Kết quả nghiên cứu Thống kê mô tả 28
Nghiên cứu cho thấy các doanh nghiệp ngành thủy sản đang sử dụng nợ ở mức cao, với tỷ lệ nợ chiếm khoảng 63% tổng giá trị tài sản, chủ yếu là nợ ngắn hạn (57%) và nợ dài hạn chỉ chiếm gần 5,2% Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản cao, điều này đặt các doanh nghiệp thủy sản vào tình thế rủi ro không thể trả nợ nếu dòng tiền thu về không đạt kỳ vọng.
Bảng 4.1: Kết quả thống kê mô tả các biến
N Minimum Maximum Mean Std Deviation
Nguồn: Tác giả tính toán từ chương trình SPSS
Phân tích tương quan 28
Phân tích tương quan là phương pháp dùng để đo lường mối quan hệ giữa các biến định lượng trong mô hình Hệ số tương quan có giá trị gần 1 hoặc -1 cho thấy sự tương quan mạnh mẽ giữa các biến.
Giá trị của các hệ số tương quan giữa các biến độc lập và các biến phụ thuộc đều lớn hơn 0 nhưng nhỏ hơn 1, cho thấy có mối liên hệ tương quan rõ ràng giữa các biến độc lập và các biến phụ thuộc.
Bảng 4.2 Hệ số tương quan giữa các biến
STD LTD TD ROA TANG TAX SIZE GROW UNI LIQ RISK
ROA -0.26 -0.16 -0.30 1.00 -0.32 0.05 -0.12 0.30 -0.26 0.29 -0.22 TANG 0.28 0.31 0.39 -0.32 1.00 0.18 -0.19 0.26 0.12 -0.33 0.25 TAX -0.28 0.29 -0.13 0.05 0.18 1.00 -0.20 0.24 0.09 0.15 -0.17 SIZE 0.30 -0.26 0.16 -0.12 -0.19 -0.20 1.00 0.15 -0.05 -0.21 -0.09 GROW 0.39 0.62 0.62 0.30 0.26 0.24 0.15 1.00 -0.17 -0.34 -0.19 UNI 0.11 0.01 0.10 -0.26 0.12 0.09 -0.05 -0.17 1.00 -0.09 0.04 LIQ -0.74 -0.19 -0.75 0.29 -0.33 0.15 -0.21 -0.34 -0.09 1.00 0.05 RISK -0.27 0.15 -0.18 -0.22 0.25 -0.17 -0.09 -0.19 0.04 0.05 1.00
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Tác giả tính từ chương trình SPSS
Nếu hệ số tương quan giữa các biến độc lập cao, điều này cho thấy có hiện tượng đa cộng tuyến Tuy nhiên, theo kết quả phân tích tương quan, hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều thấp hơn 0,3, ngoại trừ hệ số tương quan giữa biến LIQ, SIZE và LIQ có giá trị từ 0,3 đến 0,34 Điều này chứng tỏ rằng hiện tượng đa cộng tuyến không xuất hiện nhiều, và chúng ta hoàn toàn yên tâm khi sử dụng tất cả các biến độc lập trong mô hình hồi quy.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 36
Trình bày kết quả nghiên cứu 36
Biến tỷ suất sinh lợi của tổng tài sản (ROA) có mối quan hệ nghịch chiều với cấu trúc vốn, thể hiện rõ qua tác động của tổng nợ/tổng tài sản và nợ ngắn hạn/tổng tài sản Nghiên cứu cho thấy, việc gia tăng sử dụng nợ trong các doanh nghiệp thủy sản dẫn đến giảm lợi nhuận do chi phí lãi vay cao, chiếm tỷ trọng lớn trong giá vốn hàng bán, từ đó làm giảm ROA So sánh với báo cáo thủy sản năm 2011, kết quả nghiên cứu này hoàn toàn có ý nghĩa, khi mà chi phí lãi vay của các doanh nghiệp thủy sản cũng rất cao, điển hình như Công ty Minh Phú với chi phí lãi vay quý 3 và 4 năm 2008 lần lượt là 58,4 tỷ và 48,9 tỷ.
