Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC Ở VIỆT NAM LUẬN V[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THỰC Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HồChí Minh 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan thông tin, liệu sử dụng luận văn: “Phân tích mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam” trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm với lời cam đoan TP.Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 Học viên thực PHAN THỊ NGỌC NHUNG MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Danh mục hình TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI – MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .4 2.1 Các mơ hình lý thuyết “thâm hụt kép” 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm thâm hụt kép giới PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 16 3.1 Phương pháp nghiên cứu 16 3.2 Dữ liệu phạm vi nghiên cứu 23 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 4.1 Các thống kê sơ mối tương quan thâm hụt ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam 25 4.2 Kết nghiên cứu từ mơ hình hồi quy .38 4.3 Kiểm định tác động cú sốc sản lượng cú sốc thâm hụt ngân sách đến thành phần tài khoản vãng lai 45 4.4 Kiểm định tác động cú sốc thâm hụt ngân sách phủ đến tài khoản vãng lai thơng qua thành phần cán cân ngân sách 48 4.5 Phân tích biến động đồng thời 51 KẾT LUẬN 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Hệ số tương quan thâm hụt ngân sách phủ (GOV) tài khoản vãng lai (CUR) tỷ giá hối đoái thực (RER) Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 37 Bảng 2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến số sử dụng 38 Bảng 3: Tiêu chí lựa chọn độ trễ mơ hình 39 Bảng 4: Đóng góp cú sốc cấu trúc tổng biến động thâm hụt ngân sách 43 Bảng 5: Phân tích biến động đồng thời .52 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR với biến .19 Hình 2: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR mở rộng với CURA thành phần tài khoản vãng lai 20 Hình 3: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR biến với GOV SPEND chi tiêu ngân sách phủ 21 Hình 4: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR với GOV TAX tổng thu ngân sách phủ 22 Hình 5: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt tài ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 1991 – 1996 26 Hình 6: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 1997 – 2001 28 Hình 7: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 2002 – 2007 31 Hình 8:Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013 35 Hình 9: Diễn biến tỷ giá danh nghĩa VND/USD (ER), tỷ giá danh nghĩa hiệu lực (NER), tỷ giá thực hiệu lực (RER) giai đoạn 1995 – 2013 36 Hình 10: Hàm phản ứng xung biến mơ hình VAR theo cú sốc với độ trễ n = 40 Hình 11: Hàm phản ứng xung biến mô hình VAR theo cú sốc với độ trễ n = 40 Hình 12: Mơ hình hồi quy 41 Hình 13: Tác động cú sốc sản lượng cú sốc thâm hụt ngân sách đến thành phần tài khoản vãng lai tỷ giá danh nghĩa hiệu lực .47 Hình 14: Tác động cú sốc chi tiêu phủ cú sốc thuế 50 TÓM TẮT Bài viết tập trung vào việc phân tích mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực, đồng thời tìm xu hướng biến động đồng thời chiều ngược chiều cán cân ngân sách tài khoản vãng lai Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 Mặc cho quan ngại tình trạng thâm hụt kép Mỹ, chứng thực nghiệm tác giả Soyoung Kim Nouriel Rubini nghiên cứu “Thâm hụt kép hay phân kỳ kép – Chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Mỹ” cho thấy phân kỳ kép đặc điểm phổ biến liệu