Chính sách tiền tệ của một nền kinh tế mở, nhỏ với tỷ giá cố định trường hợp cho việt nam

i MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH ii LỜI MỞ ĐẦU 1 TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 1.1.Tổng quan kinh tế Việt Nam thời gian qua 1.2.Phân tích việc thực thi sách tiền tệ NHNN Việt Nam 1.2.1.Độ mở - Mức độ hội nhập kinh tế Việt Nam 1.2.2 Chính sách tỷ giá Việt Nam 1.2.3.Vai trò dự trữ ngoại hối: 10 2.TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 17 2.1.Mơ hình New Keynesian phân tích sách tiền tệ 17 2.2.Chính sách tiền tệ kinh tế nhỏ, mở với tỷ giá cố định 20 3.MƠ HÌNH NEW KEYNESIAN 22 3.1 Tư tưởng John Maynard Keynes 22 3.2 Trường phái Keynes (New Keynesian) 24 3.3 Ứng dụng mơ hình New Keynesian phân tích sách tiền tệ 25 3.4.Mơ mơ hình New Keynesian cho kinh tế mở, nhỏ với tỷ giá cố định 29 II Phương pháp nghiên cứu 31 QUY TRÌNH TOÁN KINH TẾ 31 4.1 Dữ liệu tác giả 32 4.2.Áp dụng cho Việt Nam: 33 5.KẾT QUẢ 35 KIỂM TRA ROBUSTNESS 45 7.KẾT LUẬN 46 PHỤ LỤC 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO 57 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH Danh mục bảng Bảng Kết kiểm định nghiệm đơn vị Bảng Kết hồi quy phương pháp GMM cho hệ phương trình sách tiền tệ Việt Nam Bảng Kết kiểm tra Robustness tính mạnh kết Danh mục hình Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đường cong I-S với giá trị gốc Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đường cong I-S sau lọc lọc H-P Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đường cong Phillip với giá trị gốc Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đường cong Phillip sau lọc lọc H-P Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đại diện cho mục tiêu nước quy tắc lãi suất với giá trị gốc Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đại diện cho mục tiêu nước quy tắc lãi suất với giá trị sau lọc lọc H-P Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đại diện cho việc chịu ảnh hưởng tác động bên mục tiêu lãi suất với giá trị gốc Hình Biểu đồ thể mối quan hệ biến đại diện cho việc chịu ảnh hưởng tác động bên mục tiêu lãi suất với giá trị gốc DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho biến sau lọc Eview Phụ Lục Kết hồi quy hệ phương trình phương pháp GMM Eview Phụ lục Kết kiểm tra Robustness phần mềm Eview LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Theo dự báo nhất, giới phải đối mặt với triển vọng kinh tế không sáng sủa năm 2013 Hàng loạt vấn đề suy thoái kinh tế Mỹ, suy yếu châu Âu, xung đột quân Iran xuống dốc thị trường nổi, đặc biệt Trung Quốc khiến nhà kinh tế lo lắng viễn cảnh giới phải đối mặt với khủng hoảng Tình hình tài Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha nhiều nước châu Âu khác lan rộng kinh tế toàn cầu với vấn đề “vách đá tài khóa” trần nợ công Mỹ, căng thẳng nguồn cung lượng tồn cầu làm cho tình hình thêm tồi tệ Cụ thể, ngày 15/1, Ngân hàng Thế giới (WB) điều chỉnh giảm mạnh dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu từ mức 3% xuống 2,4% Cùng với việc hạ triển vọng kinh tế toàn cầu, WB cắt giảm mức dự báo tăng trưởng nước phát triển Trong năm ngoái quốc gia khu vực có tốc độ tăng trưởng thấp thập kỷ Và năm nay, WB dự báo tốc độ tăng trưởng nước phát triển đạt 5,5%, thấp mức 5,9% đưa hồi tháng 6/2012 Hơn lúc hết, việc điều hành sách tiền tệ quan tâm đặc biệt để lèo lái đất nước thoát khỏi bão suy thoái Việt Nam, kinh tế nhỏ với chế độ tỷ giá cố định, chịu ảnh hưởng sâu sắc tình hình kinh tế giới trình hội nhập có định đắn sách tiền tệ hay chưa? Những mục tiêu mà phủ theo đuổi thời gian qua có thật hợp lý? Đối mặt với vấn đề ba bất khả thi tài quốc tế, sách Việt Nam có hướng đến kinh tế nước hay bị tác động yếu tố bên ngồi để trì chế độ neo tỷ giá Đó lý tơi chọn đề tài: “Chính sách tiền tệ kinh tế mở, nhỏ với tỷ giá cố định: Trường hợp cho Việt Nam” để giải đáp câu hỏi Tôi sử dụng mô hình nghiên cứu “Monetary policy in a small open economy with fixed exchange rate: The case of Macedonia” tác giả Branimir Jovanovi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Marjan Petreski đăng ngày 29/2/2012, nghiên cứu áp dụng cho Macedonia, kinh tế có nhiều nét tương đồng với Việt Nam Về lý thuyết, kinh tế với tỷ giá hối đối cố định có sách tiền tệ độc lập miễn họ có hạn chế chu chuyển vốn, điều xảy việc trì kiểm sốt vốn thị trường tài phát triển Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái cố định phần lớn hạn chế sách tiền tệ - mức dự trữ thấp, tác động sách tiền tệ bị cản trở mục tiêu lạm phát sản lượng, điều tác động tiêu cực đến việc trì tỷ giá cố định Hơn nữa, khác biệt đáng kể mức lãi suất nước quốc gia mà tỷ giá hối đối cố định theo dẫn đến hội kinh doanh chênh lệch giá, đe dọa đến mức tỷ giá hối đoái chọn Để giải thích cho hai vấn đề này, New Keynesian Model (NKM) – Mơ hình Keynes sửa đổi cách xem xét thêm dự trữ thức quy định lãi suất, dự trữ tác động đến sách tiền tệ tỷ giá hối đối cố định, xem xét lãi suất nước để nắm bắt lệ thuộc sách tiền tệ tỷ giá hối đối cố định Sau đó, mơ hình áp dụng cho trường hợp củaViệt Nam, giai đoạn 1996-2012, liệu theo tháng sử dụng để nghiên cứu, dự đoán tầm quan trọng dự trữ sách tiền tệ liệu sách tiền tệ có dành riêng cho mục tiêu nước hay khơng Những tác động sách tiền tệ xuất nghiên cứu có liên quan đến lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái tối ưu kinh tế nhỏ, mở tiến hành sách tiền tệ nước theo chế độ cố định Cụ thể, thường xem xét rằng, tỷ giá hối đoái, nước đánh sách tiền tệ Xem xét yếu tố dẫn đến nhiều kinh tế mở nhỏ lựa chọn chế tỷ giá thả Do đó, kết nghiên cứu hành vi thực tế sách tiền tệ Việt Nam phục vụ lý lẽ hữu ích tranh luận – việc tìm thấy sách tiền tệ có phản ứng với biến động lạm phát hoạt động kinh tế hàm ý dành riêng cho mục tiêu nước, tức sách tiền tệ độc lập, theo đuổi tỷ giá cố định Mặt khác, việc tìm kiếm hệ số có ý nghĩa phía trước biến lãi suất nước ngồi dự trữ quốc tế có ngụ ý LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com sách tiền tệ, độc lập, bị hạn chế, nghĩa sách tiền tệ tối ưu nên tuân theo biến động dự trữ quốc tế Bài nghiên cứu kết cấu sau: Sau lời mở đầu, phần giới thiệu tổng quát sách tiền tệ Việt Nam mối liên hệ với mơ hình New Keynesian Phần tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước đề cập vấn đề Sau đó, tơi trình bày phương pháp, mơ hình nghiên cứu, phân tích ngắn gọn mơ hình New Keynesian cho thấy biến thể phù hợp với trường hợp kinh tế mở nhỏ có tỷ giá cố định phần Phần nói liệu Phần báo cáo kết quả, phần tiến hành phân tích Robustness để kiểm tra tính mạnh mẽ kết Phần kết luận TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 1.1.Tổng quan kinh tế Việt Nam thời gian qua Từ đầu năm 90, Kinh tế Việt Nam bước vào chuyển đổi từ kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường có định hướng xã hội chủ nghĩa Trong năm đầu trình đổi Việt Nam thu thành công kinh tế đáng kể, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế cao kim ngạch xuất tăng mạnh Trước đó, Việt Nam trải qua siêu lạm phát nửa cuối năm 1980 (với tỷ lệ 300%/năm) đầu năm 1990 (với tỷ lệ 50%/năm) Những nguyên nhân tình trạng điều kiện thời tiết bất lợi, thiếu hụt lương thực, tốc độ tăng trưởng chậm chạp lĩnh vực nông nghiệp cơng nghiệp hệ thống tài yếu suốt năm 1980 Những khủng hoảng tiếp nối tự hóa hàng loạt loại giá loạt cải cách cấu kinh tế khiến lạm phát tăng cao gây khủng hoảng Đối mặt với điều này, NHNN phải tích cực thắt chặt sách tiền tệ với lãi suất tháng tăng lên đến 12% tỷ giá giữ cố định hoàn toàn theo đồng USD Kết sách lạm phát bắt đầu giảm mạnh xuống 20% năm 1992 gần 10% năm 1995, thành tựu đáng tự hào Việt Nam kinh tế bước vào trình hội nhập quốc tế vào nửa sau thập niên 1990 Trong thập kỷ kỷ XXI, Việt Nam chứng kiến giai đoạn tăng trưởng kinh tế có tốc độ chững lại so với thập niên trước Vào cuối thập niên 1990, đà