QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

B TR NG GIÁO D C ÀO T O IH CM THÀNH PH H CHÍ MINH NGUY N TÙNG BÁ KHÔI QUAN H GI A QU N TR V N L U NG VÀ HI U QU TÀI CHÍNH C A DOANH NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM LU N V N TH C S TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Tp H Chí Minh n m 2012 L I CAM OAN *** Tôi xin cam đoan lu n v n ắ Quan h gi a qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài c a doanh nghi p niêm y t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam’’ nghiên c u c a tơi Ngo i tr nh ng tài li u tham kh o đ c trích d n chi ti t lu n v n này, tơi cam k t tồn ph n hay nh ng ph n nh lu n v n ch a t ng đ b ng c p nh ng n i khác Khơng có s n ph m nghiên c u c a ng đ c công b ho c s d ng đ nh n i khác đ c s d ng lu n v n mà không c trích d n theo quy đ nh Lu n v n ch a bao gi n p đ nh n b t k b ng c p t i tr ng đ i h c ho c c s đào t o khác TP H Chí Minh, n m 2012 Nguy n Tùng Bá Khơi i L IC M *** N Trong th i gian th c hi n đ tài, Tôi đư ti p thu nhi u ki n th c m i đ ch ch i nh ng kinh nghi m c ng nh ý ki n đóng góp, nh ng l i đ ng viên khích l t phía quý th y b n bè S nhi t tình quan tâm c a quý th y đư t o cho Tơi s t tin lịng h ng say công vi c Tr c tiên Tôi xin g i l i c m n nhi u nh t đ n tr ng đ i h c M TP HCM, n i đào t o cung c p cho nh ng k n ng hay, ki n th c l b ích giúp Tơi ngày hồn thi n h n cu c s ng c ng nh công vi c Và đ c bi t Tôi xin g i l i tri ân chân thành nh t đ n giáo viên h tài c a mình, PGS TS Nguy n Minh Ki u – Giám đ c ch h c M TP HCM, ng ng d n th c hi n đ ng trình đào t o đ c bi t, tr i đư tr c ti p truy n th ki n th c tài h ng đ i ng d n t n tình, chu tồn cho Tơi su t th i gian th c hi n đ tài Cu i Tôi xin g i l i c m n sâu s c nh t t i gia đình, ng i thân đư giúp đ v m t v t ch t c ng nh đ ng viên khích l tinh th n giúp tơi hồn thành nhi m v đ M t mùa đông l i v , Tôi xin g i đ n t t c quý th y cô, nh ng ng c giao i thân gia đình b n l i chúc s c kh e thành đ t TP.H Chí Minh, n m 2012 Nguy n Tùng Bá Khơi ii TĨM T T *** M c tiêu c a nghiên c u nh m thi t l p, xây d ng m i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài c a doanh nghi p niêm y t th tr qu n tr v n l u đ ng đ c đo l ng ch ng khốn Vi t Nam Trong ng b i thành ph n s ngày ph i thu PAR, s ngày t n kho PAI, s ngày ph i tr PPD chu k chuy n đ i ti n m t CCC Trong hi u qu tài đ c đo l v n đ đư đ ng thông qua bi n s ROA (L i nhu n tr c nghiên c u t i nhi u th tr c thu t ng tài s n) M c dù ng th gi i nhiên m i quan h , m c đ tác đ ng gi a chúng không rõ ràng cho nhi u k t lu n trái ng c nhau, ch a mang tính th ng nh t C s d li u c a nghiên c u bao g m 121 doanh nghi p thu c tám ngành ngh khác giai đo n 2006 đ n 2011 Vi c đo l cáo th ng bi n s đ c l y t báo cáo tài chính, báo ng niên c a doanh nghi p Nh v y s có 726 quan sát t o thành đ đ a d li u vào ph n m m Lu n v n áp d ng k thu t REM t th hi n t t m i quan h M t m thú v c a ph ng pháp REM cho phép cl ng đ ng th i hai bi n s vi mô v mơ m t mơ hình Tr ng tâm c a nghiên c u xây d ng m i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng WCM v i hi u qu tài doanh nghi p K t qu nghiên c u cho th y m i quan h ngh ch ( -) qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài doanh nghi p Ngồi c ng tìm th y m i quan h gi a bi n ki m sốt vi mơ thu c đ c m bên doanh nghi p nh sách v n l u đ ng (CTR), bi n n (DEBT), t s toán (IR), t ng tr ng (GROW) tác đ ng đ n hi u qu tài doanh nghi p Tuy nhiên quy mô (SIZE) không tác đ ng Bi n ki m sốt v mơ L m phát (INV) tác đ ng ng c chi u (-) đ n hi u qu tài doanh nghi p Nghiên c u c ng tìm th y s thay đ i m i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài tr c sau kh ng ho ng kinh t S khác bi t c ng t n t i đ i v i hi u qu tài gi a ngành ngh d i nh h ng c a qu n tr v n l u đ ng iii M CL C L I CAM OAN i L I C M N ii TịM T T iii M C L C iv DANH M C CÁC B NG vi DANH M C CÁC HÌNH vii CH NG 1: GI I THI U 1.1 Lý nghiên c u 1.2 V n đ nghiên c u 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 M c tiêu nghiên c u 1.5 Ph m vi đ i t ng nghiên c u 1.6 Ý ngh a nghiên c u 1.7 C u trúc đ tài nghiên c u CH NG II: C S LÝ THUY T 2.1 N i dung v v n l u đ ng qu n tr v n l u đ ng 2.1.1 Khái ni m v n l u đ ng 2.1.2 Qu n tr v n l u đ ng 12 2.1.3 o l ng qu n tr v n l u đ ng 14 2.2 Hi u qu tài 23 2.2 M i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài 25 2.2 Các k t qu nghiên c u th c nghi m………………………………………………… ……26 CH NG III: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 35 3.1 Mơ hình nghiên c u 35 3.2 o l ng bi n 38 3.2.1 Bi n ph thu c 38 3.2.2 Bi n gi i thích 40 3.2.3 Nhóm bi n ki m soát BKS 41 3.2.4 Nhóm bi n ch báo CB 43 3.3 Gi thuy t nghiên c u 43 3.4 Ph ng pháp thu th p s li u 47 iv 3.5 K thu t phân tích 48 3.5.1 Các k thu t x lý mơ hình d li u b ng 48 CH NG 4: PHÂN TệCH D LI U VÀ K T QU NGHIÊN C U 55 4.1 Th ng kê mô t chung c a bi n mơ hình 55 4.2 Th ng kê mô t theo t ng ngành 58 4.3 Ma tr n h s t 4.4 L a ch n ph ng quan gi a bi n 59 ng pháp cl ng 60 4.5 K t qu h i quy 61 4.5.1 M i quan h gi a qu n tr v n l u đ ng hi u qu tài 61 4.5.2 M i quan h gi a chu k chuy n đ i ti n m t CCC hi u qu tài tr c sau kh ng ho ng 68 4.5.3 nh h CH ng c a y u t ngành lên hi u qu tài 70 NG 5: K T LU N VÀ KI N NGH 73 5.1 K t lu n 73 5.2 M t s ki n ngh g i ý 75 5.2.1 i v i s ngày ph i thu khách hàng 75 5.2.2 i v i s ngày t n kho 76 5.2.3 i v i s ngày ph i tr ng i bán 77 5.2.4 Chu k chuy n đ i ti n m t CCC 77 5.3 H n ch c a lu n v n h ng nghiên c u ti p theo 79 TÀI LI U THAM KH O 81 PH L C 88 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình I 88 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình II 91 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình III 94 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình IV 97 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình V 100 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình VI 103 v DANH M C CÁC B NG B ng 3.1 T ng h p đo l ng bi n mơ hình đ xu t B ng 4.1 Th ng kê mô t bi n đ nh l ng B ng 4.2 Th ng kê mô t theo t ng ngành B ng 4.3 Ma tr n t ng quan c a bi n B ng 4.4 K t qu cl ng mơ hình đ u B ng 4.5 K t qu cl ng mơ hình kh ng ho ng B ng 4.6 K t qu cl ng mơ hình ngành vi DANH M C CÁC HÌNH Hình 2.1 Chu k ho t đ ng kinh doanh chu k chuy n đ i ti n m t Hình 3.1 Mơ hình nghiên c u vii CH Trong ch NG 1: GI I THI U ng đ u tiên c a đ tài, tác gi mu n đ c p đ n lý hình thành đ tài nghiên c u Trên c s v n đ phát sinh th c ti n, d a k t h p c s lý thuy t tr c a ch c đ phân tích làm rõ l nh v c mà tác gi nghiên c u N i dung ng bao g m ph n: (1) Lý nghiên c u, (2) V n đ nghiên c u, (3) Câu h i nghiên c u, (4) M c tiêu nghiên c u, (5) Ph m vi đ i t ng nghiên c u, (6) Ý ngh a th c ti n c a đ tài nghiên c u (7) K t c u c a đ tài nghiên c u 1.1 Lý nghiên c u Sau 26 n