(TIỂU LUẬN) TIỂU LUẬN QUẢN lý tài CHÍNH CÔNG đ ề tài THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ ở VIỆT NAM THỰC TRẠNG và GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC VINH KHOA KINH TẾ LÊ ANH NGỌC TIỂU LUẬN HỌC PHẦN: QUẢN LÝ TÀI CHÍNH CƠNG Đ Ề TÀI: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM - THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN Tieu luan TRƯỜNG ĐẠI HỌC VINH KHOA KINH TẾ -Môc lôc Trang LỤC TIỂUMỤC LUẬN mục chữ viếtTRÁI tắt…………………………………………… ĐDanh Ề TÀI: THỊcác TRƯỜNG PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM - THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN Mở đầu……………………………………………………………… 01 Nội dung………………………………………………………………04 Phần 1: Những vấn đề lý luận đánh giá cán bộ, cơng chức cấp xã………….………………………………………………………………….04 1.1 Mục đích nội dung đánh giá cán bộ, công chức cấp xã…… 04 1.1.1 Cán bộ, công chức cấp xã…………………………………… 04 1.1.2 Đánh giá cán bộ, công chức cấp xã……………………………04 Người hướng dẫn : Giảng viên – Đặng Thành Cương PhầnHọc 2: Thực trạng đánh bộ, công chức cấp xã 08 viên thực hiện: Lêgiá Anhcán Ngọc Lớp/Địa K28tế– -Ngành Tế - QLKT A3 2.1 Đặc điểmđiểm tự nhiên, :kinh xã hội Kinh tỉnh Nghệ An……………… 08 2.2 Các quy định hành thực tiễn đánh giá cán bộ, công chức cấp xã tỉnh Nghệ An……………………………………………………………08 Phần 3: Phương hướng giải pháp hồn thiện đánh giá cán bộ, cơng chức câp xã tỉnh Nghệ An……………………………………………… 14 3.1 Phương hướng hồn thiện đánh giá cán bộ, cơng chức cấp xã….14 3.2 Các giải pháp hoàn thiện đánh giá cán bộ, công chức cấp xã………14 Kết luận……………………………………………………………… 18 Nghệ An, tháng 7/2021 Tieu luan Tài liệu tham khảo…………………………………………………….19 MỤC LỤC Danh mục chữ viết tắt…………………………………………… Mở đầu……………………………………………………………… 01 Nội dung………………………………………………………………03 Phần 1: Một số vấn đề lý luận trái phiếu Chính phủ………… 04 1.1 Khái niệm…… 04 1.2 Phân loại trái phiếu……………… …………………………… 03 1.3 Đặc điểm trái phiếu………………….……………………………06 1.4 Các yếu tố trái phiếu………………….…………… …08 Phần 2: Thực trạng trái phiếu phủ Việt Nam 10 2.1 Những nhân tố thúc đẩy đời trái phiếu Chính phủ Việt Nam ………………………………………………………………………….10 2.2 Đánh giá hạn chế thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam……………………………………………………………………………12 Phần 3: Một số giải pháp phát triển hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam………………….…………………………… 15 3.1 Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định………………………….15 3.2 Đa dạng tiêu chuẩn hóa trái phiếu Chính phủ………… ………17 3.3 Xây dựng hệ thống cơng nghệ thơng tin đại cho trái phiếu Chính phủ……………………………………………………………………………19 3.4 Tăng cường công tác đào tạo đội ngũ cán bộ………………………20 3.5 Tăng cường tuyên truyền trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ……………………………………………………………… 3.6 Tăng cường hợp tác quốc tế ……………………………………….21 Kết luận……………………………………………………………… 22 Tài liệu tham khảo…………………………………………………….23 Tieu luan DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Diễn giải NSNN Ngân sách Nhà nước TTCK Thị trường chứng khoán TPCP Trái phiếu Chính phủ TPKB Trái phiếu kho bạc NHTW Ngân hàng Trung ương NHNN Ngân hàng Nhà nước XHCN Xã hội chủ nghĩa TTGDCK NTM Trung tâm giao dịch chứng khoán Ngân hàng thương mại Tieu luan MỞ ĐẦU Trái phiếu Chính phủ phận quan trọng thị trường tài Nó có chức thu hút, di chuyển nguồn vốn từ nơi có khả sinh lợi thấp đến nơi có khả sinh lợi cao từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn; đáp ứng yêu cầu vốn để phát triển kinh tế cơng cụ hữu hiệu Chính phủ q trình điều hành vĩ mơ kinh tế Trải qua hàng chục năm hình thành phát triển, Trái phiếu Chính phủ Việt Nam khẳng định vai trị vị trí quan trọng việc huy động vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển; ổn định tài quốc gia; kiểm sốt lạm phát; thúc đẩy trình phát triển thị trường tài Với có mặt TTCK nói chung trái phiếu Chính phủ nói riêng, góp phần khắc phục khiếm khuyết thị trường tài chính, tạo hội cho việc luân chuyển vốn đầu tư, đáp ứng yêu cầu vốn trình phát triển kinh tế - xã hội đất nước Ở Việt Nam, để thực thành công mục tiêu nâng thu nhập quốc dân, huy động vốn thông qua Trái phiếu Chính phủ thời gian qua đạt kết khả quan, kênh huy động vốn quan trọng cho NSNN cho đầu tư phát triển Tuy nhiên, q trình hoạt động Trái phiếu Chính phủ Việt Nam cịn bộc lộ khơng nhược điểm, chưa tương xứng với vị trí tiềm kinh tế; thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp bộc lộ hạn chế định Để khai thác có hiệu nguồn vốn thơng qua Trái phiếu Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển, địi hỏi Trái phiếu Chính phủ phải ngày củng cố, phát triển hoàn thiện Tieu luan Từ lý trên, Tôi mạnh giạn chọn đề tài tiểu luận: “Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam - Thực trạng giải pháp hồn thiện” để làm tiểu luận mơn quản lý tài cơng Mục đích nghiên cứu Trình bày lý luận bản, tổng quan trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ; làm sáng tỏ tồn tất yếu khách quan, chức vai trị Trái phiếu Chính phủ kinh tế Nghiên cứu thực trạng hoạt động Trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong; đánh giá kết đạt được, điểm hạn chế, tồn nguyên nhân dẫn đến hạn chế Trái phiếu Chính phủ Việt Nam Trên sở đó, nêu quan điểm, định hướng đề xuất giải pháp, lộ trình phát triển hồn thiện Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian tới Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Trái phiếu Chính phủ Việt Nam, bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Phạm vi nghiên cứu tập trung vào trái phiếu Chính phủ tham khảo kinh nghiệm phát triển Trái phiếu Chính phủ số quốc gia giới; thực trạng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam, từ đưa giải pháp phát triển hồn thiện Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian tới Tieu luan NỘI DUNG Phần MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 Khái niệm Trái phiếu chứng vay nợ Chính phủ doanh nghiệp, thể nghĩa vụ người phát hành phải trả nợ cho người nắm giữ, trái phiếu số tiền định, vào khoảng thời gian định phải trả lại khoản tiền gốc khoản tiền vay đến hạn Trái phiếu loại chứng khoán nợ, tổ chức phát hành với tư cách người vay, người mua trái phiếu người cho vay, hay gọi nhà đầu tư Đối với người thiếu vốn, trái phiếu phương tiện vay vốn qua thị trường; người đầu tư, trái phiếu phương tiện đầu tư để thu lời Trái phiếu thể ràng buộc pháp lý người vay người cho vay; người vay có trách nhiệm phải trả cho chủ nợ khoản tiền gốc lãi định; hình thức tín dụng có nét đặc thù riêng, đời muộn hình thức tín dụng khác phát triển mạnh kinh tế hàng hoá, đặc biệt quốc gia có thị trường chứng khốn phát triển Trái phiếu có nhiều loại khác nhau, có loại Chính phủ phát hành, có loại quyền địa phương phát hành, có loại cơng ty phát hành, có loại ngân hàng định chế tài phát hành Từ đặc điểm chung nêu đưa khái niệm Trái phiếu Chính phủ sau: Trái phiếu Chính phủ chứng khốn nợ Chính phủ phát hành đảm bảo, có mệnh giá, có kỳ hạn, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu 1.2 Phân loại trái phiếu Tieu luan 1.2.1 Phân loại theo đối tượng phát hành - Thứ nhất, trái phiếu Chính phủ: Để đáp ứng nhu cầu chi tiêu NSNN, Chính phủ nước thường phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi tầng lớp dân cư tổ chức kinh tế - xã hội Chính phủ quốc gia xem nhà phát hành có uy tín thị trường TPCP loại chứng khoán nợ, Chính phủ phát hành, có thời hạn, mệnh giá, lãi suất xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu, TPCP tên gọi chung loại trái phiếu KBNN phát hành trái phiếu quyền địa phương, quan Chính phủ cho phép phát hành Chính phủ đảm bảo tốn Mục đích việc phát hành trái phiếu Chính phủ nhằm huy động vốn để bù đắp thiếu hụt NSNN, đầu tư xây dựng cơng trình, dự án trọng điểm để xây dựng, thực chương trình mục tiêu Chính phủ Nguồn tốn trái TPCP chủ yếu lấy từ NSNN nguồn vốn thu hồi trực tiếp từ cơng trình đầu tư từ nguồn vốn phát hành TPCP mang lại Do vậy, TPCP có tính an tồn cao, tính rủi ro thấp đảm bảo trả nợ nguồn vốn NSNN Đối với loại trái phiếu KBNN phát hành, trái phiếu quyền địa phương nguồn vốn tốn đảm bảo vốn NSNN; cịn loại trái phiếu quan khác Chính phủ cho phép phát hành nguồn vốn tốn lấy trực tiếp từ nguồn thu chương trình, dự án mang lại; trường hợp quan Chính phủ cho phép phát hành khơng có đủ khả