Lýdochọnđềtài
Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đang thay đổi, nhiều nước đang phát triển phải đối mặt với việc vay nợ để thu hút vốn đầu tư, nhưng điều này cũng tạo ra những rủi ro tài chính lớn Vay nợ nước ngoài có thể giúp tăng trưởng kinh tế, nhưng nếu không kiểm soát tốt, sẽ dẫn đến tác động tiêu cực, như lạm phát và suy giảm giá trị nội tệ Các nhà kinh tế đã cảnh báo rằng tình trạng nợ nần gia tăng có thể kìm hãm sự phát triển kinh tế và đầu tư, khiến cho các quốc gia mắc nợ khó thoát khỏi vòng luẩn quẩn của nghèo đói Việc thiếu kinh nghiệm trong quản lý nợ và phát triển kinh tế đang ngày càng trở thành vấn đề nghiêm trọng, ảnh hưởng đến tiềm năng tăng trưởng của các quốc gia này.
Hiệnnay,nợcôngđangtrởthànhvấnđềnóngbỏngkhôngchỉởriêngChâuÂu,Mỹ,NhậtBản mànhiềunướcđangpháttriểntrênthếgiớicũngđangphảiđốimặt,trongđóc ó ViệtNam.Theo ViệnN g h i ê n cứut o à n c ầuMcKinseyc ô n g bốh ồitháng2 / 2 0 1 5 , cô ng bốnàydựatrênbá ocáovềtriểnvọngkinhtếthếgiớicủaIMF,Ngânhàngthanht o á n quốctếvàHaverAnalytics. Theobáocáonày,top10quốcgianợnầnnhiềunhấtc ò n c ó Ireland(tổngn ợ/
GDP390%),Singapore(382%),BồĐ à o N h a (358%),B ỉ (327%),HàLan(233%),HyLạp( 317%),TâyBanNha(313%)vàĐanMạch(302%).C ũ n g theoMcKinsey,3nềnkinhtếlớn nhấtthếgiớicũngđangcómứcđộnợcôngc a o : Mỹn ă m 2014t ổ ngn ợ/
GDPl à 2 3 3 % , TrungQ u ốctổngnợ/GDPcũngđ ạ ttới
NgânhàngThếgiới(WB)- nhà tà itrợđa phươnglớ nnhấthômquacôngbốvềnợcôn gViệtNamvớisốliệubấtngờ.Tín hđế ncuốinăm2014,tổngnợcôngc ủaViệtN a m , baogồmnợcủaChínhphủ,nợđượcChín hphủbảolãnhvànợcủachínhquyềnđịaphươngướctínhlà2,35triệutỷđồng(khoảng110tỷUS
(186,2tỷUSD),thìtỷlệnợcôngtheotínhtoáncủaWBtươngđương59 % - xấpxỉsốliệuđượcBộTàichínhđưara.Nhưngnếuxétriêngsốtuyệtđối,nợc ô n g theotínht oáncủaWBcaohơnbấtkỳsốliệunàođượcnêuratrướcđó.Mặcdùchỉsố59%vẫnđượcxeml àtrongngưỡngantoànnhưngnếukhôngcómộtchươngtrìnhvàkếhoạchquảnlýnợcônghi ệuquả,đặcbiệtlànợnướcngoàithìnguycơmấtkiểmsoátnợcôngtrongtươnglailàđiềucóth ểxảyra.Nợcôngđangđedọađếnsựp h ụchồivàsựổnđịnhcủanềnkinhtếtoànthếgiới,viễnc ảnhcủacuộctáisuythoáikinhtếtoàncầucũngđãđượcđặtra.Liệuchínhphủmộtquốcgial ựachọngiảiphápvaynợđểbùđắpthiếuhụtngânsáchvàđápứngnhucầuchitiêucôngsẽcótá cđộngn h ư thếnàođếnnềnkinhtế.
Qualuậnvăn“Tácđộngcủanợcôngđếntăngtrưởngkinhtế:bằngchứngtạicácnướcđan gpháttriển”,tácgiảmongmuốntìmđượcbằngchứngthựcnghiệmvềtácđ ộ ngcủanợcôngđế ntăngtrưởng,từđóđểlàmcơsởchocácnhàquảntrịhoạchđịnhnhữngchínhsáchphùhợp,giúp pháttriểnđấtnước,cảithiệngiáodục,sứckhỏe.
Mụctiêunghiêncứu
Thứn h ất,t á c g i ảx e m x é t vaitròngàyc à n g t ă n g củan ợc ô n g vàđadạngt ừc á c l ý t hu y ết nghiêncứutrướcđây,tìmkiếmmộtcáchrõràngtácđộngcủanợcôngđếntăngtrưởngtrongmột mẫulớncácnướcthunhậpthấpvàthunhậptrungbình.Thứhai,tácgiảcốgắngkhámphámốiqu anhệphituyếncủanợcôngđếntăngtrưởng.Cuốicùng,t á c giảxemxéttácđộngcủanợcôngđế ntăngtrưởngvớichínhsáchvàchấtlượngthểchếcủađấtnước.Từđó,đưaracơsởđểcácnhàqu ảntrịrútkinhnghiệmvàđềxuất nhữngbiệnpháp,nhữngchínhsáchquảnlýnợcôngmộtcáchcóhiệuquả,đảmbảosựt ă n g trưở ngkinh tếbềnvữngtrongtươnglai.
Tácgiảnghiêncứutácđộngcủanợcôngđếntăngtrưởngđốivớicácnướcđangpháttriểncómứ cthunhậpthấpvàtrungbìnhởkhuvựcChâuÂuvàTrungÁ,MỹLatinhv à Caribê,Sub- SaharanChâuPhi,NamÁ,ĐôngÁ&TháiBìnhDương,TrungĐôngv à BắcPhitrongkhoản gthời giantừnăm1999 đến2013.
- Phươngphápmôhìnhhóa:sửdụngđểlàm rõnhữngphântíchđịnh tínhbằngcách ì n h v ẽcụthểđểvấnđềtrởnêndễhiểuhơn.
- Phươngp h á p địnhlượng:t á c g i ảs ửd ụngphươngphápư ớ c lượngGMMh ệthốngđ ểphântíchmộtsốtácđộngnợcôngảnhhưởngđếntăngtrưởng.
1.5 Ýnghĩathựctiễncủađềtàinghiêncứu Đềt à i nghiên cứuđá nh g i á tác độ ngc ủan ợcôn gđ ế ntăngtrưởng,đ ồ ngthờit ì m r a ngưỡ ngnợantoànởcácnướcđangpháttriển.Trêncơsởđó,cácnhàquảnlýcóthểnhậnthấynhữ ngmặtm ạnhvàhạnchếcủanướcmìnhđể đềr a chínhsáchp h ù hợpn â n g caohiệuquảquản lý nợcôngtạimỗi quốcgia.
Trongnghiêncứunày,tácgiảxemxéttácđộngcủanợcôngtạicácnướcđangpháttriểncó mứcthunhậpthấpvàtrungbìnhkhácvớicácnghiêncứutrướcđâyđều nghiêncứutạicácnướcpháttriển.Tácgiảtìmthấynhônợởcácnướcthunhậpthấpvàtrung bìnhc ũ n g l à m ộ tr à o c ảnt ă n g trưởngk h i n ợở dướimộtn g ư ỡ ngthấph ơ n 10-
90%.Điềunàyphù hợpvớigiảthuyếtvàtínhbềnvữngnợvànănglựcquảnlýnợngàycàngt ă n g cùngvớithunhập.T ạiViệtNam,hiệnnaycònkháítđềtàinghiêncứuvềcácvấnđềliênquantácđộngcủanợđếntăn gtrưởng,dođónghiêncứucủatácgiảgópphầnl à m d ồi dàothêmchocácnghiêncứutạiViêtNam.
