NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ
Cơ sở hình thành TTTC
TTTC là sản phẩm thiết yếu của nền kinh tế thị trường, xuất hiện để đáp ứng yêu cầu giải quyết mâu thuẫn giữa nhu cầu và khả năng cung ứng vốn trong nền kinh tế phát triển Trong môi trường kinh tế, luôn tồn tại hai trạng thái đối lập: nhu cầu về vốn và khả năng cung ứng vốn Mâu thuẫn này được giải quyết thông qua hoạt động của ngân hàng, đóng vai trò trung gian trong quan hệ vay mượn giữa người có vốn và người cần vốn.
Khi nền kinh tế hàng hóa phát triển mạnh mẽ, nhiều hình thức huy động vốn mới và linh hoạt ra đời, giúp cân bằng cung cầu về nguồn lực tài chính trong xã hội Sự xuất hiện của các công cụ huy động vốn như trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ đã tạo ra nhu cầu mua bán, chuyển nhượng giữa các chủ sở hữu khác nhau Điều này dẫn đến sự hình thành của thị trường tài chính, nơi cung cầu về vốn được điều tiết hiệu quả trong nền kinh tế.
Cơ sở khách quan cho sự ra đời của Thị Trường Chứng Khoán (TTTC) là việc giải quyết mâu thuẫn giữa cung và cầu về vốn trong nền kinh tế thông qua các công cụ tài chính, đặc biệt là chứng khoán Sự phát triển của nền kinh tế hàng hóa và tiền tệ, đặc biệt là kinh tế thị trường, đã tạo ra nhu cầu mua bán và chuyển nhượng chứng khoán giữa các chủ thể khác nhau, dẫn đến sự hình thành của một loại thị trường mới: TTTC.
Thị trường tài chính (TTTC) đã hình thành và phát triển song song với sự phát triển của nền kinh tế thị trường Sự phát triển này tạo ra nhu cầu về nguồn tài chính từ các chủ thể khác nhau và những người có khả năng cung cấp tài chính Khi nền kinh tế thị trường càng phát triển, các hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán cũng gia tăng, dẫn đến việc hình thành một thị trường riêng biệt Điều này giúp việc cung cầu nguồn tài chính diễn ra một cách dễ dàng và thuận lợi hơn, từ đó tạo điều kiện cần thiết cho sự hình thành của TTTC.
Nền kinh tế hàng hóa phát triển, tiền tệ ổn định, với mức độ lạm phát có thể kiểm soát được;
Các công cụ của TTTC phải đa dạng tạo ra các phương tiện chuyển giao quyền sử dụng các nguồn tài chính;
Hình thành và phát triển hệ thống các trung gian tài chính;
Xây dựng, hoàn thiện hệ thống pháp luật và tổ chức quản lý nhà nước để giám sát sự hoạt động của TTTC;
Phải tạo cơ sở vật chất kỹ thuật và hệ thống thông tin kinh tế phục vụ cho hoạt động của TTTC;
Để phát triển thị trường tài chính, cần xây dựng một đội ngũ nhà kinh doanh và quản lý có hiểu biết sâu sắc về lĩnh vực này, đồng thời cần có sự tham gia của nhiều nhà đầu tư có kiến thức và dám chấp nhận rủi ro.
Khái niệm TTTC
Thị trường tài chính (TTTC) là không gian cho các hoạt động trao đổi và mua bán quyền sử dụng nguồn tài chính thông qua các phương thức giao dịch và công cụ tài chính cụ thể TTTC phản ánh mối quan hệ cung cầu về vốn trong nền kinh tế Để xây dựng và phát triển TTTC, cần chú trọng đến nhiều yếu tố, trong đó các yếu tố chính đóng vai trò quan trọng.
Đối tượng của TTTC: các nguồn cung cầu về vốn
Các công cụ của TTTC: phải đa dạng, tạo ra các phương tiện thuận tiện để chuyển giao quyền sử dụng các nguồn tài chính;
Trên thị trường tài chính, các chủ thể tham gia bao gồm pháp nhân và thể nhân đại diện cho nguồn cung và cầu về vốn nhàn rỗi Những đối tượng chính tham gia thị trường này là các ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư và các công ty môi giới.
Chức năng, vai trò TTTC
Thị trường tài chính trung gian (TTTC) đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối nguồn tài chính từ những người tiết kiệm đến các doanh nghiệp cần vốn đầu tư, từ đó thúc đẩy sự chuyển giao vốn từ những người không có cơ hội đầu tư sinh lợi đến những người có khả năng sinh lợi TTTC cũng góp phần tích lũy và tập trung vốn để xây dựng cơ sở hạ tầng và thúc đẩy sản xuất kinh doanh Hơn nữa, TTTC nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, lợi ích không chỉ cho nhà đầu tư mà còn cho người vay, khi họ phải tính toán sử dụng vốn vay một cách hiệu quả để tạo ra thu nhập và trả nợ Ngoài ra, TTTC hỗ trợ thực hiện các chính sách kinh tế của chính phủ thông qua phát hành trái phiếu, bán cổ phần và thu hút vốn đầu tư nước ngoài vào các lĩnh vực trong nước Cuối cùng, TTTC tạo điều kiện cho việc sử dụng các chứng từ có giá như cổ phiếu và trái phiếu, cũng như việc đổi tiền.
