Bài nghiên cứu nhằm mục đích kiểm định mối quan hệ nhân quả trong hoạt động giao dịch của nhà đầu tư bao gồm công ty chứng khoán (CTCK) và nhà đầu tư nước ngoài tới thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Sử dụng chuỗi dữ liệu khối lượng giao dịch ròng của nhà đầu tư nước ngoài (KLGDR NN) và khối lượng giao dịch ròng trong hoạt động tự doanh (KLGDR TD) tại các CTCK tại Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 01/2015 đến 9/2020, và chuỗi chỉ số VN-Index trong cùng thời điểm.
Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước biến động số VN-Index Dương Ngân Hà Học viện Ngân hàng Ngày nhận: 19/02/2021 Ngày nhận sửa: 11/03/2021 Ngày duyệt đăng: 23/03/2021 Tóm tắt: Bài nghiên cứu nhằm mục đích kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch nhà đầu tư bao gồm cơng ty chứng khốn (CTCK) nhà đầu tư nước ngồi tới thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam Sử dụng chuỗi liệu khối lượng giao dịch rịng nhà đầu tư nước ngồi (KLGDR NN) khối lượng giao dịch ròng hoạt động tự doanh (KLGDR TD) CTCK Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 01/2015 đến 9/2020, chuỗi số VN-Index thời điểm Tác giả thực kiểm định Granger mơ hình tự hồi quy VAR để đánh giá mối quan hệ nhân xác định mức độ tác động giao dịch tới số chứng khoán Kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ nhân hai chiều số VN-Index KLGDR NN KLGDR TD CTCK Cụ thể, số chứng khoán tác động lên hành Testing Granger causal relationship between trading behavior of securities companies, foreign investors and returns of VN-Index Abstract: This paper aims to investigate the causal relationship in investor’s trading behavior including securities companies and foreign investors in Vietnamese securities market Using the daily data of foreign investor’s net trading volume (KLGDR NN), securities companies’ net trading volume (KLGDR TD) and VN-Index returns in the period from Jan, 2015 to Sep,2020 This study also uses Granger test and VAR model to evaluate causality as well as determine the impact of trading behavior on stock indexes Results of this paper show that a two-way causal relationship are existed between the VNIndex and net trading volume of foreign investors and securities companies Specifically, the stock index affects the trading behavior of investors for days before trading, while the trading behavior only affects one day later These relationships are positive effects and statistically significant at 5% with correlation coefficient is small Keywords: Granger test, securities company, foreign investors, VN-Index Duong, Ngan Ha Email: hadn@hvnh.edu.vn Banking Academy of Vietnam © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 71 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 233- Tháng 10 2021 Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index vi giao dịch nhà đầu tư liên tiếp ngày liền trước, giao dịch hai nhóm nhà đầu tư tác động lên số chứng khoán ngày sau Kết mơ hình hồi quy cho thấy tác động dương có ý nghĩa thống kê mức 5%, hệ số tương quan khơng lớn Từ khóa: Granger test, CTCK, nhà đầu tư nước ngoài, VN-Index Giới thiệu Tháng 9/2020 thời điểm ghi nhận phục hồi TTCK Việt Nam với mức