tăng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trưởng kinh tế Việt Nam chậm lại dấu hiệu dự tiến trình cải cách kinh tế xuất từ năm 1996, đồng thời liền với ảnh hưởng lan truyền tiêu cực từ khủng hoảng tài Châu Á 1997 Hậu tình trạng kinh tế trải qua giai đoạn suy giảm tốc độ tăng trưởng liền với tượng giảm phát năm 1999-2001 Trước tình hình đó, kế hoạch kích thích kinh tế thơng qua nới lỏng tín dụng mở rộng đầu tư nhà nước bắt đầu thực từ năm 2000 Việc trì sách kích thích tương đối liên tục năm sau đó, mặt giúp kinh tế lấy lại phần đà tăng trưởng, mặt khác tích tụ mầm mống gây lạm phát cao bắt đầu bộc lộ từ năm 2007 Thêm vào đó, việc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào tháng 11/2006 mở thời kỳ hội nhập sâu rộng chưa có, khiến mức độ giao lưu thương mại đầu tư quốc tế tăng vọt, làm dòng vốn vào (cả đầu tư trực tiếp lẫn gián tiếp) tăng mạnh Nhu cầu ổn định đồng tiền Việt đòi hỏi NHNN phải trung hòa lượng ngoại tệ lớn, góp phần thổi bùng lạm phát năm 2008 Nhìn chung, việc kiểm sốt vĩ mơ giai đoạn tỏ lúng túng Cộng với tác động to lớn khủng hoảng kinh tế giới, hai năm 2008-2009, kinh tế phải hứng chịu thời kỳ tăng trưởng kinh tế mức thấp liền với lạm phát cao Từ năm 2010 đến nay, kinh tế liên tục đối mặt với khó khăn mà bật vấn đề nợ xấu ngân hàng Vốn ứ đọng, không vào sản xuất kinh doanh, thị trường bất động sản đóng băng, hàng loạt doanh nghiệp phá sản Triển vọng năm 2013 kinh tế dự báo không sáng sủa Tất khó khăn đặt lên vai trị sách tiền tệ NHNN 1.2.Phân tích việc thực thi sách tiền tệ NHNN Việt Nam Ở tập trung thảo luận công cụ để thực thi sách tiền tệ có liên quan đến mơ hình Keynes cho kinh tế nhỏ, mở với tỷ giá cố định nói đến phần sau LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.2.1.Độ mở - Mức độ hội nhập kinh tế Việt Nam Thương mại quốc tế lĩnh vực đặc biệt phát triển Việt Nam giai đoạn Việt Nam ngày hội nhập sâu, rộng vào kinh tế toàn cầu, với hiệp định thương mại tự song phương ký kết, đồng thời tham gia vào tổ chức đa bên, phải kể tới việc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới Tuy nhiên, cần phải thừa nhận việc hội nhập sâu vừa mang lại cho Việt Nam nhiều hội, đồng thời buộc đất nước phải đối diện với nhiều thách thức Đặc điểm đáng lưu ý kể từ năm 2002, cán cân vãng lai trở lại tình trạng thâm hụt mà nguyên nhân chủ yếu bắt nguồn từ thâm hụt thương mại Tuy nhiên, dòng kiều hối chảy nước bắt đầu gia tăng giúp cân đối phần cán cân vãng lai Đồng thời, giai đoạn dòng vốn chảy vào Việt Nam tương đối vững chắc, giúp tạo thặng dư cán cân vốn, khiến cán cân tổng thể đạt thặng dư Kết dự trữ ngoại hối đất nước liên tục cải thiện Điển hình năm 2007, năm Việt Nam gia nhập WTO, thâm hụt vãng lai tăng vọt, đồng thời thặng dư tài khoản vốn tăng nhanh Tuy nhiên, dòng vốn có dấu hiệu chững lại khủng hoảng kinh tế giới nổ vào năm 2008, thâm hụt vãng lai lại khơng có khuynh hướng thu hẹp Kết là, Việt Nam buộc phải giảm mạnh dự trữ ngoại hối để bù đắp cho phần ngoại tệ bị thiếu hụt 1.2.2 Chính sách tỷ giá Việt Nam Kể từ sau sụp đổ chế độ vị vàng (trước Thế chiến thứ Hai) chế độ Bretton Woods mà thời kỳ hoàng kim giai đoạn 1958-1971, có nhiều chế tỉ giá xuất giới Một quốc gia lựa chọn chế tỉ giá khơng phụ thuộc vào lợi ích mà chế đem lại cho kinh tế thời điểm mà cịn phụ thuộc vào việc liệu quốc gia trì chế hứa hay không Chẳng hạn, quốc gia lựa chọn sách tỉ giá cố định vấn đề đặt liệu quốc gia có khả trì tỉ giá tun bố hay khơng trước biến động bên Và quốc gia chọn chế tỉ giá thả liệu kinh tế có khả chấp nhận dao động tỉ giá theo thời gian hay sau lại phải quay trở lại biện pháp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com can thiệp trực tiếp? Ngồi việc lựa chọn chế tỉ giá cịn phụ thuộc vào điều kiện kinh tế, vào khả quản trị hệ thống tài ngân hàng quốc gia, vào thứ tự ưu tiên sách Năm 2009 năm đánh dấu nhiều biến động thị trường ngoại hối lẫn phản ứng sách trước biến động Việt Nam Trên giới, xu