TAØI CHÍNH 43Taïp chí KINH TEÁ ÑOÁI NGOAÏISoá 81 (4/2016) 1 Giới thiệu Trong hơn 20 năm qua, khu vực Đông Nam Á có sự phát triển mạnh mẽ cả về kinh tế lẫn tài chính và các chính sách vĩ mô, tuy nhiên[.]
TÀI CHÍNH TÁC ĐỘNG CỦA KIỀU HỐI LÊN BIẾN ĐỘNG ĐẦU TƯ TƯ NHÂN: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA ĐƠNG NAM Á Nguyễn Phúc Cảnh* Tóm tắt Bài viết xem xét tác động kiều hối bao gồm quy mô kiều hối GDP biến động kiều hối lên biến động đầu tư tư nhân quốc gia Đông Nam Á bao gồm Cambodia, Indonesia, Malaysia, Philipines, Thái Lan, Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 Thông qua mơ hình ước lượng liệu bảng, chúng tơi phát quy mơ kiều hối tăng lên giúp giảm biến động đầu tư tư nhân, đồng thời biến động kiều hối lại có tác động dương lên biến động đầu tư tư nhân Như vậy, quốc gia Đơng Nam Á nói chung Việt Nam nói riêng nên tiếp tục thực thi sách thu hút kiều hối phải đảm bảo tính ổn định dịng vốn để giúp ổn định đầu tư tư nhân Từ khóa: kiều hối, biến động, đầu tư nội địa, Đông Nam Á Mã số: 199 Ngày nhận bài:16/11/2015 Ngày hoàn thành biên tập: 25/12/2015 Ngày duyệt đăng: 25/12/2015 Abstract This study examines the impact of personal remittances including the scale and the volatility of remittances on the fluctuations in private investment in six Southeast Asian countries which include Cambodia, Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, and Vietnam in the period from 1995 to 2013 Through the panel data estimation models, we found that the higher remittances could help reduce the volatility in private investment, and the higher volatility of remittances also have strong impact on volatility in private investment Thus, the Southeast Asia countries in general and Vietnam in particular should continue to implement policies to attract remittances, in addition they have to ensure the stability of this capital flow to stabilize private investment Key words: personal remittances, volatility, private investment, Southeast Asian Paper No 199 Date of receipt: 16/11/2015 Date of revision: 25/12/2015 Date of approval: 25/12/2015 Giới thiệu Trong 20 năm qua, khu vực Đơng Nam Á có phát triển mạnh mẽ kinh tế lẫn tài sách vĩ mơ, nhiên quốc gia khu vực đối mặt với nhiều vấn đề kinh tế vĩ mô hiệu đầu tư, thất bại thị trường, rủi ro tài ảnh hưởng cú sốc bên ngồi (Cevik et al 2016; Chien et al 2015; Dungey & Vehbi 2015; Jiranyakul & Opiela 2010; RaoNicholson et al 2016; Sethapramote 2015) * Theo liệu thu thập từ báo cáo World Development Indicators (WDI) công bố Worldbank năm 2015 tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực bao gồm: Cambodia, Indonesia, Malaysia, Philipines, Thái Lan Việt Nam giảm mạnh năm 1997, 1998 ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế châu Á năm 1997 Cụ thể tăng trưởng kinh tế tính theo GDP đầu người quốc gia Thái Lan, Philipines, Malaysia Indonesia giảm mạnh âm ThS, Trường Đại học Kinh tế TP.Hồ Chí Minh, email: canhnguyen@ueh.edu.vn Số 81 (4/2016) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 43 TÀI CHÍNH Việt Nam Thái Lan 40.0 15.0 30.0 10.0 20.0 10.0 5.0 0.0 0.0 -10.0 -5.