SỰ CAN THIỆP VÔ HIỆU HÓA, CHÍNH SÁCH TÀI TIỀN TỆ VÀ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TOÀN CẦU

Sterilization, Monetary Policy, and Global Financial Integration Nhóm 12: Nguyễn Đức Tú Anh Nguyễn Thị Thúy Diệu Nguyễn Thị Đẹp Trần Thị Mỹ Lai STERILIZATION, MONETARY POLICY, AND GLOBAL FINANCIAL INTEGRATION GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU GẦN ĐÂY NỘI DUNG TRÌNH BÀY PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU KẾT LUẬN GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Các khủng hoảng giai đoạn 1980 1990 sau hội nhập tài Mục tiêu nghiên cứu Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu mục tiêu sách không phù hợp GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Sau khủng hoảng tài chính, thị trường dần áp dụng tỷ giá hối đoái linh hoạt Mục tiêu nghiên cứu song song với tiếp tục hội nhập tài độc lập tiền tệ mức độ Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Sự tích lũy dự trữ ngoại hối trở thành thành phần quan trọng việc Mục tiêu nghiên cứu tăng cường tính ổn định mô hình Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Do đó, nghiên cứu tập trung xem xét quy mô vô hiệu hóa cách ước lượng xu Mục tiêu nghiên cứu hướng biên để vô hiệu hóa tích lũy tài sản nước qua thời kỳ thông qua quốc gia chọn Châu Á Châu Mỹ Latinh Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Đánh giá tính hiệu quy mô vô hiệu hóa thị trường Châu Á Châu Mục tiêu nghiên cứu Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu Mỹ Latinh GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu: - Tỷ lệ dự trữ ngoại hối có gia tăng sau thay đổi cấu trúc ba bất khả thi không? Mục tiêu nghiên cứu - Nguyên nhân việc gia tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối? - Có thay đổi quy mô vô hiệu hóa? - Chi phí hay lợi ích vô hiệu hóa lớn hơn? Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Các nước xem xét: Các nước Châu Á (Trung Quốc, Indonesia, Hàn Quốc, Malaysia, Pakistan, Philippines, Singapore, Thái Lan), Châu Mỹ Latinh (Argentina, Brazil,Chile, Colombia, Mexico, Peru) Mục tiêu nghiên cứu Công cụ đo lường: tài sản tín dụng nội địa ròng, tài sản dự trữ ngoại hối ròng NHTW tăng trưởng GDP danh nghĩa 40 kỳ quan sát (theo quý) Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU  Sử dụng mô hình định lượng với phương Vấn đề nghiên cứu pháp bình phương nhỏ OLS sử dụng mẫu 40 quý  Mô Mục tiêu nghiên cứu Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu hình ước lượng quy mô vô hiệu hoá: NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU Quan sát thực nghiệm: Bảng 3: Vô hiệu hóa có phụ thuộc vào thành phần cán cân toán không NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU Quan sát thực nghiệm:             Tổng hợp từ chứng thực nghiệm vô hiệu hóa: quy mô việc vô hiệu hóa dòng thu dự trữ ngoại hối tăng lên năm gần với mức độ đa dạng Châu Á Châu Mỹ Latinh Điều phù hợp với mối quan tâm lớn tác động lạm phát tiềm ẩn dòng thu dự trữ Sự vô hiệu hoá phụ thuộc vào thành phần dòng thu cán cân toán NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU CHI PHÍ – LỢI ÍCH VÀ TÍNH BỀN VỮNG CỦA SỰ VÔ HIỆU HÓA             Chi phí vô hiệu hóa: 1/ chi phí cơ hội trực tiếp của dự trữ ngoại tệ liên