THÔNG TIN TÀI LIỆU
B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI H NGUYEN THE HÙNG MOI QUAN H½ GIUA GIÁ TR± DOANH NGHI½P V CAU TRC HđI éONG QUN TR MIN LUắN VN THAC SĨ KINH TP Ho Chí Minh – Năm 201 B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI H NGUYEN THE HÙNG MOI QUAN H½ GIUA GIÁ TR± DOANH NGHI½P VÀ CAU TRÚC H®I ÐONG QUÃN TR± MIN Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng M LU¾N VĂN THAC SĨ KINH NGƯèI HƯéNG DAN KHOA HOC: PGS TS NGU TP Ho Chí Minh – Năm 201 LèI CAM ÐOAN Tơi xin cam doan rang lu¾n văn “Moi quan h¾ giua giá tr% doanh nghi¾p cau trúc HÐQT Minh chúng thnc nghi¾m tù cơng ty niêm yet HOSE” cơng trình nghiên cúu cúa tác giá Các thơng tin du li¾u dưoc sú dnng lu¾n văn trung thnc, n®i dung trích dan deu có nguon goc rõ ràng ket trình bày lu¾n văn chưa dưoc cơng bo tai bat kỳ cơng trình nghiên cúu khác Lu¾n văn dưoc thnc hi¾n dưói sn hưóng dan khoa hoc cúa PGS TS Nguyen Th% Ngoc Trang TP.HCM, ngày 30 tháng 07 năm 2015 Hoc viên Nguyen The Hùng MUC LUC TRANG PHU BÌA LèI CAM ÐOAN MUC LUC DANH MUC BÁNG DANH MUC TÙ VIET TAT GIéI THI½U 1.1 Tính cap thiet cúa de tài .1 1.2 Mnc tiêu câu hói nghiên cúu 1.2.1 Mnc tiêu nghiên cúu 1.2.2 Câu hói nghiên cúu 1.3 Pham vi doi tưong nghiên cúu 1.3.1 Ðoi tưong nghiên cúu 1.3.2 Pham vi nghiên cúu 1.4 Phương pháp nghiên cúu 1.5 Ý nghĩa khoa hoc,thnc tien cúa de tài 1.6 Cau trúc cúa de tài .4 KHUNG LÝ THUYET VÀ CÁC BANG CHÚNG THUC NGHI½M .5 2.1 Ðo lưịng giá tr% doanh nghi¾p 2.2 Các yeu to ánh hưóng den giá tr% doanh nghi¾p .6 2.2.1 Nhu cau co van, múc d® phúc tap cúa doanh nghi¾p quy mơ 2.2.2 Nghiên cúu kien thúc d¾c thù, chi phí R&D cau HÐQT .9 2.2.3 Các yeu to khác .10 2.3 Nghiên cúu cau trúc HÐQT hoat d®ng cúa cơng ty 13 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CÚU 18 3.1 Phương pháp thu th¾p xú lý so li¾u 18 3.2 Các giá thuyet nghiên cúu 21 3.2.1 Giá thuyet .22 3.2.2 Giá thuyet .22 3.2.3 Giá thuyet .22 3.3 Mơ hình nghiên cúu 23 3.3.1 Các mơ hình nghiên cúu 23 3.3.2 Ưóc lưong mơ hình hoi quy 24 3.4 Lna chon mơ hình hoi quy phù hop 26 3.5 Kiem sốt n®i sinh bang 3SLS 27 KET QUÁ NGHIÊN CÚU VÀ THÁO LU¾N KET QUÁ .28 4.1 Thong kê mô tá bien quan sát 28 4.2 Ket phân tích dơn bien 29 4.3 Ket hoi quy da bien: xác d%nh cau trúc HÐQT .32 4.3.1 Yeu to quyet d%nh quy mô HÐQT 33 4.3.2 Yeu to quyet d%nh cau HÐQT 36 4.4 Tỏc dđng cỳa cau trỳc HéQT lờn hắ so Tobins Q 37 4.4.1 Tác d®ng cúa quy mô HÐQT lên Tobin’s Q 39 4.4.2 Tác d®ng cúa so thành viên bên ngồi lên Tobin’s Q 40 4.4.3 Tác d®ng cúa tý l¾ thành viên bên lên Tobin’s Q 40 4.5 Kiem sốt van de n®i sinh .42 KET LU¾N VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH 49 5.1 Ket lu¾n 49 5.2 Các hàm ý sách 50 5.2.1 Lna chon quy mô HÐQT phù hop 50 5.2.2 Lna chon cau trúc HÐQT phù hop 51 5.2.3 Các giái pháp khác nham tăng giá tr% công ty .52 5.3 Han che cúa de tài 52 DANH MUC BÃNG Báng 3.1: Tên bien, cách lưòng bien sú dnng mơ hình 18 Báng 4.1: Ket thong kê mô tá 28 Báng 4.2: Ket q mơ hình nhân to ánh hưóng den quy mơ HÐQT 34 Báng 4.3: Các nhân to ánh hưóng den tý l¾ thành viên bên 36 Báng 4.4: Các nhân to ánh hưóng lên Tobin’s Q tai công ty phúc tap .38 Báng 4.5: Các nhân to ánh hưóng lên Tobin’s Q tai cơng ty 41 Báng 4.6: Ket hoi quy h¾ phương trình dong thịi theo 3SLS 43 DANH MUC TÙ VIET TAT HOSE: Só giao d%ch chúng khốn TP.HCM HÐQT: H®i dong Quán tr% CEO: Tong Giám doc GIéI THI½U 1.1 Tính cap thiet cua de tài Hiắn nay, nhieu doanh nghiắp dang hoat dđng theo hỡnh thúc co phan hóa, theo mơ hình cơng ty me - cơng ty vai trị qn lý, dieu hành cúa HÐQT chưa thnc sn phát huy hi¾u Theo thơng l¾ quoc te, HÐQT quan có quyen lnc cao nhat doanh nghi¾p, hoach d%nh nhung chien lưoc, giám sát hoat d®ng sán xuat kinh doanh cúa doanh nghi¾p Tuy nhiên thnc te vai trị cúa HÐQT thưịng b% xem nhe; khơng thnc hi¾n dưoc day dú vai trị cúa qn tr% cơng ty Các thành viên HÐQT dã phái t¾p trung nhieu vào cơng tác dieu hành; ho¾c th¾m chí khơng ý tói vai trị d%nh hưóng chien lưoc giám sát, dám báo công ty phát trien phù hop vói chien lưoc Thêm vào dó, thành viên HÐQT thưịng ch%u ánh hưóng nhieu bói loi ích cúa co dơng lón phnc cho loi ích cúa cơng ty nhung ngưịi khác có liên quan Trong dieu ki¾n nói trên, u cau phỏi cú thnh viờn dđc lắp hay thnh viờn khụng dieu hành HÐQT