ĐẦU
Lý do chọn đề tài (tính cấp thiết của đề tài)
Thị trường chứng khoán (TTCK) là kênh quan trọng cung cấp vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, cùng với hệ thống ngân hàng tạo thành một hệ thống tài chính hỗ trợ đầu tư và phát triển Đối với Việt Nam, trong quá trình công nghiệp hóa và hiện đại hóa, việc duy trì tăng trưởng và chuyển dịch cơ cấu kinh tế đòi hỏi nguồn vốn lớn Do đó, TTCK ngày càng có vai trò thiết yếu trong việc thu hút vốn từ dân cư và nhà đầu tư nước ngoài, góp phần vào sự phát triển kinh tế bền vững của đất nước.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy hội nhập kinh tế của Việt Nam vào khu vực và thế giới, góp phần tích cực vào chính trị và ngoại giao.
Từ khi thành lập, TTCK VN đã đóng góp đáng kể vào sự phát triển kinh tế thị trường, đặc biệt là trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và nâng cao hiệu quả đầu tư Là kênh huy động vốn quan trọng, TTCK đã hỗ trợ doanh nghiệp và chính phủ, đặc biệt trong giai đoạn bùng nổ năm 2006-2007 Theo thống kê từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, sau 12 năm hoạt động, TTCK đã huy động được 700.000 tỷ đồng.
Từ năm 2008 đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua sự giảm tốc nghiêm trọng, với nhiều nhà đầu tư rút lui và các công ty niêm yết cũng không còn mặn mà, dẫn đến việc một số công ty như MEKOPHAR và Godaco Seafood chủ động hủy niêm yết Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng này cần được làm rõ, đồng thời tìm ra giải pháp hiệu quả để cải thiện tình hình đầu tư, giúp thị trường chứng khoán phát triển ổn định và phát huy vai trò là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế.
Bài viết này khám phá nguyên nhân thực sự dẫn đến khủng hoảng thị trường, đồng thời dựa trên các nghiên cứu lý luận trước đó để đề xuất giải pháp giúp thị trường chứng khoán vượt qua suy thoái và phát triển bền vững trong tương lai.
Mục đích nghiên cứu
Tìm hiểu chung về TTCK VN và một số thị trường chứng khoán trong khu vực để có thể mở rộng hiểu biết của mình về TTCK.
Tìm hiểu nguyên nhân của thực trạng TTCK VN giảm tốc mạnh trong mấy năm gần đây (từ năm 2008 đến nay) trên các khía cạnh:
Khả năng thu hút vốn của TT
Mức độ hấp dẫn của thị trường với nhà đầu tư (thanh khoản)
Chính sách, quản lý của nhà nước đối với TTCK VN.
Đề xuất một số kiến nghị giúp thị trường phát triển hơn trong thời gian tới.
Mục tiêu nghiên cứu
Để đạt được mục đích nghiên cứu, cần phải hoàn thành các mục tiêu nghiên cứu sau:
Nghiên cứu cơ sở lý luận về TTCK thế giới nói chung và TTCK VN nói riêng.
Tìm hiểu thực trạng của TTCK VN trong những năm gần đây cụ thể là từ 2008 đến nay.
Tìm hiểu chính sách quản lý của nhà nước đối với TTCK VN
Phân tích tình hình hoạt động của công ty chứng khoán Kim Long (KLS)
Phân tích tình hình hoạt động của các công ty niêm yết và sự tham gia của nhà đầu tư trong và ngoài nước, bao gồm quỹ đầu tư và nhà đầu tư cá nhân, tổ chức, là rất quan trọng Nghiên cứu này giúp hiểu rõ hơn về xu hướng thị trường, sự phát triển của các công ty và ảnh hưởng của các nhà đầu tư đến nền kinh tế Việc theo dõi hoạt động này không chỉ cung cấp cái nhìn tổng quan về sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp, mà còn phản ánh sự tin tưởng của nhà đầu tư vào tương lai của thị trường chứng khoán.
Đưa ra nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng suy thoái của thị trường.
Từ đó đề xuất một số giải pháp nhằm khôi phục và phát triển TTCK VN trong tương lai.
Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
Các chủ thể tham gia TTCK VN: ủy ban chứng khoán nhà nước, công ty chứng khoán, công ty niêm yết trên sàn chứng khoán, nhà đầu tư
Phạm vi thời gian nghiên cứu: từ năm 2008 đến nay.
Đề tài nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích cổ phiếu trên sàn HOSE, đồng thời không mở rộng đến các loại trái phiếu hay cổ phiếu giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC).
Kết cấu nội dung đề tài nghiên cứu
Phần 1: Cơ sở lý luận về TTCK.
Phần 2: Thực trạng hoạt động của TTCK VN từ năm 2008 đến nay.
Phần 3: Giải pháp cho TTCK VN phát triển bền vững trong tương lai.
Kết luận và khuyến nghị.
sở lý luận về TTCK
Khái niệm
Thị trường chứng khoán (TTCK) hiện đại là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn Giao dịch này diễn ra ở thị trường sơ cấp, nơi người mua mua chứng khoán lần đầu từ các nhà phát hành, và ở thị trường thứ cấp, nơi diễn ra việc mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành Do đó, TTCK chủ yếu là một không gian cho các hoạt động trao đổi, mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, từ đó thay đổi chủ sở hữu của chúng.
Thị trường chứng khoán, theo Trường đại học Kinh tế quốc dân, là nơi diễn ra giao dịch và mua bán các loại chứng khoán theo quy định pháp luật Đây là cầu nối giữa nhu cầu và cung cấp vốn đầu tư trung và dài hạn của nền kinh tế, nơi mà người phát hành chứng khoán gặp gỡ với những nhà đầu tư có vốn nhàn rỗi, cùng với các nhà kinh doanh chứng khoán.
Thị trường chứng khoán là một hiện tượng lịch sử, phát triển song hành với sự tiến bộ của nền kinh tế Qua thời gian, thị trường này đã trải qua giai đoạn sơ khai và ngày càng trở nên đa dạng, phức tạp hơn, phản ánh sự phát triển của các mối quan hệ kinh tế-xã hội Đây là một thị trường đặc biệt, chuyên lưu thông các loại hàng hóa, chủ yếu là chứng khoán, điều này dẫn đến sự khác biệt trong nguyên tắc, tổ chức và quản lý so với các thị trường thông thường.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là một thị trường hàng hóa chịu ảnh hưởng từ quan hệ cung-cầu, tương tự như các thị trường khác trong nền kinh tế Tuy nhiên, hàng hóa trong TTCK chủ yếu là các giấy tờ có giá như cổ phiếu và trái phiếu Sự trao đổi hàng hóa diễn ra tập trung tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), với mục tiêu tạo ra nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế.
Chức năng cơ bản của TTCK
Với sự phát triển của nền kinh tế, thị trường chứng khoán (TTCK) ngày càng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Dưới đây là những chức năng cơ bản của TTCK góp phần vào sự phát triển này.
Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế
Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng
Tạo tính thanh khoản cho chứng khoán
Đánh giá hoạt động của các doanh nghiệp trong nền kinh tế
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ Chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô, tuy nhiên, chức năng này vẫn chưa được phát huy tối đa Nền kinh tế Việt Nam hiện nay cho thấy TTCK đã thể hiện một số chức năng cơ bản, nhưng còn nhiều yếu tố kìm hãm sự phát triển của nó Bài nghiên cứu này sẽ đi sâu phân tích các nguyên nhân chính ảnh hưởng đến sự phát triển của TTCK.
Các chủ thể tham gia TTCK
Giống như các thị trường truyền thống, thị trường chứng khoán (TTCK) cần có các chủ thể tham gia để hoạt động mua bán diễn ra, bao gồm người mua (nhà đầu tư) và người bán (công ty phát hành) Bên cạnh đó, còn có nhiều chủ thể khác như các tổ chức trung gian, công ty kinh doanh trên TTCK và những người điều hành, quản lý thị trường, góp phần làm cho hoạt động của TTCK trở nên dễ dàng và ổn định hơn.
Sau đây là một số chủ thể tham gia chủ yếu trên TTCK Việt Nam.
Tổ chức phát hành là những đơn vị thực hiện việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán (TTCK) Chúng đóng vai trò là nhà tổ chức phát hành chứng khoán, cung cấp hàng hóa cho TTCK.
Chính phủ phát hành các loại trái phiếu chính phủ nhằm huy động tiền bù đắp thâm hụt ngân sách hoặc thực hiện những chương trình quốc gia lớn.
Chính quyền địa phương phát hành trái phiếu địa phương nhằm huy động vốn đầu tư cho các dự án và chương trình kinh tế, xã hội tại địa phương.
Các công ty cổ phần muốn huy động vốn để phát triển sản xuất thường phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu công ty.
Chứng khoán là một ngành nghề kinh doanh đặc biệt, yêu cầu nhà đầu tư phải có kiến thức toàn diện về thị trường Lợi nhuận trong lĩnh vực này có thể rất lớn, nhưng đi kèm là nhiều rủi ro Do đó, để đầu tư hiệu quả, các nhà đầu tư cần trang bị cho mình kiến thức vững vàng về chứng khoán.
Nhà đầu tư là những cá nhân hoặc tổ chức tham gia mua bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán Họ được phân loại thành hai nhóm chính: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức.
Nhà đầu tư cá nhân: là các cá nhân trong xã hội có nhu cầu đầu tư vào TTCK và có tiền để đầu tư
Nhà đầu tư có tổ chức là nhóm các nhà đầu tư góp vốn, thường xuyên thực hiện giao dịch chứng khoán với khối lượng lớn Họ dựa vào các chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu và phân tích thị trường, từ đó đưa ra quyết định đầu tư Lợi thế của các tổ chức này là danh mục đầu tư đa dạng và khả năng giảm thiểu rủi ro so với nhà đầu tư cá nhân nhờ vào các nghiên cứu thị trường chuyên sâu.
2.3.3 Các tổ chức kinh doanh trên TTCK Để thị trường có thể hoạt động ổn định và dễ dàng, rất cần thiết có các tổ chức trung gian đứng ra để việc trao đổi các cổ phiếu, trái phiếu dễ dàng hơn Nhiệm vụ chính của các tổ chức kinh doanh chứng khoán là bảo lãnh phát hành, môi giới, quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán Tại Việt Nam có thể kể đến hai tổ chức kinh doanh điển hình đó là: công ty chứng khoán và các trung gian tài chính.
Công ty chứng khoán: công ty này hoạt động với nhiệm vụ: môi giới, tư vấn đầu tư cho nhà đầu tư, tự doanh chứng khoán,…
Các trung gian tài chính: tham gia đầu tư chứng khoán trong khả năng cho phép của nhà nước, chủ yếu là các NHTM, các quỹ đầu tư,
Hiện nay, thị trường chứng khoán đang phải đối mặt với tình trạng dư thừa các tổ chức kinh doanh, dẫn đến sự cạnh tranh không lành mạnh từ những đơn vị hoạt động thiếu minh bạch Thực trạng này sẽ được phân tích chi tiết trong phần tiếp theo của bài viết.
2.3.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK
Thị trường chứng khoán được quản lý bởi nhà nước, với sự tham gia của nhiều cơ quan quản lý nhằm điều hành và phát triển thị trường Dưới đây là một số tổ chức và cơ quan có vai trò trực tiếp hoặc gián tiếp trong việc điều hành cũng như ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Cơ quan quản lý nhà nước
Sở giao dịch chứng khoán/Trung tâm giao dịch chứng khoán
Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán
Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán
Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán
Các tổ chức tài trợ chứng khoán
Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, một thị trường còn non trẻ Để thúc đẩy sự phát triển bền vững, cần thiết phải xây dựng và hoàn thiện các quy định phù hợp, nhằm khuyến khích hoạt động của thị trường trong tương lai.
Giá chứng khoán và các nhân tố hình thành, ảnh hưởng đến giá chứng khoán
Theo cách này TTCK sẽ được phân chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.
Thị trường sơ cấp là nơi diễn ra giao dịch mua bán các chứng khoán mới phát hành Tại đây, vốn từ các nhà đầu tư được chuyển giao cho tổ chức phát hành thông qua việc mua các chứng khoán mới.
Thị trường thứ cấp là nơi diễn ra giao dịch các chứng khoán đã được phát hành từ thị trường sơ cấp, đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo thanh khoản cho các chứng khoán này.
Thị trường chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ, với sự phát triển của thị trường này ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường kia Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp phụ thuộc lẫn nhau; nếu thiếu thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp sẽ không tồn tại và ngược lại Việc chuyển đổi chứng khoán thành tiền sẽ trở nên khó khăn, dẫn đến việc thu hẹp phạm vi nhà đầu tư Trên thực tế, không có sự phân biệt rõ ràng giữa chứng khoán sơ cấp và thứ cấp, vì giao dịch giữa hai thị trường này diễn ra tương tự nhau.
2.5 Giá chứng khoán và các nhân tố hình thành, ảnh hưởng đến giá chứng khoán
Các nhân tố hình thành giá cả chứng khoán dưới góc độ lý thuyết
Giá chứng khoán, không bao gồm trái phiếu, phản ánh giá trị từ hàng hóa thực và xu hướng hoạt động của công ty, cùng với tình hình kinh tế cơ bản Nó chịu ảnh hưởng từ các yếu tố nội tại cũng như các yếu tố vi mô và vĩ mô liên quan đến hàng hóa chứng khoán.
Giá cả chứng khoán có sự vận động phức tạp và đầy biến động, phản ánh tình hình an toàn của nền tài chính quốc gia Để hiểu rõ hơn về sự hình thành giá cả chứng khoán, cần xem xét nhiều nhân tố, bao gồm nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh và các yếu tố can thiệp Những yếu tố này đều có ảnh hưởng đáng kể đến sự biến động của thị trường chứng khoán.
Văn Tư – Thị trường chứng khoán – NXB Thống kê[T118- 119]).
2.5.1 Các nhân tố nội sinh:
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu của công ty cổ phần bao gồm khả năng khai thác và sử dụng nguồn lực, lợi thế kinh doanh, và các yếu tố vô hình mà công ty đã xây dựng Những yếu tố này không chỉ liên quan đến lợi nhuận tích lũy không chia để tái đầu tư mà còn ảnh hưởng đến giá cả, chất lượng sản phẩm, và sự phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng, từ đó tạo ra lợi thế cạnh tranh cho hàng hóa.
