Sự can thiệp vô hiệu hóa, chính sách tiền tệ độc lập và hội nhập tài chính toàn cầu

Sự can thiệp vô hiệu hóa, chính sách tiền tệ độc lập và hội nhập tài chính toàn cầu

SỰ CAN THIỆP VÔ HIỆU HÓA,

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP VÀ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

GVHD: GS TS TRẦN NGỌC THƠ SVTH: NHÓM 5 – NH ĐÊM 1 K22

1 NGUYỄN THỦY NGUYÊN

2 PHẠM PHÚ HOÀNG OANH

3 NGÔ THỊ TUYẾT MINH

4 NGUYỄN MINH HẰNG

DANH SÁCH NHÓM

NỘI DUNG

1 GIỚI THIỆU

2 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

5 KẾT LUẬN

6 LIÊN HỆ THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM

• Sau khủng hoảng, các thị trường mới nổi đã áp dụng chính sách tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn

nhưng vẫn còn chịu sự quản lý, song song với việc tiếp tục hội nhập tài chính và độc lập tiền tệ trong nước ở một mức độ nào đó

• Nghiên cứu này sẽ tập trung giải quyết

những vấn đề sau:

- Liệu rằng sự vô hiệu hóa có tăng lên qua các thời kỳ?

- Liệu rằng sự vô hiệu hóa có phụ thuộc

vào lạm phát hay không?

-Liệu rằng sự vô hiệu hóa có phụ thuộc

vào thành phần dòng thu từ cán cân thanh toán hay không?

GIỚI THIỆU

LÝ THUYẾT NỀN TẢNG

BỘ BA BẤT KHẢ THI

• Được phát triển bởi Robert Mundell và

Marcus Fleming vào những năm 1960

• Nội dung: Một quốc gia chỉ có thể lựa

chọn cùng một lúc hai trong ba mục tiêu là độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính

BỘ BA BẤT KHẢ THI

GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

• Là một trong những công cụ được NHTW

sử dụng để can thiệp trên thị trường ngoại hối một cách trực tiếp, mà thông qua đó

không ảnh hưởng đến các mục tiêu chính sách của chính phủ

• Can thiệp vô hiệu hóa được tiến hành

bằng cách thực hiện đồng thời song song

2 giao dịch: (1) trên thị trường ngoại hối và (2) trên thị trường mở

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

• Trên thị trường ngoại hối: NHTW sẽ tiến

hành in một lượng cơ số tiền để cân bằng giữa cung cầu tiền trong nước, vô hiệu

hóa các tác động này nhằm hấp thụ tốt

các dòng vốn ngoại và giữ cho tỷ giá tránh biến động gây tác động xấu đến cán cân tài khoản vãng lai, đồng thời tăng dự trữ

ngoại hối

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

• Trên thị trường mở, NHTW sẽ tiến hành

giao dịch thứ 2 bằng cách thông qua

nghiệp vụ thị trường mở như: bán các giấy

tờ có giá, trái phiếu chính phủ mà NHTW đang nắm giữ hoặc bằng cách sử dụng

nghiệp vụ hoán đổi (repo) để mục đích

cuối cùng làm giảm cung tiền trong nước.

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

• Lợi ích:

- Thực hiện chính sách vô hiệu hóa, các

quốc gia đã hoàn toàn có thể theo đuổi

được cả 3 mục tiêu: hội nhập tài chính, ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ ở một mức độ nào đó

- Sẽ giúp gia tăng nguồn dự trữ ngoại hối cho chính phủ mà lợi ích mang lại từ việc

dự trữ này là rất cần thiết

CHÍNH SÁCH VÔ HIỆU HÓA

• Hậu quả của chính sách vô hiệu hóa là sự bất ổn của thị trường

• Chi phí của chính sách vô hiệu hóa

- Chi phí cơ hội của việc tích lũy dự trữ

ngoại hối

- Các chi phí tài khóa liên quan đến chênh lệch chi phí nằm giữ 2 loại tài sản nội tệ và ngoại tệ

- Các chi phí liên quan đến rủi ro đạo đức

vĩ mô và vi mô

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

CỦA AIZENMA VÀ GLICK

• Mô hình hồi quy:

ΔDC/RM-4 = α + βΔFR/RM-4 + Z

Trong đó:

- RM là lượng cung tiền trong nền kinh tế

- FR là tài sản dự trữ ngoại hối ròng do

NHTW nắm giữ dưới dạng đồng tiền

mạnh

- DC thể hiện tài sản tín dụng nội địa ròng

mà NHTW đang nắm giữ

• Mục tiêu của tác giả là xem xét biến phụ

thuộc ΔDC/RM sẽ thay đổi như thế nào

khi biến ΔFR/RM thay đổi thông qua hệ số

β Nếu kết quả kiểm định:

• β = -1: có sự vô hiệu hóa hoàn toàn

• β = 0: không có vô hiệu hóa

• -1<β <0: có vô hiệu hóa cục bộ

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

CỦA AIZENMA VÀ GLICK

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

• Kết quả hồi quy của nghiên cứu cho thấy rằng sự vô hiệu hóa không hoàn toàn gia tăng theo thời gian

• Nghiên cứu cũng cho thấy sự vô hiệu hóa

và lạm phát có mối quan hệ với nhau

Những nước đang phát triển tăng dần

mức độ vô hiệu hóa nhằm phản ứng lại

với sức ép lạm phát trong những năm gần đây

• Chính sách vô hiệu hóa sẽ phụ thuộc vào nguồn thu của các dòng thu đó trong cán cân thanh toán Ở một số nước, phản ứng của chính sách vô hiệu hóa đối với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ít hơn đối với thặng dư tài khoản vãng lai hay dòng thu không phải FDI.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

• Chính sách điều hành kinh tế của Việt

Nam trong thời gian qua

- Tự do hóa để thu hút vốn đầu tư nước

ngoài

- Chính sách tỷ giá: Việt Nam theo đuổi

chính sách tỷ giá thả nổi có quản lý,

NHNN duy trì mức tỷ giá dao động xung

quanh mức tỷ giá cho trước với một biên

độ nhất định

- Chính sách tiền tệ: Tại Việt Nam, mặc dù vẫn duy trì kiểm soát vốn, giữ chế độ tỷ

giá thả nổi, chính sách tiền tệ được thực thi vẫn chứa đựng tính độc lập nhất định của nó Các biện pháp điều hành có thể là cưỡng chế hay mang tính điều tiết thị

trường Với việc điều tiết này Chính phủ

tham gia như người định hướng cho thị

trường phát triển tốt nhất

LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

• Thực trạng chính sách vô hiệu hóa ở Việt Nam

- Chính sách can thiệp vô hiệu hóa của

NHNN Việt Nam vào đầu 2008 đã không

đạt được hiệu quả như mong muốn Bởi vì NHTW còn lúng túng trong việc quản lý

- Hai điều kiện cần để thực hiện vô hiệu

hóa thành công là: thị trường trái phiếu

phát triển và mức dự trữ ngoại hối cần

thiết hỗ trợ cho chính sách vô hiệu hóa

vẫn chưa được đáp ứng

LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

• Khuyến nghị cho chính sách vô hiệu hóa của Việt Nam:

- Thiết lập chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn

- Nâng cao mức dự trữ ngoại hối

- Lựa chọn hợp lý các chính sách quản lý

vĩ mô

- Phát triển nghiệp vụ thị trường mở

LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

- Phát triển thị trường tài chính

- Tăng cường kiểm soát vốn linh hoạt

- Tăng cường chống hiện tượng đô la hóa nền kinh tế

LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM