0446XÂY DỰNG MÔ HÌNH BETA NHẰM LƯỢNG HOÁ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU NGẮN HẠN TRÊN SÀN TP HCM HOSE

B GIÁO D Că ÀOăT O TR NGă I H C M THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA K TỐN - TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG ầo0oầ Lểă ỊNHăTH NG MSSV : 40603220 KHÓA LU N T T NGHI P Ngành : Tài Chính - Ngân Hàng L p : TN06A1 Ng iăH ng D n Khoa H c T.S Nguy n Th Uyên Uyên TP,H Chí Minh, Tháng 06 - 2010 DANH M C CH VI T T T APT : Arbitrage Pricing Theory ậ Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá CAPM : Capital Asset Pricing Model ậ Mơăhìnhăđ nh giá tài s n v n CML : Capital Market Line ậ ng th tr ng v n CTCK : Cơng Ty Ch ng Khốn DM Tă:ăDanhăm căđ u t DNNVV : Doanh nghi p nh v a EMH : Efficient Market Hyppothesis ậ Gi thuy t th tr ng hi u qu HOSE : S giao d ch ch ng khoán TPHCM HNX : S giao d ch ch ng khoán Hà N i N Tă:ăNhƠă uăT SGDCK : S giao d ch ch ng khoán SML : Stock Market Line ậ ng th tr ng ch ng khoán TPHCM : Thành ph H Chí Minh TSSL : T su t sinh l i TSRR : T su t r i ro TTCK : Th tr ng ch ng khoán TTCKVN : Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam TTGDCK : Trung tâm giao d ch ch ng khoán UBCKNN : y ban ch ng khoán nhƠăn VNDă:ă c ng Vi t Nam VN-Index : Ch s trung bình giá ch ng khoán th tr ng Vi t Nam PH L C ậ B NG BI U ậ HÌNH V CH NGă1: B NG BI U: B ng 1.1:ăăTSSLăMongăđ iăđ i v i m t danh m căđ uăt ă B ng 1.2 : Ch s Beta m t s công ty c ph năth ng M n mă2009 HÌNH V : Hình 1.1ă:ă ng cong gi đ nh t t c kh n ngăđ uăt Hình 1.2 : ng cong gi đ nh t t c kh n ngăđ uăt Hình 1.3 : L a ch năDM Tăt iă uăr iăroătrênăđ ng biên hi u qu Hình 1.4 : ng SML r i ro h th ng chu n hóa Hìnhă1.5ă:ăă ngăđ cătr ngă:ăphơnăb TSSL Hình 1.6 T ngăquanăTSSLăgi a Morgan Stanley th tr CH ng NGă2: B NG BI U: B ng 2.1 : Lãi su tăc ăb n Vi tăNamăquaăcácăn m B ng 2.2 : L i nhu n sau thu tr c sau Ki m Tốn c a m t s cơng ty B ng 2.3 : Giá c phi u SJS B ng 2.4 : T su t sinh l i( l ) m c r iăroăhƠngăquỦăn mă2009ăậ 2010 B ng 2.5 : S l ng công ty niêm y tăquaăcácăn mătrênăHOSE B ng 2.6 : TSSL M căđ R i Ro c a m t s TTCK th gi iăn mă2009 HÌNH V : Hình 2.1 : T tr ng s ch ng khoán giá tri niêm y t HOSE Hình 2.2 : VN ậ INDEXătrongăn mă2009 Hình 2.3 : HNX ậ INDEXăTHỄNGă10ăN Mă2009 Hình 2.4 : HOSE ậ INDEXăTHỄNGă10ăN Mă2009 Hình 2.5 : TSSL R i Ro c a m t s TTCK th gi i n mă2010 CH NGă3: B NG BI U: B ng 3.1 : B ng k t qu h s beta c phi uătínhătốnăđ c B ng 3.2: Tóm t t k t qu tínhătốnătheoăbetaăt ngăd n B ng 3.3 : T lêăt ngăgi m VN ậ INDEX so v i c phi u VSC B ng 3.4 : T lêăt ngăgi m VN ậ INDEX so v i c phi u PVD B ng 3.5 : T lêăt ngăgi m VN ậ INDEX so v i c phi u VIS B ng 3.6: Danh m c ch ngăkhoánăđ c ch n l c B ng 3.7: B ng k t qu t tr ng t ng ch ngăkhoánătrongăDM T(kh u vi 1) B ng 3.8: B ng k t qu t tr ng t ng ch ngăkhoánătrongăDM T(kh u vi 2) HÌNH V : Hìnhă3.1:ă nh y c phi u VSC Hình 3.2 : TSSL c a VN ậ INDEX v i c phi u VSC Hìnhă3.3ă:ă nh y c phi u PVD Hình 3.4 : TSSL c a VN ậ INDEX v i c phi u PVD Hình 3.5 : nh y c a c phi u PVS Hình 3.6: TSSL c a VN ậ INDEX v i c phi u VIS Hình 3.7 : TSSL hàng tháng m c r i ro th tr ng Hình 3.8 : TSSL theo tu n c a mã c phi u Hình 3.9 : Ma trân TSSL c a c phi uăđ i v i giá tr trung bình Hình 3.10 : Ma tr n chuy n v Hình 3.11 : Ma tr n hi păph ngăsai Hình 3.12 : L p danh m c tính b ng hàm solver (m c tiêu 1) Hình 3.13 : L p danh m c tính b ng hàm solver (m c tiêu 2) L IM 1) S C N THI T C Aă U TÀI Th tr ng ch ng khoán Vi tă Namă raă đ iă cáchă đơyă h nă 10ă n m,ă đ nă nayă đƣă tr thƠnhă kênhă đ uă t ă h p d nă đ i v iă nhƠă đ uă t ă trongă n că c ngă nh ă ngoƠiă n c TuyănhiênăcácănhƠăđ uăt ătrongăn c hi n h u h tălƠăđ uăt ătheo c m tính ho c đ uăt ătheoăs đông(ăb yăđƠn ) vƠăd ngănh ăkhiăthamăgiaăvƠoăth tr ng, nhƠăđ u t ăv năch aănh n bi t h t r i ro c ngănh ătìmăraăl i gi iăđápăcácăcơuăh iăắăLƠmă th nƠoăđ uăt ăhi u qu gi m thi u r i ro m t cách th p nh t trongăđ u t ăch ng khoán?”