Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên thị trường sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ******* TRƢƠNG HUỆ NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE TĨM TẮT (ABSTRACT) Ngoài lý thuyết cấu trúc vốn kinh điển, gần lý thuyết thuyết định thời điểm thị trƣờng (Market Timing) cấu trúc vốn, quan điểm khác LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ cấu trúc vốn, đƣợc đƣa Baker Wurgler (2002) sau nhiều nhà nghiên cứu kiểm định mối liên quan lý thuyết cấu trúc vốn công ty quốc gia khác Tác giả nghiên cứu lý thuyết định thời điểm thị trƣờng tác động cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn HOSE, số liệu từ năm 2002 đến 2011 Tên đề tài : “ Nghiên cứu lý thuyết định thời điểm thị trƣờng tác động cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn HOSE” TP HỒ CHÍ MINH - 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ******* TRƢƠNG HUỆ NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH - 2012 i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, xin chân thành gửi lời cảm ơn tới: Quý Thầy, Cô Trƣờng Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp hết lòng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian học trƣờng, đặc biệt PGS.TS Trần Thị Thùy Linh – Giảng viên Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp hƣớng dẫn tận tình phƣơng pháp khoa học nội dung đề tài ThS Trần Thị Tuấn Anh, giảng viên khoa Toán-Thống Kê cung cấp số tài liệu giúp tơi hồn thiện luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè lớp cao học khóa 16 19 Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh hỗ trợ, động viên khích lệ tơi trình học tập thực đề tài Trong trình thực hiện, cố gắng để hoàn thiện luận văn, trao đổi tiếp thu ý kiến đóng góp Quý Thầy Cô bạn bè, tham khảo nhiều tài liệu, song khơng tránh khỏi sai sót Rất mong nhận đƣợc thơng tin đóng góp, phản hồi q báu từ Quý Thầy cô bạn đọc Xin chân thành cảm ơn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 Ngƣời viết Trƣơng Huệ Nam ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cơ hƣớng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá đƣợc tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh giá nhƣ số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu kiểm chứng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trƣớc nhà trƣờng cam đoan Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 Ngƣời viết Trƣơng Huệ Nam DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt BW Baker and Wurgler Baker Wurgler CP Cổ phiếu CTV Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp DUMMY Biến giả EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation Lợi nhuận trƣớc lãi, thuế khấu hao EFWAMB External Finance Weighted Average Market to book Tỷ lệ giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách bình qn tài trợ bên ngồi FD Financial Deficit Thâm hụt tài FEM Fixed Effect Model Mơ hình ảnh hƣởng cố định GDCK Giao dịch chứng khoán HOSE HoChiMinh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP HCM HOT Hot Thị trƣờng phát hành nóng IPO Initial public offering Chào bán CP lần đầu công chúng LEV Leverage Địn bẩy LOGSALES Logarithm of Sales Quy mơ log doanh thu LSDV Least Squares Dummy Variable Hồi quy biến giả bình phƣơng nhỏ LT Long-term Timing Định thời điểm dài hạn LTD Longterm debt to total assets Nợ dài hạn tổng tài sản M/B Market to book Giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách MLEV Market Leverage Đòn bẩy thị trƣờng MM Miller and Modigliani Miller Modigliani MT Market Timing Định thời điểm thị trƣờng P/B Price to book Giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách REM Random Effect Model Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên STD Shortterm debt to total assets Nợ ngắn hạn tổng tài sản TANG Tangible Assets Tài sản cố định hữu hình TCDN Tài doanh nghiệp TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSCĐ Tài sản cố định hữu hình TTCK Thị trƣờng chứng khoán YT Yearly Timing Định thời điểm năm DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng hợp kỳ vọng dấu tác động đòn bẩy nghiên cứu thực nghiệm 22 Bảng 3.1 Bảng tổng hợp biến phụ thuộc ký hiệu biến 30 Bảng 3.2 Bảng tổng hợp biến độc lập mơ hình hồi quy 31 Bảng 4.1 Bảng tổng hợp biến mơ hình hồi quy qua phân tích CTV công ty niêm yết sàn HOSE 43 Bảng 4.2 Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động cấu trúc vốn 47 Bảng 4.3 Bảng kết hồi quy đánh giá có mặt biến không cần thiết 50 Bảng 4.4 Bảng kết kiểm định Wald Test có mặt biến khơng cần thiết 50 Bảng 4.5 Bảng kết kiểm định Redundant Variables-Likelihood Ratio có mặt biến khơng cần thiết 51 Bảng 4.6 Bảng ma trận tương quan biến giải thích 53 Bảng 4.7 Bảng kết kiểm định tự tương quan nhiễu Durbin-Watson 54 Bảng 4.8 Bảng kết kiểm định phù hợp mơ hình nghiên cứu .54 Bảng 4.9 Bảng kết kiểm định hổi quy liệu bảng theo phương pháp mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effect Model, FEM) .55 Bảng 4.10 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy LEV (mơ hình 1) 57 Bảng 4.11 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy thị trường MLEV (mơ hình 2) .59 Bảng 4.12 Bảng kết hồi quy: thay đổi đòn bẩy ΔLEV (mơ hình 3) 60 Bảng 4.13 Bảng kết hồi quy: phát hành cổ phần Δe (mơ hình 3.1) 60 Bảng 4.14 Bảng kết hồi quy: phát hành nợ Δd (mơ hình 3.2) .61 Bảng 4.15 Bảng kết hồi