Giá trị của hàng hóa chứng khoán phản ánh các giá trị hữu hình và vô hình của hàng hóa thực, đồng thời liên quan đến các vấn đề cơ bản của công ty Giá cả chứng khoán luôn biến động, với cổ phiếu có giá trị mới được xác định bởi thị trường chứng khoán Số tiền thu được từ việc bán cổ phần được các công ty sử dụng cho đầu tư dài hạn, nhằm tạo ra hàng hóa và dịch vụ mới.
Khi công ty phát triển bình thường và nền kinh tế ổn định, giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng, phản ánh sự phát triển lành mạnh của nền kinh tế - tài chính Ngược lại, sự giảm sút của các chỉ số giá chứng khoán cho thấy sự yếu kém trong nền kinh tế - tài chính (Theo GS TS Lê Văn Tư – Thị trường chứng khoán – NXB Thống kê).
2.5.2 Các nhân tố ngoại sinh:
Thị trường chứng khoán là một phần quan trọng của thị trường tài chính, chịu tác động từ các sự kiện phát triển tích cực cũng như những rủi ro tiềm ẩn Đồng thời, thị trường chứng khoán cũng có khả năng ảnh hưởng đến sự ổn định và sức khỏe của môi trường tài chính.
Thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng từ nhiều nhân tố vĩ mô, bao gồm chu kỳ phát triển kinh tế, lạm phát và giảm phát Bên cạnh đó, các yếu tố phi kinh tế như thiên tai, chiến tranh và hòa bình cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình diễn biến của thị trường này.
2.5.3 Các nhân tố can thiệp: Đó là sự lệ thuộc vào những yếu tố đầu vào, đầu ra hoặc sự lệ thuộc về tài chính, tiền tệ bởi một công ty khác hay một nền kinh tế khác Nếu các đối tác đó sụp đổ thì cũng kéo theo công ty sụp đổ Các nhân tố đầu cơ, móc ngoặc, lũng đoạn chứng khoán của cá nhân, các tổ chức, các công ty trong hoặc ngoài nước tạo ra cung, cầu chứng khoán giả tạo, làm giá cả hàng hóa chứng khoán bị méo mó, các chính sách can thiệp của chính phủ…
Giá cả chứng khoán phản ánh các vấn đề cơ bản của kinh tế doanh nghiệp và nền kinh tế - xã hội vĩ mô Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, giá thị trường chứng khoán rất nhạy cảm với tin tức và sự kiện kinh tế - xã hội Biến động giá cổ phiếu thường diễn ra theo những sự kiện bất thường, giống như các bước ngẫu nhiên.
Giá cả của chứng khoán không tách rời khỏi các yếu tố cấu thành giá trị thực của hàng hóa Khi một công ty phá sản, tài sản sẽ được định giá lại và bán đấu giá để trả nợ, bao gồm cả trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi Phần tài sản còn lại sẽ được phân chia cho các cổ đông sở hữu cổ phiếu thường, cho thấy giá cổ phiếu vẫn liên quan đến giá trị thực của hàng hóa phát hành.
Giá cả hàng hóa chứng khoán là một yếu tố ngẫu nhiên và khó dự đoán, nhưng vẫn thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư nhờ tiềm năng mang lại lợi suất cao.
Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam
Ngày 11-8-1998 Chính phủ đã ký Nghị định số 48/CP ban hành về chứng khoán và TTCK chính thức khai sinh cho Thị trường chứng khoán Việt nam ra đời.
Cùng ngày, Chính phủ đã quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tại TP HCM và Hà Nội, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Sự chuẩn bị cho thị trường này đã được khởi xướng bởi Ủy Ban Chứng khoán Việt Nam thông qua nghị định 75/CP ban hành ngày 28-11-1996.
Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP HCM (TTGDCK TP HCM) được thành lập theo quyết định số 127/1998/QĐ-TTg vào ngày 11-7-1998 và đã chính thức hoạt động, thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28-7-2000.
Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội đã chính thức chào đời ngày 8-3-
Năm 2005, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội được thành lập như một "sân chơi" dành riêng cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, với vốn điều lệ từ 5 đến 30 tỷ đồng, khác với Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, nơi tập trung vào các công ty lớn.
VN-Index là chỉ số chứng khoán đại diện cho thị trường Việt Nam, được tính toán dựa trên giá thị trường của tất cả cổ phiếu niêm yết Thông qua VN-Index, nhà đầu tư có thể thực hiện việc đánh giá và phân tích tổng quan về tình hình thị trường chứng khoán.
Chỉ số VN-Index phản ánh sự so sánh giữa giá trị thị trường hiện tại và giá trị thị trường cơ sở được xác lập vào ngày 28 tháng 7 năm 2000, đánh dấu thời điểm thị trường chứng khoán chính thức hoạt động.
Chỉ số VNIndex phản ánh sự biến động về giá cả và khối lượng giao dịch của các chứng khoán niêm yết tại sàn TP Hồ Chí Minh.
trạng hoạt động của TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến nay
Những thành tựu đạt được từ khi thành lập đến nay
Sau 12 năm hoạt động, thị trường chứng khoán đã thực sự có sự trưởng thành sau khi nỗ lực vượt qua nhiều gian khó, qua đó đạt được những thành tựu đáng khích lệ Đáng kể nhất là đảm bảo cho thị trường phát triển an toàn, ổn định kể cả trong điều kiện kinh tế gặp nhiều khó khăn, điều mà không phải thị trường non trẻ nào cũng làm được.
Theo thống kê của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng hơn 50 lần so với 12 năm trước, với vốn hóa từ dưới 1% GDP năm đầu tiên đã đạt gần 27% vào cuối năm 2011 Khối lượng giao dịch cũng tăng từ 30-40 lần so với năm đầu tiên Số lượng công ty niêm yết đã tăng từ hơn 10 doanh nghiệp lên gần 800 doanh nghiệp hiện nay.
Huy động vốn là một điểm nổi bật trong 12 năm qua, với tổng số gần 700.000 tỷ đồng được đưa vào nền kinh tế, đạt đỉnh vào năm 2007 với 127.000 tỷ đồng Luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đã từng lên đến 12 tỷ USD, hiện tại khoảng 6,7 tỷ USD, góp phần cân bằng cán cân thanh toán và nâng cao sức hấp dẫn của môi trường đầu tư Việt Nam trong mắt các nhà đầu tư quốc tế.
Các tổ chức kinh doanh chứng khoán đã phát triển mạnh mẽ về quy mô và công nghệ, trở thành trung gian quan trọng trong hoạt động tư vấn và cổ phần hóa, kết nối cung cầu trên thị trường chứng khoán Hiện nay, thị trường chứng khoán Việt Nam có 105 công ty chứng khoán với tổng vốn chủ sở hữu đạt 38.000 tỷ đồng và 47 công ty quản lý quỹ với vốn chủ sở hữu trên 2.600 tỷ đồng Các công ty quản lý quỹ đã huy động và quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, với giá trị tài sản lên tới 125.000 tỷ đồng, khẳng định vai trò của họ như là cầu nối tài chính giữa nhà đầu tư và thị trường.
