Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu quả và rủi ro bằng chứng thực nghiệm từ các ngân hàng thương mại việt nam niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM NIÊM YẾT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM NIÊM YẾT NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG (NGÂN HÀNG) Mã số: 93.40.201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS PHẠM PHÚ QUỐC TS THÂN THỊ THU THỦY TP Hồ Chí Minh, năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án “Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết” cơng trình tơi tiến hành nghiên cứu, tơi cam đoan khơng có nội dung nghiên cứu tác giả khác thực Kết nghiên cứu đạt trung thực có trích dẫn nguồn tham khảo đầy đủ Nội dung tơi biên soạn, theo quy định chưa cơng bố cơng trình khác Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cám ơn chân thành đến TS Phạm Phú Quốc, người hướng dẫn khoa học thứ cho luận án Thầy gợi ý giúp cho những ý tưởng làm nền tảng cho việc khám phá nghiên cứu Trong trình viết luận án, Thầy nhiệt tình hỡ trợ tìm tài liệu cũng góp ý cho tơi Tơi cũng xin bày tỏ lòng kính trọng biết ơn đến TS Thân Thị Thu Thủy, người hướng dẫn khoa học thứ hai cho luận án Cơ tận tâm góp ý chỉnh sửa luận án Sự giúp đỡ Cô giúp hoàn thảnh luận án Nghiên cứu sinh Nguyễn Thành Hưng MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt DN Tiếng Anh Corporation NH TMCP Joint stock commercial bank NHNN Central bank HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange OLS Ordinary Least Square FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model GMM S-GMM Generalized Method of Moments System Genneralized Method of Moments SMV Stock market volatility TTCK TTTC Stock market Financial market Breusch-Pagan Lagrange Multiplier Unlisted Public Company Market LM UPCOM Tiếng Việt Doanh nghiệp Ngân hàng thương mại cổ phần Ngân hàng Nhà nước Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM Phương pháp hồi quy tuyến tính cổ điển Phương pháp hồi quy tác động cố định Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên Phương pháp hồi quy tổng quát hóa thời điểm Phương pháp hồi quy tổng quát hóa thời điểm hệ thống Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn Thị trường tài Kiểm định nhân tử Lagrange Thị trường công ty đại chúng chưa niêm yết DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC ĐỜ THỊ Hình 2.1: Mơ hình hóa chế tác động biến động tỷ suất sinh lợi thị trường lên hiệu hoạt động ngân hàng Hình 2.2: Mơ hình hóa lý thuyết giải thích chế ảnh hưởng SMV lên rủi ro ngân hàng Hình 2.3: Mơ hình hóa vai trò quy mô theo lý thuyết quy mô ngân hàng tối ưu lý thuyết tính kinh tế theo quy mơ TĨM TẮT ḶN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT Hiệu rủi ro ngân hàng hai chủ đề nhận quan tâm nghiên cứu khoa học thực nghiệm thời gian gần Theo đó, phần lớn nghiên cứu tập trung khai thác nhân tố tác động đến rủi ro hiệu ngân hàng (Chen cộng sự, 2021; Moudud-Ul-Huq cộng sự, 2018; Shaban James, 2018; Moudud-Ul-Huq cộng sự, 2020; Aebi cộng sự, 2012; Riewsathirathorn cộng sự, 2011; Al-Homaidi cộng sự, 2018) Ngồi ra, có nhánh nghiên cứu thực nghiệm phát triển nhằm mục đích xem xét tác động nhân tố rủi ro hiệu hoạt động ngân hàng lên yếu tố giá cổ phiếu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu (Hadad cộng sự, 2011; Brealey cộng sự, 2012; Rjoub cộng sự, 2017; Al-Shubiri, 2010; Ali cộng sự, 2018) Tuy nhiên, tác giả nhận thấy có nghiên cứu thực nghiệm về biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến hiệu rủi ro ngân hàng Từ việc khảo lược, tổng hợp đánh giá lý thuyết công trình nghiên cứu thực nghiệm có, luận án định vị khoảng trống nghiên cứu sau: (i) Có số nghiên cứu đề cập đến vai trò ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên yếu tố hiệu hoạt động ngân hàng; nhiên chiều hướng tác động