Luận án tiến sĩ kinh tế biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu quả và rủi ro bằng chứng thực nghiệm từ các ngân hàng thương mại việt nam niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM NIÊM YẾT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM NIÊM YẾT NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG (NGÂN HÀNG) Mã số: 93.40.201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS PHẠM PHÚ QUỐC TS THÂN THỊ THU THỦY TP Hồ Chí Minh, năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án “Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết” cơng trình tơi tiến hành nghiên cứu, tơi cam đoan khơng có nội dung nghiên cứu tác giả khác thực Kết nghiên cứu đạt trung thực có trích dẫn nguồn tham khảo đầy đủ Nội dung tơi biên soạn, theo quy định chưa cơng bố cơng trình khác Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cám ơn chân thành đến TS Phạm Phú Quốc, người hướng dẫn khoa học thứ cho luận án Thầy gợi ý giúp cho những ý tưởng làm nền tảng cho việc khám phá nghiên cứu Trong trình viết luận án, Thầy nhiệt tình hỡ trợ tìm tài liệu cũng góp ý cho tơi Tơi cũng xin bày tỏ lòng kính trọng biết ơn đến TS Thân Thị Thu Thủy, người hướng dẫn khoa học thứ hai cho luận án Cơ tận tâm góp ý chỉnh sửa luận án Sự giúp đỡ Cô giúp hoàn thảnh luận án Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC ĐỒ THỊ ix TÓM TẮT LUẬN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT x ABSTRACT xii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu 1.2 Động nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 12 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 12 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 12 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 12 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 13 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 13 1.5.2 Phạm vi nội dung 13 1.5.3 Phạm vi không gian 14 1.5.4 Phạm vi thời gian 14 1.6 Phương pháp nghiên cứu 15 1.7 Ý nghĩa khoa học thực tiễn 15 1.8 Kết cấu luận án 19 TÓM TẮT CHƯƠNG 21 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 22 2.1 Tổng quan khái niệm nghiên cứu 22 2.1.1 Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 22 iv 2.1.2 Hiệu hoạt động ngân hàng 23 2.1.3 Rủi ro ngân hàng 24 2.1.4 Quy mô ngân hàng 25 2.2 Lý thuyết thực nghiệm tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro 26 2.2.1 Lý thuyết thực nghiệm tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 26 2.2.1.1 Lý thuyết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 26 2.2.1.2 Lược khảo nghiên cứu thực nghiệm 28 2.2.2 Lý thuyết thực nghiệm tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 33 2.2.2.1 Lý thuyết về tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 33 2.2.2.2 Lược khảo nghiên cứu thực nghiệm 34 2.2.3 Lý thuyết thực nghiệm về tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu rủi ro xem xét theo quy mô ngân hàng 38 2.2.3.1 Lý thuyết về vai trị quy mơ 38 2.2.3.2 Lược khảo nghiên cứu thực nghiệm 40 2.3 Khoảng trống nghiên cứu 42 2.4 Giả thuyết nghiên cứu 45 2.4.1 Giả thuyết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 45 2.4.2 Giả thuyết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 45 2.4.3 Giả thuyết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 46 TÓM TẮT CHƯƠNG 47 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 48 3.1 Mơ hình nghiên cứu 48 v 3.1.1 Mơ hình tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 48 3.1.2 Mô hình tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 52 3.1.3 Mơ hình tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 56 3.1.4 Mô hình tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 58 3.2 Mô tả cách đo lường biến nghiên cứu 59 3.2.1 Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 59 3.2.2 Hiệu hoạt động ngân hàng 61 3.2.3 Rủi ro ngân hàng 64 3.