kết kiểm định xác định nhân tố tác động chủ yếu đến thị trường chứng khoán giúp cho nhà đầu tư nhận định việc đầu tư hiệu 2.2 Mục tiêu cụ thể Xác định xem liệu có tồn mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô số giá chứng khốn TTCK Việt Nam hay khơng? Trong trường hợp có tồn mối quan hệ nhân tố vĩ mơ có ảnh hưởng lớn đến số giá chứng khoán mức độ ảnh hưởng chúng sao? Đối tượng nghiên cứu Các nhân tố kinh tế vĩ mơ số giá chứng khốn TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01/2014 đến tháng 10/2021 Phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu nhân tố kinh tế vĩ mô số giá tiêu dùng đại diện cho biến số lạm phát, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, giá vàng, cung tiền, lãi suất tỷ suất sinh lợi chứng khoán VN-Index Dữ liệu sử dụng mơ hình loại liệu chuỗi thời gian Dữ liệu thu thập theo tháng tháng 01/2012 đến tháng 10/2021 Dữ liệu số giá tiêu dùng, cung tiền, lãi suất lấy từ Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế IMF, liệu sản xuất công nghiệp thu thập từ thông tin thống kê hàng tháng Cục Thống Kê, giá vàng tỷ giá hối đoái thu thập từ sở liệu Ngân Hàng ACB, số VN-Index lấy từ website cophieu68.com.vn Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình ECM để xem xét mối liên hệ nhân tố kinh tế vĩ mô thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng Microsoft Excel để tính tốn liệu lọc liệu cần thiết Sau đó, sử dụng phần mềm Eviews 6.0 để phân tích liệu chạy mơ hình hồi quy Ý nghĩa đề tài Thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển nhanh, nhiên khủng hoảng kinh tế tác động lớn làm cho thị trường chứng khoán sụt giảm nhanh chóng Chính Phủ đưa sách để ổn định kinh tế vĩ mơ nhằm mục tiêu ổn định kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, đến thị trường chứng khoán dần ổn định Kết nghiên cứu giúp giải thích tốt thay đổi nhân tố vĩ mô tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khốn Từ góp phần tạo sở cho nhà đầu tư phân tích giá chứng khốn thị trường Ngồi racó thể sử dụng biến kinh tế vĩ mô yếu tố để dự đoán số giá chứng khoán Kết cấu đề tài Đề tài bao gồm chương sau: Chương 1: Cơ sở lý luận tác động yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 2: Phân tích tác động yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Thảo luận kết nghiên cứu kiến nghị số sách CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Thị trường chứng khoán số giá chứng khoán 2.1.1 Thị trường chứng khoán TTCK phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung ứng nguồn vớn trung dài hạn cho kinh tế TTCK thuật ngữ dùng để chế hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán dài hạn loại trái phiếu, cổ phiếu công cụ tài khác chứng quỹ đầu tư, cơng cụ phái sinh - hợp đồng tương lai, quyền chọn, quyền mua cổ phiếu, chứng quyền TTCK thị trường vốn dài hạn, tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, đó, có tác động lớn đến mơi trường đầu tư nói riêng kinh tế nói chung Mặt khác, TTCK thị trường cao cấp, nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với