- Chương3:Môtảmẫudữliệunghiêncứu,phươngphápnghiêncứu,môhìnhn g h i ê n cứuvàgiảithích cácbiếnđượcsửdụngđểphântích
Nợ công thường được hiểu là nợ của khu vực công, cần phân biệt với nợ quốc gia Nợ quốc gia là tổng nợ của các đối tượng mang quốc tịch của một quốc gia, bao gồm cả nợ của khu vực công và nợ khu vực tư nhân không được bảo lãnh Theo Ngân hàng Thế giới, nợ công là toàn bộ các khoản nợ của chính phủ và những khoản nợ được chính phủ bảo lãnh Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế, nợ công bao gồm nợ của khu vực tài chính công và khu vực phi tài chính công Trên thế giới, nợ công được xác định bao gồm nợ của chính phủ và nợ được chính phủ bảo lãnh, trong khi một số nước còn tính cả nợ của chính quyền địa phương như Bulgaria, Romania và Việt Nam.
Nam…),nợcủadoanhnghiệpnhànướcphilợinhuận(TháiLan,Macedonia…).Nhưvậy,qu anniệmvềnợcôngcũngcòntùythuộcvàothểchếkinhtế-chínhtrịcủamỗiquốcgia. LuậtQuảnlýnợcôngViệtNamsố29/2009/
QH12cóhiệulựctừngày01/01/2010quyđịnhnợcôngbaogồm:Nợchínhphủ,nợđượcchính phủbảolãnhvànợchínhquyềnđịaphương,trongđó:Nợchínhphủlàkhoảnnợđượckýkếtphát hànhnhândanhNhànướchoặcChínhphủ,cáckhoảnnợdoBộTàichínhkýkết,pháthànhhoặ củyquyềnp h á t hành,khôngbaogồmcáckhoảnnợdoNgânhàngNhànướcViệtNampháthà nhnhằmthựchiệnmụctiêuchínhsáchtiềntệtrongtừngthờikỳ.Nợchínhphủbãolãnhl à kho ảnnợcủadoanhnghiệp,tổchứctàichính,tíndụngvaytrongnước,nướcngoàiđượcChínhph ủbảolãnh.Nợchínhquyềnđịaphươnglàkhoảnnợdoủybannhândântỉnh,thànhphốtrựcthuộ ctrungươngkýkếtpháthànhhoặcủyquyềnpháthành.Nỗlựckéonềnkinhtếthoátkhỏicuộc khủnghoảngtàichínhnăm2008-
2009vớicácgóik í n h thíchkinhtế,quốchữuhóacáckhoảnnợtưnhân,cácchương trình giảm,giãnthuếvàtăngchitiêucôngđãđểlạihậuquảlàsựtănglênmộtcáchđángkểkhoảnn ợcôngcủacácquốcgia.
Hầuhếtcácnướcnghèođãnhậnđượccáckhoảnchovay,việntrợ,tàitrợtrongnhữngthậpkỷvừa quavớilãixuấtưuđãi.TheoTokunbovàcộngsự(2006)chorằngviệcnàyl à c ầnthiếtv ì n ó bổs u n g n g u ồnvốnthiếuh ụttrongnước.Vớin g u ồnvốnđượcb ổs u n g sẽgiúpcácnướcchuy ểnđổinềnkinhtếcủahọđểtạoramứctăngtrưởngcaohơn.TheoSuludo(2001)chukỳnợc óbagiaiđoạn:tronggiaiđọanđầutiênnợpháttriểnđểbổsungvàonguồnlựcthiếuhụttron gnước,tronggiaiđọanthứhaithìquátrìnhsửdụngnợtạorathặngdưnhưngcóthểkhông đủđểbùđắpcáckhoảnthanhtóanlãi suất,trongkhigiaiđọanthứbaquátrìnhsửdụng nợphải tạora đủthặngdưđểtrangtrảilãivànợgốc.
Trong ngắn hạn, mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng có thể giúp các quốc gia vượt qua chu kỳ nợ trong thời kỳ hạnh phúc lý Các quốc gia ở giai đoạn phát triển đầu với dung lượng vốn nhỏ hơn sẽ có những cơ hội đầu tư với tỷ suất hoàn vốn cao hơn Việc sử dụng vốn vay để đầu tư sản xuất sẽ thúc đẩy tăng trưởng và giúp họ thanh toán các khoản nợ kịp thời Tuy nhiên, nợ cũng là một yếu tố chính góp phần hạn chế sự phát triển của các quốc gia Khi nợ tăng lên đến một mức độ nào đó, nó sẽ làm chậm tăng trưởng kinh tế Các nghiên cứu vẫn chưa giải thích được ảnh hưởng lâu dài của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng, và sự hạn chế này đã thúc đẩy các nhà kinh tế xây dựng một nền tảng lý thuyết giải thích đầy đủ mối liên hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế - lý thuyết nhu cầu Lý thuyết này được giải thích qua đồ thị là đường cong Laffer nợ.
Theo Krugman (1988), nợ công là tình trạng mà số tiền dự kiến chi trả nợ quốc gia sẽ giảm dần khi lượng nợ tăng lên Lý thuyết nợ chỉ ra rằng nếu nợ trong tương lai vượt quá khả năng trả nợ của một quốc gia, chi phí dự tính để trả các khoản nợ sẽ kìm hãm đầu tư trong nước và đầu tư nước ngoài, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng Ngoài ra, để có lợi ích phát sinh trong tương lai, cần phải có chi phí phát sinh trong hiện tại, như việc đánh thuế để trả cho chủ nợ (Coren, 1989) Tuy nhiên, khả năng các khoản nợ trong tương lai sẽ lớn hơn so với khả năng trả nợ của các nước đi vay, dẫn đến lãi suất cao hơn và các nhà đầu tư có thể từ bỏ chi phí đầu tư hiện tại để thu về sản lượng cao hơn trong tương lai Điều này cho thấy nợ nước ngoài cao sẽ làm giảm tăng trưởng thông qua đầu tư giảm (Krugman, 1988; Sachs, 1989) Cải cách cơ cấu là cần thiết để duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế đối với các nước có thu nhập thấp Tuy nhiên, khi mức nợ nước ngoài quá cao sẽ làm giảm các ưu đãi của chính phủ cho các hoạt động cải cách cơ cấu và tài khóa, do việc củng cố tình hình tài khóa quốc gia có thể làm tăng áp lực trả nợ nước ngoài Điều này thể hiện rằng không chỉ khối lượng đầu tư ảnh hưởng đến tăng trưởng mà hiệu quả đầu tư cũng tác động đến tăng trưởng thông qua môi trường chính sách kinh tế vĩ mô.
Lý thuyết nhô nợ có thể kìm hãm đầu tư và tăng trưởng do gây ra sự lo ngại về các quyết định của chính phủ Chính phủ có thể sử dụng các công cụ tác động đến đầu tư để chi trả cho các khoản nợ với hệ thống thuế bị bóp méo, hoặc cắt giảm đầu tư công hiệu quả Sự không chắc chắn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế, khiến các nhà đầu tư phải chờ đợi các cơ hội Đầu tư trong môi trường nợ cao sẽ gặp nhiều rủi ro hơn do thời gian dài, đầu tư không thể đảo ngược, và sự không rõ ràng trong việc định lại thời gian trả nợ, vay bổ sung, và gia hạn nợ Do đó, nợ cao kết hợp với sự không chắc chắn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng thông qua hiệu quả và khối lượng đầu tư.