hướng chuyển dịch tương quan đồng tiền tác động khủng hoảng kinh tế giới có ảnh hưởng khơng nhỏ cán cân toán, luồng đầu tư nước ngồi vào Việt Nam sách vĩ mơ Việt Nam đặc biệt sách liên quan đến tăng trưởng kiểm soát lạm phát Ở nước, giá liên tục tiền đồng thay đổi sách quản lí tỉ giá gây tâm lí lo ngại người dân Điều dẫn đến nhu cầu cần xem xét lại chế điều hành tỉ giá Việt Nam liệu đến lúc Việt Nam cần chuyển sang chế điều hành khác Gần đây, ngày xuất nhiều nỗ lực nghiên cứu chế tỉ giá Việt Nam Đáng kể số nghiên cứu Võ Trí Thành (2000), Ohno (2003), Nguyễn Trần Phúc Nguyễn Đức Thọ (2009) Các nghiên cứu chế tỉ giá Việt Nam, mặt cần trì ổn định, mặt khác nên linh động theo tín hiệu thị trường Võ Trí Thành (2000) đề xuất Việt Nam nên theo chế neo tỉ giá theo rổ tiền tệ với biên độ điều chỉnh dần (Band-Basket-Crawling) Ohno (2003) đề xuất Việt Nam nên theo chế neo tỉ giá có điều chỉnh (crawling peg) Trên thực tế, năm vừa qua Việt Nam theo đuổi chế neo tỉ giá có điều chỉnh đề xuất hai nghiên cứu Nhưng hai nghiên cứu gần Nguyễn Trần Phúc Nguyễn Đức Thọ (2009) Nguyễn Trần Phúc (2009) lại chế neo tỉ giá có điều chỉnh khơng hoạt động hiệu quả, gây bất ổn cho thị trường tài Khơng thế, cịn ngăn cản phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam Việt Nam có nhiều điều chỉnh chế tỉ giá kể từ đất nước chấm dứt chế tập trung quan liêu bao cấp năm 1989 Tuy nhiên, xét chất thay đổi xoay quanh chế độ neo tỉ giá Ở Việt Nam, đồng USD gần mặc định đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tiền neo tỉ giá NHNN Việt Nam quan công bố tỉ giá VND/USD Căn vào tỉ giá quốc tế USD đồng tiền ngoại tệ khác, ngân hàng thương mại xác lập tỉ giá ngoại tệ với VND Trên tảng sách neo tỉ giá, giai đoạn kinh tế bị biến động mạnh cải cách bên tác động từ bên ngoài, NHNH đưa điều chỉnh định biên độ tỉ tỉ giá trung tâm để thích nghi với tác động Sau tác động chấm dứt, chế độ tỉ giá lại quay trở chế tỉ giá cố định neo tỉ giá có điều chỉnh Cụ thể, Việt Nam có điều chỉnh sang chế có biên độ rộng giai đoạn 1989-1991 Việt Nam dỡ bỏ chế bao cấp, giai đoạn 1997-1999 khủng hoảng tài châu Á xảy ra, giai đoạn 2008-2009 với khủng hoảng kinh tế-tài giới Giai đoạn chu kỳ tương ứng với giai đoạn kinh tế có biến động mạnh: (i) 1989-1992 với q trình đổi tồn diện kinh tế Việt Nam nhằm thoát khỏi chế tập trung bao cấp; (ii) 1997-2000 với ảnh hưởng mạnh mẽ khủng hoảng tài châu Á; (iii) 2008-2009 với khủng hoảng kinh tế toàn cầu Gắn liền với giai đoạn biến động mạnh chênh lệch lớn tỉ giá thức tỉ giá thị trường tự Sức ép thị trường buộc NHNN phải nới rộng biên độ tỉ giá thức phá giá, làm cho VND giá mạnh mẽ so với thời điểm trước Giai đoạn chu kỳ tương ứng với thời kỳ kinh tế vào phát triển ổn định giai đoạn 1993-1996 giai đoạn 2001-2007 Gắn liền với giai đoạn chế tỉ giá neo giữ theo đồng USD cách tương đối cứng nhắc Đây giai đoạn mà tỉ giá thị trường tự ổn định theo sát với tỉ giá thức Nguyên nhân giai đoạn trước tỉ giá thức tăng liên tục đến cuối giai đoạn ngang với tỉ giá thị trường tự Đặc biệt ý giai đoạn 2008-2009 đánh dấu biến động lớn phản ứng sách tỉ giá Việt Nam Từ năm 2007, gia tăng ạt luồng tiền đầu tư gián tiếp vào Việt Nam, nguồn cung USD tăng mạnh Trên thực tế vào nửa đầu năm 2007 từ tháng 10/2007 đến tháng 203/2008, thị trường ngoại hối Việt Nam có dư cung USD LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khiến cho tỉ giá NHTM giảm xuống sàn biên độ Đồng Việt Nam lên giá giai đoạn Cuộc khủng hoảng kinh tế giới bắt đầu tác động tới kinh tế Việt Nam vào nửa cuối năm 2008 Từ năm 2008, với suy thoái kinh tế, luồng đầu tư gián tiếp vào Việt Nam bắt đầu đảo chiều Năm 2009 giá danh nghĩa VND so với USD Cho đến cuối năm 2009, tỉ giá thức VND/USD tăng 5,6% so với cuối năm 2008 Áp lực cung cầu thị trường với áp lực tâm lí khiến tỉ giá thị trường tự ngày rời xa tỉ giá thức Mặc dù NHNN buộc phải mở rộng biên độ dao động tỉ giá thức tháng từ +/-3% lên +/-5% – biên