mục đích, hiểu biết lợi ích khác nhau; giao dịch sản phẩm tài thực với giá trị lớn Đặc tính khiến cho TTCK mơi trường dễ xảy hoạt động kiếm lợi khơng đáng thông qua hoạt động gian lận, không công bằng, gây tổn thất cho nhà đầu tư, tổn thất cho thị trường cho toàn kinh tế Xuất phát từ vai trò quan trọng tính chất phức tạp TTCK, việc điều hành giám sát thị trường vô cần thiết để đảm bảo tính hiệu quả, cơng bằng, lành mạnh hoạt động thị trường, bảo vệ quyền lợi đáng nhà đầu tư, dung hịa lợi ích tất người tham gia thị trường, tận dụng trì nguồn vớn để phát triển kinh tế Mỗi thị trường có chế điều hành giám sát thị trường riêng phù hợp với tính chất đặc điểm riêng 2.1.2 Chỉ số giá chứng khốn Chỉ số VN-Index số chứng khốn thức Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (HSX) Chỉ số VN-Index xây dựng nhằm phản ánh diễn biến giá chung toàn cổ phiếu niêm yết HSX Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (HSX) có tiền thân Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM, thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ Mục tiêu quan trọng Trung tâm giao dịch chứng khoán trở thành kênh huy động vốn cho phát triển kinh tế, đồng thời thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Trung tâm giao dịch chứng khốn TP HCM thức vào vận hành từ ngày 20/7/2000 thực phiên giao dịch vào ngày 28/7/2000 với hai mã cổ phiếu niêm yết REE SAM Chỉ số VN-Index thức đời vào ngày Phương pháp tính VN-Index Cơng thức tính số VN-Index: Cơng thức VN index1 Cơng thức tính số VN-Index Hay: Cơng thức VN index2 Cơngthức tính số VN-Index Trong đó: P1i: Giá thị trường hành cổ phiếu i, giá đóng cửa phiên giao dịch gần Q1i: Số lượng niêm yết hành cổ phiếu i P0i: Giá thị trường vào ngày gốc cổ phiếu i, giá đóng cửa cổ phiếu i vào ngày giao dịch Q0i: Số lượng niêm yết vào ngày gốc cố phiếu i i= 1,2, ,n Trong q trình tính tốn số, bên cạnh tác động giá cổ phiếu làm thay đổi giá trị số cịn có số nhân tố khác làm thay đổi cấu số cổ phiếu niêm yết thêm, bớt, tách gộp cổ phiếu Trong trường hợp ảnh hưởng đến tính liên tục số, nghĩa số ngày báo cáo khơng đồng với ngày trước Do đó, cần phải đưa thêm vào điều chỉnh hệ số chia công thức Gọi: Do: Hệ số chia cũ CT1 D1: Hệ số chia V1: Tổng giá trị hành cổ phiếu niêm yết CT2 AV: Giá trị điều chỉnh cổ phiếu Trường hợp 1: Niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến hành tăng vốn Hệ số chia mới: D1= Do x V1/ V1 - AV Trường hợp 2: Hủy niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến hành giảm vốn Hệ số chia mới: D1= Do x V1/ V1 + AV Trường hợp 3: Vừa niêm yết thêm, vừa hủy niêm yết Hệ số chia mới: D1= Do x V1/ V1 + AV1- AV2 Giá đóng cửa cổ phiếu i xác định giá thực lần khớp lệnh cuối ngày giao dịch cổ phiếu i Tại Sở giao dịch TP HCM, giá đóng cửa xác định thông qua phiên khớp lệnh xác định giá đóng cửa Biên độ dao động giá qui định tùy theo thời điểm (5, 10%) Do có diện giá trần giá sàn, VN-Index dao động biên động dao động giá, điều làm giảm khả số việc phản ánh xác biến động thực thị trường 2.2 Sự tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến TTCK Mối quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mơ số giá chứng khốn nghiên cứu từ lâu Một số biến kinh tế vĩ mô tỷ giá, lãi suất, số sản xuất công nghiệp lạm phát lập luận yếu tố có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Điều thúc đẩy nhiều nhà nghiên cứu điều tra mối quan hệ tỷ suất sinh lợi chứng khoán nhân tố kinh tế vĩ mô Dựa khái niệm đa dạng hóa danh mục đầu tư giới thiệu Markowitz (1952) Các nghiên cứu Sharpe (1964), Lintner (1965), Mossin (1966) xây dựng phát triển mơ hình nhân tố định giá tài sản vốn –CAPM Theo nhà đầu tư đa dạng hóa tốt danh mục tài sản cần quan tâm đến rủi ro hệ thống Rủi ro đánh giá độ nhạy cảm cổ phiếu thay đổi thị trường chung Và yếu tố thị trường nhân tố xác định lợi nhuận cổ phiếu Tuy nhiên, mơ hình CAPM xây dựng dựa giả định không tồn giới thực dẫn đến nhiều học giả đề xuất sử dụng mơ hình đa nhân tố để xác định yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu thay mơ hình nhân tố Ross (1976), Roll Ross (1980) giới thiệu mơ hình đa nhân tố APT (Arbitrage Pricing Theory) cho tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tài sản tài đo lường thông qua yếu tố kinh tế vĩ mô khác yếu tố thị trường Chen, Roll, Ross (1986) thực nghiên cứu thực nghiệm mơ hình APT xác định thay đổi đột ngột số biến kinh tế vĩ mô như: lạm phát, số sản xuất cơng nghiệp đường cong lãi suất giải thích cho biến động lợi nhuận cổ phiếu Nghiên cứu tác động biến kinh tế vĩ mô lợi nhuận cổ phiếu trở nên phổ biến kể từ 2.2.1 Sự tác động Giá vàng đến TTCK Vàng hàng hóa đặc biệt sản xuất để tích lũy loại hàng hóa khác sản xuất để tiêu dùng Vàng khơng loại hàng hóa đơn loại hàng hóa khác, vàng cịn loại tiền tệ đặc biệt dùng để trao đổi Kinh tế ngày phát triển, số lạm phát ngày tăng, thị trường chứng khoán sụt giảm, bất động sản đóng băng, lãi suất giảm vàng công cụ đầu tư giữ giá trị cao Trong bối cảnh tình hình trị bất ổn, vàng loại tài sản tích trữ giá trị đồng tiền thay đổi theo diễn biến trị Trong đó, vàng ln giữ giá trị hồn cảnh Đó lí giá vàng ln tăng cao trị leo thang Một lí khiến nhiều nhà đầu tư ngày ý đến vàng việc dự trữ vàng ngày tăng ngân hàng Trung ương quốc gia giới Garefalakis, Dimitras, Koemtzopoulos Spinthiropoulos (2019) cho thấy biến động giá vàng ảnh hưởng tiêu cực lợi nhuận đầu tư TTCK Hong Kong 2.2.2 Sự tác động Giá dầu đến TTCK Dầu nguồn lượng quan trọng, nhiên liệu vận chuyển thiết yếu thay nhiều ngành cơng nghiệp Ngồi yếu tố mặt hàng kinh doanh quan trọng giới Giá dầu tăng ảnh hưởng đến biến số kinh tế vĩ mơ chi phí sản xuất, định nhà đầu tư, biến số kinh tế vĩ mô lạm phát, thu nhập quốc dân, … Vì vậy, thay đổi giá dầu kỳ vọng có ảnh hưởng định đến TTCK Mối quan hệ giá dầu giá chứng khốn tích cực tiêu cực Thứ nhất, dầu nguồn lượng đầu vào yếu hầu hết công ty, giá dầu tăng làm đội chi phí lên cao, từ làm giảm lợi nhuận công ty Thứ hai, giá dầu tăng làm tăng lạm phát kỳ vọng lãi suất từ làm giảm lợi nhuận từ dịng cổ tức tương lai (Smyth & Narayan, 2018) Mặt khác, giá dầu cao phản ánh hiệu kinh doanh tốt