Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty nhóm ngành công nghiệp và hàng tiêu dùng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH HIỀN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CƠNG TY NHĨM NGÀNH CÔNG NGHIỆP VÀ HÀNG TIÊU DÙNG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG TP.Hờ Chí Minh, Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH HIỀN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TRÚC VỐN CƠNG TY NHĨM NGÀNH CƠNG NGHIỆP VÀ HÀNG TIÊU DÙNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Trần Phúc TP.Hờ Chí Minh, năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vớn cơng ty nhóm ngành công nghiệp hàng tiêu dùng” là bài nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn này chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn này mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn này chưa bao giờ nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP.Hồ Chí Minh, ngày 16, tháng 12, năm 2021 (Đã kí) Nguyễn Thanh Hiền i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thiện luận văn này, trước tiên em xin cảm ơn thầy TS Nguyễn Trần Phúc suốt sáu tháng qua đã tận tình hướng dẫn, bảo em bước để em hồn thành cách tớt luận văn này Tiếp theo em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến quý thầy cô trường Đại học Mở Tp.HCM đã giảng dạy, cho em thêm nhiều kiến thức quý giá liên quan đến chuyên ngành em theo học trường Cuối cùng, em chân thành cám ơn gia đình, bạn bè đã hỗ trợ động viên để em hồn thành sn sẻ luận văn này Mặc dù có nhiều cố gắng, kiến thức kinh nghiệm thực nghiệm cịn hạn hẹp nên khơng tránh khỏi sai sót, kính mong thầy nhận xét, góp ý thêm Đó là sở để em hồn thiện củng cớ kiến thức Em xin chân thành cám ơn TP Hờ Chí Minh, tháng 11 năm 2021 (Đã kí) Nguyễn Thanh Hiền ii TĨM TẮT Cấu trúc vốn tối ưu là nhân tố quan trọng việc hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, giá trị doanh nghiệp Cho nên, yếu tớ có tác động đến cấu trúc vốn là vấn đề mà nhà quản trị doanh nghiệp quan tâm Đã có nhiều đề tài nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn châu Âu, châu Mỹ Latin Tất khẳng định ảnh hưởng yếu tố tác động đến cấu trúc vốn tầm quan trọng cấu trúc vốn đến phát triển doanh nghiệp Bài nghiên cứu tác động Thanh khoản, Khả sinh lợi Thuế thu nhập doanh nghiệp, Rủi ro dòng tiền và Đặc điểm ngành đến cấu trúc vốn đất nước có kinh tế phát triển khu vực Đông Nam Á Việt Nam, kết hợp sử dụng liệu bảng doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực ngành hàng tiêu dùng ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán giai đoạn 2010-2020 với mơ hình xử lý liệu GMM Kết cho thấy tính khoản, tỷ lệ tài sản cớ định, rủi ro dịng tiền tác động ngược chiều đếu cấu trúc vốn lợi nhuận, tỷ lệ tăng trưởng, quy mô, thuế suất hiệu dụng tác động chiều đến cấu trúc vốn Từ khóa: cấu trúc vốn, rủi ro dịng tiền, GMM iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN………………………………………………………………… ….i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC VIẾT TẮT viii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI VÀ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 1.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.7 KẾT CẤU DỰ KIẾN CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG 2: CƠ SỞ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 KHÁI NIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.2 LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.2.1 Lý thuyết MM (Modigliani and Miller theory) iv 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade - off theory) 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) 11 2.2.4 Lý thuyết đại diện (Agency theory) 13 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (Market timing theory) 16 2.3 SƠ LƯỢC MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY VỀ PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN 18 2.3.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm ủng hộ thuyết đánh đổi 18 2.3.2 Một số thực nghiệm ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng 21 2.3.3 Một số thực nghiệm ủng hộ lý thuyết chi phí đại diện 24 2.3.4 Các chứng thực nghiệm khác nhân tố tác động đến cấu trúc vốn27 2.4 HƯỚNG NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY 34 2.4.1 Thanh khoản công ty 34 2.4.2 Khả sinh lợi 35 2.4.