Thực trạng hoạt động của Cty CK ACB và xu thế ứng dụng nghiệp vụ mua lại trái phiếu

Luận văn : Thực trạng hoạt động của Cty CK ACB và xu thế ứng dụng nghiệp vụ mua lại trái phiếu

Chơng I: Tổng quan về thị trờng trái phiếu và hợp đồng mua lại trái phiếu

I.Thị trờng trái phiếu

1.Trái phiếu

1.1.Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu

Hiện nay các nhà nghiên cứu tài chính tiền tệ vẫn cha thống nhất với nhaukhái niệm trái phiếu Theo từ điển kinh tế Oxford, trái phiếu là những chứng

từ hứa trả những khoản tiền vào những thời điểm nhất định Theo giáo trìnhThị trờng chứng khoán thì trái phiếu là một loại chứng khoán nợ quy địnhnghĩa vụ của ngời phát hành (ngời đi vay) phải trả cho ngời đứng tên sở hữuchứng khoán (ngời cho vay) một khoản tiền nhất định bao gồm cả gốc và lãitrong những khoảng thời gian cụ thể Tuy nhiên khái niệm về trái phiếu th-ờng đợc đề cập nh là một cam kết của ngời phát hành sẽ thanh toán cho ngời

sở hữu trái phiếu những khoản tiền xác định bao gồm cả gốc và lãi vàonhững khoảng thời gian xác định trong tơng lai tuỳ thuộc vào phơng thức trả

đã đợc quy định khi phát hành, trái phiếu thờng có mệnh giá, lãi suất vàngày đáo hạn Khi một nhà đầu t mua trái phiếu thì có nghĩa là nhà đầu t đó

đã cho tổ chức phát hành vay tiền

Trái phiếu có thể đợc phát hành dới dạng chứng chỉ vật chất hay phi vật chất(ghi sổ hay điện tử), tuy nhiên dù theo hình thức nào thì trái phiếu đều baogỗm những thông tin sau:

Mệnh giá: là giá trị ghi trên trái phiếu mà tổ chức phát hành cam kết trả chongời sở hữu trái phiếu và ngày đáo hạn

Ngày đáo hạn: là ngày mà tổ chức phát hành thanh toán số tiền theo mệnhgiá cho ngời sở hữu trái phiếu

Lãi suất: tổ chức phát hành cam kết sẽ thanh toán cho chủ sở hữu trái phiếumột số tiền lãi vào một ngày xác định hoặc theo định kỳ Trái phiếu pháthành với một tỷ lệ lãi suất danh nghĩa đợc xác định bởi các điều kiện thị tr-

ờng tại thời điểm chào bán trái phiếu Lãi suất thờng đợc công bố theo tỷ lệphần trăm (%) so với mệnh giá của trái phiếu Lãi suất có thể đợc quy địnhtrả hàng năm hoặc trả định kỳ Số tiền lãi trái phiếu hay còn gọi là trái tức cóthể đợc tính rất dễ dàng bằng cách nhân mệnh giá với tỷ lệ lãi suất.

Giá mua: là khoản tiền thực tế mà ngời mua bỏ ra để có đợc quyền sở hữutrái phiếu Giá mua có thể là bằng mệnh giá (ngang giá) hay cao hơn mệnhgiá( giá gia tăng) hay thấp hơn mệnh giá(giá chiết khấu) Tuy nhiên dù giámua là loại nào thì tiền lãi luôn đợc xác định theo mệnh giá trái phiếu, và

đến ngày đáo hạn, trái phiếu đợc thanh toán theo mệnh giá

Kỳ hạn: Kỳ hạn của trái phiếu thờng đợc phân thành 3 loại là ngắn hạn,trung hạn và dài hạn Trái phiếu ngắn hạn thông thờng có kỳ hạn một nămtrở xuống, trái phiếu trung hạn có kỳ hạn từ 1- 10 năm, trái phiếu dài hạn có

kỳ hạn từ 10 năm trở lên Kỳ hạn của bất kỳ loại trái phiếu nào cũng đợc xác

định trong hợp đồng phát hành trái phiếu Kỳ hạn cho biết khoảng thời gianngời nắm giữ trái phiếu nhận đợc tiền lãi định kỳ vào năm trớc khi khoản vay

mà tổ chức phát hành phải hoàn trả tiền gốc theo mệnh giá trái phiếu Kỳ hạntrái phiếu càng dài rủi ro giá trái phiếu thị trờng biến động càng lớn

Quyền mua lại: cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu vàhoàn lại với mức giá dự kiến trớc thời hạn thanh toán Tổ chức phát hành sửdụng quyền nàyđể bảo vệ họ không phải trả lãi suất cao hơn đối với số tiền

mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu khi tỷ lệ lãi suất trên thị tr

-ơng thấp hơn lãi suất trái phiếu của tổ chức đã phát hành trớc đó và có thểphát hành trái phiếu mới với tỷ lệ lãi suất thấp hơn

1.2 Phân loại trái phiếu

hạn thanh toán trái tức, trái chủ cắt phần cuống phiếu trả lãi tơng ứng đem tới

tổ chức phát hành hay ngân hàng đợc tổ chức phát hành uỷ quyền để nhậntrái tức Tới thời điểm đáo hạn, trái chủ trình giấy chứng nhận sở hữu tráiphiếu để nhận lại tiền gốc bằng với mệnh giá Đặc điểm của trái phiếu vôdanh là dễ dàng chuyển nhợng, bất kỳ ngời nào có trái phiếu trong tay đều cóquyền đợc hởng lãi và quyền đợc thanh toán trái phiếu Ngời sở hữu tráiphiếu có thể nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn hoặc có thể bán nó trên thịtrờng thứ cấp trớc ngày đáo hạn

Trái phiếu ghi danh là loại trái phiếu ghi rõ họ tên và địa chỉ ngời sở hữu tráiphiếu trên bề mặt trái phiếu và trong sổ của tổ chức phát hành Đặc điểm củatrái phiếu ghi danh là khó chuyển nhợng, trờng hợp bị mất có thể xin cấp lại

Đến ngày nhận tiền lãi đại lý công ty phát hành sẽ gửi séc trả lãi cho ng ời sởhữu trái phiếu

Trái phiếu ghi danh đợc chia làm 2 loại: Trái phiếu đăng ký từng phần và tráiphiếu đăng ký toàn phần

 Trái phiếu đăng ký từng phần: tên và địa chỉ ngời chủ sở hữu đợc ghilại với mục đích tiếp nhận mọi văn bản thông báo và để thanh toán vốngốc vào kỳ đáo hạn, trái tức sẽ đợc nhận gửi kèm theo cuống phiếu trảlãi (nh trái phiếu vô danh)

 Trái phiếu đăng ký toàn phần: tên và địa chỉ của ngời chủ sở hữu đợcghi lại với mục đích tiếp nhận mọi văn bản thông báo và để thanh toántiền vốn khi đáo hạn và nhận trái tức Trái tức đợc thanh toánkhi cóphiếu kiểm tra của tổ chức phát hành 6 tháng một lần Một dạng phổbiến của trái phiếu đăng ký toàn phần là đăng ký trong sổ, dang nàykhông có giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu mà thay vào đó là quyền

sở hữu trái phiếu đợc thể hiện bằng cách ghi vào trong sổ tên và địachỉ ngời sở hữu

1.2.2 Phân loại theo đối tuợng phát hành

Trái phiếu đợc phân thành hai loại là trái phiếu chính phủ và trái phiếucông ty

1.2.2.1 Trái phiếu chính phủ:

Trái phiếu do chính phủ hoặc chính quyền địa phơng phát hành nhằmmục đích cân đối ngân sách, thực hiện các dự án xây dựng cơ sở hạ tầng,trái phiếu loại này đợc bảo đảm bằng ngân sách quốc gia hoặc ngân sáchcủa chính quyền địa phơng trong trờng hợp phát hành trái phiếu chínhquyền địa phơng Trái phiếu chính phủ là loại trái phiếu an toàn nhất, hầu

nh không có rủi ro vì có nguồn vốn ngân sách bảo đảm cuối cùng

Trái phiếu chính phủ: đợc chia thành 2 loại là tín phiếu kho bạc và trái

phiếu kho bạc trung và dài hạn

 Tín phiếu kho bạc: là những công cụ ngắn hạn từ một năm trởxuống, phổ biến nhất là loại 3 tháng và 6 tháng Các tín phiếu ngắnhạn là những công cụ chiết khấu

 Trái phiếu kho bạc trung và dài hạn: Trái phiếu trung hạn đợc pháthành từ một năm đến mời năm, trái phiếu dài hạn đợc phát hànhvới kỳ hạn từ mời năm đến ba mơi năm Các trái phiếu rung và dàihạn thờng có mức lãi suất cố định và đợc trả lãi trên cơ sở một hoặcnửa năm