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 65 3.3.1 Dữ liệu nghiên cứu 65 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu 66 3.3.2.1 Hồi quy tuyến tính cở điển, mơ hình tác động cố định mơ hình tác động ngẫu nhiên 67 3.3.2.2 Phương pháp hồi quy tổng quát hóa thời điểm hệ thống (S-GMM) 69 TĨM TẮT CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 73 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 73 4.2 Tương quan giữa biến nghiên cứu 76 4.3 Kết nghiên cứu 79 4.3.1 Kết ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 79 4.3.2 Kết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 89 4.3.3 Kết tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 96 4.4 Kiểm tra tính vững 104 vi 4.4.1 Kiểm tra tính vững tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu 105 4.4.2 Kiểm tra tính vững tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro 107 4.4.3 Kiểm tra tính vững tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 109 TÓM TẮT CHƯƠNG 114 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 116 5.1 Kết luận 116 5.2 Đóng góp luận án 122 5.2.1 Đóng góp về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên hiệu 122 5.2.2 Đóng góp về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên rủi ro 123 5.2.3 Đóng góp về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro xem xét theo quy mô ngân hàng 124 5.3 Hàm ý luận án 125 5.3.1 Hàm ý về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên hiệu 125 5.3.2 Hàm ý về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên rủi ro 126 5.3.3 Hàm ý về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên hiệu rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng 127 5.4 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 128 5.4.1 Hạn chế luận án 128 5.4.2 Hướng nghiên cứu 129 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 131 TÀI LIỆU THAM KHẢO 132 PHỤ LỤC 153 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt DN Tiếng Anh Corporation NH TMCP Joint stock commercial bank NHNN Central bank HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange OLS Ordinary Least Square FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model GMM S-GMM Generalized Method of Moments System Genneralized Method of Moments SMV Stock market volatility TTCK TTTC Stock market Financial market Breusch-Pagan Lagrange Multiplier Unlisted Public Company Market LM UPCOM Tiếng Việt Doanh nghiệp Ngân hàng thương mại cổ phần Ngân hàng Nhà nước Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM Phương pháp hồi quy tuyến tính cở điển Phương pháp hồi quy tác động cố định Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên Phương pháp hồi quy tởng qt hóa thời điểm Phương pháp hồi quy tởng quát hóa thời điểm hệ thống Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Thị trường tài Kiểm định nhân tử Lagrange Thị trường công ty đại chúng chưa niêm yết viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Khảo lược nghiên cứu thực nghiệm về SMV hiệu 31 Bảng 2.2: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm để lập luận mối quan hệ giữa SMV rủi ro 37 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu 73 Bảng 4.2: Tương quan cặp giữa biến nghiên cứu 78 Bảng 4.3: Kết hồi quy ảnh hưởng SMV lên hiệu ngân hàng 82 Bảng 4.4: Ảnh hưởng SMV lên rủi ro ngân hàng 91 Bảng 4.5: Kết hồi quy ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (SIZE) 100 Bảng 4.6: Kết hồi quy ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (DUM_SIZE) 101 Bảng 4.7: Kết hồi quy ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (SIZE) 102 Bảng 4.8: Kết hồi quy ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (DUM_SIZE) 103 Bảng 4.9: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu (sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 106 Bảng 4.10: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro (sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 108 Bảng 4.11: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (quy mô tuyệt đối SIZE sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 110 Bảng 4.12: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (biến giả quy mô DUM_SIZE sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 111 ix Bảng 4.13: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (quy mô tuyệt đối SIZE sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 112 Bảng 4.14: Ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng (biến giả quy mô DUM_SIZE sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM) 113 Bảng 5.1: Câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết có liên quan kết 118 DANH MỤC ĐỜ THỊ Hình 1.1: Các thành tố quan trọng hệ thống tài phạm vi nghiên cứu Hình 1.2: Dịch chuyển dòng vốn từ tiết kiệm sang đầu tư hướng nghiên cứu Hình 2.1: Mơ hình hóa chế tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường lên hiệu hoạt động ngân hàng 27 Hình 2.2: Mơ hình hóa lý thuyết giải thích chế ảnh hưởng SMV lên rủi ro ngân hàng 34 Hình 2.3: Mơ hình hóa vai trị quy mô theo lý thuyết quy mô ngân hàng tối ưu lý thuyết tính kinh tế theo quy mơ 39 x TÓM TẮT LUẬN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT Hiệu rủi ro ngân hàng hai chủ đề nhận quan tâm nghiên cứu khoa học thực nghiệm thời gian gần Theo đó, phần lớn nghiên cứu tập trung khai thác nhân tố có thể tác động đến rủi ro hiệu ngân hàng (Chen cộng sự, 2021; Moudud-Ul-Huq cộng sự, 2018; Shaban James, 2018; Moudud-Ul-Huq cộng sự, 2020; Aebi cộng sự, 2012; Riewsathirathorn cộng sự, 2011; Al-Homaidi cộng sự, 2018) Ngồi ra, có nhánh nghiên cứu thực nghiệm phát triển nhằm mục đích xem xét tác động nhân tố rủi ro hiệu hoạt động ngân hàng lên yếu tố giá cổ phiếu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu (Hadad cộng sự, 2011; Brealey cộng sự, 2012; Rjoub cộng sự, 2017; Al-Shubiri, 2010; Ali cộng sự, 2018) Tuy nhiên, tác giả nhận thấy có nghiên cứu thực nghiệm về biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến hiệu rủi ro ngân hàng Từ việc khảo lược, tổng hợp đánh giá lý thuyết cơng trình nghiên cứu thực nghiệm có, luận án định vị khoảng trống nghiên cứu sau: (i) Có số nghiên cứu đề cập đến vai trò ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên yếu tố hiệu hoạt động ngân hàng; nhiên chiều hướng tác động có trái ngược nhau; (ii) Thêm nữa, tác giả chưa phát nghiên cứu khoa học thực nghiệm đề cập đến ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên yếu tố rủi ro; (iii) Vai trị quy mơ đến ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro ngân hàng chưa xem xét thấu đáo Từ những khoảng trống nghiên cứu này, luận án xác định mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro hiệu hoạt động 24 Ngân hàng Thương mại niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn Quý 2/2006- Quý 1/2021 Luận án sử dụng kết hợp phương xi pháp hồi quy sử dụng mẫu dữ liệu bảng có tính chất khơng cân bao gồm phương pháp hồi quy bình phương bé tởng qt (OLS), phương pháp hồi quy kiểm soát tác động cố định (FEM) phương pháp hồi quy kiểm soát tác động ngẫu nhiên (REM) có kết hợp với kiểm định khác với mục tiêu chọn mơ hình thích hợp (như