Số lượng tài khoản nhà đầu tư ngày càng tăng, cho thấy thị trường chứng khoán (TTCK) đang trở thành kênh đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư trong nước Đặc biệt, vốn huy động qua thị trường từ khối nhà đầu tư nước ngoài hiện đạt khoảng 8 tỷ USD.
Các tổ chức thị trường như Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm lưu ký chứng khoán đang phát triển mạnh mẽ, với công nghệ thông tin được cải thiện và nhiều dịch vụ, sản phẩm mới được triển khai nhằm đảm bảo hoạt động thị trường diễn ra suôn sẻ, tránh đổ vỡ Khung pháp lý cho thị trường cũng được hoàn thiện dần và tiếp cận tiêu chuẩn quốc tế Sở GDCK Hà Nội và Sở GDCK TP Hồ Chí Minh đã được thành lập dựa trên việc tái cấu trúc các trung tâm giao dịch chứng khoán, chuyển từ mô hình đơn vị sự nghiệp sang mô hình doanh nghiệp, trong khi hoạt động lưu ký và thanh toán bù trừ được tách ra thành Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập theo thông lệ quốc tế.
Khung pháp luật về thị trường chứng khoán (TTCK) ngày càng hoàn thiện, góp phần củng cố thể chế kinh tế thị trường dưới sự quản lý của Nhà nước Luật chứng khoán được ban hành năm 2006 và sửa đổi năm 2010, cùng với nhiều văn bản hướng dẫn của Chính phủ và Bộ Tài chính, đã tạo ra hành lang pháp lý đầy đủ cho hoạt động của thị trường Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã được tăng cường để thực hiện chức năng quản lý, giám sát, thanh tra, xử phạt và cưỡng chế thi hành, đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo sự phát triển an toàn của thị trường trong nhiều năm qua.
Thị trường chứng khoán đã có những bước phát triển đáng kể, khẳng định vai trò quan trọng trong nền kinh tế Nó dần trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Khái quát những biến động của thị trường chứng khoán qua chỉ số VN-Index từ năm 2008 đến năm 2011
Năm 2008 đánh dấu cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu tồi tệ nhất kể từ 1929-1933, với tác động sâu sắc đến thị trường chứng khoán Việt Nam VNIndex ghi nhận mức giảm kỷ lục, đóng cửa tại 315,62 điểm, mất 605,45 điểm, tương đương 65,33% so với đầu năm Đây là năm thảm hại nhất trong lịch sử chứng khoán Việt Nam, khi thị trường chuyển từ đà tăng trưởng mạnh mẽ sang sụt giảm nghiêm trọng chỉ trong vòng một năm.
Biểu đồ khối lượng giao dịch và VNIndex năm 2008
(nguồn: Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh)
Sau một năm giao dịch, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến nhiều biến động đáng chú ý: VNIndex giảm điểm, nhiều cổ phiếu giảm giá mạnh, với một số mã rơi xuống dưới mệnh giá Tình hình thanh khoản kém, sự thoái vốn của nhà đầu tư nước ngoài gia tăng, cùng với sự can thiệp của các cơ quan quản lý đã tạo ra bầu không khí ảm đạm trong tâm lý nhà đầu tư.
Tính đến ngày 31/12/2008, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua ba giai đoạn chính: Giai đoạn 1 từ tháng 1 đến tháng 6, thị trường giảm mạnh do ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô; Giai đoạn 2 từ tháng 6 đến đầu tháng 9, thị trường phục hồi; và giai đoạn còn lại của năm chứng kiến sự giảm sâu của cả hai chỉ số chứng khoán trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu.
Giai đoạn 1: Từ tháng 1 tới tháng 6 – thị trường giảm mạnh.
Bắt đầu năm 2008 với mức điểm 921,07, VNIndex đã giảm gần 60% giá trị, trở thành một trong những thị trường chứng khoán giảm mạnh nhất toàn cầu trong nửa đầu năm Trong 103 phiên giao dịch của giai đoạn này, có đến 71 phiên VNIndex ghi nhận mức giảm điểm, đặc biệt là chuỗi 34 phiên liên tiếp giảm từ giữa tháng 4 đến đầu tháng 6.
Sau 103 phiên giao dịch, VNIndex đã giảm 550,52 điểm, tương đương 59,77% Trung bình mỗi phiên, thị trường ghi nhận khoảng 8,02 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ được giao dịch, tương đương với giá trị khoảng 482 tỷ đồng.
Giai đoạn 2, từ tháng 6 đến đầu tháng 9, là thời điểm thị trường chứng khoán hoạt động sôi nổi nhất trong năm với sức cầu mạnh mẽ Trong giai đoạn này, VNIndex đã tăng 168,55 điểm, tương đương 45,52%, với khối lượng giao dịch bình quân đạt 16,9 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, tương ứng 599,18 tỷ đồng/phiên.
Giai đoạn 3, từ tháng 9 đến tháng 12, chứng kiến thị trường chứng khoán Việt Nam rơi vào xu hướng giảm điểm do khủng hoảng kinh tế VNIndex quay trở lại xu hướng giảm và đã phá vỡ đáy thiết lập đầu năm 2008, mất 223,48 điểm, tương đương 41,45% Khối lượng giao dịch trung bình trong giai đoạn này đạt 15,82 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, tương đương 497,58 tỷ đồng mỗi phiên.
Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế Việt Nam, dẫn đến sự suy giảm mạnh mẽ, với mức đáy được ghi nhận vào quý 1 năm 2009.
Trong năm 2009, thị trường chứng khoán ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ với mức tăng trưởng 170%, từ đáy 235 điểm lên đỉnh 633 điểm VNIndex đã đóng cửa năm 2009 ở mức 494 điểm, tương ứng với mức tăng 110,21% so với đáy 235 điểm Điều này cho thấy thị trường chứng khoán đã tạo đáy và bước vào giai đoạn đi lên trong năm 2009.
Biểu đồ khối lượng giao dịch và VNIndex năm 2009
(nguồn: Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh)
Thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2009 có thể chia làm 6 giai đoạn cơ bản như sau:
Giai đoạn 1 (01/01 – 24/02) chứng kiến điểm số giảm từ 313 xuống 235 do ảnh hưởng kéo dài của bất ổn kinh tế trong nước năm 2008 và suy giảm kinh tế toàn cầu từ cuối năm 2008 đến đầu năm 2009 Trong thời gian này, tâm lý nhà đầu tư rất bi quan, dẫn đến sự sụt giảm liên tục của thị trường.
Giai đoạn 2, từ 24/02 đến 12/06, chứng kiến VNIndex tăng mạnh từ 235 lên 525 điểm, tương đương mức tăng 123,4% Đây là thời kỳ phục hồi đáng kể, trùng với thời điểm kết thúc suy giảm kinh tế vào cuối quý 1.
Giai đoạn 3 (12/06 – 21/07): Giảm từ 525 xuống 412 điểm
Thị trường chứng khoán đang trải qua giai đoạn điều chỉnh sau thời gian dài tăng trưởng mạnh mẽ, với VNIndex giảm 21,5% giá trị Sự điều chỉnh này không chỉ giúp làm sạch thị trường mà còn tạo cơ hội cho việc phân phối và tích lũy, góp phần củng cố sức mạnh của thị trường trong tương lai.