quy: thay đổi lợi nhuận giữ lại ΔRE (mơ hình 3.3) 62 Bảng 4.16 Mức ý nghĩa ma trận M/B 63 Bảng 4.17 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 63 vii DANH MỤC HÌNH-ĐỒ THỊ Hình 2.1 Tóm tắt lý thuyết định thời điểm thị trường (Market Timing) Hình 2.2 Chia thay đổi địn bẩy (ΔLEV) thành ba thành phần: Δe, Δd, ΔRE Hình 2.3 Các nhân tố tác động cấu trúc vốn mục tiêu nghiên cứu 25 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 27 Hình 3.2 Giả thiết nghiên cứu kỳ vọng dấu 33 Hình 3.3 Các mơ hình hồi quy thực theo thứ tự sau: .35 Hình 3.4 Các nhân tố mơ hình hồi quy 35 Hình 4.1 Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu 42 Đồ thị 4.1 Đòn bẩy sổ sách (LEV) đòn bẩy thị trường (MLEV 44 Đồ thị 4.2: Tỷ trọng tổng nợ, nợ dài hạn nợ ngắn hạn .45 Đồ thị 4.3 Đồ thị phân phối LEV, LTD, STD 46 Đồ thị 4.4 Đồ thị phân phối M/B 46 Đồ thị 4.5 Quy mô công ty mẫu nghiên cứu 47 Đồ thị 4.6: Tỷ lệ tổng nợ LEV biến giải thích M/B, Logsales .47 Đồ thị 4.7 Kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi 51 Đồ thị 4.8 Kiểm tra tượng tự tương quan nhiễu 53 TÓM TẮT (ABSTRACT) Các nghiên cứu thực nghiệm giới nghiên cứu nhiều yếu tố tác động cấu trúc vốn (CTV) để giúp doanh nghiệp (DN) thực định tài nhằm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa lợi ích cổ đơng tăng khả cạnh tranh cụ thể nhƣ nghiên cứu thực nghiệm: “Chúng ta biết cấu trúc vốn” Rajan Zingales (1995); “Định thời điểm thị trường cấu trúc vốn nghiên cứu thị trường Bắc Âu Bắc Đại Tây Dương” Elise Jonas (2010) Nội dung lý thuyết định thời điểm thị trƣờng (Market Timing Theory) cơng ty phát hành cổ phần chứng khốn định giá cao mua lại cổ phần phát hành nợ chứng khoán định giá thấp, đo lƣờng qua hai biến M/B EFWAMB Qua tác giả mong muốn ứng dụng lý thuyết định thời điểm thị trƣờng để vào nhân tố ảnh hƣởng CTV cụ thể là: giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách (M/B), tài sản cố định hữu hình (TANG), quy mơ (LOGSALES), lợi nhuận (EBITDA) Tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định FEM liệu bảng từ 01/2007 đến 12/2011 93 công ty Việt Nam niêm yết sàn HOSE để xem xét tác động định thời điểm thị trƣờng (Market Timing: gọi tắt MT) lên CTV nhƣ nào? Kết nghiên cứu: M/B tƣơng quan dƣơng với đòn bẩy (LEV), kết nghiên cứu không ủng hộ quan điểm lý thuyết MT (tƣơng quan âm) Ngoài ra, nhân tố khác nhƣ: TANG, LOGSALES tƣơng quan mạnh dƣơng với đòn bẩy, EBITDA tƣơng quan âm với đòn bẩy kết phù hợp với hầu hết nghiên cứu thực nghiệm giới Mơ hình hồi quy tổng quát theo lý thuyết MT tác động CTV tác giả xây dựng dựa mẫu nghiên cứu nhƣ sau: LEV 0.3367 0.0250M / B 0.0792TANG 0.1376LOGSALES0.5889EBITDA (1) DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu Tiếng Việt: Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008 Thống kê ứng dụng Hà Nội: Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Thanh Nga, 2010 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Luận văn Thạc sĩ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trần Hùng Sơn, 2008 Các nhân tố tác động cấu vốn cơng ty niêm yết Thị trƣờng Chứng Khốn Việt Nam Saga.vn, ngày 14/01/2008 [Ngày truy cập: 25 tháng 03 năm 2012] Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại Hà Nội: Nhà xuất Thống kê Danh mục tài liệu Tiếng nƣớc ngoài: Alti A, 2006 How persistent is the impact of market timing on capital structure? J.Financ., 61:1681-1710 Baker, Malcolm, and Jeffry Wurgler,2002 Market Timing and Capital Structure Journal of Finance 57, no.1: 1-33 Bie, Tijs De, and Leo De Haan, 2007 Market Timing and Capital Structure: Evidence for Dutch Firms De Economist (Springer) 155, no.2: 183-206 Elise Jonas, 2010 Market Timing and Capital Structure,Evidence from the Nordic market, BUSM36 Master Thesis, Spring 2010: 1-53 Göknur Umutlu, 2009 Is Market Timing Possible in Asia Market Hacettepe University, Department of Business Administration, Beytepe, Ankara 06800, Turkey: 1-16 Hogfeldt, Peter, and Andris Oborenko, 2004 Does Market Timing or Enhanced Pecking Order Determine Capital Structures Working paper, Sweden: Stockholm School of Economics Huỳnh Anh Kiệt, 2010 Capital Structure and Firm Performance Listed Company in HoChiMinh Stock Exchange Thesis University of Economics Ho Chi Minh City Kayhan, Ayla, and Sheridan Titman, 2007 Firm´s Histories and their Capital Structures Journal of Financial Economics 83: 1-32 Kuang Hua Hsu Ching Yu Hsu, 2011 Capital Structure and financing decision-Evidence form the four Asian Tigers and Japan African Journal of Business Management Vol 5(15), pp 6527-6540, August, 2011 10 Mahajan Tartaroglu, 2007 Equity Market Timing and Capital Structure: International Evidence Texas A&M University, College Station, TX 77843, USA: 1-32 11 Modigliani, F., & Miller, M H, 1958 The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment American Economic Review, 48(3), 261-97 12 Modigliani, F., & Miller, M.H, 1963 Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction American Economic Review, 53(3), 433-443 13 Nguyễn Tƣờng Phƣơng, 2011 Evidence on Market-To-Book Value and Firm Performance A Study of Listed Firms in Viet Nam.Thesis University of Economics Ho Chi Minh City 14 Rajan, R.G and L Zingales, 1995 What Do We Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data Journal of Finance, Vol L, No 5, pp 1421–60 15 Tian, Hong-hong, Xi-juan Shao, and