Chức năng cung cấp khả năng thanh khoản cho các chứng khoán;
Chức năng cung cấp thông tin kinh tế và đánh giá giá trị của doanh nghiệp.
TTTC thu hút, huy động các nguồn tài chính trong và ngoài nước, khuyến khích tiết kiệm và đầu tư;
TTTC góp phần thúc đẩy, nâng cao hiệu quả sử dụng tài chính;
TTTC thực hiện chính sách tài chính, chính sách tiền tệ của nhà nước
Cơ cấu TTTC
Có nhiều cách thức phân loại TTTC.
Dựa vào thời gian vận động của vốn, thị trường tài chính được chia thành hai loại chính: thị trường tiền tệ và thị trường vốn, phản ánh kỳ hạn thanh toán của các chứng từ giao dịch.
Nếu căn cứ vào cách thức huy động vốn thì sẽ có thị trường các công cụ nợ và thị trường vốn cổ phiếu;
Nếu căn cứ vào cơ cấu tổ chức thì sẽ có thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.
Phần sau mô tả kỹ hơn về TTTC phân loại theo thời gian vận động của vốn:
Thị trường tiền tệ là nơi giao dịch các giấy tờ có giá ngắn hạn với kỳ hạn dưới một năm, phục vụ nhu cầu vốn ngắn hạn cho nền kinh tế Thị trường này thường mang lại độ an toàn cao cho nhà đầu tư.
Thị trường vốn : Là thị trường diễn ra việc mua bán các công cụ nợ dài hạn như cổ phiếu, trái phiếu Thị trường vốn gồm có:
Thị trường tín dụng trung, dài hạn: vốn được chuyển giao qua các trung gian tài chính.
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bán, trao đổi các chứng khoán có thời hạn trên một năm, bao gồm trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ chứng khoán phái sinh.
Thị trường tiền tệ và thị trường vốn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, trong đó các biến động về giá cả và lãi suất trên thị trường tiền tệ thường dẫn đến những thay đổi ngay lập tức trên thị trường vốn.
Các thay đổi trong chỉ số chứng khoán và thị giá cổ phiếu phản ánh tình hình tốt hay xấu của thị trường tiền tệ Chính sách lãi suất và chính sách tiền tệ của nhà nước, nếu phù hợp, sẽ hỗ trợ sự phát triển của thị trường tiền tệ; ngược lại, nếu không phù hợp, sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động của thị trường này.
Công cụ của TTTC
Để chuyển giao quyền sử dụng các nguồn tài chính, thị trường tài chính sử dụng chủ yếu các loại chứng khoán Chứng khoán là tài liệu dưới dạng giấy tờ hoặc ghi trên hệ thống điện tử, xác nhận quyền hợp pháp của người sở hữu đối với người phát hành Ngoài ra, chứng khoán cũng có thể là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, khẳng định quyền lợi hợp pháp của người sở hữu đối với tổ chức phát hành.
Chứng khoán có nhiều loại khác nhau; có thể phân loại chứng khoán dựa theo các tiêu thức khác nhau:
Căn cứ vào kỳ hạn huy động: Chứng khoán ngắn hạn (dưới 1 năm) và Chứng khoán trung và dài hạn (Trung hạn từ 1-5 năm, dài hạn là trên 5 năm)
Căn cứ vào chủ thể phát hành: Chứng khoán chính phủ trung ương và địa phương;
Chứng khoán của các ngân hàng và tổ chức tín dụng và Chứng khoán doanh nghiệp.
Căn cứ vào lợi tức: Chứng khoán có lợi tức ổn định và Chứng khoán có lợi tức không ổn định.
Căn cứ vào tiêu chuẩn pháp lý: Chứng khoán vô danh và Chứng khoán hữu danh.
Căn cứ vào tính chất chứng khoán: Cổ phiếu (chứng khoán vốn); Trái phiếu (chứng khoán nợ) và Chứng khoán phái sinh.
Căn cứ vào tính chất của người phát hành: Chứng khoán khởi thủy và Chứng khoán thứ cấp.
THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG
Thực trạng thị trường tiền tệ Việt Nam
2.1.1 Thị trường huy động vốn và thị trường tín dụng:
Quá trình hội nhập kinh tế sâu rộng của Việt Nam đã mở ra nhiều cơ hội phát triển trong những năm qua, song nền kinh tế quốc gia cũng chịu tác động lớn từ sự hồi phục hoặc suy giảm của kinh tế toàn cầu.
Từ năm 2008, Việt Nam đã trải qua những biến động phức tạp trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu và nợ công châu Âu Sau giai đoạn khó khăn vào năm 2008 và 2009, nền kinh tế bắt đầu ổn định vào năm 2010 Tuy nhiên, từ đầu năm 2011, một số vấn đề kinh tế vĩ mô mới lại xuất hiện, yêu cầu Chính phủ và các nhà hoạch định chính sách cần nghiên cứu và tìm giải pháp thích hợp.