có trái ngược nhau; (ii) Thêm nữa, tác giả chưa phát nghiên cứu khoa học thực nghiệm đề cập đến ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên yếu tố rủi ro; (iii) Vai trò quy mô đến ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro ngân hàng chưa xem xét thấu đáo Từ những khoảng trống nghiên cứu này, luận án xác định mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên rủi ro hiệu hoạt động 24 Ngân hàng Thương mại niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn Quý 2/2006- Quý 1/2021 Luận án sử dụng kết hợp phương pháp hồi quy sử dụng mẫu dữ liệu bảng có tính chất khơng cân bao gồm phương pháp hồi quy bình phương bé tổng quát (OLS), phương pháp hồi quy kiểm soát tác động cố định (FEM) phương pháp hồi quy kiểm soát tác động ngẫu nhiên (REM) có kết hợp với kiểm định khác với mục tiêu chọn mơ hình thích hợp (như kiểm định nhân tử Lagrange kiểm định thống kê F) giữa phương pháp OLS, FEM REM Ngoài ra, phương pháp tổng quát hóa thời điểm hệ thống (S-GMM) dữ liệu bảng động sử dụng để kiểm tra tính bền vững (robustness) kết nghiên cứu thông qua ưu điểm phương pháp giúp xử lý khắc phục tượng nội sinh, vấn đề tự tương quan quán tính cách đo lường yếu tố hiệu rủi ro ngân hàng Theo đó, luận án sử dụng biến cơng cụ tổng qt hóa thời điểm (S-GMM) kết hợp với kiểm định (tự tương quan bậc hai phần dư - AR(2) kiểm định Hansen) với mục tiêu kiểm tra hiệu mơ hình động, từ đạt tham số hồi quy đáng tin cậy phương pháp hồi quy tuyến tính Kết nghiên cứu chỉ rằng, biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn có ảnh hưởng tích cực lên hiệu hoạt động ngân hàng Kết hỡ trợ giải thích bởi quan điểm lý thuyết triển vọng Bên cạnh đó, trái ngược với lý thuyết bất ổn tài quan điểm lý thuyết nghịch lý biến động, rủi ro ngân hàng gia tăng thời kỳ biến động tăng tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mối quan hệ tồn xem xét đến yếu tố quy mô ngân hàng; theo đó, biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán làm gia tăng hiệu rủi ro đáng kể cho ngân hàng có đặc điểm quy mơ tổng tài sản lớn Do đó, luận án đóng góp chứng mang tính chất thực nghiệm Việt Nam, cho thấy biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán gây những thay đổi đáng kể hiệu rủi ro hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam tác động phụ thuộc định vào quy mơ ngân hàng Từ đó, số hàm ý sách đề xuất cho ngân hàng nhà nước nhà điều hành ngân hàng việc nhận thức tầm quan trọng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam niêm yết Từ khóa: Biến động số thị trường chứng khoán, rủi ro, hiệu quả, Ngân hàng Thương mại ABSTRACT Bank efficiency and risk are two topics that have received much attention in recent empirical studies Current studies focus on examining the determinants of bank risk and efficiency (Chen et al., 2021; Moudud-Ul-Huq et al., 2018; Shaban and James, 2018; Moudud- Ul-Huq et al., 2020; Aebi et al., 2012; Riewsathirathorn et al., 2011; Al-Homaidi et al., 2018) In addition, there is a growing strand of empirical research that aims to examine the impact of bank risk and performance on factors of stock price or stock return (Hadad et al., 2011; Brealey et al., 2012; Rjoub et al., 2017; Al-Shubiri, 2010; Ali et al., 2018) However, the author finds that there are few studies on the volatility of stock market returns on the efficiency and risk of banks From the review of previous theories and empirical studies, current thesis locates the main research gaps as follows: (i) There are a few studies on the effects of stock market volatility on the efficiency of banks; however, the direction of this impact is inconclusive; (ii) To the best of understandings, the author has not found any research mentioning the effect of stock market return volatility on risk; (iii) There is no research on the role of size on the