HOẠT ĐỘNG BÙ TRỪ, THANH TOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM

TÀI CHÍNH - Tháng 4/2017 HOẠT ĐỘNG BÙ TRỪ, THANH TOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM TRUNG TÂM LƯU KÝ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Quyết định 366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam, nêu rõ hoạt động tổ chức toán bù trừ chứng khoán phái sinh theo mơ hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP) thuộc chức Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Bài viết giúp nhà đầu tư, thành viên tham gia thị trường có nhìn đầy đủ, toàn diện hoạt động chế đối tác bù trừ trung tâm nói chung việc thực chế thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Từ khóa: Chứng khốn, chứng khốn phái sinh, nhà đầu tư According to the Decision No-366/ QD-TTg dated 11/3/2014 approved by Prime Minister on the Project “Building and developing derivative market in Vietnam”, in which clearings and payments of derivatives by central clearings partner (CCP) are the main duties of Vietnam Securities Depository This article helps investors and market stakeholders understand the central clearings partner mechanism in general and the operation of this mechanism in Vietnam Keywords: stock, derivative, investors Ngày nhận bài: 8/3/2017 Ngày chuyển phản biện: 9/3/2017 Ngày nhận phản biện:29/3/2017 Ngày chấp nhận đăng: 14/3/2017 Tổng quan phương thức bù trừ, toán theo chế đối tác bù trừ trung tâm Phương thức bù trừ, toán theo chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) phương thức phổ biến nhiều sở giao dịch hệ thống giao dịch chứng khoán áp dụng Đây thông lệ tốt khuyến nghị áp dụng hoạt động toán, toán giao dịch chứng khốn phái sinh (CKPS) lợi ích mặt chi phí ưu việt quản lý rủi ro mơ hình CCP hiểu việc tổ chức thực chức bù trừ toán trung tâm cho thị trường chứng khoán (TTCK), thông qua chế vị, để trở thành chủ thể đứng bên giao dịch, người bán tất người mua người mua tất người bán Với chế này, CCP đảm bảo việc toán giao dịch trường hợp bên giao dịch ban đầu (giao dịch gốc) khơng thực nghĩa vụ tốn Chức CCP Tại TTCK giới, tùy theo mơ hình tổ chức pháp lý, đơn vị thực bù trừ, toán theo chế CCP thuộc sở giao dịch chứng khốn, trung tâm bù trừ Trung tâm Lưu ký chứng khoán, nhìn chung có chức sau: - Bù trừ rịng nghĩa vụ tốn: Tồn giao dịch chứng khốn tập hợp, tính tốn nghĩa vụ toán bù trừ đa phương để xác định nghĩa vụ tốn rịng theo thành viên bù trừ Chức làm giảm khối lượng giá trị giao dịch cần tốn, giảm chi phí rủi ro cho thị trường - Bảo lãnh toán: CCP có chức đảm bảo việc tốn giao dịch, cụ thể quản lý, kiểm soát hoạt động toán thực nghĩa vụ liên quan đến giao dịch trường hợp thành viên bù trừ khả toán - Quản lý rủi ro: Để thực chức bảo lãnh toán nêu trên, CCP phải xây dựng áp dụng biện pháp, chế, quy trình phịng ngừa rủi ro tồn diện Trong đó, cần đặc biệt trọng đến rủi ro đối tác Ưu điểm mơ hình CCP Từ thực tiễn đề cập tới số ưu điểm mơ hình CCP như: Tăng tính hiệu ổn 21 PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM định cho TTCK; Giảm thiểu chi phí tài chính; Giúp bên tham gia thị trường tối ưu hóa dịng tiền; Giảm thiểu rủi ro cho thị trường nhờ vào chế tập trung rủi ro CCP, chia sẻ rủi ro thành viên thị trường Cơ chế vị kết hợp với chức bảo lãnh toán (đứng chịu rủi ro đối tác) tạo nên khác biệt lớn cho mơ hình CCP hoạt động bù trừ toán giao dịch chứng khoán Cơ chế cho phép CCP biến mối quan hệ đa phương đối tác thành mối quan hệ song phương CCP đối tác Theo đó, CCP giúp giảm thiểu đáng kể số lượng quy mô giao dịch cần phải tốn