khóa luận tốt nghiệp pháp luật chứng khoán ở việt nam thực trạng và một số kiến nghị nhằm hoàn thiện

> Các to chức kinh doanh trên TTCK - Công ty chứng khoán: Công ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ

T R Ư Ờ N G ĐẠI HỌC NGOẠI T H Ư Ơ N G

KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH

C H U Y Ê N N G À N H LUẬT KINH DOANH QUỐC TÊ

NHỮNG TỪ VIẾT TẮT TRONG KHÓA LUẬN

U B C K N N ủ y ban chúng khoán nhà nước

MỤC LỤC

LỜI NÓI ĐẦU Ì

CHƯƠNG 1 TỐNG QUAN VỀ PHÁP LUẬT CHỦNG KHOÁN 3

/ Sự HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3

1 Khái niệm, đặc điểm, vai trò, chức năng cùa thị trường chứng khoán 3

1.1 Khái niệm ỉ

1.2 Đặc điểm 3

1.3 Vai trò của Thị trường chứng khoán /1

2 Thị trường chứng khoán sự hình thành và phát triển 16

2.1 Sự hình thành và phát triển của TTCK 16

2.2 Một so đặc điểm cùa TTCK Việt Nam 18

li Pháp luật chứng khoán 20

Ì Khái niệm về pháp luật chứng khoán 20

2 Đặc điểm 21

2 Ì về đối tượng điểu chình 21

2.2 về chù thể 22

2.3 về phương pháp điều chinh 24

2.4 về nguồn của pháp luật Chứng khoán 24

3 Vị trí, vai trò của Pháp luật chứng khoán Việt Nam trong hệ thống Pháp

luật Việt Nam 25

3.1 Pháp luật chứng khoán có thế được coi là một ngành luật độc lập

hay là một lĩnh vực của Pháp luật Kinh tế 25

3.2 Pháp luật chủng khoán giữ vị trí quan trọng trong hệ thống pháp

luật 26

3.3 về mối quan hệ giữa Luật Chúng khoán và các lĩnh vực pháp luật

có Hên quan 26

CHƯƠNG 2 THỤ C TRẠNG PHÁP LUẬT CHỦ NG KHOÁN Ở VIỆT

NAM ' ' .' 30

/ THỤC TRẠNG HOA T ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 30

ì Những thuận lợi và kết quả ban đầu 30

/ / Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chi Minh - HoSE 30

1.2 Trung tám giao dịch chứng khoán Hà Nội - HaSTC 31

1.3 Triển vọng phát triển 33

ĩ. Những khó khăn và bất cập cùa TTCK Việt Nam 34

// mực TRẠNG PHÁP LUẬT CHỨNG KHOẢN VIỆT NAM 36

Ì Thực trạng PLCK Việt Nam trước khi ban hành Luật Chứng khoán

3 Nguyên nhân của bất cập 71

CHƯƠNG 3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP

LUẬT CHÚNG KHOÁN Ở VIỆT NAM ' 72

/ DỤ BÁO SỤ PHÁT TRIỀN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOẢN

VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 72

Ì Cơ sờ để dự báo 72

/ / Những tiêu chi có tác động tích cực 72

1.2 Những tiêu chí ảnh hưởng tiêu cực đến TTCK Việt Nam trong thời

gian tới 74

2 Dự báo về TTCK Việt Nam 76

2 ì Tác động bởi kinh tể của Việt Nam 76

2.2 Tác động bởi TTCK thế giới 77

li MỘT SÔ GIẢI PHÁP VÀ KIÊN NGHỊ cụ THỂ 77

Ì N h ó m giải pháp hoàn thiện pháp luật Chứng khoán Việt Nam 77

/ / Hoàn thiện pháp luật về chứng khoán trong mồi quan hệ với Bộ luật

Dân sự 77 1.2 Hoàn thiện pháp luật về chủng khoán có xem xét đến pháp luật

hành chính 80 1.3 Hoàn thiện pháp luật ve chứng khoán trong mồi quan hệ với pháp

luật hình sự 84

2 Tiếp tục sửa đồi một số quy định trong Luật Chứng khoán năm 2006 87

2 Ì Xác định phạm vi và đấi tượng điểu chình của Luật Chứng khoán

trong mấi quan hệ thắng nhất với các lĩnh vực pháp luật khác 87

2.2 Sửa đấi nội dung cơ bàn của Luật Chứng khoán nhằm đảm bảo tính

đồng bộ, phù hợp với các lĩnh vực pháp luật có liên quan 55

3 Nhóm giãi pháp khác 92

KÉT LUÂN 95

LỜI NÓI ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường chúng khoán (TTCK) chính là phong vũ biểu của nền kinh

tế mỗi nước Đ ố i với Việt Nam, T T C K tuy mới hình thành nhưng nó đã thể hiện được tầm ảnh hường to lớn Sau 8 năm hoạt động kể từ năm 2000, TTCK VBlà một kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp, đông thời là mối đáng quan tâm hàng đầu cho những nhà đầu tư trong và ngoài nước Bên cạnh đó TTCK cũng được các cấp, các ngành hết sặc quan tầm, tạo điều kiện

để phát triển

TTCK Việt Nam được đánh giá là rất có tiềm năng, nhưng đê biên tiêm năng thành hiện thực thì còn phụ thuộc vào nhiều yếu tô m à trong đó đặc biệt quan trọng là phải có hệ thống đầy đủ và phù hợp

Hệ thống pháp luật đầy đủ sẽ tạo cơ sở pháp lý vững chắc để T T C K hoạt động hiệu quà Tuy nhiên hệ thống pháp luật nói chung và pháp luật chặng khoán (PLCK) nói riêng của Việt Nam hiện nay còn đang trong giai đoạn sơ khai, chưa đầy đủ, chưa hệ thống Điều này sẽ tác động không tốt đến hoạt động của TTCK Việt Nam Vì vậy cần phải có giải pháp đề hoàn thiện PLCK cùa Việt Nam

Chính vì vậy, khóa luận nêu lên thực trạng của PLCK ở Việt Nam, đông thời đưa ra một số giải pháp kiến nghị để hoàn thiện hệ thống pháp luật này

2 M ụ c đích nghiên cặu

Trên cơ sở đánh giá thực trạng PLCK của Việt Nam để nêu bật lên những bất cập cản trở hoạt động của TTCK, đề tài đề xuất phương hướng và giải pháp hoàn hiện PLCK Việt Nam trong thời gian tới

3 Đ ố i tưọtig và phạm v i nghiên cặu

Đối tượng nghiên cứu:

Đ ố i tượng nghiên cặu của khóa luận là những vấn đề liên quan đến TTCK pháp luật chặng khoán và hoạt động của TTCK ờ Việt Nam

I

Phạm vi nghiên cứu:

Trong khuôn khổ của một khoa luật tốt nghiệp, phạm vi nghiên cứu giới hạn chỉ ở việc phân tích PLCK Việt Nam kể từ khi Luật Chúng khoán Việt Nam

và các văn bàn có liên quan được ban hành

4 Phương pháp nghiên cứu

Đ ể hoàn thành nội dung khóa luận, tác già đã áp dụng các phương phấp nghiên cứu tổng hợp như phân tích, thống kê, hệ thống hóa, dựn chiếu luật và

so sánh luật học

5 K ế t cấu khóa luận

Khóa luận gồm có ba chuông:

• Chưong Ì: Tổng quan về pháp luật chứng khoán

• Chương 2: Thực trạng pháp luật chứng khoán ở Việt Nam

• Chương 3: Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật chứng khoán cùa Việt Nam trong thời gian tới

Lòi cảm ôn;

Em xin chân thành cảm ơn Khoa Quản trị K i n h doanh, truồng Đ ạ i học Ngoại thương, đã tạo điều kiện cho em thực hiện khóa luận tốt nghiệp này

Em xin chân thành cảm ôn Gs Ts Nguyễn Thị M ơ , nguôi đã tận tình chí bảo, huống dựn em trong suốt quá trình thực hiện khóa luận

2

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VẺ PHÁP LUẬT

Có nhiều khái niệm về TTCK nhưng có một khái niệm phô biên và được

mọi người chấp nhận, đó là: "Thị trường chứng khoán là thị trường mà ờ nơi

đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đối chúng khoán nham mục đích kiếm /ờ/."'1

'

Vậy hiểu "chứng khoán" như thế nào? Theo Điều 6, khoản Ì, Luật Chứng

khoán Việt Nam năm 2006 thì:

"Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp cùa người sở hữu đối với tài sản hoặc phẩn vén cạa tố chức phát hành Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chì, bút toán ghi so hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây:

a) Cố phiếu, trái phiếu, chứng chi quỹ;

b) Quyên mua cô phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đông tương lai, nhóm chứng khoán hoặc chi số chứng khoán " m

Nói tóm lại, TTCK là một thị trường đặc biệt, trong đó lưu hành một loại hàng hóa đặc biệt là chứng khoán

khoán trung và dài hạn Xét về mặt hình thức, TTCK chì là nơi diễn ra các hoạt động trao đồi, mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán Nhưng xét vê mặt bản chát thì:

- TTCK là nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm Tập trung các nguồn tiết kiệm đề phân phối lại cho những ai muốn sẵ dụng các nguồn tiết kiệm đó theo giá m à người sẵ dụng sẵn sàng trả và theo phán đoán của thị trường về khả năng sinh lời từ các dự án cùa người sẵ dụng Chuyển từ tư bản

sở hữu sang tư bản kinh doanh

- Thị trường chứng khoán là định chế tài chính trực tiếp: cà chủ thế cung

và cầu vốn đều tham gia vào thị trường một cách trực tiếp Ngược với cách tài trợ gián tiếp được thực hiện thông qua trung gian tài chính, những người có vốn khi có đù điều kiện về môi trường tài chính, pháp lý sẽ trực tiếp đâu tư vào sản xuất , kinh doanh không cần qua trung gian tài chinh m à chuyên vòn thông qua TTCK, một thị trường dẫn vốn trực tiếp từ người có vốn sang người cẩn vốn theo nguyên tắc đầu tư

Với việc đầu tư qua các trung gian tài chính, các chú thể đầu tư không thế theo dõi, kiểm tra, quàn lý vốn đầu tư cùa họ, do đó làm cho quyền sở hữu và quyền sẵ dụng vốn tách rời nhau, làm giảm động lực tiềm năng trong quản lý Trái lại, với việc đầu tư qua thị trường chứng khoán, kênh dẫn vốn trực tiếp, các chủ thể đầu tư đã thực sự gắn quyền sẵ dụng và quyền sờ hữu về vốn, nâng cao tiềm năng quàn lý vốn

TTCK thực chất là quá trinh vận động của tư bàn tiền tệ Các chúng khoán mua bán trên TTCK có thế đem lại thu nhập cho người nắm giữ nó sau một thời gian nhất định và được lưu thông trên TTCK theo giá cả thị trường, do đó

bê ngoài nó được coi là tư bàn hàng hóa

b Đặc điếm về chủ thế:

> Nhà phát hành

Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khoán-hàng hóa của TTCK

4

- Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu chính phủ và trái phiếu địa phương

- Công ty là nhà phát hành các cô phiếu và trái phiếu công ty

- Các tố chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng phục vụ cho hoạt động cùa họ

> Nhà đầu tư

Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chúng khoán trên TTCK Nhà đầu tư có thế chia thành hai nhóm: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có

tô chức

- Các nhà đầu tư cá nhân:

Nhà đầu tư cá nhân là những người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên TTCK với mục đích tìm kiếm lải nhuận Tuy nhiên, trong đâu

tư thì lải nhuận lại luôn gắn với rủi ro, lải nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn

và ngưảc lại Chính vì vậy các nhà đầu tư cá nhân luôn phải lựa chọn các hình thức đầu tư phù hảp với khả năng cũng như mức độ chấp nhận rủi ro của mình

- Các nhà đầu tư có tổ chức:

Nhà đầu tư có tổ chúc, hay còn gọi là các định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lưảng lớn trên thị trường Các tổ chức này thường có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm

đề nghiên cứu thị trường và đưa ra các quyết định đầu tư Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp chính trên thị trường chứng khoán là các công ty đầu tư, các công ty bào hiêm, các quỹ lương hưu và các quỹ bảo hiểm xã hội khác Đ ầ u

tư thông qua các tổ chức đầu tư có ưu điểm nồi bật là có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư và các quyết định đầu tư đưảc thực hiện bời các chuyên gia có kinh nghiệm

Một bộ phận quan trọng của các tổ chức đầu tư là các công ty tài chính Các công ty tài chính đưảc phép kinh doanh chứng khoán, có thể sử dụng nguồn vốn cùa mình để đầu tư vào chứng khoán nhằm mục đích thu lải Bên cạnh các công ty chứng khoán, các ngân hàng thương mại cũng có thể trờ thành nhà đầu tư chuyên nghiệp khi họ mua chứng khoán cho chính mình

5

> Các to chức kinh doanh trên TTCK

- Công ty chứng khoán:

Công ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh, quàn lý quỹ đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán

Đ ể có thể thực hiện đưủc mỗi nghiệp vụ, các cóng ty chứng khoán phải đảm bảo đưủc một số vốn nhất định và phải đưủc phép của cơ quan có thâm quyền

- Các ngân hàng thương mại:

Tại một số nước, các ngân hàng thương mại có thể sứ dụng vốn tự có đê tăng và đa dạng hóa lủi nhuận thông qua đầu tư vào các chứng khoán Tuy nhiên, các ngân hàng chi đưủc đầu tư vào chứng khoán trong những thời hạn nhất định để bào vệ ngân hàng trước những biến động cùa giá chứng khoán Một số nước cho phép ngần hàng thành lập công ty con độc lập để kinh doanh chứng khoán và thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

> Các tố chức có liên quan đến TTCK

- Cơ quan quản lý nhà nước:

Đầu tiên, TTCK hình thành một cách tự phát khi có sự xuất hiện của cố phiếu và trái phiếu và hầu như chưa có sự quán lý Nhưng nhận thấy cần có sự bào vệ lủi ích cho các nhà đầu tư và đàm bào sự hoạt động bình thường, ổn định của TTCK, bản thân các nhà kinh doanh chứng khoán và các quốc gia có

TTCK hoạt động cho rằng cần phải có CO' quan quán lý và giám sát về hoạt

độn phát hành và kinh doanh chứng khoán Chính vì vậy, cơ quan quản lý, giám sát TTCK ra đời

Cơ quan quán lý, giám sát TTCK đưủc hình thành dưới nhiều m ô hình hoạt động khác nhau, có nước do các tổ chức tự quản lý thành lập, có nước cơ quan này trực thuộc chính phủ, nhưng có nước lại là sự kết hủp quản lý giữa các tổ chức tự quàn và nhà nước Nhưng nhìn chung cơ quan quản lý này do chính phủ của các nước thành lập, nhằm mục đích bảo về lủi ích cùa người đầu tư và bảo đảm cho TTCK hoạt động lành mạnh, suôn sẻ và phát triển

vững chắc Cơ quan này có thể có những tên gọi khác nhau, tùy thuộc từng nước và nó được thành lập đế thực hiện chức năng quản lý nhà nước đôi với

TTCK

- Sờ giao dịch chứng khoán:

Sờ giao dịch chứng khoán thực hiện vận hành thị trường thông qua bộ máy

tổ chức bao gởm nhiều bộ phận khác nhau phục vụ các hoạt động trên cơ sở giao dịch Ngoài ra, sở giao dịch cũng ban hành những quy định điêu hành các hoạt động giao dịch chứng khoán trên sờ, phù họp với các quy định của pháp luật và úy ban chứng khoán

- Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán:

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tổ chức của các công ty chứng khoán và một số thành viên khác hoạt động trong ngành chứng khoán, được thành lập nhằm mục đích bảo vệ lợi ích cho các công ty thành viên nói riêng và toàn ngành chứng khoán nói chung

- Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán:

Là tổ chức nhận lưu giữ các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán

- Công ty dịch vụ máy tính chúng khoán:

Là tổ chức phụ trợ, phục vụ cho các giao dịch chứng khoán Công ty này cung cấp hệ thống máy tính với các chương trình đế thông qua đó có thế thực hiện được các lệnh giao dịch một cách chính xác, nhanh chóng Thông thường, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán ra đời khi thị trường chứng khoán đã phát triển đến một trình độ nhất định, bắt đầu đi vào tự động hóa các giao dịch

- Các tố chức tài trợ chứng khoán:

Là các tổ chức được thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng và tăng trường của TTCK thông qua các hoạt động cho vay tiền để mua cổ phiếu, và cho vay chứng khoán để bán trong các giao dịch bảo chứng Các tổ chức tài trợ chứng khoán ờ các nước khác nhau có đặc điểm khác nhau, có một số nước không có tô chức này

7

- Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm:

Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoăn ở cam kết của công ty phát hành đối với một đạt phát hành cụ thê Các mức độ tín nhiệm vì thế thường được gần cho một đạt phát hành, chứ không phải cho công ty, vì thế, một công ty phát hành có thể mang nhiều mức

hệ số tín nhiệm cho các phát hành nợ của nó

c Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của TTCK

y Nguyên tắc công khai

Chứng khoán là các hàng hóa trừu tượng, người đầu tư không thế kiêm tra trực tiếp được các chứng khoán như những hàng hóa thông thường mà phải dựa trên cơ sở các thông tin có liên quan Vì vậy TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, các bên phát hành chứng khoán có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực và kịp thời những thông tin liên quan tới tố chức phát hành, tới đạt phát hành Công bố thông tin được tiến hành khi phát hành lần đầu cũng như theo các chế độ thường xuyên và đột xuất, thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liên quan khác

• Nguyên tác trung gian

Theo nguyên tầc này, trên TTCK, các giao dịch được thực hiện thông qua

tố chức trung gian là các công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư thường không mua trực tiếp của nhà phát hành m à mua từ các nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh m à công ty chứng khoán mua, bán chứng khoán giúp các khách hàng, hoặc két nôi các khách hàng với nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán trên tài khoản của mình

> Nguyên tắc đấu giá

Mọi việc mua bán chứng khoán trên TTCK đều hoạt động trên nguyên tầc đấu giá Nguyên tầc đấu giá dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định

8

ả Cơ chế điểu hành và giám sát TTCK

Tại mỗi nước, việc điều hành và giám sát TTCK được tổ chức ở nhiều cấp

độ khác nhau Nhìn chung các tổ chức tham gia quản lý và giám sát thị trường gồm 2 nhóm: các cơ quan quản lý của chính phù và các tô chức tự quàn

