Định giá doanh nghiệp nhà nước và thực trạng áp dụng tại Việt Nam

Định giá doanh nghiệp nhà nước và thực trạng áp dụng tại Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ *** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC VÀ THỰC TRẠNG ÁP DỤNG TẠI VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Triệu Minh Hạnh Lớp : Nhật – QTKD B Khoá : 44 Giáo viên hướng dẫn : TS. Đào Thị Thu Giang Hà Nội, tháng 05/2009 MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU LỜ I MỞ ĐẦ U 1 CHƢƠNG I TỔ NG QUAN VỀ ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆ P 3 1.1. Những vấn đề cơ bản về định giá doanh nghiệp 3 1.1.1. Khi nim gi tr doanh nghiệ p 3 1.1.2. Khi nim đnh gi doanh nghip 4 1.1.3. Vai trò củ a việ c đị nh giá doanh nghiệ p 5 1.2. Cc yu t tc đng đn gi trị doanh nghiệp 7 1.2.1. Cc yu t thuc môi trưng v mô 7 1.2.2. Cc yu t thuc môi trưng ngnh 9 1.2.3. Môi trườ ng nộ i bộ doanh nghiệ p 11 1.2.3.1. Hiệ n trạ ng về tà i sả n trong doanh nghiệ p 11 1.2.3.2. Uy tín kinh doanh– thương hiệ u 11 1.2.3.3. Chấ t lượ ng lao độ ng 12 1.2.3.4. Năng lự c quả n trị kinh doanh 13 1.3. Cc phƣơng php định gi doanh nghiệp 13 1.3.1. Nhm phương php da trên cơ s kt qu hot đng 14 1.3.1.1. Phương phá p chiế t khấ u dò ng tiề n (Discounted Cash Flow – DCF) 14 1.3.1.2. Phương phá p hệ số giá trị thị trườ ng trên thu nhậ p P /E 17 1.3.2. Nhm phương php da trên cơ s th trưng 19 1.3.2.1. Phương phá p tà i sả n 19 1.3.2.2. Phương phá p lợ i thế kinh doanh (Goodwill) 22 CHƢƠNG II THƢ̣ C TRẠ NG ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆ P NHÀ NƢỚC Ở VIỆ T NAM HIỆ N NAY 25 2.1. DNNN VÀ CPH DNNN vớ i định giá doanh nghiệ p 25 2.1.1. Khi qut v DNNN  Vit Nam 25 2.1.2. Cơ sở phá p lý củ a hoạ t độ ng đị nh giá doanh nghiệ p trong tiế n trình CPH DNNN 27 2.1.2.1 Đi tưng đnh gi đ c phn ha 28 2.1.2.2. Phương thứ c định giá 29 2.1.2.3. Xử lý cá c tồ n tạ i tà i chí nh trướ c khi xá c định giá trị doanh nghiệ p 30 2.1.2.4. Phương phá p định giá 31 2.1.2.5. Xc đnh gi tr đi vi quyn s dng đt v gi tr li th 32 2.1.2.6. Việc bán c phn ln đu 34 2.1.3. Mc tiêu CPH DNNN 34 2.1.3.1 Mc tiêu trc tip ca CPH DNNN 35 2.1.3.2 Mc tiêu tng qut ca CPH DNNN 35 2.1.4. Hnh thc CPH DNNN 36 2.1.5. Đi tưng v điu kin đnh gi doanh nghiệ p để CPH 36 2.2. Thực trạng hoạ t độ ng định giá doanh nghiệ p trong tiế n trì nh CPH DNNN ở Việ t Nam 37 2.2.1. Quy trnh đnh gi DNNN trong qu trnh CPH DNNN 37 2.2.2. Đnh gi chung hoạ t độ ng định giá doanh nghiệ p ở Việ t Nam trong tiế n trình CPH DNNN 38 2.2.2.1. Nhữ ng kế t quả đã đạ t đượ c 38 2.2.2.2. Nhữ ng mặ t cò n hạ n chế 43 2.3. Khảo