m đ i m i, kinh t n qua đ n c ta đư b c đ u h i nh p v i th gi i Thông ng h i nh p mà lý thuy t v qu n tr , tài doanh nghi p c a c phát tri n th gi i c ng đư lan truy n m nh m vào Vi t Nam N i b t lý thuy t nh ng v n đ liên quan đ n v n, hi u qu tài m t s v n đ khác mà doanh nghi p ph i đ i m t Trong n n kinh t th tr ng hi n doanh nghi p mu n ti n hành ho t đ ng c n ph i có v n, có th xem khái ni m v n m t ph m trù r ng Lý thuy t tài doanh nghi p đ c p đ n v n ch y u phân làm l nh v c: ngân sách v n, c u trúc v n qu n tr v n l u đ ng Vi c huy đ ng qu n lý ngu n v n dài h n thu c l nh v c chuyên sâu v ho ch đ nh ngân sách v n c u trúc v n L nh v c l i thu hút đ đư đ i nhi u gi i th c s quan tâm r ng rưi c a gi i nghiên c u tài ng Nobel v ch đ Trong quy t đ nh tài ng n h n nh qu n tr v n l u đ ng c a doanh nghi p đ cđ c pđ n nghiên c u Khi nói đ n qu n tr v n l u đ ng hàm ý ngu n s d ng v n (tài s n) ng n h n nh ti n m t, c phi u giao d ch, t n kho kho n ph i thu M c dù v n l u đ ng u ki n c n thi t nhiên công vi c qu n tr v n l u đ ng m i quan tr ng Th c t cho th y nhi u doanh nghi p qu n tr v n l u đ ng r t không hi u qu nên th c thi m t sách v n l u đ ng b t h p lý c xây d ng đ th c m t sách t t nh th doanh nghi p v n khơng tn th mà ng làm r t quán tính M t m đ c bi t n a u ki n n doanh nghi p c ta hi n tình tr ng thi u v n l u đ ng, vi c tài tr cho v n l u đ ng b ng nh ng hình th c khác g p nhi u khó kh n c ng khó đ m b o đ nhu c u v n đáp ng cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh Do v y đ đ ng v ng phát tri n bu c doanh nghi p ph i tâm h n đ n công tác qu n tr v n l u đ ng cho h p lý s góp ph n gia t ng l i nhu n c i thi n hi u qu tài doanh nghi p B i s c c nh tranh, t n t i t ng tr ng c a t ng doanh nghi p ph thu c r t nhi u vào hi u qu tài M t nh ng lý d n đ n th t b i doanh nghi p b khâu qu n tr tài M c tiêu c a doanh nghi p gia t ng l i nhu n t ng hi u qu tài Trong quy t đ nh tài ng n h n khoa h c ngh thu t đ c bi t qu n tr v n l u đ ng hoàn tồn có th đáp ng D nhiên qu n tr v n l u đ ng hi u qu u c n thi t đ i v i doanh nghi p giai đo n bùng n kinh t đ t ng tính c nh tranh, v th l i nhu n Nh ng c ng c n nh n m nh y u t qu n tr v n l u đ ng c c k quan tr ng đ i v i doanh nghi p đ ch ng ch i l i v i kh ng ho ng, suy thoái nh ng b t n v mô đ n t n n kinh t Chính v y mà m i quan h c n đ c làm rõ Trong kinh doanh kh n ng n m b t c h i tìm ki m cơng c , k thu t h tr th c t đ c i thi n hi u qu tài h t s c quan tr ng, quy t đ nh cho s thành công c a doanh nghi p Vi c qu n tr v n l u đ ng c ng v y, d ng nh có tác đ ng đ n hi u qu tài Giáo s Padachi (2006) đư ch ng minh r ng nhi u doanh nghi p b phá s n dù doanh nghi p có ho t đ ng kinh doanh đem l i l i nhu n bình th ng nh ng l i khơng có ti n đ toán ngh a v n đáo h n tái s n xu t Qua cho th y c n b nh nh ng doanh nghi p tiêm nhi m đ n t qu n tr v n l u đ ng b t h p lý Nh v y c ng đ cho th y t m quan tr ng nh th c a qu n tr v n l u đ ng Trên th gi i đư đ i r t nhi u nghiên c u v ch đ v i nh ng k t qu trái ng c M i quan h đ c cho khác cho t ng qu c gia, đ c thù ngành ngh , s n m nghiên c u Vi t Nam m t qu c gia ch t v t trình phát tri n v i nh ng đ c thù riêng m i quan h li u có t n t i? M t m n a hi n Vi t Nam ta c ng ch a có nhi u cơng trình nghiên c u th c Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy vƠ ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình II a Ki m đ nh Hausman cho mơ hình II (mơ hình s ngày t n kho PAI) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Cross-section random K t qu ki m đ nh mơ hình I cho th y P{Hausman} = 1.000 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 K t lu n ch n mơ hình tác đ ng ng u nhiên REM t t h n FEM b Ki m đ nh LM c a Breusch-Pagan cho mơ hình II Value Prob Breusch-Pagan LM Test: 287.3454 0.000000 Ta th y P{LM_test} = 0.0000 < 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H1 V y mơ hình REM phù h p h n so v i POOL c K t qu mơ hình h i quy II theo k thu t REM Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/12/12 Time: 18:32 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 91 PAI CTR DEBT GROW IR SIZE INV C -4.31E-05 0.076568 -0.198933 0.011784 -0.004510 -0.003754 -0.123335 0.212942 2.18E-05 0.026932 0.025257 0.003448 0.001542 0.004195 0.039510 0.057409 -1.979051 2.843032 -7.876517 3.417594 -2.925644 -0.894945 -3.121584 3.709240 0.0482 0.0046 0.0000 0.0007 0.0035 0.3711 0.0019 0.0002 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.049818 0.063737 Rho 0.3792 0.6208 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.167508 0.159392 0.063646 20.63871 0.000000 Mean dependent var 0.040709 S.D dependent var 0.069418 Sum squared resid 2.908447 Durbin-Watson stat 1.799357 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid d Test ph 0.244934 4.651269 Mean dependent var 0.087932 Durbin-Watson stat 1.125141 ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình II Ta đ t bi n W = ROA – RESID Sau ch y h i quy bình ph ng c a ph n d theo b c c a bi n W Dependent Variable: RESID2 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/12 Time: 18:35 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 92 W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 C -0.183881 -4.936871 -30.37982 3817.440 -49158.86 241425.0 -417953.1 0.014846 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.020283 0.010731 0.028730 0.592628 1551.049 2.123482 0.039151 0.263110 7.162885 163.8805 4191.228 44986.70 211732.4 365881.6 0.004356 -0.698876 -0.689229 -0.185378 0.910817 -1.092742 1.140236 -1.142318 3.408052 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.4849 0.4909 0.8530 0.3627 0.2749 0.2546 0.2537 0.0007 0.006384 0.028885 -4.250823 -4.200272 -4.231315 2.211273 Ta th y giá tr xác xu t P{F_test} = 0.039 > 0.010 nên ch p nh n giá thuy t H0 T c hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình II 93 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy vƠ ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình III a Ki m đ nh Hausman cho mơ hình III (mơ hình s ngày ph i tr PPD) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 4.911894 0.6707 Cross-section random K t qu ki m đ nh mơ hình I cho th y P{Hausman} = 0.6707 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 K t lu n ch n mơ hình tác đ ng ng u nhiên REM t t h n FEM b Ki m đ nh LM c a Breusch-Pagan cho mơ hình III Value Prob Breusch-Pagan LM Test: 279.9886 0.000000 Ta th y P{LM_test} = 0.0000 < 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H1 V y mô hình REM phù h p h n so v i POOL c K t qu mơ hình h i quy III theo k thu t REM Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/12/12 Time: 18:50 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 94 PPD CTR DEBT GROW IR SIZE INV C -2.15E-05 0.072245 -0.200999 0.012470 -0.004509 -0.004315 -0.126801 0.220923 6.55E-05 0.020662 0.021138 0.004121 0.001667 0.003505 0.038869 0.047028 -0.327655 3.496599 -9.508742 3.026170 -2.704929 -1.230913 -3.262309 4.697720 0.7433 0.0005 0.0000 0.0026 0.0070 0.2188 0.0012 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.049510 0.063815 Rho 0.3757 0.6243 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.166364 0.158237 0.063767 20.46962 0.000000 Mean dependent var 0.040947 S.D dependent var 0.069503 Sum squared resid 2.919554 Durbin-Watson stat 1.791067 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid d Test ph 0.245315 4.648923 Mean dependent var 0.087932 Durbin-Watson stat 1.124802 ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình III Ta đ t bi n W = ROA – RESID Sau ch y h i quy bình ph ng c a ph n d theo b c c a bi n W Dependent Variable: RESID2 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/12 Time: 18:58 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 95 W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 C -0.310662 -4.096023 81.26156 1003.275 -22224.99 126485.8 -235692.2 0.015901 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.020287 0.010735 0.028659 0.589714 1552.838 2.123903 0.039111 0.266320 7.274546 126.4656 3704.730 42340.89 205810.9 363405.4 0.004288 -1.166500 -0.563062 0.642559 0.270809 -0.524906 0.614573 -0.648566 3.708110 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.2438 0.5736 0.5207 0.7866 0.5998 0.5390 0.5168 0.0002 0.006372 0.028814 -4.255753 -4.205201 -4.236244 2.213240 Ta th y giá tr xác xu t P{F_test} = 0.039 > 0.010 nên ch p nh n giá thuy t H0 T c khơng có hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình III 96 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy vƠ ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình IV a Ki m đ nh Hausman cho mơ hình IV (mơ hình chu k chuy n đ i ti n CCC) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 3.001868 0.8848 Cross-section random K t qu ki m đ nh mơ hình I cho th y P{Hausman} = 0.88 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 K t lu n ch n mơ hình tác đ ng ng u nhiên REM t t h n FEM b Ki m đ nh LM c a Breusch-Pagan cho mơ hình IV Value Prob Breusch-Pagan LM Test: 282.2903 0.000000 Ta th y P{LM_test} = 0.0000 < 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H1 V y mơ hình REM phù h p h n so v i POOL c K t qu mơ hình h i quy IV theo k thu t REM Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/12/12 Time: 19:10 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 97 CCC CTR DEBT GROW IR SIZE INV C -7.76E-05 0.085125 -0.198259 0.010739 -0.004535 -0.003247 -0.120336 0.205416 3.13E-05 0.021273 0.020869 0.004075 0.001662 0.003528 0.038799 0.047421 -2.476746 4.001588 -9.500311 2.635090 -2.728623 -0.920342 -3.101506 4.331715 0.0135 0.0001 0.0000 0.0086 0.0065 0.3577 0.0020 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.049674 0.063575 0.3791 0.6209 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.172914 0.164850 0.063442 21.44393 0.000000 Mean dependent var 0.040720 S.D dependent var 0.069422 Sum squared resid 2.889890 Durbin-Watson stat 1.814196 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid d Test ph 0.251411 4.611369 Mean dependent var 0.087932 Durbin-Watson stat 1.136935 ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình IV Ta đ t bi n W = ROA – RESID Sau ch y h i quy bình ph ng c a ph n d theo b c c a bi n W