Chi tiờu Mó húa Trung bỡnh Trung v% éđ lắch chuan
оc diem HÐQT
Quy mơ HÐQT board 5,747 5 1,182
Thành viên bên trong outsider 2,039 2 1,0400
Thành viên bên ngoài insider 3,680 4 1,317
Tý l¾ thành viên bên trong Insiderf 0,357 0,4 0,172 оc diem doanh nghi¾p
H¾ so Tobin’s Q Tobinsq 1,183 0,965 0,865
Quy mô công ty sale 1.568,886 677,284 2.894,598
Phân khúc th% trưịng Segment 1,374 1 0,549
Ðịn bay tài chính leverage 0,486 0,515 0,206
Chuyên ve R&D RD 0,042 0,019 0,062
Rúi ro (%) risk 0,028 0,028 0,006
Tài sán vơ hình Intangible 0,006 0,001 0,025
Dòng tien tn do FreeCF 0,081 0,059 0,171
3
ROA ROA 0,129 0,112 0,096
Tuoi Công ty (năm) agef 3,424 3,000 2,423 оc diem CEO
Nhi¾m kỳ CEO (năm) tenure 4,642 3,000 4,118
Tuoi CEO (năm) age 49,188 50,000 7,328
Quyen só huu cúa CEO Ceo 0,054 0,006 0,113 Nguon: Ket q phân tích thong kê mơ tá tù phan mem Stata. B® mau gom 1386 mau quan sát cúa cơng ty theo năm. Báng 4.1 trình bày thong kê tong hop ve d¾c diem cúa cau trúc HÐQT, d¾c diem doanh nghi¾p và d¾c diem cúa CEO. Nhung HÐQT trung bình thưịng có 06 thành viên, vói 04 ngưịi thành viên bên ngồi và 02 thành viên bên trong. Tý l¾ thành viên bên trong HÐQT trung bình là 35,48%.
Cơng ty trong b® mau cúa nghiên cúu có doanh so bán hàng trung bình là 1.568 tý dong. Trong b® mau quan sát có 34,32% cơng ty hoat d®ng nhieu hơn m®t phân khúc kinh doanh, so phân khúc trung bình là 1,37. Ðịn bay tài chính trung bình là 48,61%. Múc d® rúi ro trung bình cúa các cơng ty là 2,80%. Trung bình tý l¾ quyen só huu cúa Giám doc dieu hành chiem khoáng 5,4% tong so co phieu.
Xột ve dắc tớnh du liắu, mđt so bien ch%u ánh hưóng lón tù d¾c tính du li¾u theo thịi gian như tong so thành viên HÐQT, so lưong thành viên bên ngoài, so lưong thành viên bên trong, doanh so, tý l¾ no, ROA, quyen só huu cúa CEO. M®t so bien ch%u ánh hưóng lón cúa d¾c tính chéo cúa du li¾u là Tobin’s Q, rúi ro, dịng tien tn do.
Nhóm A: Có phái các doanh nghi¾p phúc tap thưịng có HÐQT quy mơ lón và nhieu thành viên bên ngồi trong HÐQT hơn khơng? 4
Quy mơ HÐQT Thành viên bên ngồi Thành viên bên trong
Cơng ty dơn gián 5,638 3,513 2,100
Công ty phúc tap 5,879 3,884 1,965
t-test -3,797 -5,267 2,414
Nguon: Ket quá kiem d%nh tù phan mem Stata.
Nhóm A cho thay quy mô HÐQT cúa các công ty phúc tap (ADVICE=1) cao hơn 4,27% so vói các công ty dơn gián (5,879 so vói 5,638; p-value = 0,0002). Sn chênh l¾ch ve quy mơ HÐQT giua các cơng ty dơn gián và phúc tap là ket quá do cơng ty phúc tap có so thành viên bên ngồi cao hơn(3,884 so vói 3,513; p-value = 0,0159). Nhung ket quá này phù hop vói Giá thuyet 1 rang các cơng ty có nhu cau dưoc co van nhieu hơn thì can có quy mơ HÐQT lón hơn và nhieu thành viên bên ngồi hơn.
Nhóm B: Các doanh nghi¾p có chi phí R&D cao thưịng có tý l¾ thành viên bên trong trong HÐQT cao hơn phái khơng? 5
Tý l¾ thành viên bên trong Cơng ty có chi phí RD thap 0,358
4 Xem Phc lcc 2.
5
Cơng ty có chi phí R&D cao 0,353
t-test 0,520
Nguon: Ket quá kiem d%nh tù phan mem Stata. Trong nhóm B, tý l¾ thành viên bên trong cúa công ty chuyên ve R&D là 0,353 thap hơn so vói các cơng ty có chi phí R&D thap vói tý l¾ thành viên bên trong trung bình 0,358. Ket quá này trái vói giá thuyet 2. Tuy nhiên, sn khác bi¾t ve tý l¾ thành viên bên trong trong HÐQT giua các cơng ty có chi phí R&D thap và các cơng ty có chi phí R&D cao là khơng dáng ke (p_value = 0,520).