tăng 9,4% VN-Index, thuộc nhóm thị trường có mức độ tăng trưởng tốt tồn cầu (StockQ, 10/2020) Khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày cải thiện đáng kể sau thời điểm bùng phát dịch Covid-19, khối lượng giao dịch bình quân Sở Giao dịch Chứng khốn (SGDCK) TP Hồ Chí Minh (HOSE) phiên đạt 252,5 triệu cổ phiếu, giá trị giao dịch trung bình đạt 3.950,2 tỷ đồng (số liệu tháng đầu năm 2020) Trong đó, giao dịch cải thiện đáng kể vào tháng tháng 9, dịch bệnh kiểm soát tốt Việt Nam (Hình 1) Giao dịch cải thiện khối lượng khoản cho thấy tín hiệu tích cực thị trường Tuy nhiên tâm lý lo lắng diễn biến bất thường dịch bệnh khiến hoạt động giao dịch nhóm nhà đầu tư có dự tháng đầu năm 2020, giao dịch nhà đầu tư nước ngồi ln trì trạng thái bán rịng có cải thiện số thời điểm không đáng kể (Hình 2) Trong số nhà đầu tư tham gia thị trường, CTCK với nghiệp vụ tự doanh đóng góp đáng kể hoạt động giao dịch Khối lượng giá trị giao dịch rịng bình qn CTCK trì trạng thái bán rịng TTCK có biến động bất thường rủi ro suốt tháng đầu năm 2020 (Hình 3) Có thể thấy nhà đầu tư nước CTCK hai chủ thể độc lập tham gia thị trường, xét quan điểm nhà đầu tư, nhóm có tương đồng tính chun nghiệp đầu tư Hình Quy mơ giao dịch HOSE tháng đầu năm 2020 Nguồn: Finpro, đơn vị (KLGD- cổ phiếu, GTGT- triệu đồng) 72 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 233- Tháng 10 2021 DƯƠNG NGÂN HÀ Hình Quy mơ giao dịch rịng nhà đầu tư nước ngồi HOSE tháng đầu năm 2020 Nguồn: Finpro, đơn vị (KLGDR TD- cổ phiếu, GTGTR TD- triệu đồng) Hình Quy mơ giao dịch rịng CTCK HOSE tháng đầu năm 2020 Nguồn: Finpro, đơn vị (KLGDR NN- cổ phiếu, GTGTR NN- triệu đồng) mức độ ảnh hưởng tới giao dịch nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ thị trường Nghiên cứu hoạt động giao dịch CTCK nhà đầu tư lên TTCK cần thiết để điều chỉnh định giao dịch nhóm nhà đầu tư cịn lại điều tiết quy định giao dịch phù hợp, hạn chế tác động tiêu cực tới chủ thể tham gia thị trường Để nghiên cứu giao dịch nhà đầu tư nước CTCK, tác giả lựa chọn biến số bao gồm KLGDR (khối lượng muakhối lượng bán) hai nhóm nhà đầu tư đại diện HOSE thấy định giao dịch ảnh hưởng tới biến động số VN-Index Mối quan hệ khối lượng giao dịch biến động TTCK nghiên cứu nhiều quốc gia thời gian qua Grinffin cộng (2004) nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ tích cực có ý nghĩa thống kê khối lượng giao dịch nhà đầu tư nước với biến động giá TTCK nước khu vực Châu Á Nam Mỹ Tuy nhiên, nghiên cứu Inoue (2009) TTCK Ấn Độ lại khơng tìm thấy mối quan hệ hai biến số Tại TTCK Việt Nam, Trương Đông Lộc Đặng Thị Thùy Dương (2011) sử dụng kiểm định Granger nghiên cứu Số 233- Tháng 10 2021- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 73 Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index mối quan hệ biến động số thị trường khối lượng giao dịch nhà đầu tư nước Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ 2006 đến 2009 Cùng phương pháp nghiên cứu Trương Đông Lộc Mai Quốc Việt (2017) thực kiểm định mối quan hệ nhân khối lượng giao dịch nhà đầu tư nước với biến động số VN30-index giai đoạn sau thị trường Kết nghiên cứu thay đổi số chứng khoán có ảnh hưởng tới KLGDR, khơng tồn tác động