Tỷ lệ lạm phát tại Việt Nam đang gia tăng do nhiều nguyên nhân, bao gồm lạm phát chi phí đẩy và lạm phát cầu kéo, cùng với yếu tố tâm lý và đầu cơ Ngoài ra, tình trạng yếu kém nội tại của nền kinh tế, việc “nhập khẩu lạm phát”, cùng với các yếu tố tiền tệ và phi tiền tệ cũng góp phần làm gia tăng lạm phát.
Nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức do các nguyên nhân nội tại tích lũy qua nhiều năm, bao gồm mô hình tăng trưởng chủ yếu dựa vào đầu tư, nhưng hiệu quả đầu tư, đặc biệt là từ nguồn ngân sách nhà nước, lại thấp Giá xăng dầu, điện và các dịch vụ xã hội thiết yếu đang phải điều chỉnh theo cơ chế thị trường, sau thời gian được bao cấp Thêm vào đó, chính sách tiền tệ nới lỏng trong những năm qua cùng với thâm hụt ngân sách kéo dài đã tạo ra vòng luẩn quẩn giữa lạm phát và đồng tiền mất giá, khiến tình hình trở nên khó khăn và khó giải quyết trong ngắn hạn.
Mặt bằng lãi suất quá cao, có phần chưa được hợp lý: Từ những ngày đầu tháng
Từ tháng 5/2011 đến nay, thị trường tiền tệ diễn ra với nhiều biến động phức tạp Mặc dù Ngân hàng Nhà nước quy định lãi suất trần huy động là 14%, nhưng áp lực về thanh khoản đã khiến các ngân hàng thương mại phải cạnh tranh, đẩy lãi suất vượt mức quy định Lãi suất huy động thực tế đã tăng lên từ 16% đến 19%/năm, dẫn đến lãi suất cho vay của các ngân hàng có thể đạt 18%, 20%/năm, thậm chí 25% Tình trạng này đã gây khó khăn trong việc huy động vốn và làm cho thanh khoản trong hệ thống ngân hàng luôn căng thẳng, mặc dù tốc độ tăng dư nợ của các ngân hàng vẫn cao.
Dư nợ tín dụng ngoại tệ tăng trưởng nhanh, gây áp lực lớn lên tỷ giá USD/
Tính đến ngày 20/6/2011, tín dụng tăng 7,13%, trong đó tín dụng VND tăng 2,76% và tín dụng ngoại tệ tăng 23,47% Sự chênh lệch lãi suất lớn giữa VND và ngoại tệ đã thúc đẩy doanh nghiệp và ngân hàng thương mại mở rộng tín dụng ngoại tệ Đồng thời, tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ giảm do người gửi rút tiền và chuyển sang gửi tiết kiệm bằng VND, tạo ra rủi ro thanh khoản ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng và gây áp lực lên tỷ giá.
Bên cạnh những thách thức như thâm hụt ngân sách cao, hiệu quả đầu tư công thấp, và tình trạng nhập siêu vẫn ở mức cao, nền kinh tế còn đang đối mặt với xu hướng tăng trưởng chậm lại.
Thị trường tiền tệ Việt Nam đang chịu ảnh hưởng lớn từ các vấn đề vĩ mô Bài viết này sẽ phân tích chi tiết thực trạng của thị trường tiền tệ trong nước.
2.1.2 Thị trường liên ngân hàng:
Thị trường nội tệ liên ngân hàng được thành lập theo Chỉ thị 07/CT-NH1 ngày 07/10/1992 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, cho phép các tổ chức tín dụng (TCTD) thực hiện các hoạt động cho vay và đi vay lẫn nhau Thị trường này chính thức đi vào hoạt động từ tháng 07/1993.
Quyết định 114/QĐ-NH14 ngày 21/06/1993 và Quyết định 190/QĐ-NH14 ngày 06/10/1993 đã thiết lập Quy chế tổ chức và hoạt động của thị trường liên ngân hàng tại Việt Nam, hình thành một thị trường tập trung có tổ chức thông qua Ngân hàng Nhà nước (NHNN) và các trung tâm thanh toán bù trừ tại TP Hồ Chí Minh và Hà Nội Thị trường này có số lượng thành viên và doanh số hoạt động hạn chế, trong đó các ngân hàng thương mại nhà nước chiếm ưu thế về huy động và cho vay vốn nhờ lợi thế tài chính và uy tín Từ năm 1997, các ngân hàng bắt đầu thực hiện giao dịch trực tiếp với nhau mà không cần thông qua NHNN, thỏa thuận về phương thức giao dịch, thời hạn, lãi suất và điều kiện bảo đảm tiền vay dựa trên mức độ tín nhiệm Hiện nay, phần lớn giao dịch liên ngân hàng diễn ra dưới hình thức tín chấp, bảo đảm bằng số dư tiền gửi tại ngân hàng cho vay, và một số ngân hàng đã thực hiện giao dịch vay mượn thông qua việc gửi tiền lẫn nhau.
Thị trường liên ngân hàng đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về số lượng thành viên và doanh số giao dịch Phương thức giao dịch ngày càng hiện đại, chủ yếu được thực hiện qua mạng Thời hạn giao dịch cũng rất linh hoạt, bao gồm các khoảng thời gian từ qua đêm đến 12 tháng.
