Các yếu tố tác động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp nhóm ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRƯỜNG GIANG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHÓM NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số chuyên ngành: 34 02 01 Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRƯỜNG GIANG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHÓM NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số chuyên ngành: 34 02 01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ KIM PHỤNG Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế: “Các yếu tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp nhóm ngành thép niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” kết trình học tập, hoạt động nghiên cứu độc lập với nghiêm túc với hướng dẫn TS Nguyễn Thị Kim Phụng Các thông tin, liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy Tôi xin cam đoan không chép nghiên cứu người khác, sử dụng tài liệu, liệu tham khảo từ nghiên cứu, sách, giáo trình, báo cáo nghiên cứu, tạp chí khoa học nguồn thông tin tham khảo từ thân thu thập với nguồn thông tin từ trang mạng đăng tải viết khoa học Kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả năm 2022 ii LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập, nghiên cứu hoàn thiện luận văn với đề tài “Các yếu tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp nhóm ngành thép niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, tác giả nhận nhiều giúp đỡ từ bạn bè, thầy gia đình q trình thực đề tài nghiên cứu Qua đây, tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thị Kim Phụng - người trực tiếp hướng dẫn, tận tình bảo, giúp đỡ tác giả thực hoạt động nghiên cứu khoa học để hoàn thành luận văn nghiên cứu Đồng thời, tác giả bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến thầy giáo, phịng Sau đại học trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh đặc biệt thầy cô giáo trực tiếp giảng dạy mơn học chun mơn khố học tận tình truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý báu, giúp đỡ tác giả trình học tập nghiên cứu Với thời gian thực nghiên cứu hạn chế, thực tiễn đề tài nghiên cứu lại mang tính thực tiễn cao, luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót hạn chế Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp chân thành từ quý thầy cô, đồng nghiệp bạn bè TP Hồ Chí Minh, ngày Tác giả tháng năm 2022 iii TÓM TẮT LUẬN VĂN Tên đề tài: Các yếu tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp nhóm ngành thép niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tóm tắt: Ngành thép ngành trọng điểm kinh tế, đóng vai trị quan trọng tỷ lệ cấu lĩnh vực sản xuất, đặc biệt cấu lĩnh vực cơng nghiệp, góp phần không nhỏ việc thúc đẩy cách gián tiếp ngành nghề xây dựng bất động sản phát triển Do vậy, việc nghiên cứu yếu tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết điều cần thiết kinh tế bước vào giai đoạn việc thu hút nguồn vốn cho phát triển đất nước, đặc