độ lớn vòng 10 năm qua NHTM giao dịch mức tỉ giá trần Tình trạng nhập siêu kéo dài ngày tăng từ tháng đến cuối năm Giá trị nhập ba tháng cuối năm tăng mạnh so với ba tháng đầu năm, chiếm 30% tổng giá trị nhập năm 2009 Giá trị xuất năm giảm 10% so với năm 2008 chủ yếu mặt giá xuất giảm đặc biệt mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam Mặc dù xuất tăng vào cuối năm tháng 11, nhập siêu lên tới tỉ USD, mức lớn năm Thêm vào đó, chênh lệch lớn giá vàng nước giá vàng quốc tế khiến cho nhu cầu USD tăng để phục vụ việc nhập vàng Giá vàng giá USD tăng mạnh Người dân đẩy mạnh mua ngoại tệ thị trường tự do, giá USD thị trường chợ đen tăng mạnh Do khan nguồn cung USD, doanh nghiệp phải nhờ viện đến thị trường chợ đen phải cộng thêm phụ phí mua ngoại tệ ngân hàng thương mại Tâm lí hoang mang lòng tin vào VND làm tăng cầu giảm cung USD đẩy tỉ giá thị trường tự tăng lên ngày Người dân lo ngại thực khả phá giá tiền VND, sau số báo cáo định chế tài công bố Và đến 26/11/2009, NHNN buộc phải thức phá giá VND 5,4%, tỉ lệ phá giá cao ngày kể từ năm 1998 để chống đầu tiền tệ giảm áp lực thị trường, đồng thời thu hẹp biên độ dao động xuống +/-3%, điều chỉnh tăng tỷ giá liên ngân hàng 3,36% (2/2010); 4/2010 NHNN yêu cầu Tổng công ty, Tập đồn có thu ngoại tệ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 47 tương lai Kết hồi quy cịn cho thấy rằng, sách lãi suất chưa thực tác động đến kinh tế thực, truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam yếu Khác với lý thuyết trước, lạm phát Việt Nam chịu tác động lớn yếu tố nước nước Mặc dù độ trễ việc định điều chỉnh theo thay đổi kinh tế, thấy chinh sách lãi suất Việt Nam thật có theo đuổi trì mục tiêu lạm phát, dự trữ ngoại hối thức Bên cạnh đó, sách tiền tệ nước bị tác động tình hình kinh tế, sách tiền tệ Mỹ - quốc gia mà tỷ giá hối đoái Việt Nam neo vào Mặc dù ràng buộc nghiêm ngặt chu chuyển ngoại hối, kinh tế nước ta bước hội nhập Để trì tỷ giá cố định, sách tiền tệ có nương vào thay đổi quốc tế chủ yếu hướng đến mục tiêu độc lập kinh tế nước Những phát có ý nghĩa quan trọng nhà hoạch định sách Chúng phá vỡ quan niệm cho kinh tế mở nhỏ với tỷ giá hối đối cố định khơng thể có sách tiền tệ độc lập Các kết kinh tế vậy, sách tiền tệ nên ý đến phát triển kinh tế giới, đề cao vai trò dự trữ quốc tế lạm phát chu kỳ kinh doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 48 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho biến sau lọc Eview Biến đại diện cho lỗ hổng sản lƣợng - GDP Null Hypothesis: GDP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.077608 0.0000 Test critical values: 1% level -3.462901 5% level -2.875752 10% level -2.574423 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Biến đại diện cho lạm phát – CPI Null Hypothesis: GDP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=14) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 49 t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.077608 0.0000 Test critical values: 1% level -3.462901 5% level -2.875752 10% level -2.574423 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Biến lãi suất Việt Nam Null Hypothesis: LSVN has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.297394 0.0006 Test critical values: 1% level -3.462901 5% level -2.875752 10% level -2.574423 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Biến lãi suất Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 50 Null Hypothesis: LSMY has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.854022 0.0527 Test critical values: 1% level -3.462737 5% level -2.875680 10% level -2.574385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Biến dự trữ ngoại hối Null Hypothesis: DUTRU has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=14) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.110582 0.0273 Test critical values: 1% level -3.462737 5% level -2.875680 10% level -2.574385 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 