Luận văn tìm giải pháp cho thị trường chứng khoán hiện nay

1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KINH TẾ CHÍNH TRỊ CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN TỀN ĐỀ TÀI: TÌM GIẢI PHÁP CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HIỆN NAY SINH VIÊN THỰC HIỆN: NGUYỄN BÁ QUYỀN LỚP: QH-2010-KTCT Hà Nội, 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KINH TẾ CHÍNH TRỊ CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN TỀN ĐỀ TÀI: TÌM GIẢI PHÁP CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HIỆN NAY SINH VIÊN THỰC HIỆN: NGUYỄN BÁ QUYỀN LỚP: QH-2010-KTCT GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN XUÂN DŨNG Hà Nội, 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Chương 1.MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài (tính cấp thiết đề tài) 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu .6 1.5 Kết cấu nội dung đề tài nghiên cứu .6 Chương 2.Cơ sở lý luận TTCK Sơ lược TTCK Việt Nam 2.1 Khái niệm .8 2.2 Chức TTCK 2.3 Các chủ thể tham gia TTCK 2.3.1 Tổ chức phát hành 10 2.3.2 Nhà đầu tư 10 2.3.3 Các tổ chức kinh doanh TTCK 11 2.3.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK 11 2.4 Cấu trúc phân loại TTCK 12 2.5 Giá chứng khoán nhân tố hình thành, ảnh hưởng đến giá chứng khốn 12 2.5.1 Các nhân tố nội sinh: 13 2.5.2 Các nhân tố ngoại sinh: 14 2.5.3 Các nhân tố can thiệp: 14 2.6 Lịch sử hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 15 Chương 3.Thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.1 Những thành tựu đạt từ thành lập đến 16 3.2 Khái quát biến động thị trường chứng khoán qua số VN-Index từ năm 2008 đến năm 2011 .18 3.2.1 Năm 2008 18 3.2.2 Năm 2009: 20 3.2.3 Năm 2010 22 3.2.4 Năm 2011 24 3.3 Tồn cảnh thị trường chứng khốn năm 2012 25 3.4 Phân tích nguyên nhân gây biến động TTCK năm 2012 31 3.4.1 Hàng hóa TTCK 31 3.4.2 Quá nhiều công ty chứng khốn so với quy mơ thị trường 31 3.4.3 Các nhà đầu tư thị trường chứng khoán 32 3.4.4 Chính sách quan quản lý nhiều điểm bất cập 33 Chương 4.Một số giải pháp cho phát triển bền vững TTCK Việt Nam 34 4.1 Hồn thiện chế sách 35 4.2 Tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho TTCK .37 4.3 Tái cấu trúc cơng ty chứng khốn .37 4.4 Tái cấu trúc sở nhà đầu tư .38 4.5 Tăng cường giám sát, quản lý thông tin 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BVH: Tập đồn Bảo Việt CSTK: Chính sách tài khóa CSTT: Chính sách tiền tệ CPI: Chỉ số giá tiêu dùng CTCK: Cơng ty chứng khốn DN: Doanh nghiệp DNNY: Doanh nghiệp niêm yết GDCK: Giao dịch chứng khốn KLGD: Khối lượng giao dịch MSN: Cơng ty Masan Consumer NHNN: Ngân hàng nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại TTCK: Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK: Ủy ban chứng khoán VCSC: Cơng ty chứng khốn Bản Việt VN-Index: Chỉ số chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài (tính cấp thiết đề tài) Thị trường chứng khoán (TTCK) kênh cung cấp vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế Nó với hệ thống ngân hàng tạo nên hệ thống tài cung cấp vốn đầu tư, phát triển kinh tế quốc gia Đối với Việt Nam, giai đoạn phát triển tiến tới CNH-HĐH việc trì mức tăng trưởng chuyển dịch cấu kinh tế sang hướng phát triển hiệu quả, ổn định cần nguồn vốn lớn Và TTCK đóng vai trị quan trọng để thu hút nguồn vốn từ dân cư hay nhà đầu tư nước ngồi để phục vụ q trình phát triển kinh tế đất nước Hơn nữa, phương diện trị ngoại giao TTCK cịn có tác động tích cực tới q trình hội nhập nước ta vào kinh tế khu vực giới Từ thành lập đến nay, TTCK VN góp phần nhiều vào q trình phát triển kinh tế thị trường nước ta, có q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp Trong vai trị kênh huy động vốn TTCK kênh huy động vốn lớn doanh nghiệp phủ kinh tế, đặc biệt thời kỳ đỉnh cao thị trường năm 2006-2007 Theo thống kê ủy ban chứng khoán nhà nước (UBCKNN) huy động vốn TTCK sau 12 năm hoạt động 700.000 tỷ đồng Tuy nhiên, thời gian từ năm 2008 đến TTCK chứng kiến giảm tốc đáng sợ lịch sử hoạt động chưa cho thấy có dấu hiệu dừng lại không nhà đầu tư rút khỏi sàn mà cịn cơng ty niêm yết khơng cịn mặn mà với chứng khốn nữa, số công ty chủ động hủy niêm yết như: C.ty cổ phần Hóa – Dược phẩm MEKOPHAR (MKP), C.ty cổ phần Gò Đàng – Godaco Seafood (AGD)…Vậy đâu nguyên nhân khủng hoảng