Trái phiếu chính quyền địa phơng: là những công cụ nợ cho các chính

quyền địa phơng và các cơ quan của họ phát hành để tài trợ cho các dự

án và các nhu cầu chi tiêu của chính quyền địa phơng Trái phiếuchính quyền địa phơng bao gồm các loại sau:

 Tín phiếu địa phơng ngắn hạn: là loại tín phiếu có kỳ hạn 6tháng hoặc ít hơn

 Trái phiếu trách nhiêm chung (GOB): đợc đảm bảo bằng nănglực thu thuế của chính quyền địa phơng, tiền để trả lãi và gốc đ-

ợc lấy từ tổng thu nhập về thuế

 Trái phiếu đợc đảm bảo băng thuế cụ thể: đợc đảm bảo bằngmột loại thuế nhất định nh thuế tiêu thụ của địa phơng

 Trái phiếu thu nhập (RB): đợc đảm bảo băng thu nhập từ dự ánxây dựng

1.2.2.2 Trái phiếu công ty:

Trái phiếu công ty là loại trái phiếu đợc phát hành bởi các công tynhằm huy động vốn cho đầu t phát triển Trái phiếu công ty là mộtkhoản vay trong đó tổ chức phát hành là ngời đi vay, con ngời mua tráiphiếu là ngời cho vay Các công ty phát hành trái phiếu khi có nhu cầuhuy động vốn lớn để tài trợ cho việc mở rộng, phát triển sản xuất kinhdoanh mà không đủ điều kiên hoặc không muốn phát hành cổ phiếu,hoặc do chiến lợc quản lý vốn của công ty Trái phiếu công ty có thể làtrái phiếu ngắn hạn (kỳ phiếu), trung và dài hạn Nhng thông thờng,khi có nhu cầu vốn ngắn hạn các công ty thờng vay vốn qua các ngânhàng hơn là phát hành kỳ phiếu

Các loại trái phiếu công ty gồm:

 Trái phiếu có thể mua lại trớc hạn: Một số công ty quy địnhtrong trái phiếu của họ có điều khoản cho phép công ty mua lạitrái phiếu trớc khi đến hạn Thông thờng, công ty chấp nhận trảcho ngời co trái phiếu theo giá gia tăng (tức là lớn hơn mệnh giátrái phiếu) khi công ty muốn mua lại trái phiếu đó Loại tráiphiếu này mang lại cho tổ chức phát hành một lợi thế là công ty

có thể chủ động trả lại nợ nếu thấy không còn nhu cầu vay vốnnữa hoặc trong trờng hợp lãi suất thị trờng xuống thấp hơn sovới lúc phát hành, tức là giá trái phiếu tăng lên thì công ty cóthể mua lại trái phiếu mình đã phát hành theo giá thấp hơn nh

đã định trớc và có thể phát hành đợt mới theo lãi suất thấp hơn.

Về phía ngời mua trái phiếu thì đây là một bất lợi, do vậy loạitrái phiếu này thờng phải bán rẻ hơn so với trái phiếu không có

đặc tính này

 Trái phiếu có thể chuyển đổi: Đây là loại trái phiếu có thểchuyển đổi tơng tự nh loại cổ phiếu có thể chuyển đổi Tráiphiếu chuyển đổi cho phép ngời sở hữu nó có thể chuyển đổisang một loại chứng khoán nhất định, chứng khoán này có thể

là cổ phiếu u đãi hay cổ phiếu thờng của công ty phát hành(thông thờng là cổ phiếu thờng) Nhiều công ty phát hành tráiphiếu có thể chuyển đổi vì điều đó làm cho trái phiếu trở nênhấp dẫn và dễ bán hơn Đặc tính chuyển đổi đợc quy định ngaylúc phát hành trái phiếu và chỉ đợc chỉnh sửa lại trong trờng hợptách cổ phiếu hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu

 Trái phiếu kèm chứng quyền: Đây là loại trái phiếu cho hip ngờimua đợc mua kèm theo quyền mua một số lợng cổ phiếu nhất

định ứng với số lợng trái phiếu nắm giữ với mức giá nhất địnhtrọng một khoảng thời gian xác định Cũng nh trái phiếu chuyển

đổi, đặc quyền mua này đợc xác định ngay từ đầu khi phát hànhtrái phiếu Trờng hợp tách cổ phiếu hoặc trả cổ tức bằng cổphiếu thì số lợng quyền đợc điều chỉnh lại tơng tự nh trên và giátrị trái phiếu phát hành đợc tính vào vốn nợ của công ty, còn giátrị của chứng quyền đợc tính vào vốn cổ đông

 Trái phiếu có bảo đảm: Tổ chức phát hành thờng đa ra các tàisản làm vật bảo đảm cho các trái phiếu phát hành, trái chủ đợcbảo đảm với độ cao trong trờng hợp tổ chức phát hành không cókhả năng trả nợ bởi vì họ có một trái quyền trên tài sản thếchấp Nếu công ty không thực hiện nghĩa vụ trả nợ thì ngời thụthác tài sản có quyền sở hữu tài sản nhân danh cho những tráichủ này, sau đó ngời thụ thác tài sản có thể thanh toán tiền vàphân phát tiền cho những trái chủ này

 Trái phiếu thu nhập (incomes bond): Trái phiếu thu nhập là loạitrái phiếu thờng do những công ty đang trong thời kỳ tổ chức lạiphát hành (công ty lâm vào tình trạng phá sản) Công ty pháthành cam kết trả vốn khi đáo hạn nhng chỉ trả lãi nếu nh có đủthu nhập Do không cam kết trả lãi, trái phiếu thu nhập giaodịch với nguyên giá, bán với mức chiết khấu lớn và đợc xem nhmột dạng đầu cơ.

 Trái phiếu không có phiếu trả lãi (zero-coupon bonds): Tráiphiếu không có phiếu trả lãi là loại trái phiếu không trả lãi định

kỳ Nhà đầu t thờng mua trái phiếu này ở mức giá chiết khấu Sựtăng giá của trái phiếu bằng mệnh giá khi đáo hạn biểu hiện chotổng số tiền thu nhập của nhà đầu t Nếu trái phiếu không cóphiếu trả lãi trớc đợc giữ cho đến thời điểm đáo hạn thì vốn đầu

t của nhà đầu t đợc tăng lên bằng mệnh giá, vì vậy sẽ không cólãi trên vốn Lãi trên vốn chỉ có thể đợc nếu nh ngời nắm giữbán trái phiếu đi trớc thời điểm đáo hạn với giá cao hơn giá cơbản của nó ở thời điểm bán Nếu bán thấp hơn, phần chênh lệchnày đợc coi nh là phần lỗ vốn Lợi suất đáo hạn đối với tráiphiếu không có phiếu trả lãi thờng cao hơn so với trái phiếu trảlãi tơng ứng Tuy nhiên trên thực tế, trái phiếu không có phiếutrả lãi thờng đợc bán với mức chiết khấu lớn và kỳ đáo hạn dài,

do vậy sẽ chịu ảnh hởng lớn bởi biến động lãi suất

 Trái phiếu seri: Là loại trái phiếu đợc phát hành một đợt nhngmỗi seri có ngày đáo hạn khác nhau, theo định kỳ đều đặn cho

đến khi toàn bộ đợt phát hành đợc hoàn trả

 Trái phiếu đầu cơ (speculative bonds hay junk bonds): là loạitrái phiếu do các doanh nghiệp có mứ đọ uy tín thấp phát hành,vì vậy loại trái phiếu này có rất nhiều rủi ro và phải bán với giáthấp Thông thờng trái phiếu đầu cơ sẽ đa ra lợi tức cao hơn cáctrái phiếu thông thờng khác Những nhà đầu t sẽ yêu cầu có thunhập cao hơn khi mua trái phiếu đầu cơ vì họ phải chịu nhiềurủi ro hơn

 Trái phiếu Euro (euro bonds): Trái phiếu châu Âu là loại tráiphiếu đợc giao dịch bằng ngoại tệ Những nhà đầu t nớc ngoàikhi mua loại trái phiếu này phải cân nhắc băng cách dự đoán sựbiến đổi tỷ giá vì tiền lãi và vốn đầu t phải đợc chuyển đổi sangngoại tệ.

