Bài viết Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài với thông báo mua cổ phiếu quỹ xem xét phản ứng của các nhà đầu tư nước ngoài đối với các quyết định của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán. Cụ thể, nghiên cứu xem xét hành vi giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài với sự kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH- TIỀN TỆ Giao dịch nhà đầu tư nước ngồi với thơng báo mua cổ phiếu quỹ Võ Xuân Vinh Đặng Bửu Kiếm Ngày nhận: 16/09/2017 Ngày nhận sửa: 09/10/2017 Ngày duyệt đăng: 24/10/2017 Nghiên cứu xem xét phản ứng nhà đầu tư nước (NĐTNN) định doanh nghiệp thị trường chứng khoán (TTCK) Cụ thể, nghiên cứu xem xét hành vi giao dịch cổ phiếu NĐTNN với kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Nhóm tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện, mẫu liệu thu thập cho giai đoạn từ tháng 03/200812/2014 Kết nghiên cứu cho thấy tồn khối lượng giao dịch bất thường NĐTNN, đặc biệt giao dịch mua xung quanh ngày kiện Kết nghiên cứu ủng hộ giả thuyết bất cân xứng thơng tin Nói cách khác, NĐTNN có thực giao dịch theo giao dịch nhà quản lý doanh nghiệp Từ khóa: mua cổ phiếu quỹ, nghiên cứu kiện, nhà đầu tư nước Giới thiệu uyết định mua cổ phiếu quỹ xem định quan trọng chiến lược phát triển công ty Việc mua cổ phiếu quỹ ảnh hưởng đến thông số nguồn vốn chủ bảng cân đối kế tốn © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X mà cịn có tác động lớn đến giá chứng khốn công ty Theo lý thuyết, nhà quản trị thường mua lại cổ phiếu quỹ có lượng tiền mặt dư thừa mà chưa có kế hoạch đầu tư khả thi, mua cổ phiếu quỹ để thay đổi cấu trúc tài mua cổ phiếu quỹ để nhằm gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường nhằm mục đích khác Trong kho tàng học thuật, có nhiều nghiên cứu giới thực xem xét ảnh hưởng thông tin mua cố phiếu quỹ đến biến động thị trường cổ phiếu Chẳng hạn gần Hillert et al (2016) nghiên cứu thị trường Mỹ trước Bhattacharya & E Jacobsen (2015) Singh et al (1994); nghiên cứu cho thị trường Thái Lan có Thanatawee (2016); Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 185- Tháng 10 2017 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Việt Nam, Võ Xuân Vinh & Trịnh Tấn Lực (2015) Võ Xuân Vinh & Trịnh Tấn Lực (2016) nghiên cứu hành vi giá khối lượng giao dịch với thông tin mua cổ phiếu quỹ doanh nghiệp Việt Nam niêm yết HOSE Tuy nhiên, điểm chung nghiên cứu xem xét đến biến động giá khối lượng giao dịch chung cổ phiếu với kiện mua cổ phiếu quỹ mà thiếu vắng việc xem xét đến hành vi giao dịch NĐTNN, tổ chức đánh giá có vai trị quan trọng phát triển ổn định TTCK nước nói chung Việt Nam nói riêng (Batten & Vo 2015; Vo 2015) Do vậy, nghiên cứu này, nhóm tác giả thực nghiên cứu giao dịch cổ phiếu NĐTNN xung quanh kiện mua cổ phiếu quỹ công ty Việt Nam niêm yết sàn HOSE, kết góp phần bổ sung chứng thực nghiệm để đa dạng hóa góc nhìn giao dịch NĐTNN Việt Nam Tiếp theo phần này, tác giả lược khảo lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm trước biến động khối lượng giao dịch với kiện mua cổ phiếu quỹ Đồng thời, số nghiên cứu giao dịch NĐTNN Việt Nam với kiện khác trình bày phần Cơ sở lý thuyết 2.1 Động mua cổ phiếu 10 Số 185- Tháng 10 2017 quỹ công ty Một số động giải thích cho việc mua cổ phiếu quỹ kể đến như: (i) Cơng ty có tiền nhàn rỗi, chưa có kế hoạch đầu tư thêm vào khả sinh lợi ngành nghề hoạt động tương đối tốt so với ngành khác; (ii) công ty thấy cổ phiếu thị trường bị định giá thấp so với giá trị