Dunglượngnợlớncóthểảnhhưởngngượcchiềuđếntăngtrưởngdotácđộngxấuđếnt í c h lũyv ốnsảnxuấtvàtăngtrưởngnăngsuấtcácnhântổtổnghợp.Mứcđộhợplýc ủadòngvốnnợnướ cngoàisẽcótácđộngtíchcựcđếntăngtrưởng,nhưngnếumứcnợtíchlũyquámứcthìlàmộttr ởngạichotăngtrưởng.Vaynợnướcngoàibanđầusẽđượctàitrợchocáccơhội đầu tưtrongnước,nhưngsau đó nếu gặp phảiđiềukiệnkhók h ă n trongđầutư,chínhsáchxấuthìsựtiếptụcvaysẽdẫnđếnsựtíchlũyn ợvàtácđ ộ ng tiêu cựcđếntăngtrưởng.
Lậpl u ậnc ủal ý thuyếtn h ô n ợc ó thểđượcx e m x é t trongđ ư ờ ngc o n g Lafferv ền ợ(xemhì n h2 1), chothấyrằngtổngnợcà ng lớnsẽđi kèmvớ ikhảnăngtrảnợcànggiảm.Trênphần dốclêncủađườngcong,giátrịhiệntạicủanợcàngtăngsẽđicùngv ớikhảnăngtrảnợtănglên.Trênphầndốcxuốngcủađườngcong,giátrịhiệntạicủan ợcàngtănglại đi kèm vớikhảnăngtrảnợcànggiảm.
Hình2.1 :ĐườngcongLafftervềnợ (Nguồn:Catherine Pattillo,Hé lè ne Poirsonvà LucaRicci (2002):“ExternalDeb ta nd
G r o w t h ” , MagazineFinanceandDevelopmentof theIMF) ĐỉnhđườngcongLaffervềnợ(hình2.1)làđiểmmàtạiđósựtănglêntrongtổngnợb ắt đầutạora gánh nặng chođầu tư,cảitổkinhtếvàcáchoạt động khác,điểmnàycóthểliên quanđếnđiểmmàtạiđó nợbắtđầuảnhhưởngngượcchiềuđếntăngtrưởng.
Mặcdùmôhìnhnhônợkhôngtrựctiếpphântíchảnhhưởngcủanợnướcngoàiđếntă ng tr ưởngkinhtếnhưnglạigợiýrằngtổngnợlớnsẽkìmhãmtăngtrưởngdogópp h ầngiảmđầut ư.Dovậy,ởmứcnợhợplý,vaynợtănglênsẽcótácđộngtíchcựcđến tăngtrưởngnhưngtổng nợtíchlũylớnsẽcóthểcảntrởtăngtrưởng.
Cohen (1986, 1991, 1992) đã trình bày một mô hình tăng trưởng nội sinh, trong đó tích lũy vốn là lực lượng duy nhất thúc đẩy tăng trưởng, nhưng cũng tiềm ẩn nguy cơ thâm hụt nợ Tăng trưởng cao thường xảy ra khi quốc gia vay mượn để đầu tư trong giai đoạn đầu, nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ giảm xuống mức thấp hơn sau đó, mặc dù vẫn cao hơn so với việc không có vốn đầu tư Sự chậm trễ trong việc trả nợ không chỉ không cản trở đầu tư mà còn khuyến khích đầu tư, vì người cho vay sẽ có nhiều lợi ích hơn so với việc cho vay trong nước họ Kết quả này phụ thuộc vào chính sách giảm nợ tối ưu; nếu không, vấn đề nợ sẽ lại xảy ra Mô hình của Calvo (1998) thể hiện sự thay đổi vốn trong mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng, cho thấy nợ cao dẫn đến tăng trưởng thấp do mức thuế bị bóp méo để đủ khả năng trả nợ, và tỷ suất lợi nhuận trên vốn sẽ thấp hơn, dẫn đến đầu tư và tăng trưởng thấp Để đưa ra giải pháp cho vấn đề nợ, các nhà kinh tế cần tập trung vào việc tìm kiếm mức vay nợ tối ưu cho từng quốc gia cụ thể, nhằm duy trì mức độ nợ mà các quốc gia có thể chịu đựng mà không gặp phải vấn đề nợ.
Nghiên cứu của Clementsvà cộng sự (2003) chỉ ra rằng mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng trong một đường cong hình chữ U có một ngưỡng nhất định, dưới ngưỡng này, tác động của nợ đến tăng trưởng sẽ trở nên tiêu cực Điều này cho thấy, dưới mức ngưỡng nợ, việc giảm nợ có thể làm giảm các khoản nợ, giúp hỗ trợ các biện pháp khuyến khích đầu tư Dựa trên lý thuyết này, Pattillo và cộng sự (2002) dự đoán rằng việc giảm mức nợ nần của các nước nghèo mắc nợ trong năm 2000 sẽ làm cho GDP thực tế bình quân đầu người tăng trưởng khoảng một điểm phần trăm Hơn nữa, họ cũng cho thấy rằng, trong một môi trường nợ thấp, sự khống chế chặt chẽ về hành động và chính sách của chính phủ sẽ làm giảm các nghĩa vụ trả nợ.
Sachs (1985), Krugman (1988), Dooley (1989) và Claessens (1990) đã trình bày mô hình giải thích tác động khuyến khích của việc giảm nợ cho các nước gặp phải vấn đề nợ nần Những mô hình này cho thấy rằng khi nợ nước ngoài giảm, đầu tư sẽ tăng lên và các khoản trả nợ được khuyến khích Tuy nhiên, quan điểm này không được chấp nhận bởi Easterly (2002), người cho rằng nhiều nước nghèo đã được cung cấp giảm nợ nhưng lại dẫn đến tình trạng nợ chồng chất hơn Tác giả chỉ ra rằng hiệu suất kém do hành vi xấu dẫn đến gia tăng nợ Lý thuyết về hành vi xấu có thể ảnh hưởng đến gia tăng nợ, giảm nợ và đầu tư Nền tảng lý thuyết giả định hai tác nhân: một là con nợ và hai là chủ nợ, trong đó các con nợ có thể biểu hiện hành vi xấu hoặc tốt Hành vi xấu dẫn đến những lợi ích cá nhân hoặc tiền thuê (R) Cấu trúc trả nợ của quốc gia mắc nợ trước khi tham gia sáng kiến giảm nợ được mô tả trong bảng 2.1.
Bảng2.1Cấutrúc trảnợcủa con nợtrongnhiềugiảthiếtkhácnhau
(Nguồn:Easterly,2002) Dựánđầutưđượcgiảđịnhkếtquảlà1cặpchuyểngiao{YD;Y’D}connợ,
{YL;Y’L}chủnợ.TrongtrườnghợpthấtbạinógiảđịnhlàY’D=Y’L=0.Nócũnggiảđịnhcácc o n nợđánhgiánhưnhauvềtiềnthuêvàthunhậptừcácdựánđầutư,nhưngnósẵnsángđánhđ ổitiềnthuênhàchoviệcgiảmnợ.Trongcácmôhình,hànhvitốtcóthểxảy ranếuviệcthanhtoánnợđượcmong đợi từhànhvitốt thì tốt hơntừhànhvixấu,
PGYD≥P B YD+ RhoặcP.YD≥ RhoặcY D ≥R/PVớiP= PG-
PG( Y-YD)≥ (I- S) BâygiờgiảsửviệcgiảmnợchỉcóthểđượccấpnếugiảmRcủanướcmắcnợ.Đốivớic ảicáchđư ợcthiếtlập,lợiíchvàchiphíchocácnướcmắcnợcầnđượcxemxét.Cảicáchs ẽc ó l ợic h o c o n n ợn ếut i ềnthuên h ậnđượcthôngq u a h à n h v i xấul à í t h ơ n nhữnglợiíchtiềmnăngcủaviệ cgiảmnợ.