chi phí liên quan thơng qua chức bù trừ đa phương để tính tốn nghĩa vụ tốn rịng Ngồi ra, so với mơ hình bù trừ toán qua trung tâm toán bù trừ (CH) thơng thường, chế CCP với đặc tính bảo lãnh toán, làm giảm thiểu đáng kể rủi ro đối tác hoạt động toán giao dịch chứng khoán Hiện nay, nhiều TTCK giới, mơ hình CCP áp dụng cho thị trường giao thị trường phái sinh, đó, với TTCK phái sinh, mơ hình có vai trị quan trọng trang bị hệ thống quản lý rủ ro đa tầng, đa lớp Mặc dù có nhiều ưu điểm, với vai trị đối tác bù trừ trung tâm tập trung rủi ro liên quan tới vận hành hoạt động tốn cho tồn thị trường, để thiết lập hệ thống CCP thực công việc đơn giản mà địi hỏi chín muồi thị trường sở hồn thiện đồng khn khổ pháp lý, hạ tầng kỹ thuật, mơ hình quản lý rủi ro… Tháng 3/2004, Tổ chức quốc tế Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) với Ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS) đưa Báo cáo khuyến nghị cho nước áp dụng CCP Cụ thể gồm 14 điểm vấn đề cần quan tâm thiết lập vận hành CCP tiêu chí gia nhập, loại rủi ro mơ hình quản lý rủi ro, quỹ bù trừ… Hiện tiêu chí khuyến nghị trở thành chuẩn mực mà CCP nỗ lực hướng tới: Các rủi ro pháp lý: Rủi ro pháp lý rủi ro mà bên giao dịch chịu thiệt hại quy định pháp luật không hỗ trợ cho quy định hợp đồng CCP, quyền lợi ích tài sản ký quỹ CCP CCP phải đương đầu với rủi ro pháp lý có khả làm tăng thêm thiệt hại, để xảy tình trạng khả tốn Do vậy, cần có sở pháp lý vững chắc, minh bạch có hiệu lực cho khía cạnh hoạt động CCP Yêu cầu thành viên: CCP yêu cầu thành viên tham gia phải có đủ nguồn lực tài lực hoạt động đáp ứng nghĩa vụ phát sinh có quy trình giám sát đảm bảo Yêu cầu chấp: CCP cần tính tốn rủi ro tín dụng thành viên hàng ngày nắm giữ tài sản chấp, cho điều kiện thị trường bình thường khắc phục khoản lỗ tiềm tàng từ việc đóng vị thành viên khả toán nắm giữ Các nguồn lực tài chính: CCP cần trì đủ nguồn lực tài chính, để xử lý khả tốn thành viên mức rủi ro lớn Thủ tục xử lý khả toán: Thủ tục xử lý khả toán CCP cần rõ ràng minh bạch, đảm bảo CCP xử lý kịp thời khoản thua lỗ áp lực khoản tiếp tục đảm bảo thực nghĩa vụ HÌNH 1: THANH TỐN KHƠNG QUA CCP HÌNH 2: MƠ HÌNH THANH TỐN QUA CCP Một số lưu ý thiết lập vận hành mơ hình đối tác bù trừ trung tâm Nguồn: Nomura Research Institute 22 Nguồn: Nomura Research Institute TÀI CHÍNH - Tháng 4/2017 QUY ĐỊNH CẤP GIẤY CHỨNG NHẬN ĐỦ ĐIỀU KIỆN CUNG CẤP DỊCH VỤ BÙ TRỪ, THANH TOÁN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH GCM DCM Ngân hàng thương mại 7.000 tỷ đồng 5.000 tỷ đồng Cơng ty chứng khốn 1.200 tỷ đồng 900 tỷ đồng Nguồn: Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Rủi ro lưu ký đầu tư: CCP cần giữ tài sản theo cách thức rủi ro thua lỗ chậm trễ việc xử lý tối thiểu hóa Các tài sản CCP đầu tư cần dạng cơng cụ với rủi ro tín dụng, thị trường khoản tối thiểu Rủi ro hoạt động: CCP cần nhận dạng nguồn gây rủi ro hoạt động tối thiểu hóa chúng thơng qua việc phát triển hệ thống tương ứng, kiểm soát thực quy trình Các hệ thống cần đáng tin cậy đảm bảo an ninh, có đủ lực xử lý Kế hoạch hoạt động liên tục phải đảm bảo việc khơi phục hoạt động hồn tất nghĩa vụ CCP thời hạn Thanh tốn tiền: CCP cần có thu xếp thực toán tiền nhằm loại bỏ hạn chế rủi ro ngân hàng toán Nghĩa là, rủi ro tín dụng khoản từ việc sử dụng ngân hàng có ảnh hưởng tới hoạt động toán tiền cho thành viên CCP Các CCP có thiết lập kết nối xuyên biên giới nước, để bù trừ giao dịch cần thiết kế vận hành liên kết Bên cạnh khuyến nghị trên, Báo cáo khuyến nghị cho nước áp dụng CCP Tổ chức IOSCO với Ngân hàng BIS cho