giải pháp thời gian tới để cải thiện tình hình đầu tư thị trường chứng khốn giúp thị trường phát triển ổn định phát huy vai trò kênh huy động vốn lớn kinh tế Trong viết tác giả muốn tìm hiểu đâu nguyên nhân thực gây nên khủng hoảng thị trường từ nghiên cứu lý luận trước để TTCK khỏi đợt suy thoái phát triển bền vững tương lai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.2 Mục đích nghiên cứu  Tìm hiểu chung TTCK VN số thị trường chứng khoán khu vực để mở rộng hiểu biết TTCK  Tìm hiểu nguyên nhân thực trạng TTCK VN giảm tốc mạnh năm gần (từ năm 2008 đến nay) khía cạnh:  Khả thu hút vốn TT  Mức độ hấp dẫn thị trường với nhà đầu tư (thanh khoản)  Chính sách, quản lý nhà nước TTCK VN  Đề xuất số kiến nghị giúp thị trường phát triển thời gian tới 1.3 Mục tiêu nghiên cứu Để đạt mục đích nghiên cứu, cần phải hồn thành mục tiêu nghiên cứu sau:  Nghiên cứu sở lý luận TTCK giới nói chung TTCK VN nói riêng  Tìm hiểu thực trạng TTCK VN năm gần cụ thể từ 2008 đến  Tìm hiểu sách quản lý nhà nước TTCK VN  Phân tích tình hình hoạt động cơng ty chứng khốn Kim Long (KLS)  Phân tích tình hình hoạt động số cơng ty niêm yết nhà đầu tư trong, ngồi nước (quỹ đầu tư nhà đầu tư cá nhân, tổ chức)  Đưa nguyên nhân dẫn đến tình trạng suy thối thị trường  Từ đề xuất số giải pháp nhằm khôi phục phát triển TTCK VN tương lai 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Các chủ thể tham gia TTCK VN: ủy ban chứng khoán nhà nước, cơng ty chứng khốn, cơng ty niêm yết sàn chứng khoán, nhà đầu tư  Phạm vi thời gian nghiên cứu: từ năm 2008 đến  Phạm vi không gian nghiên cứu: đề tài nghiên cứu cổ phiếu sàn HOSE không nghiên cứu loại trái phiếu, cổ phiếu giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.5 Kết cấu nội dung đề tài nghiên cứu      Phần mở đầu Phần 1: Cơ sở lý luận TTCK Phần 2: Thực trạng hoạt động TTCK VN từ năm 2008 đến Phần 3: Giải pháp cho TTCK VN phát triển bền vững tương lai Kết luận khuyến nghị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương Cơ sở lý luận TTCK Sơ lược TTCK Việt Nam 2.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán (TTCK) điều kiện kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như xét mặt hình thức TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Theo khái niệm Trường đại học Kinh tế quốc dân thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán loại chứng khoán tiến hành đối tượng khác theo quy định pháp luật Đây nơi chấp nối quan hệ cung-cầu vốn đầu tư trung, dài hạn kinh tế quốc dân quốc tế; nơi gặp gỡ, giao dịch người cần huy động vốn đầu tư (người phát hành chứng khốn) với người có vốn nhàn rỗi muốn đầu tư (người mua chứng khoán) nhà kinh doanh chứng khoán với Thị trường chứng khoán tượng lịch sử, xuất với phát triển bền vững thị trường Cũng thị trường khác, thị trường chứng khoán qua bước phát triển sơ khai ban đầu, sau ngày đa dạng, phức tạp dần theo phát triển quan hệ kinh tế-xã hội Đây thị trường đặc biệt, lưu hành loại loại hàng hóa đặc biệt chứng khốn Sự khác biệt làm cho nguyên tắc, tổ chức, quản lý thị trường chứng khoán khác biệt so với thị trường thơng thường Như vậy, ta thấy TTCK thị trường hàng hóa chịu ảnh hưởng quan hệ cung-cầu kinh tế thị trường, khác hàng hóa TTCK LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 giấy tờ có giá như: cổ phiếu, trái phiếu,…Sự trao đổi hàng hóa thực tập trung Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) nhằm tạo nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế 2.2 Chức TTCK Cùng với phát triển kinh tế, TTCK ngày đóng góp nhiều cho phát triển kinh tế Dưới vài chức TTCK đóng góp cho kinh tế  Huy động vốn đầu tư cho kinh tế  Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng  Tạo tính khoản cho chứng khốn  Đánh giá hoạt động doanh nghiệp kinh tế  Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách vĩ mơ Trong kinh tế nước ta nay, TTCK phần cho thấy chức kinh tế, chức chưa phát huy hết khả Có nhiều nguyên nhân làm kìm hãm phát triển TTCK, nghiên cứu tác giả sâu tìm hiểu kỹ ngun nhân 2.3 Các chủ thể tham gia TTCK Cũng giống thị trường truyền thống, để hoạt động TTCK phải có chủ thể tham gia hoạt động mua bán thị trường, điển hình người mua (nhà đầu tư) người bán (công ty phát hành) Ngồi TTCK cịn số chủ thể tham gia khác tham gia góp phần làm thị trường hoạt động dễ dàng ổn định như: tổ chức trung gian, công ty kinh doanh TTCK, người điều hành, quản lý TTCK, Sau số chủ thể tham gia chủ yếu TTCK Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 28 2,3%, sản xuất gang thép tăng 2,2%, sản xuất giày dép giảm 0,9%, sản xuất xi măng giảm 6%, sản xuất mô tô xe máy giảm 14,6% Chỉ số hàng tồn kho thời điểm ngày 01/12 ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tăng 20,1% so với kỳ, ngành có số tồn kho tăng cao như: Sản xuất xe có động tăng 76,6%, sản xuất phân bón hợp chất nitơ tăng 42,1%, chế biến bảo quản thủy sản tăng 28,6% Việc tăng lượng hàng tồn kho năm 2012 dự báo trước, số nói cho thấy tình hình sản xuất doanh nghiệp chưa cải thiện có chiều hướng xấu vào năm 2013 Theo số liệu Tổng cục Thống kê, tăng trưởng GDP năm 2012 ước tính tăng 5,03% so với năm 2011 Cụ thể mức tăng GDP quý sau: quý I tăng 4,64%; quý II tăng 4,08%; quý III tăng 5,05%; quý IV tăng 5,44% Biến động TTCK qua số VN-Index Có thể nói, năm 2012 TTCK phản ánh chân thật kinh tế qua biến động suốt năm số VN-Index cho ta thấy rõ điều Biểu đồ khối lượng giao dịch VNIndex năm 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 29 (nguồn: công ty chứng khoán Vietcombank) Sau năm 2011 trượt giảm, thị trường chứng khốn ghi nhận dấu hiệu tích cực năm 2012 với khởi sắc kinh tế nỗ lực việc kiềm chế ổn định lạm phát NHNN Chính phủ kéo theo mặt lãi suất liên tiếp hạ xuống sau lạm phát giảm mạnh giúp tháo gỡ khó khăn phần cho doanh nghiệp thúc đẩy phục hồi kinh tế Tuy nhiên tháng tiếp theo, thị trường lại cho thấy tranh hồn tồn khác biệt Q trình điều chỉnh từ cuối quý xuất phát từ số nguyên nhân tăng trưởng GDP mức thấp, vấn đề nợ xấu minh bạch hệ thống ngân hàng, doanh nghiệp khó khăn, tồn kho lớn Thị trường thiếu vắng thơng tin tích cực, thêm vào vụ việc ngày 21/8 vụ việc “Bầu Kiên bị bắt”, sau hàng loạt vụ khởi tố ông LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 30 chủ ngân hàng, tính đến tháng 11/2012 vốn hóa thị trường 92.000 tỷ đồng so với thời điểm ngày 20/8, khoản thị trường theo suy kiệt dần Phải đến đầu tháng 12, thị trường cho thấy tín hiệu hồi phục với trở lại niềm tin trước chuyển biến tích cực kinh tế nước, cụ thể việc kiểm sốt thành cơng lạm phát năm 7%, tạo sở tiền đề để tiếp tục hạ mặt lãi suất thức áp dụng từ 24/12, cải thiện tổng cầu GDP giúp kinh tế tiếp tục tăng trưởng Ngoài thị trường phản ứng tích cực trước cam kết phủ giải nợ xấu tồn kho bất động sản, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp Chốt phiên ngày 28/12, VNIndex dừng mức 413,73 điểm tăng 17,69% so với đầu năm Khối lượng giao dịch sàn tăng 50% so với năm 2011 Tình hình doanh nghiệp niêm yết nhà đầu tư Thị trường chứng khốn năm 2012 khơng thực phát huy tốt vai trò kênh huy động vốn cho doanh nghiệp hấp dẫn khả sinh lời triển vọng doanh nghiệp niêm yết bị tác động tiêu cực trước biến động kinh tế Mặc dù năm 2012, thị trường có phần khởi sắc so với năm 2011 năm tồi tệ, thị trường chưa hoàn thành tốt nghĩa vụ kênh dẫn vốn doanh nghiệp Nếu năm 2010, huy động vốn qua phát hành cổ phiếu đạt 49.000 tỷ đồng số có xu hướng sụt giảm năm đạt 10.000 tỷ đồng năm 2012 Ngoài ra, qua kênh IPO, thị trường thu hút xấp xỉ 300 tỷ đồng, chưa 1/10 so với số 3.000 tỷ đồng năm 2011 Có thể thấy TTCK phán ánh tính chất tình hình ảm đạm kinh tế nước hai năm qua Bên cạnh đó, triển vọng tích cực kết kinh doanh xấu đa số doanh nghiệp khiến đầu tư vào TTCK hiệu cổ phiếu doanh nghiệp trở nên hấp dẫn với nhà đầu tư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 31 Cũng TTCK khơng thực phát huy tốt vai trị kênh huy động vốn nên doanh nghiệp chưa niêm yết khơng q quan tâm tới chuyện lên sàn Theo đó, tốc độ tăng trưởng số lượng doanh nghiệp niêm yết (g) hai sàn có dấu hiệu sụt giảm mạnh năm 2011 (9,29%) 2012 (2,59%) khác biệt hoàn toàn so với số ấn tượng 35% giai đoạn từ 2008 đến 2010 Có thể thấy dòng vốn chày vào TTCK năm qua yếu Tổng số tiền huy động qua TTCK Số lượng DNNY sàn (nguồn: cơng ty chứng khốn Vietcombank) Tình hình cơng ty chứng khốn Theo thống kê UBCKNN, có 105 cơng ty chứng khốn hoạt động Trong đó, 10 cơng ty chứng khốn có thị phần lớn năm 2012 chiếm đến nửa doanh số giao dịch, 90 cơng ty cịn lại chia phần cịn lại với tình hình thị trường èo uột năm gần cơng ty chứng khốn nhỏ khó tìm kiếm lợi nhuận