Giai đoạn 4 (21/07 – 23/10): Tăng từ 412 lên 633 điểm.
Sau khi giảm 21,5%, VNIndex đã bắt đầu một chu kỳ tăng mạnh từ 412 lên 633 điểm Trong giai đoạn này, đòn bẩy tài chính được sử dụng tối đa, cho phép nhà đầu tư bán chứng khoán trước ngày T+4 hoặc thực hiện bán khống Các công ty chứng khoán lớn cũng hỗ trợ cho vay cho nhà đầu tư lớn, với mức hỗ trợ lên tới 300% so với giá trị ký quỹ.
Giai đoạn 5 (23/10 – 17/12): Giảm từ 633 xuống 427 điểm.
Sau khi đạt đỉnh 633 điểm ngày 23/10, VNIndex đã đảo chiều và để mất 48,24% giá trị.
Sự sụt giảm điểm số trên thị trường càng trở nên nghiêm trọng hơn bởi sự ảnh hưởng mạnh mẽ từ việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao của các nhà đầu tư lớn.
Trong bối cảnh căng thẳng trên thị trường ngoại hối và sự tăng trưởng tín dụng vượt mức kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), cơ quan này đã quyết định điều chỉnh chính sách tiền tệ theo hướng nới lỏng thận trọng Cụ thể, NHNN đã nâng lãi suất cơ bản từ 7% lên 8% nhằm kiềm chế lạm phát và cải thiện tình hình thanh khoản cho các ngân hàng.
Giai đoạn 6 (17/12 -31/12): Tăng 427 lên 494 điểm.
Toàn cảnh thị trường chứng khoán năm 2012
Tình hình kinh tế vĩ mô năm 2012.
Trong năm 2012, Việt Nam đã đạt được thắng lợi lớn trong việc ổn định kinh tế vĩ mô.
Lạm phát đã được kiềm chế, đồng thời duy trì mức tăng trưởng hợp lý gắn liền với đổi mới mô hình tăng trưởng và tái cơ cấu nền kinh tế Điều này nhằm nâng cao chất lượng, hiệu quả và sức cạnh tranh của nền kinh tế Kết quả thực hiện trong năm 2012 được thể hiện qua một số thống kê đáng chú ý.
Theo Tổng cục Thống kê Việt Nam, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã giảm mạnh so với năm 2011, đặc biệt trong hai tháng 6 và 7 ghi nhận mức tăng trưởng âm So với tháng 12 năm 2011, CPI trong 9 tháng đầu năm 2012 chỉ tăng khoảng 5%.
Tỷ giá thay đổi ít: trong suốt năm 2012 tỷ giá chính thức của NHNN được giữ cố định, với biên độ dao động ±1%.
Thị trường vàng hiện nay đang diễn biến bất ổn, với sự tăng giảm không theo xu hướng chung toàn cầu Tuy nhiên, giá vàng không tạo ra áp lực lên tỷ giá hối đoái.
Mặt bằng lãi suất đang có xu hướng giảm mạnh, với việc NHNN liên tục hạ trần lãi suất huy động từ 14% xuống còn 9% chỉ trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 6 Sự điều chỉnh này diễn ra liên tục đến mức gần như mỗi tháng đều có thông tin về việc giảm lãi suất.
Sau 19 năm thâm hụt, cán cân thương mại của Việt Nam đã ghi nhận thặng dư với kim ngạch xuất khẩu tháng 12 ước đạt 10,4 tỷ USD, tăng 0,5% so với tháng trước và 15% so với năm 2011 Tính chung cả năm 2012, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa đạt 114,6 tỷ USD, tăng 18,3% so với năm 2011 Theo Tổng cục Thống kê, năm 2012, Việt Nam xuất siêu 284 triệu USD, đánh dấu năm đầu tiên xuất siêu kể từ năm 1993.
Tổng đầu tư xã hội trong 9 tháng đầu năm 2012 ước đạt 708,6 nghìn tỷ đồng, tương đương 35,2% GDP và tăng 8,6% so với cùng kỳ năm 2011 Đầu tư trực tiếp nước ngoài đăng ký trong 8 tháng đầu năm 2012 đạt 8,5 tỷ USD, giảm 66,1% so với cùng kỳ năm trước Trong khi đó, đầu tư trực tiếp thực hiện trong 8 tháng đầu năm 2012 đạt 7,28 tỷ USD, chỉ giảm nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm 2011.
Trong tháng 12, chỉ số sản xuất công nghiệp ghi nhận mức tăng 5% so với tháng trước và 5,9% so với cùng kỳ năm trước Các ngành công nghiệp khai khoáng tăng 3,5%, trong khi ngành chế biến, chế tạo tăng 4,5% Tuy nhiên, một số ngành công nghiệp truyền thống của Việt Nam như may mặc đang cho thấy mức tăng trưởng thấp hoặc thậm chí giảm so với năm 2011.
2,3%, sản xuất gang thép tăng 2,2%, sản xuất giày dép giảm 0,9%, sản xuất xi măng giảm 6%, sản xuất mô tô xe máy giảm 14,6%.
Chỉ số hàng tồn kho của ngành công nghiệp chế biến, chế tạo vào ngày 01/12 tăng 20,1% so với cùng kỳ năm trước, với những ngành có mức tăng cao như sản xuất xe có động cơ (76,6%), sản xuất phân bón và hợp chất nitơ (42,1%), và chế biến, bảo quản thủy sản (28,6%) Mặc dù sự gia tăng hàng tồn kho trong năm 2012 đã được dự báo, nhưng các con số này cho thấy tình hình sản xuất của doanh nghiệp vẫn chưa cải thiện và có khả năng xấu hơn vào năm 2013.
Theo Tổng cục Thống kê, GDP năm 2012 ước tính tăng 5,03% so với năm 2011, với mức tăng theo từng quý lần lượt là 4,64% ở quý I, 4,08% ở quý II, 5,05% ở quý III và 5,44% ở quý IV.
Biến động của TTCK qua chỉ số VN-Index.
Năm 2012, thị trường chứng khoán (TTCK) đã phản ánh chân thực tình hình kinh tế, với sự biến động liên tục của chỉ số VN-Index trong suốt cả năm.
Biểu đồ khối lượng giao dịch và VNIndex năm 2012
(nguồn: công ty chứng khoán Vietcombank)
Sau khi trải qua giai đoạn giảm sút vào năm 2011, thị trường chứng khoán đã có những dấu hiệu tích cực trong năm 2012, nhờ vào sự phục hồi của nền kinh tế Những nỗ lực kiềm chế và ổn định lạm phát của Ngân hàng Nhà nước và Chính phủ đã dẫn đến việc hạ lãi suất liên tục, giúp giảm bớt khó khăn cho các doanh nghiệp và thúc đẩy sự hồi phục kinh tế.
Trong 6 tháng tiếp theo, thị trường đã có sự điều chỉnh rõ rệt do tăng trưởng GDP thấp, nợ xấu, và sự thiếu minh bạch trong hệ thống ngân hàng Các doanh nghiệp gặp khó khăn và tồn kho lớn đã khiến thị trường thiếu thông tin tích cực Sự kiện "Bầu Kiên bị bắt" vào ngày 21/8 và hàng loạt vụ khởi tố các ông chủ ngân hàng đã góp phần làm trầm trọng thêm tình hình Đến tháng 11/2012, vốn hóa thị trường đã giảm hơn 92.000 tỷ đồng so với ngày 20/8, dẫn đến thanh khoản của thị trường cũng suy kiệt dần.
