Nợ ( long term debt lease financing)

Lecture 6 LECTURE 4 LONG TERM DEBT AND LEASE FINANCING MAIN CONTENTS Lý do tìm kiếm tài chính nợ Các nguồn vay nợ Các yếu tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn tài chính vay nợ Hợp đồng Nợ Liên kết Các hình.

LECTURE LONG-TERM DEBT AND LEASE FINANCING MAIN CONTENTS Lý tìm kiếm tài nợ Các nguồn vay nợ Các yếu tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn tài vay nợ Hợp đồng Nợ Liên kết Các hình thức tài trợ trái phiếu Giá trái phiếu, Lợi tức Xếp hạng Quyết định hoàn lại tiền Ưu điểm Nhược điểm Nợ 10.Cho thuê hình thức nợ REASONS FOR SEEKING DEBT FINANCE    Khơng muốn phát hành vốn cổ phần vì: Khơng muốn góp thêm vốn; Khơng muốn có tham gia cổ đơng bên ngồi, người có nhiều yêu cầu phức tạp so với thành viên  Mất quyền kiểm soát  Tiềm tiếp quản  Tiết lộ tài sản  Mất giá trị  Trách nhiệm với bên liên quan Chi phí thấp khả dụng dễ dàng hơn, đặc biệt tài nợ có khơng có Tài nợ cung cấp giảm thuế khoản tốn lãi vay  Tài dài hạn sử dụng cho khoản đầu tư lớn thường đắt linh hoạt SOURCES OF DEBT FINANCE vay ngân hàng Loại tài có sẵn? Liên kết liệu trái phiếu hồn trả (mua lại) liệu có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu liệu chứng quyền đính kèm FACTORS INFLUENCING CHOICE OF DEBT FINANCE Sự lựa chọn tài nợ mà cơng ty thực phụ thuộc vào:  khả dụng  Khoảng thời gian  Tỷ giá cố định thả  An ninh giao ước  THE DEBT CONTRACT  Trái phiếu doanh nghiệp đại diện cho công cụ nợ dài hạn tập đoàn lớn, thỏa thuận trái phiếu quy định:  Mệnh giá: giá trị ban đầu trái phiếu (gốc mệnh giá)  Lãi suất trái phiếu: lãi suất thực tế trái phiếu, trả góp nửa năm hàng năm  Ngày đáo hạn: ngày cuối đến hạn trả nợ gốc trái phiếu THE DEBT CONTRACT (CONT'D)  Điều khoản bảo mật Nợ có bảo đảm - tài sản cụ thể cầm cố cho trái chủ trường hợp vỡ nợ Tài sản cầm cố bán số tiền thu được chia cho trái chủ Xác nhận quyền sở hữu ban đầu mạnh bảo mật tốt chất lượng bảo mật nhận cao Hợp đồng chấp - tài sản bất động sản (nhà máy thiết bị) chấp để đảm bảo cho khoản vay THE DEBT CONTRACT (CONT'D) Một khoản chấp cấp cao cấp chất Điều khoản tài sản sau mua lại - yêu cầu tài sản phải chấp ban đầu Sự bảo vệ cung cấp cho loại trái chủ định lớn, lãi suất trái phiếu thấp THE DEBT CONTRACT (CONT'D) Nợ khơng có bảo đảm Nợ khơng có bảo đảm - khoản nợ phát hành không bảo đảm yêu cầu cụ thể tài sản Debenture - trái phiếu cơng ty dài hạn, khơng có bảo đảm Xu hướng phát hành khoản nợ bảo đảm khoản cầm cố cụ thể tài sản Giấy ghi nợ thứ cấp - trái phiếu khơng có bảo đảm, việc tốn cho người nắm giữ xảy sau người nắm giữ giấy nợ cao cấp hài lòng THE DEBT CONTRACT (CONT'D) Priority of claims LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D)  Capital Lease vs Operating Lease Hợp đồng thuê vốn đáp ứng điều kiện sau :  Chuyển quyền sở hữu tài sản cho bên thuê kết thúc thời hạn thuê  Hợp đồng thuê có giá mua hời kết thúc hợp đồng thuê  Thời hạn thuê 75% tuổi thọ ước tính tài sản thuê trở lên LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D)  Capital Lease vs Operating Lease Hợp đồng thuê vốn đáp ứng điều kiện sau :  Giá trị khoản toán tiền thuê tối thiểu 90% giá trị hợp lý tài sản thuê thời điểm bắt đầu hợp đồng thuê  Tài sản có tính chất chun biệt khơng có mục đích sử dụng thay cho bên cho thuê kết thúc thời hạn thuê LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D)  Operating lease:  Khơng đáp ứng tiêu chí số tiêu chí  Một ngắn hạn hủy bỏ  Người cho thuê cung cấp cho việc bảo trì trì tài sản, có khả lấy lại  Khơng yêu cầu trình bày đầy đủ nghĩa vụ bảng cân đối kế tốn  Nó chứa tơ, thiết bị văn phòng… LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D)  Income Statement Effect  Theo hợp đồng thuê vốn, tài khoản tài sản cố định phân bổ suốt thời gian thuê; nợ phải trả xóa bỏ thông qua khấu hao thường xuyên  Đối với hợp đồng thuê hoạt động, yêu cầu khoản khấu trừ chi phí hàng năm với khoản tốn tiền