thực, giá cổ phiếu có sụt giảm liên tục khối lượng chưa có dấu hiệu cải thiện, việc mua cổ phiếu quỹ giải pháp để tăng cầu tạo hiệu ứng tâm lý tốt để giá cổ phiếu tăng trở lại; (iii) mua cổ phiếu quỹ từ khoản quỹ phúc lợi để thưởng cho nhân viên (iv) mua cổ phiếu quỹ để thực giảm vốn điều lệ tương lai Võ Xuân Vinh & Trịnh Tấn Lực (2015) Grullon & Ikenberry (2000) cho hành vi mua cổ phiếu quỹ công ty suy cho xuất phát từ việc nhà quản lý công ty muốn phát thông điệp lạc quan họ triển vọng công ty đến thị trường 2.2 Các lý thuyết nghiên cứu trước liên quan đến hành vi giao dịch cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi với kiện cơng bố thơng tin Giả thuyết khối lượng giao dịch Lý thuyết về khối lượng giao dịch được phát triển bởi Karpoff (1986) Giả định của lý thuyết này là các nhà tạo lập thị trường hoặc những tác nhân đại diện thị trường thường đưa các nhu cầu về mức giá và ngẫu nhiên gặp những giao dịch tiềm Dựa lý thuyết này, sự kiện thông tin ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch được mô tả theo hai cách riêng biệt Một là, các bất đồng (khác biệt) cách đánh giá thông tin tạo nên khối lượng giao dịch bất thường Hai là, khối lượng giao dịch bất thường có thể được tạo cả việc giải thích các thông tin là trước đó sự kỳ vọng thông tin là khác Lý thuyết này được đề cập nhiều các nghiên cứu liên quan sau đó Cụ thể nghiên cứu của Holthausen & Verrecchia (1990); Kim & Verrecchia (1991); Bamber et al (1997); Tkac (1999) Giả thuyết nhận thức nhà đầu tư Giả thuyết về nhận thức đầu tư được khởi xướng bởi Merton (1987) Giả thuyết cho nhà đầu tư chỉ đầu tư vào những cổ phiếu mà họ nhận thức được Thông tin cơng bố việc cơng ty mua lại cổ phiếu làm tăng nhận thức của nhà đầu tư về cổ phiếu đó dẫn đến sự gia tăng lâu dài giá và khới lượng giao dịch của chứng khốn Barber & Odean (2008) cho nhà đầu tư đối diện với hàng ngàn cổ phiếu thị trường mà họ chọn mua Do vậy, thơng tin mua cổ phiếu quỹ công bố gây ý làm tăng nhận thức nhà đầu tư cổ phiếu mua Điều giúp họ tiết kiệm thời gian Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ chi phí thơng tin để sàng lọc tìm hiểu cổ phiếu mục tiêu Tóm lại, giả thuyết nhận thức nhà đầu tư giải thích cho gia tăng khối lượng giao dịch cổ phiếu NĐTNN xung quanh kiện mua cổ phiếu quỹ Giả thuyết bất cân xứng thông tin Giả thuyết bất cân xứng thông tin đề cập bởi Barclay & Smith Jr (1988) nghiên cứu sách chi trả công ty thông qua việc mua lại cổ phiếu quỹ chi trả cổ tức Giả thuyết bất cân xứng thông tin cho nhà quản trị cơng ty có nhiều thơng tin so với nhà đầu tư bên giao dịch nhà trị truyền tải thông tin thị trường Thông tin mua cổ phiếu quỹ cơng ty tạo nên gia tăng khối lượng giao dịch thực nhà đầu tư bên ngồi có NĐTNN Các giao dịch nhà đầu tư bên hành vi giao dịch theo nhà đầu tư nội Giả thuyết bất cân xứng thông tin ủng hộ Singh et al (1994) Thanatawee (2016) Tóm lại, giả thuyết nêu sở tảng giải thích cho thay đổi khối lượng giao dịch cổ phiếu nói chung giao dịch NĐTNN nói riêng với kiện thơng tin tài cơng bố bao gồm kiện mua cổ phiếu quỹ công ty Các giả thuyết cho khối lượng giao dịch NĐTNN có thay đổi xung quanh Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng kiện công bố thông tin mua cổ phiếu quỹ NĐTNN thành phần quan trọng TTCK, nhiên đề cập phần trước, hầu hết nghiên cứu trước giới hành vi khối lượng giao dịch với thông tin mua cổ phiếu quỹ chưa đề cập đến hành vi giao dịch NĐTNN Ở Việt Nam, NĐTNN xem có vai trị quan trọng phát triển TTCK (Vo 