tốn khoản nợ Chính phủ đứng trả nợ Trái phiếu Chính phủ có nhiều loại khác nhau, vào kỳ hạn mục đích phát hành TPCP chia thành: Tín phiếu kho bạc; trái phiếu kho Tieu luan bạc; trái phiếu cơng trình; trái phiếu đầu tư; trái phiếu ngoại tệ; công trái xây dựng tổ quốc - Thứ hai, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh: Là loại chứng khoán nợ doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn cho cơng trình theo định Chính phủ, Chính phủ cam kết trước nhà đầu tư việc toán hạn tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức phát hành không thực nghĩa vụ tốn (gốc, lãi) đến hạn Chính phủ chịu trách nhiệm trả nợ thay tổ chức phát hành - Thứ ba, trái phiếu quyền địa phương: Là loại chứng khốn nợ, quyền địa phương phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ quyền địa phương người sở hữu trái phiếu Trái phiếu quyền địa phương phát hành nhằm mục đích để huy động vốn đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế, văn hoá, xã hội địa phương 1.2.2 Phân loại theo lợi tức trái phiếu - Thứ nhất, trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định theo mệnh giá - Thứ hai, trái phiếu có lãi suất thay đổi (thả nổi): Lợi tức trái phiếu trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu - Thứ ba, trái phiếu có lãi suất không (zero - coupon Bonds): Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hồn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 1.2.3 Phân loại theo hình thức trái phiếu - Thứ nhất, trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua chứng trái phiếu sổ sách người phát hành Người Tieu luan nắm giữ trái phiếu người hưởng quyền lợi chủ sở hữu trái phiếu theo quy định - Thứ hai, trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên người đầu tư chứng trái phiếu sổ nhà phát hành Ngoài cách phân loại chủ yếu nêu trên, người ta cịn có nhiều cách phân loại khác như: Dựa vào mức độ rủi ro tín dụng; dựa vào tính chất trái phiếu; dựa vào phạm vi phát hành (trái phiếu nước trái phiếu quốc tế) 1.3 Đặc điểm trái phiếu 1.3.1 Tính sinh lời Trái phiếu chứng vay nợ Chính phủ công ty, đầu tư vào trái phiếu tức nhà đầu tư thu lại khoản lợi tức mong đợi tương lai; thông thường loại trái phiếu có khoản lợi tức sau: - Lãi suất danh nghĩa: Là lãi suất trái phiếu thường ghi chứng trái phiếu người phát hành công bố, lãi suất danh nghĩa có tính ổn định cao tỷ lệ lãi suất trái phiếu mệnh giá cố định kỳ hạn Lãi suất trái phiếu phản ảnh chủ thể phát hành phải trả lãi trái phiếu bao nhiêu; điều đáng quan tâm lãi suất hoàn vốn, lãi suất hoàn vốn hay nói cách xác lãi suất hồn vốn nội (Internal rate of return – IRR) lãi suất mà với mức lãi suất làm cho giá trị khoản tiền thu tương lai đầu tư đưa lại với giá trị khoản vốn đầu tư; lãi suất hoàn vốn thước đo mức sinh lời trái phiếu khoản đầu tư Giá trị lãi suất hồn vốn trái phiếu coupon có quan hệ nghịch đảo, giá cao lãi suất hoàn vốn thấp ngược lại Khi giá trái phiếu coupon đặt mệnh giá lãi suất hoàn vốn lãi suất cuống phiếu Lãi suất hoàn vốn lớn lãi suất coupon giá trái phiếu thấp mệnh giá Tieu luan 10 Phần THỰC TRẠNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 2.1 Những nhân tố thúc đẩy đời trái phiếu Việt Nam Trong điều kiện hội nhập mở cửa kinh tế, với việc phát triển kinh tế, thị trường tài Việt Nam ngày hồn thiện phát triển Trái phiếu phủ phận thị trường tài chính, q trình cải cách hệ thống tài gắn liền với hình thành phát triển Trái phiếu phủ xuất phát từ lý sau: - Thứ nhất, việc hình thành phát triển Trái phiếu phủ xuất phát từ yêu cầu, địi hỏi thực thi sách tài khố; Trái phiếu phủ với chức chủ yếu huy động vốn để bù đắp thiếu hụt NSNN Trước đây, thời kỳ kế hoạch hoá, kinh tế nước ta chưa phát triển, nhu cầu chi cho đầu tư phát triển chưa cao; kinh tế nhận trợ giúp từ nước thuộc khối XHCN Nguồn thu NSNN chủ yếu đảm bảo cho khoản chi để trì hoạt động máy Nhà nước, an ninh quốc phòng Trong thời kỳ này, để bù đắp thiếu hụt NSNN, đảm bảo khoản chi NSNN thực sách phát hành tiền; vậy, vơ hình trung kìm hãm việc tích tụ tập trung vốn doanh nghiệp hậu lạm phát siêu mã diễn Tieu luan 11 - Thứ hai, Trái phiếu phủ cơng cụ để điều hành