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 30.0 25.0 20.0 20.0 15.0 10.0 10.0 0.0 5.0 -10.0 0.0 Tăng trưởng đầu tư nội địa Biến động tăng trưởng đầu tư nội địa -10.0 Tăng trưởng GDP đầu người -15.0 Tỷ lệ kiều hối GDP Lạm phát Hình Đầu tư nội địa, kiều hối yếu tố kinh tế khác quốc gia Đơng Nam Á Nguồn: Tính tốn từ World Development Indications, Worldbank (2015) năm 1998, tăng trưởng GDP đầu người Việt Nam Cambodia bị ảnh hưởng nặng nề giai đoạn (hình 1) Tuy nhiên, giai đoạn sau khủng hoảng kinh tế quốc gia khu vực khôi phục nhanh chóng với tốc độ cao khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 ảnh hưởng làm tăng trưởng GDP đầu người có suy giảm biến động giai đoạn 2008 – 2013 Nhiều yếu tố có đóng góp quan trọng vào tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực vốn đầu tư, trình độ lao động, cải tiến sách vĩ mơ, dịng vốn nước ngồi, sách mở cửa quốc gia Đông Nam Á (Azam et al 2015; Pradhan et al 2014; Sethapramote 2015) Trong đó, phát triển thị trường tài mở cửa kinh tế giúp cho hoạt động đầu tư khu vực động tăng trưởng mạnh giai đoạn 2000 – 2007 Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng đầu tư nội địa quốc gia lại không ổn định giống nhau, đặc biệt giai đoạn bị ảnh hưởng khủng hoảng biến động mạnh hơn, điều 44 Taïp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI dẫn đến biến động kinh tế Bên cạnh đó, dịng kiều hối 20 năm qua ln có đóng góp quan trọng vào tổng thu nhập nội địa quốc gia Đông Nam Á Đông thu nhập không đóng góp vào thu nhập để người dân chi tiêu mà cịn đóng góp vào vốn để người dân đầu tư, kiều hối có vai trị quan trọng với đầu tư nội địa Tuy nhiên, kiều hối khơng có ảnh hưởng đến đầu tư nội địa rịng, tính chất dịng vốn bên ngồi dịng kiều hối khơng ổn định biến động kiều hối ảnh hưởng tiêu cực làm biến động đầu tư nội địa làm biến động kinh tế vĩ mơ Do đó, nghiên cứu tập trung vào xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa quốc gia Đông Nam Á giai đoạn 1995 – 2013 Phần trình bày sở lý thuyết nghiên cứu Tổng hợp lý thuyết Các dịng vốn đóng góp vào đầu tư nội địa nguồn vốn từ tiết kiệm nội địa, từ đầu tư phủ nguồn vốn bên ngồi Số 81 (4/2016) TÀI CHÍNH đóng góp quan trọng vào đầu tư nội địa (Ahmed & Zlate 2014; Bruno & Shin 2015; Ketenci 2015) Một nguồn vốn bên ngồi có đóng góp quan trọng vào vốn đầu tư nội địa bên cạnh vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI), vốn viện trợ thức (ODA) dịng kiều hối có đóng góp quan trọng vào đầu tư nội địa (Rahman 2015) Kiều hối có tác động đến nhiều yếu tố vĩ mô quốc gia nhận tiêu dùng, đầu tư thông qua hiệu ứng thu nhập (Guha 2013); hay tác động đến thương mại thông qua hiệu ứng “căn bệnh Hà Lan” thông qua tỷ giá hối đoái thực (Acosta et al 2009; Bourdet & Falck 2006; Corden 1984); hay tác động đến phát triển thị trường tài (Aggarwal et al 2011; Beine et al 2012); hay tác động đến chất lượng thể chế (Ahmed 2013; Ivlevs & King 2013) Trong yếu tố vĩ mô bị tác động kiều hối, bên cạnh tiêu dùng tư nhân đầu tư tư nhân xem hai yếu tố bị ảnh hưởng trực tiếp từ thu nhập tăng thêm (Adams Jr & Cuecuecha 2010) Với khoản thu nhập từ kiều hối, người dân sử dụng để tiêu dùng, hay đầu tư hay tiết kiệm, định người dân ảnh hưởng đến yếu tố kinh tế tiêu dùng, đầu tư thị trường tài (Acosta et al 2008; Anzoategui et al 2014; Fransen & Mazzucato 2014).Vì dịng kiều hối tăng lên có giúp tăng đầu tư tư nhân hay khơng cịn phụ thuộc vào lựa chọn người dân tiêu dùng, đầu tư tiết kiệm (Adams Jr & Cuecuecha 2010; Combes & Ebeke 2011; Fransen & Mazzucato 2014; Le 2011) Thứ nhất, kiều hối có tác động tiêu cực đến đầu tư nội địa người dân nhận kiều hối sử dụng khoản thu nhập tăng thêm vào tiêu dùng giảm thời gian làm việc, từ làm giảm thu nhập từ lao động đầu tư giảm (Adams Jr & Cuecuecha Soá 81 (4/2016) 2010, 2013; Greenwood et al 1988) Thứ hai, kiều hối có tác động tích cực lên đầu tư nội địa người dân nhận kiều hối mà không giảm thời gian làm việc tổng thu nhập tăng nên đầu tư tư nhân tăng, chí tiết kiệm người dân tăng lên thông qua hệ thống tài dịng vốn chu chuyển để đến đối tượng cần vốn giúp gia tng u t t nhõn (Aggarwal, Demirgỹỗ-Kunt & Perớa 2011; Ahamada & Coulibaly 2011; Chowdhury 2011; Giuliano & Ruiz-Arranz 2009; Gyimah-Brempong & Asiedu 2015; Rahman 2015) Nhiều nghiên cứu giới gần cố gắng xem xét hai khía cạnh tác động tích cực tiêu cực kiều hối lên đầu tư tư nhân Ví dụ nghiên cứu Adams Jr & Cuecuecha (2010) Guatemala xem xét tác động kiều hối lên tiêu dùng cho giáo dục nhà đất phát thấy kiều hối giúp kích thích vốn đầu tư vào vốn người vốn vật chất cố định quốc gia nhận kiều hối Còn nghiên cứu của Le (2011) cho thấy kiều hối làm tăng tiêu dùng hay đầu tư phụ thuộc phần lớn vào dự báo người dân tương lai, người dân dự báo tốt sẵn sàng dành thêm phần thu nhập cho tiêu dùng, ngược lại họ dùng phần thu nhập tăng thêm để tiết kiệm Còn nghiên cứu Adams Jr & Cuecuecha (2013) Ghana có kết luận người dân nhận kiều hối chi tiêu phần thu nhập tăng thêm cho giáo dục, y tế nhà cửa nhiều so với tiêu dùng lương thực thực phẩm Hay nghiên cứu Rahman (2015) Pakistan phát thấy đầu tư tư nhân, tăng trưởng kinh tế kiều hối có đồng liên kết dài hạn Nghiên cứu Olubiyi (2013) Nigeria phát thấy kiều hối giúp gia tăng chi tiêu tư nhân kiều Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 45 TÀI CHÍNH hối giúp thúc đẩy tăng trưởng tín dụng giảm chi phí giao dịch kinh tế Rõ ràng, người dân nhận phần thu nhập từ kiều hối làm thu nhập họ tăng lên định chi tiêu hay đầu tư thay đổi, lượng kiều hối cao tạo nhiều thu nhập nên hoạt động đầu tư người dân ổn định Nói cách khác, với mức kiều hối cao giúp người dân tự hoạt động đầu tư nên đầu tư nội địa biến động Mặc khác, giai đoạn kinh tế bất ổn khủng hoảng tài tồn cầu 2008, thu nhập quốc gia phát triển thay đổi mạnh nên làm biến động dòng kiều hối lớn, dẫn đến thu nhập người dân nước biến động làm gia tăng biến động đầu tư nội địa Tuy nhiên, số lượng nghiên cứu tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa lại tương đối hạn chế Đến gần đây, tác động kiều hối đến biến động yếu tố vĩ mô nước nhận kiều hối quan tâm nghiên cứu Nghiên cứu