het súc can thiet Hi¾n nay, Vi¾t Nam chưa có tiêu chí che dỏnh giỏ hiắu quỏ hoat dđng cỳa HéQT núi chung tùng thành viên HÐQT nói riêng Vi¾c cap thiet hi¾n can phái xác d%nh vai trị mơ hình cau trúc HÐQT phù hop de giúp doanh nghiắp hoat dđng hiắu quỏ hn éó cú nhieu quan diem ve quy mô (so lưong thành viên) HÐQT so lưong dai di¾n Ban dieu hành cúa HÐQT nham de nâng cao giá tr% công ty (Tobin’s Q) Tuy nhiên quan diem deu chưa giái quyet tri¾t de vi¾c lna chon mơ hình HÐQT phù hop, thong nhat de nâng cao giá tr% cúa doanh nghi¾p tai th% trưịng tài Vói mnc dích dánh giá, khang d%nh vai trị cúa HÐQT doi vói hoat dđng cỳa doanh nghiắp niờm yet trờn TTCK Viắt Nam, tác giá lna chon de tài “Moi quan h¾ giua giá tr% doanh nghi¾p cau trúc HÐQT Minh chúng thnc nghi¾m tù cơng ty niêm yet HOSE” làm lu¾n văn thac sĩ cúa 1.2 Mnc tiêu câu hõi nghiên cúu 1.2.1 Mnc tiêu nghiên cúu Xác d%nh moi quan h¾ giua cau trúc hđi dong quỏn tr% v giỏ tr% doanh nghiắp cỳa cơng ty niêm yet HOSE, tù dó de xuat m®t so sách phù hop de nâng cao hiắu quỏ hoat dđng cỳa doanh nghiắp 1.2.2 Cõu hừi nghiên cúu Các cơng ty hoat d®ng da ngành và/ ho¾c có doanh thu lón và/ ho¾c tý l¾ no cao thưịng có quy mơ HÐQT lón nhieu thành viên bên ngồi HÐQT cơng ty cịn lai? Có phái cơng ty hoat d®ng lĩnh vnc nghiên cúu phát trien thưịng có tý l¾ thành viên bên trong HÐQT nhieu cơng ty cịn lai? Có phái cơng ty hoat dđng da ngnh v/ hoắc cú doanh thu lún v/ ho¾c tý l¾ no cao tăng quy mơ HÐQT so lưong thành viên bên HÐQT se làm tăng giá tr% doanh nghi¾p? Các cơng ty hoat d®ng lĩnh vnc nghiên cúu phát trien tăng tý l¾ thành viên bên trong HÐQT se làm tăng giá tr% doanh nghi¾p? 1.3 Pham vi doi tưong nghiên cúu 1.3.1 Ðoi tưong nghiên cúu Mô hình nhân to ánh hưóng den cau trúc HÐQT moi liên h¾ giua cau trúc HÐQT giá tr% doanh nghi¾p cúa cơng ty niêm yet HOSE 1.3.2 Pham vi nghiên cúu Nghiên cúu tien hành kiem d%nh giá thuyet nghiên cúu dna vi¾c phân tích mau nghiên cúu bao gom 1.386 quan sát cúa 243 công ty niêm yet HOSE giai doan tù 2007 den 2013 (không bao gom cơng ty tài chính, ngân hàng, báo hiem) Các cơng ty dưoc lna chon cơng ty phái có ớt nhat quan sỏt bđ du liắu v phái có day dú báo cáo tài (dã dưoc kiem tốn), báo cáo thưịng niên, giá co phieu giao d%ch hàng ngày 1.4 Phương pháp nghiên cúu Tù nghiên cúu khoa hoc, tap chí khoa hoc dã thu th¾p dưoc, tác giá tien hành tong hop, thong kê xú lý so li¾u thơng qua phương pháp d%nh tính d%nh lưong Các ky thu¾t tính tốn dưoc sú dnng mơ hình bao gom: thong kê mơ tá bien du li¾u; ưóc lưong mơ hình hoi quy theo phương pháp OLS, FEM, REM, tien hành kiem d%nh de lna chon mơ hình phù hop; cuoi cùng, tác giá sú dnng mơ hình hoi quy giai doan (3SLS) de kiem soát van de n®i sinh ton tai mơ hình 1.5 Ý nghĩa khoa hoc,thnc tien cua de tài Ðe tài lu¾n văn thac sy “Moi quan h¾ giua giá tr% doanh nghi¾p cau trúc HÐQT Minh chúng thnc nghi¾m tù cơng ty niêm yet HOSE” vùa có tính khoa hoc thnc tien bói lu¾n văn cúa tỏc giỏ lm rừ cỏc nđi dung sau: - Hắ thong hóa só lý lu¾n ve qn tr%, nhung khái ni¾m bán ve HÐQT, tù thnc tien tình hình nghiên cúu the giói ve cau trúc HÐQT de xây dnng mơ hình hoi quy lý thuyet moi liên h¾ giua cau trúc HÐQT giá tr% doanh nghi¾p - Xác d%nh mơ hình dánh giá múc d® tác d®ng cúa nhân to hưóng den cau trúc HÐQT tìm moi liên h¾ giua giá tr% doanh nghi¾p sn thay doi cau HÐQT cúa công ty niêm yet HOSE - Ðe xuat m®t so sách phù hop de nâng cao hiắu quỏ hoat dđng cho cỏc cụng ty niờm yet HOSE advice rd risk roa | | | | -.0365045 0215786 -3.145499 -.0810696 0094182 0111819 9618506 0740366 -3.88 1.93 -3.27 -1.09 0.000 0.054 0.001 0.274 -.0549679 -.0003424 -5.031109 -.2262108 -.0180411 0434996 -1.259889 0640717 roa1 roa2 intangible lnagef lntenure lnage freeCF | 0008182 0777089 0.01 0.992 -.1515221 1531586 | -.0579042 0677162 -0.86 0.393 -.1906549 0748466 | 1.385219 1919936 7.21 0.000 1.008835 1.761603 | 0427878 0078272 5.47 0.000 0274434 0581322 | 001994 0057209 0.35 0.727 -.0092212 0132093 | 0535358 031907 1.68 0.093 -.0090146 1160862 | 017747 0306556 0.58 0.563 -.0423501 0778442 | year | 2008 | -.0098519 0256621 -0.38 0.701 -.0601599 0404561 2009 | -.0367494 0240506 -1.53 0.127 -.0838983 0103994 2010 | -.0669128 023237 -2.88 0.004 -.1124666 -.0213589 2011 | -.0840192 0244485 -3.44 