Tiểu luận thực trạng tình hình huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp việt nam

CHƯƠNG KHÁI QUÁT HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 1.1 - MỤC ĐÍCH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 1.1.1 - Đối với Công ty phát hành Việc phát hành Cổ phiếu giúp cho Cơng ty huy động vốn thành lập để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huy động không cấu thành khoản nợ mà cơng ty phải có trách nhiệm hồn trả áp lực khả cân đối khoản công ty giảm nhiều, sử dụng phương thức khác phát hành trái phiếu công ty, vay nợ từ tổ chức tín dụng hoàn toàn ngược lại Tuy nhiên, phương thức huy động có ưu nhược điểm riêng nhà quản lý công ty phải cân nhắc, lựa chọn tùy thời điểm dựa đặc thù chiến lược kinh doanh công ty để định phương thức áp dụng thích hợp 1.1.2 - Đối với nhà Đầu tư Cổ phiếu Các nhà đầu tư thị trường sẵn sàng mua Cổ phiếu công ty phát hành Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần phát hành dạng chứng thư có giá xác định thông qua việc chuyển dịch, mua bán chúng thị trường chứng khoán chủ thể đầu tư pháp luật bảo vệ Mặt khác, người mua cổ phiếu nghĩ đồng vốn họ đầu tư nhà quản lý công ty sử dụng có hiệu quả, tạo nhiều lợi nhuận đánh giá hoạt động tiềm phát triển, sinh lợi công ty dự định đầu tư cao, đương nhiên họ hưởng phần từ thành thơng qua việc tốn cổ tức cho cổ đông, đồng thời giá trị cổ phần sở hữu gia tăng sở thực triển vọng phát triển công ty chọn Thơng thường, khả sinh lợi, thu hồi vốn đầu tư cổ phiếu tỷ lệ thuận với giá giao dịch cổ phiếu thị trường 1.2 - PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU Việc chào bán lần chứng khoán gọi phát hành chứng khoán Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa loại chứng khoán tổ chức lần cơng chúng gọi phát hành lần đầu cơng chúng Nếu việc phát hành việc phát hành bổ sung tổ chức có chứng khốn loại lưu thơng thị trường gọi đợt phát hành chứng khoán bổ sung Tuy nhiên, đối tượng phát hành chứng khoán mà chủ thể phát hành có quyền Phát hành cổ phiếu thị trường hình thức huy động vốn đầu tư doanh nghiệp Có hình thức phát hành cổ phiếu phát hành riêng lẻ phát hành công chúng 1.2.1 - Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ q trình cổ phiếu bán phạm vi số người định (thơng thường cho nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khoán cách lâu dài cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí ), với điều kiện (khối lượng phát hành) hạn chế Các ngân hàng đầu tư tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành Đa số đợt phát hành trái phiếu thực hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường - cổ phiếu phổ thơng thực hình thức Việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ thông thường chịu điều chỉnh Luật công ty Cổ phiếu phát hành theo phương thức đối tượng niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán sơ cấp, cụ thể Sở giao dịch chứng khoán 1.2.2 - Phát hành cổ phiếu công chúng 1.2.2.1 - Khái niệm Phát hành cổ phiếu công chúng trình cổ phiếu bán rộng rãi công chúng cho số lượng lớn người đầu tư định (trong tổng lượng phát hành phải giành tỷ lệ định cho nhà đầu tư nhỏ) khối lượng phát hành phải đạt mức định Những công ty phát hành cổ phiếu công chúng gọi công ty đại chúng Mục đích việc phân biệt hai hình thức phát hành (phát hành riêng lẻ phát hành công chúng) để xác định tổ chức phép phát hành rộng rãi công chúng phải cơng ty làm ăn có chất lượng cao, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả, đáp ứng điều kiện quản lý Nhà nước cổ phiếu (Ủy ban chứng khoán nhà nước) quy định Trên sở đó, nhằm bảo vệ cho nhà đầu tư nói chung, nhà đầu tư nhỏ không hiểu biết nhiều lĩnh vực chứng khốn nói riêng Đồng thời, điều kiện để xây dựng thị trường chứng khoán an tồn, cơng khai có hiệu Có khác việc phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu công chúng Cụ thể:  Việc Phát hành cổ phiếu công chúng thực theo hai hình thức sau: - Phát hành lần đầu công chúng (IPO): việc phát hành cổ phiếu cơng ty lần bán rộng rãi cho công chúng đầu tư - Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp): đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty đại chúng cho rộng rãi công chúng đầu tư  Phát hành trái phiếu công chúng thực hình thức nhất, chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp) 1.2.2.2 - Điều kiện phát hành cổ phiếu công chúng doanh nghiệp Việc phát hành cổ phiếu công chúng phải chịu chi phối pháp luật cổ phiếu phải quan quản lý nhà nước cổ phiếu cấp phép Những công ty phát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hành cổ phiếu công chúng phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu giám sát riêng theo qui định pháp luật chứng khốn Mỗi nước có quy định riêng việc phát hành cổ phiếu công chúng, nhiên để phát hành cổ phiếu công chúng thông thường đểu phải đảm bảo yêu cầu chung sau: - Về qui mô vốn: tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu ban đầu, sau phát hành phải đạt tỷ lệ phần trăm định vốn cổ phần công chúng nắm giữ số lượng công chúng tham gia - Về tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh: cơng ty thành lập hoạt động vịng thời gian định (thường khoảng từ đến năm) - Về đội ngũ quản lý công ty: cơng ty phải có đội ngũ quản lý tốt, có đủ lực trình độ quản lý hoạt động sản xuất, kinh doanh công ty - Về hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh: công ty phải làm ăn có lãi với mức lợi nhuận khơng thấp mức qui định số năm liên tục định (thường từ 2-3 năm) - Về tính khả thi dự án: cơng ty phải có dự án khả thi việc sử dụng nguồn vốn huy động Tuy nhiên, nước phát triển thường cho phép số trường hợp ngoại lệ, tức có doanh nghiệp miễn giảm số điều kiện nêu trên, ví dụ: doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cơng ích, hạ tầng sở miễn giảm điều kiện hiệu sản xuất kinh doanh Ở Việt Nam việc quy định điều kiện phát hành cổ phiếu công chúng quy định điều 12 luật cổ phiếu ban hành ngày 29/6/2006 a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua d) Tối thiểu 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải bán cho 100 người đầu tư tổ chức phát hành; trường hợp vốn cổ phần tổ chức phát hành từ 100 tỷ đồng trở lên tỷ lệ tối thiểu 15 % vốn cổ phần tổ chức phát hành e) Cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20 % vốn cổ phần tổ chức phát hành phải nắm