Hiện nay, khoảng 37 ngân hàng thương mại (NHTM) đã tham gia giao dịch vốn liên ngân hàng thông qua hệ thống của Hãng Reuters Hãng Reuters đã phát triển trang lãi suất VNIBOR, phản ánh lãi suất giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng Việt Nam, dựa trên các chào giá hàng ngày từ một số ngân hàng.
Doanh số giao dịch trên thị trường liên ngân hàng đã tăng khoảng 20% mỗi năm từ năm 2002 đến nay, theo đánh giá của các chuyên gia ngân hàng.
Kết quả cho thấy thị trường nội tệ liên ngân hàng đã hoàn thành vai trò điều tiết vốn ngắn hạn bằng đồng Việt Nam giữa các ngân hàng, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn của các tổ chức tín dụng (TCTD) một cách an toàn và hiệu quả.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã từng bước đổi mới và hoàn thiện nghiệp vụ tái cấp vốn nhằm nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ, đồng thời phát triển thị trường liên ngân hàng Điều này giúp NHNN thực hiện vai trò quan trọng của người cho vay cuối cùng trong nền kinh tế.
Thực trạng thị trường vốn Việt Nam
Thị trường trái phiếu là một phần quan trọng của thị trường chứng khoán, đóng vai trò huy động vốn cho cả dự án chính phủ và tư nhân Tại Việt Nam, thị trường trái phiếu chủ yếu bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu doanh nghiệp, những loại trái phiếu này chiếm ưu thế trong thị trường vốn Mặc dù quy mô thị trường vốn Việt Nam vẫn còn nhỏ và chưa hoàn toàn chuẩn hoá, nhưng đây là một lĩnh vực đang phát triển mạnh mẽ, thu hút sự chú ý từ các nhà đầu tư và tổ chức tài chính quốc tế.
Hoạt động phát hành TPCP qua hệ thống KBNN đã được thực hiện từ năm 1991.
KBNN hiện đóng vai trò là kênh phát hành TPCP duy nhất để huy động vốn ngắn hạn nhằm bù đắp thâm hụt tạm thời NSNN thông qua tín phiếu KBNN, cũng như huy động vốn dài hạn qua phát hành công trái Tuy nhiên, TPCP cần có một thị trường để được bán và chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư chứng khoán, phản ánh quan hệ cung cầu Do đó, KBNN chỉ có thể cung cấp TPCP mà không thể hình thành thị trường TPCP độc lập, mà thị trường này phải là một phần của TTCK Đến năm 2000, đã có thêm hai phương thức phát hành TPCP mới: đấu thầu qua thị trường chứng khoán và bảo lãnh phát hành.
Thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) đã phát triển từ năm 2000 đến 2012, khẳng định vai trò quan trọng trong nền kinh tế Thị trường này tạo ra kênh huy động vốn hiệu quả cho các dự án quốc gia, giáo dục và y tế Tỷ trọng vốn huy động qua trái phiếu ngày càng tăng với lãi suất thấp, giúp giảm gánh nặng ngân sách và ổn định lãi suất cho vay của ngân hàng, từ đó góp phần vào sự ổn định kinh tế vĩ mô.
Trái phiếu Chính phủ (TPCP) hiện nay được phát hành hàng năm bởi KBNN và Ngân hàng Phát triển Việt Nam, chủ yếu thông qua các kênh bảo lãnh phát hành và đấu thầu tại thị trường chứng khoán TPCP niêm yết tại các sàn giao dịch chứng khoán chiếm khoảng 82% tổng thị trường trái phiếu Vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường TPCP thuộc về Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), đặc biệt sau Quyết định số 2276/QĐ-BTC ngày 20/6/2006, khi TPCP được đấu thầu tập trung tại HNX Sau khi phát hành, TPCP cũng được niêm yết và giao dịch tại thị trường giao dịch TPCP chuyên biệt của HNX.
Trên thị trường sơ cấp, hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) qua kênh đấu thầu ngày càng minh bạch và thu hút nhiều thành viên tham gia Kể từ khi thị trường TPCP chuyên biệt được quản lý và giao dịch tập trung tại HNX từ ngày 24/9/2009, các phiên đấu thầu diễn ra hàng tuần, số lượng phiên thành công gia tăng, với hơn 20 thành viên tham gia trong một số phiên Khối lượng đăng ký đấu thầu bảo lãnh thường gấp ba đến bốn lần so với khối lượng trái phiếu gọi thầu Mặc dù năm 2009 tỷ lệ thành công của các phiên đấu thầu không cao, tổng giá trị huy động đạt 2.599 tỷ đồng, nhưng điểm nhấn là sáu phiên đấu thầu TPCP bằng ngoại tệ (USD) thành công với tổng khối lượng trúng thầu lên tới 460,11 triệu USD.
Năm 2010, HNX đã tổ chức 48 phiên đấu thầu, huy động được 28.317 tỷ đồng, tăng 11 lần so với năm 2009 và chiếm 50% tổng nguồn thu ngân sách từ phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) Trong năm tháng đầu năm 2011, HNX tiếp tục tổ chức 21 phiên đấu thầu, huy động 22.733,5 tỷ đồng, tăng 221% so với cùng kỳ năm 2010 HNX đã phối hợp với KBNN để đẩy mạnh đấu thầu lô lớn từ tháng 5/2010, giúp tăng tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp và hình thành lãi suất chuẩn Hệ thống giao dịch và công bố thông tin riêng cho TPCP chuyên biệt đã khắc phục hạn chế của thị trường thứ cấp trước đây, tạo ra môi trường đầu tư công khai và bình đẳng cho các nhà đầu tư.