0.001 -.131948 -.0360905 2012 | -.1004901 024849 -4.04 0.000 -.149204 -.0517762 2013 | -.1018963 0250012 -4.08 0.000 -.1509086 -.052884 | _cons | 1.664694 1298091 12.82 0.000 1.410216 1.919171 -+ -insiderf | tobinsq lnboard rd risk | | | | 0036906 -.0443534 0012771 4204832 006826 0253722 0105891 9266664 0.54 -1.75 0.12 0.45 0.589 0.081 0.904 0.650 -.0096911 -.0940931 -.0194818 -1.396152 0170722 0053863 022036 2.237118 roa roa1 roa2 intangible ceo lntenure lnage lnagef freeCF lnsize leverage | | | | | | | | | | | | 136642 -.0102799 -.0157093 -.2815759 2402435 0272674 1604515 -.0095412 -.0201735 0087583 1271242 0718171 0730184 0638737 1831745 0407704 0053891 0296518 0077456 0288469 0039339 0270927 1.90 -0.14 -0.25 -1.54 5.89 5.06 5.41 -1.23 -0.70 2.23 4.69 0.057 0.888 0.806 0.124 0.000 0.000 0.000 0.218 0.484 0.026 0.000 -.0041481 -.1534251 -.1409271 -.6406708 1603173 0167027 1023222 -.0247255 -.0767248 0010463 0740118 2774321 1328652 1095084 0775191 3201697 0378321 2185807 0056432 0363778 0164703 1802367 -.0006028 -.0189016 -.0189853 0241548 0227359 0220075 -0.02 -0.83 -0.86 0.980 0.406 0.388 -.0479558 -.0634729 -.0621288 0467501 0256698 0241582 year | 2008 | 2009 2010 2011 2012 2013 | | | -.0256699 0233096 -1.10 0.271 -.071366 0200261 | -.0285743 023779 -1.20 0.230 -.0751906 0180421 | -.0504459 0239519 -2.11 0.035 -.0974011 -.0034906 | _cons | -.5285356 1580442 -3.34 0.001 -.8383652 -.2187061 -+ -ceo | tobinsq | 0079298 0046096 1.72 0.085 -.0011069 0169664 risk | 0144987 6183208 0.02 0.981 -1.197656 1.226654 roa | -.1402816 0453631 -3.09 0.002 -.2292113 -.0513518 roa1 roa2 lntenure lnsize | | | | -.0775045 -.0331985 0230336 -.0015385 0492571 0429148 0034288 002349 -1.57 -0.77 6.72 -0.65 0.116 0.439 0.000 0.513 -.1740681 -.1173285 0163118 -.0061435 0190591 0509316 0297553 0030665 | | | | | | | | | _cons | 0147257 0234001 0259471 0308148 0188824 0180768 0163249 0152086 014663 0153272 0151689 0148494 0.90 1.54 1.77 2.01 1.24 1.22 0.367 0.124 0.077 0.044 0.213 0.224 -.0172777 -.0064148 -.0027983 0007673 -.0108547 -.0110339 046729 0532151 0546925 0608622 0486196 0471874 0717734 0703314 1.02 0.308 -.066104 2096508 year 2008 2009 2010 2011 2012 2013 - est sto OLS reg3 (tobinsq lnboard board_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible > ceo i.year) (lnboard tobinsq insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 intangible lnagef lntenure ln > age freeCF i.year) (insiderf tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo lntenure lnage > lnagef freeCF lnsize leverage i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 lntenure lnsize i.year) Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -tobinsq 1386 18 7212696 0.3051 1361.50 0.0000 lnboard 1386 19 1.249471 -46.6162 299.72 0.0000 insiderf 1386 21 1.206623 -48.2456 421.64 0.0000 ceo 1386 13 175803 -1.4405 100.01 0.0000 | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -tobinsq | lnboard | -1.595379 6364527 -2.51 0.012 -2.842804 -.347955 board_advice | 2.006628 5939554 3.38 0.001 8424965 3.170759 insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo | | | | | | | | | | | -.1708123 3519731 -3.523139 -.0739879 2.56955 3.009371 9347828 1640237 1.29953 2.761146 2146247 1904732 1.05808 0777596 4.175918 2808203 3118249 269368 6694255 583042 -0.80 1.85 -3.33 -0.95 0.62 10.72 3.00 0.61 1.94 4.74 0.426 0.065 0.001 0.341 0.538 0.000 0.003 0.543 0.052 0.000 -.5914691 -.0213474 -5.596937 -.2263938 -5.615098 2.458974 3236171 -.3639278 -.01252 1.618405 2498444 7252936 -1.44934 078418 10.7542 3.559769 1.545948 6919753 2.61158 3.903888 year | 2008 | 2009 | 2010 | -1.700928 -1.42863 -1.657941 0886391 0858444 0793004 -19.19 -16.64 -20.91 0.000 0.000 0.000 -1.874657 -1.596882 -1.813366 -1.527198 -1.260378 -1.502515 2011 2012 2013 -1.904473 -1.802833 -1.672912 0804358 0812183 0802809 -23.68 -22.20 -20.84 0.000 0.000 0.000 -2.062124 -1.962018 -1.83026 -1.746822 -1.643648 -1.515564 4.845968 1.200852 4.04 0.000 2.492342 7.199595 | | | | _cons | -+ -lnboard | tobinsq | 1.937631 1826675 10.61 0.000 1.579609 2.295653 insiderf | -1.012363 1713288 -5.91 0.000 -1.348161 -.6765642 advice | 0875191 0331385 2.64 0.008 0225689 1524693 rd | -.0692709 0294168 -2.35 0.019 -.1269268 -.011615 risk | -10.47626 3.637548 -2.88 0.004 -17.60572 -3.346795 roa | -5.20192 5465346 -9.52 0.000 -6.273109 -4.130732 roa1 | -1.609645 3302323 -4.87 0.000 -2.256889 -.9624018 roa2 | -.4863765 2599115 -1.87 0.061 -.9957936 0230407 intangible | 2168607 5219633 0.42 0.678 -.8061686 1.23989 lnagef | 1981977 0243344 8.14 0.000 1505031 2458923 lntenure | -.0291909 0149917 -1.95 0.052 -.058574 0001922 lnage | 5941721 0956636 6.21 0.000 4066749 7816693 freeCF | | year | 2008 | 0141174 0495249 0.29 0.776 -.0829497 1111845 3.180113 3122892 10.18 0.000 2.568037 3.792189 2009 2010 2011 2012 2013 | 2.582997 2596537 9.95 0.000 2.074085 3.091909 | 2.962046 2946454 10.05 0.000 2.384551 3.53954 | 3.340163 3304382 10.11 0.000 2.692516 3.98781 | 3.085365 3084956 10.00 0.000 2.480724 3.690005 | 2.770676 2788419 9.94 0.000 2.224156 3.317197 | _cons | -4.202056 7273406 -5.78 0.000 -5.627617 -2.776494 -+ -insiderf | tobinsq | -.8438083 3310306 -2.55 0.011 -1.492616 -.1950003 lnboard | -.747898 0739137 -10.12 0.000 -.8927662 -.6030297 rd | -.0888231 0386776 -2.30 0.022 -.1646298 -.0130164 risk roa roa1 roa2 | | | | 5.427637 3.380896 1.497438 346975 5.959678 1.019058 5603516 3903075 0.91 3.32 2.67 0.89 0.362 0.001 0.008 0.374 -6.253118 1.383579 3991687 -.4180137 17.10839 5.378213 2.595707 1.111964 intangible ceo lntenure lnage lnagef freeCF lnsize leverage | | | | | | | | | 3794712 10.27588 -.161561 3662217 2002305 1692296 0092459 1648243 524555 1.361215 043487 0955246 0434669 0954652 0233239 0641944 0.72 7.55 -3.72 3.83 4.61 1.77 0.40 2.57 0.469 0.000 0.000 0.000 0.000 0.076 0.692 0.010 -.6486376 7.607947 -.2467939 178997 115037 -.0178788 -.036468 0390057 1.40758 12.94381 -.0763281 5534464 2854241 3563379 0549598 2906429 year | 2008 | 2009 | 2010 | -1.524221 -1.454974 -1.622885 5799249 4972543 5542445 -2.63 -2.93 -2.93 0.009 0.003 0.003 -2.660853 -2.429575 -2.709185 -.3875892 -.4803735 -.5365859 2011 2012 2013 -1.916115 -1.823398 -1.792532 6337972 6013963 5631672 -3.02 -3.03 -3.18 0.003 0.002 0.001 -3.158335 -3.002113 -2.89632 -.6738951 -.6446824 -.6887451 1.078571 8109392 1.33 0.184 -.5108409 2.667982 | | | | _cons | -+ -ceo | tobinsq | 2216236 0326312 6.79 0.000 1576677 2855795 risk | -1.076385 9556148 -1.13 0.260 -2.949355 796586 roa | -.7048199 1050793 -6.71 0.000 -.9107714 -.4988683 roa1 | -.2601514 0788663 -3.30 0.001 -.4147266 -.1055762 roa2 | -.0680297 0646094 -1.05 0.292 -.1946618 0586023 lntenure | 0101598 0037447 2.71 0.007 0028203 0174992 lnsize | 00307 0033489 0.92 0.359 -.0034936 0096337 | year | 2008 | 3741286 0595502 6.28 0.000 2574123 490845 2009 | 3224779 0506139 6.37 0.000 2232764 4216793 2010 | 3682549 0554928 6.64 0.000 2594909 4770189 2011 2012 2013 | | | | 4223449 3925865 3654844 0625628 0597605 0558658 6.75 6.57 6.54 0.000 0.000 0.000 2997239 275458 2559893 5449658 509715 4749794 _cons | -.4846416 0899177 -5.39 0.000 -.660877 -.3084063 -Endogenous variables: tobinsq lnboard insiderf ceo Exogenous variables: board_advice insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible 2008.year 2009.year 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year lnagef lntenure lnage freeCF lnsize leverage - est sto SEM hausman OLS SEM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | OLS SEM Difference S.E -+ -lnboard board_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 | | | | | | | | | | -.1973209 3658602 0345304 1865189 -.6816857 -.0525862 5.62699 2.677923 853765 1838756 -1.595379 2.006628 -.1708123 3519731 -3.523139 -.0739879 2.56955 3.009371 9347828 1640237 1.398058 -1.640767 2053428 -.1654542 2.841453 0214017 3.05744 -.3314487 -.0810178 0198518 intangible ceo 2008bn.year 2009.year | | | | 8939894 1850561 -1.682761 -1.398769 1.29953 2.761146 -1.700928 -1.42863 -.4055404 -2.57609 0181666 029861 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year | | | | -1.593691 -1.819635 -1.732034 -1.603033 -1.657941 -1.904473 -1.802833 -1.672912 0642497 0848382 0707991 0698791 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from reg3 B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from reg3 Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(16) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 203.40 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) est table OLS SEM, varlabel