sát thực trạng hoạt đng định giá doanh nghiệp trong tin trình CPH DNNN ở Việt Nam 46 2.3.1. Giai đon trước năm 2002 47 2.3.1.1. Thc trạng và kt quả đnh giá 47 2.3.1.2. Đnh gi chung v hoạt động đnh giá trong tin trình CPH DNNN trong giai đoạn trưc năm 2002 48 2.3.1.3. Thc trạng và kt quả đnh giá 49 2.3.1.4. Đnh gi chung v công tc đnh giá doanh nghiệp trong giai đoạn từ năm 2002 đn năm 2004 50 2.3.3. Giai đon từ 2005 đn nay 51 2.3.3.1. Thc trạng và kt quả đnh giá 51 2.3.3.2. Đnh giá v công tc đnh giá 51 CHƢƠNG III MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 60 3.1. Mt s kinh nghiệm quc t liên quan đn hoạt đng định giá doanh nghiệp 60 3.1.1. Kinh nghim  mt s quc gia trên th giới 60 3.1.1.1. Tại Trung Quc 60 3.1.1.2. Tại Nga 62 3.1.2.3. Tại Hàn Quc 63 3.1.2. Những bài học kinh nghim rút ra cho Vit Nam 64 3.2. Mt s giải pháp hoàn thiện công tc định giá doanh nghiệp ở Việt Nam trong thời gian tới 66 3.2.1. Nhóm gii pháp nhằm hoàn thin cc điu kin ban đầu để đnh giá doanh nghip 66 3.2.1.1. Xây dng hệ thng cơ sở dữ liệu làm nn tảng cho hoạt động đnh giá 66 3.2.1.2. Hoàn thiện việc la chọn t chức đnh giá chuyên nghiệp 66 3.2.1.3. Công khai, minh bạch bo co ti chính trưc khi tin hành đnh giá 67 3.2.2. Nhóm gii pháp hoàn thin phương php đnh giá doanh nghip 67 3.2.2.1. Ban hnh hưng dẫn v việc la chọn cho cc phương php đnh giá doanh nghiệp, điu kiện, cách thức và loại hình doanh nghiệp áp dng 67 3.2.2.2. B sung cc quy đnh v đnh giá tài sản vô hình đặc thù 68 3.2.2.3. Hoàn thiện cc phương php đnh giá hiện hành 68 3.2.3. Nhóm gii pháp trong quá trình tổ chc đnh giá doanh nghip 70 3.2.3.1. Thường xuyên đo tạo v chuyên môn v đạo đức ngh nghiệp cho cán bộ tham gia đnh giá doanh nghiệp 70 3.2.3.2. Xây dng v ban hnh cơ ch quy đnh v tiêu chuẩn ca một s t chức đưc chọn đ thc hiện việc đnh giá doanh nghiệp 70 3.2.4. Gii pháp gim thiểu cn tr v pháp lý 71 KẾT LUẬN 72 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài chính CF Dòng tin CPH C phn hóa DCF Phương php Chit khu dòng tin (Discount Cash Flow) DNNN Doanh nghiệp Nh nưc GW Li th kinh doanh IFC Công ty kim toán IFC SXKD Sản xut kinh doanh TSCĐ Tài sản c đnh TSLĐ Tài sản lưu động TSHH Tài sản hữu hình TSVH Tài sản vô hình TTCK Th trường chứng khoán VACO Công ty kim toán VACO VINARE Tng Công ty tái bảo him Quc gia Việt Nam VLĐ Vn lưu động XDCB Xây dng cơ bản DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: S lưng DNNN đã thc hiện đnh giá doanh nghiệp đ CPH qua cc giai đoạn 40 Bảng 2.2: Thc trạng và kt quả đnh gi giai đoạn trưc 2002 48 Bảng 2.3: So sánh giá c phiu doanh nghiệp giai đoạn trưc