ă lƠă u không ph i d dàng T i th tr ng ch ng khoán phát tri n, nhƠăđ uăt ătr c quy tăđ nh b ti n vào c phi u nào, h c ngăđ u có nh ng phân tích k l ngăh năv r i ro t su t sinh l i H s beta m t nh ng công c h u ích th ngăđ c s d ng nh tăđ nhăđ đánhăgiáăc phi uăđó H s d a n n t ng lý thuy tă tƠiă chínhă nh ă :ă ắă LỦă thuy t danh m c đ uăt ăc aăHarryăMarkowitz,ăMơăhìnhăđ nh giá tài s n v n ậ CAPM c a William Sarpe Lý kinh doanh chênh l ch giá ậ APT c a Stephen Ross M tăkhiăđƣăbi t đ c h s beta th tr ng ho căbetaăđ i v i nhân t riêng l c a m t ch ng khoán,ănhƠăđ uăt ăcóăth d dƠngăxácăđ nh c phi u riêng l hay danh m căđ u t ăphùăh p v i kh u v c a t ngănhƠăđ uăt Tuy nhiên tác gi ch mu n thông qua h s betaăđ ch choănhƠăđ uăt ăth y rõăh n v r i ro T Su t Sinh L i vi căđ uăt ăch ng khoán ng n h n Chính th đ tƠiă:ăắăXÂY D NG MƠ HÌNH BETA NH M L NG HĨA R Iă ROă TRONGă Uă T ă CH NG KHOÁN NG N H N TRÊN SÀN THÀNH PH H CHÍ MINH HOSE ” Nh măgiúpănhƠăđ uăt ăVi t Nam th y rõăh n r iăroătrongăđ uăt ăch ng khoán, l a ch n c phi u riêng l hay l p danh m căđ uăt ăt iă uăv i m căđ ch uăđ ng r i ro c a 2) M Că ệCHăNGHIểNăC U  Phân tích th c tr ng c a TTCK Vi t Nam th i gian kh oăsátăc ngănh ă nh n di n r iăroămƠăcácăN Tăcóăth g p ph i q trình mua bán c phi uă vƠă giúpă nhƠă đ uă t ă th y rõ vi că đ uă t ă c phi u ng n h n th i gian kh oăsátă(25ăthángă09ăn mă2009 đ nă22ăthángă04ăn m 2010 ) có l iăchoănhƠăđ uăt ătrongăth i gian  Tính toán beta th tr ngăc ngănh ăbetaăc a lo i ch ng khốn riêng l đ nhƠăđ uăt ăcóăth đ uăt ăđúngăv i kh u v c a  xu tă choă cácă N Tă cácă gi i pháp nh m h n ch r iă roă trongă đ uă t ă c phi u TTCK Vi t Nam 3) PH NGăPHÁPăNGHIểNăC U  Ph ngăphápămôăt nh măđ aăraăcáiănhìnăt ng quát v nh ng r i ro đ uăt ăch ng khoán ng n h n TTCK Vi t Nam thông qua vi căđ u t ătrênăSàn TPHCM HOSE  Ph ngăphápăquáăkh nh m so sánh s li uăc ăđ tìm hi u nguyên nhân có k t lu n phù h p  S d ngătrangăWebăPhúăToƠnăđ l y ch s thông tin v giá c phi u ch s VN ậ INDEX  S d ngăExcelăđ v s bi năđ ng c a TSSL c a c phi u so v i VN ậ INDEX tính tốn b ngă hƠmă SLOPEă đ beta c a m i c phi u riêng l 4) K T C U N I DUNG NGHIÊN C U: G m b n ch ngăcùngăv i l i m đ u l i k tănh ăsau: L im đ u Ch ngă 1ă :ă BETAă ( )ă TRONGă Oă L NG R Iă ROă NG N H NăTRONGă UăT ăCH NG KHOÁN Ch ngă2ă: TH C TRANG R IăROăTRONGă TRÊN TTCK VI T NAM I V I C PHI U U T ăC PHI U NG N H N Ch ngă 3ă : XÂY D NGă MỌă HỊNHă BETAă ( ă )ă NH Mă L TRONGă UăT ăC PHI U TRÊN SÀN HOSE NG HÓA R I RO Ch ngă 4: GI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) L iK t Tài Li u Tham Kh o Ngoài 13 ph l c bao g m nh ng n i dung chi ti t hóa, minh h a b tr cho n iădungăchuyênăđ ph l c m tăđi uăkhôngăđ c tách r i kh i chuyên đ M C L C N I DUNG KHÓA LU N L I C Mă N DANH M C VI T T T DANH M C PH L C ậ B NG BI U ậ HÌNH V PH N M CH U NGă1ă:ăBETAă( )ăTRONGă OăL NG N H NăTRONGă NG R IăROă IV IC PHI U UăT ăCH NG KHOÁN 1.1 R iăroătrongăđ uăt ăc phi u nh ng nhân t nh h ngăđ n giá ch ng khoán 1.1.1 T ng quan v r i ro lý thuy t r i ro TCDN hi năđ i 1.1.1.1 R i ro 