TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP
Khái niệm
Theo Nghị định số 52/2006/NĐ-CP, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do doanh nghiệp phát hành, cam kết nghĩa vụ trả gốc và lãi cho người sở hữu.
Trái phiếu không phải là chứng khoán quyền sở hữu, nghĩa là người sở hữu trái phiếu không có quyền tham gia vào các quyết định của công ty hoặc nhận thu nhập từ công ty Khi mua trái phiếu, người mua cung cấp vốn cho công ty và nhận được một cam kết trả lãi suất cố định theo các kỳ hạn đã thỏa thuận, cùng với việc hoàn trả vốn gốc vào ngày đáo hạn Cam kết này không phụ thuộc vào hiệu suất tài chính của công ty, và người sở hữu trái phiếu được hưởng quyền lợi ưu tiên hơn so với các loại chứng khoán khác của công ty.
Tức là trong trường hợp công ty bị phá sản, giải thể thì việc trả nợ trái phiếu bao giờ cũng được thực hiện trước tiên.
Trái phiếu có thể được phát hành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặc phi vật chất, và bất kể hình thức nào, trái phiếu đều chứa đựng các thông tin quan trọng.
Mệnh giá trái phiếu là giá trị được ghi trên trái phiếu mà tổ chức phát hành cam kết thanh toán cho người sở hữu vào ngày đáo hạn Tại Việt Nam, mệnh giá tối thiểu của trái phiếu doanh nghiệp là 100.000 đồng, và các mệnh giá khác là bội số của 100.000 đồng.
+ Ngày đáo hạn: Là ngày mà tổ chức phát hành thanh toán số tiền theo mệnh giá cho người sở hữu vào ngày đáo hạn
Lãi suất trái phiếu là tỷ lệ mà tổ chức phát hành cam kết trả cho chủ sở hữu vào một ngày xác định, có thể theo định kỳ Theo điều 9 nghị định số 52/2006/NĐ-CP, doanh nghiệp phát hành quyết định lãi suất dựa trên uy tín, hiệu quả dự án và tình hình thị trường Lãi suất có thể cố định hoặc thả nổi trong suốt kỳ hạn trái phiếu Các phương thức thanh toán lãi bao gồm: thanh toán định kỳ, thanh toán ngay khi phát hành, hoặc thanh toán một lần cùng với gốc khi đến hạn.
Phân loại trái phiếu doanh nghiệp
Các loại trái phiếu doanh nghiệp đặc trưng bao gồm 15 loại sau:
Một số công ty phát hành trái phiếu có điều khoản cho phép họ mua lại trái phiếu trước thời hạn đáo hạn.
Công ty thường chấp nhận trả cho người nắm giữ trái phiếu với giá gia tăng khi muốn mua lại trái phiếu, mang lại lợi thế cho tổ chức phát hành trong việc chủ động trả nợ khi không còn nhu cầu vay vốn hoặc khi lãi suất thị trường giảm Tuy nhiên, điều này gây bất lợi cho người mua trái phiếu, dẫn đến việc loại trái phiếu này thường được bán với giá thấp hơn so với trái phiếu không có đặc tính này.
Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu cho phép người sở hữu chuyển đổi sang một loại chứng khoán khác trong cùng kỳ hạn Tương tự như cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi, trái phiếu này mang lại quyền lợi linh hoạt cho nhà đầu tư.
Cổ phiếu có thể là cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu thường của công ty phát hành Đặc tính chuyển đổi được xác định ngay khi phát hành trái phiếu và chỉ được điều chỉnh trong trường hợp tách cổ phiếu hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Trái phiếu kèm chứng quyền là loại trái phiếu cho phép người mua có quyền mua một số lượng cổ phiếu nhất định tương ứng với số trái phiếu nắm giữ, với mức giá cố định trong thời gian quy định Quyền mua này được xác định ngay từ khi trái phiếu được phát hành, tương tự như trái phiếu chuyển đổi.
Trái phiếu bảo đảm là loại trái phiếu được đảm bảo thanh toán toàn bộ hoặc một phần gốc và lãi khi đến hạn bằng tài sản của tổ chức phát hành hoặc bên thứ ba, hoặc thông qua bảo lãnh thanh toán của tổ chức tài chính Chủ sở hữu trái phiếu có quyền đòi nợ nhờ vào tài sản thế chấp Nếu công ty không thực hiện nghĩa vụ trả nợ, người thụ thác tài sản sẽ có quyền sở hữu tài sản để bảo vệ quyền lợi cho các trái chủ Sau đó, người thụ thác có thể thanh lý tài sản và phân chia tiền thu được cho các chủ trái phiếu.
Trái phiếu không có đảm bảo là loại trái phiếu không được bảo đảm thanh toán gốc và lãi bằng tài sản của tổ chức phát hành hoặc bên thứ ba Loại trái phiếu này thường được phát hành bởi các công ty lớn, có uy tín, dựa vào danh tiếng mà không cần tài sản bảo đảm Trong trường hợp tổ chức phát hành không có khả năng trả nợ và tuyên bố phá sản, trái chủ của trái phiếu không đảm bảo sẽ được thanh toán sau trái chủ của trái phiếu bảo đảm nhưng trước cổ đông thanh lý.
Ngoài các loại trái phiếu doanh nghiệp trên, chúng ta có thể liệt kê một số loại trái phiếu doanh nghiệp khác như :
Trái phiếu thu nhập là loại trái phiếu do các công ty đang trong quá trình tổ chức lại phát hành, thường là khi gặp khó khăn tài chính Những công ty này cam kết hoàn trả vốn khi đáo hạn, nhưng chỉ trả lãi nếu có đủ thu nhập Vì không có cam kết trả lãi, trái phiếu thu nhập thường giao dịch dưới mệnh giá và được coi là một hình thức đầu cơ Loại trái phiếu này cũng thường được xem như trái phiếu điều chỉnh.