Tính đến cuối tháng 5/2011, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) đã ghi nhận sự phát triển mạnh mẽ với quy mô niêm yết đạt hơn 257,3 nghìn tỷ đồng, tăng 57,8% so với giá trị niêm yết vào ngày 24/9/2009 Năm 2009, tổng giá trị giao dịch trên thị trường này đã có những bước tiến đáng kể.
Trong năm 2010, tổng giá trị giao dịch trên thị trường đạt 93 nghìn 770 tỷ đồng, với bình quân 375 tỷ đồng/phiên Trong đó, giá trị giao dịch Outright chiếm 90 nghìn 664 tỷ đồng, tương ứng 96,7% tổng giá trị giao dịch, trong khi giao dịch Repos chỉ đạt 3.105 tỷ đồng, chiếm 3,3%.
Hệ thống thành viên thị trường được hình thành và có chiều hướng phát triển tốt.
Sau một năm phát triển, hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt đã thu hút thêm 12 thành viên mới, nâng tổng số thành viên lên 42, trong đó có 26 công ty chứng khoán.
Có 16 ngân hàng thương mại (NHTM), bao gồm bốn ngân hàng nước ngoài, đang ngày càng thể hiện vai trò quan trọng trong việc tạo tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp thông qua hoạt động tự doanh Các ngân hàng này hoạt động trên cả thị trường vốn và tiền tệ, giúp tăng cường sự liên kết giữa các thị trường nhờ vào các giao dịch và lợi suất mà họ cung cấp.
Tính liên kết giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp TPCP, cũng như giữa thị trường TPCP và thị trường tiền tệ, đã được củng cố mạnh mẽ Thông tin trên thị trường thứ cấp đã phản ánh rõ ràng diễn biến của thị trường tài chính, với lợi suất giao dịch của các kỳ hạn 1, 2, 3 năm có xu hướng giảm từ giữa tháng 6/2010, phù hợp với xu hướng của thị trường phát hành TPCP và thị trường tiền tệ Sự gia tăng quy mô giao dịch cho thấy thị trường TPCP đã phát huy vai trò như một kênh luân chuyển vốn giữa các thành viên Do đó, bên cạnh thị trường tiền tệ và thị trường mở OMO, thị trường TPCP đã góp phần hỗ trợ thanh khoản cho các thành viên, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản đang gặp khó khăn.
Sự ra đời của thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP) chuyên biệt tại HNX đã cải thiện tính thanh khoản cho các trái phiếu niêm yết, đồng thời thúc đẩy nguồn vốn trung và dài hạn trong nền kinh tế, mang lại tác động tích cực cho thị trường sơ cấp.
Việc phát hành trái phiếu lô lớn và tái cơ cấu hàng hóa trên thị trường TPCP là các biện pháp quan trọng nhằm tăng tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp, từ đó hình thành lãi suất chuẩn hỗ trợ cho công tác điều hành vĩ mô của Chính phủ HNX, Kho bạc Nhà nước và Trung tâm lưu ký chứng khoán đã đưa ra nhiều cải tiến trong cơ chế vận hành thị trường, trong đó có thỏa thuận hợp tác ba bên có hiệu lực từ ngày 01/01/2011, giúp rút ngắn thời gian từ khi đấu thầu trái phiếu thành công đến khi niêm yết và giao dịch hơn một nửa.
Những kết quả và tồn tại của thị trường TPCP ở Việt Nam
Thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) đã trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm, với việc phát hành TPCP trở thành kênh huy động vốn hiệu quả Giá trị huy động từ TPCP tăng qua các năm, số lượng và kỳ hạn cũng đa dạng hơn, đặc biệt là vào năm 2007 khi Chính phủ phát hành trái phiếu theo lô lớn, làm tăng tính thanh khoản và giao dịch trên thị trường Việc phát hành lô lớn giúp giảm số lượng trái phiếu lưu hành, tạo điều kiện cho nhà đầu tư và tổ chức trung gian dễ dàng theo dõi giá cả Khối lượng phát hành lớn cũng thu hút nhiều nhà đầu tư, nâng cao tính thanh khoản và giúp Chính phủ huy động vốn lớn cho ngân sách nhà nước Phương thức đấu thầu trái phiếu qua thị trường chứng khoán đã được áp dụng theo tiêu chuẩn quốc tế, mang lại kết quả tích cực và thu hút đối tượng tham gia đa dạng hơn Ngoài ra, việc áp dụng giao dịch thỏa thuận đã giúp nhà đầu tư chủ động hơn trong giao dịch, tác động tích cực đến hoạt động giao dịch trái phiếu.