ngược lại từ KLGDR tới số chứng khoán Nghiên cứu Dương Ngân Hà (2018) lại cho thấy tồn mối quan hệ hai chiều giá trị giao dịch ròng (GTGDR) KLGDR nhà đầu tư nước tới số VN-Index khoảng thời gian giao dịch ngày liền trước nghiên cứu chuỗi giá từ 6/2016 đến 6/2018 Như vậy, nghiên cứu trước ra, tồn mối quan hệ nhân khối lượng giao dịch số giá cổ phiếu Nghiên cứu định giao dịch nhà đầu tư tập trung chủ yếu vào khối lượng GTGDR nhà đầu tư nước Trong đó, nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp (các tổ chức kinh doanh chứng khốn) quan tâm Dựa kết nghiên cứu trước mối quan hệ biến số này, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định mối quan hệ nhân Granger, mơ hình Tự hồi quy VAR để đánh giá tác động KLGDR NN KLGDR TD tới số VN-Index Bài nghiên cứu chia làm phần, liệu phương pháp nghiên cứu trình bày phần 2, kết nghiên cứu trình bày phần cuối kết luận Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Dữ liệu 74 Nghiên cứu sử dụng liệu thống kê biến động số VN-Index, KLGDR TD KLGDR NN HOSE giai đoạn từ tháng 01/2015 đến tháng 9/2020 Dữ liệu lấy từ Finpro theo ngày giao dịch Kiểm định nghiệm đơn vị Để kiểm tra tính dừng chuỗi liệu nghiên cứu, tác giả sử dụng hai kiểm định ADF (Augmented Dickey Fuller) Phillips Perron (PP) Hai kiểm định có mơ hình viết dạng sau: ∆Yt = α0 + βYt - + ∑kj=1 Øj∆Yt - + εt (1) ∆Yt = α0 + δt + ∑kj=1 Øj∆Yt - + εt (2) Mơ hình (1) (2) khác biến xu hướng thời gian, dành cho chuỗi liệu có xu biến động Kết kiểm định ADF PP thường nhạy cảm với chiều dài độ trễ k nên sau thực kiểm định nghiệm đơn vị, tiêu chuẩn AIC (Akaike’s Information Criterion) sử dụng để lựa chọn k tối ưu cho mơ hình Giá trị k lựa chọn cho AIC nhỏ Giả thuyết kiểm định: H0: Yt chuỗi liệu không dừng H1: Yt chuỗi liệu dừng Kiểm định nhân - Granger Kiểm định nhân Ganger thể theo mơ hình sau: Yt = α0 + βjXt-i + γiYt-j + Uit Xt = α1 + δiYt-i + θjYt-j + U2t Với thay đổi hệ số hồi quy βj, δi, mối quan hệ hai biến Xt Yt xác định sau: - Nếu βj ≠ có ý nghĩa thống kê, Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 233- Tháng 10 2021 DƯƠNG NGÂN HÀ δi ý nghĩa biến động X nguyên nhân gây biến động Y - Nếu βj khơng có ý nghĩa thống kê, δi ≠ có ý nghĩa biến động Y nguyên nhân gây biến động X - Nếu βj ≠ δi ≠ có ý nghĩa thống kê X Y có tác động qua lại lẫn - Nếu βj δi khơng có ý nghĩa thống kê X Y độc lập với Sử dụng phương pháp kiểm định mối quan hệ nhân Granger với KLGDR NN, KLGDR TD biến động số VN-Index, tác giả thực bước sau: - Bước 1: Kiểm định tính dừng chuỗi liệu nghiên cứu - Bước 2: Kiểm định mối quan hệ nhân biến nghiên cứu - Bước 3: Xác định độ trễ phù hợp mơ hình - Bước 4: Hồi quy mơ hình với biến nghiên cứu độ trễ phù hợp Kết nghiên cứu 3.1 Mô tả liệu Từ thống kê mơ tả Bảng thấy, số VN-Index có biến động mạnh giai đoạn giá trị cao đạt 1.204,330 điểm thấp 521,88 điểm Trong đó, sinh lời số VNindex (RVNI) biến động khoảng từ -6,3% tới 4.9% (theo RVNI tính theo cơng thức tính tỷ suất sinh lời sau giai đoạn đầu tư - Chênh lệch giá/giá vốn) KLGDR NN có biến động biên độ rộng giá trị bán ròng lớn đạt 73 triệu cổ phiếu/ngày mua ròng cao đạt gần 56,5 triệu cổ phiếu/ngày Giá trị trung bình nhận giá trị âm cho thấy nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng bán rịng nhiều giai đoạn Giao dịch tự doanh CTCK biến động theo xu hướng tương tự KLGDR TD bình quân đạt -372.983 cổ phiếu/ngày CTCK mua ròng đạt giá trị lớn gần 31,5 triệu cổ phiếu/ngày bán ròng 22 triệu cổ phiếu/ngày 3.2 Kiểm định mối quan hệ nhân Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Để thực kiểm định mối quan hệ nhân biến số nghiên cứu, chuỗi liệu cần đảm bảo tính dừng Tác giả sử dụng kiểm định ADF (Augmented DickeyFuller) để thực kiểm định với 03 chuỗi liệu: Biến động số VN-Index (tỷ suất sinh lời), KLGDR nhà đầu tư nước giá trị giao dịch ròng nhà đầu Bảng Thống kê mô tả liệu RVNI VN-Index KLGDR NN KLGDR TD Trung bình 0,000419 800,7963 -798662,5 -372982,8 Trung vị 0,001020 802,5050 -261740 -75140,00 Lớn 0,049801 1204,330 56472790 31494333 Nhỏ -0,062764 521,8800 -73413170 -22096270 Std Dev, 0,010699 174,1037 6309135 3611756 Skewness -0,811208 0,054848 -2,096881 -0,106035 Kurtosis 7,962 1,718 32,456 16,144 Số lượng quan sát 1430 1430 1430 1430 Nguồn: Dữ liệu theo ngày từ Fiinpro, xử lý liệu Eview8 Số 233- Tháng 10 2021- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 75 Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch công ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index tư nước Kết kiểm định thể Bảng cho thấy 03 chuỗi liệu dừng với giá trị p-value ˂ 0,01, mức ý nghĩa 1% Kiểm tra độ trễ (Lag) mơ hình Kiểm tra độ trễ tối đa nhằm xác định độ trễ chuỗi liệu kiểm định mối quan hệ nhân độ trễ biến mơ hình hồi quy xác định mức độ tác động Trong số tiêu chuẩn kiểm định độ trễ (bao gồm LR, FPE, AIC, SC HQ), dựa vào nghiên cứu trước mối quan hệ nhân quả, tác giả sử dụng tiêu chuẩn AIC để kiểm tra, độ trễ phù hợp AIC nhận giá trị nhỏ Với độ trễ lựa chọn 8, kết Bảng cho thấy độ trễ tối đa mơ hình Kiểm định mối quan hệ nhân Dựa kết xác định độ dài trễ, thực kiểm định Granger với giả thuyết Ho theo cặp biến số: VNIDEX KLGDR NN, VN-INDEX KLGDR TD, KLGDR NN KLGDR TD Kết kiểm định mối quan hệ nhân theo cặp biến số thể Bảng Những chiều tác động không tồn mối quan hệ nhân khơng trình bày bảng - Giao dịch tự doanh số VN-Index KLGDR TD có mối quan hệ nhân chiều với số VN-Index với độ trễ với mức ý nghĩa 10% Kết cho thấy giao dịch tự doanh CTCK ngày hôm trước ảnh hưởng tới biến động số VN-Index ngày hôm sau Khi độ trễ tăng lên, mối quan hệ tồn theo chiều ngược lại, biến động số chứng khoán 1, 2, ngày giao dịch liền trước ảnh hưởng tới KLGDR TD Điều phù hợp với thực tế hoạt động giao dịch diễn theo chu kỳ toán T+2 biến động số chung sở để nhà đầu tư đưa định giao dịch - Giao dịch nhà đầu tư nước ngồi số VN-Index KLGDR NN có ảnh hưởng tới biến động số VN-Index Độ trễ mối quan hệ tồn 01 ngày giao dịch Trong đó, tác động số chứng khoán lên giao dịch nhà đầu tư nước ngồi có độ trễ lên tới ngày Cụ thể, KLGDR NN ngày hôm bị ảnh hưởng biến động số VN-Index 03 ngày liền trước - Giao dịch tự doanh giao dịch nhà đầu tư nước ngồi Kết kiểm định Granger cịn cho thấy tồn mối quan hệ nhân KLGDR NN tới KLGDR TD với độ trễ 1, mức ý nghĩa 10% Trong tác động theo chiều ngược lại không tồn Kết cho thấy thực tế CTCK có nghiên cứu hành vi nhà đầu tư TTCK, bao gồm nhà đầu tư nước ngồi Kết