2015; Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm 2016) Do vậy, hành vi giao dịch NĐTNN với kiện tài Việt Nam thực số nghiên cứu nhóm tác giả (Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm 2016, 2017) Cụ thể: Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2017) xem xét phản ứng thị trường thông qua khối lượng giao dịch, bao gồm khối lượng giao dịch NĐTNN với kiện thơng báo thối vốn Nhà nước (SCIC) Nhóm tác giả sử dụng liệu thơng báo đăng ký thoái vốn SCIC giai đoạn từ 2/2012 - 3/2017 Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2017) sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện, kết nghiên cứu cho thấy thơng tin thối vốn SCIC nhà đầu tư, bao gồm NĐTNN nhìn nhận tín hiệu tích cực Tồn khối lượng giao dịch khớp lệnh bất thường khối lượng bất thường trung bình cho lệnh mua trước, sau kiện Khối lượng trung bình cho lệnh đặt bán tăng bất thường trước ngày kiện công bố Đồng thời, kết nghiên cứu tìm thấy chứng có ý nghĩa thống kê giao dịch mua bất thường NĐTNN trước ngày kiện Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2016) nghiên cứu phản ứng của NĐTNN cách quan sát khối lượng giao dịch mua và giao dịch bán cổ phiếu đối với thông tin chi trả cổ tức bằng tiền mặt của các công ty rổ VN30 giai đoạn từ tháng 2/2012 đến hết tháng 6/2015 Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2016) sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện, kết quả nghiên cứu cho thấy không có bằng chứng nào về phản ứng của NĐTNN thể hiện qua các khối lượng giao dịch mua bán bất thường đối với thông tin chi trả cổ tức bằng tiền mặt xung quanh việc công bố thông tin chi trả cổ tức bằng tiền mặt khung sự kiện ngắn [-5;5] Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy tồn tại khối lượng giao dịch mua và bán bất thường của NĐTNN tại các ngày cách xa sau ngày công bố thông tin (ngày [11], [12], [13], [14], [15]) Tóm lại, với số lượng hạn chế nghiên cứu giao dịch cổ phiếu NĐTNN Việt Nam kết thống NĐTNN có phản ứng trước kiện công ty Do vậy, nghiên cứu này, nhóm tác giả đặt giả thuyết nghiên cứu sau: Tồn khối lượng giao dịch bất thường NĐTNN xung quanh kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ công ty Số 185- Tháng 10 2017 11 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện để xem xét hành vi khối lượng giao dịch xung quanh kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ doanh nghiệp Cụ thể bước thiết kế theo phương pháp sau: Bước 1: Xác định kiện nghiên cứu Sự kiện dùng nghiên cứu là thời điểm thông báo mua lại cổ phiếu quỹ công ty niêm yết HOSE Tác giả thu thập thông tin mua cổ phiếu quỹ thông qua trang công bố thông tin HOSE www.hsx.vn Bước 2: Xác định khung thời gian, bao gồm: khung ước lượng [-76; -16]; khung kiện [-15;15] Bước 3: Tính khối lượng giao dịch bất thường, tham khảo nghiên cứu Gupta & Misra (1988); Harris & Gurel (1986) Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2016), tác giả tính tốn sau: Khối lượng mua khối lượng bán bất thường NĐTNN Khối lượng mua bất thường NĐTNN xác định sau: M FVbi = AD - 16 / c V fbit m 60 t= AD - 75 Vm fbt + 0.000255 đó, MFVbi khối lượng giao dịch mua bình thường NĐTNN cổ phiếu i; Vfbit khối lượng giao dịch mua NĐTNN cổ phiếu i vào ngày t; Vmfbt tổng khối lượng giao dịch mua toàn thị trường NĐTNN ngày t; AVfbit là chỉ số khối lượng giao dịch mua bất thường của NĐTNN cổ phiếu i vào ngày t; AAVfbt là chỉ số khối lượng giao dịch mua bất thường trung bình của NĐTNN vào ngày t cho toàn sự kiện mẫu Khối lượng