Jidoud (2015) cho thấy có nhiều nghiên cứu tác động tích cực kiều hối lên tăng trưởng, tiêu dùng giảm nghèo quốc gia, đồng thời kiều hối cịn đóng vai trị đệm an tồn cho biến động kinh tế vĩ mô quốc gia Cụ thể, theo tác giả Jidoud xem xét tiến hành nghiên cứu khu vực châu Phi kiều hối có tác động giúp ổn định biến động vĩ mô bao gồm biến động tăng trưởng kinh tế tiêu dùng tư nhân thông qua hiệu ứng thu nhập hiệu ứng thúc đẩy thị trường tài phát triển Tuy vậy, nghiên cứu không xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa Do đó, viết xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa quốc gia khu vực Đông Nam Á có nhận kiều hối 15 46 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI năm qua Phần trình bày mơ hình liệu nghiên cứu Mơ hình liệu nghiên cứu a) Mơ hình nghiên cứu Dựa phân tích Jidoud (2015) để mơ hình hóa tác động kiều hối đến hành vi khu vực tư nhân, theo khu vực hộ gia đình nhận kiều hối ln có mục tiêu tối đa hóa hữu dụng có chiết khấu tính theo tồn thời gian sống mình: Et ∑ t =1 β tU (ct , Lt ) (1) ∞ Trong β ∈ [0,1] tỷ lệ chiết khấu, ct tiêu dùng Lt lao động kỳ tại, U(.) hàm hữu dụng theo giai đoạn, Et hàm số mong đợi có điều kiện thơng tin khả dụng hộ gia đình đến thời điểm t Mục tiêu hộ gia đình tối đa hóa hàm hữu dụng điều kiện có ràng buộc ngân sách giả định kinh tế mở có nhận kiều hối: Yt + Ret = Ct + I t + Gt + X t − M t (2) Trong đó, Yt sản lượng; Ret kiều hối; Ct, It, Gt tiêu dùng tư nhân, đầu tư tư nhân chi tiêu phủ; Xt, Mt xuất nhập Chi tiết hơn, hàm hữu dụng U(.) có hai dạng, dạng thứ theo nghiên cứu King et al (1988): U ( ct , Lt ) = (ct (1 − Lt ))1−∂ − 1− ∂ (3) Và hàm hữu dụng dạng thứ hai theo nghiên cứu Greenwood, Hercowitz & Huffman (1988) có dạng: U ( ct , Lt ) = (ct − Lωt ω )1−∂ − 1− ∂ (4) Trong ∂ > nghịch đảo độ co giãn tiêu dùng theo thời gian, ω > đại diện Số 81 (4/2016) TÀI CHÍNH hiệu yếu tố, a hệ số co giãn vốn, (1 – a) hệ số co giãn lao động Khi tỷ suất sinh lợi vốn (MPK*K) tính sản lượng a, tức a = %∆Y/%∆K = (∆Y/Y)/(∆K/K) = (MPK*K)/Y (6) Nếu lãi suất r MPK r = a*Y/K = a * A * (L/K)1-a (7) Dựa vào phân tích Buiter (1977), đầu tư tư nhân có dạng hàm: IP = f(K, r, g) (8) Trong đó: IP đầu tư tư nhân, K tích lũy vốn kinh tế, r lãi suất, g kỳ vọng tăng trưởng Như vậy, đầu tư tư nhân có dạng hàng phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng (g), mức lãi suất mức tích lũy vốn kinh tế (K) Trong đó, theo phương trình (2) tổng thu nhập khả dụng kinh tế có kiều hối gia tăng lượng kiều hối nhận được, hàm đầu tư xã hội có dạng hàm: IP = f(K, r, g, Re) (9) Như vậy, thấy biến động đầu tư phụ thuộc vào tổng mức đầu tư xã hội (tức vốn tích lũy xã hội), biến động lãi suất, biến động tăng trưởng kinh tế, mức kiều hối biến động kiều hối Dựa hàm số đầu tư tư nhân phương trình (9) với mơ hình kiểm định thực nghiên cứu củaJidoud (2015), viết ước lượng mơ hình hồi quy có dạng: Fixcapgvoit = a0 + a1Fixcapgvoit-1 + a2Fixcapgvoit-2 + a3Remitpgdpit + a4Remitgvoit + a5Loggdppcit + a6Gdppcgvoit + a6Infvoit + a7Realinterestvoit + eit (10) Dựa vào nghiên cứu Engen & Hubbard