> Các cơ quan thực hiện chức năng quản lý nhà nước đôi với hoạt động của TTCK

Nhìn chung các cơ quan quản lý thị trường của chính phủ chì thực hiện các chức năng quản lý chung chứ không trực tiếp điều hành và giám sát thị trường Các cơ quan này có thấm quyền ban hành các quy định điều chình các hoạt động trên TTCK tạo nên cơ sở cho các tọ chức tự quản trực tiêp thực hiện các chức năng điều hành và giám sát thị trường của mình Nhìn chung các cơ quan quàn lý thị trường của chính phủ gồm có ủy ban chứng khoán và một sọ bộ ngành có liên quan

ủ y ban chứng khoán là cơ quan quản lý chuyên ngành cùa nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán, với các chức năng sau:

- Thực hiện các quy định, quy chế về quàn lý ngành chứng khoán của chính phủ, bộ tài chính và phù hợp với các tổ chức liên quan để điều hành giám sát có hiệu quả hoạt động của TTCK

- Kiểm soát và giám sát các hoạt động trên thị trường như đăng ký, lưu

ký chứng khoán, giám sát các công ty niêm yết, và phát hiện, xử lý các trường họp gian lận trong hoạt động kinh doanh chứng khoán

- Quàn lý trực tiếp các tổ chức tự quản, giám sát hoạt động của các tổ chức này, xử lý các vi phạm nếu các tổ chức tự quản không xử lý được

- Thanh tra đọi với các cá nhân hay tọ chức để bão vệ lợi ích chung của công chúng trong trường hợp có sự vi phạm pháp luật

Bên cạnh ủy ban chứng khoán, một sọ bộ, ngành cũng có chức năng tham gia quản lý một sọ lĩnh vực có liên quan đến TTCK Có thề lấy ví dụ như: bộ tài chính quàn lý các vấn đề về kế toán, kiểm toán phục vụ phát hành

và công khai thông tin công ty, phát hành trái phiếu quọc tế , thực hiện kinh doanh chứng khoán, để ra các nguyên tắc để phân tách nghiệp vụ kinh doanh

9

tệ và kinh doanh chứng khoán; bộ tư pháp có liên quan tới việc xử lý các trường họp gian lận trên TTCK

Một số tổ chức tự quàn họat động dựa trên 2 nguyên tắc:

- Các quyết định điều hành đưa ra phải đúng đắn, phù hợp hoàn cảnh thực tế, hoạt động giám sát thị trường phải có hiệu quả

- Chi phí điều hành, giám sát thị trường phải thu được từ các hoạt động trên thị trường chứ không phải do ngân sách cấp

Hoạt động điều hành và giám sát thị trường chứng khoán cốa các tồ chức tự quản bao gồm 3 bộ phận: quản lý và giám sát các hoạt động giao dịch (bao gồm cà việc phát hành), quán lý và giám sát công ty chứng khoán, giải quyết các tranh chấp và tiến hành xử lý các trường hợp v i phạm Nhìn chung, các tổ chức tự quàn gồm có: sở giao dịch và hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán Sở giao dịch là tổ chức tự quản bao gồm các công ty chứng khoán thành viên, trực tiếp điều hành và giám sát các hoạt động giao dịch chứng khoán thực hiện trên sở Sờ giao dịch thực hiện một số chức năng sau:

- Điều hành các hoạt động giao dịch diễn ra trên sờ thông qua việc đưa

ra và đảm bảo thực hiện các quy định cho các hoạt động giao dịch trên thị trường sờ giao dịch

- Giám sát, theo dõi các giao dịch giữa các công ty thành viên và các kháhc hàng cốa họ Khi phát hiện các v i phạm, sở giao dịch tiến hành xử lý,

áp dụng các biện pháp cưỡng chế thích họp Trong trường hợp có vi phạm nghiêm trọng đến các quy định cốa ngành chứng khoán, sờ giao dịch có thể báo cáo lên ốy ban chứng khoán đế giải quyết

- Hoạt động điều hành và giám sát của sờ giao dịch phải thực hiện trên

cơ sờ phù hợp với các quy định pháp luật có liên quan đến ngành chứng

khoán

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tồ chức cùa các công ty chứng khoán được thành lập với mục đích tạo ra tiếng nói chung cho toàn ngành kinh doanh chứng khoán và đảm bảo các lợi ích chung của TTCK Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán thực hiện các chức năng điều hành

và giám sát TTCK:

- Điều hành và giám sát thị trường giao dịch phi tập trung Các công ty muốn tham gia thị trường này phải đăng ký với hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán và phải thực hiện quy định do hiệp hội đưa ra

- Đưa ra các quy định chung cho các công ty chứng khoán thành viên trong các lĩnh vực kinh doanh chứng khoán và đàm bảo thực hiện các quy định này

- Thu nhận các khiếu nại của khách hàng và điều tra các công ty chứng khoán thành viên đế tìm ra các vi phạm, sau đó chuyển các kết quả điều tra tới công ty chứng khoán đó đế giải quyết

- Đại diện cho ngành chứng khoán, hiệp hội đưa ra các đề xuỞt và gợi ý với những cơ quan quản lý TTCK của chính phủ về các vỞn đề tổng quát trên TTCK

Các tô chức của chính phù và các tố chức tự quàn là hai hình thức điều hành và giám sát TTCK Ở các nước khác nhau, sự áp dụng các hình thức cũng khác nhau Tuy nhiên để đám bảo cho TTCK được điều hành và giám sát có hiệu quả cần phải có sự kết hợp hai hình thức này trên cơ sờ phù hợp với điều kiện của từng nước

1.3 Vai trò của Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là mội thực thể kinh tế tồn tại từ cuối thể kỷ 18 ở những nước có nền sản xuỞt hàng hóa và lưu thông tiền tệ phát triển ví dụ như ở nước Anh đã có từ năm 1773, dưới hình thức sơ khai và chính thức ra đời là Sở giao dịch Hoàng gia năm 1802, ờ M ỹ năm 1792, ở Nhật năm 1878

ở Pháp năm 1801 và cho đến những năm gần đầy nhỞt tại các nước vốn là

thuộc địa của các nước nêu trên như Hongkong năm 1946, ờ Indonesia năm

1952, ở Hàn Quốc năm 1956, ờ Thái Lan năm 1962<3) V ớ i sự sụp đổ của hệ thống kinh tế X H C N trên phạm vi toàn thế giới, các nước xã hội chủ nghĩa trước đây từ bỏ con đường phát triển kinh tế theo cơ chế quản lý kinh tê mệnh lệnh, kế hoạch hóa tấp trung duy ý chí sang cơ chế quản lý kinh tế thị trường thi một số nước đã thành lấp thị trường chứng khoán của nước mình như Trung Quốc, Hungari, Ba Lan Rõ ràng là thị trường chứng khoán phải có một vai trò đáng kể trong nền kinh tế thị trường và đặc biệt trong thị trường tài chính của các quốc gia

a Thị trường chứng khoán có vai trò quan trọng trong huy động vòn đê đầu tư vào sản xuất, kinh doanh và các nhu cầu chi tiêu của chính phủ

Trong quá trinh tái sán xuất xã hội mở rộng hình thành hai nguôn tiên tệ, một là nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi, hai là nguồn vốn chờ cơ hội đâu

tư

Nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi hình thành trong các quỹ khấu hao tài sản cố định, quỹ khôi phục vốn lưu động, quỹ tiền lương chưa chia, quỹ khen thường, phúc lợi xã hội, bảo hiểm, quỹ dự trữ sản xuất Ngoài ra, nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi còn tồn tại trong các Ngân sách Nhà nước trung ương

và địa phương, các quỹ của các đoàn thể xã hội, tiền tiết kiệm của dân chúng

Hệ thống ngân hàng và cơ quan tín dụng đã thu hút được phần lớn vốn tiền tệ nhàn rỗi này bằng cơ chế tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi không kỳ hạn

để tái phân phối cho nền kinh tế quốc dân theo nguyên tắc tín dụng Tuy nhiên, ngân hàng cũng chỉ là người trung gian, cho nên ngân hàng không đủ hấp dẫn đế thu hút hết các nguồn tiền tệ nhàn rỗi của xã hội, do đó nguồn tiền thừa phải chuyến sang dự trữ bằng vàng, ngoại tệ để đảm bảo hệ số an toàn của minh

Bên cạnh nguôn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi, trong xã hội của sản xuất vẫn còn tồn tại một số nguồn vốn khổng lồ bằng tiền tìm cơ hội đầu tư vào sản xuất và kinh doanh để thu lợi nhuấn Các nhà đầu tư không muốn lựa

(3)Trường Đại học Ngoại thương (1998); giáo trình Thị trường chứng khoán, Nhà xuất

bản Giáo đục, trang 16

chọn ngân hàng để lấy lãi cho vay, m à họ phải đầu tư trực tiếp vào sản xuất đê kiếm lời tận gốc

Thị Irưừiig chứng khoán ra đời đế thu hút nguồn vốn này và chuyên tải trực tiếp vào các doanh nghiệp

b Thị trường chứng khoán là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho các doanh nghiệp, một lĩnh vực mà hệ thống ngân hàng thương mại chưa thế đáp ứng được cho các doanh nghiệp