1.1.1.2 Phân lo i r i ro 1.1.1.3ăTháiăđ c aănhƠăđ uăt ăđ i v i r i ro 1.1.1.4 căl ng r i ro 1.1.1.5 Các lý thuy t TCDN hi năđ i v r i ro 1.1.2 Nh ng nhân t nhăh ngăđ n giá ch ng khoán 10 1.1.2.1 Ch s ch ng khốn 10 1.1.2.2 Nh ng nhân t nhăh ngăđ n giá th tr ng 10 1.1.2.2.1 Lãi Su t 10 1.1.2.2.2 L m Phát 10 1.1.2.2.3 Phát tri n kinh t 11 1.1.2.2.4 Các báo cáo phân tích 11 1.1.2.2.5 TơmălỦănhƠăđ uăt 11 1.1.2.3 Nh ng nhân t nhăh ngăđ n giá tr n i t i 11 1.1.2.3.1 Hi n Tr ng v tài s n công ngh doanh nghi p 11 1.1.2.3.2 Quan h gi a doanh nghi p v i nhà cung c p 12 1.1.2.3.3 V tríăđ a lý 12 1.1.2.3.4ăTrìnhăđ qu n lý 12 1.1.2.3.5ăTrìnhăđ tay ngh c aăng iălaoăđ ng 12 1.1.2.3.6ă ánhăgiáătínhăhìnhătƠiăchínhăc a doanh nghi p 12 1.2 Beta ( )ătrongăđoăl ng r iăroăđ i v i c phi u ng n h nătrongăđ uăt ăch ng khốn13 1.2.1ăMơăhìnhăđ nh giá tài s n v n (CAPM) 13 1.2.2 M t nhìn v Beta ( ) 16 1.2.2.1 Beta ( ) gì? 17 1.2.2.2 B n ch t c a Beta 17 1.2.2.3 T i Beta mà khơng ph i m t mơ hình khác 17 1.2.2.4 K t qu tính tốn Beta 18 1.2.2.5 Các ch ng khoán riêng l tácăđ ngănh ăth t i r i ro danh m c 19 1.2.2.6ă uăvƠănh căđi m c a Beta ( ) 21 1.2.2.7 Tính năđ nh c a Beta ( ) 23 1.3 Beta ( )ăđ c s d ngănh ăth th tr ng ch ng khoán t iăcácăn c phát triên ậ h c rút cho Vi t Nam 23 1.3.1 S d ng Beta cácăn c phát tri n 23 1.3.2 Bài h c rút cho Vi t Nam 24 K t Lu năCh CH ngă1 NGă 2ă :TH C TR NG R Iă ROă TRONGă H N TRÊN TH TR 2.1 Th tr PHI U NG N NG CH NG KHỐN VI T NAM ng ch ng khốn th i gian qua 27 2.1.1 Quy mô th tr 2.1.2ă Uă T ă C căđi m th tr ng sàn HOSE 27 ng ch ng khoán Vi t Nam 28 2.1.3 Vai trò h n ch c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 29 2.1.3.1 Vai Trò 29 2.1.3.2 H n Ch 29 2.1.4 Th tr ng ch ngăkhoánăn mă2009 30 2.2 Nh n diên r iă roă vƠă xuă h ngă đ uă t ă c phi u ng n h n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 33 2.2.1ă Cóă hayă khơngă xuă h ngă đ uă t ă c phi u ng n h n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 33 2.2.2 Nh n di n r i ro c phi u ng n h n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 37 2.2.2.1 R i ro h th ng 37 2.2.2.1.1 R i ro lãi su t 37 2.2.2.1.1 R i ro t thông tin 38 2.2.2.1.3 R i ro t tơmălỦănhƠăđ uăt 39 2.2.2.2 R i ro không h th ng 40 2.2.2.2.1 R i ro lãi su t c a doanh nghi p 40 2.2.2.2.2 R i ro bi năđ ng giá c 40 2.2.2.2.3 R i ro v t giá 41 2.2.2.2.4 Thông tin báo cáo tài 41 2.2.2.3ăTácăđ ng ch s ch ngăkhoánăđ nănhƠăđ uăt 43 2.2.2.4 R i ro t cácăquyăđ nhăđ uăt ăch tăl ng d ch v c a sàn giao d ch 43 2.2.2.5ăNhƠăđ uăt ăch ngăkhoánăđƣănh n di n qu n tr r iăroănh ăth 45 2.2.2.5.1ăNhƠăđ uăt ănh n di năđ c gì? 45 2.2.2.5.2 Qu n tr r iăroănh ăth 49 K t Lu năCh ngă2 CH NGă 3ă :ă XỂYă D NGă MỌă HỊNHă BETAă ( )ă NH Mă L RO TRONGă UăT ăC NG HÓA R I PHI U TRÊN SÀN HOSE 3.1 S c n thi t c a vi c xây d ng mơ hình Beta Vi t Nam 52 3.1.1 T i l i Beta? 52 3.1.2 ng d ng Beta Vi t Nam 53 3.2 Xây d ngămơăhìnhăBetaă( )ătrongăvi c xác l p Danh M că 3.2.1ăCácăb uăT hi u qu 54 c phânătíchăđ DM T hi u qu t ch ng khoán riêng l 54 3.3 Kh n ngăm r ngăđ tài 74 K t Lu năCh CH ngă3 NGă 4ă :ă GI I PHÁP H NH M NÂNG CAO HI U QU TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH TRONG VI C HỒN THI N MƠ HÌNH BETAă( ) 4.1 Thi u sót kh c ph c Beta nh m nâng cao hiêu qu tr ng vi c hồn thi n mơ hìnhăBetaă( ) 76 4.1.1 Thi u sót c a Beta 76 4.1.2 Cách kh c ph c Beta 76 4.2 Gi i pháp h tr h n ch r iăroătrongăđ uăt ăch ng khoán 77 4.2.1 V phíaănhƠăđ uăt 77 4.2.2 V phía cơng ty ch ng khoán S Giao D ch Ch ng