2 Thị trờng trái phiếu

2.1 Khái niệm thị tr ờng trái phiếu

Là một bộ phận của thị trờng chứng khoán, thị trờng trái phiếu là thị trờngphát hành và giao dịch các loại trái phiếu của chính phủ, các doanh nghiệp

và các tổ chức khác theo quy định của pháp luật Trái phiếu đợc phát hànhtrên thị trờng sơ cấp qua nhiều phơng thức khác nhau nh bảo lãnh phát hành,

đấu thầu Sau đó chúng sẽ đợc tiến hành giao dịch trên thị trờng thứ cấp.Trên thị trờng thứ cấp, các trái phiếu đợc mua bán giữa các nhà đầu t và các

tổ chức đầu t thông qua các nhà môi giới, kinh doanh chứng khoán Thị trờngtrái phiếu thứ cấp đợc chia làm hai loại là thị trờng Sở giao dịch và thị trờngOTC.Tại thị trờng này các nhà đầu t có thể dễ dàng mua bán các trái phiếutrớc khi tới hạn thanh toán

Thị trờng Sở giao dịch: trái phiếu đợc giao dịch trên thị trờng có tổ chức cótính lỏng cao dễ dàng chuyển sang tiền mặt Trên Sở giao dịch, kết quả yếtgiá và giao dịch đợc công bố trên hệ thống máy tính Hệ thống này đợc kếtnối với các thành viên của Sở giao dịch và các tổ chức đầu t đồng thời đợccông bố ra công chúng

Thị trờng OTC: các loại trái phiếu không đợc giao dịch trên Sở giao dịch sẽ

đợc giao dịch trên thị trờng OTC Thị trờng OTC bao gồm số lợng đông đảocác nhà môi giới và kinh doanh chứng khoán Những nhà môi giới và kinhdoanh chứng khoán không cùng ở một nơi mà sử dụng máy tính cũng nh

điên thoại để tiến hành giao dịch Các nhà môi giới khi nhận đợc lệnh từkhách hàng sẽ trở thành nhà tạo lập thị trờng và đặt mức giá hiện tại của tấtcả các chứng khoán OTC dới hình thức của nhiều nguồn thông tin, ví dụ nhhình thức truyền thông tin điện tử và thông báo ra công chúng hàng ngày

2.2 Lịch sử hình thành và phát triển của thị tr ờng trái phiếu

Lịch sử hình thành và phát triển của thị trờng trái phiếu gắn liền với lịch sửhình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán Hình thức sơ khai của thịtrờng chứng khoán đã xuất hiện cách đây hàng trăm năm, vào khoảng thế kỷ

15 ở các trung tâm thơng mại của các nớc phơng Tây, trong các phiên chợhay hội chợ các thơng gia thờng tụ tập tại các quán cà phê để thơng lợng muabán trao đổi hàng hoá, đăc điểm của các hoạt động này là các thơng gia chỉtrao đổi với nhau về các hợp đồng mua bán hàng hoá mà không có sự xuấthiện của bất cứ hàng hoá, giấy tờ nào Đến cuối thế kỷ 15, khu chợ riêngnày đã trở thành thị trờng hoạt động thờng xuyên với những quy ớc xác định

có tính bắt buộc cho các cuộc thơng lợng

Buổi họp đầu tiên diễn ra vào năm 1453 tại một lữ quán của gia đình Vanber,thành phố Bruges, Vơng quốc Bỉ.Trớc lữ quán có một bảng hiệu vẽ hình 3chiếc túi da và chữ Bourse Ba túi da tợng trng cho ba nội dung của thị trờng

là Thị trờng hàng hoá, Thị trờng ngoại tệ và Thị trờng chứng khoán động sản;chữ Bourse có nghĩa là “ mậu dịch thị trờng” hay còn gọi là “ nơi buôn bánchứng khoán”

Đến năm 1547, thị trờng ở thành phố Bruges bị sụp đổ do cửa biển Evin nơidẫn các tàu thuyền vào buôn bán tại thành phố bị cát biển lấp mất Tuy nhiênvào năm 1531, thị trờng này đợc dời đến thành phố Anvers (Bỉ), từ đó thị tr-ờng này phát triển nhanh chóng Một thị trờng nh vậy cũng đợc thành lập ởLondon (Anh) vào thế kỷ 18 và sau đó là một loạt thị trờng tại Pháp, Đức, ý,một số nớc Bắc Âu và Mỹ cũng đợc thành lập Sau một thời gian hoạt độngthị trờng đã chứng tỏ khả năng không đáp ứng đợc yêu cầu của cả ba giaodịch khác nhau, vì thế thị trờng hàng hoá đợc tách thành các khu thơng mại,thị trờng ngoại tệ đợc tách ra và phát triển thành thị trờng hối đoái, thị trờngchứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán

Là một bộ phận của thị trờng chứng khoán, thị trờng trái phiếu có những đặctrng riêng biệt khác hẳn với các thị trờng khác vì hàng hoá giao dịch trên thịtrờng là các trái phiếu- một loại hàng hoá đặc biệt, là quyền sở hữu về t bản

Bản chất của thị trờng thể hiện mối quan hệ cung cầu của vốn đầu t, giá cảcủa hàng hoá chứa đựng thông tin về chi phí vốn đầu t

2.3 Phân loại thị tr ờng trái phiếu

2.3.1 Phân loại theo thị trờng

 Thị trờng trái phiếu sơ cấp: Thị trờng trái phiếu sơ cấp là thị trờng muabán lần đầu các trái phiếu mới đợc phát hành của chủ thể phát hành.Thị trờng sơ cấp còn đợc gọi là thị trờng phát hành hay thị trờng cấpmột Khi có nhu cầu huy động vốn, Chính phủ, các doanh nghiệp vàcác tổ chức khác đợc phép phát hành trái phiếu theo quy định của phápluật để bán cho các tổ chức cá nhân đầu t trên thị trờng này Việc pháthành trái phiếu đợc chính các tổ chức này hay thông qua các tổ chứctài chính trung gian thực hiên thông quahoạt động bảo lãnh phát hành,

đấu thầu hay đại lý phát hành

 Thị trờng trái phiếu thứ cấp: Thị trờng trái phiếu thứ cấp là nơi các tráiphiếu đợc mua đi bán lại giữa các tổ chức, cá nhân đầu t với nhau

Điểm khác biệt cơ bản giữa thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp là ởthị trờng sơ cấp tổ chức phát hành thu đợc tiền từ đợt phát hành còn ởthị trờng thứ cấp thì không Tuy nhiên hai thị trờng này có mối quan

hệ vô cùng khăng khít, trong đó thị trờng sơ cấp là cơ sở, tiền đề và thịtrờng thứ cấp là động lực cho thị trờng sơ cấp phát triển

2.3.2 Phân loại theo hình thức phát hành

 Phát hành riêng lẻ: là việc phát hành trong đó trái phiếu đợc bán trongphạm vi một số ngời nhất định, với những điều kiện hạn chế, khôngtiến hành một cách rộng rãi ra công chúng Việc phát hành chứngkhoán riêng lẻ thông thờng chịu sự điều chỉnh của Luật công ty và tráiphiếu phát hành nh vậy không phải là đối tợng giao dịch tại Sở giaodịch chứng khoán

 Phát hành ra công chúng: là việc phát hành trong đó trái phiếu đợc bánrộng rãi ra công chúng, cho một số lợng lớn ngời đầu t trong đó phải

giành một tỷ lệ nhất định cho nhà đầu t nhỏ và khối lợng phát hànhphải đạt mức nhát định Việc phát hành chứng khoán ra công chúngchịu sự chi phối của pháp luật về chứng khoán và phải đợc cơ quanquản lý nhà nớc về thị trờng chứng khoán cấp phép Sau khi phát hànhtrên thị trờng sơ cấp, trái phiếu sẽ đợc giao dịch tại Sở giao dịch chứngkhoán nếu đáp ứng đợc quy định của Sở giao dịch chứng khoán Các

tổ chức phát hành trái phiếu ra công chúng phải thực hiện một chế độbáo cáo, công bố thông tin công khai và chịu sự giám sát riêng theoquy định của pháp luật

Trái phiếu chính phủ đơng nhiên đợc niêm yết và giao dịch trên Sở giaodịch chứng khoán dù phát hành theo bất cứ hình thức nào, tuy nhiên tráiphiếu chính phủ cũng cần đáp ứng một số điều kiện nhất định nh chuẩnhoá về mặt kỹ thuật phát hành để đảm bảo trái phiếu có thể niêm yết vàgiao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán một cách thuận lợi

2.2.3 Phân loại theo thời hạn

 Trái phiếu ngắn hạn: là loại trái phiếu có kỳ hạn từ một năm trởxuống, đợc gọ là tín phiếu

 Trái phiếu trung hạn: là trái phiếu có kỳ hạn từ một năm trở lên đến 10năm

 Trái phiếu dài hạn: là trái phiếu có kỳ hạn từ 10 năm trở lên

II Hợp đồng mua lại trái phiếu

1.Khái niệm hợp đồng mua lại

Hợp đồng mua lại (Repurchase Agreements- REPOS) là một thoả thuận muabán chứng khoán giữa hai bên, bên bán chứng khoán gọi là ngời bán, bênmua chứng khoán đợc gọi là ngời mua, ngời bán bán chứng khoán cho ngờimua và sẽ mua lại số chứng khoán đó vào một ngày xác định trong tơng lai.Các chứng khoán đợc sử dụng để giao dịch trong hợp đồng mua lại thờng làcác loại giấy tờ có giá có độ an toàn cao nh chứng chỉ Quỹ đầu t, chứng chỉ

tiền gửi, các trái phiếu chính phủ ,đặc biệt là trái phiếu chính phủ, hầu hếtcác giao dịch mua lại đợc tiến hành trên các trái phiếu chính phủ.