Như chúng ta đã biết, hệ thống ngần hàng hai cấp đã chia các ngân hàng

ra làm hai hệ thống ngân hàng khác nhau Hệ thống ngân hàng trung ương và

hệ thống ngân hàng thương mại và đầu tư Hệ thống ngân hàng trung ương (còn gọi là Ngân hàng Nhà nước) không trực tiếp kình doanh tiền tệ và tín dặng, nó chì giữ vai trò là ngân hàng phát hành và quản lý lưu thông tiền tệ, tín dặng thông qua các chính sách và biện pháp của chính phủ

Mọi việc kinh doanh tiền tệ và tín dặng rơi vào tay hệ thống ngân hàng cấp hai Trong hệ thống này, ngân hàng thương mại chiếm tuyệt đại đa số Đặc điếm trong cơ chế huy động vốn của ngân hàng thương mại là tiên gửi không kỳ hạn và ngắn hạn rất lớn Với nguồn vốn này, ngân hàng thương mại không thề đầu tư trung và dài hạn cho các doanh nghiệp được Vì vậy, lỗ hồng cùa dòng vốn trung và dài hạn này phải được các nhà đầu tư lấp đầy bằng cách thông qua thị trường chứng khoán-một kênh dẫn vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư có sẵn vốn chờ cơ hội đầu tư đến các doanh nghiệp đang khát vốn để đầu tư vào sàn xuất kinh doanh

c Thị trường chúng khoán góp phần điểu hòa von giữa các ngành trong nền kinh té quốc dân, do đó tạo nên sự phát triển nhanh và đồng đều của nền kinh tế

Trước hết, vòn thừa ở ngành này sẽ chuyến qua ngành thiếu vốn khác nhờ vào việc mua bán lại các chứng khoán ở thị trường thứ cấp để thu hồi vốn và mua chứng khoán mới ở thị trường sơ cấp hoặc mua di bán lại chứng khoán trên thị truồng thứ cấp đề điều hòa vốn giữa ngành thừa với ngành thiếu vốn Sau nữa là vốn đầu tư vào các ngành thường gắn với hình thái tự nhiên đã định sẵn của nhà xưởng, máy móc, thiết bị v.v nên rất khó chuyển hướng

13

đầu tư Nhờ vào thị trường chứng khoán m à nhà đầu tư có thể chuyển hướng đầu tu một cách dễ dàng, không cần phải thông qua thị trường hàng hóa, thị trường tín dụng m à băng cách bán chứng khoán đó cho người khác, thu hồi vốn bằng tiền, chuyển sang mua chứng khoán cùa ngành đầu tư mới Nhờ vào vai trò của thị trường chứng khoán m à mối quan hệ của nhà đầu tư vào sản xuất dễ bị phá vợ, tạo ra những động nâng cho sản xuất và kinh doanh Cuôi cùng là vòn được tập trung vào ngành nào có lợi nhuận cao đến một lúc nào đó sẽ gây nên hiện tượng thừa vốn của ngành đó, song lại thiếu vốn cùa ngành khác

Đê bình quân hóa lợi nhuận của xã hội, các ngành có lợi nhuận thấp hoặc thiếu vốn phải chọn nhiều phương cách huy động vốn, trong đó có phương cách là phát hành cô phiếu mới, trái phiếu mói Nhờ vào phương cách này, một mặt doanh nghiệp huy động thêm được vốn, mặt khác thu hút hèm được

những nhà đàu tư mới tham gia vào quản lý doanh nghiệp, vốn, nhân lực và

quản lý là động lực cho sự tăng trưởng cùa doanh nghiệp, là cơ sờ cho cạnh tranh lành mạnh giữa các ngành, do đó, chúng đẩy toàn bộ nền kinh tế chuyển động theo hướng xoáy trôn ốc

d TTCK tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh, góp phần thúc đẩy các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn

Khi tham gia niêm yết trên TTCK tập trung, các DN niêm yết cần phải đáp ứng được một số điều kiện cụ thể, nhất định theo quy định như: vốn điều

lệ, tình hình tài chính, và các doanh nghiệp phải công khai tình hình tài chính, kết quà hoạt động sàn xuất kinh doanh theo chế độ báo cáo định kỳ và

N Đ T chi mua CP của các công ty tăng trường V ớ i sức ép thường xuyên của thị trường, với quyền tự do lựa chọn mua CK cùa N Đ T đòi hỏi các nhà quản

lý doanh nghiệp phải biết tính toán, nâng cao hoạt động kinh doanh một cách

có hiệu quà Từ đó, tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quà sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới và nâng cao chất lượng sản phẩm

trở thành nhà đầu tư trực tiếp vào nền săn xuất kinh tế quốc dân và trở thành những người chủ sở hữu mội phần giá trị tài sản của doanh nghiệp,

do đó TTCK có tác dụng:

- Thúc đấy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thành công

- Hình thành chế độ đa sở hữu về tư liệu sàn xuất và tài sản trong nền kinh tế, tính chất sở hữu toàn dân, mở rộng và làm cho quan hệ sản xuât sớm phù hợp với sự phát triển của lực lượng sản xuất

- Phân bổ quyền lợi và rủi ro cho các thành viên trong xã hội, do đó tạo nên sự quan tâm chung cùa xã hội đối với nền kinh tế của đát nước

/ Là một kênh thu hút đầu tư và tạo tính thanh khoăn cho CK

Từ khi TTCK ra đọi, công chúng có thêm một công cụ đầu tư mới, đa dạng và phong phú hơn Những ngưọi tiết kiệm có thế tự mình hoặc thông qua những nhà tài chính chuyên môn lựa chọn những loại cố phiếu, trái phiếu cùa các công ty khác nhau từ nhiều ngành nghề, lĩnh vực khác nhau

TTCK cung cấp cho công chúng một môi trưọng đầu tư lành mạnh với cơ hội lựa chọn phong phú Các loại CK trên thị trưọng rất khác nhau về tính chất, thọi hạn và độ rủi ro, vì thế cho phép các N Đ T có thể lựa chọn loại hàng

hóa phù hợp VỚI khả năng, mục tiêu và sở thích của minh Chính vì vậy,

TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia

Bên cạnh đó, nhọ có TTCK m à các N Đ T có thể chuyển đổi các CK họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại CK khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của CK đối với N Đ T Đây là yếu

tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư TTCK hoạt động càng năng động và hiệu quả thì càng có khá năng nâng cao tính thanh khoản của các CK giao dịch trên thị trưọng

và phát triển kinh tê - xã hội

Các chỉ số của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các CK tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nên kinh tế tăng trường và ngược lại giá CK giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, TTCK còn được gọi là phong vũ biếu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua hoửc bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thiếu hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phù cũng có thề sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư, đàm bảo cho sự phát triên cân đối cùa nền kinh tế

K i n h tế phát triển thì lợi nhuận đem chia cho các chủ đầu tư tăng lên L ợ i nhuận tăng là một yếu tố làm cho giá cà chứng khoán tăng lên, dung lượng mua bán chứng khoán do đó cũng tăng theo.Ngược lại, kinh tế suy thoái sẽ dẫn đến sự hoạt động sút kém của thị trường

Những nhà hoạch định chính sách và quản lý thường quan sát chiếc phong vũ biếu này đế phân tích và dự đoán, đề ra các chính sách điều tiết kinh

tê và phương pháp quản lý kinh tế thích họp nhằm thông qua thị trường chúng khoán đế tác động đến các hoạt động của nền kinh tế quốc dân và ngược lại TTCK là một định chế tài chính tất yếu cùa nền kinh tế thị trường phát triển, là chiếc cầu nối vô hình giữa cung và cầu vốn trong nền kinh tế V ớ i một TTCK lành mạnh, hoạt động có hiệu quả sẽ tạo điều kiện khai thác tốt các tiềm năng của nền kinh tế, giúp cho việc thu hút và phân phối vốn trong nền kinh tế có hiệu quả nhất

2 Thị trường chứng khoán sự hình thành và phát triển

2.1 Sự hình thành và phát triển của TTCK:

Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển một cách tự phát và sơ khai, xuất phát từ nhu cầu đơn lẻ Vào giữa thế kỷ XV, tại những thành phố trung tâm ờ phương Tây, các thương gia thường tụ tập tại các quán cà phê để trao đối, mua bán các vật tư hàng hóa Lúc đầu chi là một nhóm nhỏ, sau đó tăng

lé

dần và hình thành một khu chợ riêng Cuối thế kỷ XV, để thuận tiện hơn cho việc làm ăn, khu chợ trở thành "thị trường" với việc thống nhất các quy ước

và dần dần các quy ước này được sửa đổi hoàn chỉnh thành nhựng quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho mọi thành viên tham gia thị trường

"Phiên chợ đẩu tiên diễn ra vào năm ì'453 tại gia đình Vanber ở Bruges (Bi), tại đó một bảng hình ba tủi da với một từ tiếng Pháp là "Bourse " tức là

"mậu dịch thị trường" hay còn gọi là Sở giao dịch

Vào năm 1547, thành pho ở Bruges (Bì) mất đi sỚ thịnh vượng do eo biên Even bị lắp cát nên mậu dịch thị trường ờ đây bị sụp đô và chuyên qua thị trường Auvers (Bì) Ớ đây thị trường phát triển rất nhanh và vào giữa thê kỳ XVI, một quan chức đại thẩn Anh quốc đã đến quan sát đế vế thiết lập mậu dịch thị trường tại London (Ánh), nơi mà sau này được gọi là Sở giao dịch chứng khoán London Các mậu dịch thị trường khác cũng lần lượt được thành lập tại Pháp, Đức và Bắc Âu " ^