năm 2002 48 Bảng 2.4: Thc trạng và kt quả đnh gi giai đoạn 2002-2004 50 Bảng 2.5: So sánh giá c phiu doanh nghiệp giai đoạn 2002- 2004 51 Bảng 2.6: Thc trạng và kt quả đnh giá Tng Công ty 51 Bảng 2.7: Bảng tng hp kt quả đnh giá Bảo Việt theo từng tình hung tại thời đim 31/12/2005 53 Bảng 2.8: Kt quả đnh giá doanh nghiệp Bảo Việt theo DCF 53 Bảng 2.9: Các chỉ tiêu v doanh thu và li nhuận 4 năm trưc CPH Bảo Việt Việt Nam 55 Bảng 2.10: Các chỉ tiêu doanh thu và li nhuận 4 năm trưc CPH Bảo Việt Nhân thọ 56 Bảng 2.11: So sánh giá c phiu giai đoạn 2005- nay 59 1 LỜ I MỞ ĐẦ U 1. Sƣ̣ cầ n thiế t củ a đề tà i Trong nn kinh t th trường, nhu cu xc đnh giá tr doanh nghiệp là một điu cn thit m cc công ty đã v đang hưng đn. Các pháp nhân, th nhân có li ích liên quan, gắn bó trc tip đn các doanh nghiệp cũng rt quan tâm đn vn đ giá tr doanh nghiệp. Ch doanh nghiệp cn thông tin đnh gi đ ra quyt đnh quản lý doanh nghiệp cũng như tham gia vo th trường chứng khon đang rt sôi động. Nh đu tư cn thông tin ny đ có cái nhìn tng quát và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Từ đ ra quyt đnh đu tư, ti tr phù hp. Giá tr doanh nghiệp là thông tin quan trọng cho hoạt động quản lý kinh t vĩ mô. Đặc biệt trong thời gian hiện nay khi mà hoạt động M&A (Mua bán và sáp nhập) diễn ra kh thường xuyên và ph bin. Trong thc tiễn xây dng kinh t từ sau khi ginh đưc độc lập ở nưc ta đn nay, khu vc các doanh nghiệp Nh nưc luôn giữ một vai trò ht sức quan trọng. Ngay cả khi trin khai nn kinh t th trường nhiu thành phn, doanh nghiệp Nhà nưc k cả các doanh nghiệp Nh nưc đã c phn hóa vẫn là lc lưng kinh t ch lc trong nn kinh t. Việc c phn hóa vừa có th giúp cơ cu lại hệ thng doanh nghiệp Nh nưc hiện có vừa mở ra những khả năng mi cho việc duy trì n đnh năng lc sản xut. Trong tin trình c phn hóa doanh nghiệp Nh nưc (DNNN), hoạt động đnh giá doanh nghiệp đng vai trò rt quan trọng. Trong gn 20 năm, lộ trình c phn ha đã đưc trin khai từng bưc vững chắc v đạt đưc nhiu kt quả. Tuy nhiên, c phn hóa DNNN còn nhiu hạn ch, vưng mắc. Kh khăn trong hoạt động đnh giá doanh nghiệp là một trong những nguyên nhân ch yu làm chậm quá trình chuyn đi này. Xut phát từ những ý nghĩa trên, từ nhận đnh v s quan trọng và cn thit ca hoạt động đnh giá doanh nghiệp, trong quá trình nghiên cứu em đã la chọn đ tài: “Định giá doanh nghiệp Nhà nước và thực trạng áp dụng tại Việt Nam”. 2. Mc tiêu nghiên cƣ́ u - Nghiên cứ u nhữ ng lý luậ n cơ bả n về định giá doanh nghiệ p , cc phương php đnh gi doanh nghiệp v cc nhân t ảnh hưởng ti gi tr doanh nghiệp. 