Mỗi hợp đồng mua lại đều bao gồm các thông tin cơ bản sau:

 Tên các bên tham gia hợp đồng: các thông tin cần thiết về ngời mua vàngời bán trái phiếu nh tên, địa chỉ, số tài khoản Ngời mua và ngờibán trái phiếu có thể là các nhà đầu t tổ chức hoặc cá nhân, các trunggian tài chính nh các ngân hàng, các công ty chứng khoán, các công tybảo hiểm

 Loại trái phiếu: trái phiếu đợc giao dịch trong hợp đồng mua lại đợcxác định cụ thể ngay trong hợp đồng, đó thờng là các trái phiếu có độtin cậy cao nh trái phiếu chính phủ, trái phiếu kho bạc nhà nớc

 Giá mua: là giá trái phiếu đợc hai bên thoả thuận sao cho hợp lý nhất,giá mua có thể thấp hơn hoặc cao hơn giá trị thực của trái phiếu tuỳtheo mức cung- cầu về trái phiếu đó trên thị trờng

 Ngày giao dịch / Ngày thanh toán: là ngày hợp đồng mua lại có hiệulực, bên bán và bên mua trái phiếu phải thực hiện đầy đủ nghĩa vụ vớinhau, bên bán phải chuyển giao đầy đủ số trái phiếu cho bên mua, ng-

ợc lại bên mua phải trả đủ tiền cho bên bán theo giá mua

 Ngày đáo hạn: là ngày hợp đồng mua lại đáo hạn, số trái phiếu bán ratrớc đây đợc mua lại, ngời bán phải mua lại theo giá bằng giá bán trớc

Trong hợp đồng mua lại, trái phiếu đợc coi nh một vật thế chấp để đảm bảocho khoản tiền vay Khi ngời sở hữu trái phiếu cần tiền phục vụ cho mục đíchkinh doanh của mình, ngời đó sẽ đem các trái phiếu của mình ra thế chấp,tuy nhiên trong suốt thời hạn hợp đồng mua lại ngời bán vẫn giũ quyền hởngthu nhập từ trái phiếu của mình, tức là vẫn đợc hởng trái tức.

Hợp đồng mua lại là một công cụ tài chính sinh lời hiệu quả, ít rủi ro, làmtăng tính lỏng cho các trái phiếu, tăng tốc độ chu chuyển vốn trong thị trờngtrái phiếu nói riêng và cho cả thị trờng chứng khoán nói chung

2 Lịch sử hình thành và phát triển hợp đồng mua lại trên thế giới

Giao dịch mua lại đã phát triển từ rất lâu trên thế giới, cùng với sự ra đời vàphát triển của các chứng khoán phái sinh nh hợp đồng quyền chọn, hợp đồngtơng lai các nhà kinh doanh trên lĩnh vực trái phiếu đã nhận ra một phơngthức kinh doanh mới vô cùng hiệu quả mà rủi ro lại thấp, đó là hợp đồngmua lại trái phiếu Hợp đồng mua lại xuất phát từ việc các nhà đầu t có nhucầu về vốn nhng toàn bộ khoản tiền có đợc họ đã đem đầu t vào các tráiphiếu, mà các trái phiếu thờng có thời gian đáo hạn dài tức là phải sau mộtthời gian nhất định nhà đầu t mới có thể thu hối đợc vốn về, mặt khác đi vay

ở các ngân hàng phải lúc nào cũng dễ dàng do các thủ tục vay vốn của ngânhàng rất phức tạp, mất nhiều thời gian, khiến cho các nhà đầu t khó tận dụng

đợc các cơ hội kinh doanh tức thời Họ nhanh chóng nhận thấy rằng trên thịtrờng số lợng những ngời tạm thời d thừa tiền là rất lớn, những ngời này cóthể thoả thuận với nhau để sử dụng nguồn t bản nhàn rỗi này mang lại chocác bên những lợi ích nhất định, nhng để đảm bảo bên vay sẽ trả đầy đủ và

đúng hạn cho mình, bên cho vay yêu cầu bên đi vay thế chấp cho khoản vaybằng các trái phiếu, giá trị của món vay đợc xác định dựa trên giá trị của tráiphiếu thế chấp, tuy nhiên ngời đi vay vẫn đợc hởng trái tức trong suốt thờigian vay, cũng giống nh việc vay vốn thông thờng ngời đi vay phải trả lãi chokhoản vay, lãi suất đợc thoả thuận giữa hai bên, và nh vậy hợp đồng mua lạitrái phiếu đã ra đời Nói cách khác, hợp đồng mua lại trái phiếu ra đời dựatrên việc tận dụng sự chênh lệch về kỳ hạn của vốn, trên thị trờng liên tục cónhững giao dịch diễn ra, giao dịch này cha kết thúc đã có giao dịch kia, nhìntrong tổng thể thị trờng có những khoảng thời gian trống hay thời gian chết

của vốn nghĩa là vốn tạm thời nhàn rỗi không đợc sử dụng và không sinh lời,các hợp đồng mua lại rất đa dạng về kỳ hạn đã tận dụng đợc điều này đem lạicơ hội sinh lời cho các nhà đầu t.

Trên thế giới thị trờng mua lại trái phiếu lớn nh Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản đãhình thành từ rất lâu ở Mỹ, thị trờng này bắt đầu vào năm 1918, đến năm

1923 hợp đồng mua lại đợc sử dụng rộng rãi nh là một công cụ kiểm soát cáctrái phiếu chính phủ, là phơng thức Cục dự trữ liên bang dùng để điều chỉnhmức dự trữ ngân hàng Thị trờng mua lại trái phiếu ở Châu Âu ra đời muộnhơn, năm 1980, với hai thị trờng có quy mô lớn chỉ sau thị trờng Mỹ là Anh

và Pháp Khoảng 10 năm sau thị trờng mua lại trái phiếu phát triển mạnh ởcác quốc gia bên bờ Thái Bình Dơng nh Nhật Bản, Singapore,Malaysia,úc Các đồng tiền đợc sử dụng trên thị trờng mua lại trái phiếubao gồm US $, EUR, GBP, AUS, JPY, NZ $, S $ và Ringgit

3 Các hình thức của hợp đồng mua lại trái phiếu

Nghiệp vụ mua lại trái phiếu về cơ bản là việc trái phiếu đợc bán ra và sẽ đợcmua lại tại một thời điểm xác định trong tơng lai Tuy nhiên, cùng với sựphát triển của thị trờng hợp đồng mua lại trái phiếu đợc thực hiện ở nhiềuhình thức khác nhau, trong đó có 4 hình thức chính là:

 Hợp đồng mua lại

 Hợp đồng mua bán giáp lng

 Hợp đồng cho vay chứng khoán

 Hợp đồng mua lại kèm các giao dịch hoán chuyển thu nhập

Giao dịch bằng hợp đồng mua lại gần nh là một hình thức giao dịch cơ sở vàtên gọi của nó đợc dùng phổ biến nh một thuật ngữ để chỉ chung các loạigiao dịch mua lại Mặc dù 4 hình thức giao dịch trên có những đặc điểmriêng nhng xét tổng thể các loại giao dịch mua lại đều tơng tự nhau, các nhà

đầu t tuỳ vào nhu cầu cụ thể, vào tình hình thực tiễn để lựa chọn hình thức

đầu t thích hợp có lợi nhất cho mình

đợc chính bên bán mua lại sau đó một thời gian Tiền lãi đợc thanh toántrong hợp đồng mua lại chính là khoản chênh lệch giữa giá mua lại và giábán Cả tiền vốn và lãi sẽ đợc hoàn trả cùng một lần cho ngời mua trái phiếu(ngời cho vay tiền) vào thời điểm đáo hạn của hợp đồng Đồng thời vào ngàymua lại này, ngời mua sẽ hoàn trả trái phiếu đã mua cho ngời bán Trong thờihạn hiệu lực của hợp đồng mua lại, ngời bán vẫn tiếp tục đợc hởng lãi từ tráiphiếu đã bán.