sách tiền tệ; sách tiền tệ lại có tác động đến việc hình thành Trái phiếu phủ hai góc độ: Tạo mơi trường để khuyến khích tầng lớp dân cư, doanh nghiệp thực tiết kiệm, chống lãng phí để tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển; đồng thời cải cách việc điều hành sách tiền tệ địi hỏi Chính phủ phải phát hành loại TPCP để làm công cụ cho thị trường mở Trong năm qua NHNN bước hoàn thiện cách điều hành sách tiền tệ, ngồi cơng cụ thực thi truyền thống tỷ lệ dự trữ bắt buộc, cho vay chiết khấu, NHNN thực điều hành sách tiền tệ cơng cụ lãi suất, tỷ giá hối đoái hoạt động thị trường mở để điều hành sách tiền tệ với mục đích tạo mơi trường ổn định, phát triển sản xuất, khuyến khích đầu tư tiêu dùng - Thứ ba, trước yêu cầu việc phát triển thị trường vốn, để phát triển thị trường vốn cần tạo hàng hố có chất lượng cao cung cấp cho thị trường Hoạt động chủ yếu thị trường vốn thời gian qua chủ yếu nghiệp vụ huy động tiền gửi, cho vay Sự thiếu vắng Trái phiếu phủ làm giảm khả huy động vốn dài hạn cho kinh tế không tạo hội đầu tư cho tầng lớp dân cư Trước yêu cầu phát triển kinh tế - xã hội, đặc biệt phát triển hệ thống tài địi hỏi cần phải có thị trường vốn để huy động nguồn vốn dài hạn cho đầu tư phát triển kinh tế; có việc hình thành phát triển Trái phiếu phủ mục đích để đa dạng hố hồn thiện hoạt động tín dụng Tháng 7/2000 thị trường chứng khốn Việt Nam thức thành lập với vào hoạt động Trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh; hàng hố buổi đầu giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hoá từ doanh nghiệp Nhà nước Mặc dù loại TPCP lưu hành với khối lượng lớn, chủ yếu tín phiếu trái phiếu kho bạc ngắn hạn; phát hành bán lẻ nên loại trái phiếu kho bạc Tieu luan 12 chưa có đủ điều kiện cần thiết để niêm yết thị trường giao dịch tập trung Xuất phát từ thực trạng trên, địi hỏi Chính phủ phải phát hành loại trái phiếu với khối lượng lớn, có kỳ hạn dài để cung cấp trái phiếu cho thị trường Sau Trung tâm GDCK vào hoạt động, Chính phủ phát hành loại trái phiếu kho bạc, kỳ hạn năm, phát hành theo hình thức đấu thầu bảo lãnh phát hành, toàn số trái phiếu phép niêm yết giao dịch Trung tâm GDCK Ngồi ra, Chính phủ cịn đứng đảm bảo cho Quỹ hỗ trợ phát triển phát hành trái phiếu để bổ sung nguồn vốn cho vay tài trợ Hoạt động phát hành trái phiếu thị trường sơ cấp tạo cung cấp hàng hoá cho thị trường thứ cấp hoạt động thị trường thứ cấp lại thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển 2.2 Đánh giá hạn chế thị trường trái phiếu phủ Việt Nam 2.2.1 Mơi trường kinh tế vĩ mô chưa thực ổn định Thu nhập bình qn đầu người cịn thấp, tỷ trọng tiết kiệm để đầu tư thấp, chưa tạo hội thu hút nhà đầu tư vào TPCP Mặc dù nước ta tiến trình tự hố lãi suất biểu việc áp dụng chế lãi suất bản, song cịn có can thiệp Nhà nước Hiện cho phép áp dụng chế lãi suất thoả thuận, song chế có nhược điểm chưa phản ảnh quan hệ cung cầu vốn thị trường; việc áp dụng chế lãi suất thoả thuận cộng thêm bất ổn sách kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng khơng nhỏ đến Trái phiếu phủ Hầu hết người dân chưa hiểu biết nhiều không yên tâm tin tưởng tham gia đầu tư vào TPCP trung hạn dài hạn Các tầng lớp dân cư xã hội chưa có nhiều hội để tham gia đầu tư vào TPCP thị trường trái phiếu cịn chưa phát triển mạnh; lý mà hầu hết người có thu nhập cao có khoản tiền nhàn rỗi thường chấp nhận gửi tiền tiết kiệm vào ngân hàng Tieu luan 13 2.2.2 Hệ thống pháp luật cần tiếp tục hoàn thiện Trước năm 1995 khơng có văn cấp Chính phủ quy định chế phát hành giao dịch TPCP Sự đời Nghị định số 72/CP (1995), Nghị định bổ sung số 01/2000/NĐ-CP Nghị định số 141/2003/NĐ-CP; Pháp lệnh số 12/1999/PL-UBTVQH10 phát hành công trái xây dựng tổ quốc Hiện nay, áp dụng theo Nghị định số 01/2011/NĐ-CP ngày 05/01/2011 Chính phủ phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương 2.2.3 Tiềm lực tài nhà đầu tư phân phối trái phiếu chưa đủ mạnh Trên thị trường trái phiếu nói chung Trái phiếu phủ nói riêng việc phân phối trái phiếu thị trường sơ cấp chưa mang tính chuyên nghiệp (thiếu vắng hệ thống phân phối), bên cạnh chưa thu hút nhà kinh doanh trái phiếu chun