Trái phiếu không có phiếu trả lãi là loại trái phiếu không cung cấp lãi suất định kỳ cho nhà đầu tư Thay vào đó, nhà đầu tư thường mua trái phiếu này với giá chiết khấu, và lợi nhuận của họ được thể hiện qua sự tăng giá của trái phiếu lên mệnh giá khi đáo hạn Tổng thu nhập của nhà đầu tư từ loại trái phiếu này chính là sự chênh lệch giữa giá mua và giá trị mệnh giá khi đáo hạn.
Trái phiếu seri là loại trái phiếu được phát hành trong một đợt duy nhất, nhưng mỗi seri lại có ngày đáo hạn khác nhau Các trái phiếu này sẽ được hoàn trả theo định kỳ đều đặn cho đến khi toàn bộ đợt phát hành được thanh toán hết.
Trái phiếu đầu cơ là loại trái phiếu được phát hành bởi các doanh nghiệp có uy tín thấp, mang lại nhiều rủi ro và thường được bán với giá thấp Tuy nhiên, trái phiếu đầu cơ thường cung cấp lợi tức cao hơn so với các trái phiếu thông thường, do đó, các nhà đầu tư thường yêu cầu thu nhập cao hơn khi quyết định mua loại trái phiếu này.
Trái phiếu Euro là loại trái phiếu được giao dịch bằng ngoại tệ tại Châu Âu Các nhà đầu tư nước ngoài khi mua trái phiếu này cần phải dự đoán sự biến động của tỷ giá, vì lãi suất và vốn đầu tư sẽ phải được chuyển đổi sang ngoại tệ.
Trái phiếu Eurodollars là loại trái phiếu được phát hành bằng đô la bởi các doanh nghiệp ngoài Mỹ, thường là các công ty xuyên quốc gia Những trái phiếu này không được phép giao dịch tại Mỹ trong ít nhất 3 tháng sau khi phát hành và trả lãi hàng năm với lãi suất cố định hoặc thả nổi Ngoài ra, trái phiếu Eurodollars cũng có thể được phát hành dưới dạng chứng khoán nợ có khả năng chuyển đổi hoặc trái phiếu không có phiếu trả lãi.
Trái phiếu YANKEE là loại trái phiếu do các công ty nước ngoài phát hành để giao dịch tại thị trường Mỹ, với đồng đôla Mỹ là đơn vị phát hành Loại trái phiếu này thường được phát hành khi nền kinh tế Mỹ có tình hình khả quan hơn so với các quốc gia khác.
Trái phiếu cầm cố thế chấp là các khoản tín dụng của ngân hàng được chứng khoán hóa và bán trên thị trường chứng khoán Có hai loại trái phiếu cầm cố thế chấp: trái phiếu có phiếu trả lãi (CMO) và trái phiếu tích lũy, trong đó trái phiếu tích lũy sẽ trả tiền lãi chậm hơn.
Các hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp
a Phát hành trực tiếp và phát hành qua trung gian
Phát hành trực tiếp là cách doanh nghiệp tự phát hành trái phiếu cho nhà đầu tư mà không cần qua trung gian Phương pháp này phù hợp khi doanh nghiệp cần huy động một lượng vốn nhỏ và thị trường có ít người phát hành.
Phát hành qua trung gian là phương thức mà doanh nghiệp ủy quyền cho các tổ chức tài chính trung gian phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, thông qua đại lý phát hành hoặc bảo lãnh phát hành Đại lý phát hành thực hiện việc bán trái phiếu theo sự ủy quyền của tổ chức phát hành, bao gồm các thủ tục trước khi phát hành, phân phối trái phiếu và mua lại số trái phiếu chưa được phân phối Ngoài ra, phát hành trái phiếu còn bao gồm hình thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất, trong đó tổ chức phát hành lựa chọn các tổ chức, cá nhân đủ điều kiện tham gia dự thầu.
Đấu thầu cạnh tranh lãi suất là quá trình mà các tổ chức và cá nhân đưa ra mức lãi suất dự thầu để tổ chức phát hành hoặc tổ chức được uỷ quyền lựa chọn Mức lãi suất trúng thầu thường là mức thấp nhất trong số các lãi suất dự thầu đã được đề xuất.
Phát hành trái phiếu thông qua đấu thầu không cạnh tranh lãi suất là phương thức cho phép nhà đầu tư đăng ký mua trái phiếu theo lãi suất trúng thầu, được xác định từ kết quả của đấu thầu cạnh tranh lãi suất.
Tỷ lệ trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh có lãi suất tối đa là 30% tổng khối lượng trái phiếu phát hành trong mỗi đợt đấu thầu Trái phiếu có thể được phát hành theo hình thức riêng lẻ hoặc phát hành ra công chúng.
Phát hành trái phiếu theo hình thức riêng lẻ là quá trình phát hành trái phiếu không thuộc dạng công chúng, theo quy định của pháp luật về chứng khoán Theo Nghị định số 52/2006/NĐ-CP, doanh nghiệp được phép phát hành trái phiếu khi đáp ứng các điều kiện sau: (1) thuộc loại hình công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty nhà nước hoặc doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài; (2) đã hoạt động tối thiểu 1 năm; (3) báo cáo tài chính năm trước đó phải được kiểm toán; (4) kết quả hoạt động kinh doanh năm liền kề phải có lãi; và (5) phải có phương án phát hành trái phiếu được thông qua bởi tổ chức hoặc cá nhân có thẩm quyền.
Phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra công chúng là quá trình phát hành trái phiếu cho từ 100 nhà đầu tư trở lên hoặc cho một số lượng nhà đầu tư không xác định Theo Luật Chứng khoán, doanh nghiệp cần đáp ứng các điều kiện như: có vốn điều lệ đã góp từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên, hoạt động kinh doanh năm trước đó phải có lãi và không có lỗ lũy tiến, không có nợ quá hạn trên một năm Doanh nghiệp cũng phải có phương án phát hành, sử dụng và trả nợ vốn rõ ràng được thông qua bởi Hội đồng quản trị hoặc chủ sở hữu công ty, cùng với cam kết thực hiện nghĩa vụ đối với nhà đầu tư và các điều kiện khác.