effect of stock market return volatility on bank risk From these research gaps, the thesis aims to detect the impact of stock market volatility on risk and performance of 24 commercial banks listed on Vietnam stock exchanges Vietnam in the period of 2nd Quarter of 2006 – 1st Quarter of 2021 The 10 thesis uses a combination of panel data regression methods including least squares regression method (OLS), fixed-effect regression method (FEM), random-effect regression method (REM), two-step system generalized method of moments (S-GMM) combined with suitable model selection tests (Lagrange multiplier test and F-statistical test) among OLS, FEM and REM methods Besides, in order to control for endogeneity, autocorrelation and persistence in the measure of bank efficiency and risk, the thesis uses instrumental technique captured in S-GMM combined with AR and Hansen tests to check validity of dynamic models to make regression coefficients more reliable than traditional regression methods The results show that the stock market volatility increases the efficiency of banking operations, which is consistent with the explanation according to prospect theory Besides, in contrast to the financial instability theory and the perspective of volatility paradox, the bank's risk increases during periods of increased volatility in stock market returns These impacts exist when taking a bank's size into account; accordingly, the stock market volatility increases efficiency and causes more risks for large-sized banks Thus, the thesis contributes to the empirical evidence in emerging markets like Vietnam, showing that stock market fluctuations can also drive the significant changes in the efficiency and risks of the commercial banks in Vietnam and this impact depends on the bank’s size to a certain extent From there, the thesis provides some policy implications for state banks and bank managers in realizing the importance of stock market volatility on risk and efficiency of the banking system Keywords: Stock market volatility, risk, efficiency, commercial banks Bước 1: Khảo lược cơng trình nghiên cứu có (trong nước) để khai thác khoảng trống nghiên cứu Bước 2: Xác định mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu 2: Nghiên cứu ảnh hưởng SMVMục lên hiệu rủi cứu ro tiêu 3: Nghiên tácngân độnghàng quy mô lên ảnh hưởng SMv rủi ro h Bước 3: Lựa chọn biến nghiên cứu xây dựng mơ hình Đánh giá phương pháp nghiên cứu phù hợp Xử lý liệu định lượng Lựa chọn phương pháp hồi quy Xây dựng đo lường biến OLS, FEM, REM S-GMM GARCH Bước 4: Kiểm định, phân tích kết từ hồi quy thảo luận kết có ý nghĩa thống kê Bước 5: Đề xuất sách cho bên liên quan đưa số điểm hạn chế luận án Nguồn: Tác giả tổng hợp Phụ lục 2: Danh sách ngân hàng cổ phần niêm yết sử dụng luận án STT Mã ABB ACB BAB BID 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 BVB CTG EIB HDB KLB LPB MBB MSB NAB NVB PGB SGB SHB STB TCB TPB VBB VCB VIB VPB Tên ngân hàng Ngân hàng TMCP An Bình Ngân hàng TMCP Á Châu Ngân hàng TMCP Bắc Á Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam Ngân hàng TMCP Bản Việt Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam Ngân hàng TMCP Xuất nhập Việt Nam Ngân hàng TMCP Phát triển TPHCM Ngân hàng TMCP Kiên Long Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt Ngân hàng TMCP Quân Đội Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam Ngân hàng TMCP Nam Á Ngân hàng TMCP Quốc Dân Ngân hàng TMCP Xăng dầu Petrolimex Ngân hàng TMCP Sài Gòn Công Thương Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam Ngân hàng TMCP Tiên Phong Ngân hàng TMCP Việt Nam Thương Tín Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng Sàn niêm yết UPCoM HOSE HNX Ngày niêm yết 28/12/2020 9/12/2020 3/3/2021 HOSE 24/01/2014 UPCoM HOSE HOSE HOSE UPCoM HOSE HOSE HOSE UPCoM HNX UPCoM UPCoM HNX