2 - Phân tí ch, đá nh giá chung thự c trạ ng đị nh giá doanh ngh iệ p thông qua quá trình CPH DNNN ở Việt Nam tập trung vo giai đoạn 2001 - 2006. - Đề xuấ t cá c giả i phá p hoà n thiệ n công tá c đị nh giá doanh nghiệ p trong quá trình CPH ở Việt Nam hiện nay. 3. Phạm vi nghiên cu Luậ n văn chủ yế u tậ p trung và o nghiên cứ u hoạ t độ ng đị nh giá doanh nghiệ p trong nướ c và kinh nghiệ m quố c tế đượ c á p dụ ng cho doanh nghiệ p độ c lậ p là ch yu cho giai đoạn 2001 đn 2006 l giai đoạn c nhiu vn đ bức xúc liên quan đn hoạt động định giá doanh nghiệ p trong tiế n trình CPH DNNN. Đi tưng nghiên cứu ca khóa luận là hoạt động đnh giá doanh nghiệp thông qua tin trình CPH DNNN ở Việt Nam. 4. Phƣơng phá p nghiên cƣ́ u Để là m rõ vấ n đề cầ n nghiên cứ u, luậ n văn chủ yế u sử dụ ng cá c phương phá p sau: phương phá p hệ thố ng , phương phá p so sá nh , phương phá p tổ ng hợ p , phương php phân tích , phương phá p dự đoá n . Việ c phân tí ch sẽ bá m sá t hệ thố ng lý luậ n chung về hoạ t độ ng đị nh giá . 5. Kế t cấ u ca đề ti Ngoi phn mc lc , lờ i mở đầ u, kế t luậ n, danh mụ c cá c tà i liệ u tham khả o v cc bảng biu, kha luận bao gm 3 chương: Chương I: L lun cơ bn v đnh gi doanh nghip Chương II: Thự c trạ ng đị nh giá doanh nghiệ p Nh nước ti Vit Nam hin nay Chương III: Mộ t số giả i phá p hoà n thiệ n công tá c định giá doanh nghiệ p ở Việ t Nam trong thờ i gian tớ i Trong khuôn khổ có hạ n củ a mộ t bà i khó a luậ n tố t nghiệ p , bi vit không thể trnh khi những sai st . Kính mong nhận đưc những ý kin đng gp ca cc thầ y cô và bạ n đọ c. Em xin chân thà nh cả m ơn TS. Đà o Thị Thu Giang đã tậ n tì nh hướ ng dẫ n em trong quá trì nh hoà n thà nh khó a luậ n nà y. 3 CHƢƠNG I TỔ NG QUAN VỀ ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆ P 1.1. Những vấn đề cơ bản về định giá doanh nghiệp 1.1.1. Khi niệm gi trị doanh nghiệp C nhiu đnh nghĩa v khi niệm khc nhau v doanh nghiệp . Theo Luậ t Doanh nghiệ p 2005, “Doanh nghiệ p là tổ chứ c kinh tế có tên riêng , c ti sn, c tr s giao dch ổn đnh , đượ c đăng ký kinh doanh theo quy định củ a phá p luậ t nhằ m mụ c đích thự c hiệ n cá c hoạ t độ ng kinh doanh” . Kinh doanh là thự c hiệ n mộ t, mộ t số hoặ c tấ t cả cá c công đoạ n củ a quá trình đầ u tư , từ sả n xuấ t đế n tiêu thụ sả n phẩ m hoặ c cung ứ ng dị ch vụ trên thị trườ ng nhằ m mụ c đích sinh lợ i. [27, tr. 3] Như vậ y, c th thy rng doanh nghiệp l một t chức kinh t đưc thnh lậ p nhằ m sả n xuấ t cung ứ ng hà ng hó a và dịch vụ trên thị trườ ng vớ i mụ c đích sinh lờ i. Ban đầ u khi mớ i hì nh thà nh thị trườ ng , doanh nghiệ p chỉ đượ c coi là mộ t tổ chứ c kinh tế thông thườ ng chứ chưa