Dependent Variable: RESID2 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/12 Time: 19:20 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob W1 -0.274848 0.174259 -1.577236 0.1152 98 W2 W3 W4 W5 W6 W7 C -3.332148 95.31453 -34.76425 -8440.118 55190.84 -105635.0 0.014472 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.014651 0.005044 0.029029 0.605047 1543.520 1.525082 0.155409 6.762166 108.8223 605.1451 14719.70 103451.4 225908.8 0.004357 -0.492763 0.875873 -0.057448 -0.573389 0.533495 -0.467600 3.321664 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.6223 0.3814 0.9542 0.5666 0.5939 0.6402 0.0009 0.006335 0.029103 -4.230083 -4.179531 -4.210575 2.217773 Ta th y giá tr xác xu t P{F_test} = 0.155 > 0.010 nên ch p nh n giá thuy t H0 T c khơng có hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình IV 99 Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy vƠ ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình V a Ki m đ nh Hausman cho mơ hình V (mơ hình chu k chuy n đ i ti n CCC tr c sau kh ng ho ng kinh t ) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 3.764605 0.8777 Cross-section random K t qu ki m đ nh mơ hình V cho th y P {Hausman} = 0.8777 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 K t lu n ch n mơ hình tác đ ng ng u nhiên REM t t h n FEM b Ki m đ nh LM c a Breusch-Pagan cho mơ hình V Value Prob Breusch-Pagan LM Test: 282.1706 0.000000 Ta th y P{LM_test} = 0.0000 < 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H1 V y mơ hình REM phù h p h n so v i POOL c K t qu mơ hình h i quy V theo k thu t REM Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/12/12 Time: 19:25 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Swamy and Arora estimator of component variances 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic CCC CRI CCC*CRI CTR DEBT GROW IR SIZE INV C -6.41E-05 0.004545 -6.36E-05 0.086856 -0.196390 0.010719 -0.004517 -0.003749 -0.118633 0.208996 2.34E-05 0.007822 2.89E-05 0.026573 0.029806 0.003885 0.001734 0.008833 0.049157 0.111858 -2.740375 0.581049 -2.197923 3.268614 -6.588981 2.759056 -2.604239 -0.424446 -2.413357 1.868406 Prob 0.0063 0.5614 0.0283 0.0011 0.0000 0.0059 0.0094 0.6714 0.0161 0.0621 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.049934 0.063561 Rho 0.3816 0.6184 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.174666 0.164292 0.063407 16.83644 0.000000 Mean dependent var 0.040547 S.D dependent var 0.069360 Sum squared resid 2.878647 Durbin-Watson stat 1.818511 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid d Test ph 0.251795 4.609006 Mean dependent var 0.087932 Durbin-Watson stat 1.135787 ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình V Ta đ t bi n W = ROA – RESID Sau ch y h i quy bình ph d theo b c c a bi n W Dependent Variable: RESID2 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/12 Time: 19:30 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 101 ng c a ph n Total panel (balanced) observations: 726 Variable Coefficient W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 C -0.209372 -6.366907 109.5597 678.4794 -19395.24 113527.0 -213301.4 0.014907 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.014801 0.005196 0.029017 0.604565 1543.810 1.540941 0.150203 Std Error t-Statistic Prob 0.184352 7.104705 91.99446 1301.433 22647.56 135861.5 274570.3 0.004330 0.2565 0.3705 0.2341 0.6023 0.3921 0.4037 