Luận án Tiến sĩ Kinh tế Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu quả và rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ các ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết nghiên cứu ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả hoạt động và rủi ro của các NH TMCP niêm yết; Nhấn mạnh vai trò của yếu tố quy mô ngân hàng lên ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả hoạt động và rủi ro của ngân hàng.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HANG TH ̀ ƯƠNG MAỊ VIỆT NAM NIÊM YẾT LUÂN AN TIÊN SI KINH TÊ ̣ ́ ́ ̃ ́ TP. Hồ Chí Minh, năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HANG ̀ THƯƠNG MAI VI ̣ ỆT NAM NIÊM YẾT NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG (NGÂN HANG) ̀ Mã số: 93.40.201 LUÂN AN TIÊN SI KINH TÊ ̣ ́ ́ ̃ ́ Người hướng dẫn khoa học TS. PHẠM PHÚ QUỐC TS. THÂN THỊ THU THỦY TP. Hồ Chí Minh, năm 2022 LƠI CAM ĐOAN ̀ Tơi xin cam đoan luận án “Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn, hiệu quả và rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ các ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết” này là cơng trình do chính tơi tiến hành nghiên cứu, trong đó tơi cam đoan khơng có bất cứ nội dung nghiên cứu đã do tác giả khác thực hiện. Kết nghiên cứu đạt được là trung thực và có trích dẫn nguồn tham khảo đầy đủ Nội dung do chính tơi biên soạn, theo đúng quy định và chưa được cơng bố trong cơng trình nào khác Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng LƠI C ̀ ẢM ƠN Trươc tiên, tôi xin g ́ ửi lơi cam ̀ ́ ơn chân thanh đên TS. Pham Phu Quôc, ng ̀ ́ ̣ ́ ́ ười hướng dân khoa hoc th ̃ ̣ ứ nhât cho luân an. Thây đa g ́ ̣ ́ ̀ ̃ ợi y giup cho tôi nh ́ ́ ững y t ́ ưởng lam nên ̀ ̀ tang cho viêc kham pha trong nghiên c ̉ ̣ ́ ́ ưu. Trong quá trinh viêt luân an, Thây rât nhiêt ́ ̀ ́ ̣ ́ ̀ ́ ̣ tinh hô tr ̀ ̃ ợ tim tai liêu cung nh ̀ ̀ ̣ ̃ ư gop y cho tôi ́ ́ Tôi cung xin bay to long kinh trong va biêt ̃ ̀ ̉ ̀ ́ ̣ ̀ ́ ơn đên TS. Thân Thi Thu Thuy, ng ́ ̣ ̉ ười hương dân khoa hoc th ́ ̃ ̣ ứ hai cho luân an. Cô đa rât tân tâm gop y va chinh s ̣ ́ ̃ ́ ̣ ́ ́ ̀ ̉ ửa luân an ̣ ́ Sự giup đ ́ ỡ cua Cô giup tôi hoan thanh luân an nay. ̉ ́ ̀ ̉ ̣ ́ ̀ Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng MỤC LỤC DANH MUC T ̣ Ư VIÊT TĂT ̀ ́ ́ Từ viết tắt DN Tiếng Anh Corporation NH TMCP Joint stock commercial bank NHNN Central bank HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange OLS Ordinary Least Square FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model GMM SGMM Generalized Method of Moments System Genneralized Method of Moments SMV Stock market volatility TTCK TTTC Stock market Financial market BreuschPagan Lagrange Multiplier Unlisted Public Company Market LM UPCOM Tiếng Việt Doanh nghiệp Ngân hàng thương mại cổ phần Ngân hàng Nhà nước Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội Sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM Phương pháp hồi quy tuyến tính cổ điển Phương pháp hồi quy tác động cố định Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên Phương