biệt, yếu tố nguyên vật liệu xây dựng sở hạ tầng phục vụ nhu cầu sản xuất điều tối cần thiết Do đó, nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy dạng bảng Pooled OLS, REM, FEM tiến hành hồi quy GLS sau thực kiểm định khuyết tật mơ hình Qua đó, kết thu cho thấy quy mô cơng ty (SIZE) có tác động ngược chiều đến khả sinh lời (ROA ROE) doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết Trong đó, biến tỷ lệ sau thuế doanh thu (ROS), biến tỷ lệ tốc độ tăng trưởng tài sản (GROW) biến tỷ lệ thu nhập doanh nghiệp (TAX) có tác động chiều đến biến giải thích ROA ROE (biến TAX khơng có tác động biến phụ thuộc ROE) Như vậy, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nên tăng cường gia tăng tài sản cách gia tăng vay nợ Việc gia tăng vay nợ làm phát sinh chi phí trả lãi vay, nhưng, nhờ vào hiệu ứng đặc biệt công ty vay nợ gọi chắn thuế, nhờ mà “thu nhập chịu thuế” doanh nghiệp khấu trừ Vì vậy, điều mà nâng cao biên lợi nhuận thông qua mà thúc đẩy mạnh khả sinh lời cho doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết Từ khóa: khả sinh lời, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép, thị trường chứng khoán iv ABSTRACT Thesis title: Factors affecting profitability of steel industry companies listed on Vietnam stock market Summary: The steel industry is one of the key sectors of the economy, playing an important role in the proportion of structure in the manufacturing sector, especially the structure in the industrial sector, making a significant contribution to promoting a indirectly, industries such as construction as well as real estate develop Therefore, it is very necessary to study the factors affecting the profitability of listed steel enterprises when the economy enters the stage of attracting new capital sources for development In the country, especially, the element of materials to build infrastructure to serve production needs is essential Therefore, the study used tabular regression methods such as Pooled OLS, REM, FEM and conducted GLS regression after performing the model's defect tests Thereby, the obtained results show that the size of the company (SIZE) has a negative impact on the profitability (ROA and ROE) of the listed steel companies Meanwhile, the variable after-tax ratio on net sales (ROS), the ratio of growth rate of assets (GROW) and the variable of the ratio of corporate income (TAX) have a positive impact on the variable being explained, which is ROA and ROE (the TAX variable has no effect on the dependent variable ROE) Thus, enterprises in the steel industry listed on Vietnam's stock market should increase their assets by increasing debt An increase in debt will increase interest payments, but, thanks to a special effect when the company takes on debt, which is called the tax shield, so that the "taxable income" of the business is deducted Therefore, this improves profit margin, by that boosting profitability for enterprises in the listed steel industry Keywords: profitability, enterprises in the steel industry, stock market v LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT LUẬN VĂN iii ABSTRACT iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH x DANH MỤC CÁC BẢNG xi DANH MỤC CÁC HÌNH xii CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Mục tiêu đề tài 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu .4 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu đề tài nghiên cứu TÓM TẮT CHƯƠNG I CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý luận khả sinh lời doanh nghiệp 2.1.1 Khái niệm khả sinh lời doanh nghiệp 2.1.2 Chỉ tiêu đánh giá khả sinh lời doanh nghiệp vi 2.2 Cơ sở lý thuyết yếu tố tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp 10 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn .10 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi tĩnh (Static Trade-Off Theory) 12 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 13 2.2.4 Lý thuyết đánh đổi động (Dynamic Trade-off Theory) 14 2.3 Nghiên cứu thực nghiệm có liên quan 15 2.3.1 Các nghiên cứu nước 15 2.3.2 Các nghiên cứu nước 16 2.3.3 Thảo luận nghiên cứu trước khe hở nghiên cứu 18 TÓM TẮT CHƯƠNG II 22 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Quy trình nghiên cứu 22 3.2 Mô hình nghiên cứu 25 3.2.1 Khái qt mơ hình nghiên cứu 25 3.2.2 Giải thích biến 26 3.2.3 Các giả thuyết nghiên cứu 27 3.3 Mẫu liệu nghiên cứu 30 3.3.1 Mẫu nghiên cứu 30 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 31 3.3.3 Công cụ để tiến hành nghiên cứu 31 3.4 Phương pháp nghiên cứu 31 3.4.1 Phương pháp nghiên cứu định tính .31 3.4.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng 31 TÓM TẮT CHƯƠNG III 34 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 35 4.1 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 35 4.2 Phân tích tương quan 46 4.2.1 Tương quan biến độc lập biến phụ thuộc 46 vii 4.2.2 Tương quan biến giải thích với 47 4.3 Phân tích hồi quy liệu, kiểm định lựa chọn mơ hình, kiểm định khuyết tật khắc phục cho mô hình 48 4.3.1 Kết hồi quy liệu .48 4.3.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình 50 4.3.3 Kiểm định khuyết tật mô hình 52 4.3.4 Khắc phục khuyết tật mơ hình 53 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 55 4.4.1 Tác động ngược chiều biến độc lập đến khả sinh lời doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép 55 4.4.2 Tác động chiều biến độc lập đến khả sinh lời doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép 56 4.4.3 Khơng có tác động biến độc lập đến khả sinh lời doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép 57 TÓM TẮT CHƯƠNG IV 59 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ 60 5.1 Kết luận 60 5.2 Gợi ý khuyến nghị 62 5.2.1 Khuyến nghị cho doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết tỷ lệ lợi nhuận sau thuế doanh thu 62 5.2.2 Khuyến nghị cho doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết quy mơ tổng tài sản 63 5.2.3 Khuyến nghị cho doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết tỷ lệ tốc độ tăng trưởng tài sản 64 5.2.4 Khuyến nghị cho doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thép niêm yết tỷ lệ số tiền đóng thuế thu nhập doanh nghiệp 65 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 66 5.3.1 Hạn chế đề tài 66 5.3.2 Hướng nghiên cứu 66 viii TÓM TẮT CHƯƠNG V 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 Tài liệu tiếng Việt 68 Tài liệu tiếng Anh 68 Trang web tham khảo 70 PHỤ LỤC 72 72 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU BẢNG DÙNG CHO MƠ HÌNH HỒI QUY year stock roa roe grow ros size tang tax 2021 DTL 2.37% 4.93% -25.57% 3.70% 14.44729975 24.14% 0.00% 2020 DTL 0.81% 2.13% -13.98% 1.07% 14.70300791 19.09% 15.65% 2019 DTL -5.00% -13.26% -1.17% -5.59% 14.84276325 19.53% -2.35% 2018 DTL -0.66% -1.51% 15.17% -0.50% 14.85444609 19.88% -22.45% 2017 DTL 8.19% 19.48% -2.40% 6.36% 14.7027201 26.60% 10.16% 2016 DTL 6.52% 19.22% 3.07% 5.53% 14.72671478 29.15% 13.27% 2015 DTL -2.65% -8.09% 2.13% -3.42% 14.69600166 32.50% 14.07% 2014 DTL 0.28% 0.84% 3.55% 0.31% 14.67470466 38.67% 13.29% 2013 DTL 0.90% 2.56% 17.53% 0.92% 14.63917578 41.07% 0.69% 2012 DTL 0.71% 1.77% 5.56% 0.83% 14.46385701 28.37% 8.95% 2011 DTL 8.60% 20.95% -8.37% 8.77% 14.40828366 7.04% 8.43% 2021 HMC 13.19% 32.89% 34.56% 3.71% 14.04788814 1.98% 20.08% 2020 HMC 4.11% 10.35% -6.57% 1.04% 13.70232842 3.17% 31.46% 2019 HMC 1.24% 2.95% 7.20% 0.25% 13.76804467 3.23% 40.06% 2018 HMC 10.08% 24.18% -17.77% 2.57% 13.69608154 3.71% 20.43% 2017 HMC 8.80% 22.07% 31.29% 2.92% 13.87376815 3.54% 19.68% 2016 HMC 7.67% 20.38% -10.29% 2.65% 13.56088924 4.85% 10.51% 2015 HMC -3.43% -11.02% -24.01% -1.64% 13.66379541 14.71% -3.48% 2014 HMC 2.11% 6.71% 5.47% 0.77% 13.90389041 13.21% 22.86% 2013 HMC 2.01% 6.14% -0.39% 0.67% 13.84923253 14.42% 25.54% 2012 HMC 2.43% 7.92% -14.37% 0.63% 13.85310495 13.62% 13.80% 2011 HMC 7.18% 25.35% 9.88% 1.30% 13.99679074 12.16% 20.06% 2021 HPG 22.29% 46.03% 30.40% 23.06% 18.99861893 38.87% 6.84% 2020 HPG 11.58% 25.24% 25.63% 14.99% 18.69460436 49.85% 12.05% 2019 HPG 8.42% 17.14% 26.32% 11.90% 18.43828517 30.70% 16.69% 2018 HPG 13.11% 23.56% 38.89% 15.40% 18.17507438 16.34% 14.60% 2017 HPG 18.59% 30.68% 46.74% 17.36% 17.78622097 24.89% 13.71% 2016 HPG 22.51% 38.52% 26.44% 19.86% 17.31885987 38.13% 14.17% 2015 HPG 14.81% 26.83% 14.39% 12.83% 17.05445443 32.19% 11.69% 73 2014 HPG 14.86% 31.52% -4.37% 13.15% 16.91059501 41.46% 10.97% 2013 HPG 9.55% 22.24% 19.35% 10.62% 16.95432005 39.81% 16.04% 2012 HPG 5.64% 12.46% 8.17% 6.12% 16.76077882 23.46% 15.41% 2011 HPG 8.00% 17.64% 16.20% 7.26% 16.6791209 26.05% 12.91% 2021 HSG 19.44% 49.52% 40.48% 8.85% 17.09709936 25.03% 12.25% 2020 HSG 6.59% 19.12% 3.04% 4.19% 16.69225702 42.77% 16.18% 2019 HSG 1.88% 6.81% -21.02% 1.29% 16.6618978 50.17% 21.79% 2018 HSG 1.92% 7.93% -0.86% 1.19% 16.87209435 38.22% 22.68% 2017 HSG 7.52% 27.27% 42.92% 5.09% 16.88069688 31.53% 18.93% 2016 HSG 15.41% 44.90% 46.05% 8.88% 16.45148149 