Xian-na Luo, 2008 Market Timing and Capital Structure: Evidence from Shenzhen Market in China 4th International Conference on Wireless Communications, Networking and Mobile Computing, 2008 16 Xijuan Shao and Yaohui Chen and Honghong Tian, 2007 Does Market timing Affect Capital structure Evidence from Chinenes model Paper#13001, www.fma.org/Xiamen/ Does Market timing Affect Capital structure Evidence from Chinenes model Phụ lục 1: Các cơng thức tính biến mơ hình giải thích biến Tên biến Định nghĩa Book debt = Total Assets – Book Equity Book Equity = Total Assets – Total Liabilities- Preferred Stock + Deferred Taxes + Convertible Debt Book Debt Book Leverage (LEV) = Change in Retained Earnings ( RE ) = EBITDA/TA = Market Equity = Prices x Number of Shares Market Leverage (MLEV) = Market to book (M/B) = Net Debt Issues (Δd) Book Debt = Total Assets Net Equity Issues (Δe) = TANG = es d s t EFWAMBt M/ B s s Total Assets EBITDA Total Assets Book Debt Total Assets-Book Equity-Market Equity Market Equity Book Equity Book Equity- Retained Earnings Total Assets Tangible Fixed Assets Total Assets s FD dr t 1 B er ΔRetained Earnings cov FD, M / B t s r LTt M Total Assets /t* t FDs / t s M / B * FD YT M/B LT FD YTt t FDs * M/ B s / t M / B * FD coˆv FD, M / B s FD= (e+d) Financial deficit thâm hụt tài chính, dấu gạch ngang phía đầu biến biểu thị mức trung bình qua thời gian từ đến t-1 Cov (FD, M/B) hiệp phƣơng sai thâm hụt tài giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách YT: Yearly timing biến định thời gian năm nghiên cứu Kayhan Titman biến đo lƣờng thực định thời điểm thị trƣờng đƣợc mong đợi tƣơng quan nghịch lên đòn bẩy công ty phát hành tƣơng đối nhiều vốn cổ phần nợ giá trị thị trƣờng cao LT: Long-term timing biến định thời gian dài hạn đƣợc mong đợi tƣơng quan nghịch với đòn bẩy, nhƣng Kayhan Titman nhân tố ảnh hƣởng không liên quan định thời điểm thị trƣờng Ví dụ, cơng ty có hội tăng trƣởng cao có tỷ lệ M/B trung bình cao, lựa chọn khơng tài trợ nợ, thay vào cổ phần để trì tính linh hoạt tài họ Myers (1977) Do đó, biến LT đƣợc xem biến kiểm soát cho hội tăng trƣởng giống nhƣ biến M/Bt-1 mơ hình Baker Wurgler Cơng thức tính tốn biến EFWAMB mẫu năm 2011 nhƣ ví dụ sau: EFWAMB2011 e2011 2011 er d2011 dr M B e2010 2010 2011 2007 e2008 2008 er d2008 dr M B er d2010 dr M B e2009 2009 2010 2007 e2007 d2007 20082007 e d 2007 M B er d2009 dr M B 2009 2007 2007 2007 Tƣơng tự tác giả tính toán EFWAMB cho năm 2010 : EFWAMB2010 e2010 d2010 2010 erdr 2007 M B e2009 d2009 2009 erdr 2010 2007 Các năm cịn lại tính tƣơng tự nhƣ M B e2008 d2008 2008 2009 erdr 2007 M B e2007 d2007 2008 ed 20072007 M B 2007 Phụ lục 2: Các bảng kết hồi quy từ phần mềm Eviews Bảng 4.1 Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động cấu trúc vốn Date: 11/15/12 Time: 18:48 Sample: 2007 2011 LEV LTD STD MB TANG LOGSALES EBITDA 0.443996 0.463930 0.880083 0.030923 0.207331 -0.085099 1.893457 0.090738 0.030051 0.693017 0.000000 0.135936 2.057604 6.878298 0.353258 0.327081 0.855269 0.025989 0.198140 0.393380 2.131590 1.449322 1.020710 8.650794 0.148437 1.287512 1.986486 7.404021 0.200939 0.147928 0.938156 0.000744 0.183513 1.726182 6.347337 5.818121 5.833356 7.335005 3.905364 0.510116 0.029707 3.317784 0.121945 0.110700 0.597515 -0.133464 0.073604 1.255372 8.097711 Jarque-Bera 24.28470 619.5375 26.60436 681.6108 448.0176 2.025014 Probability 0.000005 0.000000 0.000002 0.000000 0.000000 0.363307 625.6283 0.000000 Sum Sum Sq Dev Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Observation s 206.4582 42.19340 164.2648 673.9347 93.43663 2705.426 56.70433 19.94566 8.574105 18.21635 769.1672 15.62611 120.7411 2.513720 465 465 465 465 465 465 465 Bảng 3.7 Bảng ma trận tƣơng quan biến giải thích MB TANG LOGSALES EBITDA MB TANG LOGSALES EBITDA 1.000000 -0.070341 0.089460 0.217127 -0.070341 1.000000 -0.142901 -0.128537 0.089460 -0.142901 1.000000 0.125988 0.217127 -0.128537 0.125988 1.000000 Bảng 4.5 Bảng kết kiểm định Redundant Variables-Likelihood Ratio có mặt biến không cần thiết Redundant Variables: MB F-statistic Log likelihood ratio 20.34371 25.35607 Prob F(1,363) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 4.872034 6.199524 Prob F(1,363) Prob Chi-Square(1) 0.0279 0.0128 Prob F(1,363) Prob Chi-Square(1) 0.0001 0.0000 Redundant Variables: TANG F-statistic Log likelihood ratio Redundant Variables: LOGSALES F-statistic Log likelihood ratio 15.46869 19.40469 Redundant Variables: EBITDA F-statistic Log likelihood ratio 42.75344 51.77442 Prob F(1,363) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 Bảng 3.9 Bảng kết kiểm định hổi quy liệu bảng theo phƣơng pháp mô hình ảnh hƣởng cố định (Fixed Effect Model, FEM) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section and period fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square d.f Prob 26.526110 950.546562 3.418237 17.193125 25.489080 951.631674 (92,363) 92 (4,363) (96,363) 96 0.0000 0.0000 0.0092 0.0018 0.0000 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.097302 0.005829 0.074590 0.099526 -0.801071 0.108777 0.012922 0.049999 0.018945 0.130841 -0.894507 0.451070 1.491837 5.253395 -6.122491 0.3715 0.6522 0.1364 0.0000 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.144084 0.127154 0.193702 17.07180 108.5152 8.510477 0.000000 Period fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.443996 