51 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ Lục Kết hồi quy hệ phương trình phương pháp GMM Eview Vì lý kĩ thuật chạy hệ phương trình Eview, tơi phải lấy số C đại diện cho hệ số hồi quy, chúng quy ước sau: yt t it C1 C2 yt C4 C5 C7 C8it C3i _ realt C6 yt t 1 C9i _ usat C10 t C11 yt C12 reservest C13dum00 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) -2.65E-06 0.000499 -0.005303 0.9958 C(2) 0.477527 8.245178 C(3) -0.000560 0.000434 -1.290002 0.1976 C(4) 0.110644 0.170443 0.649155 0.5165 C(5) 0.973491 0.027511 35.38567 0.0000 C(6) -54.66665 12.43131 -4.397497 0.0000 C(7) -0.445924 0.138981 -3.208517 0.0014 C(8) 0.709160 10.55094 C(9) -0.166807 0.069810 -2.389454 0.0172 C(10) 0.105877 3.258188 0.057916 0.067213 0.032496 0.0000 0.0000 0.0012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 52 C(11) -7.035813 3.570050 -1.970788 0.0492 C(12) 2.639225 2.475885 C(13) -0.358524 0.125133 1.065972 0.0136 -2.865128 0.0043 Phụ lục Kết kiểm tra Robustness phần mềm Eview: Mẫu nhỏ hơn, loại bỏ năm đầu năm cuối Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) 0.000803 0.000594 1.351106 0.1772 C(2) 0.314669 0.099390 3.166002 0.0016 C(3) -0.000596 0.000449 -1.326695 0.1852 C(4) 0.067161 0.138037 0.486542 0.6268 C(5) 0.988420 0.024814 39.83297 0.0000 C(6) -56.67858 25.11667 -2.256612 0.0244 C(7) -1.030779 0.278504 -3.701123 0.0002 C(8) 0.764246 10.92292 C(9) -0.132919 0.074600 -1.781750 0.0754 C(10) 0.070795 4.406282 C(11) -1.055213 3.906491 0.069967 0.016067 0.0000 0.0000 -0.270118 0.7872 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 53 C(12) 0.934485 1.109241 0.842455 0.3999 C(13) 0.656912 0.215272 3.051542 0.0024 Determinant residual covariance 7.75E-05 J-statistic 0.120738 Mẫu nhỏ hơn, bỏ hai năm đầu Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) -0.000319 0.000528 -0.604553 0.5457 C(2) 0.545910 9.442270 C(3) -0.001148 0.000456 -2.518126 0.0121 C(4) 0.085675 0.161878 0.529257 0.5969 C(5) 0.984165 0.026408 37.26830 0.0000 C(6) -57.67565 10.89256 -5.294960 0.0000 C(7) -0.582616 0.264805 -2.200171 0.0282 C(8) 0.777792 11.48032 C(9) -0.144505 0.047242 0.057816 0.067750 0.0000 0.0000 -3.058823 0.0023 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 54 C(10) 0.046082 C(11) -3.044902 3.014023 -1.010245 0.3128 C(12) 2.617700 0.710664 3.683460 0.0003 C(13) 0.413016 0.205303 2.011738 0.0448 Determinant 0.015763 2.923334 0.0036 residual covariance 0.000107 J-statistic 0.127620 Mẫu nhỏ hơn, bỏ hai năm cuối Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) 0.000427 0.000336 1.271311 0.2042 C(2) 0.351918 0.091612 3.841415 0.0001 C(3) -0.000360 0.000503 -0.715101 0.4749 C(4) 0.166934 0.135717 1.230017 0.2192 C(5) 0.964379 0.023418 41.18045 0.0000 C(6) -43.09060 23.01571 -1.872225 0.0617 C(7) -1.853708 0.483222 -3.836145 0.0001 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 55 C(8) 0.631913 C(9) -0.069770 0.098897 -0.705480 0.4808 C(10) 0.137598 3.717973 C(11) -10.63580 7.755876 -1.371322 0.1709 C(12) 1.968066 1.432248 1.374110 0.1700 C(13) 1.169468 0.357106 3.274850 0.0011 Determinant 0.090599 0.037009 6.974837 0.0000 0.0002 residual covariance 0.000107 J-statistic 0.161661 Ước lượng phương trình Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(7) -0.030329 0.118393 -0.256172 0.7981 C(8) 0.878689 0.047467 18.51154 0.0000 C(9) -0.289050 0.146879 -1.967950 0.0505 C(10) 0.524584 0.238201 2.202272 0.0288 C(11) -11.21338 6.148880 -1.823646 0.0697 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 56 C(12) 3.569905 1.695238 2.105843 0.0365 C(13) 0.059020 0.103622 0.569574 0.5696 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Anh: Benati, L., Mumtaz, H., 2007 U.S Evolving Macroeconomic Dynamics: A Structural Investigation European Central Bank Working Paper 746, Frankfurt/Main Bernanke, B., Mishkin, F.S., 1997 Inflation targeting: a new framework for monetary policy? The Journal