33.36% 19.40% 2015 HSG 7.92% 25.02% -4.84% 4.22% 15.99099644 43.48% 23.03% 2014 HSG 5.10% 17.98% 17.84% 2.69% 16.0393749 42.06% 20.89% 2013 HSG 8.55% 25.66% 37.19% 4.51% 15.86094084 39.42% 18.08% 2012 HSG 6.92% 20.07% -12.77% 3.84% 15.48900344 46.85% 12.49% 2011 HSG 4.21% 12.46% 25.66% 2.14% 15.61665551 43.60% 6.89% 2021 KKC 2.88% 7.61% 74.34% 1.62% 12.49752137 2.24% 20.04% 2020 KKC 9.62% 18.06% -4.96% 2.76% 11.75413681 6.09% 3.90% 2019 KKC -3.32% -7.67% -24.08% -0.93% 11.80375009 7.23% 0.00% 2018 KKC -2.79% -5.28% 37.75% -1.15% 12.04452383 7.09% 0.00% 2017 KKC 10.71% 17.95% -42.44% 5.15% 11.66698471 8.43% 20.48% 2016 KKC 25.45% 52.70% 34.85% 7.92% 12.09137422 6.86% 10.06% 2015 KKC -11.64% -32.70% -73.78% -4.60% 11.74290162 9.51% 0.00% 2014 KKC 5.09% 14.19% 24.31% 2.21% 12.48070367 4.20% 22.13% 2013 KKC 6.72% 17.45% -2.82% 3.19% 12.23762945 4.41% 25.17% 2012 KKC 4.75% 11.05% 33.08% 2.13% 12.26586398 2.41% 17.56% 2011 KKC 8.15% 16.20% -13.76% 4.01% 11.93502479 5.00% 17.55% 2021 KMT 1.64% 9.13% 9.55% 0.47% 13.54331199 6.36% 30.41% 2020 KMT 0.89% 4.80% 1.70% 0.32% 13.44778044 7.15% 39.63% 2019 KMT 1.03% 5.73% -7.95% 0.40% 13.43073445 7.49% 27.16% 2018 KMT 1.05% 6.34% -7.06% 0.32% 13.51019391 7.26% 20.84% 2017 KMT 1.81% 9.76% 39.35% 0.53% 13.58079025 6.68% 20.01% 2016 KMT 0.98% 4.40% 1.56% 0.31% 13.18729307 9.91% 20.00% 74 2015 KMT 0.76% 2.79% 45.02% 0.17% 13.17164485 12.85% 20.72% 2014 KMT 0.75% 1.84% 35.94% 0.17% 12.72146184 14.80% 21.05% 2013 KMT 0.81% 1.70% -9.52% 0.14% 12.36204595 20.76% 23.97% 2012 KMT 1.05% 2.77% -36.03% 0.24% 12.4572904 19.23% 23.11% 2011 KMT 3.35% 11.23% -20.62% 1.11% 12.8175677 12.97% 24.29% 2021 NKG 19.23% 49.98% 68.39% 7.90% 16.54875035 18.01% 13.14% 2020 NKG 3.73% 9.53% -3.81% 2.55% 15.8648914 40.27% 7.96% 2019 NKG 0.58% 1.58% -0.71% 0.39% 15.90296466 42.87% 47.47% 2018 NKG 0.63% 1.94% -22.53% 0.39% 15.9100892 43.49% 7.79% 2017 NKG 8.54% 31.30% 46.51% 5.61% 16.13539053 37.93% 9.47% 2016 NKG 10.39% 46.64% 58.15% 5.79% 15.67027957 29.49% 14.81% 2015 NKG 3.87% 22.00% 19.59% 2.19% 15.08874484 41.25% 19.41% 2014 NKG 2.91% 18.33% 23.43% 1.31% 14.89283826 38.39% 8.84% 2013 NKG 2.25% 17.06% 2.07% 1.11% 14.65853358 43.91% -0.07% 2012 NKG -4.99% -31.66% 15.96% -3.59% 14.63782154 30.81% -0.03% 2011 NKG 0.66% 3.05% 17.37% 0.45% 14.47820936 10.74% 15.41% 2021 POM 1.73% 5.72% 12.68% 1.48% 16.35592287 12.90% 13.49% 2020 POM 0.14% 0.45% -5.44% 0.16% 16.22914308 28.57% 61.07% 2019 POM -2.71% -8.48% 6.94% -2.58% 16.28350458 16.23% -2.01% 2018 POM 4.65% 12.08% 36.22% 3.22% 16.21410377 19.02% 4.69% 2017 POM 9.48% 23.08% 8.34% 6.14% 15.8518871 29.43% 6.93% 2016 POM 4.26% 11.95% -1.04% 3.24% 15.76853335 34.82% 2.71% 2015 POM 0.34% 1.19% -27.41% 0.29% 15.77888629 37.99% 2.91% 2014 POM -0.34% -1.20% 22.34% -0.26% 16.05300519 32.08% -9.50% 2013 POM -2.69% -8.82% -16.12% -2.22% 15.82964568 44.68% -0.01% 2012 POM 0.06% 0.19% 1.51% 0.04% 15.99088266 40.90% 65.22% 2011 POM 4.97% 14.26% 12.37% 3.38% 15.97577777 19.10% 5.52% 