Giảm nợ là một phương pháp tăng tốc độ tăng trưởng bằng cách giải phóng các nguồn lực được sử dụng để đầu tư sản xuất Trong trường hợp quốc gia có gánh nặng nợ cao, các khoản thanh toán nợ dịch vụ sẽ chèn lấn đầu tư và cản trở sự phát triển Khi đó, giảm nợ sẽ thúc đẩy đầu tư công và tăng trưởng bằng cách giảm bớt các hạn chế ngân sách của chính phủ Tài nguyên được giải phóng nếu quốc gia đã thanh toán nợ trước đó Hơn nữa, việc giảm nợ cần được cung cấp để hỗ trợ, nếu không sẽ chỉ thay thế cho viện trợ và không dễ dàng hạn chế ngân sách của chính phủ Đồng thời, đầu tư công cao hơn không gắn liền với các chỉ số xã hội tốt hơn Do đó, việc giảm nợ cần được chính phủ sử dụng trực tiếp vào chi tiêu cho người nghèo, chẳng hạn như giáo dục tiểu học và chăm sóc sức khỏe phòng ngừa để giảm đói nghèo.
Cácchỉsốđánhgiámứcđộantoànvềnợnướcngoàiđượcxâydựngthànhhệthốngn h ằmxácđ ịnhmứcđộnghiêmtrọngcủanợnướcngoàiđốivớianninhtàichínhquốcgia.Cũngcầnphảix ácđịnhlạilàcácchỉtiêuđánhgiáchungvềnợnướcngoài,trongđ ó n ợ nướcn g o à i c ủaC h í n h p h ủl à c h ủyếu,c ò n n ợcủak h u v ựct ư nhânh ầ u n h ư không đángkể.
DSFlàmộtcôngcụđểđánhgiánguycơcăngthẳngnợcủamộtquốcgia.Nólàmộtmứcđon ợbềnvữngđượcgiớithiệubởiIMFvàWBvàotháng04/2015.DSFđãtrởth àn h mộtcôngc ụquantrọngđểphântíchcáclỗhổngliênquanđếnnợvàhướngdẫnxâydựngcácchínhs ác h để g i ú p ngănc h ặ n nguycơcăngt h ẳ ngv ềnợ.C ób ốnx ếph ạng chocácrủi rocăngthẳngvềnợnướcngoài:
+Rủirovừaphải:khichỉsốgánhnặngnợlàdướingưỡngtrongtìnhhuốngbanđầu,nhưngcáct hửnghiệmcăngthẳngchothấyngưỡngnợcóthểbịviphạmnếucónhữngc ú sốcbênngoàihoặct hayđổi độtngộttrong chính sáchkinh tếvĩ mô.
+Rủirocao:khitìnhhướngvàcăngthẳngthửnghiệmbanđầuchothấysựviphạmk é o dà i v ềngưỡngnợhoặcngưỡngnợdịchvụ,nhưngquốcgi a nàyh i ệnkhôngđốimặtvới bấtkỳkhókhăntrảnợhiệntại.
LICsvớicácchínhsáchvàthểchếyếucóxuhướngphảiđốimặtvớivấnđềtrảnợởmứcthấphơ nsovớicácnướccóchínhsáchvàthểchếmạnhhơn.Dođó,DSFphânloạicácnướcthànhm ộttrongbaloại(mạnh,trungbìnhvàkém)sửdụngchínhsáchq u ốcgiacủaNgânhàngthếgi ớivàchỉtiêuđánhgiáthểchế(CPIA),vàsửdụngcácngưỡngkhácnhauchocácgánhnặngnợ DSFđánhgiáantoànnợnướcngoàiđốivớicác quốcgiacóthunhậpthấpdựavàohiệngiáthu ầncủanợvàdịchvụnợ,mộtchínhsáchnợyếuđồngnghĩaantoànvềnợvàmộtchínhsáchnợm ạnhđồngnghĩavớikémantoànvềnợ.
Xuất khẩu GDP Thungânsách Xuất khẩu Thungânsách
(Nguồn:Quỹtiềntệthếgiới,http://www.imf.org/external/np/exr/facts/jdsf.htm,
[ N g à y truycập:09tháng06 năm2015]) +NPVcủanợ/xuấtkhẩu:đolườnghiệngiáthuầncủanợnướcngoàiliênquanđến khản ă n g trảnợcủaquốcgiatừnguồnthuxuấtkhẩu.
+NPVcủanợ/ thungânsáchnhànước:đolườnghiệngiáthuầncủanợnướcngoàiliênq u a n đếnkhảnăngtrảnợc ủaquốcgialấytừnguồnthungânsáchnhànước.
(i)tỷlệx u ấtkhẩu/GDPphảilớnhoặcbằng30%và(ii)tỷlệthungânsáchnhànước/
GDPphảilớnhơn15%.MộtquốcgiađượcxemlàantoànnếunhưtỷlệNPVcủanợ/ xuấtkhẩunhỏ hơn150%;tỷlệNPVcủanợ/thungânsáchnhànướcnhỏhơn250%.
+N P V củanợ/GDP:đo lườnghiệngiát h u ầnc ủan ợnướcngoàitrênt ổngthunhậpq u ốcnội. +Dịchvụnợ/xuấtkhẩuđolườngkhảnăngthanhtoándịchvụnợtừnguồnthuxuấtkh ẩu. +Dịchvụnợ/nguồnthungânsáchđolườngkhảnăngthanhtoándịchvụnợtừthu ngânsáchnhànước.
Dịchvụnợ/xuấtkhẩuvàDịchvụnợ/ nguồnthungânsách:lànhữngchỉtiêuđolườngt í n h lỏngđượcNgânhàngThếgiớivàIMFđ ưavàođểđánhgiámứcđộbềnvữngnợc ô n g Mộtquốcgiađả mbảotínhlỏng,Dịchvụnợ/ xuấtkhẩuphảithấphơn15%và Dịchvụnợ/nguồnthungân sáchthấphơn10%.
Cuộckhủnghoảngtoàncầuvàphảnứngmởrộngcủachínhphủởnhiềunướcđãlênđ ế n đỉnhđ iểmkhinợcôngcủaMỹvànợcôngkhôngbềnvữngởmộtsốnướcchâu Âu(đặcbiệt làHyLạpvàIreland)pháttriểnnhanh chóng.Việcnàyđãlàmgiatăngsựchúý củacácnhànghiêncứu,cácnhàhoạchđịnhchínhsách vàcáchọcgiảvềtácđộngb ấtlợicủamộtkhoảnnợcônglớn.Tháng03/2010,NgânhàngThan htoánQuốctếxácđịnhmộtsốkháchhàngtiềmnăngtạiởmộtsốnướccôngnghiệppháttriểncón ợcôngk h ô n g b ềnvững(Cecchetti,Mohantyv à Zampolli,2010).Tươngtựn h ư vậy,t h á n g
Vào ngày 20 tháng 9 năm 2010, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phát hành báo cáo về ba mức nợ công bền vững trong nền kinh tế phát triển Giám đốc Sở Nợ công, Carlo Cottarelli, cho biết "mức nợ công trong các nền kinh tế phát triển đã đạt đến mức độ chưa từng thấy trước đây trong sự vắng mặt của một cuộc chiến tranh lớn." Khác với các mối quan hệ giữa nợ công và khủng hoảng, phần lớn được khám phá bởi các nghiên cứu.