Tài sản hữu hình (TANG) không tác động mạnh đến cấu trúc vốn so với 6 biến độc lập trong mô hình nghiên cứu Cụ thể, TANG tác động thuận chiều với tổng nợ (TD) và nợ ngắn hạn (STD), nhưng lại tác động nghịch chiều với nợ dài hạn (LTD) Nghiên cứu cho thấy mức tác động của TANG đến nợ ngắn hạn mạnh hơn so với nợ dài hạn, cho thấy doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản hữu hình sẽ dễ dàng vay nợ ngắn hạn hơn nhờ có tài sản này làm tài sản đảm bảo cho ngân hàng Tài sản đảm bảo giúp giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thông tin, tạo điều kiện cho chủ nợ chấp nhận cho vay Tuy nhiên, cả chủ nợ và doanh nghiệp cần lưu ý rằng các hợp đồng tín dụng có tài sản đảm bảo sẽ gặp nhiều rủi ro trong giai đoạn kinh tế suy thoái, khi tính thanh khoản của tài sản giảm, có thể dẫn đến khả năng thanh toán kém của người vay.
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển và hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp còn chưa hiệu quả, việc huy động nguồn vốn dài hạn sẽ gặp nhiều khó khăn Do đó, các doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng khi quyết định cấu trúc vốn mục tiêu để tối ưu hóa khả năng huy động vốn.
Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) có tác động ngược chiều đối với nợ ngắn hạn (STD) và tổng nợ (TD), với mức độ quan trọng xếp thứ 3 và 4 trong 7 biến độc lập của mô hình Kết quả này hoàn toàn trái ngược với lý thuyết hiện hành.
Theo lý thuyết của MM (1963), các doanh nghiệp thường có xu hướng sử dụng nhiều nợ khi thuế thu nhập doanh nghiệp cao Tuy nhiên, nghiên cứu này chỉ ra rằng các doanh nghiệp thủy sản không phụ thuộc vào tấm chắn thuế khi quyết định cấu trúc vốn Thực tế, doanh nghiệp thủy sản Việt Nam được ưu đãi về thuế, với thuế thu nhập doanh nghiệp bình quân hiện nay chỉ vào khoảng 15% Điều này cho thấy các doanh nghiệp thủy sản không bị ảnh hưởng bởi thuế khi quyết định cấu trúc vốn.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có tác động ngược chiều đến tổng nợ và nợ dài hạn Mặc dù quy mô doanh nghiệp không ảnh hưởng đáng kể đến nợ ngắn hạn, nhưng lại có ý nghĩa thống kê rõ rệt khi xem xét tác động của SIZE đến tổng nợ và nợ dài hạn Đây là yếu tố có mức tác động mạnh thứ sáu đến tổng nợ.
Cơ hội tăng trưởng (GROW) có tác động mạnh mẽ đến tỷ lệ nợ (TD) và lợi nhuận trên tài sản (LTD) Tốc độ tăng trưởng tài sản hữu hình giúp tăng khả năng sử dụng nợ, trong khi các doanh nghiệp thủy sản huy động vốn qua hợp đồng tín dụng và tài sản đảm bảo sẽ giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin giữa chủ nợ và người vay Khi quyết định tăng nợ, các doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản sẽ có lợi thế hơn Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI) có sự tương quan mạnh với biến RISK, do đó tác giả đã loại trừ yếu tố này khỏi mô hình hồi quy.
Biến RISK có ảnh hưởng đáng kể đến các chỉ tiêu tài chính như TD, STD và LTD, với hệ số sig trên bảng kết quả hồi quy thấp hơn 0,3, cho thấy sự thiếu ý nghĩa thống kê Cụ thể, RISK tác động nghịch chiều đến TD và STD, nhưng lại có mối quan hệ thuận chiều với LTD Điều này phản ánh thực tế rằng các doanh nghiệp thủy sản thường vay vốn để đầu tư vào nhà máy chế biến, trong khi nhiều doanh nghiệp không sử dụng hết 50% công suất của nhà máy do thiếu nguyên liệu Do đó, vốn vay không được sử dụng hiệu quả trong sản xuất, dẫn đến việc tăng nợ vay không làm tăng EBIT và doanh thu thuần (DTT).
Tính thanh khoản (LIQ) có tác động mạnh nhất tới nợ ngắn hạn, nhưng chiều hướng tác động là nghịch chiều Nghiên cứu cho thấy, từ 2007 đến 2011, nợ ngắn hạn của các doanh nghiệp thủy sản tăng liên tục, trong khi tính thanh khoản lại giảm sút do hai vấn đề chính: Thứ nhất, năng lực sản xuất của ngành thủy sản tăng nhưng nguồn nguyên liệu không đủ, dẫn đến các doanh nghiệp chỉ sản xuất được dưới 50% công suất thiết kế, làm giảm dòng tiền thu về từ bán hàng Thứ hai, cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu cuối năm 2007 và đầu năm 2008 đã ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường xuất khẩu thủy sản, trong khi thị trường bất động sản cũng gặp khó khăn, góp phần làm giảm tính thanh khoản của các doanh nghiệp trong ngành.