0.207331 -0.423721 -0.334645 -0.388661 0.195400 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.438912 0.011668 0.146494 0.134655 -0.506534 0.150346 0.003791 0.059177 0.027334 0.082719 -2.919356 3.078095 2.475525 4.926259 -6.123560 0.0037 0.0022 0.0138 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.884997 0.854601 0.079058 2.293815 575.1919 29.11561 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.443996 0.207331 -2.052438 -1.179493 -1.708846 1.405202 Cross-section and period fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.110101 4.43E-05 0.076278 0.101848 -0.790021 0.107200 0.007455 0.049772 0.018625 0.128033 -1.027058 0.005941 1.532556 5.468379 -6.170469 0.3049 0.9953 0.1261 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.142084 0.132739 0.193081 17.11169 107.9727 15.20354 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Bảng 4.10 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy LEV Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares 0.443996 0.207331 -0.438592 -0.385146 -0.417556 0.200267 Date: 11/15/12 Time: 19:00 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.336717 0.024991 0.079194 0.137568 -0.588856 0.160505 0.006275 0.057468 0.027807 0.082845 -2.097861 3.982715 1.378041 4.947190 -7.107904 0.0366 0.0001 0.1690 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.885892 0.854544 0.079073 2.275949 577.0099 28.25974 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.443996 0.207331 -2.047354 -1.147686 -1.693243 1.489416 Bảng 4.11 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy thị trƣờng MLEV Dependent Variable: MLEV Method: Panel Least Squares Date: 11/29/12 Time: 13:32 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA 0.376433 -0.020219 0.093025 0.035527 -0.679718 0.212768 0.008318 0.076181 0.036862 0.109821 1.769216 -2.430740 1.221107 0.963788 -6.189310 0.0777 0.0156 0.2228 0.3358 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.849802 0.808538 0.104821 3.999455 445.9355 20.59463 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.489634 0.239557 -1.483594 -0.583925 -1.129483 1.577118 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.12 Bảng kết hồi quy: thay đổi đòn bẩy ΔLEV Dependent Variable: DELTALEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:05 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.332488 0.022680 -0.231433 0.072715 -0.672096 0.212317 0.008300 0.076020 0.036784 0.109588 -1.565994 2.732343 -3.044386 1.976831 -6.132911 0.1182 0.0066 0.0025 0.0488 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.311138 0.121890 0.104599 3.982513 446.9225 1.644075 0.000517 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.005013 0.111623 -1.487839 -0.588170 -1.133728 2.364219 Bảng 4.13 Bảng kết hồi quy: phát hành cổ phần Δe Dependent Variable: E Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:06 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA 0.475151 -0.033576 -0.115329 -0.057466 0.109494 0.206318 0.008066 0.073871 0.035744 0.106492 2.303008 -4.162632 -1.561212 -1.607705 1.028195 0.0218 0.0000 0.1193 0.1088 0.3045 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.499080 0.361465 0.101643 3.760617 460.2517 3.626633 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.082321 0.127200 -1.545169 -0.645500 -1.191058 2.129189 Bảng 4.14 Bảng kết hồi quy: thay đổi lợi nhuận giữ lại ΔRE Dependent Variable: DELTARE Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:09 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.005212 0.001209 -0.030633 -0.007658 0.529984 0.090558 0.003540 0.032424 0.015689 0.046742 -0.057553 0.341352 -0.944758 -0.488132 11.33855 0.9541 0.7330 0.3454 0.6258 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.476087 0.332155 0.044614 0.724499 843.1462 3.307722 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.010456 0.054592 -3.192026 -2.292358 -2.837915 2.614268 Bảng 4.15 Bảng kết hồi quy: phát hành nợ Δd Dependent Variable: D01 Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:08 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB -0.280648 0.032741 0.304277 0.011896 -0.922343 2.752342 0.3570 0.0062 TANG LOGSALES EBITDA -0.387640 0.079573 -0.686320 0.108945 0.052716 0.157054 -3.558115 1.509479 -4.369973 0.0004 0.1320 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.297123 0.104025 0.149903 8.179454 279.5894 1.538717 0.002310 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.068186 0.158367 -0.768126 0.131542 -0.414015 2.513161 Phụ lục 3: Danh sách công ty niêm yết sàn HOSE mẫu nghiên cứu: Mã CK Tên công ty Ngành Book Leverage LEV Thủy Sản ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Lon Thủy Sản AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang Thủy Sản ALP Công ty Cổ phần Đầu tƣ Alphanam Thương Mại ANV Công ty Cổ phần Nam Việt Thủy Sản BBC Công ty Cổ phần Bibica Thực Phẩm BHS Công ty Cổ phần Đƣờng Biên Hịa Thực Phẩm BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Nhựa - Bao Bì BT6 Công ty Cổ phần Beton Vật Liệu Xây Dựng CDC CTCP Chƣơng Dƣơng Xây Dựng CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Xây Dựng Công ty Cổ phần Cát Lợi Thực Phẩm CII CLC COM Công ty Cổ phần Vật tƣ Xăng Dầu Thương Mại CYC CTCP Gạch men Chang Yih Vật Liệu Xây Dựng DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Vật Liệu Xây Dựng DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An Vật Liệu Xây Dựng DHG CTCP Dƣợc Hậu Giang Dược Phẩm / Y Tế / H DIC Vật Liệu Xây Dựng Công ty Cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại DIC DMC CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO Dược Phẩm / Y Tế / H DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đơ Thành Nhựa - Bao Bì FMC Cơng ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Thủy Sản GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạn Thương Mại GMC CTCP Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn Sản Xuất - Kinh doan GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển Vận Tải/ Cảng / Taxi GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Sản Xuất - Kinh doan HAP Công ty Cổ phần Tập đoàn Hapaco Sản Xuất - Kinh doan HAS CTCP HACISCO Xây Dựng-Bất Động S HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình Xây Dựng HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Ngành Thép HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Sản Xuất - Kinh doan HRC Công ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cao Su HSI CTCP Vật tƣ Tổng hợp Phân bón Hóa sinh Sản Xuất - Kinh doan HTV CTCP Vận tải Hà Tiên Vận Tải/ Cảng / Taxi ICF CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản Thủy Sản IFS Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế Thực Phẩm IMP CTCP Dƣợc phẩm Imexpharm Dược Phẩm / Y Tế / H ITA CTCP Đầu tƣ Công nghiệp Tân Tạo Bất Động Sản KDC Công ty Cổ phần Kinh Đô Thực Phẩm KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Thương Mại KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Năng lượng Điện/Kh L10 Cơng ty Cổ phần Lilama 10 Xây Dựng LAF CTCP Chế biến Hàng xuất Long An Thực Phẩm LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Khoáng Sản LGC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Sản Xuất - Kinh doan MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu Nhựa - Bao Bì 2007 0.31 0.40 0.26 0.25 0.28 0.45 0.43 0.15 0.56 0.68 0.54 0.60 0.14 0.61 0.20 0.12 0.31 0.68 0.23 0.05 0.57 0.13 0.40 0.30 0.46 0.31 0.48 0.43 0.58 0.32 0.16 0.78 0.06 0.57 0.55 0.12 0.29 0.19 0.34 0.54 0.62 0.45 0.45 0.69 0.72 2008 0.11 0.58 0.47 0.26 0.40 0.18 0.45 0.14 0.49 0.70 0.57 0.57 0.12 0.63 0.15 0.07 0.35 0.67 0.22 0.05 0.54 0.16 0.39 0.42 0.19 0.35 0.40 0.49 0.65 0.23 0.17 0.86 0.04 0.59 0.84 0.14 0.24 0.28 0.35 0.71 0.68 0.58 0.56 0.59 0.40 2009 0.18 0.71 0.48 0.39 0.33 0.29 0.52 0.18 0.48 0.70 0.51 0.59 0.26 0.66 0.56 0.08 0.33 0.69 0.29 0.08 0.76 0.22 0.42 0.41 0.29 0.29 0.36 0.53 0.67 0.50 0.15 0.83 0.08 0.48 0.84 0.26 0.30 0.42 0.25 0.69 0.74 0.51 0.34 0.63 0.39 M/B 2010 0.26 0.67 0.54 0.45 0.21 0.28 0.51 0.12 0.57 0.66 0.59 0.66 0.22 0.68 0.58 0.15 0.28 0.65 0.28 0.17 0.67 0.32 0.57 0.36 0.21 0.18 0.36 0.63 0.72 0.54 0.17 0.76 0.10 0.50 0.80 0.21 0.36 0.23 0.27 0.52 0.78 0.30 0.33 0.59 0.43 2011 0.17 0.61 0.62 0.38 0.29 0.27 0.56 0.08 0.73 0.63 0.75 0.64 0.19 0.72 0.67 0.17 0.27 0.66 0.30 0.11 0.78 0.57 0.59 0.34 0.27 0.23 0.31 0.78 0.71 0.54 0.26 0.82 0.09 0.55 0.88 0.13 0.35 0.33 0.24 0.49 0.79 0.67 0.31 0.58 0.44 2007 1.39 5.31 1.21 4.62 2.79 4.56 1.74 5.24 1.72 6.17 3.38 2.18 1.38 1.48 2.30 1.95 6.34 5.72 3.98 1.89 1.17 0.79 1.45 4.47 2.29 2.52 1.94 1.27 2.81 4.26 6.53 1.29 1.50 2.29 2.91 4.21 3.78 4.16 1.03 3.11 3.37 3.93 3.42 3.26 2.94 2008 0.37 1.24 0.23 0.79 0.68 0.30 0.70 1.00 1.62 1.46 1.52 0.83 0.95 0.70 0.74 0.49 3.01 1.06 1.23 0.58 0.30 0.31 0.42 1.17 0.47 0.62 0.35 0.21 0.64 1.59 1.10 0.50 0.37 0.50 1.35 1.68 0.76 0.98 0.48 0.81 0.73 0.85 1.28 1.08 0.54 2009 0.85 1.41 0.52 1.07 0.68 0.65 0.97 3.09 1.43 2.85 2.25 1.20 1.34 0.67 1.30 1.07 2.75 1.74 1.83 0.79 0.44 0.70 1.48 2.57 0.56 0.89 0.64 0.40 0.99 2.56 1.53 0.46 0.87 0.84 2.41 1.86 1.33 2.39 0.87 1.75 1.18 1.80 0.84 1.62 0.84 EFWAMB 2010 0.83 1.16 0.40 1.22 0.55 0.50 1.06 1.84 1.41 1.32 1.80 1.00 1.37 0.57 0.67 0.80 2.37 1.42 0.87 0.63 0.38 0.60 0.99 0.90 0.45 0.57 0.47 0.48 0.90 2.01 2.28 0.49 0.57 0.60 2.14 1.42 0.83 1.71 0.63 0.66 1.16 1.22 0.60 1.59 0.65 2011 0.89 0.96 0.40 0.58 0.29 0.27 0.89 1.16 0.46 0.34 1.27 0.64 1.03 0.27 0.29 0.36 2.64 0.45 0.62 0.45 0.37 1.05 0.74 0.44 0.35 0.15 0.23 0.30 0.48 0.75 1.66 0.49 0.26 0.36 1.62 0.77 0.29 0.87 0.37 0.49 0.35 0.91 0.40 1.32 0.76 2007 1.39 5.31 1.21 4.62 2.79 4.56 1.74 5.24 1.72 6.17 3.38 2.18 1.38 1.48 2.30 1.95 6.34 5.72 3.98 1.89 1.17 0.79 1.45 4.47 2.29 2.52 1.94 1.27 2.81 4.26 6.53 1.29 1.50 2.29 2.91 4.21 3.78 4.16 1.03 3.11 3.37 3.93 3.42 3.26 2.94 2008 2009 1.37 1.60 6.02 6.42 1.30 1.32 4.73 4.95 2.97 2.72 4.71 4.82 1.81 2.42 5.75 7.09 (1.40) (0.32) 6.69 7.81 3.79 4.20 2.46 2.91 1.38 1.71 1.76 1.87 2.22 2.90 2.26 2.41 6.72 7.17 6.20 6.53 4.14 4.57 1.89 2.05 1.03 1.30 0.80 0.90 1.49 1.73 4.73 5.10 2.22 2.42 2.64 2.58 1.74 1.45 1.31 1.35 3.39 3.58 4.54 5.28 7.11 7.48 1.53 1.39 1.47 1.54 2.54 2.00 3.75 (8.06) 4.40 4.87 3.94 4.17 4.26 4.75 0.98 1.08 3.69 3.85 3.70 4.17 4.83 4.22 4.07 4.22 3.47 3.69 2.79 2.82 LogSale 2010 1.70 6.55 1.37 5.13 2.46 4.84 2.62 7.62 0.57 8.20 4.80 3.26 1.80 1.83 3.04 2.64 7.58 6.80 4.65 2.12 1.08 1.06 2.14 5.35 2.16 2.43 1.35 1.44 3.77 5.66 7.89 0.96 1.66 2.09 (13.35) 4.86 4.30 4.89 1.17 3.99 4.48 4.88 4.21 3.57 2.92 2011 2007 1.33 5.63 6.62 5.58 1.44 6.09 5.13 5.73 2.53 6.50 4.85 5.66 2.89 5.81 7.83 5.83 0.75 5.84 8.18 5.50 5.12 5.25 3.26 5.91 1.77 6.32 1.90 5.21 