Đang tải... (xem toàn văn)
CHƯƠNG 12 :NGÂN SÁCH VỐNCÁC TIÊU CHUẨN QUYẾT ĐỊNH
Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm CHƯƠNG 12 : NGÂN SÁCH VỐN CÁC TIÊU CHUẨN QUYẾT ĐỊNH Ngân sách vốn là quá trình đánh giá giá trị của một công ty về tiềm năng đầu tư và quyết định một người cần chấp nhận. Chương này cung cấp một cái nhìn tổng quan về quá trình lập dự thảo ngân sách vốn và giải thích các kỹ thuật cơ bản được sử dụng để đánh giá tiềm năng dự án, lập ra những dòng tiền mặt dự kiến đã được ước tính. Sau đó, chương 13 sẽ giải thích làm thế nào để ước tính của dòng ngân quỹ của dự án và phân tích rủi ro của nó. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 1 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm Câu hỏi mở đầu chương 1. Mô tả 7 tiêu chí quyết định dự thảo ngân sách vốn chính. Ưu điểm, khuyết điểm của chúng là gì và chúng có liên quan như thế nào đến việc tối đa hóa tài sản của các cổ đông? Các nhà quản lý có nên sử dụng một tiêu chuẩn hay hai hoặc nhiều tiêu chí trong quá trình quyết định ? 2. Tại sao các mâu thuẫn đôi khi phát sinh giữa giá trị hiện tại ròng (NPV) và tỷ suất sinh lợi nội bộ (IRR), những điều kiện nào có thể dẫn đến xung đột? Các mâu thuẫn tương tự có thể phát sinh giữa tỷ lệ sinh lời nội bộ điều chỉnh (MIRR) và NPV bảng xếp hạng, hoặc giữa bảng xếp hạng bằng các phương pháp MIRR và IRR? 3. Nếu mục tiêu của quản lý là tối đa hóa tài sản của các cổ đông thì nên tập trung vào IRR hay MIRR? Giải thích câu trả lời của bạn. 4. Trong những trường hợp nào bạn có thể tìm thấy một IRR lớn hơn cho một dự án? Bạn chấp nhận hay không chấp nhận các dự án này như thế nào? Nếu bạn đang so sánh hai dự án loại trừ lẫn nhau, với một IRR là 12% và hai khác là 10% và 15%, bạn nên chọn dự án nào? 5. Các vấn đề mâu thuẫn nhau là gì, dựa theo những điều kiện nào mà nó có liên quan, và làm thế nào để xử lý chúng? 6. Kiểm toán vấn đề này là gì, và mục đích của cuộc kiểm toán này là những gì? 7. Phân phối vốn là gì, những điều kiện dẫn đến nào để có thể phân phối vốn và cách giải quyết như thế nào? Nội dung chương Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 2 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm 1. Tổng quan về ngân sách vốn 2. Phân loại dự án 3. Các quy định ra quyết định ngân sách vốn 3.1. Thời gian hoàn vốn 3.2. Thời gian hoàn vốn có chiết khấu 3.3. Đánh giá thời gian hoàn vốn và thời gian hoàn vốn có chiết khấu 3.4. Giá trị hiện tại thuần NPV 3.5. Cơ sở của phương pháp NPV 3.6. Tỉ suất sinh lợi nội bộ IRR 3.7. Cơ sở của phương pháp IRR 4. So sánh phương pháp NPV và phương pháp IRR 4.1. Đồ thị NPV 4.2. Sự xếp hạng NPV phụ thuộc vào chi phí vốn 4.3. Đánh giá các dự án phụ thuộc 4.4. Đánh giá các dự án loại trừ lẫn nhau 4.5. Nhiều IRR 5. Tỉ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh MIRR 6. Tỉ suất lợi nhuận PI 7. Kết luận về phương pháp ngân sách vốn 8. Thực tế ở các doanh nghiệp 9. Vấn đề kiểm toán 10. Ứng dụng đặc biệt của sự định giá dòng tiền 10.1. So sánh dự án với chu kỳ sống không đồng đều 10.2. Thời gian kinh tế so với thời gian vật chất 11. Ngân sách vốn tối ưu 