HÀ NỘI – 2022 TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG BÀI THẢO LUẬN HỌC PHẦN TÀI CHÍNH quỐC TẾ Đề tài Phân tích chính sách tỷ giá của việt nam giai đoạn 2015 2021 Giảng viên PHÙNG VIỆT HÀ.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG - - BÀI THẢO LUẬN HỌC PHẦN: TÀI CHÍNH quỐC TẾ Đề tài: Phân tích sách tỷ giá việt nam giai đoạn 2015-2021 Giảng viên: PHÙNG VIỆT HÀ Nhóm: LỚP: 2220BKSC0611 HÀ NỘI – 2022 BẢNG PHÂN CƠNG NHIỆM VỤ NHĨM ST T 31 32 33 34 Họ tên Chức vụ Công việc Kết Đặng Thị Diễm Quỳnh Hồ Diễm Quỳnh Nông Đức Tiến Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên Nhóm phó Nhóm trưởng Thành viên Thành viên Thuyết trình Hồn thành thời hạn Hồn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn Hoàn thành thời hạn 38 Nguyễn Thu Trang Phạm Hiền Trang Trần Thùy Trang Nguyễn Quốc Trung Vũ Thế Văn 39 Ngô Thảo Vi 35 36 37 Thuyết trình Làm 1.3, 2.4 Làm 3.1 – 3.3 Làm 2.3, 3.4, tổng hợp chỉnh sửa Word Làm 2.1, 2.2 Lập đề cương, chỉnh sửa Word, Làm Powerpoint Làm Powerpoint Làm 1.1, 1.2 Đánh giá MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: NHỮNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 1.1 Khái niệm, mục tiêu sách tỷ giá 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Mục tiêu 1.1.3 Vai trị sách tỷ giá 1.2 Các cơng cụ điều chỉnh sách tỷ giá 1.2.1 Nhóm cơng cụ trực tiếp .4 1.2.2 Nhóm công cụ gián tiếp 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách tỷ giá 1.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách tỷ giá ngắn hạn 1.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách tỷ giá dài hạn CHƯƠNG II: THỰC TRANG CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ TẠI VIỆT NAM 2015-2021 11 2.1 Tầm quan trọng sách tỷ giá Việt Nam .11 2.2 Thực trạng sách tỷ giá Việt Nam 2015-2021 11 2.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến sách tỷ giá Việt Nam 16 2.3.1 Cung – Cầu ngoại tệ 16 2.3.2 Cán cân toán quốc tế 16 2.3.3 Lạm phát 16 2.3.4 Lãi suất 16 2.3.5 Nợ công 16 2.3.6 Thu nhập 17 2.4 Tác động sách tỷ giá Việt Nam ảnh hưởng đến kinh tế xã hội 18 2.4.1 Tác động tỷ giá tới lạm phát .18 2.4.2 Tác động tỷ giá đến cán cân thương mại 19 2.4.3 Tác động tỷ giá đến nguồn vốn đầu tư 20 CHƯƠNG III: KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CHO PHÙ HỢP NHẰM ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ 21 3.1 Những hạn chế cần khắc phục .21 3.2 Những điều kiện thuận lợi .22 3.3 Những giải pháp 24 3.3.1 Giải pháp nhằm nâng cao lực công cụ can thiệp vào tỷ giá 24 3.3.2 Các giải pháp liên quan đến việc phối hợp sách kinh tế vĩ mô để hoạt động can thiệt vào tỷ giá đạt hiệu cao 27 3.4 Khuyến nghị điều hành tỷ giá theo mục tiêu 28 3.4.1 Mục tiêu ngắn hạn 28 3.4.2 Mục tiêu trung dài hạn 30 KẾT LUẬN 34 TÀI LIỆU THAM KHẢO .35 LỜI MỞ ĐẦU Trong thương mại quốc tế, tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng nhận quan tâm nhiều chủ thể kinh tế toàn giới Trên thực tế, có nhiều nhân tố khác ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đối Đó can thiệp Ngân hàng trung ương, biến động giá vàng tâm lý hay hoạt động đầu thị trường ngoại hối, yếu tố gây nên tác động ngắn hạn đến tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, nhà kinh tế, nhìn dài hạn nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái quan tâm nhiều hơn, không nhà kinh tế học nước ngồi mà cịn nhà kinh tế học nước Thực tế qua khảo sát nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái nhà kinh tế học nước cho thấy, hầu hết kết nghiên cứu đưa lạm phát lãi suất hai nhân tố quan trọng ảnh hưởng lớn đến biến động tỷ giá hối đối Khơng qua nghiên cứu thực tiễn, lý thuyết kinh tế học điều tương tự Vì nghiên cứu lần này, nhóm em định phân tích sách tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2015 – 2021 Qua phân tích, nhóm hi vọng kết luận tác động lạm phát lãi suất đến tỷ giá hối đoái Việt Nam với thực tiễn giới lý thuyết kinh tế học đặt ra, từ đưa số khuyến nghị sách giúp cho điều hành tỷ giá phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam Bài tiểu luận chia làm chương chính: Chương 1: Những lý luận chung sách tỷ giá Chương 2: thực trang sách tỷ giá việt nam 2015 – 2021 Chương 3: Khuyến nghị sách điều hành sách