b(%9,7g) star(0.10 05 01) title("Ket qua uoc luong 3SLS theo cac b > ien giai thich sau:") Ket qua uoc luong 3SLS theo cac bien giai thich sau: -Variable | OLS SEM -+ -tobinsq So TV HDQT Co van * quy mo HDQT Ty le TV HDQT RD * TV ben Bien gia co van Bien gia R&D Rui ro - % ROA (%) roa_t_1 roa_t_2 Tai san vo hinh % so huu cua CEO year 2008 2009 2010 2011 2012 2013 | | -,1973209 | ,3658602* | ,0345304 | ,1865189 | -,6816857** | -,0525862 | 5,62699 | 2,677923*** | ,853765*** | ,1838756 -1,595379** 2,006628*** -,1708123 ,3519731* -3,523139*** -,0739879 2,56955 3,009371*** ,9347828*** ,1640237 | ,8939894 | ,1850561 | | -1,682761*** | -1,398769*** -1,700928*** -1,42863*** | | | | -1,657941*** -1,904473*** -1,802833*** -1,672912*** -1,593691*** -1,819635*** -1,732034*** -1,603033*** 1,29953* 2,761146*** Constant | 2,394875*** 4,845968*** -+ lnboard | Chi so Tobin's Q | ,0035079 Ty le TV HDQT | -,032157 Bien gia co van | -,0365045*** Bien gia R&D | ,0215786* Rui ro - % | -3,145499*** ROA (%) | -,0810696 roa_t_1 | ,0008182 roa_t_2 | -,0579042 Tai san vo hinh | 1,385219*** So nam niem yet | ,0427878*** Nhiem ky CEO | ,001994 1,937631*** -1,012363*** ,0875191*** -,0692709** -10,47626*** -5,20192*** -1,609645*** -,4863765* ,2168607 ,1981977*** -,0291909* Tuoi cua CEO | ,0535358* Dong tien tu | ,017747 | year | 2008 | -,0098519 2009 | -,0367494 2010 | -,0669128*** ,5941721*** ,0141174 2011 | -,0840192*** 2012 | -,1004901*** 2013 | -,1018963*** Constant | 1,664694*** 3,340163*** 3,085365*** 2,770676*** -4,202056*** 3,180113*** 2,582997*** 2,962046*** -+ -insiderf | Chi so Tobin's Q | ,0036906 -,8438083** So TV HDQT | -,0443534* -,747898*** Bien gia R&D | ,0012771 -,0888231** Rui ro - % | ,4204832 5,427637 ROA (%) | ,136642* 3,380896*** roa_t_1 | -,0102799 1,497438*** roa_t_2 | -,0157093 ,346975 Tai san vo hinh | -,2815759 ,3794712 % so huu cua CEO | ,2402435*** 10,27588*** Nhiem ky CEO | ,0272674*** -,161561*** Tuoi cua CEO | ,1604515*** ,3662217*** So nam niem yet | -,0095412 ,2002305*** Dong tien tu | -,0201735 ,1692296* Quy mo doanh nghiep | ,0087583** ,0092459 Ti le don bay | ,1271242*** ,1648243** | year | 2008 2009 2010 | -,0006028 | -,0189016 | -,0189853 -1,524221*** -1,454974*** -1,622885*** 2011 2012 2013 | -,0256699 | -,0285743 | -,0504459** -1,916115*** -1,823398*** -1,792532*** Constant | -,5285356*** 1,078571 -+ -ceo | Chi so Tobin's Q | ,0079298* ,2216236*** Rui ro - % | ,0144987 -1,076385 ROA (%) | -,1402816*** roa_t_1 | -,0775045 roa_t_2 | -,0331985 -,7048199*** -,2601514*** -,0680297 Nhiem ky CEO | ,0230336*** ,0101598*** Quy mo doanh nghiep | -,0015385 ,00307 | year | 2008 | ,0147257 ,3741286*** 2009 2010 2011 | | | ,0234001 ,0259471* ,0308148** ,3224779*** ,3682549*** ,4223449*** 2012 2013 | | ,0188824 ,0180768 ,3925865*** ,3654844*** Constant | ,0717734 -,4846416*** -legend: * p gible ceo i.year) (lnoutsider tobinsq intangible lnagef ln > tenure lnage freeCF i.year) (insiderf intangible ceo lnten > ure lnage lnagef freeCF lnsize leverage lntenure lnsize > i.year), ols insiderf insiderf_rd advice rd risk roa insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 Multivariate regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" F-Stat P -tobinsq 1386 18 6423404 0.4564 63.77 0.0000 lnoutsider 1386 19 2042191 0.7097 175.74 0.0000 insiderf 1386 21 1612898 0.1341 10.06 0.0000 ceo 1386 13 10957 0.0616 6.92 0.0000 -| Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -tobinsq | lnoutsider | 0244348 1024101 0.24 0.811 -.1763297 2251993 outsider_advice | 105454 0961408 1.10 0.273 -.0830203 2939282 insiderf | 1900702 1899996 1.00 0.317 -.1824046 5625451 insiderf_rd | 1989357 235535 0.84 0.398 -.2628065 660678 advice | -.1755143 1257806 -1.40 0.163 -.4220943 0710657 rd | -.0628833 0939284 -0.67 0.503 -.2470203 1212537 risk | 6.179951 3.558747 1.74 0.083 -.7966092 13.15651 roa | 2.683573 2577746 10.41 0.000 2.178233 3.188914 roa1 | 8614725 2885765 2.99 0.003 2957477 1.427197 roa2 | 1873311 2519165 0.74 0.457 -.3065255 6811877 intangible | 7263811 7285258 1.00 0.319 -.7018194 2.154582 ceo | 190612 1597152 1.19 0.233 -.1224934 5037173 | year | 2008 | -1.68062 0838809 -20.04 0.000 -1.84506 -1.51618 2009 | -1.399088 0805231 -17.37 0.000 -1.556945 -1.24123 2010 | -1.588692 