3.2 Hợp đồng mua bán giáp l ng

ở loại hợp đồng thứ hai này, việc giao dịch mua lại bao gồm hai giao dịchriêng biệt đợc thoả thuận cùng một lúc Giao dịch thứ nhất đợc thực hiện tứcthời trên thị trờng, thanh toán theo phơng thức giao ngay (Spot) Trong giaodịch thứ hai, ngời bán đồng ý sẽ mua lại trái phiếu của ngời mua vào mộtthời điểm nào đó trong tơng lai Giá giao dịch trong tơng lai (forward) củatrái phiếu này đợc định trớc Mức giá đó chênh so với giá giao ngay vì đợctính gộp cả tiền lãi (lãi suất mua lại) sinh lời từ khoản tiền mang đi đầu t.Trong tính toán giá giao dịch tơng lai có cả lãi suất của trái phiếu

3.3 Hợp đồng cho vay chứng khoán

Một bên cho bên kia vay trái phiếu trong thời hạn mở hay trong thời hạn cố

định, đổi lại phía bên kia sẽ trao tài sản thế chấp (tiền mặt hay một loạichứng khoán khác hoặc các hợp đồng th tín dụng) cho bên vay Nếu tài sảnthế chấp là tiền mặt thì ngời cho vay trái phiếu sẽ phải trả tiền lãi cho ngời đivay trái phiếu, điều này tơng tự nh trờng hợp đảo ngợc vị trí đối tác tronghình thức hợp đồng mua lại thứ nhất Số tiền lãi này sẽ đợc ngời cho vay tráiphiếu thanh toán cho ngời đi vay sau khi trừ khoản phí cho vay trái phiếu mà

ngời đi vay phải trả cho ngời cho vay Nhng nếu ngời đi vay trái phiếu sửdụng loại chứng khoán khác hay hợp đồng th tín dụng làm tài sản thế chấpthì ngời đi vay phải trả một khoản phí cho ngời cho vay Khoản phí này đợcthoả thuận sau khi xem xét tính toán cùng với nhiều yếu tố khác nh loại tráiphiếu, mức cung và cầu đối với loại trái phiếu này trên thị trờng, quy mô vàthời hạn của khoản vay cũng nh vị thế tín dụng của các bên

3.4 Hợp đồng mua lại kèm các giao dịch hoán chuyển thu nhập

Một bên bán hàng bán thẳng trái phiếu cho ngời mua và thu tiền mặt về và

đồng thời hợp đồng hoán chuyển thu nhập đợc thực hiện giữa hai ngời bán vàngời mua Theo hợp đồng này, nếu giá trái phiếu đã bán tăng, ngời mua sẽthanh toán cho ngời bán, nếu giá trái phiếu giảm, ngời bán sẽ thanh toán chongời mua, số tiền thanh toán đợc tính dựa trên chênh lệch giữa giá thoả thuậntrong hợp đồng và thị giá Trong thời hạn hiệu lực của hợp đồng, ngời bántrái phiếu vẫn tiếp tục đợc hởng toàn bộ thu nhập từ trái phiếu đã bán cho ng-

ời mua Phần ngời mua, sẽ đợc hởng lãi suất tiền cho vay (lãi suất của số tiềndùng để thanh toán hợp đồng hoán chuyển) Mức lãi suất này trong hợp

đồng hoán chuyển đợc tính theo lãi suất liên ngân hàng London (LIBOR)hoặc theo một lãi suất chuẩn nào đó Khi hợp đồng hoán chuuyển đáo hạn,ngời mua trái phiếu sẽ trở thành chủ hợp pháp của số trái phiếu đó và các tráiphiếu này có thể đợc bán lại cho chính ngời bán hoặc bán lại trên thị trờng

mở Những ngời tham gia loại giao dịch này sử dụng hợp đồng pháp lý ISDAcủa Hiệp hội những ngời kinh doanh giao dịch quốc tế

4 Nghiệp vụ mua lại trái phiếu

Thực chất của hợp đồng mua lại trái phiếu chỉ là một thoả thuận thực hiện

đồng thời hai giao dịch một lúc, theo đó bên bán bán trái phiếu cho bên kia

và ngời bán đồng ý mua lại trái phiếu sau một thời gian nhất định Trên thịtrờng mua lại, số trái phiếu này đợc gọi là tài sản thế chấp Có thể thấy rõnghiệp vụ mua lại thông qua ví dụ cụ thể sau:

Giả sử trên thị trờng có nhiều nhà đầu t và một nhà kinh doanh trái phiếu làNgân hàng Đầu t và phát triển, trong giao dịch thứ nhất của hợp đồng mua

lại trái phiếu, ngân hàng bán trái phiếu cho nhà đầu t, nhà đầu t chuyển tiềntrả cho ngân hàng với mức giá mỗi trái phiếu là P1

Trái phiếu

Tiền mặt

Giao dịch thứ hai, ngân hàng đầu t và phát triển tiến hành mua lại trái phiếu

đã thế chấp cho nhà đầu t vào ngày đáo hạn của hợp đồng Ngân hàng sẽhoàn trả lại số tiền mặt đã đi vay cho nhà đầu t và nhà đầu t hoàn trả lại sốtrái phiếu cho ngân hàng Ngoài ra nhà đầu t sẽ đợc hởng lãi suất của hợp

đồng mua lại do ngân hàng trả cho số tiền mặt mà ngân hàng đã giữ lại trongthời hạn hợp đồng mua lại Mức lãi suất này đợc nhà đầu t và ngân hàng thoảthuận trớc khi thực hiện chuyển giao tiền và trái phiếu ở giao dịch thứ nhất:

R Số tiền Ngân hàng phải trả cho nhà đầu t là: P1(1+R)

Trái phiếu Tiền mặt Lãi suất

Tại thị trờng mua lại cùng lúc đó, nhà kinh doanh trái phiếu cũng đi vay tráiphiếu và cho nhà đầu t vay tiền Những ngời kinh doanh đi vay trái phiếunhằm bảo hiểm cho nghiệp vụ bán khống của mình và có đợc số trái phiếucần thiết để giao cho khách hàng Giao dịch này đợc gọi là hợp đồng mua lại

đảo chiều Trong hợp đồng mua lại đảo chiều, Ngân hàng đầu t và phát triểnmua lại của nhà đầu t trái phiếu thế chấp và cho nhà đầu t vay tiền mặt vớigiá P2 trên mỗi trái phiếu

Trái phiếu mang ra thế chấp

Khi hợp đồng mua lại đảo chiều này đáo hạn, Ngân hàng sẽ hoàn trả cho nhà

đầu t số trái phiếu đã thế chấp và nhà đầu t thì trả lại cho ngân hàng số tiềnmặt đã vay cùng với tiền lãi, mức lãi suất đợc ghi trong hợp đồng: R Số tiềnnhà đầu t phải trả cho Ngân hàng là: P2(1+R)

Tiền mặt

Lãi suất

Trái phiếu đã đem ra thế chấp

Cùng lúc đó, Ngân hàng lại tiếp tục thực hiện một hợp đồng mua lại tráiphiếu khác nhằm đảm bảo cho số trái phiếu đã đem ra thế chấp này

Nh vậy bằng hợp các đồng mua lại trái phiếu, nhà kinh doanh trái phiếu cóthể thu lợi thông qua việc bán khống, còn các nhà đầu t có thể kiếm lời vàtránh rủi ro bằng cách sử dụng các hợp đồng mua lại trái phiếu với các mứclãi suất khác nhau Chẳng hạn nh nhà đầu t cho vay trái phiếu ở hợp đồngmua lại trái phiếu với mức lãi suất thấp và đầu t tiền vào một hợp đồng mualại trái phiếu khác với lãi suất cao hơn, lợi nhuận thu đợc bằng chênh lệchgiữa khoản tiền thu về và khoản phải trả ở hai hợp đồng

5 Rủi ro của hợp đồng mua lại trái phiếu

Đã tham gia đầu t thì rủi ro là điều khó tránh khỏi, giao dịch mua lại cũng cónhững rủi ro riêng Thị trờng mua lại trái phiếu trên thế giới là một thị trờng

và sôi động nhng có một điều ngạc nhiên là rất hiếm xảy ra những thua lỗhay tổn thất lớn Hợp đồng mua lại trái phiếu cơ bản là thực hiện một vụ đầu

t có bảo đảm toàn bộ, các tài sản thế chấp là các trái phiếu có tính thanhkhoản cao nên dễ dàng bán đi trong trờng hợp bên đối tác trong hợp đồngmua lại mất khả năng thanh toán Có hai loại rủi ro chính phải xem xét tớikhi phân tích cơ hội đầu t là rủi ro phía đối tác và rủi ro về tài sản thế chấp