pháp hồi quy tổng qt hóa thời điểm Phương pháp hồi quy tổng qt hóa thời điểm hệ thống Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn Thị trường tài chính Kiểm định nhân tử Lagrange Thị trường cơng ty đại chúng chưa niêm yết DANH MUC BANG BIÊU ̣ ̉ ̉ DANH MỤC ĐƠ THI ̀ ̣ Hình 2.1: Mơ hình hóa cơ chế tác động của biến động tỷ suất sinh lợi thị trường lên hiệu quả hoạt động của ngân hàng Hình 2.2: Mơ hình hóa lý thuyết giải thích cơ chế ảnh hưởng của SMV lên rủi ro ngân hàng Hình 2.3: Mơ hình hóa vai trị c ủa quy mơ theo lý thuyết quy mơ ngân hàng tối ưu và lý thuyết tính kinh tế theo quy mơ TĨM TẮT LUẬN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT Hiệu quả và rủi ro của ngân hàng là hai chủ đề nhận được sự quan tâm trong các nghiên cứu khoa học thực nghiệm trong thời gian gần đây. Theo đó, phần lớn nghiên cứu hiện tại tập trung khai thác các nhân tố có thể tác động đến rủi ro và hiệu quả của các ngân hàng (Chen và cộng sự, 2021; MoududUlHuq và cộng sự, 2018; Shaban và James, 2018; MoududUlHuq và cộng sự, 2020; Aebi và cộng sự, 2012; Riewsathirathorn và cộng sự, 2011; AlHomaidi và cộng sự, 2018). Ngồi ra, có một nhánh nghiên cứu thực nghiệm đang phát triển nhằm mục đích xem xét tác động của nhân tố rủi ro và hiệu quả hoạt động của ngân hàng lên các yếu tố giá cổ phiếu hoặc tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu (Hadad và cộng sự, 2011; Brealey và cộng sự, 2012; Rjoub và cộng sự, 2017; AlShubiri, 2010; Ali và cộng sự, 2018). Tuy nhiên, tác giả nhận thấy có ít nghiên cứu thực nghiệm về biến động tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn đến hiệu quả và rủi ro của ngân hàng. Từ việc khảo lược, tổng hợp và đánh giá các lý thuyết và cơng trình nghiên cứu thực nghiệm đã có, luận án định vị được các khoảng trống nghiên cứu chính như sau: (i) Có một số ít các bài nghiên cứu đề cập đến vai trị và ảnh hưởng của biến động trong tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khốn lên yếu tố hiệu quả hoạt động của các ngân hàng; tuy nhiên chiều hướng tác động có sự trái ngược nhau; (ii) Thêm nữa, tác giả chưa phát hiện nghiên cứu khoa học thực nghiệm nào đề cập đến ảnh hưởng của biến động trong tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn lên yếu tố rủi ro; và (iii) Vai trị của quy mơ đến ảnh hưởng của biến động trong tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn đến rủi ro của ngân hàng chưa được xem xét thấu đáo. Từ những khoảng trống nghiên cứu này, luận án xác định mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng của biến động trong tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khốn lên rủi 10 ro và hiệu quả hoạt động của 24 Ngân hàng Thương mại niêm yết trên các sàn chứng khốn Việt Nam trong giai đoạn Q 2/2006 Q 1/2021. Luận án sử dụng kết hợp các phương pháp hồi quy sử dụng trên mẫu dữ liệu bảng có tính chất khơng cân bằng bao gồm phương pháp hồi quy bình phương bé nhất tổng qt (OLS), phương pháp hồi quy kiểm sốt các tác động cố định (FEM) và phương pháp hồi quy kiểm sốt các tác động ngẫu nhiên (REM) trong đó có kết hợp