lịch sử, cụ thể, ngân sách bị thâm hụt tài khoản vãng lai lại thặng dư ngược lại Bằng cách sử dụng mơ hình VAR với tập hợp liệu cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá thực suốt thời kỳ chế tỷ giá thả Mỹ, cú sốc tài khóa ngoại sinh xác định sau kiểm soát ảnh hưởng chu kỳ kinh tế lên cán cân ngân sách Ngược lại với dự báo mơ hình lý thuyết, kết hai tác giả cho thấy cú sốc tài khóa mở rộng, cú sốc thâm hụt ngân sách phủ, cải thiện cán cân tài khoản vãng lai làm giảm giá trị đồng nội tệ theo tỷ giá thực Sự gia tăng tiết kiệm sụt giảm đầu tư khu vực tư nhân nhân tố góp phần cải thiện tài khoản vãng lai, đó, sụt giảm tỷ giá danh nghĩa nguyên nhân dẫn đến sụt giảm tỷ giá thực, thay thay đổi mức giá chung Tính phân kỳ kép cán cân tài khoản vãng lai cán cân tài khóa giải thích cú sốc sản lượng, hay cịn gọi “output shock”, vậy, cú sốc sản lượng dường dẫn đến biến động trái chiều kép thâm hụt tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách mạnh cú sốc tài khóa Dựa theo phương pháp kết nghiên cứu tác giả, viết tiến hành phân tích định lượng để xác định xem liệu có xảy tượng biến động trái chiều kép thâm hụt ngân sách, thâm hụt tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam hay khơng Sau có kết từ mơ hình VAR, viết tiếp tục xây dựng kiểm định mở rộng để tìm kiếm nguyên nhân dẫn đến tình trạng phân kỳ kép mà cụ thể cú sốc sản lượng cú sốc tài khóa Kết có cho sở để đánh giá thực trạng đề xuất giải pháp khắc phục tình trạng thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai dai dẳng Việt Nam thời gian qua GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI – MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu Câu hỏi liên quan tới mối mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá thực mối quan tâm thú vị phân tích lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm Trong năm gần đây, giả thuyết thâm hụt kép – tức thâm hụt tài khóa kéo theo thâm hụt tài khoản vãng lai – lần lại trở thành chủ đề nóng tranh luận kinh tế Cuộc tranh luận xuất Hoa Kỳ vào nửa đầu năm 80, đánh dấu giai đoạn đồng đô la bị định giá cao thay đổi bất thường cán cân tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách Mỹ Các quốc gia châu Âu Đức, Thụy Điển… đối mặt với vấn đề tương tự năm đầu thập niên 90 Tại Việt Nam, kể từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008, tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài dai dẳng thâm hụt ngân sách liên tục cao vượt trội so với nước khu vực trở thành vấn đề lo ngại hàng đầu nhà hoạch định sách.Mặc dù có nhiều nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai nhiều nước giới, kết nghiên cứu chưa thống Một số nghiên cứu cho thâm hụt tài khóa cao dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai cao hơn, có nghiên cứu chứng minh điều ngược lại, chí khơng có tác động đáng kể thâm hụt tài khóa thâm hụt tài khoản vãng lai Vậy kinh tế Việt Nam, mối quan hệ tồn nào? Liệu có xảy biến động chiều tài khoản vãng lai cán cân ngân sách phủ hay xuất hiện tượng biến động trái chiều kép? Đây động lực để viết tiến hành nghiên cứu thực nghiệm với chủ đề: “Phân tích mối quan hệ cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam” 3 Dựa nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam giai đoạn 1995-2013, viết chứng tồn mối quan hệ trái chiều thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam, ngược lại với dự báo mơ hình lý thuyết Song song đó, diễn biến trái chiều – hay cịn gọi tính phân kỳ kép cán cân ngân sách tài khoản vãng lai giải thích thơng qua phân tích tác động cú sốc – cú sốc sản lượng cú sốc tài