Thị trường TPCP đã có những thành công nhất định, tuy nhiên vẫn còn một số tồn tại:
Hiệu quả phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) qua đấu thầu trên thị trường chứng khoán chưa cao do cơ chế lãi suất trần, dẫn đến tỷ lệ trúng thầu thấp, thậm chí có đợt không có khối lượng trúng thầu Thêm vào đó, thông tin về các đợt đấu thầu chưa đầy đủ, như tình hình tài chính của Chính phủ, kế hoạch vay trả nợ tương lai, và tình hình sử dụng vốn huy động từ TPCP chưa được công bố rõ ràng.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM HIỆN NAY
Một số giải pháp tái cấu trúc và phát triển thị trường tiền tệ (TTTT)
3.1.1 Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý cần thiết cho sự phát triển của TTTT.
Cần rà soát và hoàn thiện quy định phát hành các công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ sơ cấp như thương phiếu và chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng thương mại Đồng thời, cần chuẩn hóa để tạo điều kiện cho các công cụ này giao dịch hiệu quả trên thị trường thứ cấp Việc ban hành đồng bộ các văn bản hướng dẫn thực hiện các công cụ phái sinh và công cụ phòng ngừa rủi ro theo tiêu chuẩn quốc tế cũng rất quan trọng, cùng với việc đẩy mạnh các nghiệp vụ kỳ hạn và hoán đổi.
Tiếp tục cập nhật và điều chỉnh các văn bản pháp lý nhằm hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường thứ cấp, bao gồm quy định về giao dịch giấy tờ có giá giữa các tổ chức tín dụng (TCTD) và quy định về chiết khấu giấy tờ có giá của TCTD đối với khách hàng Những điều chỉnh này nhằm nâng cao tính thanh khoản cho các công cụ trên thị trường tài chính, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động của các TCTD và các thành viên khác trong thị trường.
3.1.2 Phát triển và hoàn thiện cấu trúc TTTT Việt Nam
Để xây dựng một cấu trúc thị trường tài chính Việt Nam hoàn chỉnh, cần nghiên cứu và xem xét các thị trường bộ phận như thị trường nội tệ, ngoại tệ, đấu thầu tín phiếu kho bạc và OMO Mục tiêu là tạo sự thống nhất giữa các thị trường này, đảm bảo lợi ích cho các thành viên tham gia Điều này sẽ từng bước hình thành kênh truyền dẫn cho Ngân hàng Nhà nước (NHNN) kiểm soát và can thiệp chủ động thông qua điều tiết giá cả (lãi suất) Qua đó, thị trường tài chính sẽ trở nên năng động, cạnh tranh và nhạy cảm hơn với các chính sách của NHNN.
Tiếp tục hoàn thiện các quy định chung liên quan đến tổ chức, hoạt động và kiểm soát thông tin truyền thông, đặc biệt là xây dựng các quy định cơ bản về tư cách thành viên trong lĩnh vực này.
NHNN tham gia vào thị trường tài chính cả sơ cấp và thứ cấp, đóng vai trò là tổ chức điều hành, kiểm soát và chi phối các hoạt động thị trường Đồng thời, NHNN cũng thực hiện vai trò người cho vay cuối cùng khi cần thiết, nhằm đạt được sự cân bằng trên thị trường và phù hợp với mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ.
Thành lập hệ thống đại lý cấp I với việc lựa chọn từ 5-7 tổ chức tín dụng (TCTD), bao gồm cả ngân hàng và TCTD phi ngân hàng, nhằm đảm bảo tính chuyên nghiệp và đáp ứng đầy đủ yêu cầu hoạt động.
Các nhà tạo lập thị trường là những tổ chức kinh doanh tiền tệ chuyên nghiệp, có trách nhiệm yết giá hai chiều nhằm đảm bảo sự hình thành khung lãi suất trên thị trường.
(ii) Thành viên khác của TTTT (các TCTD), các định chế tài chính khác có đủ điều kiện về tư cách thành viên;
(iii) Các thành viên được tham gia giao dịch hối đoái (áp dụng đối với các giao dịch được thực hiện bằng ngoại tệ trên TTTT)
(iv) Các tổ chức môi giới tiền tệ (nhà môi giới tiền tệ) tham gia TTTT với mục tiêu kết nối cung – cầu nhằm hưởng phí môi giới;
Các công ty xếp hạng tín nhiệm đóng vai trò quan trọng trong việc định giá chính xác các giấy tờ có giá, đồng thời giảm thiểu rủi ro hoạt động cho các thành viên trong thị trường.
Trên cơ sở đặc điểm trên, cấu trúc TTTT Việt Nam có thể khái quát như sau :
Chính phủ cho phép trái phiếu đặc biệt được giao dịch trên TTTT như các loại trái phiếu khác của chính phủ.
3.1.3 Phát triển hạ tầng và hoàn thiện quy tắc giao dịch của TTTT Việt Nam
Xây dựng một hệ thống giao dịch tập trung với công nghệ tiên tiến và phương thức giao dịch đa dạng, sử dụng một sàn giao dịch điện tử thống nhất, nhằm đáp ứng các yêu cầu của thị trường Đồng thời, kế hoạch thành lập hệ thống giao dịch hỗ trợ thông qua các tổ chức môi giới tiền tệ tại Việt Nam cũng được triển khai.