HOSE HOSE HOSE UPCoM HOSE HOSE HOSE 9/7/2020 16/07/2009 27/10/2009 5/1/2018 29/06/2017 9/11/2020 1/11/2011 23/12/2020 9/10/2020 13/09/2010 24/12/2020 15/10/2020 20/04/2009 12/7/2006 4/6/2018 19/04/2018 19/04/2018 30/06/2009 10/11/2020 17/08/2017 Phụ lục 3: Giá trị VIF từ mơ hình nghiên cứu Phần A: Giá trị VIF trường hợp biến đo lường hiệu biến phụ thuộc Biến phụ EVA/ROE/NIM EROE EVA/ROE/NIM EROE thuộc Biến độc SMV1 SMV1 SMV2 SMV2 lập Biến nghiên Giá trị VIF Giá trị VIF Giá trị VIF Giá trị VIF cứu SIZE 2.35 2.34 2.34 2.33 CAP 2.3 2.28 2.29 2.27 SMV 1.32 1.28 1.22 1.18 LOTA 1.28 1.24 1.2 1.17 GDPG 1.16 1.16 1.13 1.13 LIQ 1.1 1.11 1.1 1.1 CE 1.1 1.1 1.1 1.1 NTA 1.07 1.08 1.07 1.08 Mean VIF 1.46 1.45 1.43 1.42 Phần B: Giá trị VIF trường hợp biến đo lường rủi ro biến phụ thuộc Biến phụ ZSCORE/DROA/ ZSCORE/DROA/DROE thuộc DROE Biến độc SMV1 SMV2 lập Biến nghiên Giá trị VIF Giá trị VIF cứu INF 2.09 2.01 CAP 2.07 2.07 SIZE 2.06 2.06 LOTA 2.01 2.01 SMV 1.16 1.08 NTA 1.11 1.11 CE 1.08 1.08 Giá trị VIF 1.65 1.63 trung bình Phụ lục 4: Kết hồi quy với mẫu 17 NH TMCP niêm yết HOSE HNX Phụ lục 4.1 Kết hồi quy SMV – Hiệu (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV1 (1) EVA 2.410** (1.029) (2) EROE 0.452*** (0.155) (3) ROE 0.089*** (0.017) (4) NIM 0.008*** (0.002) SMV2 SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS N R2 Hausman Method -0.020 (0.055) 0.299 (0.327) 0.812 (1.960) 18.484 (26.228) 0.133 (0.439) -0.246*** (0.062) 17.323*** (2.720) 4.660*** (1.683) 656 0.1529 0.458 REM -0.003 (0.008) 0.045 (0.050) -0.148 (0.303) 8.878** (3.971) -0.010 (0.067) -0.036*** (0.009) 2.920*** (0.412) 0.647** (0.259) 640 0.194 0.454 REM 0.003 (0.002) 0.080*** (0.007) -0.143*** (0.039) -0.893 (0.551) 0.014* (0.008) -0.004** (0.002) 0.049 (0.044) 0.070** (0.031) 656 0.294 0.110 REM 0.000 (0.000) 0.010*** (0.001) 0.009* (0.005) -0.127* (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.006 (0.005) 0.003 (0.004) 656 0.282 0.000 FEM (6) EVA (7) EROE (8) ROE (9) NIM 24.358*** (9.060) -0.021 (0.055) 0.306 (0.325) 0.768 (1.956) 19.651 (26.204) 0.128 (0.439) -0.253*** (0.060) 17.388*** (2.689) 4.779*** (1.618) 656 0.146 0.450 REM 4.140*** (1.361) -0.003 (0.008) 0.048 (0.049) -0.161 (0.302) 8.934** (3.969) -0.010 (0.067) -0.039*** (0.009) 2.891*** (0.407) 0.703*** (0.250) 640 0.182 0.452 REM 0.728*** (0.149) 0.002 (0.003) 0.086*** (0.007) -0.142*** (0.041) -1.302** (0.568) 0.015** (0.008) -0.004* (0.002) 0.035 (0.044) 0.088*** (0.031) 656 0.288 0.079 FEM 0.067*** (0.018) 0.000 (0.000) 0.011*** (0.001) 0.009* (0.005) -0.128* (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.007 (0.005) 0.004 (0.004) 656 0.282 0.000 FEM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.2 Kết hồi quy SMV – Rủi ro (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV (1) ZSCORE -0.146 (0.711) (2) DROA 0.000 (0.001) (3) DROE 0.003 (0.008) STD_SMV SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS N R2 Hausman Method 0.017 (0.081) 2.596 (1.823) -139.093*** (24.809) 0.122 (0.351) 0.467*** (0.078) 1.071 (0.836) -5.544*** (1.543) 584 0.165 0.000 FEM -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.137*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.001* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.204 0.254 REM -0.000 (0.001) -0.015 (0.021) 1.392*** (0.287) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.009 (0.009) 0.113*** (0.017) 584 0.152 0.104 REM (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -7.758 (6.113) 0.126 (0.134) 3.823** (1.922) -132.128*** (26.532) 0.173 (0.354) 0.412*** (0.108) 1.119 (0.822) -6.394*** (1.601) 584 0.167 0.102 REM 0.008 (0.006) -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.140*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.207 0.302 REM 0.093 (0.066) -0.000 (0.001) -0.015 (0.021) 