11.1. Tăng chi phí vốn cận biên 11.2. Phân phối vốn 1. TỔNG QUAN VỀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 3 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm Hoạch định ngân sách là quá trình ra quyết định của các nhà quản lý để xác định những các dự án làm tăng thêm giá trị cho công ty và như vậy nó trở thành nhiệm vụ quan trọng nhất của các nhà quản trị tài chính và nhân viên của họ. Đầu tiên, ngân sách vốn của một công ty xác định hướng chiến lược của nó, bởi vì sự dịch chuyển vào các sản phẩm mới, dịch vụ hoặc thị trường phải được xác định bởi chi phí vốn. Thứ hai, các kết quả của các quyết định về ngân sách vốn sẽ tiếp tục thực hiện trong nhiều năm, điều này làm giảm tính linh hoạt. Thứ ba, ngân sách vốn nghèo nàn có thể có hậu quả nghiêm trọng về tài chính. Nếu công ty đầu tư quá nhiều, sẽ gây lãng phí vốn đầu tư. Mặt khác, nếu không đầu tư đủ, các máy móc, thiết bị và phần mềm máy tính của nó có thể không đủ hiện đại để cho phép nó cạnh tranh sản xuất. Ngoài ra, nếu không đủ năng lực,công ty có thể bị mất thị phần về phía các công ty đối thủ, và công việc giành lại khách hàng bị mất đòi hỏi chi phí bán hàng nhiều hơn, thực hiện giảm giá, hoặc cải tiến sản phẩm, tất cả điều này sẽ rất tốn kém. Sự tăng trưởng của một công ty, thậm chí là khả năng của nó trong việc duy trì tính cạnh tranh và tồn tại, phụ thuộc vào một dòng chảy liên tục của ý tưởng cho sản phẩm mới, cách để làm cho sản phẩm hiện tại tốt hơn, và cách hoạt động với chi phí thấp hơn. Theo đó, một công ty được quản lý tốt sẽ khuyến khích đề xuất ngân sách vốn từ nhân viên của mình. Nếu một công ty có giám đốc điều hành và nhân viên có năng lực và giàu trí tưởng tượng, và nếu hệ thống khuyến khích của nó là làm việc đúng cách, nhiều ý tưởng để đầu tư vốn sẽ được nâng cao. Có một số ý tưởng thì rất tốt, một số khác thì không. Do đó, các công ty phải sàng lọc các dự án cho những giá trị tăng thêm, các chủ đề chính của chương này. ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VÀ NGÂN SÁCH VỐN Bạn có thể tính toán dòng ngân quỹ tự do ) cho một dự án theo cách tương tự như đối với một công ty. Khi dòng tiền tự do của dự án được chiết khấu thích hợp với tỷ lệ rủi ro điều chỉnh, thì kết quả là giá trị của dự án. Một sự khác biệt giữa định giá một công ty và đánh giá dự án là tỷ lệ được sử dụng để chiết khấu dòng tiền. Đối với một công ty, đó là tổng thể chi phí vốn trọng cho một dự án, nó là r, chi phí vốn của dự án có rủi ro điều chỉnh. Trừ chi phí ban đầu của dự án cung cấp cho các giá trị hiện tại ròng (NPV). Nếu một dự án có NPV dương, thì sau đó nó sẽ tăng giá trị cho công ty. Trong thực tế, giá trị thị trường của công ty gia tăng (MVA) là tổng hợp NPVs của tất cả các dự án của nó. Do đó, quá trình đánh giá dự án, được gọi là ngân sách vốn, là rất quan trọng cho sự thành công của một công ty. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 4 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm 2. PHÂN LOẠI DỰ ÁN Phân tích các đề xuất về chi phí vốn không phải là một hoạt động không tốn chi phí gì cả đối với những lợi nhuận có thể đạt được. Đối với một số dự án, một phân tích tương đối chi tiết có thể được đảm bảo cho những cái khác, các thủ tục đơn giản nên được sử dụng. Theo đó, các công ty thường phân loại các dự án và sau đó phân tích từng loại khác nhau: 1. Dự án thay thế: duy trì hoạt động kinh doanh. Thay thế các thiết bị đã mòn hoặc bị hư hỏng là cần thiết nếu công ty là tiếp tục kinh doanh. Những vấn đề ở đây là (a) hoạt động này có nên được tiếp tục và (b) chúng ta có nên tiếp tục sử dụng quy trình sản xuất hay không? Nếu câu trả lời là có, quyết định bảo trì được thực hiện và sẽ không ra quyết định xây dựng. 2. Dự án thay thế: giảm chi phí. Những dự án này làm giảm chi phí nhân công, chi phí nguyên liệu và các chi phí đầu vào khác bằng cách thay thế các thiết bị phục vụ tốt nhưng kém hiệu quả. Những quyết định này đòi hỏi một phân tích chi tiết. 3. Mở rộng các sản phẩm hoặc thị trường hiện tại. Chi phí để tăng sản lượng sản phẩm hiện tại, mở rộng các cửa hàng bán lẻ hoặc cơ sở phân phối tại các thị trường lớn, đều được bao gồm ở đây. Những quyết định này phức tạp hơn bởi vì chúng đòi hỏi một dự báo rõ ràng của sự tăng trưởng trong nhu cầu, vì vậy cần có một phân tích chi tiết. Ngoài ra, quyết định cuối cùng thường được đưa ra bởi một bộ phận cấp cao của công ty. 4. Mở rộng các sản phẩm và thị trường mới. Các dự án này liên quan đến các quyết định chiến lược có thể thay đổi bản chất cơ bản của doanh nghiệp, và chúng thường đòi hỏi chi phí lớn với thời gian hoàn vốn bị trì hoãn. Sự phân tích chi tiết luôn là cần thiết, và quyết định cuối cùng thường được đưa ra bởi ban giám đốc như là một phần của kế hoạch chiến lược của công ty. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 5 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm 5. Sự chắc chắn và môi trường của dự án.Các khoản phí tổn cần thiết được điều hành theo các quy định của chính phủ , các hợp đồng lao động, hoặc các điều hoàn chính sách bảo hiểm được gọi là đầu tư bắt buộc, và chúng thường liên quan đến các dự án không tạo ra doanh thu. Chúng phụ thuộc vào độ lớn của từng dự án như thế nào, với những dự án nhỏ thì hãy xem xét đến các dự án loại 1 được mô tả ở trên. 6. Nghiên cứu và phát triển. Các dòng tiền dự kiến từ nghiên cứu và phát triển (R&D) thường không chắc chắn để đảm bảo phân tích chiết khấu dòng tiền tiêu chuẩn (DCF). Thay vào đó,việc phân tích cây quyết định và quyền chọn thực thường được sử dụng. 7. Các hợp đồng dài hạn. Các công ty thường thực hiện thỏa thuận hợp đồng dài hạn để cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ cho khách hàng cụ thể. Ví dụ, IBM ký kết các thỏa thuận để xử lý dịch vụ máy tính cho các công ty khác thời gian từ 5 đến 10 năm. Trong mỗi nhóm, các dự án được phân loại theo giá trị các đô-la chi phí của chúng: các khoản đầu tư lớn yêu cầu phân tích phải rất chi tiết và được phê duyệt bởi các nhà quản lí cấp cao trong công ty. Do đó, quản lý dự án có thể được ủy quyền để phê duyệt các khoản chi phí bảo trì lên đến $ 10,000 trên cơ sở của một phép phân tích tương đối phức tạp, nhưng Ban giám đốc có thể phải phê duyệt quyết định hơn 1 triệu đô hoặc mở rộng các sản phẩm mới hoặc thị trường. 