với các kiểm định khác nhau với mục tiêu chọn ra mơ hình thích hợp (như kiểm định nhân tử Lagrange và kiểm định thống kê F) giữa các phương pháp OLS, FEM và REM. Ngồi ra, phương pháp tổng qt hóa thời điểm hệ thống (SGMM) trên dữ liệu bảng động được sử dụng để kiểm tra tính bền vững (robustness) của các kết quả nghiên cứu thơng qua ưu điểm của phương pháp này giúp xử lý khắc phục hiện tượng nội sinh, vấn đề tự tương quan và qn tính trong các cách đo lường yếu tố hiệu quả và rủi ro ngân hàng. Theo đó, luận án sử dụng biến cơng cụ tổng qt hóa thời điểm (S GMM) kết hợp với các kiểm định (tự tương quan bậc hai của phần dư AR(2) và kiểm định Hansen) với mục tiêu kiểm tra hiệu quả của mơ hình động, từ đó đạt được các tham số hồi quy đáng tin cậy các phương pháp hồi quy tuyến tính cơ bản Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng, biến động trong tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khốn có ảnh hưởng tích cực lên hiệu quả hoạt động ngân hàng. Kết quả này được hỗ trợ giải thích bởi quan điểm của lý thuyết triển vọng. Bên cạnh đó, trái ngược với lý thuyết bất ổn tài chính và quan điểm lý thuyết nghịch lý biến động, rủi ro của ngân hàng gia tăng trong thời kỳ biến động tăng tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn. Mối quan hệ này tồn tại khi xem xét đến yếu tố quy mơ của ngân hàng; theo đó, biến động trong tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khốn làm gia tăng hiệu quả và rủi ro đáng kể cho các ngân hàng có đặc điểm quy mơ tổng tài sản lớn. Phụ lục 4.6 Kết hồi quy ảnh hưởng biến giả quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV1 * DUM_SIZE (1) ZSCORE 0.013 (0.647) (2) DROA 0.000 (0.001) (3) DROE 0.002 (0.007) SMV2 * DUM_SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS N R2 Hausman Method (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE 0.000 (0.005) 0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.136*** (0.026) 0.000 (0.000) 0.000*** (0.000) 0.001* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.204 0.245 REM 0.016 (0.060) 0.001 (0.002) 0.015 (0.021) 1.377*** (0.285) 0.003 (0.004) 0.004*** 0.118 (0.141) 3.798** (1.929) 128.459*** (26.412) 0.200 (0.356) 0.416*** 0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.136*** (0.026) 0.000 (0.000) 0.000*** 0.000 (0.002) 0.015 (0.021) 1.377*** (0.285) 0.003 (0.004) 0.004*** 4.072 (5.538) 0.149 (0.141) 3.914** (1.930) 128.467*** (26.399) 0.179 (0.355) 0.407*** (0.109) 0.937 (0.819) 6.437*** (1.685) 584 0.165 0.137 REM (0.000) 0.001 (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.204 0.298 REM (0.001) 0.008 (0.009) 0.111*** (0.018) 584 0.151 0.560 REM (0.109) 0.996 (0.814) 6.808*** (1.684) 584 0.166 0.071 FEM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% (0.001) 0.008 (0.009) 0.114*** (0.018) 584 0.151 0.512 REM Phụ lục 4.7. Kết quả hồi quy SMV – Hiệu quả (Phương pháp SGMM) SMV1 SMV2 SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS Lag_BP N AR (1) AR (2) Hansen (1) EVA 2.884** (1.108) (2) N_EROE 0.289 (0.180) (3) ROE 0.079*** (0.016) (4) NIM 