kiểm định nhân tử Lagrange kiểm định thống kê F) giữa phương pháp OLS, FEM REM Ngồi ra, phương pháp tởng qt hóa thời điểm hệ thống (SGMM) dữ liệu bảng động sử dụng để kiểm tra tính bền vững (robustness) kết nghiên cứu thông qua ưu điểm phương pháp giúp xử lý khắc phục tượng nội sinh, vấn đề tự tương quan quán tính cách đo lường yếu tố hiệu rủi ro ngân hàng Theo đó, luận án sử dụng biến cơng cụ tởng qt hóa thời điểm (S-GMM) kết hợp với kiểm định (tự tương quan bậc hai phần dư - AR(2) kiểm định Hansen) với mục tiêu kiểm tra hiệu mô hình động, từ đạt tham số hồi quy đáng tin cậy phương pháp hồi quy tuyến tính Kết nghiên cứu chỉ rằng, biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn có ảnh hưởng tích cực lên hiệu hoạt động ngân hàng Kết hỗ trợ giải thích bởi quan điểm lý thuyết triển vọng Bên cạnh đó, trái ngược với lý thuyết bất ởn tài quan điểm lý thuyết nghịch lý biến động, rủi ro ngân hàng gia tăng thời kỳ biến động tăng tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mối quan hệ tồn xem xét đến yếu tố quy mô ngân hàng; theo đó, biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán làm gia tăng hiệu rủi ro đáng kể cho ngân hàng có đặc điểm quy mơ tởng tài sản lớn Do đó, luận án đóng góp chứng mang tính chất thực nghiệm Việt Nam, cho thấy biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán gây những thay đổi đáng kể hiệu rủi ro hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam tác động phụ thuộc định vào quy mô ngân hàng Từ đó, số hàm ý sách đề xuất cho ngân hàng nhà nước nhà điều hành ngân hàng việc xii nhận thức tầm quan trọng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam niêm yết Từ khóa: Biến động số thị trường chứng khoán, rủi ro, hiệu quả, Ngân hàng Thương mại ABSTRACT Bank efficiency and risk are two topics that have received much attention in recent empirical studies Current studies focus on examining the determinants of bank risk and efficiency (Chen et al., 2021; Moudud-Ul-Huq et al., 2018; Shaban and James, 2018; Moudud- Ul-Huq et al., 2020; Aebi et al., 2012; Riewsathirathorn et al., 2011; AlHomaidi et al., 2018) In addition, there is a growing strand of empirical research that aims to examine the impact of bank risk and performance on factors of stock price or stock return (Hadad et al., 2011; Brealey et al., 2012; Rjoub et al., 2017; Al-Shubiri, 2010; Ali et al., 2018) However, the author finds that there are few studies on the volatility of stock market returns on the efficiency and risk of banks From the review of previous theories and empirical studies, current thesis locates the main research gaps as follows: (i) There are a few studies on the effects of stock market volatility on the efficiency of banks; however, the direction of this impact is inconclusive; (ii) To the best of understandings, the author has not found any research mentioning the effect of stock market return volatility on risk; (iii) There is no research on the role of size on the effect of stock market return volatility on bank risk From these research gaps, the thesis aims to detect the impact of stock market volatility on risk and performance of 24 commercial banks listed on Vietnam stock exchanges Vietnam in the period of 2nd Quarter of 2006 – 1st Quarter of 2021 The thesis uses a combination of panel data regression methods including least squares xiii regression method (OLS), fixed-effect regression method (FEM), random-effect regression method (REM), two-step system generalized method of moments (S-GMM) combined with suitable model selection tests (Lagrange multiplier test and F-statistical test) among OLS, FEM and REM methods Besides, in