Sự phát triển thị trường ngày càng mạnh cả về lượng và chất với số thành viên tham gia đông đảo với nhiều nội dung khác nhau Vì vậy, theo tính chất

tự nhiên nó lại được phần ra thành nhiều thị trường khác nhau như: thị trường giao dịch hàng hóa, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch các họp đồng tương lai, thị trường chứng khoán với đặc điểm riêng của từng thị trường thuận lợi cho hoạt động giao dịch của nhựng người tham gia thị trường

Quá trình các giao dịch chúng khoán diễn ra và hình thành như vậy một cách tự phát cũng tương tự ờ Pháp, Hà Lan, các nước Bắc Âu, các nước Tây

 u và Bác Mỹ

Các phương thức giao dịch ban đầu được diễn ra ngoài trời với nhựng

ký hiệu giao dịch bằng tay và có thư ký nhận lệnh của khách hàng Cho đến năm 1921, ờ Mỹ, khu chợ ngoài trời được chuyền vào trong nhà, Sờ giao dịch chứng khoán được chính phủ chính thức thành lập

xuất bàn Tài chính,

Ngày nay, cùng với sự phát triển của công nghệ, khoa học kỹ thuật, các phương thức giao dịch tại các sờ giao dịch chứng khoán cũng được cải thiện theo tốc độ và khối lượng yêu cụu nhằm đem lại hiệu quả và chát lượng cho giao dịch Các sờ giao dịch dụn dụn sử dụng máy vi tính để truyền các lệnh đặt hàng và chuyển dụn từ giao dịch thủ công kết hợp với máy tính sang sử dụng hoàn toàn hệ thống giao dịch điện từ

Cho đến nay, trên thế giới đã có khoáng trên 160 Sờ giao dịch chứng khoán phân bô trên khăp các châu lục, bao gôm cà các nước phát triển trong khu vực Đông Nam Á vào những năm 1960-1970 và những nước như Ba Lan, Hungari, Séc, Nga, Trung quốc vào những năm 1990

Quá trình hình thành và phát triển cùa thị trường chứng khoán thế giới cho thấy giai đoạn đụu thị trường phát triển một cách tự phát với sự tham gia của các nhà đụu cơ Dụn dụn về sau mới có sự tham gia của công chúng đụu

tư Khi phát triển đến mức độ nhất định, thị trường bắt đụu phát sinh những trục trặc dẫn đến phải thành lập cơ quan quản lý nhà nước và hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động của thị trường

2.2 Một số đặc điếm của TTCK Việt Nam:

a Thị trường còn non trẻ

Tính từ khi TTGDCK H C M được thành lập (20/07/2000) đến thời điểm hiện tại thì TTCK Việt Nam mới trái qua chưa được 8 năm hoạt động So với các nước phương Tây thì ta đi sau họ đến hàng trăm năm Trong giai đoạn này không tránh khỏi những vướng mắc ban đụu như việc thiếu kinh nghiệm trong quản lý thị trường, xây dụng khung pháp lý, điều tiết các hoạt động có liên quan Tuy vậy, chúng ta đang từng bước khắc phục và đã đạt được những thành quà bước đụu

b Tính khó dự báo

Nói về TTCK, Ngân hàng thế giới (World Bank), Công ty tài chính quốc

tế (IFC) và Morgan Stanley Capital International xếp Việt Nam vào nhóm thứ

ba trong số ba nhóm thị trường mới nồi (Frontier Markets Indices) đang tồn

tại những đặc điểm đáng lưu ý Một thị trường với mức độ biến động giá cô phiếu rất cao; rủi ro cao đồng nghĩa với nhà đầu tư kỳ vọng mức sinh lời cao hơn TTCK các nước phát triển; tính thanh khoản thấp và thị trường phổ thuộc vào những công ty niêm yết hàng đầu; mức độ mờ cửa ra thị trường thế giới còn nhiều hạn chế; tính minh bạch của các doanh nghiệp và thị trường còn thấp Chính những đặc điểm này tác động rất mạnh đến giá cổ phiếu trên thị trường và khiến cho giá cồ phiếu trờ nên khó dự báo

c Phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư nước ngoài

Trên bình diện quốc tế nói chung, việc các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ một phân lớn, thậm chí chi phối hoàn toàn xu hướng thay đoi của thị trường chứng khoán một quốc gia nào đó đã trở thành hiện tượng phổ biến Điều này xảy ra ngay cà với những thị trường chứng khoán được coi là non trẻ như tại vài nước khu vực Đông Nam Á Tuy nhiên nếu nhìn toàn cánh thị trường chứng khoán Việt Nam, dù đã đi vào đã hoạt động được gần 8 năm, nhưng cho đến nay, sự chi phối và những tác động cổ thể của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường vẫn còn là những ẩn số Có rất nhiều ý kiến lo lắng cho răng, thế mạnh cùa dịch vổ chứng khoán nước ngoài có thể làm lũng đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam, nhất là trong thời điểm hiện nay, khi hàng ngày trên thị trường khối lượng cố phiếu giao dịch mua vào của các nhà đầu

tư nước ngoài luôn cao gấp 4-5 lần khối lượng bán ra

ả Nhà đầu tư chủ yếu là cá nhân

Một đặc điếm của thị trường chứng khoán Việt Nam là các nhà đầu tư cá nhân vẫn là nhân tố chính tham gia thị trường, chiếm đại đa số trong hơn 300.000 tài khoản (hơn 9 0 % ) và gần 7 0 % tổng khối lượng giao dịch của toàn thị trường'6

' Điều này đã dẫn tới những quyết định đầu tư cũng khác nhau Nhà đâu tư cá nhân Việt Nam thường chú trọng đầu tư ngắn hạn, chỉ quan tâm tới lợi ích trước mắt Đây có lẽ cũng là một trong những hạn chế lớn nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam

(5)http://www.congnghemoi.net/Chungkhoan/ChilietCK/tabid/5602/ArticleID/14333/tid/l 579/Default.aspx

(ỏ) http:/7\v\vw.vdfm.com.vn/index.php?action=view content&id-477

e Tâm lý "đảm đông" của các NĐT Việt Nam

Đây là một đặc điểm dễ nhận thấy ờ TTCK Việt Nam Đặc biệt, thị trường chứng khoán ờ Việt Nam còn quá non trẻ, thậm chí nền kinh tế cũng mới cải cách được hơn 20 năm Đ ố i mặt với một cơ hội kiếm tiền chưa bao giờ có , các nhà đầu tư Việt Nam chưa có đỉ bản lĩnh, có đỉ vốn kiến thức đê

có thể tự đánh giá, phân tích cũng tìm cho mình một lối đi riêng Cách duy nhất làm họ cảm thấy yên tâm là đi theo số đông, mua theo mọi người, bán theo mọi người Vì vậy, tâm lý "đám đông" là một điều dễ hiểu Nhà đàu tư

có quyền và tiền cùa bản thân họ Sự xuất hiện cỉa tâm lý "đám đông" chỉ là một sự khởi đầu tất yếu trong sự phát triển cùa một thị trường chứng khoán

l i Pháp luật chứng khoán

1 Khái niệm về pháp luật chúng khoán

Pháp luật chứng khoán được hình thành là do nhu cầu cỉa xã hội, cỉa quốc gia đối với việc hình thành và phát triển một loại thị trường mới-TTCK,

đê trờ thành một kênh huy động vốn có hiệu quả cho đầu tu phát triển, phục

vụ cho mục tiêu phát triển nền kinh tế đất nước nói chung

Pháp luật chứng khoán có đối tượng nghiên cứu riêng cỉa nó Đ ố i tượng nghiên cứu cỉa Pháp luật chứng khoán trước tiên là các quan hệ xã hội m à các quy phạm Luật chứng khoán tác động đến Luật Chứng khoán nghiên cứu, điêu chỉnh các quan hệ xã hội phát sinh giữa các chỉ thể tham gia hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhũng quyền và nghĩa vụ cùa các chỉ thê phải gánh vác khi tham gia các quan hệ đó

Luật Chứng khoán nghiên cứu điều chỉnh các quan hệ xã hội phát sinh từ các lĩnh vực khác nhau cỉa TTCK như: các quan hệ phát sinh từ hoạt động phát hành, niêm yết chứng khoán trên TTCK, các quan hệ xã hội phát sinh từ hoạt động quản lý Nhà nước về chứng khoán và TTCK; thanh tra, giám sát và

xử lý vi phạm trên TTCK và giải quyết tranh chấp phát sinh

Có thể nói một cách khái quát: "Pháp luật chúng khoán là tổng hợp các quy phạm pháp luật, các nguyên tắc pháp lý điều chỉnh các quan hệ phát sinh

20

giữa các chủ thể trong qua trình các chủ thế tham gia hoạt động trên TTCK trên cơ sở kết hợp các phương pháp điểu chinh khác nhau nhăm bào vệ thị trường hoạt dộng hiệu quả, ôn định, an toàn, công băng, công khai, minh bạch cùa TTCK"