Đầu tháng 12, thị trường bắt đầu hồi phục nhờ niềm tin tăng lên từ những chuyển biến tích cực của nền kinh tế, đặc biệt là kiểm soát lạm phát dưới 7% trong năm Điều này tạo điều kiện cho việc hạ lãi suất, chính thức áp dụng từ 24/12 Sự cải thiện của tổng cầu và GDP cũng góp phần vào tăng trưởng kinh tế Thêm vào đó, thị trường phản ứng tích cực trước cam kết của chính phủ trong việc giải quyết nợ xấu và tồn kho bất động sản, cũng như các giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp.
Chốt phiên ngày 28/12, VNIndex dừng ở mức 413,73 điểm tăng 17,69% so với đầu năm.
Khối lượng giao dịch trên cả 2 sàn đều tăng trên 50% so với năm 2011.
Tình hình các doanh nghiệp niêm yết và các nhà đầu tư.
Thị trường chứng khoán năm 2012 không phát huy hiệu quả trong việc huy động vốn cho doanh nghiệp, chủ yếu do khả năng sinh lời kém và triển vọng không khả quan của các doanh nghiệp niêm yết, bị ảnh hưởng tiêu cực bởi những biến động của nền kinh tế.
Mặc dù thị trường năm 2012 có sự cải thiện so với năm 2011, nhưng vẫn chưa hoàn thành tốt vai trò là kênh dẫn vốn cho doanh nghiệp Cụ thể, trong năm 2010, huy động vốn qua phát hành cổ phiếu đạt hơn 49.000 tỷ đồng, nhưng con số này đã giảm mạnh trong hai năm tiếp theo, chỉ đạt hơn 10.000 tỷ đồng vào năm 2012 Bên cạnh đó, kênh IPO cũng chỉ thu hút được một lượng vốn khiêm tốn.
300 tỷ đồng, chưa bằng 1/10 so với con số hơn 3.000 tỷ đồng của năm 2011
Phân tích những nguyên nhân gây biến động TTCK năm 2012
Năm 2012 được xem là một năm đầy thách thức cho các doanh nghiệp trong nước do nền kinh tế toàn cầu và nội địa vẫn chưa phục hồi sau khủng hoảng Theo số liệu, tỷ lệ doanh nghiệp báo cáo lợi nhuận giảm từ 88% năm 2011 xuống còn 83% năm 2012, trong khi giá trị lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp cũng giảm hơn 11.000 tỷ đồng so với năm trước.
Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp niêm yết (DNNY) trên cả hai sàn chứng khoán đang giảm mạnh, với số lượng doanh nghiệp hủy niêm yết vượt qua số doanh nghiệp niêm yết mới Theo thống kê của UBCKNN, từ đầu năm đến nay chỉ có 25 DNNY mới gia nhập thị trường, giảm hơn một nửa so với năm 2011 Đồng thời, 21 doanh nghiệp đã bị hủy niêm yết, dẫn đến tổng số công ty niêm yết hiện tại là 702 Sự gia tăng số lượng doanh nghiệp hủy niêm yết trong năm cho thấy chất lượng hàng hóa và tiêu chuẩn niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang gặp phải thách thức.
Sự minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán (TTCK) là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư, đặc biệt là ở các TTCK phát triển Tuy nhiên, tại Việt Nam, việc công bố báo cáo thường xuyên bị chậm trễ hoặc thậm chí không được thực hiện, điều này gây ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định đầu tư và thông tin trên thị trường Thêm vào đó, thông tin về cổ đông trong các công ty gia đình tại Việt Nam cũng rất hạn chế, khi mà các cổ đông lớn thường là thành viên trong cùng một gia đình, dẫn đến việc họ cho rằng việc công bố thông tin ra bên ngoài là không cần thiết.
3.4.2 Quá nhiều công ty chứng khoán so với quy mô thị trường.
Trên thị trường chứng khoán (TTCK) hiện có 105 công ty hoạt động, với mức giao dịch trung bình khoảng 1000 tỷ đồng mỗi phiên Trong số đó, 10 công ty chứng khoán lớn nhất chiếm hơn 56% thị phần, trong khi hơn 90 công ty còn lại chỉ chia sẻ gần 40% thị phần, cho thấy sự khó khăn đặc biệt của các công ty chứng khoán nhỏ Tình trạng này dẫn đến sự cạnh tranh không lành mạnh, khi các công ty buộc phải triển khai dịch vụ chưa được cấp phép và lợi dụng tài khoản của nhà đầu tư để thu lợi Hệ quả là niềm tin của nhà đầu tư bị ảnh hưởng nghiêm trọng, cùng với sự ổn định của TTCK bị đe dọa.
Hiện nay, tái cấu trúc thị trường chứng khoán (TTCK) đang được cơ quan quản lý khẩn trương thực hiện, tập trung vào các công ty chứng khoán yếu kém Nhiều công ty sẽ phải rút khỏi nghiệp vụ môi giới, thu hẹp hoạt động hoặc thậm chí giải thể, nhằm hướng tới một thị trường chứng khoán lành mạnh và ổn định hơn.
3.4.3 Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
Trong một năm qua, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài và khối tự doanh chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong tổng doanh số giao dịch toàn thị trường Theo báo cáo chiến lược đầu tư của công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC) gửi đến nhà đầu tư tháng trước, đã ghi nhận sự suy giảm đáng kể của cả nhà đầu tư ngoại và khối tự doanh trên hai sàn HSX và HNX.
(nguồn: công ty chứng khoán Bản Việt)
Xu hướng tham gia của nhà đầu tư nước ngoài và khối tự doanh trong nước đang giảm, trong khi nhà đầu tư nhỏ lẻ ngày càng chiếm ưu thế, với tỷ lệ lên đến 80% giao dịch hàng ngày Điều này giải thích sự biến động mạnh mẽ của thị trường chứng khoán trong năm qua, với các thuật ngữ như “đánh lên, đánh xuống, làm giá và phím hàng” được sử dụng phổ biến hơn là “triển vọng, tăng trưởng, minh bạch hay định giá đắt/rẻ”.
Tâm lý chung của nhà đầu tư Việt Nam hiện nay là mong muốn nhận được lợi nhuận khi đầu tư vào công ty, điều này được củng cố bởi việc các loại chứng khoán như kỳ phiếu, tín phiếu và cổ phiếu thường xuyên chia lời Tuy nhiên, kiến thức hạn chế của các nhà đầu tư cá nhân dẫn đến tâm lý đám đông, khiến họ dễ dàng bị ảnh hưởng bởi thông tin và xu hướng thị trường Hệ quả là khi nghe tin tốt, họ đổ xô mua chứng khoán, đẩy giá lên cao, nhưng khi có thông tin xấu, họ lại bán tháo, dẫn đến sự sụt giảm thảm hại của giá cổ phiếu và nhiều người phải chịu thua lỗ Trong bối cảnh này, nhà đầu tư không nhận thấy giá trị của thị trường chứng khoán mà chỉ cảm thấy bức xúc và hỗn loạn.