order to control for endogeneity, autocorrelation and persistence in the measure of bank efficiency and risk, the thesis uses instrumental technique captured in S-GMM combined with AR and Hansen tests to check validity of dynamic models to make regression coefficients more reliable than traditional regression methods The results show that the stock market volatility increases the efficiency of banking operations, which is consistent with the explanation according to prospect theory Besides, in contrast to the financial instability theory and the perspective of volatility paradox, the bank's risk increases during periods of increased volatility in stock market returns These impacts exist when taking a bank's size into account; accordingly, the stock market volatility increases efficiency and causes more risks for large-sized banks Thus, the thesis contributes to the empirical evidence in emerging markets like Vietnam, showing that stock market fluctuations can also drive the significant changes in the efficiency and risks of the commercial banks in Vietnam and this impact depends on the bank’s size to a certain extent From there, the thesis provides some policy implications for state banks and bank managers in realizing the importance of stock market volatility on risk and efficiency of the banking system Keywords: Stock market volatility, risk, efficiency, commercial banks 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu Hệ thống tài chính, thơng qua hai cấu phần quan trọng thị trường chứng khốn hệ thống ngân hàng, có vai trò thiết yếu việc dẫn truyền nguồn vốn hiệu giữa tác nhân kinh tế dư vốn đến chủ thể thiếu hụt vốn, từ kích thích tăng trưởng kinh tế (Levine Zervos, 1996) Mặc dù tăng trưởng đáng kể về số lượng công ty niêm yết, khối lượng cổ phiếu giao dịch mức vốn hóa chung thị trường, thị trường chứng khốn ở nhóm thị trường phát triển Tuy nhiên, thị trường chứng khoán nơi dẫn truyền vốn đầu tư quan trọng đối với thị trường mới nởi vị trí quan trọng việc lưu chuyển nguồn vốn cho hoạt động kinh tế tài khác Thêm nữa, hoạt động tổ chức kinh doanh ở quốc gia mới nởi cịn phụ thuộc vào nguồn cung cấp vốn vay từ hệ thống ngân hàng (Batten Vo, 2019); cơng ty cũng hộ gia đình có thể huy động vốn từ ngân hàng để đáp ứng nhu cầu vốn cấp thiết cho hoạt động nội Ngoài ra, hoạt động lành mạnh thị trường chứng khốn có tương quan chặt chẽ với tình hình tài ởn định hiệu hoạt động ngân hàng (Levine, 1998; Rajan Zingales, 1998) hệ thống ngân hàng giữ vai trị vơ quan trọng đối với phát triển kinh tế quốc gia (Tan Floros, 2012b) Kết tích cực ngân hàng Việt Nam giúp cho triển vọng xếp hạng tổ chức tín dụng Việt Nam nâng cao những năm gần Theo đó, 14 NH TMCP Việt Nam nằm bảng xếp hạng 500 ngân hàng mạnh khu vực Châu Á Thái Bình Dương (2020) Việt Nam giữ vị trí thứ 02 khu vực Châu Á khu vực Đông Nam Á xét về chỉ số tiếp cận tín dụng Hệ thống ngân hàng Việt Nam gặt hái những thành đáng ghi nhận kể nhiên phải đối mặt với đa dạng rủi ro định Với những hạn chế quản lý điều hành, khu vực ngân hàng bộc lộ nhiều bất ổn Nợ xấu tăng cao làm cho ngân hàng bị suy giảm lợi nhuận Do quy mô vốn thấp, ngân hàng Việt Nam trở nên nhạy cảm trước những cú sốc từ bên Thêm nữa, nhiều nghiên cứu cho rằng, vấn đề quản trị doanh nghiệp, chuẩn mực kế tốn tính minh bạch hệ thống ngân hàng dần trở nên lạc hậu bối cảnh quốc gia phát triển (Batten Vo, 2019) Những vấn đề bất cập trở thành rào cản đối với ngân hàng Việt Nam tiến trình hội nhập quốc tế Do vậy, quan chuyên trách về tình hình thực tế ngân hàng Việt Nam ban hành 02 đề án quan trọng cấu cách toàn diện liệt hệ thống ngân hàng, nhằm giảm thiểu rủi