2 Đặc đ i ể m

2.1 về đối tượng điều chỉnh

Mỗi một lĩnh vực pháp luật đểu có đối tượng điều chình riêng của nó

Đ ố i tượng điều chình cùa Luật Chứng khoán chỉ là các quan hệ xã hội phát sinh trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK Đây chính là cơ sờ đê phần biệt với đối tượng điều chỉnh của các lĩnh vực pháp luật khác như dân sự, hành chính, hình sự

Luật Chứng khoán điều chỉnh các quan hệ xã hội phát sinh từ hoữt động phát hành chứng khoán ra công chúng, phát hành chứng khoán ra nước ngoài; niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán tập trung và thị trường chứng khoán nước ngoài; giao dịch chúng khoán trên thị trường tập trung và phi tập trung; quy định về m ô hình sờ giao dịch chứng khoán; quy định về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán; quàn lý Nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán; thanh tra, giám sát và xử lý vi phữm trên thị trường chứng khoán, Các quan hệ xã hội m à quy phữm pháp Luật Chứng khoán điều chỉnh có thể được phân loữi theo các nhóm sau:

- Các quan hệ giữa một bên là các cá nhân, tổ chức với một bên là Nhà nước phát sinh từ hoữt động quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán (quan hệ phát sinh từ hoữt động cho phép đăng ký phát hành, cáp phép niêm yết, cấp phép hoữt động kinh doanh và dịch vụ chứng khoán; quan hệ phát sinh từ hoữt động thanh tra việc thực hiện pháp luật và chính sách về chứng khoán và thị trường chứng khoán; phát sinh từ việc xử lý v i phữm pháp luật chứng khoán)

- Quan hệ giữa các cá nhân, tổ chức với nhau phát sinh do ý chi của các bên (quan hệ phát sinh về giãi quyết tranh chấp, bồi thường thiệt hữi, quan hệ phát sinh trong hợp đồng )

2.2 về chủ thể

Trong quá trình xây dụng Luật Chứng khoán, một vấn đề quan trọng đã đặt ra là ngoài việc phải xác định đối tượng điều chình còn phải xác định cụ thể hệ thống chủ thể của Luật Có xác định được rõ vấn đề đó thì mới có đủ dấu hiệu cơ bản để phân biệt Luật Chứng khoán với các văn bản pháp luật khác trong hệ thống pháp luật của Việt Nam

Qua tham khảo kinh nghiệm lập pháp của các nước trên thế giới và nhằm đáp ứng yêu cạu thực tế, Luật Chứng khoán đã khắng định 3 chủ thê của quan hệ Pháp luật về CK và TTCK Đ ó là cá nhân, pháp nhân và một loại chủ thê đặc biệt khác không phải là cả hai loại chủ thê trên

- Cá nhân: Cá nhân là chủ thể của mọi quan hệ xã hội Tuy nhiên, không phải mọi cá nhân đều là chủ thế của Luật Chứng khoán m à chỉ có các

cá nhân tham gia hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam mới là chú thể của Luật Chứng khoán Đe tham gia quan hệ chứng khoán và TTCK, điều quan trọng hàng đạu là cá nhân phải có năng lực pháp luật và năng lực hành

vi Các cá nhân tham gia trên TTCK chủ yếu là trong các quan hệ giao dịch, mua bán chúng khoán Các quyền và nghĩa vụ của cá nhân với tư cách là chủ thể của Luật Chứng khoán được quy định cụ thê trong Luật Người nước ngoài có thể trở thành chủ thể của Luật, tuy nhiên năng lực chủ thể của người nước ngoài bị hạn chế trong một số lĩnh vực nhất định

- Pháp nhân: Pháp nhân là chủ thể phố biến của quan hệ pháp luật chứng khoán và TTCK Tồ chức và hoạt động của các loại pháp nhân hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK trước hết đều phải chịu sự chi phối của các quy định chung trong luật gốc là Bộ luật Dân sự Các pháp nhân này hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK, do đó, đương nhiên phải chịu sự điều chỉnh cùa Luật Chứng khoán, tiếp đó là các văn bản pháp luật chuyên sâu khác như Luật Doanh nghiệp, Luật đạu tư nước ngoài tại Việt Nam Luật Chứng khoán quy định các loại pháp nhân hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK bao gồm:

Cơ quan nhà nước: Uy ban Chứng khoán Nhà nước do cơ quan nhà

nước có thẩm quyền thành lập để thực hiện một số nhiệm vụ quàn lý nhà

22

nước về chúng khoán và TTCK như tổ chức, quàn lý và giám sát hoạt động cùa các thị trường giao dịch chứng khoán có tố chức; quản lý, giám sát các hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán của các tô chức, cá nhân tham gia thị trường; thực hiện việc cấp, gia hạn, đình chỉ, thu hồi các loại giấy phép, giấy chứng nhận liên quan đến các hoạt động về chứng khoán và thị trường chứng khoán theo quy định cùa pháp luật; thanh tra, kiọm tra, giải quyết khiếu nại, tố cáo và xử lý các vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán

Các cơ quan nhà nước khác (các Bộ, cơ quan ngang Bộ, cơ quan thuộc Chính phủ và Uy ban Nhân dân các cấp) trong phạm vi nhiệm vụ, quyền hạn cùa mình có trách nhiệm phối họp với Uy ban Chứng khoán Nhà nước thực hiện các chức năng quản lý nhà nước về chứng khoán và TTCK

Tố chức xã hói - nghề nghiệp: là các tổ chức, cá nhân tham gia một

hoặc một số hoạt động trên thị trường chứng khoán, có thê thành lập Hiệp hội chứng khoán phù hợp với lĩnh vực hoạt động Việc thành lập Hiệp hội chứng khoán phải được U B C K N N chấp thuận về mặt nguyên tắc trước khi trinh cơ quan nhà nước có thấm quyền cấp phép thành lập

Hiệp hội chứng khoán là một pháp nhân, hoạt động theo nguyên tắc dân chù, tự nguyện, tự chủ về tài chính và không vì mục đích lợi nhuận Hiệp hội chứng khoán phải đăng ký hoạt động và chịu sự quàn lý của cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Trong tương lai, Hiệp hội chứng khoán không chỉ có Hiệp hội các công ty chứng khoán m à còn có thọ có Hiệp hội các nhà quản lý quỹ, Hiệp hội các nhà phân tích chứng khoán

Tô chức kinh tế: bao gồm các chủ thọ là tổ chức phát hành chứng

khoán; tổ chức niêm yết chứng khoán trên TTCK; Sờ giao dịch chứng khoán' Trung tâm giao dịch chứng khoán; Trung tâm lưu ký; các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán như công ty chứng khoán, các tổ chức định mức tín nhiệm, công ty tài chính chứng khoán, tổ chức kiọm toán độc lập, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán; ngân hàng thanh toán, ngân hàng giám sát

23

- Chủ thể đặc biệt: Quỹ đầu tư chứng khoán là chù thể đặc biệt cùa Luật Chứng khoán Quỹ đầu tư chứng khoán là một tổ chức trong đó số đông các nhà đầu tư riêng lè góp vốn đê hình thành quỹ sau đó uy thác cho các nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp tiến hành đầu tư nhằm thu lợi nhuận cao và sô lợi nhuận thu được từ hoạt động của quỹ được phân chia cho các nhà đầu tư riêng lọ theo tỷ lệ số vốn đã đóng góp Quỹ đầu tư chứng khoán ờ Việt Nam

là quỹ đầu tư dạng họp đồng Theo m ô hình họp đồng, Quỹ đầu tư là pháp nhân không đầy đủ, quyền sờ hữu đối với quỹ đầu tư không được xác lập hoàn toàn

2.3 về phương pháp điều chinh

Phương pháp điều chỉnh của Luật Chứng khoán là những biện pháp, cách thức của Nhà nước áp dụng để tác động vào các quan hệ do Luật Chúng khoán điều chỉnh Luật Chứng khoán vừa điều chinh quan hệ quàn lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán giũa các chủ thê không bình đẳng vừa điều chình quan hệ giữa các chù thể binh đẳng nên Luật Chúng khoán sử dụng phối hợp nhiều phương pháp tác động khác nhau, kết hợp cả phương pháp mệnh lệnh và phương pháp thoa thuận Phương pháp mệnh lệnh được cụ thề bằng việc quy định trong Luật cách thức xử sự của những cá nhân, tố chức tham gia trên thị trường, tức là ấn định các quyên và nghĩa vụ buộc họ phải tuân thù thực hiện, quy định phạm v i và hình thức chế tài được

áp dụng trong trường hợp có v i phạm Luật Chứng khoán Phương pháp thoa thuận được thể hiện bởi các quy định mang tính tự do ý chí cùa các tổ chức,

cá nhân tham gia thị trường

2.4 về nguồn của pháp luật Chứng khoán

Nguồn của pháp luật Chứng khoán bao gồm: Hiến pháp, Nghị quyết của Quốc hội, các luật, văn bản dưới Luật khác và các Điều ước quốc tế có liên quan đến lĩnh vực chứng khoán và TTCK