1.421*** (0.286) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.010 (0.009) 0.112*** (0.017) 584 0.154 0.454 REM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.3 Kết hồi quy ảnh hưởng quy mô lên SMV – hiệu (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV1* SIZE (1) EVA 0.135** (0.054) (2) EROE 0.025*** (0.008) (3) ROE 0.005*** (0.001) (4) NIM 0.000*** (0.000) SMV2 * SIZE SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS N R2 Hausman Method -0.032 (0.055) 0.294 (0.326) 0.862 (1.959) 18.508 (26.197) 0.137 (0.439) -0.244*** (0.061) 17.522*** (2.725) 4.809*** (1.633) 656 0.156 0.464 REM -0.005 (0.008) 0.045 (0.049) -0.140 (0.302) 8.876** (3.966) -0.010 (0.067) -0.036*** (0.009) 2.950*** (0.412) 0.680*** (0.253) 640 0.195 0.461 REM 0.003 (0.002) 0.081*** (0.007) -0.142*** (0.039) -0.931* (0.551) 0.015* (0.008) -0.004** (0.002) 0.049 (0.044) 0.081*** (0.030) 656 0.255 0.098 FEM 0.000 (0.000) 0.010*** (0.001) 0.009* (0.005) -0.131* (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.006 (0.005) 0.004 (0.004) 656 0.281 0.000 FEM (5) EVA (6) EROE (7) ROE (8) NIM 1.337*** (0.472) -0.036 (0.055) 0.302 (0.325) 0.808 (1.955) 19.658 (26.175) 0.133 (0.438) -0.252*** (0.059) 17.540*** (2.691) 5.011*** (1.576) 656 0.148 0.456 REM 0.225*** (0.071) -0.006 (0.008) 0.048 (0.049) -0.155 (0.302) 8.939** (3.965) -0.010 (0.067) -0.039*** (0.009) 2.913*** (0.407) 0.743*** (0.245) 640 0.183 0.457 REM 0.037*** (0.008) 0.002 (0.003) 0.086*** (0.007) -0.141*** (0.041) -1.336** (0.567) 0.015** (0.008) -0.004* (0.002) 0.034 (0.044) 0.098*** (0.030) 656 0.287 0.060 FEM 0.003*** (0.001) 0.000 (0.000) 0.011*** (0.001) 0.009* (0.005) -0.132* (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.007 (0.005) 0.005 (0.004) 656 0.280 0.000 FEM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.4 Kết hồi quy ảnh hưởng quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV_SIZE (1) ZSCORE -0.009 (0.037) (2) DROA 0.000 (0.000) (3) DROE 0.000 (0.000) STD_SMV_SIZ E SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS N R2 Hausman Method 0.016 (0.080) 2.555 (1.821) -139.527*** (24.746) 0.117 (0.351) 0.468*** (0.077) 1.082 (0.835) -5.530*** (1.542) 584 0.165 0.000 FEM -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.137*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.001* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.205 0.227 REM -0.000 (0.001) -0.015 (0.021) 1.393*** (0.287) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.009 (0.009) 0.113*** (0.017) 584 0.152 0.493 REM (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -0.417 0.000 0.005 (0.316) 0.131 (0.135) 3.821** (1.922) -132.134*** (26.518) 0.172 (0.354) 0.411*** (0.108) 1.121 (0.821) -6.483*** (1.601) 584 0.168 0.069 FEM (0.000) -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.140*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.207 0.290 REM (0.003) -0.001 (0.001) -0.015 (0.021) 1.420*** (0.286) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.010 (0.009) 0.113*** (0.017) 584 0.154 0.879 REM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.5 Kết hồi quy ảnh hưởng biến giả quy mô lên SMV – Hiệu (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV1 * DUM_SIZE (1) EVA 1.529* (0.839) (2) EROE 0.301** (0.127) (3) ROE 0.042*** (0.015) (4) NIM 0.003* (0.002) SMV2 * DUM_SIZE SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS N R2 Hausman Method -0.083 (0.062) 0.383 (0.325) 1.096 (1.983) 7.467 (26.299) 0.250 (0.442) -0.268*** (0.060) 15.946*** (2.605) 6.590*** (1.492) 656 0.143 0.594 REM -0.015 (0.010) 0.061 (0.049) -0.099 (0.306) 6.801* (3.995) 0.010 (0.067) -0.040*** (0.009) 2.670*** (0.395) 1.007*** (0.235) 640 0.205 0.560 REM -0.000 (0.003) 0.088*** (0.007) -0.148*** (0.041) -1.677*** (0.567) 0.018** (0.008) -0.004* (0.002) -0.012 (0.043) 0.149*** (0.029) 