giữ mức tối thiểu năm kể từ ngày kết thúc việc phát hành f) Trường hợp cổ phiếu phát hành có tổng giá trị theo mệnh giá vượt 10 tỷ đồng phải có tổ chức bảo lãnh phát hành 1.2.2.3 - Những ưu nhược điểm việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu công chúng a) Ưu điểm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Phát hành cổ phiếu công chúng tạo hình ảnh đẹp tiếng công ty, nhờ công ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng công ty thường trở thành cổ đông công ty công ty có lợi việc mua nguyên liệu tiêu thụ sản phẩm - Phát hành cổ phiếu công chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có nguồn vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngoài ra, việc phát hành cổ phiếu công chúng giúp công ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi với tư cách làm đối tác liên doanh - Phát hành cổ phiếu cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán cổ phiếu công chúng, công ty dành tỷ lệ cổ phiếu định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty trở thành cổ đơng, hưởng lãi vốn thay thu nhập thông thường Điều làm cho nhân viên cơng ty làm việc có hiệu coi thành bại công ty thực thành bại - Phát hành cổ phiếu cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Cơng ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành công ty - Phát hành cổ phiếu công chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo công ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động công ty thực dễ dàng xác b) Nhược điểm - Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơng tin cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày - Chi phí phát hành cổ phiếu công chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm công ty phảI chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước cổ phiếu chi phí cơng bố thơng tin định kỳ - Công ty phát hành cổ phiếu công chúng phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin mật ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước cơng chúng Ngồi ra, qui định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế 1.3 - QUY TRÌNH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CƠNG CHÚNG Để tiến hành phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng thơng thường cơng ty cần phải thực bước sau: - Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đông việc phát hành cổ phiếu công chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng cổ phiếu dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngoài… - Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành cổ phiếu công chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước cổ phiếu thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), công ty kiểm toán tổ chức tư vấn với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư - Ban chuẩn bị lựa chọn người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong phần lớn trường hợp phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, để đảm bảo thành cơng đợt phát hành tổ chức phát hành phải chọn tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối cổ phiếu tổ chức phát hành diễn cách sn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành cổ phiếu cơng chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến thành bại đợt phát hành - Người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn thành viên khác tổ hợp Trong trường hợp khối lượng cổ phiếu phát hành lớn, vượt khả tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (tổ chức bảo lãnh lựa chọn) đứng lựa chọn thành viên khác để với tiến hành bảo lãnh cho toàn đợt phát hành - Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn tiến hành định giá cổ phiếu phát hành Định giá cổ phiếu khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành cổ phiếu cơng chúng Nếu định giá cổ phiếu q cao khó khăn việc bán cổ phiếu, cịn định giá cổ phiếu thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì thế, việc định giá cổ phiếu cách hợp lý cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cơng ty - Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành - Công ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hồ sơ xin phép phát hành - Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khoán Thông thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung cáo bạch sơ để thăm dò thị trường - Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời công bố công chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối cổ phiếu thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối qui định khác nước Việt nam, theo qui định Nghị định 48/Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khoán nhà nước gia hạn thêm - Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán cổ phiếu sau kết thúc đợt phân phối cổ phiếu - Sau hoàn thành việc phân phối cổ phiếu, tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền - Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khốn Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết 1.4 - BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 1.4.1 - Khái niệm Bảo lãnh phát hành cổ phiếu việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước sau chào bán cổ phiếu định giá cổ phiếu, chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành cổ phiếu, phân phối cổ phiếu bình ổn giá cổ phiếu giai đoạn đầu sau phát hành Trên giới, ngân hàng đầu tư thường tổ chức đứng làm bảo lãnh phát hành Bởi lẽ, cơng ty có ý định phát hành cổ phiếu công chúng thường công ty chưa có kinh nghiệm khơng có chun mơn lĩnh vực phát hành cổ phiếu Do đó, việc thuê tổ chức tư vấn phát hành cổ phiếu bảo lãnh phát hành cổ phiếu cần thiết Việc lựa chọn công ty bảo lãnh phát hành cổ phiếu công chúng khâu quan trọng, ảnh hưởng lớn đến chất lượng đợt phát hành Nếu tổ chức phát hành công ty nhỏ số lượng phát hành khơng lớn, cần có tổ chức bảo lãnh phát hành Nếu cơng ty lớn, số lượng chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khoán phát hành vượt khả tổ chức bảo lãnh cần phải có tổ hợp bảo lãnh phát hành, bao gồm một tổ chức bảo lãnh số tổ chức bảo lãnh phát hành thành viên Các tổ chức bảo lãnh phát hành hưởng phí bảo lãnh tỷ lệ hoa hồng định số tiền thu từ đợt phát hành Phí bảo lãnh phát hành mức chênh lệch giá bán chứng khoán cho người đầu tư số tiền tổ chức phát hành nhận Phí bảo lãnh hoa hồng bảo lãnh cao hay thấp tuỳ thuộc