0.012*** (0.002) 0.536 (0.445) 0.864 (1.130) 8.726 (6.674) 303.504 (198.245) 7.809** (3.533) 0.022 (0.163) 23.985*** (5.751) 9.091 (7.809) Yes 591 0.001 0.983 0.475 0.175** (0.061) 0.293** (0.135) 2.884*** (0.609) 15.850 (27.819) 0.280 (0.395) 0.020 (0.032) 2.732*** (0.381) 2.887*** (0.734) Yes 591 0.000 0.625 0.256 0.011** (0.004) 0.052*** (0.014) 0.030 (0.100) 3.628 (3.232) 0.012 (0.012) 0.004** (0.002) 0.079* (0.043) 0.064 (0.074) Yes 595 0.001 0.138 0.276 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.004 (0.007) 0.526*** (0.150) 0.007** (0.003) 0.000 (0.000) 0.009* (0.005) 0.005 (0.008) Yes 592 0.031 0.948 0.262 (5) EVA (6) N_EROE (7) ROE (8) NIM 20.972** (8.254) 0.830* (0.415) 1.679* (0.851) 12.478* (6.709) 248.223 (190.979) 6.154** (2.743) 0.041 (0.183) 21.337*** (5.017) 13.947* (6.968) Yes 591 0.002 0.716 0.351 2.299* (1.086) 0.173*** (0.057) 0.280** (0.108) 2.837*** (0.653) 9.485 (7.808) 0.134 (0.415) 0.014 (0.030) 2.521*** (0.439) 3.021*** (0.680) Yes 591 0.000 0.411 0.346 0.527*** (0.145) 0.006** (0.002) 0.056*** (0.012) 0.150** (0.056) 1.456* (0.794) 0.046 (0.028) 0.003* (0.002) 0.103** (0.043) 0.010 (0.035) Yes 591 0.000 0.130 0.228 0.062** (0.025) 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.001 (0.006) 0.515*** (0.127) 0.008** (0.003) 0.000 (0.000) 0.010* (0.005) 0.006 (0.008) Yes 592 0.008 0.164 0.320 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% Phụ lục 4.8. Kết quả hồi quy SMV – Rủi ro (Phương pháp SGMM) SMV1 SMV2 SIZE CAP CE NTA MMR INF _cons Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen (1) ZSCORE 0.637 (0.791) (2) DROA 0.001** (0.001) (3) DROE 0.009 (0.008) 0.034 (0.025) 0.960 (1.327) 14.380 (44.052) 0.708*** (0.198) 1.552 (1.428) 1.303 (1.334) 0.689 (0.666) Yes 555 0.000 0.151 0.366 0.000 (0.000) 0.002* (0.001) 0.060*** (0.018) 0.000*** (0.000) 0.002** (0.001) 0.001 (0.001) 0.000 (0.000) Yes 555 0.003 0.228 0.466 0.000 (0.000) 0.010 (0.009) 0.585*** (0.168) 0.003*** (0.001) 0.021** (0.010) 0.013 (0.009) 0.001 (0.005) Yes 555 0.001 0.794 0.551 (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE 22.447** (8.848) 0.012 (0.023) 1.514 (1.419) 79.550*** (10.382) 0.557*** (0.140) 3.569*** (1.026) 2.622** (1.088) 1.680*** (0.487) Yes 555 0.001 0.223 0.232 0.019** (0.008) 0.000 (0.000) 0.001 (0.001) 0.059*** (0.019) 0.000*** (0.000) 0.002* (0.001) 0.001 (0.001) 0.000 (0.000) Yes 555 0.002 0.165 0.558 0.175* (0.084) 0.000 (0.000) 0.013 (0.012) 0.647*** (0.085) 0.004*** (0.001) 0.020 (0.012) 0.011 (0.010) 0.002 (0.005) Yes 555 0.001 0.534 0.539 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% Phụ lục 4.9. Kết quả hồi quy ảnh hưởng của quy mô lên SMV – hiệu quả (Phương pháp SGMM) SMV1 * SIZE (1) EVA 0.188*** (2) EROE 0.030*** (3) ROE 0.003*** (4) NIM 0.001*** (0.059) (0.009) (0.001) (0.000) SMV2 * SIZE SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS Lag_BP N AR (1) AR (2) 0.310 (0.587) 0.337 (1.300) 15.935 (13.342) 329.902 (189.789) * 0.163 (0.078) 0.207 (0.144) 2.770** (1.062) 19.756 (23.500) 0.004 (0.003) 0.063*** (0.015) 0.149** (0.058) 