656 0.271 0.144 REM -0.000 (0.000) 0.011*** (0.001) 0.008 (0.005) -0.165** (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.012** (0.005) 0.010*** (0.004) 656 0.269 0.000 FEM (5) EVA (6) EROE (7) ROE (8) NIM 13.587* (7.216) -0.087 (0.063) 0.391 (0.324) 1.029 (1.976) 7.067 (26.308) 0.251 (0.442) -0.271*** (0.059) 15.830*** (2.594) 6.751*** (1.497) 656 0.140 0.587 REM 2.524** (1.095) -0.015 (0.010) 0.063 (0.049) -0.117 (0.305) 6.777* (3.998) 0.010 (0.067) -0.041*** (0.009) 2.640*** (0.393) 1.037*** (0.236) 640 0.202 0.548 REM 0.345*** (0.128) -0.000 (0.003) 0.089*** (0.007) -0.151*** (0.041) -1.678*** (0.568) 0.018** (0.008) -0.004* (0.002) -0.017 (0.043) 0.153*** (0.029) 656 0.270 0.142 REM 0.025 (0.015) -0.000 (0.000) 0.011*** (0.001) 0.008 (0.005) -0.165** (0.068) 0.005*** (0.001) -0.000 (0.000) -0.012** (0.005) 0.010*** (0.004) 656 0.269 0.000 FEM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.6 Kết hồi quy ảnh hưởng biến giả quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp OLS/FEM/REM) SMV1 * DUM_SIZE (1) ZSCORE -0.013 (0.647) (2) DROA -0.000 (0.001) (3) DROE -0.002 (0.007) SMV2 * DUM_SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS N R2 Hausman Method 0.118 (0.141) 3.798** (1.929) -128.459*** (26.412) 0.200 (0.356) 0.416*** (0.109) 0.937 (0.819) -6.437*** (1.685) 584 0.165 0.137 REM -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.136*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.001 (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.204 0.298 REM -0.000 (0.002) -0.015 (0.021) 1.377*** (0.285) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.008 (0.009) 0.111*** (0.018) 584 0.151 0.560 REM Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -4.072 (5.538) 0.149 (0.141) 3.914** (1.930) -128.467*** (26.399) 0.179 (0.355) 0.407*** (0.109) 0.996 (0.814) -6.808*** (1.684) 584 0.166 0.071 FEM 0.000 (0.005) -0.000 (0.000) 0.005** (0.002) 0.136*** (0.026) -0.000 (0.000) -0.000*** (0.000) -0.001* (0.001) 0.010*** (0.002) 584 0.204 0.245 REM 0.016 (0.060) -0.001 (0.002) -0.015 (0.021) 1.377*** (0.285) -0.003 (0.004) -0.004*** (0.001) -0.008 (0.009) 0.114*** (0.018) 584 0.151 0.512 REM Phụ lục 4.7 Kết hồi quy SMV – Hiệu (Phương pháp S-GMM) SMV1 (1) EVA 2.884** (1.108) (2) N_EROE 0.289 (0.180) (3) ROE 0.079*** (0.016) (4) NIM 0.012*** (0.002) SMV2 SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS Lag_BP N AR (1) AR (2) Hansen -0.536 (0.445) 0.864 (1.130) -8.726 (6.674) 303.504 (198.245) -7.809** (3.533) -0.022 (0.163) 23.985*** (5.751) 9.091 (7.809) Yes 591 0.001 0.983 0.475 -0.175** (0.061) 0.293** (0.135) -2.884*** (0.609) 15.850 (27.819) -0.280 (0.395) 0.020 (0.032) 2.732*** (0.381) 2.887*** (0.734) Yes 591 0.000 0.625 0.256 0.011** (0.004) 0.052*** (0.014) -0.030 (0.100) -3.628 (3.232) 0.012 (0.012) -0.004** (0.002) 0.079* (0.043) -0.064 (0.074) Yes 595 0.001 0.138 0.276 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.004 (0.007) 0.526*** (0.150) 0.007** (0.003) -0.000 (0.000) -0.009* (0.005) -0.005 (0.008) Yes 592 0.031 0.948 0.262 (5) EVA (6) N_EROE (7) ROE (8) NIM 20.972** (8.254) -0.830* (0.415) 1.679* (0.851) -12.478* (6.709) 248.223 (190.979) -6.154** (2.743) 0.041 (0.183) 21.337*** (5.017) 13.947* (6.968) Yes 591 0.002 0.716 0.351 2.299* (1.086) -0.173*** (0.057) 0.280** (0.108) -2.837*** (0.653) 9.485 (7.808) -0.134 (0.415) 0.014 (0.030) 2.521*** (0.439) 3.021*** (0.680) Yes 591 0.000 0.411 0.346 0.527*** (0.145) 0.006** (0.002) 0.056*** (0.012) -0.150** (0.056) 1.456* (0.794) -0.046 (0.028) -0.003* (0.002) 0.103** (0.043) -0.010 (0.035) Yes 591 0.000 0.130 0.228 0.062** (0.025) 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.001 (0.006) 0.515*** (0.127) 0.008** (0.003) -0.000 (0.000) -0.010* (0.005) -0.006 (0.008) Yes 592 0.008 0.164 0.320 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.8 