of Economic Perspectives 11, 97–116 Bernanke, B., Mihov, I., 1997 What does the Bundesbank target? European Economic Review 41, 1025–1053 Besimi, F., 2009 Monetary and Exchange Rate Policy in Macedonia: Accession to the European Union LAP Lambert Academic Publishing, Saarbruăcken Bishev, G., 2004 Monetary Policy Aimed at Development and Stability of the National Economy Mimeo Boivin, J., 2006 Has U.S monetary policy changed? Evidence from drifting coefficients and real-time data Journal of Money, Credit and Banking 38, 1149–1173 Canova, F., Gambetti, L., 2004 Structural Changes in the US Economy: Bad Luck or Bad Policy? CEPR Working Paper 5457, London Christiano, L.J., Eichenbaum, M., 1992 Current real-business-cycle theories and aggregate labor-market fluctuations The American Economic Review 82, 430–450 Christiano, L.J., Eichenbaum, M., Evans, C., 2005 Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock to monetary policy The Journal of Political Economy 113, 1–45 Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 1998 Monetary policy rules in practice: some international evidence European Economic Review 42, 1033–1067 Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 1999 The science of monetary policy: a New Keynesian perspective Journal of Economic Literature 37, 1661–1707 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 58 Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 2000 Monetary policy rule and macroeconomic stability: evidence and some theory Quarterly Journal of Economics 115, 147–180 De Mello, L., Moccero, D., 2008 Monetary policy and macroeconomic stability in Latin America: the cases of Brazil, Chile Colombia and Mexico In: De Mello, L (Ed.), Monetary Policies and Inflation Targeting in Emerging Economies OECD, Paris, pp 15–41 Dixit, A.K., Stiglitz, J.E., 1977 Monopolistic competition and optimum product diversity American Economic Review 67, 297–308 Eliskovski, M., 2009 Analysis of monetary-fiscal policy mix for Republic of Macedonia Unpublished Master‟s Thesis Staffordshire University, Stoke-on-Trent Frankel, J.A., 1979 On the mark: a theory of floating exchange rates based on real interest differentials American Economic Review 69, 610–622 Gali, J., 2008 Monetary Policy, Inflation and the Business Cycle: An Introduction to the New Keynesian Framework Princeton University Press, Princeton, NJ Gali, J., Monacelli, T., 2005 Monetary policy and exchange rate volatility in a small open economy Review of Economic Studies 72, 707–734 Georgievska, L., 2009 Pravila na vodenje na monetarnata politika so poseben osvrt na Republika Makedonija Unpublished Master‟s Thesis Faculty of Economics, University „„Ss Cyril and Methodius‟‟, Skopje, Macedonia Gerdesmeier, D., Mongelli, F.P., Roffia, B., 2007 The Eurosystem, the U.S Federal Reserve and the Bank of Japan: similarities and differences Journal of Money, Credit and Banking 39, 1785–1819 Giordani, P., 2004 Evaluating New-Keynesian models of a small open economy Oxford Bulletin of Economics and Statistics 66, 713–733 Hamilton, J.D., 1994 Time Series Analysis Princeton University Press, Princeton LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 59 Hansen, L.P., 1982 Large sample properties of Generalized Method of Moments estimators Econometrica 50, 1029–1054 Ireland, P.N., 2001 Sticky-price models of the business cycle: specification and stability Journal of Monetary Economics 47, 3–18 Jovanovski, Z., Krstevska, A., Mitreska, A., Bojceva-Terzijan, S., 2005 Monetarna transmisija preku kamatni stapki vo Republika Makedonija NBRM Working paper 13, Skopje Kydland, F.E., Prescott, E.C., 1980 Rules rather than discretion: the inconsistency of optimal plans Journal of Political Economy 85, 473–492 Lee, J., 2009 Evaluating monetary policy of the euro area with cross-country heterogeneity: evidence from a New Keynesian Model Economic Systems 33, 325–343 