Bảng 5.1 Kết quả chiều hướng và mức ủộ tỏc ủộng của cỏc biến
Trong nghiên cứu về tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD), các yếu tố được sắp xếp theo mức độ quan trọng là GROW, ROA, LIQ, TAX, RISK, SIZE và TANG Biến GROW, đại diện cho tốc độ tăng trưởng của tài sản, có ảnh hưởng mạnh mẽ đến TD Cụ thể, khi tỷ lệ nợ tăng, mức độ tăng trưởng của tài sản hữu hình cũng gia tăng, cho thấy rằng các doanh nghiệp thủy sản đã vay nợ chủ yếu để đầu tư vào tài sản hữu hình trong thời gian qua.
Biến TAX có ý nghĩa thống kê với giá trị sig = 0,039, tuy nhiên hệ số beta mang dấu âm, cho thấy các doanh nghiệp thủy sản không vay nợ chủ yếu do thuế cao, mà do chính sách ưu đãi thuế của nhà nước Nghiên cứu này trái ngược với lý thuyết của Modigliani-Miller (MM), khi mà thuế giảm thì tỷ lệ nợ thường tăng Điều này cho thấy các doanh nghiệp thủy sản có thể lợi dụng chính sách ưu đãi thuế để đầu tư ngoài ngành Biến LIQ có tác động mạnh nhất đến hiệu quả tài chính, trong khi biến RISK đứng thứ hai nhưng có tác động nghịch chiều.
Biến GROW tỏc ủộng mạnh nhất tới tổng nợ và nợ dài hạn.
ðiểm phát hiện mới từ kết quả nghiên cứu 39
Thuế thu nhập doanh nghiệp không phải là yếu tố quyết định trong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp thủy sản tại Việt Nam Thực tế, thuế TNDN có tác động nghịch chiều với tổng nợ/tổng tài sản và nợ ngân hàng/tổng tài sản, điều này trái ngược với lý thuyết Modigliani-Miller Do các doanh nghiệp thủy sản được hưởng ưu đãi thuế với mức thuế chỉ khoảng 15%, họ thường tập trung vào việc duy trì hoạt động hơn là tính toán lợi ích từ tấm chắn thuế Hơn nữa, việc mua chịu nguyên liệu sản xuất giúp họ không phải trả lãi, tạo ra lợi thế lớn, khiến các doanh nghiệp ít quan tâm đến lợi ích từ tấm chắn thuế khi vay nợ với các điều kiện khắt khe như tài sản thế chấp và uy tín doanh nghiệp Do đó, yếu tố thuế không được xem xét nhiều trong quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính.
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), cơ hội tăng trưởng (GROW) là
Hai biến số quan trọng nhất đối với các công ty thủy sản là LIQ và RISK, bên cạnh các biến khác Trong giai đoạn 2007 đến 2010, với tỷ suất lợi nhuận cao và nhiều cơ hội tăng trưởng, các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam đã phát triển quá mức và thiếu định hướng, dẫn đến sự mất cân đối giữa năng lực sản xuất và nguồn nguyên liệu.
So với năm 2003, vào năm 2011, tổng nợ (TD) đã tăng gấp 2,7 lần, trong khi nguồn nguyên liệu cung cấp cho sản xuất không chỉ không tăng mà còn có xu hướng giảm Biến GROW có tác động mạnh mẽ đến tổng nợ và nợ dài hạn (LTD), với mối quan hệ thuận chiều: tốc độ tăng trưởng tài sản hữu hình cao hơn sẽ tạo điều kiện cho khả năng vay nợ gia tăng.
Biến rủi ro (RISK) có tác động mạnh đến nợ ngân hàng/tổng tài sản, nhưng không ảnh hưởng đến tổng nợ/tổng tài sản và nợ DH/tổng tài sản Điều này cho thấy trong thời kỳ nền kinh tế tăng trưởng và xuất khẩu thủy sản thuận lợi, các doanh nghiệp thủy sản dễ dàng huy động vốn qua nợ ngắn hạn, chủ yếu từ ngân hàng và nông dân Tuy nhiên, khi nền kinh tế gặp khó khăn, xuất khẩu giảm do cạnh tranh về giá và chất lượng, cùng với rào cản thương mại, áp lực tài chính gia tăng Các doanh nghiệp thủy sản không thể thuyết phục ngân hàng giải ngân và nông dân ngừng bán chịu nguyên liệu, dẫn đến việc vay nợ chỉ đủ để duy trì hoạt động cầm chừng.