2.027 (2.968) 0.001 (0.000) 0.007*** (0.002) 0.004 (0.006) 0.522*** (0.149) 7.210** (2.882) 0.241 (0.392) 25.260*** (8.024) 9.666 (7.365) Yes 591 0.001 0.835 0.308 (0.301) 0.024 (0.040) 3.386** (1.187) 2.488** (0.921) Yes 591 0.001 0.621 0.065** (0.028) 0.002 (0.002) 0.118*** (0.031) 0.027 (0.048) Yes 591 0.000 0.161 0.007** (0.003) 0.000 (0.000) 0.009* (0.005) 0.005 (0.008) Yes 592 0.031 0.942 ** (5) EVA (6) EROE (7) ROE (8) NIM 1.545*** 0.237*** 0.023*** 0.003** (0.426) 0.842 (0.639) 1.118 (1.087) 13.146 (11.350) 279.864 (213.793 ) 6.314* (3.203) 0.018 (0.226) 19.790* (9.954) 14.545 (9.601) Yes 591 0.002 0.577 (0.061) 0.211** (0.079) 0.255* (0.123) 3.494*** (1.120) 22.448 (26.472) (0.008) 0.004* (0.002) 0.059*** (0.012) 0.138*** (0.046) 0.210 (1.879) (0.001) 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.001 (0.006) 0.510*** (0.129) 0.280 (0.365) 0.035 (0.038) 2.690** (1.064) 3.239*** (0.956) Yes 591 0.001 0.638 0.030 (0.028) 0.004** (0.002) 0.074** (0.033) 0.040 (0.029) Yes 591 0.000 0.122 0.007** (0.003) 0.000 (0.000) 0.010* (0.005) 0.006 (0.008) Yes 592 0.008 0.171 Hansen 0.450 0.263 0.310 0.288 0.237 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% 0.288 0.280 0.250 Phụ lục 4.10. Kết quả hồi quy ảnh hưởng của quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp SGMM) SMV1 * SIZE SMV2 * SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen (1) ZSCORE 0.039 (0.039) (2) DROA 0.000*** (0.000) (3) DROE 0.000 (0.000) 0.020 (0.022) 2.008 (1.391) 60.698 (52.550) 0.607*** (0.190) 0.181*** (0.047) 2.119*** (0.703) 2.897*** (0.934) Yes 555 0.001 0.168 0.471 0.000 (0.000) 0.001 (0.001) 0.068*** (0.015) 0.001*** (0.000) 0.000*** (0.000) 0.002*** (0.000) 0.003*** (0.001) Yes 555 0.003 0.174 0.571 0.000 (0.000) 0.004 (0.010) 0.549 (0.399) 0.004* (0.002) 0.002*** (0.000) 0.020*** (0.004) 0.036*** (0.008) Yes 555 0.001 0.858 0.638 (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE 0.792** (0.340) 0.019 (0.024) 2.303* (1.214) 89.867* (48.195) 0.576*** (0.180) 0.200*** (0.030) 2.620*** (0.612) 3.039*** (0.730) Yes 555 0.001 0.204 0.386 0.001*** (0.000) 0.000* (0.000) 0.001 (0.001) 0.072*** (0.015) 0.000*** (0.000) 0.000*** (0.000) 0.002*** (0.000) 0.003*** (0.001) Yes 555 0.002 0.109 0.532 0.008*** (0.002) 0.000 (0.000) 0.006 (0.012) 0.502 (0.709) 0.003 (0.003) 0.002*** (0.000) 0.028*** (0.003) 0.044*** (0.009) Yes 555 0.001 0.565 0.453 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% Phụ lục 4.11. Kết quả hồi quy ảnh hưởng của biến giả quy mô lên SMV – Hiệu quả (Phương pháp S GMM) (2) EROE SMV1 * DUM_SIZE 0.228 ( ) R O E (4) (5) (6) (7) (8) NIM EVA EROE ROE NIM 34.3 25 (22.0 16) 1.03 2* 1.196 1.550*** 0.094** (3.364) (0.333) (0.033) 0.001 0.019*** 0.000 0.010** ** * (0.390) ( 0 ) (0.003) SMV2 * DUM_SIZE SIZE 0.018 0 0.000 ** * (0.092) LIQ 0.060 ( 0 ) 0 (0.000) (0.53 5) (0.089) (0.004) (0.000) 0.009*** 0.58 0.010 0.099*** 0.009*** (0.003) (0.66 0) (0.096) (0.012) (0.003) 0.003 16.9 56** 0.436 0.415*** 0.004 (0.010) (6.57 0) (1.375) (0.079) (0.010) ** * (0.092) CAP 0.469 ( 0 