đồng thời giá dầu tăng phản ánh thị trường tăng trưởng mức độ tự tin kinh doanh cao (Hamilton, 2008) Do đó, giá dầu có tác động tích cực đến TTCK 2.1 Lạm phát Lạm phát định nghĩa gia tăng liên tục mức giá chung Điều khơng có nghĩa giá hàng hóa dịch vụ đồng thời phải tăng lên theo tỷ lệ, mà cần mức giá trung bình tăng lên Lạm phát xảy giá số hàng hóa giảm, giá hàng hóa dịch vụ khác tăng đủ mạnh Lạm phát định nghĩa suy giảm sức mua đồng tiền Trong bối cảnh lạm phát, đơn vị tiền tệ mua đơn vị hàng hóa dịch vụ hay nói cách khác nhiều tiền để mua giỏ hàng hóa dịch vụ định Để đo lường mức độ lạm phát nhà kinh tế thường sử dụng số điều chỉnh GDP số giá tiêu dùng CPI để đo lường mức giá chung Tuy nhiên, mục tiêu xác định ảnh hưởng lạm phát đến mức sống, số giá tiêu dùng phù hợp Trên thực tế, số liệu cơng bố thức lạm phát giới thường tính sở CPI Khi lạm phát tăng cao, tiền giá, người dân không muốn giữ tiền mặt, gửi tiền ngân hàng hay đầu tư vào chứng khoán mà chuyển sang nắm giữ vàng, bất động sản, ngoại tệ mạnh khiến lượng tiền chảy vào chứng khoán giảm Doanh nghiệp thiếu vốn đầu tư, mở rộng sản xuất, tăng trưởng doanh nghiệp chậm lại dẫn đến giá chứng khốn doanh nghiệp giảm Ngồi đồng tiền giá, nhà đầu tư không muốn bỏ tiền vào việc mua chứng khốn làm TTCK ảm đạm hơn, dòng tiền đổ vào thị trường chứng khốn giảm dẫn đến tính khoản thị trường giảm Trên TTCK, tính khoản có ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư, tính khoản giảm, giao dịch diễn không sôi động tâm lý lo sợ nhà đầu tư từ làm cho số VNindex giảm Lạm phát tăng thường đồng nghĩa với việc giá kinh tế tăng lên, chi phí đầu vào cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tăng lên Khi chi phí sản xuất tăng cao, giá thành sản phẩm doanh nghiệp phải tăng theo để đảm bảo sản xuất kinh doanh có lợi nhuận Tuy nhiên, sức tiêu thụ sản phẩm doanh nghiệp sụt giảm giá bán cao, đặc biệt ngắn hạn người tiêu dùng tìm tới sản phẩm thay Điều khiến cho lợi nhuận mục tiêu doanh nghiệp khó đảm bảo chí sụt giảm, dẫn tới lợi nhuận kỳ vọng doanh nghiệp tương lai bị định giá thấp Kết giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường suy giảm Ngoài ra, lợi nhuận kinh doanh doanh nghiệp giảm khiến cho việc chi trả cổ tức giảm theo Nếu doanh nghiệp chi trả cổ tức cao tỷ lệ cổ tức khó gọi hấp dẫn lạm phát cao Điều làm cho việc đầu tư chứng khoán khơng cịn kênh sinh lợi 2.2.2.1 Tại Hoa Kỳ, nghiên cứu Fama (1977) cho giai đoạn 1953 – 1971 xác định mối quan hệ nghịch biến thị trường chứng khoán lạm phát Nghiên cứu Chen, Roll Ross(1986) giai đoạn 1953 – 1983 nhấn mạnh đến mối quan hệ nghịch biến lạm phát giá chứng khoán Một số nghiên cứu gần Humpe Macmillan (2015) lạm phát có tác động nghịch chiều đến giá cổ phiếu Tuy nhiên Pearce Roley (1985) lấy liệu theo ngày từ tháng 09/1977 đến tháng 10/1982chỉ tìm thấy chứng với độ tin cậy khơng cao, cho thấy cú sốc số lạm phát có tác động đến giá cổ phiếu Và Bulmash Trivoli (1991) thực nghiên cứu liệu theo tháng từ tháng 01/1961 đến tháng 12/1987 lại khơng tìm thấy chứng cho mối quan hệ 10