Theo nghiên cứu của Panizzavà Levy Yeyati (2010), mức độ nợ công có ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế và là chủ đề quan trọng trong các cuộc tranh luận về chính sách tài chính Nhiều nhà nghiên cứu, như Reinhart và Rogoff (2010), cho rằng nợ công gia tăng cần được xem xét cẩn thận, đặc biệt ở các quốc gia có thu nhập thấp và trung bình Kể từ những năm 1990, nhiều nước phát triển và mới nổi đã chuyển từ nợ nước ngoài sang nợ trong nước, với tỷ trọng nợ trong nước trong tổng số nợ công tăng 38% từ năm 1990 đến 2004.
58%trongmộtmẫucủa25nướcmớinổi(Hanson,2007),vànợtrongnướctăngcũngđángkểở c á c nướccóthunhậpthấp,nhiềungườiđượchưởnglợitừviệcgiảmnợ(Arnonevà Presbiter o,2010).Dokhủnghoảngtàichínhtoàncầunăm2007,ngoàixuhướngnày,c á c nướcđang pháttriểnphảiđốiphóvớimộtsựcânbằngtàichínhxấuđidotăngchit iê u côn g vàdoanhthu thấp.
Nợ công ngày càng tăng có thể cản trở triển vọng tăng trưởng dài hạn ở các nước đang phát triển, đặc biệt là khi vay nợ nước ngoài Một khoản nợ công lớn có thể tạo ra rủi ro, khiến đầu tư bị giảm hoặc trì hoãn, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế vĩ mô Mức độ cao của nợ công có thể gây ra những hậu quả tiêu cực, không khuyến khích dòng vốn đầu tư trong khi các nguồn vốn ưu đãi có thể bị hạn chế Hơn nữa, sự không chắc chắn về các chính sách của chính phủ trong tương lai có thể khiến nhà đầu tư e ngại và hạn chế đầu tư vào các dự án dài hạn Khu vực tư nhân cũng có thể phải đối mặt với khó khăn tài chính, đặc biệt là ở các nước có nợ công cao và thị trường tài chính chưa phát triển Các dòng thanh toán liên quan đến nợ công có ảnh hưởng lớn đến sự tăng trưởng và đầu tư, đặc biệt là trong bối cảnh cần có nguồn lực cho quỹ đầu tư công và cơ sở hạ tầng.
Vềmặtthựcnghiệm,bằngchứnglàkháhạnchếvànóthườngchỉriêngvềnợcôngnướcngoà iởcácnướcthunhậpthấpvàthunhậptrungbình.Mộtsốnghiêncứutrướcđ â y chothấymộtphả nứngcủahaiđợtcủakhủnghoảngnợ,đầutiênlàảnhhưởngđếnmộts ốq uốcgi a MỹLatinhtron gnhữngnă m đầ u1980(Greenvà Villanueva,19 91 ; S a v v i d e s , 1992)vàlầnthứhailiê nquanđếncácchínhsáchgiảmnợmàmụctiêul à mộts ốq u ốcgianghèov à n ợn ầnchồngc h ất(HIPC)(Arnonev à Presbitero,2 0 1 0 ; C o r d e l l a , RiccivàRuiz-
Arranz,2010).Sựtậptrungvàovaynợnướcngoài,khôngthểđượcbiệnminhbởicáctầnsốtư ơngđốicủacuộckhủnghoảngnợliênquanđếnnợnướcn g o à i h o ặcnợtrongnướcđ ã đượcc h ỉr a b ởiReinhartv à Rogoff(2009):trongk h o ảngt h ờigiandàit ừ1 8 0 0 đến2006,c ũ n g n h ư trongg i a i đ o ạ nngắntừ19 40 đế n2006,tỷlệmặcđịnhchonợtrongnướcvànợnướcngoà ilàkhôngkhácnhauvềmặtthốngkê.Lýdolàcóthểdosựthiếudữliệucóthểsosánhvàđángtinc ậyvềnợtrongnướcchomộtmẫulớncủacácquốcgia.Dữliệusẵncóthìnghèonàn,việcnàycót hể làdosựquantâmhạnchếcủacáctổchứctàichínhquốctế,ítnhấtchođếnvàinămtrướcđây ,vềvấnđềnợtrongnướcởcácquốcgiamớinổivàđangpháttriểnvàsựthiếuminhbạchcủanhi ềuchínhphủtrongchuỗithờigianxuấtbảnsốliệuvềnợtrongnước(Reinhart vàRogoff,2009).
Mặc dù có giới hạn về dữ liệu, nỗ lực gần đây trong việc thu thập số liệu về công nợ đã cho thấy các hiệu ứng tăng trưởng của tổng nợ công Abbas và Christensen (2010) chỉ ra rằng trong một bảng dữ liệu của các nước có thu nhập thấp và các thị trường mới nổi, mức độ vừa phải của nợ công có thể góp tích cực vào tăng trưởng GDP, từ đó phát triển thị trường tài chính, tăng tiết kiệm tư nhân và cải thiện chính sách tiền tệ Tuy nhiên, nếu nợ công vượt quá 35% của GDP, nó sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế tiêu cực, gây áp lực lạm phát Nghiên cứu của Arnon và Presbitero (2010) cung cấp bằng chứng về mối quan hệ tiêu cực giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển Reinhart và Rogoff (2010b) phân tích dữ liệu từ 44 quốc gia và nhận thấy rằng nợ công không liên quan đến tăng trưởng kinh tế nếu vượt quá 90% GDP; khi nợ vượt ngưỡng này, tốc độ tăng trưởng của các nước đang mắc nợ sẽ thấp hơn đáng kể so với các nước có nợ công dưới 90%.
0 1 0 b ) k h ô n g t h ựchiệnb ấtkỳp h â n t íc hthựcnghiệmđể sắpxếprahướngc ủaquanhện h ân quả,chorằngđốivớimứcnợcaocácquanhệnhânquảnênlàhaichiều(ReinhartvàRogoff,2010a).Trongb ối cảnhđó,mộtphântíchtrướcđócủaBlavy(2006)cònlàm sángtỏmộtmốiquan hệ khôngđơnđiệugiữanợcôngvàtổngnăngsuấtnhântốtrongmộtbảngđiềukhiểncủa35nềnkin htếmới;tuynhiênngưỡngthấphơnrấtnhiều.KếtquảtươngtựđượctrìnhbàybởiCaner,Gren nesvàKoehler-
Geib(2010):dữliệutrungbìnhchomộtmẫulớnc á c nướccôngnghiệphóavàpháttriểntrong giaiđoạn1980-2008,Caner,GrennesvàKoehler-
Ngưỡng nợ công được xác định ở mức 77% GDP, cho thấy rằng mức nợ trung bình có thể thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng nhanh hơn Tuy nhiên, khi vượt qua ngưỡng này, tốc độ tăng trưởng sản lượng có thể bị giảm Reinhart và Rogoff (2010b) đã đưa ra dự đoán về ngưỡng nợ sinh, mặc dù phương pháp này không đưa ra tài khoản nợ sinh Kumara và Woo (2010) đã chỉ ra rằng nợ công có tác động tiêu cực đến tăng trưởng GDP, TFP và đầu tư Kết quả thống kê cho thấy, một sự gia tăng 10% trong tỷ lệ nợ trên GDP sẽ làm giảm 0,2 điểm phần trăm tăng trưởng GDP thực tế Điều này khẳng định mối liên hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế.