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp 36 2.4.4 Rủi ro dòng tiền 37 2.4.5 Đặc điểm ngành 37 2.4.6 Quy mô công ty 37 2.4.7 Tài sản cố định doanh nghiệp 38 2.4.8 Cơ hội tăng trưởng 40 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 42 3.1 MƠ HÌNH - GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 42 v 3.2 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 47 3.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH XỬ LÝ DỮ LIỆU 48 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 53 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ BIẾN 53 4.2 MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN 54 4.3 KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN 55 4.4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 56 4.4.1 Kết hồi quy phương pháp Pooled OLS, FEM Random Effect 56 4.4.2 Kiểm định tự tương quan 57 4.4.3 Kiểm định phương sai thay đổi 58 4.4.4 Kết hồi quy phương pháp GMM 58 4.5 THẢO LUẬN KẾT QUẢ 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 63 5.1 KẾT LUẬN CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 63 5.2 HÀM Ý 64 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI 65 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 65 5.3.2 Hướng phát triển đề tài 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 KẾT QUẢ KIỂM TRA ĐẠO VĂN 73 PHẦN PHỤ LỤC 74 vi DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt yếu tớ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết 17 Bảng 2.2: Kết số nghiên cứu thực nghiệm giới…… ………………21 Bảng 2.3: Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm 32 Bảng 3.1: Các biến sử dụng mơ hình 46 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến định lượng 53 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 55 Bảng 4.3: Kiểm định tượng đa cộng tuyến 55 Bảng 4.4: Kết hồi quy phương pháp Pooled OLS, FEM và Random Effect 56 Bảng 4.5: Kiểm định tự tương quan 58 Bảng 4.6: Kiểm định phương sai thay đổi 58 Bảng 4.7: Kết hồi quy phương pháp GMM 59 vii DANH MỤC VIẾT TẮT DNNN Doanh nghiệp Nhà nước MM Miller Modigliani MNC Công ty đa quốc gia ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản SME Doanh nghiệp vừa nhỏ EBITDA Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao hữu hình khấu hao vơ hình EBIT Lợi nhuận trước lãi vay thuế TAX Thuế suất hiệu dụng TNDN Thu nhập doanh nghiệp GMM Mơ hình moment tổng qt Pooled OLS Phương pháp hồi quy gộp viii Harris, C., & Roark, S (2019) Cash flow risk and capital structure decisions Finance Research Letters, 29, 393-397 Iqbal, U., & Usman, M (2018) Impact of Financial Leverage on Firm Performance: Textile Composite Companies of Pakistan SEISENSE Journal of Management, 1(2), 70-78 Islam, M., & Ullah, G W (2020) Debt and profitability: evidence from Bangladesh International Journal of Monetary Economics and Finance, 13(4), 362-382 Jaworski, J., & Czerwonka, L (2021) Determinants of enterprises’ capital structure in energy industry: evidence from European Union Energies, 14(7), 1871 Jean, J., C (2003), “Determinants of capital structure of Chinese-listed companies”, Journal of Business Research, Vol.57, Pages 1341 – 1351 Jensen, M and Meckling, W (1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Capital Structure”, Journal of Financial Economics, Vol.3, Pages 305-360 Jensen, M., C (1986), “Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers”, American Economics Review, Vol.9, Pages 76 - 323 Kedzior, M., Grabinska, B., Grabinski, K., & Kedzior, D (2020) Capital Structure Choices in Technology Firms: Empirical Results from Polish Listed Companies Journal of Risk and Financial management, 13(9), 221 Kenourgios, D., Savvakis, G A., & Papageorgiou, T (2020) The capital structure dynamics of European listed SMEs Journal of Small Business & Entrepreneurship, 32(6), 567-584 Kobina Enos, B., Yensu, J., & Obeng, H (2020) Global financial crisis and determinants of capital structure: Evidence from Ghanaian non-financial listed firms The International Journal of Business and Finance Research, 14(1), 35-56 69 Kobina Enos, B., Yensu, J., & Obeng, H (2020) Global financial crisis and determinants of capital structure: Evidence from Ghanaian non-financial listed firms The International Journal of Business and Finance Research, 14(1), 35-56 Kraus, A., & Litzenberger, R H (1973) A state-preference model of optimal financial leverage The journal of finance, 28(4), 911-922 Lang, L., Ofek, E and Stulz, R., M (1996), “Leverage, investment and firm growth”, Journal of and and Economics, Vol.40, Pages – 29 