Thống kê sơ cho thấy, năm 2012 có tới gần 60 chi nhánh, phịng giao dịch chứng khốn bị đóng cửa Nhiều cơng ty chứng khốn giữ lại phận hữu, gọn nhẹ để trì hoạt động, cầm cự qua giai đoạn gian khó LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 32 Với thực trạng có q nhiều cơng ty chứng khốn thị trường vậy, hoạt động không hiệu để tránh rủi ro tài chính, UBCKNN có kế hoạch tái cấu lại cơng ty chứng khốn giai đoạn 2012-2015 UBCKNN tăng cường giám sát, kiểm tra cơng ty chứng khốn có tình hình tài yếu, có dấu hiệu bất ổn tài chính; buộc cơng ty giải trình rõ ngun nhân lực tài yếu có giải pháp khắc phục… Sau đó, UBCKNN đưa cảnh báo cơng ty chứng khốn yếu kém, sau rút dần nghiệp vụ kinh doanh công ty đó, buộc cơng ty phải có biện pháp khắc phục cách bán tài sản, khoanh nợ, thu hẹp hoạt động,…giải thể cơng ty Cụ thể năm 2012, UBCKNN tiến hành kiểm tra trực tiếp 50 cơng ty chứng khốn, có trường hợp cơng ty chứng khốn bị đưa vào diện kiểm soát đặc biệt bị buộc phải rút bớt nghiệp vụ mơi giới 3.4 Phân tích nguyên nhân gây biến động TTCK năm 2012 3.4.1 Hàng hóa TTCK Năm 2012 chuyên gia kinh tế đánh giá năm khó khăn doanh nghiệp nước, mà kinh tế giới nước chưa thoát khỏi khủng hoảng Thực tế cho thấy điều đó, số lượng doanh nghiệp báo cáo lãi giảm từ 88% năm 2011 xuống 83% 2012, số lượng giảm, giá trị lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp 11.000 tỷ đồng so với năm 2012 Nhìn biểu đồ phân tích phần cho ta thấy, tốc độ tăng trưởng DNNY hai sàn giảm nhanh Số lượng doanh nghiệp hủy niêm yết “nhiều” số lượng doanh nghiệp niêm yết Theo thống kê UBCKNN, từ đầu năm đến thị trường có thêm 25 DNNY mới, thấp nửa so với năm 2011 (52 DNNY) Trong có tới 21 doanh nghiệp bị hủy niêm yết nên tổng số công ty niêm yết hai sàn 702 công ty Số lượng doanh nghiệp hủy niêm yết “nhiều” năm cho thấy phần chất lượng hàng hóa tiêu chuẩn để niêm yết TTCK Việt Nam Sự minh bạch hóa thơng tin TTCK yếu tố đáng bàn đến, TTCK phát triển việc xem xét thông tin yếu tố quan đến định đầu tư nhà đầu tư Tron đó, Việt Nam việc công bố báo cáo chậm trễ, chí khơng báo cáo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 33 chuyện thường tình, gây ảnh hưởng xấu đến định đầu tư thơng tin thị trường Bên cạnh minh bạch thông tin cổ đông, công ty theo mơ hình gia đình Việt Nam cịn hạn hẹp, cổ đông lớn thường người nhà, nên theo họ việc công bố thông tin cơng khai bên ngồi khơng cần thiết 3.4.2 Q nhiều cơng ty chứng khốn so với quy mô thị trường Với 105 công ty hoạt động TTCK, có mức giao dịch trung bình khoảng 1000 tỷ đồng phiên Trong đó, 10 cơng ty chứng khốn lớn chiếm 56% thị phần 90 công ty phải chia gần 40% thị phần cịn lại, thấy khó khăn tới mức với công ty chứng khốn nhỏ Sự khó khăn lại đẩy cơng ty chứng khốn cạnh tranh khơng lành mạnh để tồn tại, có triển khai dịch vụ mà nhà nước chưa cấp phép, sử dụng tài khoản nhà đầu tư để chuộc lợi… Sự cạnh tranh không lành mạnh ảnh hưởng lớn đến niềm tin nhà đầu tư ổn định TTCK Hiện vấn đề tái cấu trúc TTCK quan quản lý gấp rút hoàn thiện trọng tâm đợt tái cấu trúc công ty chứng khốn yếu Và ngày có nhiều cơng ty chứng khốn phải rút nghiệp vụ môi giới, thu nhỏ hoạt động, giải thể,…để thị trường lành mạnh ổn định 3.4.3 Các nhà đầu tư thị trường chứng khốn Trong vịng năm qua, giao dịch nhà đầu tư nước ngồi khối tự doanh chiếm doanh số giao dịch toàn thị trường Trong báo cáo chiến lược đầu tư cơng ty chứng khốn Bản Việt (VCSC) gửi cho nhà đầu tư tháng qua, ta thấy suy giảm nhà đầu từ ngoại khối tự doanh hai sàn HSX HNX LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 34 (nguồn: cơng ty chứng khốn Bản Việt) Nhìn vào đường kẻ màu vàng, ta thấy xu hướng tham gia nhà đầu tư nước khối tự doanh nước ngày ít, điều tương đương với lên nhà đầu tư nhỏ lẻ Trung bình nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm đến 80% giao dịch hàng ngày Với số liệu ta có hiểu TTCK năm qua biến động mạnh vậy, từ ngữ chuyên môn nhắc tới “ đánh lên, đánh xuống, làm giá phím hàng”, khơng phải “ triển vọng, tăng trưởng, minh bạch hay định giá đắt/rẻ” nhà đầu tư Tâm lý chung nhà đầu tư nước ta bỏ tiền vào công ty phải chia lời Điều củng cố việc loại kỳ phiếu, tín phiếu hay cổ phiếu thời chia lời quý Kiến thức nhà đầu tư cá nhân hạn chế, nên tâm lý đám đông diện hầu hết nhà đầu tư Và hẳn có cảnh xảy nghe