nghiệp Các cơng ty chứng khốn chủ yếu tập trung Hà Nội, Hải phịng, TP Hồ Chí Minh khả bảo lãnh phát hành, môi giới mua bán TPCP thấp; 2.2.4 Hoạt động quản lý phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ nhiều bất cập Sự phối hợp quan liên quan q trình hoạch định sách nhiều vấn đề cần bàn - Thứ nhất, công tác xây kế hoạch huy động vốn thời gian phát hành TPCP hàng năm chưa công khai chuẩn hoá Do vậy, nhà tổ chức, thành viên thị trường chứng khoán, giới kinh doanh đầu tư tham gia vào thị trường nhiều bị động, lúng túng - Thứ hai, bước tiến tới tự hoá lãi suất; thực tế trình xây dựng điều hành lãi suất nay, phía NHNN điều hành lãi suất bản, cịn Bộ Tài lại điều hành lãi suất TPCP Tieu luan 14 nhiều điểm khơng đồng q trình hoạch định lãi suất, chưa tạo đường cong lãi suất chuẩn Do vậy, lãi suất TPCP chưa phải lãi suất chuẩn để tham chiếu Lãi suất TPCP Bộ Tài cơng bố cho đợt phát hành cụ thể, thường thấp lãi suất huy động vốn kỳ hạn NHTM; lãi suất tín phiếu kho bạc đấu thầu qua NHNN lãi suất TPCP đấu thầu qua TTGDCK áp dụng chế lãi suất đạo, lý làm giảm tính thị trường tính cạnh tranh TPCP so với loại hình tín dụng khác - Thứ ba, TPCP giao dịch thị trường chứng khoán tập trung việc thiếu vắng thị trường OTC ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động kết giao dịch TPCP thị trường Thị trường thứ cấp trái phiếu nói chung TPCP nói riêng chưa sơi động Do vậy, việc huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển chưa đạt kết cao, bên cạnh việc thiếu vắng nhà tạo lập thị trường hệ thống phân phối trái phiếu đồng thị trường sơ cấp ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động phát hành giao dịch Trái phiếu phủ 2.2.5 Chưa có sách hợp lý để thu hút nguồn vốn nhàn rỗi Thuế thu nhập đánh vào thu nhập từ trái phiếu có phân biệt, chưa công nhà đầu tư, cụ thể nhà đầu tư cá thể miễn thuế thu nhập phần lợi tức thu từ hoạt động kinh doanh TPCP Trái lại, tổ chức thu nhập từ trái phiếu phải nộp thuế thu nhập; với chế có ảnh hưởng khơng nhỏ đến nhà hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán TPCP trở thành hàng hố có chất lượng cao thị trường chứng khoán Mặc dù khối lượng phát hành giao dịch chưa nhiều, quy mô thị trường chưa phản ảnh hết tiềm năng; việc phát hành TPCP để huy động vốn nhiều điểm bất cập, lý xuất phát từ việc kinh tế có nhiều bước phát triển đáng ghi nhận, song khuôn khổ kinh tế vĩ mô chưa thực ổn Tieu luan 15 định; hành lang pháp lý chưa đầy đủ đồng bộ; thị trường vốn chưa thực phát triển Để phát huy hết vai trị TPCP Trái phiếu phủ việc phát triển kinh tế - xã hội đất nước, huy động nguồn lực tài xã hội cho NSNN cho đầu tư phát triển cần có nhìn việc huy động vốn thị trường tài chính, phát triển Trái phiếu phủ trở thành phận quan trọng thị trường tài Từ thực trạng thị trường sơ cấp hoạt động thị trường thứ cấp TPCP, kết hợp với kinh nghiệm rút nước phát triển (Nhật Bản, Mỹ, Hàn Quốc, Trung Quốc… ) để từ nghiên cứu, đưa giải pháp phù hợp với điều kiện, bối cảnh cụ thể Việt Nam nhằm huy động tối đa nguồn vốn nhàn rỗi xã hội đáp ứng khịp thời nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế - xã hội đất nước giai đoạn Phần MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN VÀ HOÀN THIỆN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 3.1 Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định Sự ổn định môi trường kinh tế vĩ mô yêu cầu cấp thiết khách quan để phát triển thị trường trái phiếu nói chung Trái phiếu phủ nói riêng Khi kinh tế vĩ mơ ổn định, thu nhập tiết kiệm người dân tăng lên dẫn đến tăng lượng cầu TPCP Một quốc gia có môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, tăng trưởng kinh tế đặn, lãi suất thị trường vốn, tỷ giá hối đoái lạm phát kiểm soát chặt điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư điều kiện lý tưởng để huy động vốn thông qua việc phát hành TPCP; phải kiểm sốt tỷ lệ lạm phát mức hợp lý tỷ lệ lạm phát cao làm tăng cầu tài sản vàng, bất động sản giảm mức cầu trái phiếu, lạm phát cao trái phiếu hẫp dẫn nhà đầu tư lãi suất thực bị giảm xuống rủi ro tăng Tieu luan 16 lên; phải trì mặt lãi suất ổn định lãi suất trái