đượ c coi là hà ng hó a ca nn kinh t bởi thc sự nó chưa đượ c mang trao đổ i , mua bá n trên thị trườ ng . Chỉ khi th trường pht triể n đế n mộ t mứ c độ nhấ t đị nh, lúc ny doanh nghiệp mi thc s l hng ha . Khi trở thà nh hà ng hó a ngườ i ta mớ i bắ t đầ u quan tâm tớ i giá trị doanh nghiệ p . Câu hỏ i đượ c đặ t ra là là m thế nà o để xá c định đượ c giá t r doanh nghiệp ? V liệu gi tr doanh nghiệ p có bằ ng giá cả củ a nó không? Theo C.Mc thì gi tr l s kt tinh c a lao độ ng xã hộ i cầ n thiế t trong hà ng ha, còn gi cả l sự biể u hiệ n bằ ng tiề n củ a giá trị trên thị trườ ng nhưng phụ thuộ c vo quy luật cung cu . Gi cả c th ca o hơn hoặ c thấ p hơn giá trị . [13, tr. 25- 26] Đi vi mộ t doanh nghiệ p cũ ng vậ y , gi tr ca doanh nghiệp chính l s kt tinh ca lao động xã hội cn thit trong bản thân doanh nghiệp đ. Tuy nhiên không phả i như cá c hà ng hó a thông thườ ng, doanh nghiệ p là mộ t loạ i hà ng hó a đặ c biệ t, mộ t cơ cấ u phứ c tạ p củ a nhiề u yế u tố và cá c mố i liên hệ giữ a chú ng . Trong quá trình hoạ t độ ng, doanh nghiệ p có cá c mố i quan hệ vớ i cá c chủ thể trên thị trườ ng . V chính cc yu t bên trong, bên ngoà i doanh nghiệ p gp phn tạo nên gi tr doanh nghiệp . [...]... định giá doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp khác với giá bán doanh nghiệp trên thị trường Giá trị doanh nghiệp được đo bằng độ lớn của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể đem lại cho nhà đầu tư Giá bán thực tế của doanh nghiệp là mức giá được hình thành trên thị trường và chịu tác động của các yếu tố về cung cầu “hàng hóa doanh nghiệp , cung cầu về chứng khoán và cung... Phương pháp định giá doanh nghiệp để lượng hóa mang tính tin cậy về giá trị hiện tại của các tài sản trong doanh nghiệp theo giá thị trường và các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể tạo ra trong tương lai làm cơ sở cho các hoạt động giao dịch thông thường của thị trường Trong thực tế, khi xây dựng trình tự, cách thức và phương pháp định giá doanh nghiệp, các nhà kinh tế trong... (i) để tìm ra giá trị doanh nghiệp ́ Giá trị của toàn doanh nghiệp là tổng giá trị hoạt động SXKD trong các năm của doanh nghiệp cộng với giá trị của tài sản khi kết thúc hoạt động SXKD Giá trị vốn chủ sở hữu bằng giá trị toàn doanh nghiệp trừ đi giá trị thị trường của tất cả các khoản nợ [17, tr 8- 12]  Ƣu điêm: ̉ + Đị nh gia sat thưc hơn gia trị cua doanh nghiêp đang hoat... “hàng hóa doanh nghiệp , cung cầu về chứng khoán và cung cầu về tiền tệ trên thị trường Mặt khác giá trị doanh nghiệp luôn tồn tại ngay cả khi không có việc mua bán và chuyển nhượng