nói có chứng khốn mua giá chứng khốn tăng vọt, cịn có thơng tin thất thiệt liền rủ bán làm cho giá cổ phiếu rớt thê thảm nhiều người tiền Trong điều kiện người ta khơng thấy hay thị trường chứng khoán mà thấy tức tối náo loạn 3.4.4 Chính sách quan quản lý nhiều điểm bất cập Đến nay, lĩnh vực chứng khoán TTCK Việt Nam, có Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng năm 1998 Chính phủ văn pháp lý hướng dẫn thi hành hoạt động TTCK số văn Thủ tướng phủ văn Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Các văn đưa số quy định LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 35 cho việc tổ chức vận hành Thị trường chứng khoán thành viên, niêm yết, giao dịch, mua bán nội gián, thông tin sai thật, lũng đoạn thị trường, bấn khống vi phạm khác Tuy nhiên, hệ thống văn pháp luật có liên quan, cịn nhiều thiếu sót việc sử lý vi phạm hoạt động chứng khốn Bộ luật hình Quốc hội thông qua không ghi nhận tội danh liên quan đến hoạt động chứng khoán luật pháp chứng khoán nước khác khu vực quy định cách cụ thể chặt chẽ vấn đề Ngoài ra, không quán văn pháp luật dẫn đến khó thực thi vấn đề cộm Thí dụ, Quyết định 139/1999/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 10/6/1999 cho phép nhà đầu tư nước nắm giữ tối đa 20% cổ phiếu tổ chức phát hành, Quyết định 145/1999/QĐ-TTg lại cho phép nhà đầu tư nước nắm giữ tối đa 30% cổ phiếu thực cổ phần hóa Sự khác biệt tỷ lệ gây khó khăn q trình triển khai thực Hoặc trường hợp khác, khái niệm nhà đầu tư nước hiểu khác văn pháp luật, bao hàm người cư trú, bao hàm người chuyển nhượng chứng khoán hai TTCK sơ cấp thứ cấp khó khăn Hoặc trường hợp định Thủ tướng Chính phủ cho phép nhà đầu tư nước ngồi mua bán chứng khốn TTCK Việt Nam, lại chưa có văn quy định quản lý ngoại hối sách thuế cho nhà đầu tư nước Chương Một số giải pháp cho phát triển bền vững Thị trường chứng khốn Việt Nam Trong năm 2012 Thủ tướng phủ phê duyệt Đề án “Tái cấu trúc TTCK doanh nghiệp bảo hiểm” Theo đó, mục tiêu Đề án tái cấu trúc toàn diện thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm nhằm bước nâng cao vai trị, vị trí TTCK bảo hiểm Tới năm 2020, TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn chủ đạo kinh tế; hỗ trợ tích cực cho thị trường tiền tệ q tình tái cấu tổ chức tín dụng Quan điểm tái cấu trúc thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm phải dược thực cách đồng bộ, toàn diện, bao gồm: tái cấu trúc sở hàng hóa sản phẩm dịch vụ; tái cấu trúc sở nhà đầu tư; tái cấu trúc hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm, tái cấu trúc tổ chức thị trường Cụ thể, đề án tái cấu trúc phủ đưa giải pháp nhằm tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán phân loại tổ chức kinh doanh chứng khoán theo nhóm sở mức độ rủi ro thị trường để có biện pháp xử lý thích hợp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 36 Cụ thể, nhóm hoạt động lành mạnh, gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng 180% Tổ chức kinh doanh chứng khốn nhóm xây dựng triển khai phương án tự củng cố nhằm bảo tồn vốn, lành mạnh hóa bước nâng cao lực tài Nhóm hoạt động bình thường, gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng 180% Tổ chức kinh doanh chứng khốn nhóm xây dựng triển khai phương án tự củng cố nhằm bảo tồn vốn, lành mạnh hóa bước nâng cao lực tài Nhóm hoạt động bình thường gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 150% tới 180% Tổ chức kinh doanh chứng khốn nằm nhóm phải xây dựng, tổ chức thực phương án khắc phục; cấu lại danh mục đầu tư, thu hồi nợ, hạn chế hoạt động đầu tư dịch vụ chứng khoán tiềm ẩn rủi ro,…Bên cạnh đó, UBCKNN giám sát chặt chẽ hoạt động tổ chức này; tăng tần suất báo cáo tình hình tài chính; phối hợp với Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán kiểm soát chặt chẽ hoạt động tốn giao dịch tổ chức Nhóm bị kiểm sốt gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 120% tới 150% Ngoài áp dụng giải pháp tổ chức kinh doanh chứng khốn hoạt động bình thường, UBCKNN xây dựng quy trình chi tiết để trình tái cấu tổ chức thuộc nhóm diễn theo lộ trình trật tự, bảo đảm an tồn tài sản khách hàng Trong đó, yêu cầu tổ chức thuộc nhóm lành mạnh hóa cố lực tài chính; tự nguyện thực rút bớt nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán theo quy định pháp luật Về tái cấu trúc