mua bán rịng nhà đầu tư nước chi phối tới định giao dịch CTCK Ngược lại, khối lượng giao dịch tự doanh CTCK không công bố rộng rãi khơng phải nhà đầu tư tiếp cận thông tin Bảng Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu RVNI Augmented Dickey-Fuller (ADF) Mức ý nghĩa Giả thuyết Ho: Chuỗi liệu dừng KLDGR NN KLGDR TD -17,1167 -22,009 -21,4666 1% 1% 1% Chấp nhận Ho Chấp nhận Ho Chấp nhận Ho Nguồn: Xử lý liệu Eview 76 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 233- Tháng 10 2021 DƯƠNG NGÂN HÀ Bảng Kết kiểm định độ dài trễ Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -43335,94 NA 5,96E+22 60,9549 60,966 60,95905 -43181,77 307,4658 4,86E+22 60,75073 60,79512 60,76731 -43130,53 101,976 4,58E+22 60,69132 60,76900* 60,72034 -43104,84 51,01023 4,47e+22* 60,66785* 60,77882 60,70930* -43097,27 15,01534 4,48E+22 60,66985 60,81411 60,72374 -43088,27 17,78748 4,48E+22 60,66986 60,84741 60,73618 -43082,53 11,3196 4,50E+22 60,67445 60,88529 60,75321 -43072,17 20,40316* 4,49E+22 60,67254 60,91666 60,76372 -43064,44 15,19072 4,50E+22 60,67432 60,95174 60,77794 Nguồn: Xử lý liệu Eview Bảng Kết kiểm định Granger Giả thuyết Ho Trễ P Ý nghĩa KLGDR NN khơng có mối quan hệ nhân 0,0423** Có mối quan hệ với VN-INDEX VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,0074*** Có mối quan hệ với KLGDR NN KLGDR TD khơng có mối quan hệ nhân 0,0898* Có mối quan hệ với VN-INDEX VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,07* Có mối quan hệ với KLGDR TD KLGDR NN khơng có mối quan hệ nhân 0,0585* Có mối quan hệ với KLGDR TD VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,0003*** Có mối quan hệ với KLGDR NN VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,000*** Có mối quan hệ với KLGDR TD VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,0011*** Có mối quan hệ với KLGDR NN VN-INDEX khơng có mối quan hệ nhân 0,000*** Có mối quan hệ với KLGDR TD (*) mức ý nghĩa 10%, (**) mức ý nghĩa 5%, (***) mức ý nghĩa 1% Nguồn: Kết xử lý liệu Eview 3.3 Tác động giao dịch tự doanh giao dịch nhà đầu tư nước tới VN-Index Để đánh giá cụ thể mức độ tác động CTCK nhà đầu tư nước đến biến động số chứng khoán TTCK Việt Nam, tác giả thực kiểm định mơ hình hồi quy Var với độ trễ 1, 2, xác định trước Trên sở kết kiểm định mối quan hệ nhân Granger biến, tồn mối quan hệ nhân nhóm biến Tác giả lựa chọn biến bao gồm: Sinh lời số VNIndex , KLGDR TD KLGDR NN Kết hồi quy cho thấy biến động số VN-Index hàng ngày có mối tương Số 233- Tháng 10 2021- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 77 Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch công ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index quan thuận với biến động số 03 ngày giao dịch liền trước, Hệ số hồi quy RVNI trễ tương ứng 0,08 hay số VN-Index ngày hôm hôm qua tăng 1%, số VN-Index ngày mai tăng tương ứng 0,08% Biến động số VNIndex trước ngày khơng có tác động tới số VN-Index ngày hôm Như mối quan hệ tồn ngày liền trước ngày giao dịch KLGDR NN KLGDR TD có tác động tích cực tới số VN-Index ngày giao dịch liền sau Kết mơ hình 1, mơ hình mơ hình cho thấy khối lượng giao dịch tự doanh rịng ngày hơm trước có tác động tích cực tới biến động số chứng khoán