quan tới suất biên vốn công và/hoặc chi phí vay vốn bên 2/ sự vô hiệu hoá có chi phí tài liên quan tới khác biệt chi trả những khoản nợ ngắn hạn NHTW phát hành để vô hiệu hóa thanh khoản trong nước NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA SỰ VÔ HIỆU HÓA             Lợi ích vô hiệu hóa: 1/ Phòng ngừa rủi ro dòng vốn nước vào đột ngột 2/ Giảm nhẹ tác động cú sốc thương mại 3/ Tránh phụ thuộc vào quỹ tiền tệ 4/ Thúc đẩy xuất cách đánh giá thấp đồng nội tệ NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA SỰ VÔ HIỆU HÓA             Tính bền vững vô hiệu hóa: - Quy mô mà một quốc gia có thể tiếp tục vô hiệu hóa phụ thuộc vào mức độ mà nó sẵn sàng chịu đựng kiềm chế tài chính và những biến dạng khác lên kinh tế -Các nước có khả năng và sẵn sàng tham gia vào vô hiệu hoá tài mức độ lớn hơn sẽ có thể duy trì cấu trúc sách tích luỹ dự trữ vô hiệu hóa thời gian dài NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA SỰ VÔ HIỆU HÓA             Tính bền vững vô hiệu hóa: -Tuy nhiên, có thể dễ đổ vỡ dẫn tới việc một quốc gia tích lũy để tăng vị khiến chi phí vô hiệu hoá vượt quá lợi ích  - Sự can thiệp vô hiệu hoá có khả năng là không hiệu quả khi các dòng vốn là liên tục lớn NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU Quan sát thực nghiệm: Hình 4a: Lãi suất trái phiếu Trung Quốc Mỹ NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU Quan sát thực nghiệm: Hình 4b: Chênh lệch trái phiếu nước châu Á so với Mỹ KẾT LUẬN  Phát hiện của tác giả về những thay đổi đáng kể trong mức độ vô hiệu hoá nhiều thị trường mới nổi phù hợp với cấu trúc lý thuyết ba bất khả thi mới, thị trường tham gia tích lũy dự trữ ngoại hối đồng thời tìm cách trì mức độ tự chủ tiền tệ BÀI NGHIÊN CỨU MỞ RỘNG -“Pegged Exchange Rate Regimes – A Trap?”Joshua Aizenman and Reuven Glick - 2005 -“Flexible exchange rates as shock absorbers” Sebastian Edwards, Eduardo Levy Yeyati-2004 -“No single currency regime is right for all countries or at all times” -Jeffrey A Frankel (1999) Nghiên cứu tỷ giá -“The high demand for international reserves in the Far East: What’s going on?” Joshua Aizenman, Nancy Marion-2002 - “Hoarding of International Reserves: A Comparison of the Asian and Latin American Experiences” Yin-wong Cheung, Hiro Ito-2008 - “Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications?” M S Mohanty, Philip Turner-2006 Nghiên cứu dự trữ ngoại hối -“China as a reserve sink: The evidence from offset and sterilization coefficients” Alice Y Ouyang, Ramkishen S Rajan and Thomas D Willett-2007 -“Pegged Exchange Rate Regimes – A Trap?”Joshua Aizenman and Reuven Glick - 2005 - Chế độ tỷ giá hối đoái cố định có xu hướng không tồn lâu dài - Dưới chế độ tỷ giá cố định tạo điều kiện cho kinh tế chống lạm phát, nhiên “bẫy” thiệt hại kinh tế có cú sốc lớn xảy -“Flexible exchange rates as shock absorbers” Sebastian Edwards, Eduardo Levy Yeyati-2004 -Điều tra xem liệu rối loạn thương mại có tác động đến phát triển nước có chế tỷ giá hối đoái linh hoạt - Xem tiêu cực tích cực cú sốc thương mại có tác động không đối xứng vào tăng trưởng, có tầm quan trọng bất đối xứng phụ thuộc vào chế độ tỷ giá hối đoái - Các nước có chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt tăng trưởng nhanh so với quốc gia có tỷ giá hối đoái cố định “No single currency regime is right for all countries or at all times” -Jeffrey A Frankel (1999) - Bài viết xem xét số quy định có liên quan đến chế độ tỷ giá : liên quan đến chế độ tỷ giá thả nổi, chế độ tỷ giá cố định, chế độ tỷ giá - Chế độ tỷ giá thích hợp thay đổi tùy theo hoàn cảnh cụ thể nước sở (bao gồm tiêu chí cổ điển tiền tệ tối ưu khu vực, vài tiêu chuẩn liên quan đến tín dụng) tùy theo hoàn cảnh khoảng thời gian trước Lãi suất Mỹ Latinh xem nhạy cảm với lãi suất Mỹ nước có chế độ neo linh hoạt vào đô la có chế độ neo chặt chẽ -“The high demand for international reserves in the Far East: What’s going on?” Joshua Aizenman, Nancy Marion-2002 - Giải thích lý thuyết kinh tế nhu cầu dự trữ quốc tế tương đối cao nước khu vực Viễn Đông nhu cầu dự trữ tương đối thấp so với số nước phát triển khác - Do hậu khủng hoảng, nước phải đối phó với nguy rủi ro cao nợ tài nhiều lựa chọn để tăng nhu cầu dự trữ - Các quốc gia có tỉ lệ chiết khấu cao, bất ổn trị tham nhũng trị cho thấy khả dự trữ phòng ngừa nhỏ - Nếu biến động làm tăng cú sốc dẫn đến rủi ro quản lý dự trữ ngoại hối -“Hoarding of International Reserves: A Comparison of the Asian and Latin American Experiences” Yin-wong Cheung, Hiro Ito-2008 - Sau hậu khủng hoảng 1997-1998 quốc gia tích lũy dự trữ lượng ngoại hối lớn kinh tế châu Á, số quốc gia không bị ảnh hưởng khủng hoảng - Ngược lại, nhóm tác giả quan sát không thấy gia tăng đáng kể dự trữ ngoại hối châu Mỹ Latinh sau khủng hoảng - Các kinh tế phát triển phát triển có nhu cầu cho mức độ dự trữ quốc tế hoàn toàn khác -“Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications? M S Mohanty, Philip Turner-2006 - Những tác động nước việc sử dụng lượng dự trữ ngoại hối lớn nước thị trường để chống lại phá giá tiền tệ - Một khối lượng dự trữ lớn kéo dài gây rủi ro khác chống lạm phát ngắn hạn Chúng bao gồm: chi phí can thiệp, cân tiền tệ, gây nóng thị trường tín dụng thị trường tài sản, hệ thống ngân hàng không chặt chẽ bị bóp méo “China as a reserve sink: The evidence from offset and sterilization coefficients” Alice Y Ouyang, Ramkishen S Rajan and Thomas D Willett-2007 - Trung Quốc tích lũy dự trữ ngoại hối với tốc độ nhanh chóng kể từ cuối năm 1990 vượt qua Nhật Bản để trở thành chủ sở hữu dự trữ lớn giới - Điều tra thực nghiệm để đánh giá mức độ vô hiệu hóa dòng vốn lưu động sử dụng hàng tháng liệu từ năm 1999 cuối năm 2005 - Nhóm tác giả thấy Trung Quốc vô hiệu hóa dòng vốn ngoại tệ tăng lên, biến Trung Quốc trở thành quốc gia có dự trữ cao Cá m ơn thầy bạn lắng nghe! ... sau hội nhập tài Mục tiêu nghiên cứu Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu mục tiêu sách không phù hợp GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Sau khủng hoảng tài chính, ... cứu song song với tiếp tục hội nhập tài độc lập tiền tệ mức độ Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BÀI NGHIÊN CỨU Vấn đề nghiên cứu Sự tích lũy dự trữ ngoại... thay đổi tài sản dự trữ ngoại hối ròng quý NHTW : Là thay đổi tài sản tín dụng nội địa ròng quý NHTW NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU Nếu: β = -1: trên  biến ∆FR/RM thể vô hiệu hoá tiền tệ hoàn toàn Nếu