Để phát triển hệ thống môi giới tiền tệ tại Việt Nam, cần xây dựng một kế hoạch chi tiết và hợp tác với các đơn vị liên quan Việc thành lập các công ty xếp hạng tín nhiệm sẽ giúp định giá chính xác các giấy tờ có giá, đồng thời giảm thiểu rủi ro cho các thành viên trong thị trường.
3.1.4 Hình thành và phát triển các nhà tạo lập thị trường
Trong bối cảnh thị trường tài chính tại Việt Nam còn nhiều hạn chế, việc thiết lập nhà tạo lập thị trường là rất cần thiết để cân bằng cung cầu Nhà tạo lập thị trường cần có kiến thức sâu rộng về thị trường, thường xuyên cập nhật thông tin giao dịch và niêm yết giá chào hai chiều trên thị trường liên ngân hàng Họ cũng phải có khả năng tài chính để hỗ trợ thanh khoản và đảm bảo các giao dịch diễn ra công bằng giữa các nhà đầu tư, từ đó tạo ra mức giá ổn định cho thị trường Vai trò này nên được giao cho các ngân hàng thương mại.
3.1.5 Mở rộng quy mô và chủng loại các hàng hóa giao dịch đồng thời tăng cường thu hút các thành viên tham gia TTTT.
Để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức tín dụng trong từng giai đoạn, cần phát triển đa dạng và phong phú các sản phẩm, hàng hóa chất lượng cao Cần chú trọng vào việc hoàn thiện các công cụ quan trọng trên thị trường tài chính như repo, thương phiếu, và chứng chỉ tiền gửi có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp Đồng thời, cần tạo hành lang pháp lý và phát triển thị trường thứ cấp để các công cụ tài chính này có thể phát triển mạnh mẽ Ngân hàng Nhà nước nên phối hợp với Bộ Tài chính để phát hành các loại trái phiếu đa dạng với kỳ hạn khác nhau, nhằm xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho trái phiếu Chính phủ, từ đó tạo điều kiện cho các thành viên thị trường tham chiếu và thu hút nhiều nhà đầu tư.
Để mở rộng thị trường liên ngân hàng, cần bổ sung các thành viên không chỉ là ngân hàng thương mại mà còn bao gồm các định chế tài chính khác như công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, công ty chứng khoán, công ty tài chính, và đặc biệt là công ty môi giới cùng các dealer trong nước Hơn nữa, việc nghiên cứu thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm uy tín quốc tế hoạt động cũng là cần thiết.
3.1.6 Hoàn thiện các nghiệp vụ NHTW tác động lên TTTT
Rà soát cơ chế điều hành thị trường tiền tệ, bao gồm chiết khấu, tái cấp vốn và OMO, nhằm tăng cường tính linh hoạt trong việc hình thành lãi suất thị trường Đồng thời, cần đảm bảo tính pháp lý trong việc xác nhận giao dịch và áp dụng hợp đồng chuẩn cho các giao dịch vay và gửi tiền.
Xây dựng quy chế và hướng dẫn áp dụng công cụ phái sinh cùng đầu tư tài chính, đặc biệt tập trung vào thị trường kỳ hạn tiền tệ (SWAP ngoại tệ) và kỳ hạn lãi suất (REPO), nhằm tăng cường hiệu quả và độ sâu của thị trường tài chính.
3.1.7 NHNN cần nghiên cứu cách thức cung cấp thông tin cho thị trường
Một số giải pháp tái cấu trúc và phát triển thị trường vốn
3.2.1 Thị trường tín dụng trung, dài hạn
Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần tiếp tục cải cách và hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng, bao gồm các chuẩn mực an toàn và quản trị rủi ro, quy định cấp tín dụng, phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro phù hợp với thông lệ quốc tế Đồng thời, cần hoàn thiện các quy định về cấp phép thành lập tổ chức tín dụng (TCTD) cũng như mở và chấm dứt hoạt động của các chi nhánh, điểm giao dịch Hệ thống kế toán của các TCTD cũng cần được điều chỉnh để phù hợp hơn với chuẩn mực kế toán quốc tế Ngoài ra, việc tăng cường đổi mới và nâng cao hiệu quả thanh tra, giám sát ngân hàng là nhiệm vụ quan trọng hàng đầu của NHNN.
Đánh giá phân loại các TCTD thành ba loại:
TCTD lành mạnh, TCTD thiếu thanh khoản tạm thời TCTD yếu kém
Các TCTD lành mạnh sẽ được tạo điều kiện phát triển quy mô và năng lực cạnh tranh, trong khi các TCTD yếu kém cần được ưu tiên tái cơ cấu để đảm bảo an toàn hệ thống Nếu không thể phục hồi, các TCTD yếu kém phải được loại bỏ một cách có trật tự để duy trì kỷ luật thị trường Các TCTD tạm thời thiếu thanh khoản sẽ nhận được hỗ trợ từ NHNN để phục hồi và cải thiện hoạt động Để tái cấu trúc hệ thống ngân hàng thành công, Ngân hàng Nhà nước đã đề ra 7 nhóm giải pháp triển khai trong thời gian tới.
Cần hoàn thiện và thực hiện các tiêu chuẩn quản trị mới, cùng với quy định về an toàn và phòng tránh rủi ro theo hướng tiếp cận nhanh các thông lệ quốc tế Đồng thời, cần tăng cường vai trò giám sát của ngân hàng nhà nước trong việc thực hiện các tiêu chuẩn này.