Mức độ tác động của từng yếu tố đến các thành phần nợ (tổng nợ, nợ ngắn hạn và nợ dài hạn) rất khác nhau Một yếu tố cụ thể có thể tác động mạnh đến một thành phần nợ (như nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn) nhưng lại không có ý nghĩa tác động đến thành phần nợ còn lại.
Chiều hướng tác động của các yếu tố lên các thành phần nợ có sự trái ngược Một yếu tố có thể khuyến khích việc sử dụng một loại nợ nhất định, trong khi lại hạn chế việc sử dụng loại nợ khác.
5.3Những gợi ý cho việc thiết lập cấu trúc vốn của doanh nghiệp
Kết quả nghiên cứu trong chương 4 cho thấy các hệ số hồi quy chỉ ra những yếu tố chính tác động mạnh đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản hoạt động trong điều kiện và môi trường kinh tế Việt Nam hiện nay Đồng thời, nghiên cứu cũng cung cấp những căn cứ quan trọng để đưa ra các quyết định về cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thủy sản.
Những gợi ý cho việc thiết lập CTV của doanh nghiệp 40
Nghiên cứu cho thấy, việc doanh nghiệp thủy sản sử dụng nợ cao dẫn đến giảm ROA, điều này có tác động tiêu cực đến cấu trúc vốn Nếu tình trạng này kéo dài, các doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với nhiều rủi ro Để hạn chế rủi ro, các doanh nghiệp cần có giải pháp cụ thể nhằm tăng ROA khi quyết định vay nợ Những gợi ý để cải thiện ROA sẽ được trình bày chi tiết trong các phần tiếp theo.
Biến GROW có ảnh hưởng mạnh mẽ đến đòn bẩy tài chính, thể hiện qua tốc độ tăng trưởng (hoặc giảm) của tài sản cố định hữu hình Sự tác động này là thuận chiều, cho thấy rằng khi doanh nghiệp có mức tăng trưởng tài sản hữu hình cao, khả năng vay nợ của họ cũng tăng theo Do đó, khi các doanh nghiệp quyết định sử dụng nợ nhiều, cần chú ý đến khả năng khai thác và sử dụng tài sản một cách hiệu quả.
5.3.1Chuyển ủổi cơ cấu sử dụng vốn, thu hỳt nguồn vốn ủầu tư bờn ngoài ðặc trưng các doanh nghiệp ngành thủy sản cho thấy, các doanh nghiệp sử dụng rất nhiều nợ, ủặc biệt là nợ ngắn hạn Việc sử dụng nợ nhiều ủó ủặt cỏc doanh nghiệp vào tỡnh trạng kộm tự chủ và tớnh ổn ủịnh về tài chớnh không cao Năm 2007 tỷ lệ nợ ngắn hạn (NH) bình quân là 37,5% và nợ dài hạn (DH) bỡnh quõn là 5% thỡ ủến cuối năm 2011 tỷ lệ nợ ngắn hạn (NH) tăng tới mức 57% trong khi nợ dài hạn (DH) chỉ tăng so với cuối năm 2007 là 1% Cùng với việc tăng của nợ (NH) qua các năm là sự giảm mạnh của của hệ số khả năng thanh toán ðây là nguyên nhân khiến trong quý II năm 2012 các doanh nghiệp thủy sản lâm vào tình trạng nợ nần, mất khả năng thanh toán ðể khắc phục tình trạng này, nhằm bình ổn sản xuất thiết nghĩ doanh nghiệp thủy sản cần chủ ủộng thu hỳt nguồn dài hạn bằng cỏch tỏi cơ cấu mạnh trong tất cả cỏc khõu từ nuụi trồng, ủến sản xuất, nhằm phỏt triển theo chiều sõu, tạo sự ổn ủịnh cao trong sản xuất ðể làm tốt ủiều này cú thể thực hiện các biện pháp sau:
Cơ cấu lại tài sản của doanh nghiệp thủy sản là cần thiết để tối ưu hóa nguồn tài trợ Hiện nay, phần lớn tài sản của các doanh nghiệp này là ngắn hạn, chủ yếu là hàng tồn kho và các khoản phải thu, dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn và khó khăn trong tài chính Việc sắp xếp lại cơ cấu tài sản không chỉ giúp tăng hiệu quả sử dụng mà còn tiết kiệm vốn Đặc biệt trong quý 3 và quý 4, khi nguồn cung nguyên liệu tăng, doanh nghiệp cần có kế hoạch cụ thể để thu hồi các khoản phải thu, từ đó đầu tư vào hàng tồn kho một cách hiệu quả.