0.4375 0.0006 -1.135718 -0.896154 1.190938 0.521333 -0.856394 0.835608 -0.776855 3.442412 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006329 0.029093 -4.230880 -4.180329 -4.211372 2.219987 Ta th y giá tr xác xu t P{F_test} = 0.150 > 0.010 nên ch p nh n giá thuy t H0 T c khơng có hi n t 102 ng ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình V Ph l c Ki m đ nh Hausman, LM, k t qu h i quy vƠ ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình VI a Ki m đ nh Hausman cho mơ hình VI (mơ hình ngành) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Cross-section random K t qu ki m đ nh mơ hình VI cho th y P {Hausman} = 1.000 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 K t lu n ch n mơ hình tác đ ng ng u nhiên REM t t h n FEM b Ki m đ nh LM c a Breusch-Pagan cho mơ hình VI Value Prob Breusch-Pagan LM Test: 285.3617 0.000000 Ta th y P{LM_test} = 0.0000 < 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H1 V y mơ hình REM phù h p h n so v i POOL c K t qu mơ hình h i quy VI theo k thu t REM Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/12/12 Time: 19:42 Sample: 726 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Swamy and Arora estimator of component variances 103 Variable CCC CTR DEBT GROW IR SIZE INV ID1 ID2 ID3 ID4 ID5 ID7 ID8 C Coefficient Std Error t-Statistic -7.79E-05 0.086436 -0.197691 0.011076 -0.004429 -0.001839 -0.122316 -0.007586 -0.018388 -0.002659 -0.026742 -0.024209 -0.036118 -0.017217 0.200052 2.32E-05 0.025977 0.028827 0.003794 0.001701 0.007311 0.046956 0.026821 0.021419 0.032042 0.032023 0.033284 0.019211 0.020981 0.101053 -3.355686 3.327355 -6.857782 2.919076 -2.602936 -0.251580 -2.604932 -0.282847 -0.858488 -0.082976 -0.835076 -0.727355 -1.880048 -0.820565 1.979677 Prob 0.0008 0.0009 0.0000 0.0036 0.0094 0.8014 0.0094 0.7774 0.3909 0.9339 0.4040 0.4672 0.0605 0.4122 0.0481 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.050254 0.063575 Rho 0.3846 0.6154 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.177338 0.161139 0.063463 10.94766 0.000000 Mean dependent var 0.040350 S.D dependent var 0.069291 Sum squared resid 2.863594 Durbin-Watson stat 1.833626 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid d Test ph 0.265155 4.526705 Mean dependent var 0.087932 Durbin-Watson stat 1.159952 ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình VI Ta đ t bi n W = ROA – RESID Sau ch y h i quy bình ph d theo b c c a bi n W Dependent Variable: RESID2 Method: Panel Least Squares 104 ng c a ph n Date: 09/12/12 Time: 20:25 Sample: 2006 2011 Periods included: Cross-sections included: 121 Total panel (balanced) observations: 726 Coefficie nt Std Error Variable W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 C -0.387083 -3.623344 111.9126 -57.23331 -8152.299 43779.66 -57728.74 0.018223 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.022799 0.013272 0.028692 0.591081 1551.998 2.393046 0.020044 0.230752 9.619505 147.9279 698.3063 19595.53 140960.1 314047.7 0.004580 t-Statistic Prob -1.677480 -0.376666 0.756534 -0.081960 -0.416028 0.310582 -0.183822 3.978646 0.0939 0.7065 0.4496 0.9347 0.6775 0.7562 0.8542 0.0001 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006235 0.028884 -4.253437 -4.202886 -4.233929 2.250448 Ta th y giá tr xác xu t P{F_test} = 0.020 > 0.010 nên ch p nh n giá thuy t H0 T c khơng có hi n t 105 ng ph ng sai c a sai s thay đ i cho mơ hình VI