Đánh giá kỹ rủi ro phía đối tác có ý nghĩa hết sức quan trọng trong việc bảo

đảm thành công cho giao dịch mua lại Giống nh tiến hành các giao dịch đầu

phát triển

t khác trên thị trờng, khi tham gia vào hợp đồng mua lại trái phiếu nhà đầu tphải chỉu rủi ro về khả năng tín dụng của phía đối tác, đây đợc xem nh loạirủi ro cơ bản của hợp đồng mua lại Không giống nh những giao dịch đầu tkhông có bảo đảm nh giao dịch thơng phiếu, tiền gứi có kỳ hạn, chứng chỉtiền gửi, tài sản đem thế chấp trong hợp đồng mua lại trái phiếu giúp nhà đầu

t có một bớc đệm bảo vệ đối với rủi ro phía đối tác

Thông thờng, rủi ro phía đối tác trong hợp đồng mua lại đợc kiểm soát bằngnhững cách nh sau:

Một là, các nhà đầu t chỉ thực hiện tài trợ tiền thế chấp đối với các đối tác có

độ tin cậy cao

Hai là, các bên tham gia hợp đồng sử dụng một hợp đồng pháp lý chuẩn,trong đó xác định cụ thể từng đối tác và có những điều khoản rõ ràng qui

định về trách nhiệm của mỗi bên

Ba là, tài sản thế chấp trong hợp đồng mua lại đợc định giá theo giá thị trờnghằng ngày nhằm đảm bảo sự an toàn tối đa cho các nhà đầu t

Loại rủi ro thứ hai là rủi ro tài sản thế chấp Do những biến động về giá trênthị trờng của tài sản thế chấp liên quan đến số tiền mặt đem đầu t của ngờikinh doanh, do đó một bên đối táctrong hợp đồng mua lại có thể gây cho bênkia rủi ro về tín dụng Ví dụ nếu giá thị trờng của tài sản đem thế đảm bảo

đang đợc nhà đầu t nắm giữ giảm giá so với số tiền mặt đã cho vay, mức độrủi ro nhà đầu t phải gánh chịu sẽ chính là số tiền chênh lệch giữa giá thị tr -ờng hiện tại của tài sản đem thế chấp mà nhà đầu t đang giữ và số tiền mặt

đã đem cho vay Ngợc lại nếu giá thị trờng của tài sản thế chấp mà nhà đầu t

đang nắm giữ tăng so với số tiền mặt đem cho nhà kinh doanh vay thì nhà

đầu t lại đợc hởng sự đảm bảo bằng tài sản có giá trị vợt mức, phần hơn này

là chênh lệch giữa giá trị thị trờng hiện tại của tài sản đã đem thế chấp so với

số tiền cho nhà kinh doanh vay

Để kiểm soát loại rủi ro này, những ngời tham gia hợp đồng mua lại thờng sửdụng 2 cách là: Ký quỹ và giám sát giá trị thờng xuyên theo giá thị trờng

Về cơ bản, ngời đi vay tiền (ngời kinh doanh) sẽ ký quỹ với nhà đầu t đã chovay tiền Số ký quỹ này chính là tài sản đem thế chấp, thờng có giá trị lớnhơn nhằm bảo vệ nhà đầu t trớc những biến động về giá trị của tài sản thếchấp trên thị trờng Mức ký quỹ phụ thuộc vào nhiều biến số nh mức độ tínnhiệm của ngời đi vay tiền, tính thanh khoản của tài sản thế chấp, thời hạn vàquy mô giao dịch, phơng thức thanh toán.

Giá trị của tài sản thế chấp thờng đợc them định hàng ngày nhằm đảm bảogiá trị của tài sản thế chấp bằng với giá trị của số tiền cho vay đều t (cộngthêm số ký quỹ nếu có) Ví dụ nếu giá trị của trái phiếu đem thế chấp giảmthấp hơn ngỡng đã thoả thuận, nhà đầu t thờng có quyền yêu cầu ngời kinhdoanh bổ sung thêm tài sản thế chấp để số tiền mặt đem cho vay đợc bảo

đảm thích hợp Trái lại, nếu giá trị của trái phiếu quá ngỡng thoả thuận thìnhà kinh doanh trái phiếu có quyền yêu cầu nhà đầu t hoàn lại một phần tàisản thế chấp Làm nh vậy số tiền đã vay cũng sẽ đợc đảm bảo hoàn toàn

6 Lãi suất của hợp đồng mua lại trái phiếu

Lãi suất là một yếu tố quan trọng trong hợp đồng mua lại trái phiếu Trongcác giao dịch hợp đồng mua lại, nhà đầu t nhận đợc phần lãi của số tiền đemcho vay Để tính toán mức lãi suất này phải sử dụng một hàm có xét đếnnhiều yếu tố nh cung, cầu trái phiếu, cung – cầu tiền mặt, thời gian đáo hạn,

độ tin cậy tín dụng của đối tác, các quyền thay thế và phơng thức thanh toán.Lãi suất của hợp đồng mua lại trái phiếu không có mối liên hệ nào với lãisuất coupon của trái phiếu đem thế chấp Lãi của hợp đồng mua lại trái phiếu

suất đợc xác định dịnh kỳ, tiền lãi đợc thanh toán vào từng khoảng thời giannhất định.

Ví dụ vào ngày 15/4/2000, một nhà đầu t A dùng 100 triệu USD tiền mặtmua trái phiếu kho bạc Mỹ trung hạn, lãi suất 5,625%/năm, đáo hạn ngày28/2/2003 của một nhà kinh doanh trong thời gian một tháng với lãi suất hợp

đồng mua lại là 5,42%/năm Vào ngày 15/4 tài sản thế chấp có mức giá đợcxác định bằng 96,75% giá trị thực của trái phiếu (tính cả lãi coupon của tráiphiếu)

Ngày giao dịch / Ngày thanh toán 15/4/2000

Ngày đáo hạn của hợp đồng mua lại 15/5/2000

Lãi suất hợp đồng mua lại 5.42%/năm

Yêu cầu ký quỹ tài sản thế chấp 102%

trị danh nghĩa là 105.430.000USD,lãi suất coupon là 5.625%/năm, thờigian đáo hạn là ngày 28/2/2003

Giá trị của tài sản thế chấp Đợc xác định bằng 96,75% giá trị

của tài sản này (tính cả lãi suất gộp)Tổng giá trị tài sản thế chấp 102.003.525USD

Vào ngày đáo hạn 15/5/2000, hợp đồng đợc thanh lý nh sau:

Tiền lãi thu đợc khi đáo hạn hợp đồng mua lại là:

100 triệu USD  5,42%  30 ngày/ 360 ngày = 415.666,67 USD

Giá của hợp đồng mua lại là:

100 triệu USD + 415.666,67 USD = 100.415.666,67 USD

Vào lúc hợp đồng mua lại đáo hạn, nhà đầu t phải hoàn trả trái phiếu thếchấp cho nhà kinh doanh Đồng thời nhà kinh doanh trả lại nhà đầu t số tiền

bằng trị giá của hợp đồng mua lại ( tức là 100.415.666,67 USD)

III Các nhân tố ảnh hởng đến hoạt động mua lại trái phiếu và sự phát triển của thị trờng trái phiếu

Hợp đồng mua lại trái phiếu là sản phẩm của thị trờng chứng khoán trong

điều kiện kinh tế thị trờng, một thị trờng chứng khoán phát triển tất yếu dẫn

đén sự ra đời của hợp đồng mua lại Thị trờng trái phiếu- một bộ phận của thịtrờng chứng khoán là một thị trờng đóng vai trò đặc biệt quan trọng trongnền kinh tế Để đánh giá chính xác thì cần phải xem xét đến các nhân tố ảnhhởng đến hợp đồng mua lại và sự phát triển của thị trờng trái phiếu

Thứ nhất là sự ổn định môi trờng kinh tế vĩ mô Các chỉ số kinh tế vĩ mô nhtốc độ tăng trởng GDP, tỷ giá hối hoái, tỷ lệ lạm phát là những yếu tố mangtính quyết định trong việc hoạch định những chiến lợc phát triển thị trờng tàichính nói chung, thị trờng trái phiếu nói riêng Môi trờng kinh tế vĩ mô ổn

định sẽ tạo ra sự ổn định tơng đối cho lãi suất của thị trờng, các giao dịch

đ-ợc thực hiện đều đặn giúp nâng cao tính thanh khoản cho thị trờng, tạo độnglực cho các nhà đầu t yên tâm hơn khi tham gia thị trờng

Thứ hai là khung pháp lý cho việc xây dựng và phát triển thị trờng trái phiếu

và hợp đồng mua lại Để thị trờng trái phiếu có thể phát triển và nghiệp vụmua lại trái phiếu đợc sử dụng rộng rãi thì điều kiện tiên quyết là một khuônkhổ pháp lý đồng bộ, đầy đủ, thống nhất, phù hợp với các chính sách kinh tếtrong từng giai đoạn phát triển Điều này sẽ bảo vệ các nhà đầu t, ngăn ngừa