3. CÁC TIÊU CHUẨN RA QUYẾT ĐỊNH VỀ NGÂN SÁCH VỐN. Sáu phương pháp chính được sử dụng để xếp hạng các dự án và quyết định dù có hoặc không phải được chấp nhận để đưa vào nguồn dự thảo ngân sách vốn: (1) thời gian hoàn vốn, (2) thời gian hoàn vốn chiết khấu, (3) giá trị hiện tại ròng (NPV), (4) tỷ lệ sinh lợi nội bộ (IRR), (5) tỉ lệ sinh lời nội bộ điều chỉnh (MIRR), và (6) chỉ số khả năng sinh lời (PI). Chúng tôi sẽ giải thích mỗi chỉ tiêu và đánh giá chúng như thế nào để tối đa hoá giá cổ phiếu của công ty? Đầu tiên, và bước khó khăn nhất trong phân tích dự án là ước tính dòng tiền có liên quan, một bước mà Chương 13 giải thích chi tiết. Hiện tại, chúng tôi dựa trên các quy tắc ra quyết định khác nhau, vì vậy, chúng tôi cung cấp dòng tiền được sử dụng trong chương này, bắt đầu với các luồng tiền dự kiến của dự án S và L trong hình 12-1. Những dự án này có rủi ro và dòng tiền trong mỗi năm như nhau , CF t , phản ánh giá mua, các khoản đầu tư vào vốn lưu động đem đi đầu tư, thuế, khấu hao, và các giá trị thu hồi. Cuối cùng, chúng giả định rằng tất cả các dòng tiền được chỉ định xảy ra vào cuối năm. Dự án S là một dự án ngắn hạn, dự án L là dự án dài hạn: dự án S là dự án ngắn hạn được hiểu rằng dòng tiền của nó đến sớm hơn dự án L. 3.1. Thời gian hoàn vốn Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 6 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm Thời gian hoàn vốn, định nghĩa là số năm dự kiến để thu hồi các khoản đầu tư ban đầu, là phương pháp chính thức đầu tiên được sử dụng để đánh giá ngân sách vốn của các dự án.Thời gian hoàn vốn được mô tả như hình 12-2, và nó giải thích cho dự án S. Các dòng tiền tích lũy ròng tại t=0 là chi phí ban đầu là - $1.000. Tại năm 1 dòng tiền tích lũy ròng là tích lũy trước đó là - $1.000 cộng với dòng tiền năm 1 là $500: - $1.000 + $500 = - $500. Tương tự như vậy, tích lũy cho năm thứ 2 là tích lũy trước đó của $ 500 cộng với dòng tiền năm 2 là$ 400, kết quả là - 100. Chúng tôi thấy rằng vào cuối năm thứ 3 các dòng vốn tích lũy được nhận nhiều hơn so với dòng tiền ban đầu. Vì vậy, thời gian hoàn vốn xảy ra trong quá trình năm thứ ba. Nếu $ 300 của dòng tiền vào có sự đồng đều trong năm thứ 3,thời gian hoàn vốn có thể được tính như sau: Áp dụng tương tự với dự án L, chúng tôi tìm thấy thời gian hoàn vốn của L là 3,33 năm. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 7 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm Thời gian hoàn vốn ngắn hơn, thì tốt hơn. Do đó, nếu công ty yêu cầu một hoàn vốn trong ba năm hoặc ít hơn, dự án S sẽ được chấp nhận nhưng Dự án L sẽ được bị từ chối. Nếu các dự án loại trừ lẫn nhau, S sẽ được chọn nhiều hơn L bởi vì S hoàn vốn ngắn hơn. Loại trừ lẫn nhau có nghĩa là nếu một dự án được chọn thì dự án khác phải bị từ chối. Ví dụ, việc cài đặt một hệ thống băng tải trong một nhà kho và mua của một đội xe nâng hàng cho cùng một kho sẽ có các dự án loại trừ lẫn nhau. Dự án độc lập là các dự án có dòng tiền không bị ảnh hưởng bởi một dòng tiền khác. 3.2. Thời gian hoàn vốn có chiết khấu Một số công ty