Trong đó: Fixcapgvo biến động (2005) lãi suất (r) phụ thuộc vào suất biên vốn (MPK = ∆Y/∆K) hàm tăng trưởng tổng vốn đầu tư tư nhân quốc gia i biến đại diện cho biến nghiên cứu (biến sản xuất Cobb – Douglas: a (1-a) động đầu tư tư nhân), biến trễ Y = AK L (5) Trong đó: Y sản lượng, A hệ số tổng kỳ đưa vào để kiểm soát tượng cho thay cung lao động theo thời gian Hai hàm hữu dụng khác chỗ chúng đo lường hiệu ứng cải khác Trong hàm hữu dụng phương trình (4), cung lao động độc lập với mức độ cải hộ gia đình độc lập với mức độ chi tiêu hộ gia đình Trong đó, hàm hữu dụng phương trình (3), cung lao động có phản ứng với mức độ cải, có tác động đến tiêu dùng hộ gia đình Do đó, tác động kiều hối đến hành vi tư nhân phụ thuộc vào hàm hữu dụng hộ gia đình, hàm hữu dụng hộ gia đình thuộc dạng phương trình (3) gia tăng kiều hối làm gia tăng cải hộ gia đình, gia tăng cải dẫn đến cung lao động giảm từ thân lao động tồn xã hội giảm nên bên cung giảm sản lượng, đồng thời thu nhập người lao động từ sản xuất nội địa giảm dẫn đến tổng thu nhập khơng tăng tính thêm kiều hối Kết dẫn đến tác động kiều hối lên hành vi tiêu dùng tư nhân, đặc biệt khoản chi cho đầu tư chưa dương, chí có tác động tiêu cực lúc kiều hối ảnh hưởng tiêu cực lên biến động đầu tư tư nhân Ngược lại, hàm hữu dụng hộ gia đình có dạng phương trình (4) gia tăng kiều hối khơng ảnh hưởng đến cung lao động, lại có tác động đến cải hộ gia đình nên hộ gia đình tăng chi tiêu cho tiêu dùng đầu tư, kiều hối có tác động dương lên đầu tư tư nhân với thu nhập cao biến động đầu tư giảm Số 81 (4/2016) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 47 TÀI CHÍNH tự tương quan mơ hình; Remitpgdpvà Remitgvo tỷ lệ kiều hối GDP biến động tỷ lệ tăng trưởng tổng kiều hối nhận quốc gia i dùng để đại diện cho dòng kiều hối; Loggdppc logarithm GDP thực đầu người quốc gia i dùng để đại diện cho vốn tích trữ quốc gia, GDP đầu người cao lượng vốn tích trữ lớn; Gdppcgvo biến động tăng trưởng GDP đầu người quốc gia i dùng để đại diện cho biến động kinh tế vĩ mô; Infvo biến động tỷ lệ lạm phát quốc gia i dùng để đại diện cho biến động mức giá (một phần biến lãi suất danh nghĩa); Realinterestvo biến động lãi suất thực quốc gia i dùng để đại diện cho biến động lãi suất thực (một phần biến lãi suất danh nghĩa) Phần trình bày cụ thể liệu thu thập cách tính tốn b) Dữ liệu nghiên cứu Nguồn mơ tả biến trình bày bảng bên dưới, tất liệu thu nhập giai đoạn 1995 - 2013 tính tốn từ báo cáo World Development Indicators Ngân hàng giới (Worldbank 2015) Bảng Định nghĩa, cách tính nguồn liệu Nguồn Định nghĩa Cách tính Biến động đầu tư Độ lệch chuẩn tốc độ tăng Tính tốn từ liệu Fixcapgvo nội địa năm đầu tư nội địa Worldbank Tính tốn từ liệu Remitpgdp Quy mô kiều hối Tỷ lệ kiều hối GDP Worldbank Độ lệch chuẩn tốc độ tăng Tính tốn từ liệu Remitgvo Biến động kiều hối năm kiều hối Worldbank Mức thu nhập người Tính tốn từ liệu Loggdppc Logarith GDP đầu người thực dân Worldbank Độ lệch chuẩn tốc độ tăng Tính tốn từ liệu Gdppcgvo Biến động kinh tế năm GDP đầu người thực Worldbank Độ lệch chuẩn năm Tính tốn