vào tính chất đợt phát hành (lớn hay nhỏ, thuận lợi hay khó khăn) Nói chung, đợt phát hành đợt phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng mức phí hoa hồng phải cao lần phân phối sơ cấp Đối với trái phiếu, phí bảo lãnh hoa hồng phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu 1.4.2 - Các phương thức bảo lãnh phát hành - Bảo lãnh với cam kết chắn: phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh cam kết mua toàn số cổ phiếu phát hành cho dù có phân phối hết cổ phiếu hay khơng Trong hình thức bảo lãnh tổ hợp theo "cam kết chắn", nhóm tổ chức bảo lãnh hình thành tổ hợp để mua cổ phiếu tổ chức phát hành với giá chiết khấu so với giá chào bán công chúng (POP) bán lại cổ phiếu cơng chúng theo giá POP Chênh lệch giá mua cổ phiếu tổ chức bảo lãnh giá chào bán công chúng gọi hoa hồng chiết khấu - Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: phương thức thường áp dụng công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường nước phát triển Trong trường hợp đó, cơng ty cần phải bảo vệ quyền lợi cho cổ đông hữu, vậy, công ty phải chào bán cổ phiếu bổ sung cho cổ đông cũ trước chào bán cơng chúng bên ngồi Dĩ nhiên, có số cổ đơng khơng muốn mua thêm cổ phiếu công ty Do vậy, công ty cần có tổ chức bảo lãnh dự phịng sẵn sàng mua quyền mua không thực chuyển thành cổ phiếu để phân phối ngồi cơng chúng Có thể nói, bảo lãnh theo phương thức dự phòng việc tổ chức bảo lãnh cam kết mua nốt số cổ phiếu lại chưa phân phối hết tổ chức phát hành bán lại công chúng Tại nước phát triển, tổ chức bảo lãnh non trẻ chưa có tiềm lực lớn phương thức bảo lãnh phát hành dự phịng phương thức bảo lãnh thơng dụng - Bảo lãnh với cố gắng cao nhất: phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh tổ chức bảo lãnh thoả thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh không cam kết bán toàn số cổ phiếu mà cam kết cố gắng để bán cổ phiếu thị trường, không phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành phần lại - Bảo lãnh theo phương thức bán tất không: phương thức này, tổ chức phát hành  yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán số lượng cổ phiếu định, không phân phối hết huỷ toàn đợt phát hành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa: phương thức trung gian phương thức bảo lãnh với cố gắng cao phương thức bảo lãnh bán tất không Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán tối thiểu tỷ lệ cổ phiếu định (mức sàn) Vượt mức ấy, tổ chức bảo lãnh tự chào bán cổ phiếu đến mức tối đa quy định (mức trần) Nếu lượng cổ phiếu bán đạt tỷ lệ thấp mức u cầu tồn đợt phát hành bị huỷ bỏ 1.5 - QUẢN LÝ CỦA NHÀ NƯỚC VỀ VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG Phát hành cổ phiếu cơng chúng hình thức phát hành phổ biến mà tổ chức phát hành áp dụng có nhiều thuận lợi so với hình thức phát hành riêng lẻ Trong phương thức phát hành nội dung quản lý nhà nước bao gồm - Quản lý cấp giấy phép phát hành: Thông thường quan quản lý giám sát thị trường chứng khoán quản lý Ở Việt Nam phần lớn nước khác Ủy Ban cổ phiếu nhà nước quản lý - Quyết định đình chỉ, thu hồi giấy phép TCPH không tuân thủ quy định trước, sau phát hành cổ phiếu công chúng - Quản lý giám sát việc công bố thông tin tổ chức phát hành - Ban hành văn liên quan đến việc phát hành cháo bán cổ phiếu công chúng Hiện giới có hai trường phái quản lý cổ phiếu thị trường sơ cấp gọi trường phái quản lý theo chất lượng trường phái “công bố thông tin đầy đủ” Theo trường phái quản lý chất lượng quan quản lý cổ phiếu đặt nhiều tiêu chuẩn để đảm bảo công ty tham gia vào thị trường cơng ty có chất lượng có ổn định hợp lý Theo trường phái công bố thơng tin đầy đủ quan quản lý cổ phiếu đưa tiêu chuẩn cho cơng ty tham gia vào thị trường mà trọng vào việc đảm bảo thông tin liên quan tới mặt hoạt động công ty công bố rộng rãi công chúng Tại nước phát triển, quan quản lý cổ phiếu thường có xu hướng quản lý thị trường theo trường phái công bố thơng tin đầy đủ Cịn quốc gia phát triển việc quản lý thị trường chứng khoán sơ cấp thường áp dụng trường phái quản lý theo chất lượng Sự lựa chọn phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khoán nước 1.6 - TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU Tính hiệu phương án phát hành cổ phiếu (CP) theo nghĩa rộng, đầy đủ cao phải đem lại tác động tích cực đồng thời cho phía: doanh nghiệp, nhà đầu tư nhà nước (theo nghĩa kinh tế nói chung) Cụ thể: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Doanh nghiệp phải bán hết CP với giá cao giá khởi điểm, thu hút nhiều nhà đầu tư, cổ đông chiến lược mới, tạo động lực cho phát triển, củng cố thương hiệu nâng cao hiệu sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp - Nhà đầu tư (người mua CP) phải tiếp cận thuận lợi, đầy đủ giá rẻ thông tin liên quan đến CP phương án phát hành CP doanh nghiệp, có điều kiện hội thực việc mua đủ số lượng CP theo giá mong muốn - Nhà nước thực thuận lợi phát huy vai trị tích cực chức quản lý nhà nước mình, đảm bảo ổn định, phát triển lành mạnh TTCK thu hồi phần vốn cách nhanh gọn, đầy đủ CPH doanh nghiệp nhà nước Như vậy, để phương án phát hành CP doanh nghiệp hiệu quả, nhân tố cần lưu ý là: Thu thập, xử lý thông tin doanh nghiệp, thị trường mơi trường pháp lý có liên quan cách đầy đủ, cập nhật xác tiêu đề quan trọng để tổ chức xây dựng phương án phát hành CP Xác định đúng, rõ thời điểm, mục tiêu phát hành CP; giá trị khởi điểm (mệnh giá CP); phương thức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần thiết) Trong phương thức là: chào bán trực tiếp, chào bán qua đấu thầu chào bán qua tổ chức bảo lãnh phát hành, phương thức chào bán qua đấu thầu đánh giá lựa chọn tốt đa số doanh nghiệp phát hành chứng khốn Tổ chức tốt hoạt động thơng tin tun truyền doanh nghiệp, phương án phát hành thông tin khác cần thiết Đặc biệt, việc đăng tải thông tin phương án phát hành phương tiện thơng tin thích hợp với thời lượng dài có ý nghĩa quảng bá doanh nghiệp thu hút nhà đầu tư tiềm năng… Đặc biệt, cơng ty chứng khốn có vai trị quan trọng đến thành cơng phương án phát hành CP doanh nghiệp Như đề cập, hiệu phương án phát hành CP doanh nghiệp rộng hồn tồn khơng thể đơn vị cá nhân tùy ý định đơn phương, độc lập; nữa, doanh nghiệp nhà nước thực CPH, phát hành CP lần đầu cơng chúng, phương án phát hành CP phụ thuộc lớn vào chủ trương, định quan nhà nước hữu