Kết hồi quy SMV – Rủi ro (Phương pháp S-GMM) SMV1 (1) ZSCORE -0.637 (0.791) (2) DROA 0.001** (0.001) (3) DROE 0.009 (0.008) SMV2 SIZE CAP CE NTA MMR INF _cons Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen 0.034 (0.025) 0.960 (1.327) -14.380 (44.052) -0.708*** (0.198) -1.552 (1.428) 1.303 (1.334) 0.689 (0.666) Yes 555 0.000 0.151 0.366 -0.000 (0.000) 0.002* (0.001) 0.060*** (0.018) 0.000*** (0.000) 0.002** (0.001) -0.001 (0.001) -0.000 (0.000) Yes 555 0.003 0.228 0.466 -0.000 (0.000) -0.010 (0.009) 0.585*** (0.168) 0.003*** (0.001) 0.021** (0.010) -0.013 (0.009) -0.001 (0.005) Yes 555 0.001 0.794 0.551 (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -22.447** (8.848) 0.012 (0.023) 1.514 (1.419) -79.550*** (10.382) -0.557*** (0.140) -3.569*** (1.026) 2.622** (1.088) 1.680*** (0.487) Yes 555 0.001 0.223 0.232 0.019** (0.008) -0.000 (0.000) 0.001 (0.001) 0.059*** (0.019) 0.000*** (0.000) 0.002* (0.001) -0.001 (0.001) -0.000 (0.000) Yes 555 0.002 0.165 0.558 0.175* (0.084) -0.000 (0.000) -0.013 (0.012) 0.647*** (0.085) 0.004*** (0.001) 0.020 (0.012) -0.011 (0.010) -0.002 (0.005) Yes 555 0.001 0.534 0.539 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.9 Kết hồi quy ảnh hưởng quy mô lên SMV – hiệu (Phương pháp S-GMM) SMV1 * SIZE (1) EVA 0.188*** (0.059) (2) EROE 0.030*** (0.009) (3) ROE 0.003*** (0.001) (4) NIM 0.001*** (0.000) SMV2 * SIZE SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS Lag_BP N AR (1) AR (2) Hansen -0.310 (0.587) 0.337 (1.300) -15.935 (13.342) 329.902 (189.789) -7.210** (2.882) -0.241 (0.392) 25.260*** (8.024) 9.666 (7.365) Yes 591 0.001 0.835 0.450 -0.163* (0.078) 0.207 (0.144) -2.770** (1.062) 19.756 (23.500) -0.308 (0.301) 0.024 (0.040) 3.386** (1.187) 2.488** (0.921) Yes 591 0.001 0.621 0.263 0.004 (0.003) 0.063*** (0.015) -0.149** (0.058) -2.027 (2.968) -0.065** (0.028) -0.002 (0.002) 0.118*** (0.031) 0.027 (0.048) Yes 591 0.000 0.161 0.310 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.004 (0.006) 0.522*** (0.149) 0.007** (0.003) -0.000 (0.000) -0.009* (0.005) -0.005 (0.008) Yes 592 0.031 0.942 0.288 (5) EVA (6) EROE (7) ROE (8) NIM 1.545*** (0.426) -0.842 (0.639) 1.118 (1.087) -13.146 (11.350) 279.864 (213.793) -6.314* (3.203) 0.018 (0.226) 19.790* (9.954) 14.545 (9.601) Yes 591 0.002 0.577 0.237 0.237*** (0.061) -0.211** (0.079) 0.255* (0.123) -3.494*** (1.120) 22.448 (26.472) -0.280 (0.365) 0.035 (0.038) 2.690** (1.064) 3.239*** (0.956) Yes 591 0.001 0.638 0.288 0.023*** (0.008) 0.004* (0.002) 0.059*** (0.012) -0.138*** (0.046) -0.210 (1.879) -0.030 (0.028) -0.004** (0.002) 0.074** (0.033) 0.040 (0.029) Yes 591 0.000 0.122 0.280 0.003** (0.001) 0.001** (0.000) 0.007*** (0.002) 0.001 (0.006) 0.510*** (0.129) 0.007** (0.003) -0.000 (0.000) -0.010* (0.005) -0.006 (0.008) Yes 592 0.008 0.171 0.250 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.10 Kết hồi quy ảnh hưởng quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp S-GMM) SMV1 * SIZE (1) ZSCORE -0.039 (0.039) (2) DROA 0.000*** (0.000) (3) DROE 0.000 (0.000) SMV2 * SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen 0.020 (0.022) 2.008 (1.391) -60.698 (52.550) -0.607*** (0.190) 0.181*** (0.047) 2.119*** (0.703) -2.897*** (0.934) Yes 555 0.001 0.168 0.471 -0.000 (0.000) 0.001 (0.001) 0.068*** (0.015) 0.001*** (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002*** (0.000) 0.003*** (0.001) Yes 555 0.003 0.174 0.571 -0.000 (0.000) -0.004 (0.010) 0.549 (0.399) 0.004* (0.002) -0.002*** (0.000) -0.020*** (0.004) 0.036*** (0.008) Yes 555 0.001 0.858 0.638 (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -0.792** (0.340) 0.019 (0.024) 2.303* (1.214) -89.867* (48.195) -0.576*** (0.180) 0.200*** (0.030) 2.620*** (0.612) -3.039*** (0.730) Yes 555 0.001 0.204 0.386 0.001*** (0.000) -0.000* (0.000) 