Khoán 78 4.2.3ăT ngăc ngăn ngăl c qu n lý, giám sát c aăc ăquanăqu nălỦănhƠăn 4.2.4ăT ngăc ng minh b ch, công khai, vi c công b thông tin 79 c 79 4.2.5 M r ng thêm nhi u công c đ uăt ăch ng khoán 80 L I K T 81 TÀI LI U THAM KH O PH L C CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE UăT ăC Hình 3.8 : TSSL theo tu n c a mã c phi u L p ma Tr n TSSL c a c phi uăđ i v i giá tr trung bình b ng cơng th c: CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE UăT ăC Q3=D3-D$35$, t đóăcopyăchoăcácămƣăc phi uănh ălƠăv i c phi u DHG cho t i STT th 29 ( ví d minh h a hình 3.8) Hình 3.9 : Ma trân TSSL c a c phi uăđ i v i giá tr trung bình  B c 1.2 : L p ma tr n chuy n v (TRANSPOSE) Dùng hàm Transpose (array) ng v i dịng c t.ăsauăđóă b m Cril-shift-Enterăđ k t qu Hình 3.10 : Ma tr n chuy n v CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE  B c 1.3: Dùng hàm MMULT đ l p ma tr n ph UăT ăC ng sai N53 =MMULT(N38:AP45,D3:K31)/8 Hình 3.11 : Ma tr n hi păph ngăsai SauăkhiăđƣăhoƠnăthƠnhăxongă3ăb đ uăt ăhi u qu  B c 1.4 – Tính Ph Sauăkhiăđƣătínhăbaăb hìnhă3.11ăd iăđơy c nh trên, ta b tăđ uăđiăvƠoăl p danh m c ng sai, L ch Chu n, TSSL c a DM T c ta l p b ngătrongăđóăbaoăg m nh ng m cănh ă B ng 3.11 :Cơng th cătínhăph ngăsai,đ l ch chu n TSSL c aăDM T CH NGăKHOỄN DHG VCB VSC VNM PVD SJS HCM T ăTR NG 0% 0% 0% 0% 0% 90% 0% PH NGăSAIă DM T SUMPRODUCT(MMULT(C62:J62,N53:U60),C62:J62) ăL CHă CHU NăDM T SQRT(C63) TSSLăDM T SUMPRODUCT(C62:J62,D35:K35) VIS TI NăM T 0% 10% SUM(C62:K62) CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE UăT ăC Các cơng th că tínhăDM Tă đ xin xem ph l c ) că tínhănh ă hìnhă 3.1ă (riêngă Ủă ngh aă cơngă th c Trongăđó:ă- T Tr ngătrongăb c nh cho ng u nhiên - Ph ngăSaiăDM Tă:trongăđóăC62:J62ălƠăt tr ng N53: U60 ma tr năph ngăsaiăhi păph ng sai L ch chu năDM Tăv i C62:J62 t tr ng D35:K35 TSSL trung bình c a ch ng khoán riêng l B c 10 – Phân tích s li u danh m c tính tốn b c Sau tính tốn s li u c n thi tă nh ă trên,bơyă gi b tă đ u l p danh m c t s li uăđƣătínhătốn Trong m iăN Tăđ u có nh ngăcáchăđ uăt ăriêng,ănh ng cách ch n nh ng mã c phi u riêng c vi c l p danh m căc ngăm iăng i m i khác, th đơyătácăgi đ aăraă2ăm căđíchă(ăkh u v ) l p danh m c c aăđaăs cácăN Tăc ngă nh ăd a nh ng tình hình th c t c a th tr ng hi n  M c đích ( kh u v ) : L p danh m că đ uă t ă ng n h n v i TSSL cao nh t có m căđ an tồn nh tăđ nh B ng vi c s d ng gi i thu n Solver Ms ậ Excel ( Data / Solver), có th k qu t tr ng c a t ng ch ng khoán th aăcácăđi u ki nămƠăcácăN Tăv aăđ tăra.ăD iăđơyăs th hi n rõ cáchătínhătốnăc ngănh ăcáchăđ l p danh m c Ch n Data ậ Solverăsauăđóăv i hàm ràng bu căsauăđơy TSSLăđ t l i nhu n t iăđaă=ămax T ng t tr ng c a danh m căđ uăt ă=ă90%ă(ădoă10%ălƠăd tr ti n m t) CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE UăT ăC Hình 3.12: L p danh m c tính b ng hàm solver(m c tiêu 1) Trongăđ uăt ăng n h n, vi c d tr đ phòng ng a r i ro m tăđi u c n ph i làm c aăcácăN Tătrongăkhiătrongăth iăđi m hi n nhi uăN Tălnăs d ng 100% v n c aămìnhăđ đ uăt ă K t qu d iăđơyăchoătaăth y t tr ng t ng ch ngăkhoánătrongăDM T B ng 3.7: B ng k t qu t tr ng t ng ch ngăkhoánătrongăDM T(kh u v 1) CH NGăKHOỄN DHG VCB VSC VNM PVD SJS HCM T ăTR NG 0% 0% 0% 0% 0% 90% 0% PH NGăSAIă DM T 3.81% ăL CHă CHU NăDM T 19.53% TSSLăDM T 3.66% VIS TI NăM T 0% 10% CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE UăT ăC  M c tiêu (Kh u v ) 2: l p danh m căđ u t ng n h n v i danh m c ph n nh th tr ng hay g iălƠăắanătoƠn”ăv i danh