quan, mà trước hết Ban đổi mới, xếp doanh nghiệp nhà nước (Ban CPH doanh nghiệp) trung ương địa phương… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 - TÌNH HÌNH CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 2.1.1 - Trước năm 2009 Cùng với phát triển kinh tế Việt Nam, thị trường chứng khốn (TTCK) có bước tăng trưởng định Mức vốn hóa thị trường cổ phiếu, thị trường giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Tp.HCM Hà Nội, tính đến ngày 29/6/2007 đạt 304.000 tỷ đồng (tương đương 20 tỷ USD), chiếm khoảng 33% GDP, cuối năm 2006, mức vốn hóa 221.156 tỷ đồng (tương đương 14 tỷ USD), chiếm 22,7% GDP Trong đó, tổng giá trị vốn hàng hóa TTGDCK Tp.HCM đạt 211.000 tỷ đồng (tương đương 13,2 tỷ USD) Điều chứng tỏ rằng, TTCK trở thành kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp niêm yết TTGDCK Tp.HCM Hà Nội Trên thực tế, từ đầu năm 2007 đến có nhiều công ty nộp hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng hình thức chào bán cổ phiếu cho cổ đông hữu, đối tác chiến lược, phát hành cổ phiếu trả cổ tức, phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động Trong giai đoạn này, có 66 cơng ty cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng với số vốn huy động lên đến 20 nghìn tỷ đồng, đóng góp đáng kể vào phát triển doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Ngồi ra, số lượng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa (CPH), bán đấu giá qua TTGDCK lên đến 40 doanh nghiệp với gần 451 triệu cổ phần, có tập đồn lớn Cơng ty Phân đạm Hóa chất dầu khí Việt Nam thu cho ngân hàng nhà nước hàng nghìn tỷ đồng…Trong đứng đầu ngành Tài chiếm 28% tổng giá trị vốn hóa lưu động tồn thị trường niêm yết, đứng thứ hai ngành Dịch vụ Tiêu dùng với 13.51%, đứng thứ tư ngành Hàng tiêu dùng Công nghiệp, đứng thứ năm ngành Điện nước Ngành Dầu khí thấp với tỷ lệ 4%.Tuy nhiên công ty có tổng giá trị thị trường lớn FPT với tổng giá trị thị trường lưu động 29 ngàn tỷ đồng (tương đương với gần 1,8 tỷ USD) Trong danh sách Top 10 cơng ty có tổng giá trị thị trường lưu động lớn nhất, đứng sau FPT Vinamilk với 1,2 tỷ USD Ngân hàng Sài gịn Thương tín với gần 1,1 tỷ USD Trong Top 10, số lượng cơng ty thuộc ngành Tài nhiều nhất, công ty, thể rõ nét ưu vượt trội ngành Tài ngành khác khía cạnh tổng giá trị vốn hóa lưu động tồn thị trường niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Như ta thấy thơng qua thị trường chứng khốn, cơng ty có nguồn huy động vốn dồi cách phát hành chứng khốn cơng chúng Mục tiêu đến năm 2010 huy động vốn qua thị trường chứng khoán 10- 15% GDP, tức tương đương 10-15 tỷ USD 2.1.2 - Từ năm 2009 tới Từ cuối năm 2009 đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục giảm điểm chịu ảnh hưởng từ hàng loạt yếu tố bất lợi mà chưa có tín hiệu lạc quan nào… Trong năm 2011, lượng cổ phiếu niêm yết không ngừng tăng lên, sụt giảm thê thảm giá khiến vốn hóa tồn thị trường khoảng 220,000 tỷ đồng, tức giảm 10 tỷ USD so với cuối năm 2010 Năm 2011 xem năm tồi tệ thị trường chứng khoán Việt Nam chặng đường 11 năm thành lập HNX-Index rơi xuống mức thấp chưa có lịch lọt vào top số giảm mạnh giới VN-Index dù chưa rơi xuống mức đáy năm 2009, mặt giá cổ phiếu giảm mạnh hết Mặt giá cổ phiếu xuống thấp làm cho vốn hóa thị trường giảm theo quy mô niêm yết tăng đáng kể so với năm 2010 Tại HOSE, vốn hóa thị trường tính đến hết năm 2011 453,784 tỷ đồng, giảm 137,561 tỷ đồng, tương ứng với mức giảm 23.26% so với cuối năm 2010 Trong đó, số mã niêm yết tăng từ 280 lên 306 mã số chứng khoán niêm yết tăng từ 15.49 tỷ đơn vị lên 18.88 tỷ đơn vị Tính chung năm, sàn HOSE có thêm 30 doanh nghiệp niêm yết mới, tiêu biểu với lượng cổ phiếu niêm yết lớn MBB Ngân hàng TMCP Quân Đội với 730 triệu cổ phiếu, tương ứng vốn điều lệ 7,300 tỷ đồng MBB giao dịch phiên vào ngày 01/11/2011 với giá tham chiếu 13,800 đồng/cp, đến cuối năm 2011, giá MBB rớt cịn 10,800 đồng/cp Xếp sau MBB Cơng ty Cổ phần Chứng khoán BIDV (BSI) với số lượng cổ phiếu niêm yết 86.5 triệu đơn vị BSI niêm yết lần đầu vào ngày 19/07/2011 với giá tham chiếu 10,300 đồng/cp, đến nay, giá BSI cịn 6,300 đồng/cp Bên cạnh cịn có Cơng ty Cổ phần Bảo hiểm BIDV (BIC) niêm yết 66 triệu cổ phiếu, tương ứng vốn điều lệ 660 tỷ đồng Công ty Cổ phần Bảo hiểm Petrolimex (PGI) niêm yết gần 71 triệu cổ phiếu, tương đương số vốn 710 tỷ đồng Hai cổ phiếu chốt năm 2011 mức giá thấp 6,000 đồng/cp 6,500 đồng/cp Ngồi ra, Cơng ty Cổ phần Vinacafe Biên Hòa (VCF) niêm yết gần 26.6 triệu cổ phiếu, tương đương vốn điều lệ 266 tỷ đồng giá tham chiếu 50,000 đồng/cp vào ngày 28/01/2011 Sau năm niêm yết giá VCF chốt mức giá 91,000 đồng/cp, tức tăng khoảng 82% giá trị Tại HNX, số mã niêm yết tăng từ 366 lên 393 mã, tương ứng với gia tăng số lượng cổ phiếu niêm yết từ 6.2 tỷ đơn vị vào cuối năm 2010 lên 7.94 tỷ đơn vị tính đến hết năm 2011 Như vậy, quy mơ thị trường tăng thêm gần 30% Và tương tự sàn HOSE, vốn hóa thị trường sàn HNX tính theo mức giá bình qn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com giảm gần 36% năm 2011, tương đương với 45,660 tỷ đồng Tính đến cuối năm 2011, vốn hóa HNX cịn 81,889 tỷ đồng Trong năm qua, sàn HNX đón nhận thêm 30 doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp hủy niêm yết Hầu hết doanh nghiệp có vốn điều lệ 200 tỷ đồng, ngoại trừ số doanh nghiệp Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Cửu Long (PCT) vốn 230 tỷ đồng, CTCP Đầu tư Xây lắp dầu khí Sài Gịn (PSG) vốn 350 tỷ đồng, hay Công ty Cổ phần Bảo hiểm Bưu điện (PTI) có vốn 450 tỷ đồng Về mức biến động giá, tính đến hết năm 2011, sàn HOSE, số cổ phiếu chứng quỹ mệnh giá có đến 162 mã, chiếm gần 53% tổng số 306 mã niêm yết Trong số đó, mã có mức giá chưa đến 2,000 đồng/cp, chí VKP cịn 900 đồng/cp; 60 mã có mức giá từ 2,000 – 5,000 đồng/cp, chiếm 20% toàn thị trường 95 mã từ 5,000 – 10,000 đồng/cp, chiếm tỷ lệ 31% Như vậy, so với thời điểm cuối năm 2010, mức giá chứng khoán có sụt giảm lớn Cụ thể, cuối năm 2010, số lượng chứng khoán mệnh giá chiếm 13% toàn thị trường (280 mã), tương đương 36 mã, có mã có giá 5,000 đồng/cp MAFPF1 (4,600 đồng/cp) Bên cạnh 96 mã đạt mức từ 10,000 – 20,000 đồng/cp, chiếm 34%; số mã có mức giá từ 20,000 đến 30,000 đồng/cp, chiếm 23% từ 30,000 đồng/cp trở lên 30% Tại sàn HNX, tính đến cuối năm 2011, số cổ phiếu mệnh giá chiếm áp đảo với tổng cộng 269 mã, tương ứng 