từ liệu Infvo Biến động giá lạm phát Worldbank Biến động lãi suất Độ lệch chuẩn năm Tính tốn từ liệu Realinterestvo thực lãi suất thực Worldbank Biến Bảng Mô tả thống kê liệu Biến Fixcapgvo Remitpgdp Remitgvo Loggdppc Gdppcgvo Infvo Realinterestvo N 101 97 100 102 102 102 101 Trung bình Độ lệch chuẩn Nhỏ 9.130 7.841 0.360 3.285 3.756 0.130 31.915 90.516 0.000 3.116 0.380 2.420 2.315 2.473 0.100 4.167 6.019 0.100 3.384 3.420 0.240 Lớn 34.710 13.320 535.750 3.820 11.040 37.320 20.070 Nguồn: tính tốn tác giả 48 Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI Số 81 (4/2016) TÀI CHÍNH Sử dụng cơng cụ thống kê, viết mô tả liệu thu thập trình bày bảng Qua mơ tả thống kê cho thấy biến động vốn đầu tư tư nhân quốc gia Đông Nam Á tương đối lớn với mức trung bình 9% giai đoạn 1995 – 2013 Thậm chí có quốc gia có biến động tới mức 34.7% năm Trong đó, kinh tế vĩ mơ quốc gia khu vực thể thông qua biến biến động tăng trưởng GDP đầu người đạt mức khoảng 2% trung bình 2% theo độ lệch chuẩn Tuy nhiên, biến động quốc gia có khác biệt lớn giá trị nhỏ lớn cách 10% Điều đặc biệt, biến động tỷ lệ tăng trưởng kiều hối lại lớn (trung bình tới 30%, giá trị nhỏ 0% lớn tới 500%) cho thấy dòng kiều hối vào quốc gia Đông Nam Á biến động mạnh mặc cho dịng kiều hối đóng góp trung bình 3% GDP quốc gia Sử dụng liệu đó, viết ước lượng hệ số tương quan biến trình bày bảng Hệ số tương quan cho thấy biến động tăng trưởng đầu tư tư nhân có tương quan âm có ý nghĩa thống kê với mức kiều hối GDP Điều có nghĩa mức kiều hối tăng lên ngắn hạn giúp giảm biến động đầu tư tư nhân Tuy vậy, biến động kiều hối có tương quan dương có ý nghĩa thống kê với biến động tăng trưởng đầu tư tư nhân cho thấy biến động kiều hối làm gia tăng biến động đầu tư tư nhân Hai kết trùng khớp với phần phân tích lý thuyết Bên cạnh đó, Bảng Hệ số tương quan biến Hệ số tương quan Fixcapgvo Remitpgdp Remitgvo Fixcapgvo 1.000 Remitpgdp -0.240** Loggdppc Gdppcgvo Infvo Realinterestvo 1.000 0.019 Remitgvo Loggdppc Gdppcgvo 0.234** -0.112 0.020 0.281 -0.060 -0.302*** -0.296*** 0.550 0.003 0.003 -0.245 0.019 0.280*** 0.016 0.849 0.004 0.691 *** 0.000 ** 1.000 1.000 1.000 Infvo 0.410 -0.138 0.036 -0.025 0.560*** 1.000 Realinterestvo 0.000 0.424*** 0.179 -0.226** 0.721 0.084 0.803 -0.012 0.000 0.534*** 0.952*** 0.000 0.026 0.407 0.904 0.000 0.000 , , * ** *** *** 1.000 tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Nguồn: tính tốn tác giả Số 81 (4/2016) Tạp chí KINH TẾ ĐỐI NGOẠI 49 ... vậy, nghiên cứu không xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa Do đó, viết xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa quốc gia khu vực Đơng Nam Á có nhận kiều hối 15 46... giảm biến động đầu tư tư nhân Tuy vậy, biến động kiều hối có tư? ?ng quan dương có ý nghĩa thống kê với biến động tăng trưởng đầu tư tư nhân cho thấy biến động kiều hối làm gia tăng biến động đầu tư. .. hưởng tiêu cực làm biến động đầu tư nội địa làm biến động kinh tế vĩ mơ Do đó, nghiên cứu tập trung vào xem xét tác động kiều hối lên biến động đầu tư nội địa quốc gia Đông Nam Á giai đoạn 1995 –