m c beta cân b ng Taăc ngăch n công th cănh ătrênăv i hàm ràng bu căsauăđơyă: Beta c a danh m c = T ng T tr ng c a danh m căđ uăt ă=90%ă(ădoă10ă%ălƠăd tr ) Hình 3.13: L p danh m c tính b ng hàm solver(m c tiêu 2) Nh ăđƣănêuă trên, r i ro m tăđi u không th tránh kh iătrongălúcă đ uăt ,ă th trongă tr ng h p vi c d tr ti n m t m tă u c n thi t dù danh m c v i m c tiêu h n ch r i ro m t cách th p nh t CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE K t qu d iăđơyăchoătaăth y t tr ng c aăDM Tătrongătr UăT ăC ng h p B ng 3.8: B ng k t qu t tr ng t ng ch ngăkhoánătrongăDM T(kh u vi 2) CH NGă KHOÁN DHG VCB VSC VNM PVD SJS HCM VIS TI NăM T T ăTR NG 21% 10% 9% 9% 9% 7% 7% 17% 10% PH NGăSAIă DM T ăL CHă CHU NăDM T 0.99% 9.94% BETAăDM T TSSLăDM T 0.55% So sánh hai danh m căđ uăt ătaăth y r ng, th i gian n uăđ uăt ăng n h n v i TSSL cao nh t có m căđ an tồn nh tăđ nh v n ch u r i ro r t cao v i 19.53%, n uă đ uăt ă v i ph n nh th tr ng hay g iălƠă ắană toƠn”ăv i danh m c beta cân b ng m căđ r i ro s th păh n.ăNh ăđƣănêuă nhi u l n r ng, th i gian kh o sát vi căN Tăđ uăt ătrongăng n h n r t r i ro.Vì th l iăkhuyênădƠnhăchoănhƠăđ uăt ătrongăth i gian nên đ uăt ătheoădanhăm c beta c n b ngăđ có th h ng m t m c TSSL th p nh ngăm căđ an toàn cao nh t th i gian 3.3 Kh n ngăm r ngăđ tài khuôn kh đ tài này,chúng ta ch đ c păđ n r i ro th tr ng gi i thi u m t s ch s th ng kê tài beta l p danh m c beta nh m có c nă c ă choă cácă quy tă đ nhă đ uă t ă vƠoă c phi u nh m h n ch t iă đaă r i ro trongăđ u t ăTuyănhiênăbetaăc a ch ng khoán riêng l có tính khơng năđ nh l p danh m c beta ch v i m t s ch tiêuăkhôngăđ đ có th đánhăgiáătoƠnă th tr ng th i gian th c hi nă đ tài không nhi u Nên có th nghiên c uăsơuăh năkhiăcóăth quan sát đ c toàn b th tr ng ch ng khốn Vi t Nam thơng qua vi c tính tốn c phi u c hai sàn HOSE HNX đ ng th i nghiên c u m c th iăgianădƠiăh n,ănghiênăc u sâu v kinh t v ămôă đ có th t đóăcóăc ăs h nătrongăvi căsoăsánhăc ngănh ăs d ng beta công c đángătinăc yăchoăcácăN Tătrongăng n h năc ngănh ătrongădƠiăh n CH NGă3ă:ăXỂYăD NGăMỌăHỊNHăBETAă( ă)ăNH MăL NG HÓA R IăROăTRONGă PHI U TRÊN SÀN HOSE K t Lu năCh UăT ăC ngă3 Chúngătaăđ u bi t r ng r i ro không th tránh kh iăvaăc ngăkhơngăth cóătr ng h pănƠoăđ uăt ămƠăr i ro b ng N u d a vào r i ro th tr ng r i ro cơngătyăthìărõărƠngălƠăchúngătaăđƣăcóăgi i pháp cho vi c ng phó v i r i ro cơng ty b ngăcáchăđaăd ngăhóaăDM T.ăM tăDM Tăđ căđaăd ng hóa t t thìăN Tăch t p trung vào vi c ng phó v i r i ro th tr ng thông qua vi c c năc vào ch s betaăvìăcácălỦădoăđƣănêu K t qu tính tốn trên bao g mă beta,ăđ l ch chu n, t su t sinh l i c ngănh ăt su t r iăroăđ ng th i theo dõi bi năđ ng v giá c phi u th i gian g năđơyătaăth y r ngăbetaăđôiăkhiăph năánhăđúngăđ bi năđ ng c a c phi u riêng l so v i bi năđ ng c a th tr ng m t s c phi u không ph n ánhă đúngă v iă betaă đƣă tínhă tốn.ă LỦă doă trongă th iă mă nƠyă nhƠă đ uă t ă đangă th y th tr ngăđangăt t, r t thích h p vi căđ uăc ănênăm iăng i không ng ngă muaă vƠo,ăbánăra.ă i u ph n ánh m t s c phi u có giá tr khơng đúngăsoăv i giá th th c t Vi că đ uă t ă theoă S thíchă c ngă nh ă kh u v N Tă s y u t quy t đ nh mua ch ng khốn Câu nói quen thu c gi iăđ uăt ăch ng khoán lƠă ắă highă risk,ă highă return”ă (ă l i nhu n nhi u r i ro cao) th tă đúngă trongătr ng h păchúngătaăc năc vào giá tr beta N uănhƠăđ uăt ăthíchăm o hi m nh m k v ng m c sinh l iăcaoăh năthìăs ch n c phi u có beta l n h nă1.