68% tổng số 393 mã niêm yết Trong số này, gần nửa có mức giá 5,000 đồng/cp, tương đương 120 mã Trong số mã cịn lại, có 109 mã đạt mức giá từ 10,000 - 30,000 đồng/cp, chiếm tỷ lệ 28% vỏn vẹn 4% mã niêm yết có giá từ 30,000 đồng/cp, kỳ năm trước, tỷ lệ 15%, tương đương 56 mã Năm 2011 Vốn huy động qua phát hành thêm cổ phiếu, đấu giá cổ phần hóa đạt 17,5 nghìn tỷ đồng, tương đương 22% so với năm 2010 Giá trị vốn hóa thị trường giảm mạnh chiếm 20% GDP số năm 2007 33% cuối năm 2006 22,7% GDP Thị trường chứng khoán “èo uột” với nhiều cổ phiếu rớt xuống mệnh giá trở thành bước cản lớn cho kế hoạch tăng vốn doanh nghiệp Trong năm 2011, số doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu có tỉ lệ chào bán khơng thành cơng cao Thậm chí có đợt chào bán không huy động vốn Theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, năm 2011, tỉ lệ chào bán thành công đạt 28,12% tổng giá trị đăng ký chào bán, năm 2009, tỉ lệ 63% năm 2010 33,35% Nguyên nhân phát hành khơng thành cơng tình hình thị trường không thuận lợi, giá phát hành cổ phiếu vào lúc chốt danh sách cổ đông cao giá thị trường, khối lượng chào bán lớn so với khối lượng chứng khốn lưu hành (điều gây pha loãng giá cổ phiếu), Trong năm 2011, nhiều doanh nghiệp hoãn đợt phát hành chờ cho thị trường ấm lên Công ty Cổ phần Việt An (AVF) hủy bỏ kế hoạch tăng vốn thêm 7,5 triệu cổ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phiếu; Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Tiền Giang (THG) hủy bỏ phát hành thêm 12 triệu cổ phiếu… Đó học rút từ Cơng ty Cổ phần Tổng Cơng ty Xây lắp Dầu khí Nghệ An (PVA) ế gần 92,42% lượng cổ phiếu phát hành cho cổ đông hữu cán công nhân viên (cuối tháng 11.2011) Sự trả giá cho đợt tăng vốn không thành công PVA giá cổ phiếu rớt xuống 4.900 đồng/cổ phiếu (12.1.2012), giảm 44% so với cuối tháng 11.2011 Với diễn ra, thị trường chứng khốn khơng thực chức kênh huy động vốn 2.2 - ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY 2.2.1 - Những mặt tích cực Với hàng trăm đợt phát hành cổ phiếu (CP) doanh nghiệp nước năm qua, gồm phát hành lần đầu phát hành bổ sung, phát hành công khai phát hành nội (phát hành riêng lẻ), nói, hoạt động phương án phát hành CP doanh nghiệp diễn hợp pháp mang lại hiệu tích cực cho đời sống kinh doanh doanh nghiệp – tổ chức phát hành nói riêng, cho tồn kinh tế nói chung Điều thấy minh chứng qua cải thiện rõ rệt : Về phía doanh nghiệp: - Tăng vốn sản xuất – kinh doanh thu hút nguồn lực cần thiết - Mở rộng quy mô, tăng sức cạnh tranh - Tăng hiệu quả, lợi nhuận kinh doanh, việc làm - Cải thiện thu nhập dân chủ kinh tế cho cổ đơng, người lao động Về phía nhà nước: - Tăng thu ngân sách nhà nước bán bán với giá cao phần vốn, tài sản nhà nước muốn bán (giá tăng so với khởi điểm 15 – 20%, cá biệt có hàng chục lần…) - Tạo động lực làm sống động phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) bề rộng, lẫn bề sâu, phát triển thu hút vốn ngồi nước - Thúc đẩy q trình cổ phần hóa (CPH) doanh nghiệp nhà nước lành mạnh hiệu - Tạo động lực phát triển toàn kinh tế theo nguyên tắc thị trường cải thiện vị thế, hình ảnh đất nước mắt nhà đầu tư quốc tế TTCK Việt Nam coi tượng đáng ý TTCK giới năm 2006, 1/3 thị trường có hội kinh doanh hấp dẫn giới Về phía nhà đầu tư: Đã có hội điều kiện thuận lợi, để tham gia đầu tư thu lời từ đầu tư chứng khoán, cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tính chất hợp cách, hợp kỹ thuật, hợp pháp minh chứng qua ổn định, suôn sẻ phương diện pháp lý tuyệt đại đa số hoạt động phương án phát hành CP doanh nghiệp Nói cách khác, quan chức nhà nước chưa phát vi phạm lớn chưa phải vất vả nhiều sai phạm liên quan đến phát hành… 2.2.2 - Những mặt tiêu cực Trên thực tế, tồn số hành vi sai phạm vơ tình cố ý vài tổ chức, cá nhân xây dựng, thực phương án phát hành CP doanh nghiệp, mà biểu tiêu biểu như: - Sai phạm tính đúng, tính đủ giá trị doanh nghiệp mức giá khởi điểm CP phát hành - Sai phạm công bố thông tin liên quan đến đời sống doanh nghiệp CP phát hành, phương án phát hành CP - Sai phạm công tác kỹ thuật thực phát hành CP, ví dụ cố tình tổ chức xây dựng phưng án phát hành CP chủ yếu nội để hưởng lợi cho tập thể cá nhân doanh nghiệp, gây thiệt hại cho nhà nước nhà đầu tư thị trường; lạm dụng phát hành CP thưởng v.v… - Đặc biệt xuất vài tượng lừa đảo, vi phạm nghiêm trọng luật chứng khốn chí cịn mang yếu tố hình sự, việc tổ chức huy động vốn cơng ty thành lập, chưa có trụ sở chưa có phương án phát hành CP; việc in giả cổ phiếu công ty có uy tín để phát hành, thu lợi bất TTCK bị phát Hải Phòng (nếu khơng kịp thời ngăn chặn thủ phạm ung dung đút túi gần 100 tỷ đồng tính theo mệnh giá khởi điểm CP thu được) 2.3 – PHÂN TÍCH NHỮNG NGUYÊN NHÂN KHIẾN VIỆC HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐANG TRỞ NÊN KÉM HIỆU QUẢ TRONG THỜI GIAN QUA Thực trạng thị trường chứng khoán nước ta thời gian qua cho thấy, việc phát hành cổ phiếu huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam khơng thành cơng khơng cịn hấp dẫn nhà đầu tư Điều từ nguyên nhân xuất phát từ phía doanh nghiệp phát hành cổ phiếu sau: 2.3.1 - Khơng có kế hoạch sử dụng vốn huy động Thời gian qua có nhiều đợt phát hành huy động vốn theo nhu cầu phát triển doanh nghiệp, biểu tích cực hiệu lực hoạt động thị trường chứng khốn Nhưng đồng thời có khơng đợt phát hành tiềm ẩn khả để tranh thủ, để tận dụng nguồn vốn vô tư trước khát đầu tư thị trường Điều phần dẫn đến tình trạng sử dụng vốn khơng mục đích đượ đưa trước đó, khơng theo dự LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com án cụ thể hay kế hoạch sử dụng vốn xác lập Do vậy, kỳ vọng nhà đầu tư, mong đợi kinh tế thị trường chưa đáp ứng Đợt phát hành cổ phiếu cơng chúng mặt phải tn thủ trình tự theo quy định luật pháp điều lệ công ty, mặt khác cần đáp ứng yêu cầu có tính ước lệ huy động sử dụng vốn đại chúng Đợt phát hành cần xuất phát từ toan tính phát triển tích cực, thể dự án kế hoạch cụ thể Một đợt phát hành thành công không đơn giản việc doanh nghiệp thu nhiều tiền, mà cần có thống hiệu kinh doanh doanh nghiệp kỳ vọng nhà đầu tư Chính lẽ mà giới người ta trọng đến mục tiêu quy mô vốn huy động đợt phát hành, tính tốn dịng tiền thu sử dụng cho hiệu nhất, phát hành lúc hay đợt, sử dụng vốn cổ phần hay trái phiếu Thực tế, sau Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tổ chức kiểm