Chính sách tiền tệ và tỷ giá của việt nam một số thách thức benedict bingham

Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá Việt Nam: Một Số Thách Thức Benedict Bingham Đại Diện Thường Trú Cao Cấp IMF Trình bày hội thảo UBKT Quốc Hội Ngày 21 Tháng 9, 2010, TP Hồ Chí Minh Tính ổn định Khu Vực Tài Chính Lãi Suất Tỷ Giá Những quan điểm thể trình bày tác giả không coi Quỹ Tiền Tệ Quốc tế , hay Ban Giám Đốc Điều Hành Ban Lãnh đạo IMF” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tóm Tắt  Các mục tiêu cơng cụ  Chính sách tiền tệ tỷ giá, 2007-2010  Một số cải cách cần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các Mục Tiêu Sách Tiền Tệ Luật NHNN làm rõ mục tiêu  Tập trung vào lạm phát mục tiêu  Trên thực tế, tăng trưởng (việc làm) ổn định khu vực tài ln quan trọng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các Công Cụ: Chính Sách Tiền Tệ Quan điểm thơng thường:  Các mức lãi suất dài hạn quan trọng kinh tế:  Tác động đến giá trị tài sản định tiêu dùng, tiết kiệm đầu tư  Lãi suất dài hạn hàm số mức lãi suất ngắn hạn kỳ vọng  Nếu ngân hàng trung ương (NHTƯ) tác động đến kỳ vọng mức lãi suất ngắn hạn tương lai NHTƯ gây ảnh hưởng đến tốc độ hoạt động kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các Cơng Cụ: Chính Sách Tiền Tệ Những ẩn ý:  Các NHTƯ có cố gắng tác động đến mức lãi suất ngắn hạn (“Mục Tiêu Hoạt Động”)  Thiết lập mức lãi suất sách (Mỹ: Lãi Suất Cục Dự Trữ Liên Bang; Thái Lan: lãi suất Repo ngày) để đưa tín hiệu mục tiêu mức lãi suất ngắn hạn  Dùng thông cáo sách tiền tệ để đưa tín hiệu thay đổi tương lai mức lãi suất ngắn hạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các Cơng Cụ: Chính Sách Tiền Tệ Trên thực tế:  Các NH Trung ương sử dụng diện nhiều công cụ (đặc biệt nước có chế truyền tải sách tiền tệ kém)  Dự trữ bắt buộc, biện pháp thuyết phục, mục tiêu tăng trưởng tín dụng, quy định an toàn, tất sử dụng (QE nước phát triển)  Tuy nhiên, khơng hiệu dựa q nhiều vào công cụ (biến động mức, chi phí giao dịch cao hơn, phân bổ tín dụng sai, minh bạch tăng độ ổn định lên) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các Cơng Cụ: Cơ Chế Tỷ Giá Hối Đối  Nhiều lựa chọn (cố định, biên độ tỷ giá, cố định với biên độ hẹp, thả có kiểm sốt, thả nổi)  Mỗi loại có ảnh hưởng khác sách tiền tệ (chính sách tỷ giá linh họat sách tiện tệ lại tùy theo ý nhiêu)  Điều quan trọng: sách tiền tệ phải quán với chế tỷ giá hối đoái  Các kinh tế chuyển sang chế tỷ giá hối đoái linh hoạt (cho phép sách tiền tệ tùy theo ý nhiều hơn) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010 Tỷ giá thức chợ đen (VND/US$) Việt Nam: Lãi suất qua đêm (phần trăm/năm) 15,000 24 22 LS 20 16,000 LS qua đêm 18 17,000 16 18,000 14 12 19,000 10 20,000 Tỷ giá thức NHNN cơng bố Nguồn: NHNN NH thương mại Sep-10 Jun-10 Mar-10 Dec-09 Sep-09 Jun-09 Mar-09 Dec-08 Sep-08 Jun-08 Mar-08 Dec-07 Sep-10 Jun-10 Mar-10 Dec-09 Sep-09 Jun-09 Mar-09 Dec-08 Sep-08 Jun-08 Mar-08 21,000 Tỷ giá thị trường tự trung bình Nguồn: SBV cửa hàng vàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010  Chính sách tiền tệ:  Các lãi suất sách sử dụng động đầu năm 2008, từ đến sử dụng  Chính sách tiền tệ phản hồi tốt so với thể qua lãi suất sách   Thị trường mở (OMO) quen với việc thắt chặt/nới lỏng khoản (thỉnh thoảng làm cho lãi suất liên ngân hàng biến động xa so với lãi suất sách) Biện pháp thuyết phục đạo đức, mục tiêu tín dụng quy định sử dụng  Lạm phát mức 6-10 phần trăm coi chấp nhận  Tỷ giá:  Cố định thức với biên độ hẹp (hiện tại)  Điều chỉnh việc cố định tỷ giá thường xuyên để đối phó với áp lực lên tiền Đồng  Giao dịch biên độ bỏ qua phương tiện để hấp thụ áp lực tỷ giá  Kỳ vọng sâu sắc xu hướng giảm giá tiền Đồng nhìn chung chấp nhận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010 NHNN (với số lập luận) cho rằng:  Chính sách giai đoạn phản ánh nỗ lực nhằm cân mục tiêu tăng trưởng lạm phát điều kiện khó khăn  Mơi trường bên ngồi biến động, mong muốn lớn trì tăng trưởng mạnh Chính Phủ  Thị trường nước chưa phát triển nhạy cảm với thay đổi tâm lý đầu  Những yếu đáng kể mặt cấu hệ thống ngân hàng  Với điều kiện kết đạt không tồi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010 Những tranh cãi (vẫn cịn hiệu lực) về:  Chính