phiếu cao thấp gây trở ngại cho việc phát triển thị trường trái phiếu, lãi suất đầu tư tăng lên nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư họ thiên hướng tài sản tạo mức sinh lợi cao rủi ro thấp dẫn đến cầu trái phiếu giảm xuống, mặt khác lãi suất trái phiếu thấp khả thu hút nhà đầu tư không cao Ở Việt Nam, để phát triển Trái phiếu phủ, Nhà nước cần quan tâm ổn định thị trường ngoại hối, thị trường vàng, thị trường bất động sản…đây thị trường có quan hệ hữu với nhau, hoạt động với chế bình thơng có tác động khơng nhỏ đến hoạt động thị trường chứng khốn Để tạo lập mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, cần có sách kinh tế, sách tài tiền tệ phù hợp giai đoạn phát triển đất nước xây dựng khung pháp lý đầy đủ, đồng đảm bảo thống việc quản lý Trái phiếu phủ cụ thể: - Thứ nhất, xây dựng hệ thống pháp lý đồng bộ, hữu hiệu, phù hợp với điều kiện Việt Nam thông lệ quốc tế, đủ tạo lòng tin cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho NSNN việc huy động vốn cho tổ chức tài lĩnh vực đầu tư kinh doanh chứng khốn TPCP phải trở thành cơng cụ hàng đầu để quản lý nợ Nhà nước, điều tiết nguồn tài thúc đẩy hoạt động có hiệu thị trường tiền tệ, thị thị trường chứng khoán - Thứ hai, phải thực quán sách kinh tế nhiều thành phần, thành phần kinh tế phải có nghĩa vụ với Nhà nước đối xử bình đẳng Thành phần kinh tế Nhà nước giữ vai trò chủ đạo kinh tế, thành phần kinh tế khác giữ vai trò quan trọng Cải tiến chế cấp phát tài cách hạn chế, tiến tới loại bỏ bao cấp, hỗ trợ vốn hình thức doanh nghiệp Nhà nước đặc biệt tổng cơng ty lớn; ngồi việc cấp phát trực tiếp phần, phần cịn lại nên thơng qua hình thức phát hành trái phiếu đầu tư có lãi suất hợp lý để chủ đầu tư tính tốn sử dụng vốn tiết kiệm Tieu luan 17 hoàn trả lợi nhuận cơng trình hồn thành đưa vào khai thác Quan tâm phát triển khu vực kinh tế tư nhân, tạo điều kiện thuận lợi cho thành phần kinh tế phát triển Khuyến khích, tạo điều kiện thuận lợi cho thành phần kinh tế phát triển; khơi dậy tiềm thành phần kinh tế trình phát triển kinh tế, tiếp tục cải cách, hồn thiện chế quản lý tài doanh nghiệp, đẩy nhanh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước; tiếp tục hoàn thiện chế độ kế toán, kiểm toán doanh nghiệp Quán triệt quan điểm phát triển bền vững lĩnh vực kinh tế, hạn chế thấp biến đổi bất lợi trình phát triển kinh tế - Thứ ba, trì thực sách tài chính, tiền tệ cách hiệu Nhà nước cần có can thiệp kịp thời phù hợp với thay đổi thường xuyên kinh tế; phát triển kinh tế theo định hướng qua góp phần tạo cơng ăn việc làm cho xã hội, kiểm soát lạm phát - Thứ tư, quán triệt quan điểm cải cách hành Nhà nước, nâng cao chất lượng quản lý nhà nước lĩnh vực kinh tế Xác định rõ quyền hạn, nhiệm vụ Bộ, Ngành, cấp quyền từ TW đến địa phương Đào tạo mới, hoàn thiện nâng cao trình độ lực cho đội ngũ cán Lãnh đạo cán làm công tác quản lý 3.2 Đa dạng tiêu chuẩn hoá trái phiếu Chính phủ 3.2.1 Đa dạng hố trái phiếu Chính phủ Tăng cường phát hành loại trái phiếu trung hạn dài hạn, đa dạng hoá loại kỳ hạn làm tăng khả huy động vốn tiến tới việc xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho công cụ nợ khác tham chiếu Việc đa dạng hoá kỳ hạn TPCP phải nhu cầu vốn khả huy động vốn xã hội; tuỳ theo mục đích, thời hạn sử dụng vốn để đầu tư mà phát hành TPCP có kỳ hạn phù hợp với vịng đời dự án cơng trình Ở Việt Nam, chiến lược phát triển kinh tế - xã hội tiến trình cơng nghiệp Tieu luan 18 hố đại hố đất nước nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển lớn, thời hạn vay vốn đầu tư thường dài; vậy, trước mắt giai đoạn 2020-2030 cần tập trung phát hành loại TPCP có kỳ hạn từ năm - 10 năm, 10 năm đồng thời phát hành TPCP với nhiều kỳ hạn khác tạo nguồn hàng hoá để thu hút nhà đầu tư phù hợp với chiến lược đầu tư riêng tạo lợi để thị trường tồn mức lãi suất chuẩn Khuyến khích phát hành trái phiếu quyền địa phương (trái phiếu đô thị, trái phiếu công trình địa phương) thay việc cấp phát nguồn vốn NSNN cho đầu tư xây dựng sở hạ tầng địa phương, Chính phủ nên khuyến khích địa phương có đủ điều kiện chủ động phát hành trái phiếu thị để huy động vốn Chính quyền địa