tra tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp niêm yết, phát sai phạm tiến độ sử dụng vốn không công bố với cổ đơng, sử dụng vốn khơng với mục đích ban đầu Những điều khiến cho nhà đầu tư thêm chán nản Mặt khác, số doanh nghiệp xây dựng phương án chào bán không dựa lợi ích cổ đông chào bán với giá ưu đãi (thường mệnh giá) cho cán công nhân viên đối tác chiến lược, từ làm pha loãng giá cổ phiếu làm giảm thu nhập cổ phiếu (EPS) tương lai Vì lý kỹ thuật, chào bán cho cán công nhân viên đối tác chiến lược, giá cổ phiếu sàn lại không điều chỉnh giá tham chiếu Do vậy, cổ đông ngắn hạn không thấy bị ảnh hưởng việc phát hành Nhưng lâu dài, số cổ phiếu phát hành cho cán công nhân viên đối tác chiến lược đưa vào giao dịch tạo áp lực giảm giá cổ phiếu, ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi cổ đơng Bên cạnh Việt Nam công ty phát hành cổ phiếu để huy động vốn điều xem cịn dễ dãi, nên lúc phát hành thủ tục, bản, cịn việc sử dụng vốn chuyện tính sau Có doanh nghiệp thu lúc lượng vốn lớn để lúng túng, lúc làm kế hoạch sử dụng vốn Điều thể thiếu chặt chẽ việc khai thác nguồn tiền đại chúng, làm cho mơi trường phát hành xấu Thực tế hồ sơ đăng ký xin phát hành cổ phiếu công chúng doanh nghiệp có u cầu phải có giải trình việc mục đích sử dụng vốn huy động Tuy nhiên khâu “rất dễ” với doanh nghiệp với tâm lý cho dự án giấy tờ nên không cần thiết phải làm cụ thể, chi tiết xác Tâm lý thu hút vốn lo chuyện kiểm tra dự án sau tâm lý phổ biến doanh nghiệp đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam nay, nhà đầu tư nhở lẻ, không chuyên nghiệp nên không nắm bắt việc 2.3.2 - Thời điểm phát hành cổ phiếu khơng thích hợp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Việc tập trung nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu tiến hành IPO vào thời điểm định năm ảnh hưởng đến khối lượng vốn huy động hiệu doanh nghiệp quyền lợi cổ đông chịu ảnh hưởng quan hệ cung – cầu TTCK Đối với công ty muốn phát hành cổ phiếu cơng chúng lựa chọn thời điểm phát hành quan trọng Thị trường phát triển tốt, sôi động, giá cổ phiếu tăng trưởng mức độ cao điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành công ty Trên thực tế thị trường năm qua ảm đảm, nhà đầu tư bi quan vào cổ phiếu thị trường trở thành cản trở, khó khăn việc phát hành vào lúc Công ty Cổ phần Vitaly (mã VTA) có cổ phiếu giao dịch UPCoM Theo BCTC bán niên có sốt xét năm 2011, vốn chủ sở hữu công ty -31,3 tỷ đồng vốn điều lệ 60 tỷ đồng Giá cổ phiếu đóng cửa phiên ngày 12/1 1.100 đồng/cổ phiếu Nếu muốn huy động thêm vốn chủ để kéo dài thời gian hoạt động, Vitaly đường cầu cứu cổ đông chiến lược Hy vọng phát hành cổ phiếu với giá không 10.000 đồng/cổ phiếu VTA điều xa xỉ TTCK suy giảm khiến cổ phiếu nhiều doanh nghiệp không bi bét mệnh giá Nhiều số doanh nghiệp muốn phát hành thêm để có vốn mở rộng kinh doanh, song việc phát hành chưa thực Ở mức giá này, cổ đơng bên chẳng mặn mà để phải bỏ 10.000 đồng mua cổ phiếu mà tháng giao dịch 2.3.3 - Sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài chính, bất động sản Điều phần xuất phát từ việc công ty không xác định xác mục đích sử dụng nguồn vốn huy động được, mặt khác có cơng ty muốn huy động vốn qua phát hành cổ phiếu để đầu tư vào thị trường tài bất động sản Thặng dư vốn từ việc phát hành cổ phiếu vừa qua nhiều doanh nghiệp lớn Để vốn không nằm “chết” chỗ, doanh nghiệp đưa tiền trở lại vào thị trường chứng khốn thơng qua hình thức đầu tư tài chính; trường hợp phổ biến thứ hai dùng tiền huy động để đầu tư bất động sản Trong tình hình kinh tế ổn định khơng có biến động có nguy kéo theo đổ vỡ dây chuyền” Doanh nghiệp ngành thuỷ sản huy động vốn xong đem tiền bỏ vào bất động sản; công ty ngành điện phát hành cổ phiếu tăng vốn lại đầu tư sang lĩnh vực ngân hàng… Đó nhiều ví dụ việc doanh nghiệp đem nguồn vốn huy động qua TTCK để đầu tư tài vào lĩnh vực khác Điều mang lại lợi nhuận lớn cho doanh nghiệp cổ đơng tiềm ẩn khơng rủi ro 2.3.4 - Không xác định cổ đông chiến lược cơng ty Nếu trước đây, việc tìm cổ đơng chiến lược, nhà đầu tư nước ngoài, DNNN cổ phần hóa có mục tiêu thu hút nguồn vốn để nâng cao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lực tài nay, việc hợp tác tìm kiếm cổ đơng chiến lược có thay đổi thực chất Doanh nghiệp cổ phần hóa nhà đầu tư chiến lược nước ngồi tìm đến với mục đích dài hạn Nguồn vốn nhà đầu tư và tăng giá cổ phiếu thời coi số đưa xuống hàng Cổ đông chiến lược hiểu nơi hội tụ sức mạnh mà doanh nghiệp thiếu cần tăng cường Ví dụ để đẩy mạnh bán hàng, doanh nghiệp cần tìm cổ đông tương đồng với yếu tố đầu Khi sản xuất sản phẩm đó, nhà phân phối, tiêu thụ đồng thời cổ đông, họ ưu tiên cho sản phẩm gần với quyền lợi họ đầu sản phẩm tốt Nếu chọn cổ đơng chiến lược lĩnh vực tài - ngân hàng, mạnh họ nằm khả quản trị Lúc đó, cổ đơng chiến lược mang kinh nghiệm điểm mạnh họ để gắn kết vào doanh nghiệp, nhờ doanh nghiệp mạnh Do vậy, tùy theo loại hình kinh doanh mà doanh nghiệp tìm kiếm cổ đơng chiến lược cho phù hợp 2.3.5 - Xảy tình trạng loãng giá cổ phiếu phát hành thêm cổ phiếu cơng chúng "Lỗng" giá cổ phiếu tượng giá giảm số lượng cổ phiếu tăng lên Có hai cách giải thích cho tượng Thứ nguồn cung cổ phiếu công ty tăng so với nhu cầu làm giá cổ phiếu giảm Lý thứ hai gánh nặng tạo lợi nhuận đặt lên vai công ty lớn số cổ phiếu tăng lên Cuối năm 2006 đầu năm 2007, hàng loạt công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng thị trường hưởng ứng Giá trúng bình qn cơng ty có tên tuổi thường gấp 6-12 lần mệnh giá, gấp 4-7 lần giá khởi điểm, có trường hợp cao giá trung bình cao gấp 14 lần giá khởi điểm đợt đấu giá lần đầu Tổng cơng ty Bảo hiểm dầu khí (PVI) Với mức giá bán cổ phiếu cao vậy, cổ phiếu trở thành nguồn vốn huy động cực rẻ cho công ty cần huy động thêm vốn Bên cạnh đó, công ty phát hành cổ phiếu thông qua hình thức phát hành cổ phiếu thưởng, bán cổ phiếu cho cổ đông với giá ưu đãi mức sát với mệnh giá Chính sách cổ phiếu thưởng, cổ phiếu mua giá ưu đãi thị trường hưởng ứng mạnh mẽ, tỉ lệ thưởng hấp dẫn: thưởng ba (trường hợp Công ty cổ phần Đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà - SJS vào tháng 1-2007), thưởng hai (như trường hợp Cơng ty Khống sản Bình Định - BMC tháng 4-2007) xem thông tin tốt lành đẩy giá cổ phiếu tăng lên cao sau số cổ phiếu thưởng, cổ phiếu niêm yết lên sàn Lúc