24

3 Vị trí, vai trò của Pháp luật chứng khoán Việt Nam trong hệ thống Pháp luật Việt Nam

3.1 Pháp luật chứng khoán có thế được coi là một ngành luật độc lập hay là một lĩnh vực của Pháp luật Kinh tế

Đ ố i với nhiều lĩnh vực pháp luật hiện nay trong đó có PLCK thi việc phân định ranh giới giữa chúng rất khó thực hiện bời giữa chúng có nhiều điểm giao thoa, vì vậy việc phân định chúng bằng các tiêu chí như đối tượng điều chỉnh, phạm v i áp dỏng và phương pháp điều chỉnh khó có thể thực hiện được Trong sự phát triển của nhiều ngành luật có sự tách bạch riêng cùa một hay một số định chế Sự phát triển của các quan hệ xã hội đạt tới mức việc hạn chế chúng trong một định chế không còn có thế chấp nhận được V ớ i PLCK, coi PLCK là một bộ phận của Pháp luật kinh tế là phù hợp Lĩnh vực kinh tế là một trong những lĩnh vực phức tạp nhất trong đời sống xã hội Các quan hệ phát sinh trong lĩnh vực kinh tế lại cũng phức tạp M ỗ i loại quan hệ kinh tê đó đòi hỏi những quy phạm pháp luật phù hợp đê diều chỉnh Đe quàn

lý nền kinh tế, nhà nước cần ban hành rất nhiều văn bản pháp luật để điều chình các quan hệ kinh tế Tống họp tất cả các văn bản pháp luật liên quan trực tiếp đến quản lý và vận hành của nền kinh tế được gọi là pháp luật kinh

tế Pháp luật kinh tế bao gồm nhiều ngành luật như Luật ngân hàng, Luật các

tô chức tín dỏng, Luật thuê

Việc xép PLCK vào vị trí một bộ phận cùa Pháp luật kinh tế xuất phát từ

2 lý do:

-Xuất phát từ đặc điểm về bản chất của TTCK TTCK thực chất là một thê chế tài chính bậc cao, một bộ phận cấu thành quan trọng của thị trường tài chính, là nơi trao đồi, mua bán các loại chứng khoán dài hạn và là kênh huy động vốn trung và dài hạn chù yếu cho nền kinh tế

-Xuất phát từ mối quan hệ chặt chẽ, có nhiều điểm giao thoa giữa Luật Chứng khoán và các luật khác trong lĩnh vực pháp luật kinh tế như Luật ngân hàng, Luật thuế, Luật tổ chức tín dỏng, Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam Luật khuyến khích đầu tư trong nước, Luật doanh nghiệp, Luật doanh nghiệp nhà nước

25

pháp luật

Hệ thống pháp luật là tổng thể các quy phạm pháp luật có mối liên hệ nội tại thống nhất với nhau được phân định thành các chế định pháp luật, các ngành luật, các lĩnh vực pháp luật và được thể hiện trong các văn bản do Nhà nước ban hành theo những trình tự và hình thức nhất định Có nhiều tiêu chuẩn để xác định mức độ hoàn thiện cỉa một hệ thống pháp luật, trong đó

"tính toàn diện" được coi là tiêu chuẩn đầu tiên và là tiêu chuẩn để đánh giá một hệ thống pháp luật, thề hiện mức độ hoàn thiện cùa hệ thống pháp luật Ờ cấp độ chung, tính toàn diện đòi hòi hệ thống pháp luật phải có đỉ các ngành luật, các văn bàn quy phạm pháp luật, các chế định để điều chỉnh mọi quan hệ phát sinh trong cuộc sống Do vậy, nếu thiếu đi các quy phạm pháp luật cùa PLCK, hệ thống pháp luật nói chung không thể được hoàn thiện

3.3 về mối quan hệ giữa Luật Chứng khoán và các lĩnh vực pháp luật có liên quan

Xem xét khái niệm Luật Kinh tế hiện đại "Luật kinh tế trong nền kinh tế thị trường là tông hợp các quy phạm pháp luật do nhà nước ban hành để điểu chình các quan hệ kinh tế phát sinh trong quá trình tể chức và quản lý kinh tế của nhà nước và trong quá trình sán xuất kinh doanh giữa các doanh nghiệp với nhau" có thế thấy rõ giữa Luật Chứng khoán và Luật Kinh tế có nhiều

điềm tương đồng về đối tượng điều chình bời thực chất các quan hệ phát sinh trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK cũng chính là các quan hệ phát sinh trong quá trình tô chức và quản lý thị trường chứng khoán cùa nhà nước và các quan hệ phát sinh trong quá trình kinh doanh, dịch vụ chứng khoán cỉa các cá nhân, tổ chức Cũng giống như Luật Kinh tế, Luật Chứng khoán sử dụng nhiêu phương pháp điều chình, kết hợp phương pháp mệnh lệnh với phương pháp thoa thuận để tác động đến các hành vi cỉa các chù thể là các cá nhân và pháp nhân tham gia vào các quan hệ thuộc phạm vi điều chỉnh cùa luật Các thể nhân muốn trở thành chỉ thể cỉa Luật kinh tế thì phải có đăng

ký kinh doanh theo quy định cùa pháp luật Đây là một điểm khác biệt so với Luật Chứng khoán

• Luật Chứng khoán và Luật Hành chính cũng có những điểm giống và khác nhau căn bản Hai lĩnh vực pháp luật này đều có đối tượng điêu chình là những quan hệ quản lý và cùng áp dụng phương pháp điều chình là mệnh lệnh nhưng đặc điểm của đối tượng và phương pháp điều chinh cùa mỗi ngành luật lại khác nhau Trong khi quan hệ quàn lý được điều chỉnh bởi pháp luật hành chính là các quan hệ được hình thành trong quá trình các cơ quan hành chính nhà nưộc thực hiện chức năng châp hành, điều hành trên mọi lĩnh vực cùa đời sống xã hội thì các quan hệ quản lý do Luật Chứng khoán điều chỉnh là các quan hệ giữa các cơ quan quán lý nhà nưộc vội các chù thể kinh doanh Những quan hệ này có mục đích cuối cùng là phục vụ kinh doanh Chính vì vậy, phương pháp mệnh lệnh của Luật Chứng khoán mang tính chất mềm dẻo hơn phương pháp mệnh lệnh của Luật Hành chính

• Việc phân biệt giữa Luật Chứng khoán và pháp luật dân sự có nhũng khó khăn nhất định vỉ cả hai đều có đối tượng điều chính là những nhóm quan

hệ xã hội tính chất giống nhau, quan hệ tài sản mang tính chất binh đắng và phương pháp điêu chinh như nhau - phương pháp thoa thuận Tuy nhiên cũng không phái không có cơ sở để phân biệt hai lĩnh vực pháp luật này Ngoài quan hệ quàn lý, Luật Chứng khoán còn điều chỉnh nhóm quan hệ tài sản giữa chủ thế kinh doanh độc lập và nhằm mục đích kinh doanh còn Bộ luật Dân sự chỉ điều chỉnh quan hệ tài sản có mục đích tiêu dùng và sinh hoạt

• Có thế nói rằng, trong các lĩnh vực pháp luật thì pháp luật hình sự là một lĩnh vực có ít điểm tương đồng nhất vội các lĩnh vực pháp luật khác nói chung và vội Luật Chứng khoán nói riêng bời pháp luật hình sự chì điều chỉnh các quan hệ hình sự vội việc sử dụng các phương pháp điều chỉnh đặc thù là mệnh lệnh mang tính cưỡng chế nhà nưộc Tuy nhiên, giữa chúng vẫn

có môi quan hệ chặt chẽ vội nhau vì cơ sở của việc quy trách nhiệm hình sự trong lĩnh vực CK và TTCK lại được căn cứ vào các quy định của pháp luật

nhau Hoạt động của các chủ thế trên thị trường chứng khoán không chì chịu

sự điều chinh của các văn bản pháp luật về chứng khoán m à còn chịu sự điêu chỉnh trực tiếp hoặc gián tiếp của nhiều văn bàn pháp lý khác thuộc các lĩnh vực pháp luật khác như Bộ luật Dân sự, Bộ luật Hình sự, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt Nam, Luật Phá sản doanh nghiệp Cụ thề như:

- Bộ luật dân sự được thông qua ngày 14/06/2005 liên quan đến Luật Chứng khoán ấ các nội dung về tài sản, quyền sấ hữu tài sàn, chuyền nhượng quyền sờ hữu tài sản, các biện pháp bảo đảm thực hiện nghĩa vụ dân sự, các nguyên tác xác định mức độ thiệt hại do hành vi vi phạm pháp luật gây ra

- Luật Chứng khoán có mối quan hệ với Luật Doanh nghiệp 2005 ờ các quy định về thành lập, đăng ký kinh doanh, hoạt động, quyền và nghĩa vụ của công ty TNHH; công ty cô phân; quy định các vấn đề về quyền phát hành trái phiêu của công ty TNHH, phát hành chứng khoán của công ty cổ phần; quy định về chào bán chuyển nhượng cổ phiếu; các loại cồ phần và quyền của chủ

sấ hữu các loại cổ phần đó; quy định về phát hành trái phiếu; việc mua lại cổ

phiếu

- Luật Đ ầ u tư nước ngoài tại Việt Nam ban hành ngày 12/11/1996 và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều cùa Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt Nam ngày 09/06/2000 quy định hình thức doanh nghiệp liên doanh, là cơ sờ để tổ chức và quản trị công ty chứng khoán liên doanh và công ty liên doanh quản

lý quỹ đầu tư chúng khoán tại Việt Nam

- Luật Các tổ chức tín dụng được Quốc hội thông qua năm 1997 và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Các tổ chức tín dụng quy định về nghiệp vụ bảo lãnh của tổ chức tín dụng, nghiệp vụ uy thác và đại lý của tồ chức tín dụng có liên quan đến quyền làm đại lý phát hành chứng khoán của

tổ chức tín dụng; quy định về giới hạn góp vốn mua cổ phần của tổ chức tín

dụng

- Luật Kinh doanh bảo hiểm được Quốc hội thông qua năm 2000 quy định về quyền đầu tư vốn mua trái phiếu Chinh phù, cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp của doanh nghiệp bảo hiểm