0.001 (0.001) 0.072*** (0.015) 0.000*** (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002*** (0.000) 0.003*** (0.001) Yes 555 0.002 0.109 0.532 0.008*** (0.002) -0.000 (0.000) -0.006 (0.012) 0.502 (0.709) 0.003 (0.003) -0.002*** (0.000) -0.028*** (0.003) 0.044*** (0.009) Yes 555 0.001 0.565 0.453 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.11 Kết hồi quy ảnh hưởng biến giả quy mô lên SMV – Hiệu (Phương pháp S-GMM) SMV1 * DUM_SIZE (1) EVA -0.550 (2.979) (2) EROE 0.228 (0.390) (3) ROE 0.175*** (0.037) (4) NIM 0.010** (0.003) SMV2 * DUM_SIZE SIZE LIQ CAP CE NTA LOTA GDPG CONS Lag_BP N AR (1) AR (2) Hansen 0.297 (0.690) 0.002 (0.709) 5.590 (10.260) 213.043 (167.960) -3.975* (1.981) -0.440* (0.226) 19.082*** (3.134) 2.189 (8.432) Yes 591 0.001 0.593 0.363 -0.018 (0.092) 0.060 (0.092) -0.469 (1.315) 37.610 (25.584) -0.660 (0.394) -0.041 (0.030) 3.115*** (0.417) 0.986 (1.154) Yes 581 0.001 0.554 0.331 -0.017*** (0.004) 0.094*** (0.011) -0.384*** (0.073) -1.306 (1.858) 0.076* (0.039) 0.003 (0.003) -0.016 (0.048) 0.305*** (0.049) Yes 591 0.001 0.134 0.478 0.000 (0.000) 0.009*** (0.003) 0.003 (0.010) 0.527* (0.252) 0.014** (0.005) -0.000 (0.000) -0.024*** (0.006) 0.008 (0.011) Yes 592 0.050 0.968 0.298 (5) EVA (6) EROE (7) ROE (8) NIM -34.325 (22.016) 1.032* (0.535) -0.584 (0.660) 16.956** (6.570) 94.730** (33.726) -4.573** (1.924) -0.666*** (0.188) 19.420*** (3.348) -6.864 (6.598) Yes 591 0.001 0.582 0.410 1.196 (3.364) 0.001 (0.089) -0.010 (0.096) -0.436 (1.375) 57.043* (27.178) -0.825** (0.350) -0.049* (0.026) 3.235*** (0.421) 0.721 (1.152) Yes 581 0.001 0.594 0.337 1.550*** (0.333) -0.019*** (0.004) 0.099*** (0.012) -0.415*** (0.079) -1.051 (1.974) 0.067* (0.037) 0.003 (0.002) -0.019 (0.051) 0.338*** (0.055) Yes 591 0.001 0.134 0.485 0.094** (0.033) 0.000 (0.000) 0.009*** (0.003) 0.004 (0.010) 0.561* (0.272) 0.014** (0.005) -0.000 (0.000) -0.025*** (0.006) 0.009 (0.011) Yes 592 0.078 0.919 0.312 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Phụ lục 4.12 Kết hồi quy ảnh hưởng biến giả quy mô lên SMV – Rủi ro (Phương pháp S-GMM) SMV1 * DUM_SIZE (1) ZSCORE -0.271 (1.346) (2) DROA 0.001* (0.001) (3) DROE 0.010** (0.005) SMV2 * DUM_SIZE SIZE CAP CE NTA LOTA INF CONS Lag_RISK N AR (1) AR (2) Hansen 0.000 (0.052) 0.876 (0.633) -106.830*** (28.805) -0.367** (0.154) 0.158*** (0.041) 1.523** (0.669) -1.836 (1.244) Yes 555 0.001 0.155 0.427 -0.000 (0.000) 0.002** (0.001) 0.057*** (0.008) 0.000*** (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002*** (0.001) 0.004** (0.001) Yes 555 0.003 0.379 0.478 -0.000 (0.000) -0.000 (0.010) 0.355 (0.446) 0.004 (0.003) -0.002*** (0.000) -0.036*** (0.005) 0.061*** (0.011) Yes 555 0.001 0.928 0.537 Ghi chú: Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% (4) ZSCORE (5) DROA (6) DROE -12.510 (10.745) 0.051 (0.049) 0.452 (0.761) -53.750*** (16.387) -0.480*** (0.145) 0.187*** (0.047) 2.422*** (0.650) -3.733*** (1.213) Yes 555 0.001 0.137 0.334 0.012* (0.006) -0.000 (0.000) 0.002** (0.001) 0.058*** (0.009) 0.000*** (0.000) -0.000*** (0.000) -0.002*** (0.001) 0.004** (0.001) Yes 555 0.003 0.373 0.440 0.090* (0.048) -0.000 (0.000) -0.001 (0.010) 0.395 (0.439) 0.004 (0.003) -0.003*** (0.000) -0.038*** (0.005) 0.063*** (0.012) Yes 555 0.001 0.974 0.532 ... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  NGUYỄN THÀNH HƯNG BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, HIỆU QUẢ VÀ RỦI RO: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM. .. trọng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam niêm yết Từ khóa: Biến động số thị trường chứng khoán,. .. ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án “Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, hiệu rủi ro: Bằng chứng thực nghiệm từ ngân hàng thương mại Việt Nam niêm yết” cơng trình tơi tiến hành nghiên