Cơ cấu lại các khoản nợ ngắn hạn là một biện pháp quan trọng, bao gồm việc chuyển đổi các khoản nợ ngắn hạn không thường xuyên thành các khoản nợ ngắn hạn thường xuyên Điều này có thể đạt được thông qua việc ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp, từ đó tạo ra sự ổn định trong nguồn cung cấp nguyên liệu và quản lý tài chính hiệu quả hơn.
Doanh nghiệp nên lựa chọn hình thức vay ngắn hạn theo hạn mức tín dụng thay vì vay theo từng hợp đồng cụ thể để giảm nợ ngắn hạn Để giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn hiện tại, các doanh nghiệp cần tích cực thu hồi các khoản phải thu Khi doanh nghiệp có khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn, họ sẽ tạo ra nguồn vốn lưu động cần thiết để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh.
Cơ cấu lại các khoản nợ dài hạn là một giải pháp quan trọng trong chiến lược phát triển bền vững Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với nhiều bất ổn, việc lựa chọn vốn vay dài hạn trở nên cần thiết để đảm bảo sự ổn định và phát triển.
Lạm phát hiện đang ở mức cao, khiến giá trị đồng tiền Việt Nam có xu hướng giảm Lãi suất vay dài hạn không chênh lệch nhiều so với lãi suất ngắn hạn, tạo ra lợi thế cho vay dài hạn với chi phí sử dụng vốn thực tế rất thấp Ngoài ra, vay dài hạn còn mang lại nhiều lợi ích như thời gian hoàn vốn dài, nguồn vốn ổn định và chi phí lãi vay giúp tạo ra tấm chắn thuế Do đó, các doanh nghiệp nên xem xét lại các khoản vay tín dụng ngắn hạn và mục đích sử dụng, nếu có thể, hãy chuyển sang vay dài hạn để tận dụng những lợi ích này.
Hiện nay, hầu hết các doanh nghiệp thủy sản chủ yếu dựa vào vay tín dụng ngân hàng cho các khoản nợ dài hạn, trong khi việc phát hành trái phiếu công ty vẫn chưa được chú trọng Việc phát hành trái phiếu có thể mang lại nhiều lợi ích như chi phí sử dụng vốn thấp hơn so với vốn cổ phần, nguồn vốn ổn định và lợi ích thuế từ lãi trái phiếu Tuy nhiên, việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán gặp nhiều khó khăn về quy định và điều kiện niêm yết, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán giảm sút từ cuối năm 2007 Mặc dù huy động vốn qua kênh này hiện tại chưa hấp dẫn, nhưng về lâu dài, các doanh nghiệp thủy sản cần cân nhắc phát hành trái phiếu để tăng cường nguồn vốn.
Gia tăng vốn chủ sở hữu là một yếu tố quan trọng trong ngành thủy sản, nơi đặc trưng là bán hàng trả chậm và hàng tồn kho lớn vào cuối năm Ngành này cũng nhạy cảm với chu kỳ kinh tế, vì vậy việc có sự tự chủ tài chính cao là cần thiết Việc tăng cường nguồn vốn chủ sở hữu sẽ giúp các doanh nghiệp tự chủ tài chính hơn và giảm thiểu rủi ro từ sự biến động của nền kinh tế Do đó, cần thiết phải cơ cấu lại vốn theo hướng tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu để đảm bảo sự phát triển bền vững.
Phát hành cổ phiếu đang trở thành lựa chọn hàng đầu của các doanh nghiệp, nhưng việc lạm dụng phương thức này đã dẫn đến suy giảm giá trị doanh nghiệp, khiến cổ phiếu liên tục rớt giá và mất thanh khoản, gây mất niềm tin cho nhà đầu tư Hệ quả là khả năng tiếp cận nguồn vốn trong tương lai bị ảnh hưởng Do đó, giải pháp để tăng vốn chủ sở hữu trong thời gian tới cần tập trung vào việc giữ lại lợi nhuận.
Lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn quan trọng giúp doanh nghiệp thủy sản đầu tư và gia tăng lợi nhuận trong tương lai Tuy nhiên, việc tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại hiện nay gặp nhiều khó khăn do lợi nhuận thấp trong các năm 2011, 2012 và triển vọng năm 2013 Do đó, doanh nghiệp cần thuyết phục cổ đông ưu tiên giữ lại lợi nhuận để đầu tư thông qua các biện pháp như công khai minh bạch thông tin, thực hiện cam kết về mục đích sử dụng vốn, và tăng cường truyền thông để tạo niềm tin cho cổ đông Giải thích rõ ràng về lợi ích từ việc giữ lại lợi nhuận để đầu tư sẽ giúp cổ đông nhận thấy rằng giá trị tăng thêm từ cổ phiếu sẽ lớn hơn so với khoản tiền nhận từ chia cổ tức.
Gia tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh không chỉ tăng lợi nhuận giữ lại mà còn thuyết phục cổ đông về tỷ lệ lợi nhuận cao hơn Hiệu quả kinh doanh thể hiện mối tương quan giữa chi phí đầu vào và kết quả đầu ra Doanh nghiệp thủy sản cần tối ưu hóa nguồn lực và tận dụng cơ hội kinh doanh Để đạt được điều này, doanh nghiệp cần chú trọng phát triển đội ngũ lao động, tạo điều kiện nâng cao trình độ và khuyến khích tinh thần sáng tạo Đồng thời, cần nâng cao hiệu quả hoạt động của bộ máy quản lý, khuyến khích tính tự chủ và sáng tạo trong đội ngũ quản lý Việc ứng dụng khoa học kỹ thuật và công nghệ mới cũng rất quan trọng để nâng cao năng suất lao động và hiệu quả sử dụng tài sản Cuối cùng, đa dạng hóa hoạt động kinh doanh và sản phẩm sẽ giúp giảm thiểu rủi ro kinh doanh và tài chính.
Thực hiện đồng bộ và linh hoạt các giải pháp sẽ giúp doanh nghiệp thiết lập cấu trúc vốn phù hợp, giảm thiểu rủi ro và chi phí sử dụng vốn, từ đó gia tăng giá trị tài sản cho cổ đông.
Cần chú ý đến nguồn vốn đầu tư trực tiếp (FDI) trong việc thu hút và quản lý đầu tư nước ngoài, nhằm khai thác tiềm năng thủy sản Việt Nam Theo quy hoạch phát triển thủy sản đến năm 2020 và tầm nhìn 2030, sẽ hình thành 6 trung tâm nghề cá lớn gắn với các ngư trường trọng điểm và vùng sản xuất nguyên liệu tập trung Trung tâm Phát triển thủy sản Cần Thơ sẽ hỗ trợ phát triển nuôi trồng thủy sản vùng ĐBSCL Nhờ vào nguồn vốn FDI, doanh nghiệp ngành thủy sản có lợi thế trong việc tiếp cận công nghệ sản xuất hiện đại, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh cho sản phẩm thủy sản Việt Nam Nhiều doanh nghiệp Việt Nam đã thành công trong việc thu hút FDI để phát triển.
Hạn chế của nghiên cứu và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo 47
Bờn cạnh những kết quả ủạt ủược, tỏc giả ủó trỡnh bày ở phần trờn, thỡ bài luận văn còn có những hạn chế:
Trong luận văn, tác giả không sử dụng phương pháp phân tích nhân tố trong SPSS mà chỉ áp dụng phương pháp phân tích hồi quy bội để phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Nếu tác giả sử dụng phương pháp phân tích nhân tố, có thể sẽ phát hiện ra nhiều biến độc lập hơn ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, thay vì chỉ dừng lại ở 7 biến như hiện tại.
Tác giả không thể xây dựng mô hình dự báo trong Eviews để dự đoán mức độ tác động của các yếu tố ảnh hưởng tới CTV trong thời gian tới, đây là một hạn chế mang tính khách quan.
Trong nghiên cứu này, đối tượng nghiên cứu tập trung vào các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Tuy nhiên, tác giả không thể nghiên cứu các ngành khác nhau trong nền kinh tế Faizah Ismail, Mfin (2006) đã thực hiện nghiên cứu về các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tại Malaysia, trong đó bà đã khảo sát 5 ngành công nghiệp khác nhau, bao gồm xây dựng, thương mại & dịch vụ, sản phẩm công nghiệp, ngành hàng tiêu dùng và các ngành khác.