với mức ý nghĩa 5% 10% Điều cho thấy thực tế kỳ vọng nhà đầu tư chuyên nghiệp (CTCK), định giao dịch dựa phân tích phán đốn tương đối xác biến động thị trường Giao dịch nhà đầu tư nước có tác động tới biến động số VN-Index theo tương quan dương, hệ số hồi quy nhỏ cho thấy mức tác động không đáng kể Kết mơ hình cho thấy tồn tác động có ý nghĩa thống kê với trễ 1, mức ý nghĩa 5% Nói cách khác, KLGDR NN ngày hôm tăng thêm triệu cổ phiếu tác động làm tăng điểm số VN-Index vào ngày hôm sau theo giá trị hệ số tương quan Kết luận Bảng Kết kiểm định hồi quy Mơ hình Trễ 0,0799 (3,03***) 1,45E-10 (1,85**) 9,71E-11 (2,16**) Mơ hình Trễ 0,0743 (2,81***) 9,23E-11 (1,88**) 1,58E-10 (2,00*) 0,0814 (3,07***) -1,61E-11 (-0.03) -2,59E-11 (-0,33) C 0,0005 (1,79**) 0,0004 (1,581) Mơ hình Trễ 0,0742 (2,79***) 7,76E-11 (1,549) 1,68E-10 (2,11**) 0,0811 (3,05***) -3,95E-11 (-0,764) -1,55E-11 (-0,19) 0,0054 (0,20) 6,83E-11 (1,37) -6,03E-11 (-0,76) 0,0004 (1,59) R2 0,0118 0,0185 0,0203 1429 1428 1427 Biến số RVNI (-1) KLGDR NN (-1) KLGDR TD (-1) RVNI(-2) KLGDR NN (-2) KLGDR TD (-2) RVNI (-3) KLGDR NN (-3) KLGDR TD (-3) Số quan sát (*) mức ý nghĩa 10%, (**) mức ý nghĩa 5%, (***) mức ý nghĩa 1% Nguồn: Kết xử lý liệu Eview 78 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 233- Tháng 10 2021 DƯƠNG NGÂN HÀ Nghiên cứu nhằm đánh giá tác động hai nhóm nhà đầu tư đánh giá chuyên nghiệp TTCK bao gồm CTCK nhà đầu tư nước lên biến động số VN-Index giai đoạn 2015 đến 9/2020 Đây xem giai đoạn hồi phục TTCK Việt Nam, mức độ hồi phục tốt giá trị bình qn số chứng khốn đạt mức cao, số đạt mức cao lịch sử giao dịch thị trường (tháng 4/2018 số VN-index đạt đỉnh vượt mốc 1200 điểm) Kết giao dịch thực tế CTCK nhà đầu tư nước giai đoạn nghiên cứu sử dụng để đại diện cho hành vi giao dịch hai nhóm nhà đầu tư Để kiểm định đánh giá tác động biến số, tác giả sử dụng kiểm định mối quan hệ nhân Granger mô hình hồi quy VAR với chuỗi liệu KLGDR TD, KLGDR NN biến động số VN-Index Kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch CTCK nhà đầu tư nước tới biến động số VN-Index Thứ nhất, KLGDR NN KLGDR TD có ảnh hưởng tới biến động số chứng khốn với độ trễ ngày Nói cách khác, trạng thái giao dịch hai nhóm nhà đầu tư ngày hôm ảnh hưởng tới số VN-Index vào ngày hơm sau Trong đó, biến động số chứng khốn có ảnh hưởng khoảng thời gian dài tới định giao dịch CTCK nhà đầu tư nước Với độ trễ ngày, ngày ngày, số VN-Index có tác động lên giao dịch nhóm nhà đầu tư Thêm vào đó, kiểm định Granger cho thấy tồn mối quan hệ chiều KLGDR NN tới KLGDR TD Điều cho thấy mức độ ảnh hưởng hành vi giao dịch khối ngoại tới định hoạt động tự doanh CTCK Việt Nam Thứ hai, sử dụng mơ hình tự hồi quy VAR, kết kiểm định mơ hình cho thấy mức độ tác động KLGDR CTCK nhà đầu tư nước lên số VN-Index Tác động chiều có ý nghĩa thống kê với độ trễ ngày Khi nhà đầu tư nước ngồi CTCK giao dịch tích cực ngày hôm trước làm số tăng vào ngày hôm sau Hệ số tương quan dương nhỏ cho thấy mức độ tác động không lớn Kết hồi quy phù hợp với mối quan hệ nhân trước lấy độ trễ ngày ngày KLGDR TD KLGDR NN không cho thấy tác động tới số VN-Index Tóm lại, CTCK nhà đầu tư nước hai số nhóm nhà đầu tư đánh giá chuyên nghiệp so với