ro, gia tăng hiệu từ làm lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng Bao gồm: Đề án “Cơ cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng giai đoạn 2011 – 2015” ban hành kèm theo Quyết định số 254/QĐ-TTg ngày 01 tháng năm 2012 Thủ tướng Chính phủ Đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025” kèm với Quyết định số 242/QĐ-TTg ban hành vào ngày 28 tháng năm 2019 Thủ tướng Chính phủ Theo đó, Chính phủ Việt Nam u cầu ngân hàng thương mại phải hoàn thành việc niêm yết đăng ký giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán trước kết thúc năm 2020 Việc đưa ngân hàng lên sàn chứng khoán làm gia tăng khả thu hút thêm nguồn vốn tài trợ cho ngân hàng này; nhiên, ngân hàng phải chịu giám sát thị trường chịu ảnh hưởng từ những thay đổi thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phong vũ biểu nền kinh tế giúp dự báo triển vọng tăng trưởng DN niêm yết phát triển TTTC (Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến, 2009) Dịng vốn vận động dựa tín hiệu từ TTCK với thay đổi chỉ số giá chung thị trường Ở góc độ định lượng, thước đo biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán tính tốn từ chỉ số giá chung thị trường để theo dõi lợi nhuận khả xảy rủi ro chung thị trường Thị trường chứng khốn phần mơ tả tâm lý nhà đầu tư cũng có thể đánh giá tăng trưởng hay suy thoái nền kinh tế Biến động thị trường chứng khoán xem chỉ báo cho rủi ro hệ thống; doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi gia tăng rủi ro có xu giảm khoản nợ ngân hàng chịu lãi suất cố định (fixed-cost bearing bank loans) để tìm nguồn tài trợ tài khác (Rashid Ilyas, 2018) gây ảnh hưởng đến nguồn vốn huy động ngân hàng Thêm nữa, nguồn vốn huy động ngân hàng cũng có thể gây ảnh hưởng đến lợi nhuận rủi ro ngân hàng (García-Herrero cộng sự, 2009) có thể cải thiện khoản ngân hàng để đáp ứng yêu cầu hoạt động cấp vốn vay kịp thời (Akhtar cộng sự, 2011) Giá chứng khoán giao dịch thị trường phụ thuộc vào giá trị nội tác lực cung cầu thị trường Sự tăng giảm giá đột ngột chứng khoán thị trường làm xáo trộn tình hình kinh tế thực Ảnh hưởng tổng thể những biến động phản ánh chỉ số giá thị trường chứng khoán lan tỏa đến khu vực đặc thù nền kinh tế, ở có tở chức tài (ví dụ, ngân hàng thương mại) chịu khả bị tổn thương biến động xảy (Al‐Rjoub Azzam, 2012) Theo đó, SMV nhận thức rủi ro vĩ mô nền kinh tế Từ lập luận này, nghiên cứu về ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, rủi ro hiệu hoạt động ngân hàng có thể giúp xem xét cụ thể tồn ảnh hưởng Hai ví dụ thực tế thể ảnh hưởng định biến động TTCK lên hệ thống ngân hàng Thứ nhất, thời kỳ lạm phát cao khủng hoảng kinh tế (năm 2008), doanh nghiệp niêm yết kinh doanh khó khăn tâm lý nhà đầu tư bất ổn nhạy cảm với rủi ro liên quan đến chỗ sinh lời cho khoản vốn đầu tư Tuy nhiên, TTCK Việt Nam liên tục giảm điểm đe dọa nhu cầu an toàn sinh lời vốn nhà đầu tư Trong đó, lãi suất huy động NH TMCP đẩy lên cao Dịng tiền chảy mạnh từ thị trường chứng khốn vào ngân hàng dưới dạng tiền gửi tiết kiệm để hưởng lợi từ lãi suất cao Hành vi nhà đầu tư phù hợp với cách giải thích tác động chắn (certainty effect) (Kahneman Tversky, 2013), thị trường chứng khốn biến động cao khiến cho rủi ro không chắn đối với khoản lời từ hành động đầu tư vào TTCK nhà đầu tư không đặt nhiều kỳ vọng vào lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán so với kênh đầu tư an toàn khác tiền gửi tiết kiệm ngân hàng (Rashid Ilyas, 2018) Như vậy, TTCK có tương quan chặt chẽ đối với yếu tố hiệu rủi ro hệ thống ngân hàng thông qua hiệu nguồn vốn luân chuyển giữa hai khu vực có thể bị gián đoạn rủi ro bất ổn gia tăng bên cạnh