0745159 -21.32 0.000 -1.734773 -1.442611 2011 | -1.814237 0752889 -24.10 0.000 -1.961833 -1.666641 2012 | -1.725028 0755258 -22.84 0.000 -1.873089 -1.576968 2013 | -1.600138 075238 -21.27 0.000 -1.747634 -1.452641 | _cons | 1.945765 2337701 8.32 0.000 1.487483 2.404047 + -lnoutsider | tobinsq | 0120256 0086239 1.39 0.163 -.0048808 0289319 insiderf | -1.784119 0334709 -53.30 0.000 -1.849735 -1.718502 advice rd risk roa | | | | -.0426131 0254444 -3.053071 -.1234319 0111717 0132638 1.140931 087821 -3.81 1.92 -2.68 -1.41 0.000 0.055 0.007 0.160 -.064514 -.000558 -5.28975 -.295596 -.0207121 0514468 -.8163922 0487322 roa1 roa2 intangible lnagef lntenure lnage freeCF | 0089326 092177 0.10 0.923 -.171771 1896362 | -.0270498 0803239 -0.34 0.736 -.1845165 1304169 | 1.428445 2277396 6.27 0.000 9819848 1.874905 | 0404052 0092845 4.35 0.000 0222039 0586065 | 0026157 006786 0.39 0.700 -.0106877 015919 | 0364601 0378475 0.96 0.335 -.0377361 1106564 | 0306719 0363631 0.84 0.399 -.0406143 1019581 | year | 2008 | 0105661 03044 0.35 0.729 -.0491084 0702406 2009 | -.0138525 0285285 -0.49 0.627 -.0697796 0420747 2010 | -.0364773 0275634 -1.32 0.186 -.0905125 017558 2011 | -.0544844 0290004 -1.88 0.060 -.1113366 0023679 2012 | -.0766079 0294754 -2.60 0.009 -.1343915 -.0188243 2013 | -.0679459 029656 -2.29 0.022 -.1260835 -.0098083 | _cons | 1.826652 1539774 11.86 0.000 1.524795 2.128509 + -insiderf | tobinsq lnoutsider rd risk | | | | 0036906 -.0443534 0012771 4204832 006826 0253722 0105891 9266664 0.54 -1.75 0.12 0.45 0.589 0.081 0.904 0.650 -.0096911 -.0940931 -.0194818 -1.396152 0170722 0053863 022036 2.237118 roa roa1 roa2 intangible ceo lntenure lnage lnagef freeCF lnsize leverage | | | | | | | | | | | | 136642 -.0102799 -.0157093 -.2815759 2402435 0272674 1604515 -.0095412 -.0201735 0087583 1271242 0718171 0730184 0638737 1831745 0407704 0053891 0296518 0077456 0288469 0039339 0270927 1.90 -0.14 -0.25 -1.54 5.89 5.06 5.41 -1.23 -0.70 2.23 4.69 0.057 0.888 0.806 0.124 0.000 0.000 0.000 0.218 0.484 0.026 0.000 -.0041481 -.1534251 -.1409271 -.6406708 1603173 0167027 1023222 -.0247255 -.0767248 0010463 0740118 2774321 1328652 1095084 0775191 3201697 0378321 2185807 0056432 0363778 0164703 1802367 -.0006028 -.0189016 -.0189853 0241548 0227359 0220075 -0.02 -0.83 -0.86 0.980 0.406 0.388 -.0479558 -.0634729 -.0621288 0467501 0256698 0241582 year | 2008 | 2009 2010 2011 2012 2013 | | | -.0256699 0233096 -1.10 0.271 -.071366 0200261 | -.0285743 023779 -1.20 0.230 -.0751906 0180421 | -.0504459 0239519 -2.11 0.035 -.0974011 -.0034906 | _cons | -.5285356 1580442 -3.34 0.001 -.8383652 -.2187061 + -ceo | tobinsq | 0079298 0046096 1.72 0.085 -.0011069 0169664 risk | 0144987 6183208 0.02 0.981 -1.197656 1.226654 roa | -.1402816 0453631 -3.09 0.002 -.2292113 -.0513518 roa1 roa2 lntenure lnsize | | | | -.0775045 -.0331985 0230336 -.0015385 0492571 0429148 0034288 002349 -1.57 -0.77 6.72 -0.65 0.116 0.439 0.000 0.513 -.1740681 -.1173285 0163118 -.0061435 0190591 0509316 0297553 0030665 | | | | | | | | | _cons | 0147257 0234001 0259471 0308148 0188824 0180768 0163249 0152086 014663 0153272 0151689 0148494 0.90 1.54 1.77 2.01 1.24 1.22 0.367 0.124 0.077 0.044 0.213 0.224 -.0172777 -.0064148 -.0027983 0007673 -.0108547 -.0110339 046729 0532151 0546925 0608622 0486196 0471874 0717734 0703314 1.02 0.308 -.066104 2096508 year 2008 2009 2010 2011 2012 2013 est sto OLS1 reg3 (tobinsq lnoutsider outsider_advice roa1 roa2 intan > gible ceo i.year) (lnoutsider tobinsq intangible lnagef ln > tenure lnage freeCF i.year) (insiderf intangible ceo lnten > ure lnage lnagef freeCF lnsize leverage lntenure lnsize > i.year) insiderf insiderf_rd advice rd risk roa insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 tobinsq lnboard rd risk roa roa1 roa2 i.year) (ceo tobinsq risk roa roa1 roa2 Three-stage least-squares regression -Equation Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P -tobinsq 1386 18 7507146 0.2472 1635.28 0.0000 lnoutsider 1386 19 5553876 -1.1787 1670.41 0.0000 insiderf 1386 21 2.436627 -199.8178 926.81 0.0000 ceo 1386 13 2165636 -2.7034 95.80 0.0000 -| Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -tobinsq | lnoutsider | -.418896 182813 -2.29 0.022 -.7772029 -.0605891 outsider_advice insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible ceo | | | | | | | | | | | 1.138207 -.0410473 1.50601 5642907 -.0185726 10.06479 3.048906 1.144628 3173276 -1.319404 3.457567 1084138 2341815 3077243 23955 0906408 3.58938 2676736 2940679 2550325 4366007 5170512 10.50 -0.18 4.89 2.36 -0.20 2.80 11.39 3.89 1.24 -3.02 6.69 0.000 0.861 0.000 0.018 0.838 0.005 0.000 0.000 0.213 0.003 0.000 92572 -.5000346 9028812 0947813 -.1962253 3.02973 2.524276 5682654 -.1825268 -2.175125 2.444165 1.350694 4179399 2.109138 1.0338 1590801 17.09984 3.573537 1.72099 817182 -.4636821 4.470969 | year | 2008 | 2009 | -1.706567 -1.462472 0849095 0830362 -20.10 -17.61 0.000 0.000 -1.872987 -1.62522 -1.540147 -1.299724 2010 2011 2012 2013 | -1.631211 0764405 -21.34 0.000 -1.781031 -1.48139 | -1.860115 0771894 -24.10 0.000 -2.011404 -1.708827 | -1.734193 0767655 -22.59 0.000 -1.88465 -1.583735 | -1.628731 0767811 -21.21 0.000 -1.779219 -1.478242 | _cons | -.3005113 1741809 -1.73 0.084 -.6418996 040877 + -lnoutsider tobinsq insiderf advice rd risk roa roa1 roa2 intangible lnagef lntenure | | | | | | | | | | | | lnage | freeCF | | year | 2008 2009 2010 2011 2012 2013 | | | | | | | _cons | 8184548 -2.196209 0040139 -.0115531 -6.779895 -2.257247 -.6719584 -.2036244 9850159 0896209 -.0228401 0862227 0609171 0160911 0181196 1.967937 2699174 173811 1392699 3162267 0133457 0084153 9.49 -36.05 1.67 -0.64 -3.45 -8.36 -3.87 -1.46 3.11 6.72 -2.71 0.000 0.000 0.096 0.524 0.001 0.000 0.000 0.144 0.002 0.000 0.007 6494615 -2.315604 -.0275241 -.0470669 -10.63698 -2.786275 -1.012622 -.4765884 365223 0634638 -.0393339 9874482 -2.076814 0355518 0239607 -2.922809 -1.728218 -.3312951 0693396 1.604809 1157779 -.0063463 2037951 0481999 0540216 0380584 3.77 1.27 0.000 0.205 0979147 -.0263933 3096756 122793 1.347477 1.087924 1.23306 1.38451 1.270122 1.154326 1501443 1259177 1421819 1596734 1503702 1380222 8.97 8.64 8.67 8.67 8.45 8.36 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 1.0532 8411301 9543889 1.071555 9754021 8838075 1.641754 1.334718 1.511732 1.697464 1.564842 1.424845 -.355015 3568498 -0.99 0.320 -1.054428 3443978 + -insiderf | tobinsq | -2.763479 3722845 -7.42 0.000 -3.493143 -2.033815 lnoutsider | -.9529635 0601256 -15.85 0.000 -1.070808 -.8351194 rd risk roa roa1 | | | | -.148825 20.58227 8.837523 3.585167 0372402 7.719441 1.125311 682161 -4.00 2.67 7.85 5.26 0.000 0.008 0.000 0.000 -.2218145 5.452446 6.631954 2.248156 -.0758355 35.7121 11.04309 4.922178 roa2 intangible ceo lntenure lnage lnagef freeCF lnsize leverage | | | | | | | | | | 823302 1.134434 16.34868 -.2792183 1909041 2614076 367974 1086225 1429173 5147149 5337921 1.144405 0470352 0900148 0391885 0767961 0277026 0646972 1.60 2.13 14.29 -5.94 2.12 6.67 4.79 3.92 2.21 0.110 0.034 0.000 0.000 0.034 0.000 0.000 0.000 0.027 -.1855207 0882205 14.10569 -.3714056 0144784 1845995 2174563 0543263 0161131 1.832125 2.180647 18.59168 -.187031 3673299 3382158 5184917 1629186 2697215 year | 2008 | 2009 | 2010 | -4.833823 -4.29941 -4.821013 6545189 5551916 6189036 -7.39 -7.74 -7.79 0.000 0.000 0.000 -6.116656 -5.387565 -6.034042 -3.550989 -3.211254 -3.607984 2011 2012 2013 -5.594739 -5.299493 -5.04522 7034194 6682565 6235556 -7.95 -7.93 -8.09 0.000 0.000 0.000 -6.973416 -6.609252 -6.267367 -4.216062 -3.989734 -3.823074 3.005955 9168772 3.28 0.001 1.208909 4.803002 | | | | _cons | + -ceo | tobinsq | 2996137 0363049 8.25 0.000 2284573 37077 risk | -2.163823 9362055 -2.31 0.021 -3.998752 -.3288942 roa | -.889487 1124713 -7.91 0.000 -1.109927 -.6690473 roa1 | -.3275992 0790581 -4.14 0.000 -.4825502 -.1726482 roa2 | -.0825249 063727 -1.29 0.195 -.2074274 0423777 lntenure | 0077586 0037916 2.05 0.041 0003273 01519 lnsize | -.00778 0027877 -2.79 0.005 -.0132437 -.0023163 | year | 2008 | 5102417 0651433 7.83 0.000 3825631 6379203 2009 | 4368266 0551118 7.93 0.000 3288095 5448437 2010 | 4947257 0608958 8.12 0.000 3753721 6140793 2011 2012 2013 | | | | 5673917 5314278 4953746 0688121 0656372 0612283 8.25 8.10 8.09 0.000 0.000 0.000 4325225 4027812 3753694 702261 6600744 6153799 _cons | -.3348544 0799707 -4.19 0.000 -.4915941 -.1781146 Endogenous variables: tobinsq lnoutsider insiderf ceo Exogenous variables: outsider_advice insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 intangible 2008.year 2009.year 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year lnagef lntenure lnage freeCF lnboard lnsize leverage - est sto SEM1 hausman OLS1 SEM1 Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | OLS1 SEM1 Difference S.E -+ -lnoutsider outsider_a~e insiderf insiderf_rd advice rd risk roa roa1 roa2 | | | | | | | | | | 0244348 105454 1900702 1989357 -.1755143 -.0628833 6.179951 2.683573 8614725 1873311 1.138207 -.418896 1.50601 -.0410473 5642907 -.0185726 10.06479 3.048906 1.144628 3173276 -1.113772 52435 -1.315939 2399831 -.739805 -.0443107 -3.884835 -.3653327 -.2831554 -.1299965 0252142 024633 intangible ceo 2008bn.year 2009.year | | | | 7263811 190612 -1.68062 -1.399088 -1.319404 3.457567 -1.706567 -1.462472 2.045785 -3.266955 0259472 0633846 5832064 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year | | | | -1.588692 -1.814237 -1.725028 -1.600138 -1.631211 -1.860115 -1.734193 -1.628731 042519 0458782 0091641 0285931 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from reg3 B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from reg3 Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(18) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 112.44 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) est table OLS1 SEM1, varlabel b(%9,7g) star(0.10 05 01) title("Ket qua uoc luong 3SLS theo cac > bien giai thich sau:") Ket qua uoc luong 3SLS theo cac bien giai thich sau: -Variable | OLS1 SEM1 -+ -tobinsq | So TV HDQT ben ngoai | ,0244348 Co van * TV ben ngoai | ,105454 Ty le TV HDQT | ,1900702 RD * TV ben | ,1989357 Bien gia co van | -,1755143 Bien gia R&D | -,0628833 Rui ro - % | 6,179951* ROA (%) | 2,683573*** roa_t_1 | ,8614725*** roa_t_2 | ,1873311 Tai san vo hinh | ,7263811 % so huu cua CEO | ,190612 year | -,418896** 1,138207*** -,0410473 1,50601*** ,5642907** -,0185726 10,06479*** 3,048906*** 1,144628*** ,3173276 -1,319404*** 3,457567*** 2008 2009 2010 | -1,68062*** | -1,399088*** | -1,588692*** -1,706567*** -1,462472*** -1,631211*** | -1,814237*** | -1,725028*** | -1,600138*** | 1,945765*** -1,860115*** -1,734193*** -1,628731*** -,3005113* 2011 2012 2013 Constant -+ -lnoutsider | Chi so Tobin's Q | ,0120256 ,8184548*** Ty le TV HDQT | -1,784119*** -2,196209*** Bien gia co van | -,0426131*** ,0040139* Bien gia R&D | ,0254444* -,0115531 Rui ro - % | -3,053071*** -6,779895*** ROA (%) | -,1234319 -2,257247*** roa_t_1 | ,0089326 -,6719584*** roa_t_2 | -,0270498 -,2036244 Tai san vo hinh | 1,428445*** ,9850159*** So nam niem yet | ,0404052*** ,0896209*** Nhiem ky CEO | ,0026157 -,0228401*** Tuoi cua CEO | ,0364601 ,2037951*** Dong tien tu | ,0306719 | year | 2008 | ,0105661 2009 | -,0138525 2010 2011 2012 | -,0364773 | -,0544844* | -,0766079*** 2013 | -,0679459** Constant | 1,826652*** ,0481999 1,347477*** 1,087924*** 1,23306*** 1,38451*** 1,270122*** 1,154326*** -,355015 -+ -insiderf | Chi so Tobin's Q | ,0036906 -2,763479*** So TV HDQT ben ngoai | -,0443534* -,9529635*** Bien gia R&D | ,0012771 -,148825*** Rui ro - % | ,4204832 20,58227*** ROA (%) | ,136642* 8,837523*** roa_t_1 | -,0102799 3,585167*** roa_t_2 | -,0157093 ,823302 Tai san vo hinh | -,2815759 1,134434** % so huu cua CEO | ,2402435*** 16,34868*** Nhiem ky CEO | ,0272674*** -,2792183*** Tuoi cua CEO | ,1604515*** ,1909041** So nam niem yet | -,0095412 ,2614076*** Dong tien tu | -,0201735 ,367974*** Quy mo doanh nghiep | ,0087583** ,1086225*** Ti le don bay | ,1271242*** ,1429173** | year | 2008 | -,0006028 -4,833823*** 2009 | -,0189016 -4,29941*** 2010 | -,0189853 -4,821013*** 2011 | -,0256699 -5,594739*** 2012 | -,0285743 -5,299493*** 2013 | -,0504459** -5,04522*** Constant | -,5285356*** 3,005955*** -+ -ceo Chi so Tobin's Q Rui ro - % ROA (%) roa_t_1 roa_t_2 | | ,0079298* | ,0144987 | -,1402816*** | -,0775045 | -,0331985 ,2996137*** -2,163823** -,889487*** -,3275992*** -,0825249 Nhiem ky CEO | ,0230336*** -,00778*** Quy mo doanh nghiep | -,0015385 ,0077586** | year | 2008 2009 2010 2011 | | | | 2012 | 2013 | Constant | ,0147257 ,0234001 ,0259471* ,0308148** ,0188824 ,0180768 ,0717734 ,5102417*** ,4368266*** ,4947257*** ,5673917*** ,5314278*** ,4953746*** -,3348544*** -legend: * p
Ngày đăng: 15/10/2022, 13:58
Xem thêm: