Tác động của sự kiện chia cổ tức đến tỷ suất sinh lợi các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM THỊ TUYẾT HÀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN CHIA CỔ TỨC ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TPHCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM THỊ TUYẾT HÀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN CHIA CỔ TỨC ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TPHCM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Vũ Việt Quảng TP Hồ Chí Minh, 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế “ Tác động kiện chia cổ tức đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Tp.HCM” kết nghiên cứu cá nhân tôi, hướng dẫn TS Vũ Việt Quảng Các số liệu trung thực, tơi hồn tồn chịu trách nhiệm tính trung thực đề tài nghiên cứu Tác giả luận văn MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm CHƯƠNG 3:PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu .18 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN CHIA CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG 22 4.1 Thống kê mô tả kết ước lượng tỷ suất sinh lợi vượt trội với mơ hình GARCH 22 4.2 Kết nghiên cứu tác động kiện chia cổ tức với danh mục công ty phân theo quy mô 33 4.3 Kết nghiên cứu tác động kiện chia cổ tức với danh mục công ty phân theo giá trị sổ sách giá trị thị trường 39 4.4 Kết nghiên cứu tác động kiện chia cổ tức với danh mục công ty phân theo quy mô giá trị sổ sách giá trị thị trường 46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 58 Danh mục tài liệu tham khảo Danh sách phụ lục DANH MỤC BẢNG Tên bảng Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Nội dung Thống kê mô tả số lượng công ty có hoạt động chia cổ tức tỉ suất sinh lợi trung bình Thóng kê mơ tả đặc tính doanh nghiệp thị trường Thống kê mô tả kết ước lượng GARCH Số trang 24 25 31 Tỷ suất sinh lợi trung bình AR trung bình Bảng 4.4 danh mục theo quy mô công ty giai đoạn 2008 – 33 2014 Bảng 4.5 Giá trị AR CAR cơng ty có hoạt động chia cổ tức theo quy mô 37 Tỷ suất sinh lợi trung bình AR trung bình Bảng 4.6 danh mục theo giá trị thị trường giá trị sổ sách 40 công ty giai đoạn 2008 – 2014 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Giá trị AR CAR cơng ty có hoạt động chia cổ tức theo giá trị thị trường giá trị sổ sách Tỷ suất sinh lợi trung bình AR trung bình danh mục cơng ty giai đoạn 2008 - 2014 41 47 Giá trị AR CAR cơng ty có hoạt động chia Bảng 4.9 cổ tức theo quy mô giá trị thị trường giá trị sổ sách 50 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Tên hình Hình 4.1 Hình 4.2 Hình 4.3 Hình 4.4 Nội dung Thống kê theo quy mô số lượng công ty có hoạt động chia cố tức Thống kê theo quy mơ số lượng cơng ty có hoạt động chia cố tức Thống kê theo giá trị thị trường giá trị sổ sách số lượng công ty có hoạt động chia cố tức Thống kê theo quy mơ số lượng cơng ty có hoạt động chia cố tức Số trang 26 27 28 29 Thống kê theo quy mô theo giá trị thị trường Hình 4.5 giá trị sổ sách số lượng cơng ty có hoạt động chia 30 cố tức Phản ứng tỷ suất sinh lợi vượt trội kiện chia cổ Hình 4.6 tức gây giá trị tích lũy CAR phân loại theo 38 quy mơ Phản ứng tỷ suất sinh lợi vượt trội kiện chia cổ Hình 4.7 tức gây giá trị tích lũy CAR phân loại theo 44 giá trị thị trường giá trị sổ sách Phản ứng tỷ suất sinh lợi vượt trội kiện chia cổ Hình 4.8 tức gây giá trị tích lũy CAR phân loại theo 53 giá trị công ty quy mô nhỏ Phản ứng tỷ suất sinh lợi vượt trội kiện chia cổ Hình 4.9 tức gây giá trị tích lũy CAR phân loại theo 54 giá trị công ty quy mô vừa Phản ứng tỷ suất sinh lợi vượt trội kiện chia cổ Hình 4.10 tức gây giá trị tích lũy CAR phân loại theo giá trị công ty quy mô lớn 55 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Quyết định sách cổ tức định quan trọng tài đại Năm 1961 Modiliani Miller đưa lý thuyết sách cổ tức khơng tác động đến giá trị doanh nghiệp khơng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tỉ suất sinh lợi của doanh nghiệp thị trường Tuy nhiên Modiliani Miller (1961) nhấn mạnh điều xảy thị trường hồn hảo, tức khơng tồn bất cân xứng thông tin, thông tin với cá thể thị trường, khơng tồn chi phí dao dịch, thuế… Những điều khó xảy thực tế sách cổ tức thật có tác động không nhỏ đến giá trị công ty tỉ suất sinh lợi công ty thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập vào hoạt động 13 năm Với thị trường non trẻ vấn đề minh bạch thơng tin thị trường hồn hảo Việt Nam có nhiều bất cập Do tác giả định thực đề tài nghiên cứu “tác động kiện chia cổ tức đến tỉ suất sinh lợi doanh nghiệp thị trường chứng khoán TpHCM” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp với kỳ vọng tìm câu trả lợi liệu có tồn tác động kiện chia cổ tức đến tỉ suất sinh lợi bất thường thị trường TpHCM? Nếu có tác động nào? Liệu có khác biệt qua nhóm cơng ty với quy mô giá trị thị trường khác hay không? 1.2 Mục tiêu đề tài câu hỏi nghiên cứu Bài nghiên cứu hướng đến mục tiêu đưa chứng thực nghiệm tác động kiện thông báo chia cổ tức cố phiếu đến tỷ suất sinh lợi bất thường Để làm rõ cho mục tiêu nghiên cứu này, tác giả đưa câu hỏi nghiên cứu, theo đó, q trình nghiên cứu trả lời câu hỏi nhằm xác định nghiên cứu có đạt mục tiêu nghiên cứu đề hay chưa Câu hỏi 1: Thông tin chia cổ tức cổ phiếu thực có ảnh hưởng đến lợi tức thu từ chênh lệch giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng? Câu hỏi 2: Nếu kiện thông báo chia cổ tức cổ phiếu tác động đến lợi tức thu từ chênh lệch giá cổ phiếu, tác động nào?Tác động kiện chia cổ tức có đồng theo quy mơ theo giá trị thị trường hay không? 1.3 Phương pháp nghiên cứu Bài luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện(event studies) nhằm phân tích diễn biến lợi tức chứng khốn ung quanh ngày công bố chia cổ tức cổ phiếu công ty niêm yết Giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HO E) giai đoạn từ ngày 01/07/2008 đến 31/12/2014 1.4 Ý nghĩa đề tài Bằng việc cung cấp chứng thực nghiệm từ mẫu nghiên cứu, nghiên cứu góp phần làm sáng tỏ tác động thơng tin phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó, giúp thành viên tham gia thị trường chứng khoán như: tổ chức phát hành, nhà đầu tư, quan quản lý thị trường có sở quan trọng để đưa định, định hướng phù hợp với mục tiêu đối tượng 1.5 Bố cục luận văn Ngoài phần cam đoan, danh mục bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, luận văn gồm 05 chương: Chương 1: Giới thiệu đề tài Nhằm làm rõ lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa đề tài bố cục luận văn Chương 2: Cơ sở lý luận nghiên cứu trước sách cổ tức tỷ suất sinh lợi bất thường Trong phần này, tác giả trình bày sơ lược nghiên cứu trước tác động chia tách cổ phần doanh nghiệp Chương 3:Phương pháp nghiên cứu Trình bày phương pháp luận, mơ hình nghiên cứu, liệu mẫu nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu tác động kiện chia cổ tức cổ phiếu đến tỷ suất sinh lợi bất thường Trình bày kết thực nghiệm phân tích hành vi thị trường Chương 5: Kết luận Đưa số kết luận gợi ý sách đầu tư, hạn chế hướng phát triển đề tài nghiên cứu PL 81: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 46 – Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay 60: đổi P-Value Chi-Square 0.7283 0.2091 0.9991 0.3113 0.9249 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 82: Kết ước lượng mô hình GARCH cho số quan sát từ 61 – 75: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 61 62 63 64 65 0.0000 -0.0258 1.0911*** 0.2694 0.2281 0.2114 0.0000 -0.1419 1.3916*** 0.0524 0.6029 0.5943 -0.0016* 0.1537 0.9472*** -0.0363 0.4667 0.4552 -0.0007 -0.0690 0.6696*** -0.1879 0.1346 0.1159 -0.0017** 0.1037 0.8920*** 0.1711* 0.4085 0.3957 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.7034 2.0270 1.6903 2.2749 1.9376 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9176 0.8671 0.3323 0.7696 0.6689 Số quan sát thứ i Ri 66 67 68 69 70 Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted -0.0003 0.0966 0.8345*** 0.3248*** 0.3127 0.2979 -0.0002 -0.2775** 1.1132*** 0.0280 0.4213 0.4088 0.0002 0.0462 1.0880*** 0.0667 0.4818 0.4706 -0.0011*** 0.0840 1.4747*** -0.0854 0.6578 0.6504 -0.0018*** 0.0205 1.2609*** -0.1440 0.1801 0.1624 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.5829 2.0159 1.7456 1.9363 1.7322 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9043 0.3918 0.7698 0.8574 0.3714 Số quan sát thứ i Ri 71 72 -0.0005 -0.0195 0.3745** -0.2419* 0.0344 0.0136 73 0.0000 -0.1042 0.8276*** -0.1010 0.3162 0.3015 74 Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 0.0004 -0.1107 0.4923*** 0.1280 0.0978 0.0784 0.0003 -0.2870* -0.0873 0.0110 -0.0109 -0.0328 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 2.1797 2.3844 1.7854 2.2819 75 0.0000 -0.0212 1.2164*** 0.1293 0.5323 0.5222 1.6311 PL 83: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 61 – 75: Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.6120 0.3413 0.7676 0.6860 0.4877 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 84: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 76 – 90: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) 76 -0.0006 0.1595 1.2249*** -0.0104 R - Squared 0.3703 R - Squared Adjusted 0.3567 77 78 79 80 0.0004 0.0106 0.6234*** -0.1134 0.0002 0.0823 0.1572 0.1850 -0.0033*** -0.0592 0.0365 0.3616* -0.0010 0.2417* 1.6858*** -0.1771 0.2420 0.2256 0.0513 0.0308 0.0246 0.0035 0.5725 0.5632 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 1.6670 1.7528 2.3424 1.5784 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.6811 0.9935 0.2377 0.8678 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 81 0.0009*** 0.1053 1.7013*** 0.0510 0.4835 0.4724 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.9876 1.8104 2.7787 82 -0.0009 -0.0433 0.9844*** 0.0450 0.4425 0.4305 83 84 0.0006 -0.0010 -0.0061 -0.2341 -0.1113 0.6786*** 0.4363*** 0.4134** -0.0052 0.1144 -0.0269 0.0952 2.0549 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.6887 0.8471 0.4394 0.9474 Số quan sát thứ i Ri 86 87 88 Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 0.0008*** 0.0772 1.1162*** 0.0664 0.5662 0.5569 -0.0007 -0.3525*** 1.5998*** 0.0703 0.6225 0.6144 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.6064 1.9616 1.4927 89 -0.0001 -0.0015 0.1863** 0.1648 0.8627*** 0.2022 -0.0204 0.6566*** 0.2866 0.0842 0.2712 0.0644 2.3329 2.0802 0.9866 85 -0.0010 -0.1682** 0.9314*** 0.0534 0.4983 0.4874 1.8597 0.8529 90 -0.0020* 0.0807 0.3773* 0.2429 0.0396 0.0189 2.0860 PL 85: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 76 – 90: Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.2882 0.1562 0.5782 0.5168 0.4567 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 86: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 91 – 105: Số quan sát thứ i Ri 91 92 93 94 Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted -0.0005 0.0006 -0.0020*** -0.0016 -0.1915 0.0687 0.1330* 0.1702** 0.4114* 0.9825*** 1.6805*** 0.9255*** -0.1741 -0.1628 0.1286 -0.2131* 0.0275 0.5237 0.5314 0.1716 0.0065 0.5134 0.5213 0.1537 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 1.8676 1.3364 1.4677 2.1331 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9943 0.9403 0.9510 0.2411 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 97 98 99 96 0.0001 -0.0006 0.0017 0.0007 -0.2413* 0.1233 -0.0629 -0.0390 1.5530*** 0.1260 0.1517 0.7046*** -0.2568* 0.1051 0.5066*** 0.0575 0.3780 0.0131 0.1143 0.2212 0.3646 -0.0082 0.0952 0.2043 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 1.8331 1.9316 1.6479 1.4257 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.1698 0.7612 0.8878 0.9636 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 101 102 103 104 -0.0003 0.0016 0.0001 0.0016** 0.1483 0.1250 0.0106 -0.0039 0.1005 0.7468*** 1.1096*** 1.3486*** -0.0931 0.2940*** -0.0271 -0.1224 0.0035 0.2952 0.3943 0.3363 -0.0181 0.2799 0.3811 0.3219 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 2.5731 1.2379 1.8908 2.4580 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9688 0.5914 0.7858 0.7764 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả 95 -0.0004 -0.1898* 0.0574 -0.0445 -0.0128 -0.0346 1.9627 0.9010 100 0.0012 -0.2640 0.0913 0.0050 0.0110 -0.0105 2.2095 0.7471 105 0.0017 0.0364 0.6885*** -0.0045 0.0695 0.0493 2.3443 0.3223 PL 87: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 106 – 120: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) 106 0.0006 0.0065 0.9350*** -0.1204 R - Squared 0.3308 R - Squared Adjusted 0.3163 Durbin - Watson 107 108 109 0.0008 -0.0860 0.3432*** 0.0679 0.0017 0.1078 1.3389*** 0.0929 0.1463 0.1278 0.3247 0.3101 -0.0001 -0.1321 1.1194*** 0.0283 0.2928 0.2774 Kiểm định tự tương quan bậc 2.2667 2.0139 1.7529 1.6935 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.7625 0.9714 0.9962 0.4139 Số quan sát thứ i Ri 111 112 0.0008 -0.0996 0.0393 -0.1831 0.0172 -0.0042 113 114 Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted -0.0004 0.0834 0.6928*** 0.0709 0.2091 0.1919 -0.0004 0.0003 -0.0147 -0.0965 1.2104*** 1.0933*** -0.0111 0.0010 0.7687 0.5943 0.7637 0.5855 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 2.3850 2.0436 1.8708 1.3640 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.7320 0.7946 0.8879 0.7521 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 116 117 118 9.78E-05 0.1554* 0.4147*** -0.2047** 0.1430 0.1244 -0.0038*** -0.1097 -0.1581 -0.0751 -0.0272 -0.0495 0.0008 -0.2031** 0.6961*** 0.0925 0.2887 0.2732 Kiểm định tự tương quan bậc 119 110 -0.0005 0.1341 -0.1997 0.1676 0.0220 0.0008 1.8743 0.7132 115 0.0004 -0.1159 0.8004*** -0.2008** 0.4434 0.4313 2.0300 0.4792 120 0.0009 0.0001 -0.1166 -0.2806** 0.8363*** 1.2505*** 0.0859 -0.0862 0.3847 0.3830 0.3713 0.3696 PL 88: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 106 – Durbin -120: Watson 1.4184 1.4814 1.6155 1.9229 2.1920 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.6520 0.3761 0.9161 0.7710 0.9072 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 89: Kết ước lượng mô hình GARCH cho số quan sát từ 121 – 135: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 121 122 123 124 -0.0008 0.0010 0.0004 0.0000 0.0944 -0.0702 -0.1013 -0.0355 1.1025*** -0.0475 0.7158*** 0.5779 0.0752 0.2916** 0.0731 -0.5087* 0.0196 0.2027 0.0334 0.5756 0.5663 -0.0017 0.1854 0.0124 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 2.2256 2.0979 2.6127 1.5671 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.5890 0.1162 0.0920 0.8160 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(1) 128 126 0.0012 0.2097 Rm 1.1901*** Rm(+1) -0.0819 R - Squared 0.3592 R - Squared Adjusted 0.3453 Durbin - Watson 127 0.0001 -0.0862 0.6927*** -0.0632 0.2152 0.1981 0.0003 -0.0978 0.3018*** 0.0610 0.0360 0.0150 Kiểm định tự tương quan bậc 2.2671 2.3303 2.4895 129 Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) 131 0.0005 -0.0403 0.1482 0.1579 R - Squared 0.0196 R - Squared Adjusted -0.0017 Durbin - Watson 132 -0.0017*** 0.136718 -0.1300 0.2320 0.0143 -0.0071 2.1078 0.1298 130 0.0006 -0.2797 -0.1794 0.0518 0.0222 0.0010 0.0010 -0.1004 1.0850*** -0.1501 0.2539 0.2377 2.1187 2.4144 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.4158 0.6061 0.9278 0.7812 Số quan sát thứ i 125 0.3017 133 134 -0.0003 -0.2221 0.3965** -0.2059 0.0008*** -0.3009*** 0.9850*** -0.2120** 0.0460 0.0253 0.3441 0.3298 0.0003 -0.5173*** 0.7755*** 0.3622* 0.0072 -0.0144 0.0003 -0.0498 -0.0473 0.1711 -0.0072 -0.0291 1.9504 1.9155 Kiểm định tự tương quan bậc 2.2354 1.9388 1.7418 135 PL 90: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 121 – 135: Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9248 0.9003 0.7474 0.3461 0.4022 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 91: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 136 – 150: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) 136 137 138 139 -0.0014** 0.0000 0.2137** 0.0227 0.0006 0.1138 0.0007 0.3355 140 0.0023*** -0.4410*** PL 92: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 136 – 150: 1.7784*** Rm 1.0005*** 0.7290*** 1.6130*** 0.3441 Rm(+1) -0.2296 0.1932 -0.0777 -0.1479 0.0384 R - Squared 0.3931 0.2872 0.4276 0.0383 0.4159 R - Squared Adjusted 0.3799 0.2717 0.4151 0.0174 0.4032 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 1.7199 2.1035 1.8683 1.8433 1.6184 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.7317 0.9699 0.0628 0.7904 0.9407 Số quan sát thứ i 141 142 143 144 145 Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 0.0004 0.0016* 0.0001 0.0022** -0.0003 -0.1282 0.5200*** 0.2535 0.2956** 0.2417** 1.0651*** 1.5792*** 1.5791*** -0.3307** 0.8381*** 0.0572 -0.2610 -0.0196 0.2239 0.0389 0.2652 0.5141 0.2538 0.0406 0.2051 0.2492 0.5036 0.2376 0.0197 0.1878 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 2.0295 2.1341 2.1032 1.8276 1.8567 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9867 0.9695 0.9759 0.3387 0.2797 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 146 147 148 149 150 0.0013 0.0002 0.0002 -0.0019** -0.0011 0.0119 -0.0313 -0.1799 -0.5775** -0.6282* 0.1245 0.0542 1.5597*** 0.7621*** 1.9409*** 0.0987 0.3420 -0.3517 0.0561 -0.2840 0.0100 0.0101 0.1334 0.0631 0.1578 -0.0116 -0.0114 0.1145 0.0427 0.1395 Kiểm định tự tương quan bậc Durbin - Watson 1.9670 2.5594 2.0067 2.0322 1.9662 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.9340 0.4996 0.3950 0.4284 0.9658 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 93: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 151 – 165: Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) R - Squared R - Squared Adjusted 151 152 -0.0015 0.0921 -0.6490** 1.8548*** 0.2405 0.2239 0.0012** 0.2499** 0.6223*** 0.0466 0.1288 0.1098 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.7117 1.9679 2.2309 153 -0.0011 0.2570 0.1871 0.1497 0.0552 0.0347 154 155 0.0008 0.3872 1.3458*** 0.0182 0.1903 0.1727 0.0000 -0.1057 1.3326*** 0.1267 0.5295 0.5192 1.6778 1.8844 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.3247 0.4876 0.8227 0.4973 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) 156 157 -0.0002 0.2043** 0.7876*** -0.0712 -0.0002 -0.1143 1.1868*** 0.1023 -0.0003 0.2393*** 1.0943*** 0.1400* 0.4701 0.4585 0.4709 0.4594 R - Squared 0.2499 R - Squared Adjusted 0.2336 Durbin - Watson 158 Kiểm định tự tương quan bậc 2.2439 2.1481 2.3925 159 Rm Rm(+1) 163 161 -0.0009 0.3838* 0.2527 -0.2599 R - Squared 0.0664 R - Squared Adjusted 0.0461 162 -0.0002 -0.1153 0.9738*** 0.1063 0.4701 0.4586 0.0002 -0.2465*** 0.6292*** -0.1745** 0.4686 0.4570 Kiểm định tự tương quan bậc 160 -0.0001 0.2797* 1.1399*** -0.1943 0.2974 0.2821 0.0000 0.1887 -0.1478 0.0465 0.0075 -0.0141 2.1017 2.6451 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.7855 0.1209 0.6685 0.5376 Số quan sát thứ i Ri Constant Rm(1) 0.7950 164 -4.2487 0.0122 1.4117*** 0.1250 0.4141 0.4014 0.6514 165 -0.0006 -0.3463 0.5609* -0.2535 -0.0438 -0.0665 PL 94: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 151 – 165: Durbin - Watson 2.2415 1.7294 2.1441 1.8099 2.2177 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi P-Value Chi-Square 0.6320 0.9907 0.6530 0.3387 0.6834 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả PL 95: Kết ước lượng mơ hình GARCH cho số quan sát từ 166 – 177: Số quan sát thứ i 167 168 169 170 -0.0016 -0.5196* -0.0008 0.0963 -0.0009 0.1129 -0.0012* 0.1497 -0.5463*** -0.0011 0.026803 1.1550*** R2 R Adjusted 1.3718*** -0.0055 0.1629 0.1447 0.0853 0.1954 0.0084 -0.0131 1.1548*** 0.1274179 0.1730 0.1551 -0.1843 -0.3314 1.3558*** -0.3492** 0.0373 0.0164 0.1100 0.0907 0.2246 0.2077 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.9592 2.6543 2.0666 2.4222 1.6219 1.5967 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi 0.2919 0.9658 0.7995 0.7560 0.8425 P-Value Chi 0.3985 Ri Constant Rm(-1) Rm Rm(+1) 166 Số quan sát thứ i Ri 172 173 174 175 176 171 0.0000 -0.3528** 177 Constant Rm(-1) Rm 0.0002 -0.1172 1.3877*** -0.0005 -0.0013 -0.5711** 0.1154 1.5267*** 0.6290*** 0.0007 -0.3767 1.1025*** 0.0002 -0.0734 0.6782*** -0.0015** -0.0877 0.8112*** Rm(+1) -0.3352 -0.0482 -0.1653 -0.2710 -0.1964 0.0022 R2 R Adjusted 0.1408 0.1221 0.2679 0.2520 0.0752 0.0551 0.1143 0.0950 0.2084 0.1912 0.1764 0.1585 Durbin - Watson Kiểm định tự tương quan bậc 1.4102 2.0514 1.7961 1.6149 1.9199 1.9392 Kiểm định ARCH LM Test / Kiểm định phương sai thay đổi 0.4711 0.7527 0.7687 0.5405 0.4405 P-Value Chi 0.8355 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5%, 1% Nguồn: Tính tốn tác giả ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM THỊ TUYẾT HÀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN CHIA CỔ TỨC ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TPHCM... tác giả đánh giá tác động kiện chia cổ tức đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán TpHCM theo thời gian ( trước sau thời điểm chia cổ tức) không gian (các danh mục chia) ... tác động kiện chia cổ tức âm đến tỷ suất sinh lợi giai đoạn 2010 – 2011 2013 – 2014 Các giai đoạn lại 2008 – 2010 2011 – 2013 kiện chia cổ tức có tác động dương đến tỷ suất sinh lợi Mặc dù tỷ suất