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP
Các lý luận cơ bản về thị trường vốn
Thị trường vốn là nơi phát hành và giao dịch các công cụ tài chính có thời hạn trên 1 năm, bao gồm cả công cụ nợ và công cụ vốn Nó được chia thành hai phần chính: thị trường vay nợ dài hạn và thị trường chứng khoán, trong đó thị trường chứng khoán lại được phân thành thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu Các bên tham gia thị trường vốn gồm ngân hàng thương mại, tổ chức tài chính phi ngân hàng, chính phủ, doanh nghiệp, cá nhân và các nhà môi giới chứng khoán.
Trên thị trường vốn, hàng hóa được giao dịch bao gồm cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, khế ước thế chấp và tín dụng trung- dài hạn của ngân hàng Các công cụ này thường mang độ rủi ro cao hơn và cung cấp mức lợi tức lớn hơn so với các công cụ của thị trường tiền tệ.
Các công cụ của thị trường vốn có thời gian đáo hạn trên một năm, bao gồm cả công cụ nợ và công cụ vốn Những công cụ này thường có mức giá biến động mạnh hơn so với các công cụ của thị trường tiền tệ, do đó được xem là những khoản đầu tư có rủi ro cao.
Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với tài sản và thu nhập của công ty cổ phần, đồng thời thể hiện mối quan hệ đồng sở hữu giữa nhà đầu tư và người phát hành Người mua cổ phiếu, gọi là cổ đông, nhận giấy chứng nhận sở hữu và có quyền lợi tương ứng với tỷ lệ cổ phần nắm giữ Tuy nhiên, khi công ty gặp khó khăn tài chính, cổ đông sẽ phải chịu thiệt hại tương ứng với giá trị cổ phiếu của họ.
Trái phiếu là chứng khoán yêu cầu người phát hành phải trả gốc và lãi cho người sở hữu trong một thời gian nhất định, với lãi suất phụ thuộc vào cung cầu vốn, mức rủi ro và thời gian đáo hạn Các loại trái phiếu bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu công trình và trái phiếu doanh nghiệp, mỗi loại phục vụ mục đích tài chính khác nhau, từ bù đắp thâm hụt ngân sách đến huy động vốn cho các hoạt động kinh doanh.
Khế ước thế chấp là khoản vay mà cá nhân hoặc doanh nghiệp sử dụng để mua nhà, đất hoặc các công trình kiến trúc khác Trong trường hợp này, các tài sản như nhà và đất sẽ được dùng làm thế chấp cho khoản vay đó.
Các khoản vay thương mại ngân hàng và vay tiêu dùng được cấp cho cả cá nhân và doanh nghiệp, thường do ngân hàng hoặc công ty tài chính cung cấp Những khoản vay này thường thiếu thị trường thứ cấp để giao dịch, dẫn đến tính thanh khoản thấp hơn so với các công cụ khác trên thị trường vốn Tuy nhiên, thị trường thứ cấp cho các khoản vay này đang dần phát triển.
Thị trường trái phiếu là một phần quan trọng của thị trường vốn, trong khi đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp là một thành phần cụ thể của thị trường trái phiếu.
Sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp có tác động tích cực đến thị trường vốn và ngược lại Một quốc gia với thị trường vốn phát triển sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho sự hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
Khái niệm về thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp là một phần quan trọng của thị trường vốn, nơi diễn ra việc phát hành và giao dịch trái phiếu của các doanh nghiệp và tổ chức theo quy định pháp luật Trái phiếu doanh nghiệp được phát hành trên thị trường sơ cấp thông qua nhiều phương thức như bảo lãnh phát hành và đấu thầu Sau khi phát hành, các trái phiếu này sẽ được giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Trên thị trường thứ cấp, vai trò của các nhà bảo lãnh phát hành và nhà giao dịch trên thị trường sơ cấp không còn là chào bán chứng khoán, mà trái phiếu được giao dịch giữa các nhà đầu tư và tổ chức thông qua các nhà môi giới Sự hiện diện của một thị trường thứ cấp năng động tạo ra tính thanh khoản cho trái phiếu, làm cho chúng trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư và giúp giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp.
Phân loại thị trường trái phiếu doanh nghiệp (thứ cấp và sơ cấp)
Thị trường trái phiếu nói chung và thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng bao gồm : thị trường trái phiếu sơ cấp, thị trường trái phiếu thứ cấp
Thị trường trái phiếu sơ cấp là nơi diễn ra việc mua bán lần đầu các trái phiếu mới phát hành bởi các tổ chức phát hành Còn được gọi là thị trường phát hành, thị trường này cho phép doanh nghiệp và tổ chức huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu theo quy định pháp luật Các trái phiếu có thể được phát hành trực tiếp bởi tổ chức phát hành hoặc thông qua các tổ chức tài chính trung gian, cũng như thông qua các hoạt động bảo lãnh phát hành, đấu thầu hoặc đại lý phát hành.
Thị trường trái phiếu thứ cấp là nơi giao dịch trái phiếu giữa các nhà đầu tư, được chia thành hai loại: thị trường Sở giao dịch và thị trường OTC Trên thị trường Sở giao dịch, trái phiếu được giao dịch một cách tổ chức và dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt, với thông tin giao dịch công khai Ngược lại, thị trường OTC cho phép giao dịch các trái phiếu không niêm yết, nơi các nhà môi giới và nhà kinh doanh chứng khoán sử dụng công nghệ để thực hiện giao dịch Sự khác biệt giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp là trong thị trường sơ cấp, tổ chức phát hành thu được tiền từ đợt phát hành, trong khi thị trường thứ cấp không tạo ra doanh thu cho tổ chức phát hành Hai thị trường này có mối quan hệ chặt chẽ, trong đó thị trường sơ cấp là nền tảng cho sự tồn tại của thị trường thứ cấp, và ngược lại, thị trường thứ cấp cung cấp tính thanh khoản cần thiết để thị trường sơ cấp phát triển Do đó, để thị trường trái phiếu doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, cần có sự song song giữa hai loại thị trường này.