tỷ giá cho phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô CHƯƠNG I: NHỮNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 1.1 Khái niệm, mục tiêu sách tỷ giá 1.1.1 Khái niệm Chính sách tỷ giá hoạt động phủ( mà đại diện thường NHTW) thông qua chế độ tỷ giá định( hay chế điều hành tỷ giá) hệ thống công cụ can thiệp nhằm trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ quốc gia Vì phận sách tiền tệ nên mục tiêu sách tỷ giá theo nghĩa rộng phải phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tỷ giá hối đối quốc gia ảnh hưởng đến cấu trúc giá tương đối quốc gia tính theo nội tệ hàng hóa giao dịch quốc tế (có thể giao dịch) hàng hóa sản xuất cho thị trường nước (hàng phi thương mại hàng gia dụng) Hơn nữa, sách tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến mặt chung giá nước Vì lý này, hệ thống tỷ giá hối đoái cụ thể mức tỷ giá hối đoái lựa chọn có tác động rộng rãi, mặt khuyến khích giá, tồn kinh tế Cơ cấu kinh tế quốc gia đặc điểm thể chế cân nhắc quan trọng việc xác định sách tỷ giá hối đoái Trong bối cảnh này, số đặc điểm chung cho nhiều nước phát triển lưu ý: phụ thuộc vào sản xuất hàng hóa xuất (khống sản nơng nghiệp); khả thay hàng hoá sản xuất nước cho hàng hố nhập cịn hạn chế; phụ thuộc vào khu vực bên mặt hàng nhập thiết yếu, đặc biệt hàng hóa trung gian thiết bị vốn, tầm quan trọng dòng vốn, bao gồm đầu tư trực tiếp cho vay thức tư nhân, thị trường tài phát triển, với số lượng hạn chế đại lý ngoại hối Những đặc điểm có ý nghĩa việc lựa chọn hệ thống tỷ giá hối đối gợi ý hạn chế xảy việc sử dụng sách tỷ giá hối đoái để tạo thay đổi nguồn lực, đặc biệt ngắn hạn, để đáp ứng với bất bình đẳng cán cân toán 1.1.2 Mục tiêu Về mục tiêu ổn định giá cả: Với yếu tố khác không đổi, tỷ giá tăng làm cho giá hàng hố nhập tính nội tệ tăng Giá hàng hoá nhập tăng làm cho mặt giá chung cảu kinh tế tăng, tức gây lạm phát Tỷ giá tăng mạnh tỷ trọng hàng hoá nhập lớn tỷ lệ lạm phát cao Ngược lại, tỷ giá giảm làm cho giá hàng hoá nhập tính nội tệ giảm, tạo áp lực giảm lạm phát Muốn trì giá ổn định NHTW phải sử dụng sách tỷ giá ổn định cân Về mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm: Khi yếu khác không đổi, tỷ giá tăng kích thích tăng xuất hạn chế nhập khẩu, trực tiếp làm tăng thu nhập quốc dân tăng công ăn việc làm Ngược lại, với yếu tố khác không đổi, tỷ giá giảm tác động làm giảm tăng trưởng kinh tế gia tăng thất nghiệp Về mục tiêu cân cán cân vãng lai: Có thể nói sách tỷ giá tác động trự tiếp đến cán cân vãng lai Với sách tỷ giá định giá thấp nội tệ có tác dụng thúc đẩy xuất hạn chế nhập khẩu, giúp cải thiện cán cân vãng lai từ trạng thái thâm hụt trở trạng thái cân hay thặng dư Với sách tỷ giá định giá cao nội tệ có tác dụng kìm hãm xuất kích thích nhập khẩu, giúp điều chỉnh cán cân vãng lai từ trạng thái thặng dư trạng thái cân hay thâm hụt Với sách tỷ giá cân có tác dụng làm cân xuất nhập khẩu, giúp cán cân vãng lai tự động cân 1.1.3 Vai trị sách tỷ giá Tỷ giá hối đối có vai trị quan trọng kinh tế quốc dân Do đó, phủ ln quan tâm, điều giá để kinh tế vào hoạt động ổn định Sau số vai trò tỷ giá hối đoái với kinh tế Tỷ giá hối đối cơng cụ quan trọng để so sánh sức mua đồng nội tệ với đồng ngoại tệ Từ đánh giá giá hàng hóa nước với nước ngoài, suất lao động nước với nước ngồi…Tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập quốc gia Trong trường hợp tỷ giá hối đoái tăng tức giá hàng hóa xuất quốc gia thấp so với sản phẩm loại thị trường nước ngoài, điều làm tăng sức cạnh tranh hàng hóa Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát tăng trưởng kinh tế Khi mà tỷ giá hối đối tăng khiến cho giá hàng hóa nhập đắt hơn, làm tăng tỷ lệ lạm phát Ngược lại, tỷ giá hối đoái giảm tức đồng nội tệ tăng lên, giá hàng hóa nhập rẻ hơn, tỷ lệ lạm phát kiềm chế mức vừa phải 1.2 Các cơng cụ điều chỉnh sách tỷ giá Tỷ giá hối đốt cơng cụ phủ NHTW sử dụng điều hành sách tiền tệ, nhằm thực mục tiêu kinh tế tài Để làm việc Chính phủ NHTW áp dụng biện pháp để điều chỉnh tỷ giá hối đối theo chiều hướng có lợi cho kinh tế quốc dân Các công cụ gồm có: 1.2.1 Nhóm cơng cụ trực tiếp 1.2.1.1 Mua bán ngoại hối thị trường Đây nghiệp vụ dễ dàng thực có tác động trực tiếp đến tỷ giá hối đoái Nghiệp vụ tác động đến cung tiền nước, NHTW đóng vai trị người mua bán tiền tệ trực tiếp cuối thị trường liên ngân hàng mức tỷ giá Để cơng cụ có hiệu quốc gia phải có lượng giự trữ ngoại tệ lớn Trong lưu thông mà ngoại tệ bị thừa dẫn đến ảnh hưởng đồng VND bị định giá cao làm ảnh hưởng đến xuất NHTW tiến hành mua ngoại tệ vào đẩy VND nhằm làm tỷ giá ổn định 1.2.1.2 Biện pháp kết hối Là việc phủ quy định với thể nhân pháp nhân có nguồn thu ngoại tệ phải bán tỷ lệ định thời hạn định cho tổ chức phép kinh doanh ngoại hối Biện pháp áp dụng thời kỳ khan ngoại tệ giao dịch thị trường ngoại hối Mục đính biện pháp tăng cung ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho thị trường, hạn chế hành vi đầu giảm áp lực phá giá đồng nội tệ Quy định hạn chế đối tượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng ngoại tệ Tất biện pháp để giảm áp lực thiếu hụt ngoại tệ, tránh đầu giữ cho tỷ giá cố định Tuy nhiên biện pháp có tính chất hành khơng phù hợp với xu tự hóa thương mại hóa kinh tế 1.2.2 Nhóm cơng cụ gián tiếp 1.2.2.1 Lãi suất tái chiết khấu Phương pháp lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá hối đoái phương pháp sử dụng vừa mang tính cấp bách vừa mang tính chiến lượn lâu dài mục tiêu vĩ mô kinh tế Khái niệm: Lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà NHTW đánh vào khoản tiền cho NHTM vay để đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn bất thường ngân hàng Lãi suất tái chiết khâu cơng cụ sách tiền tệ để điều chỉnh lượng cung tiền có tác động đến tỷ giá hối đối Cơ chế tác động: Dựa cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối.Trong điều kiện yếu tố khác không thay đổi, NHTW tăng mức lãi suất tái chiết khấu làm mặt lãi suất thị trường tăng Cụ thể lãi suất tăng lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi tăng Lãi suất tăng thu hút nhiều luồng vốn ngoại tệ chạy vào nước Chính điều làm cho cung ngoại tệ tăng, cầu ngoại tệ không đổi làm cho đồng nội tệ lên giá tương đối so với đồng ngoại tệ Điều có nghĩa tỷ giá hối đối giảm Ngược lại, NHTW điều chỉnh giảm lãi suất tái chiết khấu làm cho mặt chung lãi suất thị trường nước giảm Điều làm cho luồng vốn ngắn hạn nước đầu tư thị trường sinh lợi so với thị trường nước ngồi Dẫn đến tình trạng luồng ngoại tệ rút khỏi nước đầu tư nước khác, làm cho cung ngoại tệ giảm cầu không đổi làm cho tỷ giá tăng lênLãi suất tỷ giá công cụ hữu hiệu sách tiền tệ Vì vậy, quản lý vĩ mơ sách lãi suất tỷ giá phải xử lý cách đồng phù hợp với thực trạng kinh tế thời kỳ định.Tuy nhiên, cách dùng lãi suất để điều hành sách tỷ giá có hạn chế định Bởi lãi suất tỷ giá có mối quan hệ tác động qua lại lẫn cách gián tiếp, mối quan hệ trực tiếp nhân Phương án sử dụng công cụ lãi suất can thiệp tới tỷ giá phương án nước sử dụng nhiều công cụ gián tiếp tỏ có hiệu 1.2.2.1.Thuế quan Thuế quan công cụ phổ biến mà phủ dùng để hạn chế hay kích thích xuất nhập ,loại thuế buộc nhà nhập phải nộp tỷ lệ định theo giá trị hàng hóa nhập sở giá quốc tế Nên giá hàng nhập cao hàng sản xuất nước.Điều naỳ lam tăng cầu hàng nội dẫn tới tăng giá đồng nội tệ lâu dài làm giảm tỷ giá đẩy giá trị đồng nội tệ lên cao Thuế quan cao có tác dụng hạn chế nhập ,cầu ngoại tệ giảm nội tệ lên giá , làm giảm sức ép lên tỷ giá Do kéo tỷ giá xuống dần dẫn đến cân thị trường Trong năm 2018, tỷ giá trung tâm NHNN công bố tăng khoảng 1,6%, tỷ giá giao dịch thị trường liên ngân hàng tăng khoảng 2,7% so với đầu năm Trong năm qua, có năm 2015 chứng kiến tỷ giá biến động mạnh với mức tăng 5,1% Cán cân thương mại năm 2018 ghi nhận số thặng dư mức kỷ lục (khoảng tỷ USD) Nguồn cung ngoại tệ tăng mạnh năm qua khơng xuất siêu, mà cịn kết tổng hợp nguyên nhân khác, có: dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) vào Việt Nam tiếp tục trì mức cao bất chấp biến động thị trường giới Theo Bộ Kế hoạch - Đầu tư, vốn FDI đăng ký bổ sung năm 2018 ước đạt 35,5 tỷ USD (tương đương mức năm 2017), giải ngân FDI đạt 19 tỷ USD, tăng 9% so với kỳ năm trước Với tăng mạnh nguồn cung ngoại tệ, Ngân hàng Nhà nước thông qua hoạt động mua vào ngoại tệ, nắm giữ tay lượng dự trữ ngoại hối cao kỷ lục, tính đến quý I/ 2019 dự trữ ngoại hối vượt mốc 65 tỷ USD Lượng dự trữ ngoại hối cao cho phép Ngân hàng Nhà nước có khả can thiệp giữ ổn định tỷ giá thị trường có biến động lớn, cách bán ngoại tệ giá lên nhằm giữ cho tỷ giá không dao động q lớn Tình trạng la (USD) hóa kinh tế giảm mạnh năm gần đây, niềm tin vào đồng nội tệ tăng lên Đồng thời, lãi suất tiết kiệm gửi VND cao nhiều so với gửi USD Các yếu tố khiến nhu cầu nắm giữ USD dân cư tình trạng đầu USD thị trường giảm mạnh, giảm áp lực cầu ngoại tệ Năm 2020, NHNN điều chỉnh giảm 1,5-2,0%/năm lãi suất điều hành, sẵn sàng hỗ trợ khoản, tạo điều kiện cho TCTD tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp từ NHNN; giảm 0,6-1,0%/năm trần lãi suất tiền gửi VND kỳ hạn tháng, giảm 1,5%/năm trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND lĩnh vực ưu tiên để hỗ trợ giảm chi phí vay vốn doanh nghiệp, người dân Đồng thời, đạo TCTD chủ động cân đối khả tài để áp dụng lãi suất cho vay hợp lý; triệt để tiết giảm chi phí hoạt động, tập trung nguồn lực để giảm lãi suất huy động lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ đồng hành doanh nghiệp, người dân vượt qua khó khăn So với nước khu vực, Việt 26 Nam nước có mức giảm lãi suất điều hành mạnh (Philipines: -2%; Thái Lan: -0,75%; Malaysia: -1,25%; Indonesia: -1,25%; Ấn Độ: -1,15%; Trung Quốc:-0,3%) Trong năm 2021, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh giảm tỷ giá USD/VND mua giao tổng cộng lần sau Mỹ Việt Nam tiếp tục đạt tiếng nói chung phía Việt Nam cam kết khơng cố tình can thiệp vào thị trường để làm giảm giá VND Bên cạnh đó, nguồn cung USD trì mức dồi nhờ kiều hối, vốn FDI thặng dư thương mại quay trở lại từ tháng 9.Cụ thể hơn, dù chịu nhiều ảnh hưởng thời gian giãn cách khiến sản lượng xuất sụt giảm bù lại mức tăng giá bán, theo kim ngạch xuất Việt Nam năm 2021 đạt đạt 336.25 tỷ USD (+19% YoY), với cán cân thương mại thặng dư trở lại Cịn kiều hối, số liệu thống kê thức từ NHNN cho biết, dù chịu tác động tình hình dịch COVID-19 kiều hối Việt Nam năm 2021 đạt khoảng 12,5 tỷ USD 3.3 Những giải pháp 3.3.1 Giải pháp nhằm nâng cao lực công cụ can thiệp vào tỷ giá Thứ nhất, công cụ nghiệp vụ thị trường mở : Theo lý thuyết, cơng cụ mang tính kinh tế túy, công cụ can thiệp NHTW vào tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, Việt Nam phân tích tự dự trữ ngoại tệ cịn q thấp nên cơng cụ chả có sức mạnh cần thiết thời gian trước mắt để giữ vai trị chủ đạo can thiệp điều hành tỷ giá hối đối Vì phải hồn thiện số vấn đề sau : Trước tiên phải tranh thủ đến mức tối đa lọc để gia tăng tích lũy ngoại tệ Dự trữ ngoại tệ phải tăng tương xứng với tốc độ tăng kim ngạch nhập Tập trung quản lí ngoại tệ vào đầu mối NHTW Trong thời gian trước mắt, trữ ngoại tệ chưa đủ mạnh phải có biện pháp cụ thể để tăng hiệu sử dụng dự trữ ngoại tệ để tác động vào tình hình cung cầu ngoại tệ thị trường 27 Từng bước xây dựng chế hành lang pháp lí, mơi trường hoạt động nhằm bước đạt nghiệp vụ công cụ thị trường mở lên vị trí việc can thiệp điều chỉnh tỉ giá hối đoái Xem xét, lựa chọn cấu dự trữ ngoại tệ hợp lí Trong số đồng tiền mạnh giới thấy lên ba đồng tiền chính: Dollar Mỹ, Euro Yên Nhật Đối với đồng Dollar Mỹ : Là đồng tiền gần gũi với kinh tế Việt Nam Hơn 90% giao dịch đối ngoại thực đồng tiền Đối với đồng Euro: Là đồng tiền mang tính quốc tế hóa sau đồng Dollar Mỹ, đồng tiền khó đảm bảm tính ổn định tính non trẻ sở hình thành Đối với Việt Nam thực tế cho thấy giao dịch đồng Euro cịn hạn chế Vì cần thời gian dài để người Việt Nam làm quen chủ động làm ăn với đồng Euro Đối với đồng Yên Nhật: chưa thực đồng tiền quốc tế nước Nhật nỗ lực quốc tế hóa đồng tiền mình, nhiên sống khó thành cơng kinh tế Nhật gặp nhiều khó khăn sức mạnh đồng Dollar Mỹ Thứ hai, công cụ lãi suất: Công cụ lãi suất chiết khấu đợc xem công cụ thứ hai mang tính kinh tế can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái Nhưng thân lãi suất tác động cách gián tiếp đến tỷ giá hối đối biến số ngoại sinh tỷ giá Cho nên việc sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu cần có xem xét thận trọng Riêng Việt Nam, dòng vốn vào kinh tế chủ yếu đầu tư trực tiếp từ nước ngồi đầu tư gián tiếp dịng vốn ngắn hạn năm qua ỏi Đồng thời hầu hết giao dịch quốc tế có giao dịch vốn vắn chưa tự