3.08 5.20 2.68 5.01 7.79 6.10 6.84 5.77 4.74 5.91 2.08 4.74 1.24 6.00 1.32 5.65 2.28 5.55 5.37 6.07 2.27 5.13 2.44 5.33 0.85 5.18 1.51 5.66 3.80 6.45 5.72 6.75 8.45 5.47 1.19 5.82 1.66 4.88 2.16 5.51 (11.99) 5.86 4.96 5.65 4.30 5.97 4.98 6.09 1.14 4.87 3.94 5.88 4.51 5.31 5.42 5.80 4.20 4.76 3.58 4.77 3.13 5.22 2008 5.68 5.81 6.29 6.11 6.52 5.74 5.90 5.91 5.93 5.48 5.36 5.97 6.49 5.43 5.29 5.20 6.17 5.82 5.97 5.05 6.01 5.66 5.63 6.28 5.20 5.50 5.05 5.84 6.63 6.92 5.46 5.80 4.94 5.66 5.93 5.75 6.02 6.16 5.36 3.91 5.52 5.75 5.12 4.95 5.32 2009 5.74 5.86 6.13 6.03 6.27 5.80 6.08 6.06 5.90 5.49 5.31 6.06 6.45 5.41 5.50 5.28 6.24 5.86 6.03 4.86 5.97 5.75 5.55 6.25 5.46 5.46 4.93 6.25 6.45 6.91 5.31 5.95 4.99 5.65 6.00 5.82 6.08 6.18 5.25 4.05 5.68 5.72 5.18 5.18 5.30 TANG 2010 5.84 6.03 6.23 6.08 6.16 5.90 6.30 6.15 6.05 5.58 5.30 6.08 6.56 5.45 5.53 5.37 6.31 6.05 6.02 5.14 6.17 5.62 5.79 6.33 5.60 5.56 4.91 6.25 6.64 7.15 5.61 5.93 5.06 5.49 6.01 5.88 6.40 6.29 5.11 4.42 5.76 5.96 5.23 5.34 5.42 2011 5.82 6.11 6.42 6.01 6.24 6.00 6.41 6.26 6.13 5.43 5.30 6.18 6.68 5.49 5.49 5.34 6.40 6.01 6.05 4.99 6.28 5.86 5.94 6.38 5.65 5.56 4.76 6.49 6.80 7.25 5.84 6.00 5.08 5.53 5.95 5.89 5.57 6.63 5.01 4.45 5.84 5.96 5.34 5.26 5.57 2007 0.05 0.19 0.23 0.04 0.05 0.22 0.30 0.16 0.07 0.07 0.00 0.18 0.06 0.40 0.07 0.05 0.12 0.08 0.12 0.11 0.10 0.04 0.27 0.29 0.41 0.31 0.07 0.11 0.03 0.18 0.16 0.08 0.12 0.16 0.24 0.07 0.01 0.10 0.04 0.39 0.09 0.09 0.21 0.02 0.08 2008 0.10 0.10 0.32 0.08 0.18 0.23 0.30 0.33 0.09 0.07 0.00 0.16 0.05 0.32 0.08 0.04 0.10 0.21 0.16 0.17 0.19 0.06 0.30 0.37 0.43 0.33 0.03 0.11 0.05 0.16 0.13 0.07 0.14 0.16 0.35 0.08 0.01 0.12 0.04 0.61 0.07 0.09 0.31 0.01 0.43 2009 0.08 0.21 0.30 0.08 0.20 0.23 0.27 0.28 0.15 0.05 0.03 0.07 0.04 0.30 0.04 0.04 0.08 0.07 0.18 0.16 0.11 0.07 0.28 0.34 0.34 0.30 0.04 0.16 0.04 0.09 0.09 0.09 0.14 0.20 0.57 0.06 0.01 0.11 0.05 0.48 0.07 0.09 0.45 0.17 0.38 EBITDA 2010 0.07 0.19 0.31 0.06 0.18 0.48 0.22 0.23 0.09 0.03 0.00 0.03 0.24 0.35 0.03 0.04 0.09 0.05 0.24 0.38 0.14 0.15 0.20 0.29 0.35 0.21 0.04 0.17 0.05 0.27 0.06 0.10 0.11 0.17 0.62 0.19 0.01 0.15 0.05 0.42 0.04 0.05 0.47 0.18 0.35 2011 0.08 0.16 0.21 0.02 0.21 0.39 0.16 0.22 0.09 0.03 0.00 0.09 0.25 0.29 0.73 0.11 0.13 0.04 0.26 0.46 0.09 0.12 0.19 0.27 0.29 0.20 0.02 0.13 0.05 0.25 0.05 0.09 0.22 0.14 0.56 0.18 0.01 0.14 0.05 0.52 0.32 0.04 0.41 0.19 0.35 2007 0.11 0.29 0.05 0.17 0.18 0.10 0.10 0.22 0.07 0.10 0.09 0.18 0.06 0.02 0.10 0.22 0.15 0.11 0.13 0.06 0.07 0.14 0.12 0.11 0.09 0.16 0.07 0.05 0.10 0.17 0.33 0.10 0.09 0.06 0.10 0.12 0.10 0.09 0.05 0.11 0.08 0.23 0.10 0.02 0.06 2008 2009 2010 0.06 0.19 0.21 0.19 0.09 0.16 0.01 0.01 0.08 0.14 0.08 0.12 0.04 (0.08) 0.06 0.09 0.10 0.07 0.05 0.15 0.21 0.24 0.35 0.33 0.07 0.13 0.13 0.09 0.07 0.07 0.10 0.16 0.16 0.24 0.21 0.17 0.13 0.16 0.11 0.07 0.05 0.07 0.13 0.07 0.06 0.26 0.20 0.20 0.17 0.28 0.24 0.13 0.08 0.15 0.17 0.17 0.17 0.09 0.01 0.01 0.04 0.03 0.11 0.14 0.17 0.10 0.18 0.23 0.16 0.19 0.08 0.08 0.05 0.06 0.08 0.04 0.07 0.07 0.07 0.04 0.03 0.03 0.06 0.12 0.13 0.07 0.10 0.18 0.10 0.07 0.30 0.14 0.22 0.11 0.09 0.13 0.15 0.12 0.11 0.03 0.09 0.10 (0.13) 0.12 0.11 0.14 0.12 0.14 0.07 0.08 0.09 0.08 0.13 0.18 0.19 0.16 0.16 0.10 0.10 0.12 0.08 0.08 0.08 0.11 0.21 0.38 0.11 0.09 0.11 0.07 0.08 0.13 0.16 0.12 0.13 2011 0.36 0.21 0.11 0.12 0.05 0.09 0.19 0.33 0.09 0.05 0.13 0.21 0.13 0.07 0.06 0.16 0.25 0.12 0.17 0.02 0.09 0.14 0.17 0.05 0.07 0.04 0.04 0.10 0.18 0.06 0.24 0.11 0.15 0.09 (0.02) 0.14 0.03 0.09 0.09 0.11 0.13 0.08 0.14 0.02 0.19 Mã CK Tên công ty Ngành Book Leverage LEV MHC CTCP Hàng hải Hà Nội Vận Tải/ Cảng / Taxi MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú Thủy Sản NAV Công ty Cổ phần Nam Việt Vật Liệu Xây Dựng NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ƣơng Sản Xuất - Kinh doan NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm Bất Động Sản PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Sản Xuất - Kinh doan PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Thương Mại PGC Cơng ty Cổ phần Gas Petrolimex Năng lượng Điện/Kh PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đƣờng thủy Petroli Vận Tải/ Cảng / Taxi PNC Cơng ty Cổ phần Văn Hóa Phƣơng Nam Giáo Dục PPC Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Năng lượng Điện/Kh PTC CTCP Đầu tƣ Xây dựng Bƣu Điện Xây Dựng RAL Công ty Cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đơng Sản Xuất - Kinh doan REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Bất Động Sản RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia Nghệ thuật dịch v SAM Cơng ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Sacom Sản Xuất - Kinh doan SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Sản Xuất - Kinh doan SCD Công ty Cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng Thực Phẩm SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gòn Thương Mại SFI Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi Vận Tải/ Cảng / Taxi SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn Năng lượng Điện/Kh SMC CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại SMC Ngành Thép SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam Sản Xuất - Kinh doan ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh Công Nghệ Viễn Thơn SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gịn