ăH ch p nh n r i ro Còn nh ngănhƠăđ uăt ăthíchăs an tồn, r i ro th p c phi u có beta g n b ng c phi u có beta nh h nă1ăthíchă h p v i nh ngănhƠăđ uăt ăắnhútănhát” Theo k t qu tínhătốnăc ngănh ănh ng h n ch m t l i khuyên mangă choă cácă nhƠă đ uă t ă lƠă mua/bánă nh ng c phi u có beta cao th th tr ngăđangălênăvƠămuaăc phi u có beta th p vào th i k ắăt t d c” CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HỒN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) 4.1 Thi u sót kh c ph c Beta nh m nâng cao hi u qu vi c hồn thi n mơ hình Beta ( ) 4.1.1 Thi u sót c a Beta Nh ăđƣăđ c p trên, h n ch l n nh t c aăbetaăchínhălƠă ắs li u kh ”ăc a Các s kh c ngălƠăm t nh ngăc năc tham kh o đ có nh ng bi n d báoăđ cătrongăt ngălai.ăNh ngădoăt ngălaiălƠăm tăđi u dó khơng ch c ch n nên tính ch t kh c aăbetaăc ngăđ c xem m t h n ch ăTuyăđƣăđ c p, beta c a nh ng ch ng khoán riêng l r tăcóăỦăngh aă ng n h n S d ng beta c a ch ng khoán riêng l đ quy tă đ nhă đ uă t ă ng n h n v i vi c xem xét y u t khácă nh ă kh iă l ng giao d ch, giá tr giao d ch, ch s tƠiăchínhăc ăb n,ăăcácătácăđ ng c a th tr ng đ n TTCK Tuy nhiên bi t r ng h n ch l n nh t c a beta ch quanătơmăđ n giá c ch ng khốn h n ch đóămƠăbetaăch mang l i l i ích ng n h n, mà s bi năđ i v giá quan tr ngăh n.ăDoăđó,ăcácă N Tă ch nênă quană tơmă đ n giá tr c a beta n u mua bán ch ng khoán ng n h n mang tính ch tăđ uăc ,ăngh aălƠăquanătơmăđ n s chênh l ch giá c a th tr ngămƠăkhôngăquanătơmăđ n quy n mua, s t ngătr ng vv.ă i u phù h p v iăthóiăquenăđ uăt ăc a Vi t Nam hi n Vì v yăcácăN Tă có th m”ăl y beta m t s c năc quy tăđ nhăđ uăt ăc a 4.1.2 Cách kh c ph c Beta: h n ch r iăroăắăquáăkh ”ăăkhiăs d ng beta c a ch ng khoán riêng l nên s d ng beta quy tăđ nhăđ uăt ăng n h n ho căl t sóng Trong ng n h n, y u t v t ngătr ng, phát tri n c a công ty, c a ngành, c a nên kinh t vƠăcácăchínhăsáchăv ămơăcó s bi năđ ng l n.ăDoăđóăbetaăph n ánh xác s bi năđ ng c a t ng c phi u riêng l so v i s bi năđ ng c a th tr ng kho ng ng n h n Beta ch quan tâm v giá th trongătr ng h p nên s d ng m t mơ hình khác b tr cho mơ hình Beta mơ hình APT hay cịn g i mơ hình lý thuy t kinh doanh chênh l chăgiáătrongăđóăBetaăch lƠăđi m kh i đ u TSSL c a m t ch ng khốn có liên quan t i m t nhân t kinh t v ămô.ă CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) Còn APT xây d ng nhi u y u t nh ă(ăl măphát,ăn ngăsu tălaoăđ ng, lòng tin c aăN T,ălƣiăsu t ) 4.2 Gi i pháp h tr h n ch r iăroătrongăđ uăt ăch ng khoán 4.2.1 V phíaănhƠăđ uăt Nh ăđƣăđ c p có r i ro th tr ng r i ro phi th tr ng cho dù r iăroănƠoăđiăch ngăn a v n t n t i khơng th kh i r iă roă đó.ă Ngayă c khiă N Tă đ m t s ti năkhơngălƠmăgìăthìăđơuăđóăv n có r iăroăđangăắrìnhăr p”.ăVìăv y đ uă t ă nóiă chungă vƠă trongă đ uă t ă ch ngă khốnă nóiă riêngă thìăcácă N Tă nên s d ng cơng c gi m thi u r iă roă choă đ ng v nă đ uă t ă c a Vi t Nam hi nănay,ăc năc vào b ng kh oăsátăc ngănh ănh ng r iăroămƠăN TăVi t Nam g p ph i ch ngă2,ăchúngătaăcóănh ng gi i pháp sau  Gi m thi u r i ro b ngăcáchăđaăd ngăhóaăDM Tă Nh ăđƣătrìnhăbƠyă ph nătrênăthìăđaăd ngăhóaăDM Tălà m t gi i phápă đ u tiên không th thi uă đ că trongă đ uă t ă ch ng khốn Vi t Nam hi nănay.ăKhiăđaăd ngăhóaăDM Tă thìăN TăVi t Nam s gi m thi uăđ c r i ro phi h th ng.ă i u quan tr ng đ uăt ăch ng khoán t i Vi tăNamăkhiămƠăcácăcôngătyăđang niêm y t trênă SGDCKă đaă s cơng ty có quy mơ nh r i ro thơng tin cao NgoƠiăraăđ uăt ăc phi uăcịnăđemăl i l i nhu n cao Tuy nhiên ắkhôngănênăb h t tr ng m t r ”ă.