khóa Những kết đóng góp có ích để đánh giá thực trạng đề giải pháp cải thiện tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài Việt Nam Bài viết có bố cục sau.Phần giới thiệu sơ lược đề tài, lý lựa chọn đề tài mục tiêu nghiên cứu Trong phần 2, viết trình bày tổng quan nghiên cứu trước đây, bao gồm lý thuyết thâm hụt kép, kết thực nghiệm mối quan hệ thâm hụt kép thâm hụt tài khoản vãng lai nhiều quốc gia giới, tập trung vào mối quan hệ phân kỳ kép mà hai tác giả Soyoung Kim Nouriel Rubini tìm thấy nghiên cứu“Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account and real exchange rate in the US” Sau đó, phương pháp nghiên cứu, liệu phạm vi nghiên cứu sử dụng chủ yếu trình bày phần Tiếp đến, phần cung cấp chứng thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá thực Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 dựa mơ hình VAR Cuối ,ở phần 5, viết kết luận việc tóm tắt kết nghiên cứu đề xuất hướng mở rộng cho nghiên cứu tương lai 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài viết hướng đến mục tiêu trả lời cho câu hỏi: “Mối quan hệ sách tài khóa, hay cú sốc thâm hụt ngân sách phủvà thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam thâm hụt kép hay phân kỳ kép? Song song đó, tỷ giá thực có xu hướng biến động với cán cân tài khóa cán cân vãng lai?” Cụ thể, giai đoạn từ 1995 đến 2013, tình trạng thâm hụt tài khóa Việt Nam có dẫn đến cải thiện tài khoản vãng lai làm giảm giá trị đồng nội tệ nghiên cứu trước kinh tế Mỹ đề cập? Dựa mơ hình VAR, cú sốc tài khóa ngoại sinh xác định sau kiểm soát ảnh hưởng chu kỳ kinh tế lên cán cân ngân sách, đồng thời giúp trả lời cho câu hỏi nghiên cứu TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các mơ hình lý thuyết “thâm hụt kép” Câu hỏi mối quan hệ thâm hụt tài khóa thâm hụt tài khoản vãng lai bắt đầu thu hút ý nhà nghiên cứu vào khoản đầu thập niên 80 Hầu hết mô hình lý thuyết cho cú sốc thâm hụt ngân sách dương dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai làm tăng tỷ giá thực Điều suy từ định nghĩa thu nhập quốc gia kinh tế mở theo mơ hình Keynes truyền thống: Y=C+I+G+X–M (1) Trong đó, thu nhập quốc gia tính tổng số tiêu dùng tư nhân (C), đầu tư tư nhân (I), chi tiêu phủ (G) cán cân xuất nhập hàng hóa dịch vụ kinh tế (X-M) Từ phương trình (1), tài khoản vãng lai, định nghĩa chênh lệch xuất (X) nhập (M), viết lại là: CA = Y – C – I – G (2) Biến đổi phương trình (2) cách cộng (+) trừ (–) T vào vế phải phương trình, ta có: CA = (Y – C – T) + (T – G) – I (3) Với (Y – C – T) tiết kiệm khu vực tư nhân, ký hiệu Sp , (T – G) tiết kiệm phủ, ký hiệu Sg , ta có cán cân tài khoản vãng lai với chênh lệch tổng tiết kiệm nước đầu tư nước : CA = Sp + Sg – I (4) Chúng ta viết phương trình (4) dạng chênh lệch tiết kiệm tư nhân với thâm hụt ngân sách phủ đầu tư tư nhân Bằng cách đổi dấu Sg , ta có BD = G – T thâm hụt ngân sách phủ: CA = Sp – BD – I (5) Phương trình (5) nói lên gia tăng thâm hụt ngân sách phủ dẫn đến gia tăng tương ứng thâm hụt tài khoản vãng lai, tiết kiệm tư nhân đầu tư tư nhân thay đổi khơng thay đổi Điều phù hợp với quan điểm truyền thống Keynes Cụ thể, theo quan điểm này, kinh tế mở hoạt động mức toàn dụng lao động điều kiện khác không đổi, thâm hụt ngân sách lớn kéo dài tác động cách sâu sắc đến việc tạo lập nguồn vốn, giá yếu tố sản xuất, phân phối thu nhập, tỷ giá hối đoái thương mại quốc tế Để làm rõ giả thuyết thâm hụt kép, nhiều nhà nghiên cứu cố gắng tìm câu trả lời thơng qua mơ hình tốn học phức tạp.Nổi bật số mơ hình chế độ tỷ giá hối đoái (1962) viết Mundell – Fleming (FM).Các mơ hình Mundell-Felming đề