doanh nghiệp bảo hiểm, phân loại doanh nghiệp bảo hiểm theo nhóm: nhóm gồm doanh nghiệp bảo hiểm đảm bảo khả toán, doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc có lãi từ năm liên tục trở lên; nhóm gồm doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ đảm bảo khả toán hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc khơng có lãi năm liên tục; nhóm gồm doanh nghiệp bảo hiểm có nguy khơng đảm bảo khả tốn; nhóm gồm doanh nghiệp bảo hiểm khả tốn bị đặt tình trạng kiểm soát đặc biệt Quyết định nêu rõ, nghiên cứu thành lập Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam theo nguyên tắc: thống máy quản lý điều hành; thống tảng công nghệ; thống chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, công bố thông tin, tiêu chuẩn thành viên giao dịch…; phân tách chuyên biệt hóa thị trường theo hàng hóa giao dịch, bao gồm sàn giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch trái phiếu, chứng khoán phái sinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 37 (theo trang web phủ: chinhphu.vn) Như vậy, Chính phủ cho thấy quan tâm đến phát triển TTCK, với nâng tầm vai trị TTCK thành kênh dẫn vốn trung dài hạn cho kinh tế Qua ta thấy TTCK phần thoát khỏi “lĩnh vực phi sản xuất” không nhà nước hỗ trợ phát triển Sau xin đưa số kiến nghị nhằm giúp TTCK nước nhà phát triển bền vững tương lai khơng xa: 4.1 Hồn thiện chế sách Từng bước hồn thiện văn pháp lý, chế sách cho phát triển TTCK Cơ quan chức cần xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh luật cho phù hợp với xu hội nhập kinh tế; ban hành văn hướng dẫn số nghiệp vụ chứng khoán giao dịch bán khống, vay cho vay chứng khốn, giao dịch phái sinh,… Trong đó, giao dịch bán khống giao dịch nhà đầu tư đặt lệnh bán chứng khốn khơng có chứng khốn tài khoản Nhà đầu tư thực bán không dự đoán giá chứng khoán giảm tương lai, giá khơng giảm nhà đầu tư bị lỗ Giao dịch phái sinh giao dịch thỏa thuận tương lai người mua người bán Giao dịch phái sinh chủ yếu gồm có: hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hốn đổi Các cơng cụ phái sinh chủ yếu dùng đầu tự bảo hiểm khỏi biến động giá tương lai Trong bối cảnh kinh tế suy thoái, tiêu dùng người dân giảm mạnh, cần xem xét sách thuế để đảm bảo phát triển bền vững TTCK Cần có thống văn bản, nghị định để rõ ràng, minh bạch quản lý xử phạt nghiêm minh tổ chức, cá nhân vi phạm Cụ thể, cần có thống Quyết định 139/1999/QĐ-TTg Quyết định 145/1999/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ Sự thống khái niệm nhà đầu tư nước quan quản lý để dể dàng quản lý, theo dõi nhà đầu tư nước đầu tư TTCK Việt Nam Khuyến khích tham gia nhà đầu tư nước ngồi, nhà đầu tư có tổ chức cách giảm bớt thủ tục đăng ký nhà đầu tư nước ngồi, kiểm sốt tốt việc cơng bố thơng tin, minh bạch TTCK để lấy lại niềm tin nhà đầu tư nước quỹ đầu tư chuyên nghiệp Cần có phối hợp nhịp nhàng CSTT với CSTK việc thúc đầy phát triển TTCK Việt Nam phát triển chung kinh tế Mục tiêu cuối CSTT ổn định tiền tê, mục tiêu CSTK đạt đến sách ngân sách minh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 38 bạch, tạo ổn định sản lượng, cải thiện phân bổ nguồn lực kiểm sốt ảnh hưởng phân phối Hai sách có mối quan hệ mật thiết, ràng buộc lẫn tác động đến kinh tế, hệ thống tài TTCK Việt Nam Để hạn chế tác động bất lợi CSTK CSTT, hai sách phỉa thống với mặt mục tiêu, phải tạo đồng bổ sung lẫn trình thực thi Như, bù đắp thâm hụt ngân sách, Bộ tài phát hành trái phiếu phủ NHNN mua vào, tạo thêm công cụ để điều tiết tiền tệ Trong trình thực thi CSTK, khoản chi lớn, Bộ tài cần lên kế hoạch chi tiêu thông báo trước cho NHNN để kiểm sốt tốt cung tiền thị trường, đảm bảo hiệu CSTT Vì cần nhận thức đầy đủ mối quan hệ hai sách, nhằm tăng cường kết nối giảm sung đột chúng để đạt mục tiêu đặt Mối quan hệ CSTK CSTT minh qua mơ hình IS-LM Theo mơ hình này, tăng chi tiêu Chính phủ có tác động làm tăng cung tiền, làm giảm lãi suất thị trường tiền tệ Ngược lại, tăng thu thuế có tác động làm tăng lãi suất cung tiền giảm Mơ hình IS-LM giúp nhà hoạch định sách điều chỉnh CSTT CSTK, để có tác động thích hợp lên tổng cầu lãi suất kinh tế Sự phối hợp nhịp nhàng CSTT CSTK thúc đẩy kinh tế phát triển đầu tư kinh tế Qua đó, thúc đẩy phát triển doanh nghiệp kinh tế, củng cố niềm tin người dân vào kinh tế, đẩy mạnh nguồn vốn vào đầu