G e i b (2010),KumarvàWoo(2010)tìmthấymộtsốbằngchứngvềsựphituyếntínhtrongcá chiệuứngnợvàotăngtrưởng,màdườngnhưchỉcóhiệulựckhinợcôngvượtq u á 90phầntrămc ủaGDP.Tuynhiên,phântíchcủahọđượcgiớihạntrongmộtthờigianngắnvàmộtmẫuhạnch ếcủa38nền kinhtếtiêntiếnvàmớinổi.
Mộtsốnghiêncứutrướcđâyđãchorằngcólýdochínhđángđểmongđợinhônợlàmộthạnc hếràngbuộcđểđầutưvàtăngtrưởngchỉởcácnướccóchínhsáchvàcáctổchứckinh tếvĩ môtốt,trongkhiởcácnướccó chínhsáchổnđịnhvàtổchứckémlàsực ảntrởtăngtrưởngGDP,khôngxétđếnnợ,cáimàcóản hhưởngbịlumờvàtrởnênkhôngthíchhợpvềmặtthốngkê(ArslanalpvàHenry,2006;Presb itero,2008;C o r d e l l a , RiccivàRuiz-
Recent studies highlight a significant relationship between financial integration and economic growth, emphasizing the impact of capital flows on growth dynamics (Arranz, 2010; Arnone & Presbitero, 2010) Financial integration benefits countries that implement sound macroeconomic policies and establish stable institutional frameworks (Arteta, Eichengreen & Wyplosz, 2003; Kose et al., 2009; Cline, 2010; Kose, Prasad & Taylor, 2010) Evidence suggests that nations with high debt levels must maintain a certain quality of governance to attract foreign investment, stimulate economic growth, and reap the benefits of debt reduction (Asiedu, 2003; Dessy & Vencatachellum, 2007; Harrabi, Bousrih & Salisu, 2007) Consequently, public debt significantly influences the economic conditions of countries with effective policies and institutions.
Bàin g h i ê n c ứudựac h ủy ếutrênnềnt ảngb à i n g h i ê n c ứuc ủaAndreaF.Presbitero(201 0)đãsửdụngmôhìnhtăngtrưởngSolowcơbản(1956)baogồmcácbiếnchínhcộngvớim ộtsốbiếnkiểmsoátkhác.Mỗiquốcgiacónhữnggiaiđoạnpháttriểnkhácn h a u , v ì vậyc ũ n g s ẽ c ó nhữngđ ặ c đ i ể mriêngb i ệtm à c ó t h ểtácđộngl ê n t ă n g trưởng.Bàinghiêncứu nàykhông thểbaoquáthếttoànbộcácđặcđiểmđó màchủyếutậptrungvàocácnhântốphổbiếnnhấtcótiềmnăngảnhhưởnglớnlênchúng.
GROWTH it =+ GDP it-1 +PDEBT it +X t +++(1)
Trongphươngtrình,tốcđộtăngGDPbìnhquânđầungườiđượcxácđịnhbởicácyếutố:giátrịq uákhứcủachínhnó,tỷlệnợcôngvàcácbiếnbiểmsoát.
+G R O W T H itlà tốcđ ộ t ă n g G D P bìnhq u â n đ ầ u người,đượct í n h bằngl o g a r i t t ựn hiêncủathayđổiGDPbình quânđầungười.
+GDP it-1là giátrịtrễ1nămcủaGDPbìnhquânđầungườisovới thờiđiểmt,đượctínhb ằnglogarittựnhiêncủaGDPbìnhquânđầungười,nhằmthểhiệntácđ ộngcủacácg i á trịquákhứđếnhiệntại.
+PDEBT itlà biếnnợ,đượcđolườngbằnglogarittựnhiêncủatỷlệnợcôngtrênGDPh à n g năm. Chỉsốnàylàmộttrongcácchỉsốđểcáctổchứctàichínhquốctếxácđịnhmứctàitrợchocácnước thànhviên,hoạchđịnhchiếnlượcvaynợchoquốcgia,làcănc ứ đểcácquốcgiavay nợthamkhảo.
+HUMAN itlà biếnnguồnnhânlựcđượctínhbằnglogarittựnhiêncủatổngtỷlệgiáod ụctiểuhọ c,đểđolườngnguồn nhânlựctíchlũy.
+CPIA itlà điểmsốCPIAtổngthểđểtínhtoánvaitròcủachínhsáchvàcáctổchứcvớipháttri ểnkinhtế(AcemogluvàRobinson,2010).CPIAlàmộtchỉsốtổnghợpđomứcđộmàchính sáchquốcgiavàcáctổchứctạoramộtmôitrườngtốtchosựtăngtrưởngvàxóađóigiảmng hèo.CácchỉsốCPIAđượcpháttriểnbởiNgânhàngThếgiới.Trongnăm2004,quytrìnhđá nhgiáCPIAvàphươngphápluậnđãđượcxemxétrộngrãibởimộtủybanđộclậpbênngoàiv àbắtđầutừnăm2005,cácdữliệuđượcc ô n g bốđầyđủvàxuấtbảntrongChỉsốPháttriểnThếGiới.Tuynhiêndosốliệunàymớichỉđướcđánhgiáchínhthứcchocácnướcbắtđầutừnăm2005nêndữliệucácnămtrướcđóđượclấytừnhiềunguồnthôngtinkhácnhau,cóthểđộcín hxáckhôngcao và ảnhhưởngđếnkếtquảhồiquycủamôhình.
+OPEN itlà đ ộm ởthươngmạ i,đ olườngbằn gl og ar it tự nhiêntổ ng giá tr ị xuất và n h ậ p khẩutrênGDP.Mởcửathươngmạisẽnângcaokhảnăngthuhútvốnđầutưchon ền kinhtế,nângcaokhảnăngtíchlũyvàthúcđẩy tăngtrưởngkinh tế.
+INFLAT itlà độlệchchuẩncủalạmpháttrongchukỳ3nămlàmđạidiệnchomứcđộbấtổnk inhtếvĩmô,vànóđượccoilàmanglạinhiềuthôngtinhơnsovớimứcđộlạmphát.
+LEGAL itlà biếnphânloạixácđịnhnguồngốchợpphápcủaLuậtcôngtyhoặcmãthươngmại củatừngquốcgia(LaPortavàcộngsự,1997,1998).Biếnnàycóthểnhậng i á trịtừ1 đến5,tùyvàoLuậtnguồngốc.
+ETHNIC itđ o lườngmứcxếphạngđánhgiáquốcgiathôngquacácchỉsốliênquanđế n chủngtộc, vănhóa…(Alensinavàcộngsự,2003),
Cần phảilưuýrằngtácđộngcủanợcôngđến tăngtrưởngcóthểcómộtphầnphản ánhchấtlượngcủachínhsáchthểchếchínhphủquốcgiađó.Cónghĩalà,cácchínhphủn g h è o thựchiệnmộtsốhànhđộngsẽlàmchậmtốcđộpháttriểntheonềnkinhtếcủah ọ,vànợlàmộ thậuquả.TheonghiêncứucủaAlesinavàFerrara(2005),LaPortavàc ộngsự(2008)thìcảhai biếntrênđềucóảnhhưởngđếnchấtlượngcủachínhsáchc h í n h phủvàkéotheotăngtrưởng kinhtế.NênđâysẽcoilàcôngcụchobiếnCPIA.