sử dụng một dạng khác của thời gian hoàn vốn, đó là thời gian hoàn vốn có chiết khấu, cũng tương tự như thời gian hoàn vốn thường ngoại trừ dòng tiền mặt dự kiến được chiết khấu theo chi ph chi phí vốn của dự án vốn của dự án. Như vậy, thời gian hoàn vốn chiết khấu được định nghĩa là số năm cần thiết để thu hồi vốn đầu tư từ dòng tiền ròng được chiết khấu. Hình 12-3 có các dòng tiền ròng được chiết khấu ở dự án S và L, giả sử cả hai dự án có chi phí vốn 10%. Để xây dựng hình 12-3, mỗi dòng tiền được chia cho (1+r) t = , Trong đó t là năm khi dòng tiền xuất hiện và r là chi phí vốn của dự án. Sau ba năm, dự án S sẽ có $1.011 trong dòng tiền được chiết khấu. Bởi vì chi phí là $ 1.000, thời gian hoàn vốn có chiết khấu chỉ là dưới ba năm, hoặc để được chính xác: 2 + ($214/$225)=2.95 năm.Thời gian hoàn vốn chiết khấu của L là 3,88 năm: Đối với dự án S và L, việc xếp hạng là như nhau khi sử dụng phương pháp thời gian hoàn vốn.Dự án S được ưa thích hơn dự án L và dự án S sẽ vẫn được lựa chọn nếu các công ty yêu cầu thời gian hoàn vốn chiết khấu là ba năm hoặc ít hơn. Tuy nhiên, thời gian hoàn vốn thông thường và thời gian hoàn vốn chiết khấu đang có nhiều tranh cãi trong việc xếp hạng các dự án. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 8 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm 3.3. Đánh giá thời gian hoàn vốn và thời gian hoàn vốn có chiết khấu Lưu ý rằng thời gian hoàn vốn là một cách tính toán “ điểm hòa vốn” có ý nghĩa rằng nếu dòng tiền vào có tỷ lệ dự kiến đến năm hoàn vốn thì ngay sau đó, dự án sẽ bị phá vỡ ngay.Tuy nhiên, thời gian hoàn vốn thường xuyên không xem xét các chi phí vốn cho các khoản nợ hoặc vốn chủ sở hữu được sử dụng để thực hiện dự án được phản ánh trong dòng tiền hoặc trong việc tính toán.Thời gian hoàn vốn chiết khấu không xem xét chi phí vốn sau năm hoà vốn bao gồm nợ và chi phí vốn chủ sở hữu. Một hạn chế quan trọng của cả hai phương pháp thời gian hoàn vốn và thời gian hoàn vốn chiết khấu là chúng bỏ qua các dòng tiền được thanh toán hoặc nhận được sau thời gian hoàn vốn. Ví dụ, giả sử dự án L có 1 dòng tiền bổ sung là $5000 vào năm thứ 5. Thông thường cho thấy rằng Dự án L sẽ được đánh giá cao hơn so với dự án S, nhưng thời gian hoàn vốn và thời gian hoàn chiết khấu làm cho nó trông không tốt bằng dự án S.Do đó, cả hai phương pháp hoàn vốn đều có những thiếu sót nghiêm trọng. Mặc dù các phương pháp hoàn vốn có những thiếu sót nghiêm trọng nhưng chúng cung cấp thông tin về các dòng ngân quỹ dài hạn sẽ được nêu ra trong một dự án. Như vậy,thời gian hoàn vốn ngắn , với những yếu tố khác không đổi,các dự án càng có tính thanh khoản tốt hơn. Ngoài ra, vì dòng tiền dự kiến trong tương lai thường rủi ro hơn so với các dòng tiền ngắn hạn, thời gian hoàn vốn thường được sử dụng như một chỉ báo của một dự án rủi ro. Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 9 Chương 12: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS. Nguyễn Thanh Liêm 3.4. Giá trị hiện tại ròng (NPV) Khi các thiếu sót trong thời gian hoàn vốn đã được công nhận, người ta bắt đầu tìm kiếm cách để nâng cao hiệu quả của việc đánh giá dự án. Một trong những phương pháp là phương pháp tính giá trị hiện tại ròng (NPV), dựa vào kỹ thuật chiết khấu dòng tiền (DCF). Để thực hiện phương pháp này, chúng tôi tiến hành như sau: 1. Tìm giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền mặt, bao gồm tất cả các dòng tiền vào và dòng tiền ra, được chiết khấu với chi phí vốn của dự án. 2. Tổng hợp các dòng tiền chiết khấu, số tiền này được định nghĩa như NPV của dự án. 3. Nếu NPV dương, dự án được chấp nhận, trong khi nếu NPV âm, nó phải bị từ chối. Nếu hai dự án đều có NPV dương, dự án nào có NPV cao hơn sẽ được lựa chọn. Phương trình cho NPV như sau: CF(t) là dòng tiền ròng dự kiến ở giai đoạn t, r là chi phí vốn của dự án và n là chu kỳ sống của dự án. Dòng tiền ra (chi phí như chi phí mua thiết bị hoặc xây dựng nhà máy) được coi là những dòng tiền âm. Trong việc đánh giá dự án S và L, chỉ CF 0 là âm, nhưng cho nhiều dự án lớn như Alaska Pipeline, tạo ra một nhà máy điện, hoặc một chiếc máy bay Boeing mới , dòng tiền ra trong nhiều năm trước khi bắt đầu hoạt động và các dòng tiền chuyển thành dương. Với chi phí vốn là 10% , NPV của dự án S là $ 78,82: Tương tự, chúng ta thấy $ 49,18. Trên cơ sở này, cả hai dự án được chấp nhận nếu chúng là độc lập, nhưng S nên được lựa chọn so với L nếu chúng loại trừ lẫn nhau. Không khó để tính toán NPV như đã được thực hiện trong dòng thời gian bằng cách sử dụng Phương trình 12-1 và một máy tính thông thường. Tuy nhiên, việc này được thực hiện hiệu quả hơn khi sử dụng một máy tính tài chính. Các máy tính khác nhau được thiết lập khác nhau ở một vài điểm, nhưng tất cả chúng đều có một phần của bộ nhớ được gọi là “thanh ghi dòng tiền” được sử dụng cho dòng tiền không đều như những dòng tiền trong dự án S và L (như trái ngược với tiền trợ Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2012 Trang 10 [...]... được sử dụng bởi 500 công ty công nghiệptạp chí Fortune được thể hiện dưới đây: 1 Mỗi công ty sử dụng một số loại phương pháp DCF Năm 1955, một nghiên cứu tương tự báo cáo rằng chỉ có 4% các công ty lớn sử dụng phương pháp DCF Kể từ đó, các công ty lớn đã sử dụng phương pháp DCF tăng lên đáng kể trong một nửa cuối của thế kỷ 20 2 Thời gian hoàn vốn đã được sử dụng bởi 84% công ty được khảo sát của... tìm NPV mà không cần một máy tính tài chính, việc tìm giá trị chính xác của IRR lại khó hơn Nếu dòng tiền không đổi từ năm này sang năm khác, chúng ta có một khoản tiền trả hàng năm, và chúng tôi có thể sử dụng các công thức cho các khoản tiền trả hàng năm để tìm IRR Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 Trang 12 Chương 1 2: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS Nguyễn Thanh Liêm Tuy nhiên,... có công ty nào là đã sử dụng nó như là một phương pháp chính, và hầu hết các công ty sử dụng phương pháp DCF với trọng số cao nhất Năm 1955, khảo sát tương tự như Bierman đã phát hiện ra rằng thu hồi vốn là phương pháp quan trọng nhất 3 Trong năm 1992, 99% trong số 500 công ty Fortune sử dụng IRR, trong khi 85%sử dụng NPV Vì vậy, hầu hết các công ty thực sự sử dụng cả hai phương pháp 4 