yếu tố "lỗng" giá cổ phiếu chưa có tác động đến thị trường Niềm say mê sở hữu nhiều cổ phiếu tốt làm nhà đầu tư quên lợi nhuận cổ phiếu giảm Chỉ đến Ngân hàng Nhà nước có thị 03 kiểm sốt luồng tín dụng đổ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vào thị trường CK, nhu cầu cổ phiếu bắt đầu giảm, lúc thị trường nghiệm học tượng "loãng" giá CK Trong thời gian “lỗng” giá cổ phiếu điều cân nhắc kỹ lưỡng trước phát hành chưng khốn bổ sung cơng chúng cơng ty có cổ phiếu lưu hành 2.3.6 - Việc tăng vốn lớn lộ trình nhanh Việc tăng vốn lớn lộ trình q nhanh dẫn đến phá vỡ cấu trúc vốn, cân đối vốn chủ sở hữu vốn nợ, dẫn đến sử dụng vốn không hiệu Đối với việc đầu tư dự án trung dài hạn, việc doanh nghiệp huy động vốn từ cổ đông hợp lý nguồn vốn từ ngân hàng cho doanh nghiệp vay chủ yếu vốn ngắn hạn, khó đáp ứng nhu cầu đầu tư dự án Tuy nhiên, việc huy động vốn từ cổ phiếu dẫn đến dư thừa vốn chủ sở hữu doanh nghiệp lại đưa vào đầu tư tài sản lưu động ngắn hạn làm tăng chi phí sử dụng vốn Nguồn vốn chủ sở hữu thích hợp cho đầu tư tài sản cố định, tài sản lưu động thường xuyên.Cấu trúc vốn tối ưu vấn đề khó khăn nhiều doanh nghiệp Cấu trúc phải đạt ba yếu tố: chi phí sử dụng vốn thấp nhất, rủi ro thấp nhất, giá trị doanh nghiệp tăng cao Khi vốn huy động vào nhiều mà tiến độ giải ngân cho dự án chậm doanh nghiệp tạm thời đem đầu tư vào chỗ khác nhiên phải tính đến tiêu chí an tồn Nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời đầu tư vào trái phiếu thay đầu tư vào thị trường cổ phiếu đầy rủi ro.Điều cho thấy huy động vốn qua phát hành chứng khốn thu số vốn lớn thành công Doanh nghiệp cần phải xác cấu trúc vốn ổn định doanh nghiệp 2.3.7 - Sự yếu khâu chuẩn bị hồ sơ phát hành chứng khoán Việc chuẩn bị hồ sơ thủ tục xin cấp phép phát hành chứng khốn cơng ty Việt Nam yếu Điều mặt gây khó khăn cho Ủy Ban Chứng khốn nhà nước việc đánh giá tính xác cấp phép cho phát hành chứng khốn, mặt khác làm thời gian, cơng sức làm gia tăng chi phí đợt phát hành chứng khốn cơng ty Ngay thời gian gần có nhiều ngân hàng, doanh nghiệp bị xử lý vi phạm khơng hồn thành thủ tục phát hành cổ phiếu công chúng .3.8 - Không xác định cổ đông chiến lược cơng ty phát hành chứng khốn Nếu trước đây, việc tìm cổ đơng chiến lược, nhà đầu tư nước ngoài, Doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa (CPH) có mục tiêu thu hút nguồn vốn để nâng cao lực tài nay, việc hợp tác tìm kiếm cổ đơng chiến lược có thay đổi thực chất Doanh nghiệp CPH nhà đầu tư chiến lược nước ngồi tìm đến với mục đích dài hạn Nguồn vốn nhà đầu tư và LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tăng giá cổ phiếu thời coi số đưa xuống hàng dưới.Cổ đông chiến lược hiểu nơi hội tụ sức mạnh mà doanh nghiệp thiếu cần tăng cường Ví dụ để đẩy mạnh bán hàng, doanh nghiệp cần tìm cổ đông tương đồng với yếu tố đầu Khi sản xuất sản phẩm đó, nhà phân phối, tiêu thụ đồng thời cổ đông, họ ưu tiên cho sản phẩm gần với quyền lợi họ đầu sản phẩm tốt Nếu chọn cổ đơng chiến lược lĩnh vực tài - ngân hàng, mạnh họ nằm khả quản trị Lúc đó, cổ đơng chiến lược mang kinh nghiệm điểm mạnh họ để gắn kết vào doanh nghiệp, nhờ doanh nghiệp mạnh Do vậy, tùy theo loại hình kinh doanh mà doanh nghiệp tìm kiếm cổ đơng chiến lược cho phù hợp Hết sức hợp lý Vinamilk trở thành cổ đơng lớn Đường Biên Hồ, ngun liệu thiếu sản phẩm Vinamilk Hay Cơng ty Dịch vụ vệ sinh cơng trình bất động sản Panpacific mua cổ phần Hoàng Anh Gia Lai - cơng ty có dự án bất động sản lớn trải dài nước, để Panpacific đảm nhận dịch vụ dự án này…Tuy nhiên, khơng trường hợp đơn đầu tư tài với kỳ vọng lợi nhuận cao Nhiều nhà đầu tư chăm chăm đầu tư vào cơng ty có khoản đầu tư tài lớn, ngược lại, nhiều công ty thường khuyếch trương mảng đầu tư tài nhằm tạo lực đẩy cho giá cổ phiếu thị trường Nguyên nhân năm trở lại đây, lợi nhuận từ đầu tư tài cao hầu hết ngành khác Tuy nhiên, thời kỳ định Về lâu dài, doanh nghiệp phát triển mảng đầu tư tài với mảng sản xuất kinh doanh truyền thống phải tự cân đối rủi ro quản trị, chiến lược Và quan trọng người điều hành doanh nghiệp phải thuyết phục nhà đầu tư chiến lược phát triển mảng đầu tư tài tổng thể chiến lược phát triển doanh nghiệp phù hợp Nếu chiến lược khơng có mối liên hệ, không động lực phát triển lẫn hiệu đầu tư tài đơn giản lợi nhuận đo số Về lâu dài, số giảm đi, giá cổ phiếu doanh nghiệp phải đối mặt với thách thức lớn kỳ vọng nhà đầu tư tương lai doanh nghiệp giảm 2.3.9 - Phương pháp phát hành sai đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm không sử dụng tư vấn Nếu công ty tiến hành phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPO) phát hành chứng khốn bổ sung mà khơng nắm việc phải làm, trình tự cơng việc, thủ tục pháp lý… quy định dễ dẫn đến sai sót tiến hành.Tất nhiên tiến hành thuê tổ chức tài tư vấn phát hành lớn uy tín giới đứng chịu trách nhiệm cho đợt phát hành chất lượng đợt phát hành chắn tốt phong cách làm việc chuyên nghiệp tổ chức Tuy nhiên doanh nghiệp nhỏ hạn chế chi phí cho đợt phát hành nên không thuê tổ chức đứng làm tư vấn phát hành cho cơng ty Nếu công ty phát hành cần cân nhắc lợi ích chi phí tiến hành thuê tổ chức làm bảo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lãnh phát hành tư vấn phát hành Ủy ban chứng khốn nhà nước có kế hoạch thành lập tổ tư vấn đấu giá, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa Theo đó, DN thực CPH đấu giá phát hành cổ phiếu công chúng phải đăng ký để Bộ Tài nắm tình hình, DN lớn có ảnh hưởng đến thị trường Trên sở đó, tổ cơng tác tư vấn cho Bộ Tài định phương thức phát hành, phân định kế hoạch đấu giá cổ phần công chúng Đảm bảo đấu giá thành công không ảnh hưởng đến thị truờng 2.3.10 - Phát hành chứng khốn khơng lợi ích đại đa số cổ đông Đối với công ty trở thành công ty đại chúng thực phát hành chứng khoán để huy động vốn thời gian qua diễn tình trạng có đợt phát hành thiếu công cổ đông lớn cổ đông nhỏ Trong đợt phát hành cổ đông lớn thường ưu tiên mua cổ phiếu nhiều với giá rẻ cổ đông nhỏ khác Điều dẫn đến xúc cổ đông lẻ Báo Thanh Niên số ngày 31.3 phản ánh phương án phát hành cổ phiếu (CP) để tăng vốn điều lệ Công ty cổ phần vận tải xăng dầu VITACO theo cách bất bình đẳng: ưu cho Tổng cơng ty xăng dầu Việt Nam (TCTXDVN) - cổ đông chiếm 51% vốn - mua CP với giá thấp 2,5 lần so với cổ đông khác Những đợt phát hành làm tăng vốn điều lệ công ty đại chúng làm ảnh hưởng đến quan hệ cổ đông nhỏ đến công ty từ ảnh hưởng xấu đến cổ phiếu cơng ty Điều thể cơng ty chưa ý quan tâm đến mối quan hệ đại đa số cổ đơng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Sau phân tích ưu nhược điểm phương pháp huy động vốn phát hành cổ phiếu doanh nghiệp nêu số biện pháp nhằm nâng cao khả huy động vốn sử dụng vốn huy động doanh nghiệp qua phương pháp sau: 3.1 - CÂN NHẮC KỸ LƯỢNG TRƯỚC MỖI ĐỢT PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG ĐỂ HUY ĐỘNG VỐN SẢN XUẤT KINH DOANH - Trước tiến hành phát hành cổ phiếu để huy động vốn doanh nghiệp nên có cân nhắc, chí nên có kiềm chế cần thiết định phát hành Điều quan trọng đợt phát hành cần có dự án thật khả thi, đồng thời phải có trước “con số mục tiêu”, mà cụ thể quy mô vốn cần huy động với kế hoạch sử dụng vốn cụ thể Đặc biệt, không phát hành xong mà việc sử dụng vốn cần tiếp tục giám sát có việc tối quan trọng, khơng dễ dẫn đến tình trạng sử dụng vốn sai mục đích ban đầu hay chí tùy tiện Đây việc giám sát để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, cần biết bỏ tiền mua cổ phần người ta tin vào cáo bạch - Khi huy động vốn sau phát hành, không nên sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài bất động sản hay vào tài sản lưu động ngắn hạn khác - Nên thuê tổ chức tư vấn phát hành công ty phát hành cổ phiếu để huy động vốn lần đầu khơng có chun mơn cổ phiếu Bên cạnh yêu cầu công ty cổ phiếu cung ứng nghiệp vụ tư vấn phát hành sâu hơn, chuyên nghiệp hơn, cần đồng hành doanh nghiệp (vấn đề độ thành công đợt phát hành uy tín tư vấn), quan quản lý phát hành cần có quan tâm việc cải thiện bối cảnh huy động vốn môi trường đầu tư nói chung - Phải quan tâm đến mối quan hệ với cổ đông kể cổ đông nhỏ Trong việc thực phát hành cổ phiếu bổ sung để huy động vốn phải ý không làm ảnh hưởng đến lợi ích cổ đơng nhỏ - Trong phát hành cổ phiếu công chúng phải xác định xác cổ đơng chiến lược cơng ty đợt phát hành 3.3 - HỌC TẬP HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN DÀI HẠN BẰNG CÁCH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU Ở MỘT SỐ NƯỚC PHÁT TRIỂN Tại Mỹ, Bản chứng thư lập hội (articles of association), người sáng lập công ty ấn định số vốn công ty bao nhiêu, chia phần nhau, gọi cổ phần Khi cổ phần bán người mua nhận biên nhận trả tiền gọi cổ phiếu họ trở thành cổ đông LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Để huy động vốn, công ty bán cổ phiếu cho cổ đông tùy theo số tiền cần có Nếu định bán rộng rãi cho dân chúng, cơng ty cần phải đăng ký cổ phiếu với Sở giao dịch chứng khoán, gọi niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn Lúc đó, cổ phiếu có thêm tên cổ phiếu Nếu bán cho vài người khơng phải đăng ký cổ phiếu Tùy theo tình hình tài cơng ty, làm ăn khấm khá, công ty mua lại số cổ phiếu để cất giữ Sau gọi vốn lần đầu, lần sau, muốn tăng vốn, cơng ty bán nốt số cổ phiếu cịn giữ lại lúc đầu, hay phát hành đợt cổ phiếu Mức phát hành hội đồng quản trị công ty định Cứ lần phát hành mà muốn bán cơng chúng lại phải làm đủ thủ tục niêm yết lần đầu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC CHƯƠNG KHÁI QUÁT HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU .1 1.1 - MỤC ĐÍCH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 1.1.1 - Đối với Công ty phát hành 1.1.2 - Đối với nhà Đầu tư Cổ phiếu .1 1.2 - PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU .1 1.2.1 - Phát hành riêng lẻ 1.2.2 - Phát hành cổ phiếu công chúng 1.2.2.1 - Khái niệm 1.2.2.2 - Điều kiện phát hành cổ phiếu công chúng doanh nghiệp 1.2.2.3 - Những ưu nhược điểm việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu công chúng a) Ưu điểm b) Nhược điểm 1.3 - QUY TRÌNH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG 1.4 - BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 1.4.1 - Khái niệm 1.4.2 - Các phương thức bảo lãnh phát hành 1.5 - QUẢN LÝ CỦA NHÀ NƯỚC VỀ VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG 1.6 - TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CHƯƠNG 10 THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH HUY ĐỘNG VỐN THƠNG QUA 10 PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM .10 2.1 - TÌNH HÌNH CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU 10 2.1.1 - Trước năm 2009 10 2.1.2 - Từ năm 2009 tới .11 2.2 - ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY .13 2.2.1 - Những mặt tích cực .13 2.2.2 - Những mặt tiêu cực .14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3 – PHÂN TÍCH NHỮNG NGUYÊN NHÂN KHIẾN VIỆC HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐANG TRỞ NÊN KÉM HIỆU QUẢ TRONG THỜI GIAN QUA 14 2.3.1 - Khơng có kế hoạch sử dụng vốn huy động 14 2.3.2 - Thời điểm phát hành cổ phiếu khơng thích hợp 15 2.3.3 - Sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài chính, bất động sản 16 2.3.4 - Không xác định cổ đông chiến lược công ty .16 2.3.5 - Xảy tình trạng lỗng giá cổ phiếu phát hành thêm cổ phiếu công chúng 17 2.3.6 - Việc tăng vốn lớn lộ trình nhanh 18 2.3.7 - Sự yếu khâu chuẩn bị hồ sơ phát hành chứng khoán .18 3.8 - Không xác định cổ đông chiến lược cơng ty phát hành chứng khốn 18 2.3.9 - Phương pháp phát hành sai đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm không sử dụng tư vấn 19 2.3.10 - Phát hành chứng khốn khơng lợi ích đại đa số cổ đơng 20 CHƯƠNG 21 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG .21 PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 21 3.1 - CÂN NHẮC KỸ LƯỢNG TRƯỚC MỖI ĐỢT PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG ĐỂ HUY ĐỘNG VỐN SẢN XUẤT KINH DOANH .21 3.3 - HỌC TẬP HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN DÀI HẠN BẰNG CÁCH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU Ở MỘT SỐ NƯỚC PHÁT TRIỂN 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... TRẠNG TÌNH HÌNH HUY ĐỘNG VỐN THƠNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 - TÌNH HÌNH CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT... thực chức kênh huy động vốn 2.2 - ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY 2.2.1 - Những mặt tích cực Với hàng trăm đợt phát hành cổ. .. bán cổ phiếu cao vậy, cổ phiếu trở thành nguồn vốn huy động cực rẻ cho công ty cần huy động thêm vốn Bên cạnh đó, cơng ty phát hành cổ phiếu thơng qua hình thức phát hành cổ phiếu thưởng, bán cổ