Hoạt động định giá doanh nghiệp không chỉ để cổ phần hóa, mua, bán, sáp nhập, hợp nhất hoặc chia nhỏ doanh nghiệp mà còn nhằm phục vụ cho nhiều hoạt động giao dịch kinh tế khác, như: xác định vị thế... ích của doanh nghiệp do vậy sẽ có sự khác nhau về cách thức và phương pháp định giá doanh nghiệp Phương pháp định giá doanh nghiệp thường gồm hai nhóm chủ yếu sau: 1.3.1 Nhóm phương pháp dựa trên cơ sở kết qua hoat đông ̉ ̣ ̣ Nhóm phương pháp định giá này dựa trên quan điểm cho rằng giá trị doanh nghiêp không đơn thuân la tông sô gia trị hoc cac tai san hiên co cua doanh nghiêp... tiền thuần năm thứ t Vn : Giá trị doanh nghiệp ở cuối chu kỳ đầu tư (năm thư n) ́ i : tỷ suất hiện tại hóa Viêc xac đị nh gia trị doanh nghiệp theo phương pháp này thường được chia ̣ ́ ́ ra thanh cac bươc: ̀ ́ ́ Bươc 1: Phân tí ch hoat đông kinh doanh cua doanh nghiêp trongquá khứ, ́ ̣ ̣ ̉ ̣ đanh gia, dư đoan chiên lươc kinh doanh va kêt qua kinh doanh trong tương lai: ́ ́ ̣ ́ ́ ̣ ̀... luân vê gia trị doanh ̣ ̉ ́ ̉ ̣ ́ ́ ̣ ̀ ́ nghiêp như sau: ̣ Môt la: Giá trị doanh nghiệp là giá trị cá biệt , đươc xây dưng trên cơ sơ mưc ̣ ̀ ̣ ̣ ̉ ́ hao phí lao đông ca biêt cua doanh nghiêp tao nên , môi môt doanh nghiêp co môt ̣ ́ ̣ ̉ ̣ ̣ ̃ ̣ ̣ ́ ̣ đăc thu, môt gia trị riêng va không môt doanh nghiêp nao giông doanh nghiêp nao ̣ ̀ ̣ ́ ̀ ̣ ̣ ̀ ́ ̣ ̀ Hai la : Giá trị doanh nghiệp không chỉ... tài sản của doanh nghiệp ; dưa trên viêc thanh ly tai san ; và dưa trên gia trị tai san ̣ ̣ ́ ̀ ̉ ̣ ́ ̀ ̉ ròng Tuy nhiên vơi gia đị nh doanh nghiêp “hoat đông liên tuc” nên trong bai viêt nay ́ ̉ ̣ ̣ ̣ ̣ ̀ ́ ̀ chỉ đề cập tới phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng Khi đo: ́ Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản ròng + Giá trị lợi thế (1.5)  Xác định giá trị... đo , ta co thê tí nh ̀ ́ ̣ ̣ ̉ ́ ̉ ́ ́ ̉ giá trị doanh nghiệp bằng tổng giá trị các tài sản hữu hình và tài sản vô hình V0 = Vh + GW (1.8) 22 Trong đo : ́ V0 : giá trị doanh nghiệp; Vh : giá trị tài sản thuần; GW: lơi thê kinh doanh ̣ ́ Trong đó: Pt : Lợi nhuận năm t của doanh nghiệp (t = ) At : Giá trị tài sản năm t mà doanh nghiệp đưa vào SXKD SPt : Siêu lơi nhuân năm t ̣... năm ̣ 2003 và Nghị định số 199/2004/NĐ-CP ngay 03 ̀ tháng 12 năm 2004 của Chính phủ thì doanh nghiệp bao gồm : Doanh nghiêp Nha ̣ ̀ nươc va doanh nghiêp khac Doanh nghiêp khac” la doanh nghiêp hoat đông the o ́ ̀ ̣ ́ ̣ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ Luât Doanh nghiêp, Luât Đâu tư nươc ngoai ơ Viêt Nam ̣ ̣ ̣ ̀ ́ ̀ ̉ ̣ Doanh nghiêp Nha nươc “la tô chưc kinh tê do Nha nươc sơ hưu toan bô vôn ̣ ̀ ́ ̀ ̉ ́ ́ ̀ ́ ̉ ̃