phương định lãi suất trái phiếu đô thị vào hiệu đầu tư thường có mức khuyến khích định nên mức lãi suất trái phiếu trở nên hấp dẫn nhà đầu tư; ngồi việc phát hành trái phiếu quyền địa phương góp phần đa dạng hố loại trái phiếu thị trường TPCP có nhiều loại khác nhau, loại có mục đích sử dụng riêng; ngồi việc phát hành tín phiếu kho bạc để huy động vốn cho NSNN để làm công cụ thị trường mở, đa dạng hoá loại TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển cần tập trung vào trái phiếu kho bạc trung hạn, trái phiếu công trình đồng thời cần quan tâm phát triển loại trái phiếu huy động vốn cho chương trình mục tiêu quan trọng đất nước Bên cạnh việc phát hành TPCP thị trường nước, cần chuẩn bị xúc tiến việc phát hành TPCP thị trường quốc tế; phát hành TPCP thị trường quốc tế có thuận lợi vị Việt Nam trường quốc tế nâng cao rõ dệt, lãi suất thị trường vốn mức thích hợp 3.2.2 Tiêu chuẩn hố trái phiếu Chính phủ Tieu luan 19 Để trái phiếu Chính phủ giao dịch thuận lợi, đảm bảo cho thị trường thứ cấp hoạt động có hiệu quả, trái phiếu Chính phủ cần tiêu chuẩn hoá, đáp ứng điều kiện sau: - Thứ nhất, trái phiếu cần phát hành theo đợt riêng biệt với khối lượng đủ lớn - Thứ hai, trái phiếu đợt phát hành phải thống ngày phát hành, ngày toán mức lãi suất để tạo chuẩn mực cho thị trường thực nghiệp vụ mua bán, chiết khấu trái phiếu Chính phủ - Thứ ba, trái phiếu phải phát hành hình thức ghi sổ chứng không ghi tên để việc chuyển nhượng quyền sở hữu dễ dàng; để giảm chi phí phát hành cần khuyến khích phát hành TPCP hình thức ghi sổ - Thứ tư, có lịch biểu phát hành trái phiếu cụ thể (theo tháng, quý, đợt phát hành) để thông báo trước cho nhà đầu tư chủ động tham gia thị trường Dựa nhu cầu vốn Chính phủ, Bộ Tài thơng báo kế hoạch phát hành khoản nợ dài hạn hàng năm thực phát hành đặn công cụ nợ ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu toán ngắn hạn Các đợt phát hành phải tương đối thường xuyên, đặn nhằm cung cấp hàng hoá chuẩn mực lãi suất cho thị trường - Thứ năm, lãi suất trái phiếu Chính phủ phải phải xác định hợp lý Về lý thuyết, xây dựng đường cong lãi suất, lãi suất TPCP xác định quan hệ cung cầu thị trường; thực chất việc xác định lãi suất phát hành đồng nghĩa với việc xác định giá trái phiếu Ở Việt Nam nên xác định lãi suất trái phiếu theo hướng sau: + Ứng với loại kỳ hạn có mức lãi suất khác nhau, cần đảm bảo nguyên tắc trái phiếu dài hạn có lãi suất cao trái phiếu ngắn hạn Trái phiếu có kỳ hạn trái phiếu bán lẻ có lãi suất cao trái phiếu bán Tieu luan 20 buôn, mức chênh lệch phí phân phối trái phiếu thị trường phát hành lần đầu + Nghiên cứu áp dụng chế lãi suất thả có quy định linh hoạt chế toán lãi trả trước, lãi nhập gốc phát hành theo phương thức đấu thầu qua TTGDCK, qua NHNN để tăng tính hấp dẫn trái phiếu + Trong xây dựng sách lãi suất cần ý đảm bảo nguyên tắc trái phiếu kho bạc có lãi suất thấp trái phiếu quyền địa phương trái phiếu quan Chính phủ phát hành lẽ loại trái phiếu có mức độ rủi ro khác 3.3 Xây dựng hệ thống công nghệ thông tin đại cho thị trường trái phiếu Chính phủ Với phát triển mạnh mẽ công nghệ thông tin thời đại nay, việc ứng dụng thành tựu công nghệ tin học vào công tác quản lý trái phiếu Chính phủ cần thiết đạt hiệu lớn Công nghệ tin học giúp cung cấp thơng tin nhanh chóng, xác phục vụ cơng tác quản lý, đồng thời cung cấp dịch vụ thuận tiện cho người đầu tư Để áp dụng công nghệ tin học nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu 3.4 Tăng cường công tác đào tạo đội ngũ cán - Thứ nhất, đào tạo nước: Gửi cán tham gia khoá học ngắn hạn Học viện, Trường đại học lớp bồi dưỡng kiến thức nhằm bổ sung kiến thức lĩnh vực liên quan nghiệp vụ thị trường vốn Tổ chức hội thảo thị trường tài Áp dụng mơ hình đào tạo từ xa thông qua mạng Internet Đào tạo việc cung cấp nội dung giảng hình thức: sách, băng, đĩa để cán tự nghiên cứu nâng cao trình độ Tieu luan 21 - Thứ hai, đào tạo ngồi nước: Nhằm nâng cao trình độ chun mơn ngoại ngữ, ngồi cịn mang ý nghĩa khuyến khích động viên cán bộ, giúp cán mở mang tầm nhìn, tiếp xúc cập nhật kiến thức, cơng nghệ chứng khốn nước có thị trường chứng khốn phát triển, hình