- Luật Doanh nghiệp Nhà nước được Quốc hội thông qua năm 2003 quy định quyền huy động vốn sản xuât kinh doanh của doanh nghiệp nhà nước thông qua phát hành chứng khoán

- Bộ luật Hình sự hiện nay chưa có một chế tài nào điều chỉnh cụ thể các hành vi vi phạm pháp luật Chứng khoán m à chi có một số điều điều chình các hành v i tương tự được quy định tại chương X V I về "Các tội phạm xâm phạm trật tự quản lý kinh tế" như tội kinh doanh trái phép (Điều 159); tội đâu cơ (Điều 160); tội lừa dối khách hàng (Điều 162); tội báo cáo sai trong quản lý kinh tế (Điều 167) Tuy nhiên tính chửt mức độ nguy hiểm cùa các hành vi này trong lĩnh vực chứng khoán, Bộ luật Hình sự cần quy định khung hình phạt phù hợp

- Luật hành chính: Luật hành chính là cơ sờ để quy định trong Luật Chứng khoán các nội dung về quản lý nhà nước về CK và TTCK, xử lý v i phạm hành chính trong lĩnh vực CK và TTCK

Các hoạt động về chứng khoán và thị trường chứng khoán phải tuân theo các quy định cùa Luật Chứng khoán và các quy định pháp luật khác có liên quan Tuy nhiên, do Luật Chứng khoán là luật chuyên ngành, vì vậy, trong quá trình thực thi, nếu có sự không thống nhửt hoặc xung đột giữa các quy định trong Luật Chứng khoán và các quy định trong các văn bản pháp luật khác có liên quan thì các quy định trong Luật Chứng khoán được ưu tiên áp dụng

Như vậy, với việc ban hành Luật Chứng khoán hiệu lực pháp lý của các văn bàn pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán đã được nâng cao, giải quyết được một cách khá triệt để mâu thuẫn, xung đột giữa các văn bản quy phạm pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán, đồng thời đàm bào được tính đồng bộ trong hệ thống pháp luật kinh tế

và góp phần hoàn thiện hệ thống pháp luật Việt Nam nói chung, tạo môi trường pháp lý thuận lợi cho sự phát triển cùa nền kinh tế trong đó có sự phát triển của thị trường chứng khoán

C H Ư Ơ N G 2 THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHỨNG K H O Á N

Ở VIỆT NAM

ì T H Ự C T R Ạ N G H O Ạ T Đ Ộ N G C Ủ A THỊ T R Ư Ờ N G C H Ứ N G

K H O Á N V I Ệ T N A M T R O N G T H Ờ I GIAN QUA

1 Nhũng thuận lọi và kết quả ban đầu

Thị trường chứng khoán Việt Nam được hình thành và phát triển trong thời gian gần 8 năm tính từ ngày 20/07/2000 Đến nay TTCK Việt Nam đã có một Sờ giao dịch chứng khoán đặt tại Thành phố Hồ Chí Minh và một Trung tâm giao dịch chứng khoán đặt tại Hà Nội

1.1 Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chi Minh - HoSE

Ngày 28/07/2000 bắt đầu phiên giao dịch đầu tiên với 02 cồ phiếu là REE và SAM, giá trị niêm yết là 270 tỷ đồng Đến hết tháng 10/2007 đã có tủng cộng 125 củ phiếu; 2 chứng chỉ quỹ và hơn 407 trái phiếu được niêm yết với tủng giá trị niêm yết đạt gần 82 ngàn tý đồng, trong đó cô phiếu đạt 26 ngàn tý đồng tương đương hơn Ì ,6 USD Tủng giá trị vốn hóa của thị trường

củ phiếu đã đạt 423 ngàn tý đồng, tương đương 26,4 tỷ USD, đạt hơn 4 0 % GDP của năm 2006( 7 )

Dựa vào biểu đồ trên có thề thấy, số lượng công ty chứng khoán đêu tăng qua các năm, tăng chậm từ năm 2002 đến năm 2005 nhưng đặc biệt tăng mạnh trong giai đoạn từ năm 2006 đến cuối năm 2007 Sự tăng nhanh này phản ánh thực tế là sức nóng của thị trường tại thời điếm lúc bấy giờ Cùng vổi sự tăng nhanh của số lượng các còng ty chứng khoán, giá trị vốn hóa của thị trường và số lượng nhà đầu tư đều tăng Theo thống kê của HoSE, tính đến cuối năm 2007, giá trị von hóa toàn thị trường đã đạt 359.000 tỷ đồng, tương đương 3 7 % GDP, tăng 1 3 8 % so vổi thời điểm cuối năm 2006 Đ ã có 327.000 tài khoản nhà đầu tư được mờ tại các công ty chứng khoán, trong đó, có 7.900 tài khoản cùa các cá nhân và tổ chức nưổc ngoài'8'

1.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội - HaSTC

Ngày 08/03/2005 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà N ộ i chính thức khai trương vổi hoạt động trong giai đoạn đầu là triển khai đâu giá cô phân cho các doanh nghiệp cổ phần hoa Ngày 14/07/2005, khai trương Sàn Giao dịch chứng khoán thứ cấp vổi 6 doanh nghiệp đăng ký giao dịch và ngày càng

phát triển Tính đến tháng l o năm 2007 đã có 96 công ty niêm yết tại trung

tâm giao dịch chứng khoán Hà nội-Hastc Cũng tương tự như ờ Sờ giao dịch chứng khoán TP.HỒ Chí Minh-Hose, số lượng công ty tăng mạnh ở các năm

Bên cạnh sự gia tăng của các công ty được niêm yết phải kể đến sự phát triển các tổ chức trung gian Chỉ riêng trong năm 2006 ủ y ban Chứng khoán Nhá nước đã cấp phép cho 41 công ty chứng khoán mới, 18 công ty quản lý quỹ, 6 ngân hàng hoạt động ngân hàng lưu ký

Biểu đồ 3: Số lượng công ty chúng khoán từ năm 2002 đến tháng 10 năm 2007

Số công ty

70

2002 2003 2004 2005 2006 TI 0/2007

Nguồn: Công ty cổ phần quản lý quỹ Việt Long

Các nhà đặu tư tham gia thị trường chứng khoán bao gồm các nhà đặu tư

cá nhân và các tồ chức đặu tư như quỹ đặu tư, công ty bảo hiêm, ngân hàng, công ty chứng khoán và các tổ chức khác Đặc điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam là các nhà đặu tư cá nhân vẫn là nhân tố chính tham gia thị trường, chiếm hơn 9 0 % số tài khoăn giao dịch và gặn 7 0 % tống khối lượng giao dịch của toàn thị trường Bên cạnh các tổ chức đặu tư nước ngoài hoạt động lâu năm tại Việt Nam như Dragon Capital, VinaCapital, PXP, Indochina thời gian gặn đây, Việt Nam thu hút được sự quan tâm của các tổ chức lớn, đặc biệt là các ngân hàng đặu tư tẩm cỡ thế giới như Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merril Lynch, JP Morgan, Citigroup, Deustch Bank,

Tổng giá trị vốn hóa thị trường trên GDP cùa Việt Nam vào khoảng 3 9 % , khá thấp so với nước trong khu vực (Thái lan 6 8 % , Hàn Quốc 9 4 % , Ấ n Đ ộ 90%, Malaysia 154%)< 9 ) số tài khoản giao dịch chứng khoán chi chiếm khoảng 0.03% dân số, và 1 % số dân tập trung ở khu vực đô thị phát triển Điều này chứng tỏ tiềm năng của thị trường còn rất to lớn

Bên cạnh đó phải kể đến những cam kết phát triển m à Chính phù đã thông qua:

- Chiến lược phát triển thị trường chúng khoán đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020

- Từng bước hoàn thiện hành lang pháp lý bằng việc ban hành Luật chứng khoán (đã có hiệu lực từ 01/01/2007) thay thế cho Nghị định 144; ban hành các quy định nhằm điều tiết hoạt động của các công ty chúng khoán, công ty quản lý quỹ; quy chế về đăng ký công ty đại chúng

- Nỗ lực tạo hàng cho thị trường chứng khoán thông qua phê duyệt danh sách các Tập đoàn, Tồng công ty nhà nước thực hiện cố phần hoa giai đoạn 2007-2010; giao Tổng Công ty Quản lý vốn Nhà nước (SCIC) quản lý phần vốn Nhà nước ở các doanh nghiệp cổ phần hóa và đẩy mạnh niêm yết các công ty thành viên

- Việc nâng cấp Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM thành Sớ giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội phát triển

(9ìhttp://www.vdfm.coin.vn/index.php?action=view content&id=477

33