93% các công ty. .. của quá trình lập dự thảo ngân sách vốn của họ Một vài công ty dường như sử dụng WACC giống nhau cho tất cả các các dự án, nhưng 73% điều chỉnh WACC của công ty vào tài khoản rủi ro dự án, và 23% thực hiện điều chỉnh để phản ánh rủi ro bộ phận Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 Trang 23 Chương 1 2: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS Nguyễn Thanh Liêm 5 Một kiểm tra về các cuộc khảo... một công ty hạn chế chi phí vốn của nó ít hơn số tiền cần thiết để tài trợ cho ngân sách vốn tối ưu Mặc dù là phân phối vốn là ngược với lý thuyết tài chính, nhưng thực tế này là khá phổ biến Tại sao bất kỳ công ty nào cũng sẽ bỏ các dự án giá trị gia tăng? Đây là một số giải thích tiềm năng, cùng với một số gợi ý cách tốt hơn để xử lý những tình huống này: Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 ... ty 11,5%, có NPV cao hơn và do đó là dự án tốt hơn Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 Trang 25 Chương 1 2: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS Nguyễn Thanh Liêm Mặc dù NPV được thể hiện trong hình 12- 6 cho thấy rằng dự án C nên được lựa chọn, phân tích này là không đầy đủ, và quyết định lựa chọn dự án C là thực sự không chính xác Nếu chúng ta chọn dự án F, chúng ta sẽ có cơ hội để... ít nhất là bởi các công ty lớn Nghiên cứu thứ hai năm 1992, được tiến hành bởi Joe Walker, Richard Burns, và Chad Denson (WBD), tập trung vào các công ty nhỏ WBD bắt đầu bằng cách ghi nhận xu hướng sử dụng DCF tương tự Bierman đã trích dẫn, nhưng họ báo cáo rằng chỉ 21% các công ty nhỏ sử dụng DCF so với 100% công ty lớn của Bierman WBD cũng lưu ý rằng trong mẫu của họ, các công ty càng nhỏ,càng ít... dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 Trang 28 Chương 1 2: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS Nguyễn Thanh Liêm các luồng tiền dự kiến và giá trị thu hồi dự kiến, và nó phải luôn được thực hiện như một phần của đánh giá ngân sách vốn nếu giá trị thu hồi là tương đối cao 11 NGÂN SÁCH VỐN TỐI ƯU Ngân sách vốn tối ưu là một sự thiết lập các dự án nhằm tối đa hóa giá trị của công ty Lý thuyết tài. .. hơn lượng cần thiết dùng để trả nợ và để cung cấp lợi nhuận kỳ vọng cho các cổ đông, tiền mặt dư thừa được tích lũy cho các cổ đông của công ty Vì vậy, nếu một công ty có dự án với một NPV dương ,tài sản của các cổ đông càng tăng lên Trong ví dụ, tài sản của các cổ đông sẽ tăng $78,82 nếu công ty thực hiện dự án S, nhưng chỉ $49,18 nếu nó thực hiện dự án L Nhìn theo cách này, nó rất dễ dàng để chỉ ra... này: Biên dịch: Nhóm Coca-Cola Tháng 4/2 012 Trang 29 Chương 1 2: Ngân sách vốn – Các tiêu chuẩn quyết định GV: TS Nguyễn Thanh Liêm 1 Sự không sẵn sàng để phát hành cổ phiếu mới Nhiều công ty rất không muốn việc phát hành cổ phiếu mới, vì vậy tất cả chi phí vốn của họ phải được tài trợ bằng nợ và nguồn tiền mặt tự tạo ra Ngoài ra, hầu hết các công ty cố gắng ở gần cấu trúc vốn mục tiêu của họ, và kết . một dự án NPV bằng không. Do đó, điểm mà giá trị hiện tại thuần đi qua trục ngang cho thấy IRR của một dự án. Vì chúng ta đã tính và trong phần trước,