Xây dựng cơ chế và chính sách nhằm giúp các ngân hàng thương mại phát triển nhanh chóng và cạnh tranh hiệu quả cả trong nước lẫn quốc tế Đồng thời, cần khuyến khích các ngân hàng mở rộng hoạt động phục vụ lĩnh vực nông nghiệp và nông thôn.
Ba là, tiến hành cổ phần hóa các ngân hàng thương mại nhà nước nhằm nâng cao tiềm lực tài chính, cải thiện khả năng quản trị, nâng cao chất lượng dịch vụ, tăng cường sức cạnh tranh và hiệu quả hoạt động Mục tiêu là để các ngân hàng thương mại nhà nước trở thành nòng cốt trong hệ thống ngân hàng thương mại toàn quốc.
Bổ sung và hoàn thiện thể chế là cần thiết để nâng cao chất lượng quản trị của các ngân hàng thương mại cổ phần, đảm bảo hoạt động minh bạch và thực sự trở thành ngân hàng đại chúng Cần quy định mức vốn tối thiểu và lộ trình thực hiện phù hợp với quy mô và địa bàn hoạt động của từng ngân hàng.
Năm nay, cần xây dựng phương án cụ thể để nhanh chóng xử lý các ngân hàng yếu kém, áp dụng các giải pháp phù hợp với chi phí tối thiểu Mục tiêu là đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng, không ảnh hưởng đến ổn định kinh tế vĩ mô, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người gửi tiền và xử lý nghiêm các cá nhân vi phạm.
Cần kiện toàn và nâng cao hiệu quả hoạt động của các tổ chức tín dụng tại nông thôn Việc thành lập ngân hàng thương mại và các định chế tài chính mới, bao gồm cả hợp tác xã tín dụng, phải được thẩm định nghiêm ngặt và tuân thủ đúng quy định pháp luật.
Bảy là, cần phối hợp hiệu quả giữa việc cơ cấu lại hệ thống ngân hàng và các tổ chức tín dụng với sự phát triển mạnh mẽ các phân khúc khác của thị trường tài chính như thị trường chứng khoán, trái phiếu, bảo hiểm và quỹ đầu tư Điều này phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý phù hợp với thông lệ quốc tế nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế Đồng thời, cần thực hiện công khai, minh bạch và kiểm soát chặt chẽ hoạt động của các định chế tài chính này.
Trong quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng, Thống đốc Nguyễn Văn Bình cho biết Việt Nam đặt mục tiêu trong 5 năm tới sẽ có 2 ngân hàng đủ sức cạnh tranh với ngân hàng khu vực và 10-15 ngân hàng lớn làm trụ cột cho toàn bộ hệ thống Từ nay đến năm 2013, sẽ phân nhóm các tổ chức tín dụng, hỗ trợ thanh khoản cho những tổ chức gặp khó khăn, xây dựng phương án tái cấu trúc và thực hiện tái cấu trúc toàn diện các ngân hàng hoạt động chưa hiệu quả nhằm nâng cao chất lượng dịch vụ ngân hàng.
2015 Trước hết, từ nay đến hết quý I/2012, sẽ hoàn thành việc đánh giá, phân loại các ngân hàng.
Việc tái cấu trúc hệ thống ngân hàng nhằm đảm bảo sự lành mạnh và khả năng cạnh tranh cả trong nước và quốc tế, đồng thời nâng cao năng lực cung cấp vốn và chất lượng dòng vốn cho sự phát triển kinh tế.
Trong quá trình tái cấu trúc hệ thống các tổ chức tín dụng, các ngân hàng khỏe mạnh sẽ đóng vai trò chủ lực trong việc hỗ trợ và xử lý những tổ chức tín dụng yếu kém.
UBCK đã hoàn thiện đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán và gửi báo cáo lên Thủ tướng Chính phủ vào ngày 16/12/2011 Đề án này tập trung vào bốn nội dung chính: tái cấu trúc các công ty chứng khoán, hợp nhất Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và Hà Nội, tăng cường nguồn cung hàng hóa như cổ phiếu và trái phiếu, và thúc đẩy cầu đầu tư tổ chức thông qua các công ty đầu tư chứng khoán và quỹ đầu tư.
Các bộ quy chuẩn cần được thiết lập để buộc các công ty chứng khoán tuân thủ, nhằm đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính Các công ty chứng khoán thực hiện các hoạt động huy động và cho vay, do đó, việc thiếu kiểm tra và quy định chặt chẽ như ở ngân hàng có thể dẫn đến việc không kiểm soát được hoạt động của họ và dòng tiền Hệ quả là tình trạng mất thanh khoản mà các công ty chứng khoán đang phải đối mặt.
Phải rà soát và tái cấu trúc công ty chứng khoán Cần quy định về việc tăng vốn.
Mức vốn cần thiết phải được đảm bảo để công ty có khả năng cung cấp các dịch vụ tài chính hiệu quả Việc này không chỉ giúp công ty hoạt động ổn định mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho cơ quan chức năng trong việc rút ngắn thời gian thanh toán.
Tái cấu trúc phương thức thanh toán là mấu chốt