nhà đầu tư cá nhân nước tham gia TTCK Quyết định giao dịch họ thường dựa phân tích chiến lược giao dịch cụ thể Do hành vi giao dịch hai nhóm nhà đầu tư có tác động định tới biến động TTCK khối lượng giá trị giao dịch chiếm tỷ trọng nhỏ tổng khối lượng giao dịch tồn thị trường Kết nghiên cứu đóng góp mặt thực tiễn nhằm khẳng định tồn mối quan hệ tác động hai chiều số chứng khoán với hoạt động giao dịch số nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường, mà nghiên cứu nhà đầu tư nước CTCK Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, quan sát phân tích xu hướng đầu tư CTCK nhà đầu tư nước để hỗ trợ cho việc định đầu tư Đối với nhà quản lý, cần có quy định điều chỉnh quản lý phù hợp nhóm nhà đầu tư dựa mức độ ảnh hưởng họ tới TTCK Do hạn chế khả thu thập liệu cho nhóm chủ thể khác quỹ đầu tư, nhà đầu tư có tổ chức,… kết nghiên cứu phản ánh mối quan hệ nhân biến động số VNIndex hoạt động giao dịch hai nhóm Số 233- Tháng 10 2021- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 79 Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch công ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index nhà đầu tư bao gồm CTCK nhà đầu tư nước HOSE Thêm vào đó, Luật Chứng khốn 2019 (Luật số 54/2019/ QH14) có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 quy định lại tiêu chí xác định nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia TTCK, thay đổi mở rộng phạm vi nghiên cứu đối tượng nghiên cứu định giao dịch nhóm chủ thể tham gia TTCK thời gian tới ■ Tài liệu tham khảo Griffin, J.M., Nardari, F and Stulz, R.M (2004) “Are daily cross-border equity flows pushed or pulled?”, The MIT Press Review of Economics and Statistics, 86(3), pp 641-657 Inoue, T (2008), “The causal relationships in mean and variance between stock returns and foreign institutional investment in India”, The Journal of Applied Economic Research, 3(4), pp 319-338 Dương Ngân Hà (2018), “Dự báo biến động số VN-Index thông qua khối lượng giao dịch ròng giá trị giao dịch ròng nhà đầu tư nước ngồi”, Tạp chí Khoa học& Đào tạo Ngân hàng, số 195, trang 18-25 Trương Đông Lộc Đặng Thị Thùy Dương (2011), “Quan hệ HNX-index khối lượng giao dịch cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi, Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, số 62, trang 4-8 Trương Đông Lộc Mai Quốc Việt, (2017), “Kiểm định mối quan hệ nhân khối lượng cổ phiếu giao dịch nhà đầu tư nước biến động số VN30-index”, Tạp chí kinh tế doanh nghiệp, số 90, trang 44-52 Dữ liệu lấy từ Fiinpro, StockQ.org 80 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 233- Tháng 10 2021 .. .Kiểm định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước biến động số VN-Index vi giao dịch nhà đầu tư liên tiếp ngày liền trước, giao dịch hai nhóm nhà đầu tư tác động. .. định mối quan hệ nhân hoạt động giao dịch cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi biến động số VN-Index nhà đầu tư bao gồm CTCK nhà đầu tư nước HOSE Thêm vào đó, Luật Chứng khốn 2019 (Luật số. .. thực tế hoạt động giao dịch diễn theo chu kỳ toán T+2 biến động số chung sở để nhà đầu tư đưa định giao dịch - Giao dịch nhà đầu tư nước số VN-Index KLGDR NN có ảnh hưởng tới biến động số VN-Index