Vai trò và chức năng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp
a Vai trò của thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong nền kinh tế
Thị trường chứng khoán, đặc biệt là thị trường trái phiếu, đóng vai trò quan trọng trong mối quan hệ với các bộ phận khác của thị trường tài chính như thị trường tiền tệ và thị trường hối đoái Đây là kênh huy động vốn trung và dài hạn chủ yếu cho Chính phủ và doanh nghiệp, góp phần vào sự phát triển của thị trường tài chính và nền kinh tế các nước có nền kinh tế thị trường Thị trường trái phiếu không chỉ hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn linh hoạt và hiệu quả, mà còn mang lại sự an tâm về thời gian hoàn trả, vì các khoản huy động trên thị trường này thường là dài hạn, từ 5 năm trở lên, khác với các khoản vay ngân hàng ngắn hạn.
Các doanh nghiệp có vốn nhưng chưa có cơ hội sản xuất kinh doanh có thể xem trái phiếu như một tài sản đầu tư Những trái phiếu này sẽ được chuyển đổi thành tiền mặt khi cần thiết trên thị trường Chức năng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp là tạo điều kiện cho các doanh nghiệp huy động vốn và tối ưu hóa tài sản của mình.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp có 2 chức năng chính là huy động, phân bổ nguồn vốn và chức năng phát triển thị trường chứng khoán.
Trong quá trình phát triển kinh tế, các nước đang phát triển, đặc biệt là Việt Nam, thường gặp khó khăn trong việc huy động vốn dài hạn Mặc dù hệ thống ngân hàng, thuế và nguồn vốn nước ngoài cung cấp một phần, nhưng nguồn lực này vẫn còn hạn chế và không đủ để đáp ứng nhu cầu đầu tư của doanh nghiệp Do đó, việc huy động vốn từ cả trong nước lẫn nước ngoài trở thành một yếu tố thiết yếu cho sự phát triển bền vững của các doanh nghiệp hiện nay.
Thị trường trái phiếu là thành phần quan trọng trong thị trường chứng khoán, đóng vai trò then chốt trong việc thiết lập mô hình phát triển năng động và hiệu quả Việc phát triển thị trường trái phiếu không chỉ tạo ra lãi suất chuẩn cho thị trường chứng khoán mà còn góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Một thị trường trái phiếu hoạt động hiệu quả sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán, đồng thời giúp huy động và sử dụng nguồn vốn một cách hiệu quả.
Các chủ thể tham gia vào hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Có 3 chủ thể tham gia vào hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp đó là : doanh nghiệp phát hành trái phiếu, các tổ chức hỗ trợ phát hành và nhà đầu tư a Doanh nghiệp phát hành trái phiếu
Thiếu vốn trong kinh doanh là một vấn đề phổ biến, ảnh hưởng đến sản xuất, trả lương công nhân và mua nguyên vật liệu Doanh nghiệp không phải lúc nào cũng có thể vay ngân hàng để giải quyết tình trạng này Một giải pháp hiệu quả mà nhiều doanh nghiệp áp dụng là phát hành trái phiếu để huy động vốn, giúp họ đạt được các mục tiêu kinh doanh một cách thuận lợi.
Khi doanh nghiệp muốn mở rộng sản xuất và đầu tư vào trang thiết bị, họ thường cần một khoản vốn lớn và mất nhiều năm để thu hồi Trong những trường hợp này, ngân hàng thường không mặn mà với việc cho vay Do đó, vay dài hạn thông qua phát hành trái phiếu trở thành một trong những lựa chọn tối ưu Các tổ chức bảo lãnh phát hành cũng đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.
Tổ chức bảo lãnh phát hành đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước và sau khi chào bán trái phiếu, bao gồm việc chuẩn bị hồ sơ xin phép và phân phối trái phiếu Các tổ chức này, như công ty chứng khoán và định chế tài chính, có trách nhiệm sử dụng tiền thu từ phát hành trái phiếu đúng mục đích, thanh toán đầy đủ và đúng hạn gốc lãi trái phiếu, công bố thông tin chính xác và trung thực, cũng như thực hiện các nghĩa vụ với các bên liên quan như đại lý phát hành và tổ chức được ủy quyền thầu trái phiếu Họ cũng phải tuân thủ chế độ quản lý tài chính, báo cáo và kế toán theo quy định pháp luật.
Bảo lãnh phát hành gồm 2 khâu cơ bản là tư vấn tài chính và phân phối chứng khoán
Để phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành thường cần sự bảo lãnh từ một hoặc nhiều tổ chức bảo lãnh phát hành Đối với công ty nhỏ với số lượng phát hành hạn chế, chỉ cần một tổ chức bảo lãnh Tuy nhiên, nếu là công ty lớn và số lượng chứng khoán phát hành vượt quá khả năng của một tổ chức bảo lãnh, cần thành lập một tổ hợp bảo lãnh, bao gồm một hoặc nhiều tổ chức bảo lãnh chính cùng với các tổ chức phát hành thành viên.
Các tổ chức phát hành nhận phí bảo lãnh hoặc hoa hồng từ số tiền thu được trong đợt phát hành Phí bảo lãnh chính là sự chênh lệch giữa giá bán chứng khoán cho nhà đầu tư và số tiền tổ chức nhận được Khoản phí này được tính vào chi phí phát hành trái phiếu và được hạch toán vào chi phí kinh doanh hoặc giá trị dự án sử dụng nguồn thu từ phát hành trái phiếu.
Phí bảo lãnh hoặc hoa hồng bảo lãnh phụ thuộc vào hình thức bảo lãnh, mức độ rủi ro và tính chất của đợt phát hành Đối với đợt phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng, mức phí thường cao hơn so với lần phân phối sơ cấp Ngoài ra, phí bảo lãnh phát hành trái phiếu thường thấp hơn phí bảo lãnh phát hành cổ phiếu, và còn chịu ảnh hưởng bởi lãi suất trái phiếu; khi lãi suất trái phiếu thấp, phí bảo lãnh phát hành sẽ cao hơn và ngược lại.