+ivàttươngứnglàhiệuứngcốđịnhquốcgiavàhiệuứngcốđịnhthờigian,đượcđo bằng biếngiảkhônggianvàthờigian,𝛆 𝒊𝒕 làsaisố.
Nhữngb i ếns ốchínhđượct h ểhiệntrongl o g a r i t đểbảotồncách ì n h t h ứcnhânc ủa hàmsảnlượngvàgiảmthiểuđộchệchcủacácquansátvớigiátrịtrungbìnhsovớiđộlệchchuẩn. Tómlại,môhìnhhồiquytuyếntínhthểhiệnmốiquanhệgiữanợcôngvàtăngtrưởngk i n h t ếđược triểnkhaicụthểnhưsau:
GROWTH ti =+ GDP it-1 +P D E B T it +I N V E S T it + 4 HUMAN it +
5 CPIA it + 6 OPEN it + 7 INFLATION it +++ (1’)
Bảng3.1:Dựbáomốiquan hệgiữacácbiếnđộclậpvàtốcđộtăngGDPbìnhquânđầu ngườitrongmôhình tuyếntính.
Thứ tự Kýhiệu Tên các biến Quanhệ mongđợi
1 GDP it-1 GDPb ì n h q u â n đầungườitrễ1 n ăm -
(Nguồn:Presbitero,2010) 3.1.1Hồiquyquanhệphituyến Đểtiếnhànhkiểmtrasựhiệndiệncủahiệuứngphituyến,nhưngụýcủagiảthuyếtn h ô nợvàn hấtquyếtvớicácbằngchứnggầnđâyvềngưỡnghiệuứngcủaCordella,R i c c i vàRuiz-
Arranz(2010);ReinhartvàRogoff(2010b).Hiệuứngphituyếnđượcmôh ì n h h ó a bằnghaicáchkhácnhau. a Hồiquyquanhệphituyếndạngbậc2
Trướctiênbàingiêncứuápđặthìnhthứcbậccao(bìnhphương)củabiếnnợđểpháthiệnm ột mốiquanhệdạngđườngconglaffer(hìnhchữU ngược)theođề x uấtcủaLindvàMehlum(2010),ngaycảkhithủtụcnàycóthểbịsuyyếubởisựhiệndiệncủa giạtrịn g o ạilai.V à kỳv ọngh ệs ốc ủab i ếnPBEBTm a n g dấudương,h ệ s ốbiếnPDEBT 2m a n g dấuâmđểsựtồntạicủađườngcongLaffercó ýnghĩathốngkê.
GROWTH ti =+ GDP it-1 +P D E B T it +PDEBT 2 it + 4 X it +++( 2 )
Bảng3.2:Dựbáomốiquan hệgiữacácbiếnđộclậpvàtốcđộtăngGDPbìnhquânđầ u n g ư ờ itrongmôhình phituyếnbậc2.
Thứtự Kýhiệu Tên các biến Quanhệ mongđợi
1 GDP it-1 GDPb ì n h quânđầungườitrễ1năm
3 PDEBT 2 it Tỷ lệ nợ công trên
Nghiên cứu hiện nay áp dụng phương pháp tiếp cận quanh hệ phi tuyết dạng tham số để xây dựng mô hình với các điểm gián đoạn, theo Mash và Cormier (2002) Phương pháp này dựa trên mô hình tự hồi quy ngưỡng (TAR) do Tong (1978) đề xuất lần đầu Mô hình TAR đã được ứng dụng rộng rãi trong nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm, liên quan đến các vấn đề như sản lượng, tăng trưởng, lãi suất, tỷ giá hối đoái, và tỷ suất sinh lợi ứng khoán, nợ Các nghiên cứu tiếp theo đã phát triển mô hình này, bao gồm các tác giả như Tong (1990), Cannerv và Hansen (2001), Hansen (1996, 1999a, 2000), Kapetanios (2003), và Koop và Potter (1999), cùng với Medeiros và cộng sự (2002).
MởrộngvàápdụngmôhìnhngưỡngcủachuỗicácnghiêncứuthựcnghiệmHansenn ó i chu ngchobàinghiêncứunhưngđồngthờitácgiảkhôngchọnviệcướclượngđểt ì m ragiátrịng ưỡngchưabiếttheophươngphápngưỡngcủaHansenhaycủaC o r d e l l a , RiccivàRuiz- Arranz(2010)đềxuấtvìcácnghiêncứunàychưachútrọngđ ế ncácvấnđềnộisinh,trongkhiđ âylàmộtvấnđềkhánghiêmtrọng.Tuynhiên,dựatrêncácbằngchứngvàkếtquảcácnghiêncứ unàytrướcđó,tácgiảlựachọn2mứcngưỡngcốđịnhlà10%(T1)và90%
(T2),hồiquyphươngtrìnhphituyếnlầnlượtvớingưỡngthứnhấtvàsauđóbổsungthêmđồngt hờisựcómặtcủangưỡngthứ2,đểcốg ắng tìm ra môtảphùhợpnhấtvớidữliệuhiệncó.
GROWTH ti =+GDP it-1 +P D E B T it +PDEBT it *D 1(debtchi2=0.084
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopencpiapdebt01pdebt10legalethnici.yeari.region,gmm(laggdpinvestinflathumanopencpiap
>debt01pdebt10,lag(11))iv(legalethnici.yeari.region)twosmr
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata: mata setmatafavorspace, perm 1b.yeardroppedduetocollinearity
Warning:Numberofinstrumentsmaybelargerelativetonumberofobservations.Warning:Two- stepestimatedcovariancematrixofmomentsissingular.
Usingageneralizedinversetocalculateoptimalweightingmatrixfortwo-stepestimation.Difference-in-Sargan/
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedSt d.Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdp invest inflat human open cpia pdebt01 pdebt10 legal ethnic year
D.(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)L.(laggdpinvestinflathumanopencpiapdebt01pdebt10)
InstrumentsforlevelsequationStandard legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)D.(laggdpinvestinflathumanopencpiapdebt01pdebt10)
Arellano-BondtestforAR(1)infirstdifferences:z=-3.76Pr>z=0.000Arellano-BondtestforAR(2)infirstdifferences:z=-1.85Pr>z=0.064
Sargantestofoverid.restrictions:chi2(56)2.24Prob>chi2=0.000(Notrobust,butnotweakenedbymanyinstruments.)
Hansentestofoverid.restrictions:chi2(56)H.63Prob>chi2=0.747(Robust,butweakenedbymanyinstruments.)