bán bất thường NĐTNN xác định hoàn toàn tương tự khối lượng mua bất thường NĐTNN Bước 4: Kiểm định, nghiên cứu sử dụng phương pháp kiểm định t test t- stat= AAV fbt W S (AAV fbt) đó: AAVfbt số khối lượng giao dịch mua bất thường trung bình NĐTNN ngày t (các ngày khung kiện), Ŝ(AAVfbt) độ lệch chuẩn số khối lượng giao dịch mua bất thường trung bình NĐTNN khung thời gian ước lượng [-76; -16] Trường hợp kiểm định việc tồn khối lượng giao dịch bán bất thường NĐTNN thực tương tự 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu V c fbit + 0.000255m sự kiện thông báo mua lại Vm fbt AV fbit = cổ phiếu quỹ công M FVbi AAV fbt = N N / AV i= fbit 12 Số 185- Tháng 10 2017 ty niêm yết HOSE Tác giả thu thập thông tin mua cổ phiếu quỹ thông qua trang Bảng Tổng hợp kiện mẫu nghiên cứu Năm Số kiện 2008 11 2009 11 2010 44 2011 84 2012 25 2013 20 2014 Tổng 203 Nguồn: Tổng hợp nhóm tác giả từ mẫu liệu nghiên cứu công bố thông tin HOSE www.hsx.vn trang web: www.cafef.vn1 giai đoạn từ tháng 03/2008- 12/2014 Ngày thông báo mua cổ phiếu quỹ rơi vào ngày nghỉ thứ 7, chủ nhật sau chiều ngày kiện tính ngày giao dịch Đồng thời, kiện không đáp ứng đủ số ngày khung dự báo bị loại khỏi mẫu nghiên cứu Tóm lại mẫu nghiên cứu cịn lại 203 kiện thơng báo mua lại cổ phiếu quỹ Sự phân bổ kiện qua năm tóm tắt Bảng Kết thảo luận kết Bảng thể kết kiểm định việc tồn giao dịch bất thường NĐTNN xung quanh kiện thông tin mua cổ phiếu quỹ Kết Bảng Website http://cafef.vn trang web cung cấp thơng tin kinh tế nhanh chóng tin cậy số Việt Nam Xem thêm xếp hạng tại: http://cafef.vn/kinh-doanh-doanhnhan/cafef-lot-vao-top-20-websiteslon-nhat-tai-viet-nam-theo-danh-giacua-alexa-20120118115114839.chn truy cập lần cuối vào 11/8/2017 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Bảng Phản ứng khối lượng giao dịch với thông báo mua cổ phiếu quỹ -15 0,115 0,80 0,018 0,11 -14 0,041 0,29 -0,012 -0,08 -13 0,206 1,44 -0,017 -0,10 -12 0,394 2,75*** 0,282 1,75* -11 0,268 1,87* 0,042 0,26 -10 0,057 0,40 0,169 1,05 -9 0,014 0,10 0,054 0,33 -8 0,264 1,84* 1,001 6,21*** -7 -0,014 -0,10 1,134 7,04*** -6 0,427 2,98*** 0,063 0,39 -5 0,497 3,46*** 0,266 1,65* -4 0,784 5,47*** 0,118 0,73 -3 0,363 2,53*** 0,255 1,58 -2 0,128 0,89 0,237 1,47 -1 1,918 13,38*** 0,868 5,39*** 0,501 3,49*** 0,102 0,64 0,491 3,42*** 0,457 2,84*** 0,612 4,27*** 0,189 1,17 0,124 0,86 0,020 0,13 0,168 1,17 0,016 0,10 -0,061 -0,42 0,325 2,02** 0,264 1,84* 0,132 0,82 0,289 2,02** -0,070 -0,43 0,109 0,76 -0,001 -0,01 0,507 3,54*** 0,128 0,79 10 0,196 1,36 0,302 1,87* 11 2,487 17,34*** 0,626 3,89*** 12 0,260 1,82* 3,658 22,70*** 13 -0,223 -1,56 0,023 0,14 14 0,155 1,08 -0,150 -0,93 15 -0,251 -1,75 0,005 0,03 Ghi chú: AAV_NN mua AAV_NN bán khối lượng bất thường trung bình nước ngồi mua khối lượng bất thường trung bình nước ngồi bán *, ** *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% Nguồn: Tính tốn nhóm tác giả cho thấy tồn khối lượng giao dịch mua bất thường NĐTNN xung quanh ngày kiện đặc biệt ngày liền sát ngày kiện, chứng AAV_NN mua dương có ý nghĩa thống kê mạnh ngày từ Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng ngày [-6] đến ngày [2] (trừ ngày [-2]) Đặc biệt hơn, trước ngày kiện, ngày [-1] khối lượng mua NĐTNN tăng đột biến mức cao AAV[-1]: 1,918 (tăng gần 192% so với khối lượng mua trung bình giai đoạn dự báo [-75;-16]) có ý nghĩa thống kê mức 1% Bên cạnh đó, kết Bảng NĐTNN có giao dịch bán bất thường trước sau ngày kiện, cụ thể tồn khối lượng giao dịch bán bất thường có ý