th mà khơng cần phân bổ cụ thể LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D) LEASING AS FORM OF DEBT (CONT'D)  Advantages of Leasing  Bên thuê thiếu đủ vốn khả tín dụng để mua tài sản từ nhà sản xuất  Các quy định nghĩa vụ cho th hạn chế so với quy định hợp đồng ký quỹ  Có thể khơng có u cầu trả trước trường hợp mua tài sản  Đối với bên cho thuê, tác động tiêu cực lỗi thời giảm bớt THE DEBT CONTRACT (CONT'D)  Methods of repayment  Cung cấp quỹ chìm  Một phương pháp tốn nợ cấu phổ biến  Phương pháp trả nợ thơng qua việc sử dụng quỹ chìm  Các khoản đóng góp định kỳ hàng năm hàng năm tập đoàn thực vào quỹ người ủy thác quản lý nhằm mục đích tốn nợ  Người ủy thác nhận tiền thu mua trái phiếu từ người bán có thiện chí  Nếu khơng có người bán sẵn sàng, hệ thống xổ số sử dụng trái chủ chưa toán THE REFUNDING DECISION 11.75% IR tăng giảm sâu Hoàn tiền hoạt động Bây giờ, công ty mua lại trái phiếu với giá gần mệnh giá, thay giá trị thị trường cao Sau đó, cơng ty phát hành khoản nợ với lãi suất 9,5% IR thịnh hành 9,5%Situation: What should we do? THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Should we make a refunding decision at the interest rate of 9.5% ? Assume :  Công ty có hội mua lại khoản nợ cũ với giá cao 10% so với mệnh giá (phí bảo hiểm gọi)  Tỷ lệ chiết khấu - chi phí sau thuế nợ mới: 9,5% (1-35%) THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Should we make a refunding decision at the interest rate of 9.5% ? Dòng Quyết định hồn lại tiền Dịng tiền vơ chi phí tài liên quan đến quy đổi chi phí tài phát hành lại chứng khốn tiết kiệm chi phí lãi vay hàng năm tiết kiệm thuế THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Should we make a refunding decision at the interest rate of 9.5% ? Total NPV of cost saving in lower interest rate Total PV = of Cash inflow Total PV of cash outflow  If NPV > 0: công ty nên đưa định  If NPV < 0: công ty không nên THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Step 1: Outflow considerations  Payment of call premium  Increase in cost means reducing the tax expense =>Net cost of call premium = $10,000,000 x 10% x(1 – 35%) = $650,000  Chi phí bảo lãnh phát hành vấn đề :  Each year tax saving caused by the underwriting costs: ($200,000 / 20)*35% = $3,500 THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Step 2: Inflow considerations  Cost savings in lower interest rate:  Tăng tiết kiệm chi phí đồng nghĩa với việc tăng chi phí thuế  Mỗi năm, quyền lợi sau thuế hàng năm : [(11.75% - 9.5%)*$10,000,000](1-35%) = $146,250 => Tổng PV tiết kiệm chi phí 20 năm với lãi suất thấp : $1,677,475 THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Underwriting cost on old issue: As calling the bond in now, we take the write-off below sooner: ($125,000 - $125,000 x / 25) = $100,000   As calling the bond in now, each year we loose the cost saving for tax: ($125,000 / 25) = $5,000  The total PV of the cost saving (lost) in the remaining 20 years: = $57,350  The net gain from the underwriting on THE REFUNDING DECISION (CONT'D)  Step 3: NPV  Total NPV of cost saving in lower interest rate = Total Cash inflow – Total cash outflow Total NPV = (1,677,144 + 14,928) (650,000 + 159,855) = $882,561 >0 => Doanh nghiệp nên đưa định hoàn trả trường hợp lãi suất giảm xuống 9,5% Trong 20 năm tới  ... rõ ràng (trừ trái phiếu lãi suất thả nổi)  Trong kinh tế lạm phát, nợ trả "đô la rẻ hơn"  Việc sử dụng nợ làm giảm chi phí vốn cho cơng ty DISADVANTAGES OF DEBT (CONT''D)  Drawbacks of Debt ... sách khoản nợ phải trả, tài sản thuê trình bày bảng cân đối kế toán tài sản  Total debt/ total assets= 200/300=66.67% LEASING AS FORM OF DEBT (CONT''D)  Capital Lease vs Operating Lease Hợp đồng... đáo hạn: ngày cuối đến hạn trả nợ gốc trái phiếu THE DEBT CONTRACT (CONT''D)  Điều khoản bảo mật ? ?Nợ có bảo đảm - tài sản cụ thể cầm cố cho trái chủ trường hợp vỡ nợ Tài sản cầm cố bán số tiền