xuất việc gia tăng thâm hụt ngân sách dẫn đến gia tăng lãi suất nước phủ phải vay nợ để tài trợ cho thâm hụt ngân sách Lãi suất tăng tạo động lực thu hút dòng vốn nước chảy vào nước nhiều hơn, gây áp lực làm cho đồng nội tệ tăng giá Đến lượt nó, nội tệ tăng giá gây tác động tiêu cực lên cán cân thương mại dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai Trong thừa nhận tác động gây hại đến kinh tế xã hội thâm hụt ngân sách lớn, nhà phê bình phương pháp FM tranh cãi mạnh mẽ chuỗi nhân mơ hình này.Quan điểm “tài khoản vãng lai mục tiêu” Summers (1988) lập luận mối quan hệ nhân đảo ngược xảy từ thâm hụt tài khoản vãng lai tới thâm hụt ngân sách phủ, thâm hụt tài khoản vãng lai dẫn đến tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm dẫn đến gia tăng thâm hụt ngân sách Ông cho điều đặc biệt kinh tế mở cửa, phát triển phụ thuộc lớn vào dịng vốn đầu tư nước ngồi để tài trợ cho phát triển kinh tế Đặt biệt, quốc gia gặp phải khủng hoảng tài chínhhay khủng hoảng cán cân toán thâm hụt tài khoản vãng lai mức, phủ buộc phải bơm lượng vốn công lớn vào kinh tế để phục hồi ngành tài gặp khó khăn , cải thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp khắc phục hậu suy thối, từ làm cho ngân sách phủ bị thâm hụt lượng vốn lớn Một quan điểm khác, "Học thuyết tương đương" nhà kinh tế học cổ điển David Ricardo (1817) cho khơng có mối tương quan rõ ràng thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Theo Ricardo, thâm hụt ngân sách không làm thay đổi việc tạo lập nguồn vốn tăng trưởng kinh tế làm thay đổi mức tổng cầu (bao gồm nhu cầu hàng hoá nhập khẩu) cá nhân tiết kiệm nhiều họ biết họ phải đóng thuế nhiều tương lai để tài trợ cho thâm hụt ngân sách Mặc dù gây nhiều tranh cãi giả thuyết trung lập Ricardo cho khu vực tư nhân xem thâm hụt ngân sách giống khoản đầu tư công xem khoản đầu tư công đầu tư cá nhân thay hoàn hảo Do đó, biện pháp tài đưa nhằm tác động đến tổng cầu khơng có kết cá nhân giảm tiêu dùng tiết kiệm nhiều nhằm tránh nghĩa vụ thuế tương lai Nghiên cứu Baxter (1995) cho thấy nhìn thú vị thâm hụt kép Tác giả đặt giả định lên hai sách tài khóa dẫn đến thâm hụt ngân sách: là, gia tăng chi tiêu phủ khơng đôi với gia tăng nguồn thu ngân sách; hai là, việc cắt giảm thuế đánh lao động thuế lãi vốn không đôi với việc cắt giảm chi tiêu phủ Kết là, hai sách này, thâm hụt ngân sách tăng khoảng 1% GDP ngắn hạn giảm dần dài hạn; đồng thời, gia tăng thâm hụt ngân sách kéo theo thâm hụt tài khoản vãng lai khoảng 0.5% GDP Trong đó, mơ hình kinh tế mở Obstfeld Rogoff (1995) cho cú sốc chi tiêu dài hạn phủ làm gia tăng tổng cầu, từ giúp tăng sản lượng kinh tế, cải thiện tài khoản vãng lai làm giảm tỷ giá thực 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm thâm hụt kép giới Trong giả thuyết thâm hụt kép khẳng định rằng, gia tăng thâm hụt tài khóa gây gia tăng tương ứng thâm hụt tài khoản vãng lai, nhiên nghiên cứu thực nghiệm lại cho kết khác 7 Các nghiên cứu ủng hộ lý thuyết thâm hụt kép Mở đầu cho nghiên cứu thực nghiệm thâm hụt kép, Laney (1984) chứng minh mối quan hệ chiều từ thâm hụt ngân sách tới thâm hụt tài khoản vãng lai ông nghiên cứu mối quan hệ đồng đô la Mỹ định giá cao, thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai lớn Mỹ , nước phát triển nước phát triển khác Sử dụng phương pháp bình phương bé (OLS), kết cho thấy cân tài khóa yếu tố định cân bên ngồi, có ý nghĩa thống kê đáng ý nước phát triển nước cơng nghiệp Sau đó, Ahmed (1986) chứng tỏ thay đổi rõ ràng tạm thời chi tiêu Chính phủ dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai thông qua sụt giảm tổng cầu