thức sau: Tham gia hội thảo chuyên sâu nghiệp vụ thị trường vốn nước ngồi Tham gia khố học chuyên ngành Chính phủ, tổ chức quốc tế mở tài trợ kinh phí học tập Khảo sát thị trường vốn số nước tiên tiến số nước có xuất phát điểm gần giống Việt Nam, sở đó, rút học kinh nghiệm tìm bước phù hợp phát triển thị trường vốn, có thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 3.5 Tăng cường tuyên truyền trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ Bên cạnh việc đào tạo bồi dưỡng đội ngũ cán bộ, cần trọng công tác tuyên truyền phổ cập kiến thức công chúng, thơng qua tầng lớp xã hội, đặc biệt nhà đầu tư tư nhân hiểu rõ TPCP, quy trình liên quan đến mua, bán, chuyển nhượng, niêm yết, xác định giá trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp… quyền lợi họ nhận tham gia đầu tư vào TPCP Thông qua tuyên truyền phổ biến kiến thức tạo điều kiện cho công chúng hiểu biết sâu chứng khốn, giúp họ dễ dàng xác định phân biệt loại lãi suất như: Lãi suất thực, lãi suất hành, lãi suất đáo hạn làm để so sánh đối chiếu với cơng cụ đầu tư khác Bên cạnh đó, cần cải thiện tình hình cung cấp thơng tin để cơng chúng đầu tư thấy rõ mục đích huy động vốn hiệu sử dụng vốn cách thức trả nợ gốc lãi để có tin tưởng cao vào TPCP, tạo nên tính hẫp dẫn TPCP đối Tieu luan 22 với công chúng đầu tư Nếu làm tốt cơng tác tun truyền thu hút nhiều nhà đầu tư kinh doanh chứng khoán, tầng lớp xã hội tham gia vào Trái phiếu phủ, góp phần làm sơi động thị trường, khơi thông nguồn vốn nhàn rỗi xã hội, di chuyển vốn từ nơi có khả sinh lợi thấp đến nơi có khả sinh lợi cao hơn, qua mà huy động nguồn lực tài xã hội để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển đất nước 3.6 Tăng cường hợp tác quốc tế - Thành lập đoàn khảo sát học tập kinh nghiệm nước có thị trường chứng khốn phát triển có xuất phát điểm gần giống Việt Nam Qua đó, học tập kinh nghiệm đề bước phù hợp với phát triển thị trường tài chính, có Trái phiếu phủ - Mời th chuyên gia có bề dầy kinh nghiệm lĩnh vực phát triển thị trường chứng khốn - Trái phiếu phủ giới làm cố vấn vấn đề phát triển Trái phiếu phủ - Thường xuyên trao đổi đồn với quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển KẾT LUẬN Thị trường trái phiếu Chính phủ phận quan trọng thị trường tài quốc gia Việc hình thành phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ địi hỏi cấp bách mang tính tất yếu khách quan; có ảnh hưởng khơng nhỏ đến phát triển thị trường tài - nơi huy động vốn cho nhu cầu phát triển quốc gia Hiện nước có kinh tế thị trường trọng việc phát triển Trái phiếu phủ Huy động vốn qua Trái phiếu phủ Việt Nam thời gian qua đáp ứng yêu cầu vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển, mà cịn cơng cụ hữu hiệu Tieu luan 23 Chính phủ q trình thực thi sách vĩ mơ Tuy nhiên, q trình hoạt động Trái phiếu phủ cịn số tồn định thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Để phát triển hồn thiện Trái phiếu phủ Việt Nam, phải có giải pháp cụ thể, phù hợp với giai đoạn phát triển đất nước LIỆU THAM KHẢO Chính phủ 2011, Nghị định số 01/2011/NĐ-CP ngày 05/01/2011 phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương; Chính phủ 2003, Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Tieu luan 24 2018, https://phatthinhrating.com/mot-so-van-de-ve-phat-trien-thi- truong-trai-phieu-chinh-phu/ 2007, https://tailieu.vn/doc/tieu-luan-trai-phieu-chinh-phu-viet-nam633971.html Tieu luan ... thực trạng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam, từ đ? ?a giải pháp phát triển hồn thiện Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian tới Tieu luan NỘI DUNG Phần MỘT SỐ VẤN Đ? ?? LÝ LUẬN VỀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ... Việt Nam - Thực trạng giải pháp hồn thiện? ?? đ? ?? làm tiểu luận mơn quản lý tài cơng Mục đ? ?ch nghiên cứu Trình bày lý luận bản, tổng quan trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ; làm sáng... trị Trái phiếu Chính phủ kinh tế Nghiên cứu thực trạng hoạt đ? ??ng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong; đ? ?nh giá kết đ? ??t đ? ?ợc, điểm hạn chế, tồn nguyên nhân dẫn đ? ??n hạn chế Trái phiếu Chính phủ Việt