Chủ thể phát hành hàng hoá tạo ra sức cung, trong khi chủ thể đầu tư tạo ra sức cầu hàng hoá Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư trực tiếp mua chứng khoán từ các chủ thể phát hành Các nhà đầu tư bao gồm tổ chức và cá nhân Việt Nam, người Việt Nam định cư ở nước ngoài, cùng với các tổ chức và cá nhân nước ngoài Tuy nhiên, các tổ chức Việt Nam không được phép sử dụng ngân sách nhà nước để mua trái phiếu doanh nghiệp.
Các chủ thể đầu tư được chia thành hai loại chính: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân thường là hộ gia đình hoặc những người có vốn tiết kiệm, họ lựa chọn mua trái phiếu thay vì gửi tiền vào ngân hàng để hy vọng nhận lãi suất và lợi nhuận từ chênh lệch giá Trong khi đó, nhà đầu tư tổ chức, bao gồm quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và ngân hàng, là những tổ chức có kiến thức chuyên sâu về chứng khoán, sử dụng nguồn vốn huy động từ công chúng để đầu tư vào trái phiếu nhằm đạt được lợi nhuận.
Nhà đầu tư được bảo đảm quyền lợi thanh toán đầy đủ và đúng hạn gốc lãi trái phiếu từ tổ chức phát hành Họ có thể chuyển nhượng, tặng, để lại thừa kế, chiết khấu, thế chấp và cầm cố trái phiếu theo quy định pháp luật trong các quan hệ dân sự.
ĐIỀU KIỆN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Môi trường kinh tế vĩ mô
Môi trường kinh tế vĩ mô ảnh hưởng sâu rộng đến mọi hoạt động của nền kinh tế, đặc biệt là thị trường tài chính Các chỉ tiêu như GDP, lạm phát và tỷ giá hối đoái quyết định chiến lược và chính sách phát triển hệ thống tài chính, bao gồm cả thị trường trái phiếu Đồng thời, chính sách tài chính - tiền tệ cũng tác động đáng kể đến quản lý vĩ mô nền kinh tế Sự liên kết chặt chẽ giữa môi trường kinh tế vĩ mô và hoạt động của thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường trái phiếu doanh nghiệp, cho thấy tầm quan trọng của việc theo dõi và điều chỉnh các yếu tố này.
Nền kinh tế phát triển cao thúc đẩy Chính phủ và doanh nghiệp triển khai nhiều dự án đầu tư, dẫn đến nhu cầu vốn lớn cho các hoạt động này Khi điều kiện vĩ mô thuận lợi, doanh nghiệp sẽ dễ dàng huy động vốn qua nhiều hình thức, đặc biệt là thông qua thị trường trái phiếu doanh nghiệp, một phương thức huy động vốn mới và hiệu quả.
Khung khổ pháp lý cho việc xây dựng và phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Để thị trường trái phiếu hoạt động ổn định và phát triển, cần có một khung pháp lý phù hợp với chính sách phát triển kinh tế ở từng giai đoạn Sự phối hợp nhịp nhàng giữa các cơ quan quản lý nhà nước là cần thiết để tạo ra một hệ thống pháp luật đầy đủ, đồng bộ và thống nhất, khuyến khích hoạt động kinh tế Các cơ quan này phải trình các cấp có thẩm quyền sửa đổi, bổ sung hoặc ban hành văn bản pháp lý mới nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật và loại bỏ các quy định bất hợp lý Khung pháp lý cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp cần bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư và có hình thức xử phạt nghiêm minh đối với vi phạm, đồng thời khuyến khích sự tham gia của các thành viên Cần xem xét và sửa đổi các văn bản pháp luật liên quan để giải quyết những vấn đề cản trở, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
Thúc đẩy sự hình thành và phát triển thị trường sơ cấp, phát triển thị trường giao dịch trái phiếu
Để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam, sự tham gia của các chủ thể phát hành như chính phủ, doanh nghiệp và ngân hàng thương mại là rất quan trọng Thị trường trái phiếu phụ thuộc vào tình hình kinh tế và sự phát triển của thị trường tài chính, trong khi Việt Nam đang trong giai đoạn đầu xây dựng thị trường vốn với nguồn vốn chủ yếu từ hệ thống ngân hàng Do đó, cần khuyến khích đa dạng hóa các hình thức phát hành trái phiếu, bao gồm trái phiếu có lãi suất thả nổi và trái phiếu chuyển đổi, đồng thời nhà nước nên bảo lãnh cho các doanh nghiệp Nhà nước phát hành trái phiếu quốc tế để thu hút vốn Để tạo tính thanh khoản cho trái phiếu, việc xây dựng thị trường thứ cấp hiệu quả và ứng dụng công nghệ hiện đại là cần thiết, cùng với việc mở rộng thị trường không chính thức OTC để thuận lợi hóa giao dịch.
Một số điều kiện khác
Để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, việc xây dựng lòng tin từ công chúng đầu tư là rất quan trọng, điều này đòi hỏi các trái phiếu phát hành phải có chất lượng cao và được phát hành bởi các doanh nghiệp uy tín Hệ thống đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cũng cần được thiết lập một cách bài bản Bên cạnh đó, quản lý và giám sát thị trường trái phiếu là nhiệm vụ chính của các cơ quan chức năng, nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Các cơ quan này cần tổ chức hệ thống giám sát chặt chẽ và phân cấp quản lý để theo dõi hoạt động của thị trường, công ty chứng khoán và các đối tượng liên quan Việc quản lý giám sát phải được thực hiện đa dạng hình thức để kịp thời phát hiện và ngăn chặn vi phạm, từ đó đảm bảo các giao dịch diễn ra công bằng và minh bạch.