chuyển đổi Thực tế làm cho công cụ lãi suất chiết khấu chưa thể cơng cụ có sức mạnh can thiệp vào tỷ giá hối đoái Như giải pháp để bước nâng cao sức mạnh công cụ lãi suất chiết khấu hoạt động can thiệp, điều chỉnh tỷ giá hối đoái đường tiến tới tự hoá tài khoản vốn mà trước hết giao dịch vốn 28 ngắn hạn đường bước để đồng Việt Nam trở thành đồng tiền chuyển đổi Cuộc khủng hoảng tài Đơng Nam Á cho học kinh nghiệm là: việc tự tài khoản vốn,đặc biệt dòng vốn đầu tư gián tiếp, vốn ngắn hạn q sớm cơng cụ tài chưa đủ mạnh, hệ thống công cụ, biện pháp theo dõi,điều hành kinh tế lỏng lẻo định sai lầm Vì trình tiến tới đồng tiền chuyển đổi hồn tồn, Việt Nam phải ln thận trọng tiến hành theo bước với mục tiêu cụ thể cho giai đoạn,khơng đợ nóng vội Đầu tiên nên tiến hành tự hố dịng vốn dài hạn đầu tư trực tiếp,sau tiến tới tự hoả hoàn toàn giao dịch tài khoản vãng lai Cùng với việc thành lập thị trường chứng khốn,cho phép người ngồi tham gia mua bán chứng khoán bả tự chuyển đổi giao dịch ngắn hạn Nhưng thời gian đầu nên hạn chế tỷ lệ phần trăm người ngồi nắm giữ chứng khốn cho phép tham gia số lĩnh vực Song song với trình Chính phủ phải tiến hành tự hoá lãi suất, làm cho lãi suất thực loại giá định cân cung cầu thị trường định can thiệp hành phủ Thứ ba, cơng cụ hành chính: Trong thời gian vừa qua,những biện pháp hành góp phần giúp Việt Nam hạn chế tác động khủng hoảng tài Đơng Nam Á Tuy nhiên biện pháp hành biện pháp tình Việc đưa tỷ giá tới gần chi phối quy luật quan trọng hơn, bước tiến tới đồng Việt Nam có khả chuyển đổi địi hỏi phải dỡ bỏ dần biện pháp hành Song dỡ bỏ cách tức thời,mà phải tiến hành nới lỏng tương xứng với việc tăng sức mạnh cơng cụ mang tính kinh tế Xuất phát từ thực trạng sử dụng công cụ hành Cơng tác quản lý ngoại hối thời gian qua, Chính phủ cụ thể NHNN nên xem xét sửa đổi, bổ sung số điểm sau để cơng cụ hành Cơng tác quản lý ngoại hối để hồn thiện Nên có lãi suất ưu đãi cho tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ nhằm thu hút lượng ngoại tệ nhàn rỗi dân chúng 29 Chú trọng quản lý chặt chẽ bàn thu đổi ngoại tệ Tổ chức hữu hiệu mạng lưới thu đổi ngoại tệ cho khách hàng tầng lớp dân chúng Chấm dứt tượng sử dụng ngoại tệ thành toán nội kinh tế Tuy nhiên biện pháp thực thực tốt tất quan hệ thành toán đối ngoại hệ thống tổ chức tín dụng, ngân hàng đáp ứng đầy đủ với tham gia NHNN thị trường ngoại hối hoàn thiện Hạn chế tiến tới không cho vay trực tiếp ngoại tệ tiền mặt để kiểm soát tốt nghiệp vụ ngân hàng mang tính đầu tiền tệ Song song với biện pháp trên, NHNN phải tạo thêm nhiều phương tiện chuyền tải giá trị làm phương tiện lưu thơng, tốn để giảm áp lực lưu thơng, thống phương tiện có giá trị lơn Đồng thời cải cách hệ thống toán, khuyến khích hình thức tốn qua ngân hàng Dần dần tiến tới tự giao dịch ngoại hối phải không làm giám sát Nhà Nước Tự giao dịch ngoại hối đôi với việc tăng cường giám sát giao dịch ngoại tệ cách kiểm soát chặt chẽ hợp đồng toán ngoại tệ 3.3.2 Các giải pháp liên quan đến việc phối hợp sách kinh tế vĩ mơ để hoạt động can thiệt vào tỷ giá đạt hiệu cao Thứ nhất, phải phân định rõ mối quan hệ sách tài sách tiền tệ: có câu hỏi đặt “có nên xem sach tiền tệ phận sách tài hay khơng hay sách tiền tệ với sách tài phận (nhưng mang tính độc lập tương đối) hệ thống sách kinh tế nói chung” xuất phát từ luận Đầu tiên, mục tiêu sách tiền tệ ln gắn trực tiếp với mục tiêu kinh tế vĩ mô cuối Tiếp đến tác động sách thay đổi lượng cung tiền (chính sách tiền tệ) sách thu phủ (chính sách tài chính phủ) dẫn đến kết khác đối lượng với biến số kinh tế Và thực tế sau nước ta chuyển sang kinh tế thị trường vai trị ngân hàng vấn đề tiền tệ kinh tế thể rõ Chính sách tiên tệ xác định sách quan trọng Do nên 30 xem sách tiền tệ sách tài sách song hành, phận tổng thể sách kinh tế quốc gia Có dễ đánh giá tính hiệu sách, đồng thời để tổ chức thực phối hợp đạt tới mục tiêu kinh tế vĩ mô nên kinh tế Thứ hai, sách tiền tệ, khơng ngừng trọng hồn thiện nghiệp vụ thị trường, cơng cụ chủ chốt việc phối hợp sách phụ thuộc vào sức mạnh công cụ sách tiền tệ quốc gia trọng tâm Ngân hàng Nhà Nước cần tìm giải pháp cụ thể để thu hút nhiều ngồi lưu thơng, bước loại bỏ thói quen nắm giữ tài khác Điều