ăC năđaădangăhóaădanhă m că đ uă t ă vƠoă cácă ngƠnhă trênă th tr ng,ă nh ă d c, công ngh thông tin, ngân hàng vàng) T l c ăth t ng lo iănh ăth ph thu c vào kh n ngă ch p nh n r i ro theo tu i tác m c tiêu c a nhƠăđ uăt  Xem xét gi i quy t kho n n t năđ ng i uănƠyăđ c bi t quan v iăcácăN TăVi t NamăvƠăđ c bi t h nălƠătrongăgiaiăđo nănƠyăcácăN TăVi tăNamăđaăs s d ng kho n ngătr c ti nămua,ăbán,ăhayănóiăcáchăkhácălƠăcácănhƠăđ uăt ă s d ngă địnă b yă tƠiă chínhă đ đ uă t ă vƠoă c phi u.ă Cácă N Tă nênă l ngă tr c r i ro h th ng mà có th x y nh ă tìnhă hìnhă TTCK hi n nay: Các tin t c th tr ngăkhơngăchínhăxác,ăhayăđ uăt ă CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) c phi uătheoătơmălỦăđámăđơng Chínhăvìăv y,ătr căkhiăngh ăt iăđ u t ăthìăN Tănênăxemăxétăl i n u c n nên tốn kho n n lãi su tă choă đ uă t ă c a cơng ty ch ng khốn khơng cao, nh ngă lƣiă su t l iă thayă đ i theo lãi su t c a Ngân Hàng.Vì th n uă trongă tr ng h p ngă tr c ti nă đ đ uă t ă thìă r i ro x y không th thu h iă đ c nh t th iă m TTCK không n đ nh 4.2.2 V phía cơng ty ch ng khốn SGDCK Hồn thi n h th ng giao d ch C n kh ngăđ nh r ng công ngh thông tin m t y u t c c k quan tr ng g nănh ălaăđi u ki n c năđ phát tri n TTCK nói riêng n n kinh t nóiăchung.ă c bi t giao d ch TTCK v năđ tr nên quan tr ng N uănh ăc ăs h t ng công ngh thông tinăđ cătrangăb đ yăđ t t vi c th c hi n rút ng n th i gian ch T+3 hay trìnhăl uăkỦăc ngăđ c gi i quy t d dƠngăh n Tuyănhiênăđ đ m b o s phát tri n bên v ngăthìăđịiăh i ph i có s ph i h pă đ ng b gi a công ty ch ng khán ban ngành liên quan:  V phía cơng ty ch ng khốn : c n xây d ng website v i s l ng thông tin c p nh tă th ngă xuyênă vƠă đ yă đ nh ng thông tin m i nh tăđ đápă ng nhu c u c aănhƠăđ uăt ,ăđ m b o m căđ an toàn c a tài kho n vi c mua bán ph i th c hi năđúngă yêu c u c aă N T,ă c n xây d ng thêm d ch v giao d ch tr c n  V phíaăc ăquanănhƠăn c c n xây d ng khung pháp lý cho giao d ch ch ng khoán qua m ng,ădiăđ ng ,ătrongăđóăchúăỦăđ n v năđ xácăđ nh th t c xác nh n giao d ch t iăđaăvi c kh c ph c tình tr ngăắăr t m ng”ătrongălúcăgiaoăd ch Hi n Vi tăNamăchúngătaăđangăch có sàn giao d ch ch ng khoán: m tălƠăHNX,ăn iăniêmăy t cơng ty có v năđi u l 10 t đ ng tr lên , m t HOSE niêm y t cơng ty có v năđi u l 80 t tr lên N u mu n nâng cao ch tăl ng hi u qu c nă t ngă v nă u l trongă haiă sƠnă đ có th t oă n ngă l c tài cơng ty t tăh n,ăvƠăkhiăphátăhƠnhăc phi u thêm nh m t o tính kho n t t cho th tr ng CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) 4.2.3 T ngăc ngăn ngăl c qu n lý, giám sát c aăc ăquanăqu n lý nhƠăn c Cùng v i gi i pháp ki n toàn h th ng pháp lu t v ch ng khốnăvƠăTTCKăthìăcácăc ăquanăqu nălỦănhƠăn căc ngăth ng xun th c hi n cơng tác tra giám sát, nhanh chóng phát hi n nh ng d u hi u vi ph m, hành vi b tăth ngăđ có hình th c x lý k p th i,ăđ m b o s công b ng, nghiêm minh c a pháp lu t,ăđ m b o tính cơng khai, minh b ch c a th tr ng nh m b o v quy n l iă cácă N Tă trênă th tr ng m i, tác gi m t s ki n ngh d iăđơy  Giám sát ho tăđ ng giao d ch SGDCK, tr ng vi c ki m sốt, cơng b thơng tin c a t ch c, cá nhân ho t đ ng th tr ng ch ng khoán ho tăđ ng t tăđi u c n ph i tuân th quyătrìnhăđƣăđ căđ t ra, th c hi n m t cách công khai, minh b ch,ăđúngăphápălu t  Giám sát ho tăđ ng môi gi i,ăt ă v năđ uăt ,ăt ă v năđ nh giá doanh nghi păđ ho tăđ ng d ch v th c s có ch t l ng ph n nh trung th c ho tăđ ngăcóăđ tin c yăcaoăđ i v iăcácăN Tăch ng khoán 4.2.4 T ngăc tin ng minh b ch, công khai, vi c công b thông Công khai thông tin m t nh ng nguyên t căc ăb n quy t đ nh s t n t i phát tri n c a TTCK Tuy nhiên, TTCK Vi t Nam th i gian qua có nhi u v bê b i thơng tin n th tr ng ch u nhi uătácăđ ng không t t Trong vi c h n ch vi c này, c n th c hi n m t s bi n pháp sau:  Ti p t c hồn thi n pháp lý v cơng b thơng tin TTCK  Nâng cao s l ng ch tă l ng thông tin công b th tr ng.