ƯU, NHƯỢC ĐIỂM CỦA VIỆC HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP
Nhu cầu về vốn ngày càng trở nên cấp thiết đối với doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh hiện nay khi các doanh nghiệp mong muốn mở rộng sản xuất và đa dạng hóa dịch vụ để nâng cao khả năng cạnh tranh sau khi Việt Nam gia nhập WTO Doanh nghiệp có thể huy động vốn qua nhiều hình thức như phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay ngân hàng, tín dụng từ nhà cung cấp, hoặc thuê tài chính, mỗi phương thức đều có ưu, nhược điểm riêng Trong số đó, phát hành trái phiếu nổi bật như một hình thức huy động vốn dài hạn hiệu quả, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn với chi phí thấp Doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu phổ thông hoặc trái phiếu chuyển đổi, với trái phiếu phổ thông cho phép người sở hữu nhận tiền gốc khi đáo hạn và lãi suất được trả định kỳ, trong khi trái phiếu chuyển đổi cho phép chuyển đổi thành cổ phiếu theo điều kiện cụ thể Hình thức phát hành trái phiếu không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong việc huy động vốn dài hạn mà còn cho phép huy động số tiền lớn hơn và thời gian vay dài hơn so với vay từ các tổ chức tín dụng.
Các công ty lớn thường hợp tác với các tổ chức đánh giá tín dụng uy tín như Standard & Poor’s, Moody’s, và Fitch để xếp hạng trái phiếu của họ Việc này giúp nhà đầu tư đánh giá mức độ an toàn và rủi ro của doanh nghiệp, từ đó trái phiếu có xếp hạng tín dụng cao sẽ thu hút được nhiều vốn hơn.
Trái phiếu và các khoản vay ngân hàng dài hạn mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, bao gồm lãi suất vay cố định, giúp doanh nghiệp giữ lại toàn bộ lợi nhuận mà không phải chia sẻ với ngân hàng và trái chủ Hơn nữa, lãi suất vay được xem là chi phí, giúp doanh nghiệp giảm bớt nghĩa vụ thuế Đặc biệt, việc vay vốn không yêu cầu doanh nghiệp chia sẻ quyền kiểm soát với bên cho vay.
Huy động vốn cho các khoản vay dài hạn và phát hành trái phiếu doanh nghiệp gặp một số bất lợi, bao gồm rủi ro lãi suất, khó khăn trong việc thu hút nhà đầu tư, và chi phí phát hành cao.
Thủ tục phát hành trái phiếu ra công chúng của doanh nghiệp tại Việt Nam hiện nay còn phức tạp, dẫn đến việc hình thức này chưa phổ biến Tuy nhiên, trong tương lai, phát hành trái phiếu sẽ trở thành một trong những phương thức huy động vốn ưu việt, đặc biệt cho các doanh nghiệp uy tín và hoạt động hiệu quả.
Doanh nghiệp cần thanh toán gốc và lãi đúng hạn; nếu không tạo ra đủ tiền mặt để trả nợ, doanh nghiệp có nguy cơ phá sản.
Việc huy động vốn qua vay mượn có thể dẫn đến việc tăng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, từ đó gia tăng rủi ro cho doanh nghiệp Doanh nghiệp cần tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về sử dụng vốn vay và thường chỉ được vay một số lượng vốn nhất định, phụ thuộc vào tài sản thế chấp cũng như không được phép vượt quá tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu quy định.
THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM
TÌNH HÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA DN THÔNG QUA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DN HIỆN NAY
2.3.1 Khung pháp lý cho hoạt động phát hành trái phiếu
Vào ngày 14 tháng 10 năm 2011, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 90/2011/NĐ-CP, thay thế Nghị định số 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nghị định 90 mang đến nhiều thay đổi quan trọng so với quy định trước đó, đồng thời điều chỉnh cả hoạt động phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng, mở rộng phạm vi điều chỉnh trong lĩnh vực này.
So với các quy định hiện hành, Nghị định 90 đã mở rộng phạm vi điều chỉnh các hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp, cụ thể:
Nghị định 90 đã quy định rõ ràng về việc phát hành trái phiếu riêng lẻ trong lãnh thổ Việt Nam cũng như việc phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế của các doanh nghiệp.
Hiện nay, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong nước và quốc tế được quy định bởi Nghị định 52/2006/NĐ-CP và Nghị định 53/2009/NĐ-CP Tuy nhiên, cả hai quy định này có nhiều điểm tương đồng về chủ thể phát hành và điều kiện phát hành Để đơn giản hóa và thống nhất quy định, Nghị định 90 đã được ban hành, thay thế cả hai nghị định trước đó, điều chỉnh việc phát hành trái phiếu riêng lẻ tại Việt Nam và ra thị trường quốc tế.
Nghị định 90 điều chỉnh việc phát hành trái phiếu của tổ chức tín dụng, nhấn mạnh tính đặc thù của hoạt động này, tương tự như việc nhận tiền gửi và được quản lý bởi các quy định của ngành ngân hàng Cụ thể, doanh nghiệp trong lĩnh vực ngân hàng phải tuân thủ quy định của Nghị định 90 và các luật chuyên ngành liên quan Trong trường hợp có sự khác biệt giữa quy định của pháp luật ngân hàng và Nghị định 90, tổ chức tín dụng phát hành trái phiếu phải thực hiện theo quy định của pháp luật chuyên ngành Đồng thời, Nghị định cũng đặt ra yêu cầu nâng cao tiêu chuẩn và điều kiện đối với việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp.
Nghị định 90 đã quy định các điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp một cách chặt chẽ hơn nhằm nâng cao trách nhiệm của doanh nghiệp trong việc huy động vốn và bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư.
Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để đầu tư vào các chương trình và dự án cần duy trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu là 20% trong tổng mức đầu tư Quy định này nhằm đảm bảo rằng các doanh nghiệp có đủ năng lực tài chính và khả năng trả nợ trước khi phát hành trái phiếu để huy động vốn.
Để doanh nghiệp phát hành trái phiếu tại thị trường trong nước, kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của năm trước phải có lãi và có báo cáo tài chính được kiểm toán Tuy nhiên, theo Nghị định số 52/2006/NĐ-CP, nhiều doanh nghiệp không đủ điều kiện phát hành trái phiếu vào quý I do thiếu báo cáo tài chính kiểm toán Đặc biệt, các doanh nghiệp theo mô hình công ty mẹ - công ty con gặp khó khăn hơn Để khắc phục, Nghị định 90 quy định rằng doanh nghiệp phát hành trái phiếu trước ngày 01/4 hàng năm mà chưa có báo cáo tài chính kiểm toán phải đảm bảo: (i) báo cáo tài chính năm trước có lãi; (ii) báo cáo tài chính quý gần nhất có lãi (nếu có); (iii) báo cáo tài chính năm trước được phê duyệt bởi Hội đồng quản trị hoặc Chủ tịch công ty.