Laura, S., V and Ligia, V (2014), “Determinant factors of the capital structure of a firm- an empirical analysis”, Journal of Economics and Finance, Vol.15, Pages 1447 – 1457 Medzihorsky, J., & Kristofika, P.E.T.E.R (2021) Capital structure determinants of European non-financial listed companies: testing the pecking - order theory Scientia Iuventa 2021 Book of extended abstracts from the international scientific, 26 Mimouni, K., Temimi, A., Goaied, M., & Zeitun, R (2019) The impact of liquidity on debt maturity after a financial crisis: Evidence from the Gulf Cooperation Council region Emerging Markets Finance and Trade, 55(1), 181-200 Modigliani và Miller (1958) Modigliani, F and Miller, M., H (1958), “The cost of capital, corporation finance and the theory of investment”, American Economics Review, Vol.97, Pages 48 - 261 Myers, S., C (1977), “Determinants of corporate borrowing”, Journal of Finance and Economics, Vol.76, Pages - 147 Myers, S., C and Majluf, N (1984), “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have”, Journal of Finance and Economics, Vol.221, Pages 13 - 187 70 Nguyen, V., Nguyen, T., Tran, T., & Nghiem, T (2019) The impact of financial leverage on the profitability of real estate companies: A study from Vietnam stock exchange Management Science Letters, 9(13), 2315-2326 Nkak, P (2020) Capital Structure and Performance of Selected Industrial Goods Firms on the Nigerian Stock Market IOSR Journal of Business and Management (IOSRJBM), 22(7), 42-48 Purnima, R., Satish, K and Vinodh, M (2018), “A study on factors driving the capital structure decisions of small and medium enterprises (SMEs) in India”, IIMB Management Review, Vol.31, Pages 37 - 50 Rajan, R and Zingales, L (2015), “What we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, Vol.60, Pages 50 - 1421 Revest, V., & Sapio, A (2012) Financing industry small firms in Europe: what we know? Small Business Economics, 39(1), 179-205 Ross, S., A (1977), “The determination of financial structure: the incentive signalling approach”, Bell Journal of Economics, Vol.40, Pages - 23 Saeed, Y., & Mahmood, T (2019) Financial Leverage Decision in Cement Sector of Pakistan Journal Of Social Sciences & Humanities, 2(1 & 2), 18-31 Saif-Alyousfi, A Y., Md-Rus, R., Taufil-Mohd, K N., Taib, H M., & Shahar, H K (2020) Determinants of capital structure: evidence from Malaysian firms AsiaPacific Journal of Business Administration Sonia, M., Eko, S G., & Nila, N F (2017) The reciprocal effect of leverage, dividend policy, and financial performance: Study on comparison between mining and trade, services, investment companies listed on Indonesia stock exchange period of 2010-2014 Russian Journal of Agricultural and Socio-Economic Sciences, 63(3) 71 Taebi Noghondari, A., & Taebi Noghondari, A (2017) The mediation effect of financial leverage on the relationship between ownership concentration and financial corporate performance Iranian Journal of Management Studies, 10(3), 697-714 Yang, P (2021, July) The determinants of capital structure of Chinese listed companies on the Shanghai Stock Exchange In MA Conference.” 72 KẾT QUẢ KIỂM TRA ĐẠO VĂN 73 PHẦN PHỤ LỤC Phụ lục 1: Mô tả biến định lượng mơ hình 74 Phụ lục 2: Ma trận hệ số tương quan giữa biến hình 75 Phụ lục 3: Kết ước lượng với mơ hình bình phương nhỏ thơng thường (OLS) 76 Phụ lục 4: Kết ước lượng với mô hình tác động cố định (FEM) 77 Phụ lục 5: Kết ước lượng với mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 78 Phụ lục 6: Kiểm định LM giữa hai mơ hình REM Pooled OLS 79 Phụ lục 7: Kết kiểm định Hausman-test Phụ lục 8: Kết kiểm định đa cộng tuyến 80 Phụ lục 9: Kết kiểm định phương sai thay đổi Phụ lục 10: Kết kiểm định tự tương quan 81 Phụ lục 11: Kết hồi quy FGLS 82 Phụ lục 12: Kết hồi quy GMM 83 ... 24 2.3.4 Các chứng thực nghiệm khác nhân tố tác động đến cấu trúc vốn2 7 2.4 HƯỚNG NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY 34 2.4.1 Thanh khoản công ty ... giải pháp cho cấu trúc vốn công ty ngành hàng tiêu dùng và công nghiệp 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu Các yếu tố nào tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành hàng tiêu dùng công nghiệp niêm yết... liên quan đến chủ đề nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Nghiên cứu đưa chứng thực nghiệm Việt Nam mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vớn cơng ty nhóm ngành công nghiệp hàng tiêu dùng niêm