ăTheoăđóăcácăthơngătinătr c cơng b ph iăđ c ki m đ nh tính trung th c, xác c a  C n xây d ng m tătrungătơmăcungăcơpăthơngătin,ătrongăđóănh ng v nă đ liênă quană đ n công ty niêm y tă đ uă đ c gi iă đáp k p th i CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) 4.2.5 M r ng thêm nhi u cơng c đ uăt ăch ng khốn: B o hi m ch ng khoán: V i vi c TTCK u ch nh th i gian v a qua, nhi u nhà đ uă t ă vƠă cơngă tyă ch ng khốn cho r ng, c n ph i có m t cơng c phịng ng a r i ro, giúp TTCK phát tri n V i b t k ngành ngh kinh doanh nào, b o hi mălnăđ c coi cơng c h uăíchăđ phịng ng a r i ro Vi t Nam, m c dù m i t n t i m t th i gian ng n,ă nh ngă ho tă đ ng b o hi mă đƣă cóă t ng b c phát tri n m nh m nhi u ngành ngh : v n t i, hàng hóa, kinh doanh ngo i t ăTuyănhiên,ăl nhăv c ch ng khoán ho tăđ ng b o hi m v năch aăđ c nói t i, có th nói nơm na r ngăắăkhơngăcóăđ t d ng võ”.ă i u quan tr ng r ng làm th nƠoă đ có th tri n khai hi u qu ho tăđ ng kinh doanh CH NGă4ă:ăGI I PHÁP H TR H N CH R I RO VÀ KI N NGH NH M NÂNG CAO HI U QU TRONG VI C HOÀN THI NăMỌăHỊNHăBETAă( ) L IK T TTCK không ph i luôn hoàn h o thu n l i.ăH năn a, vi c đ uăt ăvƠoă TTCK v năc ngăđ c xem m tăắăcanhăb c”.ăTrongăkhiăđóăắăch tăl ng”ăc a b t k c phi uănƠoăc ngăluônăluônăthayăđ iăN Tăph iăđ i m t v i nhi u r i ro.ă v tă quaă đ c hi u qu c ngă nh ă thuă đ că lƣiă cácă N Tă ph i bi t nh ng cách th c hi u qu đ qu n tr r i ro c a mình.ă ơyălƠăđi u r t c n thi t choăcácăN Tănh t b i c nhăTTCKăđangăcóănh ngăb Các lý thuy t tài hi nă đ iă đ c trình bày ph mă viă đ tài nh ng ki n th căc ăb nănh ngăr t quan tr ng,ăđƣăđ r ng rãi t i th tr N Tătrongăn c ti n m i c ki m ch ng s d ng ng ch ng khoán phát tri n th gi i Doă đó,ă cácă c c n nghiên c u tìm hi u cách v n d ng m t cách th c t Chúng ta không th ph nh n m tă u r ng th tr h n ch đ có th tr thành m t th tr ng Vi t Nam nhi u ng hi u qu vƠă cácă N Tă cònă mangă n ng tâm lý b yăđƠn.ăChoănên,ăvi c gi i thi u v ch s betaăchoăN Tăth y nh ălƠăm t công c đ đoăl hàm t t c r i ro th tr ng r i ro th tr ng, m c dù beta không th bao ng mà ch đ c păđ n nh ng r i ro h th ng c a m t tài s n b t k (ă nh ă m t c phi u riêng l ), v i m t tài s n có m că đ r i ro trung bình ( ví d VN ậ INDEX) vi c áp d ng h s Beta SGDCK Thành Ph H Chí Minh Hà N i đ phịng ng a r i ro khơng th thi u Ngoài raă c ngă c n s giúpă đ c aă cácă c quan qu n lý vi c hồn thi n sách giúp TTCK có th ho tăđ ng lành m nh b n v ng có th b t k p v i th tr ng phát tri nătrongăn c TÀI LI U THAM KH O 1) Tác Gi : PGS.TS Tr n Ng căTh ăă(2007),ă Th ng Kê uăT ăTƠiăChính,ăNhƠăXu t B n 2) Tác gi : PGS TS Tr n Ng căTh ,ăV ăVi t Quang (2008), L p Mơ Hình Tài Chính ậ Nhà Xu t B năLaoă ng, Xã H i 3) Tác gi : PGS.TS Tr n Ng căTh ,ăTƠiăChínhăDoanh Nghi p Hi nă Xu t B n Th ng Kê i - Nhà 4) Tr n Thanh Phong , b n d ch theo sách c a Spreadsheet Modeling & Decision Analysis : A Practical Introduction to Managment Science, Revised c a tác gi Cliff T Ragsdale ,ăch ngăl a ch n danh m căđ uăt Website: 1) http:// www.reuter.com 2) http://vneconomy.vn 3) Http://cafef.vn 4) http://Stox.vn 5) http://www.investopedia.com 6) Các website c a cơng ty ch ng khốn Vi t Nam