Ngược lại,Miller and Russek (1989) tìm kết trái ngược phụ thuộc vào mô hình kinh tế lượng liệu.Những tác giả cho mơ hình xác định (deterministic) mơ hình ngẫu nhiên thống kê (stochastic) đưa tương quan chiều thâm hụt ngân sách thâm hụt thương mại suốt giai đoạn áp dụng tỷ giá linh hoạt.Tuy nhiên phân tích tính đồng liên kết, họ khơng tìm thấy chứng ủng hộ cho mối quan hệ dài hạn thâm hụt ngân sách thâm hụt thương mại Tiếp đến, hàng loạtcác nghiên cứu thực nghiệm ủng hộ lý thuyết thâm hụt kép theo trường phái Keynes truyền thống đời, chẳng hạn như: nghiên cứu Roubini (1988), Abell (1990), Normandin (1999), Vamvaukas (1999), Roubini Setser (2005) Tuy nhiên, chứng tìm thấy lại có khác biệt lớn, chí có khơng đồng chiều hướng tác động thâm hụt ngân sách lên thâm hụt tài khoản vãng lai Ví dụ, theo nghiên cứu Roubini (1988) Normandin (1999), Erceg, Guerrieri, Gust (2004), thâm hụt ngân sách gây sụt giảm đáng kể thâm hụt thương mại, cụ thể, dollar thâm hụt ngân sách Mỹ làm tăng thâm hụt thương mại từ 0.22 đến 0.98 dollar Ngoài ra, theo Roubini Setser (2005), việc kinh tế Mỹ tình trạng thâm hụt thương mại đồng dollar sụt giảm mạnh vào năm 2003 phần thâm hụt ngân sách lớn liên tục Mỹ Do thâm hụt tài khóa lớn tiết kiệm tư nhân Mỹ thấp, sụt giảm giá trị đồng dollar làm giảm thâm hụt thương mại tiêu dùng tư nhân giảm mạnh (tức tiết kiệm tư nhân tăng), hay có sụt giảm đầu tư tư nhân lãi suất thực tăng cao Theo nhiều tác giả, vào năm 2004, tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP giữ nguyên không đổi, lãi suất thực thấp, tiết kiệm tư nhân giảm đầu tư tư nhân tăng cao Kết là, khoảng cách tiết kiệm đầu tư ngày mở rộng, thâm hụt tài khoản vãng lai tiếp tục trì Sử dụng liệu sau chiến tranh giới thứ Mỹ, Leachman Francis (2002) nhận thấy chuỗi liệu sách tài khóa tài khoản vãng lai trước năm 1974 có mối quan hệ đồng liên kết Điều giúp cho giả thiết mối tương quan ngắn hạn thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai không bị bác bỏ.Tuy nhiên, không loại trừ khả tồn tình trạng thâm hụt kép dài hạn sau chiến tranh giới thứ 2, thời kỳ Bretton Woods Trong đó, kết từ mơ hình chế hiệu chỉnh sai số Leachman Francis (2002) thể mối quan hệ nhân từ thâm hụt bên tới thâm hụt bên ngoài, điều ủng hộ cho lập luận rằng, tình trạng thâm hụt ngân sách sau chiến tranh giới thứ nguyên nhân dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai Riêng với thời kỳ trước đó, kết thực nghiệm cho thấy mối quan hệ thâm hụt kép tồn thời gian ngắn Khi nghiên cứu số quốc gia EU, Beetsma cộng (2007) nhận thấy rằng, cú sốc chi tiêu phủ làm giảm cán cân vãng lai tăng tỷ giá thực, đó, kênh truyền dẫn chủ yếu ngắn hạn cú sốc sản lượng, cịn dài hạn tỷ giá thực Monacelli Perotti (2007) nhận thấy rằng, theo sau gia tăng chi tiêu dùng phủ Mỹ, tài khoản vãng lai quanh xu hướng ban đầu, cải thiện dần sau năm Họ tìm thấy chứng mạnh mẽ ủng hộ giả thuyết thâm hụt kép Anh, Úc Canada Corsetti Muller (2006) cho tác động cú sốc tài khóa lên tài khoản vãng lai dường mạnh dai dẳng kinh tế mà tổng khối lượng mậu dịch chiếm tỷ trọng lớn GDP (Canada, Anh) so với kinh tế mà khối lượng mậu dịch chiếm tỷ trọng nhỏ GDP Với phân tích mơ hình hồi quy liệu bảng cho tập hợp quốc gia, nhiều nghiên cứu tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê đáng kể biến tài khóa lên cân bên Nghiên cứu gần Abbas cộng (2010) nghiên cứu nhân tố định tài khoản vãng lai cho 135 quốc gia giai đoạn 1975-2004, cách sử dụng mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên GLS, tác giả chứng tỏ mối tương quan dương tài khoản vãng lai cán cân ngân sách Trong đó, Leigh (2008) cho thấy gia tăng chi tiêu dùng phủ có tương quan với gia tăng tỷ giá thực cân quốc gia phát triển phát triển hồi quy với liệu bảng Riêng tác động thực lên tài khoản vãng lai khác tùy thuộc vào xu hướng điều chỉnh tỷ giá thực trạng thái cân Tài khoản vãng lai bị thâm hụt lớn tỷ giá tăng vượt mức cân ngược lại Mohammadi (2004) tìm thấy tác động đối xứng việc mở rộng thu hẹp tài khóa cho mẫu 23 quốc gia phát triển, 43 quốc gia phát triển, gia tăng chi tiêu phủ tài trợ gia tăng thuế thường kèm với sụt giảm tài khoản vãng lai quốc gia phát triển phát triển; chi tiêu phủ tài trợ nợ vay, cán cân vãng lai nước phát triển sụt giảm nhiều so với nước phát triển Trái lại, nghiên cứu Khalid Guan (1999) không ủng hộ mối quan hệ dài hạn thâm hụt tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách nước phát triển, nhiên nước phát triển tồn mối quan hệ Bên cạnh đó, nghiên cứu tác giả cho thấy chiều hướng nhân chạy từ thâm hụt ngân sách tới thâm hụt tài khoản vãng lai cho hầu hết quốc gia mẫu Ngoài ra, số nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ hai chiều thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Chẳng hạn Darrat (1988) sử dụng kiểm định nhân đa biến Granger kết hợp với tiêu Akaike để nghiên cứu mối quan hệ nhân thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai 10 Mỹ cho giai đoạn từ 1/1960 đến 4/1984 Kết thực nghiệm cho thấy tồn mối quan hệ hai chiều hai biến.Islam (1998) phân tích giả thuyết tình trạng thâm hụt kép Brazil cho giai đoạn 1973 - 1991 Kết ông cung cấp chứng chứng tỏ mối quan hệ hai chiều cán cân ngân sách cân thương mại Đối với trường hợp Ma-rốc, sử dụng kiểm định đồng liên kết mơ hình hiệu chỉnh sai số, Mansouri (1998) cho hai biến thâm hụt bên thâm hụt bên ngồi có mối quan hệ nhân hai chiều ngắn hạn lẫn dài hạn Tương tự, có nhiều nghiên cứu khác ủng hộ lý thuyết thâm hụt kép, chẳng hạn nghiên cứu Islam (1990), sử dụng liệu từ Brazil nghiên cứu “Brazil’s twin deficits: An empirical examination”, thấy có tương quan chiều lâu dài thâm hụt ngân sách thâm hut thương mại Một nghiên cứu khác Kenneth Kasa (1994) bài“FiniteHorizonsandtheTwinDeficits” tìm thấy mối quan hệ thâm hụt thương mại thâm hụt ngân sách thời kỳ chiến tranh Mỹ, Nhật Đức sau kiểm sốt tác động chi tiêu cơng lên GNP Còn với nghiên cứu“Budget Deficit Persistence and the Twin Deficits Hypothesis” Normandin (1999), tác giả tăng thuế trực tiếp làm giảm thâm hụt ngân sách gián tiếp làm giảm thâm hụt nước ngoài, nhờ vào lượng cắt giảm tiêu dùng hàng nhập thu nhập cá nhân sau thuế bị giảm Các nghiên cứu không ủng hộ lý thuyết thâm hụt kép Những nhà nghiên cứu theo trường phái lý thuyết cân Ricardo cho rằng, thâm hụt ngân sách không gây thay đổi lãi suất tỷ giá hối đoái, khơng gây cân tài khoản vãng lai Nói cách khác, thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai độc lập với Đã có nhiều nghiên cứu đưa chứng ủng hộ cho lý thuyết cân Ricardo Một nghiên cứu phát mối quan hệ độc lập thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai nghiên cứu Barro, R.J (1989) Theo tác giả, việc giảm tiết kiệm công thâm hụt ngân sách dẫn đến gia tăng 11 tương ứng tiết kiệm tư nhân Nguyên nhân người tiêu dùng mong đợi việc cắt giảm thuế ngày hôm dẫn đến gia tăng số thuế phải nộp tương lai để thực nghĩa vụ nợ công, ngày hơm họ tiết kiệm nhiều Kết tổng tiết kiệm đầu tư tồn kinh tế khơng đổi, cán cân tài khoản vãng lai khơng bị ảnh hưởng Tiếp đó, Kaufman S., J.Scharler G.Winckler (1999) tìm câu trả lời nghiên cứu việc tài khoản vãng lai Úc chịu tác động thâm hụt ngân sách quốc gia thông qua yếu tố lãi suất (như mô