rằng, trì hoạt động cách an toàn an ninh, CCP cần phải đảm bảo tiết kiệm chi phí đáp ứng yêu cầu người sử dụng Các xếp mặt quản trị CCP cần thực cách hiệu quả, rõ ràng minh bạch nhằm đáp ứng quan tâm công chúng hỗ trợ mục đích từ phía chủ sở hữu người sử dụng Đặc biệt, bố trí cần mang lại hiệu quy trình quản lý rủi ro CCP Ngoài ra, CCP phải tuân theo quy định minh bạch, hiệu chịu giám sát Trong trường hợp, ngân hàng trung ương quan quản lý chứng khoán cần hợp tác lẫn với quan có thẩm quyền liên quan để thực nội dung Mơ hình đối tác bù trừ trung tâm thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Quyết định 366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án Xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam, nêu rõ hoạt động tổ chức tốn bù trừ CKPS theo mơ hình CCP thuộc chức Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) Nghị định 42/2015/ NĐ-CP ngày 05/05/2015, Thông tư 11/2016/TT-BTC ngày 19/01/2016 Thông tư 23/2017/TT-BTC ngày 16/03/2017 tạo dựng khung pháp lý cho VSD triển khai hoạt động cho TTCK phái sinh vào vận hành năm 2017 Về thành viên bù trừ VSD: Các cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước đăng ký làm thành viên bù trừ VSD cần đáp ứng đủ điều kiện cung cấp dịch vụ bù trừ toán CKPS Ủy ban Chứng khốn Nhà nước quy định vốn, tình hình tài hạ tầng hệ thống, đáp ứng yêu cầu nhân kết nối hệ thống với hệ thống bù trừ, tốn VSD Cơng ty chứng khoán đăng ký làm thành viên bù trừ với VSD, trước cần hồn tất thủ tục đăng ký thành viên giao dịch CKPS với Sở Giao dịch chứng khoán Trong số 21 thị trường thành viên Hiệp hội Trung tâm Lưu ký chứng khoán khu vực châu Á - Thái Bình Dương, có 15 thị trường áp dụng mơ hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP), số thị trường lại Sri Lanka, Pakistan, Mơng Cổ, Việt Nam có kế hoạch áp dụng mơ hình Thành viên bù trừ VSD gồm 02 loại: Thành viên bù trừ chung Thành viên bù trừ trực tiếp - Thành viên bù trừ chung: Được thực bù trừ, tốn giao dịch CKPS, khách hàng mơi giới cung cấp dịch vụ bù trừ, tốn giao dịch CKPS cho thành viên giao dịch thành viên bù trừ khách hàng thành viên giao dịch - Thành viên bù trừ trực tiếp: Chỉ thực bù trừ, toán giao dịch CKPS khách hàng mơi giới Theo phạm vi cung cấp dịch vụ, thành viên bù trừ chung cần đáp ứng tiêu chí tài cao so với thành viên bù trừ trực tiếp phải đảm bảo nghĩa vụ tốn cho thành viên khơng bù trừ khách hàng thành viên không bù trừ Về mở tài khoản giao dịch, tài khoản ký quỹ cho nhà đầu tư (NĐT): Sau trở thành thành viên bù trừ Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD), để tiến hành cung cấp dịch vụ ký quỹ, bù trừ, toán cho khách hàng, tổ chức cần thực khâu mở tài khoản tiền, chứng khoán ký quỹ 23 PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM cho NĐT Thơng tin tài khoản chứng khoán ký quỹ, tài khoản giao dịch CKPS thành viên bù trừ đăng ký với VSD qua hệ thống tài khoản lưu ký nêu rõ loại tài khoản giao dịch tài khoản giao dịch riêng lẻ hay tài khoản giao dịch tổng hợp Tài khoản giao dịch NĐT sau đăng ký thành công vào hệ thống VSD, thơng báo cho Sở Giao dịch chứng khốn để NĐT thực giao dịch vào ngày làm việc NĐT phải mở tài khoản giao dịch CKPS thành viên giao dịch tài khoản ký quỹ thành viên bù trừ Trường hợp thành viên giao dịch không thành viên bù trừ, tài khoản ký quỹ NĐT mở thành viên bù trừ thành viên giao dịch định NĐT sử dụng tài khoản giao dịch chứng khoán giao để thực giao dịch CKPS Trường hợp, NĐT chưa có tài khoản khơng muốn sử dụng tài khoản giao dịch chứng khoán giao ngay, thành viên bù trừ cần tiến hành thủ tục mở tài khoản cho NĐT trước đăng ký với VSD Thông tin mở tài khoản cần đăng ký hệ thống lưu ký VSD theo hướng dẫn quy chế hoạt động nghiệp vụ VSD Về vấn đề ký quỹ: Ký quỹ công cụ quản lý rủi ro quan trọng hàng đầu CCP Theo đó, NĐT có trách nhiệm nộp đầy đủ ký quỹ ban đầu cho toàn vị dự kiến mở cho thành viên bù trừ trước thực giao dịch, ngoại trừ giao dịch đối ứng để đóng vị Khoản ký quỹ ban đầu tính tốn dựa tỷ lệ ký quỹ thành viên bù trừ yêu cầu, không thấp tỷ lệ theo quy định VSD Thành viên bù trừ cần nộp ký quỹ theo quy định cho VSD vị đứng tên thành viên bù trừ (bao gồm vị thành viên bù trừ vị khách hàng thành viên bù trừ) trước lệnh giao dịch NĐT chuyển vào hệ thống Sở Giao dịch chứng khoán NĐT/thành viên bù trừ quyền rút tài sản ký quỹ giá trị tài sản ký quý vượt mức ký quỹ yêu cầu mà thành viên bù trừ/VSD quy định Về giao dịch, toán hàng ngày: Lệnh giao dịch NĐT sau khớp hệ thống giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán chuyển sang VSD để vị ghi nhận thông tin theo tài khoản giao dịch Tiếp đó, hệ thống CCP tính tốn nghĩa vụ ký quỹ kiểm tra nghĩa vụ với số dư tài sản ký quỹ tài khoản NĐT, để giám sát tỷ lệ sử dụng tài sản ký quỹ cảnh báo trường hợp nghĩa vụ ký quỹ vượt/vượt số dư tài sản ký quỹ Trường hợp vượt, tài khoản giao dịch NĐT bị tạm ngừng giao dịch mở 24 CKPS NĐT bổ sung tài sản ký quỹ đóng bớt vị Cuối ngày giao dịch, kết lỗ lãi vị VSD tính tốn cho danh mục đầu tư tài khoản giao dịch tổng hợp lại nghĩa vụ tốn rịng theo thành viên bù trừ NĐT bên lỗ có trách nhiệm chuyển tiền cho thành viên bù trừ để thành viên bù trừ chuyển cho NĐT bên lãi Theo nghĩa vụ tốn rịng VSD tính tốn cho thành viên, thành viên bù trừ bên phải trả chuyển cho VSD để VSD chuyển cho thành viên bù trừ bên nhận vào ngày làm việc sau liền kề Về toán đáo hạn: Tại giai đoạn đầu triển khai thị trường, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội dự kiến phát hành 02 sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai số chứng khoán hợp đồng tương lai trái phiếu phủ - Hợp đồng tương lai số chứng khốn có hình thức tốn đáo hạn tiền việc tốn lãi lỗ vị phát sinh ngày giao dịch cuối hợp đồng - Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ dự kiến tốn hình thức chuyển giao vật chất Nghĩa là, bên bán chuyển giao trái phiếu phủ theo danh sách trái phiếu chuyển giao bên mua toán tiền tương ứng với trái phiếu nhận Tuy nhiên, trường hợp thành viên bù trừ không chứng minh khả toán, VSD thực toán hợp đồng tương lai trái phiếu phủ tiền, toán lãi lỗ vị phát sinh ngày giao dịch cuối hợp đồng Ngoài ra, thành viên bù trừ phải chịu khoản bồi thường cho thành viên bù trừ liên quan theo giá trị VSD xác định Hiện nay, công tác chuẩn bị từ xây dựng hạ tầng công nghệ, ban hành quy chế hướng dẫn hoạt động nghiệp vụ, đến công tác tuyên truyền, đào tạo cho NĐT, thành viên thị trường Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội VSD phối hợp hoàn tất, tạo sở sẵn sàng cho việc khai trương TTCK phái sinh vào tháng 5/2017 theo đạo quan quản lý. Tài liệu tham khảo: Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án Xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam; Nghị định số 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015 Chính phủ CKPS TTCK phái sinh; Thông tư số 11/2016/TT-BTC ngày 19/01/2016 Bộ trưởng Bộ Tài hướng dẫn số điều Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Thông tư số 23/2017/TT-BTC; Báo cáo tư vấn: Recommendations for Central Counterparties, 2004, Bank for International Settlements – International Organization of Securities Commissions