đợc các hành vi gian lận trên thị trờng nhng vẫn bảo đảm khuyến khích cácthành viên tham gia thị trờng

Thứ ba là sự hiểu biết của các nhà đầu t, kinh doanh trái phiếu Để có một thịtrờng trái phiếu hoạt động minh bạch và hiệu quả thì phải sự hiểu biết của

công chúng đầu t là yếu tố cực kỳ quan trọng, càng hiểu biết sâu về lĩnh vựctrái phiếu và hợp đồng mua lại trái phiếu càng tạo điều kiện cho việc áp dụng

đúng, hợp pháp các hoạt động đầu t phức tạp nh hợp đồng mua lại, đồng thờitạo nên sự sôi động cho thị trờng, khiến cho thị trờng phát huy đợc hiệu quảcủa nó

Thứ t là sự phát triển của thị trờng trái phiếu sơ cấp Hợp đồng mua lại tráiphiếu thực chất là một hoạt động của thị trờng trái phiếu thứ cấp Thị trờngsơ sấp và thị trờng thứ cấp có mối quan hệ biện chứng với nhau, thị trờng nàyphát triển trở thành động lực cho thị trờng kia phát triển Thị trờng trái phiếusơ cấp phát triển tạo hàng hoá có chất lợng cao, phong phú về chủng loại chogiúp cho thị trờng trái phiếu thứ cấp phát triển

Một nhân tố quan trọng khác ảnh hởng tới hợp đồng mua lại và sự phát triểncủa thị trờng trái phiếu là hệ thống thanh toán, bao gồm các ngân hàng, cácquỹ tiền tệ, và hệ thống cơ sở vật chất phục vụ cho hoạt động thanh toán Hệthống thanh toán hiện đại, nhanh, chính xác và linh hoạt sẽ làm giảm rủi rotrong thanh toán, tăng tốc độ chu chuyển của vốn, kích thích các nhà đầu ttham gia thị trờng

Một thị trờng trái phiếu vận hành hiệu quả, minh bạch, bảo vệ quyền lợi chonhà đầu t không thể thiếu sự quản lý, giám sát Tổ chức hệ thống giám sátchặt chẽ, phân cấp quản lý ở các cấp độ và trên nhiều mặt khác nhau nh hoạt

động giám sát thị trờng, hoạt động của các công ty chứng khoán và những

đối tợng khác trên thị trờng trái phiếu là sẽ kịp thời phát hiện và ngăn chặncác hành vi vi pham, từ đó có biện pháp xử phạt thích đáng, đảm bảo cho cácgiao dịch diễn ra công bằng

Chơng II: Thực trạng hoạt động của công ty chứng khoán ACB và xu thế ứng dụng nghiệp vụ mua lại trái phiếu

I.Thực trạng hoạt động của công ty chứng khoán ACB

1.Giới thiệu về công ty chứng khoán ACB

1.1 Lịch sử hình thành và phát triển công ty chứng khoán ACB

Tháng 7/2000, trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minhchính thức đi vào hoạt đông, đánh dấu sự ra đời của một thể chế tài chínhmới cho nền kinh tế Việt Nam - Thị trờng chứng khoán Cùng với sự ra đờicủa thị trờng chứng khoán, các công ty chứng khoán cũng đợc thành lập, với

t cách là 1 tổ chức tài chính trung gian góp phần thúc đẩy và phát triển TTCKViệt Nam còn non trẻ Công ty chứng khoán ACB là 1 trong những công tychứng khoán đầu tiên đợc thành lập trong bối cảnh đó

Ngân hàng thơng mại cổ phần á Châu đợc thành lập theo giấy phép thànhlập số 0032/NH-GP do ngân hàng nhà nớc cấp ngày 20/04/1993 Ngân hàngthơng mại cổ phấn á Châu là 1 trong những ngân hàng thơng mại cổ phầnlớn nhất Việt Nam Tại phiên họp ngày 20/07/1999, hội đồng quản trị ngânhàng á Châu đã ra nghị quyết chấp thuận thành lập công ty chứng khoántrực thuộc ngân hàng Đến tháng 7/2000 , công ty chứng khoán ACB chínhthức đi vào hoạt động cùng với giấy phép kinh doanh chứng khoán do Uỷban chứng khoán nhà nớc cấp ngày 29/06/2000 với số vốn điều lệ là 43 tỷ

đồng do ngân hàng thơng mại cổ phần á Châu sở hữu 100% vốn

Công ty chứng khoán ACB có thời gian hoạt động là 43 năm kể từ ngày cógiấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Khi hết hạn hoạt động thì công ty cóthể đăng ký xin gia hạn thời gian hoạt động

Cũng nh các công ty chứng khoán khác, công ty luôn hoạt động theo triết lýkinh doanh: tối đa hoá lợi nhuận và sự hài lòng của khách hàng

Nguyên tắc hoạt động kinh doanh của công ty :

 Giao dịch trung thực và công bằng vì lợi ích của khách hàng

 Kinh doanh có kỹ năng tận tuỵ , có tinh thần trách nhiệm

 Ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng trớc khi thực hiện lệnh cuảcông ty

 Đảm bảo nguồn tài chính trong cam kết kinh doanh chứng khoán vớikhách hàng

 Tổ chức và thực hiện thanh tra nội bộ để đảm bảo hoạt động kinhdoanh của công ty vận hành phù hợp với quy định của pháp luật

 Có đủ các nhân viên đã qua tuyển chọn và đào tạo với đầy đủ năng lực

 Không tiến hành các hoạt động có thể gây hiểu lầm về giá cả, giá trị

và bản chất của chứng khoán, và các hoạt động gây hiệu qủa chokhách hàng

 Bảo mật các thông tin của khách hàng, trừ trờng hợp có yêu cầu bằngvăn bản của cơ quan có thẩm quyền và của UBCKNN

1.2.Cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán ACB

Công ty chứng khoán ACB là công ty trách nhiêm hữu hạn 1 thành viên vớichủ sở hữu duy nhất là ngân hàng ACB Công ty chứng khoán ACB trựcthuộc ngân hàng ACB nhng là 1 đơn vị hạch toán độc lập, có t cách phápnhân, có con dấu riêng, và làm nghĩa vụ với nhà nớc Ngân hàng thơng mại

cổ phấn á Châu là chủ sở hữu duy nhất chịu trách nhiệm về các khoản nợ vàcác nghĩa vụ tài sản công ty trong phạm vi vốn điều lệ đã góp vào công ty,ngân hàng cũng đợc hởng các lợi nhuận và chịu các khoản lỗ và rủi ro củacông ty Công ty chứng khoán ACB không phải chịu trách nhiệm về cáckhoản nợ hay bất cứ nghĩa vụ nào khác của ngân hàng

Ngân hàng ACB với t cách là chủ sở hữu công ty, là cơ quan quyền lực caonhất của công ty, quyết định các vấn đề quan trọng của công ty nh: bổnhiệm, miễn nhiệm, cách chức chủ tịch, phó chủ tịch hội đồng quản trị của

công ty, các quyết định tăng giảm vốn điều lệ công ty, các quyết định về các

dự án đầu t có giá trị lớn hơn hoặc bằng 50% vốn điều lệ công ty, các quyết

định về việc sử dụng lợi nhuận công ty, các quyết định tổ chức lại công ty

Chủ sở hữu là cơ quan quyền lực cao nhất của công ty Hội đồng quản trịchịu trách nhiệm quản trị công ty Kiểm soát viên chịu trách nhiệm kiểm soátcác hoạt động của công ty Điều hành hoạt động công ty là tổng giám đốc

 Hội đồng quản trị: hội đồng quản trị chịu trách nhiệm quản lý công ty, cótoàn quyền nhân danh công ty để giải quyết mọi vấn đề liên quan đến quản

lý công ty và hoạt đồng của công ty trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền củachủ sở hữu công ty nh: quyết định các chiến lợc phát triển công ty, các quyết

định giải pháp phát triển thị trờng, tiếp thị, công nghệ, quyết định các dự án

đầu t, các khoản vay có giá trị từ 10%vốn điều lệ công ty, bổ nhiệm, bãinhiệm hay miễn nhiệm tổng giám đốc, phó tổng giám đốc, giám đốc các chinhánh, quyết định cơ cấu tổ chức, quy chế quản lý công ty, thành lập hay giảithể các chi nhánh văn phòng đại diện công ty, gia hạn thời gian hoạt độngcuả công ty……

 Tổ chức kiểm soát viên:

Kiểm soát viên phải am hiểu kỹ thuật nghiệp vụ chứng khoán, có chuyênmôn về kế toán Kiểm soát viên kiểm tra tính hợp lý hợp pháp trong quản lý

điều hành hoạt động kinh doanh, ghi chép sổ sách kế toán và báo cáo tàichính sau đó phải báo cáo chủ sở hữu, đợc quyền tham dự các cuộc họp Hội

đồng quản trị, kiến nghị biện pháp bổ sung sửa đổi, cải tiến cơ cấu tổ chứcquản lý, điều hành hoạt động kinh doanh của công ty, chịu trách nhiệm cánhân về những đánh giá kết luận của mình…

Những ngời không đợc làm kiểm soát viên gồm có: Thành viên hội đồngquản trị, Tổng giám đốc, Kế toán trởng công ty, những ngời có liên quan vợ,chồng, anh, chị em ruột của thành viên hội đồng quản trị, tổng giám đốc, kếtoán trởng công ty

 Tổng giám đốc điều hành:

Tổng giám đốc là ngời điều hành hoạt động của công ty, quyết định các vấn

đề liên quan đến hoạt động hàng ngày cuả công ty, tổ chức thực hiện các kếhoạch kinh doanh, phơng án đầu t, quyết định các hợp đồng vay dới 10% vốn

điều lệ công ty, quyết định mua bán các tài sản có giá trị dới 50 triệu đồng,lựa chọn, đề nghị bổ nhiệm, miễn nhiệm các chức danh theo thẩm quyền,thực hiện và ký các báo cáo văn bản, hợp đồng chứng từ của công ty……Các phòng ban nghiệp vụ:

 Phòng tài chính doanh nghiệp và thị trờng vốn: thực hiện các nghiệp vụliên quan tới t vấn tài chính công ty và thị trờng vốn, trong đó có các nghiệp

vụ t vấn bảo lãnh phát hành và t vấn phát hành

 Phòng giao dịch và phát triển thị trờng: thực hiện các nghiệp vụ liên quan

đến giao dịch nh môi giới chứng khoán cho khách hàng, t vấn đầu t chokhách hàng hay thực hiện các nghiên cứu về tình hình tài chính doanh nghiệphay các xu thế về biến động giá của các cổ phiếu đang niêm yết trên thị tr-ờng để cung cấp cho cáckhách hàng

 Phòng lu ký và thanh toán bù trừ: thực hiên lu ký chứngkhoán cho kháchhàng

 Các phòng ban hỗ trợ khác nh: phòng tin học phục vụ cho việc phân tíchcác số liệu mà công ty thu thập đợc

 Hệ thống các chi nhánh, đại lý giao dịch tại các địa phơng trong cả nớc

Cơ cấu về nhân sự

Công ty chứng khoán ACB là 1 công ty có quy mô về nhân sự khá nhỏ Năm

2000, công ty đợc thành lập chỉ với 12 nhân viên, với 3 nhân viên quản lý.Năm 2001, công ty có 17 nhân viên, với 3 nhân viên là nhân viên quản lý.Sang năm 2002, số lợng nhân viên của công ty tăng thêm 4 ngời với số lợngnhân viên là 21 ngời

Tuy nhiên nhân viên của công ty đều có trình độ đại học và sau đại học, đợc

đào tạo chuyên sâu về chứng khoán, có kinh nghiệm và đạo đức nghề nghiệpcao

Ngoài ra, công ty chứng khoán ACB còn đợc sự hỗ trợ của các chuyên gia cókinh nghiệm của ngân hàng ACB hoặc của các thành viên liên kết trong cáclĩnh vực phân tích tài chính, t vấn tài chính cấu trúc công ty cũng nh các vấn

đề liên quan đến hệ thống pháp luật Việt Nam

1.3.Các nghiệp vụ chứng khoán và các sản phẩm tài chính của công ty

Công ty chứng khoán ACB đợc phép của UBCKNN thực hiện tất cả cácnghiệp vụ chứng khoán hiện có trên thị trờng, bao gồm:

 T vấn cổ phân hoá và t vấn bán đấu giá

 T vấn niêm yết

 T vấn tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp

 T vấn định giá doanh nghiêp và thẩm định dự án

 T vấn quản trị tài chính doanh nghiệp

 T vấn mua lại sáp nhập

 T vấn chứng khoán hoá dòng thu nhập

 T vấn phát hành cổ phiếu

 T vấn bảo lãnh phát hành cổ phiếu

 T vấn bình ổn thị trờng

 Đại lý phát hành cổ phiếu, trái phiếu

Nghiệp vụ môi giới chứng khoán của công ty chứng khoán ACB :

Môi giới chứng khoán là hoạt động trung gian hay đại diện mua bán chứngkhoán cho khách hàng để hởng phí Hiện nay công ty chứng khoán ACB thựchiện hoạt động mua bán chứng khoán cho khách hàng với mức phí là 0.35%khối lợng giao dịch Đây là 1 mức phí hợp lý và cạnh tranh của công ty sovới các công ty chứng khoán khác

Ngoài ra công ty còn cung cấp cho khách hàng các dịch vụ hỗ trợ cho nghiệp

vụ môi giới nh:

 Tiền gửi kinh doanh chứng khoán của khách hàng đợc dùng nh 1 tàikhoản thanh toán thông thờng và đợc hởng lãi suất

 Khách hàng có thể ứng trớc tiền khi thực hiện bán chứng khoán, thay vìthời hạn thanh toán 3 ngày theo quy định: theo quy định của TTGDCK khilệnh bán chứng khoán đợc thực hiện thì 3 ngày sau (ngày T+3) tiền bánchứng khoán mới đợc ghi có vào tài khoản giao dịch của khách hàng, tuynhiên khách hàng của công ty chứng khoán ACB có thể nhận đợc tiền bánchứng khoán ngay ngày bán chứng khoán (ngày T) với mức phí là 0.15%trên tổng số tiền mà khách hàng nhận

 Khách hàng có thể thực hiện cầm cố chứng khoán để vay vốn: kháchhàng có thể nhận đợc tiền phục vụ cho nhu cầu của mình bằng cách cầm cốbằng chính số d tài khoản lu ký chứng khoán tại ngân hàng ACB Ngoài rakhách hàng có thể đợc cầm cố chứng khoán ngay sau khi có kết quả khớplệnh (cầm cố chứng khoán ngày T) với một mức phí theo quy định

 Khách hàng có thể mở tài khoản bảo chứng để giao dịch chứng khoán: khikhách hàng đặt lệnh mua chứng khoán trong khi số tiền trong tài khoản giaodịch không đủ để thực hiện giao dịch, công ty chứng khoán ACB sẽ phối hợpvới ngân hàng ACB thực hiện các thủ tục cần thiết đế khách hàng có thể vay

số tiền còn thiếu để mua số lợng chứng khoán mà khách hàng đặt mua.Khách hàng cũng có thể giao dịch với mức ký quỹ tối thiểu bằng 70% giá trịchứng khoán mà khách hàng đặt mua, với điều kiện khách hàng phải chứngminh đợc khả năng thanh toán khoản 30% còn lại vào ngày T+2.

 Ngoài ra khách hàng có thể thực hiện giao dịch chứng khoán bằng điệnthoại cố định, điện thoại di động hay bằng máy Fax…

Nhìn chung nghiệp vụ môi giới chứng khoán của công ty chứng khoán ACB

là 1 nghiệp vụ cũng khá mạnh với các dịch vụ hỗ trợ khá đầy đủ và phongphú, đáp ứng cho nhu cầu ngày càng tăng của các khách hàng là các nhà đầu

t chứng khoán Do đó, doanh thu về hoạt động môi giới chứng khoán củacông ty chiếm một tỷ lệ khá lớn trong tổng doanh thu từ hoạt động kinhdoanh chứng khoán

Nghiệp vụ lu ký chứng khoán

Công ty chứng khoán ACB là thành viên lu ký của trung tâm giao dịch chứngkhoán Tp HCM Với dịch vụ lu ký này, các khách hàng của công ty sẽ đợc h-ởng các dịch vụ về lu ký và đợc công ty thực hiện đầy đủ các quyền liênquan đến các chứng khoán mà nhà đầu t sở hữu Hệ thống quản lý lu kýchứng khoán của công ty đợc dựa trên mạng tin học hiện đại với chế độ trựctuyến 24/24 cho phép khách hàng có thể kiểm tra, theo dõi tình hình số d lu

ký chứng khoán và các thông tin về tài khoản một cách nhanh chóng vàthuận tiện Bên cạnh đó, công ty chứng khoán ACB còn thực hiện dịch vụlàm đại lý chuyển nhợng cho các chứng khoán cha niêm yết cho các kháchhàng của mình

Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh phát hành thực hiện các thủ tụctrớc và sau khi chào bán chứng khoán, phân phối chứng khoán

Với sự hỗ trợ của ngân hàng ACB là một trong những ngân hàng thơng mại

cổ phần lớn nhất Vịêt Nam, công ty chứng khoán ACB là một trong những