tư, đặc biệt vào lĩnh vực chứng khoán, giúp thị trường phục hồi phát triển bền vững 4.2 Tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho TTCK Tiếp tục cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước để tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho TTCK Tạo điều kiện cho nhà đầu tư chiến lược mua cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo phương thức thỏa thuận, đấu giá nhà đầu tư chiến lược với nhau, để cải thiện lực tài chính, chất lượng quản trị doanh nghiệp Thực tế cho thấy số doanh nghiệp có yếu tố nước ngồi với tỷ lệ 20% cho thấy phát triển mạnh mẽ, nguồn vốn công nghệ, chia lợi ích hai bên Vì vậy, để cải thiện bước lực tài doanh nghiệp, Chính phủ đưa mức sở hữu tổ chức nước doanh nghiệp nhà nước tăng thêm Trong nhà nước phải giữ vai trị việc điều hành tổ chức doanh nghiệp, nhằm đảm bảo lợi ích kinh tế, xã hội Việc tăng cường vốn sở hữu cho tổ chức nước khuyến khích tổ chức đầu tư cơng nghệ, lực quản lý để doanh nghiệp hoạt động hiệu hơn, từ tăng phúc lợi cho xã hội LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 39 Cần có điều kiện chặt chẽ doanh nghiệp muốn niêm yết sàn chứng khoán, thời gian tối thiểu niêm yết sàn OTC, số vốn chủ sở hữu tối thiểu, lợi nhuận dương hai năm gần trước đăng ký,…Việc thắt chặt điều kiện niêm yết hạn chế tối đa nguồn cung cổ phiếu chất lượng thấp, công ty hoạt động yếu kém, từ tạo cho nhà đầu tư nhiều hội đầu tư hấp dẫn hơn, thu hút vốn từ bên ngoài, tạo tiền cơng ty tốt có điều kiện phát triển phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 4.3 Tái cấu trúc cơng ty chứng khốn Cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại,… để giảm bớt số lượng CTCK, hướng số CTCK lớn phát triển mở rộng thị trường, tạo lập thị trường Ở số nước có TTCK phát triển, nhà tạo lập thị trường NHTM, CTCK, công ty bảo hiểm, quĩ đầu tư, quĩ hưu trí, cơng ty tài chính… Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chun nghiệp, có khả liên kết cao Nhưng Việt Nam nay, tất tổ chức trở thành nhà tạo lập thị trường Vì vậy, trước mắt lựa chọn số NHTM, CTCK lớn đáp ứng điều kiện qui định thực chức nhà tạo lập thị trường Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường Tăng cường giám sát, quản lý hoạt động CTCK, không để hành động cạnh tranh không lành mạnh xảy thị trường, làm ảnh hưởng xấu đến hoạt động công ty khác thị trường Đẩy mạnh công tác tra sử phạt tổ chức có dấu hiệu vi phạm cạnh tranh khơng lành mạnh như: thực nghiệp vụ mà UBCKNN không cho phép thực Đưa công ty hoạt động yếu vào dạng kiểm soát, phân loại CTCK nhằm quản lý dễ dàng Khuyến khích CTCK lớn tăng cường mua lại công ty nhỏ để tăng hiệu hoạt động công ty Phạt nặng CTCK vi phạm làm tiền đề để răn đe công ty khác không dám vi phạm, đình hoạt động kinh doanh, giải thể buộc công ty phải phá sản phát vi phạm pháp luật, có q nhiều cơng ty chứng khốn 4.4 Tái cấu trúc sở nhà đầu tư Thứ nhất, xây dựng phát triển Trung tâm nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khốn (STRC) thành đơn vị có đủ điều kiện khả nghiên cứu TTCK đào tạo nguồn nhân lực nước Việc phát triển bền vững TTCK khó thực người trực tiếp hay gián tiếp tham gia thị trường khơng có kiến thức vững TTCK Vì vậy, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 40 UBCKNN cần phải thực hỗ trợ thơng qua chương trình đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ, để nâng cao trình độ nguồn nhân lực cho TTCK Thứ hai, Tập trung phát triển nhà đầu tư có tổ chức, nhà đầu tư nước nhằm tăng cường tính ổn định cho TTCK biện pháp khuyến khích, ưu tiên đầu tư loại nhà đầu tư này, sách thuế thu nhập ưu đãi, tham gia TTCK dễ ràng Xây dựng cơng bố lộ trình với nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường chứng khoán phù hợp với luật đầu tư cam kết gia nhập WTO Thứ ba, Nâng cao lực phân tích dự báo TTCK, đẩy mạnh tuyên truyền thông tin để công chúng hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia TTCK, không tham gia thị trường theo ảnh hưởng số đông, tạo sở để phát triển lành mạnh bền vững TTCK Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu tun truyền thơng tin Hồn thiện hệ thống đào tạo cấp phép hành nghề chứng khoán để đáp ứng quy định luật chứng khoán Tăng cường phối hợp với trường đại học xây dựng giáo trình, chương trình thực hành chứng khốn thị