Nhóm C: H¾ so Tobin’s Q tăng theo quy mơ HÐQT ó các cơng ty phúc tap phái khơng? 6
HÐQT quy mơ lón HÐQT quy mơ nhó T - test
Cơng ty phúc tap 1,195 1,218 -1,090
Công ty dơn gián 1,199 1,147 0,260
Nguon: Ket quá kiem d%nh tù phan mem Stata. Tiep theo nghiên cúu se cung cap bang chúng liên quan den h¾ so Tobin’s Q, nghiên cúu sap xep các cơng ty dna trên vi¾c cơng ty có quy mơ HÐQT cao hơn so trung v% (HÐQT quy mơ lón) ho¾c thap hơn ho¾c bang so trung v% (HÐQT quy mơ nhó). Nhóm C cho thay rang, doi vói các cơng ty phúc tap, h¾ so Tobin’s Q thap hơn ó nhung cơng ty có HÐQT lón (1,195) so vói các cơng ty có HÐQT nhó (1,218). Ðieu này trái vói Giá thuyet 3. Ðoi vói các cơng ty dơn gián, chúng ta có the thay mđt sn doi lắp, Tobins Q thap hn ú cỏc cơng ty có HÐQT quy mơ nhó (1,147) so vói nhung cơng ty có quy mơ HÐQT lón
(1,199), dieu này phù hop vói giá thuyet 3. Tuy nhiên, trong cá 02 trưịng hop, sn chênh l¾ch này là khơng có ý nghĩa thong kê.
Nhóm D: H¾ so Tobin’s Q tăng theo tý l¾ thành viên bên trong trong HÐQT
ó các cơng ty có chi phí RD cao phái khơng?7 Tý l¾ thành
viên bên trong lón
Tý l¾ thành viên
bên trong nhó T - test
RD cao 1,227 1,163 -0,903
RD thap 1,195 1,160 -0,616
Nguon: Ket quá kiem d%nh tù phan mem Stata.
Nhóm D cho thay, doi vói cá các cơng ty có chi phí R&D thap và cao, Tobin’s Q thưịng cao hơn doi vói các cơng ty có tý l¾ thành viên bên trong cao (lón hơn 0,4). Tuy nhiên, chênh l¾ch ve h¾ so Tobin’s Q giua các nhóm có tý l¾ thành viên bên trong cao và thap thưịng lón hơn ó nhung cơng ty có chi phí R&D cao (1,227 – 1,163 = 0,637) so vói các cơng ty có chi phí R&D thap (1,195 – 1,160 = 0,035). Ðieu này cho thay rang các công ty có chi phí R&D cao dưoc hưóng loi nhieu hơn tù vi¾c gia tăng dai di¾n cúa thành viên bên trong trong HÐQT. Ket quá này phù hop vói giá thuyet 4. Tuy nhiên, trong cá 2 trưịng hop, sn chênh l¾ch này là khơng có ý nghĩa thong kê.
4.3. Ket quã hoi quy da bien: xác d%nh cau trúc HÐQT
Trong khi các ket quá trên nhìn chung deu phù hop vói các giá thuyet nghiên cúu dã dưa ra, phân tích se xác d%nh cau trúc HÐQT và Tobin’s Q. Trong phan ny, nghiờn cỳu mú rđng thiet lắp phân tích da bien.
Tat cá các mơ hình deu dưoc hoi quy theo 3 phương pháp ưóc lưong là OLS, FE, RE cho tùng mơ hình hoi quy (các mơ hình hoi quy tù 1 den 7). Sau
dó, nghiên cúu tien hành kiem d%nh de lna chon phương pháp ưóc lưong phù hop cho tùng mơ hình. Các n®i dung bên dưói, nghiên cúu chí trình bày ket quá hoi quy cúa mơ hình theo phương pháp ưóc lưong phù hop nhat.
4.3.1. Yeu to quyet d%nh quy mô HÐQT
Trong khi các yeu to quyet d%nh so dai diắn nđi bđ trong HéQT dó doc nghiên cúu r®ng rãi, van có nhung bang chúng giói han ve các yeu to ánh hưóng den quy mơ HÐQT. Nghiên cúu nh¾n d%nh rang các CEO cúa các cơng ty da dang hóa, các doanh nghi¾p lón và các cơng ty có dư no cao có nhu cau dưoc co van cao hơn. Vì v¾y, nhung cơng ty này, thưịng can có HÐQT vói quy mơ lón hơn. Tác giá sú dnng m®t bien giái thích mói, bien giá ADVICE (co van), phán ánh múc d® phúc tap cúa công ty, bien giá ADVICE bang 1 neu công ty phúc tap và bang 0 neu ngưoc lai.
Gi
ã thuy e t 1: Có phái các doanh nghi¾p phúc tap thưịng có quy mơ HÐQT lón hơn và nhieu thành viên bên ngồi trong HÐQT hơn khơng?
Bien phn thu®c là logarith cúa quy mơ HÐQT (ket q c®t 2 báng 4.2) và logarith cúa các thành viên bên ngoài cúa HÐQT (ket quá c®t 3 báng 4.2). Tác giá dã tính diem so nhân to cho bien giá ADVICE căn cú theo so phân khúc kinh doanh, quy mơ doanh nghi¾p và dịn bay tài chính. Bien giá CO VAN bang 1 neu diem so nhân to lón hơn giá tr% trung v% cúa năm và bang 0 neu ngưoc lai. Các ký hi¾u ***, **, và * cho thay múc ý nghĩa thong kê lan lưot là 1%, 5% và 10%.