góp phần tăng tính khoản cho chứng khốn nói chung mà có tín phiếu kho bạc ngắn hạn đồng thời giúp tăng dung lượng thị trường, từ góp phần làm cho công cụ nghiệp vụ thị trường mở phát huy tác dụng Thứ ba, đường lối với sách tài nguồn vốn nước giải pháp cho việc bù đắp thâm hụt ngân sách cần thiết Các giải pháp là: vay nợ nước ngồi hình thức hay phát huy nội lực… Nhưng lựa chọn giải pháp vay nợ chủ yếu có tác động đến cung cầu ngoại lệ dẫn đến biến động lớn tỷ giá Hơn quy mô thâm hụt lớn giải pháp gánh nặng cho kinh tế tương lại Chính giải pháp tốt “phát huy nội lực” thực bù đắp nguồn vốn vay nước Ngân hàng Nhà Nước cần tìm giải pháp cụ thể để thu hút nhiều ngoai tệ lưu thông , bước loại bỏ thói quen nắm giữ tài khác Điều góp phần tăng tính khoản cho chứng khốn nói chung mà có tín phiếu kho bạc ngắn hạn đồng thời giúp tăng dung lượng thị trường, từ góp phần làm cho cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở phát huy tác dụng 3.4 Khuyến nghị điều hành tỷ giá theo mục tiêu Để đánh giá cơng cụ hay sách có hiệu hay không người ta cần đặt mục tiêu tiêu chí để đánh giá tính hiệu cơng cụ hay sách Vì vậy, phủ cần thiết lập mục tiêu ngắn hạn trung hạn cụ thể tốt; đồng thời xét xem tay có cơng cụ cách sử dụng, phối hợp chúng cho 31 hiệu Thơng qua đó, Chính phủ biết nước ta cần tạo điều kiện tiền đề thiết lập chiến lược để đạt mục tiêu dài hạn 3.4.1 Mục tiêu ngắn hạn Mục tiêu quan trọng phần lớn Ngân hàng Trung ương nước giới NHNN Việt Nam ổn định giá trị đồng tiền quốc gia - thơng qua góp phần kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Mục tiêu ngắn hạn xác định phải ổn định lạm phát Như kiểm định chương 2, lạm phát tỷ giá có tác động đa chiều qua lại lẫn nhau, Vì vậy, muốn ổn định lạm phát cần có sách điều hành tỷ giá ngắn hạn phù hợp Một vấn đề đáng quan tâm yếu tố niềm tin người dân đồng nội tệ Chỉ lấy lại niềm tin từ cơng dân nước chấm dứt tình trạng đơ-la hóa, vàng hóa diễn Đồng thời nhờ đó, giảm bớt cú sốc cho kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mô, hướng đến mục tiêu phát triển lâu dài Để thực sách ổn định tỷ giá kiểm soát lạm phát cần thực phối hợp biện pháp: - Việc neo giữ chặt vào đồng USD khiến lựa chọn sách trở nên thu hẹp Kinh nghiệm quốc gia cho thấy, chuyển sang neo giữ giỏ tiền tệ hợp lý, vừa giữ tỷ giá mức độ định, vừa đảm bảo tính linh hoạt cho sách Có thể nói, Việt Nam đủ điều kiện cho việc neo giữ tỷ giá theo giỏ tiền tệ độ mở kinh tế lớn mà lại không bị lệ thuộc chủ yếu vào đối tác cụ thể nên chế không khiến Việt Nam bị tác động mạnh cú sốc từ thị trường tiền tệ bên ngồi mà cịn giúp Việt Nam ngăn chặn tốt cú sốc từ thị trường hàng hóa quốc tế - Để tăng cường tính linh hoạt tỷ giá giới hạn ổn định cho phép, cần tăng biên độ dao động tỷ giá NHTM xung quanh tỷ giá thức thay giữ mức 1% Bên cạnh đó, cần tránh xu hướng điều chỉnh tỷ giá tăng đột ngột 32 chiều sau giữ nguyên tỷ giá thức thời gian dài, thay vào đó, cần tạo khn khổ linh hoạt cho tỷ giá với thay đổi tỷ giá thức có lên, có xuống với mức điều chỉnh nhẹ tần suất cao - Đẩy mạnh tái cấu hệ thống ngân hàng để xây dựng hệ thống phát triển, có khả tham gia sâu rộng vào thị trường ngoại hối nước, chống lại rủi ro từ bên ngoài, đảm bảo chủ thể quan trọng với NHNN có tác động tích cực đến tỷ giá - Hạn chế cung tiền biện pháp thực sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng Hiện nay, mức tăng cung tiền Việt Nam dao động khoảng từ 15-20% Tuy nhiên, để kiểm soát lạm phát, mức tăng cung tiền cần hạn chế phạm vi hẹp - Nâng cao niềm tin người dân vào đồng nội tệ Tình trạng găm giữ la, la hóa, vàng hóa diễn nghiêm trọng Có thể nói, tổng ngoại tệ nước không thiếu, lượng USD trôi thị trường khơng ít, chưa kể đến lượng vàng quy đổi USD Tuy nhiên, tâm lý lo ngại rủi ro biến động tỷ giá, việc mua, bán chưa thật dễ dàng nên tình trạng la hóa Việt Nam ngày gia tăng 3.4.2 Mục tiêu trung dài hạn Trong trung hạn, điều kiện vĩ mô phù hợp, thị trường tài nước cải thiện với chế giám sát hữu hiệu, mở cửa tài bắt buộc tất yếu theo lộ trình cam kết mở cửa tài khoản vốn chế thả tỷ giá có điều tiết hướng thích hợp để hướng tới mục tiêu dài hạn sách thả hồn tồn Để đạt mục tiêu trung dài hạn này, việc nâng cao hiệu sử dụng công cụ tiền tệ đại hóa thị trường ngoại hối việc cần thiết, cấp bách - Nâng cao tính độc lập Ngân hàng trung ương: 33 + Vị trí pháp lý độc lập: Thực tiễn Việt Nam cho thấy, NHNN quan Chính phủ hoạt động NHNN phụ thuộc nhiều vào Chính phủ vị trí pháp lý NHTW quốc gia bị lu mờ Gần hoạt động NHTW phải cho phép Chính phủ (hoạt động phát hành tiền, thực sách tiền tệ quốc gia, hoạt động cho vay ngân sách trung ương, bảo lãnh cho doanh nghiệp vay vốn nước ngoài, cho vay tổ chức tín dụng trường hợp đặc biệt) NHNN Việt Nam coi quan quản lý hành nhà nước, giống khác, khơng phải thiết chế đặc biệt dù tổ chức, hoạt động NHNN Việt Nam ảnh hưởng lớn đến tính an tồn hệ thống ngân hàng, ổn định giá trị đồng tiền, an ninh tiền tệ quốc gia Luật NHNN Việt Nam chưa thể quyền tự chủ, tính độc lập ngân hàng việc hoạch định thực thi vấn đề sách tiền tệ quốc gia Trong đó, cần phải khẳng định rằng, NHTW đại phải có tính độc lập vị trí pháp lý, nhân sự, cấu tổ chức, quản lý, điều hành, mục tiêu hoạt động mình, độc lập vị trí pháp lý đặt lên hàng đầu + Điều hành công cụ cách độc lập: Mục tiêu hoạt động NHTW phải xác định rõ ràng, thể tính độc lập mục tiêu NHTW Trong Luật NHNN Việt Nam, mục tiêu quy định nhiều: ổn định giá trị đồng tiền, góp phần đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng hệ thống tổ chức tín dụng, thúc đẩy phát triển kinh tế – xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa Trong đó, mục tiêu tối cao NHTW bảo đảm an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng ổn định giá trị đồng tiền Mục tiêu lại hệ việc đạt mục tiêu nêu Trong hai mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, bảo đảm an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng mục tiêu thứ hai tiền đề cho mục tiêu thứ NHTW ngân hàng quản lý hoạt động ngân hàng, nên việc đảm bảo an toàn cho hoạt động tổ chức tín dụng vấn đề đặt lên hàng đầu Mục tiêu có rõ ràng NHTW kiểm soát rủi ro lĩnh vực quản lý + Sử dụng cơng cụ độc lập: Để đạt mục tiêu đặt ra, NHTW phải độc lập hoạt động Hoạt động NHTW ví dao hai lưỡi Nếu thực không hợp lý gây hậu khôn lường cho kinh tế Ngược lại, biết sử 34 dụng, cơng cụ hữu hiệu để đạt mục tiêu đặt Điều địi hỏi công cụ ngân hàng phải NHTW tự hoạch định, tự định sử dụng theo phương cách linh hoạt, mềm dẻo, tránh can thiệp không cần thiết Chính phủ - Hiện đại hóa thị trường ngoại hối: + Hồn thiện sách quản lý hoạt động kinh doanh ngoại hối: đổi quy định kinh doanh ngoại hối theo hướng tăng cường quyền tự chủ, tự chịu trách nhiệm NHTM, mở rộng, thu hút tổ chức tham gia giao dịch ngoại hối thị trường liên ngân hàng, hoàn thiện văn quy định cụ thể quy chế thực loại hình giao dịch hối đối đại, ban hành thông lệ thị trường ngoại tệ + Nâng cao lực chủ thể tham gia hoạt động thị trường ngoại hối Với ngân hàng nhà nước: tăng cường dự trữ ngoại hối, nâng cao vai trò giám sát tổ chức tín dụng phép hoạt động ngoại hối, nâng cao chất lượng đào tạo giao dịch viên ngoại hối Với ngân hàng thương mại cần nghiên cứu, phát triển triển khai nhiều sản phẩm cho khách hàng, áp dụng hệ thống công nghệ thông tin đại kinh doanh ngoại tê, đổi mơ hình kinh doanh ngoại tệ nhằm nâng cao hiệu kinh doanh quản trị rủi ro, đẩy nhanh tốc độ chu chuyển ngoại tệ, tham gia giao dịch thường xuyên thị trường liên ngân hàng + Đa dạng hóa cơng cụ giao dịch hối đoái đại: NHNN cần xây dựng khung pháp lý hồn chỉnh cơng cụ giao dịch hối đối phái sinh, khuyến khích giao dịch hối đối đồng tiền khác ngồi USD Các NHTM cần đẩy mạnh cơng tác thông tin tư vấn cho khách hàng công cụ giao dịch ngoại hối + Nâng cao hệ thống thông tin, báo cáo giám sát an tồn: Đẩy mạnh, phát triển hệ thống hạ tầng thơng tin quốc gia, bảo đảm có kết nối thơng suốt với hệ thống thông tin khu vực giới Các NHTM đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin đại - Nâng cao hiệu sử dụng công cụ: 35 + Công cụ lãi suất: Bản thân lãi suất có tác động gián tiếp đến tỷ giá; nhiên lại tác động trực tiếp đến đầu tư sản xuất kinh doanh gắn liền với chi phí sử dụng vốn Do vậy, việc sử dụng công cụ cần nhiều cân nhắc Luồng vốn vào kinh tế Việt Nam chủ yếu đầu tư trực tiếp nước (FDI) Đầu tư gián tiếp dòng vốn ngắn hạn gần khơng có thị trường chứng khốn tiền tệ chưa phát triển Tình trạng cịn tiếp diễn nhiều năm Hơn nữa, giao dịch vốn chưa mở cửa phần quy định Chính phủ, phần điều kiện tài Việt Nam chưa chín muồi đồng Việt Nam chưa tự chuyển đổi Tất cho thấy lãi suất chưa thể có ảnh hưởng mạnh đến tỷ giá (đã chứng minh thực nghiệm mơ hình chương 2) Tác động giới hạn chỗ làm thay đổi dịng tiền tệ lưu thơng thị trường nội địa, từ nội tệ chuyển sang ngoại tệ ngược lại Vậy, giải pháp để bước nâng cao sức mạnh công cụ đồng với việc tự hóa tài khoản vốn quốc gia (mà trước hết giao dịch vốn ngắn hạn đầu tư gián tiếp) + Hoạt động thị trường mở bao gồm trái phiếu quốc gia, tín phiếu NHTW, trái phiếu từ định chế tài khác Hoạt động mua bán gồm mục đích tiền tệ (repos) mục đích khoản (reverse repos) Để cho cơng cụ thực hiệu thị trường trái phiếu phải thực phát triển Bên cạnh đó, lượng dự trữ ngoại hối phải thực đủ mạnh + Tỷ lệ u cầu dự trữ cơng cụ để kiểm sốt tính khoản hệ thống tài Chính lẽ xác định tỷ lệ u cầu dự trữ điều chỉnh nên dựa mơ hình kiểm định Sự hiệu công cụ phụ thuộc nhiều vào khả truyền dẫn hệ thống tài Vì thể tùy theo giai đoạn phát triển kinh tế mà công cụ tác động khác Trong ngắn hạn, hệ thống tài nước ta cịn chưa hồn thiện, nên sử dụng cơng cụ này, nhà nước nên có nghiên cứu khứ để xem mức độ phản ứng biến diễn Về mặt dài hạn, hệ thống tài phát triển, tiền mặt hạn chế lưu thơng cơng cụ điều chỉnh mức khác Tuy nhiên, công cụ để điều hành ngắn hạn chủ yếu, điều chỉnh dần theo giai đoạn phát triển chiến lược trung dài hạn 36 + Cơng cụ hành chính: Những biện pháp hành thời gian qua đem lại hiệu tốt, nhờ chúng mà Việt Nam thành cơng việc điều hành sách tỷ giá hối đoái hạn chế tác động khủng hoảng tài Đơng Nam Á Tuy giải pháp tình việc dỡ bỏ tức thời biện pháp hành khơng phải khả thi Chúng nên nới lỏng tương xứng với mức can thiệp công cụ kinh tế 37 KẾT LUẬN Một kinh tế thị trường hội nhập quốc tế phải dựa tảng thể chế kinh tế thị trường theo nguyên tắc tự hóa hoạt động kinh tế - thương mại hỗ trợ thể chế trị tương thích cần thiết, song phải có bước đi, lộ trình cụ thể để đảm bảo ổn định vĩ mô Vấn đề lựa chọn chế điều hành tiền tệ, chế điều hành tỷ giá thích hợp q trình hội nhập kinh tế ln vấn đề hóc búa Sự lựa chọn sai lầm dẫn đến bất ổn tiền tệ, bất ổn kinh tế vĩ mơ Trong tình hình nay, NHNN nhấn mạnh vai trò tỷ công cụ quan trọng để ổn định vĩ mơ ổn định thị trường tài hướng.Với chế điều hành tỷ giá khống chế biên độ điều hành thận trọng NHNN giải pháp hữu hiệu để ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đặng Văn Dân, “Ảnh hưởng biến số kinh tế nước đến lạm phát Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế đối ngoại số 81 (4/2016) Nguyễn Văn Trình Lê Trương Hải Hiếu, “Các nguyên nhân giải pháp kiềm chế lạm phát”, Tạp chí Phát triển & hội nhập, Số 2(12) - Tháng 1-2/2012 Nguyễn Thị Thái Hưng, “Tác động sách tỷ giá đến lạm phát Việt Nam”, https://www.academia.edu, ngày 07/4/2020 Phan Thị Nhã Trúc, Phạm Thị Kim Ánh, “Tiến trình tự hóa lãi suất Việt Nam số kiến nghị”, http://tapchitaichinh.vn/, ngày 01/6/2017 5.Cấn Văn Lực cộng sự, “Đại dịch Covid-19 tác động mạnh đến ngành kinh tế Việt Nam?”, http://www.trungtamwto.vn/, ngày 13-04-2020 39 Viện nghiên cứu kinh tế &chính sách kinh tế Việt Nam, “VEPR dự báo kịch kinh tế cho Việt Nam năm 2020: Lạc quan tăng trưởng 4,2%”, https://cafef.vn/, ngày14-04-2020 Fisher, S., 1993,The Role of Macroeconomic Factors in Growth, Journal of Monetary Economics, Vol 32, 485-512 Goldberg, P.K., Knetter, 1997, Goods prices and exchange rates: what have we learned ?, Journal of Economic Literature 35, 1243e1272 40 ... thay đổi lượng cung tiền (chính sách tiền tệ) sách thu phủ (chính sách tài chính phủ) dẫn đến kết khác đối lượng với biến số kinh tế Và thực tế sau nước ta chuyển sang kinh tế thị trường vai trị... với mức can thiệp công cụ kinh tế 37 KẾT LUẬN Một kinh tế thị trường hội nhập quốc tế phải dựa tảng thể chế kinh tế thị trường theo nguyên tắc tự hóa hoạt động kinh tế - thương mại hỗ trợ thể chế... giá hối đoái Thâm hụt tài khoản vãng lai Tài khoản vãng lai cán cân thương mại quốc gia so với đối tác thương mại quốc gia Việc thâm hụt tài khoản vãng lai chứng tỏ rằng, quốc gia cần nhiều ngoại