1 ) ** * (1.315) ( 0 CE 37.610 (25.584) NTA 0.660 ) (1 8 ) 0 0.527* 94.7 30** 57.043* 1.051 0.561* (0.252) (33.7 26) (27.178) (1.974) (0.272) 0.014** 4.57 3** 0.825** 0.067* 0.014** (0.005) (1.92 4) (0.350) (0.037) (0.005) 0.000 0.66 6*** 0.049* 0.003 0.000 (0.000) (0.18 8) (0.026) (0.002) (0.000) * (0.394) LOTA 0.041 (0.030) ( 0 ) 0 ( 0 GDPG 3.115*** (0.417) CONS 0.986 ) 0 ( 0 ) 0.024*** 19.4 20*** 3.235*** 0.019 0.025*** (0.006) (3.34 8) (0.421) (0.051) (0.006) 0.008 6.86 0.721 0.338*** 0.009 (0.011) (6.59 8) (1.152) (0.055) (0.011) Yes Yes Yes Yes Yes 592 591 581 591 592 ** * (1.154) Lag_BP Yes N 581 ( 0 ) Y e s AR (1) 0.001 AR (2) 0.554 Hansen 0.331 0 1 4 0.050 0.00 0.001 0.001 0.078 0.968 0.58 0.594 0.134 0.919 0.298 0.41 0.337 0.485 0.312 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% Phụ lục 4.12. Kết quả hồi quy ảnh hưởng của biến giả quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp S GMM) SMV1 * DUM_SIZE (1) ZSCORE 0.271 (1.346) (2) DROA 0.001* (0.001) (3) DROE 0.010** (0.005) SMV2 * DUM_SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE 0.012* (0.006) 0.000 (0.000) 0.002** (0.001) 0.058*** (0.009) 0.000*** (0.000) 0.000*** (0.000) 0.002*** (0.001) 0.004** (0.001) Yes 555 0.003 0.373 0.440 0.090* (0.048) 0.000 (0.000) 0.001 (0.010) 0.395 (0.439) 0.004 (0.003) 0.003*** 0.000 (0.052) 0.876 (0.633) 106.830*** (28.805) 0.367** (0.154) 0.158*** 0.000 (0.000) 0.002** (0.001) 0.057*** (0.008) 0.000*** (0.000) 0.000*** 0.000 (0.000) 0.000 (0.010) 0.355 (0.446) 0.004 (0.003) 0.002*** 12.510 (10.745) 0.051 (0.049) 0.452 (0.761) 53.750*** (16.387) 0.480*** (0.145) 0.187*** (0.041) 1.523** (0.000) 0.002*** (0.000) 0.036*** (0.047) 2.422*** (0.669) 1.836 (1.244) Yes 555 0.001 0.155 0.427 (0.001) 0.004** (0.001) Yes 555 0.003 0.379 0.478 (0.005) 0.061*** (0.011) Yes 555 0.001 0.928 0.537 (0.650) 3.733*** (1.213) Yes 555 0.001 0.137 0.334 (0.000) 0.038*** (0.005) 0.063*** (0.012) Yes 555 0.001 0.974 0.532 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** và * biểu thị cho các mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 1%, 5% và 10% ... Tơi xin cam đoan? ?luận? ?án? ?? ?Biến? ?động? ?tỷ ? ?suất? ?sinh? ?lợi? ?thị ? ?trường? ?chứng? ?khốn, hiệu? ?quả ? ?và? ?rủi? ?ro:? ?Bằng? ?chứng? ?thực? ?nghiệm? ?từ ? ?các? ?ngân? ?hàng? ?thương? ?mại Việt? ?Nam? ?niêm? ?yết? ?? này là cơng trình do chính tơi? ?tiến? ?hành nghiên cứu, trong đó tơi ... BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC? ?KINH? ?TẾ TP.HCM NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT? ?SINH? ?LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI? ?RO:? ?BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HANG ̀ THƯƠNG MAI VI... dụng lý thuyết triển vọng, Hình 2.1 mơ hình hóa cơ chế giải thích cho tác? ?động? ?của biến? ?động? ?tỷ? ?suất? ?sinh? ?lợi? ?thị? ?trường? ?chứng? ?khốn lên? ?hiệu? ?quả? ?hoạt? ?động? ?của? ?ngân hàng 44 Hình 2.: Mơ hình hóa cơ chế tác? ?động? ?của? ?biến? ?động? ?tỷ? ?suất? ?sinh? ?lợi? ?thị? ? trường? ?lên? ?hiệu? ?quả? ?hoạt? ?động? ?của? ?ngân? ?hàng