vấn đề có liên quan đến khả quản trị nguồn vốn ngân hàng Thêm nữa, tương lai gần ngân hàng thương mại hoàn thành yêu cầu niêm yết TTCK theo yêu cầu ngân hàng nhà nước, nhu cầu cần phải kiểm soát rủi ro cải thiện hiệu thơng qua tín hiệu từ TTCK ngày quan tâm trọng Từ thực tế này, vấn đề đặt cần có nghiên cứu định lượng để kiểm chứng tồn ảnh hưởng SMV lên kết hoạt động rủi ro ngân hàng Thứ hai, mốc thời gian cuối năm 2020 đầu năm 2021 xảy tượng dòng vốn từ nhà đầu tư mới đổ vào thị trường chứng khốn niềm tin giá chứng khốn thấp hội để mua vào Tháng 11/2020, nhà đầu tư nước mở mới 41.203 tài khoản Số tài khoản mở phá kỷ lục thức vượt qua số tài khoản mở mới tháng 3/2018 40.651 tài khoản Tuy nhiên, thời điểm đầu năm 2020 chứng kiến TTCK suy giảm kỷ lục gây thiệt hại đối với nhà đầu tư mới Ví dụ, đóng cửa thị trường chứng khốn ngày 19/01/2021, chỉ số VN-Index giảm 60,94 điểm, tương ứng giảm 5,11% xuống 1.131 điểm VN-Index sụt 74,71 điểm, tương đương 6,27% Đây mức giảm kỷ lục phiên giao dịch từ trước đến chỉ số VN-Index khiến vốn hóa sàn chứng khốn TP.HCM giảm 225.405 tỉ đồng, tương đương gần 10 tỉ USD Dòng vốn lúc chuyển dịch vào kênh ngân hàng để tránh rủi ro thị trường bất động sản chững giao dịch Và suốt giai đoạn khủng hoảng tăng trưởng doanh thu ngân hàng không sụt giảm đáng kể chí trì tăng trưởng tốt ở ngân hàng lớn Từ thực tế này, vấn đề đặt tiếp theo: thị trường chứng khoán biến động mạnh (dẫn đến rủi ro cao) làm dòng vốn chuyển dịch vào thị trường chứng khốn, liệu ngân hàng có lợi về yếu tố quy mơ lớn có thể tận dụng triệt để kiểm sốt dịng vốn để đem lại hiệu cao rủi ro ở mức độ thấp so với ngân hàng lại hay khơng Chính sách Chính phủ tập trung cải thiện hiệu kiểm soát yếu tố trọng yếu liên quan đến rủi ro ngân hàng thông qua số quy định như: Chiến lược phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm 2025, định hướng đến năm 2030; Chiến lược tài tồn diện quốc gia hướng tới mốc thời gian năm 2025, định hướng đến mốc thời điểm năm 2030; Chương trình/Kế hoạch hành động Đề án Ngành ban hành, nhiên tín hiệu từ thị trường chứng khốn giúp dự báo khả xảy rủi ro khả đạt hiệu ngân hàng chưa quan tâm mức Cụ thể, chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2025 định hướng đến năm 2030, đối với phạm vi tở chức có hoạt động tín dụng (TCTD), quan điểm phủ giai đoạn 2018-2020 tiếp tục thực lọc TCTD yếu kém, nâng cao khả quản trị nội tiệm cận chuẩn quốc tế Đến năm 2020, ngân hàng đáp ứng chuẩn mực Basel II tỷ lệ nợ xấu mức cho phép Giai đoạn năm 2021-2025 thực thi việc cải thiện lực cạnh tranh minh bạch theo thông lệ quốc tế việc quản trị ngân hàng Rõ ràng, chiến lược định hình tiến ngành ngân hàng trọng nhiều vào cải thiện chất lượng nội nâng cao sức cạnh tranh cách ngày tiệm cận quốc tế, nhiên tác giả nhận thấy sách còn chưa để cập trực tiếp việc xem xét cân nhắc tín hiệu từ TTCK đến hiệu rủi ro ngân hàng Nghiên cứu về lĩnh vực ngân hàng dành nhiều công sức cho việc khám phá khía cạnh liên quan đến nhân tố có vai trị dẫn dắt tính hiệu rủi ro ngân hàng mối quan hệ giữa rủi ro hiệu ngân hàng Bên cạnh vấn đề quan trọng tái cấu ngân hàng, nâng cao chất lượng cho vay, truyền dẫn (transmission) sách tiền tệ thơng qua nguồn cung tín dụng ngân hàng, cải cách hành phát triển dịch vụ ngân hàng khơng sử dụng tiền mặt, tác giả nhận thấy cần ... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM. .. ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án ? ?Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết? ?? cơng trình tơi tiến hành nghiên cứu,... trọng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam niêm yết Từ khóa: Biến động số thị trường chứng khoán,