Đối với việc phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, Nghị định 90 quy định rằng doanh nghiệp phải có kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh lãi trong 3 năm liên tiếp trước năm phát hành, được xác nhận qua báo cáo tài chính đã kiểm toán Điều này nhằm kiểm soát chặt chẽ hoạt động vay nợ nước ngoài, bảo đảm an toàn nợ quốc gia và hạn chế áp lực lên tỷ giá khi đến hạn thanh toán trái phiếu.
Một điểm quan trọng trong Nghị định 90 là quy định về báo cáo tài chính được kiểm toán của doanh nghiệp, yêu cầu phải có ý kiến chấp nhận toàn phần từ tổ chức kiểm toán Điều này áp dụng cho cả việc phát hành trái phiếu trong nước và quốc tế Doanh nghiệp sẽ không được phép phát hành trái phiếu nếu báo cáo tài chính có ý kiến ngoại trừ từ tổ chức kiểm toán (Điều 13 và Điều 23).
Nghị định 90 quy định rằng các doanh nghiệp đặc thù như tổ chức tín dụng khi phát hành trái phiếu phải tuân thủ các yêu cầu về tỷ lệ an toàn vốn cùng với các hạn chế khác nhằm đảm bảo an toàn trong hoạt động, theo quy định của pháp luật chuyên ngành.
Nghị định số 90 quy định rằng các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi phải cách nhau ít nhất 6 tháng để tuân thủ Luật Chứng khoán Đối với doanh nghiệp nhà nước, việc phê duyệt phương án phát hành trái phiếu được quy định rõ ràng nhằm kiểm soát vay nợ hiệu quả Cụ thể, phương án phát hành trái phiếu trong nước phải được chủ sở hữu xem xét và chấp thuận trước khi tổ chức phát hành Đối với doanh nghiệp nhà nước 100% vốn Nhà nước do Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập, phương án này cần sự chấp thuận của Bộ quản lý ngành Tương tự, doanh nghiệp nhà nước do Bộ, ngành hoặc Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương quyết định thành lập cũng phải tuân thủ quy trình này Đối với các doanh nghiệp nhà nước dưới hình thức công ty cổ phần, phương án phát hành trái phiếu cần được tổ chức đại diện phần vốn nhà nước xem xét Trong trường hợp phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, phương án cần được thẩm định và trình Thủ tướng Chính phủ chấp thuận, cho thấy sự quản lý chặt chẽ trong việc vay nợ nước ngoài của doanh nghiệp nhà nước nhằm đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn và khả năng trả nợ.
Theo Nghị định số 52/2006/NĐ-CP, doanh nghiệp phát hành trái phiếu có thể chọn một trong ba phương thức: đấu thầu phát hành, bảo lãnh phát hành hoặc đại lý phát hành.
Nghị định 90 đã điều chỉnh phương thức phát hành trái phiếu của các tổ chức tín dụng, cho phép họ tự phát hành mà không cần thông qua đại lý hoặc bảo lãnh phát hành Ngoài ba phương thức truyền thống là đấu thầu, bảo lãnh và đại lý phát hành, tổ chức tín dụng còn có thể phát hành trái phiếu bằng cách bán trực tiếp cho các nhà đầu tư (Điều 17) Đồng thời, Nghị định cũng quy định về quản lý vay và trả nợ nước ngoài liên quan đến việc phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế.
Việc phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế là một hình thức vay nợ nước ngoài của doanh nghiệp Theo Nghị định 90, doanh nghiệp cần tuân thủ quy định của nghị định này cũng như các quy định pháp luật liên quan đến vay và trả nợ nước ngoài (Điều 4).
Doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế cần thực hiện thủ tục đăng ký khoản vay nước ngoài với Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng Nhà nước sẽ hướng dẫn và xác nhận đăng ký giá trị trái phiếu theo hạn mức vay thương mại nước ngoài hàng năm do Thủ tướng Chính phủ phê duyệt.
GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP THÔNG
CÁC GIẢI PHÁP ĐẨY MẠNH HUY ĐỘNG VỐN
Thị trường trái phiếu cần được phát triển theo hướng hiện đại và hoàn chỉnh về cấu trúc, vận hành theo các thông lệ quốc tế tốt nhất Điều này sẽ giúp thị trường có khả năng liên kết hiệu quả với các thị trường khu vực và quốc tế.
Để phát triển thị trường trái phiếu trong khu vực, cần tăng cường các kênh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước, mở rộng mạng lưới nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức Đồng thời, cần phát triển đầy đủ các định chế trung gian và đa dạng hóa các dịch vụ cung cấp, đảm bảo tất cả các yếu tố cấu thành một thị trường trái phiếu phát triển đều được đáp ứng.
Chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá cần được kết hợp chặt chẽ để đảm bảo sự hài hoà giữa mục tiêu huy động vốn qua thị trường trái phiếu nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và phát triển bền vững, đồng thời duy trì ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và bảo đảm an ninh tài chính quốc gia.
Để nâng cao hiệu quả quản lý nhà nước, cần tăng cường chức năng thanh tra và kiểm tra giám sát, đảm bảo các tổ chức và cá nhân tuân thủ pháp luật trong các hoạt động trên thị trường.
3.2.2 Các giải pháp cụ thể a Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị trường”
Các ngân hàng thương mại hiện vẫn là nhà tạo lập thị trường chính trong tương lai, bên cạnh các công ty bảo hiểm và chứng khoán, nhưng vẫn chưa có động lực để tham gia vào thị trường trái phiếu Việc ban hành các văn bản pháp luật khuyến khích họ trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu là rất cần thiết, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang gặp khó khăn Để thu hút các nhà kiến tạo thị trường, cần nới lỏng sự can thiệp của Bộ Tài chính về lãi suất trái phiếu, bãi bỏ lãi suất trần và cho phép lãi suất thay đổi theo thị trường Bộ Tài chính cũng nên đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu, phát hành trái phiếu dài hạn hơn và xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu để cung cấp đều đặn khối lượng trái phiếu Cuối cùng, việc sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro và điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn cũng là cần thiết để tạo tính thanh khoản cho trái phiếu.
Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để tạo ra một thị trường trái phiếu chuyên biệt là cần thiết, vì giao dịch trái phiếu có tính chất khác biệt so với giao dịch cổ phiếu Giao dịch trái phiếu thường dựa vào thỏa thuận hơn là khớp lệnh, với nhu cầu thỏa thuận trực tiếp từ các nhà đầu tư cuối cùng rất cao Hệ thống giao dịch trái phiếu cần kết hợp giữa thỏa thuận và tra cứu thông tin, cùng với các công cụ phân tích, để đảm bảo hiệu quả hoạt động Nếu không đáp ứng được các yêu cầu này, hệ thống sẽ không phát huy được hiệu quả tối ưu.
Cần phân biệt rõ ràng giữa giao dịch trái phiếu và giao dịch cổ phiếu, bởi giao dịch trái phiếu chủ yếu chỉ bao gồm báo cáo giao dịch mà không thể hiện đầy đủ các bước như phân tích, quyết định đầu tư và thỏa thuận bên ngoài Việc pha trộn giữa hai loại giao dịch này ở Việt Nam hiện tại có thể cản trở sự phát triển của thị trường trái phiếu, dẫn đến việc giảm tính thanh khoản của nó.
Để thu hút nhà đầu tư, việc đa dạng hóa phát hành trái phiếu là rất cần thiết, bao gồm trái phiếu có lãi suất thay đổi theo thị trường, trái phiếu có kỳ hạn khác nhau, và trái phiếu phát hành bằng các loại tiền tệ như USD, EUR Hiện nay, trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu có hai loại: lãi suất cố định với lãi suất coupon trả hàng năm và lãi suất thả nổi Một số ngân hàng như Ngân hàng Quân đội và Ngân hàng Ngoại thương còn phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu vào nền kinh tế toàn cầu và chịu ảnh hưởng từ các biến động kinh tế vĩ mô, việc duy trì sự ổn định của giá trái phiếu trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.
Ví dụ, như việc phát hành trái phiếu có lãi suất đảm bảo bằng vàng, hay lãi suất thực được đảm bảo dương trong trường hợp lạm phát cao.
Để tăng tính hấp dẫn của trái phiếu, doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu hoặc trái phiếu kèm quyền mua, như Vinaconex đã làm với trái phiếu gắn quyền mua cổ phiếu của công ty thành viên Ngoài ra, doanh nghiệp cũng có thể phát hành trái phiếu với quyền chuyển đổi thành cổ phiếu sau một thời gian nhất định, dẫn đến sự thay đổi trong cơ cấu vốn từ nợ sang vốn chủ sở hữu Điều này cho phép trái chủ trở thành cổ đông và hưởng lợi từ các thu nhập thặng dư của doanh nghiệp.
Những giải pháp này nhằm mục đích tạo tính thanh khoản cho trái phiếu.
Giải pháp cải cách tài chính của Việt Nam bao gồm việc liên kết thị trường tiền tệ và vốn để nâng cao tính thanh khoản cho trái phiếu Đồng thời, cần khuyến khích việc hình thành các tổ chức định mức tín nhiệm cả trong và ngoài nước.
Công ty định mức tín nhiệm (CRA) đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu rủi ro cho nền kinh tế bằng cách đánh giá các ngành kinh tế và phân tích các chương trình đầu tư của Chính phủ, như phát triển mía đường và xây dựng nhà máy xi măng Điều này giúp minh bạch hoá thông tin của doanh nghiệp và tổ chức phát hành trái phiếu, cho phép nhà đầu tư nhận biết mức độ rủi ro khi đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp Nhờ đó, họ có cơ sở để quyết định đầu tư và xác định lãi suất mong đợi CRA cũng giúp các doanh nghiệp có mức độ tín nhiệm cao huy động vốn với chi phí thấp hơn, thay vì phải áp dụng lãi suất trái phiếu cào bằng như trước đây.
Để thu hút đầu tư mạnh mẽ vào Việt Nam, cần cho phép các tổ chức định mức tín nhiệm uy tín quốc tế hoạt động tại đây, bên cạnh các tổ chức trong nước Việc thiếu công ty định mức tín nhiệm trên thị trường vốn Việt Nam đã khiến nhiều nhà đầu tư e ngại Các kết quả từ các tổ chức định mức tín nhiệm sẽ cung cấp cho nhà đầu tư công cụ cần thiết để thẩm định, lựa chọn danh mục đầu tư, dự báo tình hình phát triển doanh nghiệp và đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.
Bảng xếp hạng tín dụng giúp nhà đầu tư nắm bắt sức mạnh tài chính của các công ty, từ đó dễ dàng đánh giá các tổ chức tài chính có mối quan hệ kinh doanh hoặc quan tâm đến việc mua trái phiếu của những công ty này.
Trong thị trường tài chính kém hiệu quả, xếp hạng tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá rủi ro trái phiếu cho nhà đầu tư và doanh nghiệp phát hành Các nhà hoạch định chính sách nên khuyến khích sự tham gia của các công ty tư nhân vào lĩnh vực này, thay vì chỉ dựa vào các doanh nghiệp nhà nước như CIC, đơn vị hiện đang thu thập và công bố thông tin xếp hạng tín dụng CIC là tổ chức duy nhất có quyền thu thập báo cáo tài chính từ ngân hàng, nhưng thông tin đôi khi không chính xác và lạc hậu Sự tham gia của các tổ chức xếp hạng độc lập sẽ cải thiện tính khách quan và hiệu quả trong việc cung cấp thông tin xếp hạng tín dụng.
Khi thông tin trên thị trường được tư nhân hóa, tất cả nhà đầu tư sẽ có cùng một nguồn dữ liệu, từ đó tâm lý đầu tư sẽ được cải thiện và củng cố hơn.