3.4.4 Chính sách của cơ quan quản lý còn nhiều điểm bất cập. Đến nay, trên lĩnh vực chứng khoán và TTCK ở Việt Nam, chúng ta đã có Nghị định48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm 1998 của Chính phủ là văn bản pháp lý cơ bản hướng dẫn thi hành các hoạt động trên TTCK và một số văn bản của Thủ tướng chính phủ và các văn bản của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Các văn bản này đã đưa ra một số quy định cho việc tổ chức vận hành Thị trường chứng khoán như thành viên, niêm yết, giao dịch, mua bán nội gián, thông tin sai sự thật, lũng đoạn thị trường, bấn khống và những vi phạm khác. Tuy nhiên, hệ thống văn bản pháp luật có liên quan, vẫn còn nhiều thiếu sót trong việc sử lý vi phạm hoạt động chứng khoán Bộ luật hình sự được Quốc hội thông qua không ghi nhận các tội danh liên quan đến hoạt động chứng khoán trong khi luật pháp về chứng khoán của các nước khác trong khu vực đều quy định một cách rất cụ thể và chặt chẽ về vấn đề này.
Sự không nhất quán giữa các văn bản pháp luật đang gây khó khăn trong việc thực thi, như trường hợp Quyết định 139/1999/QĐ-TTg quy định nhà đầu tư nước ngoài được nắm giữ tối đa 20% cổ phiếu, trong khi Quyết định 145/1999/QĐ-TTg lại cho phép tỷ lệ 30% trong cổ phần hóa Sự khác biệt này làm phức tạp quá trình triển khai Thêm vào đó, khái niệm "nhà đầu tư nước ngoài" cũng bị hiểu khác nhau giữa các văn bản, có lúc bao gồm cả người cư trú và người chuyển nhượng chứng khoán trên cả hai thị trường sơ cấp và thứ cấp Hơn nữa, mặc dù có quyết định cho phép nhà đầu tư nước ngoài tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam, nhưng vẫn thiếu các quy định về quản lý ngoại hối và chính sách thuế cho nhóm nhà đầu tư này.
số giải pháp cho sự phát triển bền vững của TTCK Việt Nam
Hoàn thiện cơ chế chính sách
Để phát triển thị trường chứng khoán (TTCK), cần hoàn thiện các văn bản pháp lý và cơ chế chính sách, bao gồm việc sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán nhằm mở rộng phạm vi điều chỉnh phù hợp với xu thế hội nhập kinh tế Cần ban hành các hướng dẫn cho các nghiệp vụ chứng khoán như giao dịch bán khống, vay và cho vay chứng khoán, và giao dịch phái sinh Giao dịch bán khống cho phép nhà đầu tư bán chứng khoán mà không có trong tài khoản, dự đoán giá sẽ giảm, trong khi giao dịch phái sinh bao gồm hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi, chủ yếu được sử dụng để đầu cơ hoặc tự bảo hiểm trước biến động giá Trong bối cảnh kinh tế suy thoái và tiêu dùng giảm mạnh, cần xem xét chính sách thuế để đảm bảo sự phát triển bền vững của TTCK.
Để đảm bảo quản lý và xử phạt nghiêm minh các tổ chức, cá nhân vi phạm, cần có sự thống nhất giữa các văn bản và nghị định Cụ thể, cần làm rõ mối liên hệ giữa Quyết định 139/1999/QĐ-TTg và Quyết định 145/1999/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ Sự đồng nhất trong khái niệm nhà đầu tư nước ngoài từ cơ quan quản lý sẽ giúp dễ dàng hơn trong việc quản lý và theo dõi các nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Để thu hút sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài và các quỹ đầu tư tổ chức, cần giảm bớt thủ tục đăng ký cho nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời kiểm soát chặt chẽ việc công bố thông tin Sự minh bạch trên thị trường chứng khoán (TTCK) sẽ giúp khôi phục niềm tin của nhà đầu tư quốc tế và các quỹ đầu tư chuyên nghiệp.
Sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ (CSTT) và chính sách tài khóa (CSTK) là rất cần thiết để thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam và nền kinh tế Mục tiêu của CSTT là ổn định tiền tệ, trong khi CSTK hướng tới chính sách ngân sách minh bạch và ổn định sản lượng Hai chính sách này có mối liên hệ chặt chẽ, ảnh hưởng lẫn nhau và đến hệ thống tài chính Để giảm thiểu tác động tiêu cực giữa CSTK và CSTT, cần có sự đồng bộ và bổ sung trong quá trình thực thi Ví dụ, khi bù đắp thâm hụt ngân sách, Bộ Tài chính có thể phát hành trái phiếu chính phủ để NHNN mua vào, từ đó điều tiết cung tiền Cũng cần thông báo trước cho NHNN về các khoản chi lớn để kiểm soát tốt cung tiền, đảm bảo hiệu quả của CSTT Mối quan hệ giữa CSTK và CSTT được thể hiện qua mô hình IS-LM, cho thấy rằng tăng chi tiêu chính phủ làm tăng cung tiền và giảm lãi suất, trong khi tăng thu thuế làm tăng lãi suất do cung tiền giảm Mô hình này giúp các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh CSTT và CSTK một cách hiệu quả.
Sự kết hợp hiệu quả giữa chính sách tài chính (CSTT) và chính sách tài khóa (CSTK) có thể thúc đẩy sự phát triển kinh tế và gia tăng đầu tư Điều này không chỉ hỗ trợ sự phát triển của các doanh nghiệp mà còn củng cố niềm tin của người dân vào nền kinh tế Hơn nữa, nó khuyến khích dòng vốn đầu tư, đặc biệt là vào lĩnh vực chứng khoán, từ đó giúp thị trường phục hồi và phát triển một cách bền vững.
Tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho TTCK
Tiếp tục cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước là cần thiết để nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường chứng khoán Cần tạo điều kiện cho các nhà đầu tư chiến lược mua cổ phiếu qua phương thức thỏa thuận hoặc đấu giá, nhằm cải thiện năng lực tài chính và quản trị doanh nghiệp Thực tế cho thấy, những doanh nghiệp có yếu tố nước ngoài sở hữu trên 20% đã phát triển mạnh mẽ về vốn và công nghệ, mang lại lợi ích cho cả hai bên Chính phủ nên xem xét tăng tỷ lệ sở hữu của tổ chức nước ngoài trong các doanh nghiệp nhà nước, trong khi vẫn giữ vai trò chủ đạo trong quản lý Việc này không chỉ cải thiện năng lực tài chính mà còn khuyến khích đầu tư công nghệ và quản lý, giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn và tăng phúc lợi xã hội.