Hansentestexcludinggroup: chi2(24)= 19.72Prob>chi2=0.713Difference(nullH=exogenous):chi2(32)= 28.91Prob>chi
2=0.624 iv(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)Hansentestexcludinggroup: chi2(45)= 37.97Prob>chi2=0.762 Difference(nullH=exogenous):chi2(11)= 10.67Prob>chi2=0.472
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopencpiapdebt01pdebt19pdebt09legalethnici.yeari.region,gmm(pdebt01pdebt19pdebt09laggd
>investinflat,lag(12))iv(humanopencpialegalethnici.yeari.region)smrtwoF a v o r i n g speedoverspace.Toswitch,typeorclickon mata:matasetmatafavor space,perm 1 b y e a r droppedduetocollinearity
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedS t d Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpi n v e s t i n fl a t h u m a n o p e n c p i a p d e b t
(humanopencpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1 b r e g i o n 2.region3.region4.region5.regi on6.region)
InstrumentsforlevelsequationS t a n d a r d humanopencpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2 r e g i o n 3.region4.region5.regi on6.region
=3 8 2 2 Pr ob >chi2=0.32 6D i ff e r e n c e (nullH=exogenous):chi2(24) =
7.97Prob>chi2=0.999 iv(humanopencpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)H a n s e n testexcludinggroup: chi2(45)
=4 4 2 8 Pro b >chi2=0 5 02Difference(nullH=exogenous):chi2(14) = 1.91Prob>chi2=1.000
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopenpdebtcpiadumcpiapdebtlegalethnici y e a r i.region,gmm(laggdpinvestinflathumanopenpde
>btcpiadumcpiapdebt,lag(12))iv(legalethnici.yeari.region)twosmr
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata: matasetmatafavorspace, perm 1 b y e a r droppedduetocollinearity
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
S t d Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpi n v e s t i n fl a t h u m a n o p e n p d e b t c p i a d u m c p i a p d e b t legale t h n i c year
D.(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3 r e g i o n 4.region5.region6.region)
InstrumentsforlevelsequationS t a n d a r d legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3 r e g i o n 4.region5.region6.region
=5 0 1 7 P r o b >chi2=0 3 8 7 D i ff e r e n c e (nullH=exogenous):chi2(32) =
2.40P r o b >chi2=1 0 0 0 iv(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)H a n s e n testexcludinggroup: chi2(69)
=5 5 8 0 P r o b >chi2=0 8 7 4Difference(nullH=exogenous):chi2(11) =- 3 2 3 P r o b >chi2=1 0 0 0
Phụlục2:Kếtquảhồi quymô hìnhnợcông–tăngtrưởng(Không cóbiếnCPIA)
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopenpdebtlegalethnici y e a r i.region,gmm(investinflathumanopenpdebt,lag(12))iv(legale
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata:mataset matafavor space,perm 1b.yeardroppedduetocollinearity
Usingageneralizedinversetocalculateoptimalweightingmatrixfortwo-stepestimation.Difference-in-Sargan/Hansenstatisticsmaybenegative.
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedSt d.Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpinve stinflathu man open pdebt legalethni c year
D.(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)L(1/2).(investinflathumanopenpdebt)
InstrumentsforlevelsequationStandard legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)D.(investinflathumanopenpdebt)
Arellano-BondtestforAR(1)infirstdifferences:z=-3.80Pr>z=0.000Arellano-BondtestforAR(2)infirstdifferences:z=-
Sargantestofoverid.restrictions:chi2(49)= 92.19Prob>chi2=0.000(Notrobust,butnotweakenedbymanyinstrument s.)
Hansentestofoverid.restrictions:chi2(49)= 52.23Prob>chi2=0.350(Robust,butweakenedbymanyinstruments.)
Hansentestexcludinggroup: chi2(29)= 30 2 5 P ro b >chi2=0.401 Difference(nullH=exogenous):chi2(20)= 21.98Prob
>chi2=0.342 iv(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)Hansentestexcludinggroup: chi2(38)= 45 71 Pr ob >chi2=0 18 2Difference(nullH=exogenous):chi2(11)= 6 5 2 Prob>chi2=0.837
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopenpdebtpdebt2legalethnici.yeari.region,gmm(pdebtpdebt2investinflatopenhuman,lag(2
>))iv(cpialegalethnici.yeari.region)twosmr
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata:mata set matafavorspace, perm 1 b y e a r droppedduetocollinearity
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedS t d Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpi n v e s t i n fl a t h u m a n o p e n p d e b t p d e b t 2 l e g a l e t h n i c year
D.(cpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2 r e g i o n 3.region4.region5.region6.region)
InstrumentsforlevelsequationS t a n d a r d cpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3 r e g i o n 4.region5.region6.region
=1 9 0 7 P r o b >chi2=0 0 8 7 D i ff e r e n c e (nullH=exogenous):chi2(18)
=2 0 2 8 P r o b >chi2=0 3 1 7 iv(cpialegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)H a n s e n testexcludinggroup: chi2(18)
Difference(nullH=exogenous):chi2(12) =2 0 3 9 P r o b >chi2=0 0 6 0
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopenpdebt01pdebt10legalethnici.yeari.region,gmm(laggdpinvestinflathumanopenpdebt01pde
>bt10,lag(11))iv(legalethnici.yeari.region)twosmr
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata: mataset matafavor space,perm 1b.yeardroppedduetocollinearity
Usingageneralizedinversetocalculateoptimalweightingmatrixfortwo-stepestimation.Difference-in-Sargan/Hansenstatisticsmaybenegative. Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedSt d.Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpi nvestinfl athuma n openpde bt01pde bt10lega lethnic year
D.(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)L.(laggdpinvestinflathumanopenpdebt01pdebt10)
InstrumentsforlevelsequationStandard legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region
GMM-type(missing=0,separateinstrumentsforeachperiodunlesscollapsed)D.(laggdpinvestinflathumanopenpdebt01pdebt10)
Arellano-BondtestforAR(1)infirstdifferences:z=-3.77Pr>z=0.000Arellano-BondtestforAR(2)infirstdifferences:z=-
Sargantestofoverid.restrictions:chi2(49)= 83.80Prob>chi2=0.001(Notrobust,butnotweakenedbymanyinstrument s.)
Hansentestofoverid.restrictions:chi2(49)= 48.07Prob>chi2=0.511(Robust,butweakenedbymanyinstruments.)
Hansentestexcludinggroup: chi2(21)= 17 5 0P r o b >chi2=0.6 81 Difference(nullH=exogenous):chi2(28)= 30.57Prob
>chi2=0.336 iv(legalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)Hansentestexcludinggroup: chi2(38)= 33 98P r o b >chi2=0.65 6 Difference(nullH=exogenous):chi2(11)= 14.09Prob>chi2=0.228
xtabond2growthlaggdpinvestinflathumanopenpdebt01pdebt19pdebt09legalethnici.yeari.region,gmm(pdebt01pdebt19pdebt09laggdpinve
>stinflat,lag(12))iv(humanopenlegalethnici.yeari.region)smrtwo
Favoringspeedoverspace.Toswitch,typeorclickonmata: mata set matafavorspace, perm 1b.yeardroppedduetocollinearity
Warning:Numberofinstrumentsmaybelargerelativetonumberofobservations.Warning:Two- stepestimatedcovariancematrixofmomentsissingular.
Usingageneralizedinversetocalculateoptimalweightingmatrixfortwo-stepestimation.Difference-in-Sargan/
Dynamicpanel-dataestimation,two-stepsystemGMM growth Coef.
CorrectedS td.Err t P>|t| [95%Conf.Interval] laggdpi nvestinfl athuman openpde bt01pde bt19pde bt09lega lethnic year
D.(humanopenlegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)
InstrumentsforlevelsequationStandard humanopenlegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region
Arellano-BondtestforAR(1)infirstdifferences:z=-3.87Pr>z=0.000Arellano-BondtestforAR(2)infirstdifferences:z=-
=3 6 7 3 P r o b >chi2=0 3 8 8 Difference(nullH=exogenous):chi2(24)
=1 7 1 6 P r o b >chi2=0 8 4 2 iv(humanopenlegalethnic1b.year2.year3.year4.year5.year1b.region2.region3.region4.region5.region6.region)Hansentestexcludinggroup: chi2(46)
=4 3 6 6 P r o b >chi2=0 5 7 1Difference(nullH=exogenous):chi2(13) =1 0 2 4 P r o b >chi2=0 6 7 4