sách chậm phản hồi trước diễn biến kinh tế, dẫn đến:  Gia tăng áp lực lạm phát mức (2007-2008)  Tạo áp lực mức lên tỷ giá dự trữ (2009)  Những sách thiên vị dẫn tới kỳ vọng sâu sắc xu hướng giảm giá tiền Đồng  NHNN nhận biết rủi ro cần có thời gian để đạt thống hành động sách (những tác động mặt trị dẫn tới thiên lệch sử dụng cơng cụ sách) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 11 Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010 Việt Nam: Tổng Dự Trữ Quốc Tế (Tỷ USD) Lạm phát chung (thay đổi phần trăm hàng năm) 30 25 25 Việt nam 23 Asean-4 (TB giản đơn) 21 20 19 17 15 15 10 13 11 Jun-10 Mar-10 Dec-09 Sep-09 Jun-09 Mar-09 Dec-08 Sep-08 Jun-08 Mar-08 Dec-07 Sep-07 Jun-07 Mar-07 Dec-06 Nguồn: GSO, CEIC theo cán IMF tính tốn Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 -5 Nguồn: SBV LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 12 Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010 Hơn nữa:  Việc khơng sẵn sàng điều chỉnh lãi suất sách dẫn đến:  Biến động mức khơng ổn định hệ thống tài  Các mức chênh lệch lãi suất cao làm ngắn lại kỳ hạn tài sản nợ ngân hàng tượng  Thiếu tính minh bạch làm giảm niềm tin vào việc quản lý kinh tế vĩ mô  Sự cân gần lâu dài ngoại hối thị trường làm:  Tăng chi phí giao dịch tính khơng ổn định kinh doanh Việt nam  Làm xói mòn niềm tin vào tiền Đồng  Ảnh hưởng bất lợi tới vị Việt Nam nhà đầu tư nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 Con đường phía trước  Hai thách thức chính:  Đối phó với định kiến lạm phát kỳ vọng sâu sắc giảm giá tiền đồng  Làm cho sách tiền tệ tỷ giá có hệ thống minh bạch  Luật NHNN tạo khuôn khổ cho đổi này:  Tập trung nhiều vào lạm phát  Có thể làm cho trình hoạch định sách đơn giản trao thêm quyền cho NHNN  Làm để luật thực thi điều quan trọng để thực hóa khả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 14 Con đường phía trước: Chính sách tiền tệ Ở cấp độ hoạt động:  Cần chuyển đổi sang sử dụng lãi suất sách nhiều để điều hành sách tiền tệ  Ba yêu cầu :  NHNN cần phải trao nhiều thẩm quyền để điều hành lãi suất sách cách linh họat  Cần phải thiết lập khuôn khổ để tăng cường quản lý mức lãi suất sách ngắn hạn (có thể lấy Thái Lan làm mẫu )  Cần phải phát triển thị trường liên ngân hàng sâu rộng với nhiều khoản, lực thể chế NHNN để quản lý tính khoản thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 15 Con đường phía trước: sách tỷ giá  Thách thức cần phải tạo khuôn khổ tỷ giá linh hoạt để đối phó với tình trạng cân thị trường ngoại hối  Rất nhiều lựa chọn, kết hợp tỷ giá hàng ngày NHNN linh hoạt với biên độ tỷ giá rộng  Được sử đụng công cụ chuyển đổi nhiều kinh tế  Xây dựng tính tin cậy chế độ tỷ giá hối đoái quan trọng (ngụ ý tỷ giá hàng ngày NHNN phù hợp sách tiền tệ hỗ trợ) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 16 Con đường phía trước: sách tiền tệ tỷ giá Thứ tự thực sách quan trọng:  Cần phải gắn thay đổi hoạt động khn khổ sách neo vào giá ổn định  Gợi ý ưu tiên cải cách sách tiền tệ:  Giảm lạm phát tới mức trung bình Asean-4 (xóa bỏ suy nghĩ thiên lệch phá giá tiền Đồng)  Cho phép NHNN nhiều quyền tự để điều chỉnh lãi suất sách  Tính ổn định hệ thống ngân hàng điểm cần ưu tiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 17 Những suy nghĩ cuối  NHNN xứng đáng ngợi khen quản lý sách tiền tệ tỷ giá điều kiện khó khăn  Tuy nhiên, yếu khn khổ sách tiền tệ tỷ giá kèm với giá phải trả cao  Luật NHNN tạo hội để thiết lập khn khổ thức linh hoạt cho sách tiền tệ tỷ giá  Xin đừng bỏ lỡ hội LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 18 Xin Cảm Ơn Các Quý Vị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 19 ... lý sách tiền tệ tỷ giá điều kiện khó khăn  Tuy nhiên, yếu khn khổ sách tiền tệ tỷ giá kèm với giá phải trả cao  Luật NHNN tạo hội để thiết lập khn khổ thức linh hoạt cho sách tiền tệ tỷ giá. .. 21,000 Tỷ giá thị trường tự trung bình Nguồn: SBV cửa hàng vàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính Sách Tiền Tệ Tỷ Giá, 2007-2010  Chính sách tiền tệ:  Các lãi suất sách. .. Cơ Chế Tỷ Giá Hối Đoái  Nhiều lựa chọn (cố định, biên độ tỷ giá, cố định với biên độ hẹp, thả có kiểm sốt, thả nổi)  Mỗi loại có ảnh hưởng khác sách tiền tệ (chính sách tỷ giá linh họat sách