hình truyền thống Mundell – Fleming), hay chịu tác động tái phân bổ tiêu dùng đầu tư (theo lý thuyết cân Ricardo) Dựa liệu hàng quý từ 1976 đến 1997, tác giả sử dụng mơ hình VECM để tính tốn phương sai sai số dự báo biến tài khoản vãng lai hàm phản ứng đẩy Việc tính tốn phương sai sai số dự báo cho kết là: dài hạn, suất nội địa độ mở thương mại chiếm 65% sai số dự báo, thâm hụt ngân sách chiếm 14%, chi tiêu phủ chiếm gần 5% lãi suất khơng có ảnh hưởng đến thâm hụt tài khoản vãng lai Do lãi suất biến quan trọng mơ hình Mundell – Fleming, đóng vai trị làm cầu nối thâm hụt ngân sách tài khoản vãng lai, kết Kaufman cộng cho thấy chứng chống lại liên kết thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Đặc biệt, nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ dài hạn hai loại thâm hụt Mỹ, Bartlett (1999) kết luận mối quan hệ hai loại thâm hụt không thống Các chứng Bartlett cho thấy suốt năm 1980, thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai di chuyển đồng thời với nhau.Tuy nhiên, ông phát năm 1990, mối quan hệ hai thâm hụt đổi hướng Còn Laney (1984) nhận “khơng có mối liên hệ có ý nghĩa thống kê cho thời kỳ hậu chiến số dư ngân sách thực tế Mỹ số dư tài khoản vãng lai” Ông ta đưa kết luận tương tự cho tình hình hầu cơng nghiệp lớn Ngồi ra, Boucher (1991) bác bỏ giả thuyết mối quan hệ dài hạn hai loại thâm hụt trường hợp nước Mỹ Tương 12 tự thế, cách sử dụng phương pháp véc tơ tự hồi quy (VAR), kết Bhattacharya (1997) cho thấy rằng, Mỹ, cú sốc thâm hụt ngân sách liên bang không tác động đến thâm hụt thương mại Tiếp đến, Papaioannou Kei-Mu Yi (2001) loại trừ mối quan hệ nhân từ từ thâm hụt ngân sách đến thâm hụt thương mại Mỹ năm 1990 Các tác giả nhận thấy gia tăng thâm hụt thương mại Hoa Kỳ năm 1966 1999 chủ yếu kết kinh tế bùng nổ với môi trường lãi suất thấp, đồng đô la mạnh tăng trưởng suất cao Erceg, Guerrieri Gust (2004) nghiên cứu tác động cú sốc tài khóa (tăng chi tiêu phủ giảm thuế thu nhập) lên cán cân thương mại Mỹ cách sử dụng mơ hình DEG (dynamic general equilibrium model) để đánh giá tác động hai cú sốc tài khóa cán cân thương mại Những kết này, quán với giả thuyết Ricardo, cho thấy thay đổi sách tài khóa có ảnh hưởng đến cán cân thương mại Mỹ, cho dù tăng chi tiêu phủ hay cắt giảm thuế Hầu hết áp lực lên cán cân vãng lai sách tài khóa mở rộng bù đắp gia tăng sản lượng đầu ra, với sụt giảm tiêu dùng đầu tư tư nhân Kết Gruber and Kamin (2005) chứng tỏ thâm hụt ngân sách dường giải thích thâm hụt tài khoản vãng lai, giai đoạn 1997 – 2003 Mỹ Cụ thể, Gruber and Kamin (2005) cho thấy hệ số truyền dẫn từ thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai thấp, khoảng 0.1, hệ số biến thâm hụt ngân sách thấp gần 0, đó, sản lượng đầu lại có tác động âm đáng kể lên tài khoản vãng lai Gần đây, Corsetti Müller (2006) tập trung vào kênh truyền dẫn cú sốc tài khóa thơng qua thay đổi độ mở thương mại, tác giả nhận thấy tình trạng thâm hụt kép gia tăng tương ứng với độ mở kinh tếvà sụt giảm tương ứng với dai dẳng cú sốc tài khóa Bằng cách sử dụng mơ hình VAR tập hợp liệu quốc gia Australia, Canada, Anh Mỹ, Corsetti Müller (2006) nhận thấy quốc gia có độ mở thấp, tác động cú sốc bên 13 đến chi tiêu phủ hay thâm hụt ngân sách hạn chế, đầu tư tư nhân phản ứng không đáng kể Kết là, hiệu ứng thâm hụt kép dường nhỏ kinh tế gần đóng cửa Nghiên cứu biến động trái chiều kép thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Mỹ Mặc dù quan điểm “thâm hụt kép” nhiều nhà kinh tế học đồng tình, số liệu thống kê kinh tế Mỹ lại cho thấy dấu hiệu bất thường, cụ thể, nhận thấy xu hướng biến động