Phạm vi nghiên cứu của bài viết chỉ tập trung vào việc thu thập số liệu từ các doanh nghiệp thủy sản trong khoảng thời gian 5 năm (2007-2011), điều này tạo ra một hạn chế khách quan trong nghiên cứu So với các nghiên cứu trước đây như của Khaomai Tuvirachaisakul (2005) và Faizah Ismail, Mfin (2006) dựa trên dữ liệu của các doanh nghiệp Thái Lan và Malaysia trong 12 năm, việc thiếu dữ liệu dài hạn ở Việt Nam càng làm nổi bật vấn đề Như bà Tôn Nữ Thị Ninh, chuyên gia kinh tế, đã nhận định, kế hoạch phát triển của doanh nghiệp Việt Nam giống như "người cận thị lái xe", không thể nhìn xa do thiếu thói quen lập kế hoạch phát triển dài hạn (trên 10 năm), điều này gây khó khăn cho việc phân tích triển vọng phát triển trong lĩnh vực kinh tế.
Chu kỳ kinh tế ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Thái Lan, như được chỉ ra bởi Khaomai Tuvirachaisakul (2005) Nghiên cứu cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong cấu trúc vốn trước và sau khủng hoảng kinh tế năm 1997 Tuy nhiên, tác giả không thể nghiên cứu sâu về cách thức chu kỳ kinh tế tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp.
Những hạn chế trong nghiên cứu hiện tại mở ra hướng đi cho các nghiên cứu tiếp theo, trong đó việc xem xét nhiều yếu tố hơn, tăng số mẫu và đo lường theo giá thị trường sẽ giúp nâng cao khả năng khái quát hóa Điều này sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn để đưa ra các khuyến nghị xây dựng chiến lược hợp tác với doanh nghiệp một cách hợp lý.
Trong bài luận văn này tỏc giả ủó ủạt ủược mục ủớch nghiờn cứu Cụ thể bài nghiờn cứu ủó trả lời ủược hai cõu hỏi nghiờn cứu là:
1 Các nhân tố ảnh tới cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành Thủy sản là gì ?
2 Trong các nhân tố ảnh hưởng tới CTV doanh nghiệp niêm yết ngành thủy sản thỡ mức ủộ quan trọng của cỏc nhõn tố là như thế nào ?
Cấu trúc vốn của doanh nghiệp (DN) chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau, tùy thuộc vào từng điều kiện cụ thể Trong ngành thủy sản Việt Nam, các yếu tố này tác động khác biệt so với lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn Đặc biệt, sự ảnh hưởng của các biến số như TAX, ROA, TANG và RISK đến cấu trúc vốn của các DN thủy sản Việt Nam cần được phân tích kỹ lưỡng để hiểu rõ hơn về thực tiễn trong ngành này.
Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã xác định bảy biến độc lập ảnh hưởng đến chỉ số CTV (TD, STD, LTD), bao gồm: ROA, TANG, TAX, SIZE, GROW, LIQ và RISK Những biến này đóng vai trò quan trọng trong việc phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động của các công ty.
Trả lời cho cõu hỏi thứ hai: mức ủộ quan trọng của cỏc nhõn tố ủược trỡnh bày trong Bảng 5.1
1 Báo cáo tài chính 20 công ty Thủy sản có mã chứng khoán: AGF, ABT, BLF, FBT, FMC, MPC, SJ1, NGC, VNH, AGD, AAM, ICF, ATA, AVF, BAS, TS4, ANV, ACL, IDI, HVG, ủược ủăng tải trờn trang thông tin cafef.vn, mục doanh nghiệp
2 Báo cáo hiệp hội thủy sản, báo cáo thủy sản 2011, tại hội thảo “Xúc tiến ủầu tư trong lĩnh vực thủy hải sản tại ðBCSL” ngày 25/10/2012 tại
3 Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, ðại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Hồng ðức.
Huỳnh Hữu Mạnh (2010) đã tiến hành nghiên cứu về các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ kinh tế của ông cung cấp những bằng chứng thực nghiệm quan trọng, giúp làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế và quyết định cấu trúc vốn trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này có ý nghĩa lớn trong việc hiểu rõ hơn về cách thức các doanh nghiệp quản lý nguồn vốn của mình.
5 Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chính doanh nghiệp, ðại học Kinh tế
TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê.
6 Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân tích tài chớnh, ðại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Lao ủộng – Xó hội.
Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005) đã biên soạn cuốn sách "Tài chính doanh nghiệp hiện đại" được xuất bản bởi Nhà xuất bản Thống kê, dưới sự hỗ trợ của Đại học Kinh tế TP.HCM.
8 Tổng cục Thống kê, 2011, Niên giám Thống kê 2011; Cục Thống kê Tp
1 Ariff, M, and Lau K C H (1996) Relative Capital Struture and Firms Value, The International Journal of Finance, V8, N4, 391-498.
2 An Empirical Analysis on the Capital Structure of Chinese Listed IT Companies, International Journal of Business and Management (2009)
3 Bank Negara Malaysia Annual Report (various years) Bank Negara Malaysia
4 Baskin, J.(1989) An Empirical Investigation of the Pecking Order Hypothesis, Financial Management,V18, N1, 26-35.
5 Cheulho Lee (2010), Firms’ capital structure decisions and market cmpetition: a theoretical approach, Research in business and
6 Fama, E.F and Miller, M H (1972) The Theory of Fianance, Dryden Press Hinsdale, lllinois.
7 Frank, M Z and Goyal, V K (2003) Testing The Pecking Order Theory of Capital Struture, Journal of Finance Economic, V67, 217- 248.
8 Harwood, A (1993) Financing Capital Market Activities of Capital
Market Intermediaries in Malyasia, Development Discussion Paper
No 470, Harvard Institute of International Develpoment, Harvard University.
9 Jeremy Bertomeu (2011), Capital structure, cost of capital, and voluntary disclosures, The accounting review vol.86, no.3 pp 857-886
10 Jencen, M C (1986) Agency costs of Free Cash Flow, CorporateFinance and Takeovers, American Economic Review, V76, 323 -329.
11 Miller, M H (1977) Dept and Taxes, Journal of Finance, V32, N2, 261-275
12 Modigliani, F and Miller, M H (1958) The Cost Of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, American Economic Review, V48, N3, 261-297.
13 Modigliani, F and Miller, M H (1963) Corpotate Income Taxes and The Cost of Capital: A Correction, American Review, V53, N3, 433-443.
14 Modigliani, F (1982) Debt, Dividend Policy, Taxes, Inflation and Market Valuation, Journal of Finance, V37, N2, 255-273
15 Myers, S C (1984) The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, V39, N3, 575-992
16 Stiglitz, J E (1969) A Re-Examination of the Modigliani-Miller Theorem, The American Economic Review, V59, N5, 784-793
17 The Central Bank and The Financial System in Malaysia: A Decade of Change 1989-1999, Bank Ngara Malaysia, Kuala Lampur.
18 Khaomai Tuvirachaisakul (2005) Capital Structure of Thai Firms –
Target & Crisis, University of Nottingham.
Phụ lục 1: Danh sách các Doanh nghiệp thủy sản trên TTCK Việt Nam
STT MÃ CK TÊN CÔNG TY
1 AGF Công ty CP-XNK Thủy Sản An Giang
2 ABT Công ty CP –XNK Thủy Sản Bến Tre
3 BLF Công ty CP Thủy Sản Bạc Liêu
4 FBT Công ty CP –XNK Lâm Thủy Sản Bến Tre
5 FMC Công ty CP Thực phẩm Sao Ta
6 MPC Cơng ty CP Tập đồn Thủy Sản Minh Phú
7 SJ1 Công ty CP Thủy Sản Số 1
8 NGC Công ty CP Chế Biến Thủy Sản XK Ngô Quyền
9 VNH Công ty CP Thủy Sản Việt Nhật
10 AGD Công ty CP Gò đàng
11 AAM Công ty CP Thủy Sản MeKong
12 ICF Công ty CP ðầu tư Thương mại Thủy Sản
13 ATA Công ty CP NTACO
14 AVF Công ty CP Việt An
15 BAS Công ty CP BaSa
16 TS4 Công ty CP Thủy Sản số 4
17 ANV Công ty CP Nam Việt
18 ACL Công ty CP-XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang
19 IDI Công ty CP ðầu tư và phát triển ða Quốc Gia
20 HVG Công ty CP Hùng Vương
Phụ lục 2: Giỏ trị cỏc biến ủưa vào mụ hỡnh hồi quy
STD LTD TD ROA TANG TAX SiZe GROW UNI LIQ RISK
Phụ lục 3: ðồ thị liờn hệ giữa cỏc biến ủộc lập và cỏc biến phụ thuộc
Quan hệ giữa TD và cỏc biến ủộc lập
Quan hệ giữa STD và cỏc biến ủộc lập
SIZE GROW Linear (SIZE) Linear (GROW)