trường chứng khoán nhằm tạo nguồn nhân lực cho thị trường từ giảng đường đại học 4.5 Tăng cường giám sát, quản lý thông tin Tăng cường công tác tra giám sát hoạt động tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin, tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin Áp dụng chuẩn mực quản trị công ty cho doanh nghiệp Đặc biệt chuẩn mực cơng bố thơng tin nhằm tạo bình đẳng khuyến khích doanh nghiệp tích cực tham gia thị trường chứng khốn Sự minh bạch hóa hoạt động kinh doanh tạo điều kiện cho doanh nghiệp tự đổi hồn thiện, đồng thời xóa bỏ thói quen hoạt động khép kín, thiếu linh hoạt việc sử dụng cách thức huy động vốn từ xã hội Sự rị rỉ thơng tin từ khâu coi tệ hại nguyên nhân để tin đồn xảy rị rỉ thơng tin Để hạn chế tin đồn gây thất thiệt cho hệ thống tài Một là, rà sốt lại cách hướng dẫn thông tin doanh nghiệp, cho thật đồng việc công bố thông tin doanh nghiệp Hai là, tăng cường kiểm tra giám sát, xử lý nghiêm khắc việc công bố thông tin chậm, công bố thơng tin khơng xác, để rị rỉ thơng tin tổ chức hay cá nhân Ba là, cần có chế tài xử phạt nghiêm khắc, quy tội hình vi phạm gây hậu to lớn cho hệ thống tài Xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thông (báo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 41 chí, trang tin,…) đưa thơng tin sai lệch, làm méo mó thơng tin, thông tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc Bốn là, phía quan quản lý nhà nước cần có thơng điệp rõ ràng, minh bạch việc điều hành sách kinh tế - tài thơng tin vĩ mơ để người dân biết, hiểu chấp hành nghiêm túc Năm là, cần có kiểm sốt thơng tin với thị trường Upcom, cách yêu cầu công ty phải tuân thủ yêu cầu kiểm tốn, cơng bố thơng tin, quản trị cơng ty doanh nghiệp niêm yết Điều vừa giúp giảm thiểu rủi ro toán, vừa làm cho giao dịch cơng khai, dễ kiểm sốt, bước thu hút thị trường có tổ chức Mặt khác cần cải tiến nâng cao chất lượng công tác tuyên truyền để người dân tiếp cận thơng tin kịp thời chế sách Nhà nước nói chung TTCK nói riêng KẾT LUẬN Qua việc phân tích thực trạng, biến động TTCK từ năm 2008 đến nay, ta thấy toàn cảnh TTCK Việt Nam diễn thời gian gần Các giải pháp mang tính ngắn hạn dài hạn cho ta thấy, việc tái cấu trúc lại phát triển bền vững TTCK tách rời việc tái cấu trúc kinh tế nói chung, đặc biệt tái cấu trúc DNNN hệ thống ngân hàng Nhiều giải pháp tái cấu trúc phát triển TTCK lại thuộc việc lành mạnh hóa hoạt động ngân hàng, cổ phần hóa tăng cường minh bạch DNNN, … Do đó, hết, việc tái cấu trúc TTCK gắn liền với nghiệp tái cấu trúc kinh tế nói chung, đặc biệt hệ thống ngân hàng DNNN nói riêng Để thành cơng việc tái cấu trúc kinh tế, đưa kinh tế khỏi tình trạng suy thối tồn cầu địi hỏi phải có tâm lớn hệ thống trị, phối hợp Chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa phải chặt chẽ nhịp nhàng nhiều TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Hạn chế rủi ro đầu tư kinh doanh chứng khoán – Mạnh Yên, NXB Lao động 2) Thị trường chứng khoán – Lê Văn Tư, NXB Thống kê, 2003 3) Giáo trình thị trường chứng khoán, Nguyễn Văn Nam, Vương Trọng Nghĩa, NXB Tài chính, 2002 4) Thị trường chứng khốn Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế - Trần Quang Phú, NXB Chính trị quốc gia, 2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 42 5) Công ty chứng khốn Vietcombank (http://www.vcbs.com.vn/Research/Report.aspx) 6) Cơng ty chứng khốn KimLong (http://www.kls.vn/TabId/115/Default.aspx) 7) Cơng ty chứng khốn Bản Việt (http://www.vcsc.com.vn/) 8) Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) (http://www.hsx.vn/hsx/Modules/annual/annual.aspx) 9) Trang web tổng cục thống kê Việt Nam: (http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=413&thangtk=12/2012) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành  Thị trường thứ cấp: nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp nơi đảm bảo khoản cho chứng khoán phát hành Hai thị trường có mối quan hệ... chuyển dòng vốn Theo cách TTCK phân chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp  Thị trường sơ cấp: thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang... hành chứng khốn) với người có vốn nhàn rỗi muốn đầu tư (người mua chứng khoán) nhà kinh doanh chứng khoán với Thị trường chứng khoán tượng lịch sử, xuất với phát triển bền vững thị trường Cũng thị