nghĩa thống kê ngày [-12], [-8], [-7], [-5], [-1], [1], [5], [10], [11] [12] Tuy nhiên, ngày kiện khơng có chứng cho thấy NĐTNN có phản ứng bán mức NĐTNN thường biết đến nhà đầu tư có chiến lược kinh doanh rõ ràng mang tính dài hạn Tuy nhiên, với kết nghiên cứu cho thấy họ có phản ứng với thơng tin mua cổ phiếu quỹ công ty, đặc biệt giao dịch mua bất thường NĐTNN trước, sau kiện Hàm ý kết phần thấy NĐTNN có thực giao dịch theo giao dịch nhà quản lý cơng ty Đây coi chứng ủng hộ giả thuyết bất cân xứng thơng tin Tóm lại, kết nghiên cứu ủng hộ giả thuyết: Tồn khối lượng giao dịch bất thường NĐTNN xung quanh kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ công ty Kết nghiên cứu tương đồng với kết nghiên cứu trước thực cho kiện khác Việt Nam (Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm 2016, 2017) Kết luận hàm ý kinh tế Nghiên cứu xem xét phản ứng NĐTNN Số 185- Tháng 10 2017 13 CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ định doanh nghiệp TTCK Cụ thể, nhóm tác giả xem xét giao dịch NĐTNN với kiện thông báo mua cổ phiếu quỹ công ty niêm yết HOSE Nhóm tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện, mẫu liệu thu thập cho giai đoạn từ tháng 3/200812/2014 Kết nghiên cứu cho thấy tồn khối lượng giao dịch bất thường NĐTNN, đặc biệt giao dịch mua xung quanh ngày kiện mua cổ phiếu quỹ doanh nghiệp Kết nghiên cứu ủng hộ giả thuyết bất cân xứng thơng tin Nói cách khác, NĐTNN có thực giao dịch theo giao dịch nhà quản lý doanh nghiệp ■ Tài liệu tham khảo Bamber, L.S., Barron, O.E & Stober, T.L 1997, ‘Trading volume and different aspects of disagreement coincident with earnings announcements’, Accounting Review, pp 575-597 Barber, B.M & Odean, T 2008, ‘All that glitters: The effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors’, The Review of Financial Studies, vol 21, no 2, pp 785-818 Barclay, M.J & Smith Jr, C.W 1988, ‘Corporate payout policy: Cash dividends versus open-market repurchases’, Journal of Financial Economics, vol 22, no 1, pp 61-82 Batten, J.A & Vo, X.V 2015, ‘Foreign ownership in emerging stock markets’, Journal of Multinational Financial Management, vol 32, pp 15-24 Bhattacharya, U & E Jacobsen, S 2015, ‘The share repurchase announcement puzzle: Theory and evidence’, Review of Finance, vol 20, no 2, pp 725-758 Grullon, G & Ikenberry, D.L 2000, ‘What we know about stock repurchases?’, Journal of Applied Corporate Finance, vol 13, no 1, pp 31-51 Hillert, A., Maug, E & Obernberger, S 2016, ‘Stock repurchases and liquidity’, Journal of financial economics, vol 119, no 1, pp 186-209 Holthausen, R.W & Verrecchia, R.E 1990, ‘The effect of informedness and consensus on price and volume behavior’, Accounting Review, pp 191-208 Karpoff, J.M 1986, ‘A theory of trading volume’, The Journal of Finance, vol 41, no 5, pp 1069-1087 10 Kim, O & Verrecchia, R.E 1991, ‘Trading volume and price reactions to public announcements’, Journal of accounting research, vol 29, pp 302-321 11 Merton, R.C 1987, ‘A simple model of capital market equilibrium with incomplete information’, The journal of finance, vol 42, no 3, pp 483-510 12 Singh, A.K., Zaman, M.A & Krishnamurti, C 1994, ‘Liquidity changes associated with open market repurchases’, Financial Management, pp 47-55 13 Thanatawee, Y 2016, ‘The non-linear impact of share repurchases on liquidity: The case of listed companies in thailand’, Asian Journal of Business and Accounting, vol 9, no 1, pp 1-29 14 Tkac, P.A 1999, ‘A trading volume benchmark: Theory and evidence’, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 34, no 1, pp 89-114 15 Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm 2016, ‘Giao dịch nhà đầu tư nước ngồi với thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt: Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam’, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, vol 121, no Tháng 4/2016, pp 11-17 16 Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm 2017, ‘Ảnh hưởng thông báo thoái vốn nhà nước đến khối lượng giao dịch cổ phiếu’, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, vol 182, no Tháng 7/2017, pp 9-19 17 Võ Xuân Vinh & Trịnh Tấn Lực 2015, ‘Phản ứng thị trường doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam’, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, no 117, pp 35-44 18 Võ Xuân Vinh & Trịnh Tấn Lực 2016, ‘Khối lượng giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp công bố thơng tin mua cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam’, Tạp chí Quản lý Kinh tế, vol 76, no Tháng 5+6/2016, pp 85-95 19 Vo, X.V 2015, ‘Foreign ownership and stock return volatility-evidence from vietnam’, Journal of Multinational Financial Management, vol 30, pp 101-109 Thông tin tác giả Võ Xuân Vinh, Phó Giáo sư, Tiến sỹ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trung tâm Pháp Việt Đào Tạo quản lý (CFVG) Hồ Chí Minh Email: vinhvx@ueh.edu.vn Đặng Bửu Kiếm, Thạc sĩ Viện Nghiên cứu Kinh doanh, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Email: buukiemdang@yahoo.com 14 Số 185- Tháng 10 2017 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng CHÍNH SÁCH & THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ Summary The trading behavior of foreign investors around stock repurchases announcements This paper investigate the trading behavior of foreign investors around stock repurchases announcements We use stock repurchases data of companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange during the period from March 2008 to December 2014 Employing event study method, the results reveal the existence of abnormal trading volume of foreign investors around the event day The finding also support the information asymmetry hypothesis In other words, foreign investors make decisions based on the trading behavior of firm managers Key word: foreign investor, stock repurchase, event study, abnormal trading volume Vinh Xuan Vo, Assoc.Prof PhD University of Economics, Ho Chi Minh City 59C Nguyen Dinh Chieu Street, District 3, Ho Chi Minh City, Vietnam and CFVG Ho Chi Minh City 91 Ba Thang Hai Street, District 10, Ho Chi Minh City, Vietnam Kiem Buu Dang, Fellows Institute of Business Research, University of Economics, Ho Chi Minh City 59C Nguyen Dinh Chieu Street, District 3, Ho Chi Minh City, Vietnam Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 185- Tháng 10 2017 15 ... so với nhà đầu tư bên giao dịch nhà trị truyền tải thông tin thị trường Thông tin mua cổ phiếu quỹ cơng ty tạo nên gia tăng khối lượng giao dịch thực nhà đầu tư bên có NĐTNN Các giao dịch nhà đầu. .. Odean (2008) cho nhà đầu tư đối diện với hàng ngàn cổ phiếu thị trường mà họ chọn mua Do vậy, thông tin mua cổ phiếu quỹ công bố gây ý làm tăng nhận thức nhà đầu tư cổ phiếu mua Điều giúp họ tiết... lượng giao dịch với thông tin mua cổ phiếu quỹ doanh nghiệp Việt Nam niêm yết HOSE Tuy nhiên, điểm chung nghiên cứu xem xét đến biến động giá khối lượng giao dịch chung cổ phiếu với kiện mua cổ phiếu