2021 SMC 11.47% 45.10% 29.41% 4.24% 16.01490533 11.08% 18.11% 2020 SMC 5.36% 21.67% 28.07% 2.01% 15.72078426 11.85% 13.86% 2019 SMC 1.96% 7.60% -0.14% 0.59% 15.44009498 15.46% 31.69% 2018 SMC 3.32% 13.42% 0.56% 1.02% 15.44144899 16.96% 27.27% 2017 SMC 5.70% 28.19% 8.33% 2.18% 15.43583242 13.33% 17.26% 75 2016 SMC 9.76% 65.60% 42.95% 3.97% 15.3525326 10.25% 6.77% 2015 SMC -5.49% -41.02% -30.42% -1.95% 14.92307268 14.46% -4.32% 2014 SMC 0.59% 3.72% 29.07% 0.19% 15.22725261 8.68% 15.48% 2013 SMC 0.96% 4.34% 36.01% 0.26% 14.93652764 12.22% 25.55% 2012 SMC 3.07% 11.91% -10.42% 0.77% 14.57645096 13.66% 6.87% 2011 SMC 3.02% 13.04% -3.69% 0.82% 14.68061831 10.43% 15.83% 2021 SSM -2.63% -5.07% 27.94% -2.19% 11.93054968 10.37% 0.00% 2020 SSM 4.18% 9.94% -58.69% 2.76% 11.65112967 15.96% 0.00% 2019 SSM 5.93% 15.86% 61.73% 2.79% 12.23802664 9.01% 0.00% 2018 SSM -9.35% -22.56% -51.49% -8.41% 11.62075693 17.19% 0.00% 2017 SSM -6.49% -13.38% 29.75% -4.07% 12.13570383 11.84% 0.00% 2016 SSM 7.96% 12.62% -4.17% 5.13% 11.83824286 17.86% 20.16% 2015 SSM 8.49% 15.64% -18.20% 5.12% 11.87993383 17.25% 22.68% 2014 SSM 4.61% 9.38% 4.64% 3.53% 12.06193088 13.23% 21.46% 2013 SSM 6.70% 12.97% 12.16% 3.91% 12.01552938 12.69% 26.84% 2012 SSM 3.12% 5.90% -3.07% 2.56% 11.89394076 13.58% 25.27% 2011 SSM 2.28% 4.49% -21.17% 3.36% 11.92461118 14.39% 31.95% 2021 TDS 9.33% 15.87% 36.96% 1.93% 13.2490066 3.39% 20.26% 2020 TDS 4.95% 8.00% -20.30% 1.00% 12.87943795 7.33% 20.65% 2019 TDS 5.42% 10.66% -22.84% 1.40% 13.08245971 8.77% 20.12% 2018 TDS 6.70% 12.62% 36.09% 1.38% 13.31081444 8.76% 20.71% 2017 TDS 17.83% 29.92% 8.02% 3.56% 12.94990343 13.69% 20.42% 2016 TDS 9.05% 16.70% 1.83% 2.04% 12.86967257 16.00% 20.66% 2015 TDS 10.60% 22.99% -10.78% 2.70% 12.85134699 17.82% 22.33% 2014 TDS 2.43% 7.01% -24.30% 0.63% 12.95913832 18.74% 23.07% 2013 TDS 1.30% 4.23% -0.42% 0.34% 13.20216113 15.61% 30.30% 2012 TDS 2.12% 6.36% -0.88% 0.59% 13.20637359 17.16% 25.36% 2011 TDS 8.59% 23.38% 11.41% 2.33% 13.21514673 16.01% 25.13% 2021 TIS 1.25% 6.21% 9.88% 0.95% 16.15037947 12.83% 22.07% 2020 TIS 0.19% 0.96% -1.57% 0.19% 16.05158452 15.26% 47.75% 2019 TIS 0.41% 2.15% -10.65% 0.39% 16.0672572 16.44% 20.09% 2018 TIS 0.28% 1.54% 6.17% 0.26% 16.17378245 16.19% 20.50% 76 2017 TIS 0.95% 4.29% -11.47% 1.03% 16.11206621 19.06% 18.35% 2016 TIS 1.88% 7.75% 1.34% 2.43% 16.22672384 18.39% 0.75% 2015 TIS 0.32% 1.56% 14.57% 0.42% 16.21328873 19.77% 44.78% 2014 TIS -1.51% -8.50% 10.10% -2.00% 16.06759531 69.28% -73.78% 2013 TIS -3.21% -16.15% -9.00% -3.87% 15.96654796 74.84% 0.00% 2012 TIS 0.01% 0.04% 1.56% 0.01% 16.05651669 12.48% 72.64% 2011 TIS 1.67% 6.05% 44.82% 1.31% 16.04088766 14.30% 25.99% 2021 TLH 13.10% 26.85% 41.35% 9.82% 15.24945419 7.34% 16.68% 2020 TLH 2.49% 5.37% -25.31% 1.93% 14.835922 11.45% 17.23% 2019 TLH -4.55% -9.51% 22.74% -2.71% 15.08904487 9.51% -1.03% 2018 TLH 2.98% 5.38% -1.58% 1.44% 14.86163024 12.76% 25.78% 2017 TLH 13.12% 24.07% 18.91% 6.97% 14.87745506 11.07% 