Thương Mại TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An Thực Phẩm TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Năng lượng Điện/Kh TCM CTCP Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công Sản Xuất - Kinh doan TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA Vật Liệu Xây Dựng TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức Bất Động Sản TMS CTCP Kho vận Giao nhận Ngoại thƣơng TP.HCM Vận Tải/ Cảng / Taxi TNA CTCP Thƣơng mại Xuất nhập Thiên Nam Thương Mại TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hƣng Nhựa - Bao Bì TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số Thủy Sản TSC CTCP Vật tƣ Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ Thương Mại TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến Nhựa - Bao Bì TYA Cơng ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Sản Xuất - Kinh doan UIC CTCP Đầu tƣ Phát triển Nhà Đô thị Idico Bất Động Sản VHC Công ty Cổ Phần Vĩnh Hoàn Thủy Sản VID CTCP Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông Sản Xuất - Kinh doan VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco Vận Tải/ Cảng / Taxi VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Ngành Thép VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam Xây Dựng VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Thực Phẩm VPK Cơng ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật Nhựa - Bao Bì VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sơng Hinh Năng lượng Điện/Kh VTB CTCP Viettronics Tân Bình Sản Xuất - Kinh doan VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco Vận Tải/ Cảng / Taxi 2007 0.49 0.48 0.37 0.40 0.55 0.56 0.54 0.35 0.58 0.42 0.60 0.54 0.52 0.22 0.13 0.21 0.46 0.22 0.48 0.77 0.72 0.64 0.20 0.41 0.62 0.57 0.07 0.71 0.49 0.31 0.15 0.47 0.21 0.22 0.66 0.20 0.69 0.62 0.40 0.43 0.49 0.78 0.78 0.20 0.48 0.18 0.35 0.64 2008 0.56 0.56 0.35 0.29 0.73 0.39 0.64 0.32 0.50 0.58 0.68 0.50 0.53 0.20 0.18 0.03 0.50 0.22 0.37 0.51 0.67 0.65 0.18 0.32 0.58 0.55 0.07 0.71 0.48 0.29 0.14 0.52 0.20 0.36 0.80 0.14 0.70 0.72 0.66 0.46 0.45 0.65 0.81 0.19 0.54 0.14 0.24 0.77 2009 0.68 0.49 0.42 0.30 0.52 0.38 0.72 0.44 0.30 0.55 0.63 0.43 0.59 0.26 0.21 0.07 0.49 0.26 0.45 0.47 0.57 0.80 0.25 0.21 0.54 0.54 0.09 0.67 0.49 0.29 0.26 0.64 0.11 0.53 0.79 0.15 0.69 0.72 0.55 0.50 0.63 0.71 0.76 0.21 0.57 0.12 0.33 0.76 M/B 2010 0.62 0.64 0.36 0.30 0.55 0.55 0.74 0.54 0.33 0.61 0.68 0.43 0.62 0.41 0.20 0.06 0.45 0.25 0.28 0.48 0.49 0.78 0.19 0.24 0.62 0.60 0.10 0.64 0.43 0.36 0.32 0.63 0.10 0.56 0.77 0.23 0.73 0.72 0.45 0.63 0.60 0.64 0.60 0.24 0.52 0.20 0.23 0.66 2011 0.57 0.73 0.43 0.37 0.58 0.53 0.67 0.49 0.27 0.66 0.75 0.42 0.67 0.27 0.19 0.14 0.55 0.27 0.18 0.50 0.45 0.76 0.26 0.14 0.67 0.65 0.05 0.64 0.55 0.37 0.27 0.65 0.65 0.66 0.75 0.19 0.64 0.73 0.44 0.65 0.59 0.59 0.63 0.18 0.35 0.30 0.22 0.63 2007 3.33 3.45 5.29 2.95 5.30 3.70 5.03 2.23 3.35 1.89 4.63 2.16 1.95 4.44 4.82 3.12 1.37 1.88 2.35 4.86 2.87 3.66 4.15 3.65 4.69 4.84 1.28 8.65 1.55 3.57 4.09 2.19 1.01 2.67 3.64 2.69 2.95 2.69 4.88 2.13 3.13 4.14 6.37 6.25 1.18 2.11 1.03 5.79 2008 0.50 0.78 0.62 0.77 1.43 1.49 1.27 0.51 0.59 0.51 1.62 0.31 0.38 0.99 1.13 0.43 0.39 0.75 1.65 0.70 1.01 1.18 1.11 0.90 0.48 1.10 0.74 0.91 0.42 0.63 1.97 0.70 0.33 0.49 1.24 0.47 1.49 0.50 1.61 0.64 0.61 1.09 1.10 3.03 0.54 1.33 0.43 0.96 2009 1.00 2.15 1.03 1.53 3.20 3.24 1.71 1.00 0.56 0.61 1.29 0.42 0.60 1.68 2.50 0.82 1.30 1.32 2.46 1.65 1.14 1.98 2.81 1.32 1.12 1.31 1.19 1.35 0.54 1.88 1.32 0.80 0.45 2.00 1.30 1.19 1.32 1.14 2.86 1.00 1.68 2.57 1.45 3.96 0.80 1.18 0.56 1.21 EFWAMB 2010 1.13 1.57 0.82 1.18 1.80 2.23 0.87 0.69 0.49 0.59 1.00 0.57 0.46 1.23 1.02 0.55 1.13 1.37 1.60 0.82 0.75 0.92 1.64 1.02 0.76 1.17 1.00 1.42 0.55 0.90 1.26 0.90 0.46 0.91 0.74 0.92 0.79 0.94 1.39 0.91 0.67 1.38 0.99 3.89 0.82 0.83 0.48 0.60 2011 0.32 0.66 0.60 1.55 0.95 0.69 0.61 0.30 0.41 0.26 0.75 0.15 0.51 0.62 0.35 0.25 0.65 0.53 1.49 0.48 0.63 0.37 1.75 0.53 0.59 1.08 0.71 0.52 0.31 0.33 1.04 0.69 0.35 0.36 0.52 0.80 0.31 0.42 1.05 0.36 0.26 0.60 0.29 3.78 0.44 0.72 0.30 0.28 2007 3.33 3.45 5.29 2.95 5.30 3.70 5.03 2.23 3.35 1.89 4.63 2.16 1.95 4.44 4.82 3.12 1.37 1.88 2.35 4.86 2.87 3.66 4.15 3.65 4.69 4.84 1.28 8.65 1.55 3.57 4.09 2.19 1.01 2.67 3.64 2.69 2.95 2.69 4.88 2.13 3.13 4.14 6.37 6.25 1.18 2.11 1.03 5.79 2008 3.65 3.66 5.66 3.49 6.21 4.00 5.45 1.86 3.79 2.17 8.47 1.99 2.02 4.56 5.37 2.63 1.44 4.37 1.88 4.81 3.20 4.14 4.46 3.60 4.84 3.24 1.90 9.04 1.62 3.95 4.21 2.32 0.92 2.95 4.53 2.67 4.04 2.98 5.53 2.28 3.06 5.20 6.38 6.64 1.37 2.02 0.10 6.39 2009 3.84 3.34 5.96 3.81 5.79 4.79 6.13 2.55 2.36 2.25 8.55 1.55 2.14 4.87 5.81 2.84 1.54 5.63 3.02 5.33 3.85 5.19 6.17 3.73 5.12 2.86 2.65 9.46 1.79 4.64 4.93 2.67 0.84 3.51 4.67 2.84 4.24 3.07 5.79 2.40 3.77 6.79 6.13 8.43 0.12 2.48 0.41 6.33 LogSale 2010 2.13 3.96 5.76 4.00 6.42 5.61 6.29 2.81 2.50 2.35 8.92 1.58 2.20 5.25 5.91 2.83 1.22 5.84 2.79 5.46 3.88 5.44 6.79 3.87 5.27 3.74 2.91 9.50 0.95 4.88 5.26 2.76 0.71 3.73 4.56 3.15 3.75 3.22 5.92 2.69 3.73 7.19 6.03 9.05 (0.45) 2.68 (0.06) 6.26 2011 2007 2.09 5.38 4.15 6.37 5.92 5.33 4.27 5.15 6.55 5.65 5.66 6.00 6.25 6.40 2.77 6.17 2.10 5.86 2.39 5.33 9.04 6.58 1.56 5.74 2.30 5.90 5.27 5.99 5.96 5.20 2.89 6.23 1.41 5.62 5.96 5.38 2.78 5.90 5.50 4.99 3.98 5.38 5.43 6.48 7.14 5.19 3.75 5.78 5.33 6.24 3.98 6.41 2.60 5.23 9.55 6.02 1.21 6.06 4.90 5.28 5.30 5.13 2.84 5.67 0.95 5.46 3.78 5.24 4.64 6.16 3.17 5.93 3.87 6.14 3.27 5.71 6.01 6.15 2.70 5.64 3.73 6.02 6.85 6.17 6.07 5.76 9.72 6.82 0.18 5.22 2.87 5.57 (0.19) 5.71 6.23 5.86 2008 5.36 6.46 5.25 5.33 5.57 6.09 6.72 6.23 5.90 5.44 6.59 5.64 5.92 6.06 5.17 6.11 5.70 5.43 6.08 5.08 5.38 6.62 5.31 5.91 6.33 6.47 5.39 6.01 6.03 5.78 5.24 5.85 5.66 5.26 6.44 6.02 6.07 5.83 6.39 5.74 6.10 6.23 5.57 6.91 5.28 5.68 5.33 5.88 2009 5.24 6.49 5.16 5.43 6.14 6.12 6.87 6.22 5.53 5.47 6.65 5.61 6.02 6.07 5.25 5.63 5.61 5.49 6.04 5.09 5.45 6.72 5.41 5.91 6.49 6.42 5.32 6.05 5.96 5.68 5.23 5.75 5.61 5.46 6.42 6.02 5.88 5.95 6.44 5.81 6.08 6.32 5.71 7.03 5.23 5.71 5.48 6.07 TANG 2010 5.12 6.71 5.22 5.59 6.14 6.22 6.99 6.38 5.50 5.48 6.62 5.39 6.13 6.26 5.19 5.91 5.59 5.56 6.16 5.26 5.33 6.84 5.49 5.92 6.62 6.51 5.12 6.28 6.08 5.75 5.37 5.93 5.65 5.58 6.41 6.13 6.04 5.98 6.48 5.96 6.15 6.49 5.49 7.20 5.32 5.63 5.40 6.13 2011 5.10 6.85 5.26 5.69 5.76 6.30 7.01 6.45 5.58 5.53 6.57 5.39 6.24 6.26 5.24 5.86 5.66 5.61 6.25 5.32 5.46 6.95 5.58 5.86 6.79 6.65 5.24 6.34 6.15 5.73 5.42 6.03 5.86 5.81 6.43 6.20 6.12 6.09 6.61 5.99 5.85 6.59 5.73 7.34 5.45 5.66 5.32 6.22 2007 0.41 0.09 0.14 0.09 0.01 0.15 0.09 0.17 0.21 0.15 0.62 0.12 0.10 0.01 0.26 0.02 0.08 0.13 0.17 0.29 0.94 0.05 0.13 0.08 0.02 0.05 0.74 0.24 0.39 0.03 0.31 0.02 0.15 0.23 0.04 0.25 0.26 0.10 0.09 0.08 0.61 0.22 0.13 0.19 0.45 0.64 0.01 0.79 2008 0.49 0.11 0.14 0.06 0.01 0.12 0.06 0.18 0.38 0.12 0.47 0.14 0.20 0.01 0.33 0.05 0.10 0.08 0.17 0.30 0.94 0.06 0.13 0.08 0.02 0.20 0.61 0.29 0.40 0.04 0.40 0.01 0.17 0.13 0.03 0.21 0.35 0.12 0.37 0.08 0.59 0.15 0.26 0.26 0.51 0.57 0.01 0.94 2009 0.48 0.13 0.12 0.15 0.01 0.14 0.04 0.21 0.46 0.17 0.36 0.20 0.24 0.01 0.33 0.04 0.09 0.04 0.09 0.29 0.93 0.04 0.09 0.07 0.02 0.35 0.55 0.41 0.42 0.03 0.28 0.01 0.14 0.08 0.08 0.21 0.33 0.12 0.34 0.08 0.75 0.09 0.11 0.22 0.62 0.50 0.17 0.89 EBITDA 2010 0.22 0.09 0.12 0.15 0.01 0.10 0.03 0.19 0.46 0.14 0.30 0.19 0.22 0.00 0.32 0.04 0.10 0.04 0.10 0.24 0.91 0.05 0.09 0.18 0.05 0.24 0.51 0.34 0.41 0.09 0.41 0.01 0.11 0.39 0.08 0.16 0.23 0.10 0.29 0.09 0.75 0.07 0.13 0.24 0.55 0.38 0.17 0.87 2011 0.20 0.21 0.10 0.13 0.02 0.24 0.06 0.22 0.31 0.13 0.24 0.17 0.19 0.00 0.30 0.04 0.08 0.02 0.06 0.21 0.88 0.08 0.10 0.17 0.05 0.21 0.65 0.30 0.26 0.08 0.35 0.02 0.04 0.33 0.14 0.20 0.24 0.14 0.20 0.12 0.64 0.07 0.11 0.22 0.51 0.32 0.16 0.84 2007 0.16 0.10 0.22 0.12 0.25 0.20 0.06 0.09 0.14 0.06 0.10 0.08 0.10 0.16 0.08 0.09 0.06 0.17 0.08 0.12 0.12 0.12 0.16 0.22 0.11 0.15 0.11 0.11 0.11 0.17 0.11 0.12 0.07 0.05 0.21 0.14 0.05 0.07 0.16 0.08 0.13 0.10 0.05 0.18 0.09 0.11 0.11 0.15 2008 2009 2010 2011 0.04 (0.04) (0.09) 0.08 (0.01) 0.11 0.14 0.12 0.16 0.12 0.12 0.12 0.16 0.16 0.19 0.18 0.12 0.60 0.37 0.08 0.35 0.44 0.27 0.16 0.12 0.09 0.10 0.17 0.08 0.09 0.07 0.11 0.16 0.10 0.11 0.13 0.05 0.03 0.05 0.04 0.09 0.09 0.09 0.07 0.03 0.02 0.02 0.02 0.12 0.09 0.11 0.15 0.15 0.14 0.11 0.15 0.02 0.05 0.05 0.04 0.10 0.05 0.05 0.02 0.07 0.05 0.06 0.03 0.21 0.22 0.15 0.14 0.22 0.23 0.32 0.19 0.16 0.12 0.11 0.10 0.12 0.15 0.12 0.18 0.18 0.07 0.08 0.10 0.22 0.25 0.25 0.24 0.31 0.29 0.20 0.16 0.19 0.08 0.07 0.10 0.09 0.11 0.14 0.08 0.21 0.16 0.06 0.10 0.09 0.13 0.18 0.12 0.10 0.04 0.10 0.10 0.22 0.19 0.15 0.07 0.17 0.10 0.12 0.10 0.24 0.09 0.20 0.13 0.07 0.19 0.13 0.06 0.04 0.08 0.10 0.11 0.22 0.11 0.14 0.13 0.18 0.18 0.16 0.13 (0.06) 0.11 0.10 0.17 0.05 0.06 0.06 0.08 0.07 0.16 0.20 0.25 0.13 0.11 0.08 0.11 0.12 0.07 0.12 0.13 0.23 0.20 0.12 0.17 0.04 0.10 0.06 0.06 0.17 0.12 0.09 0.06 0.08 0.12 0.13 0.23 0.16 0.16 0.11 0.12 0.12 0.12 0.11 0.07 0.05 0.08 0.14 0.15 Phụ lục 4: Kết hồi quy tỷ lệ nợ ngắn hạn STD nợ dài hạn LTD: Dependent Variable: STD Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:36 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA -0.554352 0.026851 -0.010935 0.149979 -0.500605 0.151779 0.006005 0.056248 0.027291 0.079406 -3.652357 4.471720 -0.194416 5.495484 -6.304370 0.0003 0.0000 0.8460 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.888857 0.857933 0.074682 2.024619 604.2161 28.74321 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.353258 0.198140 -2.160069 -1.251493 -1.802452 1.625539 Dependent Variable: LTD Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:36 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MB TANG LOGSALES EBITDA 0.243445 0.001449 0.140665 -0.037821 -0.041917 0.112958 0.004469 0.041861 0.020311 0.059096 2.155181 0.324149 3.360278 -1.862102 -0.709309 0.0318 0.7460 0.0009 0.0634 0.4786 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.869213 0.832823 0.055581 1.121385 741.5810 23.88610 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.090738 0.135936 -2.750886 -1.842310 -2.393269 1.585643 ... Stock Exchange” Cấu trúc vốn hiệu công ty nghiên cứu công ty niêm yết sàn HOSE Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty sử dụng số liệu 162 cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khốn... hành nợ làm tối đa giá trị thị trƣờng DN Tại Việt Nam, số nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động CTV theo lý thuyết kinh điển nhƣ: ? ?Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty niêm yết TTCK Việt... NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