ngược chiều – hay gọi “phân kỳ kép” “thâm hụt kép” cán cân tài khóa cán cân tài khoản vãng lai Mỹ Chẳng hạn cán cân tài khóa rơi vào tình trạng thâm hụt nghiêm trọng vào đầu thập niên 80 suy thoái 1980 – 1982 Tổng tiết kiệm tư nhân bắt đầu phục hồi từ năm 1983 tỷ lệ đầu tư bắt đầu hồi phục từ sau suy thoái 1980 – 1982 làm cho tài khoản vãng lai rơi vào tình trạng thâm hụt giai đoạn 1982 – 1986 Đến giai đoạn 1989 – 1991, tài khoản vãng lai cải thiện dần, cán cân ngân sách có khuynh hướng sụt giảm lần nữa.Quan trọng hơn, giai đoạn 1992 – 2000, cán cân tài khóa Mỹ cải thiện đáng kể từ mức tiết kiệm âm 5% GDP lên mức tiết kiệm dương 2.5% GDP, tài khoản vãng lai giảm từ -1% GDP lên đến -4.5% GDP Liên quan đến tỷ giá thực, từ 2000 tới 2002, dollar tăng giá thâm hụt ngân sách quay trở lại, từ 2002 đến 2004, giá trị đồng nội tệ theo tỷ giá thực sụt giảm mà tình trạng thâm hụt ngân sách ngày tồi tệ Việc thiếu mối tương quan dương mạnh gữa thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai giải thích biến động nội sinh ngân sách phủ tài khoản vãng lai.Các biến động nội sinh quan trọng mặt phân tích thực nghiệm.Trong suốt thời kỳ suy thoái (hoặc bùng nổ), sản lượng đầu giảm xuống (hoặc tăng lên) cân đối ngân sách trở nên tệ (hoặc cải thiện).Cùng thời điểm đó, tài khoản vãng lai cải thiện sụt giảm sản lượng đầu khiến cho đầu tư giảm mạnh tiết kiệm quốc gia Trong đó, cú sốc cơng nghệ, chẳng hạn bùng nổ IT kinh tế Mỹ 14 giai đoạn 1995-2000, thúc đẩy đầu tư, làm cho kinh tế phục hồi trở lại giúp cải thiện cán cân tài khóa (thuộc tính ổn định tự động thuế chi tiêu phủ); nhiên lúc cán cân tài khoản vãng lai lại bị thâm hụt Điều giải thích tài khoản vãng lai bị thâm hụt vào năm 90 cán cân tài khóa ngày cải thiện Hay nói cách khác, cán cân tài khoản vãng lai thâm hụt (hoặc thặng dư) cán cân ngân sách phủ thặng dư (hoặc thâm hụt) Có nhiều nghiên cứu thực nghiệm biến động trái chiều Đầu tiên ,một số thí nghiệm mơ sử dụng mơ hình cấu trúc quy mô lớn dựa phiên khác mơ hình Mundell-Fleming-Dornbusch (ví dụ, nghiên cứu Bryant cộng sự, 1988; Taylor,1993), sử dụng mơ hình cân tổng thể ngẫu nhiên động hiệu chỉnh (ví dụ, Baxter 1995, Kollmann 1998, Bett Devereux, 2000b, McKibbin Sachs 1991) Tuy nhiên, hầu hết mơ hình nghiên cứu dựa tập hợp lớn điều kiện xác định bao hàm lý thuyết, thế, kết thu khơng có giá trị chứng thực nghiệm dựa liệu Thứ hai, số nghiên cứu Ahmen (1986,1987) giải thích mối quan hệ dài hạn chi tiêu phủ tài khoản vãng lai Họ mượn phương pháp thiết lập phương trình tĩnh đơn giản cách sử dụng tập hợp liệu lịch sử dài hạn với tần số hàng năm để khái quát tất chế tỷ giá Mặc dù vậy, kết họ có nhiều hạn chế tính tương tác động biến không xem xét, nghiên cứu khơng sử dụng thời kỳ mẫu có chế tỷ giá không đổi Thứ ba, vài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR mà có thêm vào điều kiện xác định tối thiểu không phụ thuộc vào mơ hình lý thuyết đặc trưng (như nghiên cứu Clarida Prendergast, 1999; Roger, 1999).Tuy nhiên, nghiên cứu kiểm định tác động lên tỷ giá thực liệu có tần số thấp Khắc phục nhược điểm trên, nghiên cứu “Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account and real exchange rate in the US”, Soyoung Kim Nouriel Rubini (2007) cung cấp chứng thực nghiệm ... cứu thực nghiệm với chủ đề: ? ?Phân tích mối quan hệ cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam? ?? 3 Dựa nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THỰC Ở VIỆT NAM. .. dụng luận văn: ? ?Phân tích mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam? ?? trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công