20.50% 2016 TLH 22.32% 43.66% 27.85% 11.61% 14.68840348 13.67% 14.28% 2015 TLH -8.90% -18.18% -17.70% -4.92% 14.4098634 18.77% -3.34% 2014 TLH 3.58% 7.19% 8.76% 1.99% 14.58682592 15.21% 24.62% 2013 TLH 6.27% 12.82% 21.41% 3.68% 14.49919814 19.27% 15.24% 2012 TLH 2.72% 5.48% 6.38% 1.50% 14.28512661 9.61% 18.95% 2011 TLH 1.68% 3.51% -16.72% 0.93% 14.22132827 10.14% 24.60% 2021 VCA 8.07% 15.58% 61.42% 1.38% 13.26809183 8.88% 20.06% 2020 VCA 5.14% 9.41% -48.32% 0.98% 12.65390096 23.46% 19.74% 2019 VCA 4.52% 10.63% -18.57% 1.14% 13.13712981 17.05% 20.36% 2018 VCA 6.19% 12.36% 36.20% 1.28% 13.32286206 12.01% 20.04% 2017 VCA 17.85% 26.77% 27.77% 3.52% 12.96084395 20.21% 20.67% 2016 VCA 9.10% 13.43% -7.42% 2.16% 12.6831636 25.62% 20.10% 2015 VCA 9.11% 18.42% -35.32% 2.73% 12.75738837 24.57% 22.11% 2014 VCA 0.87% 2.39% -8.93% 0.28% 13.11055797 20.28% 34.43% 2013 VCA 0.07% 0.21% -1.30% 0.02% 13.19989648 19.40% 31.97% 2012 VCA 0.88% 2.44% 7.92% 0.22% 13.21289671 21.11% 26.36% 2011 VCA 1.14% 2.56% 16.49% 0.31% 13.13372855 20.21% 28.92% 2021 VGS 6.81% 16.20% 19.89% 1.93% 14.54804575 7.07% 17.66% 2020 VGS 5.94% 14.20% -3.11% 1.54% 14.34913373 9.38% 17.39% 2019 VGS 4.73% 11.39% 21.40% 1.10% 14.38019747 9.90% 17.16% 77 2018 VGS 2.82% 7.29% -19.68% 0.64% 14.16620968 7.86% 15.66% 2017 VGS 4.39% 12.17% 12.86% 1.19% 14.3630474 7.53% 14.47% 2016 VGS 6.25% 14.65% 33.52% 1.79% 14.23443666 11.52% 16.34% 2015 VGS 3.65% 8.94% -27.08% 1.34% 13.89919524 22.32% 16.04% 2014 VGS 1.71% 4.34% 28.13% 0.79% 14.17002056 16.22% 15.23% 2013 VGS 1.07% 2.60% -16.74% 0.58% 13.88872013 22.33% 11.23% 2012 VGS 1.03% 2.61% 11.51% 0.44% 14.0561081 15.83% 4.30% 2011 VGS 0.06% 0.14% 2.82% 0.03% 13.94098748 13.96% 39.15% 2021 VIS -4.51% -28.63% 4.21% -2.27% 14.91353334 7.04% 0.11% 2020 VIS 1.10% 5.84% 10.49% 0.74% 14.87139661 8.16% -33.19% 2019 VIS -8.30% -35.98% -3.63% -4.76% 14.76651339 11.57% -2.36% 2018 VIS -11.50% -36.16% -10.81% -6.24% 14.80276773 12.78% 0.00% 2017 VIS 1.53% 4.93% 10.09% 0.71% 14.91088795 13.91% 21.30% 2016 VIS 3.27% 11.39% 43.58% 1.95% 14.81000896 18.42% 3.01% 2015 VIS -2.58% -8.26% -26.07% -1.67% 14.37420249 34.60% 0.00% 2014 VIS 0.93% 3.48% -12.40% 0.59% 14.63494848 31.83% 0.00% 2013 VIS -1.03% -4.31% -9.10% -0.81% 14.75894086 32.07% -0.31% 2012 VIS -0.86% -3.01% 75.80% -0.46% 14.8499846 32.88% -0.48% 2011 VIS 1.83% 4.93% -22.91% 0.70% 14.09196964 7.94% 23.00% Nguồn: tính tốn tác giả 78 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY Thống kê mô tả biến Ma trận tương quan 79 Đa cộng tuyến Mơ hình Mơ hình 80 Kết hồi quy theo Pooled OLS, FEM, REM Mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS) Mơ hình Mơ hình 81 Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) Mơ hình Mơ hình 82 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Mơ hình Mơ hình 83 Các kiểm định mơ hình Kiểm định Hausman Mơ hình Mơ hình 84 Kiểm định Wooldridge Mơ hình Mơ hình Kiểm định Wald Mơ hình 85 Mơ hình Bình phương nhỏ tổng qt (GLS) Mơ hình 86 Mơ hình