Cần thiết phải áp dụng điều kiện nghiêm ngặt hơn cho các doanh nghiệp muốn niêm yết trên sàn chứng khoán, bao gồm thời gian tối thiểu niêm yết trên sàn OTC, yêu cầu về số vốn chủ sở hữu tối thiểu và lợi nhuận dương trong hai năm gần nhất trước khi đăng ký Việc này nhằm hạn chế nguồn cung cổ phiếu chất lượng thấp và các công ty hoạt động kém, từ đó tạo ra nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư, thu hút vốn từ bên ngoài, và tạo điều kiện cho các công ty tốt phát triển, góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tái cấu trúc các công ty chứng khoán
Cần tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam để nâng cao yêu cầu về vốn điều lệ tối thiểu, cơ sở vật chất, năng lực quản trị và nguồn nhân lực, đồng thời thực hiện sát nhập, mua lại nhằm giảm số lượng công ty chứng khoán Một số công ty chứng khoán lớn cần được phát triển để mở rộng thị trường và tạo lập thị trường Tại các nước có thị trường chứng khoán phát triển, nhà tạo lập thị trường thường là các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm và quỹ đầu tư Tuy nhiên, không phải tất cả tổ chức tại Việt Nam đều đủ khả năng trở thành nhà tạo lập thị trường Do đó, cần lựa chọn một số ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán lớn đáp ứng tiêu chí để thực hiện chức năng này, vì sự năng động và minh bạch của thị trường phụ thuộc vào hoạt động của các nhà tạo lập thị trường.
Cần tăng cường giám sát và quản lý hoạt động của các công ty chứng khoán (CTCK) để ngăn chặn hành vi cạnh tranh không lành mạnh, bảo vệ sự ổn định của thị trường Việc thanh tra và xử phạt các tổ chức vi phạm quy định cạnh tranh cần được đẩy mạnh, đặc biệt là những trường hợp thực hiện nghiệp vụ không được phép Các CTCK hoạt động yếu kém nên được đưa vào dạng kiểm soát để dễ dàng quản lý hơn Đồng thời, khuyến khích các CTCK lớn mua lại những công ty nhỏ nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động Cần áp dụng mức phạt nặng đối với các CTCK vi phạm, có thể đình chỉ hoạt động kinh doanh hoặc yêu cầu giải thể nếu phát hiện vi phạm pháp luật, nhằm tạo ra răn đe cho các công ty khác trong bối cảnh có quá nhiều CTCK hiện nay.
Tái cấu trúc cơ sở nhà đầu tư
STRC đã trở thành đơn vị đủ điều kiện và năng lực nghiên cứu về thị trường chứng khoán (TTCK) cũng như đào tạo nguồn nhân lực trong nước Sự phát triển bền vững của TTCK sẽ gặp khó khăn nếu những người tham gia, dù trực tiếp hay gián tiếp, không có kiến thức vững chắc về lĩnh vực này Do đó, việc nâng cao hiểu biết về TTCK là rất cần thiết.
UBCKNN cần triển khai các chương trình đào tạo chuyên sâu về nghiệp vụ nhằm nâng cao trình độ nguồn nhân lực cho thị trường chứng khoán Việc này sẽ giúp cải thiện hiệu quả hoạt động và phát triển bền vững cho TTCK.
Tập trung vào việc phát triển các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài là cần thiết để tăng cường tính ổn định cho thị trường chứng khoán Cần áp dụng các biện pháp khuyến khích, ưu đãi đầu tư cho nhóm nhà đầu tư này, bao gồm chính sách thuế thu nhập ưu đãi và tạo điều kiện tham gia thị trường một cách dễ dàng Đồng thời, xây dựng và công bố lộ trình rõ ràng cho nhà đầu tư nước ngoài tham gia thị trường chứng khoán, đảm bảo tuân thủ luật đầu tư và các cam kết gia nhập WTO.
Để nâng cao năng lực phân tích và dự báo thị trường chứng khoán (TTCK), cần đẩy mạnh tuyên truyền thông tin giúp công chúng hiểu rõ lợi ích và rủi ro khi tham gia Điều này sẽ ngăn chặn việc tham gia thị trường theo sự ảnh hưởng của số đông, từ đó tạo cơ sở cho sự phát triển lành mạnh và bền vững của TTCK Cần tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu và hoàn thiện hệ thống cấp phép hành nghề chứng khoán theo quy định của luật Đồng thời, tăng cường phối hợp với các trường đại học để xây dựng giáo trình và chương trình thực hành về chứng khoán, nhằm tạo ra nguồn nhân lực chất lượng cho thị trường ngay từ giảng đường.
Tăng cường giám sát, quản lý thông tin
Để nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường tài chính, cần tăng cường công tác thanh tra và giám sát các tổ chức tham gia, đồng thời xử lý nghiêm các vi phạm liên quan đến công bố thông tin và tin đồn gây bất lợi Việc áp dụng các chuẩn mực quản trị công ty, đặc biệt là trong công bố thông tin, sẽ tạo điều kiện bình đẳng và khuyến khích doanh nghiệp tham gia tích cực vào thị trường chứng khoán Sự minh bạch trong hoạt động kinh doanh không chỉ giúp doanh nghiệp đổi mới và hoàn thiện mà còn xóa bỏ thói quen hoạt động khép kín, thiếu linh hoạt trong huy động vốn từ xã hội.
Rò rỉ thông tin là nguyên nhân chính dẫn đến tin đồn gây hại cho hệ thống tài chính, do đó cần có biện pháp hạn chế Đầu tiên, các doanh nghiệp cần rà soát và đồng nhất quy trình công bố thông tin Thứ hai, cần tăng cường giám sát và xử lý nghiêm các trường hợp công bố thông tin chậm hoặc không chính xác Thứ ba, áp dụng chế tài hình sự đối với các vi phạm gây hậu quả lớn cho hệ thống tài chính Thứ tư, cơ quan quản lý nhà nước cần truyền đạt thông điệp rõ ràng và minh bạch về chính sách kinh tế - tài chính để người dân hiểu và chấp hành Cuối cùng, cần kiểm soát thông tin tại thị trường Upcom, yêu cầu các công ty tuân thủ quy định về kiểm toán và công bố thông tin, đồng thời nâng cao chất lượng tuyên truyền để người dân tiếp cận thông tin kịp thời về cơ chế chính sách.
Phân tích thực trạng và biến động của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam từ năm 2008 đến nay cho thấy sự phát triển không ngừng của thị trường này Để đạt được sự phát triển bền vững, việc tái cấu trúc TTCK cần gắn liền với tái cấu trúc nền kinh tế, đặc biệt là trong lĩnh vực doanh nghiệp nhà nước (DNNN) và hệ thống ngân hàng Các giải pháp như lành mạnh hóa hoạt động ngân hàng, cổ phần hóa và tăng cường minh bạch cho DNNN là những yếu tố quan trọng trong quá trình này.
Việc tái cấu trúc thị trường chứng khoán (TTCK) hiện nay gắn liền với sự tái cấu trúc nền kinh tế, đặc biệt là hệ thống ngân hàng và doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Để thành công trong quá trình này và giúp nền kinh tế thoát khỏi suy thoái toàn cầu, cần có quyết tâm mạnh mẽ từ hệ thống chính trị Sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa cần phải chặt chẽ và nhịp nhàng hơn để đạt được hiệu quả cao nhất.
1) Hạn chế những rủi ro trong đầu tư kinh doanh chứng khoán – Mạnh Yên, NXB Lao động.
2) Thị trường chứng khoán – Lê Văn Tư, NXB Thống kê, 2003
3) Giáo trình thị trường chứng khoán, Nguyễn Văn Nam, Vương Trọng Nghĩa, NXB Tài chính, 2002
4) Thị trường chứng khoán Việt Nam trong hội nhập kinh tế quốc tế - Trần Quang Phú,NXB Chính trị quốc gia, 2008.