Lubik, T.A., Schorfheide, F., 2004 Testing for indeterminacy: an application to U.S monetary policy American Economic Review 94, 190–217 McCallum, B.T., Nelson, E., 1998 Performance of operational policy rules in an estimated semi-classical structural model In: Taylor, J.B (Ed.), Monetary Policy Rules University of Chicago Press, Chicago, IL, pp 15–45 B Jovanovic, M Petreski / Economic Systems 36 (2012) 594–608 607 Mishkin, F.S., 2001 From Monetary Targeting to Inflation Targeting: Lessons from Industrialized Countries World Bank Policy Research Working Paper 2684, Washington, DC Mohanty, M.S., Klau, M., 2005 Monetary policy rules in emerging market economies: issues and evidence In: Langhammer, R.J., Vinhas de Souza, L (Eds.), Monetary Stabilization in Latin America Springer, Berlin/ Policy and Macroeconomic Heidelberg, pp 205–245 Naumovska, A., Davidovska, B., Gockov, G., 2002 Macedonian economy in the decennial period of monetary independence NBRM Economic Research 2, 40–53 Petkovski, M., Bishev, G., 2003 Understanding Reforms in Macedonia Mimeo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 60 Petrevski, G., 2005 Monetana politika – teorija i iskustvoto na Makedonija Zdruzenie za socio-ekonomski razvoj, Skopje Primiceri, G.E., 2005 Time varying structural vector autoregressions and monetary policy The Review of Economic Studies 72, 821–852 Smets, F., Wouters, R., 2003 An estimated dynamic stochastic general equilibrium model of the euro area Journal of the European Economic Association 1, 1123–1175 Smets, F., Wouters, R., 2007 Shocks and frictions in US business cycles: a Bayesian DSGE approach American Economic Review 97, 586–606 Stavreski, Z., 1997 Izbor na optimalna monetarna strategija i instrumenti – slucajot na Republika Makedonija National Bank of the Republic of Macedonia, Skopje Taylor, J.B., 1993 Discretion versus policy rules in practice Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 39, 195–214 Taylor, J.B., 1999 Monetary Policy Rules National Bureau of Economic Research Studies in Income and Wealth University of Chicago Press, Chicago, IL Velickovski, I., 2006 Monetarna transmisija preku kanalot na kamatni stapki i finansiski pazari vo Makedonija: sto napravivme, sto ostvarivme i sto naucivme? NBRM Working paper, Skopje Velickovski, I., 2010 Potential Costs of Euro Adoption for Transition Countries: A Case Study for Macedonia VDM Verlag Dr Muăller, Saarbruăcken Vrboska, A., 2006 Opredeluvanje na optimalna monetarna strategija za mal ii otvoreni ekonomii Unpublished Master‟s Thesis Faculty of Economics, University „„Ss Cyril and Methodius‟‟, Skopje Walsh, C.E., 2003 Monetary Theory and Policy The MIT Press, London Woodford, M., 2003 Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy Princeton University Press, Princeton, NJ Tài liệu tiếng Việt: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 61 VEPR – BNC21 “Lựa chọn sách tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế” TS Nguyễn Thị Thu Hằng, Th.S Đinh Tuấn Minh, TS Tô Trung Thành, TS Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà VPPR – “Các nhân tố vĩ mô định lạm phát Việt Nam giai đoạn 2000-2010: chứng thảo luận” TS.Nguyễn Thị Thu Hằng, TS.Nguyễn Đức Thành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... QUAN NỀN KINH TẾ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 1.1.Tổng quan kinh tế Việt Nam thời gian qua Từ đầu năm 90, Kinh tế Việt Nam bước vào chuyển đổi từ kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường có định. .. 3.4.Mơ mơ hình New Keynesian cho kinh tế mở, nhỏ với tỷ giá cố định Nền kinh tế nhỏ mở dễ bị tác động cú sốc bên truyền dẫn dễ dàng vào kinh tế thực Với tỷ giá hối đoái cố định, truyền dẫn vào sản... tác động yếu tố bên ngồi để trì chế độ neo tỷ giá Đó lý tơi chọn đề tài: ? ?Chính sách tiền tệ kinh tế mở, nhỏ với tỷ giá cố định: Trường hợp cho Việt Nam? ?? để giải đáp câu hỏi Tôi sử dụng mơ hình